Оценка и управление стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Ковалев, Андрей Викторович

• Ковалев, Андрей Викторович
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ковалев, Андрей Викторович

Введение

Глава 1. Управление стоимостью и его значение для целей стратегического управления промышленным предприятием

1.1. Экономическая сущность и классификация стоимости

1.2. Эволюция подходов к управлению стоимостью

1.3. Стратегическое мышление, ориентированное на стоимость

1.4. Подход к стратегическому планированию на основе стоимости

Выводы по первой главе

Глава 2. Управление процессом стратегического планирования на базе стоимости

2.1. Процесс стратегического планирования на базе стоимости

2.2. Методы и процедуры оценки и управления стоимостью для целей стратегического планирования

2.2.1. Выбор используемых подходов и методов опенки стоимости для целей стратегического планирования•

2.2.2. Определение ставки дисконтирования

2.2.3. Определение и управление факторами стоимости для целей стратегического планирования

2.2.4. Определение стандартов финансовых форм и методика калькуляции денежных потоков: постановка проблем ы

Выводы по второй главе

Глава 3. Методика оценки и управления стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования Ю

3.1. Общие положения

3.2. Стандарты финансовых форм

Выводы по третьей главе

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка и управление стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования»

Обзор современной теории в таких областях знаний, как финансовый и стоимостной менеджмент, позволяет сделать вывод о том, что максимизация акционерной стоимости должна являться главной стратегической целью для любой коммерческой организации. Реальная практика ведения бизнеса показывает, что не только в России, но и за рубежом менеджеры компаний зачастую придерживаются иных, не только оперативных и тактических, но и стратегических целей. Таким образом, существующие теоретические подходы к управлению стоимостью промышленного предприятия не находят своего применения в практике ведения бизнеса. Основные причины этого: преобладание интуитивного подхода в процессе принятия управленческих решений, неопределенность места системы управления стоимостью в системе управления предприятием, высокий уровень неопределенности, затрудняющий процесс планирования, а также неразвитые методики оценки и управления стоимостью. В данной диссертации предлагается методика оценки и управления стоимостью компании для целей стратегического планирования, на основе которой, применительно к российскому металлургическому предприятию, вырабатываются качественно новые стратегические решения.

Актуальность темы исследования. Стоимостной менеджмент обязан своим развитием драматичным изменениям в подходах к управлению предприятием, имевшим место в последние два десятилетия двадцатого века. Сущность этих изменений заключается в укреплении власти акционеров и последующей смене приоритетов управления в сторону ориентации на создание акционерной стоимости.

Очевидно, стоимостной менеджмент представляет собой относительно новое направление в экономической науке. Следовательно, разрыв между теорией и практикой ведения бизнеса касательно данного направления все еще достаточно велик, что оставляет большое поле деятельности для менеджеров и ученых. Анализ работ в области стоимостного менеджмента позволяет сделать вывод о том, что даже основные подходы и методы оценки и управления стоимостью во многом конфликтуют между собой и содержат много неизученных аспектов.

Как бы то ни было, корни проблем стоимостного менеджмента следует искать в большом разрыве между теорией и практикой управления.

Справедливо утверждать, что ни одна из теорий финансов и стоимости сегодня не носит универсального характера. Большая часть таких теорий носит нормативный характер, в том смысле, что они диктуют менеджерам, как им следует поступать. Однако большое значение имеют и позитивистские, или описательные исследования, к которым относятся как эмпирические исследования, так и изучение практической деятельности менеджеров. Реальная практика ведения бизнеса показывает, что не только в России, но и за рубежом менеджеры компаний зачастую не ставят своей целью максимизацию акционерной стоимости.

В таких случаях возникает дилемма: является ли теория неверной, или же менеджеры действуют неправильно? Вопрос имеет огромное концептуальное значение, и ответ на него должен быть найден в каждом конкретном случае.

В контексте ориентации на увеличение стоимости на первый план выходит проблематика рациональности внутрифирменных решений, которой в последнее время уделяется пристальное внимание в теории экономики предприятия. Поэтому важно проследить связь методов планирования на базе стоимостной ориентации с понятием рациональности действий лиц, принимающих решения на уровне предприятия. В центре анализа стоит вопрос, может ли такое планирование способствовать повышению рациональности управления предприятием и какие последствия это может иметь для самой плановой деятельности.

Особое значение данный вопрос приобретает для компаний, действующих на рынках развивающихся стран. Трансформация экономики в странах, где долго превалировали идеи централизованного управления и планирования, обусловила резкое возрастание значения стратегического планирования для руководства промышленных предприятий. В России, с ее недавними радикальными экономическими и политическими изменениями, теория стоимостного менеджмента еще не получила должного признания. Ситуация осложняется тем, что западные инструменты стоимостного менеджмента не могут быть использованы в условиях российского рынка без предварительной адаптации по причине специфических характеристик рынка и его основных игроков.

