Хеджирование рисков лизинговых операций производными финансовыми инструментами тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Павлова, Елена Владимировна

• Павлова, Елена Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Павлова, Елена Владимировна

Введение.

1.Теоретические основы хеджирования рисков лизинговых операций посредством производных финансовых инструментов.

1.1. Экономическая сущность лизинговых операций.

1.2. Риски в операциях лизинга

1.3. Дефиниция понятия производных финансовых инструментов и возможности их применения в хеджировании финансовых рисков лизинговых операций.

2.Анализ применения традиционных и инновационных методов хеджирования финансовых рисков лизинговых операций.

2.1. Структура и динамика лизинговых операций в РФ.

2.2. Традиционные методы снижения рисков лизинговых операций.

2.3. Инновационные методы хеджирования финансовых рисков в операциях лизинга.

3.Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций с использованием инновационных производных финансовых инструментов.

3.1. Использование инновационного фьючерсного контракта для хеджирования финансовых рисков лизинговых операций.

3.2. Применение модели опциона на инновационный фьючерсный контракт, снижающей риск в операциях лизинга.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Хеджирование рисков лизинговых операций производными финансовыми инструментами»

Актуальность темы исследования. Экономический рост в России невозможен без обновления материально-технической базы. В настоящее время в отечественной экономике сложилась такая ситуация, что для многих предприятий приобрести основные средства с помощью лизинговых операций оказывается единственным доступным способом финансирования, но нестабильность финансовой среды требует активизации исследований в области лизинговых отношений. Появление новых финансовых продуктов и услуг, основу которых составляют производные финансовые инструменты, позволило финансовым рынкам сохранить управляемость, несмотря на все происходящие изменения.

Производные финансовые инструменты возникли в результате активной инновационной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в процессе трансформации финансовых отношений (таких, как заем, кредит). По существу, производные финансовые инструменты ориентированы на новые договорные отношения, связанные с преодолением ограничений, вытекающих из обязательств по поводу будущей покупки или продажи, а также прав на будущую покупку или продажу классических финансовых инструментов по фиксированным в данный момент ценам. К производным финансовым инструментам (деривативам) в зарубежной и отечественной науке относят фьючерсы, форварды, опционы, свопы.

Применение деривативов осуществляется в спекулятивных операциях, а также в операциях страхования финансовых рисков. Традиционными методами снижения рисков в теории и практике являются получение неустойки, поручительство, банковская гарантия, залог, вексельное обеспечение и другие способы, предусмотренные действующим законодательством, но в большинстве своем не всегда применимые в силу своей специфики. Поэтому использование производных финансовых инструментов для хеджирования лизинговых операций представляется весьма актуальным и востребованным в сегодняшних условиях развития финансовых рынков.

Отечественная теория и практика на сегодняшний день уделяют недостаточное внимание изучению данных процессов, созданию адекватных условий для их внедрения и закономерного развития. Для наиболее полной и адекватной адаптации деривативов в лизинговых операциях необходимо установить их содержание, роль, значение и рассмотреть возможные варианты реализации в операциях лизинга как инструментов хеджирования финансового риска. В связи с этим возникает необходимость исследования сущности производных финансовых инструментов как инновационного механизма хеджирования финансовых рисков в современных условиях развития лизинговых операций.

Диссертационная работа посвящается проблемам становления, перспективам развития и обеспечения использования производных финансовых инструментов в хеджировании финансовых рисков лизинговых операций, поиску новых моделей хеджирования лизинговых операций.

Степень изученности проблемы. В зарубежной и в отечественной экономической литературе уделяется большое внимание отдельным аспектам формирования и использования производных финансовых инструментов. Так, локальные задачи данной сферы решаются в работах В. Бочарова, А. Казакова, Г. Милюкова, Ф. Найта, Э. Роде, Т. Розенфельда, П. Роуза, А. Смирнова, А. Смита, Д. Тимошина.

В настоящее время в экономической науке существует ряд фундаментальных исследований инструментов фондового рынка. Среди них можно выделить работы М. Алексеева, В. Галанова, Я. Миркина, Б. Рубцова.

В последнее время появились исследования отечественных и зарубежных ученых в области финансовых инноваций, финансовой инженерии, производных финансовых инструментов, авторами которых являются А. Аюпов, А. Буренин, . Ю. Капелинский, И. Кох, Г. Малер, Д. Маршалл, К. Рэдхэр, Л. Стурикова, А. Фельдман, К. Царихин, Е. Четыркин.

Проблемы лизинговых операций хозяйствующих субъектов в классическом их понимании исследованы отечественными и зарубежными учеными и практиками. В работах Н. Васильева, А. Ивасенко, Е. Кабатовой, М.Карпа, В. Хойера, Н. Чекуриной представлены общетеоретические вопросы лизинга, его структура и классификация.

