Инструментарий стоимостно-ориентированной стратегии фирмы: На материалах черной металлургии тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Тащилин, Дмитрий Владимирович

• Тащилин, Дмитрий Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тащилин, Дмитрий Владимирович

Введение.

Глава 1. Теоретические основы стратегического управления фирмой в черной металлургии.

1.1. Управление стоимостью фирм как основное стратегическое направление в бизнесе.

1.2. Анализ условий, факторов, тенденций и показателей развития черной металлургии России.

1.3. Анализ влияния основных экономических показателей на капитализацию российских металлургических фирм.

Глава 2. Инструментарий для стоимостно - ориентированной стратегии российских металлургических фирм.

2.1. Особенности оценки и управления стоимостью фирмы в металлургической промышленности.

2.2. Использование модели опционного ценообразования при выборе стратегии развития российских металлургических фирм.

2.3. Оптимизация конфигурации цепочки ценностей в черной металлургии как инструмент стоимостно - ориентированной стратегии.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инструментарий стоимостно-ориентированной стратегии фирмы: На материалах черной металлургии»

Актуальность темы исследования. Повышение эффектности деятельности промышленных предприятий невозможно без разработки стратегии, адекватной современным условиям российской экономики, стадии развития отрасли и конкретного предприятия. В настоящее время необходимым условием формирования эффективной стратегии является выбор в качестве главного критерия деятельности компании рост ее стоимости.

Стоимость предприятия - единственный показатель, который способен учесть ее будущие конкурентные преимущества. Если не использовать его в качестве критерия принятия стратегических решений, то в краткосрочном периоде выгоды экономических субъектов, заинтересованных в деятельности компаний могут увеличиться (за счет повышения заработной платы, налогов, роста или снижения цен), но на современных рынках такое неэффективное использование средств не может продолжаться долго и компании неизбежно столкнутся с утечкой капитала.

Для оценки эффективности деятельности компании и выбора ее стратегии среди всех подходов к оценке стоимости компаний следует выделить доходные методы, которые позволяют в явном виде выделить основные составляющие стоимости и оценить их вклад в создание стоимости компании. Такой подход к управлению компанией называется стоимостным менеджментом (value management) и он прослеживает, какая взаимосвязь существует между действиями акционеров, разработкой стратегии и стоимостью предприятий. Этот метод управления определяет мышление менеджеров с точки зрения денежных потоков и помогает направлять процессы стратегического планирования, инвестиционную политику, выбор финансовых альтернатив и текущие решения, касающиеся производственной деятельности, на увеличение стоимости капитала. Но при применении оценочных методов необходима их адаптация, отражающая специфику отрасли, особенности развития отечественного фондового рынка и современных российских металлургических предприятий.

Создание стоимости во многом связано с развитием устойчивых конкурентных преимуществ - фактором, ориентируясь на который инвесторы будут последовательно отдавать предпочтение конкретной компании. В этих условиях необходима разработка модели, позволяющей связать показатели эффективности деятельности компании с анализом конкурентных преимуществ, затем со сферами принятия стратегических решений и с показателями стоимости предприятия.

Значимость черной металлургии для народного хозяйства определяется тем, что сталь является главным конструкционным материалом современной цивилизации. Черная металлургия - одна из стратегических отраслей экономики страны, определяющая ее конкурентоспособность и темпы экономического роста. Поэтому проблемы эффективного управления предприятиями черной металлургии являются актуальными для всей экономики. В связи с этим особенно важным представляется формирование стратегий на основе конкурентных преимуществ, приводящих к росту стоимости предприятий отрасли.

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью разработки моделей, позволяющих связать систему управления стоимостью и систему стратегического управления предприятием на основе создания конкурентных преимуществ компаний с целью повышения эффективности деятельности предприятий и повышения благосостояния населения страны.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические проблемы формирования стратегии предприятий на основе учета его конкурентных преимуществ рассматриваются в трудах зарубежных специалистов: Р. Айзенштата, И. Ансоффа, М. Бира, П. Дойля, Д. Дэя, К. Кристенсена, А. Мескона, Д. Мошеллы, Э. Николса мл., М. Портера, Р. Рэнделла, А. Стрикленда, А. Томпсона, Р. Хэндфилда, JI. Фаэй, Й. Уилсона и многих других зарубежных авторов, а также отечественных ученых О.С. Виханского, Г.Б. Кпейнера, Б.З. Мильнера, Р.А. Фатхутдинова и .др.

В исследование проблем оценки стоимости бизнеса внесли значительный вклад такие зарубежные ученые, как Г. Александер, 3. Боди, Р. Брейли, Э. Брэдли, Дж. Бэйли, А. Кейн, Р. Линг, Ченг Ф. Ли, С. Майерс, А. Маркус, Р. Мертон, М. Миллер, Ф. Модильяни, Р. Тьюлз, Джозеф И. Финнерти, У. Шарп и др.

Проблемы управления стоимостью компаний и выбора решений на основе максимизации стоимости бизнеса разрабатывали в своих трудах такие российские и зарубежные ученые, как Ю. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, Л. Гапенски, К. Гриффид, А. Дамодаран, Г. М. Десмонт, Р. Э. Келли, Б. Коласс, Т. Коллер, Т. Коупленд, Дж. Муррин, Б. Пешеро, Ш. Пратг, К. Уилсен, К. Феррис, Дж. Фишмен, Э. Хелферт, М. Ю. Алексеев, Л. П. Белых, И. Ю. Беляева, Т. Б. Бердникова, Г. В. Булычева, С. В. Валдайцев, В. В. Григорьев, А. Г. Грязнова, В. Е. Есипов, Р. И. Капелюшников, Е. В. Ленский, Я. М. Миркин, Д. Н. Михайлов, А. Д. Радыгин, Б. Б. Рубцов, М. А. Федотова, А. Б. Фельдмана, В. А. Цветков, М. А. Эскиндаров и др.

