Управление стоимостью компании на основе развития клиентской базы тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Власова, Олеся Александровна

• Власова, Олеся Александровна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Власова, Олеся Александровна

Введение.

ГЛАВА I. Теоретические аспекты управления стоимостью компании сотовой связи.

1.1 Эволюция концепции управления стоимостью компании.

1.2 Характеристика существующих методов управления стоимостью и их применение компаниями сотовой связи.

1.3 Факторы стоимости компании сотовой связи.

ГЛАВА II. Клиентская база как основной фактор стоимости компании сотовой связи.

2.1. Клиентская база компании сотовой связи: определение, сегментация, характеристики.

2.2 Развитие клиентской базы компании сотовой связи.

2.3 Построение системы управления стоимостью компании сотовой связи на базе «клиентских» факторов стоимости.

ГЛАВА III. Построение модели эффективного управления стоимостью компании сотовой связи.

3.1 Построение модели стоимостной оценки компании сотовой связи на базе декомпозиции проекции «Клиенты».

3.2 Анализ чувствительности стоимости компании сотовой связи и взаимозависимость между факторами.

3.3 Управлению стоимостью компании сотовой связи на основе сценариев развития клиентской базы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление стоимостью компании на основе развития клиентской базы»

Актуальность темы исследования. Кризисные явления в мировой и российской экономике, начавшиеся в 2008 году потребовали уточнения господствовавшей в последнее время концепции, в соответствии с которой рост рыночной стоимости компании является первоочередной целью управления. Стало ясно, что последствия решения возникающих в связи с этим задач все в большей мере предполагают клиентоориентированность в развитии самого бизнеса. Приоритет роста капитализации компании дополнился теперь клиентским и времешшм аспектами. Необходимо совмещение анализа развития клиентской базы с жизненным циклом субъекта хозяйственной деятельности, отрасли и национальной экономики в целом. В этой связи появилась потребность в исследованиях, обращенных на анализ потенциала роста стоимости компаний с учетом особенностей текущего этапа развития отрасли, а также исходя из объективных предпосылок роста, связанных с органическим развитием клиентской базы.

Таким образом, актуальность исследования обусловлена тремя основными факторами. Прежде всего, текущий уровень развития телекоммуникационной отрасли России, сопряженный с насыщением рынка, ужесточением ценовой и технологической конкуренции, процессами консолидации, ориентирует на пересмотр отдельных положений стоимостного менеджмента. Активное развитие рынка сотовых телекоммуникаций в России ставит перед менеджерами сотовых компаний нетривиальные задачи; в частности, повышается приоритет задач, связанных с сохранением доходности и обеспечением стабильного развития в долгосрочной перспективе. Очевидным решением в ситуации, когда экстенсивный рост в отрасли исчерпывает себя, является перестройка (реинжиниринг) бизнес-процессов компании, направленная на повышение эффективности деятельности. Подход, позволяющий добиться существенных качественных изменений показателей эффективности на базе уже действующих в компании процессов, известен в мировой практике бизнеса как концепция управления стоимостью.

Мотивы выбора концепции управления стоимостью как основной управленческой парадигмы для российских операторов сотовой связи заложены как во внутренних закономерностях функционирования компании (удовлетворение интересов акционеров и прочих заинтересованных групп участников), так и в воздействиях внешней среды. К внешней (рыночной) мотивации относятся, в частности, получение конкурентных преимуществ в борьбе за привлечение инвестиционного капитала, высокая конкуренция на рынках сотовых телекоммуникаций, обусловленная насыщением массового рынка услугами сотовой связи.

Следующим фактором, подтверждающим актуальность и своевременность данного исследования, стали, как уже отмечалось, текущие кризисные явления в мировой экономике. Согласно данным социологических опросов, отрасль связи оказалась наиболее устойчивой в периоды кризиса. В то же время экстенсивный рост на развитых телекоммуникационных рынках замедляется (а в период дефицита ликвидности и снижения потребительской активности и вовсе останавливается), снижается спрос на новые разработки и услуги, потребитель фокусируется на базовом наборе услуг первой необходимости. Менеджерам сотовых компаний приходится искать новые точки роста стоимости компаний, оперируя тем же набором факторов.

И, наконец, третьим фактором, обусловившим актуальность темы исследования, стала недостаточная теоретическая разработанность отдельных проблем управления стоимостью. Так, классические труды по управлению стоимостью посвящены, главным образом, теоретическим аспектам концепции управления стоимостью и концентрируются на финансовой проекции деятельности компании как индикаторе создания стоимости. Данные «идеальные» концепции слабо применимы в российской действительности по причинам различия в уровнях развития рыночных институтов, стандартов отчетности, корпоративной культуры.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке механизма управления стоимостью компании, основанного на параметрах развития ее клиентской базы.