Наконец, ключевое значение вопрос приобретает для крупных корпораций с их разнообразной и комплексной структурой активов и источников финансирования, а особенно для больших холдингов и финансово-промышленных групп, реализующих активную политику слияний и приобретений. Металлургическая промышленность является базисной отраслью, предоставляющей рабочие места для сотен тысяч человек. Это одна из немногих отраслей современной России, конечная продукция которой конкурентоспособна на мировом рынке. Сегодня многие российские металлургические предприятия являются ядром холдинга и формируют вокруг себя группу компаний.

Вот почему разработка методики оценки и управления стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования должна стать первостепенной задачей, как с точки зрения теории управления предприятием, так и с точки зрения стратегических менеджеров для целей преодоления разрыва между экономической теорией и практикой ведения бизнеса.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке методики оценки и управления стоимостью современного металлургического предприятия для целей стратегического планирования.

Выбранная цель исследования определила постановку и решение следующих задач:

1. Анализ современных подходов к определению, оценке и управлению стоимостью компаний.

2. Анализ проблематики рациональности внутрифирменных решений применительно к планированию на базе стоимостной ориентации.

3. Определение места стоимостного менеджмента в системе управления металлургического предприятия.

4. Классификация видов стоимости и стратегических разрывов для целей стратегического планирования металлургического предприятия.

5. Формирование процесса стратегического планирования на базе стоимости.

6. Разработка методики оценки и управления стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования.

7. Разработка экономико-математической модели оценки стоимости.

8. Разработка механизма реализации предложенной методики оценки и управления стоимостью для целей стратегического планирования российских металлургических предприятий.

Объектом исследования являются ведущие предприятия черной металлургии России.

Предметом исследования является деятельность отечественных металлургических предприятий в области стратегического планирования, оценки и управления стоимостью.

Теоретической и методологической основой исследования являются современные разработки российских и зарубежных ученых, ведущих университетов и бизнес-школ (Государственный Университет Управления, Университет Нортумбрии в Великобритании) в области стратегического планирования, оценки и управления стоимостью, управления финансами. Значительный вклад в изучение проблем оценки и управления стоимостью внесли отечественные ученые: Бусов В.И., Валдайцев C.B., Григорьев В.В., Островкин И.Н., Федотова М.А., Грязнова А.Г., Ивашковская И.Н., Козырь

Ю.В., Лимитовский М.А., Павловец В.В. и др. Исследование основывается на методах научной абстракции, системного анализа и синтеза, современных математических, статистических, экспертных и других методах.

Научная новизна исследования заключается в разработанной методике оценки и управления стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования, базирующейся на предложенной классификации видов стоимости и стратегических разрывов, а также на разработанных стандартах финансовых и управленческих форм.

Теоретическая и практическая ценность диссертации заключается в том, что в диссертации разработаны подходы и актуализированы отдельные положения теории оценки и управления стоимостью компаний. Разработанный процесс стратегического планирования на базе стоимости и предложенная методика оценки и управления стоимостью для целей стратегического планирования дают возможность повысить рациональность принимаемых управленческих решений, и, как следствие, повысить долгосрочную конкурентноспособность российских металлургических предприятий.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования докладывались на российских научно-практических конференциях, посвященных проблемам оценки и управления стоимостью и создания систем стратегического планирования и контроллинга. Разработанная в диссертации методика внедрена и успешно функционирует на предприятиях, входящих в холдинг на базе ЗАО «Северсталь-групп», включая крупнейшие предприятия черной металлургии и метизной подотрасли черной металлургии: ОАО «Северсталь» и ОАО «Череповецкий сталепрокатный завод».

Публикации. Основные положения диссертации изложены в четырех опубликованных работах общим объемом 2,2 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. Работа изложена на 160 страницах машинописного текста, включая 13 рисунков и 3 таблицы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Ковалев, Андрей Викторович

Выводы по третьей главе

1. Предлагаемая в диссертационном исследовании методика оценки и управления стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования основана на существующих методиках оценки стоимости, разработанных российскими и зарубежными специалистами, и адаптирована для российских металлургических предприятий. Предлагаемая методика включает в себя этапы определения различных видов стоимости и стратегических разрывов, обеспечивает процесс выявления и управления факторами стоимости и соотносится с предложенным процессом стратегического планирования на базе стоимости.

2. Механизм реализации методики оценки и управления стоимостью для целей стратегического планирования российских металлургических предприятий требует определения алгоритма калькуляции денежных потоков и стандартов финансовых форм, представляющих собой основу информационного обеспечения процесса стратегического планирования на базе стоимости. В третьей главе диссертационного исследования автором разработаны стандарты финансовых форм и определен алгоритм их заполнения. Предложенные стандарты финансовых форм разработаны на основании реконструкции бухгалтерской отчетности, подготовленной согласно РСБУ, в соответствие с принципами построения финансовой отчетности в международном формате для целей оценки и управления стоимостью. Разработанные стандарты финансовых форм позволяют нивелировать недостатки российской бухгалтерской отчетности.

3. Предложенный пакет финансовых форм поддерживает процесс стратегического планирования и контроллинга на базе стоимости. Разработанные стандарты финансовых форм позволяют: обеспечить преемственность ретроспективных и плановых данных; провести финансовый анализ ретроспективной, текущей и стратегической ситуации; рассчитать экстраполированную текущую и стратегическую стоимость, а также определить все типы стратегических разрывов; выявить и сопоставить фактические и плановые показатели, отражающие ключевые факторы стоимости; проследить динамику изменения основных параметров.

