Экономический механизм управления стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Шульгина, Ольга Викторовна

• Шульгина, Ольга Викторовна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шульгина, Ольга Викторовна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ УГОЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИИ И СОВРЕМЕННЫХ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИЙ.

1.1. Анализ финансового состояния угольной промышленности России.

1.2. Анализ существующих методов управления стоимостью компании.

1.3. Анализ методов управления финансовыми потоками, формирующими стоимость компании.

1.4. Цель, задачи и методы исследований.

ГЛАВА 2. ИССЛЕДОВАНИЕ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА

СТОИМОСТЬ УГОЛЬНЫХ КОМПАНИЙ, И ИХ ОЦЕНКА С УЧЕТОМ РОСТА НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ.

2.1. Выявление наиболее значимых факторов, влияющих на стоимость угольных компаний, на основе анализа чувствительности.

2.2. Исследование мирового рынка угля и валютного курса.

2.3. Оценка динамики возможного диапазона изменения значений мировых цен и валютного курса с учетом роста коэффициента их вариации по мере увеличения прогнозного периода.

2.4. Выводы по главе.

ГЛАВА 3. ИССЛЕДОВАНИЕ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ

РИСКОМ И РАЗРАБОТКА КРИТЕРИЯ ОЦЕНКИ УРОВНЯ ЕГО ПРИЕМЛЕМОСТИ ДЛЯ УГОЛЬНЫХ КОМПАНИЙ.

3.1. Анализ методов снижения финансового риска.

3.2. Определение вероятностной стоимости компаний и темпов роста уровня неопределенности ее оценки.

3.3. Разработка критерия приемлемости уровня риска.

3.4. Выводы по главе.

ГЛАВА 4. РАЗРАБОТКА АЛГОРИТМА ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ УГОЛЬНЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ИЗМЕНЕНИЯ КОНЪЮНКТУРЫ РЫНКА.

4.1. Разработка алгоритма экономико-математической модели управления стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка.

4.3. Реализация разработанной экономико-математической модели на примере компании ОАО «СУЭК».

4.4. Выводы по главе.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономический механизм управления стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка»

Актуальность работы. В соответствии с Энергетической стратегией России основной целью развития угольной отрасли является повышение ее эффективности и конкурентоспособности. Одним из перспективных научных направлений в данной области является формирование экономических механизмов устойчивого развития угольных компаний и увеличения их стоимости.

Интеграция России с мировой системой оборота энергоносителей, развитие международного сотрудничества в области использования топливных ресурсов определяют доминирующую роль топливно-энергетического комплекса в экономике страны. Увеличивая поставки как на российский рынок, так и на экспорт, угольная промышленность приобретает все большее значение наряду с ведущими отраслями ТЭК - нефтяной и газовой. Постоянный прирост объемов экспорта угля свидетельствует о возрастающем присутствии российской угольной промышленности на мировом рынке. Повышение эффективности внутренней и внешнеэкономической деятельности угольных компаний обусловливает необходимость учета изменяющейся конъюнктуры рынка, которая определяется в основном волатильностью цен на уголь и курса валют.

Сложившаяся в последние годы конъюнктура мирового и внутреннего рынков топливно-энергетических ресурсов отрицательно повлияла на финансовые потоки угольных компаний и тем самым вызвала снижение их стоимости. Известно, что стоимость компаний, или, выражаясь более точно, рост стоимости, является одним из основных критериев их инвестиционной привлекательности, что в итоге способствует повышению эффективности их функционирования. Неудовлетворительное финансовое состояние большинства угольных компаний и высокий уровень финансового риска свидетельствуют о трудностях управления финансовыми потоками и неготовности компаний к адекватной реакции на изменения конъюнктуры рынка.

I 4

Сложность прогнозирования конъюнктуры рынка, особенно в условиях нестабильной экономической ситуации, определяет высокий уровень финансового риска, для снижения которого существует ряд методов. Использование того или иного метода должно быть обосновано с позиций роста стоимости компании, а также с учетом ее финансовых возможностей и изменяющихся внутренних и внешних факторов.