В соответствии с поставленной целью в рамках данного диссертационного исследования решаются следующие задачи:

1) на основе анализа существующего методического аппарата управления стоимостью компаний выявить подходы и методы, позволяющие учитывать параметры развития клиентской базы;

2) уточнить понятийный аппарат теории «клиентского капитала», рассмотрев эволюцию концепции управления стоимостью с позиции перехода от финансовых индикаторов создания стоимости к нефинансовым, в частности «клиентским»; в частности, раскрыть сущность дефиниций «клиентская база компании сотовой связи - абонентская база» и «развитие клиентской базы»;

3) представить поэлементный анализ структуры клиентской базы на примере компаний сотовой связи; сформулировать критерии сегментации и набор показателей (параметров), характеризующих клиентскую базу и ее развитие; определить типы развития клиентских баз, а также зависимость между типом развития клиентской базы и динамикой стоимости компании;

4) идентифицировать факторы стоимости компании на примере компании сотовой связи, в том числе выявить специфические для данной отрасли, в их взаимосвязи и взаимозависимости; выделить ключевые факторы стоимости, построить «дерево стоимости» компании сотовой связи на основе формализуемых зависимостей между факторами;

5) построить экономико-математическую модель зависимости рыночной стоимости компании от ключевых факторов стоимости: клиентской базы и ее параметров. Протестировать модель на чувствительность к изменениям всех факторов стоимости, ключевых факторов стоимости, «клиентских» факторов и «факторов структуры»;

6) разработать методику управления стоимостью компании на основе набора сценариев, характеризующихся различными параметрами развития ее клиентской базы.

Объектом исследования в рамках данной работы выступают крупнейшие компании сотовой связи России.

Предметом исследования являются методы управления стоимостью компании и особенности их применения в отрасли сотовой связи в России.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили современные разработки российских и зарубежных ученых, ведущих мировых университетов и бизнес-школ (в частности, INSEAD во Франции, Columbia Business School в США) в области проблем управления стоимостью, а также исследования консалтинговых и аналитических агентств в области стратегического управления стоимостью телекоммуникационных компаний.

Исследование основано на методах научной абстракции, синтеза и анализа, системном подходе. В работе используется аппарат экономико-математического моделирования, сценарный анализ, корреляционный анализ, анализ чувствительности, регрессионный анализ и другие статистические и математические инструменты.

Исследование проведено в рамках специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность).

Степень научной разработанности темы исследования. Поскольку объект и предмет данного исследования находятся на пересечении нескольких научных областей (менеджмент, стоимостной менеджмент, оценка стоимости бизнеса и нематериальных активов, маркетинг), были изучены основополагающие работы в каждой из этих областей.

Немногочисленные исследования, посвященные проблемам управления стоимостью в отдельных отраслях народного хозяйства в России, отражают, как правило, специфику деятельности промышленных предприятий. Ни в отечественных, ни в зарубежных источниках по данной проблематике нет описания механизма управления стоимостью высокотехнологичной компании, в частности компании сотовой связи.

Прежде всего, следует отметить классические исследования в области стоимостного управления Р. Брейли, А. Дамодорана, Т. Коупленда, Т. Коллера и Дж. Мурина, Б. Стюарта, Ш. Пратта, в которых делается акцент на управление стоимостью компаний на базе декомпозиции финансовых показателей. Интегрированный подход к построению системы управления стоимостью основан на работах Р. Каплана и Д. Нортона по разработке системы сбалансированных показателей (ССП). Несмотря на включение компонента «клиенты» с систему сбалансированных показателей, набор ключевых показателей стоимости по данному компоненту в указанных работах ограничен и может быть существенно уточнен для клиентоориентированных отраслей.

В работах Т. Гранди, Дж. Джонсона, А. Раппапорта, К. Скоулза и М. Скотта были найдены важные теоретические и методологические предпосылки идентификации факторов стоимости. Методологический аппарат управления стоимостью, а также вопросы идентификации интеллектуального капитала в структуре стоимости высокотехнологичных компаний подробно рассмотрен в работах К.-Э. Свейби. Несмотря на то, что автор является консультантом нескольких скандинавских телекоммуникационных холдингов, клиентская база рассматривается в указанных работах прежде всего как составляющая часть интеллектуального («невидимого») капитала и в меньшей степени - как фактор стоимости.

Среди российских авторов и исследователей в разработку проблематики управления стоимостью значительный вклад внесли Л.И. Абалкин, C.B. Валдайцев, П.Л. Виленский, A.A. Гусев, И.А. Егерев, В.Н. Лившиц, Ю.В. Козырь, Н.Е. Симионова, С.А. Смоляк, М.А. Федотова и др. Большое практическое значение имеют работы отечественных авторов, отражающие актуальные проблемы стоимостного менеджмента, а также посвященные управлению стоимостью предприятий в отдельных отраслях экономики. Среди них работы В.Г. Дроговоза, И.В. Ивашковской, Н.С. Ключаревой, С.Н.

Мордашова, И.В. Тополя и др. Учитывая практическую направленность представленной диссертационной работы, вторая группа исследований была проанализирована на предмет применимости в телекоммуникационной отрасли.