4. Предложенный пакет финансовых форм отвечает требованиям необходимости и достаточности, охватывает все основные сферы управления предприятием (маркетинг, производство, финансы, персонал, инвестиции), и обеспечивает необходимый уровень агрегирования информации. Использование предложенного пакета финансовых форм для целей стратегического планирования на базе стоимости будет способствовать повышению рациональности принимаемых управленческих решений за счет усиления рефлексивности процесса формирования намерений и применения формализованных процедур в процессе принятия управленческих решений.

5. В рамках разработанных стандартов финансовых форм определен алгоритм калькуляции денежных потоков и стоимости применительно к условиям российских металлургических предприятий. Также определен механизм выявления ключевых финансовых показателей корпоративного уровня и их дальнейшей декомпозиции.

6. Предложенный во второй главе диссертационного исследования подход к определению и управления факторами корпоративной стоимости основан на интеграции системы стоимости бизнеса и системы стратегических сбалансированных показателей. В третьей главе применительно к ОАО «Северсталь» на основании предложенного подхода определены стратегические сбалансированные показатели, отражающие факторы стоимости корпоративного уровня. Динамика вышеприведенных показателей отражает процесс создания либо разрушения стоимости, а факторный анализ позволяет выявить ключевые факторы стоимости уровня бизнеса и операционные факторы стоимости. Использование подхода для целей стратегического планирования на базе стоимости будет способствовать решению проблем мнимой точности и рефлексивности, характерных для процесса стратегического планирования, по причине декомпозиции факторов стоимости на более низкие иерархические уровни управленческой функции и их привязки к решениям конкретных менеджеров.

7. Приведенный в диссертации алгоритм формирования плановых и отчетных финансовых форм может быть достаточно легко реализован в простейших программных оболочках (Microsoft Excel) без каких-либо существенных дополнительных затрат и опробован на предприятиях, входящих в холдинг на базе ЗАО «Северсталь-групп».

8. Предложенная методика оценки и управления стоимостью для целей стратегического планирования российских металлургических предприятий внедрена и успешно функционирует на предприятиях, входящих в холдинг ЗАО «Северсталь-групп». Разработанные стандарты финансовых форм и алгоритм их заполнения представляют собой «Инструкцию по формированию стратегического финансового плана предприятия», являющуюся неотъемлемым приложением к «Регламенту функционирования системы стратегического управления группы «Северсталь», определяющему методологическую базу бизнес-планирования и контроллинга на основе стоимости. Указанный Регламент, в свою очередь, является логическим продолжением Корпоративного Стандарта Группы «Северсталь» «Стратегическое управление».

Заключение

В диссертации исследованы вопросы оценки и управления стоимостью компаний, при этом акценты были расставлены на проблемах применения инструментов и методов стоимостного менеджмента для целей стратегического планирования российского металлургического предприятия. Особое внимание в предлагаемой методике уделено вопросам классификации различных типов стоимости и стратегических разрывов для целей стратегического планирования, а также методам и процедурам их оценки в условиях российского металлургического предприятия.

В заключении автор хотел бы остановиться на том, что составляет основную научную и практическую ценность диссертации.

Предложенные в работе методические рекомендации могут найти практическое применение в работе плановых и аналитических служб российских предприятий. С их помощью возможно серьезным образом изменить подходы менеджеров к широкому кругу повседневных решений, которые часто принимаются в условиях неполной или недостоверной информации, повысить рациональность принимаемых управленческих решений за счет усиления рефлексивности процесса формирования намерений и применения формализованных процедур и, как следствие, повысить долгосрочную конкурентоспособность российских металлургических предприятий. При этом с точки зрения автора, речь должна идти не о формировании самостоятельных обособленных систем ~ ~ управления стоимостью, а о внедрении подходов, методов и инструментов определения и управления стоимостью во все сферы системы управления предприятием, и, прежде всего, в систему стратегического управления. Подобный подход к организации процесса управления стоимостью на предприятии выглядит наиболее привлекательным, поскольку соответствует концепции развития «стратегического управленческого ядра». Таким образом, предлагаемый подход к планированию на базе стоимостной ориентации отличается общей направленностью всех уровней и элементов управления на прирост стоимости предприятия, а основным достоинством предлагаемого подхода является то, что стратегическое планирование с его уклоном в сторону качественной направленности расширяется за счет включения в него количественных элементов.

