Управление инвестиционной привлекательностью акционерной компании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Беляк, Алексей Владимирович

• Беляк, Алексей Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Беляк, Алексей Владимирович

Введение

1. ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

1.1 Состояние рынка инвестиций в России

1.2 Особенности функционирования рынка инвестиций

1.3 Исследование факторов, влияющих на стоимость предприятия

2. МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ;

2.1 Разработка механизма формирования политики управления стоимостью предприятия

2.1.1 Система показателей оценки эффективности управления предприятием с точки зрения управления стоимостью

2.1.2 Методика определения стоимости предприятия

2.1.3 Методика определения стоимости стандартных пакетов акций предприятия

2.2 Разработка механизма формирования дивидендной политики предприятия

2.3 Разработка механизма формирования информационной политики предприятия

3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Экономическое обоснование выбора оптимального варианта стратегии управления инвестиционной привлекательностью предприятия

3.2 Методические рекомендации по совершенствованию процесса управления инвестиционной привлекательностью предприятия

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление инвестиционной привлекательностью акционерной компании»

Подъем экономики в России, произошедший за последние годы, дает основания говорить о наращивании объемов промышленного производства. Результаты обследования ряда предприятий показывают, что для сохранения своих позиций им необходимы финансовые вливания на модернизацию производственной базы, разработку новых продуктов и технологий, поскольку промышленные предприятия испытывают острое конкурентное давление со стороны зарубежных компаний.

На текущий момент основная часть инвестиций в основной капитал финансируется за счет собственных средств предприятий. При этом не востребована такая важная форма привлечения инвестиционных ресурсов, как ценные бумаги предприятий, вполне доступная не только крупным предприятиям, имеющим устойчивую деловую репутацию и широкую известность, но также средним и мелким предприятиям. По оценкам экспертов активизация фондового рынка только в 2001-2002 гг. позволила бы привлечь 7-8 млрд. долларов в оборотные средства и капитальные активы реального сектора экономики.

Однако роль фондового рынка как рынка инвестиций недооценивается отечественными менеджерами. Вместе с тем, именно на стадии становления фондового рынка нельзя обойтись без активных действий со стороны предприятий по развитию рынка своих акций. Предприятию—эмитенту необходимо организовывать комплексную систему мер, охватывающую все возможные направления регулирования инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг. Это должно стать неотъемлемой частью инвестиционной политики предприятия.

В сложившейся ситуации наиболее актуальной представляется разработка новых подходов к управлению инвестиционным привлекательностью акционерной компании. Такие подходы должны быть основаны на комплексном анализе всех последствий принимаемых управленческих решений в отношении привлечения инвестиций.

Изучению различных аспектов формирования инвестиционной политики предприятия посвящены работы таких российских авторов как С.И Абрамов, В.М. Агапкин, З.М. Гальперина, М.И. Каменецкий, В.П. Караваев, И.К. Комаров, В.М. Павлюченко, В.П. Стороженко, В.В. Шеремет, Н.Ю. Яськова и других. Из современных зарубежных исследований в этой области следует выделить работы Т. Коупленда и Т. Коллера, Д. Норткотта, У. Шарпа и Дж.А. Гордона, М.К. Вельге, В. Хиля и других.

Несмотря на значительный вклад указанных авторов в теорию инвестиций, вопрос управления инвестиционной привлекательностью нельзя назвать окончательно решенным. Во первых, существующие разработки в этой области затрагивают различные аспекты инвестиционной политики, не выделяя при этом механизм управления инвестиционной привлекательностью как самостоятельный предмет исследования. Подобный подход не дает целостного представления о процессе управления инвестиционной привлекательностью. Кроме того, имеющиеся исследования по данному вопросу носят в основном постановочный характер, поэтому они мало пригодны для практического применения. Имеющиеся же разработки иностранных авторов по данной проблематике не учитывают ряд особенностей, присущих российской экономике - так, в них не учитывается специфика современного состояния российского фондового рынка. В связи с этим возникает задача разработки комплексной методики управления инвестиционной привлекательностью акционерной компании в современных условиях российской экономики.

Цель диссертационного исследования состоит в научном обосновании и разработке экономических методов управления инвестиционной привлекательностью акционерной компании.

Для достижения указанной цели решены следующие задачи:

1. Анализ основных тенденций развития современного состояния рынка инвестиций в России.

2. Исследование теоретических основ процесса формирования инвестиционной привлекательности акционерной компании.

3. Исследование факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность акционерной компании.

4. Определение основных элементов стратегии управления инвестиционной привлекательностью акционерной компании.

5. Разработка системы показателей, отражающих влияние различных факторов на процесс формирования стоимости предприятия.

6. Разработка методики определения стоимости стандартных пакетов акций предприятия с учетом инвестиционной привлекательности и экономических интересов предприятия.

7. Разработка комплексной методики управления инвестиционной привлекательностью с целью формализации процесса разработки стратегии управления инвестиционной привлекательностью акционерной компании.