Методические и теоретические аспекты оценки и управления клиентской базой нашли отражение в трудах таких российских ученых, как Г.Г. Азгальдов, А.Г. Грязнова, А.Н. Козырев, Ю.В. Козырь, В.Н. Лопатин, В.А. Москвин, Т.В. Тазихина, М.А. Федотова, Д.Н. Якубова, а также в работах таких зарубежных авторов, как А. Брукинг, Р. Рейли, Б. Лев, Г. Смит, Т. Стюарт, Г. Хокинс, Дж. Хичнер, Р. Швайс, а также др. Большинство авторов рассматривают понятие «клиентская база» как элемент интеллектуального капитала современной корпорации без учета функций клиентской базы как стоимостного фактора, в частности как базы для прогнозирования доходной и расходной частей денежного потока.

Отдельные теоретические положения, сопряженные с анализом клиентских структур, а также предложения по количественной оценке качественных характеристик клиентов (например, лояльности) изложены в работах современных исследователей Ф. Райхельда, Дж. Шоула. Однако основные выводы, полученные в данных работах, не проецируются на величину показателя «стоимость компании».

Наиболее близки к тематике данного исследования работы профессора Колумбийского университета (Columbia University) Дж. Аллемана, исследующие область применения стоимостного менеджмента в телекоммуникационной отрасли, в частности применение реальных опционов при оценке и управлении стоимостью компаний сотовой связи. Однако изучая процесс управления стоимостью телекоммуникационной компании в целом, автор не рассматривает отдельно «клиентскую базу» как фактор стоимости.

Ряд работ профессора Шведской школы управления и экономики (Хельсинки) К.-Э. Свейби посвящен идентификации интеллектуального капитала (ИК), включающего клиентский капитал, на примере скандинавских телекоммуникационных холдингов. Говоря об интеллектуальном капитале, методах его идентификации и количественного измерения, автор не акцентирует внимание на зависимости капитализации от динамики отдельных составляющих ИК.

Элементы стоимостного анализа компаний телекоммуникационной отрасли отражены также в работах С.А. Фундобного, но ограничиваются, главным образом, оценкой стоимости на базе сравнительного подхода к оценке с применением мультипликаторов. В то время как, с учетом отраслевых особенностей, наибольший интерес представляет комбинация доходного и сравнительного подходов.

Отличительной чертой представленной работы в отличие от публикаций указанных авторов является синтез элементов теории стоимостного менеджмента и маркетинга, а также расширенное применение инструментария экономико-математического моделирования.

Научная новизна исследования заключается в развитии методического аппарата управления стоимостью компании сотовой связи, включая методы сценарного анализа, идентификации и ранжирования факторов стоимости компании сотовой связи.

Наиболее существенные результаты диссертационной работы, полученные лично автором и выносимые на защиту:

1. Дана авторская трактовка понятия «клиентская база компании сотовой связи - абонентская база» как фактора стоимости компании, уточняющая существующие в теории менеджмента дефиниции. На основе поэлементного анализа структуры клиентской базы сформулированы критерии сегментации клиентских структур.

2. Уточнено понятие «развитие клиентских баз»; на основе анализа особенностей развития клиентских баз на различных типах рынков приведена классификация типов развития и доказана предпочтительность интенсивного качественного развития.

3. Идентифицированы факторы стоимости компании сотовой связи в их взаимосвязи и взаимозависимости с учетом отраслевых особенностей, выделены ключевые факторы стоимости, на основе которых построено «дерево стоимости» компании сотовой связи.

4. Разработана и апробирована ординарная экономико-математическая модель, позволяющая определить зависимость рыночной стоимости от параметров клиентской базы как ключевых факторов стоимости.

5. Предложена методика управления стоимостью компании, базирующаяся на инструментарии сценарного анализа.

Теоретическая ценность диссертации заключается в конкретизации общих положений теории управления стоимостью для компаний телекоммуникационной отрасли; в уточнении понятийного аппарата теории управления стоимостью в части стоимостного менеджмента в клиентоориентированных компаниях; в идентификации и ранжировании рычагов управления стоимостью компании связи, в том числе не выделяемых ранее.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в ориентации положений, выводов и рекомендаций на широкое использование в управлении стоимостью компаний сотовой связи как самими операторами, так и инвестиционными, консалтинговыми и аналитическими компаниями в целях анализа потенциала роста рыночной стоимости.

Практическую значимость имеют следующие положения:

- предложена классификация типов развития клиентских баз с выделением экстенсивного, интенсивного количественного и интенсивного качественного развития;

- установлена взаимосвязь между динамикой стоимости компании и типом развития клиентской (абонентской) базы;

- сформирован перечень количественных и качественных показателей, характеризующих абонентскую базу сотового оператора и ее развитие;

- представлена методика управления стоимостью компании, базирующаяся на общем и частном анализах чувствительности стоимости к изменениям факторов стоимости;

- определены ограничения применения сценарного анализа. В частности, учет взаимосвязи и взаимозависимости факторов стоимости компании, анализ незначительных колебаний фактора, сопоставление регрессионного анализа исторических данных с существующими тенденциями, «наложение» тренда на прогнозируемые параметры.