Несмотря на многочисленность работ, посвященных различным аспектам изучаемой проблемы отсутствуют такие работы, которые бы комплексно рассматривали взаимосвязь конкурентных преимуществ компании, факторов ее стоимости и корпоративной стратегии.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость изучения конкурентных преимуществ, факторов стоимости компаний конкретной отрасли и необходимость их учета при разработке стратегии предприятий определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

Цель и задачи исследования. Целью данного исследования является разработка методического инструментария для стоимостно -ориентированной стратегии фирмы с учетом конкурентных преимуществ российских металлургических компаний.

В соответствии с указанной целью в диссертационной работе поставлены следующие задачи:

• проанализировать основные концепции стратегического управления;

• рассмотреть управление стоимостью компании как стратегическое направление ее деятельности;

• провести анализ и выявить тенденции развития отрасли черная металлургия на современном этапе развития экономики;

• определить конкурентные преимущества российских металлургических компаний;

• выявить специфику управления стоимостью российских металлургических компаний;

• обосновать необходимость применения модели опционного ценообразования при определении стоимости металлургических компаний;

• разработать модель, позволяющую объединить сферы принятия стратегических решений на предприятии и показатели стоимости предприятия;

• выявить оптимальную конфигурацию цепочки ценности металлургических компаний на современном этапе развития отрасли и экономики;

• предложить систему показателей, связывающую стратегические цели, показатели эффективности и переменные, входящие в расчет стоимости предприятия.

Предметом исследования являются организационно - экономические отношения по поводу стратегического управления факторами конкурентоспособности металлургических компаний на основе роста стоимости предприятий.

Объектом исследования является отрасль черная металлургия и ее отдельные предприятия.

Методологической и теоретической основой исследования послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, касающиеся вопросов оценочной деятельности.

В работе были использованы следующие методы исследования: системный подход, методы структурно-логического, функционального, экономико-статистического и финансового анализа, методы экспертной оценки, графические методы представления информации.

Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе анализа данных статистических и финансово-экономических изданий России и других стран; материалы научных семинаров и конференций; законодательные и нормативные акты, регламентирующие оценочную деятельность; факты, опубликованные в экономической литературе, посвященной проблемам развития отрасли черная металлургия, оценки и управления стоимостью бизнеса; данные Госкомстата России и Волгоградской области, РТС, ММВБ, Минфина РФ, ФСФР, Центрального банка РФ, компаний «Северсталь», «Мечел», периодической печати.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. В основе имеющихся конкурентных преимуществ российских металлургических компаний лежат, прежде всего, имеющиеся природные ресурсы и накопленный производственный потенциал. Слабые стороны металлургических компаний связаны с постепенным обесценением имеющихся конкурентных преимуществ вследствие факторов глобализации рынков; использования конкурентами инновационных технологий и продажи продукции высоких переделов.

2. Угрозы конкурентным позициям компаний отрасли обусловлены: а) усилением конкурентов в развивающихся странах за счет поставки продукции с более низкими издержками; б) усилением конкурентов в развитых странах за счет производства продукции более высоких переделов с большой добавленной стоимостью, производства продукции с низкими издержками за счет внедрения новых технологий; в) усилением других отраслей (химической, цветной металлургии) за счет производства продукции с более высокой потребительской ценностью; г) возможным регулированием рынка со стороны государств, направленным на защиту своих производителей, связанное со статусом отрасли как стратегической. 3. Особенностями черной металлургии, определяющими специфику управления стоимостью предприятий отрасли, являются:

Технические и технологические особенности: крупные предприятия с десятками тысяч занятых, значительные капиталовложения на строительство новых производств, длительные сроки окупаемости; значимость природных ресурсов (разведанные запасы, характеристики имеющихся природных ресурсов) для развития отрасли;

Особенности продукции: производимая различными производителями продукция мало отличается друг от друга; продукция стандартизирована (требования различных покупателей одинаковы); покупатели чувствительны к цене товара; продукция используется покупателями одинаково. Данные особенности обуславливают выбор конкурентной стратегии - лидерство по издержкам;

Социальные: значительная социальная нагрузка, зависимость бюджетов городов и регионов от нескольких металлургических предприятий;

Экологические: значительное экологическое загрязнение;

Глобальные: рынок продукции отрасли является глобальным и высококонкурентным;

Стратегические: черная металлургия - стратегическая отрасль для любой страны, поэтому каждое государство защищает ее международно принятыми мерами от конкурентов: регулирование пошлин, внешнеполитический лоббизм.

4. На современном этапе развития отрасли вероятные стратегии металлургических компаний обусловлены, с одной стороны, возможностью максимального использования имеющихся у них на данный момент преимуществ, с другой стороны, необходимостью инвестиций в развитие компаний и лоббирования интересов отрасли на законодательном уровне и включили в себя: а) использование текущих преимуществ и совершенствование цепочки ценности компаний за счет инвестирования в инфраструктурные проекты и диверсификации деятельности корпораций; б) управление активами путем выхода на рынки капиталов для создания компаний мирового уровня и покупка с этой целью активов за рубежом.

5. Для определения стоимости металлургических компаний необходимо использовать не только классические оценочные подходы (доходный, затратный и сравнительный), но и метод опционного ценообразования, с приданием равных коэффициентов значимости всем применяемым подходам при выведении итоговой величины стоимости. Это обусловлено следующими фундаментальными факторами металлургических предприятий: чрезвычайно высокая затратность, долгоокупаемость и зависимость от природных ресурсов металлургического производства; сопоставимость российских стальных компаний с мировыми лидерами отрасли по своим активам и экономическим показателям; наличие большого объема информации о конъюнктуре мирового и отечественного рынка; возможность использования при расчете ставки дисконтирования данных фондового рынка ввиду имеющихся котировок акций компаний.

