Моделирование процессов горизонтальной интеграции в условиях конкуренции тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Гусев, Олег Николаевич

• Гусев, Олег Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гусев, Олег Николаевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ, ПРИВОДЯЩИХ К ГОРИЗОНТАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ КОМПАНИЙ

1.1. Оценка компаний на фондовом рынке в контексте интеграционных процессов

1.2. Чистая теория горизонтальных слияний.

Аллокативные поглощения

1.3. Управленческие поглощения. Конгломератные слияния

1.4. Эмпирические данные о горизонтальных слияниях и поглощениях

ГЛАВА 2. МОДЕЛИРОВАНИЕ ГОРИЗОНТАЛЬНОЙ

ИНТЕГРАЦИИ И ВНУТРИФИРМЕННОЙ КОНКУРЕНЦИИ

2.1. Экономико-математическая модель горизонтальной интеграции и дифференцированной конкуренции в многофилиальной компании

2.2. Оптимальная структура многофилиальной компании

2.3. Моделирование горизонтальной интеграции в условиях ценовой внутрифирменной конкуренции

ГЛАВА 3. МОДЕЛИРОВАНИЕ ГОРИЗОНТАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ ПРИ НАЛИЧИИ СВОБОДНОГО ВХОДА ПРЕДПРИЯТИЙ В РЫНОК И ВЫХОДА ИЗ РЫНКА

3.1. Экономико-математическая модель горизонтальной интеграции при наличии свободного входа предприятий в рынок и выхода из рынка

3.2. Влияние горизонтальной интеграции на долгосрочную структуру отрасли

3.3. Анализ синергических эффектов интеграции в условиях конкуренции Бертрана

3.4. Воздействие горизонтальной интеграции на национальное благосостояние

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Моделирование процессов горизонтальной интеграции в условиях конкуренции»

Актуальность темы исследования. Мировой опыт корпоративного управления доказывает, что рост является неотъемлемой частью жизненного цикла компании и важной составляющей успеха ее развития. Отсутствие внутреннего роста делает существование и функционирование компании невозможным. В процессе своего развития компания достигает этапа, когда ее менеджмент должен принять решение о необходимости внешнего роста с использованием инструментов рынка корпоративного интеграционного контроля - слияний и поглощений. Одним из основных мотивов интеграции хозяйствующих субъектов является синергический эффект - усиление эффективности за счет объединения. Интеграция может способствовать: снижению издержек производства - например, за счет проявления эффекта масштаба при горизонтальном слиянии или получению более дешевых ресурсов при вертикальном слиянии; снижению издержек управления - за счет объединения функций звеньев управляющего аппарата, высвобождения персонала. Мотивом слияния может выступать повышение эффективности управления - проблемы и неудачи фирмы зачастую лежат в сфере управления. Стремление к росту капитализации также может подтолкнуть компании к слиянию. Многие слияния представляют собой инструмент конкурентной стратегии. Усиление рыночной власти компании (увеличение рыночной доли), способствует приобретению доминирующего положения и получению конкурентных преимуществ. Не все преимущества и итоги сделок могут быть оценены немедленно финансовым рынком, но способствуют росту фирмы в будущем.

Однако интеграционные преобразования компаний зачастую носят спонтанный характер. Значительная часть проектов по преобразования компаний путем слияний и поглощений (по некоторым оценкам до половины) неудачна. Глобальные масштабы преобразований, многомиллиардные объемы сделок по объединению компаний, активные процессы избавления от непрофильных активов на фоне существенных рисков реструктуризации — все это делает особенно актуальной проблематику исследования. Тщательный выбор и обоснование механизмов и форм реструктуризации корпорации приобретают особую важность в условиях мирового финансового кризиса, когда компании должны определиться с выбором: продолжать приобретения, избавляться от части активов или переждать неблагоприятные экономические обстоятельства. В условиях переходного состояния мировой и национальной экономики требуют переосмысления как основы преобразования компаний, так и механизмы и инструменты их развития.

