Управление стоимостью активов предприятия: На примере предприятий черной металлургии РФ тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Хрусталев, Евгений Анатольевич

• Хрусталев, Евгений Анатольевич
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Хрусталев, Евгений Анатольевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы формирования активов предприятия и управления их стоимостью.

1.1. Экономическое содержание активов предприятий и их стоимости.

1.2. Объективная стоимость активов предприятия -необходимая основа для управленческих решений.

1.3. Особенности управления активами предприятия и их стоимостью

Глава 2. Доходный подход к оценке стоимости активов предприятия - фактор успешного стратегического планирования.

2.1. Анализ российской практики оценки активов предприятия.

2.2. Значение отраслевого анализа для оценки стоимости активов предприятия (на примере предприятий черной металлургии РФ).

Глава 3. Методические основы совершенствования управления стоимостью активами предприятия (на примере предприятий черной металлургии РФ).

3.1. Организационно-финансовые основы оценки стоимости активов предприятия методом дисконтированных денежных потоков.

3.2. Методические подходы к формированию прогнозной модели стоимостных факторов роста активов предприятий (на примере предприятий черной металлургии).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление стоимостью активов предприятия: На примере предприятий черной металлургии РФ»

Современная экономическая ситуация предъявляет адекватные требования к экономическим субъектам, в том числе предприятиям. Отсутствие развитого рынка ценных бумаг и прозрачности рынка корпоративных сделок не позволяет определить их справедливую стоимость. Традиционные методы оценки рыночной и инвестиционной стоимости активов предприятий во многом рассчитаны на наличие развитых рыночных элементов, в том числе на наличие развитого фондового рынка, корпоративного права, понятных и эффективных стандартов бухгалтерского учета, а также конкурентных отраслей промышленности. В условиях неопределенности, присущей российской экономике в целом, а следовательно в условиях значительных инвестиционных рисков, встает вопрос об адаптации уже существующих западных подходов к управлению активами предприятий и оценке их стоимости к российским реалиям. Управление стоимостью компаний широко обсуждается финансистами, управленцами и учеными развитых стран. В современной России эта проблема уже прошла осмысление и признание в научных кругах. Однако для ее внедрения на российских предприятиях нет достаточной методической базы. Один из ключевых аспектов управления стоимостью предприятия является анализ его активов и стратегическое планирование их развитием как комплекс управленческих решений по изменению их стоимости, реструктуризации, инвестированию или приобретению новых активов.

Указанные вопросы невозможно решить без достаточной информационной базы. Такой базой является квалифицированная оценка стоимости активов предприятия. Без этого долгосрочное и среднесрочное прогнозирование, а также текущее планирование коммерческой, производственной и финансовой деятельности предприятия неосуществимо.

Начиная с августовского кризиса 1998 года, рынок корпоративных сделок в России заметно оживился. Заключение сделок по слиянию, консолидации, организации совместных предприятий стали достаточно частым явлением практически во всех отраслях экономики. Если раньше такие сделки носили закрытый, полукриминальный характер, то в последние несколько лет наблюдается тенденция к заключению корпоративных сделок открыто и прозрачно. Каждая такая сделка требует оценки стоимости активов предприятия как информационного ресурса для верного управленческого решения.

Указанные проблемы определили актуальность темы исследования, связанную с необходимостью осмыслений путей совершенствования механизмов и методов управления стоимостью активов предприятий и разработкой конкретных методических рекомендаций для внедрения этих механизмов и методов на российских предприятиях. В связи с этим целью исследования стало теоретическое обоснование, методическая разработка и внедрение механизмов и методов по совершенствованию управления стоимостью активов предприятия. Достижение поставленной цели определило необходимость решения следующих взаимосвязанных задач:

1) выявление признаков для классификации активов предприятия;

2) анализ теории, международной и российской практики оценки стоимости активов предприятия и управления ими;

3) исследование финансовых основ оценки стоимости активов предприятия;

4) рассмотрение факторов, влияющих на стоимость активов предприятия;

5) разработка методических подходов к оценке стоимости активов предприятия методом дисконтирования денежных потоков — как информационному ресурсу для принятия стратегических управленческих решений;

6) формирование методических положений и практических рекомендаций по учету взаимосвязи факторов стоимости активов предприятия в целях стратегического планирования.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методических и практических аспектов, связанных с управлением стоимостью активов предприятия.

Объект исследования - активы предприятий черной металлургии России.