6. Для расчета необходимых параметров управления стоимостью металлургических компаний необходимо использовать следующую формулу:

Стоимость компании = Стоимость, рассчитанная традиционными методами + Стоимость реальных опционов компании

Стоимость, рассчитанную традиционными методами, определяют следующим образом:

• для управления стоимостью компании - на основе доходного подхода, не учитывая возможного наступления благоприятной ситуации для компании в будущем, повышенных темпов роста компаний, имеющих реальные опционы и при неизменных ставках дисконтирования, которые, если рассчитать их при условии неблагоприятной текущей ситуации означают увеличение риска компании в будущем без его компенсации в виде увеличения денежных потоков (определение первоначальной стоимости компании);

• для определения рыночной стоимости компании - затратным подходом как сумму рыночной стоимости активов компании, так как он позволяет определить стоимость активов наиболее точно.

При оценке реальных опционов компании необходимо учитывать неразработанные природные запасы, инвестиции в социальные активы, инвестиции в охрану окружающей среды и разработку «зеленых» технологий.

7. Управление цепочкой ценностей предполагает разработку системы показателей, позволяющей оценить эффективность этой цепочки, что дает возможность оценки управления и разработки стратегии создания оптимальной цепочки ценностей на основе конкурентных преимуществ компании. Эта система показателей, строится с учетом переменных, входящих в расчет стоимости предприятия. В зависимости от стадии жизненного цикла, предприятие выбирает для мониторинга наиболее важные показатели эффективности, характеризующие также рост стоимости предприятия.

8. Приведенный автором анализ показал, что наиболее статистически значимым фактором, определяющим стоимость предприятий черной металлургии, является производительность труда, поэтому для выбора стратегии деятельности этих предприятий предполагается использовать методику, в которой сравнивается: рост/снижение производительности труда и рост/снижение добавленной стоимости предприятия в результате реализации альтернативных стратегий.

Научная новизна положений, полученных и представленных к защите:

• проведен стратегический анализ отрасли черная металлургия, базирующийся на методике SWOT-анализа, с целью выявления конкурентных преимуществ отрасли ее слабых сторон, угроз этим преимуществам и разработки на этой основе ее стратегии развития;

• в результате проведенного анализа доказано, что от 70% до 93% изменений в капитализации российских металлургических компаний обусловлены производительностью труда; рост производительности труда на 1% приводит к повышению капитализации компаний более, чем на 1%;

• обоснованы перспективные конкурентные преимущества российских металлургических компаний - неразработанные природные запасы, инвестиции в социальные активы, инвестиции в охрану окружающей среды и разработку «зеленых» технологий, - которые представлены в виде реальных опционов в расчетах стоимости этих компаний;

• в качестве инструментария стоимостно - ориентированной стратегии разработаны методики оценки стоимости предприятия и анализа цепочки создания ценности, которые адаптированы к особенностям металлургической отрасли России и сопряжены с ее конкурентными преимуществами;

• разработана модель стратегического выбора конфигурации цепочки ценностей для фирмы в зависимости от объема рынка и возникающих синергетических эффектов; обоснована оптимальная перспективная конфигурация цепочки ценностей для компаний черной металлургии, которая предполагает рост ее нижней (ГОКи, угольные и энергетические компании) и верхней (продукция более высоких переделов и индивидуализация продукции) частей;

• разработана методика выбора стратегии развития фирмы, которая строится на основе расчетов изменения ее стоимости в результате колебаний в производительности труда;

• предложена система показателей для оценки эффективности стратегии фирмы, увязанная с переменными, входящими в расчеты ее стоимости, стадиями жизненного цикла и перспективными конкурентными преимуществами.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что исследуемые в нем научные и практические проблемы непосредственно связаны с решением задачи повышения эффективности деятельности предприятий черной металлургии.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что основные выводы и полученные результаты могут быть применены при управлении стоимостью предприятий черной металлургии. Это необходимо для принятия различных управленческих решений и разработки стратегии предприятия (выявление конкурентных преимуществ, формирование оптимальной цепочки ценности компаний, инвестиционные и финансовые решения, анализ работы отдельных подразделений предприятия и др.).

Материалы диссертации могут использоваться в практической деятельности менеджеров предприятий, консалтинговых фирм, при преподавании экономических дисциплин «Экономика организации», «Экономика отрасли», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию "на научно-практических конференциях Волгоградского государственного технического университета (2005 г.), на Международной научно-практической конференции «Антикризисный менеджмент в XXI веке: достижения, проблемы, перспективы» (г. Пенза, 2005г.), на III Международной научно-практической конференции «Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие (г. Пенза, 2005 г.).