Апробация и внедрение результатов исследования. Научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, проводимых в соответствии с Комплексной темой «Пути развития финансово-экономического сектора России», с кафедральной подтемой «Формирование, оценка и управление стоимостью компаний в условиях новой экономики».

Основные положения работы были доложены в рамках Всероссийской научно-практической конференции «Управление стоимостью бизнеса», проходившей 24-25 ноября 2008 г. на базе Казанского государственного финансово-экономического института, а также в рамках XIV Международной научно-технической конференции студентов и аспирантов «Радиоэлектроника, электротехника и энергетика» (секция 38: экономика и управление на предприятии), проходившей 28-29 февраля 2008 г. на базе Московского энергетического института.

Отдельные тезисы диссертационной работы нашли отражение в серии публикаций в журнале «ИнформКурьерСвязь» (№№1-5, 2009 год).

Предложенные методики внедрены и успешно используются в телекоммуникационных компаниях, таких как ОАО «МТС» (ОАО «Мобильные ТелеСистемы») и ОАО «Связьинвест», а также в аналитическом департаменте инвестиционной компании ООО «Уралсиб Кэпитал», что подтверждено соответствующими справками о внедрении.

Теоретические положения диссертации используются в преподавании дисциплин «Управление стоимостью», «Оценка бизнеса» и «Оценка нематериальных активов» на кафедре «Оценка и управление собственностью» ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 5 работ общим объемом 3,2 п.л. (весь объем авторский), отражающих основные положения работы, в том числе 3 работы общим объемом 2,0 п.л. в изданиях, рекомендуемых ВАК для публикаций основных результатов диссертации на соискание ученой степени кандидата наук.

Структура и объем работы. Структура работы определяется целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений. Основной текст изложен на 137 страницах, библиографический список включает 143 информационных источника. В работе представлено 12 таблиц, 28 рисунков и схем, в т.ч. 11 диаграмм.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Власова, Олеся Александровна

Выводы по П1 главе:

Деятельность оператора сотовой связи поддается моделированию с высокой степенью точности. Основываясь на это предпосылке, можно утверждать, что построение модели стоимостной оценки компании сотовой связи на базе денежного потока является оптимальным аналическим инструментом в целях управления стоимостью компании.

Третья глава посвящена анализу практического примера внедрения механизма управления стоимостью. В главе описана общая логика построения модели стоимостной оценки компании сотовой связи и последовательно доказаны два важных сточки зрения цели и задач исследования тезиса:

1) клиентская база и ее параметры («клиентские» факторы стоимости) являются ключевыми в процессе управления стоимостью компании сотовой связи как по отдельности, так и в совокупности с учетом взаимосвязей и взаимозависимостей;

2) среди параметров клиентской базы наиболее весовыми драйверами стоимости сотового оператора являются не учитываемые ранее факторы - а именно структура клиентской базы, транслируемая на всю совокупность клиентских факторов.

Таким образом, в главе уточняется место и роль «клиентских» факторов стоимости в разработанной модели. Значимость «клиентской» составляющей подтверждается результатами анализа чувствительности стоимости к изменению факторов модели. Выявляются ключевые факторы стоимости компании сотовой связи, на основе которых формируется набор сценарных условий развития компании.

Заключение

Компании — операторы сотовой связи как в России, так и за рубежом традиционно являются инноваторами в области внедрения новейших управленческих методик. Это обусловлено как особенностями отрасли, сопряженной со стремительными изменениями технологической и законодательной базы, так и с тем, что отрасль связи имеет в своей основе очень динамичный и многополярный базовый актив - многомиллионную клиентскую (абонентскую) базу.

В кризисные период особенно отчетливо прослеживается необходимость более детального анализа этого базового актива и работа с его основными параметрами, так как потенциал роста стоимости, основанный на экстенсивном увеличении клиентских баз, во многом исчерпан. В целях построения механизма эффективного управления стоимостью компании сотовой связи на основе клиентской базы и характеризующих ее параметров были определены особенности стоимостного управления на текущем этапе развития как телекоммуникационной отрасли, так и экономики страны в целом.

В первой главе исследования был доказан тезис о необходимости и закономерности перехода от императива акционерной стоимости в стоимостном управлении к сбалансированному учету интересов всех заинтересованных групп. В этой связи были рассмотрены теории управления стоимостью с их эволюционном развитии. На основе анализа сложившегося инструментария управления стоимостью была сформирована интегрированная модель управления стоимостью.

Важными предпосылками дальнейшего анализа стали выявленные в ранних работах по управлению стоимостью механизмы, объясняющие формирование стоимости на основе рыночных (конкуренция) и потребительских (клиенты) факторов - это, прежде всего, конкурентные стратегии М. Портера и каноническая модель сбалансированной системы показателей BSC.

Анализ российского и международного законодательства выявил пробелы в определении места и роли клиентской базы в системе нематериальных активов компании. В то же время отраслевое законодательство телекоммуникационного рынка позволяет дать определение данного термина для целей управления стоимостью компании сотовой связи.

