Реструктуризация предприятий как имущественных комплексов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Косулин, Игорь Олегович

• Косулин, Игорь Олегович
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Косулин, Игорь Олегович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ КАК ИМУЩЕСТВЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ НА ОСНОВЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

1.1. Имущественный аспект реструктуризации предприятий

1.2. Анализ влияния имущественной реструктуризации на капитализированную стоимость бизнеса

1.3. Влияние динамики капитализированной стоимости бизнеса предприятия на изменение его инвестиционной привлекательности

ГЛАВА 2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ КАК ИМУЩЕСТВЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ

2.1. Анализ практики имущественной реструктуризации предприятий на примере модели создания дочерних обществ с последующей реализацией пакетов акций

2.2. Анализ практики имущественной реструктуризации предприятий на примере модели объединения

2.3. Анализ практики имущественной реструктуризации предприятий на примере реализации процедуры банкротства

ГЛАВА 3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИМУЩЕСТВЕННОЙ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ

3.1. Теоретические аспекты повышения эффективности имущественной реструктуризации предприятий

3.2. Практические аспекты повышения эффективности имущественной реструктуризации предприятий

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Реструктуризация предприятий как имущественных комплексов»

Эффективное функционирование экономики страны немыслимо без стабильно работающих и успешно развивающихся в ней предприятий, ибо поступательное развитие целого всегда определено состоянием его частей. Следствием низкого уровня социально-экономического развития многих субъектов Российской Федерации является стагнация подавляющего большинства их предприятий, вызванная тем, что большинство приватизированных в начале-середине 1990-х гг. предприятий так и не смогли адаптироваться к изменившейся внешней среде. Одной из главных проблем является отсутствие финансовых возможностей осуществления замены изношенного оборудования, пополнения оборотных средств. Такая ситуация обусловлена низкой инвестиционной привлекательностью предприятий, одной из причин которой является превышение стоимости их имущества над капитализированной стоимостью их бизнеса.

При анализе предприятия как объекта инвестирования потенциальный инвестор исходит из того, как сильно различается стоимость имущества такого предприятия и капитализированная величина его доходов. Если стоимость имущества превосходит величину капитализации доходов, то можно говорить о том, что данный субъект хозяйствования является таковым лишь номинально, так как он не способен эффективно вести хозяйственную деятельность. Исследование указанных показателей на предприятиях ряда субъектов Российской Федерации свидетельствует о том, что такими предприятиями является абсолютное большинство хозяйствующих субъектов. Стоимость имущества большинства из них значительно превышает их капитализируемую стоимость. Привлечение дополнительного собственного капитала в таких условиях проблематично, так как их бизнес способен обеспечить меньшую величину прироста стоимости для инвестора, в сравнении с произведенными инвестициями. А привлечение заемного капитала будет нецелесообразно по той причине, что его использование приведет к еще большему снижению капитализированной стоимости бизнеса.

Несомненно, для решения данной проблемы требуется проведение масштабных изменений, результатом которых должно стать повышение инвестиционной привлекательности предприятий, а затем и реальное оживление производства и повышение социально-экономического уровня регионов. Решение этих проблем должно проводиться в рамках единой политики, представляющей собой комплекс мероприятий, направленных на вывод предприятий из состояния застоя.

В качестве одного из направлений таких преобразований следует выделить проведение реструктуризации предприятий, с целью достижения оптимального сочетания структуры их имущества. Следствием, таких мер будет увеличение капитализации доходов предприятий и частичная нейтрализация вышеуказанных противоречий.

Объектом исследования настоящей работы являются предприятия, на которых проводилась, либо * проводится в настоящий момент имущественная реструктуризация (реструктуризация предприятий как имущественных комплексов).

Предметом исследования выступает процесс изменения капитализированной стоимости бизнеса предприятий при их имущественной реструктуризации и его дальнейшее влияние на инвестиционную привлекательность объектов имущественной реструктуризации.

Целью диссертационной работы является разработка теоретических положений влияния имущественной реструктуризации предприятий на их инвестиционную привлекательность путем увеличения капитализированной» стоимости их бизнеса и разработка предложений по эффективному применению имущественной реструктуризации на практике.

