Управление стоимостью компании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Тополя, Иван Владимирович

• Тополя, Иван Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тополя, Иван Владимирович

Введение.

Глава 1. Стоимость компании как объект управления.

1.1 Сущность стоимости компании.

1.2 Модели стоимости компании.

1.3 Методология определения стоимости компании.

1.4 Факторы стоимости компании

1.5 Системы ориентированных на стоимость показателей.

Глава 2. Теоретические основы управления стоимостью компании

2.1 Концепция управления стоимостью компании

2.2 Система управления стоимостью компании.

2.3 Стратегии в системе управления стоимостью компании.

2.4 Мотивация в системе управления стоимостью компании

2.5 Опыт и перспективы управления стоимостью в российских компаниях

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление стоимостью компании»

Актуальность темы исследования определяется необходимостью применения новых моделей управления российскими компаниями, среди которых особое место занимает управление стоимостью компании. Существующие системы управления компанией уже не решают в достаточной степени задачу повышения благосостояния собственников (акционеров) компании и других заинтересованных сторон. В этой связи особенно актуальным становится исследование теории и практики управления компанией на основе стоимости (Value-Based Management).

В современной профессиональной экономической литературе и деловой практике управление компанией на основе стоимости получило наименование «управление стоимостью компании». В настоящей работе под управлением стоимостью компании понимается управление компанией на основе стоимости, или управление компанией, ориентированное на максимизацию стоимости.

Опыт развитых стран подтверждает высокую эффективность управления стоимостью компании. Применение управления стоимостью в российских компаниях может стать средством повышения их инвестиционной привлекательности, эффективности и стоимости. С его помощью российские компании смогут повысить конкурентоспособность, обеспечить наиболее эффективное использование всех факторов производства, достичь лидирующих позиций в экономике. Управление стоимостью компании позволяет создать новую систему корпоративного управления и механизм вознаграждения сотрудников в зависимости от их вклада в создание стоимости. Внедрение управления стоимостью компании, его принципов, подходов и методических рекомендаций может содействовать повышению эффективности как экономики в целом, так и отдельных ее отраслей, а также росту благосостояния собственников и общества в целом.

Изученность проблемы. В работах российских авторов управление стоимостью компании пока не получило комплексного отражения. Существующие публикации затрагивают, как правило, лишь отдельные практические, а не теоретические аспекты управления стоимостью компании.

Теория управления фундаментально раскрывается в работах P.A. Белоусова, A.JI. Гапоненко, Н.П. Иващенко, Б.З. Мильнера, В.М. Мишина,

B.И. Мухина, Т.М. Орловой, А.П. Панкрухина, С.Н. Сильвестрова, В.Ф. Уколова.

Вопросы стратегического управления исследуются в работах О.С. Виханского, B.C. Ефремова, Д.С. Львова, А.Н. Люкшинова, В.Д. Марковой,

C.B. Тишкина.

Проблемы функционального менеджмента анализируются в работах А.Я. Кибанова, А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, P.A. Фатхутдинова.

В работах С.3. Базоева, М.И. Баканова, И.А. Бланка, C.B. Валдайцева, П.А. Виленского, Н.М. Грицыной, А.Г. Грязновой, И.А. Егерева, В.Е. Есипова, И.В. Ивашковской, В.В. Ковалева, М.А. Лимитовского, E.H. Лобановой, Г.И. Микерина, И.А. Никоновой, М.А. Федотовой, В.Е. Хруцкого, А Д. Шеремета, К.В. Щиборща рассматриваются преимущественно финансовые аспекты управления стоимостью компании, в том числе оценка стоимости, показатели и факторы стоимости.

Исследования зарубежных авторов посвящены различным вопросам управления стоимостью компании. Попытки формирования комплексного подхода к управлению стоимостью компании предпринимаются в работах П. Дойля, Т. Коупленда, Дж.Д. Мартина, А. Раппапорта, М.К. Скотта, Г.Б. Стюарта, С. Д. Янга. Вопросы методологии определения стоимости разрабатываются в работах Р. Брейли, Дж.К. Ван Хорна, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, К. Уолша, У. Шарпа.

Концепции систем ориентированных на стоимость показателей излагаются в работах К. Баушка, P.C. Каплана, Д.П. Нортона, Д.М. Филлипса, Р.Дж. Экклза.

Стратегии управления описываются в работах И. Ансоффа, X. Биесхаара, X. Виссемы, Л. Гэлловея, Г. Минцберга, М.Е. Портера.

Анализ опыта применения управления стоимостью компании проводится в работах Ф. Було, Н. Моттиса, П. Хаспельслага. Вопросы корпоративного управления рассматриваются в работах Р.Х. Герца, П.Р. Милгрома, Дж.Д. Робертса, П. Сенге, Р.Б. Хиггинса.

В отличие от работ российских и зарубежных авторов в настоящем исследовании осуществлена попытка всестороннего, комплексного рассмотрения вопросов управления стоимостью компании. Необходимость преодоления ограниченного представления об управлении стоимостью компании в научной литературе и деловой практике предопределила выбор темы исследования.

Общая цель исследования состоит в разработке концептуальных основ управления стоимостью компании, что является важной научной и практической задачей, решение которой имеет существенное значение для теории управления экономическими системами. Для достижения общей цели необходимо решить следующие конкретные задачи:

• обосновать концепцию управления стоимостью компании и раскрыть ее содержание;

• разработать систему управления стоимостью компании и механизм ее внедрения;

• выявить сущность стоимости компании и обосновать бухгалтерскую, экономическую, структурную, факторную модели стоимости компании;

• определить состав системы ориентированных на стоимость показателей деятельности компании;

• разработать систему стратегий и обосновать организационную структуру в системе управления стоимостью компании;

• раскрыть мотивацию в системе управления стоимостью компании;

• выявить эффективность управления стоимостью компании в странах с рыночной экономикой.

