Моделирование управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран: на примере Социалистической Республики Вьетнам тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Нгуен Чонг Зыонг

• Нгуен Чонг Зыонг
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Нгуен Чонг Зыонг

з

Глава 1. Теоретические аспекты управления стоимостью предпринимательскихктур.

1.1. Теоретико-методологические основы формирования стоимости предпринимательских структур.

1.2. Методологические аспекты управления стоимостью предпринимательских структур в институциональной экономике.зо

1.3. Стоимость бизнеса как эффективный критерий управления деятельностью предпринимательских структур.

Глава 2. Анализ проблематики управления стоимостью предпринимательских структур в развивающихся странах.

2.1. Влияние стадий жизненного цикла компании на элементы стоимостного управления.

2.2. Особенности управления стоимостью компании в условиях кризисных ситуаций.

2.3. Специфика и проблемы управления стоимостью вьетнамских предпринимательских структур.

Глава 3. Разработка механизма управления стоимостью предпринимательских структур в развивающихся странах.Ю

3.1. Разработка экономико-математической модели оценки, чувствительности стоимости бизнеса предпринимательских структур к формирующим ее факторам.

3.2. Методические основы формирования организационно-экономическая моделигуправления инвестиционной стоимостью компании в развивающихся странах.

3.3. Апробация методики формирования модели управление стоимостью компании развивающихся стран (на примере вьетнамской корпорации «Lilama Corporation»).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Моделирование управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран: на примере Социалистической Республики Вьетнам»

Актуальность темы? исследования: Обеспечение не только выживания, но и конкурентоспособности современных предпринимательских структур в развивающихся странах во многом определяется .возможностью их адаптации к условиям динамично изменяющейся внешней среды, а значит, находится в прямой зависимости от их способности к- непрерывному развитию и совершенствованию. При этом важнейшей составляющей является постоянный приток инвестиционных средств, который можно обеспечить только через создание эффективного механизма управления^ инвестиционным процессом, адекватного происходящим переменам. Необходимость, решения данной проблемы привела, к возникновению новой концепции-. менеджмента концепции управления стоимостью предприятий (бизнеса), поставившей во главу угла ее максимизацию в интересах собственника (акционера);

Переход на новую-концепцию'менеджмента потребовал, прежде всего, теоретического осмысления этого нового? явления в практике: менеджмента, а также решения ряда методических и организационных проблем; связанных с определением параметров стоимости, факторов; влияющих на ее величину, а также с: построением эффективной системы: управления деятельностью предпринимательских структур, ориентированной* на максимизацию стоимости их бизнеса. Причем в силу относительной новизны* стоящих проблем для развивающихся экономик, они до сих пор не нашли окончательного решения, вследствие чего используются зарубежные модели управления стоимостью предприятий различных форм собственности и отраслей экономики.

Став заметным явлением в зарубежной науке и практике, новая концепция менеджмента обратила на себя внимание и вьетнамских ученых и специалистов. Более того, во Вьетнаме уже стали появляться компании, для которых ориентация, на рост стоимости бизнеса из разряда теоретических изысканий перешла в сферу реальной практической деятельности. Однако ситуация в развивающихся странах с их неразвитыми рынками, технической и технологической отсталостью промышленных предприятий создает значительные трудности для внедрения системы управления стоимостью. Во многих случаях подходы к определению величины стоимости и управлению ею, показавшие высокую эффективность за рубежом, оказываются неприемлемыми для практики в развивающихся» странах и требуют серьезной адаптации.

Степень разработанности проблемы. Как показал проведенный обзор литературы, проблемы управления стоимостью бизнеса находятся в настоящий момент в центре внимания многих российских и зарубежных исследователей. В работах Ф. Модильяни, М. Миллера, Т. Коупленда, Т. Колера, Д. Мурина, Р. Экклза, Р. Герца, М: Кигана,, Д. Филлипса, А. Аксенова^ В. Бусова, G. Валдайцева, И: Егерева, В. Рутгайзера, М. Федотовой; и ряда других ученых рассматриваются вопросы; формирования концепции: управления, стоимостью бизнеса, методические аспекты ее оценкщ. определяются условия: успешного внедрения^ системы управления:; стоимостью в практику управления различными хозяйственными системами:

Значительная* часть исследований посвящена выявлению факторов стоимости^ предпринимательских структур (предприятий и организаций, ориентированных на: получение прибыли) и изучению механизма их воздействия; на динамику этого показателя: В' частности; разработан ряд моделей оценки стоимости бизнеса в зависимости от состояния- факторов: внешней и внутренней среды предпринимательских структур. Это — линейная? информационная- динамика Ольсона, модели в рамках концепции; ЕВО Фельхмана-0льсона,,Бакши-Чана; Блэка-Штольца.и ряд других.