Для достижения поставленной цели нами были сформулированы и решены следующие задачи:

- исследование понятия реструктуризации предприятий, определение понятия имущественной реструктуризации предприятий, систематизация существующих научных знаний, имеющих отношение к понятию имущественной реструктуризации;

- обоснование цели имущественной реструктуризации на основе оценки стоимости бизнеса (предприятия);

- выявление и классификация эффектов, возникающих при проведении имущественной реструктуризации предприятий и влияющих на капитализированную стоимость их бизнеса;

- обоснование взаимосвязи между динамикой капитализированной стоимости бизнеса предприятий в процессе их имущественной реструктуризации и динамикой их инвестиционной привлекательности;

- анализ практики имущественной реструктуризации с целью выявления обоснованности теоретических предположений;

- разработка алгоритма принятия решений при осуществлении имущественной реструктуризации на основе оценки стоимости их бизнеса.

В реализации цели и задач будет состоять прикладная ценность полученных результатов исследования.

Научная новизна работы состоит в развитии теоретических основ имущественной реструктуризации предприятий (реструктуризации предприятий как имущественных комплексов). Она заключается в следующих результатах, полученных нами в рамках проведенных исследований:

- на основе использования системного подхода уточнено понятие имущественной реструктуризации предприятий (реструктуризации предприятий как имущественных комплексов), проводимой на основе увеличения капитализированной стоимости их бизнеса (стр. 17-36);

- обоснованы, систематизированы и классифицированы эффекты, возникающие при проведении имущественной реструктуризации и влияющие на капитализированную стоимость бизнеса реструктурируемых предприятий (стр. 37-55);

- выявлено влияние роста капитализированной стоимости, вызванного имущественной реструктуризацией предприятий, на их инвестиционную rr6 привлекательность, что позволяет использовать показатель относительной динамики капитализированной стоимости бизнеса предприятий в качестве целевой функции при осуществлении имущественных преобразований (стр. 55-65);

- предложен алгоритм имущественной реструктуризации, позволяющий проводить предварительный экспресс-анализ потенциальных объектов имущественной реструктуризации, с целью выявления потенциала для увеличения капитализированной стоимости их бизнеса (стр. 113-133);

- выявлено оптимальное сочетание методов начисления амортизации в зависимости от срока полезного использования имущества, позволяющее минимизировать налоговую нагрузку предприятия (стр. 123-133).

При написании диссертационной работы были изучены труды как отечественных, так и зарубежных специалистов, занимающихся вопросами оценки бизнеса, реструктуризации, налогового планирования, финансов предприятий. Среди работ отечественных специалистов можно выделить труды Д.Ю. Авельцова, М.Д. Аистовой, B.C. Акопова, Л.П. Белых, М.А. Федотовой, Г.В. Булычевой, В.В. Демшина, И.Г. Владимировой, Ю.В. Иванова, И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, А. Радыгина, Р. Энтова, Н. Шмелевой, Е.С. Стояновой и др. Среди работ зарубежных специалистов можно выделить труды Ю. Бригхем, JI. Гапенски, Дж.К. Ван Хорна, JI. Водачек, Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин и др.

Следует отметить, что в научной литературе степень разработанности данной тематики является далеко не полной. Авторы, занимающиеся анализом реструктуризации предприятий, либо не выделяют понятие имущественной реструктуризации вообще, но проводят частичное рассмотрение различных его видов, либо обозначают близкие понятия (реструктуризация активов или имущества, финансовая реструктуризация), но ограничивают их лишь t.-t* несколькими видами имущественной реструктуризации. Данной тематике посвящены труды А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой, А. Синягина, JI. Водачек,

К. Гайдук, Г. Мерзликиной, И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Ю.В. Иванова, М.Д. Аистовой, С.В. Валдайцева и другие.

Информационную базу исследования составляют нормативно-правовые акты Российской Федерации, методические материалы консалтинговых компаний, данные Ульяновского областного Комитета Государственной статистики относительно имущественной реструктуризации предприятий в Ульяновской области, финансовая документация предприятий-объектов имущественной реструктуризации, статистические данные о стоимости акций российских эмитентов на Московской Межбанковской Валютной Бирже и в Российской Торговой Системе, данные о сделках по куплепродаже пакетов акций, осуществленных через представительства Российif ского Фонда Федерального имущества.

Методологической основой исследования выступали общенаучные методы: диалектический метод, метод моделирования и аналогий, методы дедукции и индукции, а также системный подход, экономико-статистический, микроэкономический и финансовый анализ.

