Разработка методологии выбора механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности в целях повышения функционирования отрасли тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Карагезян, Сергей Юрикович

• Карагезян, Сергей Юрикович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Карагезян, Сергей Юрикович

Введение

Глава 1. Методологические основы анализа инвестиционной привлекательности предприятий легкой промышленности

1.1. Экономическая сущность инвестиций

1.2. Анализ инвестиционного климата в России

1.3. Развитие российского рынка корпоративных облигаций

1.4. Финансовые и регулятивные издержки при выходе российских предприятий на рынок ценных бумаг

1.5. Экономическая, коммерческая и бюджетная эффективность Инвестиций 45 Выводы

Глава 2. Организационно-экономические механизмы активизации инвестиционной деятельности на предприятиях легкой промышленности

2.1.Источники финансирования инвестиционных проектов

2.2. Сравнительный анализ свойств основных инструментов внешнего инвестирования

2.3. Определение параметров облигационного займа

2.4. Оценка стоимости и доходности корпоративных облигаций

2.5. Публичное раскрытие информации. Меры по повышению прозрачности предприятий

2.6. Процедура присвоения рейтинга информационной прозрачности 100 Выводы

Глава 3. Инвестиционный проект как основа привлечения финансирования

3.1. Подготовка и создание инвестиционного проекта

3.2. Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия после выхода на рынок ценных бумаг 118 Выводы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Разработка методологии выбора механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности в целях повышения функционирования отрасли»

Одной из весомых проблем российских производственных предприятий легкой промышленности на настоящем этапе развития является острая нехватка финансирования на нужды модернизации производства и на пополнение оборотных средств. Низкая степень развития рынка внутреннего инвестирования приводит к тому, что основным источником привлечения финансовых ресурсов для предприятий выступают средства, поступаемые от сдачи в аренду производственных площадей и складов, а также собственные средства в форме нераспределенной прибыли и амортизационного фонда.

Эффективность работы производственного предприятия, которое выпускает конкурентоспособную продукцию, напрямую зависит от объема основных средств, которыми оно располагает. Современные основные средства подразумевают использование новых технологических достижений. Обеспечение предприятия новейшими разработками НТП требует больших затрат, поэтому применение таких разработок значительно зависит от ресурсов предприятия.

Существует два принципиальных способа привлечения инвестиций: инвестиции в уставный капитал компании и долговое финансирование. В первом случае инвестор, в обмен на предоставляемые инвестиции, приобретает долю в уставном капитале компании, то есть становится акционером компании, в то время как во втором случае предоставление средств оформляется в виде задолженности и инвестор становится кредитором компании.

В последние пять-шесть лет в России сложились благоприятные предпосылки к развитию практики эмиссии корпоративных облигаций в качестве долгового механизма привлечения денежных средств, которые состоят в следующем:

- положительные сдвиги в российской экономике позволяют предприятиям и организациям получать дополнительные денежные накопления, которые нуждаются в доходном и надежном размещении, например, инвестировать в производство.

- большой инвестиционный потенциал имеют коммерческие банки, а также население, которое до сих пор предпочитает хранить свои накопления в наличных долларовых активах.

Кроме этих видов привлечения инвестиций существуют еще, так называемые, комбинированные виды привлечения инвестиций, которые при определенных условиях могут переходить из одной категории в другую, например, конвертируемые облигации или банковский кредит под залог акций компании.

Для эффективного применения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционную политику. Данная политика представляет собой общее руководство для действий и принятия решений, которое облегчает достижение целей предприятия. При помощи инвестиционной политики предприятие расставляет приоритеты на распределение собственных и заемных ресурсов по различным направлениям деятельности предприятия.

Анализ влияния инвестиций на эффективность производственной, финансовой деятельности предприятия имеет конечной целью определить степень воздействия реализуемых инвестиционных проектов на:

-повышение конкурентоспособности продукции и улучшение финансового состояния предприятия за счет роста рентабельности продукции и увеличения дохода и массы прибыли;

-рост конечных результатов за счет экономии трудовых, материальных затрат, уменьшения затрат на амортизацию и прочих расходов, снижения себестоимости продукции;

-изменение рентабельности внеоборотных активов и собственного капитала.

Цель и задачи исследования.

