Негосударственный пенсионный фонд как элемент корпоративной финансовой политики предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Трифоненкова, Татьяна Юрьевна

• Трифоненкова, Татьяна Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Трифоненкова, Татьяна Юрьевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. НЕГОСУДАРСТВЕННЫЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ: ОСНОВНЫЕ ЗАКОНОМЕРНОСТИ И ПРОТИВОРЕЧИЯ ИХ РАЗВИТИЯ.

1.1. Место и роль негосударственных пенсионных фондов в экономике России.

1.2. Существующие модели негосударственного пенсионного обеспечения. Перспективы развития.

1.3. Негосударственные пенсионные фонды и системы корпоративного управления.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ИСПОЛЬЗОВАНИЮ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ПЕНСИОННОГО ФОНДА В СИСТЕМЕ КОРПОРАТИВНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ В РАМКАХ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

2.1. Системы корпоративного управления: теоретические подходы.

2.2. Методический подход к использованию НПФ в качестве элемента корпоративного управления предприятия.

2.3. Особенности взаимодействия НПФ и предприятия в различных системах корпоративного управления.

ГЛАВА 3. ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДИЧЕСКОГО ПОДХОДА В

ПОСТРОЕНИИ СИСТЕМЫ КОРПОРАТИВНЫХ ОТНОШЕНИЙ МЕЖДУ НЕГОСУДАРСТВЕННЫМ ПЕНСИОННЫМ ФОНДОМ И ПРЕДПРИЯТИЕМ

3.1. Общее описание и сравнительный анализ систем корпоративного управления предприятий: ЗАО "КОРС" и "Новосибирскэнерго".

3.2. Влияние пенсионных и финансовых схем НПФ на систему корпоративного управления предприятия.

3.3. Пенсионные схемы рекомендуемые предприятиям.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Негосударственный пенсионный фонд как элемент корпоративной финансовой политики предприятия»

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) являются особой формой финансовых институтов, которые аккумулируют значительные финансовые ресурсы и от населения и от корпораций. В зарубежных странах пенсионные фонды являются крупнейшими финансовыми структурами. Например, в США пенсионная составляющая в коллективных инвестициях составляет около 30%. В России НПФ до сих пор находятся в состоянии поиска путей выживания и адаптации к меняющимся условиям и законам. Вследствие сохраняющегося недоверия инвесторов к финансовым структурам, НПФ не могут успешно выполнять свои традиционные функции - института социального обеспечения, коллективного инвестора.

Очевидно, что обе эти функции могут быть реализованы только при достаточном количестве активов, которыми должны обладать негосударственные пенсионные фонды. На восстановление доверия населения к институтам коллективного инвестирования потребуется немало лет, поэтому наиболее реальным ресурсом должны стать средства предприятий. Однако существующие налоговые льготы пока не являются стимулом для участия предприятий в негосударственных пенсионных фондах. Поэтому следует искать новые пути и способы повышения интереса корпораций в использовании НПФ. Одним из таких путей является выявление актуальных проблем предприятия, которые можно решить с помощью негосударственных пенсионных фондов.

Проведенное автором диссертационное исследование позволило сделать вывод, что новая область применения возможностей НПФ - элемент корпоративной финансовой политики позволяет предприятию решить сразу ряд проблем: социальных, финансовых, корпоративного управления.

По мере того, как политическая и социальная ситуация в России стабилизируется и риски уменьшаются, качество корпоративного управления начинает приобретать в глазах инвесторов все большее значение. Особенно активны в этом отношении иностранные портфельные инвесторы. С проблемами корпоративного управления они сталкиваются не только в России, но и во многих других странах. Причин невысокой инвестиционной привлекательности российских компаний много. Одной из них является низкий уровень корпоративного управления.

С принятием президентского пакета пенсионных законов об обязательном пенсионном страховании и трудовых пенсиях и внесением в Государственную Думу проекта федерального закона «Об обязательных профессиональных пенсионных системах» на рынке услуг, оказываемых негосударственными пенсионными фондами наблюдается небывалый подъем. Десятками открываются новые фонды. За 2001 год суммарные активы рынка выросли более чем в два с половиной раза.

