Управление инвестиционной деятельностью строительного предприятия в условиях неопределенности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Мамедьярова, Рена Зубаировна

• Мамедьярова, Рена Зубаировна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мамедьярова, Рена Зубаировна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ И ЕЕ РОЛЬ В РАЗВИТИИ ПРЕДПРИЯТИЙ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ.

1.1. Неопределенность внешней среды и ее влияние на принятие инвестиционных решений.

1.2. Отражение активизации инвестиционной деятельности на экономическом росте в строительной отрасли.

1.3. Анализ факторов, влияющих на инвестиционную деятельность и на поведение ее участников в неопределенных условиях среды.

ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В НЕОПРЕДЕЛЕННЫХ УСЛОВИЯХ СРЕДЫ.!.

2.1. Формы и методы организации и оценки результатов инвестиционной деятельности в различных условиях окружающей среды.

2.2. Совершенствование методов анализа и оценки инвестиционных проектов f в строительстве.

2.3. Развитие методов принятия инвестиционных решений с учетом неопределенности условий внешней среды.

ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В СТРАНЕ И СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ.

3.1. Основные направления государственного регулирования активизации инвестиционной деятельности в стране и в строительной отрасли.

3.2. Регулирование инвестиционной деятельности в условиях риска.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление инвестиционной деятельностью строительного предприятия в условиях неопределенности»

i

Актуальность темы исследования. Одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики является оживление инвестиционного процесса в стране.

Для реализации всего комплекса экономических проблем России необходим экономический рост не менее 5% в год в течение 20 лет, что невозможно без мощного притока инвестиций в реальную сферу экономики. Существует две возможности активизации инвестиционной деятельности: мобилизация национальных ресурсов и привлечение иностранного капитала.

Однако реальная ситуация сегодня такова, что повышение загрузки имеюt щихся сегодня мощностей увеличит ВВП страны только на 8-12% в ближайшие три года. Возможности же государственных инвестиций крайне ограничены, а их эффективность низка. Механизмы трансформации сбережений населения в инвестиции в реальную сферу практически не работают. Большие трудности возникают у России и с привлечением иностранного капитала. Сегодня приток иностранного капитала примерно в пять раз меньше его оттока. Остро стоящие проблемы реструктуризации экономики на современной технологической основе, требуют в общей сложности более 2 триллионов долларов из всех источников.

Таким образом, для поднятия российской экономики возникает острая необходимость скорейшего поиска нового подхода к решению проблем активизации инвестиционного процесса в стране. Отмеченные выше обстоятельства и определили направление настоящего диссертационного исследования.

Решению различных задач, связанных с развитием инвестиционной активности, оценкой эффективности инвестиционных вложений, государственным регулированием инвестиционной деятельности и принятием эффективных инвестиционных решений посвящено достаточно много работ отечественных экономистов, на которые опирается автор при проведении исследования: Ал беговой I

И., Алексеева М., Алехина Б., Балушева В., Балобанова И., Барда В., Бобкова И., Брошвича М., Буренена А., Грабового П., Коретникова М., Ковалева В., Комарова И., Липсица И., Машиной М., Мелкумова Я., Миловидова В., Миркина Я., Немчинского А., Павлова Л., Первозванского А., Сидоревича А., Стоянова Е., Ясковой Н. и многих других.

Тем не менее, в настоящее время имеется ряд проблем, остающихся все еще слабо изученными и требующих скорейшего разрешения. В частности, проблемы влияния неопределенных условий внешней среды на инвестиционную деятельность в строительной отрасли, а также принятия оптимальных инвестиционных решений в условиях риска. Этим и определяются цели и задачи диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Основная цель работы заключается в исследовании особенностей влияния неопределенных условий внешней среды на инвестиционную деятельность в экономике страны и ее строительной отрасли, а также разработке методов принятия эффективных инвестиционных решений в условиях риска.

В соответствии с поставленной целью в работе рассматривались и решались следующие задачи:

- оценка влияния неопределенности внешней среды на принятие инвестиционных решений;

- анализ факторов, влияющих на инвестиционную деятельность всех участников инвестиционного процесса в неопределенных условиях среды;

- исследование форм и методов организации инвестиционной деятельности в различных условиях внешней среды.

