Модели формирования структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Акимкин, Никита Александрович

• Акимкин, Никита Александрович
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Акимкин, Никита Александрович

Введение.

Глава 1. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости в структуре экономических отношений.

1.1. Паевые инвестиционные фонды.

Преимущества паевых инвестиционных фондов:.

Недостатки паевых инвестиционных фондов:.

Виды паевых инвестиционных фондов по объектам инвестирования:.

Виды ПИФов по времени входа/выхода:.

Статус «квалифицированный инвестор» как инструмент управления риском.

1.2. Закрытые паевые инвестиционные фонды.

Преимущества закрытых ПИФов перед открытыми ПИФами:.

Недостатки закрытых ПИФов:.

1.3. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости.

Особенности закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости.

Статус «квалифицированный инвестор» как инструмент снижения риска закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости.

Преимущества инвестиций вЗПИФы недвижимости.

Некоторые отрицательные аспекты инвестиций в закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости.

1.4. Рентные фонды.

Положительные аспекты инвестиций в рентные фонды:.

Отрицательные аспекты инвестиций в рентные фонды:.

1.5. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости как инструмент ипотеки.

1.6. Паевые инвестиционные фонды в условиях кризиса.

Основные результаты главы 1.

Глава 2. Модели формирования структуры безрисковых активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости.

2.1. Критерии эффективности размещения активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости.

2.2. Модель формирования структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости при использовании надежных инструментов.

Основные результаты главы 2.

Глава 3. Модели формирования структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости в условиях риска.

3.1. Риски закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости.

3.2. Специфические риски активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости

3.3. Макроэкономические риски активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости.

3.4. Реализация моделей оптимизации структуры активов ЗПИФН с учетом рисков.

3.5. Основные результаты главы 3.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Модели формирования структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости»

Актуальность темы исследования.

Становление и развитие российского рынка коллективных инвестиций имеет небольшую историю. Но даже в короткий период своего существования его динамика характеризуется ростом количества паевых инвестиционных фондов (ПИФ), разнообразием их типов, периодическими изменениями условий деятельности, увеличением стоимости их активов. Особое место среди ПИФов занимают закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФН) и близкие к ним по экономической сущности рентные и ипотечные фонды. Специфические отличия таким фондам придают закрытый статус и наличие значительной доли в активах объектов недвижимости. Такие отличия позволяют получить существенные конкурентные преимущества, связанные с долгосрочным характером инвестиций, более низким риском утраты активов, стабильностью инвестиционного процесса, профессиональным управлением специфическими активами, налоговыми преференциями. В то же время условия работы и структура активов таких фондов жестко регламентируются законодательством, что вносит определенные ограничения в их инвестиционную деятельность. В этой связи для повышения ее эффективности возникает необходимость разработки подходов и методов поддержки принятия решений по формированию структуры активов, адекватных специфическим условиям деятельности ЗПИФН. Вместе с тем в научной литературе проблемы таких разработок еще не получили должного освещения, что и определяет актуальность тематики данной работы. Степень научной разработанности проблемы.

Проблемы аналитического обеспечения инвестиционной деятельности паевых инвестиционных фондов, и, в частности, ЗПИФН, анализа и моделирования рынка недвижимости как базового фактора их эффективности рассматривались в работах ряда отечественных и зарубежных специалистов. К их числу можно Александера Г., Баклунова М., Баркалова С., Бачурину С., Бэйли Дж., Владимирову И., Горемыкина В., Гриненко С., Гурееву И., Гусева А., Доусона Р., Журавлева С., Звягинцева А., Кайля А., КапитанаМ., КочетковаЮ., Краснопольскую А., Куликову Е., Ладыгина Д., Лобанова И., Лукьянчикова Г., Мишустина М., Моторину М., Нагаева Р., Придвижкина С., Ресина В., Руссмана И., Самми М., Синицыну Н., Стерника Г., Стерник С., Трайнева В., Трегуб А., Тургель И., Фабоцци Ф.,

Хоминич И. и др. Большинство исследований в этой сфере в той или иной мере связано с оценкой и учетом рисков результатов инвестиционной деятельности. Проблематика рисков инвестиционных решений рассматривается в работах Барановской Т., Вишнякова Я., Воронцовского А., Вяткина В., Гамза В., Дуброва А., Екатеринославского Ю., Качалова Р., Клейнера Г., Лагоши Б., Радаева Н., Тамбовцева В., Тихомирова Н., Тихомировой Т. , Хеймптона Д., Хрусталева Е., Шоломицкого А. и других исследователей.