Причина такого роста в том, что согласно действующего законодательства в 2004 году НПФ смогут привлечь миллионы клиентов и сотни миллиардов рублей пенсионных взносов. У предприятий появится возможность выбора: кому доверить накопительную часть пенсионных взносов государству или НПФ. Финансовые и промышленные холдинги в первую очередь интересуют финансовые возможности этого бизнеса. Рост активов НПФ связан не только с интересом внешних инвесторов. Фонды сами стремятся к укрупнению и увеличению собственного имущества. НПФ специфический финансовый бизнес, который осуществляет соцзащиту населения. У нас в стране государственный пенсионный фонд являлся монополистом, концентрирующим все средства обязательного пенсионного страхования. Прежние законы давали определенные права НПФ, но в систему обязательного пенсионного обеспечения они не входили. С введением в действие новой системы пенсионного страхования, у предприятий появляется возможность сконцентрировать в собственном пенсионном фонде часть денег, которую они сейчас отдают государству в виде пенсионных взносов. Инвестиционная политика НПФ может поддерживать предприятие, перечисляющее в него пенсионные взносы. Не случайно практически все крупные корпорации являются владельцами собственных НПФ.

Все исследования в области НПФ сводятся к решению проблем социального обеспечения и рекомендациям к государственным органам обеспечить налоговые и другие льготы для НПФ, либо решению проблем коллективных инвесторов и рекомендациям адресованным НПФ по увеличению эффективности вложений, новым методам актуарных расчетов.

Основная роль, отводимая государством НПФ заключается в стимулировании людей к принятию самостоятельных экономических решений и связанной с этими решениями ответственности при накоплении средств на выплату пенсий. Одним из ключевых элементов повышения экономической эффективности деятельности современного предприятия является корпоративное управление, включающее комплекс отношений между администрацией предприятия, ее правлением, акционерами и другими заинтересованными лицами. Корпоративное управление также определяет рамки, в которых намечаются задачи компании, а также средства реализации этих задач и контроля за результатами деятельности компании.

Надлежащее корпоративное управление должно создавать стимулы для того, чтобы правление и администрация компании стремились к достижению целей, отвечающих интересам компании и акционеров, а также облегчать действенный контроль, тем самым подталкивая предприятие к более эффективному использованию ресурсов. Наличие здоровых принципов корпоративного управления важно не только для привлечения долгосрочного капитала из международных и внутренних источников, но и - в особенности — для расширения и углубления национальных рынков капитала путем привлечения средств частных лиц и институциональных инвесторов внутри страны. По общему мнению основных участников, аналитиков и комментаторов рынка, корпоративное управление является важным фактором в принятии инвестиционных решений.

Ситуация в сфере корпоративного управления в России продолжает постепенно улучшаться. Правительство одобрило Кодекс корпоративного поведения, являющийся одним из запланированных шагов по повышению инвестиционной привлекательности России. А, 4 апреля 2002 года Федеральная Комиссия по Рынку Ценных бумаг своим постановлением рекомендовала всем акционерным обществам, действующим на территории Российской Федерации, свод правил корпоративного поведения, далее Кодекс, который станет своего рода ориентиром для компаний, уже предпринимающих меры по повышению стандартов корпоративного управления, а также источником политического давления на компании, не придерживающиеся положений Кодекса. Однако следует учитывать, что следование ряду норм Кодекса может повлечь дополнительные сложности при принятии управленческих решений. Например, рекомендуемое Кодексом непременное создание коллегиального исполнительного органа не соответствует специфике организации управления в конкретном акционерном обществе. Всеобъемлющая реализация положений, касающаяся дивидендной политики, а также политики по раскрытию информации может привести к прямым финансовым потерям. На практике рост капитализации российских компаний, достигших успехов в области корпоративного управления, определяется главным образом правильностью принятия управленческих решений и реализации конкретных инвестиционных программ, а не наличием или отсутствием у компании Кодекса корпоративного поведения.

Цель исследования заключается в разработке методического подхода к комплексному использованию возможностей НПФ предприятием путем его включения в систему корпоративной финансовой политики в рамках корпоративного управления.

