Обоснование использования опционов для уменьшения финансового риска угольных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Калинковский, Сергей Сергеевич

• Калинковский, Сергей Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Калинковский, Сергей Сергеевич

введение.

1. анализ современного состояния угольной промышленности россии и существующих методов оценки и управления финансовыми рисками.

1.1 Анализ современного состояния угольной промышленности России.

1.2 Анализ общих классификаций рисков и финансовых рисков в частности.

1.3 Исследование существующих методов оценки и управления финансовыми рисками.

1.4 Цель, задачи и методы исследований.

2. исследование влияния использования деривативов на финансовые риски угольных компаний.

2.1 Исследование влияния форвардных и фьючерсных контрактов на финансовые риски угольных компаний.

2.2 Исследование влияния опционных контрактов на финансовые риски угольных компаний.

2.3 Выводы по главе.

3. анализ существующих моделей определения стоимости опционов. определение стоимости опцинов на продукцию угольных компаний.

3.1 Анализ использования биномиальной модели для оценки стоимости опционов на продукцию угольных компаний.

3.2 Анализ использования модели Блэка - Шоулза для оценки опционов колл на продукцию угольных компаний.

3.3 Оценка влияния величины транспортной составляющей на конечную стоимость опционов на продукцию угольных компаний.

3.4 Оценка влияния использования опционов на изменение коэффициента финансового риска и уровня рентабельности угольных компаний.

3.5 Выводы по главе.

4. РАЗРАБОТКА ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ

УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ РИСКОМ УГОЛЬНЫХ

КОМПАНИЙ С ПОМОЩЬЮ ОПЦИОНОВ.

4.1 Экономико-математическая модель управления финансовым риском угольных компаний с помощью опционов.

4.2 Реализация разработанной экономико-математической модели на примере компании «ОАО Объединенная угольная компания «Южкузбассуголь»»

4.3 Выводы по главе.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Обоснование использования опционов для уменьшения финансового риска угольных компаний»

В соответствии с «Энергетической стратегией развития России до 2020 года» особое внимание в ближайшей и долгосрочной перспективе должно быть уделено наращиванию темпов развития угольных компаний. В большинстве своем приватизированные угольные компании, вступая в рыночные отношения, подвергаются различного рода финансовым рискам, снижающим возможность их дальнейшего развития.

Финансовые риски угольных компаний в настоящее время весьма высоки, рентабельными являются лишь 29% всех предприятий. В связи с этим актуальной задачей является разработка и реализация механизмов, позволяющих уменьшить финансовые риски, присущих угольным компаниям и, соответственно, повысить их рентабельность. Снижение финансовых рисков угольных компаний - одно из важных направлений повышения стабильности их функционирования. Стабильное функционирование угольных компаний является важнейшим фактором привлечения инвестиций в угольную промышленность, что создает условия укрепления их экономических позиций на внутреннем и внешнем рынке.

Финансовые риски весьма разнообразны и могут быть представлены риском невыполнения платежных и иных обязательств перед инвестором, риском неэффективного управления предприятием, ценовым риском и т.д.

Данная работа посвящена обоснованию снижения финансового риска, обусловленного изменением рыночных цен за счет использования опционов, что представляет собой актуальную задачу в области повышения стабильности функционирования угольных компаний.

Целью работы является снижение финансового риска угольных компаний, обусловленного изменением рыночных цен, за счет использования опционов.

Идея работы заключается в возможности привлечения дополнительных финансовых средств за счет страхования финансового риска с помощью опционных контрактов.

Объектом исследований являются отечественные угольные компании, отечественные и международные товарно-сырьевые рынки, рынки ценных бумаг, валютные рынки, а также условия их функционирования.

Предметом исследований является финансовый риск угледобывающих предприятий, связанный с колебаниями рыночных цен, а также методические вопросы совершенствования его экономической оценки.

Научные положения, выносимые на защиту:

- уровень возможного снижения финансового риска угольных компаний при использовании опционных контрактов должен определяться с учетом установленных закономерностей изменения коэффициента финансового риска в зависимости от флуктуации рыночных цен на уголь;

- области эффективного использования опционных контрактов должны определяться с учетом установленных зависимостей уровня рентабельности функционирования угольных компаний от изменения коэффициента финансового риска за счет использования опционов, в стоимость которых включается транспортная составляющая;

- управление финансовым риском угольных компаний следует производить с применением разработанной экономико-математической модели, устанавливающей закономерности флуктуации рыночных цен на уголь, повышение рентабельности и снижение коэффициента финансового риска при использовании опционов с учетом специфических особенностей конкретных российских угольных компаний.