Объектом исследования является управление стоимостью компании.

Предметом исследования являются экономические и управленческие отношения, возникающие в процессе управления стоимостью компании.

Теоретические и методологические основы исследования составляют работы российских и зарубежных ученых в области экономической теории, управления, финансового, инвестиционного и инновационного менеджмента, корпоративных финансов, бухгалтерского учета, экономического анализа. Эмпирической основой исследования являются данные обследований компаний стран с рыночной экономикой, проведенных зарубежными и российскими исследователями. Для решения поставленных задач были использованы методы системного, сравнительного, синергетического и ситуационного анализа, экономико-математического моделирования.

В процессе работы над диссертационным исследованием использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, международные и национальные стандарты финансовой отчетности и бухгалтерского учета, международные и национальные стандарты оценки, данные компаний, рейтинговых и консультационных агентств, материалы научных и практических семинаров, конференций по вопросам управления.

Новые научные результаты, полученные лично автором, заключаются в том, что найдены пути и аргументированы решения важной научной и хозяйственной задачи, имеющей существенное значение для теории и практики управления экономическими системами: разработаны концептуальные основы управления стоимостью компании и даны научно-практические рекомендации по их применению.

1. Обоснована и раскрыта концепция управления стоимостью компании, в рамках которой компания предстает как многоплановая, комплексная и изменяющаяся экономическая система. Главной целью компании устанавливается максимизация ее стоимости, которая является источником благосостояния собственников (акционеров) компании. Благосостояние других заинтересованных сторон связывается с их участием в создании стоимости. Для принятия решений на всех уровнях управления формируется стоимостное мышление, осуществляется переход от автократичного к партисипативному, ориентированному на стоимость управлению компанией.

2. Разработана система управления стоимостью компании, которая в процессе функционирования разделяется на управляющую подсистему (субъект управления) и управляемую подсистему (объект управления) -стоимость компании. Показано, что система управления стоимостью изменяет и интегрирует все процессы и решения в соответствии с логикой максимизации стоимости компании. Выявлены основные подсистемы субъекта управления - подсистемы целеполагания, планирования, организации, мотивации, контроля, - которые обеспечивают реализацию процесса управления стоимостью компании. Предложен механизм внедрения системы управления стоимостью компании, который предполагает определение в качестве главной цели компании максимизацию стоимости компании, разработку и практическое воплощение системы ориентированных на стоимость показателей, соответствующих стратегий, организационной структуры и мотивации. Он также предусматривает корректировку системы в соответствии с особенностями стратегических бизнес-единиц, а на заключительном этапе - контроль и оценку внедренной системы управления стоимостью.

3. Выявлена сущность стоимости компании, которая проявляется как источник благосостояния собственников (акционеров) компании. Раскрыто и уточнено содержание понятия «стоимость компании». Стоимость компании представляет собой равновесную цену, по которой может совершиться сделка по купле-продаже компании. Разграничены понятия «стоимость компании» и «совокупная стоимость компании». Стоимость компании связана с экономическими выгодами исключительно ее собственников.

Совокупная стоимость компании выражает экономические выгоды собственников всего капитала: как собственного (акционерного), так и заемного (долгового).

Обоснованы бухгалтерская, экономическая, структурная и факторная модели стоимости компании. Показано, что в управлении стоимостью компании бухгалтерская модель стоимости применяется в основном в тактическом управлении, а экономическая модель - в стратегическом управлении. Структурная модель предназначена для комплексного анализа стоимости компании и позволяет проводить анализ, оценку, сравнение и контроль различных стратегий компании. Факторная модель детально раскрывает объект управления через определение факторов производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной, кадровой (управление персоналом) деятельности.

4. Определен состав системы ориентированных на стоимость показателей, интегрирующей достоинства двух основных существующих систем показателей деятельности компании - сбалансированной системы показателей (Balanced Scorecard) и системы отчетности о стоимости (ValueReporting™). Предлагаемая система ориентированных на стоимость показателей включает в себя показатели структурной и факторной моделей стоимости компании. Она может использоваться для создания единого информационного пространства в компании. Выявлены основные пути доведения до конкретных подразделений сформулированных целей, осуществления контроля за их достижением.

5. Разработана система стратегий, обеспечивающая достижение главной цели компании, которая включает корпоративную, конкурентную и функциональные стратегии. Корпоративная стратегия, связывая стратегические бизнес-единицы в единое целое, и, порождая тем самым эффект синергии, позволяет компании увеличивать стоимость. Три вида корпоративной стратегии - стратегия управления портфелем активов, стратегия вертикальной интеграции, стратегия горизонтальной интеграции — представляют собой три различных способа создания стоимости для акционеров. Конкурентная стратегия, основанная на лидерстве по издержкам, позволяет компании создавать стоимость как за счет увеличения нормы прибыли, так и массы прибыли; а в форме стратегии дифференциации - за счет более высокой стоимостной оценки товара покупателями вследствие его преимуществ по дифференциации перед другими товарами. Функциональные стратегии^ проявляющиеся в форме производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной и кадровой (управления персоналом) стратегий, содействуют увеличению стоимости в соответствии со своим функциональным содержанием.