8. Разработка механизма выбора оптимального варианта стратегии управления инвестиционной привлекательностью предприятия в зависимости от условий функционирования акционерной компании.

Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе инвестиционной деятельности при формировании инвестиционной привлекательности акционерных компаний.

В качестве объекта исследования в диссертации рассматриваются открытые и закрытые акционерные общества Российской Федерации.

Теоретической основой исследования послужили основные положения теории функционирования инвестиционного рынка, методологические принципы, методы и способы управления экономическими системами в процессе инвестиционной деятельности, труды Института экономики РАН,

СОПСа в исследуемой области, а также законодательные и нормативные акты Российской Федерации, международные стандарты учета, имеющие отношение к исследуемым вопросам.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке научно-методических рекомендаций по управлению инвестиционной привлекательностью акционерного общества с учетом экономических интересов компании в современных экономических условиях.

Новые научные результаты заключаются в следующем:

1. Исследованы и систематизированы факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность акционерной компании.

2. Разработана система показателей, отражающих влияние различных факторов на стоимость компании.

3. Разработана методика оценки стоимости стандартных пакетов акций предприятия, позволяющую определить степень привлекательности для инвестора предлагаемого к продаже пакета акций и возможные последствия реализации рассматриваемых вариантов пакетов акций для предприятия.

4. Выявлены и проанализированы основные элементы стратегии управления инвестиционной привлекательностью компании, на основе которых была разработана комплексная методика.

5. Предложен механизм выбора оптимального варианта стратегии управления инвестиционной привлекательностью предприятия в зависимости от условий функционирования акционерной компании.

Достоверность научных результатов. В качестве информационной базы исследования послужили данные Государственного комитета по статистике Российской Федерации, финансовая и статистическая отчетность ряда акционерных предприятий России. Поставленные в работе задачи реализуются автором посредством использования системного, диалектического метода, инструментами которого являются анализ, синтез, абстрагирование, индукция, дедукция и аналогия, методов экономико-математического моделирования, сценарного подхода, элементов аппарата теории нечетких множеств.

Практическая значимость результатов выполненного исследования состоит в том, что руководство предприятия, используя комплексную методику управления инвестиционной привлекательностью компании, повышает эффективность и оперативность процесса разработки и формирования инвестиционной стратегии за счет применения формализованных процедур, а также обеспечивает принятие обоснованных решений в области привлечения инвестиций в зависимости от условий функционирования акционерной компании.

На защиту выносятся:

1. Система показателей, отражающих влияние различных факторов на стоимость компании.

2. Методика оценки стоимости стандартных пакетов акций предприятия, позволяющая определить степень привлекательности для инвестора предлагаемого к продаже пакета акций и возможные последствия реализации рассматриваемых вариантов пакетов акций для предприятия.

3. Механизм выбора оптимального варианта стратегии управления инвестиционной привлекательностью предприятия в зависимости от условий функционирования акционерной компании.

Апробация результатов исследования: Основные положения диссертационного исследования докладывались на международных, всероссийских и областных научных и научно-практических конференциях в Московском государственном университете коммерции, Санкт-Петербургском военном университете связи, Тульском государственном университете, Тульском педагогическом университете им. JI.H. Толстого в 1999-2002 годах.

Внедрение результатов исследования. Ряд положений диссертационного исследования использовался в материалах рабочих совещаниях Совета Директоров ЗАО «ВКО ГРУП» при разработке стратегии развития предприятия.

Публикации: По теме диссертации в открытой печати опубликовано 10 научных трудов, общим объемом 2,95 п.л., лично автору принадлежит 2,65 п.л. Работы посвящены проблемам определения рыночной стоимости предприятия, пакетов акций; применения системного подхода к управлению предприятием; управления инвестиционной привлекательностью акционерной компании.

Объем работы - диссертация состоит из введения, трех глав, заключения. Работа содержит 153 листа основного машинописного текста, приложений 4, таблиц 25, рисунков 21. Список использованной литературы включает 148 наименований трудов отечественных и зарубежных авторов.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Беляк, Алексей Владимирович

Основные результаты выполненной диссертационной работы:

1. Исследованы и систематизированы факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность акционерной компании. Предложенная классификация факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, позволяет выявить и оценить все потенциальные резервы предприятия при разработке стратегии управления инвестиционной привлекательностью, а также определить точки приложения регулирующих воздействий.

2. Разработана система показателей, отражающих влияние различных факторов на стоимость компании, позволяющая принимать обоснованные управленческие решения в отношении управления стоимостью предприятия на основе всестороннего исследования внешней и внутренней среды.

3. Разработана методика оценки стоимости стандартных пакетов акций предприятия, позволяющую адекватно оценить не только стоимость пакетов, предлагаемых к продаже, но и возможные последствия от их реализации для акционерной компании при сложившейся структуре акционерного капитала.

