Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости как инструмент развития инвестиционного потенциала экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Егорова, Наталья Владимировна

• Егорова, Наталья Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Егорова, Наталья Владимировна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ЗАКРЫТЫЕ ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ НЕДВИЖИМОСТИ КАК ОБЪЕКТ ИССЛЕДОВАНИЯ

1.1 Сущность и особенности закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости

1.2 Состояние и перспективы развития закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости

1.3 Зарубежный опыт функционирования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости

ГЛАВА 2. МЕХАНИЗМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ ЗАКРЫТЫХ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ФОНДОВ НЕДВИЖИМОСТИ

2.1 Регулирование развития закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости

2.2 Формирование инвестиционной стратегии закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости

2.3 Развитие инфраструктуры закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости

2.4 Снижение рисков и защита прав владельцев инвестиционных

ВЫВОДЫ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости как инструмент развития инвестиционного потенциала экономики»

Актуальность темы исследования определяется тем, что закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости не получили должного распространения в современной экономической системе в виде инструмента развития инвестиционного потенциала экономики. Вместе с тем практика показывает, что они способны поднять на качественно новый уровень систему коллективного инвестирования, как с точки зрения увеличения общего объема вкладываемых инвесторами средств в недвижимость, так и с позиций придания инвестициям инновационной направленности и повышения эффективности использования. Решение данной проблемы обуславливает необходимость разработки механизмов формированием и развитием закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, адекватных потребностям времени и использования их в качестве инструмента, способствующего обновлению инновационного потенциала экономики.

Данный подход имеет серьезное значение для хозяйственной системы государства, поскольку объем инвестиций востребованных в реальном секторе экономики на много выше суммы средств, которые зафиксированы в виде активов российских паевых инвестиционных фондов, что существенно сдерживает развитие различных отраслей и сфер жизнедеятельности государства. За счет роста количества закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, путем их создания под значимые инвестиционные и инновационно - ориентированные проекты, может быть сделан вклад населения в решение проблемы подъема реального сектора экономки.

Использование современных инструментов управления закрытыми паевыми инвестиционными фондами позволит обеспечивать высокую отдачу от недвижимости, снижать затраты на производство товаров и услуг хозяйствующих субъектов.

Особую роль приобретают закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости крупных корпораций используемые в качестве инструмента финансирования проектов, направленных на поддержание и развитие инфраструктуры. Имея программы стратегического развития своей деятельности и высокий рейтинг среди населения, крупные корпорации способны привлекать внешние инвестиции, в качестве которых могут выступать сбережения населения, вложенные в паевые инвестиционные фонды недвижимости. Эти фонды находятся под жестким контролем государства, что принципиально отличает их от других аналогичных структур, слабо контролируемых обществом и негативно зарекомендовавших себя в экономической истории.

Необходимо выделить доминирующие причины и разработать наиболее рациональные, научно -обоснованные пути их решения, ориентировав деятельность закрытых паевых инвестиционных на использование своего инвестиционного потенциала в качестве дополнительного источника улучшения инновационной составляющей национальной системы хозяйствования. Решение данной проблемы является весьма актуальной задачей, имеющей важное теоретическое и научно практическое значение для управления инновациями и инвестиционной деятельностью экономики народного хозяйства.

Состояние изученности проблемы. Различным научно-теоретическим и практическим аспектам использования закрытых паевых инвестиционных фондов в качестве инструмента развития инвестиционного потенциала экономики посвящены работы многих отечественных ученых и специалистов.

Среди авторов, внесших свой вклад в теорию управления формированием различных институтов, повлиявшую в том числе и на процесс становления закрытых паевых инвестиционных фондов следует отнести таких ученых, как Алисов А.Н, Белоусов Р.А., Гапоненко A.JL, Дулыциков Ю.С., Мельников С.Б., Уколов В.Ф., Чернявский И.Ф.

