Методы и модели оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом влияния факторов риска тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 05.13.10, кандидат технических наук Кичко, Сергей Игоревич

• Кичко, Сергей Игоревич
• кандидат технических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат технических наук Кичко, Сергей Игоревич

Введение.

Глава 1 Анализ современных методов оценок инвестиционных проектов управления инвестиционным процессом.

1.1 Принципы построения современных методов оценки инвестиционных проектов для управления инвестиционным планированием.

1.2 Обоснование принципа дисконтирования.

1.3 Связь между нормой дисконта и процентной ставкой.

1.4 Методы, основанные на принципе дисконтирования.

Глава 2 Оценка эффективности методов, основанных на принципах дисконтирования.

2.1 Понятие риска и неопределенности в оценке инвестиционных проектов при управлении инвестиционной деятельностью.

2.2 Учет инфляции.

2.2.1 Учет инфляции в ставке дисконта.

2.2.2 Дефлирование цен.

2.2.3 Принцип саморегулирования цен.

2.3 Методологические трудности использования методов, основанных на принципах дисконтирования.

Глава 3 Оценка ставки дисконта метода управления инвестиционным процессом.

3.1 Оценка характера изменения ставки рефинансирования ЦБ РФ.

3.2 Оценка ставки рефинансирования ЦБ РФ на основе анализа основных экономических показателей.

3.3 Оценка изменения ставки рефинансирования Федеральной Резервной Системы США и Европейского Центрального Банка.

3.3.1 Оценка изменения ставки рефинансирования Федеральной Резервной Системы США.

3.3.2 Оценка изменения ставки рефинансирования Европейского Центрального Банка.

Глава 4 Метод управления инвестиционной деятельностью на основе моделей оценки эффективности инвестиционного проекта.

4.1 Модели потока платежей инвестиционного проекта.

4.2 Построение модели оценки эффективности инвестиционных проектов.

4.2.1 Оценка математического ожидания и дисперсии NPV для равномерного распределения потока платежей.

4.2.2 Оценка математического ожидания и дисперсии NPV для модифицированного нормального распределения потока платежей.

4.2.3 Вероятность окупаемости инвестиционного проекта.

4.3 Метод инвестиционного планирования на основе оценки эффективности инвестиционных проектов на основе вероятностной модели.

4.3.1 Пример применения метода оценки эффективности инвестиционных проектов.

4.3.2 Принятие управленческих решений на основе метода оценки эффективности инвестиционных проектов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы и модели оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом влияния факторов риска»

Отсутствие правильной стратегии государственного управления финансово-экономической деятельностью с учетом влияния рисков, утрата государственного контроля над этой деятельностью являются одной из причин возникновения глубокого мирового финансово-экономического кризиса. Неспособность российских олигархических структур оценивать и прогнозировать риски при управлении в социально-экономических системах привели к тому, что ущерб от кризиса в России оказался больше чем в большинстве других стран, и оценивается паданием валового внутреннего продукта порядка 8% по сравнению с докризисным 2008 годом. В связи с этим проблема повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью в социально-экономических системах является актуальной.

Одним из способов повысить эффективность управления инвестиционным процессом является более точная обоснованность принимаемых управленческих решений путем учета влияния факторов риска. Повышение эффективности приведет к росту активности на российском рынке, что сможет позволить быстрее выйти из затянувшегося финансово-экономического кризиса.

Цель и задачи исследования.

Целью диссертационного исследования является повышение эффективности управления инвестиционным процессом в условиях риска за счет разработки метода и решающего правила выбора приоритетных инвестиционных проектов на этапе планирования.

Объект исследования.

Объектом исследования являются методы управления инвестиционной деятельностью в социально-экономических системах.

Предмет исследования.

Предмет исследования - существующие модели оценки эффективности инвестиционного проекта, применяемые для управления в социально-экономических системах, а также входные параметры моделей — ставка дисконта и поток платежей.

Для достижения этих целей должны быть решены следующие научные задачи: Анализ методов и моделей оценки эффективности инвестиционных проектов, используемых в принятии управленческих решений; Разработка реализуемых математических моделей входных параметров метода управления инвестициями в социально-экономических системах; Выявление и описание связей между ставкой дисконта инвестиционного проекта и основными макроэкономическими показателями РФ; Разработка метода управления инвестиционным процессом в условиях риска, повышающего обоснованность управленческих решений;

• Разработка решающего правила выбора приоритетных проектов с использованием метода управления инвестиционным процессом в социально-экономических системах.

