Управление процессом привлечения инвестиций для развития производства на основе оценки стоимости предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Юрченко, Евгений Валерьевич

• Юрченко, Евгений Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Юрченко, Евгений Валерьевич

Введение.

1. Механизм процесса оценки стоимости предприятий

1.1. Процессы отчуждения предприятий и оценка их стоимости.

1.2. Практика оценки стоимости предприятий.

1.3 Методология оценки стоимости предприятий.

1.4 Метод затратного подхода.

1.5 Метод рыночного подхода.

1.6 Метод доходного подхода.

1.7 Выводы

2. Совершенствование механизма оценки стоимости предприятия

2.1. Направления совершенствования механизма оценки.

2.2 Обоснование срока прогнозирования денежных потоков.

2.3 Обоснование метода учета риска при дисконтировании.

2.4. Организационная схема управления стоимостью предприятия

2.5. Выводы.

3. Механизм согласования оценки стоимости предприятий с выбором инве- 84 стиционных проектов для развития производства

3.1 Методы согласованного управления инновационно- инвестиционны- 84 ми проектами

3.2. Условия и порядок согласования стоимости предприятия и направлений 98 инвестирования

3.3. Финансово-экономический анализ инвестиционных проектов

3. 4. Математическая модель выбора инвестиционных проектов с учетом 130 стоимости предприятия

3.5 Оценка капитализации телекоммуникационных компаний

3.6 Выводы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление процессом привлечения инвестиций для развития производства на основе оценки стоимости предприятий»

Актуальность исследуемой научной задачи.

Развитие рыночных отношений в экономике страны требует необходимости оценки стоимости всех хозяйствующих субъектов. В первую очередь это необходимо для развития производства конкурентоспособной продукции и услуг, так как только под реальную стоимость предприятий представляется возможным не только получать кредиты для организации всех стадий производства, но и заказы на продукцию и услуги населению. Предприятию, имеющему низкую стоимость, трудно конкурировать с предприятиями на рынках, которые имеют большую стоимость и известность. Им практически невозможно выиграть конкурсы и представлять обоснованные решения перспектив своего развития.

Известно, что на стоимость предприятия влияют многие факторы. При этом уже в настоящее время выделяют рыночную стоимость, нормативно рассчитанную стоимость, страховую стоимость, стоимость функционирующей недвижимости, инвестиционную стоимость и т.д. В настоящей диссертационной работе исследуется процесс управления привлечением инвестиций на основе оценки стоимости предприятий для развития производства. Эта научная задача крайне актуальна, так как ни одно предприятие в рыночной экономике не может эффективно функционировать без привлечения инвестиций и кредитов для своего развития. Исходя из изложенного, автором сформулирована и решена научная задача по разработке методологии управления привлечением инвестиций на основе оценки стоимости предприятий. При решении данной задачи исследуются практические примеры и приводятся результаты внедрения научных положений в практику работы конкретных предприятий и ведомств.

Степень разработанности проблемы. Зарубежной и отечественной наукой накоплен опыт по разработке методологий оценки стоимости предприятий. При этом в отечественной экономической среде имеется большой опыт оценки стоимости предприятий при их приватизации. Этот отрицательный опыт, когда за низкую цену покупали в собственность высокодоходные предприятия, позволил отечественным и зарубежным специалистам внести соответствующие дополнения и поправки в действующие методики оценки предприятий. В частности отечественные ученые внесли заметный вклад в развитие «шести функций денежной единицы», «портфельного принципа» при оценке стоимости предприятий и т.д. Особую известность в этой области имеют труды таких известных ученых как И. Архангельский, В. Григорьев, А. Ковалёв, Ю. Еленева, М.Федотов, В. Верстина, Н.Волочков, У. Гетце, М. Бролевич, Р. Брэйли, С. Майерс, Г. Десмонд, С. Пратт, Т. Коуиленд, Дж. Фридман, Н.Ордуэй, Т. Коллер и др. Однако в работах известных ученых практически не затрагивается вопрос оценки уровня инвестиций в развитие производства в зависимости от стоимости предприятий и возможности получения инвестиционных кредитов в зависимости от стоимости предприятий.

