Экономическое обоснование минимальной инвестиционной нормы доходности при привлечении иностранного капитала в черную металлургию России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Трость, Дмитрий Витальевич

• Трость, Дмитрий Витальевич
• кандидат экономических наук
• 1997

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Трость, Дмитрий Витальевич

ВВЕДЕНИЕ.

1 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ.

1.1 Мировой рынок капиталов.

1.2 Инвестиционный климат России.

1.2.1 Специфика момента: кризис и инвестиции.

1.2.2 Основные экономические индикаторы.

1.2.3 Анализ инвестиционных особенностей регионов России.

1.2.4 Конкуренция за инвестиции и потенциальные преимущества России.

1.2.5 Международные инвестиционный фонды.

1.2.6 Правовая основа и способы государственного контроля за иностранными инвестициями. Концессионное законодательство. Закон «О недрах».

2 ЧЕРНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ РОССИИ: ОТРАСЛЕВОЙ ОБЗОР,

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ.

2.1 Общие сведения о черной металлургии России.

2.2 География отрасли.

2.3 Текущее финансовое состояние отрасли.

2.4 Анализ ликвидности и платежеспособности отрасли.

2.5 Внебиржевой рынок ценных бумаг отрасли.

2.6 Текущее состояние производства в отрасли.

3 ОЦЕНКА И МЕТОДИКА РАСЧЕТА МИНИМАЛЬНОЙ ИНВЕСТИ-ЦИОННОЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ГОРНОРУДНУЮ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ.

3.1 Постановка задачи.

3.2 Риски, возникающие в процессе инвестирования в горно-металлургическую промышленность.

3.2.1 Риск изменения процентной ставки.

3.2.2 Риск инфляции.

3.2.3 Геологический риск.

3.2.4 Политический и экономический риск.

3.2.5 Производственные риски.

3.3 Связь доходности и риска.

3.4 Безрисковый инструмент рынка капиталов; свободная от риска ставка ссудного процента.

3.5 Премия за долгосрочность капиталовложения.

3.5.1 Прогноз развития рынка США 1996 - 2000 гг.

3.6 Инвестиционные (фондовые) индексы; модель оценки капитальных активов.

3.6.1 Промышленный индекс Доу Джонса (The Dow Jones Industrial Average, DJIA).

3.6.2 Индекс Стэндард энд Пурз (Standard & Poor 's 500, S&P 500).

3.6.3 Оценка премии фондового рынка и премии за инвестирование в горнорудную промышленность США.

3.7 Фондовые рынки развивающихся стран: сравнение с рынком США.

4 РОССИЙСКИЙ РЫНОК.

4.1 Нахождение реальной нормы прибыли (свободной от инфляции).

4.2 Вычисление премии за долгосрочность.

4.3 Российский рынок. Фондовый рынок. Сравнение с рынками развивающихся стран.

4.4 Методика оценки премии за инвестирование в горно-металлургический комплекс России.

4.4.1 Идеология инвестиционного индекса черной металлургии.

4.4.2 Формирование российского инвестиционного индекса черной металлургии.

5 ЭКОНОМИКО-СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ РОССИИ.

6 КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ОЦЕНКА РЕГИОНАЛЬНОЙ ПРЕМИИ ЗА ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК.

6.1 Региональный инвестиционный рейтинг.

6.2 Доходность муниципальных облигаций отражает региональный риск.

ВЫВОДЫ.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономическое обоснование минимальной инвестиционной нормы доходности при привлечении иностранного капитала в черную металлургию России»

Актуальность работы

Методические основы технико-экономического анализа при решении проектных и плановых задач горного производства, в частности таких принципиальных, как обоснование глубины и производственной мощности карьера, сложившееся в конце 30-х годов, на длительное время (на 50-60 лет) определили во многом концепцию проектирования горных предприятий. Эта концепция основывалась уже не на экономических, а, главным образом, на технологических показателях, так как ряд экономических категорий (прибыль, плата за кредит и т.д.) был изъят из практического и научного применения [66]. Использовались лишь такие стоимостные показатели, как себестоимость добычи и вскрыши, удельные капитальные затраты, цены на оборудование и материалы и т.п., которые приобретали все более условный характер и, как правило, далеко не соответствовали реальным соотношениям в затратах труда и расходов материальных ресурсов.

