Слияния (поглощения) в механизме образования интегрированных корпоративных структур тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Чирков, Роман Сергеевич

• Чирков, Роман Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Чирков, Роман Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. ОСОБЕННОСТИ СЛИЯНИЙ (ПОГЛОЩЕНИЙ) В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ.

1.1. Тенденции укрупнения производства как результат концентрации и централизации капитала.

1.2. Слияния: сущность, типы, мотивы и факторы, их ускоряющие.

1.3. Специфика слияний (поглощений) в развитой рыночной экономике (зарубежный опыт).

ГЛАВА II. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ И ОРГАНИЗАЦИИ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ (ПОГЛОЩЕНИЙ) В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

2.1. Применяемые (используемые) модели и типы слияний в условиях развивающегося российского рынка.

2.2. Основные характеристики современных российских слияний (поглощений).

ГЛАВА III. СЛИЯНИЯ (ПОГЛОЩЕНИЯ) В МЕХАНИЗМЕ

ОБРАЗОВАНИЯ ИНТЕГРИРОВАННЫХ СТРУКТУР.

3.1. Особенности планирования и выработки стратегии слияний (поглощений).

3.2. Организация и принципы эффективных слияний (поглощений).

3.3. Влияние человеческого фактора в слияниях и (поглощениях).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Слияния (поглощения) в механизме образования интегрированных корпоративных структур»

На современном этапе наблюдается значительный рост объединительных процессов в форме сделок по слияниям (поглощениям). На международном рынке слияний (поглощений) обычным делом становятся мегаслияния. 80% международных инвестиций тратятся не на новое строительство или учреждение компаний, а на приобретение уже существующих, т.е. слияния (поглощения) - это и способ инвестирования, и орудие конкурентной борьбы за рыночные ниши. По темпам слияний российские компании обгоняют многие страны, сферой их интересов становится не только российский рынок, но и компании Европы, США, Канады и т.д.

Созданные в 90-е гг. XX ст. в России крупные корпоративные структуры, по масштабам деятельности не уступают крупнейшим западным компаниям. Однако российские компании, возникшие на волне спада производства и стремления воссоздать старые методы взаимодействия в новых рыночных условиях, ориентируются на краткосрочную выгоду, это привело к преобладанию спекулятивной составляющей в их хозяйственной деятельности и нарушению прав миноритарных акционеров.

После августовского кризиса 1998 г. в практике российских слияний (поглощений) на передний план выходит промышленная составляющая, начинается объективное движение за улучшение управления данным процессом. Однако продолжающийся передел собственности усилил враждебные поглощения на фоне отсутствия развитого рынка капиталов, равноправных и согласованных сделок по слияниям на основе обмена акциями без скупки акций мелких акционеров. Преобладание в России враждебных поглощений - лишнее подтверждение того факта, что из механизмов реализации корпоративного управления сложился лишь рынок корпоративного контроля со всеми его недостатками: ориентацией менеджмента на краткосрочные цели, увеличение масштабов выкупа акций с целью передела собственности.

Актуальность темы исследования. Необходимость тщательного научного анализа состояния и организации сделок по слияниям (поглощениям) в российской экономике, выявления тенденций, лежащих в основе процессов слияний (поглощений) и путей совершенствования управления слияниями (поглощениями), определение возможностей выработки эффективной стратегии слияний и принципов их эффективности. Немаловажную роль в сделках по слияниям (поглощениям), в обеспечении их результативности, должен играть человеческий з фактор: команда, участвующая в организации сделки, топ-менеджмент, талантливые сотрудники. В данной связи особо значимым представляется исследование роли человеческого фактора в управлении слияниями (поглощениями) в российской экономике.

Проблема исследования состоит в раскрытии причин и мотивов, определяющих стратегию слияний (поглощений) в российской экономике, выявлении факторов, влияющих на эффективность сделок по слияниям, и выработке рекомендаций по совершенствованию процесса слияний (поглощений), в т.ч. усиление мотивации ориентации менеджмента на долгосрочные цели развития.

Степень разработанности проблемы исследования. Анализ научной литературы свидетельствует о том, что механизм объединительных процессов в экономике, особенности слияний (поглощений) и их роль в развитии компаний и их обеспечении внешними источниками роста в различной степени глубины изучены в отечественной и зарубежной науке в части природы слияний, их типов и мотивов, специфики формирования на их основе интегрированных корпоративных структур.

Среди отечественных ученых, внесших значительный вклад в разработку проблем формирования механизма корпоративных структур на основе слияний (поглощений), тенденции российского рынка слияний необходимо отметить Беляеву И., Винслава Ю., Дементьева В., Ивантера В., Ларионова И., Макаревича Л., Мильнера Б., Ленского Е., Мовсесяна А., Нуховича Э., Полуниной Г., Радыгина

A., Рудык Н., Савина А., Семенкову Е., Смитиенко Б., Фельдмана А.Б., Цветкова

B., Цыгичко А., Эскиндарова М., Якутина Ю. и др.

В зарубежной экономической науке значительный вклад в разработку проблем управления слияниями (поглощениями) внесли Ансофф И., Бекье М., Бишоп Д.М., Брейли Р., Гохан П., Коллер Т., Коуз Р.Г., Коупленд Т., Портер М., Уильямсон О.И., Эванс Ф.Г., Хессель М., Стюарт М. и др.

Вместе с тем при наличии значительного количества фундаментальных и прикладных работ в области управления слияниями (поглощениями) на всех его уровнях, многие аспекты этой актуальной проблемы требуют дальнейшей разработки. К ним можно отнести следующие: необходимость уточнения понятий «слияние», «поглощение», «консолидация» и определение мотивов слияний в российской хозяйственной практике; выявление различий и характеристика специфических черт слияний (поглощений) в развитой и развивающейся рыночной экономике; исследование особенности применяемых моделей и типов 4 слияний (поглощений) в России и определение путей повышения их эффективности; определение принципов эффективных слияний (поглощений); создание алгоритма процесса интеграции; выявление роли топ-менеджмента в организации и проведении сделок по слияниям (поглощениям), поиск путей их мотивации.

