Обоснование методов построения инвестиционного рейтинга предприятий промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Карташов, Олег Юрьевич

• Карташов, Олег Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Карташов, Олег Юрьевич

Введение.

Глава I. Методические основы оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

§ 1. Причины и условия, определяющие инвестиционный рейтинг компаний.

§ 2. Факторы инвестиционной привлекательности компаинй.

§ 3. Оценка активов по справедливой стоимости как предпосылка инвестиционной привлекательности компании.

§ 4. Роль финансовых инструментов в инвестиционной привлекательности компаний.

Глава II. Разработка системы показателен инвестиционного рейтинга предприятий в форме акционерных обществ.

§ 1. Оценка стоимости компании н се активов.

§ 2. Нормативная модель рейтинговой оценки устойчивости предприятий.

§ 3. Конкурентная стратегия и положение компании на рынках сбыта продукции.

§ 4. Анализ неплатежеспособности компании.

Глава III. Развитие системы управления инвестиционной привлекательностью акционерного общества.

§ 1. Роль эмитента в поддержании ликвидности собственных ценных бумаг.

§ 2. Разработка дивидендной политики компании.

§ 3. Стоимость чистых активов компании как критерий ее инвестиционной привлекательности.

§ 4. Прибыль па акцию как индикатор инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

§ 5. Влияние реорганизации акционерных обществ на изменение их рейтинга.

§ 6. Роль инвесторов в поддержании рейтинга компаннн.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Обоснование методов построения инвестиционного рейтинга предприятий промышленности»

Актуальность темы исследования. Проблемы совершенствования управления предприятиями особенно актуальны в складывающейся конкурентной среде хозяйствования — рыночной экономике. В рыночных условиях хозяйствующие субъекты вынуждены самостоятельно искать источники финансирования перспективной и текущей производственной деятельности. Практически все предприятия, независимо от размеров и организационно-правовых форм, в основном финансируются из внешних источников. При этом, при любых формах или методах финансирования, предприятия должны удовлетворять определенным требованиям и стандартам (нормативам), что и определяет их качество, привлекательное для инвестора или удовлетворяющее его требованиям. К тому же среда функционирования предприятий характеризуется нестабильной и динамично меняющейся обстановкой (совершенствуется законодательство, изменяются макроэкономические показатели и т.д.).

Необходимость тщательного научного анализа проблем разработки инвестиционных рейтингов предприятий промышленности, выявление принципов, условий и факторов финансирования расширенного воспроизводства, повышения конкурентоспособности предприятий и продукции свидетельствуют об актуальности и значимости выбранного направления и темы исследования.

Проблема исследования состоит в раскрытии причин и факторов, влияющих на методы построения и использования инвестиционных рейтингов предприятий промышленности для того, чтобы обосновать направления вложения средств инвесторов.

Степень разработанности проблемы исследования. Анализ научной литературы свидетельствует о том, что проблема инвестиционной привлекательности предприятий и обусловленные ею вопросы управления активами, средствами, финансовыми инструментами интенсивно разрабатываются в экономической теории и практике. В данном контексте можно выделить следующие основные направления исследований:

1. Методологические проблемы управления инвестиционной деятельностью.

2. Обоснование методов построения инвестиционных рейтингов предприятий, их имущественных комплексов, активов и ценных бумаг.

Первое направление носит общетеоретический характер. Изучению проблем инвестиционного обеспечения посвящены труды российских ученых: Анынина В.М., Барда B.C., Игошина Н.В., Коссова В.В., Ковалева В.В., Стояновой Е.С., Четыркина Е.М. и

1 Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.; Бард B.C. и др. Инвестиционный потенциал российской экономики. М.: Экзамен, 2003.; Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2003.; Игошин Н.В. Инвестиции. М.: Юнити, 2000.; Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание, вторая редакция. Под ред. Коссова В.В., Лившица В.Н., Шахназарова А.Г. М.: Экономика, 2000.; Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.; Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.; Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2001.