Таким образом, формирование стратегии управления стоимостью угольных компаний с учетом изменения конъюнктуры рынка является актуальной научной задачей.

Цель диссертации - разработка экономического механизма повышения стоимости угольных компаний на основе экономико-математической модели управления финансовым риском в условиях изменения конъюнктуры рынка.

Идея работы заключается в необходимости вероятностной оценки стоимости компании с учетом значимости влияющих факторов и роста их неопределенности по мере увеличения прогнозного периода.

Предмет исследований. Стоимость компании, экономические V отношения субъектов рынка, финансовые потоки, факторы, влияющие на них.

Объект исследований. Угольные компании и экономические условия их функционирования.

Научные положения, выносимые на защиту:

- стоимость компании необходимо оценивать с учетом изменения конъюнктуры рынка, определяемой в основном волатильностью цен на продукцию и валютного курса в зависимости от длительности прогнозного периода, который должен быть сопоставим со сроками контрактов, заключаемых компанией с потребителями произведенной продукции;

- в качестве целевой функции при ранжировании принимаемых решений по увеличению стоимости компании предлагается максимизация разработанного показателя приемлемости уровня риска, оценивающего 5 соотношение прироста стоимости компании и соответствующего прироста неопределенности ее оценки при приемлемой доверительной вероятности;

- формирование стратегии управления стоимостью угольных компаний необходимо осуществлять на основе разработанной экономико-математической модели, позволяющей учитывать значимость влияющих факторов, рост коэффициента их вариации по мере увеличения прогнозного периода, влияние выбора метода снижения финансового риска на отношение прироста стоимости компании к приросту неопределенности ее оценки.

Личный вклад соискателя состоит в постановке задач, их решении и анализе полученных результатов, разработке экономико-математической модели, позволяющей обосновать выбор метода снижения риска и повысить темп роста стоимости компании.

Научная новизна исследований:

-установлены зависимости, определяющие динамику возможного диапазона изменения мировых цен на уголь и курса доллара США, рост их волатильности по мере увеличения прогнозного периода;

- установлено влияние методов снижения финансового риска на распределение плотности вероятности стоимости компании;

-установлены зависимости темпа прироста стоимости компании, ее стандартного отклонения и коэффициента вариации от длительности прогнозного периода;

- выявлены зависимости величины стоимости компании от величины ее стандартного отклонения и определена приемлемая область соотношения данных показателей;

- предложен показатель вероятностной стоимости компании, учитывающий волатильность совокупности влияющих факторов;

- предложен коэффициент приемлемости уровня риска, характеризующий уровень эффективности различных методов снижения финансового риска угольных компаний; установлены закономерности, позволяющие определить области возможного использования различных методов снижения риска в зависимости от соотношения прироста стоимости и риска.

Методы исследований: системный анализ и обобщение результатов исследований в области оценки стоимости горных компаний, статистический анализ, прогнозирование временных рядов, экономико-математическое моделирование с использованием современных программных продуктов.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются: применением широко апробированных методов оценки экономической эффективности компаний и экономико-математического моделирования; представительным объемом статистической информации и корректным применением методов теории вероятностей и математической статистики; оценкой установленных зависимостей с высокой доверительной вероятностью.

Научное значение работы состоит в развитии методических подходов к управлению стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка на основе обоснованного выбора метода снижения финансового риска.

Практическое значение работы заключается в формировании стратегии управления стоимостью компании на основе разработанной экономико-математической модели, учитывающей изменение конъюнктуры рынка.

Реализация выводов и рекомендаций. Разработанный экономический механизм управления финансовым риском реализован на примере компании ОАО «СУЭК», что позволяет повысить стоимость и инвестиционную привлекательность компании.

Апробация результатов работы. Основные положения диссертационной работы были обсуждены и одобрены на семинарах, проводимых в рамках ежегодной научно-технической конференции «Неделя горняка» (2010, 2011 гг.) в Московском государственном горном университете; на Всероссийской научно-практической конференции «Экономические проблемы развития минерально-сырьевого и топливно-энергетического комплексов России» (2010г.) и на Международном форуме-конкурсе молодых ученых «Проблемы недропользования» (2011г.), состоявшихся в Санкт-Петербургском государственном горном институте им. Г.В. Плеханова (технический университет).