Сегодняшний мир сильно зависит от наличия и использования металлов и полезных ископаемых. Минерально-сырьевая промышленность является основой современной экономики и обеспечивает непосредственно 4% и косвенно 8% национального дохода и занятости в промышленных странах. А в развивающихся странах, эта отрасль является первейшим источником занятости, индустриализации и дохода, как например в Чили, Замбии и Гвинее.

Техническое развитие производства непосредственно зависит от инвестиционных возможностей владельцев предприятий. Но для фондоемких отраслей инвестиционные проекты требуют крупных централизованных капитальных вложений, которые постоянно сокращаются или полностью исчерпаны. И, несмотря на то, что государство заинтересовано в бесперебойной работе минерально-сырьевого комплекса - базовой отрасли народного хозяйства - низкая рентабельность горных предприятий и длительные сроки окупаемости требуют привлечения частного и иностранного капитала. В то же время даже высокорентабельные предприятия не могут обеспечить плановое инвестирование производства из-за высоких темпов инфляции: появившиеся на счетах средства необходимо как можно быстрее истратить пока не выросли цены, а это приводит к сверхбыстрому обороту капитала.

Среди экономических особенностей функционирования предприятий минерально-сырьевого комплекса можно выделить:

• невозможность эффективного развития без участия инвестора (государства, холдинга, акционеров);

• высокая фондоемкость предприятий минерально-сырьевого комплекса делает их крупнейшими потребителями инвестиционных ресурсов;

• необходимость авансирования капитала в крупном масштабе и на продолжительное время;

• длительный период между инвестициями и появлением на рынке потребительских товаров, созданных на базе продукции предприятия минерально-сырьевого комплекса;

• являясь капиталоемким и стратегически важным элементом народного хозяйства, горное производство нуждается в государственной поддержке, что вместе с другими перечисленными факторами становится одной из главных причин инфляции;

• структурная перестройка экономики отраслей минерально-сырьевого комплекса способна оказать существенное влияние на общегосударственные процессы: экономические, социальные, политические.

Финансовое обслуживание большинства предприятий минерально-сырьевого комплекса находится в сложном положении из-за отсутствия негосударственных инвесторов.

При выборе минимальной инвестиционной нормы доходности при привлечении иностранного капитала инвестор ориентируется на существующий или ожидаемый уровень ссудного процента. До сих пор нет строго обоснованного метода, позволяющего определить этот ссудный процент, который должен сочетать в себе следующие факторы: особенности развивающегося рынка России, долгосрочность вложения капитала, объем финансирования и ряд факторов, присущих инвестированию в минерально-сырьевой комплекс. На опыте западных инвесторов, объем инвестиций на развитие и разработку среднего месторождения может исчисляться десятками, а иногда и сотнями миллионов долларов. В этом случае ошибка в оценке инвестиционной нормы доходности может повлечь за собой прямую потерю крупных сумм денег или перевод проекта в разряд неконкурентоспособных.

Цель работы состоит в разработке модели вычисления и экономического обоснования минимальной инвестиционной нормы доходности путем рассмотрения альтернативных вложений средств в финансовые инструменты мирового рынка капиталов, установления зависимостей между рынками капиталов развитых стран с рынками развивающихся стран, в число которых входит Россия и учету специфики инвестирования в черную металлургию.

Идея работы

Минимальная инвестиционная норма доходности зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государств, организаций и учреждений.

Следует различать номинальную и реальную норму доходности. Номинальная норма - это ставка процента, выраженная в валюте государства (рублях, долларах, франках и т.д.) по их текущему курсу. Реальная норма - это ставка процента, скорректированная на инфляцию, то есть выраженная в неизменных ценах. Именно реальная инвестиционная норма доходности определяет принятие решения о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.

В условиях совершенной конкуренции существует тенденция к установлению единой нормы доходности. Однако реальная конкуренция далека от совершенной, поэтому даже в развитой рыночной экономике существует широкий диапазон ставок (как будет показано в работе) в зависимости от вида вложения, места и т.д. Величина инвестиционной нормы доходности или, как альтернативный вариант в данной работе - ставки процента зависит от степени риска (что в значительной мере определяется рейтингом и классом ссудозаемщика, наличием или отсутствием залога в обеспечении займа и т.д.); срочности (краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные займы); размера ссуды; системы налогообложения (наличие или отсутствие льгот для определенных категорий займов); структуры рынка капитала и т.д.