Результаты диссертационного исследования внедрены в деятельность крупных промышленных предприятий и финансовых организаций г.Волгограда и Волгоградской области:

• ОАО «Волжский Трубный завод» Трубной Металлургической Компании;

• ОАО «Волжский Подшипниковый завод» ЕПК;

• Волгоградский филиал Банка «Возрождение» (ОАО);

• Специализированный дополнительный офис № 8621/0304 Волгоградского отделения № 8621 СБ РФ

Публикации. По проблеме диссертационного исследования автором опубликовано 4 научных работы общим объемом 4,95 п.л. печатных листа.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, библиографии и приложений. Общий объем диссертации составляет 203 страницы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Тащилин, Дмитрий Владимирович

Заключение

Проведенное исследование на тему «Инструментарий стоимостно-ориентированной стратегии фирмы (на материалах черной металлургии)» позволило сделать следующие выводы:

1. Разработка стратегии компании должна включать анализ факторов повышения ее стоимости, так как критерий увеличения стоимости предприятия предполагает учет, как оптимальных финансовых показателей, так и долгосрочных перспектив развития бизнеса и повышение конкурентоспособности предприятия. Создание стоимости предприятия связано с развитием устойчивых конкурентных преимуществ - фактором, ориентируясь на который инвесторы будут последовательно отдавать предпочтение конкретной компании, и разработка стратегии предприятия должна быть основана на создании таких долгосрочных конкурентных преимуществ. Автором представлена модель, позволяющая объединить сферы принятия стратегических решений на предприятии и показатели стоимости предприятия.

2. Выявлены следующие особенности металлургической отрасли, которые определяют факторы конкурентоспособности российских стальных компаний, специфику оценки и управления стоимостью компаний отрасли:

А. Технические и технологические особенности: крупные предприятия с десятками тысяч занятых на каждом их заводов, значительные капиталовложения на строительство новых производств, длительные сроки окупаемости; значимость природных ресурсов (разведанные запасы, характеристики имеющихся природных ресурсов) для развития отрасли.

Б. Особенности продукции: производимая различными производителями продукция мало отличается друг от друга; продукция стандартизирована (требования различных покупателей одинаковы); покупатели чувствительны к цене товара; продукция используется покупателями одинаково. Данные особенности обуславливают выбор конкурентной стратегии - лидерство по издержкам.

В. Социальные: значительная социальная нагрузка, зависимость бюджетов городов и регионов от нескольких металлургических предприятий.

Г. Экологические: значительное экологическое загрязнение.

Д. Глобальные: рынок продукции отрасли является глобальным и высоко конкурентным.

Е. Стратегические: черная металлургия - стратегическая отрасль для любой страны, поэтому каждое государство защищает ее всеми международно принятыми мерами от конкурентов, начиная регулированием пошлин и заканчивая внешнеполитическим лоббизмом. Отрасль является экспортно ориентированной, свыше 51 % ее продукции продается за пределы страны, но эта продукция невысокого передела - из тридцати миллионов тонн российской стали, которая идет на экспорт, 80 % составляют 121 полуфабрикаты. Но торговля продукцией высокого передела затруднена не только из-за технической отсталости отрасли, но и из-за закрытости рынков сбыта - зарубежным компаниям выгоднее построить предприятия по переработке у себя и получить добавленную стоимость. Поэтому покупка сталепрокатных заводов за пределами страны - не просто вывоз капитала, а стратегия завоевания международных рынков сбыта и этап превращения в игроков международного уровня.

Проведенное исследование показало, что развитие российской стальной отрасли определяется не только национальной спецификой компаний, но и в неменьшей степени является отражением глобальных тенденций.

7. В основе имеющихся конкурентных преимуществ российских металлургических компаний лежат, прежде всего, имеющиеся природные ресурсы и накопленный производственный потенциал.

8. Слабые стороны компаний связаны с постепенным обесценением имеющихся конкурентных преимуществ вследствие следующих факторов:

121 Еще на вечер. Интервью с исполнительным директором Евразходдинга А. Севенюк. // Эксперт. - 2004. № 26. - С.83. а) глобализации рынков - потеря конкурентоспособности в области низких издержек, б) разработки и использования конкурентами инновационных технологий в области производства продукции, в) получение конкурентами большей добавленной стоимости за счет продажи продукции высоких переделов.

9. Угрозы конкурентным позициям компаний обусловлены: а) усилением конкурентов в развивающихся странах за счет поставки продукции с более низкими издержками; б) усилением конкурентов в развитых странах за счет производства продукции более высоких переделов с большой добавленной стоимостью, производства продукции с низкими издержками за счет внедрения новых технологий; в) усилением других отраслей (химической, цветной металлургии) за счет производства продукции с более высокой потребительской ценностью; г) возможным регулированием рынка со стороны государств, направленное на защиту своих производителей, связанное со статусом отрасли как стратегической.

10. Вероятные направления развития компаний определены, с одной стороны, возможностью максимального использования имеющихся на данный момент преимуществ, с другой стороны, необходимостью инвестиций в развитие компаний и лоббирования интересов отрасли на законодательном уровне: а) использование текущих преимуществ и совершенствование цепочки ценности компаний за счет инвестирования в инфраструктурные проекты; б) диверсификация деятельности компаний; в) выход на рынки капиталов путем создания компаний мирового уровня и покупка с этой целью активов за рубежом.

12. Для определения стоимости металлургических компаний необходимо использовать как традиционные подходы к оценке: затратный, доходный и сравнительный, так и модель опционного ценообразования. Модель опционного ценообразования помогает учитывать имеющуюся гибкость в принятии управленческих решений, что увеличивает стоимость предприятий. Автор предлагает учитывать следующие реальные опционы при оценке металлургических компаний: неразработанные природные запасы, инвестиции в социальные активы, инвестиции в охрану окружающей среды и разработку «зеленых» технологий. Это обусловлено техническими и технологическими, социальными и экологическими особенностями металлургических компаний: значимостью природных ресурсов (разведанные запасы, характеристики имеющихся природных ресурсов) для развития отрасли; значительной социальной нагрузкой, зависимостью бюджетов городов и регионов от нескольких металлургических предприятий; значительным экологическим загрязнением.