Работа состоит из введения, трех глав и заключения.

В первой главе определено понятие имущественной реструктуризации предприятий (реструктуризации предприятий как имущественных комплексов), предложен системный подход к его анализу, в рамках которого выделены объект и субъект имущественной реструктуризации, проведена классификация ее форм и видов, определены цели и задачи, представлены ее методы и инфраструктура. Далее выделены и систематизированы эффекты, возникающие при осуществлении имущественной реструктуризации, и оказывающие влияние на капитализированную стоимость бизнеса реструктурируемых предприятий. Заключительный параграф главы посвящен анализу взаимосвязи между изменением капитализированной стоимости бизнеса реструктурируемых предприятий в процессе их имущественной реструктуризации и изменением их инвестиционной привлекательности.

U.i"

Вторая глава посвящена анализу существующей в Ульяновской области практики осуществления имущественной реструктуризации. Здесь нами был применен механизм анализа, предложенный в первой главе. Результатом исследований стали практические рекомендации предприятиям, реализующим данную систему, внедрение которых привело к повышению капитализированной стоимости их бизнеса, а на ее основе и инвестиционной привлекательности.

В третьей главе был представлен и обоснован алгоритм имущественной реструктуризации, на основе которого проведен анализ эффективности данного процесса, а также выделены пути его повышения.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Косулин, Игорь Олегович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Предметом исследования настоящей работы выступает процесс изменения капитализированной стоимости бизнеса предприятий в ходе их имущественной реструктуризации и ее влияние на инвестиционную привлекательность реструктурируемых объектов. В ходе проведенного исследования нам удалось прийти к следующим результатам.

Имущественная реструктуризация предприятий, являясь элементом системы реструктуризации, сама является сложной системой. Под имущественной реструктуризацией (реструктуризацией предприятий как имущественных комплексов) следует понимать систему кардинальных изменений, связанных с движением имущества предприятия (предприятий), приводящих к масштабному изменению структуры его (их) активов.

Система реструктуризации предприятий как имущественных комплексов состоит из: 1) базовых элементов; 2) методов имущественной реструктуризации; 3) инфраструктуры; 4) результирующих элементов - эффектов, возникающих в рамках осуществления имущественной реструктуризации и оказывающих влияние на капитализированную стоимость бизнеса реструктурируемых предприятий.

В качестве базовых элементов системы следует выделить цели и задачи имущественной реструктуризации, ее объект, субъект, формы и виды. Элементами инфраструктуры имущественной реструктуризации являются законодательство и степень развитости фондового рынка, результирующими элементами - эффекты, влияющие на совокупную капитализированную стоимость бизнеса реструктурируемых предприятий. Каждый из таких эффектов возникает при осуществлении определенного вида имущественной реструктуризации. Часть из них могут оказывать однонаправленное воздействие на стоимость бизнеса вне зависимости от вида проводимой имущественной реструктуризации. Часть эффектов могут оказывать разнонаправленное влияние при реализации ее различных противоположных видов. Часть эффектов могут оказывать положительное влияние при реализации какоголибо одного вида имущественной реструктуризации, а при реализации других они окажут нейтральное воздействие.

Среди таких эффектов можно выделить: эффект экономии на издержках, вызванный «эффектом масштаба»; эффект монополии; эффект разницы между рыночной ценой компании и стоимостью ее замещения; налоговый эффект; эффект, вызванный аккумулированием денежных средств в целях их дальнейшего инвестирования; эффект, вызванный изменением размера компании; эффект, вызванный изменением финансовой структуры; эффект, вызванный изменением диверсификации клиентуры; эффект, вызванный изменением производственной и территориальной диверсификации; эффект снижения риска и повышения устойчивости бизнеса.

Имущественная реструктуризация, направленная на повышение капитализированной стоимости реструктурируемых объектов, оказывает положительное влияние на повышение их инвестиционной привлекательности. Показатель уровня капитализированной стоимости бизнеса предприятия следует рассматривать как итоговую целевую функцию при проведении имущественной реструктуризации, направленной на повышение его инвестиционной привлекательности.

