Модернизация российской промышленности с привлечением иностранного капитала тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Семёнова, Марина Евгеньевна

• Семёнова, Марина Евгеньевна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Семёнова, Марина Евгеньевна

Введение.

Глава 1. Модернизация российской промышленности и иностранные инвестиции.

1.1. Модернизация российской промышленности и структурная политика.

1.2. Неоднозначная роль прямых иностранных инвестиций и необходимость регулирования их государством.

1.3. Синдицированные кредиты как инструменты финансирования крупных инвестиционных проектов.

1.4. Зарубежный опыт привлечения прямых иностранных инвестиций.

Выводы по Главе 1.

Глава 2. Возможности и тенденции заемного финансирования инвестиционных проектов в российской экономике.

2.1. Современное состояние банковского сектора России.

2.2. Иностранные банки, участвующие в кредитовании российской промышленности.

2.2.1. Банки, кредитующие российские предприятия.

2.2.2. Предприятия, которые кредитуются иностранными банками.

2.3. Формирование отраслевых предпочтений иностранных инвесторов и трудности их деятельности в России.

Выводы по Главе 2.

Глава 3. Меры по повышению вклада прямых иностранных инвестиций в развитие российской экономики.

3.1. Промышленная политика и кредитно-финансовые средства её реализации.

3.2. Меры по активизации ПИИ и их структурной ориентации.

3.3. Совершенствование кредитных рычагов привлечения ПИИ.

3.4. Совершенствование правовых аспектов привлечения прямых иностранных инвестиций.

3.5. Региональные меры активизации и регулирования ПИИ.

Выводы по Главе 3.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Модернизация российской промышленности с привлечением иностранного капитала»

Актуальность диссертационного исследования определяется тем, что в условиях нового этапа интернационализации хозяйственной жизни (глобализации) резко возрастает роль транснациональных потоков технологий и управленческих навыков, в частности, в форме прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Вместе с тем, влияние этих инвестиций на экономику принимающей страны неоднозначно. Необходима экономическая политика, способная повысить вклад ПИИ в модернизацию российской экономики.

Актуальной практической задачей остается привлечение ПИИ для реализации крупных проектов в обрабатывающей промышленности. Такие проекты требуют соразмерного финансирования, которое чаще всего, не по силам отдельным частным инвесторам. По этой причине синдицированные кредиты стали популярным инструментом финансирования масштабных проектов реального сектора в последние годы. С учетом слабости отечественной банковской системы, одним из существенных факторов осуществления крупномасштабных ПИИ (выступает иностранный банковский капитал. Однако вопрос об отраслевой ориентации этого капитала в российской экономике остается недостаточно изученным. В этой связи актуальной теоретической задачей является раскрытие инвестиционных приоритетов контролируемых зарубежным капиталом кредитных организаций, определение путей воздействия на отраслевую структуру прямых иностранных инвестиций с целью преодоления сырьевой направленности в развитии российской экономики.

Объект исследования - процессы обновления отраслей отечественной промышленности, происходящие с участием иностранного капитала.

Предмет исследования - формирование отраслевой структуры прямых иностранных инвестиций в российской экономике и влияние на эти процессы кредитных организаций.

Цель диссертационного исследования состоит в раскрытии возможностей ускоренной модернизации российской промышленности на основе осуществления активной промышленной политики и целенаправленного привлечения прямых иностранных инвестиций.

Цель, поставленная в работе, потребовала решения таких задач, как:

• Раскрытие неоднозначной роли ПИИ в экономике принимающей страны.

• Анализ фактического влияния прямых иностранных инвестиций на отраслевую структуру российской промышленности.

• Обобщение мировой практики привлечения прямых иностранных инвестиций с точки зрения возможности использования этого опыта в условиях России.

• Выявление отраслевых предпочтений в деятельности иностранных банков в России и факторов формирования таких предпочтений.

• Определение основных задач промышленной политики России по отношению к прямым иностранным инвестициям с позиции обеспечения модернизации ее промышленности.

• Выработка отвечающих отечественным условиям подходов к привлечению и использованию ПИИ, обеспечивающих повышение их эффективности в развитии российской промышленности.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили сопоставительный анализ опыта модернизации экономики разных стран, институциональная теория, анализ фактического материала и теоретических положений, содержащиеся в отечественной и зарубежной литературе по теме исследования. Во время работы над диссертацией были исследованы труды российских специалистов в области международного движения капитала и привлечения иностранных инвестиций в экономику. В ходе подготовки исследования был проанализирован ряд работ российских и зарубежных специалистов, в том числе В.Е. Дементьева, B.C. Сутягина, А.Д. Некипелова, Ю.В. Овсиенко, A.M. Смулова, П. Фишера, М. Портера, Ф.Л. де Силанеса, JI. Зингалеса, Р. Ла Порта, Д. Родрика, и многих других.