Цель и задачи исследований

Целью диссертационной работы является решение научной задачи управления привлечением инвестиций для развития производства на основе оценки стоимости предприятия.

Цель исследований определила необходимость решения следующих вопросов:

- обоснование научных положений по управлению стоимостью предприятий в интересах устойчивости и привлечения инвестиций для развития производства конкурентоспособной продукции;

- обоснование показателей и критериев оценки стоимости предприятия, возможности системно-логического, ситуационного и математического моделирования оценки • эффективности выполнения инновационно-инвестиционных проектов по освоению выпуска конкурентоспособной продукции;

- оценку направлений и факторов, позволяющих снизить риск невыполнения инвестиционных вложений в социально-значимые предприятия для организации производства конкурентоспособной продукции и сервисного обслуживания; ■

- разработку принципов оценки стоимости предприятий для прогнозирования денежных потоков с учетом рисков и дисконтирования денежных потоков;

- апробацию предложенных механизмов по управлению привлеченными инвестициями для вывода предприятий из критических (кризисных) зон и перехода к развитию нового производства.

Объект и предмет исследования. Объектом исследований являются организационно-экономические механизмы управления оценкой стоимости предприятий. Предмет исследования - это методы оценки стоимости предприятий и характеристики инновационно-инвестиционных проектов при обосновании инвестиций.

Методы исследований и теоретические основы — системный анализ отношений между хозяйствующими субъектами, теория принятия решений, ситуационное и экономико-математическое моделирование, экспертные и статистические оценки развития предприятий реального сектора экономики.

Научная новизна результатов исследований:

- в разработке системного подхода по установлению зависимости оцениваемой стоимости предприятий от его финансовой устойчивости, а также инвестиционной привлекательности;

- в адаптации экономико-математического аппарата и математических моделей для оценки финансовой эффективности инновационно-инвестиционных проектов освоения конкурентоспособной продукции;

- в обосновании новых направлений по снижению инвестиционных рисков и привлечения инвестиционных ресурсов в социально-значимые в региональном масштабе предприятия, включая освоение новой конкурентоспособной продукции и сервисное её обслуживание;

- в определении принципов оценки стоимости предприятий для прогнозирования денежных потоков с учётом стадий развития предприятий, рисков при дисконтировании финансовых показателей деятельности пред-приятищ обосновании направлений инновационно-инвестиционного развития, согласованных с оценкой динамики показателей, характеризующих рыночную стоимость предприятия.

Практическая значимость результатов исследований заключается в разработке механизма, повышения объективности оценки стоимости предприятий для успешной работы в рыночной экономике, привлечения инвестиций для развития производства. Разработанные методы, решения, модели прошли успешную апробацию при получении инвестиций на основе анализа стоимости предприятий для организации производства конкурентоспособной продукции.

Основные положения, выносимые на защиту.

- механизм оценки стоимости предприятий и их инвестиционной привлекательности в зависимости от стоимости предприятия;

- результаты экономико-математической оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов освоения в производстве конкурентоспособной продукции с учетом влияния их на стоимость предприятия;

- перспективные направления совершенствования подготовки инвестиционных проектов за счет средств региональных бюджетов для социально значимых предприятий, выпускающих и осваивающих конкурентоспособную продукцию;

- порядок оценки стоимости предприятий для прогнозирования денежных потоков и факторов, влияющих на оценку стоимости предприятия;

- предложения по анализу основных показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия в условиях переоценки его стоимости.

Апробация работы. Результаты исследований докладывались на научно-практических семинарах Департамента науки и промышленной политики города Москвы в 2004 году, на семинарах научных подразделений ИБП РАН и научных конференциях. Результаты исследований включены в учебный процесс по курсу «Антикризисное управление» для арбитражных управляющих и аспирантов в ГОУ «МАРТИТ». Результаты исследований внедрены в деятельность предприятий.