Обще - теоретические основы формирования и функционирования паевых инвестиционных фондов разрабатывал Началов А., Петров В., Алексеев М., Клепцов Н., Талонов В., Басова А., Стеценко А., Андрианов В. Некоторые ученые занимались управляющими компаниями и спеццепозитарием паевых инвестиционных фондов. К ним следует отнести Абрамова А., Алексеева М., Бессмертного С., Садового JL, Бунова К., Юдина Ю. Проблемы риска инвесторов паевых фондов исследовали Агеев Г, Глущнеко В, Аксенова Г.

Среди зарубежных авторов, работающих в данной и смежных областях известны: Г. Маркович, У. Шарп, Дж. Линтнер, Дж. Тобин, Кит Дикинсон. Особенности развития зарубежных паевых инвестиционных фондов исследуются Хромовой Е.В., Шенаевым В.Н.

Вместе с тем, в экономической науке ощущается недостаток теоретических и методических разработок, касающихся закрытых паевых инвестиционных фондов и их использования в качестве инструмента развития инвестиционного потенциала экономики, ориентирующего ее на инновационное развитие.

Общая цель исследования состоит в поиске и аргументации новых путей решения важной научной задачи, имеющей существенное значение для управления инновациями и инвестиционной деятельностью -разработке научно - обоснованных путей формирования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости и использования их в качестве инструмента развития инвестиционного потенциала экономики.

Эта общая цель достигается решением следующих конкретных задач:

- выявлением сферы наиболее эффективного использования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в качестве инструмента финансирования;

- определением факторов, мотивирующих участие инвесторов в закрытых паевых инвестиционных фондах недвижимости и обеспечивающих эффективность их функционирования;

- выявлением доминирующих видов рисков закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, обусловленное конъюнктурными изменениями рынка;

- определением целесообразности использования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в качестве инструмента финансирования развития инфраструктурных проектов и программ;

- выявлением факторов, оказывающих доминирующее влияние на капитализацию вложений в объекты недвижимости; обоснованием современных механизмов взаимодействия управляющих компаний закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости с ипотечными агентствами и агентствами по жилищному кредитованию;

- аргументацией необходимости создания в закрытом паевом инвестиционном фонде недвижимости специальных подразделений, оказывающих специальные услуги инвесторам.

Объектом исследования являются закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости как инструмент развития инвестиционного потенциала экономики, ориентированный на инновационное решения задач хозяйствующих субъектов.

Предметом исследования выступают экономические и связанные с ними управленческие отношения, возникающие в результате формирования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости и их использования в качестве инструмента развития инвестиционного потенциала экономики.

Теоретической и методологической базой исследования служат достижения научной мысли отечественных и зарубежных ученых, классиков теорий общественного развития, экономики; прикладные работы по данной проблеме; программы, концепции, нормативные и другие материалы, касающиеся формирования и использования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в качестве инструмента развития инвестиционного потенциала экономики. В диссертации применяется статистическая обработка информации, экономический анализ, используются результаты социологических исследований.

Новые научные результаты, полученные лично автором в ходе исследования, состоят в следующем: найдены и аргументированы пути решения важной научной задачи, имеющей существенное значение для управления инновациями и инвестиционной деятельностью. Уточнены концептуальные основы формирования и использования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в качестве инструмента развития инвестиционного потенциала экономики и даны научно-практические рекомендации по их использованию в качестве инструмента развития инвестиционного потенциала экономики.

Они включают: ориентацию потенциала закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости на достижение современных целевых установок инновационного развития хозяйствующих субъектов; использование закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в качестве эффективного инструмента ее формирования и развития; оценку результативности функционирования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, учитывающую их вклад в развитие инновационного потенциала экономики; разработку научно обоснованных рекомендаций по формированию и развитию закрытых паевых инвестиционных фондов.