В исследованиях В.Газмана, В. Горемыкина, Л. Прилуцкого, К. Сусаняна, Е. Чекмаревой помимо основных вопросов лизинга, рассматривают методики расчета лизинговых платежей, способы снижения рисков, возникающих по операциям лизинга. Инновационные аспекты лизинговых операций, инструменты финансово-кредитного обеспечения, финансирования и хеджирования исследованы В. Вагизовой, М. Посталюком, Л. В. Стуриковой.

Проведенный анализ лизинговых операций с фундаментальной и прикладной точек зрения явился своевременным исследованием в момент их возникновения на российском финансовом рынке. Однако в настоящее время реализация лизинговых операций все же требует новых идей как в вопросах финансирования и хеджирования, так и в других аспектах своего развития. Поэтому, предлагаемые в специальной литературе способы обеспечения реализации лизинговых операций и методы хеджирования различных видов рисков являются неэффективными в проекции на реальный рынок, сложившийся на данный момент в российской экономике. Кроме того, риски, с которыми сталкиваются субъекты лизинговых операций, являются специфическими, и требуют углубленного изучения.

Вместе с тем практически отсутствует обоснованный подход к анализу и оценке эффективности использования производных финансовых инструментов. Сложность решения данной проблемы объясняется тем, что для реализации производных финансовых инструментов необходимо согласовать многочисленные условия, имеющие множество параметров, с участниками совершаемых сделок, между которыми существуют сложные горизонтально-вертикальные связи. Недостаточная изученность указанной проблемы в настоящее время требует разработки механизмов взаимодействия на финансовом рынке, позволяющих комплексно, с системных позиций обосновать принимаемые решения по формированию и использованию портфеля производных финансовых инструментов.

Фьючерсы, опционы, форварды и свопы являются производными финансовыми инструментами, поэтому возникает необходимость раскрыть экономическую сущность и содержание подобного рода ценных бумаг и показать преимущества использования деривативов для хеджирования финансовых рисков лизинговых операций.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических и практических моделей применения производных финансовых инструментов для хеджирования рисков лизинговых операций.

Для достижения цели диссертационной работы автором были поставлены следующие задачи:

- дать определение рынка производных финансовых инструментов, исходя из разграничения рынков производных и срочных финансовых инструментов;

- рассмотреть сущность и усовершенствовать классификацию рынка производных финансовых инструментов: по временным характеристикам, по виду базисного актива, по форме выпуска, по виду обращаемого инструмента;

- уточнить функции, выполняемые рынком производных финансовых инструментов;

- обосновать модель двухуровневой лизинговой инфраструктуры, способствующей применению инструмента хеджирования финансовых рисков лизингодателя путем рефинансирования лизинговых активов с использованием своп - контрактов;

- разработать модель применения инновационного фьючерсного контракта на лизинговые платежи;

- сформировать модель опциона на инновационный фьючерсный контракт, в целях сокращения риска.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках Паспорта номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки) 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Предметом исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в процессе хеджирования лизинговых операций производными финансовыми инструментами.

Объектами исследования являются лизинговые организации, хеджирующие риски производными финансовыми инструментами.

Теоретической основой исследования стали труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам развития и совершенствования форм хеджирования с использованием производных финансовых инструментов и оценки их эффективности в лизинговых операциях, диссертационные исследования, материалы периодической печати.

Методической основой диссертационной работы стали такие общие методы научного познания: системный анализ и синтез, историческая и логическая оценка экономических явлений, взаимосвязь теоретических и практических аспектов исследования, абстрагирование, сравнение, моделирование, группировка.

Информационно-правовой основой исследования послужили монографические труды и научные статьи отечественных и зарубежных ученых, материалы научных конференций и семинаров. Для усиления доказательной базы и достоверности выводов автором были использованы статистические материалы и реферативные обзоры ИНИОН России, статистические сборники и первичные материалы финансовых институтов и предприятий РФ. В ходе диссертационного исследования использовались законодательные акты и нормативно-правовые документы, регламентирующие порядок работы фондового рынка, ранка лизинговых операций; инструкции, положения, нормативные акты Федеральной службы по финансовым рынкам России, Центрального банка РФ, информация с официальных сайтов www.cbr.ru,www.dealingcity.ru,www.finam.ru, www.rosleasing.ru и др.

Научная новизна исследования заключается в разработке научно обоснованных теоретических и практических рекомендаций по хеджированию рисков в операциях лизинга, посредством применения производных финансовых инструментов в условиях рыночной экономики.