Достоверность и обоснованность результатов подтверждается широким внедрением основных показателей и выводов в практическую деятельность предприятий, где осуществляется подготовка инвестиционных проектов для организации производства новой продукции. Достоверность подтверждается также использованием современных и адекватных объекту методов экономико-математического моделирования, логичным изложением основных результатов исследования.

Объем и структура диссертации определяется общим замыслом и логикой проведения исследований: разработаны теоретические положения, методология оценки стоимости предприятий и эффективности инновационных проектов. Предложены методы оценки и модели для выбора проектов. Диссертация включает введение, три главы, заключение и три приложения по практическому анализу результатов и выполненным расчетам. Работа написана на 148 листах машинописного текста. По материалам диссертации автором опубликовано 9 научных работ, в том числе 1 монография, 2 отчета по научно-исследовательской работе, выполненных по постановлению Правительства Москвы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Юрченко, Евгений Валерьевич

3.6 Выводы

1. В качестве базовых критериев оптимальности выполнения инновационно- инвестиционных проектов рекомендуется восемь показателей: текущая стоимость, простая норма прибыли, внутренняя норма доходности, общие инвестиции, коэффициент чистого фиксированного дохода и срок окупаемости, точка безубыточности, коэффициент текущей ликвидности.

2. Оптимальный вариант управления инновационно-инвестиционными проектами основан на динамическом нелинейном моделировании в т - мерном пространстве целочисленных ограниченных переменных.

3. По инвестиционной активности определены группы отраслей, отличающиеся уровнем развития, конкурентоспособностью на внешнем и внутреннем рынках: экспортоспособные отрасли добывающей промышленности; - отрасли, обладающие большим научно-техническим потенциалом и способные в короткие сроки создать конкурентоспособные изделия для мирового и внутреннего рынков; отрасли, характеризующиеся значительным техническим отставанием, неспособные в короткие сроки выйти на внешние рынки, но за которыми нужно сохранить значительную долю внутреннего рынка (автомобильная промышленность, транспортное, дорожное, сельскохозяйственное машиностроение, легкая и пищевая промышленность).

4. Недостаток инвестиционных ресурсов, доступных по объему и цене, резко ограничивает возможности формирования эффективных стратегий развития предприятий различных отраслей промышленности, особенно входящих в обрабатывающий и инновационный комплексы. Это существенно ограничивает темпы технологической модернизации и сужает платежеспособный спрос на инновационные разработки.

5. К традиционным источникам покрытия инвестиционных потребностей предприятий относятся собственные средства (акционерный капитал, чистая прибыль), эмиссионные финансовые инструменты (облигации, векселя) и заемные средства. Одним из сравнительно новых для экономики источником финансирования инвестиционных потребностей предприятий является механизм финансовой аренды — лизинг.

6. Главной задачей государства в области инвестиционной политики является корректировка распределения финансовых и материальных ресурсов, стихийно сложившихся в промышленности при нерегулируемом становлении рыночных отношений, а также активное содействие концентрации их в секторах, приоритетных с точки зрения достижения наиболее значимых социально-экономических целей, в том числе на основе создания взаимовыгодных условий для привлечения в промышленное производство, прежде всего в машиностроение, отечественных и зарубежных инвестиций, обеспечивающих повышение качества и конкурентоспособности продукции.

7. Для активного использования инноваций в экономике страны необходимы создание емких внутренних рынков инновационной продукции, приоритетная государственная поддержка отечественных производителей на отечественных рынках, повышение доли инновационной составляющей в стратегии развития отечественного производства, формирование качественной инновационной инфраструктуры, а также создание организационно-экономических условий поддержки инноваций на всех этапах цикла инновационной продукции. Потенциал экономического роста имеет две основные составляющие: ресурсы и инновации.