В частности:

- выявлены сферы наиболее эффективного использования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в качестве инструмента финансирования: проекты развития инфраструктурных отраслей экономики; инвестиционные проекты предприятий реального сектора экономики; инвестиционных программы крупных промышленных холдингов и финансово-промышленных групп; сфера деятельности девелоперских компаний; перспективные рынки институциональных инвесторов и частных вкладчиков - в качестве инструмента диверсификации инвестиционных портфелей при вложении средств; процессы реструктуризации и управления собственностью;

- определены факторы, мотивирующие участие инвесторов в закрытых паевых инвестиционных фондах недвижимости и обеспечивающие эффективность их функционирования: возможность разработки и создания фонда недвижимости под конкретный круг потенциальных инвесторов - долгосрочный характер инвестирования средств; менее жесткие требования к составу и структуре активов, с точки зрения ликвидности вложений; широкие полномочия пайщиков по участию в управлении фондом; возможность досрочного выхода инвестора из фонда с выплатой ему денежной компенсации; возможность погашения инвестиционных паев фондов в виде денежных средств; возможность продажи инвесторами своих паев на вторичном рынке; установлено доминирование рисков закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, обусловленное конъюнктурными изменениями в развитии рынка ценных бумаг и рынка недвижимости, в пользу последнего. Аргументирована целесообразность приоритетного применения кадровых мер защиты от риска путем изменений в структуре и кадровом составе управляющих компаний закрытых паевых инвестиционных фондов. В частности, доказана целесообразность перехода от стратегии привлечения в штат компаний управляющих, работающих с рынком ценных бумаг, к найму высококвалифицированных специалистов по корпоративному финансированию и рынку недвижимости. Доказана необходимость прогнозирования и последующего фиксирования дохода потенциальных инвесторов, вкладывающих свои средства в фонд, увязанного с доходом от реализации инвестиционного проекта, квалификацией специалистов управляющей компании и наиболее значимых внешних факторов. Обоснован механизм защиты от риска;

- доказана целесообразность использования закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в качестве инструмента финансирования развития инфраструктурных проектов и программ (тепло и атомная энергетика; газотранспортная система; жилищно коммунальное хозяйство) как инструмента, упрощающего данный процесс и значительно повышающего доходность инвестиционных активов по сравнению с традиционным банковским кредитованием проекта. Разработан механизм инвестирования, который включает: привлечение частных инвестиций в фонд недвижимости; аренда фондом объектов инфраструктуры и инвестирование их реконструкции не меняя формы собственности; сдача обновленных объектов инфраструктуры в субаренду специализированным организациям; передача объекта арендодателю по остаточной стоимости, в момент истечения срока его договора с фондом недвижимости;

- установлено, что высокая капитализация вложений в объекты недвижимости в России обусловлена совокупностью благоприятных макроэкономических факторов, растущим интересом зарубежных инвесторов, а также повышенным спросом на коммерческую недвижимость в виде качественных офисных, торговых и складских помещений. Показано, что долговременный характер действия данных факторов определяет серьезные перспективы для развития закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости и позволяет инвесторам рассчитывать на получение дополнительной возможности диверсифицировать свои вложения путем приобретения паев инвестиционных фондов недвижимости; обоснована целесообразность и разработан механизм взаимодействия управляющих компаний закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости с ипотечными агентствами, агентствами по жилищному кредитованию, а также с институтами, имеющими то или иное отношение к недвижимости. Таким механизмом является соглашение партнеров. Оно может заключаться например, между государственным агентством по ипотечному жилищному кредитованию и управляющими компаниями закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, о совместной работе по созданию фондов, с целью финансирования жилищного строительства, в результате которого управляющая компания получит государственную поддержку своих проектов и гарантии выкупа построенного жилья, а агенство привлечет средства в строительство жилья, поскольку само по закону вкладывать деньги в него не может;

- доказано, что снижение рисков закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости обеспечивается за счет синергетического эффекта, получаемого в результате удачного объединения возможностей законодательства, регулирующего их деятельность, с самостоятельным статусом управляющих компании, депозитария, регистратора, оценщика, а также с реализацией контрольных функций государства. Показано, что действенной мерой защиты от рисков коллективных и частных инвесторов является детализация отчетности, составляемой управляющей компанией, позволяющая вкладчикам вовремя увидеть конъюнктурные изменения на рынке недвижимости и оценив ситуацию самостоятельно принять решение, адекватное риску. Обоснована необходимость создания в закрытом паевом инвестиционном фонде недвижимости специального центра консультирования инвесторов, повышающего их знания в области рисков управления недвижимостью, оказывающего им информационную и аналитическую поддержку.