По мнению автора, научная ценность работы состоят в следующем: 1. Для целей стратегического планирования предложена классификация видов стоимости и стратегических разрывов, основанная на соотнесении базовых элементов системы стратегического планирования с различными видами стоимости, соответствующими этим элементам. Приведенная классификация видов стоимости позволяет нивелировать проблему различной трактовки используемых терминов в процессе оценки и управления стоимостью. Определение роли стоимости предприятия в процессе стратегического управления, а также приведенная классификация видов стоимости и стратегических разрывов формируют основу процесса стратегического планирования на базе стоимости. В рамках процесса стратегического планирования на базе стоимости, последняя играет роль генеральной стратегической цели и базы для формирования сбалансированных целей более низкого уровня; основного индикатора эффективности стратегии компании и ключевого объекта стратегического контроллинга; информационной базы для принятия управленческих решений; эффективного механизма контроля и стимулирования деятельности менеджеров, а также инструмента переговоров с существующими и потенциальными инвесторами, потребителями, финансовыми институтами, государственными и общественными организациями. Процесс стратегического планирования на базе стоимости позволяет повысить рациональность принимаемых управленческих решений за счет возможности количественной оценки эффекта от реализации стратегии и постановки обоснованных стратегических целей, направленных на максимизацию акционерной стоимости. При этом обеспечивается проактивность подхода к стратегическому планированию, поскольку использование критерия стоимости для целей стратегического планирования стимулирует руководство предприятия задействовать итеративный процесс повышения качества стратегического планирования на постоянной основе с целью поиска таких возможностей развития предприятия, которые превосходят уже существующие.

2. Предлагаемая в диссертационном исследовании методика оценки и управления стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования основана на существующих методиках оценки стоимости, разработанных российскими и зарубежными специалистами, и адаптирована для российских металлургических предприятий. Предлагаемая методика включает в себя этапы определения различных видов стоимости и стратегических разрывов, обеспечивает процесс выявления и управления факторами стоимости и соотносится с предложенным процессом стратегического планирования на базе стоимости.

3. В рамках методики предложен подход к выявлению и управлению факторами стоимости, основанный на интеграции систем стоимости бизнеса и сбалансированных показателей. Стратегическое управление на базе стоимости отличается от традиционных систем управления тем, что представляет собой интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение процесса принятия решений на всех уровнях (корпоративном уровне, уровне бизнеса и функциональном уровне) компании за счет концентрации усилий на ключевых факторах корпоративной стоимости. Сущность подхода заключается в использовании стратегической стоимости в качестве генеральной стратегической цели, а факторов стоимости — в качестве критических факторов успеха, на основании которых разрабатываются сбалансированные целевые показатели корпоративного уровня.

Структурирование выявленных факторов стоимости и соответствующих им сбалансированных показателей подразумевает построение «дерева» факторов, обеспечивающего их сквозную декомпозицию с корпоративного уровня на уровень бизнес-единиц и функциональный уровень. Предлагаемый подход обеспечивает перевод миссии и стратегических целей компании в конкретный набор показателей и целей для всех уровней управления предприятием, что, в свою очередь, обеспечивает повышение прозрачности и управляемости компании, а также позволяет выстроить связи между стоимостью компании, прибылью и реальными рычагами, влияющими на создание экономической стоимости.

4. В рамках методики оценки и управления стоимостью для целей стратегического планирования разработаны стандарты финансовых форм и определен алгоритм их заполнения. Предложенные стандарты финансовых форм позволяют нивелировать недостатки финансовых форм, подготовленных согласно РСБУ. Разработанный пакет финансовых форм позволяет: обеспечить преемственность ретроспективных и плановых данных; провести финансовый анализ ретроспективной, текущей и стратегической ситуации; проследить динамику изменения основных параметров. Предложенный пакет финансовых форм отвечает требованиям необходимости и достаточности, охватывает все основные сферы управления предприятием и обеспечивает необходимый уровень агрегирования информации. Приведенный в диссертации алгоритм формирования плановых и отчетных финансовых форм может быть достаточно легко реализован в простейших программных оболочках (Microsoft Excel) без каких-либо существенных дополнительных затрат и опробован на предприятиях, входящих в холдинг на базе ЗАО «Северсталь-групп».

5. В рамках разработанных стандартов финансовых форм определен алгоритм калькуляции денежных потоков. Предложенный алгоритм позволяет определить свободный и финансовый денежные потоки на основании данных финансовых форм, подготовленных в соответствие с РСБУ и определенным образом модифицированных. Это, в свою очередь, дает возможность рассчитать все типы стоимости и стратегических разрывов применительно к условиям российского металлургического предприятия, а также выявить и сопоставить фактические и плановые показатели, отражающие ключевые факторы стоимости. 6. Предложенная методика оценки и управления стоимостью для целей стратегического планирования внедрена и успешно функционирует на предприятиях, входящих в холдинг ЗАО «Северсталь-групп. Разработанные стандарты финансовых форм и алгоритм их заполнения представляют собой «Инструкцию по формированию стратегического финансового плана предприятия», являющуюся неотъемлемым приложением к «Регламенту функционирования системы стратегического управления группы «Северсталь», определяющему методологическую базу бизнес-планирования и контроллинга на основе стоимости. Указанный Регламент, в свою очередь, является логическим продолжением Корпоративного Стандарта Группы «Северсталь» «Стратегическое управление».

Данная методика составила основу практической работы структурных подразделений предприятий холдинга на базе ЗАО «Северсталь-групп». Ее применение выявило необходимую потребность в некоторых ресурсах и позволило определить ряд отличительных черт, среди которых выделим :=. ~ следующие: Для реализации данной методики необходимым является наличие достаточно мощных (не по численности, а по квалификации сотрудников, их опыту, наличию необходимой информации) плановых и аналитических служб, способных реализовать стратегическое планирование и контроллинг на основе стоимости в реальных условиях российского рынка.