Результаты исследования, обладающие научной новизной и выносимые на защиту, следующие: дано авторское определение рынка производных финансовых инструментов, основанное на разграничении рынков производных и срочных финансовых инструментов, как системы экономических отношений между покупателями и продавцами финансовых инструментов, одни из которых обладают свойствами производности и срочности, а другие исключительно свойством производности;

- предложены критерии классификации рынка производных финансовых инструментов: по временным характеристикам, по виду базисного актива, по форме выпуска, по виду обращаемого инструмента, исходя из которых выделены и охарактеризованы отдельные сегменты этого рынка;

- обоснована возможность выделения среди функций рынка производных финансовых инструментов особых функций, раскрывающих его инвестиционную и инновационную составляющие: стимулирование развития рынка инновационных финансовых инструментов и повышение привлекательности всего финансового рынка;

- предложена модель двухуровневой лизинговой инфраструктуры, способствующей применению инструмента хеджирования финансовых рисков лизингодателя путем рефинансирования лизинговых активов с использованием своп - контрактов; сформирована модель применения инновационного фьючерсного контракта, базовым активом которого являются лизинговые платежи;

- разработана модель опциона на инновационный фьючерсный контракт, позволяющая хеджировать финансовые риски лизингодателя.

Достоверность диссертационного исследования обеспечивается использованием статистической отчетности, общепризнанных теорий и методов исследования, инновационных подходов в финансировании и хеджировании с применением на практике производных финансовых инструментов.

Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в разработке теоретических и конкретных практических рекомендаций по хеджированию лизинговых операций с помощью производных финансовых инструментов, по совершенствованию процесса управления лизинговыми отношениями в целях повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов и обеспечения устойчивого развития российской экономики, в развитии недостаточно разработанного направления современных экономических исследований, связанного с производными финансовыми инструментами. Результаты представляют собой практические рекомендации и предложения по формированию и использованию производных финансовых инструментов лизинговыми организациями.

Разработанные в диссертации научные положения и практические рекомендации могут быть использованы:

- лизинговыми организациями для хеджирования финансовых рисков;

- федеральными законодательными органами при разработке и реализации федерального закона о рынке производных финансовых инструментов;

- в учебном процессе в высших учебных заведениях при преподавании курсов «Производные финансовые инструменты», «Рынок ценных бумаг», «Финансы предприятий», «Финансовый менеджмент».

Практическую значимость имеет:

- предложенная автором модель двухуровневой лизинговой инфраструктуры рефинансирования лизинговых активов, с использованием своп - контрактов, снижающих финансовый риск лизингодателя;

-сформированные модели применения инновационного фьючерсного контракта и опциона на инновационный фьючерсный контракт, хеджирующие финансовый риск лизингодателя.

Апробация результатов исследования.

Основные положения, результаты и выводы по теме диссертационного исследования докладывались и обсуждались в 2007 - 2011 гг. на следующих научно-практических конференциях:

-на четвертой, пятой, шестой и седьмой международных научно-практических конференциях «Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики»;

-международной научно-практической конференции «Стратегическое планирование развития городов России. Памяти первого ректора ТГУ С.Ф. Жилкина».

По материалам диссертации автором опубликовано 10 работ общим объемом 5,97 печ. л. (авторских -5,97 печ. л.), в том числе 3 статьи в журналах и изданиях, рекомендованных ВАК РФ для публикации результатов диссертационных исследований.

Результаты диссертационного исследования внедрены в практику деятельности Представительства ООО «РМБ-Лизинг» в г. Казани, ЗАО «Акрополь».

Отдельные научные разработки используются в учебном процессе в Тольяттинском государственном университете для методического обеспечения занятий по дисциплинам «Рынок ценных бумаг», «Производные финансовые инструменты».

Структура и объем работы. Диссертационная работа изложена на 152 страницах, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, содержит 8 таблиц, 23 рисунка и 2 приложения.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Павлова, Елена Владимировна

Основные результаты диссертационного исследования состоят в следующем: дано авторское определение рынка производных финансовых инструментов, в связи с необходимостью разграничения рынка производных и срочных финансовых инструментов, как системы экономических отношений между покупателями и продавцами финансовых инструментов, одни из которых обладают свойствами производности и срочности, а другие исключительно свойством производности;

- предложены критерии классификации рынка производных финансовых инструментов по временным характеристикам, по виду базисного актива, по форме выпуска, по виду обращаемого инструмента, исходя из которых выделены и охарактеризованы отдельные сегменты этого рынка;

- обоснована возможность выделения среди функций рынка производных финансовых инструментов особых функций, раскрывающих его инвестиционную и инновационную составляющие: стимулирование развития инновационных финансовых инструментов и повышение привлекательности всего финансового рынка;

- предложена модель создания двухуровневой лизинговой инфраструктуры как эффективного инструмента хеджирования финансовых рисков лизингодателя путем рефинансирования лизинговых активов с помощью своп - контрактов;

- сформирована модель применения инновационного фьючерсного контракта, базовым активом которого являются лизинговые платежи;

- разработана модель опциона на инновационный фьючерсный контракт, позволяющая хеджировать финансовые риски лизингодателя.

В диссертации разработаны теоретические и конкретные практические рекомендации по хеджированию лизинговых операций с помощью производных финансовых инструментов, по совершенствованию процесса управления лизинговыми отношениями в целях повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов и обеспечения устойчивого развития российской экономики, в развитии недостаточно разработанного направления современных экономических исследований, связанного с производными финансовыми инструментами. Результаты представляют собой практические рекомендации и предложения по формированию и использованию производных финансовых инструментов лизинговыми предприятиями.