Практическая значимость исследования состоит в том, что оно доведено до конкретных рекомендаций по формированию и развитию закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости. Его результаты используются закрытыми паевыми инвестиционными фондами недвижимости, а также крупными компаниями. Работа может быть использована в системе экономического образования.

Апробация результатов исследования. Положения и выводы диссертации апробированы в ходе практической деятельности автора и обсуждены на кафедре общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации. Различные аспекты исследования изложены в публикациях автора.

Логика и структура работы. Логика и структура работы обусловлены содержанием диссертации. Она состоит из введения, двух глав, выводов, списка литературы и использованных источников, а также приложения.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Егорова, Наталья Владимировна

ВЫВОДЫ

1. В настоящее время закрытые паевые инвестиционные фонды показывают достаточно высокую положительную динамику. Доказательством этому служит значительное увеличение количества управляющих компаний, фондов, а также размера рынка. Так, например, суммарные активы отдельных управляющих компаний ежегодно возрастают более чем на 40%. Тенденция к увеличению притока новых вкладчиков в закрытые паевые инвестиционные фонды сохраняются в следствии увеличения интереса частных и корпоративных инвесторов к надежному и, в то же время, более доходному, чем банковские депозиты, финансовому инструменту. Однако следует отметить, что закрытые паевые фонды достаточно сложный инструмент, требующий высокой квалификации сотрудников управляющих компаний. Кроме того, серьезный рост числа закрытых фондов сдерживается из - за нерешенными проблемы, связанные с их налогообложением.

2. В самой экономической сути закрытых паевых инвестиционных фондах недвижимости содержатся эффективные начала привлечения коллективных инвестиций, однако их природа наиболее полно раскрывается тогда, когда всем участникам процесса инвестирования удается найти правильные возможности взаимодействия, ориентированные на достижение конечной цели наиболее рациональным путем.

3. Наиболее интересны для инвесторов фонды недвижимости и венчурные фонды, направленные на финансирование производственных проектов, в основе которых - научные разработки ученых, доходность венчурных фондов, инвестирующих в конкретные проекты, как правило, превышает 40% годовых. Развитие системы закрытых фондов напрямую связано с развитием управляющих компаний переориентации ее деятельности с рынка ценных бумаг, на работу с недвижимостью и венчурным капиталом. Это требует специалистов в иной сфере деятельности. Вместе с тем, закрытые паевые инвестиционные фонды станут более доступными, тогда, когда сумма первоначального взноса будет снижена и паи станут обращаться на вторичном рынке. Прогнозы показывают, что в ближайшее время закрытые паевые инвестиционные фонды могут стать интересными для тех граждан, которые накопительную часть своей пенсии передали в негосударственные пенсионные фонды. Для негосударственных пенсионных фондов, фонды недвижимости - наиболее интересный способ инвестирования своих долгосрочных ресурсов. Однако в силу законодательных ограничений доля активов негосударственных пенсионных фондов, размещенных в паевых инвестиционных фондах, пока несущественна - всего 0,6%.

4. Закрытые паевой фонд недвижимости считается привлекательной альтернативой всем прочим формам коллективных инвестиций, потому что функции управления, хранения и учета средств фонда разделены между независимыми друг от друга структурами - управляющей компанией и специализированным депозитарием. А их деятельность лицензируется и регулируется Федеральной службой по финансовым рынкам. Управляющая компания - это «квалифицированный инвестор», команда профессионалов, которые оценивают все риски и выбирают наиболее привлекательные с точки зрения прибыли и наименее рисковые объекты недвижимости.

5. Эффективным является использование рыночных механизмов привлечения инвестиций в сектор жилищного строительства через закрытые паевые инвестиционные фонды. Это возможно на основе соответствующих договоров. Такие договора не являются прямыми инвестициями в жилищное строительство, но это существенное условие для привлечения государственных и частных инвесторов, финансирующих собственно жилищное строительство. Данная схема может выглядеть следующим образом: управляющая компания собирает средства инвесторов, вкладывает их в один из предложенных проектов (принимать решение об инвестировании в тот или иной проект будет управляющая компания), строит и сдает дом госкомиссии, после чего начинаются продажи. Акционерная ипотечная жилищная компания со своей стороны выдает ипотечные кредиты конечным потребителям на покупку жилья в этих домах. Особых ценовых рисков инвесторы при этом не несут, поскольку строительство длится как правило от одного до полутора лет и изменение ценовой ситуации за такой период маловероятно.

