Механизм инвестирования в системе управления финансово-промышленными группами: На примере текстильной и легкой промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Носенко, Наталья Валентиновна

• Носенко, Наталья Валентиновна
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Носенко, Наталья Валентиновна

Введение.4

Глава I. Финансово-промышленные группы как объективный результат развития интеграционных процессов в рыночной экономике.9

1.1. Цели и задачи создания финансово-промышленных групп.9

1.2. Особенности формирования и развития финансово-промышленных групп на отечественном рынке.13

1.3. Эффективная деятельность финансово-промышленных групп как залог успешного развития текстильной и легкой промышленности.25

Глава II. Механизм инвестирования в системе управления финансово-промышленными группами на примере ФПГ «Трехгорка».36

2.1. Формирование системы целей финансово-промышленных групп как определяющий фактор методов инвестирования.36

2.2. Внешнее финансирование предприятий-участников финансово-промышленных групп.50

2.3. Активизация инвестиционной деятельности предприятий-участников финансово-промышленных групп.64

Глава III. Повышение инвестиционного потенциала финансово-промышленной группы за счет использования внутренних возможностей.80

3.1 Интеграция банковского и промышленного капитала для реализации инвестиционных целей финансово-промышленных групп.80

3.2. Возможности решения проблемы неплатежей в рамках финансово-промышленных групп.87

3.3. Рационализация финансовых потоков финансовопромышленных групп.95

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Механизм инвестирования в системе управления финансово-промышленными группами: На примере текстильной и легкой промышленности»

Актуальность темы исследования определяется необходимостью поиска эффективных путей перехода российской экономики к цивилизованному рынку. Развитие рыночных отношений, необходимость структурной перестройки российской промышленности и вывода российской экономики из кризиса обусловили повышенный интерес к вопросам формирования и функционирования таких высокоэффективных организационных структур, как финансово-промышленные группы.

В результате разразившегося в августе 1998 года финансового кризиса, обвала рубля и снижения среднего уровня жизни населения произошла переориентация потребительского рынка на преимущественно отечественную продукцию. В таких условиях текстильная и легкая промышленность могут достаточно быстро выйти на высокий уровень производства. Относительно небольших инвестиций достаточно, чтобы перевести предприятия этих отраслей на производство конкурентоспособной продукции, отвечающей всем мировым стандартам качества, и способной выиграть ценовую конкуренцию с импортными товарами в силу более низкой себестоимости. Поэтому усовершенствование механизма инвестирования отраслевых ФПГ, являющихся точками роста для легкой и текстильной промышленности, становится одной из самых актуальных проблем на данном этапе развития рыночных отношений.

Определяющим фактором успеха ФПГ является активное участие финансового капитала, прежде всего, банковского, который пока неохотно идет на кредитование промышленности из-за высокой рискованности таких проектов. Именно организационная форма ФПГ дает возможность уменьшить риски, так как в этих условиях банки могут располагать необходимой информацией о финансовом состоянии предприятий в целом и иметь возможность активно участвовать в их управлении. Тем не менее, слабое участие банковского капитала в деятельности ФПГ является одним из главных недостатков развития отечественных групп. Привлечение инвестиций в реальный сектор остается проблемой номер один для России. Поэтому существует насущная необходимость разработки и внедрения мер по активизации банковского капитала в деятельности ФПГ в целях повышения их инвестиционного потенциала.

Интерес к вопросам формирования и эффективного функционирования финансово- промышленных групп постоянно растет. Тем не менее, существует настоятельная потребность в исследованиях, способных предложить конкретные выводы и предложения по повышению эффективности формирования и функционирования российских финансово-промышленных групп, особенно в текстильной и легкой промышленности. Особое внимание в системе управления финансово-промышленными группами должно быть уделено совершенствованию механизма инвестирования.

Целью исследования является разработка и обоснование предложений по совершенствованию механизма инвестирования в системе управления финансово-промышленными группами.