Однако тематика формирования рациональной структуры активов ЗПИФН остается еще не до конца разработанной. Это, в первую очередь, касается учета при формировании такой структуры многочисленных законодательных ограничений на деятельность фондов, рисков, обусловленных неопределенностью изменчивости доходностей их специфических активов, неоднозначностью в предпочтениях инвесторов при неопределенности макроэкономических условий, сложностей разработки обоснованных решений при отсутствии достаточной статистики и некоторых других аспектов развития российских рынков паевых инвестиций и недвижимости.

Недостаточная разработанность этой тематики и ее значимость для участников российского рынка паевых инвестиций с активами, связанными с недвижимостью, определила выбор цели и задач данной работы.

Целью диссертационного исследования является разработка и совершенствование подходов, моделей и методов формирования оптимальной структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости с критериями, характеризующими эффективность их работы в условиях изменчивости доходностей и рисков вложений в различные виды активов, существования специфических ограничений на их деятельность.

Для достижения цели исследования в работе были поставлены и решены следующие задачи:

- обосновать и структурировать место и роль ЗПИФН как рыночных инструментов, использующих недвижимое имущество в структуре инвестиционных отношений;

- обосновать структуру рисков вложений активов ЗПИФН;

- предложить обоснованные базовые критерии эффективности работы ЗПИФН; разработать методологию построения однокритериальных и многокритериальных моделей формирования структуры активов ЗПИФН и предложить модификации этих моделей, адекватные различным условиям деятельности фондов;

- провести сравнительный анализ эффективности вариантов вложений активов ЗПИФН, различающихся по критериям и ограничениям их формирования; сформулировать практические рекомендации по формированию оптимальной структуры активов ЗПИФН с учетом возможной изменчивости рисков и законодательных ограничений. Объект и предмет исследования:

Объект исследования — закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости, структура их активов.

Предмет исследования: модели, процедуры, методы и алгоритмы принятия решений по формированию оптимальной структуры активов ЗПИФН при неопределенности условий их деятельности, существовании рисков инвестиций в отдельные активы и законодательных ограничений.

Методологическая, теоретическая и информационная основа исследования.

Теоретико-методологическую основу работы составили труды отечественных и зарубежных ученых в области коллективных инвестиций, анализа рынков недвижимости, моделирования инвестиционной деятельности.

При разработке представленных в диссертации экономико-математических моделей применялись методы теории оптимизации, теории риска, экспертных оценок, программирования.

В процессе исследования использованы законодательные акты Российской Федерации, нормативные документы Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, статистические и справочные материалы, данные саморегулируемых организаций, аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных институтов, аналитических агентств, опубликованные в открытой печати и размещенные в сети Интернет.

Научная новизна результатов диссертационного исследования.

Научная новизна исследования заключается в разработке системы моделей оптимизации структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости при противоположных предпочтениях в пространстве доходностей и рисков их снижения и утраты активов и ограничениях по структуре активов и уровням возможных потерь, вызванных неопределенностью макроэкономических условий их деятельности.

Наиболее существенные результаты исследования, полученные лично автором и выдвигаемые на защиту, состоят в следующем:

- выявлена и обоснована роль ЗПИФН в системе экономических отношений как эффективных инвестиционных структур, характеризующихся повышенной устойчивостью в меняющихся рыночных условиях, более низкими рисками при работе с разнообразными финансовыми инструментами за счет включения недвижимого имущества в инвестиционные процессы и усиления контроля со стороны государства;

- определены основные показатели, характеризующие эффективность использования активов ЗПИФН, среди которых выделены доходность, варианты мер специфических и макроэкономических рисков инвестиций их активов;

- предложена классификация активов ЗПИФН по их видам видам и инвестиционному содержанию;