Вместе с тем до сих пор отсутствует обоснованное доказательство преимуществ новой концепции менеджмента над действующими ранее. Не сложилось также: определенного единства мнений, как по вопросам формулирования самой концепции, так и по вопросам -ее практической реализации в плане разработки адекватных методов оценки и прогнозирования показателя^ стоимости, выделения ее факторов, учета отраслевой3 и страновой специфики, а также принципов построения эффективной системы управления стоимостью.

Особые трудности связаны с реализацией новой концепции управления применительно к развивающимся странам в целом и Вьетнама в частности. Действующие в зарубежной практике методы оценки практически не применимы в развивающихся экономиках, характеризующихся неразвитостью фондового рынка; ограниченностью накопленной информации о результатах функционирования компаний на фондовом рынке; особыми видами компетенций предприятий, оценка которых не укладывается в рамки традиционных подходов и т.д.

Целью диссертационного исследования является разработка методических основ построения эффективной модели управления стоимостью предпринимательских структур в развивающихся странах.

Для достижения цели в диссертации поставлены и решены следующие задачи:

- уточнить понятие стоимости предпринимательской компании с учетом специфики экономики развивающихся стран и кризисных ситуаций;

- определить методологические аспекты управления стоимостью предпринимательских структур в институциональной экономике;

- выявить влияние стадий жизненного цикла компании на элементы стоимостного управления;

- определить проблемы управления стоимостью предпринимательских структур в развивающихся экономиках и основные направления их решения;

- разработать модель оценки чувствительности стоимости компании к формирующим ее факторам;

- разработать методику моделирования управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран и апробировать ее на примере вьетнамской компании.

Предметом исследования являются экономико-организационные отношения, возникающие между субъектами экономической деятельности в ходе управления стоимостью их бизнеса.

Объект исследования — предпринимательские структуры, рассматриваемые как объекты инвестирования и управления бизнесом.

Методология и методы исследования. Методологическую основу диссертации составили достижения экономической науки, социологии, теории управления, права, отраженные в трудах отечественных и зарубежных ученых в области финансов, инвестирования и управления стоимостью бизнеса. В ходе диссертационного исследования использованы законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации и Социалистической Республики Вьетнам, годовые отчеты и официальные публикации по проблемам управления стоимостью, материалы научных конференций, а так же региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы. Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, иллюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных.

Совокупность используемой методологической базы и методов исследования позволила обеспечить достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Научная новизна исследования состоит в разработке методики формирования экономико-организационной модели управления стоимостью предпринимательских структур и построении экономико-математической модели оценки чувствительности стоимости к формирующим ее факторам, основанных на дополнении традиционного финансового подхода управленческим и учитывающих особенности бизнеса в развивающихся странах. Научная новизна базируется на информационной базе с использованием элементов современного моделирования.

Научная новизна подтверждена следующими научными результатами, выносимыми на защиту: в области предпринимательства:

- обосновано определение понятия «стоимость предпринимательской структуры» как сложной системы ее взаимоотношений с внешней средой по

• поводу привлечения инвестиций для использования их с максимальной эффективностью, что позволяет выделить наряду с рыночной ценой объективный критерий оценки эффективности процесса управления стоимостью бизнеса;

-выявлено влияние институциональной среды на управление стоимостью предпринимательских структур и определены направления использования в нем институционального подхода, что создает предпосылки для построения эффективных и сбалансированных систем управления

• стоимостью бизнеса, в которых учитываются как экономические, так и неэкономические факторы;

-определено влияние стадий жизненного цикла предпринимательских структур на формы и методы управления их стоимостью, предложена структура цикла управления ее созданием;