6. Паи закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости можно классифицировать как консервативный, среднесрочный инструмент, хорошо сочетающий умеренные доходы и высокую надежность. Он достаточно жестко регулируется государством, дает возможность выплаты регулярного дохода, что особенно важно при столь длительных инвестициях и досрочного получения денежных средств, посредством продажи паев. Закрытые паевые инвестиционные фонды позволяют решить три важных вопроса, касающихся денег: как разумно потратить, как надежно сохранить и как эффективно инвестировать.

7. В настоящее время стремительное развитие закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости вызывает повышенное внимание инвесторов к самим активам, которыми управляет фонд. Недвижимость -это актив, который не подвержен значительным рыночным изменениям. При этом недвижимость - высокодоходный объект инвестиций. Основной доход закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости обеспечивается за счет инвестиционного прироста, то есть роста стоимости объекта по мере его строительства: от стадии проектирования -до этапа реализации, продажи объекта. Инвестиции в недвижимость прозрачный инструмент. Объект недвижимости доступен внешней оценке, что позволяет сравнительно легко оценить его инвестиционную привлекательность. По доходности закрытые паевые фонды недвижимости, возможно, уступают фондовому рынку, но риски на нем существенно выше.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Егорова, Наталья Владимировна, 2006 год

1. Абрамов А. Управляющая компания и спецдепозитарий ПИФа//Рынок ценных бумаг. -1997. - № 1.

2. Агеев А., Аксенова Г. и др. Кастодиальная система Германии //Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1998. - № 9.

3. Аксенова Г. Поправки к правилу 17f-5. Новые возможности для российских кастодианов//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1998. - № 5.

4. Аксенова Г., Агеев А. Основные подходы к анализу рисков и методам управления ими//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень «Депозитариум». -1997.-№2.

5. Аксенова Г., Агеев А. Специфика депозитарной и кастодиальной деятельности //Рынок ценных бумаг. -1997. № 18.

6. Алексеев М. Депозитарная деятельность (главы из монографии)//Рынок ценных бумаг. -1998. № 4.

7. Андреева И., Локоткова С., Калиниченко Н. Академический спор//Эксперт. 1997. - №46.

8. Банковский портфель/Под ред. Коробова Ю.И., Рубина Ю.Б. и др. М.: "Соминтек", 1994. - 746 с.

9. Безсмертный С., Садовой Л. Депозитарные расписки: от А до Я//Рынок ценных бумаг. 1996. - № 24.

10. Бубнов К. Фондовый рынок и развитие депозитарной деятельности//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1997. - № 2.

11. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Финансы. Финансовые политика, маркетинг, менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. -Железнодорожный.: ТОО НПЦ "Крылья", 1998. 416 с.

12. Голубенко-Сирант Т. Депозитарные расписки как средство привлечения инвестиций//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 14.

13. Гражданское право/Под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. М.: Проспект, 1996. - 596 с.

14. Гурвич В. Global Custody в свете проблем российского рынка фондового рынка//Деловой экспресс. 1998. -№21.

15. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. -М.: Дело, 1998.-350 с.

16. Депозитарно-Клиринговая Компания//Ежемесячный информационный бюллетень «Депозитариум». -1997. № 1.

17. Задачи депозитария//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1997. - № 2.

18. Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22.04.1996

19. Закон Российской Федерации «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.1995

20. Инструкция Центрального банка Российской Федерации "Правила ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации" № 44 от 25.07.1996

21. Кастодиальная система в Великобритании//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1998. - № 5.

22. Кит Дикинсон. Всемирное депозитарное хранение. // Know-How Fund Financial Research Associates, Ltd.

23. Краткое описание Программы ГПСКЗИ, Депозитарно-расчетный союз.