Публикации. Основное содержание диссертации опубликовано в 6 работах.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения и списка использованной литературы из 107 наименований, включает 26 рисунков и 12 таблиц.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Шульгина, Ольга Викторовна

4.3. Выводы по главе

1. Разработана экономико-математическая модель управления стоимостью угольных компаний, позволяющая учитывать значимость показателей, определяющих конъюнктуру рынка, рост коэффициента их вариации по мере увеличения прогнозного периода, влияние выбора метода снижения финансового риска на отношение прироста стоимости компании к приросту неопределенности ее оценки.

2. Установлены зависимости изменения коэффициента вариации факторов от интервалов времени, темпа прироста стоимости компании, ее стандартного отклонения и коэффициента вариации от длительности прогнозного периода, которые необходимо принимать во внимание при определении сроков контрактов на товарном и биржевом рынках.

3. В результате реализации разработанной экономико-математической модели на примере ОАО «СУЭК» установлено, что наиболее эффективным методом снижения финансового риска является диверсификация международных контрактов по валюте, при которой с доверительной вероятностью 84% стоимость компании может быть увеличена на 41104,33 млн. руб., что составит 23%, а также средний темп прироста стоимости составит 21,02% при среднем темпе прироста стандартного отклонения в 3,63%.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе на основании выполненных автором исследований разработан экономический механизм управления стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка, а также обоснованы научные положения, совокупность которых представляет собой решение актуальной научной задачи роста стоимости компаний угольной отрасли, способствующего повышению их инвестиционной привлекательности и эффективности в соответствии с положением Энергетической стратегии РФ об увеличении доли угля в энергетическом балансе страны.

Проведенные исследования позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:

1. В результате проведенного анализа финансового состояния угольных компаний установлено, что большинство из них имеют неудовлетворительные значения финансовых показателей, что свидетельствует о трудностях управления финансовыми потоками и неготовности компаний к адекватной реакции на изменение конъюнктуры рынка.

2. Анализ структуры денежных потоков угольных компаний показывает, что основная доля в положительном потоке приходится на средства, полученные от потребителей, которые, как было доказано, в наибольшей степени зависят от сложившихся цен на продукцию на мировом рынке и курса рубля по отношению к доллару США. Проведена оценка динамики возможного диапазона данных факторов с учетом установленного роста коэффициента вариации по мере увеличения длительности прогнозного периода.

3. Предложена формула расчета вероятностной стоимости компании, которая учитывает воздействие стандартных отклонений совокупности факторов на составляющие свободного денежного потока и уровень достоверности определения влияющих факторов как в прогнозном, так и в постпрогнозном периодах.

4. Произведена оценка методов снижения риска с позиций их влияния на стоимость компаний, а также определены приемлемые области соотношения величины стоимости компаний и ее возможной вариации.

5. Разработан показатель приемлемости уровня риска, позволяющий определять эффективность принимаемых решений по выбору метода снижения риска, оценивающий соотношение прироста стоимости компании и соответствующего прироста неопределенности ее оценки при приемлемой доверительной вероятности.

6. Установлены зависимости изменения коэффициента вариации факторов от интервалов времени, темпа прироста стоимости компании, ее стандартного отклонения и коэффициента вариации от длительности прогнозного периода, которые необходимо принимать во внимание при определении, сроков контрактов на товарном и биржевом рынках.

7. Разработана экономико-математическая модель управления стоимостью угольных компаний, позволяющая учитывать значимость показателей, определяющих конъюнктуру рынка, рост коэффициента их вариации по мере увеличения прогнозного периода, влияние выбора метода снижения финансового риска на отношение прироста стоимости компании к приросту неопределенности ее оценки.