- усовершенствование методов анализа и оценки инвестиционных проектов в строительстве;

- развитие методов принятия инвестиционных решений с учетом неопределенности условий внешней среды;

- изучить и исследовать основные направления государственного регулирования активизации инвестиционной деятельности в стране и строительной отрасли;

- усовершенствование методики регулирования инвестиционной деятельности в условиях риска.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность строительных предприятий РФ и Республики Дагестан.

Предметом исследования являются инвестиционные процессы в строи тельной отрасли, а также методические основы оценки и принятия эффективных инвестиционных решений в условиях неопределенности и риска.

Теоретической основой работы послужили фундаментальные и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых в области теории и методологии управления инвестиционными процессами в экономике страны и ее строительной отрасли.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации и зарубежных стран, регулирующие инвестиционную активность в экономике страны, статистические ежегодники Госкомстата России и Республики Дагестан, результаты отдельных отраслевых исследований в области оценки и повышения эффективности инвестиционной деятельности в условиях неопределенности и риска.

В ходе решения сформулированных в работе задач изучены, критически переработаны, и использованы результаты отечественных и зарубежных ученных, опубликованные в научной литературе по исследуемой проблеме.

При исследовании применялись методы системного, статистического и логического анализа, экономико-статистические методы, а также методы математической статистики, экономико-математического моделирования, оптимизации I и принятия решений в неопределенных условиях хозяйствования. Научная новизна полученных в работе результатов заключается в исследовании влияния неопределенных условий среды на эффективность инвестиционной деятельности строительного предприятия, а также в совершенствовании методических основ оценки эффективности инвестиционных процессов и принятия решений в неопределенных, быстро сменяющихся условиях хозяйствования. •

К основным результатам, составляющим научную новизну исследования, можно отнести следующие: t

- предложена классификация строительных предприятий по признаку неопределенности условий инвестиционной деятельности, что позволило установить необходимые средства и методы для принятия эффективных инвестиционных решений, связанных с их функционированием в различных проблемных средах;

- показана роль и сформулированы основные задачи, решаемые всеми участниками инвестиционного процесса в строительстве, что позволило установить наиболее приемлемый характер их поведения в неопределенных условиях среды;

- выполнен анализ различных источников инвестиций строительного предI приятия и на этой основе определены основные задачи государства, решение которых позволяет сохранить и стабилизировать эти источники в условиях неопределенности окружающей среды; - показано, что эффективное управление инвестиционной деятельностью должно быть адаптивным, и разработана оригинальная схема адаптивного управления инвестиционными процессами в строительной отрасли;

- показана роль и сформулированы основные задачи для всех участников инвестиционной деятельности, что позволило установить характер их поведения в неопределенных условиях окружающей среды и тем самым повысить управляемость инвестиционных процессов;

- усовершенствованы динамические методы оценки доходности инвестиционных вложений на основе использования критериев, базирующихся на результатах моделирования наиболее вероятных направлений развития инвестиционной среды и протекающих в ней процессов;

- разработана многокритериальная методика оценки эффективности инвестиционных процессов, что позволило повысить ее адекватность в неопределенных условиях функционирования строительного предприятия и на этой основе повысить качество принимаемых инвестиционных решений;

- разработана оригинальная методика оценки и учета рисков инвестиционных проектов, позволяющая, в отличие от известных методов, опираясь на ситуационный анализ, определять наиболее эффективные для текущих условий среды мероприятия, направленные на их снижение.

Практическая значимость полученных результатов работы заключается в эффективном их использования в качестве методической основы для оценки и регулировании инвестиционной деятельности в строительной отрасли. Это подтверждается соответствующей справкой об их использовании на различных предприятиях Республики Дагестан.

Полученные результаты диссертационного исследования могут быть использованы для организации работы инвестиционных компаний, строительных организаций, коммерческих банков, специалистов органов исполнительной и законодательной власти, а также различных организаций и ведомств, имеющих отношение к инвестиционной деятельности.