13. Социальные активы компании автор рассматривает как важное и необходимое направление ее инвестиций в целях уменьшение как несистематического, так и систематического риска, а также в целях уменьшения вариации доходов компании и повышения устойчивости ее деятельности. Оценка металлургических компаний должна учитывать социальные вложения компаний не как затраты, уменьшающие объемы потенциальных средств для инвестирования в производственные активы, а как инвестиции в активы, повышающие стоимость компании. Компании, производящие вложения в социальные активы, получают синергетические эффекты путем взаимодействия активов, и проявляются в следующих эффектах: уменьшение несистематического риска путем стабилизации социальной напряженности в регионе; увеличения креативного потенциала работников компании; улучшения инфраструктуры всего региона; усиление положительного имиджа компании.

14. При определении стоимости металлургических компаний необходимо учитывать инвестиции в охрану окружающей среды. Данные инвестиции требуют значительных затрат, отдача от которых в терминах доходности будет отрицательной. Но эти затраты можно рассматривать как создание долгосрочных конкурентных преимуществ компании. Они состоят в том, что компании, инвестирующие в восстановление окружающей среды, уменьшают несистематический риск. Это происходит вследствие создания положительного имиджа компании и повышения лояльности предприятию со стороны экономических субъектов, заинтересованных в ее деятельности; снижения затрат на социальные выплаты работникам; повышения производительности труда и мотивации работников. Поэтому инвестиции на восстановление окружающей среды можно рассматривать аналогично инвестициям в социальные активы и применять для определения их стоимости модель опционного ценообразования.

15. Система формирования ценности компании - это интеграция компаний, ресурсов, информационных потоков, участвующих в создании, доставке, обслуживании потребительской ценности. Цель систем формирования ценности - повышение стоимости компании за счет обеспечения наиболее эффективного взаимодействия всех предприятий, входящих в данную цепочку.

В настоящее время в черной металлургии формируется преимущественно вертикальная конфигурация цепочки ценностей, которая предполагает, что ведущие компании отрасли формируются в холдинги, включающие в своем составе: добывающие компании (ГОКи и угольные компании); предприятия, производящие конечную продукцию низких (сталь) и высоких (штамповка, метизы) переделов; транспортные компании; торговые дома; предприятия, потребляющие стальную продукцию (предприятия автопрома). Наряду с ней используется и стратегия диверсификации: покупка производств, являющихся конкурентами основной продукции (например, трубные компании покупают производственные линии для выпуска полимерных труб). Модель зависит от таких факторов, как: & вид рынка (монопольный, конкурентный); 9* объем рынка; важность для производства (стратегический вид продукции) или высокий удельный вес в издержках (высокий удельный вес сырья и топлива в издержках предполагает наличие контроля за этими составляющими затрат); возможность синергетических эффектов при объединении. Зависимость от этих факторов формирует вид цепочки ценностей.

Вертикальная интеграция является наиболее предпочтительной моделью только на данном этапе развития отрасли, чему способствуют следующие обстоятельства:

• высокие цены на сырье и топливо, ограниченность разработанных месторождений природных ресурсов приводят к необходимости включения в цепочку ценностей добывающих компаний;

• высокая конкуренция на рынке конечной продукции диктует желаемость гарантированных рынков сбыта, отсюда - диверсификация компаний путем включения в холдинги предприятий автопрома, трубных заводов;

• монополизм на рынке предоставления транспортных услуг определил необходимость развития собственных транспортных компаний.

Такая конфигурация цепочки ценностей повышает стоимость компаний за счет минимизации ее рисков:

1) минимизация операционных рисков: защита от неблагоприятной конъюнктуры рынка и защита от монополии поставщиков сырья, транспортных услуг, т.д.

2) минимизация систематических рисков: защита от коррупции, административного давления путем построения крупных градообразующих компаний.

3) низкое качество менеджмента и неготовность к переменам.

По мнению автора, для компаний черной металлургии в настоящее время удлинение цепочки стоимости будет происходить по следующим направлениям: увеличение цепочки за счет роста нижней части (ГОКи и угольные компании, возможно энергетические компании) ввиду благоприятной конъюнктуры рынка; рост цепочки за счет роста верхней части - производство продукции более высоких переделов и индивидуализация продукции для отдельных потребителей (более мелкие партии, удобная упаковка); > совершенствование цепочки путем включения в ее состав социальных активов и «зеленых» технологий.

16. Управление цепочкой ценностей предполагает разработку системы показателей, позволяющей оценить эффективность этой цепочки, что дает возможность оценки управления и разработки стратегии создания оптимальной цепочки ценностей в целях создания конкурентных преимуществ компании.

Автором разработана система показателей, связывающая цели всей цепочки ценностей, стратегии, направленные на достижение этих целей, показатели эффективности и переменные, входящие в расчет стоимости предприятия. В зависимости от стадии жизненного цикла, предприятие выбирает для мониторинга наиболее важные показатели эффективности, связанные с ростом стоимости предприятия.

17. Наиболее важным фактором, определяющим стоимость компаний черной металлургии, является производительность труда. Автором предложена модель, позволяющая выбрать направления действий предприятия при различных вариантах сочетаний: рост/снижение производительности труда и рост/снижение добавленной стоимости предприятия в результате реализации альтернативной стратегии.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тащилин, Дмитрий Владимирович, 2006 год

1. Нормативные документы

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. Официальное издание. -М.: Юрид. лит., 1994.- 240 с.

3. Европейские стандарты оценки 2000 / Пер. с англ. Г. И. Микерина, Н. В. Павлова, И. А. Артеменкова. М.: ООО «Российское общество оценщиков», 2003. - 264 с.

4. Международные стандарты оценки. Шестое издание 2003 (МСО 2003) / Пер. с англ. Г.И. Микерина, И.Л. Артеменкова, Н.В. Павлова. М.: 2004. -420 с.