Значительный вклад в решение рассматриваемых проблем внесли зарубежные ученые: Беренс В., Брейли Р., Майерс С., Дамодаран А., Макконнелл К., Брю С., Хикс Д., Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. и др.1

В последнее время значительно возросло внимание ко второму направлению -обоснованию инвестиционной привлекательности предприятий, ценных бумаг и других финансовых инструментов, что обусловлено потребностями предприятий в долгосрочных и дешевых инвестициях. Среди научных работ по этому направлению следует отметить труды отечественных ученых-экономистов: Бланка H.A., Иванова А.П., Крейниной М.Н., Крылова Э.Н., Марголина A.M., Подшиваленко Г.П., Янковского К.П.и др.2

Значительный интерес представляют публикации зарубежных авторов, содержащие анализ конкретных проблем инвестиционной деятельности, использования рейтинговых систем для оценки банкротства или несостоятельности хозяйствующих субъектов (Бивер В.Х., Альтман Э., Бригхем Ю., Дамари Р., Курц X.).3

Вместе с тем, раскрытие содержания основных экономических категорий, анализ факторов, влияющих на оценку инвестиционной привлекательности предприятий в рыночной среде, разработаны еще недостаточно полно, особенно применительно к акционерным формам хозяйствования. Поэтому требуются дополнительные исследования, начиная от социально-экономической сущности основных категорий, и заканчивая путями и методами управления инвестиционной привлекательностью компаний.

В связи с изложенным, усилия автора направлены на то, чтобы по возможности восполнить указанные пробелы, обосновать систему показателей, определяющих инвестиционный рейтинг компаний.

Объектом исследования являются предприятия промышленности и средств связи, преобразованные в открытые акционерные общества.

Предметом исследования выступают экономические отношения компаний и внутри компаний, складывающиеся по поводу источников инвестирования в условиях рыночной среды. Именно эти отношения обуславливают инвестиционную привлекательность компаний, их активов и ценных бумаг в конкурентной и нестабильной среде.

1 Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Инфра-М, 1995.; Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес. 1997.; Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.; Макконнелл K.P., Брю СЛ. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Пер. с англ. М.: Республика, 1992.; Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1999.

2 Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2 т. Киев: Инка-Центр, 1999.; Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. Киев: Инка-Центр. 1999.; Иванов А.П. Инвестиционная привлекательность акций. М.: Акционер, 2002.; Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. — М.: Дашков и Ко, 2004 г.; Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и Сервис, 1998.; Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.; Марголин A.M., Быстряков А.Я., Экономическая оценка инвестиций. М.: Экомос, 2001.; Подшиваленко Г.П. Инвестиции. М.: Кнорус, 2004.; Янковский К.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. С-Пб.: Питер, 2001.

3 Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. В 2 т. Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. С-Пб.: Экономическая школа, 1997.; Дамари Р. Финансы и предпринимательство: финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития. Пер. с англ. Ярославль: Елень, 1993.; Курц X. Капитал, распределение, эффективный спрос. Пер. с англ. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998.

Цель исследования заключается в разработке рейтинговой системы для получения объективной оценки положения предприятия и обеспечения его доступа к инвестиционным ресурсам.

Поставленная цель предполагает решение следующих основных задач:

• уточнить, в соответствии с рекомендациями МСФО, экономическое содержание базовых категорий: "капитал", "активы", "обязательства", "инвестиционная привлекательность", "инвестиционный рейтинг" и других, определяющих возможность и эффективность функционирования предприятий;

• выявить и систематизировать условия и факторы, влияющие на инвестиционный рейтинг предприятия, и определить принципы его построения;

• обосновать и построить рейтинговую систему оценки положения предприятия в нестабильной среде с целью его финансирования из внешних источников;

• сформулировать пути и методы совершенствования управления инвестиционной привлекательностью предприятия с учетом факторов внешней и внутренней среды.

Решение перечисленных задач будет способствовать устранению негативных причин, сдерживающих использование прогрессивных форм инвестирования.

Теоретическую и методологическую базу исследования составляют фундаментальные положения, содержащиеся в трудах российских и зарубежных ученых по экономике, проблемам инвестиционной деятельности, а также основные категории и инструментарий, вытекающие из Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО).

В процессе работы над диссертацией при обработке данных и их анализе использован широкий арсенал статистических методов: группировок, относительных и средних величин, индексный метод. Исследование базируется на системно-факторном подходе к исследованию проблем инвестиционной привлекательности компаний, активов и ценных бумаг. Информационной базой исследования являются данные государственной и отраслевой статистики России, публикации в финансово-экономических периодических изданиях, а также отчетность компаний.

В качестве методологической основы диссертации использованы законодательные акты, постановления Правительства РФ, Указы Президента РФ, а также нормативно-инструктивные положения Министерства финансов РФ.