Достоверные количественные результаты, касающиеся определения оптимальных корпоративных стратегий интеграционных процессов при наличии упомянутых выше факторов и оценки частной и общественной эффективности интеграционных процессов в условиях внутрифирменной и межфирменной конкуренции, могут быть получены в рамках строгих экономико-математических моделей горизонтальной интеграции. Этим и определяется актуальность диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Анализу концептуальных проблем формирования и функционирования интегрированных производственных структур, широкому спектру экономических форм интеграции и исследованию механизмов взаимодействия хозяйствующих субъектов посвящены работы таких отечественных и зарубежных ученых, как М.Д. Аистова, В.Г. Антонов, JI.M. Бадалов, Б.С. Батаева, Л.П. Белых, И.Ю. Беляева, Ю.Б. Винслав, И.Г. Владимирова, Т.Г. Долгопятова, Г.Б. Клейнер, Г.Н. Константинов, С.П. Кукура, B.C. Лисин, С.И. Лой, С.Ю., Масютин, О.В. Осипенко, Н.Ю. Псарева, А. Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, Л. Н. Русакова, Л.В. Фаткин, И.А. Храброва, Ю.М. Цыгалов, М.А. Эскиндаров, О. Уильямсон, X. Виссема, Б. Гаррет, П. Гохан, Д. Депамфилис, Г. Динз, П. Дюссож, Т. Келлер, и

ДР

Проблемы формирования горизонтальных и вертикальных интегрированных формирований, совершенствования механизмов управления ими с использованием экономико-математического инструментария и организации экономического взаимодействия участников интегрированных систем на основе механизма трансфертных цен рассматривались в работах В.Н. Буркова В. Вороновицкого, М.В. Лычагина, И.С. Межова, В.В. Титова, Т. Балдениус, Д. Бесанко, Р. Гокса, А.С. Плещинского, Л. Хевнера, А.С. Зелтынь, Б.А. Ерзнкяна, Г.Б. Клейнера, В.Л. Макарова, Б.З. Мильнера, А.Г. Мовсесяна, Г.В. Полуниной, Э.А. Уткина, В.А. Цветкова, Ю.В. Якутина, М. Хаммер, П. Моросини, Д. Норт, Д. Хардинг, Дж. Чампи и других ученых.

Исследованию мотивов интеграции предприятий, проблемам оценки компаний на фондовом рынке в контексте интеграционных процессов, влиянию особенностей слияний, поглощений и аутсорсинга на эффективность интеграции предприятий, а также управленческими поглощениями посвящены работы Л.И. Евенко, П.В. Есика, Д.В. Жданова, Ф.С. Крейчмана, Ю.В. Иванова, С.М. Кадочникова, О.А. Курбангалиевой, В.Б. Кузнецова, И.И. Мазура, В.Д. Шапиро и др.

Вместе с тем, недостаточно изучены проблемы оценки частной и общественной эффективности интеграционных процессов в конкурентной среде. В ситуациях, требующих принятия стратегических решений о слиянии и поглощении компаний, дополнительно присутствует неопределенность, порожденная поведением потенциальных конкурентов, которые имеют возможность реализации аналогичного проекта. Практически не изучены вопросы оптимальной антимонопольной политики в области интеграции компаний и противоконкурентного воздействия интеграционных процессов. Решение этих проблем требует разработки адекватных экономико-математических моделей интеграционных процессов, что и определило тему и постановку задач диссертационного исследования.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются предприятия производственного сектора. Предметом диссертационного исследования являются процессы горизонтальной интеграции хозяйствующих субъектов в условиях конкуренции.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в разработке и анализе экономико-математических моделей процессов горизонтальной интеграции компаний в конкурентной среде. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- разработка экономико-математической модели горизонтальной интеграции и конкуренции Штакельберга в многофилиальной компании;

- исследование оптимальной структуры многофилиальной компании в условиях внутрифирменной конкуренции и анализ эффективности конкуренции между подразделениями компании;

- обобщение модели горизонтальной интеграции и дифференцированной конкуренции в многофилиальной компании на конкуренцию в ценах (конкуренцию Бертрана) и анализ оптимальной стратегии материнской компании;

- разработка экономико-математической модели горизонтальной интеграции при наличии свободного входа предприятий в рынок и выхода из рынка;

- вывод выражений для прибыли интегрированной компании и прибыли автономных предприятий и анализ частной и общественной эффективности горизонтальной интеграции в зависимости синергические эффекты снижения издержек, связанных с интеграцией.

