Финансовые источники становления и развития негосударственных пенсионных фондов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Жарков, Александр Анатольевич

• Жарков, Александр Анатольевич
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Жарков, Александр Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ.

1 КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОЙ ПЕНСИОННОЙ РЕФОРМЫ

1.1 Содержание, функции и цели негосударственных пенсионных фондов (НПФ).

1.2 Классификационная характеристика пенсионных схем НПФ.

1.3 Оценка рыночного позиционирования НПФ.

2 ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

2.1 Анализ факторов влияния на конкурентоспособность НПФ.

2.2. Консолидация субъектов негосударственного пенсионного обеспечения и её влияние на финансовое обеспечение НПФ.

2.3 Оценка условий и результатов деятельности НПФ на рынке ценных бумаг.

2.4 Обоснование необходимости изменения концепции формирования средств НПФ.

3 МОДЕЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКО-ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

3.1 Развитие принципов негосударственного пенсионного обеспечения.

3.2 Разработка модели стратегического развития негосударственных пенсионных фондов.

3.3 Показатели результативности финансовой модели НПФ.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовые источники становления и развития негосударственных пенсионных фондов»

Проблемы пенсионной сферы всегда были в центре научных, политических и общественных дискуссий. Главная причина - старение населения (в результате снижения рождаемости и увеличения средней продолжительности жизни). Население развитых стран стремительно стареет. В 1950 г. средняя продолжительность жизни в странах ОЭСР (включает 30 развитых стран мира) составляла 63,8 года, в 2000 г. - 77 лет, а к 2050 г. она достигнет 83,4 года, прогнозирует секретариат ОЭСР, выпустивший с докладом «Старение и политика занятости». Из-за роста продолжительности жизни и спада рождаемости доля людей старше 65 лет в ОЭСР почти удвоится - с 13% в 2000г. до 25% к 2050г.

Помимо этих негативных процессов происходят изменения в масштабах и формах занятости (сокращение общей численности занятых, распространение неформальной и частичной занятости, работа на дому), поэтому выплата пенсий становится серьезной нагрузкой для государственных финансов, и, следовательно, на трудоспособных членов общества. Распределительная система успешно «работает», когда на одного пенсионера приходится 3-4 (а лучше еще больше) работающих граждан.

С 2002 г. российская пенсионная система находится в стадии реформирования: в ней наряду с распределительным компонентом появился накопительный. Предполагалось, что накопительная система, ставка в которой делается на индивидуальные пенсионные сбережения, постепенно будет замещать собой прежнюю распределительную систему, в которой главное - достаточный объем взносов работающего населения, из которых выплачивается пенсия нынешним пенсионерам. Однако по образному определению аналитиков журнала «Эксперт», «российская пенсионная система, несмотря на неоднократные попытки ее реформировать, пока напоминает корабль с поврежденным штурвалом и течью в трюме, у которого к тому же нет заданного курса». В особо ущемленном положении оказались негосударственные пенсионные фонды (НПФ).

По состоянию на 1.04.2008 г. по данным ФСФР в России зарегистрировано 260 негосударственных пенсионных фондов (НПФ). В них сосредоточено 485 млрд. руб. пенсионных резервов. Из них 55% (267 млрд. руб.) приходится на НПФ «Газфонд». Всего же в 20 крупнейших фондах, большая часть из которых корпоративные, сконцентрировано 92% совокупных средств рынка. Такая концентрация пенсионных ресурсов достигнута путем планового и быстрого устранения более половины рыночных игроков из числа средних и малых НПФ, в первую очередь региональных. В конечном итоге рынок приобретет законченный кэптивный вид. Такая тенденция крайне нежелательна, поскольку она препятствует привлечению в негосударственные пенсионные схемы граждан, не являющихся работниками крупных корпораций.

С 1.07.2008 г. вступили в силу поправки в пенсионное законодательство, ужесточившие лицензионные требования для НПФ. В частности, минимальный размер имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД) теперь установлен на уровне 100 млн. руб. против ранее действовавших 30 млн. руб. Оценка ИОУД свидетельствует о финансовой состоятельности фонда, обеспечивая его устойчивость. На сегодняшний день новым требованиям соответствуют лишь 36 НПФ. ФСФР уже направила предписание 26 фондам, оценка ИОУД которых на сегодняшний день ниже 30 млн. руб. Данное требование крайне жесткое, регуляторы (Министерство здравоохранения и социального развития, Министерство экономического развития, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), Национальная ассоциация пенсионных фондов (НАПФ)) намереваются отозвать лицензии в том случае, если показатели НПФ не будут приведены в соответствие новым требованиям до конца 2008 года. Жесткость такой меры побудило представителей 48 НПФ обратиться к государственным регуляторам с просьбой отложить на три года новые лицензионные требования. С полной уверенностью можно полагать, что это обращение не будет удовлетворено, поскольку крупнейшие участники рынка напротив, настаивают на ужесточении требований, провоцируя тем самым мелкие и средние фонды к консолидации. По мнению председателя совета НАПФ К. Угрюмова, «негосударственное пенсионное обеспечение требует чрезмерно высоких гарантий, поэтому повышение требований к НПФ было вполне обоснованным. У небольших фондов нет возможности соответствовать новым требованиям, которые предъявляет государство, а терять бизнес им не хочется». Такого мнения придерживается большинство крупных рыночных игроков. Например, президент НПФ Сбербанка Г. Морозова, считает, что «мелкие фонды сейчас не окупают свои расходы и их деятельность убыточна. Кроме того, у НПФ, в которых число участников ограничено единицами тысяч, очень высокие риски, что создает дополнительные опасности для пенсионной системы в целом» [41].