Научная новизна исследований:

- установлена зависимость, определяющая изменение коэффициента финансового риска угольных компаний за счет использования опционов при различной флуктуации цен на уголь;

- установлена зависимость уровня рентабельности функционирования угольных компаний от изменения коэффициента финансового риска за счет использования опционов;

- произведена количественная оценка уменьшения коэффициента финансового риска и притока собственных средств за счет использования опционов угольными компаниями.

Методы исследований: статистический анализ и обобщение результатов исследований; экономико-математическое моделирование с использованием современных программных продуктов.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверяедаются:

- использованием представительного объема статистических данных и детальным анализом отечественного и зарубежного опыта оценки рисков;

- анализом и обобщением ретроспективных экономических показателей угольных компаний, позволяющих корректно использовать традиционные методы математической статистики. использованием материалов отраслевой и государственной статистической информации, ведомственных и производственных аналитических материалов, материалов • научно-исследовательских институтов РАН и проектных институтов отрасли;

Научное значение работы состоит в развитии методов управления и оценки финансового риска, возникающего в результате колебания рыночных цен, на основе использования опционов.

Практическое значение работы заключается в возможности использования опционов для привлечении дополнительных финансовых средств.

Реализация выводов и рекомендации. Обоснование использования опционов для уменьшения финансовых рисков было проведено на примере угольной компании ОАО «Южкузбассуголь».

Апробация результатов работы. Основные положения диссертационной работы были обсуждены и одобрены на семинарах, проводимых в рамках ежегодной научно-технической конференции «Неделя горняка» (2005, 2006 и 2007 гг.) в Московском государственном горном университете, а также на заседаниях кафедры Финансов горного производства (2005-2007 гг.)

Публикации, Основное содержание диссертационной работы опубликовано в 6-ти работах.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения и списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Калинковский, Сергей Сергеевич

4.3. Выводы по главе

1. На основе проведенных исследований и использования положительного зарубежного опыта в области оценки стоимости опционов разработана экономико-математическая модель управления финансовым риском угольных компаний.

2. Разработанная экономико-математическая модель позволяет количественно определить приток собственных средств и снижение коэффициента финансового риска при использовании опционов.

3. Реализация разработанной экономико-математической модели на примере компании «ОАО Объединенная угольная компания «Южкузбассуголь»» позволила заключить, что использование опционных контрактов уменьшает коэффициент финансового риска на 7,7% и обеспечивает годовой приток финансовых средств в размере 566 840 тыс. руб.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе на основании выполненных автором исследований обосновано использование угольными компаниями опционов с целью снижения финансового риска, обусловленного изменением рыночных цен, а также обоснованы научные положения, совокупность которых представляет собой решение актуальной научной задачи в области повышения стабильности функционирования компаний угольной отрасли.

Проведенные исследования позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:

1. В результате проведенного анализа современного состояния угольной промышленности и «Энергетической стратегии развития России до 2020 г.» установлено, что одним из основных направлений повышения стабильности функционирования угольных компаний и наращивания их производственной мощности является снижение уровня финансовых рисков.

2. Анализ существующих методов снижения финансовых рисков, а также опыта работы зарубежных компаний позволил заключить, что перспективным направлением в области управления финансовым риском угольных компаний, обусловленным изменением рыночных цен, является использование опционов.

3. В результате анализа рыночных цен на уголь установлены значения их вариации и выделены временные периоды со значительно возрастающими показателями дисперсии, что позволило сделать вывод о целесообразности использования опционов для уменьшения финансовых рисков.

4. Установлена зависимость коэффициента финансового риска от уровня дисперсии рыночных цен на уголь, которая позволила заключить, что при использовании опционов при уровне дисперсии, больше или равном 12%, может привести к снижению коэффициента финансового риска до значений меньше 1, что соответствует финансовой устойчивости функционирования угольных компаний.

5. Установлена зависимость уровня рентабельности функционирования угольных компаний от изменения коэффициента финансового риска за счет использования опционов, которая позволяет определить, что снижение коэффициента финансового риска ниже уровня, равного 4,5, приводит к более высоким темпам повышения рентабельности угольных компаний.

6. Разработана экономико-математическая модель управления финансовым риском, позволяющая количественно определить приток собственных средств и снижение коэффициента финансового риска при использовании опционов.