Выявлена и обоснована организационная структура, обеспечивающая процесс принятия решений, коммуникаций между различными уровнями управления и подразделениями компании и эффективное достижение ее главной цели. В наибольшей степени системе управления стоимостью соответствует организационная структура на основе стратегических бизнес-единиц. Она может совершенствоваться за счет выделения на базе стратегических бизнес-единиц центров экономической прибыли, представляющих собой структурные подразделения, целью которых является создание экономической прибыли.

6. Раскрыты особенности мотивации в системе управления стоимостью компании, отличающие ее от мотивации в других моделях управления компанией. Они заключаются в создании в компании таких условий для наемного работника, которые трансформируют его положение, мировоззрение и поведение как наемного работника, в положение, мировоззрение и поведение собственника (акционера) компании. В процессе трансформации он становится собственником (акционером) компании. В этой связи его поведение и отношение к созданию стоимости меняются коренным образом, поскольку его благосостояние теперь в значительной степени зависит от его вклада в создание стоимости компании.

7. Выявлены результаты управления стоимостью компании в странах с рыночной экономикой. Показано, что компании, применяющие системы управления стоимостью, имеют более высокие показатели эффективности по сравнению с другими компаниями. Внедрение систем управления стоимостью оказывает положительное воздействие на все стороны деятельности компании и сопровождается повышением автономии стратегических бизнес-единиц, квалификации сотрудников, большим участием сотрудников в принятии решений, широким использованием программ мотивации.

Практическая значимость исследования. Разработанные научные положения могут быть использованы при создании, внедрении и оптимизации систем управления стоимостью компании. Положения и результаты настоящего исследования могут применяться в практике работы руководителей компаний, в системе подготовки и переподготовки руководящих кадров и специалистов в области управления, финансового менеджмента, в процессе разработки учебных пособий и программ ряда экономических дисциплин.

Апробация результатов исследования. Рассматриваемые в диссертационном исследовании вопросы обсуждены на заседании проблемной группы кафедры общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации. Основные результаты и выводы диссертационного исследования изложены в публикациях автора и нашли применение в практической деятельности автора при разработке и подготовке корпоративного и стоимостного отчетов «ЛУКОЙЛ Оверсиз Холдинг Лтд.».

Логика и структура работы. Логика и цель исследования определяют структуру диссертации. Она состоит из введения, двух глав, заключения, приложений и списка литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Тополя, Иван Владимирович

Заключение

Проведенное комплексное исследование управления стоимостью компании позволяет автору сделать следующие выводы.

1. В условиях глобализации, перехода стран с рыночной экономикой от индустриального общества к постиндустриальному обществу меняются качественные характеристики системы координат деятельности компании: времени, пространства, среды. Вследствие нарастания темпов социально-экономических изменений и сокращения сроков принятия решений время для компаний, как бы, «сжимается». В то же время пространство, как место деятельности компаний, постепенно «расширяется» от локальных до международных, глобальных рынков. Оно становится все менее «физическим» и более виртуальным, где фигурируют лишь торговые марки и иные знаки компаний. Среда деятельности компаний все более определяется знаниями и становится все более информационноемкой, технологичной, инновационной. Происходящие изменения и формирование новых взаимосвязей в системе координат деятельности компании обусловливают необходимость более эффективного использования компании для повышения благосостояния ее собственников (акционеров), других заинтересованных сторон. Оптимальное решение этой задачи возможно не на базе существующих теорий управления, а на основе концепции управления стоимостью компании.

2. Управление стоимостью компании является новой, целостной, непрерывно развивающейся концепцией управления, охватывающей все стороны деятельности компаний и в наибольшей мере отражающей изменившиеся условия их функционирования. Концепция управления стоимостью соответствует потребностям как самой компании, так и общества в целом. В концепции сформулирована новая идеология управления, а именно: повышение благосостояния собственников (акционеров) компании. Главная цель компании, соответствующая новой идеологии управления, заключается в максимизации стоимости компании в интересах ее собственников (акционеров). Стоимость компании является важнейшим показателем эффективности деятельности компании. Концепция управления стоимостью предполагает создание механизмов мотивации на основе ценностей, интересов и устремлений, общих для собственников (акционеров) и сотрудников компании. Применение концепции управления стоимостью возможно и эффективно в компаниях любых организационно-правовых форм и видов деятельности.

3. В компаниях, применяющих управление стоимостью, создается соответствующая система управления стоимостью компании. Она воплощает цели, принципы и методы, определенные концепцией управления стоимостью, и является системой общего управления компанией. Система управления стоимостью компании представляет собой единство двух взаимодействующих подсистем: управляющей подсистемы (субъекта управления) и управляемой подсистемы (объекта управления). Управляемой подсистемой (объектом управления) системы управления стоимостью компании является стоимость компании. Главная цель системы управления стоимостью тождественна главной цели компании. Она достигается в результате функционирования системы управления стоимостью компании.

4. Стоимость является фундаментальной проблемой экономической теории; Теория стоимости служит основанием теоретического построения экономической организации. Основные теории стоимости и современные концепции стоимости, рассмотренные в диссертации, по-разному раскрывают эти вопросы. Компании, как товары особого рода, по мнению автора, образуют свой собственный рынок, на котором происходит их купля-продажа. Стоимость компании представляет собой равновесную цену, по которой может совершиться сделка по купле-продаже компании. Компания является средством обеспечения благосостояния, а стоимость компании -источником благосостояния собственников (акционеров). Стоимость компании, как достаточно сложное явление, проявляется в многообразных формах, отображаемых в соответствующих моделях.