Идея заключается в нахождении и анализе реальной минимальной экономически целесообразной инвестиционной нормы доходности для комплекса черной России с учетом рыночных' факторов риска, при этом предполагаются рискованные капитальные вложения (новое строительство, внедрение новых технологий и т.п.), а не вынужденные капитальные вложения, как это было во времена плановой экономики, поэтому требования к минимальной норме прибыли, достаточно высоки.

Научные положения, разработанные лично автором, и их новизна состоят в следующем:

- минимальная инвестиционная норма доходности должна являться функцией свободной от риска ставки ссудного процента, премии за долгосрочность, премии за риск инвестирования в фондовый рынок, региональной премии за риск и премии за риск инвестирования в черную металлургию. При этом инвестирование будет, имеет смысл только в том случае, если ожидаемая инвестиционная норма доходности рассматриваемого проекта будет выше рассчитанной (предполагаются рискованные капитальные вложения: новое строительство, внедрение новых технологий и т.п., а не вынужденные капвложения, как это было во времена плановой экономики);

- исходные функции модели расчета и оценки минимальной инвестиционной нормы доходности попарно коррелируемы и с необходимой для расчетов точностью поддаются линейному регрессионному анализу, что делает возможным разработать модель на примере рынка развитых стран, а потом применить ее к России;

- инвестиционный риск региона, в котором расположено предприятие, должен отражаться функцией доходности муниципальных ценных бумаг данного региона;

- рыночный инвестиционный риск отдельно взятого предприятия черной металлургии предложено вычислять на основе сформированного автором инвестиционного индекса, отражающего поведение акций группы предприятий черной металлургии.

1 В данной работе будет уделено особое внимание рыночному риску, который служит основным параметром определяющим конкурентоспособность проекта при принятии решения на предварительном этапе инвестиционного исследования. При этом риски при определении достоверности запасов, риски возникающие во время строительства/производства будут рассмотрены в работе отдельно.

Научное значение работы

Состоит в том, что впервые решения задач микроэкономики предприятия черной металлургии были методологически основаны на фундаментальных положениях макроэкономической теории, что позволило предложить решение актуальной проблемы отрасли черной металлургии России.

Практическое значение работы

При составлении бизнес-планов ссудозаемщик должен ориентироваться на уровень минимальной привлекательной ставки прибыли, чтобы показать иностранному инвестору конкурентоспособность и целесообразность вложения капитала в данный проект. На основании построенной модели вычисления минимальной инвестиционной нормы доходности даются рекомендации по снижению нормы доходности предприятий и, как следствие, повышения интереса в глазах потенциальных инвесторов.

Публикации

По результатам выполненных исследований опубликовано 4 работы:

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Трость, Дмитрий Витальевич

Основные выводы и научные результаты работы заключаются в следующем:

1. В диссертационной работе было доказано, что минимальная инвестиционная норма доходности формируется из функций свободной от риска (реальной) ставки ссудного процента и суммы отдельных премий за риск. В работе было произведено вычисление минимальной инвестиционной нормы доходности.

Вычисленные значения инструментов рынка капитала (1995-1996 гг.) табл. 33

Величина США Россия

Уровень инфляции 2.7% 53%

Доходность по краткосрочным государственным облигациям 5.3% 70%

Доходность по долгосрочным облигациям 6.8% 68%

Доходность фондового рынка 14.9% 76.7%

Доходность акций предприятий черной металлургии 16.6% 80.8%

Вычисленные значения составляющих минимальной инвестиционной нормы доходности (1995-1996 гг.) вычисления производились для отрасли в целом, в случае расчета нормы доходности для конкретного предприятия следует учесть региональный риск).