Разработанные в диссертации научные положения и практические рекомендации могут быть использованы:

- лизинговыми организациями для хеджирования финансовых рисков;

- федеральными законодательными органами при разработке и реализации федерального закона о рынке производных финансовых инструментов;

- в учебном процессе в высших учебных заведениях при преподавании курсов «Производные финансовые инструменты», «Рынок ценных бумаг», «Финансы предприятий», «Финансовый менеджмент».

Практическую значимость имеет:

- предложенная автором двухуровневая лизинговая инфраструктура рефинансирования лизинговых активов, с помощью своп контрактов, снижающая финансовый риск лизингодателя;

- сформированные модели применения инновационного фьючерсного контракта и опциона на инновационный фьючерсный контракт, хеджирующие финансовый риск лизингодателя

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты диссертационного исследования представляют собой рекомендации, обеспечивающие хеджирование рисков лизинговых операций, что способствует общеэкономическому росту и трансформации отечественной экономики в инновационную. В диссертации установлено, что вопрос о сущности рынка производных финансовых инструментов до настоящего времени является дискуссионным. Этот рынок зачастую отождествляется с рынком срочных финансовых инструментов. Для разграничения этих рынков необходимо провести четкую разграничительную грань между производностью и срочностью финансовых инструментов.

Производный финансовый инструмент - это финансовый инструмент, цена которого производна (зависима) от цены базового актива. А срочный финансовый инструмент - это финансовый инструмент, где контрагенты соглашаются о поставке (принятии поставки) базисного актива в будущем (через срок). Актив контракта может быть совершенно любым, лишь бы имело место изменение его рыночной цены во времени. Актив (ценная бумага, валюта, фондовый индекс, процентная ставка), лежащий в основе контракта, называют базисным (базовым).

Производность финансовых инструментов порождена, главным образом, их срочностью. Срочность как бы встроена в каждую стратегию с использованием производных финансовых инструментов. Но не все производные финансовые инструменты являются срочными.

Форварды, фьючерсы, опционы и свопы представляют собой производные срочные финансовые инструменты. Операции по ним происходят в одно время, а выполнение обязательств - в другое. Проведенный анализ позволяет обоснованно разграничить рынок производных финансовых инструментов (рынок деривативов) и рынок срочных финансовых инструментов. Эти рынки являются во многом перекрещивающимися, поскольку на обоих из них обращаются финансовые инструменты, обладающие одновременно свойствами производности и срочности. Вместе с тем, каждый из этих рынков содержит свои собственные сегменты. На рынке срочных финансовых инструментов это финансовые инструменты, обладающие исключительным свойством срочности (отзывные облигации, своп контракты). На рынке производных финансовых инструментов это финансовые инструменты, обладающие исключительным свойством производности (депозитарные расписки и конвертируемые ценные бумаги).

Таким образом, рынок производных финансовых инструментов представляет собой систему экономических отношений между покупателями и продавцами финансовых инструментов, одни из которых обладают свойствами срочности и производности, а другие исключительно свойством срочности.

Сущность рынка производных финансовых инструментов находит свое внешнее проявление в выполняемых им функций. В экономической литературе традиционно выделяют такие функции рынка производных финансовых инструментов, как управление системой рисков, предоставление информации экономическим агентам и спекулятивную. Однако эти функции не в полной мере раскрывают инвестиционную и инновационную составляющие этого рынка.

В диссертационной работе обоснована необходимость выделения еще двух функций рынка производных финансовых инструментов: стимулирование развития рынка инновационных финансовых инструментов и повышение привлекательности всего финансового рынка.

Инновационное развитие рынка производных финансовых инструментов предполагает необходимость постоянного обновления активов рынка и стимулирование вовлечения в обороты рынка инструментов на новые базисные активы.

Функция повышения привлекательности всего финансового рынка заключается в том, что развитие рынка производных финансовых инструментов способствует повышению капитализации, увеличению оборотов и развитию конкурентоспособности всего финансового рынка, а так же большей заинтересованности инвесторов в осуществлении операций на этом рынке. Данная функция требует прозрачного и стабильного рынка базисного актива.

Для более глубокого раскрытия сущности рынка производных финансовых инструментов, его структурирования и выявления его отдельных сегментов, в работе была проведена классификация этого рынка. Было установлено, что в имеющихся публикациях такие классификации практически полностью отсутствуют. Существуют только классификации производных финансовых инструментов и срочных сделок.

Проведен анализ современного состояния российского рынка лизинга и исследование традиционных и инновационных моделей и схем снижения финансовых рисков.

Традиционным подходом в снижении различных видов рисков в теории и практике лизинговых операций являются получение неустойки, поручительство, банковская гарантия, залог, вексельное обеспечение и другие способы, предусмотренные действующим законодательством. При осуществлении лизинговых операций можно применять как как традиционные формы снижения риска, так и инновационные инструменты снижения риска (метод хеджирования с использованием фьючерсов, форвардов, опционов, свопов).