В соответствии с поставленной целью, определены следующие задачи исследования: выявить особенности развертывания интеграционных процессов и объединения промышленного и банковского капитала как основы формирования ФПГ на российском рынке; проанализировать основные тенденции создания и развития ФПГ в России; показать необходимость развития ФПГ в текстильной и легкой промышленности России; вскрыть основные факторы, препятствующие развитию ФПГ и реализации инвестиционного потенциала, заложенного в основе таких формирований; а определить особенности механизма инвестирования в системе управления ФПГ; исследовать значение кредитных институтов в обеспечении жизнеспособности ФПГ, повышении их инвестиционного потенциала; разработать комплекс мер, направленных на расширение инвестиционных возможностей ФПГ в условиях дефицита оборотных средств разработать механизм рационализации финансовых потоков ФПГ; выработать предложения по усилению инвестиционного потенциала ФПГ.

Предметомисследован ия является процесс формирования и функционирования финансово-промышленных групп в России и механизм инвестирования в системе управления финансово-промышленными группами: организационно-экономические механизмы, формы и методы регулирования и стимулирования инвестиций в финансово-промышленных группах.

О^ещюм^сследования выступают отечественные финансово-промышленные группы, действующие главным образом в текстильной и легкой промышленности.

Методология и методика исследования. Методологической и теоретической основой исследования явились труды ведущих отечественных и зарубежных экономистов, таких как М. Аоки, С. Батчиков, Ю. Петров, Э. Берглоф, Ю. Винцлав, А. Дворецкая, Л. Евенко, А. Калин, Д. Львов, Э. Уткин, М. Эскиндаров и др. по вопросам, связанным с данным исследованием.

В диссертации были использованы методы системного и статистического анализа, статистической группировки, экспертных оценок и др.

Информационной базой исследования выступают нормативно-правовые документы Российской Федерации, статистические и аналитические материалы различных общественных и государственных организаций, экономических конференций и периодической печати, материалы, собранные лично автором на ФПГ «Трехгорка» и других ФПГ, а также в Ассциации финансово-промышленных групп России.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

S систематизированы основные тенденции создания и развития ФПГ в России и факторы, препятствующие их развитию; S исследован механизм инвестирования в финансово-промышленных группах и предложены рекомендации по его усовершенствованию; выработаны рекомендации по рационализации финансовых ресурсов ФПГ; S предложен конкретный механизм централизации финансовых потоков предприятий-участников финансово-промышленных групп; S исследованы особенности развертывания интеграционных процессов промышленного и банковского капитала как основы формирования отечественных ФПГ; S подготовлены предложения по совершенствованию организационно-правовых форм регулирования деятельности финансово-промышленных групп;

S разработаны рекомендации, направленные на повышение инвестиционного потенциала ФПГ.

Все эти проблемы рассмотрены на материалах фактической деятельности финансово-промышленных групп, созданных в текстильной и легкой промышленности.

Практическая значимость Предложенные для финансово-промышленных групп схемы реструктуризации финансовой задолженности и централизации внутригрупповых финансовых потоков для решения инвестиционных задач были использованы в практической работе финансово-промышленной группы «Трехгорка». Рекомендации по привлечению внешних инвестиций и усилению возможностей внутреннего инвестиционного финансирования могут быть использованы в работе российских ФПГ. Основные положения и выводы могут быть также использованы в преподавании экономических дисциплин.

Апробация работы. Результаты диссертационного исследования были доложены и обсуждены на всероссийской научно-технической конференции «Современные технологии и оборудование текстильной промышленности» в 1998 году, на межвузовских научно-практических конференциях Российского заочного института текстильной и легкой промышленности в 1996-1998 годах, на кафедре экономики и бухгалтерского учета и менеджмента и предпринимательства названного института.