Величина Свободная от риска ставка ссудного процента США 2.6% Россия 17%

Премия за долгосрочность 1.3%

Премия за риск инвестирования в фондовый рынок 8.1% 6.7%

Премия за риск инвестирования в черную металлургию 1.7% 4.1%

Минимальная инвестиционная норма доходности (£) 13.7% 27.8%

1. На основании региональных инвестиционных рейтингов разработана модель расчета региональной премии за риск, что позволяет при расчетах учитывать географию предприятия. В основе данной модели лежит сопоставление доходности муниципальных ценных бумаг с доходностью государственных ценных бумаг, разница которых, как доказано в работе, есть региональная премия за риск. Для регионов, муниципальные органы которых не эмитируют свои долговые обязательства, произведена аппроксимация значений с инвестиционными рейтингами этих регионов.

2. Разработанная автором модель построения инвестиционного индекса, служащая для оценки рыночного риска инвестиций в черную металлургию России, будет применима не только к предприятиям, имеющим развитый рынок собственных акций, но и к любому предприятию данной отрасли. Так как основная причина в определении риска лежит в проблеме выбора «схожего» по всем параметрам предприятия, модель построения инвестиционного индекса позволяет избежать абсолютную схожесть предприятий, которой на практике не существует.

Относительная промышленная стоимость выработки рис. 36

3. На основе анализа инвестиционного потенциала предприятий черной металлургии России, мирового рынка и полученного значения минимальной инвестиционной нормы доходности автором даны рекомендации по снижению значения нормы доходности, и как следствие, по повышению привлекательности проекта путем внедрения технологий производства новой продукции. Большинство предприятий черной металлургии экспортируют сырую руду, цена которой в несколько раз ниже цены на рудный концентрат и в несколько десятков раз ниже цены на металлизированные брикеты, пользующиеся все большей популярностью в зарубежных странах (рис.3). При этом рентабельность производства новых продуктов (концентрата, брикетов и т.д.) из сырой руды на базе горнорудного предприятия с учетом уровня цен в России на энергоносители, уровня оплаты труда и других затрат при сопоставлении со сложившимся уровнем цен на эту продукцию на мировом рынке может составить 200-300%.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Трость, Дмитрий Витальевич, 1997 год

1. Инвестиционно-финансовый портфель. Московский международный университет бизнеса и информационных технологий. М., "Соминтек", 1993.

2. Инвестиционное проектирование. Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. Под ред. С.И.Шумилина. М., АО "Финстатинформ", 1995.

3. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.Н.Крейнина. М., "ДИС",1994.

4. Управление инвестиционными фондами. В.Д.Миловидов.М., "Анкил", 1993.

5. Методы оценки коммерческих идей, предложений, инвестиционных проектов. М.А.Лимитовский. "Красная Гора"., 1993.

6. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. А.С.Чесноков. М., 1994.

7. Вопросы учета долгосрочных инвестиций. М., Аудиторская фирма "Контакт", 1994.

8. Мировой рынок капиталов и политика привлечения иностранных инвестиций в Россию. Аналитический доклад. Аналитический центр при президенте РФ. М., 1995.

9. Рекомендации конференции "Стимулирование деловой и инвестиционной активности" состоявшейся в Москве 29-30 марта 1995 г.

10. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Л.Н.Красавиной. М., Финансы и статистика, 1994.

11. Настольная книга специалистов инвестиционных институтов и фондовых бирж (фондовых отделов бирж). Инвестиционная компания "Россбизнес-Инвест", Москва, февраль 1995. Часть I, 156 стр., часть II, 164 стр.

12. Эффективность инвестиций в горные предприятия: фактор времени и дисконтирование затрат. М.А.Ястребинский, Л.Х.Гитис. Москва, МГГУ, 1993. 87 стр.

13. РОССИЯ: стратегия инвестирования в кризисный период (инвестиционный климат России). Мартынов A.C., Артюхов В.В., Виноградов В.Г., Ильин Н.И., Черненков М.В. Москва, ПАИМС, 1994, 240 стр., 52 ил.

14. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. ООН, С.Н.Драчев, Москва, 1992, 184 стр.

15. Economic Transformation in Eastern Europe: Privatization and Foreign Investments. Study commissioned by Bank Austria AG, Vienna, December 1993. pp.247.

16. Regional Risk Raiting in Russia. S.A.Nagaev, A.Worgotter, Bank Austria AG, Vienna, Economic Department. September 1995. pp.96.

17. East-West Report (1995-1996). Business Information for the Central European Investor. Bank Austria, Vienna.

18. East-West Extra Report 2/1995. Business Information for the Central European Investor. Bank Austria, August 1995. pp. 27.