Автором выявлено, что одним из эффективных инструментов для снижения рисков в операциях лизинга является инновационный фьючерсный контракт, разработана модель применения в лизинговых операциях инновационного фьючерсного контракта, с расчетом основных параметров и сравнительной характеристикой классического и инновационного лизинговых фьючерсов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Павлова, Елена Владимировна, 2012 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 18.07.2009 // Справочно-правовая система «Консультант Плюс» Электронный ресурс. URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 11.11.2011).

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 31.07.1998 № 146-ФЗ // Справочно-правовая система «Консультант Плюс» Электронный ресурс. URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 11.03.2011).

3. Постановление Правительства РФ от 29.06.1995 г. № 633 «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности» // Справочно-правовая система «Консультант Плюс» Электронный ресурс. URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 22.03.2011).

4. Постановление Правительства РФ от 27.06.1996 г. № 752 «О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской

5. Федерации» // Справочно-правовая система «Консультант Плюс» Электронный ресурс. URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 11.03.2011).

6. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг». Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения:2204.2010).

7. Федеральный закон от 14 июля 1997 г. N 100-ФЗ "О государственном регулировании агропромышленного производства". Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения: 02.04.2010).

8. Федеральный закон РФ от 08.02.1998 г. № 16-ФЗ «О присоединении Российской Федерации к конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге». Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения:1304.2011).

9. Федеральный закон от 29.10.1998 г. N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)". Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения: 23.05.2010).

10. Федеральный закон от 25.02.1999 г. N 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений". Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения: 03.09.2010).

11. Федеральный закон РФ от 09.07.1999г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ». Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения: 09.04.2010).

12. Приказ МАП РФ от 6.05. 2000 г. N 342 "Об утверждении Порядка определения доминирующего положения лизинговых организаций на рынке лизинговых услуг".Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения: 03.04.2011).

13. Приказ ФСФР РФ «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» от 9.10. 2007 г. № 07-102. Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения: 23.04.2010).

14. Указ Президента РФ от 17.09.1994 г. № 1929 «О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности». Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/ (дата обращения: 23.04.2010).

15. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей утверждены Минэкономики РФ 16.04.1996// Справочно-правовая система «Консультант Плюс» Электронный ресурс. URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 10.03.2011).

16. Письмо ГКАП РФ, Комиссии по товарным биржам «О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках» от 30 июля 1996 г. № 16-151. Электронный ресурс. URL: http://base.garant.ru/(дата обращения: 18.04.2010).

17. Абдулина С.Н. Лизинг. Казань, 1996. 56 с.

18. Абдулов А.Н. Основные стратегии развития инновационной деятельности в России // Инновационная деятельность в России. М. 22 с.

19. Абрамова Н. В. Договор аренды, лизинг: учет и налоги // Налог-инфо. М. 2005. С.124-129.

20. Азимова Л., Селивановский А. Вопросы формирования законодательства о производных финансовых инструментах Текст. // Рынок ценных бумаг. 2003. № 19. С. 48-56.

21. Андреев И.С. Лучше, чем кредит // Бизнес-журнал. 2004. №10. С. 24-26.

22. Антоненко И.В. Бухгалтерский учет и налогообложение лизинговых операций // Бухгалтерский учет. 2005. С.91-95.

23. Антоненко И.В. Практическое пособие лизингополучателя: право, налоги, бухучет, финансы лизинговой сделки // Бератор паблишинг. 2007. С. 14-23.

24. Аюпов A.A. Инновационные лизинговые отношения в рыночной экономике // Финансы и кредит: проблемы методологии и практики.2002. №1-2. С. 79-98.

25. Аюпов A.A. Конструирование и реализация инновационных финансовых продуктов. Москва. :NOTA BENE, 2007. 220с.

26. Аюпов A.A. Инновационный лизинг в банке. Казань: Издательский центр ТИСБИ, 2002. 160 с.

27. Аюпов А. А. Производные финансовые инструменты: обращение и управление: монография. Тольятти: ТГУ, 2007. 184 с.

28. Аюпов A.A. Анализ российского рынка лизинговых услуг //Вестник Казанского технол. ун-та. 2009. № 1. С. 239-244.

29. Аюпов A.A. Риски в лизинговых операциях финансово-кредитных организаций // Вестник Казан, технол. ун-та. 2009. № 2. С. 229-235.

30. Аюпов A.A. Особенности эмиссии и обращения инновационного лизингового опциона // Экономика и управление. 2009. № 3(43) С. 124127.

31. Аюпов A.A. Основные корпоративные формы лизинговых отношений в инновационном векторе развития отечественной экономики // Вестник "ТИСБИ". Казань: Изд. "ТИСБИ", 2000. С. 19-27.

32. Аюпов A.A., Никифорова Е.В. Снижение кредитных рисков лизинговых операций посредством лизингового опциона // Вестник "ТИСБИ". Казань: Акад. управления "ТИСБИ", 2009. С. 12-18.