8. В результате реализации разработанной экономико-математической модели на примере ОАО «СУЭК» установлено, что для рассматриваемых условий наиболее эффективным методом снижения риска является диверсификация международных контрактов по валюте, при которой с доверительной вероятностью 84% стоимость компании может быть увеличена на 41104,33 млн. руб., что составит 23%, а также средний темп прироста стоимости составит 21,02% при среднем темпе прироста стандартного отклонения в 3,63%.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шульгина, Ольга Викторовна, 2011 год

1. Ежемесячный научно-технический и производственно-экономический журнал Уголь, Федеральное агентство по энергетике, март2009 год, 3-2009.2. http://www.ugolinfo.ru/

2. Энергетическая стратегия России на период до 2030 года, утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 13 ноября 2009 г. №1715-р.

3. Ежемесячный научно-технический и производственно-экономический журнал Уголь, Федеральное агентство по энергетике, ноябрь2010 год, 11-2010.5. http://www.gks.ru/

4. Щербаков В.А., Щербакова H.A. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — М. : Омега-JI, 2006. — 288 е.: ил., табл. — (Организация и планирование бизнеса).

5. Грязнова А.Г. и др. Оценка бизнеса. Электронный учебный комплекс. Финансовая академия при Правительстве РФ.

6. Есипов В. Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. — СПб.: Питер, 2006. — 464 е.: ил. — (Серия «Учебное пособие»),

7. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Маросейка, 2007. 448 с.

8. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. К73 Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005, 576 с.:ил.

9. Федеральный закон об оценочной деятельности в Российской Федерации. Глава 1.

10. Козырь Ю.В. Применение теории опционов для оценки компаний // Рынок ценных бумаг. 2000. № 12, 13.

11. Ионова А.Ф., Селезнева H.H. Финансовый анализ. М.: Феникс, 2011.-624 с.

12. Бланк И. Финансовый менеджмент. М.: Ника-Центр, 2004.655 с.

13. Килин И.Ю. диссертационная работа на тему: «Управление финансовыми потоками компании», Саранск, 2004.

14. Строк В.Н. диссертационная работа на тему «Организация финансовых потоков в управлении инвестициями корпоративных образований».

15. Самсонов Н.Ф. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник Краткий курс. — М.: ИНФРА-М, 2003 — 302 с (Серия «Высшее образование»)

16. Зайков В.П. Финансы. Конспект лекций. М.: Феникс, 2006288 с.

17. Прокопенко Д.О. диссертационная работа на тему «Международный финансовый менеджмент в условиях кризиса глобального финансового рынка».

18. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. .— М: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008 448 с.

19. Дранко О.И. Финансовый менеджмент. — М: Юнити, 2004264 с.

20. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. — М: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008 448 с.

21. Прокопенко Д.О. диссертационная работа на тему «Международный финансовый менеджмент в условиях кризиса глобального финансового рынка».

22. Зубарева В.Д., Саркисов A.C., Андреев А.Ф. Инвестиционные нефтегазовые проекты: эффективность и риски. М.: ООО «Издательский дом «Недра», 2010. - 259с.: ил.

23. Зубарева В.Д. Финансово-экономический анализ проектных решений в нефтегазовой промышленности. М.: Нефть и газ 2000.

24. Жуковская В.М., Мучник И.Б. Факторный анализ в социально-экономических исследованиях. М.: Статистика, 1976. - 151с.: ил.

25. Рыбалкин В.Е. Международные экономические отношения: Учебник 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЗАО "Бизнес-школа "Интел-Синтез", Дипломатическая академия МИД РФ, 1998. - 368 с.

26. Жуков Е.Ф., Капаева Т.И., Литвиненко Л.Т. и др. Международные экономические отношения: Учебник для вузов — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. 485 с.

27. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: М43 Учебник 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 576 с.

28. Корнелиус Лука Торговля на мировых валютных рынках; Пер. с англ. — 2-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 716 с.

29. Tomas L. West, Jeffrey D. Jones. Handbook of business valuation2003).32. http://coal.dp.ua/

30. Асват Дамодаран Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов (Investment Valuation. Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset). M.: Альпина Бизнес Букс, 2008. -1344 с.

31. Джеймс Р. Хитчнер Три подхода к оценке стоимости бизнеса. -М.: Маросейка, 2008. 304 с.

32. Гриненко C.B. Экономика недвижимости. Конспект лекций. -Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.

33. Щербакова H.A. Экономика недвижимости: Учебное пособие. -Ростов н/Д: Феникс, 2002.