Проведенное исследование участия НПФ в системе пенсионного обеспечения российских граждан показало наличие множества проблем, возникших у малых и средних фондов еще в 2004 г. с принятием поправок в пенсионное законодательство, ограничивающих финансовую деятельность НПФ. Однако не все эти проблемы следует решать уничтожением среднестатистических НПФ, необходимо выявить природу негосударственных пенсионных отношений в России, установить их особенности на современном этапе структуризации собственности, реорганизации систем управления финансовыми ресурсами разных собственников, формирующиеся под влиянием рынка и позитивного зарубеленого опыта. Углубленного исследования требует также действующая ныне на страховых принципах с применением персонифицированного учета система социального обеспечения граждан.

Настоятельная потребность пересмотра стратегического вектора развития НПФ усугубляется нарастанием во всем мире финансового кризиса. Предкризисная симптоматика современного состояния российской экономики налицо, это и падающий приток капитала в страну, и инфляция издержек, потребительских товаров, и, главное, быстро сокращающейся рентабельностью российского бизнеса при одновременном сжатии внутренней рыночной ликвидности. Общее снижение рентабельности компаний при фронтальном росте цен - вот та кризисная воронка, в которую начинает затягивать российскую экономику. Отечественный бизнес уже ощутил эту тенденцию.

Тем не менее, нынешний мировой экономический кризис представляет России неплохую возможность для повышения качества структуры ее экономики. Главное в такой ситуации - правильно сориентироваться и не упустить представившуюся возможность. Для этого необходимо кардинально переориентировать инвестиционную политику. России требуется экспансионистская финансовая политика. Стимулирование инвестиций в будущее - это одно из превентивных мер предотвращения грядущего финансового кризиса в глобальном масштабе. Одним из условий расширения возможностей стратегического инвестирования является предоставление большей экономической свободы негосударственным пенсионным фондам^ которые могли бы в условиях правового равноправия с другими инвесторами стать прочной финансовой базой для будущих пенсионеров.

Главная задача, которую в самое ближайшее время обязано решить российское правительство, это - создание новых каналов насыщения экономики ликвидностью. Это обусловлено рядом факторов. Так, поступления капитала с Запада в условиях кризиса неизбежно будут сокращаться. В связи с этим поиск новых источников поддержания ликвидности крайне необходимы. Принимая во внимание тот факт, что российская финансовая система в ее нынешнем виде не справляется с зада^ чей рециклирования выручки от сырьевого экспорта в другие отрасли экономики, то государство просто вынуждено эту роль взять на себя.

С 2001 г. уплата страховых взносов на обязательное социальное страхование заменена уплатой ЕСН, в составе ЕСН уплачиваются взносы на обязательное пенсионное страхование. Согласно ст. 241 НК РФ для налогоплательщиков применяются различные ставки налога. Разные категории налогоплательщиков поставлены в неравные условия. Так, основная часть налогоплателыциков-юридических лиц уплачивает ЕСН в части пенсионного обеспечения по ставке 20%. В то же время существует ряд «привилегированных» налогоплательщиков (сельхозпроизводители, резиденты технико-внедренческих особых экономических зон (далее -ТВОЭЗ), индивидуальные предприниматели, адвокаты, организации сферы IT-технологий), условия налогообложения которых отличаются существенными послаблениями. Помимо этого, в России до сих пор применяется регрессивная шкала налогообложения по ЕСН, льготы по данному налогу начинаются с суммы 280 ООО руб., а для организаций, осуществляющих свою деятельность в сфере IT-технологий, и не имеющих статус резидентов ТВОЭЗ с еще меньшей суммы - 75 ООО руб.

В настоящее время в системе обязательного пенсионного страхования, страховая нагрузка распределена неравномерно как по категориям налогоплательщиков, так и по доходам, начисленным в пользу физических лиц. В этом кроется одна из основных причин недостаточной индексации страховой части трудовой пенсии и роста зависимости бюджета ПФР от федеральных субвенций. Очевидно, что действующий порядок налогообложения ЕСН необходимо переработать, подняв планку льготного налогообложения доходов, начисляемых в пользу физических лиц, а также повысив ставки пенсионных отчислений для льготных категорий налогоплательщиков.

В 2007 г. МЭР обнародовало прогнозы следующих показателей: ожидаемый в 2020 г. размер средней зарплаты - порядка 2700 долларов - и размер средней пенсии (треть от средней зарплаты, или около 20 000 руб.). Иными словами, правительство рассчитывает, что к 2020 г. коэффициент замещения (отношение средней пенсии к средней заработной плате) вырастет до 30% - с нынешних 26%, что явно не достаточно. Однако расчеты экспертов и результаты проведенного нами исследования, логики и результатов развития пенсионной системы говорят о том, что даже этим планам правительства по повышению ставки замещения не суждено сбыться, по крайней мере, без существенных денежных вливаний. Это очевидно из того, что Концепцию развития пенсионной системы не согласовать с концепцией социально-экономического развития России до 2020 г., которая дорабатывается в настоящее время в МЭР РФ. Более того, потенциальный рост внешних финансовых рисков повышает требования к качеству выстраивания российской финансовой системы и делает необходимым поиск новых механизмов мобилизации внутренних сбережений в качестве источника долгосрочного финансирования качества жизни. Для обеспечения необходимого экономического роста потребуется уменьшить разрыв между уровнем сбережений в экономике (около 30% ВВП) и накоплением основного капитала (примерно 20% ВВП), а также обеспечить стимулирование роста частных сбережений, в том числе за счет вложений граждан в негосударственные пенсионные фонды.