Цель работы состоит в разработке, теоретическом обосновании и практической апробации экономического механизма привлечения инвестиций для достижения максимальной эффективности производственной деятельности предприятия. Для достижения данной цели поставлены и решены следующие задачи: -проведён анализ инвестиционного потенциала страны, а также состояния российских предприятий текстильной и легкой промыпшенности;

-выявлены основные возможные источники привлечения инвестиций в реальный сектор экономики России;

-определен рациональный инструмент привлечения инвестиций для производственных предприятий, позволяющий эффективно использовать средства предприятий.

-обоснован объем и структура инвестиций, необходимых для обеспечения растущих размеров потребления в обществе при сохранении условий стабильного роста экономики;

-сформулирован алгоритм обеспечения информационной прозрачности произюдственно-хозяйственной деятельности промышленных предприятий;

-определен экономический эффект привлечения инвестиций на базе корреляционно-регрессионной модели на предприятиях ООО "Курт Келлерманн СПб" и ОАО Альянс «Русский текстиль».

Объект исследования - привлечение финансовых активов на предприятия легкой промышленности. База исследования: ЗАО «Большевичка», ООО «Курт Келлерманн СПб».

Предмет исследования - разработка рационального механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промьшшенносги.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды зарубежных и отечественных экономистов, внесших вклад в изучение связи инвестиций и экономического роста. Основные из них - это: Альтман Е., Брэдли Э.С. Гитман Л., Гордон Д., Джонк М., Ли Ч.Ф., Мертц А., Мортгейдж Д., Пайк Р., Розенберг Д.М., Тьюлз Р.Д., Финнерти Дж. И., Фишер П., Хагенштайн Ф., Хэгстром Р., Шарп У.Ф., Анесянц С.А., Басов А.И., Бочаров В.В., Воронцовский А.В., Лялин С.В., Маковецкий М.Ю., Миркин Я.М., Руднева Е.В., Мишин Ю.В., Непомнящий Е.Г., Ушаков И.И. Авторы в своих работах обобщают опыт инвестиционной деятельности, рассматривают понятия, структуру, эффективность, механизмы инвестиций в современных условиях формирования инвестиционного рынка в России и зарубежом.

Информационная база - данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Центрального Банка РФ, данные «Московской межбанковской валютной биржи», СПВБ, Российской торговой системы», информационного агентства «CBONDS», финансовые и статистические данные о функционировании предприятий легкой промышленности (ОАО Альянс Русский текстиль», ООО "Курт Келлерманн"), законодательные и нормативные документы РФ, отечественные и зарубежные публикации, включая монографии, периодические издания, сведения из сети Internet.

Струюура диссертации сформирована с учетом соблюдения логической последовательности и позволяет в наибольшей степени отразить актуальность, поставленные задачи и их решение.

Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованных источников и приложения. Работа содержит 151 страницу машинописного текста, 17 таблиц, 12 рисунков, библиографию из 130 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Карагезян, Сергей Юрикович

Выводы по третьей главе:

• По мнению автора, основной проблемой, препятствующей выходу российских предприятий на рынок ценных бумаг, является неудовлетворительное состояние систем корпоративного управления. Для большего числа предприятий характерен низкий уровень корпоративной культуры и управления, неэффективное использование заемных инструментов, а также нерациональная «закрытость» от внешнего мира. Анализ московского текстильного предприятия ОАО «Альянс - Русский текстиль» показал, что предприятие вот уже на протяжении четырех лет с большим успехом привлекает дополнительные финансовые активы в производство за счет выпуска корпоративных облигаций, о чем свидетельствует положительная тенденция роста основных финансовых показателей, а также роста объема производства.

• Поскольку основным документом, описывающим инвестиционный проект, является его бизнес-план, то грамотное составление и реализация бизнес-плана на предприятии - это залог успеха для эффективного управления хозяйственной деятельностью на предприятии в ближайший и будущий периодах. Основное назначение и задача бизнес-плана состоит в том, чтобы дать целостную системную оценку условиям, перспективам, экономическим и социальным результатам реализации инвестиционного проекта. Привлеченные под определенную инвестиционную программу финансовые ресурсы дают предприятию уникальную возможность воплощения запланированных идей в жизнь. Постоянные изменения экономической среды, в которой действует предприятие, предполагают уточнение и пересмотр бизнес-плана, что в свою очередь, требует выработки механизма привлечения управленческого персонала к данной работе. Поэтому отсутствие тщательно продуманного и систематически откорректированного в соответствии с меняющимися условиями бизнес-плана будет являться существенным недостатком, отражающим слабость управления компанией, что в итоге усложнит возможность привлечения финансовых ресурсов и достижения долгосрочной стабильности в конкурентной среде. Бизнес-план содержит оценку эффективности инвестиционного проекта. На основании оценки эффективности инвестиционного проекта инвесторы и другие его участники принимают решения об инвестировании, выходе из проекта, корректировке его параметров, условий реализации, возможных путях повышения эффективности.