34. Карбовский В., Нуждин И. Новый подход к инвестированию нарынке акций. М.: Вершина, 2006. - 224 е.: ил.130

35. Виноградов Д.В. Экономика недвижимости, Учебное пособие -Владим. гос. ун-т, 2007. 136 с.

36. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник, 2-е изд. -М.: Дашков и К, 2009. 256 с.

37. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса: Учебник M: ТК Велби, Проспект, 2004. - 360 с.

38. Рейли Р., Швайс Р. Оценка нематериальных активов / Пер. с англ. Бюро переводов Ройд. М: ИД «Квинто-Консалтинг», 2005. - 761 с.

39. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес М.: ЮНИТИ-ДАНА,2004.

40. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 2005.

41. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. 2-е изд. - М.: Дело, 2004.

42. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. М.: ЭКМОС, 2000. - 352 с.

43. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. М.: ПРИОР, 2001. - 240 с.

44. Орлова. Е.Р. Оценка инвестиций. Учебное пособие. М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2005. - 385 с.

45. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. М.: ИНФРА - 2005.

46. Марголин А. Экономическая оценка инвестиционных проектов. -М.: Экономика, 2007. 367 с.

47. Рябых Д.А. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. -М.: Альт-Инвест, 2010. 10 с.

48. Гершун А., Горский М. Технологии сбалансированного управления. М.: Олимп-Бизнес, 2006. - 415 с.

49. Матанцев А.Н. Анализ рынка: Настольная книга маркетолога. -М.: Альфа-Пресс, 2007. 552 с.

50. Котенева E.H., Краснослободцева Г.К., Фильчакова С.О. Управление затратами предприятия. М.: Дашков и К, 2008. - 87 с.

51. Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономисту 2004. - 347 с.

52. Подолякин, В.И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учеб. пособие. Иваново: ИГТА, 2005. 112с.

53. William F. Sharpe Portfolio Theory and Capital Markets (McGraw-Hill, 2000).

54. Демшин B.B. Практические аспекты расчета ставки дисконта (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса // Вопросы оценки. 1999. № 2.

55. Фишмен Джей, Пратг Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: ЗАО «Квинто-Консалтинг», 2000. 388 с.

56. Харрисон Г. С. Оценка недвижимости: Уч. Пособие: Пер. с англ. М.: РИО Мособлупрполиграфиздат, 1994 231 с.

57. Ермаченков С.Г. Стоимость имущества и срок его реализации. — М.: Российское общество оценщиков, 2010. — 140 с.

58. Гордон Смит. Оценка товарных знаков: пер. с англ. — М.: Квинто-консалтинг, 2010. — 384 с.

59. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов. Б 87 Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 1997.

60. Лашхия В.Ю. «Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса» В. Ю., АО «Горно-металлургическая инвестиционная компания» Финансовая газета, №18, 2001.

61. Терри Дж. Уотшем, Кейт Паррамоу «Количественные методы в финансах», М.: Финансы, Издательское объединение «ЮНИТИ», 1999.

62. Франко Модильяни, Мертон Миллер "Сколько стоит фирма?". -М.: Дело, 2001.-271 с.

63. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли «Инвестиции». М.: Инфра-М», 1997-1999г.

64. Афонасова М. А. Экономика недвижимости. Томск: ТМЦДО,1999.

65. Орлов А.И. Теория принятия решений. Учебное пособие. М.: Издательство "Март", 2004.

66. Грищенко О.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2000. -112с.

67. Макконнелл Кэмпбелл Р., Брю Стэнли Л. Принципы, проблемы и политика. «Экономикс» В 2 т.: Пер. с англ. 11-го изд. Т. 2. — М.: Республика, 1992.

68. Самуэльсон, Пол, Э., Нордхаус, Вильям, Д. «Экономика». Пер. с англ.: 16-е изд.: Уч. пос. — М.: Издательский дом «Вильяме», 2000.

69. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий. — М., ИНФРА-М, 1998.-343 с.

70. Шевчук Д.А. Ценообразование: учебное пособие. М.: Гросс-Медиа, 2008. 240 с.

