Теория и методология оценки, управления и хеджирования финансовых рисков в условиях глобального финансового кризиса: на примере акционерных обществ, импортирующих металлопродукцию тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Попов, Павел Валентинович

• Попов, Павел Валентинович
• доктор экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации доктор экономических наук Попов, Павел Валентинович

1.1. ПОНЯТИЕ И СТРУКТУРА РИСКОВ, ЭВОЛЮЦИЯ И ТЕРМИНОЛОГИЯ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

1.2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К КЛАССИФИКАЦИИ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ И ХЕДЖИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ.

1.3. СТРАТЕГИЧЕСКИЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА; УСЛОВИЯ СТРАТЕГИИ И МЕТОДИЧЕСКИЕ СХЕМЫ.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ, ИЗУЧЕНИЕ, ВЫЯВЛЕНИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ ПРИ ИМПОРТЕ ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ.

2.1. ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ ПРЕДПРИЯТИЯ-ИМПОРТЕРА ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ НА СРОЧНОМ РЫНКЕ: ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ.

2.2. КЛАССИФИКАЦИЯ КОМПЛЕКСА РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЙ, УЧАСТВУЮЩИХ В ПРОЦЕССЕ ДИСТРИБЬЮЦИИ ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ РИСКА ФИНАНСОВЫХ ПОТЕРЬ ПРЕДПРИЯТИЙ-ИМПОРТЕРОВ ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ.

3.1. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ РИСКОВ НА РЫНКЕ ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ-ИМПОРТЕРОВ ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ.

3.2. АНАЛИЗ И РАЗРАБОТКА МЕТОДА ОЦЕНКИ ВНУТРЕННИХ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ИМПОРТЕРА ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ.

3.3. МОДЕЛИРОВАНИЕ ОЦЕНКИ РИСКОВ ДИСТРИБЬЮЦИИ ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ.

3.4. ОБЩАЯ СХЕМА ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ РЫНОЧНОГО РИСКА.

3.5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ИМПОРТЕРА ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ НА ФОНДОВЫХ РЫНКАХ.

ГЛАВА 4. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ-ИМПОРТЕРА ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ.

4.1. МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ-ИМПОРТЕРА ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ АНАЛИЗА НЕЧЕТКОЙ ЛОГИКИ

4.2. РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ НА ОАО «АМКОДОР».

4.3. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ГОРНО-МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОГО ПРОИЗВОДСТВА КАК ПУТЬ СНИЖЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ.

ГЛАВА 5. РАЗРАБОТКА ФОРМ И МЕТОДОВ ХЕДЖИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРИ ДИСТРИБЬЮЦИИ ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ.

5.1. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РАБОТЫ ОАО «АМКОДОР» 2003-2006 гг.

5.2. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРИ ДИСТРИБЬЮЦИИ ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

5.3. РОЛЬ ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ В СИСТЕМЕ ХЕДЖИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ИМПОРТЕРА ПРОДУКЦИИ МЕТАЛЛУРГИИ

5.4. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПУТЕМ ДИВЕРСИФИКАЦИИ ПРОИЗВОДСТВА КОМПАНИИ.

5.5. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ НАЛОГОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ИМПОРТЕРАМИ ПРОДУКЦИИ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Теория и методология оценки, управления и хеджирования финансовых рисков в условиях глобального финансового кризиса: на примере акционерных обществ, импортирующих металлопродукцию»

Приоритетное развитие рыночных отношений и усиление конкуренции на финансовом рынке определили направления развития металлургических предприятий. Для достижения выделенных целевых установок является необходимым проведение обширного методологического исследования, включающего в себя теорию и инструментарий риск-менеджмента, адекватного современным условиям функционирования рассматриваемой отрасли в целом.

Предпочтение в выборе темы диссертационного исследования связано с необходимостью разработки и формирования методологии, теории, и инструментария, направленных на совершенствование механизмов функционирования риск-менеджмента в целом, а также образование концептуальных стратегических направлений и практических предложений по повышению эффективности и результативности методов и инструментов управления финансовыми рисками. Металлургическая промышленность является отраслью, которая подвержена характерному специфическому риску, связанному как с затрудненными обстоятельствами и условиями ведения производственных процессов, так и неопределенностью установления предмета труда. Выбор технологической составляющей оказывает большое влияние на полноту и качество оценки формирования запасов полезного ископаемого в недрах, определяет управленческий потенциал предприятия-импортера и дистрибьютора продукции черной металлургии на плановые сроки осуществления разного рода инвестиционных проектов.