Реализация и апробация. Основные положения и выводы исследования докладывались на научных конференциях Дагестанского государственного техI нического университета, Дагестанского государственного университета и ИСЭИ ДНЦ РАН в 2003-2005 гг.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Мамедьярова, Рена Зубаировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основе полученных при проведении исследований результатов можно сделать следующие основные выводы.

1. В самом общем случае все предприятия строительной отрасли по уровню неопределенности условий функционирования и вложения в них инвестиций можно разделить на три основных класса:

- предприятия с высоким уровнем определенности и достоверности условий функционирования и инвестирования;

- предприятия с лингвистическим уровнем недоопределенности и достоверности условий принятия инвестиционных решений;

- предприятия с высоким уровнем неопределенности и достоверности условий принятия инвестиционных решений. ,

К первому классу следует отнести предприятия достаточно длительный период стабильно работающие на рынке. Для подготовки и принятия инвестиционных решений на таких предприятиях могут быть использованы методы статистической обработки данных для получения функциональных зависимостей влияния различных факторов на получение прибыли и построение трендов, определяющих закономерности их развития в различных условиях внешней среды.

Ко второму классу относятся предприятия, эффективно работающие на рынке, но недостаточно длительный период,,чтобы сделать вывод о перспективах их дальнейшего развития и прибыльного функционирования. В этом случае для получения более или менее достоверной информации, для принятия инвестиционных решений, на основе имеющихся данных могут привлекаться эксперты, а для обработки результатов их опроса использоваться математический аппарат нечетких множеств. При этом для принятия эффективных инвестиционных решений может использоваться ситуационная модель, позволяющая на основе накопленного опыта экспертов определять наиболее эффективные вложения имеющихся средств.

К третьему классу относятся вновь образовавшиеся предприятия, по которым известно только то, что они функционируют и, как правило, на наиболее прибыльных сегментах рынка строительной продукции. Очевидно, что вложение инвестиций в такие предприятия подвержено наибольшему риску, но при этом вложенные в такие предприятия инвестиции могут принести достаточно высокие пребыли в случае их успешной деятельности. Для принятия решений в данных условиях среды инвесторам следует минимизировать риски, распределяя средства между различными предприятиями, и максимизировать получаемую при этом прибыль путем решения задачи многокритериальной оптимизации, позволяющей найти компромиссное соотношение между получаемой прибылью и связанными с этим рисками.

2. Основными факторами, определяющими низкий уровень активности внутренних источников финансирования капиталовложений, является экономическая нестабильность и высокий уровень неопределенности развития экономических и политических условий хозяйствования. Хотя следует отметить относительно высокий уровень потенциальных возможностей внутренних источников инвестиций. Таким образом, государству следует, прежде всего, стабилизировать экономическую политику, направленную на создание инвестиционной стабильности экономических и политических условий, гарантирующих инвестору получение прибыли и возврат вложенных в производство средств. Другими словами, необходимо создать условия, способствующие переводу относительно достаточного внутреннего инвестиционного потенциала страны в активную его фазу.

Для этого государство должно срочно принять меры по созданию таких экономических и юридических условий • для привлечения инвестиций от различных внутренних источников на рынок капитала, которые, с одной стороны, дают возможность строительным предприятиям получать прибыль, достаточную для выплаты инвесторам дивидендов и для дальнейшего развития производства. С другой стороны, привлеченные средства должны строго контролироваться и быть защищены от недобросовестного их использования. Для решения данных задач государству, в первую очередь, необходимо создать соответствующую юридическую базу и вернуть доверие вкладчиков к банковской системе и, прежде всего, к сберегательному банку России. Необходимо также ввести в практику распределения накапливающихся средства на конкурсной основе, предоставляя инвесторам возможность получения информации, необходимой для оценки эффективности функционирования инвестируемых предприятий.