Информационной базой исследования явились нормативно-правовые документы, статистические материалы России, Центрального банка РФ, Всемирного банка, МВФ и экономических организаций ООН, ЮНКТАД, пр., материалы международных и российских семинаров, конференций, международных исследовательских институтов.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

1. На основе обобщенного зарубежного опыта модернизации экономики с привлечением ПИИ показано, что страны, добившиеся успеха на этом пути, сочетали меры по повышению своей привлекательности для иностранных инвестиций с активной структурной политикой. При отказе от такой политики платой за экономический рост становится утрата значительной части экономического суверенитета страны, её способности выбирать пути своего развития, своё место в международном разделении труда.

2. Раскрыта потенциальная роль зарубежных кредитных организаций в реализации с привлечением прямых иностранных инвестиций крупных проектов, способных обеспечить необходимые структурные сдвиги в российской экономике.

3. Выявлены отраслевые предпочтения действующих в российской экономике, но контролируемых иностранным капиталом кредитных организаций. Обнаруживаются заметные различия в отраслевой структуре кредитных портфелей этих организаций. Эти различия в значительной мере определяются спецификой деятельности материнских кредитных организаций.

4. В качестве инструментов воздействия на отраслевую ориентацию кредитной активности этих организаций и в этой связи на отраслевую структуру ПИИ предложено, во-первых, активизировать государственную структурную политику путем четкой регламентации доступа иностранного капитала в разные отрасли, во-вторых, укрепить Российский Банк Развития для его целенаправленного участия в синдицированном кредитовании крупных проектов, реализуемых с привлечением ПИИ.

Практическая значимость работы определяется возможностью использования предложенных в диссертации практических рекомендаций и теоретических выводов в работе государственных органов, формирующих стратегию и проводящих политику по отношению к прямым иностранным инвестициям. Полученные результаты исследования могут быть использованы частным сектором при принятии инвестиционных решений. Рекомендации также могут быть полезны для стран СНГ, в которых формируются политика, стратегия и институциональная база привлечения ПИИ.

Апробация исследования. По теме диссертационного исследования автором были опубликованы пять работ по вопросам оценки инвестиционной привлекательности российской экономики, модернизации реального сектора с привлечением ПИИ, роли банковского сектора в процессе привлечения и распределения инвестиционных ресурсов, специфики деятельности иностранных инвесторов в России, инновационному потенциалу российской промышленности. Основные положения исследования были раскрыты в докладах на научных конференциях «Реформы в России и проблемы управления», «Актуальные проблемы управления» в 2005 и 2006 гг.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Семёнова, Марина Евгеньевна

Выводы по Главе 3

Российская экономика ещё не выработала эффективный механизм взаимодействия с внешними инвесторами, отвечающий её национальным интересам. В серьезной доработке нуждается правовая база инвестиционного процесса. В частности законодательством должна четко разграничиваться степень возможного проникновения иностранного капитала в экономику страны.

В настоящее время инвестиционная политика сфокусирована на таких программах обслуживания инвесторов, которые предусматривают осуществление правительством дополнительных расходов с целью повышения реинвестирования прибыли инвесторов в экономику страны. К этим расходам относятся субсидии на финансирование расширения производства, затраты на развитие сбытовой сети и рынка труда.

Важны не только инвестиционные стимулы, но и стратегия поощрения инвестиций и инвестиционного промоутинга в приоритетных отраслях. Наиболее эффективными являются инвестиции, четко ориентированные на те или иные сектора, в совокупности с активной маркетинговой стратегией, разработанной под конкретных потенциальных инвесторов данной страны.

Опыт Японии в переориентации экономики с сырьевой направленности на развитие наукоемких и капиталоемких отраслей с учетом реформирования банковского сектора полезен России в процессе ускоренной модернизации промышленности.

Необходимо разработать и внедрить Кодекс Корпоративного Поведения ТНК -крупнейших носителей ПИИ, которые все чаще выбирают Россию в качестве целевого рынка. Несмотря на растущую конкуренцию, Россия имеет хорошие виды на привлечение при помощи ПИИ разнообразных технологий и ноу-хау. Вместе с тем, Россия должна последовательно развивать свои человеческие ресурсы, собственные фундаментальные исследования и прикладные разработки.