В результате их решения получены следующие научные результаты, выносимые на защиту:

1. Математические модели оценки эффективности инвестиционных проектов на основе адекватного описания связи между ставкой дисконтирования и ставкой рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации, учитывающие влияние факторов риска.

2. Метод и методика эффективного управления инвестиционным процессом в социально-экономических системах, с решающим правилом по выбору приоритетных проектов.

Научная новизна первого научного результата заключается:

- в построении моделей входных параметров (ставки дисконта и потока платежей) метода управления инвестиционным процессом в социально-экономических системах с учетом влияния факторов риска/

- в получении законов распределения ставки дисконтирования проекта для различных периодов развития экономики страны;

- в разработке математических моделей, включающих в себя аналитические зависимости для расчета математического ожидания чистого современного значения проекта (доходности проекта) и его дисперсии (риска проекта) от входных параметров модели.

Новизна второго научного результата состоит:

- в построении метода управления инвестиционным процессом в социально-экономических системах, позволяющего оценить не только доходность проекта, а также его риск для различных возможных уровней влияния факторов риска;

- в расчете оценки вероятности окупаемости проекта;

- в построении решающего правила инвестиционного процесса для выбора приоритетных проектов на начальном этапе управления инвестиционным процессом.

Теоретическая значимость работы.

Теоретическая значимость работы состоит в разработке математических моделей, учитывающих влияние риска, которые позволяют повысить эффективность управления инвестиционным процессом.

Практическая значимость работы.

Состоит в создании метода управления инвестиционным процессом в социально-экономических системах, на основе которого выработано решающее правило выбора приоритетных проектов, позволяющее повысить эффективность от процесса управления. Предложенный метод применен на практике при решении конкретных управленческих задач по выбору объектов инвестирования и повышению эффективности процесса управления.

Достоверность научных результатов обеспечивается и подтверждается: обоснованностью состава, структуры и требований, предъявляемых к параметрам инвестиционного проекта и условиям применения реализованных моделей оценки эффективности проектов; строгостью приведенных математических соотношений, использованных для разработки аналитических моделей; совпадением полученных результатов в частных случаях с известными результатами;

Внедрение и реализация результатов работы. Диссертация является теоретическим обобщением научных исследований, проведенных автором в области оценки эффективности инвестиционных проектов. Результаты диссертационной работы используются в работе ООО «Агровит», учебном процессе в Северо-Западной академии государственной службы по дисциплинам «Финансовый рынок: расчет и риск», «Инвестиции», «Управление иностранными инвестициями в РФ».

Апробация работы. Основные результаты работы докладывались и обсуждались на межрегиональной конференции «Государство и бизнес. Вопросы теории и практики: моделирование, менеджмент, финансы» (Сатсг-Петербург, 2009 г.), на международной научной ассамблее молодых ученых «Государственное управление в XXI веке: актуальные проблемы» (Санкт-Петербург, 2007 г.), на конференции в Институте управления и права (Санкт-Петербург, 2009 г.), на международной научно-практической конференции «Современные проблемы моделирования социально-экономических систем» (Харьков, 2009), на научно-методических семинарах «Количественные методы в управлении социально-экономическими процессами» кафедры «Математики и управления социально-экономическими процессами» Северо-Западной академии государственной службы.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 5 работ, из них 2 в изданиях, рекомендованных Высшей Аттестационной Комиссией РФ [22-26].

В первой главе выполнен анализ современных методов оценки эффективности инвестиционных проектов и определены основные тенденции в развитии оценок эффективности проектов, определена роль методов оценок при принятии решений по инвестированию.

Во второй главе рассмотрено положение методов оценок инвестиционных проектов в условиях риска, выявлены аспекты модели, требующие более точного учета в условиях риска и неопределенности. Предложены варианты усовершенствования существующих методик с учетом произведенных оценок. Пояснена необходимость учета факторов риска и неопределенности в моделях оценок инвестиционных проектов.

В третьей главе дана оценка ставке дисконта инвестиционного проекта, приведено обоснование связи характера изменения ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации (ЦБ РФ) с основными показателями внешнеэкономической деятельности и денежно-кредитной сферы РФ. Для различных периодов развития экономики страны построены модели аппроксимации ставки рефинансирования различными законами распределениями случайных величин. Произведен корреляционный анализ ставки рефинансирования с основными показателями внешнеэкономической деятельности и денежно-кредитной сферы РФ, построены регрессионные зависимости ставки рефинансирования с этими показателями.

В четвертой главе разработана модель оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности для различных уровней влияния факторов риска. Дана методология применения разработанного метода. Предложена многофакторная непрерывная модель оценки эффективности проектов с учетом различных рисков, возникающих в процессе реализации проекта.