Названная цель достигается посредством постановки и решения следующих задач: выявить основной характер проблем, стоящих перед предприятиями, с различными системами корпоративного управления; обосновать необходимость включения НПФ в систему корпоративной финансовой политики в рамках корпоративного управления предприятия; разработать методический подход к комплексному использованию возможностей НПФ, позволяющий предприятиям совместить решение финансовых и социальных проблем с их финансовой политикой; осуществить реализацию данного подхода путем разработки финансовых и пенсионных схем для предприятий с различными системами корпоративного управления; сформулировать рекомендации по комплексному использованию возможностей НПФ предприятиями при включении его в систему корпоративной финансовой политики в рамках корпоративного управления.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования является негосударственный пенсионный фонд как социально-финансовый институт в структуре корпоративных финансов. Предметом исследования являются экономические, организационные и социальные отношения, возникающие в процессе функционирования: "НПФ-предприятие".

Методологическую основу исследований составил диалектический подход, выразившийся во всестороннем изучении экономических, организационных и социальных отношений, возникающих в построении системы корпоративной финансовой политики в рамках корпоративного управления предприятия, включающей НПФ. Применялись общенаучные методы исследования, такие как дедукция, анализ, моделирование.

Теоретической базой исследования послужили научные разработки отечественных и зарубежных ученых и специалистов по вопросам теории и практики коллективного инвестирования, корпоративного управления, а также законодательные акты и нормативные материалы, действующие в области управления деятельностью негосударственных пенсионных фондов. Использовались труды отечественных и зарубежных ученых: А.А. Алпатова, Б.И. Алехина, Г.Б. Белова, С.Ю. Вайнштейна, Ю.В. Гусева, Р. Дамари, С.Г. Ерошенкова, С.Г. Золотаренко, М.Ю. Зурабова, Ю.Ф. Касимова, А.В. Новикова, О.В. Терещенко, Д.Ю. Федотова, И.А. Храбровой, Е.М. Четыркина, М. Хесселя, Ф.Ченг, И. Джозеф, Дж. Гелбрейта.

Использовались также материалы научно-практических конференций, периодической печати, научных сборников.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем: обоснована новая область применения негосударственного пенсионного фонда как элемента корпоративной финансовой политики, позволяющая комплексное использование всех его возможностей предприятием; разработан методический подход к использованию НПФ, который позволяет усовершенствовать систему корпоративного управления с целью решения финансовых, инвестиционных и социальных проблем предприятия; предложены методики использования НПФ для предприятий, имеющих различные системы корпоративного управления, в частности для предприятий "инсайдеров" и "аутсайдеров"; созданы и апробированы финансовые и пенсионные схемы, реализующие авторские методики использования НПФ в системе корпоративной финансовой политики предприятия; сформулированы организационно-экономические рекомендации по применению возможностей НПФ в системах корпоративного управления предприятий.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанные теоретические, методические и практические рекомендации способствуют формированию системы взаимодействия НПФ и предприятия. Рекомендации, содержащиеся в диссертации, полезны при решении задач, возникающих при участии предприятия в системе негосударственного пенсионного обеспечения, а также совершенствовании системы корпоративного управления. Они могут найти применение в преподавании курсов "Коллективные инвестиции" и "Финансовый менеджмент" в высшей школе.

Апробация результатов. Основные выводы исследования апробированы автором в открытой печати, обсуждены на научных конференциях и семинарах НГАЭиУ, рассмотрены и приняты к практическому использованию на промышленных предприятиях г. Новосибирска ОАО «ВИНАП» и ЗАО «КОРС», в негосударственном пенсионном фонде "САМПО".

Публикации. Основные научные результаты выполненных исследований опубликованы автором в трех научных работах общим объемом 1,7 п.л.