- структурированы в рамках двух групп риски инвестиционных вложений ЗПИФН по их содержанию и величине (специфические риски, обусловленные особенностями деятельности ЗПИФН, возможностью утраты активов, и макроэкономические риски, связанные с влиянием на доходности активов и их волатильность факторов внешней среды);

- предложены модификации однокритериальных и многокритериальных моделей формирования оптимальной структуры активов ЗПИФН с различными по экономическому содержанию критериями и ограничениями, выраженными показателями доходностей и рисков, и ограничениями по структуре активов и направлениям их вложений, обусловленными законодательством и неопределенностью макроэкономической среды;

- разработана структура информационного обеспечения оптимизационных расчетов структуры активов ЗПИФН по предложенным математическим моделям, включающая нормативные, экспертные, статистические и прогнозные данные, отражающие положения законодательных актов и оценки доходностей и рисков по рассматриваемым видам активов и направлениям вложений; получены оптимальные варианты структур активов ЗПИФН по критерию максимальной доходности при инвестициях как в безрисковые активы, так и в активы, характеризующиеся специфическими и макроэкономическими рисками, выявлены закономерности формирования структуры активов, связанные с увеличением долей более доходных или менее рисковых активов, тенденциями возрастания доходности с ростом допустимых уровней рисков;

- предложены рекомендации по применению разработанной методологии построения моделей и формированию структуры активов ЗПИФН, связанные с учетом приоритетов и предпочтений при принятии инвестиционных решений, формированием критериев и ограничений в пространстве доходностей и рисков;

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования.

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии методов принятия решений по формированию оптимальной структуры активов ЗПИФН, обеспечивающих повышение их финансовой устойчивости при критериях и ограничениях, характеризующих доходность и риски инвестиций с учетом изменчивости условий инвестиционной деятельности, состояния макросреды и законодательных ограничений на деятельность и структуру активов фондов.

Практическое значение диссертационного исследования заключается в возможности использования его результатов участниками российского рынка паевых инвестиций в недвижимость при формировании и обосновании эффективных инвестиционных решений, снижению времени и формализации процедуры формирования структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости. Апробация и внедрение результатов исследования.

Результаты работы докладывались и получили одобрение на Международных Плехановских чтениях 2008, 2009 г.г., на кафедре математических методов в экономике Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Результаты диссертации используются в работе управляющей компании Прагма-капитал (акт о внедрении результатов прилагается).

Отдельные результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе в РЭА им. Г.В.Плеханова в процессе преподавания дисциплины «Финансовый риск-анализ».

Глава X. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости в структуре экономических отношений.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Акимкин, Никита Александрович

3.5. Основные результаты главы 3.

1. Дан анализ рисков активов ЗПИФН. Выделены специфические риски, свойственные фондам рассматриваемого вида, и макроэкономические риски, влияющие на надежность,размещения активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости.

2. В1 качестве количественной меры специфического риска инвестиций активов ЗПИФН предложен средний ущерб; построены математические модели определения- оптимальной структуры активов

134

ЗПИФН' с учетом специфического риска при выполнении всех законодательных ограничений, исходя из следующих критериев:

- максимума доходности при ограничениях сверху на риск;

- минимума риска при ограничениях снизу на доходность;

- двухкритериальная модель, учитывающая максимум доходности и минимум специфического риска.

Дана программная реализация оптимизационной модели по критерию максимума доходности, проведен численный анализ динамики структуры активов ЗПИФН при различных уровнях допускаемого специфического риска. Построена количественная зависимость доходности от принимаемого уровня специфического риска.

3. Предложен подход к количественной оценке макроэкономического риска, основанный на экспертных прогнозах доходности различных активов ЗПИФН в вероятных состояниях экономики. В качестве количественной меры макроэкономического риска отдельных активов принято произведение среднего квадратического отклонения доходностей на долю конкретного актива. Предложен обобщенный количественный параметр, определяющий общий уровень макроэкономического риска активов ЗПИФН.

4. На основе представленного подхода к оценке макроэкономического риска предложена методология построения оптимизационных моделей для структуры активов ЗПИФН с учетом законодательных ограничений и рисков.