В связи с вышеизложенным, усилия автора были направлены на то, чтобы определить принципы эффективных слияний (поглощений), представить свое видение рационального планирования и организации сделок по слияниям (поглощениям) и подчинению их общей корпоративной стратегии, создания алгоритма последующего процесса интеграции.

Объектом исследования выступают российские компании (крупные интегрированные корпоративные структуры).

Предметом исследования выступают процессы слияний (поглощений) в развитой и развивающейся рыночной экономике.

Цель исследования заключается в исследовании состояния и организации сделок по слияниям (поглощениям) в современной российской практике, определении их специфики, путей и направлений совершенствования управления слияниями (поглощениями).

Цель исследования конкретизируется в его задачах:

- исследование тенденций укрупнения производства, в основе которого лежат слияния (поглощения) в развитой и развивающейся рыночной экономике;

- выявление сущности и типов слияний, определение объективных и субъективных мотивов слияний (поглощений), изучение факторов, ускоряющих эти процессы;

- анализ состояния российского рынка слияний (поглощений), организации сделок по слияниям;

- определение особенностей организации сделок по слияниям (поглощениям), раскрытие их специфических характеристик применительно к российской практике;

- выявление основных направлений совершенствования управления слияниями (поглощениями) в российской экономике и достижения результативности данного процесса;

- изучение роли человеческого фактора в сделках по слияниям (поглощениям), выработка предложений по повышению ответственности менеджмента за результаты слияний.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых, занимающихся теоретическими и практическими вопросами функционирования интегрированных корпоративных структур, проблемами планирования и организации сделок по слияниям (поглощениям).

В процессе исследования применялись научные методы системного и функционального анализа, экспертных оценок, обобщения, сравнительного подхода, моделирования, методы экспертных оценок, статистические группировки.

Эмпирическую базу исследования составили статистические и другие информационные источники, экспертные заключения, законодательные акты, нормативно-правовые документы, регулирующие процессы слияний (поглощений) в российской экономике.

Научная новизна исследования состоит в результатах анализа содержания основных понятий, определяющих основу сделок по слияниям (поглощениям), обосновании особенностей их планирования, разработке методики организации данных сделок и алгоритма последующего процесса интеграции.

Новые научные результаты, полученные лично автором в ходе исследования и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

- на основе исследования тенденций укрупнения производства в развитой и развивающейся рыночной экономике определен объективный характер объединительных процессов, проявляющихся на практике в форме сделок по слияниям (поглощениям), доказана их зависимость от процессов концентрации и централизации капитала;

- уточнены понятия «слияние», «поглощение», «консолидация», а также дана классификация объективных и субъективных мотивов слияний (поглощений) применительно к российской практике;

- проведен анализ состояния российского рынка слияний (поглощений), который позволил выделить этапы слияний в современной российской экономике, определить их специфические признаки, влияющие на организацию сделок по слияниям (поглощениям);

- показаны особенности планирования сделок по слияниям (поглощениям), доказаны необходимость выработки стратегии слияний и ее подчинения общей корпоративной стратегии;

- предложена методика организации сделок по слияниям (поглощениям): определены этапы, критерии и принципы эффективных слияний (поглощений, б дана классификация причин неуспешных сделок, выработан алгоритм интеграции, как обязательного этапа, последующего за сделкой по слиянию (поглощению);

- обосновано влияние и показана роль человеческого фактора в слияниях (поглощениях), определена необходимость создания специального подразделения, занимающегося слияниями, предложены меры по совершенствованию его работы.

Практическая значимость и апробация диссертации. Основные теоретические положения работы, ее практические результаты и выводы обсуждались на научно-методических конференциях, заседаниях круглых столов, проводимых в Российском государственном социальном университете, Торгово-промышленной палате РФ, а также используются в учебном процессе на социально-экономическом факультете РГСУ.

Методические положения по планированию и организации сделок по слияниям (поглощениям), по повышению ответственности менеджмента за результаты слияний апробированы и используются в хозяйственной практике (консалтинговыми фирмами ООО «Сибирское правовое агентство», ООО «Ассоциация правовых экспертов»).

В диссертации систематизирован и обобщен обширный фактический материал, сформулированы конкретные практические предложения, которые могут быть полезны для более глубокого изучения теоретических и прикладных вопросов, связанных с улучшением управления процессом слияния (поглощения).

Практическое внедрение предложений и рекомендаций, сформулированных в диссертации, дает возможность уточнить содержание и последовательность этапов сделок по слияниям (поглощениям), исходя из конкретных условий, решать задачи эффективной организации сделок по слияниям (поглощениям), последующего этапа интеграции, совершенствования работы менеджмента, участвующего в данном процессе и т.д.

Основные положения диссертации и результаты исследований отражены в трех опубликованных работах общим объемом 2,3 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и приложения. Диссертация изложена на 172 страницах, содержит 23 схем, 13 таблиц и 2 диаграмм. Список литературы включает 197 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Чирков, Роман Сергеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследование места и роли слияний в механизме формирования интегрированных структур позволяет сделать следующие выводы:

Тенденция значительного роста объединительных процессов в форме сделок по слияниям (поглощениям) проявляется на современном этапе, как в развитых, так и развивающихся рыночных экономиках. Под влиянием глобализации волна слияний перерастает национальные границы. На международной арене слияния (поглощения) - это и способ инвестирования, и орудие конкурентной борьбы. Укрупнение производства является закономерным результатом концентрации и централизации капитала, и Россия является сейчас местом, где мировые тенденции объединительных процессов наиболее ярко проявляются. Это требует государственного регулирования и широкого использования показателей концентрации рынка, анализа происходящих изменений рыночной структуры, поиска новых форм хозяйствования, проявляющихся на практике разнообразных типов слияний.