Научная новизна исследования состоит в результатах анализа содержания основных категорий, определяющих основу построения инвестиционного рейтинга предприятий, обосновании системы факторов и условий их проявления при построении рейтинга, что обеспечит приток долгосрочных и дешевых инвестиций в реальный сектор экономики.

Новые научные результаты, полученные лично автором в ходе исследования и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

• определены основные категории, описывающие рейтинговые системы и уточнены признаки, вытекающие из требований МСФО (справедливая стоимость, принцип осмотрительности, соответствие национальным стандартам и законодательству и др.);

• на основании системы расчетных коэффициентов и динамики их значений предложен метод рейтинговой оценки предприятий, активов и акций, отражающий влияние факторов внешней и внутренней среды (устойчивость компании, ее конкурентная стратегия, платежеспособность и т.д.);

• сформулированы роль и направления деятельности эмитента ценных бумаг в поддержании установленного рейтингового показателя компании (дивидендная политика, реструктуризация, операции с финансовыми инструментами и др.);

• уточнено влияние внешней среды (макроэкономических индикаторов, цены заимствования капитала, законодательных изменений и др.) на условия инвестирования производственной деятельности компании.

• предложена система мероприятий по управлению инвестиционной привлекательностью компаний, зависящих от дивидендной политики, состоятельности эмитента к выпуску и обращению ценных бумаг, стоимости чистых активов, базовой прибыли на одну акцию, реорганизации акционерных обществ.

Практическая значимость и апробация диссертации. Основные теоретические положения работы, ее практические результаты и выводы обсуждались на научно-практических конференциях, проводимых в Российском государственном социальном университете, используются в учебном процессе на социально-экономическом факультете РГСУ.

Методические положения по построению и поддержанию инвестиционного рейтинга компаний апробированы на ряде предприятий различных организационно-правовых форм (ООО "Мостинжсервис", ОАО "НПП Интерпласт Трейд", ОАО "ЮНИКОРБАНК").

В диссертации систематизирован и обобщен обширный фактический материал, сформулированы практические конкретные предложения, которые могут быть полезны для более глубокого изучения теоретических и прикладных вопросов, связанных с повышением инвестиционного рейтинга предприятий.

Практическое внедрение предложений и рекомендаций, сформулированных в диссертации, дает возможность уточнить содержание и последовательность работ по повышению инвестиционной привлекательности компаний, исходя из конкретных условий и требований, решать ряд социальных задач (занятость, дополнительный доход, использование вторичных ресурсов, отходов производства и др.).

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Карташов, Олег Юрьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рейтинговая оценка компаний - это мощное, но пока недооцененное руководством средство решения многочисленных финансовых и управленческих задач, включая привлечение ресурсов на развитие производства, сокращение или погашение кредиторской задолженности, реструктуризации акционерного капитала или преодоление нежелательных тенденций его изменения. Оценка факторов влияния, хотя и требует от компании расходов, но позволяет сформировать капитал на долгосрочной основе, предполагает реализацию тщательно обоснованной дивидендной политики и проведение текущей работы по поддержанию ликвидности уже выпущенных ценных бумаг, повышению привлекательности компании и ее активов для различных групп инвесторов.

Анализ инвестиционной привлекательности компаний - это процесс сбора, систематизации и обработки информации об эмитенте, его финансовом положении и стратегии на рынках - финансовом, ресурсном, кредитном и др. Значительную роль в обосновании критерия инвестиционного решения играет технический анализ, фиксирующий особенности обращения акций, динамику курсов, рисков, доходности и т.д.

В диссертации предпринята попытка объединить некоторые приемы анализа акций по указанным направлениям, чтобы предоставить инвестору расчетный аппарат для оценки инвестиционного рейтинга компании. Отправной точкой проведения такого анализа является оценка состоятельности эмитента при выпуске корпоративных ценных бумаг, в частности, акций. Независимо от сектора экономики, особенностей компании или. используемых методов главная цель этого анализа - установить надежную основу для количественной и качественной оценки факторов, влияющих на рейтинг. Для этого необходимо рассчитать ряд показателей, характеризующих состояние компании, ее конкурентоспособность и платежеспособность, сравнить их фактические значения с нормативными или предельно допустимыми. Однако в отечественной практике отсутствуют достоверные данные о значениях показателей, рекомендуемых в качестве базы сравнения для аналитической работы.