19. Chart Line. Bank Austria Investment Bank AG. Vienna Trends by Glassner&Dvorak 1994. pp.56.

20. A Handbook of Financial Mathematics. Peter C.Cartledge. Published by Euromoney Publications PLC, London © 1991.

21. Russian Financial News Magazine. 431 Franklin Avenue, Hewlett, NY 11557 USA.

22. Introduction to Econometrics. Copyright © 1992 by Oxford University Press Inc. Christofer Dougherty.

23. Forecasting Financial Markets. Plummer T. Kogan Page, 1989.

24. Technical Analysis Explained. Pring M.J. McGraw-Hill, Inc., 1991.

25. Как рассчитать эффективность инвестиций. Д.Э.Старик, М., Финстатинформ 1996. 91 стр.

26. Богатство-инвестиции-стратегия развития. И.К.Ларионов. 224 стр.

27. Старик Д.Э. Расчеты экономической эффективности инвестиций: Учеб. Пособие. М., Изд-во МАИ, 1994.

28. Я.Хонко. Планирование и контроль капиталовложений. М., Экономика, 1987.

29. Д.В.Трость. Инвестиционный климат России: проблемы привлечения иностранного капитала. Горный информационно-аналитический бюллетень. Выпуск 4, МГГУ.

30. Д.В.Трость. Иностранные инвестиции в Россию: методика выбора минимальной привлекательной ставки; альтернативные безрисковые вложения; риски. Горный информационно-аналитический бюллетень. Выпуск 4, МГГУ.

31. Bulletin of the Central Election Committee of the Russian Federation N1(12), Moscow, 1994.

32. Keller W.J. Statistics via Personal Computers. Comstat-86, Proceedings in Compunational Statistics. Vienna: Physica-Verlag, 1886.-p.332-337.

33. Lance G.N., Williams W.T. A general theory of classificatory sorting strategies. Hierarchical systems. Comp.,J.-1967. P.373-380.

34. Vsevolod Yu.Bulantsev, Andreas Wogrotter. Many-Faced Russia. The Russian Regions in Transition, Bank Austria, Vienna, 1993.

35. Decision making under risk and uncertainty: new models and empirical findings/ ed. By John Geweke.-Dordrecht u.a.: Kluwer, 1992.-260 pp., graphics.

36. Feldman, Dorian. Probability: the mathematics of uncertainty; Martin Fox., New York i.a.: Dekker, 1991. -XV, 404 pp. Graphics.

37. Morgan, Grander M. And Millett G. Uncertainty: a guide to dealing with uncertainty in quantitative risk and policy analysis, Cambridge i.a.: Cambridge Univ.Press, 1992. -XII, 332 pp., graphics.

38. Thomas, Jonathan, Worrall Tim. Foreign Direct Investment and Risk of Expropriation, Kieler Arbeitspapiere No.411, Kier, 1990.

39. Frydman, Roman; Rapaczynski, Andrej; Earle, John S. The Privatization Process in Russia, Ukraine and the Baltic States. Central European University Press. Budapest-London-New York, 1993.

40. Экономический обзор (№1 6, 1991-1996), Госкомстат.47. «Известия», 1993-1996.

41. О положении с безработицей и деятельности федеральной службы занятости. Пресс-релизы Госкомстата 1993-1996 года.

42. О развитии экономических реформ в регионах Российской Федерации. Пресс-релизы Госкомстата 1993-1996 года.

43. Общество: Статистический аспект. Сборник аналитических материалов и прогнозов, Госкомстат, 1992.

44. Социальное развитие и уровень жизни населения РСФСР в 1990 1994 гг. Том I, Госкомстат, 1994.

45. Статистический пресс-бюллетень; №1-8, Госкомстат, 1993.

46. Русский экономический барометр, тома II-III, Москва, 1993-1994.

47. Russia: Risk Index. Vedi Cemi, Moscow, VI, 1993; I,II 1994.

48. Вестник Банка России, нормативные акты и оперативная информация Центрального Банка Российской Федерации, 1994-1996.

49. Данные информационного агенства Рейтер (Reuters) за 1990-1996 гг.

50. М.А.Лимитовский. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. Инженерно-Консалтинговая компания «Дека», 1996.185 стр.