Важность негосударственной пенсионной стратегии в становлении приемлемого уровня социального обеспечения граждан России, трудности ее теоретического обоснования и практического воплощения определили цель диссертационного исследования, его архитектонику, содержание и последовательность изложения материала.

Объектом диссертационного исследования является система пенсионного обеспечения в Российской Федерации и ее функционально: правовые субъекты. Основное внимание уделено позиционированию негосударственных пенсионных фондов в российской пенсионной системе. ,

Предмет диссертационного исследования составляют финансовые отношения, складывающиеся в системе негосударственного пенсионного обеспечения.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке экономико-финансовой стратегии негосударственных пенсионных фондов, базовую основу которой составляют адекватные социальным потребностям граждан принципы и методики финансового обеспечения развития негосударственных пенсионных фондов.

Задачи диссертационного исследования, сформулированные для достижения поставленной цели исследования:

• оценить содержание, функции и цели негосударственных пенсионных фондов в контексте современной концепции реформирования российской пенсионной системы;

• раскрыть сильные и слабые стороны нормативного регулирования финансовой базы негосударственных пенсионных фондов для ранжирования факторов негативного воздействия на сложившиеся в России негосударственные пенсионные отношения;

• выявить организационно-правовые особенности функционирования корпоративных пенсионных схем; проанализировать условия и результаты деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг;

• разработать модель экономико-финансовой стратегии развития негосударственных пенсионных фондов, базирующуюся на принципах социальной справедливости и новых методических подходах к организации финансирования потребностей фондов.

Методическую основу диссертационного исследования, составляют методы системного и сравнительного анализа, экономического моделирования и процессного подхода, а также общенаучные методы исследования - статистический, социологический; анализ и синтез.

Результаты диссертационного исследования заключаются:

• в выявлении наиболее существенных концептуальных просчетов в структурировании элементов российской пенсионной системы (субъекты и объекты пенсионных отношений), выборе источников их финансирования и формулировании предпосылок, обеспечивающих функционирование негосударственных пенсионных фондов как равноправного партнера пенсионных отношений;

• в выявлении и ранжировании факторов негативного воздействия на сложившиеся в России негосударственные пенсионные отношения и обосновании на этой основе ряда мер улучшения нормативного регулирования финансовой деятельности фондов;

• в оценке условий и результатов деятельности негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг, результаты которой позволили сформулировать принципы полноправного участия фондов на рынке ценных бумаг и предложении механизма такого участия;

• в выявлении организационно-правовых тенденций функционирования корпоративных пенсионных схем, позволивших установить базовые закономерности финансирования таких схем, их недостатки и предпочтения; в разработке вариационной модели элементов стратегического развития негосударственных пенсионных фондов, базирующейся на принципах социальной справедливости, итогах финансового обеспечения разными субъектами пенсионных отношений текущих пенсионных потребностей. Организационно-методическую базу модели составили новые алгоритмы организации финансирования потребностей фондов.

Научная новизна результатов диссертационного исследования: ® выявлена несоразмерность условий развития систем государственного и негосударственного пенсионного обеспечения на основе сравнительного анализа различных концептуальных подходов к оценке функциональной роли НПФ на рынке пенсионных услуг; предложены уточнения отдельных положений законодательства для создания равноправных условий функционирования ПФР и НПФ на рынке пенсионных услуг на основе результатов анализа факторов, определяющих рыночное позиционирование НПФ. Определено лидирующее положение кэптивных1 НПФ, по сравнению с розничными НПФ, при этом определяющим фактором влияния, по расчетам автора, являются налоги;

1 негосударственные пенсионные фонды, обслуживающие целиком или преимущественно корпоративные пенсионные программы компании - учредителя

• предложено и обосновано участие стратегического инвестора в формировании активов НПФ, укрепляющее рыночные позиции розничных фондов. В качестве инструмента привлечения стратегического инвестора на рынок негосударственных пенсионных услуг предлагается новая ценная бумага - пенсионный пай;

• предложено принципиальное изменение подходов к определению стратегии НПФ, базирующееся на концепции социально ориентированных инвестиций (СОИ);

• разработана пятиэлементная финансовая модель негосударственного пенсионного фонда, на основе уточненных принципов стратегического развития НПФ, позволяющая управлять финансовым обеспечением НПФ. Для оценки результативности управления предложен комплекс оценочных показателей, в качестве основного рассматривается показатель доходности размещения пенсионных резервов.

Достоверность результатов выполненного диссертационного исследования достигнута посредством корректного использования опубликованной в открытой печати исходной информации о деятельности негосударственных пенсионных фондов, отчетов отдельных НПФ, применения положительно зарекомендовавших себя теорий, определяющих стратегию пенсионных отношений, и практического управленческого опыта.