33. Бабичева Ю.А. Банковское дело: учебник. М.: Экономика, 1994. 592 с.

34. Банковское дело: учебник / О.И. Лаврушин. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992. 428 с.

35. Барейша И. Секьюритизация: причины успеха // Рынок ценных бумаг. 2004. № 4. С. 57-61.

36. Бартон Т., Шенкир У., Уокер П. Комплексный поход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься / пер. с англ. М.: Вильяме, 2003. 208 с.

37. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь. М.: Международные отношения, 1994. 462 с.

38. Бочаров В.И. Финансово-кредитные методы регулирования риска инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. 387с.

39. Браун С.Д., Крицмен М. Количественные методы финансового анализа. М.: Инфра-М, 1996. 275 с.

40. Буклемешев О.В. Своп-контракты // Финансист. 1996. № 13. С. 31-33.

41. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: учеб. пособие. М.: Первая Федеративная Книготорговая Компания, 2004. 352 с.

42. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1995. 232 с.

43. Бутенина H.A. Возможности российского автолизинга // Пятое колесо. 2004. № 9(137). с. 12-13.51 .Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М.: Диалог-МГУ, 1998. 164 с.

44. Вайсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на валютном рынке и валютное регулирование / под ред. И.Н. Платоновой. М.: БЕК, 1996. 475 с.

45. Васильев Н.М. Лизинг: организация, нормативно-правовая основа, развитие. М.: ТОО Инжиниринго-консалтинговая компания «ДеКА», 1997. 274 с.

46. Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. М.: Фонд «Правовая культура», 1997. 416 с.

47. Газман В.Д. Лизинг. Статистика развития // ГУ ВШЭ. 2008. С. 322-347.

48. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: учебник. М.: Финансы и статистика, 2002. 464 с.

49. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2007. 379 с.

50. Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. М.: ТВП, 1998. 576 с.

51. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ: учебник. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2002. 615 с.

52. Голубович А.Д., Миринская О.М. Биржевая торговля и инвестирование в США. М.: АО "Менатеп-Информ", 1991.

53. Горемыкин В. А. Лизинг: учебник. 2-е изд. М.: Информцентр. 2005. С.547-567.

54. Горемыкин В.А. Лизинг: учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2003. 944 с.

55. Дарушин И. Биржевые свопы // Рынок ценных бумаг. 2008. № 15. С. 58-60.

56. Дегтярева О.И., Кандинская O.A. Биржевое дело: учеб. для вузов. М.: Юнити, 1997. 504 с.

57. Дягтерева О.И., Коршунова Н.М., Жукова Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебник. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. 501 с.

58. Дегтярева О.И. Международная биржевая торговля: организация и техника операций: учеб. пособие. М.: МГИМО, 1996. 170 с.

59. Деева А.И. Инвестиции: учебное пособие. М,: Изд-во «Экзамен», 2004. 320 с.

60. Дьяченко O.A. Лизинг: клиенты требуют «длинных» денег // Банковское обозрение. 2004. № 1.

61. Ефимова Л.Г. Банковское право: учебник. М.: БЕК, 1994. 418 с.

62. Арбитраж: практическое пособие. М: ЗАО ИКЦ «ДИС», 2004. 112 с. 73.3емцова И.А., Ильина A.A. Рынку лизинга нужны специальные контролирующие органы // Секрет фирмы. 2004. №5(44).

63. Ивасенко А.Г. Лизинг: экономическая сущность и перспективы развития. М.: Вузовская книга, 1997. 530 с.

64. Иващенко A.A. Товарная биржа (за кулисами биржевой торговли). М.: Международные отношения, 1991. 272 с.

65. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: учебник. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. 542 с.

66. Инглис-Тейлор Э. Производные финансовые инструменты: словарь / пер. с англ. М.: Инфра-М, 2001. 224 с.

67. Инновационный менеджмент / Э.А. Уткин и др.. М.: Акалис, 1996. 497 с.

68. Исаев А. Альтернативы инновационному пути развития нет //

69. Молодой коммунар. Воронеж, 2004. № 42.

70. Кабатова Е.В. Лизинг: понятие, правовое регулирование, международная унификация. М.: Наука, 1991. 482 с.

71. Кавкин A.B. Рынок кредитных деривативов. М.: Экзамен, 2001. 288 с.

72. Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2003 .№ 19. С. 62-65.

73. Кандинская O.A. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. М.: Консалтбанкир, 2000. 270 с.

74. Капелинский Ю.И. Теоретические аспекты финансового инжиниринга с использованием ценных бумаг // Банковские услуги. 1998. № 3. С. 10-14.

75. Капелинский Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг: автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1998. 24 с.

76. Карасева Т.А. Основы лизинга. Ростов н/Д: «Феникс», 2003. 224 с.

77. Карп М.В. Финансовый лизинг на предприятии. М.: ЮНИТИ, 1998. 119 с.