5. В соответствии с предложенной методологией построения моделей структуры активов ЗПИФН с учетом всех законодательных ограничений, специфического и макроэкономического рисков, даны постановки оптимизационных задач, учитывающие:

- максимум доходности при ограничениях на специфический риск и макроэкономические риски отдельных активов;

- двухкритериальная модель - максимум доходности, минимум специфического риска при ограничениях на уровни макроэкономических рисков отдельных активов;

- двухкритериальная модель - максимум доходности, минимум макрориска, специфические риски не учитываются;

- трехкритериальная модель - максимум доходности, минимум макрориска, минимум специфического риска;

- однокритериальная модель - максимум доходности, ограничение макрориска;

- однокритериальная модель - минимум макрориска, ограничение снизу по доходности;

- однокритериальная модель - максимум доходности, ограничение рисков.

6. Отмечается, что приводимый набор постановок оптимизационных задач не является исчерпывающим, в рамках предложенной методологии ЛПР может формулировать задачи, соответствующие складывающейся экономической ситуации, приоритетам и предпочтениям.

7. Дана программная реализация однокритериальной модели максимума доходности с учетом специфического и макроэкономического рисков, проведены оптимизационные расчеты структуры активов ЗПИФН, соответствующие различным прогнозным сценариям развития экономической ситуации.

8. Проведен количественный анализ структуры активов ЗПИФН с учетом рисков в различных условиях перспективного макроэкономического состояния.

9. Даны рекомендации по применению разработанной методологии построения моделей и формированию структуры активов ЗПИФН в различных рыночных условиях.

10. Разработанная методология позволяет получать количественное выражение оптимальной структуры активов ЗПИФН с учетом рисков, доходностей, различных перспективных сценариев экономического развития, предпочтений и приоритетов лица, принимающего решение.

Заключение.

В рамках настоящего диссертационного исследования были получены следующие результаты:

1. Обосновано и структурировано место и роль закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости как эффективных инструментов включения недвижимого имущества в- инвестиционные процессы и в общую структуру экономических отношений. При этом:

- дана классификация паевых инвестиционных фондов РФ, проведен анализ динамики их развития в современной России;

- приведены основные особенности, преимущества и недостатки закрытых паевых инвестиционных фондов;

- выделена роль ЗПИФН как эффективного инвестиционного механизма; даны предложения по применению закрытых паевых инвестиционных фондов как ипотечного инструмента;

- на основании проведенного анализа сделан вывод о преимуществах и целесообразности использования инструментария закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости как в периоды стабильного развития экономики, так и в кризисных условиях.

2. Разработана методология построения моделей формирования структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости. При этом:

- выделены основные показатели эффективности размещения активов ЗПИФН-доходность, средний риск, среднеквадратическое отклонение доходности и соотношение доходность/риск;

- предложена классификация видов активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, отражающая все особенности действующего законодательства и позволяющая учитывать возможные изменения законодательной базы;

- разработана математическая модель формирования оптимальной по критерию максимума доходности структуры активов закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости при использовании надежных инструментов, в которой формализованы многочисленные законодательные ограничения на структуру активов ЗПИФН;

- предложена структура данных для разработанной оптимизационой модели структуры активов ЗПИФН при использовании надежных инструментов и дана программная реализация предложенной модели в среде Excel с использованием оптимизационного блока Solver;

- проведены расчеты оптимальной структуры активов ЗПИФН при различных распределениях доходностей отдельных видов активов, в том числе расчет оптимальной структуры активов с учетом предпочтений и приоритетов действующей управляющей компании;

- по результатам расчетов сделан вывод о том, что разработанная модель позволяет оперативно получать оптимальное с точки зрения максимума доходности распределение активов закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости в надежные инструменты с учетом всех ограничений, вносимых законодательством и предпочтений лица, принимающего решения;

- проведен анализ рисков активов ЗПИФН. Выделены специфические риски, свойственные фондам рассматриваемого вида, и макроэкономические риски, влияющие на надежность размещения активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости. В качестве количественной меры специфического риска инвестиций активов ЗПИФН предложен средний ущерб. Предложен подход к количественной оценке макроэкономического риска, основанный на экспертных прогнозах доходности различных активов ЗПИФН в вероятных состояниях экономики. В качестве количественной меры макроэкономического риска отдельных активов принято произведение среднего квадратического отклонения доходностей на долю конкретного актива, предложен обобщенный количественный параметр, определяющий общий уровень макроэкономического риска активов ЗПИФН;