Процессы реструктуризации предприятий как имущественных комплексов, проводимые в Ульяновской области в период нач.-сер. 90-х гг. минувшего столетия характеризовались низкой активностью и носили локальный характер. Прежде всего, они были связаны с переделом собственности в области и касались разукрупнения предприятий, происходивших в форме выделения. Всплеск активности стал проявляться в конце 1990-х гг. Главной целью проводимой имущественной реструктуризации в Ульяновской области в большинстве случаев являлся вывод предприятия из кризиса, который осуществлялся в рамках процедуры банкротства. Результатом таких преобразований обычно являлось выделение активов предприятия-банкрота на отдельный баланс со 100-%-м его участием, а затем осуществлялась реализации вновь образованного предприятия. Другой целью могло служить «слияние» недостающих основных фондов. Такая имущественная реструктуризация была характерна для предприятий с сильно изношенным парком основных средств. Слияние таких предприятий позволяло хоть как-то поддержать на плаву процесс производства за счет взаимного дополнения недостающих фондов. Третьей целью служило разделение действующего и недействующего бизнеса. В этом случае действующий бизнес предприятия отделялся от всего остального, а затем происходило его юридическое обособление (разделение или выделение).

Анализ практики имущественной реструктуризации доказал состоятельность предложенных нами теоретических исследований.

Показатель эффективности имущественной реструктуризации предприятий определяется как отношение изменения совокупной капитализированной стоимости бизнеса реструктурируемых предприятий, вызванного такими преобразованиями к начальной совокупной величине капитализированной стоимости бизнеса предприятий-объектов имущественной реструктуризации.

Для повышения показателя эффективности имущественной реструктуризации необходимо на основе существующего видения направления преобразования предприятия провести предварительный экспресс-выбор всевозможных видов имущественной реструктуризации; провести анализ факторов внутренней и внешней среды, в которых функционирует (функционируют) предприятие (предприятия) - объект (объекты) имущественной реструктуризации (среди факторов внутренней среды можно выделить балансовую стоимость основных фондов, степень вероятности банкротства существующих предприятий, структуру их издержек, наличие накопленных убытков, степень диверсификации производства и клиентуры, финансовую структуру; среди факторов внешней среды особое внимание необходимо обратить на рынок продукта, антимонопольное законодательство, рынок капитала); выявить положительные и отрицательные эффекты от проведения имущественной реструктуризации и провести их оптимизацию; провести расчет интегрального эффекта от проведения имущественной реструктуризации как суммы всех выявленных эффектов; осуществить расчет затрат на проведение имущественной реструктуризации, а также расчет итоговой величины эффекта как разности между интегральным эффектом и величиной затрат на проведение имущественной реструктуризации.

Полученная таким образом максимизация показателя эффективности имущественной реструктуризации предприятия будет позитивно влиять на его инвестиционную привлекательность.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Косулин, Игорь Олегович, 2004 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 г. Части1,2.

2. Налоговый Кодекс Российской Федерации от 16.07.1998 г. Части1,2.

3. О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы: Постановление Правительства Российской Федерации от 01.01.2002 г. № 1.

4. О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп: Указ Президента Российской Федерации от0104.1996 г. № 443 (в ред. Указа Президента РФ от 24.08.98 № 986) (с изм., внесенными Указом Президента РФ от 28.12.1996 № 1781).

5. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от0801.1998 г. № 6-ФЗ.

6. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от2610.2002 г. № 127-ФЗ.

7. О переоценке основных фондов (средств) в Российской Федерации: Постановление Правительства РФ от 14.08.1992 г. № 595.

8. О переоценке основных фондов: Письмо Госкомстата РФ от 21.01.1997 г. №21-07.

9. О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ: Приказ от 05.08.1996 г. Регистрационный номер № 71 в Министерстве финансов РФ и № 149 в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

10. О реструктуризации кредитных организаций: Федеральный закон от0807.1999 г. № 144-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 21.03.2002 г. № 31-ФЗ, от 08.12.2003 № 169-ФЗ).

11. О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации: Указ Президента Российской Федерации от 05.12.1993 г. № 2096.170 финансово-промышленных группах: Федеральный закон от 30.11.1995 г.№ 190-ФЗ.

12. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ.

13. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ.

14. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-Ф3.

15. Об утверждении методических рекомендаций по применению главы 25 «Налог на прибыль организаций» части второй налогового кодекса Российской Федерации: Приказ Министерства по налогам и сборам Российской Федерации от 20.12.2002 г. № БГ-3-02/729.