При изменении источников финансирования особенно актуальны повышенная капиталоемкость и долгосрочность производственных проектов. Сокращение государственных инвестиций, вместе с отсутствием диверсифицированных денежных вложений, воздействуют на возникновение кредитных и финансовых рисков. Несовершенство государственной политики потребления минерально-сырьевой базы, проявляющееся в слабой и недостаточно развитой конкурентной среде, а так же неэффективной системе налогообложения для недропользователей, обостряет эту проблему. В настоящее время основной тенденцией развития современных национальных и транснациональных промышленных компаний является фактор глобализации финансовых инструментов с последующим воздействием на финансовые риски. Все большее и большее число факторов оказывает как позитивное, так и негативное влияние на состояние финансовых рынков, что, в свою очередь, приводит к росту частоты внезапных изменений котировок, и усложнению проблемы оценки активов и ликвидности, а так же появлению специфических проблем управления рисками, неизбежно возникающими при работе на финансовых рынках. Особую роль при неадекватном поведении мировой финансовой системы в условиях глобализации приобретают рынки производных финансовых инструментов, являясь при этом наиболее эффективным механизмом распределения риска между различными участниками рынка. Учащающаяся в последнее время тенденция спонтанных изменений на глобальных финансовых рынках обусловливает растущую привлекательность использования опционных соглашений как наиболее удобного инструмента управления риском. Опционный рынок является одним из наиболее важных на данный момент сегментов управления рисками на срочном рынке, позволяющий получать стабильную прибыль от имеющихся в распоряжении предприятия свободных денежных средств, в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры спроса и предложения на те или иные активы. Опционные соглашения позволяют ограничивать финансовые риски, не лишая при этом участников в получении дополнительного дохода. Данное свойство опционов предоставляет возможность проведения операций страхования в абсолютно разных сегментах экономики, а также значительно снижает трансакционные издержки, что немаловажно для контроля за ликвидностью и финансовой устойчивостью предприятия. В отличие от отечественного рынка фьючерсных контрактов, который на данный момент практически сформировался, рынок опционов, который способен представить намного больше возможностей в области управления финансовыми рисками, все еще находится на начальном этапе развития. В связи с этим важнейшее значение имеет проблема создания моделей адекватной оценки стоимости опционных соглашений, которая будет соответствовать рыночной практике. Изменение стандартных способов работы на рынке финансовых обязательств, с учетом используемых в настоящий момент инструментов и арбитражных схем может стать одним из путей создания таких моделей. Данные обстоятельства предопределили актуальность разработки моделей поведения и оценки эффективности использования производных финансовых инструментов для устойчивого функционирования предприятий, импортирующих и торгующих продукцией черной металлургии. Таким образом, предполагается, что многие управленческие решения необходимо осуществлять в условиях оценки действия возможных рисков для предприятия, присущих данному виду производства с учетом факторов их образующих.

Неясность и неопределенность влияния некоторых макроэкономических факторов, а так же специфика металлургического производства определяют повышенный риск инвестирования в бизнес дистрибьюции продукции черной металлургии.

Степень разработанности проблемы. Теоретическое обоснование управления и хеджирования рисков и механизмов функционирования срочного рынка определено и представлено в работах классиков экономической мысли: Р. Хикса, Н. Калдора, М. Кейнса. Основное внимание в настоящее время уделяется вопросам оценки и ценообразования на рынке опционных соглашений. В частности, этой проблематике посвящены работы Ф. Блэка, М. Гармана, Р. Джерроу, Дж. Кокса, С. Колхагена, Р. Мертона, М. Росса, С. Рубинштейна, Дж. Халла, Д. Хиза, М. Шоулза, Дж. Мэрфи и других авторов.

Проблема неустойчивости базового актива факторов, влияющих на возникновение производственных рисков, глубоко исследована С. Бэккерсом, Р. Вэли, К. Льюисом, С. Мэнстером, Р. Рэндлманом, Дж. Соросом, Д. Чиресом и др.

В отечественной научной литературе сравнительный анализ решающих возможностей многообразных инструментов опционного рынка осуществлен А. Бурениным, В. Галановым, Л. Ибрагимовым, В. Лиховидовым, К. Пензиным, А. Шведовым, Д. Щукиным и др.

В работах экономистов С. Анесянца, А. Барилко, А. Вербицкого, Г. Дехтяра, Т. Игнатьевой, Н. Кузнецова, В. Наливайского, И. Некрасовой проанализированы теоретические, исторические и региональные аспекты появления и развития фондового рынка в России.

Однако система регулирующего и компенсационного влияния рисков на рынок производных ценных бумаг как основного инструмента на равновесие национального финансового рынка изучен недостаточно. Представленные выше положения определили актуальность диссертационного исследования, его цель и задачи.

Цель диссертационного исследования. Цель данного диссертационного исследования состоит в развитии теоретико-методологических положений по анализу и оценке управления финансовыми рисками, раскрытии особенностей и выделении направлений влияния производных ценных бумаг на устойчивость функционирования предприятий-дистрибьюторов продукции металлургии, а также предложении результативной стратегии управления финансовыми рисками, обеспечивающей их минимизацию в условиях глобализации.

Поставленная цель исследования потребовала решения следующих задач:

- исследовать теоретические положения финансового риск-менеджмента, адаптированные к современным условиям экономики России, а также обосновать факторы, формирующие риски для предприятий-импортеров и дистрибьюторов продукции металлургии и его партнеров;

- развить существующую классификацию финансовых рисков с выделением признака организационно-правовой формы предприятий;

- разработать механизм возникновения финансовых рисков предприятий-импортеров и дистрибьюторов продукции металлургии;

- построить математические модели ценовой динамики финансовых инструментов, позволяющие описывать особенности хеджирования рисков;

- выделить особенности оценки рисков на рынке опционных контрактов ценных бумаг для предприятий-импортеров продукции металлургии;

- разработать методологию управления компонентами рисков, присущих предприятиям-импортерам и дистрибьюторам продукции металлургии;

- предложить методику выбора способа управления комплексом финансовых рисков;

- раскрыть факторы, влияющие на уровень снижения финансового риска за счет диверсификации производства;

- разработать алгоритм выбора оптимальной стратегии хеджирования при биржевой торговле продукцией переработки минерального сырья; предложить введение системы налогового бюджетирования на предприятиях - дистрибьюторах и импортерах продукции металлургии.

Теоретическая значимость результатов исследования заключается в том, что сформулированные предложения и выводы могут быть использованы при разработке нормативной базы анализа и оценка финансовых рисков и научно-методических рекомендаций по развитию управления и хеджирования финансовыми рисками.

Практическая значимость работы состоит в том, что разработанные методологические основы определения стоимости финансовых инструментов (в частности, опционов) способствуют созданию условий для качественной работы, развития стратегий управления финансовыми рисками на срочном рынке производных ценных бумаг. Предложенные в диссертационной работе рекомендации непосредственно могут применяться в практической практике финансовых институтов и предприятий - дистрибьюторов и импортеров продукции металлургии.