Теоретическое значение результатов диссертационного исследования имеют дополнения автора к содержанию принципов, на которых должна базироваться справедливая и экономически обоснованная пенсионная система, участие в формировании и развитие которой предоставлено всем экономическим субъектам независимо от формы собственности. Базовым принципом определен принцип равноправного участия. Для реализации такого принципа на практике автором предложены базовые предпосылки укрепленйя финансовой основы негосударственного пенсионного обеспечения потребностей российских граждан.

I. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОЙ ПЕНСИОННОЙ РЕФОРМЫ

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Жарков, Александр Анатольевич

Выводы из содержание третьей главы

Наиболее значимыми элементами разработанной в диссертации финансовой модели НПФ являются элементы «Расчет выкупной суммы» и «инвестирование в ценные бумаги», так как они определяют результативность деятельности УК по управлению пенсионными средствами и, в конечном счете, в определении будущего размера пенсионных выплат пенсионерам, а также в обеспечении выполнения фондом обязательств перед участниками. Российское законодательство практически не предусматривает для НПФ такие источники инвестирования, как «вложения в совместную деятельность компаний» и «вложения в государственные проекты и программы».

Как было доказано в диссертации, предписанная законодательством стратегия формирования портфелей ценных бумаг накладывает определенные ограничения на возможности Управляющих компаний. Следование стратегии копирования индекса не позволяет увеличивать доходность от вложений пенсионных резервов, поскольку при росте биржевого индекса уровень доходности портфеля ценных бумаг растет вместе с индексом, а при падении индекса управляющие компании лишены возможности изменить ситуацию. Проведенные нами расчеты уровня доходности при формировании портфеля ценных бумаг на основе различных стратегий показали, что существующие законодательные ограничения по структуре и методу подбора финансовых инструментов в портфель существенно ограничивают инвестиционный доход НПФ.

Таким образом, модель доказывает, что потенциальные возможности российских НПФ не используются в полной мере.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Одной из целей пенсионной реформы было обеспечение наравне с государственным пенсионным страхованием и добровольное страхование, призванное обеспечить гражданам защиту от пенсионных рисков и | достойный уровень жизни будущих пенсионеров. Внешняя среда (социальные, экономические и политические факторы) оказывает большое влияние на деятельность фондов. С одной стороны стимулирование граждан к личным накоплениям через НПФ, а с другой стороны создание государством благоприятных условий деятельности фондов должно способствовать развитию отрасли негосударственного пенсионного страхования.

Анализ пятнадцатилетней деятельности НПФ позволяет сделать ряд ' выводов, основной из которых состоит в том, что рынок НПФ в нашей стране сформировался, он развивается, и мы можем рассматривать его как систему и неотъемлемую часть пенсионной и финансовой сферы. Тем не менее, негосударственные пенсионные фонды еще не обрели такой значимости в нашей стране как во многих развитых странах с более длительной традицией негосударственного пенсионного обеспечения.

В настоящее время на рынке НПО работает 252 фонда, сложно сказать какая цифра была бы оптимальна, когда 10 лет назад на рынке работало также 252 НПФ, а колебания численности за это время было незначительным. Последние четыре года их количество небольшими темпами ежегодно сокращается и такая тенденция, по нашему мнению, может сохраниться в ближайшее время. Небольшие фонды не имеют серьезных конкурентных преимуществ перед крупными НПФ, а выход на данный рынок новых фондов «с нуля» практически неосуществим по многим причинам. Первой из них является, по мнению большинства аналитиков и руководителей НПФ, бездействие государственной власти в отношении финансовой и налоговой регулятивной поддержки НПФ.

Начав в 2002 г. пенсионную реформу, государство либо своими активными действиями, либо абсолютным бездействием способствует тому, чтобы о реформе скорее забыли как представители НПФ, так и население.

Именно такой точки зрения придерживается начальник информационно-аналитического отдела НПФ «Социальная защита старости» Т. Григорьева: «Сейчас развитие рынка сопровождается большими проблемами для его участников, что заставляет усомниться в разумности и правильности выбранного пути. Вместо того чтобы полноценно заниматься формированием новой системы, побуждая граждан копить свою пенсию, участники оказались обречены на дополнительные налоговые обязательства». С ней согласна начальник финансово-экономического отдела НПФ «Благоденствие» Т. Локуциевская: «Продолжается политика властей по свертыванию пенсионной реформы».

По мнению Т. Григорьевой, серьезным препятствием для развития НПФ остается низкий уровень информирования населения: «За время существования системы не было сделано ничего для того, чтобы ей доверяли граждане России». В НПФ «Нефтегарант» также считают, что отсутствует информационно-разъяснительная работа по пенсионному обеспечению со стороны государства и как следствие наблюдается недостаточная грамотность населения в вопросах пенсионного обеспечения.

Российский рынок негосударственных пенсионных фондов является неоднородным по своей структуре. Несколько крупнейших фондов - это, как правило, корпоративные фонды крупнейших в стране компаний, работники которых и составляют ту небольшую часть населения, которая участвует в негосударственных пенсионных программах. Личное же страхование по-прежнему находится в зачаточном состоянии. Закон «О софинансировании» принятый Государственной Думой, как раз призван стимулировать население к формированию пенсионных накоплений, это является, несомненно, положительным фактом, но полностью результаты работы данного Закона можно будет оценить лишь через несколько лет.