16. Об утверждении методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций): Приказ Министерства Экономики Российской Федерации от 01.10.1997 г. № 118.

17. Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ: Приказ от 29.01.2003 г. Регистрационный номер № 10-н в Министерстве финансов РФ и № 03-6/пз в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

18. Об утверждении стандартов оценки: Постановление Правительства Российской Федерации от 06.07.2001 г. № 519.

19. Письмо Ульяновского областного Комитета Государственной статистики от 29.05.2003 г. № 07-73/42.

20. Письмо Ульяновского областного Комитета Государственной статистики от 22.12.2003 г. № 07-73/76.

21. Письмо Ульяновского областного комитета государственной статистики от 18.09.2003 г. № 13/1-10.

22. Учет основных средств: Положение по бухгалтерскому учету ПБУ 6/01 (в ред. Приказа Минфина РФ от 18.05.2002 г. № 45Н).1. Монографии и статьи.

23. Абрамов А. Как нам реорганизовать РАО «ЕЭС России» // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 9. - С. 45-47.

24. Авельцов Д.Ю. Анализ существующих систем управления в РФ и за рубежом // [e-mail]:

25. Азатян С., Махнев А. Слияния и поглощения в новой экономике: перспективы для России // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 7. - С. 82-86.

26. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижения сопротивления преобразованиям. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 287 с.

27. Акопов B.C., Борисов Д.А. Некоторые вопросы управления организациями типа "холдинг" // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 4.- С. 52-60.

28. Аскинадзе Д. Реструктуризация машиностроения России необходим системный подход // Рынок ценных бумаг. - 1999. - № 3. С. 41-43.

29. Бажаев М. В отрасли неприкасаемых нет // Эксперт. 2000. - № 13. С.24-25.

30. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений // Управление компанией. 2001. - №2. С. 41-43.

31. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учебное пособие для ВУЗов. М'Л'ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 399 с.

32. Берлин А., Васильченко А. Открытость как способ защиты компании // Рынок ценных бумаг. 2003. - №7. - С. 14-17.

33. Большая Советская Энциклопедия: В 30 т. / Под. ред. A.M. Прохоров. 3-е изд. - М.: Советская Энциклопедия, 1976 г. - Т. 23: Сафлор - Соан.- 640 с.

34. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс. -СПб.: Экономическая школа, 1997. 669 е.: в 2 т.: (Т.2).

35. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий. М.: Финансовая академия, 1999. - 84 с.

36. Бусыгин В., Ларионов И. Инвестиции основа развития компании // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 13. - С.24-28.

37. Бюллетень банковской статистики. — 2003. — № 4 (119).

38. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для ВУЗов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.

39. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1999. - 800 с.

40. Винслав Ю. Отечественные ФПГ: достигнутые рубежи и задачи развития // Российский экономический журнал. 1997. — № 9. - С.3-23.

41. Винслав Ю., Дементьев В., Мелентьев А., Якутии Ю. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 1998. -№ 11. - С.27-41.

42. Владимирова И.Г. Организационные формы интеграции компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - № 6. - С. 113-129.

43. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - № 1. - С. 27-48.

44. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны // Менеджмент в России и за рубежом. — 2002. № 1. -С. 26-41.

45. Водачек JI. Реструктуризация вызов чешским предприятиям // Проблемы теории и практики управления. - 1999. - № 1. - С. 84-89.

46. Волнухин Н. М., Одлис Д. Б., Кобзев М. В. Разукрупнение предприятия путем создания дочерних обществ // www.cfin.ru.

47. Выборова Е.Н. Особенности диагностики кредитоспособности субъектов хозяйствования // Финансы и кредит. 2004. - №1. - С. 17-22.

48. Гайдук К., Мерзликина Г. Функциональная реструктуризация коммерческих организаций (на примере Волгоградской области) // Проблемы теории и практики управления. — 2002. № 2. — С. 89-93.

49. Голубев М. Реструктуризация главная дорога к росту прибыли // Рынок ценных бумаг. - 1999. -№ 1. - С. 39-43.

50. Голубев М. Лучше меньше, да лучше. Реструктуризация как «минимаксная» стратегия развития предприятия // Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 18.-С. 56-58.

51. Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Микроэкономика. СПб.: СПбУЭФ, 1996. - 352 с.

52. Григорьев В., Юн. Г., Гусев В. Направления, виды и типы реструктуризации // Вестник ФСФО России. 2001. - №2. - С.41-43.