• На примере модели множественного линейного регрессионного анализа выявлена линейная зависимость фактора средств, вложенных в инвестиционную программу, с результирующими показателями финансовой деятельности предприятия определена положительная тенденция влияния процесса выпуска ценных бумаг на результаты производственно-хозяйственной деятельности предприятий.

Так, например, по рассчитанным данным ОАО «Русский текстиль», производственного текстильного предприятия, которое посредством выпуска корпоративных облигаций привлекало инвестиционные средства для целей открытия и расширения своей региональной сети, а также для перевооружения своих фондов новейшим импортным оборудованием, о получено уравнение, из которого следует, что увеличение средств, вложенных в инвестиционный проект на 1 т.р. сопровождается увеличением выручки на 4,5 т.р.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование на тему: «Разработка методологии выбора механизма привлечения инвестиций на предприятия легкой промышленности в целях повышения функционирования отрасли» позволило сделать следующие выводы:

• На настоящее время в России огромную значимость приобретают в рамках функционирования каждой отраслевой организации инвестиции, направляемые в адрес функционирующего предприятия либо со стороны отечественных институтов, либо со стороны иностранных государственных образований. Во всех случаях прилив инвестиций в промышленно-производственную или коммерческую деятельность предприятий не только оздоравливает их экономику, но и формирует определенные благоприятные предпосылки и факторы для дальнейшего их рыночно-хозяйственного развития. Россия для иностранных инвесторов являет собой страну больших возможностей. Основные цели, преследуемые иностранными компаниями, производящими инвестиции в активы российских предприятий, следующие:

-получение высокой нормы прибыли при создании производств по выпуску продукции, которая дефицитна в России, или цены на которую в России значительно выше мировых;

-использование факторов производства, цена которых в России ниже мировой: сравнительно дешевая, но квалифицированная рабочая сила, низкая цена некоторых видов сырья;

-использование сравнительно богатых месторождений полезных ископаемых и других природных ресурсов, разработка которых в России дешевле, чем в других странах, или доступ к которым в других странах затруднен;

-встраивание российских предприятий в технологические цепочки иностранных ФПГ, что обычно достигается покупкой российских поставщиков сырьевых ресурсов и полуфабрикатов;

-покупка потенциально эффективных российских предприятий (обычно экспортно-ориентированных) по низкой цене с целью получения высокой прибыли после ограниченных инвестиций в создание системы сбыта, проведение маркетинга и реструктуризации номенклатуры производимой продукции;

-продвижение на российский рынок своей продукции: создание торгово-сбытовой сети, сборочных производств, сервисных предприятий, внедрение своих стандартов на российском рынке. К инвестициям такого типа подталкивают и высокие таможенные сборы;

-использование морально устаревшего или экологически вредного оборудования, которое невозможно эффективно использовать в развитых странах. Выпуск устаревшей продукции, технология производства которой хорошо отработана;

-инвестирование средств российского происхождения под видом иностранных, чтобы иметь больше возможностей для защиты капитала от действий властей;

• Выход на рынок ценных бумаг, безусловно, предоставляет российским предприятиям широкие возможности мобилизации внешних финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов, пополнения оборотных средств. Состояние России свидетельствует об успешном экономическом развитии на базе благоприятной конъюнктуры мировых цен на энергоресурсы в сочетании с кардинальным повышением спроса на инвестиционные ресурсы.