Теоретическая и эмпирическая база исследования. Диссертационное исследование основано на фундаментальных разработках отечественных и зарубежных ученых-экономистов по теории олигополистической конкуренции, теории фирмы, экономике благосостояния, теории игр, методам оптимизации. Информационно-документальной базой исследования являются статистические материалы

Федеральной службы государственной статистики, законодательные акты РФ, решения и нормативные акты Правительства Российской Федерации, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства по антимонопольной политике, регулирующие государственную политику в организации интегрированных производственных Систем и государственную антимонопольную политику, направленную на предупреждение и пресечение злоупотребления хозяйствующими субъектами доминирующим положением на товарном рынке, а также формы недобросовестной конкуренции и способы ее преодоления.

Представленное диссертационное исследование выполнено в рамках п. 1.4 «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений» паспорта специальности 08.00.13 - Математические и инструментальные методы экономики.

Методы исследования. В диссертации использовались различные методы и приемы экономических исследований: экономико-математического моделирования, теории динамической оптимизации, теории игр, теории полезности, анализа обыкновенных дифференциальных уравнений и дифференциальных уравнений в частных производных, сравнительной статики равновесия, расчетно-конструктивный.

Научная новизна работы заключается в развитии методологии математического моделирования процессов горизонтальной интеграции и конкуренции Штакельберга внутри многофилиальной компании. В диссертации получены следующие результаты:

- разработана экономико-математическая модель горизонтальной интеграции предприятий, конкурирующих в объемах выпуска продукции в рамках олигополии Курно при наличии внутрифирменной конкуренции, позволяющая проанализировать стратегическое поведение интегрированной компании, направленное .на получение конкурентных преимуществ с помощью активного воздействия на структуру рынка;

- доказано, на основе построенной модели, что если материнская компания структурирует внутрифирменную конкуренцию для достижения стратегических преимуществ над предприятиями, не вошедшими в объединение, на рынке устанавливается стратегическая игра, в которой подразделения-лидеры получают более высокие прибыли, чем до внутрифирменной конкуренции, и совокупная прибыль предприятий-инсайдеров растет, что приводит к росту рыночной доли интегрированной компании и снижению отраслевой цены продукции;

- проанализированы, методами оптимизации и теории игр, особенности внутрифирменной конкуренции в интегрированной компании в модели олигополии Бертрана и установлено, что материнская компания в этом случае оптимально осуществляет больший корпоративный контроль (по сравнению с олигополией Курно) над своими подразделениями, чем аналогичная компания, конкурирующая в объемах выпуска продукции, а подразделения внутри интегрированной компании сотрудничают друг с другом и выбирают объем выпуска продукции, максимизирующий совокупную прибыль, что позволяет оценивать влияние изменения типа конкуренции на рынке на стратегии многофилиальной компании;

- построена экономико-математическая модель горизонтальной интеграции при наличии свободного входа предприятий в рынок и выхода из рынка, учитывающая количество предприятий на региональном рынке, объем отраслевого выпуска, функцию отраслевого спроса, предельные и постоянные производственные издержки, а также синергические эффекты снижения издержек в результате интеграции, позволяющая проанализировать выгодность и противоконкурентное воздействие процесса горизонтальной интеграции; установлены условия оптимальности горизонтальной интеграции в зависимости от величины синергических эффектов снижения издержек, связанных с интеграцией, и выведены выражения для доли рынка, прибыли и объема выпуска продукции интегрированной компании и автономных предприятий при различных типах конкуренции, а также оптимального числа предприятий в интегрированной компании, что позволяет исследовать частную и общественную эффективность горизонтальной интеграции предприятий.

Практическая значимость исследования. Практическая значимость исследования определяется тем, что разработанные в диссертации модели, методы и алгоритмы ориентированы на оценку частной и общественной эффективности интеграционных процессов. Построенная экономико-математическая модель горизонтальной интеграции предприятий, конкурирующих в объемах выпуска продукции в рамках олигополии Курно позволяет исследовать стратегическое поведение интегрированной компании при наличии внутрифирменной конкуренции Штакельберга и оценивать возможность получения конкурентных преимуществ интегрированных формирований с помощью активного воздействия на структуру рынка. Разработанная модель горизонтальной интеграции при наличии свободного входа предприятий в рынок и выхода из рынка позволяет оценивать прибыль интегрированной фирмы и типичного автономного предприятия и целесообразность интеграции с точки зрения объединяющихся предприятий и общественного благосостояния.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались автором на УП Всероссийском симпозиуме по прикладной и промышленной математике (г. Йошкар-Ола, 2006, зимняя сессия), Всероссийском симпозиуме «Математические модели и информационные технологии в экономике» (г. Кисловодск, 2007), IX Всероссийском симпозиуме по прикладной и промышленной математике (г. Кисловодск, 2008, весенняя сессия), Всероссийской научно-практической конференции «Российский регион: проблемы развития и управления» (г. Волгоград, 2009), Ш Всероссийской научно-практической конференции «Стратегическое управление предприятиями, организациями и регионами» (г. Пенза, 2009).