53. Грушенко В.И., Фёмченкова Л.В. Выбор стратегии реструктуризации предприятия в условиях экономического кризиса // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. -№1. - С. 118-131.

54. Гудков А. Корпоративные поглощения: российский вариант // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 14. - С.46-48.

55. Дерябина М. Реструктуризация российской экономики через передел собственности и контроля // Вопросы экономики. 2001. - № 10. - С. 5569.

56. Едронова В.Н. Модели анализа кредитоспособности заемщиков // Финансы и кредит. 2002. - № 6. - С. 9-15.

57. Жданов Д. Реорганизация в форме выделения // Законодательство. -1999.-Xa5.-C.6-18.

58. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации^бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 244 с.

59. Иванов Ю. Слияние, преобразование и деление предприятий // Консультант директора. 2000, - Х°9. - С.26-35.

60. История мировой экономики / под ред. Г.Б. Поляка, А.Н. Марковой. М.: ЮНИТИ, 1999. - 727 с.

61. Каритцки О., Бринк А. Этические аспекты управления слиянием предприятий // Проблемы теории и практики управления. — 2003. — Х°6. — С. 110-116.

62. Клейнер Г., Качалов В., Нагрудная Р. Стратегия разукрупнения // Предпринимательство в РосЬйИ. 1998. - Х° 1. - С. 16-26.

63. Кобяков А. Слияния и поглощения любимая забава крупного капитала // Эксперт. — 1997. - Хя22. — С.61.

64. Кобяков А. Слияния помогают выжить // Эксперт. — 1997. №40.1. С.8.

65. Коноков Д., Рожков К. Как выйти из кризиса крупным предприятиям // Проблемы теории и практики управления. 1998. - X» 4. — С.88-93.

66. Константинов Н.С. Методические рекомендации по оценке кредитоспособности корпоративных клиентов в коммерческом банке // Финансовый менеджмент. 2004. - Х° 2. - С.104-114.

67. Кордон К., Фолмен Т., Ванденборт М. Пять важных подходов к осуществлению реструктуризации // Маркетинг. 1999. — Х°3. - С.75.

68. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. — М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999. 576 с.

69. Лаба Н. Реструктуризация промышленных предприятий — не «панацея», но лекарство // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 6. - С.39-40.

70. Лаврухова Н. Перспективы мебельной промышленности в России // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 5. - С.42-46.

71. Лаврухова Н. Мебельная промышленность: импортеры завоевали российский рынок // Рынок ценных бумаг. — 2001. — № 18. С.97-100.

72. Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей. М.: Прогресс, 1992.-520 с.

73. Лисицына Е.В. Статистический подход к коэффициентному методу в финансовом экспресс-анализе предприятия // Финансовый менеджмент. -2001. -№ 1. С.48-54.

74. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики // Рынок ценных бумаг. - 1998. — № 8. - С.49-52.

75. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие. М.: Высшая школа, 2000. - 587 с.

76. Макаршин Д. Реорганизация предприятий — слияния и поглощения // www.sdi.nsk.su/sibinfoshop/10/restruct.htm.

77. Меньшиков С. Что стоит за волной слияний? // Проблемы теории и практики управления. 1998. -№6. - С.24-28.

78. Нестеркин А. Один'из методов борьбы с поглощением акционерного общества // Рынок ценных бумаг. — 2003. №16. - С.49-50.

79. Одинцов М.В., Ежкин Л.В. Корпоратизация и реструктуризация как две стороны реформирования предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 6. - С.37-46.

80. Официальный информационно-аналитический бюллетень Российского фонда имущества "Реформы". М.: 2000-2004.

81. Оценка бизнеса: Учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с.

82. Оценка стоимости бизнеса. Премии и скидки. Методические разработки и рекомендации. Торгово-промышленная палата РФ. Комитет по оценочной деятельности. — М.: 2002.

83. Пещанский И.В. Финансовые коэффициенты в системе оценки кредитоспособности заемщиков банками // Экономический анализ: теория и практика. 2004. - №2. - С.38-46.

84. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика // Менеджмент в России и за рубежом. — 2001. -№5.-С. 11-15.

85. Просянкин Д. Реструктуризация РАО «ЕЭС России» источник создания стоимости? // Рынок ценных бумаг. - 2003. - №7. - С.18-22.