7. Реализация разработанной экономико-математической модели на примере компании «Южкузбассуголь» позволила заключить, что использование опционных контрактов уменьшает коэффициент финансового риска на 7,7% и обеспечивает годовой приток финансовых средств в размере 566 840 тыс. руб.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Калинковский, Сергей Сергеевич, 2007 год

1. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года. Обосновывающие материалы./ Раздел «Угольная промышленность»/ - М.: Министерство экономического развития и торговли, 2003.

2. ЗАО «РОСИНФОРМУГОЛЬ», 2002, № 12

3. ЗАО «РОСИНФОРМУГОЛЬ», 2005, № 6

4. ЗАО «РОСИНФОРМУГОЛЬ», 2005, № 9

5. Угольная промышленность России, июль 2003 с. 16-17.

6. Угольная промышленность России, декабрь 2003 с.22-23.

7. Тропко Л.А., Артемьев В.Б., Диколенко Е.Я. Экспортный потенциал угольной промышленности России. — М.: Недра-коммюникейшнс, 2002 год. — 195 с.

8. Истомина О., Звягин Ю. «Сможет ли Россия присоединиться к мировому угольному буму?», «Российская Бизнес Газета», 29.03.2005г.

9. Готова Н. «Угольные шахты превращаются в золотые копи», «RBC -daily», 15.10.2001

10. Бифов Р.Ж. Обоснование параметров издержек производства угольной компании в условиях недостоверной экономической информации. М.: МГГУ, 2003.

11. Изыгзон Н.Б. Методология формирования и реализации стратегии инвестиционной политики угольной промышленности России. М: МГГУ, 2003 - 154 с.

12. Атоян Р.Э. Экономические основы инвестиционной привлекательности угледобывающего производства в России. -М.: МГГУ, 2001 162.

13. Мангуш К.С. Экономическая оценка риска инвестиционного проекта строительства угледобывающего предприятия. М.: МГТУ, 2003 - 167 с.

14. Колыванов С.И. Организационно-экономический механизм формирования структуры инвестирования проектов технического перевооружения шахт. М.: МГГУ, 2001 - 2.4

15. Кулешова А.Ю. Экономическое обоснование стратегии вывода угледобывающего предприятия из предкризисного состояния. М.: МГТУ, 2001 - 171 с.

16. Васянович A.M., Попов В.Н., Рожков A.A. Оценка социально -экономических последствий структурных преобразований в углепромышленных регионах, Владивосток, 2002 г.

17. Петросов A.A., Мангуш К.С. Экономические риски горного производства -М.: МГГУ, 2002г.

18. Литовских A.M. Финансовый менеджмент Таганрог: ТРТУ, 1999.

19. Литовских A.M., Шевченко И.К. Финансы, денежное обращение и кредит Таганрог: ТРТУ, 2003г.

20. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Издательство Финансы и статистика, 1996г.

21. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика М.: Издательство Перспектива, 1996г.

22. Лялин В.А., Воробьев П.В. Финансовый менеджмент (Управление финансами фирмы) Спб.: Издательство Юность, 1994г.

23. Дж. К. Ван Хорн «Основы управления финансами» М.: Издательство Финансы и статистика

24. Овсийчук М.К. Финансовый менеджмент. Методы инвестирования капитала М.: Издательство Финансы и статистика, 1998г.

25. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями М., 2000г.

26. Ковалева A.M. «Финансы фирмы» М.: Финансы и статистика, 2002г.

27. Рэдхэд К., Хьюз С. «Управление финансовыми рисками» М.: Экономическое образование, 1996г.

28. Бригхем Ю; Гапенски Л. Финансовый менеджмент : Полный курс : В1472.х т. Пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997г.

29. Астахов A.C., Краснянский Г.Л., Малышев Ю.Н., Яновский А.Б. Экономика горного предприятия М.: Изд. Академии горных наук, 1997 г.

30. Бабич A.M. Финансы -М.: Финансы, 1998 г.

31. Беркин С.И. Теория финансов: Учебное пособие, М.: Финансы, 2000г.

32. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1997 г

33. Грачев A.B. Анализ и управление финансовой деятельностью предприятия М.: Финпресс, 2002 г.

34. Тренев H.H. Управление финансами М.: Финансы и статистика, 1999г.

35. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.: Высш.шк., 1999г. 42. Черкасов В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности. М:

36. Рефл-бук, К.:Ваклер, 1999г.

37. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: Юнити Дана, 1999г.