Результаты диссертационного исследования используются Московским государственным университетом технологий и управления и Кисловодским институтом экономики и права в учебном процессе и включены в структуру учебных дисциплин «Экономико-математическое моделирование», «Экономика предприятия», «Теория организации» и «Микроэкономика».

Публикации. Основные результаты исследования отражены в опубликованных автором 6 печатных работах общим объемом 2,9 п.л. (в том числе автора 2,6 п.л.).

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Текст диссертации изложен на 135 страницах, включает 1 таблицу, 2 рисунка. Список использованной литературы содержит 148 источников.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Гусев, Олег Николаевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рост является неотъемлемой частью жизненного цикла компании и важной составляющей успеха ее развития. Отсутствие внутреннего роста делает существование и функционирование компании невозможным. В процессе своего развития компания достигает этапа, когда ее менеджмент должен принять решение о необходимости внешнего роста с использованием инструментов рынка корпоративного интеграционного контроля - слияний и поглощений. Одним из основных мотивов интеграции хозяйствующих субъектов является синергический эффект - усиление эффективности за счет объединения. Интеграция может способствовать: снижению издержек производства - например, за счет проявления эффекта масштаба при горизонтальном слиянии или получению более дешевых ресурсов при вертикальном слиянии; снижению издержек управления - за счет объединения функций звеньев управляющего аппарата, высвобождения персонала. Мотивом слияния может выступать повышение эффективности управления - проблемы и неудачи фирмы зачастую лежат в сфере управления. Стремление к росту капитализации также может подтолкнуть компании к слиянию. Многие слияния представляют собой инструмент конкурентной стратегии. Усиление рыночной власти компании (увеличение рыночной доли), способствует приобретению доминирующего положения и получению конкурентных преимуществ. Не все преимущества и итоги сделок могут быть оценены немедленно финансовым рынком, но способствуют 1 росту фирмы в будущем.

Однако интеграционные преобразования компаний зачастую носят спонтанный характер. Значительная часть проектов по преобразования компаний путем слияний и поглощений (по некоторым оценкам до половины) неудачна. Глобальные масштабы преобразований, многомиллиардные объемы сделок по объединению компаний, активные процессы избавления от непрофильных активов на фоне существенных рисков реструктуризации - все это делает особенно актуальной проблематику исследования. Тщательный выбор и обоснование механизмов и форм реструктуризации корпорации приобретают особую важность в условиях мирового финансового кризиса, когда компании должны определиться с выбором: продолжать приобретения, избавляться от части активов или переждать неблагоприятные экономические обстоятельства. В условиях переходного состояния мировой и национальной экономики требуют переосмысления как основы преобразования компаний, так и механизмы и инструменты их развития.

Достоверные количественные результаты, касающиеся определения оптимальных корпоративных стратегий интеграционных процессов при наличии упомянутых выше факторов и оценки частной и общественной эффективности интеграционных процессов в условиях внутрифирменной и межфирменной конкуренции, могут быть получены в рамках строгих экономико-математических моделей горизонтальной интеграции. Этим и определяется актуальность диссертационного исследования.