5. Бухгалтерская модель является жестко детерминированной моделью определения стоимости компании. Она принимает во внимание только определенные, состоявшиеся, прошлые события. Бухгалтерская модель устанавливает единственно возможное значение показателя собственного (акционерного) капитала на отчетную дату. Бухгалтерская модель ориентирует компанию на краткосрочную цель, получение прибыли, а не долгосрочную цель, максимизацию стоимости.

Экономическая модель является вероятностной, динамической моделью стоимости компании. Она ориентирует компанию на долгосрочную цель, максимизацию стоимости, а не краткосрочную цель, получение прибыли. Экономическая модель допускает существование множественности значений стоимости компании, которая обусловлена множественностью альтернативных стратегий компании. В основе системы управления стоимостью лежит преимущественно экономическая, а не бухгалтерская модель стоимости компании. Вместе с тем взаимодействие моделей представляется более сложным и отражает особенности взаимодействия стратегических и тактических факторов в системе управления стоимостью компании.

6. Управление стоимостью имеет собственную методологию и методы измерения стоимости компании. Стоимость компании определяется с помощью использования в расчетах денежных потоков, инвестированного капитала и затрат на инвестированный капитал. Конкретные способы измерения представлены моделью экономической прибыли, добавленной стоимости акционерного капитала, добавленной рыночной стоимости, добавленной стоимости потока денежных средств, доходности инвестиций на основе скорректированных денежных потоков. Выстроенные в логическую последовательность в зависимости от их места и роли в оценке стоимости эти модели формируют структурную модель стоимости компании. Она представляет собой инструмент комплексного анализа стоимости компании.

7. Факторная модель стоимости является механизмом воздействия на стоимость компании. Она опирается как на финансовые (X), так и нефинансовые (У) факторы стоимости. Факторная модель включает факторы стоимости, характеризующие производственную (Р), маркетинговую (М), инновационную (Я), финансовую (Р), инвестиционную (I), кадровую (управление персоналом) (Н) деятельность компании. Факторы стоимости также связаны с конкурентоспособностью (К), экономической эффективностью (Е) и платежеспособностью (Б) компании, ее текущей (С) и перспективной (Ы, О) деятельностью. Факторная модель стоимости компании (V - стоимость компании) может быть представлена следующим образом:

V = V (X, V); V = V (К, Е, Б); V = V (С, N. О); V = V (Р, М, Я, ^ I, Н).

8. Управление стоимостью компании использует различные системы ориентированных на стоимость показателей. Наибольшее распространение получила сбалансированная система показателей. Она предназначена для трансформации миссии компании в конкретные цели, задачи и показатели. Проблема отчетности для внешних пользователей успешно решена в концепции отчетности о стоимости компании. В работе предложен общий теоретический и методологический подход к формированию системы ориентированных на стоимость показателей. Ее основой являются показатели структурной и факторной моделей стоимости компании. Структурная модель образует уровень показателей стоимости компании, а факторная модель - уровень показателей функциональных стратегий компании. Такое построение системы ориентированных на стоимость показателей позволяет создать информационную модель компании с четко выраженной главной целью.

9. В состав субъекта управления входят подсистемы целелолагания, планирования, организации, мотивации, контроля. Каждая подсистема реализует только ей присущую функцию процесса управления стоимостью компании. Подсистема целеполагания устанавливает главную цель компании, максимизацию стоимости компании. Подсистема планирования определяет направления, способы и средства достижения главной цели компании. Подсистема организации формирует соответствующую организационную структуру компании для достижения главной цели компании. Подсистема мотивации оказывает воздействие на сотрудников компании посредством стимулирования и мотивирования их для достижения главной цели компании. Подсистема контроля осуществляет контроль над всей деятельностью компании для достижения главной цели компании. Все подсистемы устойчиво взаимосвязаны и испытывают взаимовлияние.

10. Достижение главной цели компании обеспечивается посредством применения системы стратегий. Корпоративная стратегия направлена на достижение главной цели компании, максимизацию стоимости. Она достигается посредством реализации корпоративной стратегии, обеспечивающей или достижение наибольшего значения стоимости при целевом уровне риска, или достижение целевого значения стоимости при наименьшем риске. Корпоративная стратегия связывает стратегические бизнес-единицы в единое целое, порождая эффект синергии. Это позволяет многопродуктовой компании создавать стоимость для акционеров за счет синергизма. Такой подход позволяет выделить три основных вида корпоративной стратегии: стратегию управления портфелем активов, стратегию вертикальной интеграции, стратегию горизонтальной интеграции. Они представляют три принципиально различных способа создания компанией стоимости для акционеров. Конкурентная стратегия формирует, сохраняет и развивает долгосрочные конкурентные преимущества компании, обеспечивающие максимизацию ее стоимости. Она применяется в форме стратегии лидерства по издержкам и стратегии дифференциации. Функциональные стратегии содействуют созданию стоимости для акционеров в соответствии со своим функциональным содержанием. Они используются в форме производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной, кадровой (управление персоналом) стратегий. Только в системе корпоративная, конкурентная и функциональные стратегии обеспечивают наиболее эффективное использование заложенного в них потенциала максимизации стоимости компании.

11. Управлению стоимостью компании в наибольшей степени соответствует организационная структура на основе выделения стратегических бизнес-единиц. В ней обеспечиваются эффективное формулирование, оценка и выбор стратегий, определение результатов деятельности, оптимизация процессов коммуникаций и принятия решений, мотивация руководителей и сотрудников в зависимости от их вклада в создание стоимости. Дальнейшее совершенствование организационной структуры может проводиться посредством формирования на базе стратегических бизнес-единиц центров экономической прибыли, целью которых является создание экономической прибыли. Корпоративный центр осуществляет общее управление компанией с целью максимизации ее стоимости, контролирует обоснованность разработки стратегическими бизнес-единицами стратегических планов, в которых отражается их участие в создании стоимости компании в долгосрочной перспективе.