Публикации: основные положения диссертационного исследования нашли отражение в восьми публикациях автора общим объемом более 1 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, приложений. Работа изложена на 117 стр. машинописного текста, иллюстративный материал включает 8 таблиц, 20 рисунков, 7 приложений. Список использованной литературы содержит 104 источника.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Носенко, Наталья Валентиновна

Основные выводы и рекомендации Основными факторами, препятствующими развитию ФПГ являются: действующая система налогообложения, недостаточность государственной поддержки, слабое участие банка в деятельности группы, недостаточная финансовая мощь банков участников-группы. я Для того, чтобы обеспечить долговременное развитие ФПГ, организованных в отраслях текстильной и легкой промышленности, на наш взгляд, необходимо: упрочить в этих ФПГ взаимосвязь промышленного, финансового, а во многих случаях и торгового капитала; усилить внимание со стороны государства и региональных властей по отношению к отраслям легкой и текстильной промышленности и финансово-промышленным группам, действующим в этих отраслях. Система целей задает механизм инвестирования. Механизм инвестирования ФПГ определяется методами инвестирования и теми преимуществами в реализации инвестиционного потенциала, которые создает структура ФПГ.

Предложенная схема централизации денежных потоков ФПГ позволяет: уменьшить угрозу неплатежей, в том числе за пределами группы (предприятия группы становятся катализатором «расшивки» неплатежей); увеличить скорость прохождения платежей внутри группы; получить дополнительные преимущества в результате ускорения расчетов и снижения расходов по оплате кредитов; осуществлять централизацию денежных средств участников группы для использования их в инвестиционных целях.

В рамках фондового метода инвестиционного финансирования группы наиболее перспективным являются два направления - конвертация ценных бумаг в акции самой ФПГ и использование различных финансовых инструментов для выхода на международный фондовый рынок, в том числе выпуск депозитарных расписок и еврооблигаций. Развертывание программы

ADR и эмиссии еврооблигаций целесообразно использовать крупным ФПГ, с мощным банковским капиталом, стабильно работающим и имеющим долгосрочную стратегию развития, элементом которой и является выпуск данных финансовых инструментов

Шл:емеАиссертации автором опубликованы с л еду ю щ и еработьп

1. Носенко Н.В. Роль векселя на современном этапе. Тезисы докладов межвузовской научной конференции, часть IV «Современные проблемы текстильной и легкой промышленности» М.: РосЗИТЛП, 1996., с.89-90

2. Носенко Н.В. Становление и развитие ФПГ в России. Тезисы докладов межвузовской научной конференции, часть II «Современные проблемы текстильной и легкой промышленности» М.: РосЗИТЛП, 1998., с.125

3. Носенко Н.В. Акции и векселя ФПГ. Тезисы докладов всероссийской научной-технической конференции «Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (текстиль 98) 24-25 ноября 1998 г.» М.: Московская Государственная Текстильная Академия, 1998., с.322-323

4. Носенко Н.В. «Взаимосотрудничество коммерческих банков и предприятий-участников ФПГ как залог успешного функционирования группы». Журнал «Труд и социальные отношения», Приложение «Соискатель», июнь, №2, 1999.

5. Н.В. Носенко, И.Н. Гаскарова "Развитие ФПГ как необходимое условие преодоления инвестиционного кризиса в текстильной и легкой промышленности". Журнал «Текстильная промышленность», 1999, № 5-6.

6. Носенко Н.В. Инвестиции как фактор экономического роста ФПГ. Теоретический и научно-практический журнал «Организатор производства», ФНПЦ- ЗАО «НПК (О) Энергия», 1999 г.

7. И.Н.Гаскарова, Н.В.Носенко «Финансово-промышленные группы: Становление и развитие» Лекция, РосЗИТЛП, 1999 г.

8. Носенко Н.В. «Шанс для подъема». Журнал «Текстильная промышленность», 1999, № 5-6.