78. Качалова Ю. Многогранность кредитных деривативов: новое или хорошо забытое старое? // Коллегия. 2002. Т. 2, № 7/8. С. 24-25.

79. Килячков A.A., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. М.: Экономиста, 2005. 687 с.

80. Кириловых A.A. Правовые основы лизинга // Юстицинформ. 2009. С 52-63.

81. Киркоров А. Н. Управление финансами лизинговых компаний // Альфа-пресс. 2006. С.56-63.

82. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996. 593 с.

83. Ковни Ш. Де, Такки К. Стратегии хеджирования. М.: Инфра-М, 1996. 208 с.

84. Ковынев С.Л. Лизинговые сделки. Рекомендации по избежанию ошибок //Вершина. 2006. С.201-211.

85. Кокин A.C., Кириченко И.И., Джераче Сальваторе. Образ организации, ее коммуникации, этика и финансы: монография. Н. Новгород: Изд-во НИСОЦ, 2002. 340 с.

86. Колб Р.У. Финансовые деривативы: учебник / пер. с англ. М.: Филинъ, 1997. 360 с.

87. Колесников В.И., B.C. Торкановский B.C. Ценные бумаги: учебник / М.: Финансы и статистика, 2000. 448 с.

88. Коммерческие банки / Э. Рид и др.; пер. с англ. под ред. В.М. Усоскина. 2-е изд. М.: СП "Космополис", 1991. 286 с.

89. Корнейчук Е. А. Договор аренды, найма и лизинга // Альфа-пресс. 2005. С.36-41.

90. Котлынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Изд-во Михайлова1. B.А., 2001.427 с.

91. Кох И. А. Аналитические модели рынка ценных бумаг. Казань: Изд-во КФЭИ, 2001.92 с.

92. Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Financial Times: Питер, 1999. 496 с.

93. Кошкин В.А. Охота на лизинг // Национальный банковский журнал. 2004. №7(9) С. 36-38.

94. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. № 2.1. C. 44-53.

95. Кранков A.B. Рогатый скот и лизинг // Аргументы и факты. 2003. 31 июля.

96. Латенко В.Е., Петров A.A. Лизинг уходит по черным спискам // Деловой Петербург. 2004. 22 июня.

97. Лелецкий Д.В. Лизинг в России механизм эффективного финансирования реального сектора экономики // Лизинг. 2003. № 2.

98. Лещенко М.И., Бочков В.Е., Демин Ю.Н. Лизинг в транспортном комплексе: учебное пособие. М.: МГИУ. 2004. С. 211-217.

99. Лещенко М.И., Бочков В.Е., Демин Ю.Н. Лизинг в машиностроении: учебное пособие. М.: МГИУ. 2005. 203 с.

100. Липсиц И.А. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Изд-во «БЕК», 1996. 374 с.

101. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. 362 с.

102. Малевина A.B. Лизинг и антикризисное управление. М.: Экзамен, 2002. 256 с.

103. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки / пер. с нем. М.: Инфра-М, 1996. 160 с.

104. Маршалл Дж. Ф. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. М.: ИНФРА-М, 1998. 784 с.

105. Масленников A.B. Деловое партнерство: хозяйственные связи предпринимателей. М.: Финансы и статистика, 1993. 264 с.

106. Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям. М.: Инфра-М, 1996. 296 с.

107. Мелкумов Я.С., Румянцев В.Н. Финансовые вычисления в коммерческих сделках. М.: Интел-Синтез, 1994. 184 с.

108. Милюкова Г.А. Кредитные деривативы как способ регулирования кредитного риска // Бизнес и банки. 2004. № 12. С. 4-6.

109. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. 624 с.

110. Михайлов Д.М. Современные долговые и производные финансовые инструменты мирового рынка ссудных капиталов. М.: ФА, 1998. 388 с.

111. Найман Э. Малая энциклопедия трейдера / пер. с англ. М.: Альфа-капитал, 1997. 236 с.

112. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль. М.: Дело, 2003. 468 с.

113. Николаев В. В ожидании «Золотого века» // Время & деньги (приложение к газете «Невское время»). 2004. 18 мая.

114. Осадная О.А Рациональность с помощью лизинга // Финансы и статистика. 2004. №20(61) С. 73-76.

115. Павлова JI.H. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993. 429 с.

116. Паничев Н.А Лизинг в станкостроение. М.: Машиностроение, 1996. 164 с.

117. Посталюк М.П. Обеспечение и регулирование инновационных отношений в экономической системе. Казань: Казанский гос. ун-т им. В.И. Ульянова-Ленина, 2004. 191 с.

118. Прилуцкий Л.Н. Лизинг. Правовые основы лизинговой деятельности в Российской Федерации. М.: Ось-89, 1996. 623 с.

119. Прилуцкий Л.Н. Финансовый лизинг. М.: Ось-89, 1997. 272 с.

120. Просветов Г.И. Лизинг задачи и решения // Альфа-пресс. 2008. С. 2328.