- исходя из предложенной методологии построения моделей формирования структуры активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости сформулированы однокритериальные и многокритериальные математические модели определения оптимальной структуры активов ЗПИФН с учетом рисков при выполнении всех законодательных ограничений и ограничений на уровень рисков;

- проведен количественный анализ динамики структуры активов ЗПИФН с учетом рисков в различных условиях перспективного макроэкономического состояния, построены количественные зависимости доходности от принимаемых уровней рисков;

- даны рекомендации по применению разработанной методологии построения моделей и формированию структуры активов ЗПИФН в различных рыночных условиях;

- разработанная методология построения моделей формирования структуры активов ЗПИФН позволяет строить оптимизационные математические модели и получать количественное выражение оптимальной структуры активов ЗПИФН с учетом, рисков, доходностей, различных перспективных сценариев экономического развития, предпочтений и приоритетов лица, принимающего решение.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Акимкин, Никита Александрович, 2010 год

1. Волошин Г .Я. Методы оптимизации в экономике. М.: Дело и Сервис,2004, 320с. ISBN 5-8001-0231-2

2. Нагаев Р. Т. Недвижимость: Энциклопедический словарь. Идел-Пресс,2008, 896 с. ISBN: 978-5-85247-034-8

3. Уэйн JL Винстон. Анализ данных и построение бизнес-моделей. -М.: Русская редакция, 2005. 576 с. ISBN: 5-7502-0266-6.

4. Куликова Е. Закрытые ПИФы недвижимости как инструментналогового планирования. //Финансовый директор, 2005. - N9. - С. 60-77

5. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 1028 е.

6. Капитан М. Результаты работы открытых фондов акций (30.09.9928.09.01) // Инвестиции Плюс. N 7-8 (38-39). 2001. С. 6 9.

7. Баклунов М. Инвестиционные стратегии и оценка работы паевыхфондов // Все о паевых фондах. М.: Деловой экспресс. 2001. С. 49 -53.

8. Лобанов И. Оценка риска паевых фондов, инвестирующих в акции // Инвестиции Плюс. N 4 (25). 2000. С. 15 18.

9. Звягинцев А. Облигационные ПИФы: стабильный доход при минимальных рисках // Инвестиции Плюс. N 7-8 (38-39). 2001. С. 10 -13.

10. Информация Центрального банка России по ипотечному кредитованию http://cbr.ru/statistics/?Prtid=ipoteka

11. С.В.Гриненко «Экономика недвижимости», конспект лекций. -Таганрог: ТРТУ, 2004.

12. Федеральный закон об инвестиционных фондах № 156-ФЗ. http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc:base=LAW:n=73720:f ld=134:dst=4294967295:div=LAW:from=59665-0

13. Сайт федеральной службы по финансовым рынкам http://www.fcsm.ru/

14. Сайт Национальной Лиги Управляющих www.nlu.ru

15. Сайт Первого Специализированного Депозитария www.frsd.ru

16. Официальный сайт УК «Прагма Капитал» с ежемесячной отчетностью по двум ПИФам: ЗПИФН «Прагматик» и ЗПИФН «Рождественский» http://www.pragmacapital.ru/otch.htm

17. Сайт информационного агентства Cbonds http://www.cbonds.info/ru/ms/

18. Сайт информационного агентства Investfunds http://www.investfunds.ru/

19. Официальный сайт рейтингового агентства США Morningstar www.morningstar.com

20. Сайт оценки стоимости недвижимости. http://www.realtyprofit.info/price.htm

21. Интернет-ресурс статей по различным аспектам недвижимости http://realty.mail.ru/articles/25. http://www.smonev.ru/riibrics.shtml7special-issue

22. Нагаев. Р.Т. Недвижимость как источник богатства.- М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2009.- 304 с. ISBN 978-5-282-02898-0

23. Майк Самми, Рождер Доусон. Как разбогатеть на недвижимости в свободное время. Издательский дом "Вильяме", 2007. 384 стр., с ил.; ISBN 978-5-8459-1183-4, 0-07-141291-3.

24. Нагаев Р.Т. Как разбогатеть на недвижимости. Изд-во Экономика, 2008. 222 е., ISBN: 978-5-282-02868-3.