Существует немало работ, посвященных проблематике негосударственного пенсионного обеспечения, но практически во всех случаях она рассматривается либо как категория социальная на государственном уровне, либо финансовая на уровне коллективного инвестора. По нашему мнению, недостаточно разработанными остаются вопросы взаимодействия предприятия с негосударственными пенсионными фондами. Проблемы негосударственного пенсионного обеспечения желательно изучать не только применительно к нуждам государства или коллективных инвесторов, а также применительно к нуждам наших предприятий. Предлагаемый в диссертации методический подход восполняет этот пробел и его реализация позволяет любому предприятию решать ряд собственных актуальных проблем: социальных, инвестиционных, корпоративного управления с помощью комплексного использования возможностей НПФ.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Трифоненкова, Татьяна Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. По мере того, как политическая и социальная ситуация в России стабилизируется и соответствующие риски уменьшаются, проблема обеспечения надлежащего корпоративного управления начинает приобретать в глазах инвесторов все большее значение. Особенно активны в этом отношении иностранные портфельные инвесторы. С проблемами корпоративного управления они сталкиваются не только в России, но и во многих других странах. Причин невысокой инвестиционной привлекательности российских компаний много. Однако одной из важнейших из них является низкий уровень корпоративного управления.

2. Отличительной особенностью современных корпораций является их диверсифицированность как в части основной деятельности, так и в инфраструктуре. В структуре современных корпораций все более заметное место занимают такие подразделения как инвестиционные, страховые компании, пенсионные фонды. Сегодня есть все основания говорить о формировании социально - экономической инфраструктуры современных российских корпораций, требующей своих специфических систем корпоративного управления. Важнейшим элементом этой инфраструктуры должны стать корпоративные негосударственные пенсионные фонды.

3. В диссертационной работе проблема корпоративного управления предприятия исследована на двух принципиально различных моделях корпоративного управления «аутсайдерской» (когда основная часть владельцев предприятия не участвует непосредственно в управлении) и «инсайдерской» (в системе управления предприятием преобладают собственники).

4. В ходе исследования вопросов формирования системы корпоративного управления предприятия, включающей негосударственный пенсионный фонд предложена новая область применения возможностей НПФ, а именно включение в систему корпоративного управления предприятия для её соответствия стандартам ОЭСР (Организации Экономического Сотрудничества и Развития). Принципы корпоративного управления, разработанные в 1999 г. специалистами ОЭСР, представляют собой единые показатели состояния корпоративного управления в различных национальных правовых средах.

В принципах корпоративного управления, разработанных ОЭСР основное внимание уделяется компаниям, чью акции участвуют в открытых торгах, по нашему мнению, эти принципы следует распространить на все предприятия, действующие в России. Выявление основных задач двух систем корпоративного управления, позволило определить место и роль НПФ в каждой из них.

7. Методический подход позволяет предприятию, принадлежащему к той или иной группе («инсайдерам или «аутсайдерам») использовать предлагаемые финансовые и пенсионные схемы негосударственного пенсионного фонда для решения этих проблем. В системах «инсайдеров» предлагается: для защиты прав акционеров, не участвующих в управлении, использовать финансовые схемы, позволяющие максимизировать чистую прибыль предприятия и стоимость акций (вкладов) акционеров; для учета принципа равноправного отношения к акционерам (владельцам), необходимо при разработке финансовых и налоговых схем учитывать интересы миноритарных акционеров; использовать финансовую схему, при которой функция частичного институционального владения капиталом предприятия принадлежит НПФ, что позволит избежать «враждебного поглощения»; аутсайдерам», для улучшения структуры корпоративного управления с помощью НПФ в рамках методического подхода предлагаются: пенсионные схемы для мотивации и стимулирования членов Совета директоров для соблюдения интересов владельцев; пенсионные схемы и дополнительные пенсионные основания для учета интересов работников предприятия и иных заинтересованных лиц.

8. Одним важным фактором управления деятельностью совета директоров является вознаграждение, выплачиваемое членам руководства, и прочие доступные им льготы. Директора и члены руководства должны получать справедливое вознаграждение и иметь стимулы для обеспечения успешной деятельности компании. Мотивация характеризуется как наиболее мощный инструмент целенаправленного воздействия власти через соответствующие механизмы на персонал управления. Тем не менее в силу различных причин объективного и субъективного порядка, существующая практика мотивации не вполне удовлетворяет потребностям развивающихся систем корпоративного управления предприятий. Рекомендуется использование НПФ как элемента "внутреннего" контроля в системах корпоративного управления всех видов предприятий.