12. Мотивация имеет особое значение в системе управления стоимостью компании и принципиально отличается от мотивации в других моделях управления компанией. Она имеет своей целью создание в компании культуры собственности, превращение руководителей и сотрудников компании в ее собственников (акционеров), наделение их ответственностью за результаты своей деятельности. Тем самым осуществляется попытка гармонизации интересов собственников (акционеров) и сотрудников компании. Основными методами мотивации являются участие руководителей в капитале компании, опционные планы, бонусные планы, комплексные компенсационные программы, компенсационные планы, основанные на экономической прибыли.

13. Управление стоимостью получает все более широкое применение в компаниях развитых стран. Оно оказывает существенное положительное воздействие на все стороны их деятельности. Компании, применяющие управление стоимостью, имеют более высокие показатели эффективности по сравнению с другими компаниями, играют возрастающую роль в хозяйственной жизни и несут большую экономическую, социальную и экологическую ответственность. Внедрение управления стоимостью сопровождается реорганизацией существующей в компании системы управления, принятием инновационных решений, повышением роли сотрудников в управлении, широким использованием программ мотивации.

14. Управление стоимостью начинает постепенно применяться российскими компаниями. Однако его потенциал пока недооценен многими российскими компаниями, и оно не получило достаточного распространения. Более масштабное применение управления стоимостью предполагает использование его как общего управления компанией, а не как метода стратегического управления или финансового менеджмента. Совершенствование государственной экономической стратегии и ее ориентация на максимизацию национального богатства будут способствовать применению управления стоимостью. Одновременно необходима дальнейшая гармонизация российских стандартов бухгалтерского учета, оценочной деятельности, инвестиционного проектирования с соответствующими международными стандартами.

15. Концепция управления стоимостью компании может применяться для дальнейшего развития теории управления и в курсе учебных дисциплин при подготовке специалистов в области управления. Система управления стоимостью компании, представленная в настоящей работе, может внедряться в российских компаниях. Основные положения и выводы диссертационного исследования могут представлять интерес для руководителей российских компаний и использоваться в их практической деятельности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тополя, Иван Владимирович, 2004 год

1. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. Пер. с англ. СПб.: Издательство «Питер», 1999.

2. Антология экономической мысли. В.Петти, А. Смит, Д. Рикардо. -М., 1993.

3. Архипова Н.И., Кулъба В.В., Косяченко С.А., Чанхиева Ф.Ю. Исследование систем управления. М.: «Издательство ПРИОР», 2002.

4. Белоусов P.A. Экономическая история России: XX век. М., 1999.

5. Бем-Баверк Е. Основы теории ценности хозяйственных благ. СПб., 1903.

6. Бланк H.A. Финансовый менеджмент. К.: «Ника-Центр», 2000.

7. Братимов О.В., Горский Ю.М., Делягин М.Г., Коваленко A.A. Практика глобализации: игры и правила новой эпохи. М.:ИНФРА-М, 2000.

8. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

9. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс. В 2-х т. Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 2000.

10. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

11. И. Вальтух К.К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики. М.: Янус-К, 2001.

12. Ван Хори Джеймс К. Вахович Дэ/сон М. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. -М.: Издательский дом «Вильяме», 2003.

13. Введение в международные стандарты финансовой отчетности. Под ред. проф. JI.3. Шнейдмана PriceWaterhouseCoopers, 1999.

14. Велъфенс П. Основы экономической политики. СПб.: ДБ, 2002.

15. Виленский П.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М.: Дело, 2001.

16. ВиссемаХ. Стратегический менеджмент и предпринимательство. Пер. с англ. М.: Издательство «Финпресс», 2000.

17. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. М.: Гардарика, 2001.

18. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: Гардарика, 1998.

19. Волкова В.Н., Денисов A.A. Основы теории систем и системного анализа- СПб.: Издательство СПбГТУ, 1999.

20. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.П. Микроэкономика. В 2-х т. / Общая редакция В.М, Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1998.

21. Гапонешо A.JI. Стратегия социально-экономического развития: страна, регион, город. М.: РАГС, 2001.

22. Гапоненко АЛ. Управление знаниями. М.: ИПКгосслужбы, 2001.

23. Глобальное сообщество: новая система координат (подходы к проблеме). СПб.: Алетейя, 2000.

24. Государственное регулирование рыночной экономики. / Кушлин В.И. общ. ред. М.: Изд-во РАГС, 2002.

25. Грицына Н.М. Максимизация рыночной стоимости компании как основной критерий эффективности вертикальной интеграции (на примере ОАО НК «Лукойл»). // Менеджмент в России и за рубежом. 2002, № 6.

26. Грязнова Ф.Г. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2001.

27. Гуияр Ф., КеллиДж. Преобразование организации. Пер. с англ. М.: ДЕЛО, 2000.

28. Гэлловей Л. Операционный менеджмент. Пер. с англ. СПб.: Питер, 2002.

29. Дафт Р. Организации. Пер. с англ. СПб.: Прайм-Еврознак, 2002.

30. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. Пер. с англ. СПб.: Питер, 1999.

31. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб.: Питер, 2001.

32. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учебное пособие. М.: Дело, 2003.

33. Есипов В.Е., Маховикова Г. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2001.