Представленные выводы и положения могут быть использованы в учебном процессе при подготовке программ учебных курсов по дисциплинам «Налоги и налогообложение», «Финансовый менеджмент», «Рынок ценных бумаг», «Финансы», «Прогнозирование и планирование в налогообложении», «Биржевое дело» в Государственном университете - учебно-научно-производственном комплексе.

Полученные результаты исследования могут быть также использованы в создаваемых программах подготовки преподавателей в области экономических наук, а также при подготовке учебников, учебных пособий и методических материалов по проблемам оценки, управления и хеджирования финансовых рисков.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1. Развиты теоретические положения финансового риск-менеджмента, адаптированные к существующим условиям развития экономики в России, заключающиеся в обосновании целевых стратегий, концепций, методов и инструментов управления финансовыми рисками импортеров и дистрибьюторов продукции металлургии и разработке авторских положений, развивающих теорию риск-менеджмента, а также выделены факторы, формирующие риски для предприятий-импортеров и дистрибьюторов продукции металлургии и их партнеров (п. 3.19 паспорта специальности 08.00.10);

2. Дополнена существующая классификация финансовых рисков признаком организационно-правовой формы предприятий, как субъектов экономических отношений, в соответствии с которым выделены риски ошибочной оценки достаточного объема капитала, концентрации и взаимодействия, совместимости видов деятельности внутри предприятий-импортеров продукции металлургии (п. 3.19 паспорта специальности 08.00.10);

3. Разработан механизм возникновения финансовых рисков предприятий-импортеров и дистрибьюторов продукции металлургии, а также на основе структурированной совокупности факторов финансово-хозяйственного риска, определенных работой предприятия как действующего и активного субъекта экономики, производителя товаров и услуг предложен комплекс специфических рисков импортера продукции металлургии (пп. 3.19, 3.28 паспорта специальности 08.00.10);

4. Научно обосновано, что выявление приоритетных для успешного функционирования предприятия мер финансового и рыночного риска является доминирующим этапом в современной теории управления рисками, при этом в целях решения задачи количественной оценки финансового риска построены математические модели ценовой динамики финансовых инструментов, позволяющие описывать особенности хеджирования рисков на развивающихся рынках (п. 3.19 паспорта специальности 08.00.10);

5. Выделены особенности оценки рисков на рынке опционных контрактов ценных бумаг для предприятий-импортеров продукции металлургии, а также предложена методика хеджирования опционных позиций, основанная на построении репликативного самофинансирующегося портфеля предприятия дистрибьютора и импортера продукции металлургии (п. 5.4 паспорта специальности 08.00.10);

6. Разработана методология управления компонентами рисков, присущих предприятиям-импортерам и дистрибьюторам продукции металлургии, ранжирующая и комплектующая целевые стратегии и методы риск-менеджмента, использующая методы логистики, экспертных оценок, при определенном уровне финансовой устойчивости с учетом персональной деятельности предприятия - дистрибьютора и импортера продукции металлургии (пп. 3.19, 5.4 паспорта специальности 08.00.10);

7. Применяемые в хозяйственной практике металлургических предприятий методы управления рисками предложено подразделить на четыре типа (уклонение, локализация, диссипация и компенсация), а также предложена методика выявления способа управления комплексом финансовых рисков, способствующая визуализации зависимости отдельных факторов и уровня риска на предприятиях-импортерах и дистрибьюторах продукции металлургии, и оптимизации принимаемых управленческих решений (п. 3.19 паспорта специальности 08.00.10);

8. Доказано, что уровень снижения финансового риска за счет диверсификации производства зависит от вариантов распределения долей полезных ископаемых в объеме производственного сырья, непостоянства цен на выпускаемую продукцию металлургических предприятий, уровня финансовых возможностей инвестора, реструктуризации и диверсификации предприятий (пп. 3.19, 5.4 паспорта специальности 08.00.10);

9. Разработан алгоритм выбора оптимальной стратегии хеджирования при биржевой торговле продукцией переработки минерального сырья, основанный на использовании инструментов хеджирования с помощью фьючерсных и опционных контрактов и обеспечивающий устойчивое функционирование предприятий - дистрибьюторов и импортеров продукции металлургии в условиях ценовой нестабильности рынка продукции (пп. 3.19, 3.28 паспорта специальности 08.00.10);

10. Предложено введение системы налогового бюджетирования на предприятиях - дистрибьюторах и импортерах продукции металлургии, обеспечивающей постоянный мониторинг исполнения долговых обязательств предприятия, в условиях быстро изменяющегося налогового регулирования и позволяющей использовать необходимую схему оптимизации налоговой нагрузки и контроля за платежеспособностью (п. 3.28 паспорта специальности 08.00.10).

Апробация диссертационной работы. Результаты исследования были представлены автором в докладах и выступлениях в рамках участия в межвузовских, региональных, межрегиональных, всероссийских, международных и зарубежных научно-практических конференциях. По теме исследования опубликованы 52 научных работы авторским объемом 61,7 п.л., в том числе две монографии и 13 работ в научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Объектом исследования является деятельность предприятий-импортеров и дистрибьюторов продукции металлургии на финансовом рынке в условиях нестабильного экономического состояния.

Предметом исследования являются система финансовых рисков, и способы их количественной оценки.

Методологическая основа исследования. Вероятностная природа риска обусловила выбор в качестве методологической основы диссертации вероятностно-статистических методов. Теоретической основой работы послужили труды по теории вероятностей и математической статистике, финансовой теории, теории управления рисками, стохастическому финансовому анализу, численным и оптимизационным методам, а также публикации различных авторов по исследуемой теме.