-определены особенности управления стоимостью, предпринимательских структур в кризисных ситуациях и обоснованы методы использования в антикризисном управлении инвестиционной, ликвидационной и утилизационной стоимостью их бизнеса;

-доказана необходимость расширения состава.факторов, учитываемых в процессе управления стоимостью предпринимательских структур, за счет включения в него наряду с финансовыми результатами факторов его потенциала, состояния отрасли и качества разрабатываемых стратегий, что позволяет не только констатировать достижение тех или иных финансовых результатов, но и выявить их источники;

-разработана экономико-математическая модель оценки чувствительности стоимости предпринимательских структур к формирующим ее факторам, с учетом взаимозависимостей между ними, т.к. для эффективного управления стоимостью бизнеса помимо необходимости выявления факторов, влияющие на результат деятельности, необходимо оценивать, какие из факторов вносят наибольший вклад в формирование стоимости;

• в области мировой экономики

-определены особенности, проблемы и возможности использования теории и опыта управления стоимостью предпринимательских структур развитых стран в экономике развивающихся стран и, прежде всего во Вьетнаме;

- предложена и апробирована во вьетнамской корпорации «Lilama Corporation» методика формирования экономико-организационной модели управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран,

• основанная на дополнении традиционного финансового подхода управленческим, что позволяет включить в процесс разработки и реализации управленческих решений наиболее значимые факторы внутренней и внешней среды и обеспечить ориентацию всех функциональных областей деятельности компании на максимизацию ее стоимости и учет особенностей- экономики данной страны.

Теоретическая и практическая значимость работы- определена тем, что она представляет собой самостоятельное и завершенное научное исследование одной из актуальных проблеме современности. Работа содержит теоретические положения и методические4 подходы, которые могут составить основу совершенствования действующих моделей управления современными промышленными предприятиями.

Теоретические и практические положения и выводы исследования могут быть использованы в учебном процессе при подготовке учебных дисциплин

• «Управление стоимостью бизнеса», «Стратегический менеджмент», «Антикризисное управление», «Финансовый- менеджмент» для студентов, обучающихся экономическим специальностям, и руководителями промышленных предприятий.

Обоснованность и достоверность полученных результатов обеспечивается методологией проведенного исследования, базирующейся на системном и комплексном подходах к предмету исследования, использованием официальных, в том числе статистических, архивных источников, федеральных и ведомственных нормативно-правовых документов, результатов научных исследований отечественных и зарубежных ученых по данной проблематике.

Выводы диссертации базируются также на анализе ,материалов научных и научно-практических конференций и семинаров.

Внедрение и апробация результатов исследования.

Результаты исследований автора, выраженные в конкретных методиках, могут быть использованы: в разработке программ и мероприятий по формированию систем управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран.

Разработанные автором экономико-математическая модель оценки чувствительности стоимости предпринимательских структур к формирующим ее факторам и методика формирования экономико-организационной модели управления стоимостью могут быть использованы в процессах совершенствования управления бизнесом.

Материалы диссертации использовались в подготовке программ и лекций учебных дисциплин «Оценка бизнеса», «Стратегический менеджмент», «Управление стоимостью компании» «Реструктуризация предприятий» ВУЗов. Результаты исследования докладывались на 23-ей Всероссийской конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2008», г. Москва, 2009 г., международной научно-практических конференциях: «Актуальные проблемы управления - 2008», г. Москва, 2008 г.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Нгуен Чонг Зыонг

Заключение.

Рассмотренные в диссертации проблемы позволяют сделать следующие выводы:

1. Предпринимательская структура как товар характеризуется рядом особенностей. Во-первых, она представляет собой товар инвестиционного характера. Инвестиционный товар - это разновидность товаров, составляющих или могущих составлять вещественную часть инвестиций. Потребление инвестиционного товара направлено не на удовлетворение потребностей в момент покупки, а на увеличение потребления в будущем. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности. В момент приобретения компании никогда нельзя точно предсказать экономический эффект от этой операции. Поэтому при приобретении компании инвестор всегда должен соизмерять доходы с возможными последствиями неудач. Чем выше риск вложения в компанию, тем большую доходность от деятельности компании будет требовать инвестор.