4. Выявлены и проанализированы основные элементы стратегии управления инвестиционной привлекательностью компании, на основе которых была разработана комплексная методика. Использование комплексной методики управления инвестиционной привлекательностью повышает' эффективность и оперативность процесса разработки и формирования инвестиционной стратегии за счет применения формализованных процедур.

5. Предложен механизм выбора оптимального варианта стратегии управления инвестиционной привлекательностью предприятия в зависимости от условий функционирования акционерной компании, обеспечивающий принятие обоснованных решений в зависимости от условий функционирования акционерной компании.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Возрастание значимости вопросов, касающихся поиска новых источников инвестиций в современных условиях привело к необходимости более глубокого исследования российского фондового рынка как одного из перспективных источников инвестиций. Анализ показал, что на сегодняшний день незамедлительного решения требуют проблемы, связанные с управлением инвестиционной привлекательностью предприятий-эмитентов. Однако, механизма, позволяющего решить эти вопросы с учетом специфики российской экономики и особенностей конкретного предприятия на сегодняшний день не существует.

В результате путем синтезирования совокупности теоретических знаний о рынке инвестиций был разработан специфический понятийный аппарат, методы исследований и совокупность выводов, которые раскрывают сущность и содержание процесса формирования инвестиционной привлекательности акционерной компании. Это позволяет конкретизировать основные факторы, влияющие на стоимость предприятия и инвестиционную привлекательность, выделить основные элементы инвестиционной стратегии в части управления инвестиционной привлекательностью, дать их описание, виды и формы.

На этой теоретической базе была разработаны методика оценки стоимости стандартных пакетов акций предприятия и комплексная методика управления инвестиционной привлекательностью акционерной компании.

Достоверность полученных результатов определяется корректным использованием при создании методик методов статистической обработки-данных, математического моделирования и теории нечетких множеств, непротиворечивостью в предложениях и выводах, полученных путем логического анализа (с помощью методов индукции, дедукции и синтеза).

Научная значимость проведенных исследований заключается в разработке оригинального методического подхода, позволяющего выполнять функции, решать задачи формирования адекватной сложившейся ситуации инвестиционной стратегии акционерной компании в части управления инвестиционной привлекательностью и разрабатывать механизм практической реализации на основе выработанных рекомендаций.

В результате исследований, выполненных автором в диссертационной работе, был научно обоснован и разработан экономический механизм управления инвестиционной привлекательностью на основе комплексной методики, что обеспечивает адекватное управление процессом формирования инвестиционной привлекательности акционерной компании и способствует повышению эффективности функционирования предприятия.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Беляк, Алексей Владимирович, 2003 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от ЗОЛ 1.94 № 51-ФЗ.

2. Федеральный Закон РФ от 26.12.95 № 208-ФЗ "Об акционерных обществах".

3. Федеральный закон РФ от 25.02.1999 № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

4. Федеральный Закон РФ от 22.04.1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

5. Федеральный Закон РФ от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

6. Федеральный Закон РФ от 29.07.1998 № 135-Ф3 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

7. Закон РФ от 26.06.91 г. № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».

8. Закон РФ от 22.03.91 № 948-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках».

9. Приказ Минфина РФ от 05.08.1996 № 71, ФКЦБ РФ № 149 «о порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».100 защите прав инвестора: Конвенция от 28.03.97// Вестник ВАС РФ. — 1997.-№8.

10. Стандарт по оценке бизнеса Американского общества оценщиков BVS-VIII «Подготовка оценочного заключения стоимости», принят Комитетом по оценке бизнеса в июне 1992 г.

11. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -М.: Финансы и статистика, 1991. 160 с.

12. Андрейчиков А.В., Андрейчикова Н.О. Анализ, синтез, планирование решений в экономике. М.: Финансы и статистика, 2000. — 368 с.

13. Ансофф И. Стратегическое управление. -М.: Экономика, 1989. 590 с.

14. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: «Экзамен», 2000. - 384 с.

15. БеренсВ., Хавранск JI.M. Руководство по оценке эффективности инвестиций. — М.: АОЗТ «Интерэксперт», ИНФРА-М, 1995. 528 с.

16. Блек Дж. Экономика: Оксфордский толковый словарь: Англо-русский.- М.: ИНФРА-М, Изд-во «Весь мир», 2000. 840 с.

17. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. -М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999. 254 с.

18. БреннерХ. Руководство предприятием, приносящее прибыль. Бонн: Науман Ренхоп, 1988. - 214 с.

19. Бургин М. С., Кузнецов В.И. Аксиологические аспекты научных теорий / АН УССР. Институт философии; отв. ред. П.Ф. Йолон. — Киев: Наукова думка, 1991. — 184 с.

20. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. — М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. — 336 с.

21. Вельге М.К. Глобальный менеджмент. -Штуггард: Ц.Е. Пешель, 1990. -137 с.

22. Винокуров В.А. Организация стратегического управления на предприятии. — М.: Центр экономики и маркетинга, 1996. — 160 с.