В качестве исходной информации в работе используются данные о характеристиках финансовых рынков. Источниками информации являются информационно-аналитические системы западных агентств, а также российских информационных служб и организаторов торгов (в частности,

Reuters, Bloomberg, AK&M, ММВБ, PTC). В качестве примера рассмотрена система формирования, управления и хеджирования финансовых рисков на ОАО «Амкодор», ОАО «Металл трейдинг», ОАО «Металл-Сервис СН»

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Попов, Павел Валентинович

ВЫВОДЫ ПО РАБОТЕ

Таким образом, проведенные исследования предлагают несколько путей совершенствования предложенного модельного инструментария:

1. хорошую научную перспективу имеет дальнейшее исследование различных форм моделей скачкообразных процессов и смешанных стохастических моделей ценовой динамики финансовых активов;

2. заслуживает внимания разработка более эффективного решения задачи оценки риска для случая нескольких активов, которое может быть основано на усовершенствовании алгоритма статистического эксперимента (так называемое "быстрое Монте-Карло");

3. представляется возможным создание специального программного комплекса, основанного на предложенных модельных решениях, средствами языков высокого уровня, что в перспективе позволит оценивать рыночный риск в реальном времени.

Необходимость использования количественных мер риска в процессе управления импортером продукции металлургии, и их постоянного совершенствования не вызывает сомнений. Проведенное научное исследование предлагает достаточно эффективный модельный и программный инструментарий для измерения рыночного риска на российских и международных финансовых рынках. Дальнейшие исследования в данном направлении представляются достаточно перспективными в контексте совершенствования внутренней системы управления импортером продукции металлургии

4. Исследована диверсификация импортеров продукции тяжелого мшиностроения, занятых добычей и переработкой комплексного сырья, как диссипативный метод снижения риска. Выявлено, что при формировании диверсификационных стратегий необходимо учитывать возможность изменения объемов производства выпускаемой продукции при изменении ценовых характеристик и рыночного спроса и способность максимизировать рыночную нишу по отдельным видам продукции. Эффективность избранной схемы диверсификации находится в зависимости от финансового состояния инвестора и поставленных сроков достижения целей.

5. На основе анализа особенностей и механизмов осуществления оценены преимущества и недостатки фьючерсных и опционных контрактов, а также область их использования для предприятий цветной металлургии. Установлено, что при волатильности цен по данному активу более 15% оптимальным является применение механизма хеджирования на основе фьючерсных контрактов. Изменчивость цен от 0 до 15% допускает возможность применения пут-опциона для минимизации ценовых рисков при реализации, страховании и фрахте.

6. Установлено, что эффективность работы импортером продукции металлургии может быть существенно повышена за счет использования методики налогового планирования, учитывающей необходимость контроля его текущих и перспективных обязательных платежей. Введение системы налогового бюджетирования обеспечивает своевременный мониторинг исполнения долговых обязательств предприятия в условиях динамичности налогового законодательства и позволяет выбрать схему оптимизации налоговой нагрузки, контроля за платежеспособностью.

7. Для условий действующего импортером продукции металлургии ОАО «Амкодор» применение системы налогового планирования в его структурных подразделениях позволило оптимизировать налоговые платежи и получить экономический эффект 209,3 млн. руб. вследствие контроля сроков уплаты обязательных платежей.

8. Доказана необходимость учета комплекса финансовых рисков импортером продукции металлургии для повышения эффективности и стабильной деятельности хозяйствующих систем в условиях неопределенности. Разработана экономико-математическая модель оценки комплекса рисков импортера продукции металлургии на основе нечеткой логики при заданных параметрах экономической устойчивости, качественных характеристиках запасов минерального сырья и учете толерантности к риску ЛИР.

9. Определены возможности принятия управленческих решений по оптимизации финансовых рисков импортера продукции металлургии на основе разработанной методики выбора способа управления комплексом рисков с помощью нейросетевой обработки информации и визуализации зависимости отдельных факторов и уровня риска в форме самоорганизующихся карт (СОК).

10. Установлено, что при формировании диверсификационных стратегий импортером продукции металлургии, занятого добычей и переработкой комплексного сырья, как диссипативный метод снижения финансового риска, необходимо учитывать возможность изменения объемов производства выпускаемой продукции при изменении ценовых характеристик и рыночного спроса и способность максимизировать рыночную нишу по отдельным видам продукции. Эффективность избранной схемы диверсификации находится в зависимости от финансового состояния инвестора и поставленных сроков достижения целей.

11. Определены возможности снижения ценового риска импортера продукции металлургии при использовании фьючерсных и опционных контрактов с целью хеджирования производства. На основе анализа особенностей и механизмов осуществления оценены преимущества и недостатки такого рода контрактов, а также область их использования для предприятий цветной металлургии. Установлено, что при волатильности цен по данному активу более 15% оптимальным является применение механизма хеджирования на основе фьючерсных контрактов. Изменчивость цен от 0 до 15% допускает возможность применения пут-опциона для минимизации ценовых потерь.

12. Установлено, что эффективность работы импортера продукции металлургии может быть существенно повышена за счет использования методики налогового планирования, учитывающей необходимость контроля его текущих и перспективных обязательных платежей. Введение системы налогового бюджетирования обеспечивает своевременный мониторинг исполнения долговых обязательств предприятия в условиях динамичности налогового регулирования и позволяет выбрать схему оптимизации налоговой нагрузки и контроля за платежеспособностью.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Попов, Павел Валентинович, 2012 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. М., 2000.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. М., 2000.

3. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" (с изменениями от 24 июня 1992 г., 30 апреля 1993 г., 19 июня 1995 г., 21 марта 2002 г.) // Правовая база «Консультант Плюс».

4. Закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг" (с изменениями, внесенными Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ) // Правовая база «Консультант Плюс»

5. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 27 апреля 2001 г. № 9 "Об утверждении Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг" http://cenbum.hl 1 .ru/law/doc00661 .html

6. Письмо ГКАП РФ от 30 июля 1996 г. № 16-151/АК "О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках". -М., 1996

7. Абрамов А. Российский фондовый рынок бег вверх по идущему вниз эскалатору // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 8.

8. Алешин В.А., Белокрылова О.С. Рыночно-либеральная демократизация процесса принятия инвестиционных решений на мезоуровне // Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации. -Краснодар, 2004.

9. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. М.: Контур. - 1998.

10. Базовый курс по рынку ценных бумаг в вопросах и ответах. М.: Изд-во ИАУЦНАУФОР, 1999.

11. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

12. Балабушкин А. Н. Опционы и фьючерсы. М.: Фондовая биржа РТС, 2002. 156

13. Барилко А.Л. Эффективность фондового рынка и ее роль в обеспеченииэкономического роста Ростов-на-Дону, 2001.

14. Батлер У. Э., Гаши-Батлер М. Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. -М.: Зерцало, 1997.

15. Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в современной России. М.: Изд-во Российского ун-та дружбы народов, 2000.

16. Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в современной России. М., Изд-во Российского ун-та дружбы народов. 2000.

17. Белокрылова О. С. Теория переходной экономики. Ростов н/Д.: Феникс, 2002.

18. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций. М.: Финстатинформ, 1998.

19. Беспалов А. Российский срочный рынок: история и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2001, № 15.

20. Богачева Г. Государственное воздействие на сферу фиктивного капитала // Экономист. 2000. - № 10.

21. Боков В. В. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике. М.: ПРИОР, 1999.

22. Буклемишев О. В., Малютина М. С. Анализ информационной эффективности российского фондового рынка // Экономика и математические методы. 1998. - Вып. 3.

23. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики. 2004, № 1.

24. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных инструментов. М.: НТО имени С. И. Вавилова, 2002.

25. Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Научно-техническое общество имени С. И. Вавилова, 2006.

26. Бычков А. П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М., Диалог-МГУ. 1998. 157

27. Вейсвеллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. М.: Церих-ПЭЛ, 1995.

28. Величко О.В. Экзотические опционы. М.: Высшая Школа Экономики, ф 2004

29. Волков С. Н., Крамков Д. О. Методологии хеджирования опционов // Обозрение прикладной математики. 1997, т. 4.

30. Вострокнутова А. И. Инвестиционная оценка акций на российском фондовом рынке. СПб., СПбГУЭиФ. 2001.

31. Галанов В. А. Производные инструменты срочного рынка. М.: Финансы и статистика, 2002.

32. Танеев Р. Р. Основы правового регулирования рынка ценных бумаг. -Казань: Унипресс, 2000.

33. Головцов А., Иоффе Д. Профучастники рынка ценных бумаг // Экономика России: XXI век. 2002. - № 1.

34. Голубев С. Функции фондового рынка в экономике развитых стран // Финансы. 1995, № 6.

35. Грабовой П. Г. Риски в современном бизнесе. -М.: Алане, 1994.

36. Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. М.: Дело и Сервис, 1999.

37. Гуслистый А. В., Силантьев С. А. Логика опционной торговли. М.: Интернет-трейдинг, 2006.

38. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопросы экономики. -2006, №7.

39. Дару шин И. Сущность и роль срочного рынка в современной экономике // Вопросы экономики. 2006, № 8.

40. Де Ковни Ш, Такки К. Стратегии хеджирования. М.: ИНФРА-М, 1996.

41. Дехтяр Г.И. Механизм функционирования и особенности регулирования неравновесных рефлексивных рынков Ростов-на-Дону, 2002.

42. Дондокова Е. Б. Рынок ценных бумаг России: особенности становления и развития. СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 1999. 15843 .Доронин И. Современные финансовые рынки: тенденции и перспективы // Мировая экономика и международные отношения. 2006, № 6.

43. Дубров А. М. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2000.

44. Евстигнеев В. Р. Финансовый рынок в переходной экономике: инвестиционные стратегии, структурная организация, перспективы международной интеграции. М.: Эдиториал УРСС, 2000.

45. Евстигнеев В. Российский фондовый рынок попытка объяснения с позиций информационной эффективности // Мировая экономика и международные отношения. - 2000. - № 4.

46. Евстигнеев В. Российский фондовый рынок и мировая экономика // Политэконом. 1998. - № 2.

47. Ефимов М. Практика государственного стимулирования фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 6.

48. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: Финансы и статистика, 1995.

49. Забулонов А. Производные финансовые инструменты: теоретический подход с учетом реалий рынка // Вопросы экономики. 2006. - № 8.

50. Захаров А. Перспективы развития бирж в России и СНГ // Известия. -2000.- 16 мая.

51. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг.-2001.-№3.

52. Зевин Л. Проблемы регулирования глобальных экономических процессов // Мировая экономика и международные отношения. 2002, № 7. - С. 38.

53. Ибрагимова Л. Ф. Рынки срочных сделок: для продолжающих и тех, кто призван регулировать. М.: Изд-во РУДН, 2000.

54. Иванова А. В. Методологические и исторические аспекты становления и развития РЦБ России, его государственного регулирования // Финансы и кредит: проблемы методологии и практики. 1999. - № 1. 159

55. Игнатова Т.В. Структурная политика государства при переходе к рынку // Приоритеты государственного регулирования экономики. Ростов н/Д: СКАГС, 1998.

56. Казаков А. Модель рынка «по Соросу» // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 24.