24. Кудряев В.А., Корнеев И.К. и др. Организация работы с документами. -М.: ИНФРА-М, 1998. 573 с.

25. Лукутина Е., Егоров В. Автоматизация ПИФов: нужны новые решения//Рынок ценных бумаг. -1997. № 12.

26. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг :учеб. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 384 с.

27. Макаров А.В. Инвестиции в ПИФ (паевые иевестиционные фонды). -М.: Эксмо Пресс, 2005. - 275с.

28. Макаров А.В. Инвестируем в паевые инвестиционные фонды. -М:Эксмо,2005. 96с.

29. Началов А.В. Паевые инвестиционные фонды, «Статус-Кво 97».- М.: 2004

30. Паевые инвестиционные фонды, Федеральная служба по финансовым, рынкам М.: 2005. - 25с.

31. Петров B.C. Гарантия прав вкладчиков залог стабильности финансовой системы страны: Окончание//Деловой экспресс, Мы -инвесторы. - 1998. - №19.

32. Петров B.C. Защита прав инвесторов правовые аспекты урегулирования проблемы//Мы - инвесторы. - 1998. - №20.

33. Петров B.C. Защита прав инвесторов правовые аспекты урегулирования проблемы//Мы - инвесторы. - 1998. - №21. - С.7.

34. Петров B.C. Инфраструктура российского рынка развивается в правильном направлении//Рынок ценных бумаг. 1998. - №12. - С.60-61.

35. Петров B.C. Инфраструктура фондового рынка: проблемы и перспективы//Рынок ценных бумаг. -1997. №20. - С.65-67.

36. Петров B.C. Как защищаются банковские вклады// Деньги. 1998. -№39. - С. 12-13.

37. Петров B.C. Контроль за работой паевого фонда: анализ зарубежного опыта//Рынок ценных бумаг. -1996. №21. - С.45-46.

38. Петров B.C. Новые требования при увеличении уставного капитала банка//Рынок ценных бумаг. -1996. № 16. - С.60-61.

39. Петров B.C. Новые требования при увеличении уставного капитала банка: Окончание//Рынок ценных бумаг. 1996.- №17. - С.56.

40. Петров B.C. Пример других и нам наука//Ваш Банк. 1998. - №6. -С.14.

41. Петров B.C. Пример других и нам наука//Вы и ваш банк. 1998. -№153.

42. Петров B.C. Продавай то, что можешь сделать, а делай то, что можешь продать. Реклама как средство расширения клиентской базы банков//Деловой экспресс. 1999. - №1. - С. 16.

43. Петров B.C. Российские депозитарии какой путь выбирать?//Деловой экспресс. - 1998. - № 40.

44. Петров B.C. Хрестоматийные вопросы//Деловой экспресс. -1998. -№33. С.5.

45. Петров B.C. Ценные бумаги без проблем//Коммерсант. -1997. №19.

46. Петров B.C. Цитата.//Деловой экспресс. -1998. №34. - С.1.

47. Петров B.C. Чем отличается банк-кастодиан от депозитария?//Деловой экспресс. -1998. №31. - С.20, 22.

48. Петров B.C., Бергел Н. Рынку нужна "подушка" из внутренних инвестиций//Рынок ценных бумаг. -1998. №2. - С.26-28.

49. Петров B.C., Бескровный А.Ю. Бездокументарный вексель: "Выпускать нельзя запретить".//Рынок ценных бумаг. -1996 №20. - С.63-65.

50. Петров B.C., Гончарова OJI. Гарантия прав вкладчиков залог стабильности финансовой системы страны: Окончание.//Деловой экспресс. -1998. - №36. - С. 17.

51. Петров B.C., Гончарова O.JI. Импичмент обменяемся опытом?//Деловой экспресс. - 1998. - №39. - С.5-6.