Инвестиционные проекты, осуществляемые в ФПГ "Трехгорка" п/ п Наименование направлений деятельности ФПГ и инвестиционных проектов Заказчики проектов Предприятия Исполнители t. 1 Разеипюе-о-совершенствоввт/е швеёно'прядилыюео^проозводстеаза счет применения современных средств механизации и автоматизации производственных процессов. Оптимжаиря ассортимента выпускаемой Продукции t.t. прядильного производства (мотальные автоматы, ' 1 рост hj 1ьнвге-вташинБГ, машину двойног о кручения) с целью получения крученой пряжи №№ 71 и 100. ACTрехгорнзя мануфактура" УНИХБИ t.2. Ус i анивка линии отбельной фирмы "Wex-Tex" для отбелки тканей врасправку с рабочей шириной "Т800"мм АОТрехгхурная мануфактура" Wex-Tex

1.3. Разработка комплекта отделочного оборудования для выпуска тканей с рабочей шириной 2200" АОТрехгорная мануфактура" УНИХБИ

1.4. Испытание и внедрение новых красителей для создания конкурнтослоообных тканей АОТрехгорная мануфактура" ЗАО "Глория*

1.5. Модернизация и совершенствование стенда для отделки "Фуке" АОТрехгорная мануфактура" ЗАО "Ремовент"

1.6. Организация технологического потока по выпуску модного женского платья ОАО Мосишея" ОАО"Марс" ЦНИИШП "Конегтссер"

1.7. Создание и разработка опытного автоматизированного производства в части гибкого компьютеризированного интегрированного швейного производства, вкючакнцего систему автоматизированной подготовки производства, опытное автоматизированное раскройное производство, автоматизированную систему управления предприятиями ОАО Мосшвея" ОАО"Красная швея", ОАО"Марс" ЗАО "Псков-Инвест", ЗАО "Семенов"

1.8. Разработка и внедрение технологического процесса по изготовлению нового ассортимента постельного белья на основе ресурсосберегающих технологий и механизации трудоемких операций ОАО"Мосшвея" ЦНИИШП '

1.9. Оснащение высокопроизводительным оборудованием цеха влажносгно-тепловой обработки изделий швейного производства ОАО"Красная швея", ОАОЖрасная1 швея",

2. Развитие и совершенствование техники и технологии производства экологически чистых высококачественных продуктов питания. Создание сети минипредприя-тий широкого ассортимента продуктов питания.

2.1. Создание с использованием лизинга сети минипред-приятий по переработкесельхозпродукции ТК "Рикор" I ТК "Рикор"

3. Формирование торговой сети фирменных магазинов и предприятий обществен-ногалитания в Москве и за е.е пределами, отличающихся единым дизайном^ оборудованием, уровнем цен на одинаковые товары

ЗЛ. разработка проекта создания театра моды-Трехгор» ка" с комплексом индивидуального обслуживания населения по пошиву элитной одежды ТК "Рикор" ОАО"Красная швея", ТК "Рикор"

3.2. Модернизация фирменного магазина на улице ОАО"Красная ОАО"Красная

Никольской, 10/2, создание в этом районе торговых рядов с сохранением исторического облика центра города швея", швея",

3.3. Реализация проекта формирования сети фирменных продовольственных магазинов и магазинов по продаже тканей и швейных изделий в Москве и России ТК "Рикор" АОТрехгорная мануфактура" ТК "Рикор" АОТрехгорная мануфактура"

4. Организация строительства и реконструкции жилых зданий, офисов, гостиниц, торговых рядов и т.п., в том числе и в центре столицы

4Л Разработка. проекгареконсхрукцииТорсового.центра на улице Никольской,10/2, включающего торговые рядыифабрши швейного производства, вломмиспе. и по индивидуальному заказу, офисы, гостиничный комппекс^растораныи бары -ОАСКрасная швея", . ОАО "Русский, ресторан" . ОАОГКрасная швея", . ОАО "Русский ресторан"

4.2. Реализация проекта мансардного строительства в городе с привлечением средств частных инвесторов ФПГТрехгорка м ИФ "Жилтоварищ"

5, Развитием совершенствование механизма привлечения частных инвестиций с использованием инструментов фондового рынка, проведение операций на биржевой и внебиржевом фондовых рынках