9. Для дальнейшего стабильного развития системы корпоративного управления предприятия нужны ответственные решения органов исполнительной и законодательной власти, которые бы позволили стимулировать финансирование негосударственных пенсий и формирование пенсионных накоплений в негосударственных пенсионных фондах, прежде всего со стороны работодателей в пользу их работников. Подлежат особой проработке проблемы усиления, по сравнению с другими финансовыми институтами, гарантий и надежности деятельности субъектов системы негосударственного пенсионного обеспечения. Должны быть особо рассмотрены и решены вопросы оптимального инвестирования активов негосударственных пенсионных фондов.

10. Изложенный в диссертационной работе методический подход к разработке системы корпоративного управления, включающей в качестве элемента негосударственный пенсионный фонд, может быть полезен владельцам корпораций при формировании финансовой политики предприятия.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Трифоненкова, Татьяна Юрьевна, 2002 год

1. Акофф Р.Л. Планирование будущего корпораций.- М.: Экономика 1985. 324с.

2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., "Финансы и статистика", 1992.

3. Аганбегян А. Из кризиса через инвестиции // Инженерная газета, - 1994., №40

4. Ансофф И. Стратегическое управление: Сокращенный перевод с английского.- М.: Экономика, 1989.- 519с.

5. Ансоф И. Новая корпоративная стратегия. М. Питер, 1999.

6. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции.-С.: СамВен,1992. 160с.

7. Аоки М. Фирма в японской экономике.Спб.,1995

8. Алпатов А.А. Эффективное управление долями и акциями.-М.: Высшая школа приватизации и предпринимательства, 2000.- 327 с.

9. Афанасьев Мст., Кузнецов П., Фоминых А. Корпоративное управление глазами директората. Вопросы экономики, 1997, №5.

10. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1994.-384 с.

11. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. -М.: ИНФРА-М, 1999. 298 с.

12. Браверман А., Иванов Д., Люкманов В. Корпоративный капитал: структура и динамика // Рынок ценных бумаг.- 1995. №12.

13. Белова Г.Б. Капинан М.Е. Коллективные инвесторы в современной России.-М.: Центр коллективных инвестиций, 1999.

14. Баскаков В.А. Корпоративные пенсионные схемы. // «Пенсия» №9 (26) 2000г

15. Бочкарев Д.В. Мировой опыт развития и функционирования негосударственных пенсионных фондов и генезис негосударственных пенсионных фондов в современной Российской Федерации. М.:-Экономический факультет МГУ, 1998.-36 с.

16. Бурнашов Р.А.Реформа обязательного пенсионного страхования в России/ -М.: Соврем.экономика и право, 2001. -279 с.

17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

18. Вайнштейн С.Ю. О реструктуризации интересов города и хозяйствующих субъектов / В кн. Новосибирск на рубеже XXI века : перспективы развития и инвестиционные возможности. Материалы научно-практической конференции.- Новосибирск: НИИРУ, 2000.-е. 315320.

19. Воган Р. Как американские штаты привлекают инвесторов // ЭКО.-1994.-№1.

20. Вильямсон О. Частная собственность и рынок капитала // ЭКО. -1993. -№5.

21. Ворст И., Ревентлоу П. Экономика фирмы: Учебник. М. "Высшая школа", 1994.

22. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1998.

23. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвейт Р. Привлечение капитала. М.,1995.

24. Гончаров В.В. Создание и функционирование акционерных компаний. М.: МНИИПУ, 1998. - 112 с.

25. Гусев Ю.В. Стратегическое управление: Учебное пособие. 4.1. НГАЭиУ.-Новосибирск, 1995.-119с.

26. Голубков Д. Особенности корпоративного управления в России. М.: «Альпина». 1999. -272с.

27. Гэлбрейт Дж.К. Экономические теории и цели общества: Пер. с английского. -М.: Прогресс, 1979. 406 с.

28. Дамари Р. Финансы и предпринимательство: Финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития организаций. Ярославль: Елень, 1992.

29. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения. Пер. с англ. М.: Фаир Пресс, 1998. - 288с.