71. Герасименко В.В. Ценообразование. М.: ИНФРА-М, 2005.

72. Аксененко А.Ф. и др. Управленческий учет на промышленном предприятии в условиях формирования рыночных отношений. М.: МГУ, 1994.

73. Лысова H.A., Чернева Л.Ф.: Управление ценами. М.: Кнорус, 2010.-240с.

74. Шульгин А.Г. Валютный курс и международные финансы. Конспект лекций. М.: Вектор, 2003. 141 с.

75. Щеголева Н.Г. Валютный рынок и валютные операции. Учебноепособие. Московская финансово-промышленная академия, 2005.133

76. Инкотермс 2000. Международная торговая палата, 2000.

77. Литовских А.М. Финансовый менеджмент: Конспект лекций. -Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999. 76с.

78. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003. - 544с.

79. Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. 160 с.

80. Лобанов А.А. и А.В. Чугунов А.В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. М.: Альпина Паблишер, 2003.

81. S.L. Allen Financial Risk Management. A Practitioner's Guide to Managing Market and Crédit Risk (with CD-ROM). UK, John Wiley & Sons Ltd., 2003.

82. Черкашенко В., Федотов В. Учет рисков на рынке корпоративных долгов. Рынок ценных бумаг, №23 (230), 2002.

83. Тихомиров В., Логовинский Е. Как управлять рыночными рисками российскому банку. Аналитический банковский журнал, № 2(105), 2004.

84. Бруссер П. Почему инвесторы боятся волатильности. Риск-менеджмент в условиях неэффективного рынка. Рынок ценных бумаг, № 1-2 (256-257), 2004.

85. Risk Management. Value at Risk and Beyond. /Editor: Dempster M. -UK, Cambridge University Press, 2002.

86. Иванов A., Саркисян A. Риск и доходность инвестиционного портфеля. Рынок ценных бумаг, № 4 (259), 2004г.

87. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: "Юнити", 1999.

88. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками М.: Инфра-М, 1996.

89. Моисеев С. Гипотеза эффективного рынка. Валютный спекулянт, № 11 (49), 2003.

90. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения М.: "Дело и Сервис", 2002.

91. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. Буренин А.Н. М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2009.-178 с.

92. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование: Учебно-практическое пособие для вузов. М.: ПРИОР, 2001. 240 с.

93. Шведов А.С. Процентные финансовые инструменты. Оценка и хеджирование. М.: ГУ-ВШЭ, 2001. 148 с.

94. Robert T. Daigler Advanced Options Trading: The Analysis and Evaluation of Trading Stratégies Hedging Tactics and Pricing Models. Irwin Professional Publishing; Burr Ridge, IL; 1994; 324 p.

95. Галанов В. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. М.: Финансы и статистика, 2002. 448 с.99. http://www.elitarium.ru/

96. Пешкова М.Х. Экономическая оценка горных проектов. М. МГГУ, 2003.-422 с.

97. Пешков А.А. Управление развитием горных работ на глубоких карьерах.— М: ИПКОН РАН, 1999. 321 с.

98. Шульгина О.В. Исследование влияния мировых цен на эффективность экспортной деятельности угольной компании // Горный информационно-аналитический бюллетень. 2010 - № 2. - С. 225 - 232.

99. Пешкова М.Х., Шульгина О.В. Оценка влияния методов снижения финансовых рисков на стоимость угольных компаний // Вестник

100. Университета (Государственный университет управления). -2011 № 9. - С. 187-192.

101. Пешкова М.Х., Шульгина О.В. Оценка влияния методов диверсификации и хеджирования валютного риска на рост стоимости угольных компаний // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011 - № 15. - С. 27-31.

102. Шульгина О.В. Анализ финансового состояния угольной отрасли и теоретические аспекты управления финансовыми потоками угольных компаний // Горный информационно-аналитический бюллетень. 2011 — №11.-С. 321-328.

103. Пешкова М.Х., Шульгина О.В. Экономико-математическая модель обоснования методов снижения финансового риска угольных компаний // Горный информационно-аналитический бюллетень. 2011 -№10.-С. 312-321.