52. Письмо Центрального банка Российской Федерации "Временное положение "О депозитарных операциях банков в Российской Федерации" N167 от 10.05.95

53. Письмо Центрального банка Российской Федерации "О вопросах, связанных с завершением перехода к исполнению Инструкции N44 " Правила ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации" №34-3-3-9/1071 от 12.05.1997

54. Письмо Центрального банка Российской Федерации "О предоставлении информации по депозитарной деятельности кредитных организаций" №18-Т от 16.01.1998

55. Письмо Центрального банка Российской Федерации "Положение о порядке депозитарного учета на организованном рынке ценных бумаг" №35 от 28.02.1996

56. Положение Центрального банка Российской Федерации "Об особенностях лицензирования профессиональной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг" РФ №1-П от 23.10.1997

57. Польский национальный депозитарий//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". -1998.-№4.

58. Постановление Правительства Российской Федерации «О мерах по созданию национальной депозитарной системы» № 741 от 10.07.1998

59. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг «Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения» №36 от 16.10.1997

60. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг «Об утверждении Временного положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации» №44 от 30.12.1997

61. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг «Об утверждении Временного положения о порядке приостановления действия и аннулировании лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» N 22 от 25.06.1997

62. Постановление ФКЦБ № 27 от 02.10.97 г.

63. Правила торговли НП «РТС», утвержденные Решением собрания учредителей 31.01.97 г.

64. Пресс-релиз ПАРТАД от 07.05.98 г.

65. Приказ Центрального банка Российской Федерации "Об утверждении Правил ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации" №02-259 от 25.07.1996

66. Ратников К.Ю. Американские депозитарные расписки как способ выхода российских компаний на международный фондовый рынок. -М.: Статут, 1996.

67. Роль депозитариев и кастодианов в инфраструктуре фондового рынка//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1998. - №3.

68. Российский рынок государственных ценных бумаг/Под ред. М.Ю.Алексеева. М.: Евромани Пабликейшнз Пи Эл Си, 1997. - 233 с.

69. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -М.: ИНФРА-М, 1996.

70. Руководство по применению финансовых инструментов, механизмов и юридических и технологических конструкций на мировом фондовом рынке. // Союз Швейцарских банков, г. Цюрих, 1996 г.

71. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество/Под ред. Клещеева Н.Т. -М.: «Экономика», 1997. 558 с. .

72. Рынок ценных бумаг/Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: «Финансы и статистика», 1996. -349 с.

73. Система CRESTZ/Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1997. - № 2.

74. Система Евроклир//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитариум". 1997. - № 2.

75. Стеценко А., Андрианов В. Рынок негосударственных ценных бумаг на ММВБ новая страница в истории//Рынок ценных бумаг. -1997. - № 16.

76. Страхование депозитарной деятельности. Интервью с Андреем Денисовым, заместителем регионального директора компании J&H Marsh & McLennan //Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень «Депозитариум». -1998.-№8.

77. Указ Президента Российской Федерации "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг" № 1009 от 01.07.96

78. Указ Президента Российской Федерации "Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации" № 1008 от 01.07.96

79. Указ Президента Российской Федерации «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации" №1034 от 16.09.1997

80. Финансы. Денежное обращение. Кредит/ Дробозина Л.А., Окунева Л.П., Андросова Л.Д. и др.; Под ред. проф. Дробозиной Л.А. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 470 с.

81. Фондовый портфель/Под ред. Ю.Б.Рубина, В.И.Солдаткина. М.: "Соминтек", 1992. - 748 с.

82. Хессрих Ханс-Йохам. Депозитарная деятельность в Германии//Ежемесячный информационный бюллетень «Депозитариум». -1998-№2.

83. Хромова Е.В. Особенности развития паевых фондов Италии: некоторые проблемы макро- и микроэкономического уровня.// Экономическая социология финансовой сферы. (Сборник статей). -М: ИНИОНРАН, 1998. С. 155 -161

84. Хромова Е.В; Анализ факторов, влияющих на развитие паевых инвестиционных фондов Италии. 21 с.// Деп. ИНИОН РАН № 54355 от 25.02.99

85. Шенаев В.Н. Банки и кредит в системе финансового капитала Германии. М.: Наука, 1987.

86. Юдин Ю. Депозитарно-расчетный союз союз участников фондового рынка//Национальный депозитарный центр. Ежемесячный информационный бюллетень «Депозитариум». -1997.-№1.