5. Оценочная деятельность. Сборник нормативных документов / Сост. А.С. Тапейцина. М.: МЦФЭР, 2003. - 336 с.

6. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков (Распоряжение Минимущества России от 31.07.2002г. № 2314-р).

7. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной собственности (Распоряжение Минимущества России от 26.11. 2002 г. № СК-4/21297).

8. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости права аренды земельных участков (Распоряжение Минимущества России от 10.04.2003 г. № 1102-р).

9. Проект для обсуждения предлагаемого международного руководства по оценке «Добывающие отрасли промышленности». // Российский оценщик. 2004. - № VI, с.23-31.

10. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Постановление Правительства РФ от 6.07.2001 № 519.

11. ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135 ФЗ от 29.07. 1998.1811. Монографии и учебники

12. Аакер Д. Стратегическое рыночное управлении / Пер. с англ. под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб: Питер, 2002. - 544 е., 22-23.

13. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992 г. -352 с.

14. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: Учебник. 3-е изд., перераб. - М.: Финансы и статистика, 1993. - 288с.

15. Балабанов И. Т., Гончарук О. В., Савинская Н. А. Деньги и финансовые институты. Краткий курс СПб: Питер, 2002. - 224 с.

16. Беа, Дихтл, Швайтцер. Общая экономика предприятия. Изд-во Gustav Fischer Stuttgart - Jena, 1992, 114 с.

17. Белых JI. П. Основы финансового рынка. 13 тем: Уч. пособие для вузов. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. 231 с.

18. Белых JI. П., Федотова М. А. Реструктуризация предприятия: Уч. пос. для вузов. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001 - 399 с.

19. Беляева И. Ю., Эскиндаров М. А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.; Финансовая академия при правительстве РФ, 1998. - 299 с.

20. Бердникова Т. Б. Механизм деятельности акционерного капитала на рынке ценных бумаг России. М.: ИНФРА - М, 2000. - 152 с.

21. Бернстайн JI. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. / Пер. с англ. -М.: Финансы и статистика, 1996 г. 624 с.

22. Боди 3., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ.: Уч. пос. М.: Издательский дом «Вильяме», 2000. - 592 с.

23. Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций. 4-е изд-е: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2002. - 984 с.

24. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. 120 с.

25. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. / Пер. с. англ. Под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1998.

26. Бронштейн И.Н., Семендяев К.А. Справочник по математике для инженеров и учащихся втузов. М.: «Наука», 1980. - 976 с.

27. Булычева Г. В., Демшин В. В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Уч. пособие. М.: Финансовая академия, 1999. - 84 с.

28. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. -М., 1998.

29. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001. - 720 с.

30. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учеб. пособие. 2-е изд., испр. и доп. -СПб.: Изд-во С. -Петерб. Ун-та, 2000. 198 с.

31. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я. В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996.

32. Виханский О.В. Стратегическое управление: Уч. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Гардарики, 1999. - 296 с.

33. Голубков Д. Ю. Особенности корпоративного управления в России: Инвестиционный кризис и практика оффшорных операций. М.: Издательский дом «Альпина», 1999. - 272 с.

34. Григорьев В. В., Островкин И. М. Оценка предприятий. Имущественный подход. Учебно-практическое пособие. -М.: Дело, 1998. 224 с.

35. Григорьев В. В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА - М, 1997.-320 с.

36. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина, 2004. - 1342 с.

37. Деньги и регулирование денежного обращения: теория и практика. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М. «Финансы и статистика», 2002. 220 с.

38. Десмонт Г. М., Келли Р. Э. Руководство по оценке бизнеса М.: РОО, 1996.

39. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. / Пер. с англ. Под ред. Ю. Н. Каптуревского. СПб.: Питер, 2001. - 480 с.

40. Дэй Д. Стратегический маркетинг. М.: Изд-в ЭКСМО, 2003. - 640 с.

41. Егерев И. А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. Пособие. -М.: Дело, 2003 г.-480 с.

42. Есипов В. Е. Ценообразование на финансовом рынке. СПб.: Изд-во «Питер», 2000. - 176 с.

43. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2001.-416 с.

44. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцева В.Н. Общая теория статистики: Учебник: М.: ИНФРА-М, 1997.-416 с.

45. Иноземцев В. JI. За пределами экономического общества М.: Наука, 1998.-638 с.

46. Капелюшников Р. Категории трансакционных издержек. // Как это делается: финансовые, социальные и информационные технологии: Сб. науч. тр. 1994. - Вып. 3.

47. Капелюшников Р.И. Экономическая теория прав собственности, М., 1990.

48. Кашанина Т. В. Корпоративное право (Право хозяйственных товариществ и обществ). Учебник для вузов. М.: Издательская группа НОРМА -ИНФРА М - М, 1999. - 815 с.

49. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы. Учеб. пособие / Пер. с франц. под ред. проф. Я.В. Соколова. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

50. Кондаков Н. И. Логический словарь справочник М.: Наука, 1976. -717 с.

51. Коросте лева М. В. Методы анализа рынка капитала. СПб.: Питер, 2003. - 144 с.

52. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд. / Пер с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. -576 с.

53. Крушвиц JL Инвестиционные расчеты. / Пер. с нем. под общ. ред. В. В. Ковалева, 3. А. Сабова. СПб.: Питер, 2001. - 432 с.

54. Крушвиц Л. Финансирование инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. / Пер. с нем. под общ. ред. В. В. Ковалева, 3. А. Сабова.- СПб.: Питер, 2000. 400 с.

55. Ленский Е. В., Цветков В. А. Транснациональные финансово-промышленные группы и межгосударственная экономическая интеграция: реальность и перспективы. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1998.-296 с.