57. Казарин М. Высокие технологии в управлении инвестициями // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 15.

58. Калов 3. А., Мерзляков И. П. Актуальные проблемы развития фондового рынка. Нальчик: Эль-Фа, 2000.

59. Канев М. А., Подойников С. А. Экзотические опционы: основные понятия и особенности. Новосибирск: Новосибирский государственный университет, 1998.

60. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Эмитенты на рынке ценных бумаг // Финансы и кредит. 1999. - № 9.

61. Клейнер Г. Б. Предприятие в нестабильной экономической среде, риски, стратегии, безопасность. -М.: Перспектива, 1997.

62. Кожин К. Все об экзотических опционах // Рынок ценных бумаг. 2002. -№ 15.

63. Козлов Н. К постдефолтной эволюции российского фондового рынка // Российский экономический журнал. 2000. - № 7.

64. Колб Р. У. Финансовые деривативы. -М.: Филин, 1997.

65. Коломина-Труман М., Бараховский А. Опыт регулирования фондового рынка в Великобритании // Финансы и кредит. 1999. - № 7.

66. Коркунов А. В. Оценка опционов и дельта-хеджирование применительно к фьючерсным контрактам на российском рынке // Экономический журнал Высшей школы экономики. 1999. - № 2.

67. Кочмола К.В. Портфельная политика коммерческого банка. — Ростов н/Д., 2000. 160 69.Кравченко П. П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №2.

68. Кравченко П. П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 2.

69. Кравченко П. П. Фондовый рынок РФ // Менеджмент в России и за рубе-жом.-2000. №5.

70. Кузнецов В. Методы Дж. Сороса на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 13.

71. Кузнецов Н.Г., Товарно-фондовые отношения в переходной экономике России. Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук. Ростов-на-Дону. 1997.

72. Лебедев А. Е. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России // Проблемы прогнозирования. 2004. - №2.

73. Левандо Д. В. Микроструктура фондового рынка и внешние эффекты // Вестник Финансовой академии. 1999. - № 4.

74. Литтл Дж., Роудс Л. Как пройти на Уолл-стрит. М.: Олимп-бизнес, 1998.

75. Лозовая Т. Опционы: индикаторы волатильности // Валютный спекулянт.

76. Макмиллан Л. Опционы как стратегическое инвестирование. М.: ЕВРО, 2006.

77. Мал ер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки. -М.: ИНФРА-М, 1996.

78. Маренков Н. Л. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Эдиториал УРСС, 2000.

79. Матросов С. Рынок деревативов Западной Европы // Рынок ценных бумаг. -2001, №19.

80. Матыцын А. К. Долгосрочное хеджирование как инструмент уменьшения рисков // ЭКО. 2006. - № 12. 161

81. Мельников А. В. Финансовые рынки: стохастический анализ и расчет производных ценных бумаг. М.: ТВП, 1997.

82. Мельников А. В., Волков С. Н., Нечаев М. Л. Математика финансовых обязательств. М.: ГУ-ВШЭ, 2001.

83. Международные стандарты бухгалтерского учета. -М.: Тривола, 1998.

84. Мещерова Н. В. Организованные рынки ценных бумаг. М.: Логос, 1999.

85. Минашкин В. Г. Статистический анализ структурных изменений на рынке ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2001.

86. Миркин Я. Среднесрочная конъюнктура фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 8. 89.Миркин Я. Институциональное и региональное измерения рынка // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 10.

87. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

88. Миркин Я. Огосударствление и закрытость против рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 5.

89. Митин Б. М. Ценные бумаги: налоги, учет, правовое регулирование. М.: Современная экономика и право, 2000.

90. Моисеев С. Р. Глобализация финансовых рынков: миф или реальность // Дайджест-Финансы. 2002. - № 3.

91. Мырынюк А. Производные инструменты на фондовом рынке России // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 12.

92. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. М.: Диаграмма, 2002.

93. Нейштадт А., Селезнева Т., Тутубалин В., Угер Е. Хеджирование опционов по Блэку-Шоулзу: теория и реальность // Рынок ценных бумаг. 1997. -№5.

94. Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Исследование степени эффективности российского фондового рынка//Рынок ценных бумаг. -2004. -№15.

95. Наливайский В.Ю., Пак М.В., Тебенчук В.Н. и др. Фондовый рынок и структурные сдвиги в экономике: Научное издание / РГЭА. Ростов н/Д, 1998.

96. Наливайский В.Ю., Алифанова E.H., Алексакис X., К вопросу сравнительного анализа развивающихся фондовых рынков Греции и России, Этюдыо переходной экономике. Сборник научных отчетов, Ростов-н/Д.: Изд-во РГУ, 1998.

97. Некрасова И.В. Модель ценообразования на финансовые активы. РГЭА. -Ростов н/Д, 1999.

98. Некрасова И.В., Черненко О.Б.', Спиридонов М.А. Финансовые инвестиции.- Ростов н/Д: Ростиздат,2004.

99. Новиков А. В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск: НГАЭУ, 2000.

100. Палий В. Ф. Международные стандарты финансовой отчётности. М. Инфра-М, 2002.

101. Пелих С. А., Рачковская О. С. Две концепции развития фондового рынка // Финансы. 1999. - № 10.

102. Пензин К. Биржевые опционы теория и международная практика // , Деньги и кредит. - 2002. - № 3.

103. Пензин К. О рынке производных инструментов в России // Деньги и кредит. 2001. - № 1.

104. Пензин К. Современное состояние и перспективы развития мирового рынка производных инструментов. Стандартные биржевые контракты // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 21.

105. Перспективы развития фондового рынка России в 2002 году. М.: Ин-траст, 2002.

106. Проблемы регулирования рынка корпоративных ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999.

107. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. М.: ИЭПП, 1998. * 163

108. Ральф Т. История возникновения и развития финансовых рынков // Политэконом. 1998. - № 2.

109. Рамилова А. Корпоративные ценные бумаги и возможности привлече-ф ния иностранных инвестиций // Российский экономический журнал.2000.-№11-12.

110. Родионов Д. Российский рынок сегодня. Стратегический обзор // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 3.

111. Рожков А. Прогнозирование трендовой динамики российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2006. - № 8.

112. Романов В. С., Бутуханов А. В. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски // Управление риском. 2001. - № 3.

113. Романов В. С. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России. — 2000. № 12.

114. Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996.

115. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002.

116. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.1.U

117. Савенков В. Н. Ценные бумаги в России. М., ИНФРА-М. 1998.

118. Сафонова Т. Ю. Биржевая торговля производными инструментами. -М.: Дело, 2000.

119. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2006. - № 7

120. Сизов Ю. С. Рынок ценных бумаг: теория, опыт, перспективы. М.: Наука, 1999.

121. Сизов Ю. С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России: московский опыт. М.: Планета 2000, 1999.

122. Симонов В. В. Мировой фондовый кризис и российский рынок ценных Л бумаг // Деньги и кредит. 1999. - № 1. 164

123. Синельников С. Ю. Проблемы координации деятельности государственных структур по регулированию рынка ценных бумаг: анализ зарубежного опыта и разработка рекомендаций для России // Вестник научной информации. 1998. № 12.

124. Скороход А. Ю. Срочный рынок в России и актуальность хеджирования рисков // Современные аспекты экономики. 2006. - № 12.

125. Современные долговые и производные финансовые инструменты мирового рынка ссудных капиталов. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998.

126. Современные тенденции развития финансовой системы России. М.: Диалог-МГУ, 1998.

127. Соколов П. Биржевой рынок производных ценных бумаг в России и его ликвидность // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 20.

128. Соловьев А. Г. К вопросу о формировании оптимальной системы регулирования рынка ценных бумаг с определением роли регионов в этом процессе // Финансы и кредит: проблемы методологии и практики. 1999. - № 1.

129. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1999.

130. Сорос Дж. Новая глобальная финансовая архитектура // Вопросы экономики. 2000. - № 12.

131. Стеценко А. Теория рефлексивности Сороса технический анализ в неявном виде? // Рынок ценных бумаг. - 1999. - № 24.

132. Строгалев А. Семь шагов к хеджу // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 10.

133. Титов В. В. Организационно-методические вопросы управления рисками в российском бизнесе. Обнинск: ИАТЭ, 1999.

134. Томлянович С. А. Российский фондовый рынок: итоги тысячелетия // Финансист. 2001. - № 2.

135. Томлянович С. Перспективы развития российского фондового рынка в 2002-2006 гг. // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 9. 165

136. Томсетт М. С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками. М.: Альпина, 2001.

137. Тьюлз Р. Д., Брэдли Э. С., Тьюлз Т. М. Фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 1997.

138. Фаненко M. А. Мировой рынок производных финансовых инструментов: перспективы развития // Вестник Московского ун-та. Сер. б. Экономика. -2004. № 2.

139. Филатов А. А. Фондовый рынок: цели и стратегии инвестора. М.: Изд-воИАУЦНАУФОР, 1999.

140. Финансовый капитал: механизм движения. М.: Логос, 2000.

141. Финансовый рынок России: проблемы формирования и функционирования. СПб.: СПбГУЭФ, 2000.

142. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.: Экономика, 1998.

143. Фондовый рынок перспективы устойчивого развития. Ростов н/Д.: РГЭА, 2000.

144. Фондовый рынок и движение капитала. Ростов н/Д.: РГЭА, 1999.

145. Фондовый рынок и структурные сдвиги в экономике. Ростов н/Д.: РГЭА, 1998.

146. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг. М.: Го-родец, 2000.

147. Хованов Н. В. Математические модели риска и неопределённости. -СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998.

148. Хохлов Н. В. Управление риском. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

149. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998.

150. Чалдаева Л. А., Килячков А. А. Место рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений // Финансы и кредит. 1999. - № 1.

151. Чекулаев М. В. Отечественный рынок производных финансовых инструментов: три против пяти // Банковское дело. 2001. - № 8. 166

152. Чекулаев М. В. Загадки и тайны опционной торговли. М.: Аналитика, 2001.

153. Чесноков А. С. Инвестиционные операции, опционы и фьючерсы. М.: НИИ управления Министерства экономики РФ, 1999.

154. Чурилин И. Срочный рынок в ожидании «товарняка» // Рынок ценных бумаг.-2006.- № 15.

155. Шабалин А. О. Развитие рынка ценных бумаг России в XX веке. М.: Евразия, 2001.

156. Шведов А. С. О математических методах, используемых при работе с опционами // Экономический журнал ВШЭ. 1998. - № 3.

157. Шведов А. С. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование. М.: ГУ-ВШЭ, 2001.

158. Ширяев А. Н. Основы стохастической финансовой математики. М.: Фазис, 1998.

159. Шихвердиев А. П. Роль государственного регулирования рынка ценных бумаг в обеспечении экономической безопасности его субъектов. -М.: Экономика, 1999.

160. Шихвердиев А. П. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций // Финансы. 2000. № 2.

161. Щукин Д. Ф. Банковский портфель: оценка риска, управление с помощью опционов // Аудит и финансовый анализ. 2000. - № 1.

162. Allayannis G., Weston J. P. The use of foreign currency derivatives and firm market value. University of Virginia, 1998.

163. Arrow P. Le role des valeurs boursieres pour la repartition la meilleure des risques // Econometric Colloques Internationaux du Centre National de la Recherche. Scientifique XI. - Paris, 1964.