Важной частью практической работы по внедрению новых подходов является совместная работа с научно-исследовательскими институтами и организациями, обществами профессиональных оценщиков и консалтинговыми фирмами, располагающими конкретными подходами к решению технических, организационных проблем, а также обладающими опытом при разрешении возможных конфликтных ситуаций.

Методика предполагает наличие активной позиции сотрудников компании, которые не только ориентируются на внутренние процессы, происходящие на предприятии, но и вовлекают в сферу ее существующих и потенциальных инвесторов, поставщиков и потребителей, финансовые институты, государственные и общественные организациями.

Важной частью методики является выявление и поддержка ключевого персонала, обладающего стратегической ценностью для предприятия. Это может стать основой будущей конкурентоспособности компании.

В основе подходов содержится тезис о необходимости изменения производственных отношений. Трансформация в новые формы -процесс болезненный и связанный как с перераспределением ролевых функций в компании, так и с необходимостью обучения новым методам. Для этих процессов необходима специальная инфраструктура - стратегическая. Ее особенностью будет неформальный характер. Работники, объединенные для решения конкретных задач в команды, научаться думать и взаимодействовать по-новому. После завершения проектов работать по-новому будет для них потребностью, а они сами станут "носителями изменений".

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ковалев, Андрей Викторович, 2004 год

1. Бакаев А.С. Бухгалтерская отчетность организации. - М.: Бухгалтерский учет, 2002

2. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций. М.: Финастатинформ, 1998

3. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. М.: Вита-Пресс, 2002

4. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996

5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 1997

6. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. К.: Ника-Центр, 1999

7. Боди 3., Мертон Р. Финансы. М.: Вильяме, 2000

8. Браун С., Крицмен М. Количественные методы финансового анализа. М.: Инфра-М,1996

9. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997

10. Бригхэм Ю., Гаржински Л. Финансовый менеджмент. СПб.: Экономическая школа,1997

11. Бусов В.И. Управленческие решения: теория и практика: Учеб. Пособие/ В.И. Бусов, Т.П. Бусова; ГУУ. М., 2002

12. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия. М.: Юнити, 2001

13. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ, 1997

14. Вальтух К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики. М.: Янус-К, 2001

15. Вебер Ю., Кноррен Н. Обеспечение рациональности путем планирования, ориентированного на увеличение стоимости предприятия // Проблемы теории и практики управления. 1999. - №3

16. Верхозина А.В., Федотова М.А. Сравнительный анализ международного и российского законодательства, в области оценочной деятельности. М.: Интерреклама, 2003

17. Виленскии ПЛ., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998

18. Гвоздик A.A., Тришин В.Н. О выборе предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки // Корпоративный менеджмент. 2003

19. Герчикова 3. Стоимостное мышление а приоритет ли это? // BKG Profit Technology: http://www.bkg.ru/cgi-bin/articledetail.pl?id=459., 2003

20. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Инфра-М, 1997

21. Гленн М., Десмонд, Ричард-Келли. Руководство по оценке бизнеса. Российское общество оценщиков, 1996

22. Григорьев В.В., Островкин И.Н. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 1998

23. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: Инфра-М, 1997

24. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999

25. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова E.H., Щербакова О.Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Интерреклама, 2003

26. Донцова JI.B., Никифорова H.A. Анализ финансовой отчетности. М.: ДИС, 2003

27. Еленева Ю. Стоимостной подход как основа современного управления бизнесом // Проблемы теории и практики управления. 2002. - №3

28. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер Бук, 2001

29. Ивашковская И. Система стоимостных координат // Секрет фирмы. 2003. - №6 (22)

30. Ивашковская И. Управляемая стоимость // Секрет фирмы. 2003. - №4 (20)

31. Ивашковская И. Шпаргалка для собственника // Секрет фирмы. 2003. - №5 (21)

32. Качалин В.В. Финансовый учёт и отчётность в соответствии со стандартами GAAP. М.: Дело, 1998

33. Киран Уолш. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. М.: Дело, 2001

34. Ковалев В.В. Управление финансами. — М.: ФБК-Пресс, 1998

35. Ковалев B.B. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996

36. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика, 1999

37. Козлов А., Салун В. Сколько стоит "закрытая" компания? // Рынок ценных бумаг. 1999. -№16

38. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью компаний // Рынок ценных бумаг. 2000. -№19

39. Козырь Ю.В. Применение теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг. -1999.-№11

40. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. М: Инфра-М, 2002

41. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг. М.: Олимп-Бизнес, 2000

42. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 1999

43. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках. М.: Дека, 2002

44. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений , 4-е изд. -М.: Дека, 2001

45. Лобанова E.H. Развитие финансового менеджмента на российских предприятиях. М.: Экономическая газета, 2000

46. Лобанова E.H., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер, 2-е изд. дополн., перераб. -М.: Дека, 2001