В работе предложено авторское определение и классификация моделей развития клиентских баз в их взаимосвязи с данными финансовых рынков, т.е. установить зависимости между развитием клиентской базы (качественным, количественным, интенсивным, экстенсивным) и динамикой рыночной стоимости оператора связи.

На основе анализа деятельности оператора сотовой связи с использованием формализованного подхода было построено «дерево стоимости» компании сотовой связи, которое легло в основу построения модели стоимостной оценки оператора. Был проведен экспресс-анализ чувствительности модели ко всем факторам стоимости, на основе чего факторы были проранжированы.

В заключение предложена методика управления стоимостью оператора сотовой связи на базе формирования сценарных условий развития отдельных (прежде всего, «клиентских») параметров модели. При формировании сценарных условий развития компании сотовой связи для целей управления стоимостью были выбраны те же факторы стоимости, что и для частного анализа чувствительности. Выбор факторов обусловлен, как уже было сказано при проведении анализа чувствительности, их формальной независимостью друг от друга, более того, по нашему мнению, именно такой набор факторов может в полной мере отразить реализацию того или иного сценария развития внешней среды.

Сценарный анализ предполагает рассмотрение пяти сценариев, каждый из которых отличается определенными значениями рассматриваемых факторов

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Власова, Олеся Александровна, 2010 год

1. Конституция Российской Федерации. М.: ЮРАЙТ-ИЗДАТ, 2006. - 48 е.;

2. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ, часть третья от 26 ноября 2001 г. N 146-ФЗ и часть четвертая от 18 декабря 2006 г. N 230-Ф3;

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. 4.1 от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ и 4.II от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ;

4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;

5. Федеральный закон от 8 февраля1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»;

6. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519 (с изменениями от 14 декабря 2006 г.);

7. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной собственности, утвержденные Минимуществом России 26 ноября 2002 г. № СК-4/21297;

8. Положение по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» (ПБУ 14/2007), утвержденное приказом Министерства финансов РФ от 27 декабря 2007 г. № 153н;1. Монографии

9. Авдеев С.Н., Козлов H.A., Рутгайзер В.М. Оценка рыночной стоимости клиентеллы нематериального актива компании. - М.: «Международная академия оценки и консалтинга», 2006. - 72 е.;

10. Азгальдов Г.Г., Карпова H.H. Оценка стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов. — М.: «Международная академия оценки и консалтинга», 2006.-400 е.;

11. Андерсон К., Керр К. Менеджмент, ориентированный на потребителя. М.: ФАИР-ПРЕСС, 2003.-288 е.;

12. Балакирева Н.М. Нематериальные активы: учет, аудит, анализ. Учебное пособие. -М.: Издательство Эксмо, 2005. 416 е.;

13. Битюцких В.Т. Мифы финансового анализа и управление стоимостью компании. -М.: Олимп-Бизнес, 2007. 224 е.;

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. - 1008 е.;

15. Брукинг Э. Интеллектуальный капитал / Пер. с англ. под ред. JI.H. Ковалик. -СПб: Питер, 2001. С.31-62.

16. Булыга Р.П. Интеллектуальный капитал бизнеса: методологические проблемы бухгалтерского учета и аудита. М.: «Бухгалтерский учет», 2005. - 272 е.;

17. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособ. для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 720 е.;

18. Гапоненко A.JI. Панкрухин А.П. Стратегическое управление: Учебник. М.: Омега-Л, 2004. - С. 221-239;

19. Гершун А., Горский М. Технологии сбалансированного правления. М.: Олимп-Бизнес, 2006.-416 е.;

20. Гусев A.A., Курбашкина П.В. Стратегическая оценка стоимости и эффективности бизнеса: от традиционных к новейшим технологиям. Волгоград: Офсет, 2006;

21. Дамодоран А. Инвестиционная оценка. 2-е изд. / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004;

22. Дрейпер Н., Смит Г. Прикладной регрессионный анализ. Множественная регрессия. 3-е изд. М.: Диалектика, 2007. - 912 е.;

23. Дроговоз П.А. Управление стоимостью инновационного промышленного предприятия / Под ред. Т.Г. Садовской. М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2007. -239 е.;

24. Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. М.: Дело, 2003. - 480 е.;

25. Зинов В.Г. Управление интеллектуальной собственностью: Уч. пособие / АНХ при Пр-ве РФ. М.: Дело, 2003;

26. Казин A.B. Нематериальные активы. М.: Издательство «Экзамен», 2004. - 144 е.;

27. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию / Пер. с англ. М.: «Олимп-Бизнес», 2003;

28. Ключарева Н.С. Методы управления стоимостью машиностроительного предприятия. СПб., 2007. - С.32-35;

29. Козырев А.Н. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. -М.: «Контур», 2003. 367 е.;

30. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2009. 376 е.;

31. Котлер Ф. Маркетинг-менеджмент. Экспресс-курс. / Пер. с англ. СПб.: ИД «Питер», 2003;

32. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. -2-е изд., стер. / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002. - 576 е.;