Во-вторых, существует возможность дробления компании на равные части - акции (доли). Для того чтобы стать владельцем компании, инвестору не обязательно приобретать 100% ее собственного капитала и нет необходимости заново строить предприятия. Он может купить часть компании путем покупки ее акций (долей) на фондовом рынке. В зависимости от целей инвестирования в акции компании различают стратегических и портфельных инвесторов. Стратегический инвестор предполагает получить контроль над компанией и рассчитывает получать доход от использования этой собственностью, который будет превышать доход от простого владения акциями (долями).

В-третьих, происходящие в компании процессы влияют не только на ее стоимость, но и на социальную стабильность общества. Предприятия могут производить некачественную продукцию, загрязнять окружающую среду, ущемлять права рабочих. Слияние компаний может привести к монополизации рынка и, как следствие, ущемлению прав потребителей. Банкротство компании может привести к увеличению безработицы, снижению налогов в бюджеты различных уровней, может даже вызвать общую нестабильность в экономике. Исходя из влияния компании на социальную стабильность общества, возникает необходимость в государственном регулировании ее деятельности.

Как всякий товар, предпринимательская структура обладает двумя свойствами: способностью удовлетворять какую-либо человеческую потребность и способностью обмениваться на другие вещи

2. Концепция управления стоимостью предпринимательских структур базируется на следующих принципах: наиболее приемлемый показатель, позволяющий адекватно оценитьдеятельность компании - поток денежных средств, генерируемых компанией; новые капитальные вложения компании должны осуществляться только при условии, что они создадут новую стоимость. При этом создают стоимость новые инвестиции только тогда, когда рентабельность вложений выше затрат на привлечение капитала; в изменяющихся условиях окружающей экономической среды сочетание активов компании (ее инвестиционный портфель) также должно меняться с целью обеспечения максимального роста стоимости компании; отказ от традиционных бухгалтерских показателей, которые не всегда объективно выражают текущее финансовое состояние компании и ее финансовые результаты.

Концепция управления стоимостью предпринимательских структур позволяет объяснить причины перелива капитала из одной компании, отрасли, страны в другую. Суть этой концепции заключается в том, что все решения и действия менеджмента компании оцениваются с точки зрения их влияния на ее стоимость. А главной целью менеджмента является именно наращивание рыночной стоимости в долгосрочном периоде.

3. Воплощение в жизнь теории управления стоимости осуществляется в рамках управленческих процессов, необходимых для внедрения стоимостного мышления на всех уровнях и подразделениях фирмы. Теоретические основы управления стоимостью, приемы выявления факторов стоимости должны быть не только освоены всеми сотрудниками компании, они должны быть внедрены в процесс принятия решений. Менеджеры должны также организовать процессы, с помощью которых они могли бы воплотить стоимостное мышление в жизнь. Управление стоимостью принесет плоды только при внедрении его принципов во всех подразделениях предприятия. В этой связи особую актуальность приобретает корпоративная культура компании и ее система информационного взаимодействия и другие внутрикорпоративные институты.

В рыночных условиях компания без корпоративной стратегии обречена на неудачу. Конечной стратегической целью функционирования бизнеса, с позиций теории управления стоимостью, является максимизация стоимости. Эта цель определяет стратегические задачи, стоящие перед бизнесом, которые выражаются в достижении краткосрочных и долгосрочных целевых нормативов, определяемых основными факторами стоимости. Оценить реальность и необходимые условия для достижения этих нормативов позволяет планирование, включающее системы бюджетирования и оперативные планы для всех подразделений. Качество и полнота их исполнения достигается за счет функционирования систем стимулирования и оценки результатов деятельности.

4. В институциональной экономике приоритетными этапами формирования механизмов управления стоимостью предпринимательских структур, являются развитие внутрикорпоративной институциональной среды и разработка механизмов адаптации деятельности компании к внешней институциональной среде. Решение данных задач требует использования системного подхода и формирования целостной системы управления стоимостью компании.

5. Анализ основных подходов и разработок зарубежных авторов в области управления и создания стоимости показал, что эти подходы часто противоречат друг другу, однако во многом взаимодополняются. А. Дамодаран сосредоточен на денежном потоке, Т. Коупленд и др. на рыночной стоимости ^акций и также на денежном потоке, К. Уолш на внутренних показателях сбалансированного роста. И хотя все эти подходы, разработаны для западной экономики, отдельные их элементы могут и должны применяться в странах с развивающейся экономикой.