34. Ефремов B.C. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. М.: Издательство «Финпресс», 1998.

35. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделение компаний. М.: Альпина Паблишер, 2001.

36. Иванющенкова М. Менеджмент мертв. Следующий маркетинг. // Секрет фирмы. 2002, № 6.

37. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость. // Секрет фирмы. 2003, № 4.

38. Ивашковская И.В. Шпаргалка для собственника. // Секрет фирмы. 2003, №5.

39. Ивашковская И.В. Система стоимостных координат. // Секрет фирмы. 2003, №6.

40. Иващенко Н.П. Производственно-экономические системы в промышленности России (Трансформация, формирование, развитие) / Н.П. Иващенко; МГУ. Экон. фак. М.: ТЭИС, 2000.

41. Иноземцев B.JI. За пределами экономического общества: Научное издание. М.: «Academia»-«HayKa», 1998.

42. Интеллектуальный капитал стратегический потенциал организации. / Под ред. д.э.н. проф. Гапоненко A.JL, д.э.н. Орловой Т.М. - М.: Издательский Дом «Социальные отношения», 2003.

43. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.

44. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Организация, ориентированная на стратегию. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004.

45. Карлин Т.Р., Макмин А.Р. Анализ финансовых отчетов на основе GAAP. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.

46. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. 4-е изд. - М.: Дело, 1998.

47. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002.

48. Кларк Дж.Б. Распределение богатства. М.: Гелиос АРВ, 2000.

49. Кныги М.И. Конкурентные стратегии. СПб.: «Любавич», 2001.

50. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1998.

51. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2002.

52. Ковалев В.В., Волкова О.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ПБОЮЛ М.А. Захаров, 2001.

53. Колесников С.Н. Инструментарий бизнеса: современные методы управления предприятием. М.: ИКК «Статус-Кво», 2001.

54. Кондратьев В.В., Краснова В.Б. Реструктуризация управления компанией. М.: ИНФРА-М, 2000.

55. Котлер Ф. Основы маркетинга. Пер с англ. М.: ИД «Вильяме», 2001.

56. Коупленд Т., Кошер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.

57. Кочетов Э.Г. Геоэкономика. М.: Издательство БЕК, 1999.

58. Кредисов В.Р. История учений менеджмента. Киев: Вира-Р, 2000.

59. КубрМ. Управленческое консультирование. В 2-х т. Пер. с англ. М.: СП «Интерэксперт», 1992.

60. Курс экономической теории. Киров: «АСА», 2003.

61. Леонтьев С.В. Стратегии успеха: обобщение опыта реформирования российских промышленных предприятий. М.: ОАО «Типография «Новости», 2000.

62. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ИКК «ДеКА», 2001.

63. Лифиц И. Теория и практика оценки конкурентоспособности товаров и услуг. М.: Юрайт, 2001.

64. Лобанова E.H., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. М.: «ДеКа», 2000.

65. Люкшинов А.Н. Стратегический менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000,

66. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент. М.: ИНФРА-М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 1999.

67. Маркс К., Энгельс Ф. К критике политической экономии // К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч. - Т. 13.

68. Маркс К. Капитал. // К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч. - Т. 23, 24, 25. -4.1-2.

69. Маркс К. Теории прибавочной стоимости. // К. Маркс и Ф. Энгельс. -Соч.-Т. 26.-Ч. 1-3.

70. Маркс К. Письмо Ф.Энгельсу. // К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч. - Т. 29.

71. Маршалл А. Принципы экономической науки. М.: Прогресс, 1993.

72. Международные стандарты оценки. Кн. 1, 2. / Г.И. Микерин (руководитель), М.И. Недужий, Н.В. Павлов, H.H. Яшина. М.: ОАО «Типография «НОВОСТИ», 2000.

73. Менкъю Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. М.: Издательство МГУ, 1994.

74. Мескон М.Х., Ачьберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер. с англ. М.: Дело, 1998.

75. Милгром П.Р„ Роберте Дж.Д. Экономика, организация, менеджмент. В 2-х т. Пер. с англ. СПб: Экономическая школа, 2001.

76. Милънер Б.З. Теория организации. М.: ИНФРА-М. 2003.

77. Минцберг Г., Ачьстренд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий. Пер. с англ. СПб: Издательство «Питер», 2000.

78. Мишин В.М. Исследование систем управления. М.: ЗАО «Финстатинформ», 1998.

79. Могилевский ВД. Методология систем: вербальный подход. М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1999.

80. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

81. Мухин В. И. Исследование систем управления. М.: Издательство «Экзамен», 2003.

82. Нельсон Б., Экономи П. Умение управлять. Пер. с англ. — М.: Издательский дом «Вильяме», 1999.

83. Нидлз Б., Андерсон X., Колдуэлл Д. Принципы бухгалтерского учета. Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1997.

84. Николаев А.Б. Теория трудовой стоимости и современность. — М.: Междунар. отношения, 2003.

85. Никонова И.А. Стоимость компании. // Сборник научных статей кафедры "Экономика инвестиций" МАИ под научной редакцией Трошина А.Н. М.: Изд-во "Доброе слово", 2002.

86. Нуреев Р.М. Курс микроэкономики. М.: НОРМА - ИНФРА-М, 1999.

87. Общий и специальный менеджмент. Общ. ред. А.Л. Гапоненко, А.П. Панкрухина. М.: Издательство РАГС, 2000.

88. Панкрухин А.П. Маркетинг территорий. М.: Изд-во РАГС, 2002.

89. Портер М. Конкуренция. М.: Вильяме, 2002.