164. Bachelier L. Theory of speculation // The random character of stock market prices. Cambridge: MIT, 1964.

165. Barone-Adesi G., Whaley R. E. Efficient Analytic Approximation of American Option Values // Journal of Finance. 1987. - № 42. 167

166. Beamont P. H. Financial engineering principles: a unified theory for financial product analysis and valuation. Chichester: John Wiley & Sons, 2006.

167. Black F., Derman E., Toy W. A one-factor model of interest rates and its application to Treasury Bond options // Financial Analysts Journal. — 1990. -№1.

168. Bollerslev T. Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedasticity // Journal of Econometrics. 1986. - № 31.

169. Boness A. J. Elements of a theory of a stock-option value // Journal of Political Economy. 1984. - Vol. 72.

170. Boyle P. Options: a Monte Carlo approach // Journal of Financial Economics. 1977.-№4.

171. Boyle P., Vorst T. Option replication in discrete time with transaction costs // Journal of Finance. 1992. - Vol. 47.

172. Cox J., Ross R. The valuation of options for alternative stochastic processes // Journal of Financial Economics. 1976. - Vol. 3.

173. Cox J., Rubinstein M. Option markets. New Jersey: Prentice-Hall, Inc., 1995.

174. Cvitanic J., Karatzas I. Hedging contingent claims with constrained portfolios // Annual Application Probab. 1993. - № 3.

175. Duan J.-C. The GARCH option pricing model // Mathematical Finance. -1995. Vol. 5.

176. Duffie D. Futures Markets. Englewood Cliffs: Prenticce-Hall, 1989.

177. El Karoui N., Quenez M. C. Dynamic programming and pricing of contingent claims in an incomplete market // SIAM J. Control Optim. 1995. - Vol. 33.- №1.

178. Figlewski S. Derivatives risk, old and new. -NY.: Wharton financial institutions center, 1997.

179. Foellmer H., Leukert P. Quantile Hedging // Finance and Stochastics. -1999. -Vol. 3. /v168

180. Foellmer H., Leukert P. Quantile hedging // Finance and Stochastic. 1999. -Vol.3.

181. Framework for Voluntary Oversight. L.: Derivatives Policy Group, 1995.

182. Geszy C., Minton B., Schrand C. Why firms use currency derivatives // Journal of Finance. 1997. - Vol. 52.

183. Giddy I. H. The Corporate Hedging Process. Montreal: Bank of Montreal, 1999.

184. Grossman S. An analysis of the implications for stock and futures price volatility of program trading and dynamic hedging strategies // Journal of Business. -1988. -№ 61.

185. Hakansson N. The fantastic world of finance: Progress and the free lunch // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1979. - Vol. XIV.

186. Но Т., Sang-Bin Lee. Term structure movements and pricing interest rate contingent claims // Journal of Finance. 1986. - № 41.

187. Hoffman N., Platen E., Schweizer M. Option pricing under incompleteness and stochastic volatility // Mathematical Finance. 1992. - Vol. 2.

188. Hull J. Options, futures and other derivatives. -L.: Prentice-Hall, 1997.

189. Hull J., White A. The pricing of options on assets with stochastic volatilities // Journal of Finance. 1987. - Vol. 42.

190. Hull J., White A. Valuing derivative securities using the explicit finite difference method // Journal of Financial and Quantitative Analyses. 1990. - № 25.

191. Jarrow R., Rudd A. Approximate option valuation for arbitrary stochastic processes // Journal of Financial Economics. 1982. - № 10.

192. Jorion P. Value at Risk. NY: McGraw-Hill, 2000.

193. Korn R. Contingent claim valuation in a market with different interest rates // Zietschrift fur Operation Research. 1995. - Vol. 42.

194. Macmillan L. W. Analytic approximation for the American пут option // Advances in Futures and Options Research. -1986.- №1. 169

195. Merton R. C. Option pricing when underlying stock returns are discontinious // Journal of Financial Economics. 1976. - Vol. 3.

196. Muranaga J., Ohsawa M. Measurement of liquidity risk in the context of market risk calculation // The measurement of aggregate market risk. NY.: BIS, 1997.

197. Operational Risk Management. Basle: The Basle Committee on Banking supervision, 1998.

198. Principles for the Management of Credit Risk. Basle: The Basle Committee on Banking supervision, 1999.

199. Redhead K., Hughes S. Financial Risk Management. L., 2002.

200. Rendleman R., Bartter B, Two-state option pricing // Journal of Finance. -1979.-№34.

201. Risk management and control guidance for securities firms and their super-visors.-NY.: IOSCO, 1998.

202. Ross S. Options and efficiency // Quarterly Journal of Economics. 1976. -№3.

203. Rubinstein M., Leland H. Replicating options with positions in stock and cash // Financial Analysts Journal. 1980. - № 37.

204. Samuelson P. A. Rational theory of warrant pricing // Industrial Management Review. 1965. - Vol. 6.

205. Schwartz E. The valuation of warrants: implementing a new approach // Journal of Financial Economics. 1977. - № 4.

206. Sprenkle C. M. Warrant prices as indicators of expectations and preferences // The random character of stock market prices. Cambridge: MIT, 1964.

207. Steiner P., Uhlir H. Wertpapieranalyse. Heidelberg: Physica-Verlag, 2001.

208. Stulz R. Risk Management and Financial Engineering. London, 2002.

209. Survey of Financial Risk Management by U.S. Non-Financial Firms. NY.: Weiss Center for International Financial Research of Wharton School, 2006.

210. Wiener Z. Introduction to VaR (Value-at-Risk) // Risk Management and in Banking. Jerusalem, 1997.