56. Материалы к семинару «Методы реструктурирования предприятий на основе оценки их рыночной стоимости». СПб.: Ин-т эконом, развития Всемирного Банка, 1996.

57. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. -М.: Дело, 1995.-704 с.

58. Метелева Ю. А, Правовое положение акционера в акционерном обществе. -М.: «Статут», 1999. 191 с.

59. Милгром П., Роберте Дж. Экономика, организация, менеджмент: В 2-х т. / Пер. с англ. под И.И. Елисеевой, В.Л. Тамбовцева. СПб.: Экономическая школа, 2001. Т.2. 422 е., с.212.59. Мильнер

60. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Аль пина Паблишер, 2002. - 624 с.

61. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

62. Михайлов Д. Н. Мировой финансовый рынок тенденции и инструменты.- М.: «Экзамен», 2000 г. 768 с.

63. Михайлов О.В. Основы мировой конкурентоспособности. М.: Издательство «Познавательная книга плюс», 1999. - 592 с.

64. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. / Пер. с англ. М.: Дело, 1999. - 272 с.

65. Мошелла Д. Бизнес-перспективы информационных технологий: как заказчик определяет контуры технологического роста: Пер. с англ. М.: МПБ «Деловая культура», Альпина Бизнес Букс. - 2004. 252 с.

66. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М., 1997 г. - 180 с.

67. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник / под ред. В. И. Кошкина. -М.: «ЭКМОС», 2002. 944 с.

68. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, 1998. 512 с.

69. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е изд., перераб. и дои. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 с.

70. Петти В., Смит А., Рикардо Д., Кейнс Дж., Фридмен М. Классика экономической мысли: Сочинения. М.: Изд-во ЭКСМО-Пресс, 2000. -896 с. (Серия «Антология мысли»).

71. Портер М. Конкуренция.: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003.-496 е., с.100-102.

72. Постюшков А.В. Оценочный менеджмент: Уч. Пособие / А.В.Постюшков. М.: ФАИР- ПРЕСС, 2004 . - 272 с.

73. Пратт Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа. -М.: РОО, 1994.

74. Райхлин Э. Основы экономической теории. Финансово-денежная система. -М.: Наука, 1999.

75. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.

76. Руководство по оценке стоимости бизнеса / Фишмен Джей, Пратт Шеннон, Гриффид Клиффорд, Уилсен Кейт; Пер. с англ. JI. И. Лопатников. М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2000. - 388 с.

77. Рыночная экономика: Учебник: В 3-х т. М.: Самитэк, 1992. т.З, ч.2: Хрестоматия 160 с.

78. Сергиенко Я. В. Особенности динамики развивающихся рынков. М.: Финансы и статистика, 2002. - 192 с.

79. Скоузен М. Кто предсказал крах 1929 г. /Сб. Бум, крах будущее: Анализ австрийской школы: Пер. с англ. (Сост. А. В. Куряев). М.: ООО «Социум», 2002. - 220 с.

80. Советский энциклопедический словарь / Гл. ред. А. М. Прохоров; ред. кол.: А. А. Гусев и др. Изд. 4-е. - М.: Сов. Энциклопедия, 1987. - 1600 с.

81. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Учебник для вузов / Пер. с англ. под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. -576 е., с.172.

82. Фатхутдинов Р.А. Система менеджмента. М.: АО «Бизнес-школа «Интел-Синтез», 1996. - 358 с.

83. Фаэй Л., Рэнделл Р. Курс МВА по стратегическому менеджменту / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 608 с.

84. Феррис Кеннет, Пешеро Барбара Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении.: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003. - 256 с.

85. Хелферт Э. Техника финансового анализа. / Пер. с англ. Под ред. Л. П, Белых. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 663 с.

86. Хэндфилд Р.Б., Николе мл. Э.Л. Реорганизация цепей поставок. Создание интегрированных систем формирования ценности.: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003. -416 е., с.25.

87. Ченг Ф. Ли, Джезеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 2000. - 686 с.

88. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с. Англ. М.: ИНФРА - М, 1999. - 1028 с.

89. Шерер Ф., Росс Д. Структура отраслевых рынков: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. - 698 с.

90. Эконометрика: Учебник / Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 344с.: ил.

91. Экономика и управление недвижимостью: Учебник для вузов. / Под общ. ред. П. Г. Грабовского. Смоленск: Изд-во «Смолин Плюс», М.: Изд-во «АСВ», 1999.

92. Экономика переходного периода: очерки экономической политики посткоммунистический России. 1991- -1997 / Институт экономических проблем переходного периода. -М.: 1998. 1105 с.

93. Экономическая теория: Хрестоматия. 2-е изд. / Сост., коммент., словарь, предм. указ. Е. Ф. Борисов. - М.: Высш. шк., 2000. - 432 с.

94. Эскиндаров М. А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике. -М.: Республика, 1999. 386 с.

95. Статьи периодических изданий

96. Башун В. Очередная мобилизация второго эшелона. // Эксперт. 2001. -№35.-С. 172-175.

97. Борткова М. П. Современные проблемы транснационализации производства и капитала. // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. -№3.

98. Быков П. Чудо производительности. //Эксперт. -2002. -№ 21. С. 46-50.

99. Виньков А. Триумф русской стали. // Эксперт. 2004. - № 42. - С. 2830.

100. Виньков А. Цена сакрального знания.//Эксперт. 2005.-№ 3. - С. 2021.

101. Владиславлев Д. Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. -М.: Экзамен, 2001.-256 с.

102. Все больше компаний начинает ориентироваться на росткапитализации. // Рынок ценных бумаг. 2000 .-№11.- С.2.