8. При реализации ресурсно-инновационной стратегии развития экономики в среднесрочном интервале ожидаются следующие изменения: -возрастет инновационная и инвестиционная активность субъектов экономики;

- сократятся структурно-технологические диспропорции, и возрастет общий технологический уровень экономики;

- в валовом выпуске продукции повысится доля валовой добавленной стоимости (ВДС) за счет опережающего роста обрабатывающего и инновационного комплексов;

- в структуре внутреннего потребления существенно увеличится доля отечественной продукции, в том числе за счет замещения импорта;

- в структуре экспорта возрастет удельный вес продукции с высокой долей ВДС;

- существенно возрастет уровень жизни населения.

9. Информационные и коммуникационные технологии (ИКТ) и интеллектуальный капитал становятся в настоящее время ведущим фактором экономического роста. Например, значительный (в среднем на 2,5% в год) и стабильный рост производительности труда в США во второй половине 90-х годов прошлого века, по результатам многих аналитических исследований, был вызван именно крупными инвестициями в информационные и коммуникационные технологии, а также государственной поддержкой Интернета.

10. Опережающее развитие производства «интеллектуальной» продукции, основанных на ИКТ, может обеспечить существенный вклад в экономический рост, повысить производительность труда в производственных отраслях и создать условия для более полной занятости квалифицированной части населения. Это, по существу, самый эффективный путь интеграции России в постиндустриальную глобальную экономику, поскольку он учитывает такие важные конкурентные преимущества России, как сравнительно высокий образовательный и культурный уровень населения. Данный путь является, в известном смысле, альтернативой развитию связанных с ИКТ капиталоемких производств, где Россия не может рассчитывать на особые преимущества. Именно на основе ИКТ становится возможным придать экономическому/росту новое качество, поскольку его основными движущими силами могут при этом стать инновации и человеческий капитал.

11. Главными принципами оценки эффективности инвестиционных проектов являются:

- моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

- учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, экономических, экологических, социальных и других последствий реализации проекта;

- сопоставительный анализ результатов и затрат с ориентацией на достижения требуемых показателей;

- дисконтирование предстоящих разновременных доходов и расходов; -учет инфляции;

- задержек и авансирование платежей;

- оценка неопределенности и риска реализации проекта.

12. Анализ финансово-экономических показателей инвестиционных проектов предусматривает:

- финансовый анализ последствий реализации проекта;

- анализ экономической эффективности затрат;

- анализ показателей возврата средств;

- анализ риска;

- анализ чувствительности выходных параметров проекта к изменению условий его реализации.

13. Анализ влияния результатов инвестиционных проектов на рыночную стоимость предприятий предлагается исследовать с использованием двухуровневой экономико-математической модели. На нижнем уровне исследуются и оцениваются экономические показатели проекта, на верхнем уровне согласуется влияние проекта на показатели работы предприятия.

14. Поиск оптимального решения задачи верхнего уровня предполагает максимизацию ожидаемого чистого дисконтного дохода от реализации проекта. При этом ожидается увеличение рыночной стоимости предприятия. Поиск оптимального решения целесообразно производить методом дискретного программирования, включая принципы "ветвей и границ".

15. Оценка уровня капитализации 7 ведущих телекоммуникационных компаний России позволили установить, что внедрение инновационно-инвестиционных проектов позволили этим ОАО поднять за 2 года уровень капитализации от 45% до 120%. При этом данные компании определили это путь как эффективный инструмент своей защиты от недружественного поглощения.

Заключение.

В результате выполненных исследований решена научная задача по созданию методологии управления процессом привлечения инвестиций на основе оценки стоимости предприятия, имеющая существенное значение для организации производства конкурентоспособной продукции в промышлен-" ности. Решение этой задачи вносит значительный вклад в развитие экономики в регионах, отраслях промышленности, а также в стране в целом.