Главная трудность оценки интервальных значений подобных показателей состоит в следующем. Дифференциация компаний по отраслям народного хозяйства, а затем по видам и масштабам деятельности, организационно-правовым формам порождает огромное разнообразие условий функционирования реальных объектов анализа. Это разнообразие условий должно быть фиксировано внутри ограниченного числа типологических групп компаний, для которых могут быть рассчитаны и обоснованы индикаторные значения анализируемых показателей.

Следующая особенность состоит в возможности сопоставления количественных значений рассчитанных показателей. Дело в том, что исходные данные для расчетов содержатся в разных видах документации, различаются регламентом проведения аналитических работ, условиями применения рассчитанных показателей и т.д. Это существенно снижает достоверность оценки сравниваемых показателей, а часто делают ее невозможной ввиду несопоставимости данных. Переход на системы международной стандартизации показателей и условий (методов) их расчета, обязательность раскрытия информации о результатах деятельности компаний, использование нового плана счетов бухгалтерского учета будет способствовать новому качеству аналитической работы и переходу отечественных компаний к нормальному рынку.

Практика проведения работ по поддержанию инвестиционного рейтинга, мобилизации средств на развитие компании свидетельствует, что в таких случаях проводится ряд мероприятий, начиная от обоснования дивидендной политики и заканчивая возможной реорганизацией акционерного общества. Важная роль при этом принадлежит не только эмитенту, но и инвестору.

В большинстве российских компаний акционерный капитал рассматривается лишь как средство обеспечения или сохранения контроля над компанией одной из уже доминирующих групп владельцев акций. По этой причине преобладает негативное отношение к последующим организационным изменениям и дополнительным выпускам акций, которые могли бы существенно повысить инвестиционный рейтинг компании.

Роль инвестора в повышении привлекательности акций также часто недооценивается. Именно инвестор формирует спрос на акции, активно влияет на дивидендную политику компании. Следует подчеркнуть, что привлечение средств при сохранении контроля над компанией возможно только за счет средств мелких неконсолидированных инвесторов. Однако на этом пути имеются существенные трудности. Дело в том, что привлечение средств мелких вкладчиков с помощью инструментов фондового рынка требует соответствующей государственной политики по защите прав этого типа инвесторов. Настороженное отношение населения, низкая ликвидность и доходность акций большинства отечественных предприятий, отсутствие необходимой инфраструктуры фондового рынка не позволяют российским компаниям использовать эти возможности повышения инвестиционного рейтинга.

Таким образом, большинство руководителей компаний не готовы использовать весь спектр инвестиционных направлений работы с акционерным капиталом. Объективная причина этого заключена в неустойчивом финансовом состоянии акционерных обществ, что негативно отражается на дивидендной политике. Но привлечь средства мелких инвесторов можно лишь при условии регулярной выплаты дивидендов.

Работа по установлению и поддержанию инвестиционного рейтинга - это сложная и перспективная сфера развития управленческого анализа, которая требует привлечения профессионалов, причем не только для разовых консультаций, а в качестве менеджеров по инвестиционному анализу. Далеко не каждая компания может позволить себе наличие фондового отдела. Выход состоит в использовании средств автоматизации расчетных процедур финансового анализа, что позволит штатному персоналу компании проводить аналитические работы. Отметим, что отечественный рынок информационных технологий достаточно развит.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Карташов, Олег Юрьевич, 2005 год

1. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. -Постановление Правительства РФ № 519 от 6 июля 2001 г.1. Научная литература

2. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

3. Аганбегян А.Г., Абалкин Л.И., Петраков H.JI. и др. Реформа управления экономикой: Проблемы и поиск. М.: Экономика, 1987.

4. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

5. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1994.

6. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

7. Бард B.C. и др. Инвестиционный потенциал российской экономики. М.: Экзамен, 2003.

8. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2003.

9. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы М.: ИНФРА-М, 1998.

10. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Инфра-М, 1995.

11. Бернстайн П.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996.

12. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2 т. Киев: Инка-Центр, 1999.

13. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. Киев: Инка-Центр, 1998.

14. Бланк И.А. Управление прибылью. Киев: Инка-Центр, 1998

15. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. Киев: Инка-Центр. 1999.

16. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Пер. с англ. М.: Дело, 1994.

17. Боди 3., Кейн А., Маркус А.Дж. Принципы инвестиций. М.: Вильяме. 2002.