47. Лысенко К. Методы оценки компаний-«целей» в процессе враждебных захватов. Российская практика // Рынок ценных бумаг. 2001. - №11

48. Макальская М.Л., Денисов А.Ю. Самоучитель по бухгалтерскому учету. М.: ДИС, 1996- 50. МакКинзи энд Компани. Реструктурирование предприятия. Сер. «Искусство управления, приватизированным предприятием». М.: Дело, 1996

49. Макконнелл К., Брю Л. Экономикс. М.: Инфра-М, 2002

50. Марк К. Скотт. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. -М.: Олимп-Бизнес, 2000

51. Маршалл Д., Бансал: В.К. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. — М.: Инфра-М, 1998

52. Международные стандарты финансовой отчетности. КМСФО. М,: Аскери, 1998

53. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1993

54. Методические положения ФСДН России по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса // Экономика и жизнь. — 1994.- №16(48)

55. Микерин Г.И., Павлов Н.В. Международные стандарты оценки. М.: Интерреклама, 2003

56. Мишняков В., Миловидов К. Использование отраслевого мультипликатора "капитализация/запасы" в оценке стоимости нефтяных компаний // Рынок ценных бумаг.- 2000. № 1

57. Мэрфи Д. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. М.: Сокол, 1996

58. Особенности оценочной деятельности применительно к условиям новой экономики: хрестоматия. М.: Интерреклама, 2003

59. Павловец В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса // Аудит и финансовый анализ. -2000

60. Павловец В.В. Оценка бизнеса. Системный подход // электронный еженедельник Consulting.ru, 110, 26.12.2000, http://consulting.ru/econsart257684038.

61. Пасс К., Лоуз Б., Дэвис Л. Словарь по экономике. СПб.: Экономическая школа, 1998

62. Постановление РФ «Об утверждении стандартов оценки» №519 от 6 июля 2001 г.

63. Практическое управление финансами, курс материалов. М.: Аскери, 1997

64. Приказ Министерства финансов РФ №71, приказ Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг №179 «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» от 5 августа 1996 г.

65. Пучкова С.И., Новодворский В.Д. Консолидированная отчетность. М.: ФБК-Пресс, 1999

66. Редченко К. ЕУАлюция сбалансированной системы показателей // http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmi&text=374579., 2002

67. Росс С., Вестерфильд Р., Джордан Б, Основы корпоративных финансов. М.: Лаборатория базовых знаний, 2000

68. Российская металлургия, бизнес-справочник, часть I. М.: Эксперт, 1998

69. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000

70. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика. -М.: Вильяме, 2000

71. Соколов А. Методы оценки при покупке бизнеса // Управление 3000: http://www.bizoffice.ru/article.php?id=334., 2003

72. Соловьева О.В. Зарубежные стандарты учета и отчетности. М.: Аналитика-Пресс, 1998

73. Стандарт по оценке бизнеса BSV-I. Терминология. Принят Комитетом по оценке бизнеса АОО в июне 1988 г. Одобрен Правлением АОО в январе 1989 г, American Society of Appraisers

74. Стандарт по оценке бизнеса BSV-IV. Подход к оценке бизнеса на основе активов. Принят Комитетом по оценке бизнеса в июне 1991 г. Одобрен Правлением АОО в июне 1992 г., American Society of Appraisers

75. Стандарт по оценке бизнеса BSV-VI. Рыночный подход к оценке бизнеса. Принят Комитетом по оценке бизнеса в июне 1992 г., American Society of Appraisers

76. Стандарт по оценке бизнеса BSV-VII. Доходный подход к оценке бизнеса. Принят Комитетом по оценке бизнеса в июне 1992 г., American Society of Appraisers

77. Степанов Д. Value-Based Management и показатели стоимости // |bttp://www.cfin.ru/managemeniyfinance/value-basedmanagement.shtnil., 2003

78. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1995

79. Струнилин П., Жданов Д. Проблемы управления предприятиями горнометаллургического комплекса// Металлоснабжение, сбыт. 1998. - №3

80. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М.: ГУ-ВШЭ, 2000

81. Томас JL, Джеффри Д. Пособие по оценке бизнеса. М.: Квинто-консалтинг, 2003

82. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. М.: Инфра-М, 1997

83. Управленческий учет / под ред. АД. Шеремета. М.: ФБК-Пресс, 1999

84. Фарбоцци Ф. Управление инвестициями. М.: Инфра-М, 2000

85. Фатхутдинов Р.А. Стратегический менеджмент. — М.: Интел-Синтез, 1997

86. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» №135-Ф3 от 6 августа 1998 г.