3. Двумя ключевыми макроэкономическими параметрами инвестиций является реальная процентная ставка и темп роста экономики, которые определяются комплексом мер бюджетно-налоговой (уровень дефицита бюджета и способы его финансирования) и денежно-кредитной политики (инфляция и номинальная процентная ставка). Режим платежного баланса оказывает непосредственное влияние на уровень процентных ставок и на привлекательность страны для иностранных инвесторов. Тем не менее, сама по себе низкая пррцентная ставка еще не гарантирует высоких инвестиций. Это обусловлено тем, что при планировании инвестиций, например, отдельной строительной фирмой обычно исходят из норм окупаемости, учитывающих премию за риск, которая непосредственно не определяется уровнем рыночной процентной ставки. Более того, выгодность инвестиций определяется сопоставлением не с номинальной ставкой процента (зависящей от денежно-кредитной политики), а с реальной, величина которой в момент планирования целиком определяется, например, инфляционными ожиданиями, доверием к правительству и т.д.

4. К основным участникам инвестиционного процесса в строительстве следует отнести:

- заказчика или будущего владельца и пользователя результатов проекта. В качестве заказчика может выступать как физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком может быть как одна единственная организация, так и несколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации проекта и использования его результатов.

Заказчик в условиях неопределенности старается собрать всю необходимую информацию о потенциальных подрядчиках и о перспективах развития макро и микро ситуации в стране. При отсутствии информации, необходимой для принятия оптимального решения он оценивает риски связанные с выбором всех участников проекта и принимает наиболее экономичное решение, обеспечивающее минимизацию рисков;

- инвестора, или того, кто вкладывает средства в проект. Часто Инвестор одновременно является и Заказчиком. Если же Инвестор и Заказчик являются не одним и тем же лицом, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. Поведение инвестора в условиях неопределенности связано с принятием такого решения, которое обеспечивает ему получение максимальной прибыли при приемлемых для него рисках; - проектировщика, разрабатывающего инвестиционный проект и соответствующий ему проект строительства и проектно-сметную документацию;

- поставщика, осуществляющего материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки);

- подрядчика, представляющего собой юридическое лицо,, несущее ответственность за выполнение работ в соответствии с контрактом. В условиях неопределенности подрядчик должен учитывать риски, связанные с изменением экономических условий реализации проекта,, которые могут привести к бесприбыльной реализации проекта. Решение данной проблемы связано с установкой цены реализации проекта с учетом изменений условий его реализации;

- консультанта - это фирмы и специалисты, привлекаемые на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам и на всех этапах его реализации;

- менеджера проекта или юридического лица, которому заказчик (или инвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников проекта;

- команды Проекта - специфической организационной структуры, возглавляемой руководителем проекта и создаваемой на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей;

- лицензиара - юридического или физического лица — обладателя лицензий и "ноу-хау", используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно на коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно-технических достижений;

- банка - одного из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта. В обязанности банка входит цепрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств. В условиях неопределенности и высокого риска банки обычно выдают только краткосрочные кредиты под определенные гарантии, что существенным образом снижает инвестиционную активность в стране. Поэтому в период экономической нестабильности банки должны иметь возможность страховать свои кредиты и иметь определенные юридические и экономические гарантии.

5. Важную роль в инвестиционной привлекательности играет финансовая деятельность строительных предприятий. Прэтому повышению эффективности финансовой деятельности необходимо уделять особое внимание.

Особый интерес при этом вызывают денежные целевые вклады предприятий. В самом общем случае вклад представляет собой денежные средства (в наличной или безналичной форме, в национальной или иностранной валюте), переданные в банк их собственником или третьим лицом по поручению и за счет собственника для хранения на определенных условиях. Доход по денежным вкладам определяется ставкой, которую банки платят для привлечения денежных средств.

6. Большое значение для повышения инвестиционной активности, особенно в жилищном строительстве, играет ипотечное кредитование. Ипотечное кредитование представляет собой кредитование под залог недвижимости, то есть кредитование .с использованием ипотеки в качестве обеспечения возвратности кредитных средств.

При рассмотрении ипотеки как элемента экономической системы необходимо выделить следующие три наиболее характерные ее особенности.