30. Джозеф Р.Блази, Дуглас Л. Круз Новые собственники (наемные работники массовые собственники акционерных компаний) / Пер. с англ. - М.: «Дело Лтд», 1995. - 320 с.

31. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Макроэкономика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; под общ. ред. Б.Лисовика и др. С-Пб., 1997. -408 с.

32. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Микроэкономика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; под общ. ред. Б.Лисовика и др. С-Пб., 1997. -448 с.

33. Ерошенков С.Г. Переход к накопительной пенсионной системе: Мировой опыт и возможности его применения в России/ Ерошенков С.Г. -М.: МАКС Пресс, 2001. -250 е.

34. Ефремов B.C. Бизнес-системы постиндустриального мира. Менеджмент за рубежом, 1999, №3.

35. Золотаренко С.Г., Казакевич Е.А. Инвестиционная сфера Новосибирска: проблемы, пути повышения привлекательности / в сб. Научные записки НГАЭиУ.200.Часть1» Новосибирск: НГАЭиУ,2000.

36. Иванов А.Н. Акционерное общество. Управление капиталом и дивидендная политика. М.: ИНФРА-МД996.

37. Касимов Ю.Ф.Введение в актуарную математику (страхования жизни и пенсионных схем)/ Касимов Ю.Ф. -М.: АНКИЛ, 2001.-172 е.

38. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1987. - 384с.

39. Ковалев В.В. Финансовый анализ М., "Финансы и статистка", 1995.

40. Кочович Е. Финансовая математика М., "Финансы и статистика", 1994.

41. Килячков А. Экономическая безопасность акционерного общества. Журнал для акционеров №3, 1999.

42. Капелюшников Р. И. Крупнейшие и доминирующие собственники в Российской промышленности: свидетельства мониторинга РЭБ, 1999.

43. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995. -432 с.

44. Комаров В.Ф., Логинов А.Н., То Кен Сик Сколько платить директору предприятия? // ЭКО. 2001. - №4.

45. Королев Б.Н. Собственность в нашей жизни. Воронеж: Изд-во Воронежского ун-та, 1991. - 200с.

46. Кравченко Н.А., Соломенникова Е.А., Балдина Н.П. Инвестиционный процесс на предприятиях// ЭКО. 1997. - №12.

47. Кризис инвестиционной сферы российской экономики и пути его преодоления//Вопросы экономики, 1996., №12

48. Лаборатория пенсионной реформы. (http://www.ice.ru/pensionreform).

49. Липатова И.В. Анализ доходности предприятия // Финансы.1997.-№12

50. Логинов В. Негосударственные пенсионные фонды. //Пенсия, 1999, №9

51. Мамай В.И. Акционерные общества. Защита интересов акционера и наемного работника. Практическое пособие. М.: «Контур»,1998.-80 с.

52. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования: Пер.с англ. М.: «Церих-ПЭЛ», 1995. - 93 с.

53. Марков В. Россию трудно считать привлекательной для инвесторов // Независимая газета. 1994., 5 мая

54. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финасовый анализ. — М.: «Приор», 1996.- 160с.

55. Межрегиональный Центр НПФ (http:// www.mcnpf.ru).

56. Михайлов А.В., Мудраков В.И., О.В. Харченко, М. : «Пенсия». - 2001 г №9.

57. Мингазов X. Становление новых организационно-хозяйственных структур в российской индустрии. // Российский экономический журнал, 1993., №10.

58. Мошегова А.Т. Стратегическое планирование развития социальной сферы крупного города. Автореф.диссер. на соиск.уч.ст.к.с.н., Новосибирск,2000.

59. Морозов В.В., Бочкарев Д.В. Актуарные расчеты. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 1998.

60. Николаев С.А., Бочкарев Д.В. Создание и участие отраслевого негосударственного пенсионного фонда в инвестиционных процессах на предприятиях морского транспорта в современных условиях Российской Федерации. — М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 1998.

61. Новиков А.В. Формирование и перспективы развития механизмов привлечения инвестиций в производство. Ав-т дисс.на соиск.уч.ст. д.э.н.,Новосибирск,1999.

62. Новиков А.В. Фондовый рынок Сибири становление и проблемы развития. НГАЭиУ.- Новосибирск, 1998.