Однако отсутствие структурных преобразований в российской экономике и небольшая развитость инвестиционно-финансового рынка не позволяют согласовать взаимодействие финансовой системы и реального сектора, запустить механизм перетока ресурсов между секторами экономики, в первую очередь привлечь дополнительные ресурсы в развитие обрабатывающих отраслей промышленности, особенно для расширения выпуска конкурентоспособной продукции. В тоже время по данным Минэкономразвития РФ темпы прироста ряда отраслей промышленности значительно отстают от топливно-сырьевых отраслей, особенно остро это проявляется в легкой промышленности, где наметились тенденции спада производства из-за вытеснения текстильных изделий в результате массового «серого» импорта дешевых хлопчато-бумажных тканей.

• Единовременные затраты на выпуск ценных бумаг являются очень высокими, и поэтому являются одним из основных факторов, влияющим на окончательное решение об эмиссии, особенно при выпуске облигаций. Основными административными барьерами представляются институт финансовых консультантов и длительность срока регистрации выпусков ценных бумаг. Автор в своем заключении считает необходимым рекомендовать уменьшение срока регистрации выпуска.

• В результате анализа рынка финансовых инструментов, можно сделать заключении о том, что облигации являются наиболее эффективным средством привлечения финансирования российскими промышленными предприятиями. Финансирование за счет выпуска облигаций является экономически обоснованным для более широкого круга эмитентов по сравнению с финансированием за счет эмиссии акций. Их привлекательность по сравнению с выпуском акций, прежде всего, связана с возможностью привлечения инвестиционных ресурсов без разрыва прав собственности. В законодательствах многих стран имеются налоговые льготы, то есть возможность отнесения эмитентом расходов по выплате процентов на себестоимость продукции, а также уменьшение налогооблагаемой прибыли предприятий на сумму погашения облигационного выпуска.

Также, успешное развитие рынка корпоративных облигаций оказывает положительное влияние на развитие рынка акций. На практике крупные корпорации нередко использовали выпуск облигаций и связанное с этим повышение транспарентности компании в качестве факторов, повышающих интерес инвесторов к собственным акциям, обращающимся на рынке, либо как подготовительный этап к осуществлению дополнительной эмиссии акций.

Основным преимуществом облигационного займа по сравнению с банковским кредитом является участие в нем широкого круга инвесторов. Через облигационный займ предприятие обеспечивает себе доступ к различным инвестиционным ресурсам, что снижает стоимость займов. При выпуске облигаций предприятие получает публичную кредитную историю, которую оно не может сформировать, работая с одним банком по кредитному договору.

Когда заемщик - эмитент облигации своевременно осуществляет выплату купонных доходов, а также в полном объеме исполняет прочие обязательства, инвесторы повышают оценку надежности такого эмитента и требуют от него меньшую плату за риск. Поэтому уменьшаются затраты по обслуживанию долга и увеличиваются сроки заимствований. Мировой опыт национальных и международных финансовых рынков по развитым и развивающимся странам показывает, что роль рынка ценных бумаг в финансировании инвестиций, как на национальных, так и на международных рынках с каждым годом увеличивается. Более того, опыт отдельных стран свидетельствует о том, что при грамотно построенной экономической политике и создании в стране благоприятного инвестиционного климата возможно достижение общей положительной динамики и значительных успехов в вопросе привлечения инвестиций даже на фоне всеобщего спада на финансовых рынках и снижения деловой активности.

В России же такой важнейший в мировой практике инструмент привлечения инвестиций, как фондовый рынок, продолжает играть крайне незначительную роль в общей структуре источников финансирования инвестиций в силу ряда обстоятельств и особенностей развития национальной экономики.

История развития рынка корпоративных ценных бумаг в России показывает, что до 1999 года выпуск ценных бумаг практически не использовался российскими эмитентами как инструмент привлечения инвестиций. Главной причиной этого является то, что финансовый рынок в России на протяжении первых лет реформ развивался в отрыве от реального сектора и фактически обслуживал интересы узкой группы участников рынка, связанные с переделом собственности и финансовыми спекуляциями.

Поскольку зарождение современного фондового рынка в России началось вместе с акционированием государственных предприятий и началом этапа массовой приватизации госсобственности, это придало ему некоторые характерные черты, связанные с особенностями процесса приватизации.

Отечественный фондовый рынок использовался как рынок контрольных пакетов, что было одним из главных препятствий для его дальнейшего развития в качестве эффективно действующего механизма перераспределения капитала на нужды реального сектора. Это объясняется нежеланием большинства собственников делиться рычагами влияния и допускать к управлению компанией сторонних инвесторов.