Слияния представляют собой закономерный процесс объединения усилий с целью использования дополнительных возможностей и выход интеграции различных хозяйственных структур. В современной теории и практике хозяйствования под слияниями понимается объединение двух компаний, при котором одна теряет свою торговую марку. На практике выделяют следующие типы слияния: горизонтальные (объединения конкурентов в одной отрасли), вертикальные (когда образование корпорации осуществляется на основе последовательных организационных приемов для разработки, производства и эффективных выходов на рынок технологически сложных товаров и услуг, в данном случае хозяйственные структуры дополняют друг друга таким образом, что продукт одной является исходным сырьем другой) и конгломератные (слияние компаний, не являющихся конкурентными и не находящимися в отношениях покупателей и продавцов, т.е. объединение технологически не связанных производств). Необходимо отметить широкое распространение в российской экономике всеобъемлющей вертикальной интеграции, которая явилась на первых стадиях становления рыночных отношений способом выживания отечественного производства.

Одним из фундаментальных мотивов, лежащих в основе слияний (поглощений) является экономический рост. Внешний рост становится одним из самых распространенных способов развития производства. Развитые страны

143 переживают настоящий бум корпоративных объединений. Покупка другой компании оказывается предпочтительнее, поскольку она имеет свои ресурсы: офисы, менеджмент, новые технологии, интеллектуальный капитал и т.п. Это менее рискованная альтернатива внутреннему росту и другим преобразованиям организации, требующих достаточно длительного отрезка времени. На потерю своей марки компании идут, зная, что при слияниях идет значительная операционная экономия за счет устранения дублирования функций различных работников, объединения таких видов деятельности как маркетинг, учет, снабжение, сокращения затрат на сбыт. Российские слияния развиваются с целью улучшения сбытовой деятельности, что предопределено и геополитическими условиями, и историческими традициями. Синергетический эффект - одно из преимуществ слияний. Ожидание синергетических выгод позволяет компаниям нести расходы по процессу слияния (поглощения), выплачивать акционерам поглощаемой компании премию за их акции.

Мировая экономика с начала XIX до конца XX ст. пережила пять волн этапов) слияний (поглощений), пока подошла к появлению на экономической арене супергигантов. Высокая активность в области слияний проходила на фоне экономического роста и подводила итоги очередному этапу концентрации производства и капитала. Первая волна слияний (конец XIX - начало XX ст.) совпала с оживлением мировой экономики, отражала структурные и институциональные сдвиги, на которые повлияли изменения в связи, на транспорте, в технологии переработки сырья, сдвиги в конкуренции и правовых институтах, преобладали горизонтальные слияния. Вторая волна слияний (начало

XX ст.) четко проявила антимонополистические тенденции на фоне активного использования антитрестовского законодательства. Характерной чертой стало масштабное привлечение заемного капитала для финансирования, широкое использование холдинговых компаний. Третья волна слияний (60-е гг. XX ст.) определяется ужесточением антимонопольного законодательства, ограничением горизонтальной и вертикальной интеграции. Слияние приобретает диверсифицированный характер, приобретают широкое распространение конгломераты. Четвертая волна слияний (80-е гг. XX ст.) имеет иные качественные характеристики: повышенную активность сделок по слияниям, расширение рынков сбыта, низкая стоимость акций при относительно низком курсе доллара, ростом враждебных поглощений, значительным количеством мегаслияний, смягчением антимонопольного законодательства. Характерной чертой новой международной волны слияний (с начала 90-х гг. XX ст.) становятся

144 мегаслияния, активизируются банковские слияния, не отстают в процессе гигантских слияний и другие финансовые институты. Корпорации не делают упор на быстрое финансовое обогащение, сделки осуществляются за счет собственного капитала, мотивируются конкретной стратегией покупателя при преодолении барьеров внутреннего роста.

С начала 90-х гг. XX ст. российской экономике в полной мере присущи объединительные процессы, можно выделить два этапа слияний (поглощений). Первый этап начинается с формирования таких интегрированных корпоративных структур как финансово-промышленные группы (ФПГ). Их создание изначально преследовало цели выживания в условиях разрушения старой системы хозяйствования и традиционных связей. Ради самосохранения ФПГ вынуждены были действовать вопреки принципам функционирования финансово-производственной системы. Механизм производства оказался несовместим с финансовым механизмом. Не получив внутреннего импульса развития, не обеспечив единства и согласованности действий участников группы, ФПГ были вынуждены идти на внешние слияния, так и не обеспечив самовоспроизводства системы по собственной логике.

Первоначальный этап становления российских ФПГ характеризовался не столько внутренним ростом - приобретением специфических активов с использованием собственных и заемных средств, сколько внешним, осуществляемым за счет приобретения (присоединения) новых хозяйственных субъектов, чаще бессистемным, в условиях ускоренной приватизации. Августовский кризис 1998 года изменил направленность российских слияний, которые всегда отражают общую логику макроэкономических событий. Рухнула пирамида государственных краткосрочных облигаций (ГКО), правительство объявило дефолт, началась серия банкротств крупных банков. Крах банковской системы привел к тому, что большинство ФПГ были вынуждены пересмотреть свой состав. У 65% банков, входящих в ФПГ, были отозваны лицензии. Кризис заставил предприятия ориентироваться на реальный сектор. Вызвал усиление технологической и географической диверсификации. Проявилась специфика российской действительности - региональные структуры начали сливаться с местными органами власти. Практика подтвердила тот факт, что слияния, возникающие не на подъеме экономики, а на спаде, преследующие цели выживания, восстановления старых хозяйственных связей, искусственно подгоняемые государственным регулированием, рано или поздно должны быть пересмотрены.