63. Носова С.С. Производственная инфраструктура в системе государственно-монополистического капитализма. М.: Высшая школа, -С.29.

64. О негосударственных пенсионных фондах. Федеральный закон №75-ФЗ, 1998г.

65. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов/ Цисарь И.Ф., Чистов В.П., Лукьянов А.И. -М.: Дело, 1998. -128 с.

66. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развития предприятий. СПБ: - Изд. СПб УЭФ, 1992. - 127с.

67. Пенсионная реформа/ Пенсион.фонд Рос.Федерации; Под ред.М.Ю.Зурабова. -М.: Соврем.экономика и право, 2001. -135 с.

68. Павлова Л.Н. Корпоративные ценные бумаги и акционерный капитал. — М.: ЗАО «Бухгалтерский бюллетень», 1998. 528 с.

69. Роджер М. Эффективное управление. Пер. с англ. Серия «Маркетинг и Менеджмент в России и за рубежом». М.: «Финпресс», 1998. - 128с.

70. Роджерс Ф. Дж. (Бак) Путь успеха. Как работает корпорация IBM. С-П.: "Азбука". 1997. - 251с.

71. Речмен Д. Дж., Мескон М. X., Блоуви К. Л., Тилл Дж. В. Современный бизнес. Учебник в 2 тт. М., "Республика", 1995.

72. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. М., "Перспектива",

73. Терещенко О.В. Потенциал городов: Методы стат. Изучения- Новосибирск: Изд.-во Новосиб.ун-та, 1991.-174с.

74. Управление и оперативный контроль в акционерном обществе. // Практическое пособие. Под ред. Е.П. Губина. М.: Юристъ. —1999.- 248с.

75. Федотов Д.Ю. Негосударственные пенсионные фонды России: Учеб.пособие/ Федотов Д.Ю. -Иркутск, 2001. -162 е. В надзаг.: Иркут. гос. экон. акад.

76. Федеральный закон «Об акционерных обществах» // Собрание законодательства РФ. 1996. - №1

77. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. -1996.-№17.

78. Финансовое управление компанией / Общ.ред. Е.В. -Кузнецовой.- М.: Фонд «Правовая культура», 1996. 384 с.

79. Храброва И. А. Корпоративное управление. М.: «Альпина».2000.

80. Хессель М. Корпоративное управление. М.: 1996.

81. Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента. Пер с англ. М.: «Дело», 1993.- 128с.

82. Холт Роберт Н., Барнес Сет Б. Планирование инвестиций. -М.: Дело ЛТД, 1994.

83. Чалдаева Л. Эмитенты на рынке ценных бумаг // Финасы и кредит. 1999. №5.

84. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: «Олимп - Бизнес», 1999. - 288с.

85. Ченг Ф. Ли., Джозеф И. Финерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М: ИНФРА-М, 2000.

86. Четыркин Е.М. "Пенсионные фонды". М., - АРГО, - 1993.

87. Шеин В. «Российская школа: горькие уроки и неизбежное прозрение» "Журнал для акционеров" №9.-2000г

88. Щеглова Н. В. Распределение прибыли акционерного общества. // Финасовые и бухгалтерские консультации. 1999.- №2.

89. Эклунд К. Эффективная экономика шведская модель: Пер. со швед. - М.: Экономика, 1991. - 349 с.

90. Энджел Л., Бойд Б. Как покупать ценные бумаги. — Самара: Самар.Дом печати, 1993. 304 с.93. http://actuary.ru94. http://ismm.ru95. http://www.dol.ru

91. Berley A., and G. Means (1932). The Modern Corporation and Private Property. New York MacMillan.

92. Demsets H. And K. Lehn. The Structure of Corporate Ownership74 Cousec and Consequences. " Journal of Political Economy" №6. 1985, vol.93.

93. Djankov S. Ownership Structure and Enterprise Research Working Paper №2047,1999.

94. Terence R.Mitchell. Motivation. New Directions for Theory. Research and Practice. Academy of Management Review, vol.7 (1982). p. 85

95. Shlefer, A., and R.W. Vishy (1996) A Survey of Corporate Governance. National Bureau Economic Research, Working paper.