23. Волкова В.Н., Денисов А.А. Основы теории систем и системного анализа. СПб., 1997.-510 с.

24. Горский Ю.М. Системно-информационный анализ процессов управления. М. - Новосибирск: «Наука». Сибирское отделение. - 1988. - 327с.

25. Григорьев В.В., Островкин ИМ. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 1998. — 224 с.

26. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1997. - 320 с.

27. Дружинин В.В., КонторовД.С. Проблемы системологии. -М.: Советское радио, 1976. 296 с.

28. Дудорин В.И., Алексеев Ю.Н. Системный анализ экономики на ЭВМ.- М.: «Финансы и статистика», 1986. 190 с.

29. Жариков О.Н. и др. Системный подход к управлению/ О.Н Жариков , В.И. Королевская, С.Н. Хохлов. М.: ЮНИНТИ-ДАНА, 2001. - 62 с.31 .Заде JI.А. Понятие лингвистической переменной и его применение к принятию приближенных решений. — М.: Мир, 1976.

30. Идрисов А.Б. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / А.Б. Идрисов, С.В. Картышев, А.В. Постников. — М.: ИИД «Филинъ», 1996. 272 с.

31. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М., 1999 (Серия «Мастерство»). 576 с.

32. Кунц Г., Одоннел С. Управление: системный и ситуационный анализ управленческих функций/ Пер. с англ. — М.: Прогресс, 1981. 495 с.

33. Курс экономики/ Под ред. проф. Б.А. Райзберга М.: ИНФРА-М, 1997. —С. 206-207.

34. Кэмпбелл Р. Макконнелл, Стенли Л. Брю. Экономикс. Принципы, проблемы, политика. В 2 т. Т. 1. М.: Менеджер, 1993. - 423 с.

35. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных решений—М.: ООО Издательско-консалтинговая компания «ДеКА», 1998. 232с.

36. Лутц Крушвиц Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов / пер. с нем. под ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова-СПб.: Изд-во «Питер», 2000. 400 с.

37. Лушин С.И. Ценность. Цена. Стоимость. М.: Юристь, 2001. - 80 с.

38. МарксК. Капитал Т.1 // Маркс К. Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. т. 23. М.: Издательство политической литературы С. 124.

39. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирования инвестиционных проектов. М.: ИКЦ «Дис», 1997. - 160 с.

40. Микрюков В.Ю. Теория взаимодействия экономических субъектов. -М.: Вузовская книга, 1999. 96 с.

41. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам — М.: Инвестиционная компания «ОТОН», АОЗТ «Гривна +», 1995. 224 с.

42. Новейший философский словарь/ Сост. А.А. Грицаков. — Мн.: Изд-во В.М. Скакун, 1998. 896 с.

43. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений.' М.: «Банки и биржи», 1997.-219 с.

44. Обработка нечеткой информации в системах принятия решений /

45. A.Н. Борисов, А.В. Алексеев, Г.В. Меркурьева и др.—М.: Радио и связь, 1989. 304 с.47.0рлов А.И. Устойчивость в социально-экономических моделях. —М.: Наука, 1979. — 296 с.

46. Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой., М.А. Федотовой М.: Финансы и статистика, 1998. - 512 с.

47. Перегудов Ф.И., Тарасенко Ф.П. Введение в системный анализ: Учеб. пособие. М.: Высшая школа, 1997. - 389 с.

48. Разу M.JL, Воропаев В.И., Якутии Ю.В., Гальперина З.М. Управление программами и проектами. -М.: ИНФРА-М, 1999.

49. Российская банковская энциклопедия / Под ред. О.И. Лаврушин и др. — М.: Энциклопедическая творческая ассоциация, 1995.

50. Российский статистический ежегодник: Стат. сб./Госкомстат России. — М., 2001.642 с.

51. Самочкин В.Н. Гибкое развитие предприятия. Анализ и планирование. -М.: Дело, 1998.-336 с.

52. Советский энциклопедический словарь / Гл. ред. A.M. Прохоров. — 2-е изд. М.: Сов. Энциклопедия, 1982. - 1600 с.

53. Социально-экономическое положение России. 2001 год: Стат. сб./ Госкомстат России. М., 2002. - 370 с.

54. Социально -экономическое положение России. 2002 год: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2003. - 404 с.

55. Спицнадель В.Н. Основы системного анализа. — Спб.: «Изд. дом «Бизнес-пресса», 2000. 326 с.

56. Управление инвестициями. В 2т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко,

57. B.Д. Шапиро и др. -М.: Высшая школа, 1998.-416 с.

58. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. — М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Издательство «Экмос», 2000. — 352 с.

59. Философский энциклопедический словарь/ Гл. ред. Л.Ф.Ильичев, П.Н. Федосеев, С.М. Ковалев, В.Г. Панов. -М.: Сов. энциклопедия, 1983. 840 с.