На развитие сферы НПО первостепенное влияние оказала общенациональная пенсионная реформа, к которой НПФ примкнули с 2004 г.

В настоящее время право инвестировать накопительную часть пенсии имеют

126 фондов, но по ряду причин, изложенных в данной статье, большого

172 количества граждан НПФ привлечь не удалось. Вместе с тем ежегодно увеличивается, хоть и не большими темпами, количество граждан выбирающих частных управляющих - УК и НПФ.

Большинство же граждан по-прежнему оставляют право распоряжаться своими накоплениями государству, которое в качестве управляющего назначило Внешэкономбанк. В ситуации, когда большая часть накоплений остается в государственной управляющей компании, вопрос жесткого ограничения объектов инвестирования в условиях традиционно низкой доходности ВЭБ до сих пор остается нерешенным, а бесконечно вкладывать в госбумаги, только из соображения сохранности не эффективно и в конечном итоге это может подорвать ликвидность рынка данных облигаций.

В связи с тем, что явно прослеживается в настоящее время предел исчерпания возможностей роста за счет учредителей у корпоративных фондов, к основным тенденциям рынка НПФ можно отнести следующие: * увеличение количества корпоративных НПФ, выходящих на открытый рынок; постепенная переориентация НПФ на физических лиц; развитие региональных сетей НПФ.

Основная же задача институтов негосударственного пенсионного обеспечения должна заключатся в поиске перспективных направлений повышения эффективности инвестирования пенсионных резервов НПФ. Как правило, вопросы статуса и популярности НПФ в краткосрочной перспективе, в которой фонды способны показать высокую доходность превалируют над стратегией долгосрочного развития. Необходима переориентация на финансовые инструменты, позволяющие использовать ключевую особенность пенсионных резервов как «длинных денег», не требующих сиюминутной отдачи, а нацеленных на масштабные, долгосрочные инвестиционные проекты, в том числе в масштабах страны.

Признание НПФов квалифицированным инвестором теоретически включает их в число возможных инвесторов в ценные бумаги и иные финансовые инструменты, предназначенные специально для

173 квалифицированных инвесторов. Однако возможности НПФов по инвестированию ограничены Постановлением Правительства № 63 и Законом № 75-ФЗ. В связи с этим возможность использование НПФами тех дополнительных возможностей, которые предоставляются им как квалифицированным инвесторам, сильно ограничена.

В завершении хотелось бы сказать, что все предложенные нами меры по повышению надежности и расширению финансовых источников развития негосударственных пенсионных фондов могут быть положены в основу финансовой стратегии как отдельных НПФ, так и всей отрасли негосударственного пенсионного обеспечения. Будут способствовать в решении главной задачи - повышении качества жизни людей к моменту их выхода на пенсию и динамичному развитию накопительных механизмов в системе негосударственных пенсионных фондов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Жарков, Александр Анатольевич, 2008 год

1. А.В Михайлов, В.И Мудраков, О.В. Харченко. Пенсионная программа предприятия. // Соц. защита. N 6. 2003.

2. Абрикосов В.Ф. Фронтальность пенсионных отношений не лучшее решение социальных проблем // Региональная социология: реферативный журнал .№ 31. 2007.

3. Алехин М. Негосударственные пенсионные фонды: 15 лет надежд и разочарований //Пенсионные фонды и инвестиции. № 6. 2007.

4. Алехин М. Обзор предложений по пенсионной реформе» // Пенсионные фонды и инвестиции. № 1. 2007.

5. Аналитики: система негосударственных пенсионных накоплений не рухнет // Финанс., 12 ноября 2008.

6. Аранжереев М. О предварительных итогах работы НПФ в 2006 г. // Пенсионные фонды и инвестиции. № 1. 2007.

7. Аранжереев М.М. Как обеспечить достойную старость, или Возможности негосударственных пенсионных фондов. М.: Эксмо , 2008.

8. Аранжереев М.М. Проблемы реализации пенсионной реформы и деятельности НПФ //Пенсионные фонды и инвестиции. №3(21). 2005.

9. Артемова Е. Международный опыт инвестирования пенсионных накоплений //Пенсионные фонды и инвестиции. №6. 2003.

10. Артемова Е.Е. Формирование инвестиционного потенциала страховой компании. М.: Стандартинформ , 2008.

11. Атлас негосударственного пенсионного обеспечения населения Российской Федерации : Справ.-информ. изд. / под ред. Мудракова В. И. и др. М. : Просвещение , 2002.

12. Афанасьева, И. В. Организация пенсионного обеспечения : учеб. пособие/ под ред Афанасьевой И.В. Муром : Муром, ин-т. Владим. гос. ун-та. 2004.

13. Басов В.В. Негосударственные пенсионные фонды как институт социальной защиты населения. Н. Новгород : Изд-во Волго-Вят. акад. гос. службы . 2000.

14. Бахтараева К. Социально ответственные инвестиции: маркетинговый ход или будущее финансового рынка? // Рынок ценных бумаг. № 11. 2006.

15. Бескровный А. Обновленный рынок // Квалифицированный инвестор. №17. 2008.

16. Бескровный А. Рынок коллективных инвестиций с точки зрения регулятора // Рынок ценных бумаг. №23. 2005.

17. Вислогузов В. «Пенсионный фонд теряет внебюджетность» // Коммерсант. 5 июня, 2007.