121. Проспект-исследование американского инвестиционного банка «Меррил Линч». М., 1996. 285 с.

122. Пупко В.А. Лизинг дело тонкое // Двойная запись. 2004. №3. С. 5358.

123. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск. Киев: BHV, 1995.592 с.

124. Рогов М.А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.118с.

125. Российский статистический ежегодник, 2007 Текст. / стат. сб. М.: Росстат, 2007. 826 с.

126. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002.448с.

127. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес1. Букс, 2007. 926 с.

128. Рубченко М.А. Много-много маленьких проектов // Эксперт. 2004. №9(412) С. 62-64.

129. Рудько-Селиванов В., Афанасьев А., Лапина К. Кредитные деривативы как механизм управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики // Рынок ценных бумаг. 2002. № 4. С. 69-73.

130. Сапожников В.Н., Осипов A.C. Меры снижения рисков при передаче оборудования в лизинг строительным организациям // к 80-летию МГСУ: сб. науч. трудов кафедры ЭУС. М.: МГСУ, 2001. 227 с.

131. Сафарова Е.И. Дефицитная услуга // Коммерсант Деньги. 2004. №8 (463) 1 марта.

132. Смирнова А.Л. Лизинговые операции. М.: АО «Консалтбанкир», 1995. 136 с.

133. Соловьев П. Биржевой рынок производных финансовых инструментов в России и его ликвидность // Рынок ценных бумаг. 2004. № 20 (275) С. 56-59.

134. Соловьев П. Российские биржи на рынке производных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг. 2004. № 1. С. 32-37.

135. Страхование: учебник / под ред. Т.А. Федоровой. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Экономистъ, 2006. 875 с.

136. Сусанян K.P. Самые выгодные сделки: лизинг, бартер, товарообмен с зарубежными партнерами. М.: Мировой океан, 1992. 187 с.

137. Суслов В.И. Экономика лизинга: некоторые вопросы теории и практики // Регион: экономика и социология. 2003. № 1. С. 133-152.

138. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: «Все для вас», 1993. 321 с.

139. Уткин Э.А. Инновационный менеджмент. М.: АКАЛИС, 1996. 497 с.

140. Уткин Э.А., Фролов Д.А. Управление рисками предприятия: учеб-практ. пособие. М.: ТЕИС, 2003. 247 с.

141. Фельдман А.Б. К вопросу о производных финансовыхинструментах // Финансы и кредит. 2003. № 17 (231) С. 2.

142. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003. 304 с.

143. Философова Т.Г. Лизинг. 3-е изд. ЮНИТИ-ДАНА, 2008. С. 134-142.

144. Халл, Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 6-е издание. М.: ИД Вильяме. 2007. 1056 с.

145. Ханафиева С.А. Рывок вперед // Эксперт. Сибирь. 2004. №4(18) С. 52-54.

146. Хелферт Э.И. Техника финансового анализа. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. 268 с.

147. Хойер В.А. Как делать бизнес в Европе. М.: Прогресс, 1994. 198 с.

148. Хохлов Н.В. Управление риском: учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 239 с.

149. Чекмарева, E.H. Лизинговый бизнес: учебное пособие. М.: Экономика, 1993. 127 с.

150. Четыркин Е.М Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело Лтд., 1995. 370 с.

151. Шабашев В.А., Федулова Е.А., Кошкин A.B. Лизинг основы теории и практики // Кнорус. М., 2007. С.45-51.

152. Шарп У.Ф. Инвестиции: учебник. М.: Инфра-М, 1997. 942 с.

153. Шведов A.C. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование. М.: Инфра-М, 2001. 152 с.

154. Шеленков В. Г. Учет лизинговых операций и анализ их эффективности. М.: Экзамен. 2005.С.22-27.

155. Шеремет А.Д. Управленческий учет: учебное пособие. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000. 512 с.

156. Ширинская Е.Б. Операции финансово-кредитных организаций и зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика, 1993. 395 с.

157. Шишкоедова H. Н. Лизинг: бухгалтерский и налоговый учет // Вершина. 2008. С. 176-189.

158. Шмитгофф К. Экспорт: право и практика международной торговли. М.: Юридическая литература, 1993. 174 с.

159. Шпитлер Х.-Й. Практический лизинг. М.: ЯобЫ, 1990. 160 с.

160. Штерн В.А., Гладиков Ю.А. Лизинг для малых предприятий: учебник. М.: Российская ассоциация развития малого предпринимательства. Московская лизинговая компания, 1996. 239 с.

161. Шуклин Б.А. Правовые и экономические аспекты лизинга // Гросс-медиа. 2006. С.78-83.

162. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже: Психология. Технический анализ. Контроль над риском. М.: Крон-Пресс, 1996. 472 с.

163. Юшкова Е. Лизинг ускоряется // Финанс. 2004. №34 (75) С. 63-66.

164. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг. СПб: Питер, 2006. 192 с.1. Период0