90. Производственный менеджмент. / Под ред. В.А. Козловского — М.: ИНФРА-М, 2003.

91. Природа фирмы: Пер. с англ. / Под ред. О.Уильямсона, С.Дж. Уинтера М.: Дело, 2001.

92. Радионова С.П. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий (инновационный подход). СПб.: «Альфа», 2001.

93. Рапапорт Б. Оптимизация управленческих решений. М.: Теис, 2001.

94. Ревуцкий Л. Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.: Перспектива, 1997.

95. Реформа бухгалтерского учета. Федеральный закон «О бухгалтерском учете». Двадцать положений по бухгалтерскому учету. М.: «Ось-89», 2003.

96. Робсон М. От идеи к решению: использование потенциала управленческой группы. Пер. с англ. М.: Три Л, 2000.

97. Сакс Дж.Л., Ларреи Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. Пер. с англ. -М.: Дело, 1996.

98. Семенов АЛ. Проектный анализ. М.: МАКС Пресс, 2002.

99. Сенге П. Пятая дисциплина. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1999.

100. Сильвестров С. Мировое хозяйство: новые концепции развития. // Российский экономический журнал. 2000, № 8.

101. Сильвестров С.Н. Антикризисные технологии управления. // ЭКО. 1999, № 6.

102. Сильвестров С.Н. Проблемы регулирования социально-экономических процессов в условиях глобализации. М.: Изд-во РАГС, 2002.

103. Скотт М. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.

104. Становление оценочной деятельности в России. М.: Институт оценки природных ресурсов, 2001.

105. Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: ИКК «Статус-Кво», 2001.

106. Таль Г.К. Оценка бизнеса: доходный подход. М.: Гильдия специалистов по антикризисному управлению, 2000.

107. Теория организации. / Г.Р. Латфуллин, A.B. Райченко. СПб.: Питер, 2003.

108. Теория управления. / Под общ. ред. А.Л. Гапоненко, А.П. Панкрухина. М.: Изд-во РАГС, 2003.

109. Тишкин C.B. Стратегическое управление инновационным проектом прорывного характера. М.: МАКС Пресс, 2002.

110. Томпсон A.A., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

111. Уколов В.Ф. Программы защиты инвесторов и компенсационные системы.-М., 1999.

112. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.

113. Управление персоналом организации. / Под ред. Кибанова А.Я. М.: Инфра-М, 2001.

114. Управление организацией. / Под ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, H.A. Соломатина. М.: Инфра-М, 2002.

115. Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы. // Рук. авт. кол.: Львов Д.С., Поршнев А.Г. М.: ЗАО «Издательство "Экономика"», 2002.

116. Мб.Фатхутдинов P.A. Инновационный менеджмент. СПб.: Питер, 2003.

117. Федеральный закон Российской Федерации «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. № 135-ФЭ.

118. ФедотоваМ.А. Оценка недвижимости и бизнеса. М.: ЭКМОС, 2002.

119. Финансы. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998.

120. ПО. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

121. Хруцкий В.Е. Внутрифирменное бюджетирование. М.: Финансы и статистика, 2002.

122. Шарп У., Алекст¡дер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997.

123. Шеремет А,Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2000.

124. Щиборщ К. В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001.

125. Экклз Роберт Дж., Герц Роберт X., Киган Э. Мэри, Филлипс Дейвид М.Х. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли. Пер. с англ. М.: «Олимп-Бизнес», 2002.

126. Экономическая теория. / Под общ. ред. акад. Видяпина В.И., Добрынина А.И., Журавлевой Г.П., Тарасевича Л.С. М.: ИНФРА-М, 2003.

127. Экономическая теория. / Под ред. Добрынина А.И., Тарасевича Л.С. -СПб.: Изд. СПбГУЭФ, Изд. «Питер», 2003.

128. Энг М.В., Лис Ф.А., May ер Л.Дж. Мировые финансы. Пер. с англ. -М.: «ДеКа», 1998.

129. Эрнест Дж. Деловые финансы. Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998.

130. Achieving measurable performance improvement in a changing world: the search for new insights. // KPMG, 2001.

131. Aligning pay and results: compensation strategies that work from the boardroom to the shop floor. // Richer H. et al, New York: AMACOM, 2000.

132. Baumol W.J. Business Behavior, Value and Growth. New York, Macmillan, 1970.

133. Baumol W.J. The Theory of Expansion of the Firm. American Economic Review 52 (December 1962), p. 1078-1087.

134. Bauschka C., Gruman R.R. Integrated performance management in the energy industry: from the boardroom to the wellhead. // PricewaterhouseCoopers, 2000.

135. Bieshaar H., Knight ./., van Wassenaer A. Deals that create value. // McKinsey Quarterly, First Quarter 2001.

136. Booth L. What drives shareholder value? // Presented at Federated Press "Creating Shareholder Value" conference, October 28, 1998.

137. Boulos F., Haspeslagh P., Nocla T. Getting the value out of value-based management: findings from a global survey on best practices. // Harvard Business Review Research Report, July 2001.

138. Boulton R.E.S., Libert B.D., Samek S.M. Cracking the value code. New York: HarperBusiness, 2000.

139. Bughin J., Copeland T.E. The virtuous cycle of shareholder value creation. // McKinsey Quarterly, Second Quarter 1997.

140. Clark P.J., Neil S. The value mandate: maximizing shareholder value across corporation. New York: AMACOM, 2000.

141. Copeland T., Koller 7'., Murrin J. Valuation: measuring and managing the value of companies, 3rd edition. New York: John Wiley & Sons, 2001.