18. Гонтмахер Е.Ш. Социальная политика в России: уроки 90-х. М. : Гелиос АРВ , 2000.

19. Гонтмахер Е.Ш. Социальные реформы. Что завтра? М. : Гелиос АРВ , , 2005.

20. Горюнов И.Ю. Негосударственные пенсионные фонды: социальный институты и субъекты рынка.// Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ. № 11 (299). 2006 г.

21. Грозовский Б., Петрачкова А., Стеркин Ф. Рецепт Вьюгина // Ведомости. 22 марта, 2007.

22. Дегтярев Г. О дефицитности пенсионной системы // Экономист. N 5. 2006.

23. Дегтярев Г.П. Концептуальные неувязки пенсионной реформы // Уровень жизни населения регионов России. N 8. 2008.

24. Дегтярев Г.П. Пенсионные реформы в России. М.: Academia, 2003. ,

25. Дегтярь JI.C. Проблемы становления рынка труда в странах с переходной экономикой (опыт стран Центральной и Восточной Европы) // Рос. акад. наук. Ин-т междунар. экон. и полит, исслед. (ИМЭПИ); /Отв. ред.-Дегтярь Л.С. М. : ЭПИКОН , 2001.

26. Дегтярь JI.C. Российская пенсионная реформа в контексте мирового опыта : Науч. докл. / JL С. Дегтярь ; Рос. акад. наук. Ин-т междунар. экон. и полит, исслед. М. : ИМЭПИ РАН , 2002.

27. Ермаков Д.Н. Социально-инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов в регионах России : учебное пособие. Москва : МГОУ , 2008.

28. Захаров С., Рахманова Г. Демографический контекст пенсионного обеспечения: история и современность // Современные проблемы пенсионной системы: комментарии экономистов и демографов / Под ред. Т. Малевой. М., 1997.

29. Зуева Е.А. Коллективные инвестиции : учебное пособие. Омск: ОГИС. 2007.

30. Институты коллективного инвестирования в РФ: ПИФы, ОФБУ, НПФ : учебное пособие / JT. П. Давиденко и др. Санкт-Петербург : Изд-во Санкт-Петербургского гос. ун-та экономики и финансов . 2008.

31. Институциональная инфраструктура пенсионной реформы в России: Негос. пенс, фонды / Астапович А.З., Бирмингхем У., Григорьев J1.M. и др: М.: Бюро экон. анализа, 1998. ■ •

32. Информационное письмо Федеральной службы по финансовым рынкам от 28 сентября 2007 г. N 07-2813-01/C3 «О страховом резерве негосударственного пенсионного фонда и об оценке активов, в которые размещены средства пенсионных резервов фонда».

33. Кокорев Р. Негосударственные пенсионные фонды: болевые точки и возможности роста // Пенсионные фонды и инвестиции. № 2. 2006.

34. Кокорев Р.А., Трухачев С.А. Негосударственные пенсионные фонды в России: текущее состояние, проблемы и пути развития // Информационно^ аналитический бюллетень Фонда "Бюро экономического анализа". № 62. 2004.

35. Колобаев О. Анализ деятельности негосударственных пенсионных фондов // Пенсионные фонды и инвестиции. № 1. 2008.

36. Коншин Д. НПФы организации социального обеспечения, а не финансовые пирамиды // Квалифицированный инвестор. №17. 2008.

37. Кузнецов В.В. Совершенствование налогообложения субъектов добровольного пенсионного страхования // Финансы. № 7. 2007.

38. Кюнле Стейн. Государство всеобщего благосотояния: Норв. модель: пер. с норв. М.: Прогресс, 1994.

39. Литовских A.M., Шевченко И.К. Финансы, денежное обращение и кредит / Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ. 2003.

40. Лубенец Ж. Пенсионные фонды станут похожи на банки // Финанс., 27 октября 2008.

41. Лубенец Ж. Российские НПФ: главное не допустить паники // Финанс., 10 октября 2008.

42. Лубенец Ж. Спасая рынок, ВЭБ заработает на пенсию // Финанс., 13 октября 2008.

43. Львов Д.С. Россия: рамки реальности и контуры будущего. М.: Изд-во экономических стратегий, 2007.

44. Львов ДС. Новая экономика России. СПб. : СПбГУП . 2005.

45. Мазунин А. Пенсионным фондам разрешили совершать сделки РЕПО // Коммерсант, 28 февраля 2008.

46. Майорова А. Об инвестировании средств пенсионных накоплений // Рынок ценных бумаг. №23. 2005.

47. Малева Т., Синявская О. Пенсионная реформа в России: о политической экономии популизма // Отечественные записки. №5. 2003.

48. Малеева Т., Синявская О. Пенсионная реформа в России: о политической экономии популизма. М.: Научное обозрение: отечественные записки, 2008.

49. Малеева Т.М., Синявская О.В. Пенсионная реформа в России: история, результаты, перспективы. Аналитический доклад./ Независимый институт социальной политики. М.: Поматур, 2005.

50. Меркулов А.Ф. Реформа пенсионной системы: инвестирование накопительной части трудовых пенсий застрахованных лиц : Что нужно знать населению о пенсионных накоплениях (на примере Воронеж, обл.). Воронеж : Б.и. 2003.

51. Минкина П. О путях повышения эффективности инвестированиясредств пенсионных фондов //Рынок ценных бумаг. №5. 2008.178

52. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М. : РГБ , 2007.

