Модели учета риска и инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов в переходной экономике России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Виленский, Петр Львович

• Виленский, Петр Львович
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Виленский, Петр Львович

ОГЛАВЛЕНИЕ

1. ВВЕДЕНИЕ

1.1. НЕОБХОДИМОСТЬ КОРРЕКТИРОВКИ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

1.2. ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

2. ПЕРВАЯ ГЛАВА . ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ СОВРЕМЕННОЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

2.1. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ

2.2. ОТЛИЧИЯ В ЭКОНОМИКЕ И РАЗНЫЕ СПОСОБЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.2.1. Норма дисконта и риск

2.2.2. Учет влияния инфляции

3. ВТОРАЯ ГЛАВА. ПОДХОДЫ К ВЫБОРУ НОРМЫ ДИСКОНТА В РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

3.1. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ

3.2. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ

3.3. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА «В ЦЕЛОМ»

3.3.1. NFV (NPV)

33 2 Другие показатели эффективности: IRR, MIRR, FMRR

3 4 ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА В ПРОЕКТЕ. УСЛОВИЕ ФИНАНСОВОЙ

"

РЕАЛИЗУЕМОСТИ ПРОЕКТА

3.5. ОБ ОСОБЕННОСТЯХ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТОВ С УЧАСТИЕМ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА

4. ТРЕТЬЯ ГЛАВА. УЧЕТ ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ПРОЕКТОВ

70

4.1. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ

4.2. НАДО ЛИ УЧИТЫВАТЬ ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ?

4.3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ И СПОСОБЫ ИЗМЕРЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ

4.3.1. Постоянные, переменные и дефлированные цены

4.3.2. Индексы и темпы инфляции

4.4. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ И ВИДА ВАЛЮТЫ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПЮЕКТОВ

4.4.1. Долгосрочное влияние инфляции

4.4.2. Краткосрочное влияние инфляции

44 3 Среднесрочное влияние инфляции

4.5. ПРОГНОЗ ИНФЛЯЦИИ. ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УЧЕТУ ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ НА

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОЕКТА

4.6. ТИПИЧНЫЕ ОШИБКИ И НЕДОСТАТКИ СУЩЕСТВУЮЩИХ ПАКЕТОВ ПРИ УЧЕТЕ ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ НА

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПЮЕКТОВ

4.6.1. Коррекция нормы дисконта вместо дефлироваения

4.6.2. Задание индексов цен независимо от общего индекса инфляции

4.6.3. «Дефлирование» переходом в «твердую» валюту

5. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ЛИТЕРАТУРА

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Модели учета риска и инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов в переходной экономике России»

1. ВВЕДЕНИЕ

1.1. Необходимость корректировки методики оценки эффективности инвестиций

Уже стало «общим местом» утверждение, согласно которому проводившиеся в России в 1991—1996 г.г. реформы привели не только к положительным сдвигам, выразившемся, в первую очередь, в демократизации различных сторон общественной и экономической жизни, в создании рыночной инфраструктуры, в ликвидации товарного дефицита и в - сширении экономической свободы деятельности бизнеса1, но и к ряду негативных последствий. К ним относятся резкий спад производства в экономике в целом и практически всех отраслях и регионах, снижение уровня жизни, интенсивный рост безработицы, чрезмерная дифференциация доходов населения и рост его бедности, криминализация политической и хозяйственной жизни, заметное усиление социально-экономической напряженности в стране. О количественной мере этих процессов можно судить по приведенным в нижеследующей таблице 1 значениям макропоказателей развития процессов в экономической, социальной и финансовой сферах, составленной согласно ежегоднику Госкомстата РФ (см. также [1,2]).