- Исследование слияний в послекризисный период (II этап) показывает, что в российской практике слияний тесно переплетаются экономические цели (расширение сбытовой сети, снижение затрат, рост акционерного капитал) с политическими мотивами укрепления связей с властными структурами. Эти обстоятельства, при отсутствии общей стратегии корпораций, неэффективном управлении дают преимущества «особо приближенным» в осуществлении прибыльных операций, помогают сохранить влияние в ранее освоенных производствах. Влияние определяется не правом собственности, а взаимодействием менеджмента с властью.

- Необходимо отметить крайне агрессивный характер сделок по слияниям и противозаконные методы их проведения. Наиболее известными стали: размывание собственности за счет дополнительной эмиссии акций; проведение залоговых аукционов; войны олигархов (1996-1997 гг.); реализация долговых схем (секьюризация долгов); использование процедуры банкротства; реструктуризация компаний; манипулирование с реестрами, ведение двойного реестра; увод финансовых ресурсов от акционеров; взятие под контроль региональными властями своих предприятий; переход на единую акцию; сбор компрометирующего материала на владельца и обмен его на пакет акций; двоевластие (противоборство двух директоров, двух Советов директоров); вооруженный захват предприятий; ведение двойной бухгалтерии, сокрытие реальной финансовой отчетности; вывоз за рубеж и за пределы корпорации (о чем свидетельствовало сокращение налоговой базы в экспортно-ориентированных отраслях); в объективно обусловленном процессе консолидации капитала, негативным явлением следует признать невозможность найти реальных владельцев, проследить капитальные связи между предприятиями. Преобладание враждебных поглощений в России говорит и о том, что в отечественной экономике из механизмов реализации корпоративного управления сложился, в основном, рынок корпоративного контроля.

В этот период важно как происходит процесс интеграции, механизм реализации которой достаточно сложен из-за ряда противоречий, в частности и различий в культурном соответствии объединяющихся компаний.

Если сливающиеся компании имеют приблизительно одинаковые размеры, сложность интеграции возрастает. Более успешными считаются слияния, в которых крупная компания поглощает малую в одной и той же отрасли. С целью повышения эффективности нужно обеспечить соблюдение следующих принципов: четкая постановка цели и подчинение стратегии слияния общей стратегии

146 компании; тщательный выбор объекта слияния (поглощения) и обоснование условий сделки; подчинение процесса интеграции задачам и потребностям конкретной ситуации; четкое планирование и контроль каждого этапа интеграции; анализ каждой стадии сделки и своевременный отказ от нее при малейших признаках ее удорожания, неэффективности и отсутствия краткосрочных синергетических эффектов.

Важную роль в слияниях (поглощениях) играет человеческий фактор. В процессе организации сделки важно определить, кто и в каком качестве непосредственно участвует в сделке, каково распределение обязанностей и ответственности в процессе слияния (поглощения). То есть у компании, решающей проблемы роста, возникает необходимость иметь постоянную команду и подразделение, занимающиеся слиянием, а также имеется потребность в постоянном контроле и оперативном мониторинге за ходом реализации разработанного плана слияния.

Для достижения максимальной эффективности сделки по слияниям (поглощениям) нужно понимать объемы, условия и тенденции этого рынка, а также осмыслить роль стратегического планирования в процессе слияния (поглощения), которое предполагает выработку стратегии, определение компании-цели (что нужно купить?) и поиск такой компании, организацию проведения сделки и саму интеграцию. Стратегическое планирование в сделках по слияниям (поглощениям) используют те компании, которые стремятся приобрести компанию, чтобы она функционировала как часть общего целого. Например, многофункциональные российские холдинги являются стратегическими покупателями (приобретателями). Они за счет слияний (поглощений) стремятся расширить бизнес, развить уже существующие операции и т.п. Наличие плана помогает предотвратить катастрофические последствия необдуманных решений при приобретении предприятий. Стратегическое планирование помогает при сделках по слияниям (поглощениям) выявить слабые звенья, разумно оценить собственные ресурсы, проконтролировать процесс передислокации денежных средств.

Стратегия слияния (поглощения) не может существовать сама по себе. Она должна соответствовать общей стратегической цели компании. Как представляется, в любом акционерном обществе это должно быть повышение стоимости компании для акционеров (рост чистых денежных потоков) при снижении риска.

Одно из основных условий успеха слияния (поглощения) - сильная команда, участвующая в данном процессе. Команда, проводящая слияние на всех его этапах от выработки стратегии до заключения сделки, должна быть сформирована из самых опытных руководителей подразделений, которые не только лучше всех справляются со своими функциональными обязанностями и умеют стратегически мыслить, просчитывать различные варианты ситуаций. В эту команду могут войти и высокопрофессиональные рядовые сотрудники - специалисты в самых различных областях: начиная от маркетинга и кончая специалистами в области юриспруденции, налогов, бухгалтерии и т.п. Однородный состав команды обречет команду на неудачу.

Сочетание различных профессионального опыта и знаний приведет к более детальному анализу и более тщательной проработке сделки по слиянию (поглощению). Крупные компании должны иметь отдел по слияниям (поглощениям). Отдел по слияниям (поглощениям) полностью отвечает за эффективность организации сделки, координирует и направляет процесс интеграции. Он распоряжается имеющимися ресурсами для оперативного решения общих вопросов слияния и интеграции, обеспечивает последовательное осуществление всех стадий слияния, планирует и принимает меры по корректировке интеграционных процессов. Функции отдела по слияниям (поглощениям) определяются особенностями сделки. В некоторых случаях данный отдел осуществляет только оперативное руководство, принимает ключевые решения, а ряд других вопросов: корпоративной культуры, работа с персоналом, связи с общественностью.

Успех слияния зависит от возможностей и успешности проводимой кадровой политики, ее выстраивания, начиная с формирования команды по слиянию, определения структуры, занимающейся процедурой слияния, наделения ее соответствующими функциями и сохранения ключевых сотрудников после завершения сделки по слиянию (поглощению), созданию условий для их эффективного использования.