Целесообразно наращивание инвестиционных возможностей Российского Банка Развития и совершенствование его деятельности с тем, чтобы он стал весомым участником синдицированного кредитования российской промышленности с участием иностранных банками.

Заключение

Основными выводами и рекомендациями по результатам проведенного диссертационного исследования можно считать:

1. В условиях недостаточного уровня развития российской банковской системы использование кредитных ресурсов иностранных банков, является важным условием реализации в отечественной экономике крупных инвестиционных проектов с привлечением ПИИ.

2. Как показывает зарубежный опыт, чтобы ПИИ не привели к нежелательным структурным сдвигам в экономике России, к усилению её сырьевой специализации, необходима активная структурная политика, включающая регламентацию степени открытости отдельных отраслей для иностранного капитала.

3. Существуют большие различия в структуре кредитных портфелей действующих в российской экономике «дочек» зарубежных банков. В отличие от дочерних структур банков Западной и Центральной Европы, американские банки не склонны к финансированию реального сектора экономики, предпочитают кредитование негосударственных финансовых организаций.

4. Для ориентации кредитной активности банков, а с ней и ПИИ, на нуждающиеся в зарубежных технологиях отрасли российской промышленности оправдано использование механизмов, успешно применявшихся в Японии в период ускоренной модернизации промышленности этой страны. Фактором повышения привлекательности таких отраслей для иностранного капитала может стать целенаправленное участие Российского Банка Развития в синдицированном кредитовании крупных проектов, реализуемых с помощью ПИИ.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Семёнова, Марина Евгеньевна, 2006 год

1. Банк России. Информация по кредитным организациям. Финансовая отчетность банков, (www.cbr.ru/credit).2. Земельный кодекс РФ.3. Налоговый кодекс РФ.

2. Об обязательных резервах кредитных организаций: Положение от 29 марта 2004 г. № 255-Под. ред. Указаний ЦБ РФ №1506-У от 13.10.2004 г.

3. Основополагающие принципы эффективного банковского надзора // Базельский комитет по банковскому надзору. Апрель, 2006 г. (http://www.bis.org/press/p060406.htm).

4. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 году // ЦБ РФ (www.cbr.ru).

5. Соглашение о партнерстве и сотрудничестве с Европейским Союзом.

6. Стратегия развития банковского сектора РФ на период до 2008 года // Постановление Правительства РФ и Заявление ЦБ РФ. 5 апреля 2005 г.

7. Федеральная служба государственной статистики. Статистическая информация. (www.gks.ru).

8. ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности».11. ФЗ «О недрах».

9. ФЗ «О регистрации коммерческих организаций».

10. ФЗ «О свободных экономических зонах».

11. ФЗ «Об инвестиционных договорах государства».

12. ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

13. ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций.

14. UNCTAD. World Investment Reports 1998-2006.

15. Алексейчук М. Синдицированные кредиты как источник финансирования инвестиционных проектов // Финансовая академия, публикация 19 октября 2001 г.

16. Амосова Н.А. Влияние глобализации на основные параметры банковской деятельности // Статья, 03.08.2005 (www.bankir.ru).

17. Банк Societe Generale Vostok и филиал Renault в России подписали договор факторинга // Статья, «Финмаркет» 28 апреля 2006 г. (www.bankir.ru).

18. Банковские системы в реформирующихся экономиках. Отв. редакторы Гринберг Р.С., Рубинштейн А.Я. С-Петербург, 2001 г.

19. Банковский сектор: что его ограничивает? // Журнал «Finanzen», June 2006.

20. Безопасный стабилизационный фонд // Статья, 25.04.2006 (www.bankir.ru).

21. Борисов С. Конкурентоспособность: о пользе силиконовых долин // Статья. Ведомости 06.10.2005 №187 (1468).

22. Брагинский С.В. Кредитно-денежная политика в Японии. М.: Наука, 1989, с 56, 136.

23. Брюков В. Банк против Bank. Россия переживает нашествие иностранных банков // Статья, журнал «Компания» № 397,16 января 2006.

24. Веретенников Ю. Российские компании полюбили синдицированные кредиты // Бизнес №196,18.10.2005 г.

25. Все больше кредитных ресурсов проходит мимо российских банков // Статья, 03.10.2001 г. (www.bankir.ru).