1 По данным "Уолл-стрит джорнал" Россия по уровню экономической свободы (3,45 балла по пятибалльной шкале) занимает 104 место среди 156 стран в мире (вместе с Арменией). "Известия", N 229, 03.12.97, с.З

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Виленский, Петр Львович, 1998 год

ЛИТЕРАТУРА

1. Лившиц В.Н., Панов С.А., Трофимова Н.В. Экономика России. Путь к устойчивому развитию. - В кн.: Россия, стратегия развития в XXI веке, ч. II. — М.: Ноосфера, 1997.

2. Лившиц В.Н., Трофимова Н.В. Инвестиционный климат в России и оценка эффективности инвестиционных проектов. - В кн.: Управление экономикой переходного периода, ч. II. — М.: Наука, Физматлит, 1997

3. Арбатов Г.А. О "шоковой терапии", ее последствиях и их преодолении. // Сб. Реформы глазами американских и российских ученых/С 4. ред. О.Т.Богомолова.—м.: «Российский экономический журнал», Фонд «За экономическую грамотность», 1996.

4. Богомолов О.Т. Какая трансформация нужна России: либеральная или социальная рыночная? //Сб. Реформы глазами американских и российских ученых/Общ. ред. О.Т.Богомолова.—М.: «Российский экономический журнал», Фонд «За экономическую грамотность», 1996.

5. Львов Д.С. Обновленные ориентиры экономической политики. //Сб. Реформы глазами американских и российских ученых/Общ. ред. О.Т.Богомолова.— М.: «Российский экономический журнал», Фонд «За экономическую грамотность», 1996.

6. Интриллигатор М. Реформа российской экономики. Роль институтов // Экономика и математические методы, т.ЗЗ, вып.З, 1997.

7. Макаров В.Л. Российская модель общества. // Сб. Реформы глазами американских и российских ученых/Общ. ред. О.Т.Богомолова.—М.: «Российский экономический журнал», Фонд «За экономическую грамотность», 1996.

8. Тобин Дж. Вызовы и возможности. // Сб. Реформы глазами американских и российских ученых /Общ. ред. О.Т.Богомолова.— М.: «Российский экономический журнал», Фонд «За экономическую грамотность», 1996.

9. Петраков Н.Я. Русская рулетка: экономический эксперимент ценою в 150 миллионов жизней / Ред. кол.: Д.С. Львов (пред.) и др. — М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1998.

10. Канторович Л.В., Вайнштейн Альб.Л. Об исчислении нормы эффективности на основе однопродуктовой модели развития хозяйства. — Экономика и математические методы, т. III, вып.5,1967.

11. Лившиц В.Н. Выбор оптимальных решений в технко-экономических расчетах, — М.: Экономика, 1971

12. Лившиц В.Н. Оптимизация при перспективном планировании и проектировании. — М.: Экономика, 1984.

13. Лурье А.Л. Экономический анализ моделей планирования социалистического хозяйства. — М.: Наука, 1973.

14. Львов Д.С. Экономика качества продукции. — М.: Экономика, 1972.

15. Львов Д.С. Эффективное управление техническим прогрессом. — М.: Экономика, 1990.

16. Чирков В.Г. Расчеты экономического эффекта новой техники. — Киев, Техжка, 1984.

17. Комплексная оценка эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. Методические рекомендации. — М. 1997.

18. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М.: Тройка-Диалог, Олимп- Бизнес, 1997

19. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. — М.: Статистика, 1971.

20. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли В.Дж. Инвестиции. — М.: Инфра-М,

1997.

21. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: АОЗТ "Интерэксперт", 1995.

22. Арсланова 3., Лившиц В. Оценка инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования // Инвестиции в России, №1,1995.

23. Арсланова 3., Лившиц В. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования // Инвестиции в России, №2, 1995.

24. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, Е.Р. Орлова, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Учебное пособие. — М.: "Дело", 1998

25. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. — М.: Экономика, 1997

26. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. — М.: ДеКА, 1996.

27. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. — М.: Теринвест, 1994.