A) Залог недвижимости выступает в роли инструмента привлечения необходимых финансовых ресурсов для развития .производства.

Б) Ипотека способна обеспечить реализацию имущественных прав на объекты, когда другие формы (например, купля-продажа) в данных конкретных условиях нецелесообразны.

B) Создание с помощью ипотеки фиктивного капитала на базе ценной бумаги (при имитировании собственником объекта недвижимости первичных, вторичных и др. закладных оборотные средства увеличиваются на величину образующегося фиктивного капитала).

В экономическом отношении ипотека представляет собой рыночный инструмент оборота имущественных прав на объекты недвижимости в случаях, когда другие формы отчуждения (купля-продажа, обмен) юридически или коммерчески нецелесообразны, и позволяющий привлечь дополнительные финансовые средства для реализации различных проектов.

7. Инвестиционная политика представляет собой совокупность государственных подходов и решений, определяющих направления использования капитальных вложений в сферах и отраслях экономики. Инвестиционная политика зависит от содержания экономических, научно-технических и социальных задач, решаемых на конкретном этапе развития общества. В условиях тяжелого экономического положения нашей страны, .острой нехватки инвестиционных ресурсов инвестиционная политика ориентирована на новые подходы и решения. Центр тяжести переносится с нового строительства на реконструкцию и техническое переоснащение действующих предприятий. Важное значение придается мобилизации средств предприятий с помощью введения налоговых льгот на инвестиции из прибыли. Так, в соответствии с законом «О налоге на прибыль» при исчислении налога на прибыль облагаемая прибыль уменьшается на суммы, направленные предприятиями отраслей сферы материального производства на финансирование капитальных вложений производственного назначения (в т.ч. в порядке долевого участий), а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая проценты по кредитам.

8. Важнейшее направление перспективных действий по улучшению инвестиционного климата определяется преодолением слабости государства, то есть укрепление институтов государственной власти путем:

- совершенствование законодательства;

- осуществление судебной реформы с целью обеспечения независимости судов, повышения эффективности и пропускной способности судебной системы; проведение реформы государственной службы;

- укрепление федерализма за счет более четкого разграничения прав и ответственности между федеральным центром и регионами, обеспечения исполнения федеральных законов;

- продолжение борьбы с преступностью и коррупцией.

9. Эффективная инвестиционная политика строительного предприятия должна быть направлена на учет и снижение рисков в его инвестиционной деятельности. Важную роль для учета риска при проведении инвестиционных вложений играет правильная оценка риска деятельности предприятий на основе проведенного анализа тенденций развития его внутренней и внешней среды.

В самом общем случае анализ риска может проводиться по следующей схеме:

9.1. Проведение мониторинга окружающей среды с целью выявления внешних и внутренних факторов, влияющих на уровень анализируемого риска.

9.2. Анализ характера и глубины влияния на риски установленных факторов и тенденций их дальнейшего изменения. Упорядочение факторов по степени влияния на анализируемые риски и определение мероприятий, способствующих их устранению в случае необходимости.

9.3. Финансовая оценка потерь от риска и вероятности его проявления в зависимости от финансовой состоятельности строительного предприятия и экономической целесообразности инвестиционных вложений.

9.4. Определение и установка допустимого для инвестора уровня риска и выбор соответствующей ему процентной ставки приемлемой для конкретного строительного предприятия.

9.5. Проведение имитационного моделирования развития инвестиционных процессов на предприятии и решение оптимизационных задач по использованию инвестиций для получения данных, необходимых для проведения глубокого анализа отдельных финансовых операций при выбранном уровне риска.

9.6. Разработка рекомендаций по снижению имеющегося уровня риска.