103. Глобальный стальной лидер. // Эксперт. 2004. - № 41. - С.6.

104. Дедюхина А. Руками трогать! // Эксперт. 2005. - № 6. - С.46-52.

105. Дынин А., Кацман Ю. Первоочередные задачи топ-менеджеров. // Деньги. 2002. - № 7. - С.14 -17.

106. Еще на вечер. Интервью с исполнительным директором Евразхолдинга А. Севенюк. // Эксперт. 2004. - №>26 - С.83.

107. Завоевать Америку. Интервью с заместителем гендиректора компании «Северсталь-Групп» В. Маховым. // Эксперт. 2004. - № 10. - С. 122 -130.

108. Запускалов Н. Надежность на смену прочности. // Эксперт. 2004. - № 20. - С.82-87.

109. Запускалов Н. Эра дешевой стали. // Эксперт. 2003. - № 26. - С. 78-84. ^ 111. Зыкова Т. Олигархи второго сорта. // Российская газета. - 22.04.2004.

110. Ивантер А., Панов А. В зоне административного риска. // Эксперт. -2003. № 27-28. - С. 26-29.

111. Казаков А. Черный дни черной металлургии. // Российская газета. -11.02.2004.-С.4.

112. Капелюшников Р. «Где начало того конца?» (к вопросу об окончании переходного периода в России). // Вопросы экономики. 2001. - № 1. - С. 138- 156.

113. Капелюшников Р. Собственность и контроль в российской промышленности. // Вопросы экономики. 2001. - № 12. - С. 103-124.

114. Клейнер Г. Механизмы принятия стратегических решений и стратегическое планирование на предприятии. // Вопросы экономики. -1998. -№9. -С.46-63.

115. Клиент решил сэкономить. // Эксперт. 2004. - № 11. - С. 10.

116. Княгинин В., Щедровицкий П. От роста к развитию. // Эксперт. 2005.- № 5. С.44-50.

117. Козлов И. Как отчеты обманывают инвесторов. // Деньги. 2001. - № 15.-С.134.

118. Корнай Я. Системная парадигма. // Вопросы экономики. 2002. - № 4- С. 4-22.

119. Красникова М. Профильный передел. // Эксперт. 2004 . - № 16. - С.52-56.

120. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний. // Рынок ценных бумаг. 2001. - №14. - С.62 - 65; № 15. - С. 56 - 58.

121. Мальгинов Г. Участие государства в управлении корпоративными структурами в России. // Вопросы экономики. 2000. - № 9. - С. 18-31.

122. Маслов А. Африкой будем прирастать. // Эксперт. 2004. - № 45. -С.24-32.

123. Международный институт руды и стали. www.wordsteel.org/steeldatacentre/

124. Металлурги делят шахты. // Эксперт. 2004. - № 44. - С. 53.

125. Металлургических войн уже нет. // Эксперт. 2001. - № 26. - С.76.

126. Механик А. Прорываться вместе. // Эксперт. 2002. - № 23. - С. 66-69.

127. Николаев В. ФАС идет в наступление. // Российская газета. -30.11.2004.-С.4.

128. Повестка дня. // Эксперт. 2004. - №3. - С.4.

129. Пороховский А. Рыночный курс: противоречия и перспективы. // Экономист. 2002. - №8. - С.27-33.

130. Райская Н., Сергиенко Я., Френкель А. Качественные сдвиги в спросовых факторах промышленного роста. // Экономист. 2004. - № 8.4 С.24-31.

131. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов: 2002 2003 гг.// Эксперт. - 2003. - № 43. - С. 129 - 152.

132. Савчук Н. Динамика затрат черной металлургии. // Экономист. 2004. -№ 6. - С.15.

133. Сергиенко Я. Финансы и реальный сектор в условиях переходной экономики. // Экономист. 2002. - № 3. - С.58 - 63.

134. Сиваков Д. Время новых героев. // Эксперт. 2005. - № 1-2. - С.34-38.

135. Сиваков Д. Доводка стального рынка. // Эксперт. 2003. - № 12. - С. 78 -81.

136. Сиваков Д. За победу русской стали. // Эксперт. 2004. - № 26. - С.82-88.

137. Сиваков Д. Металлургия. // Эксперт. 2004. - № 37. - С. 138-140.

138. Сиваков Д. Не упустите шанс. // Эксперт. 2004. -№ 10. - С. 122 - 130.

139. Сиваков Д. Плавка на жизнь. // Эксперт. 2002. - № 14. - С. 84 - 88.

140. Сиваков Д., Нуждин И. Станьте лидерами. // Эксперт. 2004. - № 43. -С. 136-141.

141. Синельников Д.А. Оценки стоимости бизнеса. // Финансовыйменеджмент. 2001. - № 3. - С.67-75.

142. Фадеев В. Правительство не ум^ет падать. // Эксперт. 2002. - № 8. -С. 13-18.

143. Черная металлургия. // Эксперт. 2003. - № 36. - С. 148-150.

144. Черные дни черной металлургии. // Российская газета. 11.02.2004. -С.4.

145. Эксперт-200: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России. // Эксперт. -2000. -№ 37. С. 55-115.

146. Эксперт-200: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России. // Эксперт. 2001. -№ 35. - С. 73-139.

147. Эксперт-200: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России. // Эксперт.-2002.-№37.-С. 107-186.

148. Эксперт-200: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России. //

149. Эксперт. -2003. -№ 36. С. 82-174.

150. Эксперт-400: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России. // Эксперт.-2004.-№37. С. 77-188.

151. Якутии Ю. Еще раз к анализу эффективности становления российскихкорпораций. // Российский экономический журнал. 998. - № 9-10. - С.33-43.