33. Кузнецов С.Ю. Стратегическое управление маркетинговыми нематериальными активами предприятия. -М.: Финакадемия, 2008. 144 е.;

34. Лев Б. Нематериальные активы. Управление, измерение, отчетность. М.: Квинто-консалтинг, 2003. - 240 е.;

35. Маркетинговые стратегии роста прибыльности и стоимости бизнеса. Практика крупных российских компаний / Под ред. A.A. Браверманна. — М.: Экономика, 2006;

36. Нематериальные активы: организация бухгалтерского и налогового учета: Практическое руководство / Под общей ред. В.В. Семехина. — М.: Издательство Эксмо, 2005. 96 с;

37. Новоселов В.А. Определение стоимости фирмы (оценка бизнеса фирмы). — М.: Диалог-МГУ, 2000;

38. Новосельцев О.В. Оформление и оценка интеллектуальной собственности в имуществе предприятия. М.: ИНИЦ Роспатента, 2004. - 256 е.;

39. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 е.;

40. Оценка нематериальных активов и интеллектуального капитала. Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2006. - 532 е.;

41. Панкрухин А.П. Маркетинг: Учебник. 4-е изд. М.: Омега-JI, 2006. - С.20;

42. Пузыня Н.Ю. Оценка интеллектуальной собственности и нематериальных активов. СПб.: Питер, 2005. - 352 е.;

43. Рейли Р., Швайс Р. Оценка нематериальных активов / Пер. с англ. Бюро переводов , Ройд. -М.: ИД «Квинто-Консалтинг», 2005. С.29.

44. Рутгайзер В.М. Клиентелла: нематериальный актив и информационная база прогнозирования развития компании. М.: «Международная академия оценки и консалтинга», 2006. - 56 е.;

45. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. - 432 е.;

46. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия «Высшее образование». Ростов н/Д: «Феникс», 2004;

47. Царев В.В., Кантарович A.A. Оценка стоимости бизнеса. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 576 е.;

48. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: Олимп-Бизнес, 1999;

49. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2003. -1028 е.;

50. Яковлева Е.А. Управление стоимостью предприятия в инновационном процессе. -СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. политехи, ун-та, 2008. 177 е.;

51. Якупова Н. Стратегическое управление стоимостью предприятия. — Казань: Изд-во Казанского ун-та, 2003.

52. Публикации в периодической печати

53. Аксенов А.И. Оценка «клиентских» нематериальных активов методом МЕЕМ при объединении компаний // Вопросы оценки. 2006. № 2. - С. 23-29;

54. Бадалов JI.M. Некоторые особенности стратегического планирования развития корпорации Экономические стратегии, 2007, №2;

55. Власова O.A. Построение модели управления стоимостью компании сотовой связи на основе факторного и сценарного анализа // Имущественные отношения. 2009. №13.-С. 38-48;

56. Власова O.A. Клиентская база и параметры ее развития в системе факторов стоимости компании сотовой связи // Вестник экономической интеграции. 2009. №11. -С. 81-92;

57. Власова O.A. Эволюция теории управления стоимостью компании: нефинансовые драйверы Электронный ресурс. // Российский экономический интернет-журнал. -2009. Январь-март;

58. Власова O.A. «Невидимый капитал» компаний сотовой связи Электронный ресурс. // Российский экономический интернет-журнал. 2009. Апрель-июнь;

59. Власова O.A. В авангарде роста фондового рынка // ИнформКурьерСвязь. 2009. №5. - С. 60;

60. Власова O.A. У рынка «бычий» настрой // ИнформКурьерСвязь. 2009. №2-3. - О. 72;

61. Власова O.A. Взлеты и падения российского телекома // ИнформКурьерСвязь. -2009. №1.-С. 67;

62. Власова O.A. Инвесторы присматриваются к российскому телекому // ИнформКурьерСвязь. -2009. №4. С. 58;

63. Волков Д.Л. Концепция управления стоимостью компании // Российский журнал менеджмента 2005. Т.З № 2. - С. 3-42;

64. Ермак С. Хватит быть инженерами. Интервью генерального директора ОАО) «Вымпелком» А. Торбахова// Эксперт-Юг-2010. №16-17 (105-106);

65. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента 2004. №4. - С. 113-132;

66. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость // Секрет фирмы 2003. №4;

67. Макаров П.Ю., Бобкова E.B. Специфика оценки стоимости интеллектуального капитала // Электронный журнал ВлГУ 2007. №18 (часть 2);

68. Матыцкий В. Расчет продленной стоимости предприятия // Вопросы оценки -2005. №4;

69. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью // Рынок ценных бумаг. 2001, №15. -С. 51-55;

70. Миркин Я. Сверхконцентрация рыночного риска // Рынок ценных бумаг. 2001. №2.-С. 36;

71. Палий В.Ф. Учет нематериального капитала в постиндустриальной экономике // Бухгалтерский учет. 2009. №7. С. 5-8;

72. Парфенов Б.А. Итоги в цифрах // Вестник связи 2010. №4. - С. 78-80;

73. Ревуцкий А.Д. Ценность и стоимость предприятия: понятия и показатели // Аудиторские ведомости. 2001. №1. С. 77-84;

74. Самойлов С. Не развернуться // Эксперт Волга. 2010. №13-14 (165).

75. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? // Управление компанией 2004. №5;

76. Самсонов В., Харченко С. Как оценить гудвилл // Финансовый директор. 2004. №2;

77. Связь поколений. Лицензии на 3G достались «большой тройке» // Ведомости, № 72 (1846), 23 апреля 2007;

78. Черемушкин С.В. Критический анализ показателя рыночной добавленной стоимости MVA в контексте измерения создания богатства для акционеров // Финансовый менеджмент. 2009. №3. С. 47-64;1. Диссертации

79. Аксенов А.И. Оценка клиентской базы при объединении компаний: Дис. канд. экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. М., 2007;

80. Алейникова М.Ю. Методическое обеспечение бухгалтерского учета нематериальных активов: Дис. канд. экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. Краснодар., 2000. - 186 е.;

81. Близнец И.А. Право интеллектуальной собственности в Российской Федерации: теоретико-правовое исследование: Автореферат дис. д-ра юрид. наук / Российская академия государственной службы при Президенте РФ. М., 2003. - 35 е.;

82. Буевич А.П. Экономическая сущность интеллектуальной собственности и методология ее оценки: Дис. канд. экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. М., 2004. - 166 е.;

83. Булыга Р.П. Методологические проблемы учета, анализа и аудита интеллектуального капитала: Дис. докт. экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. М., 2005. - 378 е.;

84. Габараев А.Х. Интеллектуальная собственность в гражданском законодательстве Российской Федерации: методологический аспект: Дис. канд. юрид. наук. М., 2005. -172 е.;

85. Епихина Г.М. Интеллектуальный капитал: сущность, функции, особенности: Дис. канд. экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. М., 2000. - 136 е.;

86. Козлова В.А. Интеллектуальный капитал: экономическое содержание и особенности воспроизводства: Дис. канд. экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. М., 2001. - 135 с.;

87. Ковалев А.В. Оценка и управление стоимостью металлургического предприятия для целей стратегического планирования: Дисс. канд. экон. наук М., 2004 . - С. 32-33;

88. Лобанова М.А. Управление стоимостью организаций отрасли печати: Дис. канд. экон. наук / Московский государственный университет печати. М.: 2008. - 145 е.;

89. Мосин В.В. Проблемы воспроизводства интеллектуального капитала в корпоративных структурах: Дис. канд. экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. М., 2002. - 152 е.;

90. Тополя И.В. Управление стоимостью компании: Дис. канд. экон. наук / Российская академия государственной службы при Президенте РФ. М., 2004. - 207 е.;

91. Юдникова С. В. Управление стоимостью диверсифицированного холдинга: Дисс. канд. экон. наук. СПб, 2006. - С. 80-82.1. Иностранная литература

92. Arnold G. Tracing the Development of value-based management // Value-Based Management: Context and application / Eds. G. Arnold, M. Davies. Chichester, 2000. P. 736.;

93. Bhatty M., Skinkle R., Spalding T. Redefining Customer Loyalty, the Customer'sWay // Ivey Business Journal. January/February 2001. - P. 15-19;

94. Bontis N. Assessing Knowledge Assets: a Review of the Models Used to Measure Intellectual Capital // McMaster University. 2000. - 25 p.;

95. Boulos F., Haspeslagh P., Noda T. Getting the Value out of Value-Based Management. // INSEAD survey. 2001. - P. 54;

96. Brooking A. Intellectual capital. — London: International Thomson Business Press, 1998.-204 p.;

97. Christopher M., Ryals L. Supply Chain Strategy: Its Impact on Shareholder Value. -International Journal of Logistics Management, vol. 10, no. 1 1999, pp.1-10.

98. Condon J., Goldstein J. Value based management the Only Way to Manage for Value. // Accountancy Ireland. - October 1998. - P. 10-12;

99. Copeland T.E., Koller T.M., Murrin J. Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies. 3rd Ed. NY, John Wiley & Sons, 2000.

100. Fama E.F. Agency Problems and the Theory of the Firm. // The Journal of Political Economy. vol. 88, 1980. - P. 288-307.

101. Garland P.J. Estimating Intellectual Property Remaining Useful Life. // Intellectual Property Economic Analysis Insights. Special Issue 2004. - P. 5-12;

102. Gooch L.B. Capital Charges and the Valuation of Intangibles // Business Valuation Review. March 1992. - P. 5-21;

103. Grundy T., Johnson G., Scholes K. Exploring strategic financial management. New York : Prentice Hall, 1998. - 230 p.