В заключении приведены основные теоретические, методические и практические результаты диссертационной работы и даны рекомендации для дальнейших направлений исследования.

Заключение диссертации по теме «Управление в социальных и экономических системах», Кичко, Сергей Игоревич

Основные результаты диссертационного исследования опубликованы в журналах [22-26].

Заключение

Подведем итоги и обобщим полученные в настоящей работе результаты.

В диссертационном исследовании определено место оценки эффективности инвестиционными проектами в управлении инвестиционной деятельностью, описаны современные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, необходимые для действенного управления инвестиционной деятельностью и за счет этого эффективного решения социальных и экономических проблем страны и региона , приведены характеристики этих методов, обозначены проблемные моменты методов в вопросе учета влияния факторов риска на ход реализации инвестиционных проектов. Изложены вопросы, связанные с определением рисков и их систематизацией. Обозначены характеристики рисков, использованные в экономическом обосновании выдвинутых предположений по моделированию моделей оценки эффективности инвестиционных проектов.

На основе теоретического материала (главы 1 и 2) приняты и обоснованы принципы построения моделей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающих влияние различных факторов риска. На основании этого построены модели, позволяющие получить оценки значений эффективности инвестиционных проектов в зависимости от уровня влияния факторов риска и сценариев его реализации. Разработаны методы формализации задач управления инвестиционной деятельностью на доивестиционном этапе при проведении инвестиционного планирования, специальное математическое и программное обеспечение для принятия решений в инвестиционной деятельности. Даны методологические рекомендации по применению построенных моделей.

Критерием оценки эффективности инвестиционного проекта, рассчитанным по классическому методу и вероятностному методу, разработанному в настоящей работе, может служить математическое ожидание и среднеквадратическое отклонение ИРУ. При расчете ЫРУ классическим методом, результатом будет одно значение оценки эффективности. При условии, что значение ИРУ — случайная величина, значение ЫРУ классической модели в лучшем случае совпадет с математическим ожиданием ЫР У разработанной модели. Таким образом, в качестве оценки нового метода может служить значение среднеквадратического отклонения МРУ.

В отличие от классического метода, в разработанном методе оценке эффективности инвестиционного проекта соответствует две величины — математическое ожидание и среднеквадратическое отклонение, первое из которых отвечает ожидаемому значению эффективности проекта, второе — риску проекта.

Дальнейшим направлением исследования может являться построение непрерывной модели оценки эффективности инвестиционного проекта для различных типов проектов, результатом которой будут являться конечные формулы для расчета оценки его эффективности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат технических наук Кичко, Сергей Игоревич, 2010 год

1. Астахов, A.A. О преодолении разрыва между теорией и практикой моделирования инвестиционных решений. / A.A. Астахов // Экономика и математические методы. — 2005. том 41, №~ с. 122-127.

2. Аткинсон, Э.Б. Лекции по экономической теории государственного сектора: Учебник / Э.Б. Аткинсон, Дж. Э. Стиглиц М.: Аспект Пресс, 1995. - 832 с.

3. Баканов, М.И. Анализ коммерческого риска / М.И. Баканов, В.А. Чернов // Бухгалтерский учет 1993. №10 - с. 9-15.

4. Балабанов, И.Т. Риск-менеджмент / И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1996. — 191 с.

5. Банковская система России / К.И. Воронов и др. М.: ДеКА, 1995-с. 768

6. Басовский, Л.Е. Экономическая оценка инвестиций / Л.Е. Басовский, E.H. Басовская. М.: ИНФРА-М, 2008 - 241 с.

7. Бачкаи, Т. Хозяйственный риск и методы его измерения / Бачкаи Т. и др.. М.: Экономика, 1979.- 184 с.

8. Беренс, В. Руководство по оценке эффективности инвестиций. / В. Беренс, П.М. Хавранек М.: ИНФРА-М, 1995. - 528 с.

9. Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционных проектов. / Г. Бирман, С. Шмидт. М.: Юнити, 2003 - 631 с.

10. Валдайцев, C.B. Оценка бизнеса и инновации. / C.B. Валдайцев М.: Филинъ, 1997. - 35 с.

11. Вентцель, Е.С. Элементы теории игр / Е.С. Вентцель М.: Физматгиз, 1961 - с. 72

12. Виленский, В.П. Об одном подходе к учету влияния неопределенности и риска на эффективность инвестиционных проектов. / В.П. Виленский // Экономика и математические методы. 2002. том 38, №4 - с. 24-31.

13. Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк М.: Дело, 2002 - 888 с.