Во второй главе разработана экономико-математическая модель горизонтальной интеграции предприятий, конкурирующих в объемах выпуска продукции в рамках олигополии Курно. Принципиальное отличие предлагаемого подхода к моделированию горизонтальной интеграции заключается в предположении относительно внутренней структуры многофилиальной фирмы, образованной в результате интеграции. В отличие от традиционного подхода, в котором предполагается, что объединившиеся предприятия сотрудничают друг с другом и выбирают объем выпуска продукции, максимизирующий совокупную прибыль, мы предполагаем, что после объединения материнская компания использует стратегические возможности, возникающие благодаря существованию нескольких подразделений. Это осуществляется путем делегирования полномочий принятия решений об объеме выпуска управляющему каждого подразделения и организации внутрифирменной конкуренции, в которой подразделения конкурируют друг с другом. Далее материнская компания структурирует внутреннюю конкуренцию для достижения стратегических преимуществ над предприятиями-аутсайдерами (предприятия, не вошедшие в объединение, названы аутсайдерами). Это приводит к более высоким совокупным прибылям предприятий-инсайдеров (будем называть подразделения внутри интегрированного предприятия инсайдерами) и более низким прибылям предприятий-аутсайдеров. Предлагается один из возможных способов структурирования внутрифирменной конкуренции в многофилиальной компании (названный «дифференцированной конкуренцией»), и продемонстрировано, как материнская компания может использовать такую стратегию для достижения стратегических преимуществ над соперниками.

Чтобы увидеть, как работает дифференцированная конкуренция, рассмотрим рынок (отрасль), на котором N симметричных предприятий, вовлеченных в конкуренцию Курно, производят однородную продукцию. В результате интеграции М предприятий образуется многофилиальная компания. Предполагаем, что после объединения материнская компания предоставляет каждому подразделению большую независимость и связывает вознаграждение каждого управляющего с прибыльностью возглавляемого им подразделения (так что каждый управляющий выбирает объем выпуска продукции с целью максимизации прибыли его подразделения). Предполагаем, что материнская компания может дифференцировать решения об объеме выпуска продукции, принимаемые подразделениями, так что ряд подразделений должен принимать решения о выпуске после того, как другие подразделения уже приняли свои решения. Это эффективно делает некоторые подразделения лидерами в смысле модели конкуренции Штакельберга внутри многофилиальной компании. Предприятия, не вошедшие в объединение, имея информацию о внутренней структуре многофилиальной компании, рассматривают каждое ее подразделение как конкурента Курно. Таким образом, после интеграции на рынке устанавливается стратегическая игра, в которой внутри многофилиальной компании существует дифференцированная конкуренция, а между предприятиями-аутсайдерами и многофилиальной компанией имеет место конкуренция Курно.

Дифференцируя внутрифирменную конкуренцию, материнская компания использует преимущество того, что все подразделения являются частью одной компании. Это позволяет управляющим отделениями владеть информацией относительно производственных планов других подразделений. Цель материнской компании состоит в том, чтобы сделать подразделения-лидеры (принимающие решения об объемах выпуска первыми) более агрессивными (активными), что позволит многофилиальной фирмы захватить большую часть рынка. При этом подразделения-последователи необходимы, поскольку они обеспечивают механизм, необходимый лидерам для надежного увеличения своей рыночной доли.

Как показывает анализ, увеличение активности подразделений-лидеров, достигаемой при дифференцированной конкуренции, создает ряд эффектов. Подразделения-лидеры получают более высокие прибыли, чем до дифференцированной конкуренции, однако прибыль последователей снижается. Установлено, однако, что подразделения-лидеры получают большее увеличение прибыли, чем теряют последователи, так что совокупные прибыли предприятий-инсайдеров возрастают. Эти выгоды снижаются по мере роста числа предприятий-инсайдеров, поскольку интеграция работает, завладевая частью рыночной доли предприятий-аутсайдеров. Анализ показывает, что дифференцированная конкуренция наиболее эффективна, если число предприятий-аутсайдеров остается относительно большим. Это объясняет тот факт, что оптимальное объединение содержит относительно небольшое число предприятий-инсайдеров. Что касается воздействия интеграции на предприятия-аутсайдеры и общественное благосостояние, то увеличивающаяся активность интегрированной компании приводит к тому, что выпуск продукции каждым предприятием-аутсайдером снижается, однако отраслевой выпуск увеличивается. Это означает, что отраслевая цена продукции снижается, так что общество находится в выигрыше, в то время как прибыль предприятий-аутсайдеров падает.

Глава включает три раздела. В разделе 2.1 показано, как дифференцированная конкуренция может способствовать получению преимуществ многофилиальной компанией при условии, что внутри нее существуют две стадии производства (и конкуренции). Показано, что при всех N> 4 (N - число предприятий в отрасли) существуют объединения, которые при введении дифференцированной конкуренции из двух стадий выгодны для предприятий-инсайдеров. Также доказано, что такая интеграция наносит ущерб предприятиям-аутсайдерам и снижает отраслевую цену продукции. Фактически показано, что если интегрированная компания выбирает количество подразделений-лидеров из условия максимизации прибыли, отраслевая цена минимизируется.