28. Denis Babusiaux. Decision d'investissement et calcl economique dans

I'enterprise Economica. — Paris, 1990

29. Гитман Л.ДЖ., Джонк М.Д. Основы инвестирования. — М.: Дело, 1997.

30. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. — М.: Банки и биржи,

ЮНИТИ, 1997.

31. ~ bert J. Brent. Applied Cost - Benefit Analyses. — Lyme, US: Edward Elgar,1996

32. A.A. Первозванский, Т.Н. Первозванская. Финансовый рынок: расчет и

риск— М: Инфра-М, 1994

33. Hamada R.S. Portfolio Analysis. Market Equilibrium and Corporation Finance

// Journal of Finance, vol.24, March 1969.

34. Roll R. A critique of the asset pricing theory's tests; part 1: On past and potential testability of the theory. // Journal of Financial Economics, vol.4, March, 1977.

35. Sharpe W.F. Capital Assets Prices: a Theory of Market Equilibrium Under

Condition of Risk // Journal of Finance, September 1964.

36. Нейман Ю. Вводный курс теории вероятностей и математической статистики. — М.: Наука, 1968.

37. Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Микроэкономика //

Общая редакция Л.С. Тарасевича. Санкт - Петербург: Изд-во СПбУЭФ, 1996

38. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента.— М.: Дело, 1993.

39. Guy Gamot. Actualisation et investissement-Paris: Economica, 1990

40. Макконнелл Кэмпбелл P., Брю Стэнли Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика, т.1, т.2 — М.: Республика, 1993.

41. Юджин Бригхем, Луис Гапенски. Финансовый менеджмент,т.1, т.2. —

Санкт-Петербург: "Экономическая школа" 1997

42. Кузнецова O.A., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов II Экономика и математические методы, т.31, вып.4, 1995.

43. Лурье А.Л. Экономический анализ моделей планирования социалистического хозяйства. — М.: Наука, 1973.

44. Каценелинбойген А.И., Мовшович С.М., Овсиенко Ю.В. Воспроизводство

и экономический оптимум. — М.: Наука, 1972

45. Пугачев В.Ф. Оптимизация планирования (теоретические проблемы). —

М.: Экономика, 1968.

46. Комплексная методика по оценке эффективности общественного производства и отдельных хозяйственных мероприятий. - М.: ГКНТ СССР, АН СССР,

1983.

47. Методика (Основные положения) определения экономической эффективности использования в народном хозяйстве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений. — М.: Экономика, 1977

48. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. — М.: Филинъ, 1997

49. Бизнес. Оксфордский толковый словарь. - М.: "Прогресс-Академия",

1995.

50. Финансы. Оксфордский толковый словарь. — М.: "Весь мир", 1997.

51. А. Мертенс. Инвестиции. — Киев: Киевское инвестиционное агентство,

1997

52. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. — М.: Финансы и статистика, 1996.

53. Икес Б. Инфляция в России: уроки для реформаторов //Вопросы экономики, №3, М.:1995.

54. Гранвиль Б. Инфляция: высокая цена и никакой отдачи //Вопросы экономики, №3, М.:1995.

55. Тэйлор Л. Первые годы переходного периода. // Сб. Реформы глазами

американских и российских ученых. /Общ. ред. О.Т.Богомолова.-М.: «Российский экономический журнал», Фонд «За экономическую грамотность», 1996.

56. Журавлев С.Н. Об инфляции, сопровождающей расставание с "социализмом". Генезис и условия затухания. II Экономика и математические методы, т.28, вып.1, 1992.

57. Пугачев В.Ф., Пителин А.К. Инфляция в технологически отсталой монополизированной экономике (концепция, моделирование, методы борьбы) //Экономика и математические методы, т.31, вып.1, 1995.

58. Илларионов А. Природа российской инфляции. //Вопросы экономики, №3,1995.

59. Афанасьев А., Вите О. Инфляция издержек и финансовая стабилизация. // Вопросы экономики, №3, 1995.