86. Прохно Ю.П., Баранов П.П., Лунева Ю.В. Теоретические и практические аспекты оценки предприятия-заемщика коммерческим банком // Деньги и кредит. 2004. - №7. - С.46-49.

87. Псарева Н. Варианты реорганизации акционерных обществ: разделение и выделение // Российский экономический журнал. 1997. — № 10. - С. 20-28.

88. Пташек Я. О реструктуризации угольной промышленности Польши // Проблемы теории и практики управления. 1999. - № 5. - С. 27-31.

89. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе.— М., 2002. Деп.в Институт экономики переходного периода, № 43Р.

90. Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе // Вопросы экономики. — 2002. —>Га 12. С.85-109.

91. Рейд Г.С., Смит Д.А. Оценка риска инвесторами и инвестируемыми при создании новых предприятий // Проблемы теории и практики управления. 2004. - №1. - С. 48-56.'

92. Рейтинговая методика по определению группы кредитного риска продуктов, предоставляемых корпоративным клиентам. М.: Бин-Банк, 2002.

93. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. — 2000. — № 1. — С. 102-104.

94. Савеленок Е. Идеология компании и изменения в организации // Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 6. - С. 107-111.

95. Самойлов JI.JI. Система показателей ранжирования предприятий // www.cfm.ru.

96. Седин А.И. Некоторые практические аспекты слияний и поглощений банков: общие подходы и технологические аспекты // www.cfm.ru.

97. Селиванова В. Восточноевропейский бизнес консолидируется // Эксперт. 1999. - № 24. - С. 7.

98. Серпилин А. Анализ инвестиционной привлекательности отрасли // Консультант директора. 1996. - №5. - С. 19-26.

99. Синягин А. Региональные аспекты реструктуризации предприятия // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 23. - 59-62.

100. Стяжкина В., Лапшин Д. Использование статистических методов в инвестиционном прогнозировании // Инвестиции в России. 2004. - №7. -С.36-39.

101. Трифилова А. Оценка инвестиционного потенциала предприятия с учетом его финансовой устойчивости // Инвестиции в России. 2004. - №7. - С.40-43.

102. Тутунджян А. Опыт реструктуризации системы управления предприятием // Проблемы теории и практики управления. 2002. - № 2. - С.94-100.

103. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.: Финансы, 1999. - 527 с.

104. Фальцман Ф.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. М.: ТЕИС, 1999. - 56 с.

105. Филатова Е.А. Анализ слияний и поглощений в краткосрочной ретроспективе // www.itui.ru.

106. Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива,' 1998. - 656 с.

107. Хазбиев А. Пивной блицкриг // Эксперт. 1998. - № 2. - С. 4243.

108. Хан Д. Развитие российского рынка слияний и поглощений // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8. - С.26-28.

109. Херман LH. Деинвестирование: основные принципы и правила // Проблемы теории и практики управления. 1994. - № 1. - С. 101-105.

110. Хокканен Т. Практический опыт реструктуризации российских предприятий // Проблемы теории и практики управления. 1998. — № 6. -С.103-106.1. V* *

111. Хэйр П. Дж. Достижения и уроки реструктуризации промышленных предприятий // Проблемы теории и практики управления. 2002. - № 5. -41-47.

112. Хэмилтон А. Инновационная и корпоративная реструктуризация в мировой экономике // Проблемы теории и практики управления. 2000. -№6.-С. 18-25.

113. Чекмарева Е. Банки в ФПГ: настоящее и перспектива // Российский экономический журнал. 1999. - №7. - С.20-27.

114. Чубайс А.Б. План реструктуризации РАО «ЕЭС России» // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 9. С. 36-39.

115. Шарифов В. Опыт неформальной ФПГ холдингового типа: роль финансовых институтов // Российский экономический журнал. 1997. - № 10.-С. 33-36.

116. Шитулин В. Объединение предприятий: расчет синергии и гудвилла // Управление компанией. 2001. -№ 6. — С. 18-24.

117. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции экономической добавленной стоимости // Финансовый менеджмент. 2003. - № 3. - С.46-54.

118. Щербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании // Финансовый менеджмент. -2003. -№ 1.-С. 46-54.

119. Щиборщ К. Слияния российских компаний как средство выживания в кризисных условиях // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 14. - С. 2428.