104. Gupta S. Customers as Assets // Journal of Interactive Marketing. 2003. №17(1). P. 924;

105. Gupta S. Valuing customers // Journal of Marketing Research. 2004. № XLI (Feb.). P. 7-18;

106. EITF 02-17: Recognition of customer relationship intangible asset acquired in a business combination. September 11-12, 2002;

107. IAS 22 "Business combinations" // International Financial Reporting Standards (IFRSs) 2003;

108. IAS 38 "Intangible assets" // International Financial Reporting Standards (IFRSs) 2006. -P. 1631-1702;

109. IFRS 3 "Business combinations" // International Financial Reporting Standards (IFRSs) 2006.-P. 273-302;

110. International Valuation Guidance Note No. 4. "Valuation of Intangible Assets" (revised 2005) // International Valuation Standards. 2005. - P. 181-194;

111. KM J., Lundborg M., Ruhle E.-O. Infrastructure-based versus Service-based competition in telecommunications // Communications & Strategies 4th quarter 2006. No 64.-P. 67-87;

112. Marsh D.G. Making or Breaking Value. // New Zealand Management. March, 2006. -P. 58-59;

113. Martin J.D., Petty W. Value-basd management: the corporate response to the shareholder revolution. NY, 2000;

114. Porter M.E. Industry Structure and Competitive Strategy: Keys to Profitability. Financial Analyst Journal, 36(4), 1980. PP.30-41;

115. Porter M. Competitive Advantage. The Free Press, New York, 1985;

116. Rappaport A. Creating Shareholder Value, 2nd ed. — New York, The Free Press, 1998;

117. Reilly R.F., Schweihs R.P. Valuing intangible assets. McGraw-Hill, 1999. - 518 p.;

118. Simms J. Marketing for Value. // Marketing. June 28, 2001. - P. 34-35;

119. Smith G.V., Russel L.P. Intellectual property: licensing and joint venture profit strategies. 2nd ed., N.Y.: John Wiley & Sons, Inc., 1994. - 536 p.;

120. Smith G.V., Russel L.P. Valuation of intellectual property and intangible assets. N.Y.: John Wiley & Sons, Inc., 1994. - 515 p.;

121. Stewart T. Intellectual capital: the new wealth of organizations. London: Nicholas Brealey Publishing, 2003. - 250 p.;

122. Stewart G.B. "The quest for value: a guide for senior managers" // Boston, Harper Business, 1990. P. 215-218;1. Ресурсы Интернет

123. Аналитическое агентство ComNews Research для журнала «Мобильный контент» // По материалам сайта http://www.procontent.ru;

124. Аналитическое телекоммуникационное агентство ACM-Consulting. http://www.acm-consulting.com/;

125. Аналитическое телекоммуникационное агентство J'son & Partners Consulting. http://www.json.ru/;

126. Викулов Е.Е. Принципы разработки стратегии Страховой Группы «КапиталЪ» // www.insurance.ifdk.com:

127. Гапоненко A.JI. Интеллектуальный капитал // По материалам сайта http://www.koism.rags.ru/publ/articles/25.php;

128. Качалов И. Как получить максимальную прибыль, или эффективность.iмаркетинговых коммуникаций // Маркетингрго. 2007. №10(37), октябрь.' http://www.marketingpro.ru; j

129. Козырев А.Н. Оценка интеллектуальной собственности: проблемы и перспективы^развития // По материалам сайта http://www.labrate.ru/kozyrev/: I

130. Материалы сайта консалтинговой компании Stern Stewart&Co. http://sternstewart.com/evaabout/evaworks.shtml:

131. Материалы журнала «Эксперт Online» // http://www.expert.ru/printissues/;

132. Материалы сайта http://www.mergers.ru;

133. Материалы «Вестника McKinsey» // http://www.vestnikmckinsey.ru;

134. Салун B.C. Использование оценки стоимости бизнеса в принятии управленческих решений // MARKETER.RU, 24 сентября 2005 По материалам сайта http ://www.marketer .ru;

135. Alleman J. Real options and cost models, http://www.colorado.edu/engineering/ alleman/print files/real-options&cost-models.pdf

136. Brinker B. Intellectual Capital: Tomorrow's Asset, Today's Challenge // По материалам сайта www.cpavision.org:

137. Boulos F., Haspeslagh P., Noda Т. Управление стоимостью: Назад в будущее / Пер. V-Ratio // По материалам сайта www.iteam.ru;

138. Gifford Е. Customer Relationship Management // По материалам сайта www.businessballs.com:

139. Graham М. Twelve Value Drivers Help Increase Corporate Valuations in Today's Tough Merger and Acquisition Environment // По материалам сайта www.focusbankers.com;

140. McMahon К. MTS vs. Vimpelcom: Russian Cellular Market Leaders' 3Q Results // Dec 1st, 2006. http://telecom.seekingalpha.com/article/21552;

141. Methods for Measuring Intangible Assets // По материалам сайта www.sveiby.com;

142. Quantifying Customer Loyalty // По материалам сайта www.loyaltybuilders.com;

143. Sarabia M., Sarabia J. TREEOR Model: An Approach to the Valuation of Intellectual Capital // По материалам сайта www.ejkm.com;

144. Visualizing Intellectual Capital in Scandia: Scandia Annual Reports. Scandia Insurance Company, Stockholm, Sweden, http://www.scandia.com.