26. Вьюгин О.В. Лишнего капитала нет // Интервью, журнал «Эксперт» 2004. №8, с.13.

27. Гавриленков Е. Финансовый сектор и капитализация экономики России // Журнал «Finanzen», June 2006.

28. Гамза В.А., Внутренние инвестиционные источники России: состояние и перспективы, Финансы и статистика, Москва, 2004.

29. Грозовский Б. У нас Клондайк // Ведомости. 25.04.2005, №73 (1355).

30. Гуревич М., Господарчук Г., Малкина М., Яшина Н. О реформировании банковской системы // Аналитический банковский журнал Н. Новгород, №12(91) 2004 г.

31. Дементьев В.Е. «Догоняющая постиндустриализация» и промышленная политика. Препринт #WP/2006/199.

32. Дементьев В.Е. Становление ФПГ и ТФПГ в российской экономике. Препринт #WP/98.

33. Исмаилов В. Россия как объект иностранных инвестиций // Журнал «Finanzen», June 2006.

34. Исследование практики корпоративного управления в Российском банковском секторе // Исследование подготовлено КПМГ для Международной Финансовой Корпорации, 2004 г.

35. Кагаку гидзюцу хакусё // Журнал, 1995. Токио, 1995.

36. Карлин Томас П, МакМин Альберт Р.Анализ финансовой отчетности. Издание 4-е. М.: Московская типография №6,1998 г.

37. Карнаух С., Григорьева О. Корреспондентские отношения и организация синдицированного кредитования // Журнал «Расчеты и операционная работа в коммерческом банке». 2004. №11.

38. Коммерческих банков в России скоро не останется // RBC daily. 2004,12 июня.

39. Корпоративное управление в России // Аналитический отчет 2003 г. (www. standardandpoors .com).

40. Косэй торихики. 1994, февраль, №520.

41. Крашаков А. Инвестфонд оценят иностранцы // Независимая газета. 16.03.2006.

42. Кругман П.Р., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и практика. -М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 1997, гл. 2.

43. Кукурузова Н.В. Проблемы кредитования предприятий реального сектора экономики универсальным коммерческим банком // Вестник Банковского дела №7, С.-Петербург, сентябрь 2001 г.

44. Лемьер Жан, Президент ЕБРР К 2010 году объем инвестиций в России будет увеличен на 1,6 млрд. евро // Интервью ФК Новости, май 2006 г. (www.fcinfo.ru).

45. Леонтьева Е. Отраслевая регламентация и дерегулирование японской экономики. 2001 г.

46. Минина Т.И. Влияние глобализации экономики на финансово-банковскую систему // Журнал «Банковские Услуги» №4 2002.

47. Некипелов А.Д. От аномальной экономики к эффективному рыночному хозяйству // Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы. Рук. авт. кол.: Львов Д.С., Поршнев А.Г. М.: Экономика, 2002, с 112.

48. О политике привлечения прямых иностранных инвестиций в российскую экономику // Аналитическая записка. Бюро экономического анализа, 12.09.2001 г. (www.beafnd.org).

49. Овсиенко Ю.В. Российская институциональная система и проблемы преодоления её деструктивного характера // «Теория и практика институциональных преобразований в России» Сборник научных трудов ЦЭМИ РАН выпуск 6, Москва 2006 г.

50. Панов А. Просчитались с инвестициями // Ведомости. 20.05.2005, №90 (1371).

51. Райффайзенбанк: Raiffeisen International завершил приобретение «Импэксбанка» // Статья 28.04.2006, Источник: Reuters, (www.bankir.ru).

52. Рей А. Конкурентные стратегии государства и фирм в экспортно ориентированном развитии // Вопросы экономики, 2004, №8, с. 60.

53. Российские банки готовятся к иностранному вторжению // Журнал «Росбалт». 2004,20 декабря.

54. Сергеев. И. Филиалы иностранных банков: пускать или не пускать? // Статья, октябрь 2005 г. (www.bankir.ru).

55. Сидорович В. Банковская система России 2005. Существенные признаки и будущее // Статья, 01.11.2005 г. (www.bankir.ru).

56. Скленарж П. Прямые иностранные инвестиции в странах Вышеградской группы // Диссертация. Кафедра мировой экономики РЭА им. Плеханова. М. 2003 г.

57. Смулов A.M. Промышленные и банковские фирмы: взаимодействие и разрешение кризисных ситуаций. М.: Финансы и статистика, 2003 г.