Теоретическую и методическую базу исследования составляют научные труды российских и зарубежных ученых и специалистов по теории оценки и управлению стоимостью, в том числе Бланка И.А., Валдайцевой С.В., Григорьева В.В., Грязновой А.Г., Дамодарана А., Коллера Т., Коупленда Т., Мескона М., Муррина Дж., Ордуэй Н., Подолянца JI.A., Федотовой М.А., Фридмана Д.

В работе применены методы системного анализа, синтеза, балансовый, сравнительного сопоставления, экономико-математические, статистические и другие методы познания.

Обоснованность и достоверность исследования обеспечиваются использованием трудов ведущих ученых в данной области, нормативных документов, практических информационных источников в виде данных экономической и финансовой статистики, а также отчетности российских предприятий.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом и методическом обосновании, разработке алгоритмов, матриц, моделей и методических положений по управлению стоимостью активов предприятий, адекватных современным условиям, и их практическом внедрении.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, состоят в следующем:

1. Уточнены аспекты экономического содержания активов предприятия как ликвидных и надежных объектов регулярного рыночного оборота, которые можно классифицировать по признакам: правовому, натурально-вещественному, финансовому, хозяйственному.

2. Разработаны методические положения по анализу факторов роста стоимости активов предприятий, включающих риск, рыночную конъюнктуру, макро- и микроэкономическую среду, временные и стоимостные факторы.

3. Разработана организационно-функциональная матрица анализа производственно-технологических факторов и предложен алгоритм прогнозирования стоимости активов предприятия в совокупности этапов, мероприятий и методов оценки.

4. Предложен алгоритм оценки стоимости активов предприятий методом дисконтированных денежных потоков с учетом отраслевой специфики, позволяющий выработать управленческие решения по изменению стоимости каждого актива или предприятия в целом.

5. На основе сравнительного анализа теории и практики по оценке активов предприятий в России и за рубежом разработана прогнозная модель взаимосвязи факторов роста стоимости активов предприятий, позволяющая количественно оценить операционные и финансовые риски, а также ранжировать факторы стоимости для управления стоимостью активов предприятий.

Практическая значимость работы состоит в том, что теоретические выводы и предложенные автором методические разработки по совершенствованию механизмов и методов управления стоимостью активов предприятий использованы при практической оценке и консультировании в международной компании Эрнст Энд Янг, в учебном процессе на кафедре «Финансы, денежное обращение и кредит» Государственного университета управления и на кафедре «Экономика и финансы фирмы» Высшей школы экономики.

Результаты исследования могут быть использованы:

1) инвесторами при обосновании управленческих решений по вопросу приобретения предприятий или их акций;

2) менеджментом предприятий в целях стратегического планирования и при принятии управленческих решений по выбору путей развития предприятия;

3) в учебном процессе при подготовке специалистов и переподготовке управленческих кадров по специальностям «Менеджмент», «Финансы, денежное обращение и кредит».

Апробация результатов работы.

Методики, предложенные автором в диссертации, апробированы в практической консультационной и оценочной работе на предприятиях черной металлургии. Результаты исследования докладывались на научно-практических конференциях, в частности на международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления - 2000», «Актуальные проблемы управления - 2001», «Актуальные проблемы управления - 2002».

По теме диссертации опубликовано 3 работы общим объемом 0,8 пл., в том числе лично автором 0,8 п.л.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложения.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Хрусталев, Евгений Анатольевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенного анализа в работе был сделан вывод о том, что в отечественной экономической литературе наряду с достаточной разработанностью проблем управленческого учета и прогнозирования в недостаточной мере исследованы аспекты управления стоимостью, в том числе активов предприятия.

Отсутствуют разработки по учету стоимостных факторов при стратегическом планировании, в частности по вопросам приобретения активов предприятий. Инструментарий метода дисконтированных денежных потоков не введен в научный оборот и практику прогнозирования для целей управления стоимостью активов предприятия.

Анализ российской практики оценки показал, что все методы и модели, используемые в России, не позволяют комплексно оценивать влияние каждого из стоимостных факторов с учетом внутригрупповой корреляции между данными факторами.

В работе представлены подходы к отраслевому анализу и обоснована его значимость для оценки стоимости активов отдельных предприятий. В рамках рассматриваемого в диссертационной работе сценария по интеграции одного предприятия в структуру другого (на примере интеграции горно-обогатительного комбината в структуру металлургического холдинга) было доказано существование синергетического эффекта в результате такого решения.