25. Нагаев Р.Т. Инвестируй в недвижимость и богатей. Изд-во Экономика, 2009. 232 с. ISBN: 978-5-282-02938-3.

26. Сайт группы компаний Cbounds http://pif.investfands.ru/.

27. Сайт Московской межбанковской валютной биржи http://www.micex.ru/

28. Сайт фондовой биржи РТС http://www.rts.rn/

29. Сайт математических инструментов фондового рынка http://www.marketanalysis.ru/

30. Сайт федеральной службы по финансовым рынкам http://www.fcsm.ru/

31. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 18 марта 2008 г. N 08-12/пз-н "Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами". http://www.garant.ru/liotlaw/federal/174203/

32. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг", http://base.garant.ru/10106464.htm.

33. Стерник Г.М., Краснопольская А.Н. Негармоническое разложение ценовой динамики рынка жилья Москвы, http://realtymarket.ru/metodi-eskie-materiali/Sternik-G.M.-Krasnopolskava-A.N.-NEGARMONI-ESKOE-RAZLOJENIE-CENOVOI-DINAMIKI-RINKA-JILYA-MOSKVI.html

34. Журавлев С. Стройки сдулись, пузырь — нет. Журнал Эксперт, http://expert.ru/printissues/expert/2009/04/stroiki sdulis puzvr net/

35. Сайт Российской гильдии риэлторов http://www.rgr.ru/.

36. Анализ рынка. недвижимости Москвы. 2009 год. http://nepochta.ru/real/

37. Индикаторы рынка недвижимости http://www.irn.ru/

38. Стерник Г.М. «Статистический подход к прогнозированию цен на жилье». Журнал РАН «Экономика и математические методы», том 34 вып.1,1998; с. 85-90.

39. Горемыкин В.А. Экономика и управление недвижимостью. М.: МГИУ, 2007.

40. Синицына Н.М. Концептуальные вопросы формирования локального рынка недвижимости и его анализ. М.: НОВО, 2004.

41. Стерник Г.М., Стерник С.Г. Методология и технология анализа рынка недвижимости. М., 2005.

42. Тургель И.Д., Придвижкин С.В. Рынок недвижимости как сложная. пространственная система: теория и методология анализа // Региональная экономика: теория и практика. 2006.- №6 (33)

43. Мишустин М.В. Мониторинг рынков недвижимости государственными кадастровыми органами. // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова.- 2009.- № 5. С.24-34.

44. Баркалов С.А., Бакунец О.Н., Гуреева И.В., Колпачев В.Н., Руссман И.Б. Оптимизационные модели распределения инвестиций на предприятии по видам деятельности. М.: ИПУ РАН, 2002. 68 с.

45. Подиновский В. В., Ногин В. Д. Парето-оптимальные решения многокритериальных задач. М.: Наука, 1982. - 250с.

46. Бачурина С.С., Ресин В.И., Трайнев В.А. Стратегия корпоративного менеджмента в градостроительстве.- М.: НТК «Дашков и К0», 2007

47. Кайль А.Н. Инвестиции в строительство. Договора долевого участия.-М.: ГроссМедиа, РОСБУХ, 2008.

48. Матвеев А.А., Новиков Д.А., Цветков А.В. Модели и методы управления портфелями проектов.- М.: ПМСОФТ, 2005.

49. Хоминич И.П., Владимирова И.Л., Моторина М.А. Социально-финансовые аспекты развития рынка жилой недвижимости в России // Вестник Российской экономической академии имени Г.В.Плеханова, №4 (22), 2008, с. 60-67.

50. Сайт агентства Росбизнесконсалтинг http://www.rbc.rn/

51. Капитан М. К вопросу о классификации паевых фондов // Все о паевых фондах. М.: Деловой экспресс. 2001. С. 89-94.

52. Баклунов М. Инвестиционные стратегии и оценка работы паевых фондов // Все о паевых фондах. М.: Деловой экспресс. 2001. С. 49 -53.

53. Лобанов И. Оценка риска паевых фондов, инвестирующих в акции // Инвестиции Плюс. N 4 (25). 2000. С. 15-18.

54. Звягинцев А. Облигационные ПИФы: стабильный доход при минимальных рисках // Инвестиции Плюс. N 7-8 (38-39). 2001. С. 10 -13.

55. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 1028 с.

56. Трегуб А. Рейтингование инструментов коллективных инвестиций: цивилизованный подход // Финансист. N 8-9. - 2001. - С. 32-39.

57. Путеводитель по российскому рынку капитала: Паевые инвестиционные фонды. М.: Коммерсант XXI, Альпина Паблишер,2001.- 160 с.

58. Ладыгин Д. Лучший ПИФ закрытый ПИФ. // Коммерсант Деньги.2002. N 6 (361) (20 фев.). - С. 76-79.

59. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2002. - 932 с.

60. Стерник Г.М. Технология анализа рынка недвижимости. М.: АКСВЕЛЛ, 2005. - 203 с.

61. Гусев А.Б. Ценовые пузыри на рынке жилья. www.urban-planet.org, 2008.

62. Сайт федеральной службы государственной статистики http://www.gks.ru/

63. Сайт совета при президенте России по реализации приоритетных национальных проектов и демографической политике http://www.rost.ru/

64. Сайт комплекса градостроительной политики и строительства города москвыЬИр: //www.stroi.ru/

65. Гусев А.Б. Доступность жилья в России и за рубежом: Сравнительный анализ, http://www.urban-planet.org/article 8.html

66. Стерник Г.М., Стерник С.Г. Закон соотношения объема спроса, предложения и сделок на рынке недвижимости. Журнал «Имущественные отношения в РФ» № 12 (87), 2008, стр. 21-24.

67. Стерник Г.М. Феномены становления и развития рынка жилья России в условиях переходной экономики. Материалы международной конференции Европейской сети исследователей жилищного рынка, Маастрихт, июнь 1998.

68. Лукьянчиков Г. Рынок недвижимости Москвы: перепутье. Москва и Регионы, май 2009г - http://nepochta.ru/real/.

69. Кочетков Ю. В огне брода нет. Кризис столичной недвижимости в картинках и цифрах. http://nepochta.ru/real/

70. Сичкарь О. Московские квартиры попали под спрос. «Коммерсантъ», №7(4307). 19.01.2010.

71. Индексы недвижимости и других экономических показателей http://www.gdeetotdom.ru/analvtics/index/

72. Абрамов А. Перспективы биржевого рынка инвестиционных паев ПИФов // Биржевое обозрение № 11 (37) 2006 г.

73. Айзин К. Единственно доступная недвижимость // Финанс, № 1 (236) 7-13 января 2008 г.

74. Архипова Е. Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости: вопросы налогообложения // Финансовая газета. Региональный выпуск, № 21, май 2004 г.

75. Белых Л.П. Формирование портфеля недвижимости. М.: Финансы и статистика, 1999.

76. Бескровный А. Государственное регулирование деятельности паевых фондов недвижимости // Рынок ценных бумаг № 12, 2005 г.

77. Богданов А. ЗПИФ инструмент управления ликвидностью (секьютеризация и рефинансирование активов и проектов) // Рынок ценных бумаг. Квалифицированный инвестор, № 11 (362) 2008 г.

78. Богл Дж. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: Новые императивы для разумного инвестора Пер. с англ. Егорова В. М.: Альпина паблишер, 2002.

79. Булатов В.В. Закрытый ПИФ и секьютеризация коллективных инвестиций в недвижимость: реальность и перспективы // Имущественные отношения в Российской федерации, № 10(37), 2004.

80. Ворфоломеев А. Закрытые ПИФы недвижимости в строительстве // Рынок ценных бумаг, № 10, 2007 г.

81. Грабаров А. Роль инвестиционных фондов в современной кредитной системе // Рынок ценных бумаг, № 14(149), 1999 г.

82. Жук Е. Инвестиции в недвижимость и девелопмент // Рынок ценных бумаг. Квалифицированный инвестор № 17 (368), 2008 г.

83. Залко Г. Актуальность и целесообразность использования конструкции закрытых паевых инвестиционных фондов // Ваши личные финансы, № 1, 2008 г.

84. Кущенко В.В. Закрытый паевой инвестиционный фонд как коллективный инструмент инвестирования // имущественные отношения в Российской Федерации, № 7 (34), 2004 г.