10. При определении рекомендаций по снижению имеющегося уровня риска следует иметь в виду, что все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя в условиях нестабильной и быстро меняющиеся ситуации. Поэтому при проведении мероприятий по снижению риска должны быть задействованы все участники инвестиционного проекта, проводимые мероприятия должны учитывать все возможные последствия от действий конкурентов, а также изменений рыночной ситуации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мамедьярова, Рена Зубаировна, 2006 год

1. Block S.B., Hirt G.A. Foundations of financial management. 6th ed. -Homewood: Boston: Irwin, cop. 1992. - VII.

2. Hirt G.A., Block S.B. Fundamentals of investment management. 3d ed. -Homewood (111.); Boston: Irwin, cop., 1990. - XXII.

3. Smart investing / Special report // Fortune, 1991, № 4.

4. Акции и акционерные отношения в новом хозяйственном механизме // Экономические науки, 1990, № 5.

5. Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку/ Под ред. Сидоровича А.В. М.: Дело и Сервис, 1998.

6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

7. Алехин Б.И. Движение ценных бумаг // Экономические науки, 1991, №8.

8. Алехин Б.И. К становлению рынка ценных бумаг // Экономические науки, 1991, №6.

9. Багриновский К.А., Шкуропат А.В. Инвестиционная политика хозяйствующих субъектов в условиях рынка: подходы к выбору стратегии. -Владивосток: ДВО АН СССР, 1991

10. Бакушев В.В. Формирование механизма рынка ценных бумаг: (Политико-управленческий аспект приватизации). М.: Луч, 1993.

11. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М., 1994.

12. Бард B.C. Финансово-экономический комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М: Финансы и статистика, 1998.

13. Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. М., 1993.

14. Беренс В., Ховракек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -М., 1995.

15. Биржевой портфель. (Книга бизнесмена. Книга биржевика. Книга акционера. Книга брокера) / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: "СО-МИНТЭК", 1992.

16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.

17. Бобков И.А. Регулирование воспроизводства инвестиций и основного капитала в рыночной экономике. М.: НИИ управления, 1991.

18. Боссерт В.Д. Инвестиционные проблемы реформируемой экономики России. М.: ПСБ Трайдинг Инк, 1994

19. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие СПБ: СПБ университет экономики и финансов, 1995.

20. Бриль А.Р. Экономическая оценка инвестиций в предпринимательской деятельности. Вып. 1. СПб.: ЛДНТП, 1992.

21. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М.: ИНФРА-М, 1996.

22. Буклемишев О.В., Поманский А.Б. Премия за риск и временная структура процентных ставок // Экономика и математические методы, 1992, Т. 28, вып. 2.

23. Буренин А.Н. Контракты с опционами на акции. М.: Руссико, 1992.

24. Бухвальд Е.М., Павлов И.Т. Инвестиционная политика в регионе. М.: Наука, 1994.-175с.

25. Бухтиярова Т.И. Модель оценки финансового состояния предприятия // Финансы, 1992, № 7.

26. Воронцовский А.В. Основы теории выбора портфеля ценных бумаг // Вестник СПбГУ. Сер. 5, 1994, Вып. 1 (№ 5).

27. Гвишиани Д.М., Громека В.М. Теоретические аспекты исследований инновационного процесса и формирования инновационной политики. Труды ВНИИ системных исследований. М.: 1990.- Вып.З.

28. Георгиев И., Семилютина Н. Ценные бумаги и их особенности // Внешняя торговля, 1993, № 9.

29. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы'инвестирования. Пер. с англ.- М.: Дело, 1997.

30. Голосов В. Международный рынок ценных бумаг // Российский экономический журнал, 1992, № 6.

31. Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Полтавцев С.И. и др. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.

32. Долгов СИ., Перекал В.В. Инвестиционное сотрудничество на территории России: экономика, правовая поддержка, техника организации. М.: Мысль, 1993.

33. Дулич В.А. Инвестиционная деятельность в России сокращается// Экономика строительства, 1999, №9.

34. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1999.

35. Завлин П.Н. и др. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). СПб.: Наука, 1995.

36. Зворыкина Ю.В. Организация и финансирование инвестиционной деятельности: учебное пособие. М: Всероссийская академия внешней торговли, 2000.

37. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций // Вестник СПбГУ. Сер. 5. 1993, Вып. 4 (№ 26).'

38. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997.