60. Ценные бумаги / Под ред. В.И. Колесниковой, B.C. Торкановского. — М.: Финансы и статистика, 1998.-416 с.

61. Черняк В.З. Оценка бизнеса. -М.: Финансы и статистика, 1996. 176 с.63 .Черняк Ю.И. Системный анализ в управлении экономикой. М.: «Экономика», 1975.- 191 с.

62. Шарп У., Гордон Дж.А., Бейли Дж. Инвестиции/ Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997, —XII, 1024 с.

63. Абрамов С.И. Оценка риска инвестирования // Экономика строительства. 1996. - №12. - С.2-12.

64. Агапкин В.М. Переходная модель ипотечного кредитования: решение для регионов и муниципалитетов // Экономика строительства. — 1999. №29. - С.29.

65. Архангельский И. Простейшая качественная оценка стоимости предприятий закрытого типа// Консультант директора. — 1996. -№ 1. — С.38-41.

66. Бабиков В.Г. Экспертные оценки на рынке ценных бумаг // Электронный журнал «Исследовано в России». http://zhumal.ape.relarn.ru/ articles/1999/012.pdf.

67. Белкин В.Д., Стороженко В.П. Индикативное планирование и наращивание инвестиций необходимые предпосылки повышения темпов роста // Экономическая наука современной России. — 2002. — №4.

68. Беляк А.В. Определение интегрального уровня контроля, предоставляемого пакетом акций предприятий // Сб. докладов Всероссийской научно-практической конференции «Экономика, финансы, менеджмент». -Тула: ТулГУ, 2000. С. 119-123.

69. Беляк А.В. Системный подход к определению стоимости предприятия // Экономические и организационные проблемы финансовохозяйственной деятельности предприятий на рубеже веков: Сб. науч. трудов / ТулГУ. Тула, 2001. - С. 116-120.

70. Беляк А.В. Методический подход к управлению привлекательностью инвестиционного предложения компании // Экономические и организационные проблемы финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Сб. науч. трудов / ТулГУ. Тула, 2002. - С.36-46.

71. Беляк А.В. Предприятие с точки зрения системного анализа // Межвузовский сборник научных трудов «Перспективы развития российской экономики». Выпуск №4. — Санкт-Петербург, 2002. С. 278-279.

72. Беляк А.В., МатраеваЛ.В. Новые аспекты в определении стоимости предприятия // Сборник докладов Всероссийской научно-практической конференции «Экономика, финансы, менеджмент». Тула: ТулГУ, 2000. -С. 107-111.

73. Беляк А.В., Матраева Л.В. Некоторые аспекты оценки рыночной стоимости акций // Экономика. Управление. Финансы: Межвуз. сб. науч. тр. / ТулГУ.-Тула, 2001.-Ч. II.-С.130-134.

74. Болдырев М. Аналитическая записка// Рынок ценных бумаг. — 1997. — № 19. С.44-45.

75. Борисов А.Н., Рыбальченко В.А. Оценка стоимости снижения риска инвестиционного проекта// Экономика. Управление. Финансы: Межвуз. сб. науч. тр. / ТулГУ. Тула, 2001. - Ч. И.- С.60-75.

76. Вишневский Р.В., Грачева М.В. Использование аппарата нечеткой математики в задаче оценки эффективности инвестиций. www.fuzzylogic.ru.

77. Гагарин А.Г. Оценка собственности и экономика предприятий: производство и рынок// Кожевно-обувная промышленность. — 1997. — № 1. — С.21-22.

78. Герцог И. Об одном легком способе обесценить предприятие// Проблемы теории и практики управления. 2000. - № 6. - С.49-54.

79. Герцог И. Программа выпуска, оборотный капитал и цена компании // Проблемы теории и практики управления. 1999. - № 3. - С. 103-107.

80. ГлазачевМ. Интернационализация российского рынка ценных бумаг создает проблемы его участникам // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 18. - С.63-66.

81. Голубев В. Как оценивать ликвидационную стоимость // Рынок ценных бумаг. 1997. -№ 20. - С.87-91.

82. Гурен М.М. Рыночная стоимость недвижимости угольного предприятия и ее определение в условиях рыночной экономики // Уголь. -1997. — № 2. — С.34-37.

83. Джерард А. Кэхилл, Джон П. Снайдер Подходы к определению рыночной цены частных компаний // Проблемы теории и практики управления. 1998. — № 5. — С.92-99.

84. Егерев И. Определение размера надбавок за риск при кумулятивном построении ставки дисконта // Рынок ценных бумаг. — 2000. — № 1. С. 37-40.

85. Зимин В. Оценка акций: основа управления и разрешения конфликтов в акционерном обществе // Рынок ценных бумаг. 1997. — № 1. - С.33-35.

86. ИменитоваЕ. Методы оценки рыночной стоимости акций// Рынок ценных бумаг. 1997. - № 20. - С.5-10.