87. Финансовая отчетность. Пособие фирмы McKinsey & Company. М.: Дело, 1996

88. Финансовая экономика / Под ред. Ю.М. Осипова, В.Г. Белолипецкого, Е.С. Зотовой. -М.: Юристь, 2001

89. Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1998

90. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К. Руководство по оценке стоимости бизнеса; под ред. проф. В.М. Рутгайзера М.: Квинто Консалтинг, 2000

91. Хадсон-Уилсон С. Количественные методы финансового анализа. М.: Инфра-М, 1996

92. Черняк В.З. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1996

93. Шарп У., Гордон Д., Бэйли Д. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2000

94. Шевцов А.З., Шевелев J1.H. Мировой рынок стали и ценообразование металлопродукции в России. М.: Петровский двор, 1998

95. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: Инфра-М, 2000

96. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг. 2000. - №18

97. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. М.: Фазис, 1998

98. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. 1998. №4

99. Экономика предприятия / под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. Е.М. Куприянова. -М.: Юнити, 1996

100. Ярцева Н.В. Современные концепции экономической мысли. Издательство Алтайского госуниверситета, 2003

101. Ampuero М., Goranson J., Scott J. Solving the Measurement Puzzle: How EVA and The Balanced Scorecard Fit Together // The Cap Gemini Ernst & Young Center for Business Innovation, Issue 2 "Measuring Business Performance". 1998

102. Andersen H.V., Lawrie G., Shulver M. The Balanced Scorecard vs. The EFQM Business Excellence Model which is the better strategic management tool? // Working Paper, 2GC, Active Management. - 2000

103. Ansoff H.I. Corporate Strategy. McGraw-Hill, 1965

104. Ansoff H.I. Implanting Strategic Management. McGraw-Hill, 1965

105. Atkinson A., Epstein M. Measure for measure: realizing the power of the balanced scorecard // CMA Management. 2000. - Sep.

106. Barfield R. Shareholder value in practice // The Treasure. 1995. - Jan.

107. Bernard V.L., Accounting-Based Valuation Methods, Determinants of Book-to-Market Ratios, and Implications for Financial Statement Analysis // Working Paper, University of Michigan, Ann Arbor. 1994. — Jan.

108. Biddle C.C., Bowen R.M., Wallance J.S. Does EVA Beat Earnings? Evidence on Associations with Stock Returns and Firm Value // Journal of Accounting and Economics. -1997.-№3(24)

109. Bierman H. Beyond Cash Flow ROI // Midland Corporate Finance Journal. 1988. - Winter

110. Blumenthal R.G. Tis the Gift to Be Simple // CFO Magazine. 1998. - Jan.

111. Boston Consulting Group. Shareholder Value Management: Improved Measurement Drives Improved Value Creation. Book 2. Boston: BGG, 1994

112. Boston Consulting Group. Shareholder Value Metrics. Booklet 2. Boston: BCG, 1996

113. Brayshaw R.E., Samuels J.M., Wilkes F.M. Management of Company Finance. London: Charman & Hall, 1992

114. Chakravarthy B.S. Measuring Strategic Performance // Strategic Management Journal. -1986. №7

115. Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation Measuring and Managing the Value of companies. - New York: John Wiley, 1990

116. Copeland T., Koller T., Murrin J. Valuation Measuring and Managing the Value of Companies, 2d ed. - New York: John Wiley, 1994

117. Corporate strategy in globalizing world: The market capitalization imperative // McKinsey Quarterly. 1997. - Q3

118. Davies E. What's Right About Corporate Cash Flow; Afloat in a Sea of Green // Fortune. -1997.-March, 31

119. Dearden J. Measuring Profit Center Managers // Harvard Business Review. 1987. -September/October, 65

120. Dechow P.M., Hutton A.P., Sloan R.G. Am Empirical Assessment of the Residual Income Valuation Model // Journal of Accounting and Economics. 1999. - №26

121. De Haas M., Kleingeld A. Multilevel design of performance measurement systems: enhancing strategic dialogue throughout the organization // Management Accounting Research. -1999. №10

122. Dichter S., Gagnon C., Alexander A. Memo to a CEO: Leading Organizational Transformations // McKinsey Quarterly. 1993. - Q1

123. Dictionary of Economic and Management Terms. Tacis, 1994

124. Dixit A.K., Pyndick R.S. Investment Under Uncertainty. Princeton: Princeton University Press, 1994

125. Drury C. Management and Cost Accounting. Thompson, 1996

126. Ehrbar Al. Eva: The Real Key to Creating Wealth. New York: Jonh Wiley, 1999

127. Ehrhardt M.C. The Search for Value: Measuring the Company's Cost of Capital. Boston: Harvard Business School Press, 1995

128. Einhom S. Eva® and Return on Capital: Roads to Shareholder Wealth if Goldman Sachs & Co, U.S. Research Group, Selected Transcripts. 1997. - June

129. Elliot L. Is EVA for Everyone? // Oil & Gas Investor. 1997. - №2 (17)

130. Ellis J., Williams D. Corporate Strategy and Financial Analysis. Pitman Publishing, 1993

131. Elton E., Gruber. M. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. New York: John Wiley&Sons, 1995

132. Emmanuel C., Otley D. Readings in Accounting for Management Control. Chapmann and Hall, 1995

133. Finegan P.T. Financial Incentives Resolve to Shareholder-Value Puzzle // Corporate Cashflow. 1989. - Oct.

134. Gates B. The Road Ahead. Viking, 1995

135. Grayson C. The use of statistical techniques in capital budgeting // Financial Research and Management Decesions, John Wiley, New York. -1967