Не менее важным этапом в проведении сделок слияний (поглощений) считаются выбор критериев и объекта слияний. Выработка критериев поглощения сможет усилить стратегические преимущества компании - приобретателя: стабильные денежные потоки, профессиональный менеджмент, новые технологии, рост производственных мощностей, сильные рыночные позиции.

Следует выделить пять основных критериев:

I критерий - критерий привлекательности отрасли, должен быть дополнен анализом и критерием привлекательности предприятия-цели. Это будет критерий II. Следующее, что не менее важно, это оценка привлекательности региона, где будет располагаться предприятие - критерий III. Тогда можно говорить о критерии IV - затраты на вхождение в новый бизнес и критерии V - оценка экономической выгоды слияния (поглощения). Менеджмент российских компаний, принимая решение о приобретении или слиянии должен исходить из того, что речь идет о долгосрочных вложениях и интересах акционерного общества. Интересы акционеров требуют, чтобы их благосостояние возрастало, в противном случае любая операция, любая сделка ставится под сомнение. Поэтому и слияния должны оцениваться с позиций выгоды - возможности роста доходов акционеров.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Чирков, Роман Сергеевич, 2005 год

1. 300 крупнейших компаний России//Деньги № 34(489) 30.0805.09.2004.

2. Абалкин Л.И. Курс переходной экономики. М.: Финстатинформ,1997.

3. Авдашева С.Б. Холдинги с участием государственных и смешанных компаний: оценка российской практики в контексте мирового опыта. М.: ГУ ВШЭ, 2003.

4. Авдашева С.Б., Дементьев В.Е. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Российский экономический журнал. 2000, №1.

5. Аганбегян А.Г. Управление социалистическими предприятиями. Вопросы теории и практики. М.: 1979.

6. Алиев С.А. Акционерные общества в переходной экономике: опыт, проблемы, стратегия развития. М.: Информ-знание, 1998.

7. Антропова Т. Менеджеры и собственники так и не научились договариваться// Компания. 15 марта 2004 г. №10(306).

8. Антропова Т. Типичные проблемы российских собственников глазами их консультантов// Компания. 5 апреля 2004 г. №13 (309).

9. Аоки М., Хьюнг Ки Кима. Корпоративное управление в переходных экономиках. Инсайдерский контроль и роль банков.-С-П.:Лениздат, 1997.

10. Афанасьев М.Г. Корпоративное управление на российских предприятиях.-М., 2000.

11. Батаева Б.С. Корпоративное управление: направления совершенствования.-М.:Изд-во ИПР СПО Минобразования России, 2002.

12. Бекье М. Путеводитель по слиянию. /Вестник McKinsey 2003, №2,с.34.

13. Беликов И. Кодекс корпоративного управления: содержание, статус, механизмы реализации//Рынок ценных бумаг. 2000.№17.

14. Беляева И.Ю. Интеграция корпоративного капитала и формирование финансово-промышленной элиты: российский опыт./науч. ред. С.А. Ленская. -М.: Финансовая академия, 1999.

15. Беляева И.Ю., Мерзликина Г.С. Банкротство: от терминологической неопределенности к осознанию становления экономического института. / Финансы и кредит. 2001, №9, с. 36.

16. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: Теория и практика М.: ФА., 2002.

17. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Оценка капитала финансово-промышленных групп (ФПГуУчебник «Оценка бизнеса»/ Под ред. проф. А.Г. Грязновой и проф. М.А. Федотовой.-М.: Финансы и статистика, 1998, гл.13.

18. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Проблемы интеграционных процессов в российской экономике//Финансист.1999.№2.

19. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Российские ФПГ: проблемы взаимоотношений капитала и власти//Вестник Финансовой академии. 1998.№1.

20. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Экспансия корпораций усиливает тенденцию загнивания и вырождения конкуренции // Содружество, 2002, июнь №8-9.

21. Березутский Ю.А., Солодков В.Т. Финансово-промышленные группы в России: необходимость, сущность, перспективы. Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1998.

22. Веденеев Ю.А. Организационные реформы государственного управления промышленностью в СССР. М.: 1984.

23. Величко О.В., Цветков В.А., Церфас O.P. Организационно-структурные формы корпоративных объединений в современной рыночной экономике. М.: БУК лтд. 1999.

24. Видяпина В.И. Бакалавр экономики. Хрестоматия. Т.2 (http://lib.vvsu.ru/books/Bakalavr02).

25. Винслав Ю.Б. , Дементьев В.Е. и др. Развитие интегрированных корпоративных структур в России// Российский экономический журнал. 1998. № 11-12.

26. Вопросы структуры федеральных органов исполнительной власти: Указ Президента РФ № 1230 от 14 октября 1992 г.

27. Враждебные поглощения: позиция государства (беседа с зам. руководителя Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству А. Кигимом)// Журнал для акционеров. 2001.№7.

28. Вьюнова И. Привыкли руки к ледорубу//Профиль 12 марта 2004 г.11.

29. Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений / Вестник McKinsey. Теория и практика управления. 2003, №12. с.15.

30. Галухина Я. Перегрева не будет//Эксперт. 2-8 февраля 2004 г. №4.

31. Гальперин С.Б., Дороднева М.В., Мишин Ю.В., Пухова Е.В. Экономическое обоснование и оценка эффективности проектов создания корпоративных структур.-М. «Издательский дом «НОВЫЙ ВЕК», 2001.

32. Глушецкий A.A. Курс лекций в схемах. Реорганизация акционерных обществ: организационно-правовые и финансовые аспекты// Практикум акционирования. Периодическое издание-бюллетень.-М.: Центр деловой информации еженедельника «Экономика и жизнь», 2004.

33. Гололобов Д.В. Акционерное общество против акционера: противодействие корпоративному шантажу.-М.: ЗАО Юстицинформ, 2004.