87. Ильинская А., Ильинский К. Новые подходы к техническому анализу для российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. — 1997. № 20. — С. 94-98.

88. Ильинская А., Ильинский К. В поисках новых подходов: чего не знает финансовая математика // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 21. - С. 57-58.

89. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений // Металлург. 2000. — № 8. — С.8-11.

90. Каменецкий М.И. Задачи и возможности активизации инвестиционной деятельности // Экономика строительства. — 1996. №9. - С.16.

91. Караваев В.П. Государственное регулирование иностранных инвестиций: российские реалии и мировой опыт// Проблемы теории и практики управления. 2002. - №2. - С.48-53.

92. Клейнер В. Оценка компании — оценка менеджмента// Рынок ценных бумаг. 1999. - № 16. - С.42-45.

93. Козлов А., Салун В. Сколько стоит «закрытая компания»? // Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 16.-С.50-55.

94. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг. 1999. -№11.- С.57-61.

95. Комаров И.К. Проблемы инвестирования природоохранной деятельности в России // Экономика строительства. 2003. - №3. - С.21-28.

96. Коробейников И. Выявление резервов при реструктуризации предприятий // Журналъ для акционеровъ. 2000. - № 7. - С.41-43.

97. Кошкина М. Оценка оборотных активов организации как неотъемлемая часть оценки рыночной стоимости предприятия// Консультант директора. 1998. - № 12. - С.20-23.

98. Лимитовский М. Стоимость собственного капитала российской компании // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 18. — С.49-52.

99. Лысыхин И. Сделки с акциями// Рынок ценных бумаг. 1999. — № 17. — С.54-57.

100. Масалович А. В поисках абсолютного оружия // Рынок ценных бумаг. 1997. № 22. С. 142-145.

101. Матраева Л.В., Беляк А.В. Классификация факторов, определяющих стоимость предприятия// Экономические и организационные проблемы финансово-хозяйственной деятельности предприятий на рубеже веков: Сб. науч. тр. / ТулГУ, Тула, 2001. - С.76-80.

102. Машкин В. Сущность инвестиционного процесса// ЭиЖ-Сибирь. -1999.-№5 (95) март. С.7.

103. Мельничук П. О правовых границах рынка ценных бумаг, валютного и товарного рынков // Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 21. - С.47-53.

104. Миловидов В. Начало осени: высокая плата за спекуляцию // Рынок ценных бумаг. 1997. - № - 20. С.30-31.

105. Миловидов В. Рефлексы фондового рынка: нужны дилеры // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 22. - С. 116-117.

106. МиркинЯ.М. Стратегия восстановления и развития фондового рынка // Журналъ для акционеровъ. 2000. - № 8. - С. 14-20.

107. Мишняков В., Миловидов К. Использование отраслевого мультипликатора "капитализация/запасы" в оценки стоимости нефтяных компаний // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 1. - С. 35-37.

108. МихайлинаГ.И., МихайлинД.Л. Методический подход к формированию цены труда// Сб. докладов Всероссийской научно-практической конференции «Экономика, финансы, менеджмент». — Тула: ТулГУ, 2001. — С. 85-92.

109. МихайлинД.Л. Прагматический подход к определению стоимости товара «рабочая сила» // Известия ТулГУ. Экономика и управление: Сб. науч. тр. / ТулГУ. Тула, 2000. - Вып. 1. - С.222-225.

110. Мокрышев В. Стоимость фирмы и технологии привлечения инвестиций // Рынок ценных бумаг. — 1999. — № 6. — С.34-38.

111. Москвин В. Риски кредитования инвестиционных проектов: Система рисков при инвестиционном кредитовании предприятий // Инвестиции в России. -1999. -№8. -С.25-34.

112. Ованесов А. Оценка акций оператора связи: в поисках внутренней стоимости // Рынок ценных бумаг. — 1997. — № 18. — С.52-53.

113. Орлов А.И. Нечисловая статистика / Наука и технология в России. — 1994. — №. 3 (5). С.5-6.

114. Орлов А.И. Репрезентативная теория измерений и ее применения. — antorlov.euro.ru.

115. Орлов А.И. Современный этап развития теории экспертных оценок. antorlov.euro.ru.

116. ПавловецВ.В. Введение в оценку стоимости бизнеса// Корпоративные финансы. http://www.cfin.ru/finanalysis/value.htm.

117. Петухов С. Оценка стоимости акций и ММ-парадокс: методики и — технологии // Рынок ценных бумаг. 1996. -№ 17. - С. 17-18.

118. Ратников О.А., Беляк А.В. Выбор источников инвестирования в условиях кризисной экономики // Сборник докладов Всероссийской научно-практической конференции «Экономика, управление, финансы» (с международным участием). Тула: ТулГУ, 1999. - С. 200-208.

119. Ратников О.А., Беляк А.В. Особенности применения методов экономического анализа различными категориями пользователей // Теория и практика -анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Сб. науч. тр. / ТулГУ. Тула, 1999. - С. 20-23.