6. Цикл управления стоимостью предпринимательских структур может быть представлен следующим образом:

На первом этапе идентифицируют текущее состояние бизнеса и среды с использованием в качестве критерия стоимость бизнеса. При этом определяют: а) рыночную стоимость бизнеса; б) внутреннюю стоимость бизнеса.

На втором этапе проводят сравнение текущего состояния бизнеса с эталонным, основываясь на условии максимизации (минимизации) значения критерия стоимости.

На третьем этапе управления для полученных значений критерия стоимости прогнозируют будущие значения показателей деятельности бизнеса, определяют конкретные мероприятия по достижению запланированного результата - выбирают наиболее важные направления управляющих воздействий.

На четвертом этапе реализуют план мероприятий, в процессе выполнения которого или по его окончании вновь происходит переход к первому этапу, и цикл замыкается.

Все представленные в исследовании циклы управления предпринимательской структурой на основе стоимостной оценки бизнеса согласуются с классическим циклом управления социально-экономическими системами: анализ - планирование - контроль - регулирование. Цикл управления на основе стоимостной оценки бизнеса может быть представлен более подробно, с учетом специфики рассматриваемого критерия, которая заключается в возможности использования показателя стоимости предпринимательских структур как для целей стратегического, так и текущего управления.

7. На стадии формирования и развития бизнеса степень риска значительно выше, а защитный потенциал слабее, что создает угрозу возникновения кризисных ситуаций и может привести к банкротству.

Главная особенность управления стоимостью предпринимательских структур в условиях кризиса состоит в том, что оно направлено не на рост стоимости, а на ее сохранение. Это определяет специфику подхода к управлению, подбора инструмента и процедур воздействия на управляемый объект. Основные усилия при этом концентрируются на обеспечении самосохранения бизнеса и устранении причин кризиса, восстановлении платежеспособности, а в случае ликвидации - недопущении обесценения активов и бизнеса в целом.

Антикризисное управление предполагает проведение комплекса мероприятий по предварительной диагностике причин кризиса, состояния предприятия (стоимостная оценка) и разработке мер по преодолению кризисной ситуации в рамках досудебной санации или процедуры банкротства.

В процессе диагностики причин кризисных явлений определяются внешние и внутренние неблагоприятные условия, возможность их преодоления, необходимые для этого ресурсы и сроки. Предварительный анализ ситуации составляет основу формирования плана выхода из кризиса.

Таким образом, управление стоимостью предприятия в условиях кризисной ситуации имеет свою специфику, которая и определяет набор процедур и способов обеспечения выживаемости бизнеса

8. Состояние вьетнамской экономики в настоящее время характеризуется рядом благоприятных тенденций, в числе которых прекращение падения

• производства, рост доходов населения и выход на траекторию экономического роста. Важнейшая составляющая такого роста - приток инвестиционных средств в экономику, который обеспечивается путем создания эффективного механизма управления инвестиционным процессом, адекватного происходящим переменам. Функционирование такого механизма, в свою очередь, предполагает предоставление инвесторам объективной информации о реальной и ожидаемой стоимости бизнеса, в который они инвестируют свои средства, и о том, какие выгоды могут принести эти инвестиции. А для инвесторов наибольшей привлекательностью обладают те предприятия, которые характеризуются высокой динамикой роста стоимости, поскольку благодаря этому не только увеличивается стоимость принадлежащей им доли капитала, но и доходы, получаемые ими в виде дивидендов.

9. Деятельность компании подразделяется на операционную, инвестиционную и финансовую. Управление стоимостью компании в рамках операционной деятельности направлено на улучшение использования уже имеющегося имущества. При анализе возможностей использования той или иной стратегии в рамках инвестиционного деятельности рассматриваются как расширение деятельности (в первую очередь увеличение выпуска наиболее рентабельных видов продукции), так и ее сокращение с продажей избыточных активов. Рассмотрение управленческих решений в рамках финансовой деятельности компании позволяет моделировать влияние различных способов финансирования деятельности компании на конечную величину ее стоимости.