58. Сутягин B.C., Саяпова А.Р. Опыт построения и анализа межотраслевого баланса региона в концепции СНС // Проблемы прогнозирования, 2001 г. №2.

59. Сырымсаков С. Система корпоративного управления в коммерческих банках // Статья. Финансово-аналитическая газета «Чужие Деньги», 28.10.2005 г.

60. Уэно X. Нихон-но кэйдзай сэйдо (Экономическая система Японии). Токио, 1978

61. Фишер П. Привлечение прямых иностранных инвестиций в Россию: 5 шагов к успеху. Практическое руководство. М.: «Наука», 2004 г.

62. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: «Финансы и статистика», 1999 г.

63. Фрадкову объяснили, сколько нужно инвестиций «для счастья» // Статья, 06.10.2005 г. (www.ntv.ru).

64. Цусё сангё роппо (Свод законодательных актов по торговле и промышленности). Токио, 1991, с. 1220-1224.

65. Экономическая теория. Учебник под ред. Грязновой А.Г. М.: Издательство «Экзамен», 2003 г.

66. Ясин Е., Яковлев А. Конкурентоспособность и модернизация российской экономики // Вопросы экономики, 2004, №7.

67. Ясин Е.Г. Доклад на V Международной научной конференции «Конкурентоспособность и модернизация экономики», Москва, 6 апреля 2004 г.

68. Ясин Е.Г. Доклад. Перспективы российской экономики: проблемы и факторы роста. 3-я международная научная конференция «Модернизация экономики России: итоги и перспективы». Москва, 3-4 апреля 2002 г.

69. Ahrend Rudiger. Foreign Direct Investment into Russia Pain without Gain? A Survey of Foreign Direct Investors. May 2000 // (www.ssrn.com).

70. Ahrend Rudiger. Russian Industrial restructuring: Trends in productivity, Competitiveness and Advantage. Organization for Economic Co-operation and Development // Economics Departmnet Working Papers #408. 22 october 2004. (www.ssrn.com).

71. Bergsman Joel (FIAS), Harry G. Broadman (World Bank), Vladimir Drebentsov (World Bank) Improving Russia's policy on FDI // World bank, Moscow 2002.

72. Brahms L. Red Capital. Hong Kong '97. China money takes center stage.

73. Capital markets and capital allocation: Implications for economies in transition // Durnev Art, Kan Li, Randall Morck and Bernard Yeung. University of Miami, USA, 2004.

74. Citigroup Announces US$100,000 Grant for Junior Achievement Russia // Announcement 01.06.2004. (www.citigroup.com, www.nyse.com).

75. Citigroup, Banks Arrange $4 Billion of Russian Loans // Bloomberg april 18,2005.

76. Does Foreign Direct Investment Promote Development? Edited by Theodor H. Moran, Edward M. Graham, and Magnus Blomstrom. Institute for International Economics, Center for Global Development. Washington, DC April 2005.

77. FDI and International Business Cycle Comovement. European Central Bank // Working Paper Series #401/ October 2004.

78. Fisher Steve. For Citigroup Russia is a priopity country // Интервью Журнал «Finanzen», June 2006.

79. Foreign Direct Investment and Development. The New Policy Agenda for Developing Countries and Economies in Transition. Theodor H. Moran. Institute for International Economics. Washington, DC October 1998.

80. Glaeser Edward L., Rafael La Porta, Florencio Lopez De Silanes, Andrei Shleifer. Do Institutions Cause Growth? // June 2004, NBER Working Paper # W10568.(www.ssrn.com).

81. Hausman Ricardo and Dani Rodrik. Economic Development as Self-Discovery. Harvard University Faculty research Working Papers Series. March 2002, RWP02-023. (http://ssrn.com).

82. Kolodko Grzegorz W. Globalization and Catching-up in Emerging Market Economies, (http ://kolodko .tiger.edu.pl).

83. Linz Susan J. Barriers to Investment by Russian Firms: Property Protection or Credit Constraints? // William Davidson Working Paper #469 May 2002.

84. Morley, Samual A., R. Machado and S. Pettinato. «Indexes of Structural reform in Latin America», ECLAC, Santiago, Chile (LC/L. 1166), January 1999.

85. R.J.Samuels. The Business of Japanese State. Energy Markets in Comparative and Historical Perspective. Ithaca & London, 1987.