18. Большой экономический словарь. Автор и сост.: Азриэлян А.Н. и др.: Под ред. Азриэляна А.Н., М.: ЦИФРА-М, 1999.

19. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2003.

20. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес. 1997.

21. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. В 2 т. Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. С-Пб.: Экономическая школа, 1997.

22. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. Пер. с англ. Ред. Кол.: A.M. Емельянов, В.В. Воронов, В.И. Кушлин и др. 5-е изд. М.: РАГС, Экономика, 1998.

23. Вяткин В., Хэмитон Дж., Казак А. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом. М.: Екатеринбург: Издательский дом "Два", 1998.

24. Гарнер Д. Оуэн Р., Конвой Р. Привлечение капитала. Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.

25. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент. М.: Консалтбанкир, 1996.

26. Глазьев С.Ю. Крах "стабилизационной программы" и императив перехода к мобилизационной модели // Российский экономический журнал. 1998, № 9.

27. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочного технико-экономического развития. М.: Вла-Дар, 1993.

28. Глушецкий А. Концепция главного собственника // Экономика и жизнь. 1996, № 46.

29. Голубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России. М.: Альпина, 1999.

30. Дамари Р. Финансы и предпринимательство: финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития. Пер. с англ. Ярославль: Елень, 1993.

31. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

32. Движение капитала. Под ред. Быковой З.И. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997.

33. Дьяченко В.П. История финансов СССР. М.: Наука, 1978.

34. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1996.

35. Заботясь о будущем. Доклад Независимой комиссии по проблемам народо-населения и качества жизни / Пер. с англ. М.: Весь Мир, 1993.

36. Захаров В. Энтропия, жизнь и экономика. Кемерово, 1995.

37. Иванов А.П. Инвестиционная привлекательность акций. М.: Акционер, 2002.

38. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: Дашков и К0, 2004 г.

39. Иванов А.П., Карташов О.Ю. Прогнозирование цен акций методами технического анализа// Автоматизация и современные технологии. 2002, № 12.

40. Иванов А.П. Карташов О.Ю. Анализ показателей финансовой устойчивости предприятий // Автоматизация и современные технологии. 2004, № 6.

41. Иванов А.П., Карташов О.Ю., Шкапич А.И. Конкурентная стратегия и положение предприятий на рынках сбыта продукции // Автоматизация и современные технологии (в печати).

42. Игольников Е.Г., Патрушева Е.Г. Исследование проблем конкурентоспособности, инвестиционной привлекательности и экономичности производства // Научная жизнь за 25 лет: Юбилейный сборник экономического факультета. — ЛГТУ, 1997.

43. Игошин Н.В. Инвестиции. М.: Юнити, 2000.

44. Калашников П.Л. Оценка стратегической инвестиционной привлекательности промышленного предприятия: Автореф. дис. канд. эконом, наук. СПб., 1997.

45. Карп М.В., Махмутов Р.А., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг па предприятии. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

46. Карташов О.Ю. Факторы инвестиционной привлекательности акций российских компаний // Автоматизация и современные технологии. 2005, № 1.

47. Карташов О.Ю. Оценка активов по справедливой стоимости как предпосылка инвестиционной привлекательности компании // Актуальные проблемы социально-экономического развития России. Сборник научных трудов, II выпуск, 2004.

48. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Иностранная литература, 1978.

49. Китинг М. Программа действий: повестка для на XXI век и другие документы конференции в Рио-де-Жанейро в популярном изложении. Публикация Центра "За наше общее будущее". М., 1998.

50. Кнорринг В.И. Искусство управления. М.: БЕК, 1999.

51. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

52. Ковалева A.M. Финансы. М.: Финансы и статистика, 1998.

53. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. М.: Инфра-М, 2003.

54. Коллас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Пер. с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

55. Кондратьев К.Л., Ромашек, Л.П. Перспектива устойчивого социально-экономического развития в контексте деятельности Всемирного банка // Региональная экономика. 1996, №6.

56. Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. М.: Олимп-бизнес. 2000.

57. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и Сервис, 1998.

58. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.

59. Кузьмин С. Альтернативные стратегии социально-экономического развития // Экономист. 1998, №9

60. Курс переходной экономики. Под ред. Абалкина Л.И. М.: Финанстатинформ, 1997.

61. Курц X. Капитал, распределение, эффективный спрос. Пер. с англ. М.: Аудит, ЮНИТИ,1998.