38. J.P.Morgan/Reuters. RiskMetrics Technical Document, http://wvm.ipmorgan.com/RiskManagement/RiskMetrics/RiskMetrics.html.45. "Гражданский кодекс Российской Федерации", Москва, 1995г.

39. Зайцева O.A., Калинковский С.С., «Рынок ценных бумаг», учебное пособие М.: Издательство МГГУ, 2006г.47. www.finrisk.ru

40. Буренин А.Н., «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов», учебное пособие М.: Федеративная книготорговая компания, 1998г.

41. Бердникова Т.Б., «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», учебное пособие М.:ИНФРА -М, 2002г.

42. Балабушкин А.Н., «Опционы и фьючерсы», М: Фондовая биржа РТС, 2004г.

43. US GAAP SFAS 133 (Statements of Financial Accounting Standards)

44. Лукашов A.B., «Управление ценовыми рисками на сырьевые товары (commodities) для нефинансовых корпораций»,часть 1,2, .М, 2006г.

45. RBCdaily, «Пятилетка Белона», Горев Денис, 29.03.2007148

46. Гусева И.А., «Рынок ценных бумаг», Москва, 2006г.

47. Е. Моргунов, ЭКО. 2006. - №9 (387), стр. 130-145, Москва, 2006г.

48. Мориц Адельмейер, «Опционы колл и пут», М.: «Финансы и статистика», 2004г.

49. Лоуренс Г. Макмиллан, «Опционы, как стратегическое инвестирование», М.: «Издательский дом «Евро»», 2003г.58. www.nwbroker.ru

50. Щукин Д., «Минимизация риска портфеля при хеджировании опционами», Журнал «Рынок ценных бумаг», Издательский Дом «РЦБ».

51. Коммерсант, «Распадская начинает пятилетку», 13.10.2006

52. Доклад об основных направлениях государственной политики развития угольной отрасли и повышения конкурентоспособности ее продукции на внутреннем и внешнем рынках. Государственный совет Российской Федерации, М.: 2002 г.

53. Пешкова М.Х. Перспективы форвардных контрактов, фьючерсов и опцинов для отечественных горных предприятий М.: МГГУ, 2003г.

54. Пешкова М.Х. Экономическая оценка горных проектов Москва: МГГУ, 2003 г.

55. Изыгзон Н.Б. Методология формирования и реализации стратегии инвестиционной политики угольной промышленности России. Москва: МГГУ, 2003

56. Качеянц М.Г. Механизм оценки экономического состояния угольных шахт в условиях перехода к рынку. Экономика угольной промышленности, ЦНИЭИ уголь, 1994 г., № 3.

57. Краснянский Г.Л. Инвестиционная политика угольной отрасли. -Москва.: Изд-во АГН, 1999 г.

58. Краснянский Г.Л. Экономические аспекты развития топливно-энергетического комплекса России. М.: Изд. Академии горных наук, 2000 г.

59. Кузнецов В.Е. Управление рисками на биржевом срочном рынке.// Вторая ежегодная конференция «Срочные финансовые рынки России» (26-27 мая 1998.)

60. Кулешова А.Ю. Экономическое обоснование стратегии вывода угледобывающего предприятия из предкризисного состояния М.:МГГУ, 2003 г.

61. Лихтерман С.С. Операции с ценными бумагами: Учебное пособие -Москва: МГТУ, 2002 г.

62. Лозовая Т.С. Валютный спекулянт// Опционы: индикаторы волатильности, Москва № 2,2002 .

63. Минерально-сырьевая база угольной промышленности России. В 2-х томах М.: Издательство Московского государственного университета, 1999 г.

64. Мировые энергоресурсы в цифрах Уголь, 1995 г., № 2.

65. Моссаковский Я.В. Экономическая оценка инвестиций в горной промышленности Москва: МГТУ, 2004 г.

66. Производство и экспорт кокса в Российской Федерации. БИКИ 2002 г, №19

67. Федеральная программа развития добычи и переработки коксующих углей России на 2000 2005 годы и до 2010 г. (программа «Кокс») -Российская Федерация. Администрация Кемеровской области. Москва-Кемерово, 2002 г.

68. Risk Management guidelines for derivatives. Basle, July 1994.

69. Roland Kenett. Towards a grand unified theory of risk. Operational Risk, London, Infroma Business Publishing 2000

70. Robert Neal "A comparison of Transaction Costs Between Competitive Market-Marker and Specialist Structures", Journal of Business, 65, № 2(July 1992)