• Управление стоимостью компании в рамках инвестиционной деятельности предусматривает рассмотрение влияния инвестиций (реинвестиций) на стоимость собственного капитала компании, т.е. создания новых производств, модернизации основных средств, разработки новых видов технологий, создания бренда, а также продажи деловых единиц. В рамках инвестиционной деятельности управления стоимостью компании особенное место занимает процессы слияния и поглощения, которые представляют собой особый вид

Л инвестиций.

• Проведенное исследование инструментов оценки эффективности инвестиционных проектов показало, что в рамках инвестиционной деятельности по управлению стоимостью компании в качестве показателя эффективности инвестиционных проектов следует использовать именно стоимость компании.

10. Вьетнамская модель управления стоимостью предпринимательских структур опирается преимущественно на механизм прямого контроля. Неэффективность распыленной собственности во Вьетнаме объясняется слабостью основных внутренних и внешних механизмов корпоративного ® управления. Вьетнамские советы директоров обычно лояльны менеджменту и часто не способны, либо не мотивированы защищать интересы миноритарных акционеров. Рынок корпоративного контроля не эффективен в исполнении дисциплинирующей функции. Правовая система не обеспечивает адекватной защиты интересов миноритарных акционеров, ввиду недоработанности ряда основных законов и слабости механизма должного правоприменения. Несмотря на значительный прогресс, достигнутый в последние годы и связанный, прежде всего, с существенным улучшением практики корпоративного управления в ряде вьетнамских компаний, уровень корпоративною управления во Вьетнаме в целом остается достаточно низким.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Нгуен Чонг Зыонг, 2009 год

1. А. В. Щепотьев Методика выявление и оценки "скрытых" и "мнимых" активов и обязательств. Применяется для оценки рыночной стоимости организации(бизнеса): Юстицинформ, 2009 г.

2. Анискин Ю.П., Бударов А.Ю., Попов А.Н., Привалов В.В. Управление инвестиционной активностью. М.: Омега-Л, 2002.

3. Антипова О.М. Правовое регулирование инвестиционной деятельности (анализ теоретических и практических проблем). М.: Волтерс Клувер, 2007.

4. Асват Дамодаран Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов: Альпина Бизнес Букс, 2008 г

5. Ахметзянов И.Р. Анализ инвестиций: методы оценки эффективности финансовых вложений. М.: Эксмо, 2007.

6. А. Ю. Шатраков, Н. И. Комков, А. А. Мерсиянов, М. А. Шамин -Стоимость предприятий при интеграционном процессе: Экономика, 2008 г.

7. Баффетт У.Э. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009.

8. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах. М.: Омега-Л / Киев: Ника-Центр, 2008. - T.l. - 662с.; Т.2.

9. Боер Ф.П. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок. М.: Олимп-Бизнес, 2007.

10. Ю.Бочарников А.П. Основы инвестиционной деятельности. Учебное пособие. -М.: Омега-Л, 2007.

11. П.Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. Учебник. СПб: Питер, 2009.

12. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб: Питер, 2000.

13. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2007.

14. М.Валинурова Л.С., Казакова О.Б. Управление инвестиционной активностью.

15. Учебник. М.: КноРус, 2005.• 15.Виленский П.Л., Лифшиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективностиинвестиционных проектов. Теория и практика. Учебное пособие. М.: Дело, 2008.

16. В. М. Рутгайзер Справедливая стоимость бизнеса. Условия измерений и применения: РИО МАОК, 2008 г.

17. Волков А.С., Куликов М.М., Марченко А.А. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. — М.: Вершина, 2007.

18. Вопросы стоимости. Овладейте новейшими приемами управления, инвестирования и регулирования, основанными на стоимости компании. -М.: Олимп-Бизнес, 2009.

19. В. Т. Битюцких Мифы финансового анализа и управление стоимостью компании: Олимп-Бизнес, 2007 г.

20. Глен А. Инвестирование. Путеводитель от Financial Times. М.: Дело и Сервис, 2007.

21. Глэдстоун Д., Глэдстоун JI. Инвестирование венчурного капитала: Подробные пособия по инвестированию в частные компании для получения максимальной прибыли. Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006.

22. Головань С.И. Спиридонов М.А. Бизнес-планирование и инвестирование. Учебник. Ростов н/Д.: Феникс, 2009.