86. Rafael La Porta, Florencio Lopez De Silanes, Andrei Shleifer, Robert W. Vishny. Investor Protection: Origins, Consequences, and reform // December 1999, NBER Working Paper # W7428.(www.ssrn.com).

87. Rafael La Porta, Florencio Lopez De Silanes, Andrei Shleifer, Robert W. Vishny. Investor Protection and Corporate Valuation // October 1999, NBER Working Paper No. W7403. (www.ssrn.com).

88. Rafael La Porta, Florencio Lopez De Silanes, Andrei Shleifer. Government Ownship of Banks // March 1, 2000. Harvard institute of Economic Research Paper #1890 (www.ssrn.com).

89. Rafael La Porta, Florencio Lopez De Silanes. The Benefits of Privatization: Evidence from Mexico // October 1997, NBER Working Paper No. W6215. (www.ssrn.com).

90. Rodrik D. Industrial Policy for the Twenty-First Century. KSG Faculty Research Working Paper Series 2004. RWP04-047. Cambridge, MA, Harvard University, 2004, p. 36-37. (http://www.ksg.harvard.edu/rodrik).

91. Rodrik D. What's so special about China exports? // January 2006, NBER Working Paper No. 11947. (www.ssrn.com).

92. Russian Banks Prove Tempting // The Wall Street Journal. April 05, 2005.

93. Shaomin Li and Seung Ho Park. Determinants of Locations of Foreign Direct Investment in China // Old Dominion University, USA, and Samsung Research Institute GEIBS, China, 2006.

94. Simeon D. Djankov, Edward L. Glaeser, Rafael La Porta, Florencio Lopez De Silanes, Andrei Shleifer. The New Comparative Economics // April 2003, NBER Working Paper No. W9608. (www.ssrn.com).

95. The Economy and Investment Climate in Russia 2006 // Report of The American Chamber of Commerce in Russia.

96. The Japanese Financial System. Tokyo, 1987.

97. Thomas Hellmann, Marco Da Rin, Banks as Catalysts for Industrialization, Journal of Financial Intermediation, 11(4), October 2002.

98. Tompson William. Banking reform in Russia: problems and Prospects. Organization for Economic Co-operation and Development // Economics Departmnet Working Papers #410. 09 November 2004.

99. Экономический обзор Ситигруп за 2005 1 кв. 2006 гг. (www.citibank.ru).

100. Экономический обзор Внешторгбанка за 2005 г. (www.vtb.ru).

101. Экономический обзор Банка Москвы за 2005 г. (www.mmbank.ru).

102. Московский Народный Банк. Annual report 2004 (http://www.mosnar.com/mnb).

103. Консолидированная финансовая отчетность ЗАО КБ «Ситибанк» по состоянию на 31 декабря 2004 года и за 2004 год (www.citibank.ru).

104. Societe Generale Group. Annual report 2005. (http://www.sgcib.com).

105. Societe Generale Group. 1st Quarter 2006report. (http://www.sgcib.com).

106. Raiffeisenbank. Annual report 2004II www.raiffeisen.ru,www.raiffeisen.com.

107. JPMorgan International. Financial results. 2nd Quater 2006 report. July 19, 2006. (www.jpmorganchase.com).

108. JPMorgan International. Consolidated financial highlights 4th Quater 2005. (www.j pmor ganchase. com).j

109. JPMorgan International. Consolidated financial highlights 2 Quater 2006 report. (www.jpmorganchase.com).

110. JPMorgan International. Annual Report 2004. (www.jpmorganchase.com).

111. JPMorgan International. 4th Quater 2005 report, (www.jpmorganchase.com).

112. JPMorgan International. 4th Quater 2004 report, (www.jpmorganchase.com).

113. JPMorgan International. 2nd Quater 2006 report, (www.jpmorganchase.com).

114. ING Bank (Eurasia). Notes to, and forming part of, the consolidated financial statements for the year ended 31 december 2005 // Annual report 2005. (www.ing.com).

115. Deutsche Bank. Примечания к финансовой отчетности за 2004 г. (www.deutschebank.ru).

116. Deutsche Bank. Results 2004 // Annual report 2004. (www.deutschebank.ru).

117. Commerzbank (Eurasija). Annual Report 2004. (https://www.commerzbank.com).

118. BNP Paribas. Results as at 30 June 2006 // www.bnpparibas.com.

119. BNP Paribas. Annual report 2005 // www.bnpparibas.com.

120. ABN AMRO. Annual report 2004 (www.abnamro.com).