В ходе исследования предложены методические подходы к совершенствованию управления стоимостью активов предприятия (на примере предприятий черной металлургии). В том числе:

1) разработана модель расчета стоимости активов предприятия с использованием метода ДДП;

2) предложена классификация финансово-производственной информации для целей прогнозирования денежных потоков предприятий черной металлургии;

3) разработан алгоритм проведения предпрогнозной ориентации на предприятии;

4) предложены алгоритмы прогноза объемов реализации и удельных норм расхода сырья и материалов на российских предприятиях учитывающая распространенные в российской практике ошибки при прогнозировании инвестиций;

5) разработана организационно-функциональная матрица анализа производственно-технологических факторов;

6) предложен формат прогноза капитальных затрат;

7) разработана модель расчета стоимости активов металлургического предприятия основанная на использовании метода дисконтирования денежных потоков;

8) разработана модель расчета стоимости активов предприятий горнодобывающей отрасли основанная на использовании метода дисконтирования денежных потоков;

9) предложен алгоритм и анализ стоимостных факторов при создании роста активов предприятия;

10) разработана прогнозная модель взаимосвязи стоимостных факторов роста активов предприятия.

Предложенные разработки в условиях повышенной неопределенности стоимостных факторов, присущей всей российской экономике, являются инструментарием количественной оценки операционных и финансовых рисков и призваны обеспечить менеджмент предприятий надежной информационной базой для принятия оптимальных инвестиционных решений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Хрусталев, Евгений Анатольевич, 2004 год

1. Официальные документы и нормативные акты

2. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (Москва, 16 июля 1998 года).

3. Закона Российской Федерации «Об акционерных обществах».

4. Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 г. №519 «Об утверждении стандартов оценки».1. Литературные источники

5. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие для вузов. М.: Колос-пресс 2002 г., 382 стр.

6. Алексеенко Н.А. Оценка бизнеса: учебное пособие. Хабаровск 2002 г., 124 стр.

7. Банк В.Р., Федорова Л.И. Проблемы учета и аудита оборотных и внеоборотных активов организаций. Астрахань, 2000 г., 247 стр.

8. Бенвенисте Г. Овладение политикой планирования: Пер. с англ./ Под ред. М. Калантаровой. М.: 1994 г., 304 стр.

9. Бланк Н.А. Управление активами. Киев: Ника-Центр 2000 г., 720 стр.

10. Богатая И.Н. Учетные модели оценки стоимости фирмы /Отв. Редактор В.И.Ткач. Ростов н/Дону: СКНЦ ВШ, 2001 г., 240 стр.

11. Бочаров В.В. Финансовые методы оценки стоимости имущества предприятий: Учебное пособие / Бочаров В.В. Спб.: С-Пб государственного университета экономики и финансов 2001 г., 76 стр.

12. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российского предприятия. Учебное пособие. М., 1999 г., 84 стр.

13. Булычева Г.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий. М.: Институт профессиональной оценки, 1999 г.

14. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебн. пособие для студентов вузов по экономическим специальностям/ М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 г., 720 стр.: ил.

15. Верстина Н., Елснева Ю. Как нам капитализировать Россию. Стоимостное мышление как основа повышения эффективности управления компанией. Журнал «Оборудование», №12, декабрь 1999 г.

16. Верстина Н., Еленева Ю. Как управлять стоимостью. «Оборудование», №10, октябрь 1999 г.

17. Верстина Н., Еленева Ю. В чем смысл бизнеса. "Оборудование" №7, июль 1999 г.

18. Винник А.А. Движение оборотного капитала подготовка и принятие решений по управлению пассивами и активами: препринт/ Винник А.А., Дранко О.И., Гериков В. А. М. 1999 г., 87 стр.

19. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. Спб.: изд-во С.-Петербургского университета 1998 г., 526 стр.

20. Воскобойников В.Г., Кудрин В.А., Якушев A.M. Общая металлургия. М.: Металлургия, 2000 г., 582 стр.

21. Гейтс Б. Бизнес со скоростью мысли. М.: Эксмо-пресс, 2000 г., 480 стр.

22. Головнина JI. А. Инвестиции: определение и оценка эффектиности. М. 2001 г., 163 стр.

23. Грачев И.Д. Оценка стоимости активов/ препринт. Спб, 1997 г., 29 стр.

24. Грибовский С.В. Оценка доходной недвижимости. Учебное пособие. Спб.: Питер 2001 г., 334 стр.2425,2627,28,29.