34. Горев И., Козлов Р., Дубовицкая Е. Система корпоративного управления в холдингах.// Журнал для акционеров. 2003. №12.

35. Городецкий А. Государство и корпорации в институциональной стратегии // Экономист. 1999. №6.

36. Горская H.A. и др. Собственность в России: средневековье и раннее новое время.-М.: Наука, 2001.

37. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. М.: Альпина-Бизнес Букс, 2004.

38. Гражданский кодекс Российской Федерации. С.1,11 (с алфавитно-предметным указателем). М.: Издат. Группа "НОРМА-ИНФРА-М". 1996; 1997.

39. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. I, II ( с алфавитно-предметным указателем).-М.: Издат.группа «НОРМА-ИНФРА-М», 1996,1997.

40. Груздева И. Слияние и создание корпоративных структур// Журнал для акционеров. М.: 2000. №7.

41. Губин Е.П. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе.-М.:Юристь, 1999.

42. Дементьев В.Е. Финансово-промышленные группы в российской экономике: Спецкурс // Российской экономический журнал. 1998. №4-12. 1999. №1-6.

43. Дербилова Е. Не спросясь акционеров//Ведомости от 02.09.2004.152

44. Долгопятова Т.Г. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности// Предприятия России: корпоративное управление и рыночные сделки (Серия: Институциональные проблемы российской экономики. Вып.1).-М.: ГУ ВШЭ, 2002.

45. Егоров И.А. Роль транснациональных компаний и государств в процессе глобализации мировой экономики.

46. Журнал для акционеров. Специальный номер. Совет директоров акционерного общества. 2002. №1.

47. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. М.: "ПРИОР", 1998.

48. Заключение Президента РФ Б.Н.Ельцина на проект Федерального закона "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О финансово-промышленных группах" на имя председателя Госдумы Г.Селезнева от 9 июня 1997 г. // Российская газета. 1997. №120.

49. Закон РСФСР «О собственности в РСФСР» от 24 декабря 1990 г.

50. Закон РСФСР № 948-1 от 22 марта 1991 г. «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках»

51. Золотая сотня//РогЬез. май 2004 г. №2.

52. Зомбарт В. Современный капитализм. Хозяйственная жизнь в эпоху развитого капитализма. Том третий. Второй полутом. 2-е изд.- М.-Л.: Госиздат, 1930.

53. Иванченко В. Государство и корпорации // Экономист. М.: 2000. №1.

54. Ильин М.С., Тихонов А.Г. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры.-М.:Альпина Паблишер, 2002.

55. Калин А., Куликов В. Как ускорить развитие российских финансово-промышленных групп// Российский экономический журнал. 1995.

56. Кашанина Т.В. Корпоративное право (Право хозяйственных товариществ и обществ). Учебник для вузов. М.: издательская группа НОРМА -ИНФРА-М, 1999.

57. Кирсанов В. Реструктуризация или передел собственности//Журнал для акционеров. 2000. №3.

58. Киселева И. Правовое регулирование инсайдерской торговли//Журнал для акционеров. 2003.№8.

59. Кодекс корпоративного поведения (был представлен ФКЦБ РФ 04.04.2002 г. на IV заседании Координационного Совета по корпоративному управлению. Кодекс рекомендован ФКЦБ РФ «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения»).

60. Кодекс корпоративного поведения. Материалы для общественной дискуссии. М.: 2001.

61. Кому принадлежит Россия //Коммерсант-Власть от 17.10.2002.

62. Кондратьев В. Корпоративное управление: особенности и тенденции развития / Проблемы теории и практики управления, 2002, №1.

63. Константинов Г.Н. Предпринимательская модель корпоративного управления// Современные корпоративные стратегии и технологии в экономике России: Сб. науч. трудов. Ч.3.-М.:ФА, 2002.

64. Концепция управления федеральным имуществом и приватизацией в РФ (одобрена Постановлением Правительства РФ от 09.09.1999 г. №1024).

65. Корняков В. Государственно-корпоративное направление развитой экономики // Экономист. 2000, №5.

66. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков / Под. ред. Аоки Масахико и Ки Кима Хьюнг: Пер с англ./ Спб.: Лениздат, 1997.

67. Корпоративное управление под. ред. Марека Хессаля, М.: 1996;

68. Костикова И.В. Кодекс корпоративного поведения. Корпоративное поведение в России.-М.: «Экономика», 2003.

69. Косякова Н.И.Государственное предприятие в рыночной экономике.-М. ¡Юриспруденция, 2001.

70. Коупленд Том, Колер Тим, Мурин Джек. Стоимость компании: оценка и управление.- 2-е изд., стер./пер. с англ.- М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002

71. Кошкин В.И. Управление государственной собственностью.-издание расшир. и доп.- М.:ЭКМОС, 2002.

72. Кравченко Р.С. Корпоративное управление: обеспечение и защита права акционеров на информацию (российский и англо-американский опыт). М.: Спарк, 2002.

73. Краткий экономический словарь.- М., 2001.

74. Кузнецов П., Муравьев А. Государственные холдинги как механизм управления предприятиями государственного сектора//Вопросы экономики.2000. №9.

75. Кузык М., Симачев Ю. Проблемы стимулирования интеграционных процессов в государственном секторе промышленности//Отдел информационного обслуживания БИК, экономическая теория №11, ФА, 2003.

76. Куликов В, Прудкой Ю, Петров Б. Государственное хозяйствование в США// Журнал для акционеров.2003.№10.

77. Кэй А., Шелтон М. Человеческий фактор в слияниях. / Вестник МсКшБеу, 2003, №2, с. 62.

78. Лаптев В.В. Акционерное право. М.: Юридическая фирма "Контакт", ИНФРА-М, 1999.

79. Лексин В., Мильнер Б., Швецова А. Государственная собственность в динамике рыночных перемен// Российский экономический журнал. 1993. №11.