В разделе 2.2 рассматривается оптимальная структура многофилиальной компании. В этом разделе предполагается, что многофилиальное предприятие может инициировать дифференцированную конкуренцию внутри предприятия различными способами. Компания может выбирать количество стадий конкуренции, число подразделений-лидеров на каждой стадии и количество объединяющихся подразделений с целью максимизации объема выпуска продукции на каждой стадии. Показано, что если в объединение вошло М предприятий, то многофилиальная компания оптимально выбирает М стадий конкуренции, так что подразделения принимают решения о выпуске последовательно. Доказано, что такие объединения всегда выгодны объединяющимся предприятиям, наносят ущерб аутсайдерам и снижаю отраслевую цену.

В разделе 2.3 предлагается обобщение построенной модели на конкуренцию в ценах (конкуренцию Бертрана) и анализируется различие дифференцированной конкуренции в условиях, когда первоначально в отрасли имеет место конкуренция Курно или Бертрана. Установлено, что, хотя дифференцированная конкуренция работает, если предприятия конкурируют в ценах, материнская компания не будет выбирать такую стратегию. Причина в том, что материнская компания всегда может получить большую выгоду, устанавливая и контролируя цену каждого подразделения так, чтобы максимизировать совокупную прибыль. •

В третьей главе анализируется, как горизонтальная интеграция при наличии свободного входа предприятий в рынок и выхода из рынка формирует долгосрочную структуру отрасли. В разделе 3.1 описывается базовая экономико-математическая модель и выводятся два результата, иллюстрирующие воздействие входа и выхода. В частности, показано, что (а) если предприятия конкурируют в объемах выпуска продукции и невозвратные издержки входа отсутствуют, то любая интеграция предприятий, приводящая к синергическим эффектам снижения издержек любой степени, является выгодной; и (б) при условии свободного входа отсутствует «проблема безбилетника». В разделе 3.2 и 3.3 проведен более общий анализ интеграции при условии свободного входа и исследованы условия, при которых вход предприятий в рынок, вызванный интеграцией, может смягчать ее противоконкурентное воздействие. Один из основных результатов разделов 3.1, 3.2 и 3.3 состоит в том, что модели при наличии свободного входа для конкуренции в объемах выпуска и ценах приводят к аналогичным предсказаниям воздействия интеграции. В разделе 3.4 проводится анализ влияния интеграции на общественное благосостояние и выводятся два интересных результата, имеющих место, если предприятия конкурируют в объемах выпуска однородной продукции. А именно, установлено, что если первоначальное равновесие (без интеграции) является симметричным, то при условии свободного входа (1) горизонтальная интеграция не оказывает влияние на равновесную цену и (2) все объединения, выгодные с частной точки зрения, выгодны с точки зрения общественного благосостояния.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гусев, Олег Николаевич, 2010 год

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента.- М.: «Финансы и статистика», 1997.

2. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. — М.: «Финансы и статистика», 1996.

3. Башарин Г.П. Начала финансовой математики. — М.: «ИНФА-М», 1997.

4. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. М.: «ИНФА-М», 1998.

5. Беренс В., Хавнек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Пер. с англ. М.: АОЗТ «Интерэксперт», «ИНФА-М», 1995.

6. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. Пер. с англ. — М.: «Финансы и статистика», 1996

7. Бирман Г, Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. -М.: «Банки и биржи», «ЮНИТИ», 1997.

8. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: «ИТЕМ», «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед»,1995.

9. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. Киев: «Ника-Центр», «Эльга»,1999.

10. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. Киев: «Ника-Центр», «Эльга»,1998.

11. Бланк И.А. Управление прибылью. Киев: «Ника-Центр», «Эльга»,1998.

12. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. Киев: «Ника-Центр», «Эльга»,1999.

13. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Пер. с англ. М.: «Дело ЛТД», 1994.

14. Блейк Э., Леви Ф., Мифы о реструктуризации в России // Рынок ценных бумаг, №6, 1998 г.15,16,17.