51. Д.В.Трость. Американские депозитарные свидетельства как один из методов привлечения иностранных инвестиций. Горный информационно-аналитический бюллетень. МГГУ, 1997 г.

52. Д.В.Трость. Количественная оценка рыночного инвестиционного риска на примере акций РАО «Норильский никель». Горный информационно-аналитический бюллетень. МГГУ, 1997 г.

53. С.Фишер, Р.Дорнбуш, Р.Шмалензи. Экономикс, Москва, 1993, 829 стр.

54. Вернер Беренс, Питер М. Хавранек. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Промышленное технико-экономическое исследование, «Инфра-М», Москва, 1995, 527 стр.

55. О.И.Лаврушип. Банковское дело. Москва, Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992 г., 428 стр.

56. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы. Под редакцией И.П.Фаминского. Москва, «Международные отношения», 1995 г., 445 стр.

57. Материалы международной финансовой системы Bloomberg (1990-1997 г.)

58. Учет и анализ финансовых активов. В.Н.Едронова, Е.А.Мизиковский. М., Финансы и статистика, 1995 г., 270 стр.

59. Оценка эффективности инвестиционных проектов открытых горных разработок. В.С.Хохряков., Уральская государственная горно-геологическая академия, Екатеринбург, 1996 г., 180 стр.

60. Ценные бумаги и фондовый рынок. Я.М.Миркин, «Перспектива», М., 1995 г., 532 стр.

61. Горный журнал. №№ 3-4, 1996 г.

62. Геолого-экономическая оценка месторождений полезных ископаемых. Е.О.Погребицкий, В.И.Терновой, «Недра», Ленинград, 1974 г., 304 стр.

63. Общая теория денег и кредита. Е.Ф. Жуков, «ЮНИТИ», М., 1995., 303 стр.

64. Геология и разведка месторождений полезных ископаемых. В.В.Ершов, «Недра», М., 1989 г., 400 стр.

65. Составление бизнес-плана. Пособие Эрнст&Янг. Джон Уайли энд Санз, (первоизд. The Ernst&Young Business Plan Guide. John Wiley&Sons, Inc. USA, 1991.), M., 1995 г., 224 стр.

66. Поиски и разведка месторождений полезных ископаемых. Производство геолого-разведочных работ. А.Б.Каждан, «Недра», М., 1985 г., 288 стр.

67. Market Movers. Understanding and using economic indicators from the Big Five economies. Mark Jones and Ken Ferris. McGRAW-HILL Book Company Europe. ISBN 0-07-707556-0. England. 1993. 297 pp.

68. Месторождения полезных ископаемых. С.А.Вахромеев. М., Недра, 1979.

69. Сборник руководящих материалов по геолого-экономической оценке месторождений полезных ископаемых. Под ред. Н.А.Быховера. М., 1985.

70. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. В.Беренс, П.М.Хавранек. М., АОЗТ «Интерэксперт», 1995.

71. Выбор оптимальных решений в технико-экономических расчетах.

72. B.Н.Лившиц. М., Экономика, 1971.

73. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма.1. C.В.Павлов. М., 1989.

74. Курс теории случайных процессов. А.Д.Вентцель. М., Наука, 1975.

75. Security Markets:Stochastic models. D.Duffie. Stanf.Univ. Pr., 1989.

76. Investments. W.F.Sharpe. N.-Y., Prentice-Hall, 1985 (3-rd edit.).

77. Программное обеспечение, которое использовалось при разработкедиссертации:

78. Microsoft Word for Windows 95 © (v. 7.0) текстовый редактор.

79. Microsoft Excel for Windows 95 © (v. 7.0) электронные таблицы

80. World Atlas. The Software Toolworks © USA 1991-1994. Version 5, Multimedia -электронный атлас мира, содержащий макроэкономические показатели всех стран.

81. Statistica for Windows. StatSoft Inc., 1993 пакет расширенной статистической обработки данных.

82. Micro TSP © (v. 3.2) by Devid Lillien, 1993. Oxford - специализированный пакет экономико-статистической обработки данных.

83. Reuters Technical Analiz © 1996 by Reuters Inc. Программа построения и анализа графиков рыночных индикаторов в реальном режиме времени.

84. Справочно-информационная правовая система «Гарант» 1997 г.