80. Ленин В.И. «Империализм как высшая стадия капитализма»

81. Ленский Е.В. Транснационализация капитала.- Минск «Армита-Маркетинг, Менеджмент», 2001.

82. Лопухин Ю. Анализ поглощений зарубежных активов российскими компаниями / Слияния и поглощения, 2003, №7, с. 76.

83. Львов Ю.А., Русинов В.М., Саулин А.Д., Страхова О.А. Управление акционерным обществом в России- М.: ОАО "Типография", "Новости", 2000.

84. Макаревич Л.И. Проблемы создания финансово-промышленных групп в России//Банковское дело. 1995. № 12 .

85. Макконнелл К., Брю С. Экономикс : Принципы, проблемы и политика: В 2-х т. Т.2 / Пер. с англ. О.Н. Антипова и др. 11-е изд.-М.: Республика, 1995.

86. Мальгинов Г. Участие государства в управлении корпоративными структурами в России // Вопросы экономики М.: 2000. -№9.

87. Мальгинов Г. Участие государства в управлении корпоративными структурами в России//Вопросы экономики.2001.№5.

88. Маркс К. и Энгельс Ф., Соч., т.4, стр.330.

89. Маркс К. Капиталжритика политической экономии, т.1 книга 1:процесс производства капитала.-М.: Политиздат, 1978.

90. Масютин С.А. Корпоративное управление в России: опыт и проблемы. Тезисы доклада. Круглый стол «Проблемы менеджмента в XXI веке».-М.:2002.

91. Медведев А. Дивидендная интрига// Финанс. 5-11 апреля 2004. №13.

92. Молотников А.Е. Холдинги: причины создания, способы образования, схемы управления //Акционерное общество (вопросы корпоративного управления). Март 2003 г. №2 (3).

93. Момент истины для Deutsche Bank// Профиль. 24 мая 2004 г. №19.

94. О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера: Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. № 1210//Собрание законодательства РФ.1996.№35.ст.4142.

95. О мерах реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий: Указ Президента РФ от 16 ноября 1992 г. №1392.

96. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26 октября 2002 года №127-ФЗ//Российская газета от 02.11.2002г. №209-210 (3077-3078).

97. О приватизации государственного и муниципального имущества: Федеральный закон от 21 декабря 2001 г. №178-ФЗ (в редакции ФЗ от 27.02.2003 №29-ФЗ)//Федеральный закон: Выпуск 67(142).-М.: Инфра-М, 2003.

98. О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации: Федеральный закон РФ от 21 июля 1997 г. №123.

99. О финансово-промышленных группах: Федеральный закон РФ от 30 ноября 1995 г. №190-ФЗ // Российская газета. 1995. №235; Собр. Законодательства РФ №49. Ст.4697.

100. О финансово-промышленных группах: Федеральный закон РФ от 30 ноября 1995 г. № 190-Ф3//Российская газета. 1995 №236.

101. Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества: Указ Президента РФ от 01 июля 1992 г. №721.

102. Об акционерных обществах: Федеральный закон РФ от 26 декабря 1995 г. №208-Ф3//Российская газета.1995. №248; Собр. законодательства РФ.1996.№1 ст.1.

103. Об основах государственной службы в Российской Федерации: Федеральный закон РФ от 31 июля 1995 г. №119.

104. Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий): Федеральный закон РФ 19 июля 1998 г. №115-ФЗ.

105. Об ускорении приватизации государственных и муниципальных предприятий: Указ Президента РФ от 29 января 1992 г. № 66.

106. ИЗ. Оборонкой должно владеть государство//Коммерсант от 19.08.2003 г.147.

107. Осиповский А.Д. Акционер против акционерного общества. СПб.: ООО «Издательство ДНК». 2003. - с. 29.

108. Основные положения государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации после 1 июля 1994 года: Указ Президента РФ от 22 июля 1994 г. №1535.

109. Основы гражданского законодательства Союза ССР от 1991 г.

110. Отчет по корпоративному управлению: структура и организация деятельности совета директоров российских открытых акционерных обществ (www.rid.ru).

111. Петровичева Ю.В. Акционерное законодательство Англии и России. Сравнительно-правовой анализ.-М.: Издательство НОРМА, 2002.

112. Петухов В.Н. Корпорации в российской промышленности:законодательство и практика. М.: Городец, 1999 и др.157

113. Петухов В.Н. Корпорации в российской промышленности: законодательство и практика, М., 1999.

114. Пирогов А. Особенности слияний и поглощений российских компаний / Управление компанией, 2002, №5.

115. Половинкин П.Д., Савченко A.B. Основы управления государственной собственностью в России: проблемы теории и практики.-М.: «Экономика», 2000.

116. Портер М. Конкуренция СПб.: изд. Дом «Вильяме». 2002. с.79-80

117. Портер М. Конкуренция. СПб., М., Киев: Изд. Дом «Вильяме», 2002, с. 133-196.

118. Право собственности дает право управлять (заседание клуба директоров)//Журнал для акционеров 2000. №5.

119. Практика избрания и вознаграждения независимых директоров в российских компаниях. Руководство для членов совета директоров, 2003.

120. Прогнозный план (программа) приватизации федерального имущества на 2004 год и основные направления приватизации федерального имущества до 2006 года (Утвержден распоряжением Правительства РФ от 15 августа 2003 г. N 1165-р).

121. Просветов И., Смовис М. Хватай мешки вокзал отходит / Компания, 2004, 16 августа, №31, с. 7.

122. Пылаев И., Тутыхин В. Руководство по враждебным поглощениям или искусство корпоративных войн. Недружественные поглощения и корпоративный шантаж в российских условиях (в трех томах в серии «Менеджер мафии»).-Издательский Дом Эт Сетера Паблишинг, 2004.

123. Р. Гильфердинг. Финансовый капитал. с.285-286

124. Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) / Вопросы экономики, 2002, 12, с.86,96-98.

125. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика: сто лет одиночества? // Вопросы экономики. М.: 2000, №5

126. Радыгин А.Д. и Энтов P.M. Корпоративное управление и защита прав собственности: эмпирический анализ и актуальные направления реформ, Москва, 2001, (www.iet.ru/publicationphp?folder-id=44category-id=1559&publication-id=2068).

127. Радыгин А.Д. Мальгинов Г.Н. Анализ проблем и рекомендации по защите прав акционеров (инвесторов) -www.iet.ru .

128. Радыгин А.Д., Мальгинов Г.Н. Государственная собственность в российских корпорациях: проблемы эффективности управления и задачи государственного регулирования, М., 2001 (www.iet.ru/publicationphp7folder-id-44&category-id=1559&publication-id=207n.

129. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Межераупс И.В.Особенности формирования национальной модели корпоративного управления.- М., 2003 (www.iet.ru/publicationphp?folder-id=44&categori-id=1559&publication-id=157n.

130. Розенберг Д.М. Бизнес и менеджмент. Терминологический словарь. -М.:ИНФРА-М, 1997.

131. Руднев А. Лучше меньше, да.дороже 2003: обзор рынка слияний и поглощений. Защита вашей собственности. 2001, №6, апрель, с.7.

132. Сафронов И. Гендиректора призвали из госрезерва//Коммерсант от 19.08.03. №147.

133. Секрет фирмы №07 (23) 21 апреля-04 мая 2003 г.

134. Симачев Ю. О совершенствовании антимонопольного регулирования применительно к интеграционным процессам в промышленности. Mimeo, 2003.

135. Современные корпоративные стратегии и технологии в экономике России. Сборник научных статей. М.: ФА, 2002, ч.1, II, III.

136. Сосковец О.Н. Российские ФПГ: Итоги деятельности и проблемы развития// Современные корпоративные стратегии и технологии в экономике России (сборник научных статей по итогам «Круглого стола» (декабрь 2000 г.)) ч. 1.-М.: ФА, 2001 г.

137. Ступин В., Хохлова Т., Шадрин А., Новиков В., Давыдовская М. Государственное регулирование экономики: опыт пяти стран.- Институт экономики переходного периода, 1999 (www.iet.ru).

138. Стэнли Фостер Рид, Александр Рид Лажу. Искусство слияний и поглощений М.: Альпино Бизнес Букс, 2004, с. 33

139. Сурма И. Структуры и модели//Журнал для акционеров. 2002. №6.

140. Томпсон A.A. мл., Стрикленд А.Дж. III. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации. М.: Инфра-М, 2000, с. 121.

141. Трикер Р.И. Карманный справочник директора. Основы корпоративного управления: от А до Я.-М.: «Олимп-Бизнес», 2002.

142. Трофимов Г. Неестественная монополия//Эксперт. 2-8 февраля 2004 г.4.

143. Устюжина Е. Провокация передела//Журнал для акционеров. 2001.

144. Федеральный Закон "Об акционерных обществах". М.: изд. Дом "Филинъ", 1996.

145. Федотова О. Государственное и частное: преимущества и недостатки//Журнал для акционеров. 2001 г. №7.

146. Фельдман А.Б. Российская модель корпорации// Журнал для акционеров. 1999. №4.

147. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М.:Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999.

148. Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: 1996. с. 670.

149. Цветков В. Проблемы консолидации промышленного капитала и ФПГ. // Экономист, 2000, №9.

150. Цветков В.А. Вертикальная интеграция и ФПГ. Экономист, №3, 2002.

151. Черкасов Г.И. Общая теория собственности.-2-е изд., перераб. и доп.-М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

152. Чибрикова Г. ЮНКТАД о размещении международного производства и развитии связей ТНК с национальными компаниями принимающих стран. -2002. № 5-6).

153. Чибрикова Г. ЮНКТАД о формировании глобального рынка предприятий. 2001. - №8;

154. Шарипова А. Каждая сделка сюжет для детективного романа / Газета, 2004,26 апреля, с. 10.

155. Шеин В.И., A.B. Жуплев, A.A. Володин. Корпоративный менеджмент: опыт России и США.-М.:«ОАО «Типография «НОВОСТИ»,2000.

156. Шеин В.И., Жуплев A.B., Володин A.A. Корпоративный менеджмент: опыт России и США; рук. авт. кол. В.И.Шеин. М.: ОАО "Типография", "Новости", 2000.

157. Шерер Ф., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: Инфра-М, 1997, с. 94,153-154.)

158. Шиткин И.С. Холдинги. Правовой и управленческие аспекты. М.: ООО «Городец-издат», 2003.

159. Шупыро В.М. Преобразования государственной собственности в период экономических реформ. М.:ИНФРА-М, 1997.

160. Шутов В. Государство контролирует и помогает//Журнал для акционеров. 2001. №4.

161. Эванс Ф.З., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишер, 2004, с.88-90.

162. Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике. М.: Республика, 1999.

163. Зарубежные источники литературы:

164. Anrews W.A. Dowling М. Explaining perfomance changes in newly privatized firms//Yornal of managment studies. Vol 35. 1998. №5.

165. Berle A. And Mens G. The Modern corporation and private property. New York, Macmillan, 1932.

166. James G. March, Richard Michael Cyert a Behavioral Theory of the Firm.-Blackwell Publishers. 1992 r.

167. Jensens M., Meckling W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and ownership Strukturen// Jornal of Financial Economics №3, 1976.5. The Economist, june 1993.

168. Principles of best corporate practice Organization for Economic Cooperation and Development (www.rid.ru/db.php?dbid=31&l=ru 10.02.03.)7. 117. S. Bennett. International Railway Journal. 1999. N 12.

169. Mark L. Sirower. The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Game (New York: The Free Press, 1997, 2000) pp. 20,29