120. Рожановский В. Октябрь, 28. Уроки кризиса // Рынок ценных бумаг.- 1997.-№ 22.-С. 51-53.

121. Розанова Е.Ю. Информационная база финансового менеджмента //Менеджмент в России и за рубежом. — 2000. — №2. — С. 54-78.

122. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. — 2000. — № 1. — С. 56-81.

123. Рыбальченко В.А. О понятийном аппарате, используемом при исследовании инвестиционных процессов // Экономические и организационные проблемы финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Сб. науч. тр. / ТулГУ. -Тула, 2000. С. 151-159.

124. Савчук С. Как оценивать акции // Журналъ для акционеровъ. 2000.11. —С.40-41.

125. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта// Рынок ценных бумаг. 1999. - № 4. - С.30-33.

126. Сарчев С. Предприятия и финансовые рынки// Журналъ для акционеровъ. 2000. - № 11. - С.21-22.

127. Сизов Ю. Ввод предприятий на рынок ценных бумаг // Журналъ для акционеровъ. 2000. - № 11. - С.26-27.

128. Солодовников Н. Определение рыночной стоимости автотранспортного предприятия // Автомобильный транспорт. 1997. — № 11. — С.12-15.

129. Фондовый рынок — реальному сектору. Парламентские слушания .«О государственной программе развития российского рынка ценных бумаг»// Журналъ для акционеровъ. 2000. - №7. - С.2.-3.

130. Хиль Вильгельм Акционерный капитал и группы, заинтересованные в успехе предприятия // Проблемы теории и практики управления. 1997. - № 5. - С.95-100.

131. ШевцовС. Что и как должен учитывать владелец контрольного пакета акций // Рынок ценных бумаг. — 1998. № 11. — С.7-9.

132. ШевцовС. Что и как должен учитывать владелец контрольного пакета акций // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 13. - С.7-9.

133. Шершенков А. Сделки с акциями// Журналъ для акционеровъ. -2000. № 7. — С.34-37.

134. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 18. - С. 36-39.

135. Шипов В.Н. Учет риска через ставку дисконтирования при оценке стоимости российских предприятий в современных условиях// Электронный журнал «Исследовано в России». http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2000/074.pdf.

136. Шипов В.Н. Оценка стоимости предприятий на основе дисконтирования денежных потоков в современных российских условиях// Электронный журнал «Исследовано в России». — http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2000/073.pdf.

137. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. 1998. -№ 4. - С.120-123.

138. Юрген Вебер, Норберт Кноррен Обеспечение рациональности путем планирования, ориентированного на увеличение стоимости предприятия // Проблемы теории и практики управления. 1999. - № 3. - С.74-79.

139. Яськова Н.Ю. Амбиции заемщика и реальность инвестиций // Экономика и жизнь. 1998. -№13. - С.28.

140. IAS 1: Presentation of Financial Statements. — http://www.iasc.org.uk.

141. IAS 2: Inventories. http://www.iasc.org.uk.

142. IAS 38: Intangible assets. — http://www.iasc.org.uk.

143. Copeland T. Koller T. and Murrin J. in: Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies. John Wiley and Sons Inc. - New York, 1995.

144. How to Value Growth Stocks, The Motley Fool Investment Guide. -Simon&Schuster, 1996. P. 165.

145. Palepu K.G., Bernard V.L. and Healy P.M. in: Introduction to Business Analysis and Valuation. International Thomson Publishing, 1997. - P. 4-11.

146. Нефтеперерабатывающая 1.5 1.81. Газовая 6.8 4.41. Угольная 0.8 0.9черная металлургия 2.0 2.6

147. Цветная металлургия 3.6 3.5

148. Химическая и нефтехимическая 2.1 1.9

149. Машиностроение и металлообработка 3.0 3.5лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная 1.6 1.3

150. Промышленность строительных материалов 0.7 0.7

151. Стекольная и фарфоро-фаянсовая 0.4 0.41. Легкая 0.2 0.21. Пищевая 4.6 3.2

152. Мукомольно-крупяная и комбикормовая 0.1 0.2

153. Структура инвестиций в отраслях экономики непроизводственной сферы (без субъектов малого предпринимательства)1.квартал 2003 г. в % к итогу I квартал 2002г. в % к итогу (справочно)

154. Жилищно коммунальное хозяйство 14.6 14.5в том числе: жилищное хозяйство 8.9 8.6коммунальное хозяйство 5.7 5.9

155. Здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение 2.1 2.6

156. Народное образование 1.4 1.5

157. Культура и искусство 0.7 0.6

158. Наука и научное обслуживание 0.6 0.7

159. Финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение 1.0 1.21. Управление 1.5 1.7

160. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

161. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);- очень важный (ОВ).

162. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

163. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);- очень важный (ОВ).

164. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

165. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);- очень важный (ОВ).

166. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

167. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);• очень важный (ОВ).

168. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

169. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);- очень важный (ОВ).

170. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

171. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);- очень важный (ОВ).

172. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

173. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);очень важный (ОВ).

174. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

175. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);- очень важный (ОВ).

176. Пожалуйста оцените относительную важность каждого из приведенных ниже критериев для инвестиционной привлекательности компании.

177. Для оценки относительной важности критериев предложена следующая базовая порядковая шкала:- практически неважный (ПН);- не очень важный (НОВ);- довольно важный (ДВ);- важный (В);- очень важный (ОВ).

178. ОАО« > ПЕРЕВОД С ОРИГИНАЛА НА АНГЛИЙСКОМ ЯЗЫКЕ1. КОНСОЛИДИРОВАННЫЕ БАЛАНСЫ

179. В миллионах российски» рублей с учетом покупательной способности рубля и» 31 декабря 2001 года)1. Прим 2001 2000

180. АКТИВЫ Скорректировано, см1. Прим. 31

181. Основные средства 6 54 443 58419

182. Финансовые вложения в ассоциированные компании 8 1 076 2631

183. Арендные платежи к получению 587 1 195

184. Внеоборотные активы 56 106 62 245

185. Товарно-материальные запасы 577 639

186. Дебиторская задолженность 9 7412 8415

187. Финансовые вложения 10 2813 374

188. Денежные средства и их эквиваленты 11 1 930 1 368

189. Оборотные активы 12 732 10 796

190. Итого активы 68 838 73 041

191. СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА АКЦИОНЕРОВ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

192. Акционерный капитал 12 87 87

193. Нераспределенная прибыль 42 262 38 493

194. Итого собственные средства акционеров ■ 42 349 38 580

195. Доля меньшинства 13 1 676 1 328

196. Кредиторская задолженность и начисленные затраты 14 5 092 6 055

197. Налоги к уплате 1 799 ' 1 470

198. Текущая доля кредитов и займов 15 5 828 6 968

199. Краткосрочные займы 16 1 046

200. Краткосрочные обязательства 13 765 14 493

201. Кредиты и займы за вычетом текущей доли 15 948 5 369

202. Долгосрочная кредиторская задолженность 329

203. Отложенные налоговые обязательства 17 9 771 13 271

204. Долгосрочные обязательства 11 048 18 640

205. Итого обязательства 24 813 33 133

206. Итого собственные средства акционеров, доляменьшинства и обязательства 68 838 73 041

207. Условные и инвестиционные обязательства 26 и 27

208. Прилагаемые примечания являются неотъемлемой частью данной консолидированной финансовой отчетности.1. Ф 5

209. ОАО * ПЕРЕВОД С ОРИГИНАЛА НА АНГЛИЙСКОМ ЯЗЫКЕ

210. КОНСОЛИДИРОВАННЫЕ ОТЧЕТЫ О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ

211. В миллионах российски» рублей с учугом покупательной способности рубля на 31 декабря I0Q1 года)1. Прим20011. Скорректировано,см Прим. 311. Доходы

212. Доходы от MecTftbK операторов связи 11 585

213. Доходы от абонентов 7512 !

214. Доходы от иностранных операторов связи 5 9521. Прочие 1 244 |1. Итого доходы 18 26 2931. Операционные расходы

215. Заработная плата, прочие выплаты и (3 368)социальные отчисления

216. Амортизационные отчисления (6 946)

217. Платежи операторам международных сетей связи (6 461)

218. Платежи операторам национальных сетей связи (1 902)

219. Административные и прочие расходы (2 909)

220. Прочие налоги, кроме налога на прибыль (1 420)

221. Затраты на ремонт и техобслуживание (553)

222. Уменьшение (увеличение) резерва по сомнительной 24задолженности

223. Убыток от выбытия основных средств (481)

224. Итого операционные расходы (24 016)

225. Прибыль от операционной деятельности 2 277

226. Убыток) / прибыль от участия в ассоциированных 8 (30)компаниях (без учета налога на прибыль)

227. Расходы по процентам (1316)1. Проценты полученные 114

228. Прочие внереализационные доходы 20 73

229. Прибыл ь/(убьгток) от курсовых разниц, нетто 253

230. Прибыль от изменения денежной позиции 2 147

231. Прибыль до налогообложения н доли меньшинства 3 518

232. Расходы по текущему налогу на прибыль (2 595)

233. Доходы / (расходы) по отложенным налогам 17 3 500

234. Доля в налогах на прибыль ассоциированных компаний 8 (140)

235. Доходы / (расходы) по налогу на прибыль 21 765

236. Прибыль / (убыток) после налогообложения 4 2831. Доля меньшинства 13 (281)

237. Чистая прибыль/(убыток) 4 0021. Рублей

238. Прибыль / (убыток) в расчете на акцию — 23 5.34бак>в:1Я н разводненная

239. Прилагаемые примечания являются неотъемлемой частью данной консолидированной финансовой отчетности.1. Ф6