85. Миловидов В.Д. Становление паевых инвестиционных фондов в России // Рынок ценных бумаг, №4, 1996 г.

86. Рожков А. ЗПИФЫ недвижимости в строительстве: перспективы для инвесторов // Рынок ценных бумаг, № 10, 2007 г.

87. Симагин Д. ПИФы как инструмент привлечения средств в строительство коммерческой недвижимости \\ Рынок ценных бумаг, № 10, 2007 г.

88. Чулюков Ю.В. Проблемы налогообложения закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости // Законодательство, № 8, 2005 г.

89. Шемендкж Р. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости инструмент для инвесторов и девелоперов // Рынок ценных бумаг, № 7, 2007 г.

90. Черных Е. ЗПИФы инструмент развития бизнеса // Рынок ценных бумаг, № 5 , 2008 г.

91. Эуономика недвижимости. Учебник ,Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р. — М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1999.

92. Экономика недвижимости : Учебное пособие . Под ред. Проф. В.И. Ресина М.: Дело, 1999 г.

93. Якушев А.В. Паевые инвестиционные фонды. М.: Диалог-МГУ, 1999 г.

94. Chart Boor. A summary of trends in the publicly traded real estate industry and U.S. real estate economy // National Association of Real Estate Investment Trusts, January, 2008.

95. EPRA Global REIT Survey // European Public Real Estate Assotiation, August, 2007/

96. National Assotiation of Real Estate Investment Trusts http://www.nareit.com

97. European Public Real Estate Assotiation http://www.epra.com

98. Тихомиров Н.П., Тихомирова T.M. Риск-анализ в экономике. -М.: Экономика, 2010. 318 с.

99. Вишняков Я.Д., Радаев Н.Н. Общая теория рисков. М.: Академия, 2007.

100. Воронцовский А.В. Управление рисками. СПб.: Изд-во СПб унта, ОЦЭиМ, 1998.

101. Вяткин В.Н., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Хеймптон Д.Д. Управление рисками в рыночной экономике. М.: Экономика, 2002.

102. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997.

103. Хохлов Н.Р. Управление рисками. М.: Юнити-Дана, 1999.

104. Шоломицкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирования риска. М.: ГУ-ВШЭ, 2005

105. Haims Y.Y. Risk Modeling, assessment and menedement.- J.Willey & sons, ITC N.Y. Toronto, 1998.

106. Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005.

107. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Барановская Т.П. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе.- М.: Финансы и статистика, 2003. 222 с.

108. Соболь И.М., Статников Р.Б. Выбор оптимальных параметров в задачах со многими критериями. -М.: Дрофа, 206. 176 с.

109. Штойер Р. Многокритериальная оптимизация: теория, вычисления, приложения. М.: Радио и связь, 1992

110. Подиновский В.В., Ногин В.Д. Парето-оптимальные решения многокритериальных задач. М.: Наука, 1982.

111. Хоменюк В. В. Элементы теории многокритериальной оптимизации. М.: Наука, 1983.120. . Исаев С.А. Решение многокритериальных задач. Интернет-ресурс http://bspu.ab.ru/Docs/~saisa/ga/idea 1 .html.

112. Лотов А. В. Введение в экономико-математическое моделирование. М.: Наука, 1984.

113. Ларичев О. И. Теория и методы принятия решений. М.: Логос, 2000.

114. Отчетность управляющей компании Прагма Капитал http://www.pragmacapital.ru/otchetnost.html

115. Петров Л.Ф., Акимкин Н.А. Оптимизация использования активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости. Вестник РЭА им. Плеханова, № 5(29) 2009, 0,5 п.л. (из них 0,25 п.л. -авторские). (Издание входит в список ВАК).

116. Акимкин Н.А., Заворотная М.П., Петров Л.Ф. Модели распределения активов закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости. Деп. В ВИНИТИ 25.06.2009 № 407-В2009. 60 с. (из них 20 стр. - авторские)

117. Акимкин Н.А. Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости как инструмент поддержки бизнеса. Экономикаприродопользования, 2010, №1. 0,5 п.л. (Издание входит в список ВАК)

118. Акимкин Н.А. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости как инструмент ипотеки. Двадцать первые Международные Плехановские чтения: Тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных сотрудников. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2008. - 0,05 п.л.