23. Гончаренко Л. Менеджмент инвестиций и инноваций. М.: КноРус, 2009.

24. Грэхэм Б. Разумный инвестор. М.: Вильяме, 2007.

25. Гуслистый А. Управление инвестициями. Диверсификация портфеля, риск и слежение за рынком. М.: Изд-во Интернет-трейдинг, 2005.

26. Доронина Н., Семилютина Н. Государство и регулирование инвестиций. -М.: Городец-издат, 2003.

27. Дроговоз П.А. Управление стоимостью инновационного промышленного предприятия: 2007 г.

28. Джеймс Бримсон, Джон Антоне, Джей Коллинз Процессно-ориентированное бюджетирование. Внедрение нового инструмента управления стоимостью компании: Вершина, 2007 г.

29. Джон Д. Мартин, Дж. Вильям Пети VBM- управление, основанное на стоимости. Корпоративный ответ революции акционеров: Баланс Бизнес Букс, 2006 г.

30. Дж. Р. Хикс Стоимость и капитал: Прогресс, 1988 г.

31. Джулиан Рош Стоимость компании. От желаемого к действительному: Гревцов Паблишер, 2008 г.32.3елль А. Бизнес план. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. Учебное пособие. -М.: Ось-89, 2007.

32. Зимин В., Боброва И. Инвестиционная рулетка. Мистика финансовых рисков. -М.: Вершина, 2006.

33. И. А. Егерев Стоимость бизнеса. Искусство управления: Дело, 2003 г.

34. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент. Учебник. Ростов н/Д.: Феникс, 2001.

35. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1998.

36. Инвестиции. Учебник. М.: Велби / Проспект, 2008.

37. Инвестиционная деятельность. Учебное пособие /под ред. Подшиваленко Г.П., Киселевой Н.В. М.: Проспект / Велби, 2006.

38. Инвестиционные и финансовые решения. CD-ROM. М.: Кордис&Медиа, 2005.

39. Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования. М.: Вершина, 2007.

40. Карлик А.Е., Рогова Е.М., Тихонова М.В., Ткаченко Е.А. Инвестиционный менеджмент. СПб: Изд-во Вернера Регена, 2008.

41. Касимов Ю.Ф. Финансы и инвестиции. М.: Анкил, 2008.

42. Каширин А.И., Семенов А.С. В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. М.: Вершина, 2007.

43. Кащеев Р. В., Базоев С. 3. Управление акционерной стоимостью: ДМК пресс, 2002 г.

44. Киселева Н.В., Захарова Г.В., Боровикова Т.В. Инвестиционнаядеятельность. Учебное пособие. М.: Проспект (ТК Велби), 2005.

45. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Инвестиционный консалтинг. Практикум. СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2002.

46. Корчагин Ю., Маличенко И. Инвестиции: теория и практика. Ростов н/д.: Феникс, 2008.

47. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2008.

48. Кравченко Н.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие. М.: Дело, 2007.

49. Красс П. Книга инвестиционной мудрости. Выдержки из классических трудов великих легендарных инвесторов и . М.: ИК Аналитика, 2002.

50. Лапыгин Ю.Н., Балакирев А.А., Бобкова Е.В. и др. Инвестиционная политика. Учебное пособие. М.: Проспект (ТК Велби), 2005.

51. Левкович А., Кунявский А., Лапченко Д. Принятие финансовых решений. Минск: Изд-во Гревцова, 2007.

52. Лехметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. Учебное пособие. М.: КноРус, 2008.

53. Лещенко М.И., Марущак И.И., Бочков В.Е. и др. Менеджмент инвестиционных рисков. Учебное пособие. М.: МГИУ, 2003.

54. Линч П. Метод Питера Линча: стратегия и тактика индивидуального инвестора. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

55. Линч П. Переиграть Уолл-стрит. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

56. Майфат А.В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. М.: Волтерс Клувер, 2007.

57. МакМиллан Л.Дж. Опционы как стратегическое инвестирование. М.: Изд-во Евро, 2003.

58. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента. СПб: Бизнес-пресса, 2002.