В результате получены следующие основные результаты:

1. При математическом моделировании и реальных расчетов установлено, что рыночная стоимость предприятия зависит от существующих методов оценок. Используемые на практике методы определения рыночной стоимости (затратный, рыночный и доходный) дают расхождение более, чем в 4 раза. В приложении к диссертации приведены реальные расчеты конкретной стоимости стабильно работающего предприятия. Оптимальным методом по критерию правдоподобия и получения наибольшей стоимости предложено по результатам исследований в диссертации использовать доходный метод.

Повышение рыночной стоимости предприятия даёт ему преимущества перед другими субъектами хозяйственной деятельности в получении кредитов для развития производства, выигрывании конкурсов на производство продукции для субъектов федерации и государства, сохранении и развивитии кадрового потенциала, увеличений финансовой устойчивости, стабильности работы на рынках всех категорий.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Юрченко, Евгений Валерьевич, 2005 год

1. В.Я. Витебский, E.H. Куличков, H.C. Лифанов, Ю.Г. Шатраков. Пути интеграции российской экономики. Экономические стратегии. 02.2004г. г. Москва.

2. М.Ю. Бобровский. Участие государства и регионов в создании и деятельности интегрированных эффективных структур в промышленности. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. ГОУ «МАРТИТ». Москва 2004г.

3. В.В. Кирюшин, Ю.Г. Шатраков. Кадры промышленности Москвы. Вестник Московской академии рынка труда и информационных технологий. № 12. 2004г. г. Москва.

4. Международные стандарты оценки МСО 1-4. ТОМ 1. /Под ред.И.Л. Артеменкова. M.: МКСОН, РОО 1995г.

5. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. M «Перспектива», 1996г.

6. Гражданский кодекс Российской Федерации. M Профиздат. 1995г.

7. Оценка бизнеса. Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. M Финансы и статистика. 1998 г.

8. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. -Москва ЮНИТИ-ДАНА 2001г.

9. Временные методические положения об оценке стоимости имущества государственных предприятий и организаций, подлежащих выкупу, продаже.// Экономика и жизнь. № 50. 1992г.

10. О.И. Козлова, Г.И. Микерин, Е.Л. Сквирская. Методы оценки стоимости имущества приватизированных предприятий. Москва Менатеп 1993г.

11. Становление рыночной экономики в странах Восточной Европы. / Пер. с англ. Под ред. H.A. Макашевой. M РГГУ. 1998г.

12. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. M Инфра-М. 1999г.

13. Григорьев В., Островкин И. Теоретические основы имущественного подхода к оценке // Консультант директора. № 18(30). Сентябрь 1996г.

14. Desmond G., Kelley R. Business valuation handbook. Valuation Press, Ink. Los Angeles, California 90292.

15. Pratt S. Valuing a business: The analysis and appraisal of closely held companies/ Dow Jones Irwin. Homewood (Illinois), 1989 r.

16. Ковалев А.П. Оценка стоимости имущества промышленного предприятия. Москва Станкин 1999г.

17. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка недвижимости, приносящей доход, Москва Дело. 1995г.

18. Шухов Н.С. Ценность и стоимость (опыт системного анализа). Москва Издательство стандартов. 12 Вып.1. 1998г.

19. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск. Москва Знание. 1996г.

20. О составе затрат и единых нормах амортизационных отчислений. Сборник нормативных документов. Москва Финансы и статистика. 1996г.

21. Бузгалин А. Переходная экономика. Москва Таурус. 1996г.

22. Григорьев В. Принципы оценки предприятия. Консультант директора. № 9 (21). 1997г.

23. Филипп Жири-Делуазон, Эберхард фон Ленайзен. Стоимость оценки стоимости: российский опыт. // Рынок ценных бумаг. Москва. 1998г. № 14(125).

24. Sharpio А.С. Modern Corporate Finance. N.Y.: MacMillan. 1996г.26. «Стратегическая концепция создания промышленной зоны высокотехнологического развития АМО ЗИЛ». Утверждена Мэром Москвы Лужковым Ю.М. июнь 2004г.27.