5.1. Разработка типовых инвестиционных проектов, ллилвянш 11*» ППИППГПРНИЦ /1ГТА UflfT' " lv * V Vf fvUWnHBfW 1 ftf r rfSwTDJ t\J Wrffffr-vp^^Vf^TtfVrl РЩЛ инвесторов, подготовка к регистрации проспектов ачлалцц at imiwwant iy m Лтмf?ATVО WIHIfvvlW DBf) f J vAOv (VrDfn BfC^TTWA VjWWf | VrpWW I механизма размещения ценных бумаг с использованием бирж и внебиржевых фондовых структур- Участники ФПГ АКБТутабанк" "Житоварищ" ИФ АО'Хгмосский инвестиционный фон*"

5.2. Доверительное управление акциями предприятий -члонов ФПГ и их партнеров- Участники ФПГ АКБТутабанк" ИФ- "Жилтоварищ" е-. h ГТКГСгСГГГГСГСГ и OWC/ylutTfv/rfCfvourfC/tr О ьгС/Тг ГС/ГТТЕэт Wum/ov Cf/urfUnOVDVcC/ / r/TUfrupC/CfCff ГСГд, управление денежными активами предприятий-участников ФПГ e-.t. Разработка проекта единого финансового тшэнлг ФПГ •ФПГТрехгорка АКБТутабанк"

6.2. Оптимизация вложений временно свободных денежных средств в надежные финансовые инструменты, разрабита рациональных схем iiui а-шения казначейских обязательств ФПГТрехгорка N Участники ФПГ АКБТутабанк"

Формы государственной поддержки и стимулирования деятельности

ФПГ «Трехгорка»

Наименование мер государственного стимулирования Законодательное основание (ссылка на нормативный документ) Обоснование необходимости данной меры с учетом специфики ФПГ

1 2 3

1. Передача долей акций, принадлежащих правительству Москвы, в трастовое управление центральной компании или организации, входящей в ФПГ. Постановление правительства Москвы №488 от 14 июня 1994 (приложение №4) 1) Развитие и совершенствование механизма частных инвестиций, в том числе и в интересах первоочередных проблем города, с использованием инструментов фондового рынка

2. Предоставление гарантий првительства Москвы для привлечения различного вида инвестиционных ресурсов, в том числе с использованием механизма залога; предоставление беспроцентных или льготных кредитов правительством города, преимущественное право на получение льготных инвестиционных кредитов и централизованной финансовой поддержки Постановление правительства Москвы №488 от 14 июня 1994 (приложение №4) 1) см. п. 1.3.1; 2) Развитие и совершенствование техники и технологии производства экологически чистых высококачественных продуктов питания; 3) Развитие природоохранных технологий

3. Безаукционная продажа или безвозмездная пердача в состав ФПГ объектов незавершенного строительства производственного и социального назначения, приоритетное выделение ФПГ земельных участков под промышленное и жилищное строительство Постановление правительства Москвы №488 от 14 июня 1994 (приложение №4) 1) Ориентация ФПГ на производство непродовольственных товаров народного потребления и продуктов питания 2) Формирование торговой сети фирменных магазинов и предприятий общественного питания в Москве и за ее пределами, отличающихся единым дизайном, оборудованием и уровнем цен на одинаковые товары 3) Организация строительства и реконструкции жилых зданий, офисов, гостиниц, торговых рядов и т.п., в том числе и центре столицы с сохранением исторического облика.

4 Приоритетное размещение городского (государственного) заказа на производство товаров (работ, услуг) среди предприятий-участников группы Постановление правительства Москвы №488 от 14 июня 1994 (приложение №4) При участии ФПГ в конкурсе на получение городского (государственного) заказа на условиях правительства Москвы и соблюдения параметров городского заказа (объем, качество, сроки, цена и т.п.)