39. Инвестиционно-финансовый портфель. Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника. / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: СОМИНТЭК, 1993.

40. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова. М.: Соминтек, 1993.

41. Иностранные инвестиции в России бовременное состояние и перспективы / Под ред. И.П. Фаминского. М.: Международные отношения, 1998.

42. Каретников М.В., Каретникова Т.М. Государственное регулирование экономики. -Челябинск, 1998.

43. Карманова Н.Ю. Инвестиционный климат России / Иностранный капитал в России, 1999, №4

44. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996.

45. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

46. Комаров И.К. Инвестиции и рынок. М.: Знание, 1991.

47. Кондратенко Ю. К. Современное состояние инвестиционной деятельности и проблема финансирования капитальных вложений// Экономика строительства, №8, 1999.

48. Константинова А.Ю. Американские инвестиционные банки и ценообразование на рынке первых эмиссий // США: ЭПИ, 1994, № 4.

49. Корнай Я. Устойчивый рост как важнейший приоритет// Вопросы экономики, 1996, №10.

50. Кузнецов В.В. Рынки ценных бумаг'в капиталистических странах. Обзорная информация // Материально-техническое снабжение. Серия 2. Экономика и организация материально-технического снабжения. М.: ЦНИИТЭИМС, 1990.-Вып. 10.

51. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЕК, 1999.

52. Лукасевич И.Я. Моделирование процессов анализа финансового положения предприятия в условиях рынка // Финансы, 1993, № 3.

53. Лукашин Ю. Математика на фондовой бирже // Журнал для акционеров, 1993, №8.

54. Лутц Крушвич. Инвестиционные расчеты. СПб.: Питер, 2001.

55. Лялин. В.А. Финансовая оценка инвестиционных проектов // Вестник СПбГУ. Серия 5. Экономика, 1993. Вып. 2, (№ 12).

56. Машина М. Зарубежный рынок ценных бумаг: структурные изменения // Вопросы экономики, 1993, № 6.

57. Машина М. Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды. -М.: Международные отношения. 1993. - 168 с.

58. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. -М.: ИКЦ "ДИС", 1997.

59. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М.: Анкил, 1993.

60. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Перспектива, 1995.

61. Немчинский А.Б., Заикин П.В. Экономическое обоснование инвестиций в условиях формирования рыночных отношений: Методы и модели. М.: ЦНИИЭУС, 1991.

62. Никулин Л.Ф. Самоорганизация мягких систем. М.: Экономика, 1992.

63. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

64. Овчаров А.О. Организация управления рисками в Коммерческом Банке // Банковское дело, 1998, №1.

65. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993.

66. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994.

67. Поморина М.Л. Управление рисками как составная часть процесса управления активами и пассивами банка// Банковское дело , 1998, №3.

68. Принципы инвестирования. М.: СП "Crocus intern.", 1992.

69. Реддин У.Дж. Краткое практическое руководство для инвесторов. Главы из книги "The money book. A complete guide to successful spending, saving and investing. New York, 1972". СПб.: ИМА-пресс, 1992.

70. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1993.

71. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. -М., 1997.

72. Сердюкова И.Д. Управление финансовыми рисками // Финансы, 1995,f

73. Сизов Р. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг (Опыт Великобритании) // Рынок ценных бумаг, 1993, № 16.

74. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.- М.: Перспектива, 1995.

75. Теплицкий В., Костюковский Ю. Как оценить инвестиционную привлекательность предприятия // Деловая жизнь, 1993, № 9.

76. Учет факторов неопределенности в предварительном технико экономическом обосновании инвестиционных проектов // Управление риском, 1997, №3.

77. Холт Н.Р. Основы финансового менеджмента. М.: 1993.

78. Хорн Дж. К. Ван Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

79. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ЛТД, 1995.

80. Энгел Л., Бойд Б. Как покупать акции. 5-еизд., перераб. Пер. с англ. -М.: Дело, 1993.

81. Яськова Н.Ю., Жукова Е.П. Ценные бумаги в экономике зарубежных стран // Экономика строительства, 1990, № 3, № 4.