60. Белоусов Д., Клепач А. Монетарные и немонетарные факторы инфляции в российской экономике 1992 -1994 гг. // Вопросы экономики, №3, 1995.

' 61. Гизатуллин Х.Н., Нусратуллин В.К. Рента и инфляция. // Экономика и математические методы, т.31, вып.4, 1995.

- 62. П.Л. Виленский, С.А. Смоляк. Ка ассчитать эффективность инвестиционного проекта. Расчет с комментариями. — М.: Институт промышленного развития (Информэлектро), 1996

63. Ротарь В.И. Теория вероятностей. Учебное пособие для вузов. — М.: Высшая школа, 1992.

64. Levy Н., Sarnat М. Capital Investment and Financial Decisions. Englewood Cliffs, N.J: Prentice-Hall, 1986.

65. Стоянова E.C. Финансовый менеджмент. Российская практика. — М.: Изд-во "Перспектива", 1995

66. Финансовый менеджмент. Учебник. Под ред. Е С. Стояновой. — М.: Изд-во "Перспектива", 1996

67. А.Ф.Андреев, В.Ф.Дунаев и др. Основы проектного анализа в нефтяной и газовой промышленности. — М.: 1997

68. Koopmans Т.С. Representations of preference ordering over time. - Decision and Organization. — Amsterdam: North-Holland, 1972.

69. Фон Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. — М.: Наука, 1970.

70. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. — М.: Наука,

1978.

71. Вилкас Э.Й., Майминас Е.З. Решения: теория, информация, моделирование. — М.: Радио и связь, 1981.

72. Кирута А.Я., Рубинов A.M., Яновская Е.Б. Оптимальный выбор распределений в сложных социально-экономических задачах (вероятностный подход). — Ленинград.: Наука, 1980.

73. Bruno Husson, Hugues Jordan. Le choix des investissement. -J. Delmas et Cie, 1988.

74. Оскар Ланге. Оптимальные решения. — М.: .Прогресс, 1967

75. Rowe W.D. Understanding Uncertainty. Risk Analysis, vol.14, No 5,1994.

76. Моделирование в процессах управления народным хозяйством. // Под ред. Н.П.Федоренко и Н.Я.Петракова // — М.: Наука, 1984.

77. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском производственных систем // Экономика и математические методы, т.ЗЗ, вып.4,1997.

78. Смоляк С.А. Учет риска при установлении нормы ди -»нта // Экономика и математические методы, т.28, вып.5-6, 1992.

79. Кузнецов И.В., Писаренко Р.Ф., Родкин М.В. Методы расчета ущерба от катастроф различного типа // Экономика и математические методы, т.ЗЗ, вып.4, 1997.

80. Jensen N.E. An introduction to Bernoullian utility theory. I. Utility functions. // Swedish J. Econ., 1967, v.69.

81. Смоляк С.А. О правилах сравнения вариантов хозяйственных мероприятий в условиях неопределенности. // В сб. "Исследования по стохастической теории управления и математической экономике". — М.: ЦЭМИ АН СССР, 1980.

82. Смоляк С.А. Об учете разброса эффекта при расчетах экономической эффективности в условиях неопределенности // В сб.: Модели и методы стохастической оптимизации. — М.: ЦЭМИ, 1983.

83. Van Dantzig D. Economic Decision Problems for Flood Prevention // Econo-metrica, July, 1956.

84. Чернов Г., Мозес Л. Элементарная теория статистических решений. — М.: Советское радио, 1962.

85. Bayes Thomas. Facimilies of two papers by Bayes: An essay toward solving a problem in the doctrine of chances. With Richard Price's foreword and discussion. // Phil. Trans. Royal Soc., 1763. With commentary by Edward C. Molina.

86. De Finetti Bruno. La previsionses lois logiques, ses sources subjectives. // Annates de I'lnstitut Henri Poincare, t.7

87. Marshak J. Three lectures on probability in the social sciences. // Cowles

commission for research in economics. No 82, 1954.