В первые годы реформ российский фондовый рынок находился в зачаточном состоянии и не мог использоваться предприятиями для привлечения инвестиций. Не было устоявшейся законодательной базы, контрольного органа и отработанных регулирующих процедур. Кроме того, не было и достаточного количества надежных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

После того, как рынок государственных ценных бумаг в том виде, в котором он был знаком до дефолта 1998 года, прекратил свое существование, заметно выросла активность частных эмитентов, чему способствовал повышенный спрос на рублевые бумаги со стороны инвесторов.

Место ГКО и ОФЗ на рынке заняли корпоративные облигации, которые на сегодняшний день являются самым динамично развивающимся сектором российского рынка ценных бумаг.

Анализ отраслевой структуры эмитентов, объемов и сроков погашения облигаций показывает, что за короткий промежуток времени российский рынок корпоративных облигаций превратился в действующий механизм привлечения инвестиций в реальный сектор.

Но, тем не менее, российский рынок облигаций до сих пор можно считать крайне неразвитым, если сравнивать его роль в экономике с аналогичными показателями в других странах. Совокупный объем всех корпоративных облигаций в обращении составляет немногим более 1,1% ВВП. В США этот показатель превышает 115% ВВП. В Японии он составляет - 46%, в Германии - 50%, во Франции - 51%; на развивающихся рынках: в Китае - 18%, в Аргентине -14%, в Бразилии -10%.

На основе анализа фактического материала по выпущенным облигациям промышленных предприятий, определены типовые параметры российских облигационных займов. Данные типовые параметры желательно учитывать при разработке основных параметров конкретного облигационного займа.

Анализ выявил, что для промышленных предприятий целесообразнее всего выпускать неконвертируемые купонные облигации, на предъявителя в документарной форме с обязательным централизованным хранением глобального сертификата номинальной стоимостью в одну тысячу рублей со сроком размещения, в среднем, до трех лет.

На примере модели множественного линейного регрессионного анализа выявлена линейная зависимость фактора дохода от ценных бумаг с результирующими показателями финансовой деятельности предприятия ОАО «Альянс - Русский текстиль». Определена положительная тенденция влияния процесса выпуска ценных бумаг на результаты финансово-хозяйственной деятельности объединения.

Так например, из уравнения следует, что увеличение на 1 т.р суммы средств, вложенной на осуществление инвестиционной программы сопровождается увеличением выручки на 4,5 т.р.

Также были проанализированы производственно-хозяйственные показатели санкт-петербургского производственного предприятия ООО «Курт Келлерманн», специализация которого с 1997 направлена на изготовление модной женской одежды. В настоящее время это одно из ведущих предприятий России по разработке и производству широкого ассортимента костюмов, платьев, жакетов, юбок, брюк и блуз. Во второй половине 2002 года промышленным предприятием было выпущено 500 ООО неконвертируемых процентных документарных облигаций на предъявителя с обязательным централизованным хранением. В конце 2003 года было размещено еще 1 000 000 облигаций.

Номинальная стоимость каждой ценной бумаги дополнительного выпуска - 1000 рублей. Привлекая финансовые средства, предприятие преследовало следующие цели: расширение сети фирменных магазинов на территории Санкт-Петербурга и области, торгующих собственной продукцией, разработка новых видов продукции, модернизация и реконструкция основных средств.

Корреляционно-регрессионный анализ показал, что увеличение суммы средств на 1 т.р., вложенной в осуществление инвестиционной программы при неизменном значении сопровождается увеличением чистой прибыли предприятия на 529 р.

Таким образом, проведенный корреляционно-регрессионный анализ подтверждает существование тесной взаимосвязи между результативными признаками и фактором суммы средств, вложенной в осуществление инвестиционной программы. Данная зависимость доказывает, что грамотно составленный инвестиционный проект в сотрудничестве с эмиссией корпоративных облигаций, является рациональным и весьма выгодным решением, о чем наглядно демонстрирует резкое увеличение объема выручки, прибыли и выпускной мощности предприятий. Анализ прозрачности российских компаний показал, что компании, обращающиеся на бирже, не раскрывают в большинстве своем необходимую для пользователей информацию. Анализ выбранных российских компаний показал, что уровень прозрачности большинства российских компаний можно оценить как средний или низкий.