53. Мировой опыт реформирования пенсионных систем: уроки для России: Реформа пенсионной системы / Е.Четыркин, С.Кабалкин // Вопросы экономики. N8. 2000.

54. Михайлов А.В. Пенсионная программа вашего предприятия и как её эффективно построить / Министерство труда и социального развития Российской Федерации и др. // М.: Просвещение, 2002.

55. Михальчук В.Ю., Пенсионная система России: перспективы развития // Финансы № 7, 2007.

56. Обухова Е. Отнять и заплатить // Эксперт. № 6. 2007.

57. Обухова Е. Жадная система-оборотень // Эксперт. № 28. 2008.

58. Организационно экономические основы пенсионной системы Российской Федерации: учебное пособие для студентов высших учебных заведений / Абхазава И. Г. и др. - Изд. 2-е, перераб. и доп. Казань : Изд-во Казанского ун-та. 2006.

59. Пенсионная реформа в России: причины, содержание, перспективы /Под общ. ред. М. Э. Дмитриева, Д. Я. Травина.СПб. : Норма . 1998.

60. Письмо Министерства финансов РФ, 21 июня 2005 г. N 03-05-0104/195 «О налогообложении пенсий, выплачиваемых по договорам негосударственного пенсионного обеспечения».

61. Письмо Минфина РФ от 16 октября 2006 г. N 05-01-05/27 // Финансовый вестник. №22. 2006.

62. Письмо Управления Министерства РФ по налогам и сборам по г.Москве, 30 июня 2002г. № 28-11/34681 «По единому социальному налогу».

63. Письмо Федеральной налоговой службы 5 мая 2008 г. N ШС-6-3/331@ «О социальном налоговом вычете по суммам уплаченных пенсионных взносов».

64. Письмо Федеральной налоговой службы, 19 апреля 2006 г. N 04-104/220 «О налогообложении доходов физических лиц».

65. Письмо Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 мая 2007 г. N 07-ОВ-01/9826 «О деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами».

66. Письмо Федеральной службы по финансовым рынкам, 27 сентября 2007 г. n 07-ВМ-01/19882 «О страховом резерве негосударственного пенсионного фонда и об оценке активов, в которые размещены средства пенсионных резервов фонда».

67. Плотников В., Слепцов А., Тарасов Д. Рынок негосударственного обеспечения: конкуренция или олигополия? // Квалифицированный инвестор. №17. 2008.

68. Положение о негосударственном пенсионном обеспечении работников ОАО «РЖД» / утверждено распоряжением ОАО «РЖД» от 28 декабря 2006 г. № 2580р. Москва : ООО «РЖД» : Негос. пенсионный фонд «Благосостояние» , 2007.

69. Попов А.А. Пенсионные системы и пенсионные реформы в США, Чили и России. М : Ин-т США и Америки, 2003.

70. Попов А.А. Пенсионные системы США и России: эволюция и попытка реформ // США. Канада: Экономика. Политика. Культура. № 3, 4. 2001.

71. Постановление Правительства РФ от 1 февраля 2007 г. N 63 «Об утверждении Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением».

72. Потапов А.Главное «ускорение» // Финанс. № 22. 2005.

73. Правовые основы пенсионной системы Российской Федерации: учебное пособие для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки и специальности "Социальная работа" / сост.: Шафигуллин А. Р. и др. Ростов-на-Дону : Феникс. 2007.

74. Приказ Минфина РФ от 22 августа 2005 г. N 107н «Об утверждении Стандартов раскрытия информации об инвестировании средств пенсионных накоплений».

75. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 декабря 2007 г. N 07-111/пз-н «О требованиях к деятельности по управлению средствами пенсионных резервов в части совершения сделок РЕПО».

76. Проблемы конкурентоспособности, безопасности и защиты интересов экономических субьектов : Материалы круглого стола : Г. Волгоград, 8 апр. 2002 г. / Редкол.: М. В Дмитриева (отв. ред.) и др.Волгоград : ВолГУ . 2002

77. Развитие социального страхования в России. Роль фонда социального страхования в социальной защите граждан / сост. Г. П. Дегтярев и др. М. : Визави , 2001.

78. Родин Г. Между Сциллой и Харибдой (стратегия и положение НПФ на финансовом рынке) // Рынок ценных бумаг. №5. 2008.

79. Роик В. Негосударственные пенсионные фонды: перспективы развития // Охрана труда и соц. страхование. N 9. 2002.

80. Роик В. Пенсионная реформа: результаты и перспективы 14 мая 2003 года // Пенсионные фонды и инвестиции. № 8. 2005.

81. Роик В. Формирование института негосударственных пенсий: концептуальные предложения // Пенсионные фонды и инвестиции .№ 4. 2007.

82. Роик В.Д. Государственное и договорное регулирование заработной платы и пенсионного обеспечения: зарубежный и отечественный опыт. М.; МИК, 2008.

83. Роик В.Д. Основы социального страхования: учеб. пособие : для изучающих курс по специальности "Гос. и муницип. упр.". М. : РАГС , 2004.

84. Роик В.Д. Превратить старость в радость: основы жизнедеятельности населения в пожилом возрасте. М: МИК , 2008.

85. Российская пенсионная система и пути ее реформирования: Реформа пенсионной системы / Д.Львов, Ю.Овсиенко // Вопросы экономики. N8. 2000.