136. Grundy T., Johnson G., Scholes K. Exploring strategic financial management. Prentice Hall EuropeV 1998

137. Hawanini G., Vora A. Yield approximations: an historical perspective // Journal of Finance. -1982.- March

138. Hawawini G., Vialett C. Finance for Executives: Managing for Value Creation. Southwestern College Publishing, 1999

139. Ibbotson R.G., Singuefield R.A. Stocks, Bonds, Bills, and Inflation: Historical Returns. -Ibbotson Associates, 1999

140. Jensen M., Meckling W. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure // Journal of Financial Economics. 1976. - 3

141. Johnson G., Scholes K. Exploring Corporate Strategy. New York: Prentice Hall, 1993

142. Kaplan R.S., Norton D.P. Linking the balanced scorecard to strategy // California Management Review. 1996. - №4

143. Kaplan R.S., Norton D.P. The Balanced Scorecard Measures Then Drive Performance // Harvard Business Review. - 1992. - №1

144. Kaplan R.S., Norton D.P. The Balanced Scorecard: Translating Strategy into Action. -Boston: Harvard Business School Press, 1996

145. Kaplan R.S., Norton D.P. The Strategy-Focused Organization: How Balanced Scorecard Companies Thrive in the New Business Environment. Boston: Harvard Business School Press, 2001

146. Kaplan R.S., Ruback R.S. The Valuation of Cash Flow Forecasts: An Empirical Analysis // Journal of Finance. 1995

147. Keane S. Stock Market Efficiency: Theory, evidence, implications. Philip Allan, 1983

148. Madden B.J. CFROI Valuation: A Total System Approach to Valuing the Firm. -Butterworth-Heinemann, 1999

149. Marek S. Risk and capital investment // ACCA Students Newsletter. 1991. - Dec.

150. Markowitz H.M. Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. -Oxford, U.K.: Basil Blackwell, 1987

151. Markowitz H.M. Portfolio Selection. Yale University Press, 1959

152. Markowitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. New York: Basil Blackwell, 1991

153. Martin J.D., Petty W. Value based management: the corporate response to the shareholder revolution, 2000

154. Mauboussin M.J. Wealth Maximization Should /be Management's Prime goal // Equity Research-Americas. 1995. - Dec.

155. Mclntyre A., Coulthurst N. Capital budgeting in medium-sized businesses // CIMA Research. Report, 1986

156. McTaggart J.M., Kontes P.W., Mankins M.C. The Value Imperative: Managing for Superior Shareholder Returns. New York, The Free Press, 1994

157. Merchant K. Control in Business Organizations. Boston: Harvard Graduate School of Business, 1985

158. Michard O. Efficient Asset Management. Boston: Harvard Business School Press, 1998

159. Miller M., Modigliani F. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment II American Economic Review. 1958.-48

160. Miller M., Modigliani F. Taxes and the cost of capital: a correction // American Economic Review.- 1963.-53

161. Mintzberg H. The Rise and Fall of Strategic Planning. Prentice Hall, 1994

162. Myers R. Measure for Measure//CFO Magazine. 1997. - Nov.

163. Myers S. The capital structure puzzle // Journal of Finance. 1984. - 39

164. Norreklit H. The balance on the balanced scorecard a critical analysis of some of its assumptions // Management Accounting Research. - 2000. - №11

165. O'Byrne S.F. Does Value Based Management Discourage Investment in Intangibles? // Working Paper. 1999. - March, 1

166. Pike R. A review of recebt trends in formal capital budgeting processes // Accounting and Business Research. 1983. - Summer

167. Porter M.P. Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors. -New York: The Free Press, 1980

168. Rappaport A. Creating Shareholder Value. New York, The Free Press, 1986

169. Rappaport A. Creating Shareholder Value, 2d ed. New York, The Free Press, 1998

170. Rappaport A. New Thinking on How to Link Executive Pay with Performance // Harvard Business Review. —1999. March-April

171. Reilly F.K., Brown K.C. Investment Analysis and Portfolio Management. The Dryden Press, 2000

172. Reimann B. Managing for Value: A Guide to Value-Based Strategic Management. Oxford, Basil Blackwell, 1990

173. Seed A.H. Using Cash Flows to Measure Business Unit Performance // Corporate Accounting. 1983,- Summer

174. Sharpe W. Portfolio Theory and Capital Markets. New York: McGraw-Hill, 2000

175. Slywotzky J. Value Migration. Harvard Business School Press, 1996

176. Stewart G.B. The Quest for Value. Harperbusiness, 1991

177. Stewart G.B., Thomas A. Accounting Gets Radical // Fortune. 2001. - April, 16

178. Thompson A.A., Strickland A.J. Strategy Formulation and Implementation. Boston: Irwin, 1992

179. Trigeorgis L. Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation. -Mass.: MIT Press, 1996

180. Waldrop M.M., Complexity. Penguin Books, 1992

181. Watson D., Head A. Corporate Finance. Principles & Practice. Prentice Hall Europe, 1998

182. Weston J.F., Copeland T.E. Managerial Finance. Cassel, 1988

183. Wise R., Baumgahter P. Go Downstream: The New Profit Imperative in Manufacturing // Harvard Business Review. 1999. - September-October