59. Малкиен Б.Г. Десять главных правил для начинающего инвестора. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

60. Маркарьян Э.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие. Ростов н/Д.: МарТ, 2003.

61. Машинская Е. Инвестиционная стратегия, или как привлечь инвестора. -М.: ГроссМедиа / РОСБУХ, 2008.

62. Молдин Д. Путь к процветанию. 12 советов от лучших инвесторов мира. -М.: Вершина, 2006.

63. Мухторов В. Психология инвестирования. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

64. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. СПб: Академический проект, 2003.

65. Найман Э. Малая энциклопедии трейдера. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009.

66. Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов Оценка стоимости предприятия (бизнеса) Серия: Экономика и управление МарТ, 2004 г.

67. Ни Дж.А. Инвестиционный банкир по стечению обстоятельств. Десятилетие, преобразовавшее Уолл-стрит. Взгляд изнутри. М.: Олимп-Бизнес, 2009.

68. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Юнити-Дана, 2000. 70.0'Нил У. Преуспевающий инвестор: Что нужно знать, чтобыинвестировать с прибылью и избегать больших убытков. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

69. Основы принятия инвестиционных решений. CD-ROM. М.: ИД «Равновесие», 2005.

70. Паскаль К. Анализ эффективности инвестиций методом CROCI опыт ведущих компаний. - М.: Вершина, 2007.

71. Петров В. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. Монография. М.: Изд-во Маркет ДС, 2008.

72. Построение цепочки создания стоимости: Альпина Бизнес Букс, 2007 г.

73. Проблемы развития национальной экономики. Финансы, инновации, управление Серия: Сегодня и завтра российской экономики// Экономика, 2004 г.

74. Риск-менеджмент инвестиционного проекта. М.: Юнити-Дана, 2009.

75. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Управление реальными инвестициями. СПб: Изд-во Вернера Регена, 2007.

76. Росс Дж. Переговоры в стиле Трампа: победа в любой сделке. 1 CD, МРЗ. -СПб: Фортмедиа.

77. С. В. Валдайцев Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Юнити-Дана, 2002 г.

78. Семенов А., Каширин А. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

79. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент.Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2000.

80. Слияния и Поглощения, №3, 2005: Журнал "Слияния и Поглощения", 2005 г.

81. Станьер П. Инвестиционные стратегии: руководство. Как понимать рынки, риски, вознаграждение и поведение инвесторов. М.: Олим-Бизнес, 2009.

82. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. М.: КноРус, 2006.

83. Суров С.Ю., Сурова Н.Ю. Инвестиционный менеджмент. М.: Приор-издат, 2004.

84. Тайр М. 23 привычки эффективных инвесторов от Уоррена Баффета и Джоржа Сороса. Минск: Попурри, 2008.

85. Твид JI. Психология финансов. М.: ИК Аналитика, 2002.

86. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2007.

87. Теплова Т.В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы. Российский опыт. М.: Эксмо, 2009.

88. Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Мурин Стоимость компаний. Оценка & управление : Олимп-Бизнес, 2008 г.

89. Том Коупленд, А. Долгофф Expectations-Based Management. Как достичь превосходства в управлении стоимостью компании: Эксмо, 2009 г.

90. Туркин С. Социальные инвестиции в бизнесе. М.: Русский университет,

91. Хагстром Р.Г. Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора. М.: Эксмо, 2007.

92. Харрисон М. Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

93. Хейл Т. Разумное инвестирование. Простые решения, дающие лучшие результаты. М.: Волтерс Клувер, 2009.

94. Хэгстром Р.Дж. Инвестирование. Последнее свободное искусство. М.: Олим-Бизнес, 2005.

95. Цвиркун А.Д. Бизнес-план. Анализ инвестиций. Методы и инструментальные средства. М.: Ось-89, 2009.

96. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. Учебное пособие. М.: Юнити-Дана, 2004.

97. Черняк В.З. Управление инвестиционными проектами. М.: Юнити-Дана,

98. Чиркова Е. Философия инвестирования Уоррена Баффетта, или о чем умалчивают биографы финансового гуру. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008

99. Шкодинский С.В. Инвестиционные стратегии. Курс лекций. М.: Экзамен, 2008.

100. Aswath Damodaran The Dark Side of Valuation: Financial Times Prentice2003.2004.1. Hall