86. Самаруха В.И. Пенсионный фонд России : Учеб. пособие. Иркутск : Изд-во ИГЭА. 2000.

87. Синявская О.В. Пенсионная реформа в условиях переходной экономики // Проблемы прогнозирования. № 2. 2000.

88. Синявская О.В. Перспективы повышения пенсионного возраста в России // Научные доклады ASPE. № 9. 2002. ^

89. Синявская О.В. Реформы льготного пенсионного обеспечения: проблемы и перспективы // Пенсионные фонды. № 1(17). 2004.

90. Синявская О.В. Эволюция концепций пенсионной реформы в России в 1995-1997 годах // Проблемы прогнозирования. № 2. 1999.

91. Смольякова Т. Негосударственньш пенсионным фондам доверили свои сбережения семь миллионов человек // Российская газета, 3 октября2007. *i

92. Сорокина Е.Г. Зарубежный опыт моделирования пенсионных систем // В мире права. № 4. 2000.л

93. Сото, Эрнандо де. Загадка капитала : Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всем остальном мире. М.: Олимп-Бизнес, 2004.

94. Стиглиц, Джозеф Юджин. Ревущие девяностые. Семена развала. : пер. с англ. Г. Г. Пирогова. М. : Соврем, экономика и право, 2005.

95. Сулимов С. ПИФы для НПФ//Рынок ценных бумаг. №5. 2008.

96. Суржикова Т. Работа Администрации Краснодарского края по развитию финансового и фондового рынков // Рынок ценных бумаг. №20. 2007.

97. Сусанов Д. Особенности управления пенсионными накоплениями; пенсионными и страховыми резервами // Рынок Ценных Бумаг. №11. 2008.

98. Сусанов Д. Управление пенсионными накоплениями: жажда перемен // Квалифицированный инвестор. № 17.2008. :

99. Терентьев И. Публичные пенсионные фонды России // Финанс. № 18.2005.

100. Угрюмов К. Нужно воспитывать у людей психологию накопителя // Рынок цепных бумаг. №22. 2006.

101. Фаянс С. Возможные альянсы "розничных" НПФ // Рынок ценных бумаг. №9. 2005.

102. Федеральный закон N 111-ФЗ от 24.07.2002 г. "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии Российской Федерации" в ред. от 26.06.2006.

103. Федеральный закон от 1 апреля 1996 г. N 27-ФЗ "Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного страхования" в ред. от 19.07.2007.

104. Федеральный закон от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ "Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации" в ред. 19.07.2007.

105. Федеральный закон от 17 декабря 2001 г. N 173-ФЭ "О трудовых пенсиях в Российской Федерации" в ред.от 1.12.2007.

106. Федеральный закон от 30 апреля 2008 г. N 56-ФЗ «О дополнительных страховых взносах на накопительную часть трудовой пенсии и государственной поддержке формирования пенсионных накоплений».

107. Федеральный закон от 4 декабря 2007 г. N 324-ФЭ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации".

108. Федеральный закон от 6 декабря 2007 г. N 334-ф3 "О внесении изменений в Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" и отдельны^ законодательные акты Российской Федерации".

109. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" в ред. от 6.12.2007.

110. Фёдоров А. Выбор копилки // Финанс. № 23. 2008.

111. Фёдоров А. Продается пенсия // Финаис. № 22. 2005.

112. Фёдоров А. Сбежать от государства // Финанс. №31. 2005.

113. Фёдоров А. Стимул к труду и отдыху // Финанс. № 24. 2005.

114. Федотов Д.Ю. Негосударственные пенсионные фонды России: учебное пособие: 2-е изд., перераб и доп. Иркутск: Изд-во БГУЭП. 2004.

115. Фирстова С.Ю. Взносы в ПФР : практическое пособие Изд. 3-е, перераб. М.: Экзамен , 2008.

116. Четыркин Е.М. Актуарные расчеты в негосударственном пенсионном и медицинском страховании. М. : Дело , 2002.

117. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.

118. Шестиряков А. Н. Организационно-экономический механизм функционирования системы негосударственного пенсионного страхования в России. СПб. : Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и фина , 2003.

119. Щербаков А.И. Основы демографии и государственной политики народонаселения: учеб. пособие для вузов./ под ред. Щербакова А.И., Мдинарадзе М. Г. М. : Акад. проект , 2005.

120. Яковлева Е. Выгодно ли копить на старость вместе с государством // УНП. №> 19. 2008.

121. Информационный сайт htth://www. rbcdaily.ru

122. Информационный сайт агентства «Росбизнесконсалтинг» htth://www. rbc.ru

123. Информационный сайт Московской межбанковской валютной биржи ММВБ htth://www.micex.ru

124. Информационный сайт Национальной ассоциации пенсионных фондов (НАПФ) htth://www. napf.ru

125. Информационный сайт Российской торговой системы htth.V/www.rtsnet.ru

126. Информационный сайт СКРИН: Система раскрытия информации (отчеты предприятий, отраслевые обзоры, котировки ценных u бумаг) htth://www.skrin.ru

127. Официальный сайт Минфина РФ htth://www.minfin.ru/pens.htm

128. Официальный сайт Пенсионного фонда России htth://www.pfrf.ru

129. Официальный сайт ФСФР htth://www.fcsm.ru

130. Interfax-АФИ, 12 апреля 2007.