62. Лукасевич И.Л. Анализ финансовых операций. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

63. Львов Д.С. Развитие экономики России и задачи экономической науки. М.: Экономика,1999.

64. Макконнелл K.P., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Пер. с англ. М.: Республика, 1992.

65. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг. Количественные методы анализа. М.: Дело, 2003.

66. Марголин A.M., Быстряков А.Я., Экономическая оценка инвестиций. М.: Экомос, 2001.

67. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т.2., кн. 2. Процесс обращения капитала. М.: Политиздат, 1998.

68. Мелкумов Я.С., Румянцев В.П. Кредитные ресурсы: расчеты и анализ. М.: Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1995.

69. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание, вторая редакция. Под ред. Коссова В.В., Лившица В.Н., Шахназарова А.Г. М.: Экономика, 2000.

70. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. — М.: Манускрипт, 1995 г.

71. Нейман Дж. Теория самовоспроизводящихся автоматов. Пер. с англ. М.: Мир, 1971.

72. Новосельский В. Изменения социально-экономических процессов // Экономист. 2001, №3.770 мерах по совершенствованию государственного регулирования экономики и корректировке экономической реформы: Аналитический доклад. М.: Совет Федерации РФ, 1997.

73. Ослунд А. Россия: Рождение рыночной экономики. М., 1996.

74. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: -Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

75. Павлова Л.Н. Финансы предприятия. М.: ЮНИТИ, 1998.

76. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения. Пер. с франц. / Под ред. Н.С. Бабинцевой. М.: Прогресс, 1994.

77. Перар Ж. Управление международными денежными потоками. Пер. с франц. М.: Финансы и статистика, 1998.

78. Петраков Н.Я. Русская рулетка. Экономический эксперимент ценою 150 миллионов жизней. М.: Экономика, 1998.

79. Плышевский Б. Условия восстановления государственного регулирования экономики // Экономист. 1998, № 6.

80. Подшиваленко Г.П. Инвестиции. М.: Кнорус, 2004.

81. Предложения к национальной программе выхода страны из кризиса и перехода к устойчивому развитию. М.: Информационно-аналитическое управление аппарата Совета Федерации РФ, 1998.

82. Райзберг Б.А., Фатхутдинов P.A. Управление экономикой. М.: Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1999.

83. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 1998.

84. Родионова В.М., Вавилов Ю.Я., Гоичареико Л.М. и др. Финансы. Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1995.

85. Роль государства в становлении и регулировании экономики. М.: Институт экономики РАН, 1997.

86. Россия в меняющемся мире: Стат. Сб. под ред. А. Илларионова. М.: Институт экономического анализа, 1997.

87. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

88. Рынок ценных бумаг // Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. — М: Финансы и статистика, 2004.

89. Рязанов В.Т. Экономическое развитие России в XX-XXI вв. С-Пб., 1998.

90. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов. Киев: Абсолот-В, 1999.

91. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия. М., 1995.

92. Селетмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1968.

93. Советская энциклопедия. Под ред. Б.А. Введенского. М.: Советская энциклопедия, 1998.

94. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.

95. Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом. М.: Перспектива, 1998.

96. Сыроежин И.М. Совершенствование системы показателей эффективности и качества. М.: Экономика, 1980.

97. Финансовое управление фирмой. Под ред. В.И. Терехина. М.: Экономика, 1998.

98. Фицджеральд Ф. Управление финансами предприятия. Днепропетровск: Баланс-Клуб, 2003.

99. Фоломьев А.Н. Устойчивость предприятий в рыночном хозяйстве. В кн. "Экономика и организация рыночного хозяйства". М.: Прогресс, 1995.

100. Френкель А. Факторы промышленного роста в России // Вопросы статистики. 2000, № 7.

101. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1993.

102. Ценные бумаги // Под ред. проф. Колесникова В.И., проф. Торкановского B.C. М:

103. Финансы и статистика, 2003.

104. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2001.

105. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1999.

106. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1999.

107. Экономика переходного периода. Учебное пособие под ред. Радаева В.В., БузгалинаВ., М.: Изд-во МГУ, 1995.

108. Юданов А. Секреты финансовой устойчивости международных монополий. М.: Финансы и статистика, 1991.

109. Яковец Ю.В. Стратегия стабилизации и развития производства / Экономист. 1999, № 10.

110. Янковский К.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. С-Пб.: Питер, 2001.