14. Вилкас, Э.И. Решения: теория, информация, моделирование / Э.И. Вилкас, Е.З. Найминас М.: Радио и связь, 1981-е. 328

15. Гермейер, Ю. Б. Введение в теорию исследования операций. / Ю.Б. Гермейер М.: Наука, 1971 - с. 168

16. Гитман, Л. Дж. Основы инвестирования. / Л. Дж. Гитман, М.Д. Джонк М.: Дело, 1999. -1008 с.

17. Глущенко, В.В. Управление рисками. Страхование. / В.В. Глущенко — г. Железнодорожный Моск. обл.: ТОО НПЦ "Крылья", 1999.-336 с.

18. Дубров, A.M. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб. пособие / А.М. Дубров, Б.А. Лагоша, Е.Ю. Хрусталев М.: Финансы и статистика, 1999. - 176 с.

19. Канторович, Л.В. Об исчислении норм эффективности на основе однопродуктовой развитии хозяйства. / Л.В. Канторович, А.Л. Вайнпггейн // Экономика и математические методы. 1967. Т. Ш, вып. 5.-е. 697-710.

20. Кейнс, Дж.М. Общая экономическая теория занятости, процента и денег. / Дж.М. Кейнс М.: Эксмо, 2007 - 960 с.

21. Кичко С.И. Модели оценки инвестиционных проектов в условиях риска / С.И. Кичко // Государство и бизнес. Вопросы теории и практики: моделирование, менеджмент, финансы. — 2009. Т.1 — с. 166-176.

22. Кичко, С.И. Вероятностная модель оценки рисков инвестиционных проектов / С.И. Кичко, В.И. Клоков // Научно-технические ведомости СПбГПУ 2009. №2. - с. 198-202.

23. Кичко, С.И. Вероятностная оценка эффективности инвестиционных проектов с использованием дисконтирования в условиях риска / С.И. Кичко, В.И. Клоков // Экономика и Управление 2009. №3. - с. 82-87.

24. Кичко, С.И. Модель оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска / С.И. Кичко, В.И. Клоков // БизнесИнформ. 2009. №2. - с. 7-10.

25. Кичко, С.И. Оценка рисков в принятии инвестиционных решений / С.И. Кичко // Государственная власть и местное самоуправление в России: история и своременность: Материалы V Международного научного форума 2007. Т.1 — с. 33-39.

26. Клоков, В.И. Финансовые рынки. СПб. / В.И. Клоков СПб.: издательство СЗАГС, 2005. - 96 с.

27. Клоков, В.Й. Инвестиции. / В.И. Клоков СПб.: издательство СЗАГС, 2009.-200 с.

28. Кобелев, Н.Б. Практика применения экономико-математических методов и моделей. / Н.Б. Кобелев — М.: Финстатинформ, 2000. 246 с.

29. Кобелев, Н.В. Системное решение проблем управления в сфере обслуживания населения. / Н.В. Кобелев, И.М. Шатаев М.: Легкая индустрия, 1979 - 213 с.

30. Ковалев, B.B. Введение в финансовый менеджмент. / В.В. Ковалев — М.: Финансы и статистика, 2007. — 768 с.

31. Куницына, H.H. Экономическая динамика и риски. / H.H. Куницына М.: Экономика, 2002 - 288 с.

32. Лившиц, C.B. О методологии оценки эффективности производственных инвестиционных проектов в российской переходной экономике / C.B. Лившиц // Экономика и математические методы. 2004. том 40, №2 — с. 49-58.

33. Лурье, А.Л. Экономический анализ моделей планирования социалистического хозяйства. / А.Л. Лурье М.: Наука, 1972 — 435 с.

34. Львов, Д.С. Об исходных принципах комплексной методики оценки эффективности общественного производства и отдельных хозяйственных мероприятий / Д.С. Львов // Стандарты и качество. —1983. № 7. с. 10 — 14.

35. Маленков, Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента. / Ю.А. Маленков М.: Бизнес-пресса, 2006. -208 с.

36. СССР и Государственным комитетом Совета Министров СССР по делам изобретений и открытий от 14.02.1977 N 48/16/13/3 // М.: Экономика, 1977 216 с.

37. Нейман, Дж. фон Теория игр и экономическое поведение. / Дж. фон Нейман, О. Моргенштерн М.: Наука, 1970. - 708 с.

38. Новый экономический и юридический словарь: словарь / А. Н. Азрилиян и др.; под ред. А. Н. Азрилиян. М.: Институт новой экономики, 2003. —1008 с.

39. О центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 10 июля 2002 № 86-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 2002. - 15.07. - Ст. 2790

40. Первозванский, A.A. Финансовый рынок: расчет и риск. / A.A. Первозванский, Т.Н. Первозванская-М.: Инфра-М, 1994. 192 с.