5 Предоставление предприятиям участникам ФПГ дополнительных льгот по налогу на прибыль в пределах сумм налога, зачисляемых в городской Бюджет Постановление правительства Москвы №488 от 14 июня 1994 (приложение №4) см п.п.3.3.1) - 3) (Размер льготы, срок ее действия определяются пропорционально объемам производства товаров и услуг, и при условии принятия соответствующих законов)

6 Понижение в два раза коэффициента вида деятельности, Используемого при расчетах стоимости и размера арендной платы за нежилые помещения арендуемые участниками группы Постановление правительства Москвы от 16.09.1993 № 868 С уточнением от 15.03.94 №213 Объем производства товаров и услуг по п.п. 3.3.1) - 3) превышает 50% от общего объема реализации ФПГ

7 Понижение в два раза коэффициента эффективности использования земельного учас тка при расчетах стоимости и размера арендной платы за землю, используемую участниками группы Распоряжение мэра Москвы от 30.12.93 № 768-РМ Объем производства товаров и услуг по п.п. 3.3.1) - 3) превышает 50% от общего объема реализации ФПГ

Размещение депозитных свидетельств в США было инициировано "Правилом 144 А" Комиссией по ценным бумагам и биржам США лишь в 1990, году, когда падение процентных ставок в Америке вынудило американских инвесторов более активно изыскивать возможность игры на рынках развивающихся стран. "Правило 144 А" отменило ранее существовавший порядок двухгодичного ожидания, что резко повысило ликвидность депозитных свидетельств и теперь число депозитных свидетельств постоянно растет в результате возможности инвестирования на развивающихся рынках. Так, если в 1990 году американские компании посредством депозитных свидетельств привлекли 2.6 млрд. S^b 1991 году - 6.8 млрд. $, то уже в 1992 году - 91 млрд. $г К сожалению, сегодня доля России в капитализации мирового рынка ADR составляет лишь 1%. Но, по словам Вице-президента " The Bank of New York" г-на Стэнфорда, проводившего в Москве в октябре 1996 года семинар "The Bank of New York" по вопросам депозитарных свидетельств для российских клиентов", в ближайшие несколько лет вполне реально увеличение доли России в капитализации мирового рынка ADR до 5%.

Основными побудительными мотивами для реализации программы ADR российскими предприятиями являются следующие моменты:

1. Узнаваемость на рынке, как на финансовом^ так и на товарном (в случае деятельности компании за рубежом). Имя предприятия фигурирует в большом количестве информационных источников, в том числе западных. Во время проведения road-show с компанией знакомятся новые инвесторы, соответственно увеличивается возможность в установлении новых деловых контактов. Кроме того, момент выпуска ADR обычно широко освещается во всех средствах массовой информации;

2. Формирование положительного имиджа компании. При реализации программы ADR, в условиях повышения интереса к компании, в первую очередь освещаются положительные стороны ее деятельности, формируется позитивное отношение к эмитенту как к компании :

- открытое во вне, стремящееся работать по международным стандартам;

- имеющей определенную стратегию своего развития.

3. Реклама компании. Как уже отмечалось, при выпуске ADR имя компании будет постоянно фигурировать в большом количестве российских и западных информационных источников, а момент выпуска расписок будет широко освещен в всех деловых средствах массовой информации. Сравнении с рекламными расценками в отечественных деловых изданиях показывает, что рекламная компания в печати и реализация программы ADR сравнима по результирующему рекламному эффекту при ненамного большей стоимости реализации ADR программы. При оценке принималось, что стоимость реализации первого этапа (ADR1) составляет величину порядка $50.000 и эффект от последующих упоминаний имени компаний при этом не учитывался;

4. Расишрение круга инвесторов. Интерес к российским акциям американских и европейских инвесторов был до недавнего времени приблизительно одинаков и пока трудно спрогнозировать, с чье стороны произойдет быстрее утраченное доверие к российским бумагам. По нашему мнению, предпочтение инвесторов будет определяться в том числе и тем, какую направленность изберет для себя ЦБ России в формировании валютных резервов - ориентация либо на американский доллар, либо на евровалюту, введение которой предполагается с 1 января 1999 года. Поэтому, несмотря на несколько более низкую стоимость европейских депозитарных свидетельств, можно предположить равноценность выпуска ADR hEDR.