88. Savage L. J. The foundation of Statistics. — Wiley, New York. 1954.

89. Myers S.C. The Capital Structure Puzzie // J. Finance, 1984, V.39, No 3.

90. Ross S.A., Westerfeld R.W., Jeffrey F. J. Corporate Finance Hometwood

(II): Richard D. Irwin, 1990.

91. Богачев H.B. Прибыль?!.. О рыночной экономике и эффективности капитала. — М.: Финансы и статистика, 1993.

92. Принятие инвестиционных решений: общий инструментарий. Общие концепции и методология II Под ред. Канон-Оливареса и И.Н.Зимина. — М.: Институт экономического развития Мирового банка, 1995.

93. Комплексная оценка эффективности мероприятий, направленных нэ -корение научно-технического прогресса. Методические рекомендации, М. 1997.

94. Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. — М.: Дело, 1994

95. Myers S.C. Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions:

Implications for Capital Budgeting // J.Finance. 1974. V.29. No 1.

96. M.Chapmen Findlay III and Stephen D.Messner. Real Estate Investment Analysis: IRR versus FMRR // The Real Estate Appraiser, V.41. July/August 1975.

97. Хелферт Э. Техника финансового анализа. — М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996

98. Ованесов А., Четвериков В. Поток платежей. МЭНД — мощное оружие

аналитика // Рынок ценных бумаг, №12, 1997.

99. Ю.Блех, У. Гетце. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки

инвестиционных проектов. — Калининград: Янтарный сказ. 1997.

100. Токарев А.Н. Анализ риска и адаптивности инвестиционных проектов в нефтяной промышленности в переходный период // Труды Вольного экономического общества России. — М.: 1997.

101. Levy Н„ Sarnat М. Potfolio and Investment Selections: Theory and Practice. Englewood Cliffs —N.J: Prentice-Hall, 1984.

102. Crum R. Cost of Capital and Project Hurdle Rate // Материалы семинара Института экономического развития Всемирного Банка "Project Analysis: Training for Trainers". — Washington, 02.11 — 04.12.1992.

103. Crum R., Goldberg I. Company and Project Evaluation in Russia: Inflation and Transition // Материалы Сибирской конференции no прикладной математике, посвященной памяти Л.В.Канторовича. — Новосибирск, 1994.

104. Кендалл М., Стьюарт А. Статистические выводы и связи. — М.: Наука,

1973.

105. Myers S.C., Majluf N.S., Corporate Financing and Investment Décisions. When Firms Have Information That Investors Do Hot Have /J. Financ. Econ., 1984, June.

106. Родионова В.M., Федотова M.A. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. — М.: Изд-во "Перспектива", 1994.

107. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. — М.: Банки и биски, ЮНИТИ, 1998.

108. Аллен Р. Экономические индексы. Перевод с английского. — М.: Статистика, 1980

109. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов.— Санкт-Петербург: "Альт", 1993.

110. Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Модели динамики экономического износа оборудования // Экономика и математические методы, том 26, вып.5, 1990.

111. Канторер С.Е. Методы обоснования эффективности применения машин в строительстве. — М.: Стройиздат, 1969.

112. Колегаев Р.Н. Экономическая оценка качества и оптимизация системы ремонта машин. — М.: Машиностроение, 1980.

113. Волков Д.П., Николаев С.Н. Надежность строительных машин и оборудования. — М.: Высшая школа, 1979.

114. Смоляк С.А., Зубцов В.В., Филимонов В.В. Направления эффективного развития машинного парка строительных организаций. — М.: Стройиздат, 1976.

115. Шилов Г.Е., Гуревич Б.Л. Интеграл, мера и производная. Общая теория.— М.: Наука, 1967

116. Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям.— М.: ИНФРА-М, 1996.

117. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп. — М.: Дело, 1995.