41. Пискунов, Н.С. Дифференциальное и интегральное исчисление для ВТУЗОВ. / Н.С. Пискунов М.: Наука, 1985. - 432 с.

42. Поппер, К. Логика и рост научных знаний. / К. Поппер М.: Прогресс, 1983 - 391 с.

43. Райзберг, Б.А. Предпринимательство и риск. / Б.А. Райзберг -М.: Знание, 1992. 64 с.

44. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева М.: ИНФРА-М, 2007.-495 с.

45. Рейльян, Я.Р. Аналитическая основа принятия управленческих решений. / Я.Р. Рейльян — М.: Финансы и статистика, 1989. — 208 с.

46. Севрук, В.Т. Анализ уровня рисков. / В.Т.Севрук // Бухгалтерский учет 1993. №4 - с. 26-30.

47. Сироткин, С. А. Экономическая оценка инвестиционных проектов. / С.А. Сироткин, П.Р. Кольчевская М.: Юнити-Дана, 2009.-287 с.

48. Смоляк, С.А. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска / С.А. Смоляк // Аудит и финансовый анализ 2000. №2. - с. 75-96

49. Смоляк, С.А. Три проблемы теории эффективности инвестиций. / С.А. Смоляк // Экономика и математические методы. 1999. том 35, №4 - с. 87-104.

50. Смоляк, С.А. Учет риска при установлении нормы дисконта / С.А. Смоляк // Экономика и математические методы — 1992. т.28. вып.5-6 с. 794-801.

51. Станьер, П. Инвестиционные стратегии: руководство. Как понимать рынки, риски, вознаграждение и поведение инвесторов. / П. Станьер М.: Олимп-Бизнес, 2009. - 384 с.

52. Уотшем, Т. Дж. Количественные методы в финансах. / Т. Дж. Уотшем, К. Паррамоу М.:ЮНИТИ, 1999 - 531 с.

53. Федеральная служба государственной статистики электронный ресурс. Режим доступа: http://www.gks.ru, свободный. - Загл. С экрана.

54. Филлипов, A.B. Новейшая история России, 1945-2006 г.г. / A.B. Филлипов — М.: Просвещение, 2007. — 496 с.

55. Финансовый менеджмент. Теория и практика. / Е.С. Стоянова и др.; под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1999.-656 с.

56. Хорн, Ван Дне. К. Основы управления финансами / Ван Дж. К. Хорн М.: Финансы и статистика, 1996. - 680 с.

57. Черкасов, В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности. Монография. / Черкасов В.В. М.: Рефл-бук, 2002. - 320 с.

58. Чернов, В.А. Анализ коммерческого риска / В.А. Чернов под ред. М.И. Баканова. — М.: Финансы и статистика, 1998. 128 с.

59. Чернов, В.Б. Оценка финансовой реализуемости и коммерческой эффективности комплексного инвестиционного проекта. / В.Б. Чернов // Экономика и математические методы.- 2005. том 41, №2 с. 29-37.

60. Шарп, Уильям Ф. Инвестиции. / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли М.:ИНФРА-М, 2001 - 1028 с.

61. Шахов, В.В. Введение в страхование: экономический аспект. / В.В. Шахов М.: Финансы и статистика, 1992. - 192 с.

62. Швырков, В.В. Моделирование внутригодичных колебаний спроса. / В.В. Швырков, Т.С. Швыркова М.: Статистика, 1973.- 175 с.

63. Ширяев, А.Н. Основы стохастической финансовой математики. / А.Н. Ширяев М.: Фазис, 1998. - 512 с.

64. Bronshtein Е. Convex Structures and Investments / E. Bronshtein, S. Spivak // Proc. Of 4-th Investments Conference. Cambrigde. 1998.

65. Collins, J.M. Strategic Risk: An Ordinal Approach. / J.M. Collins, T.W. Ruefli // Management Science. Providence, 1992.- Vol.38. -No 12.- pp. 1707-1731

66. Knight, F. Risk, Uncertainty and Profit. / F. Knight London: Uncertainty of Chicago press, 1971. - 381 p.;

67. Markowitz, Harry M. Efficient diversification of investments / Harry M. Markowitz London Chapman & Hall, Ltd., 1959 - 356 c.

68. Presman, E.L. Grows Rate, International Rate of return, and Financial Bubbles. / E.L. Presman, I.M. Sonin #WP/2000/103. -M.: CEMI Russian Academy of Sciences.

69. Tobin, J. Liquidity preference as behavior towards risk / J. Tobin // thee review of economic studies -1958, № 67 c. 65-86