5. Наличие у эмитента долгосрочной стратегии. Если предприятие находится в тяжелом финансовом положении, реализация программы вряд ли может помочь, однако, при достаточно стабильном положении (хотя бы по отношению к предприятиям аналогичного профиля) программа выпуска ADR должна присутствовать в качестве одного из элементов стратегии. С этой точки зрения финансово-промышленные группы имеют определенное преимущество, поскольку обладают большей финансовой устойчивостью с большей финансовой мощью. Так, к примеру, вышедшие в последнее время на американский фондовый рынок китайские ADR, представлены в основном крупными финансово-промышленными комплексами;

6. Увеличение ликвидности и стоимости акции предприятия. При выпуске ADR наблюдается тенденция к возрастанию спроса на ценные бумаги эмитента как у иностранных, так и у "местных" инвесторов. Фактически это увеличивает цену акций на местном рынке. Тем не менее, существуют определенные пределы такого роста, поскольку существующий дисконт в цене акций по отношению к западным предприятиям-аналогам является, в том числе, платой за риск, и выпуск ADR снимает лишь небольшую его часть. Не совсем ясны и возможности стабилизации внутреннего рынка акций при выпуске ADR;

7. Финансирование предприятия путем привлечения иностранного капитала. Это наиболее важный фактор для компании. Во-первых, привлечь капитал позволяют только программы третьего уровня, осуществление которых для подавляющего большинства нереально из-за необходимости следовать ряду строгих критериев. Во-вторых, осуществление программы третьего уровня требует обычно двух-трех лет подготовки и затрат порядка $500.000-900.000, а так же затрат на поддержание программы. Ограниченные (по "Правилу 144А") расписки имеют большой недостаток - недостаточную ликвидность. Преимуществом является возможность заимствования значительных сумм, выход на международные рынки капиталов.

Факторинг, как система финансового и организационного обеспечения (то есть институализация) товарного кредита широко распространен на Западе и решает три крайне важных вопроса, стоящих перед каждым поставщиком, практикующим товарное кредитование своих покупателей: как застраховать себя от риска невозврата денег получателем, где найти деньги для финансирования продаж в кредит; как организовать учет и контроль продаж и платежей.

Факторинг представляет собой один из наиболее успешных развивающихся секторов финансовой индустрии. Если в 1989 мировой оборот факторингового обслуживания составлял всего S90 млрд^то в 1996 году он уже превысил S395 млрд. При этом 93% от этого оборота приходилось на внутренний факторинг, при котором и продавец, и покупатель - резиденты одной страны. В России факторинг только начинает развиваться и перспективы его развития достаточно многообещающи, поскольку факторинговое обслуживание применимо к огромному числу предприятий и отраслей народного хозяйства.

Факторинговое обслуживание представляет собой комплекс финансовых услуг, постоянно оказываемых фактором (банком или специальной факторинговой компанией) клиенту в обмен на уступку дебиторской задолженности. Сюда входят:

- финансирование поставок товаров;

- страхование кредитных рисков;

- учет состояния дебиторской задолженности и регулярное предоставление счетов клиенту;

- контроль над своевременностью оплаты и работы с дебиторами.

Последние две из перечисленных услуг представляют собой административное управление дебиторской задолженностью клиента, а первые две услуги - финансовое управление кредиторской задолженностью.

Финансирование поставок товара при факторинге предусматривает, что немедленно после поставки продавцу фактор выплачивает в качестве досрочного платежа значительную часть суммы поставки. В различных странах мира размер досрочного платежа составляет от 50 до 90 % от суммы поставки, в России, по нашим данным, - около 80% от суммы поставки (остаток суммы поставки - остаток досрочного платежа - комиссия банка) выплачивается продавцу в день поступления денег от дебитора: Поскольку факторинг является долгосрочной программой финансирования оборотного капитала, договор финансового обслуживания заключается им на неопределенный срок и будет действовать сколь угодно долго.

Фактор не является ни куплей - продажей долговых обязательств, ни разновидностью банковского кредитования, с которым его особенно путают. В таблице даны основные отличия между кредитованием и факторингом.