142. Cyert R.M., March J. A Behavioral Theory of the Firm. N.Y., Prentice-Hall, 1963.

143. Dechow P.M., HuttonA.P., Sloan R.G. An empirical assessment of the residual income valuation model. // Journal of Accounting and Economics, 1999, vol. 26, pp. 1-34.

144. De Heer M., Koller T. Valuing cyclical companies. // McKinsey Quarterly, Second Quarter 2000.

145. Dobbs R.F.C., Koller T. The expectations treadmill. // McKinsey Quarterly, Third Quarter 1998.

146. Doyle P. Value-based marketing: marketing strategies for corporate growth and shareholder value. New York: John Wiley & Sons, 2000.

147. Eccles R.G., Herz R.H., Keegan E.M., Phillips D.M.H. The ValueReporting revolution: moving beyond the earnings game. New York: John Wiley & Sons, 2000.

148. Finegan P. T. Maximizing shareholder value at the private company. // Journal of Applied Corporate Finance, vol. 4, num. 1, spring 1991

149. Fuller D.N. Value creation: theory and practice. // VALUE, 2001.

150. Haspeslagh P., Noda T., Boulos F. Managing for value: it's not just about the numbers. // Harvard Business Review, July-August 2001.151 .Helfert E.A. Wrong number. // Shareholder Value, March-April 2001.

151. Helfert E.A. Economic distortion. // Shareholder Value, May-June 2001.

152. Helfert E.A. Measure this! Cash flow. // Shareholder Value, September-October 2001.

153. Heri E.W. Value based management (VBM) a systematic management strategy. // Winterthur, 1999.

154. SS.Herz R.H. Reinventing performance measurement, management, and reporting. // PricewaterhouseCoopers, September 2000.

155. Higgins R.B., Begor M. W. Best practices in global investor relations: the creation of shareholder value. Westport: Quorum, 2000.

156. International Accounting Standards. IAS Framework, IAS 1, 2, 7, 8, 10-12, 14-24, 26-41. // International Accounting Standards Committee, 19762003.

157. James M., Koller T. Valuation in emerging markets. // McKinsey Quarterly, Fourth Quarter 2000.

158. Kaplan R.S., Norton D.P. The Balanced Scorecard: measures that drive performance. // Harvard Business Review, January-February 1992.

159. Littlewood F. A question of values. // The Times, November 2, 1999.

160. Lucier C.E., As in A. Toward a new theory of growth. // Strategy and Business, First Quarter, 1996.

161. Lucier C.E., Moeller L.E., Held R. lOx value: the engine powering long-term shareholder returns. // Strategy and Business, Third Quarter 1997.

162. Ludwig H., Ringbeck J., Schulte-Bockum J. Managing expectations for value. // McKinsey Quarterly, Fourth Quarter 2000.

163. Marris R.L Economic Theory of Managerial Capitalism. London, Macmillan &Co., 1964.

164. Martin J.D., Petty J. W. Value based management: the corporate response to the shareholder revolution. Boston: Harvard Business School Press, 2000.

165. Montell J., Wright A. Defining and implementing value based management in a multinational corporation. // Trema Management Consulting, 2001.

166. Morin R.A., Jarrell S.L. Driving shareholder value: value-building techniques for shareholder wealth. New York: MacGraw-Hill, 2001.

167. Mottis N., Ponssard J.-P. Value-based management and the corporate profit centre. // EBF, winter 2001/02.

168. Ottosson E., Weissenrieder F. CVA a framework for Value Based Management. // Ekonomi & Styrning, 5/96.

169. PettitJ. EVA & strategy. // EVAluation, April 2000.

170. Xll.Pettit J. EVA & Strategy II: portfolio management. // EVAluation, February 2001.

171. Pettit J., Dower J., Pichler K., Perez J. EVA & corporate portfolio strategy. // EVAluation, December 2001.

172. Planning for value: a substantial review of worldwide planning and budgeting practices. // Accenture, 2001.

173. Porter M.E. Competitive strategy. New York: Free Press, 1990.

174. RappaportA. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. Free Press, 1997.

175. Shaked /., Michel A., Leroy P. Creating value through EVA myth or reality? // Strategy and Business, Fourth Quarter 1997.m.Sharman P. Performance measurement and value based management. // Focus magazine, 2000.

176. Shinder M., McDowell D. ABC, the Balanced Scorecard and EVA: distinguishing the means from the end. // EVAluation, April 1999.

177. Statements of Financial Accounting Concepts 1-7. // United States Financial Accounting Standards Board, 1978-2000.

178. Stern J.M., Shiely J.S., Ross I. The EVA challenge: implementing value added change in an organization. New York: John Wiley & Sons, 2000.

179. Stewart G.B. The quest for value. New York: HarperBusiness, 1991.

180. Value-based management: a system for building an ownership culture. // Presented at the ESOP Association 21st Annual Conference May 20-22, 1998 - Washington, D.C.

181. Value-building growth: a monograph on how the right kind of growth can increase shareholder value. // A.T. Kearney, 1999.

182. Wiley GAAP 2003. Interpretation and Application of Generally Accepted Accounting Principles. -N.Y., John Wiley & Sons, 2003.

183. Williamson O.E. Corporate Control and Business Behavior. N.Y., Prentice-Hall, 1970.

184. Williamson O.E. The Economics of Discretionary Behavior. N.Y., Prentice-Hall, 1964.

185. Young S.D., O'Byrne S.O. EVA and value-based management: a practical guide to implementation. New York: McGraw-Hill, 2001.