Важным вопросом является и тот момент, что компания должна иметь сайт в Интернете и публиковать на нем отчетность, краткие отчеты и иную важную для клиентов, акционеров и инвесторов информацию. Информация считается раскрытой, если ее можно гарантированно найти и ознакомиться с ее содержанием в заранее известное время и потратив заранее известные (небольшие) ресурсы. Использование Веб-страниц как канала доставки информации позволяет резко снизить временные и стоимостные издержки раскрытия.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Карагезян, Сергей Юрикович, 2006 год

1. Нормативные документы:

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изменениями от 26 ноября 1998г., 8 июля 1999г., 7 августа 2001г., 28 декабря 2002г. №185-ФЗ) // Консультант плюс . справочная правовая система.

3. Закон РФ от 12 декабря 1991г. № 2023-1 "О налоге на операции с ценными бумагами" (с изменениями от 18 октября 1995г., 23 марта 1998г., 30 мая 2001г., 23 декабря 2003г.) // Консультант плюс . справочная правовая система.

4. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (в редакции Федеральных законов от 11.07.1998г. № 96-ФЗ, от 31.12.1998г. № 193-Ф3, от 21.03.2002г. № 31-ф3) // Консультант Плюс

5. Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004г. № 206 "Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам" // ГАРАНТ. Справочная правовая система.

6. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 1 апреля 2003г. № 03-18/пс "О порядке объединения дополнительных выпусков эмиссионных ценных бумаг" // Консультант плюс, справочная правовая система.

7. Федеральный закон РФ от 25.02.99 №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

8. Книги, монографии, диссертации:

9. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен. 2002, С.544

10. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива. 1992. С. 208

11. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. М.: Финансы и статистика. 2004, С. 144

12. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995. С.384

13. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции. Учебник. М.: Финансы и статистика, 2003. С.544.

14. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценные бумаги. М.: Экзамен, 2001. С.608

15. Белов В.А. Ценные бумаги: институт гражданского права и инструмент финансового рынка. М.: ЮрИнфоР, 2003 С.60

16. Бочаров В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. СПб: Питер, 2002. С.288.

17. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002. С.348

18. Бурков В. Н. Управление большими системами. М.: Синтег, 1998, С.432 Вахрин П.И. Инвестиции. Практикум. М.: Дашков и Ко, 2003. С.212

19. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. М.: Дело, 2001. С.832

20. Вейтилингем Р. Руководство по использованию финансовой информации. М.: Финансы и статистика, 1999. С.400

21. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. Издательство СпбГУ. 2003. С.528

22. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. М.: «Финансы и статистика», 2004. С.448

23. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг. СПб: «Питер», 2004. С.256

24. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997 С.1007

25. Глущенко В. В., Глущенко И. И. Финансы. Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. М.: ТОО НПЦ "Крылья", 1998. С.416

26. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. Альпари СПб, 2003. С.240

27. Дегтярева О.И., Коршунов Н.М., Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юнити, 2002. С.501

28. Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. М.: Финпресс, 1998, С. 192

29. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие для вузов. М.: Юнити-Дана, 2002. С.399

30. Иванов Г.И. Инвестиции: Сущность, виды, механизмы функционирования. Ростов н/Д: Феникс, 2003. С.352

31. Иванов А. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: Дашков и К, 2004. С.448

32. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити. 2001. С.414.

33. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование. М.: Приор. 2001. С.240.

34. Килячков А.А., Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М: Юристь, 2000. С.687

35. Килячков А.А., Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг. Курс в схемах. М.: «Юристь», 2003. С.682

36. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. С.768

37. Круглов М. И. Стратегическое управление компанией. Учебник для ВУЗов. М.: РДЛ, 1998, С.768

38. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений. СПб:Питер, 2001. С.334.

39. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

40. Лялин С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. М.: ООО Дэкс-пресс, 2002. С.336

41. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: Учебное пособие. М.: Дело, 2003 С.320

42. Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. М.: «Анкил», 2003. С.170

43. Мамедов О.Ю. Современная экономика. Ростов н/Д, 1999. С.608

44. Маренков H.J1. Инвестиции. Ростов н/Д: Феникс, 2003. С.448.

45. Миркин Я.М. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг: Практическое руководство. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», Московское агентство ценных бумаг, 1997. С. 220

46. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. С.624

47. Миркин Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. М.: Альпина Паблишер, 2004. С.533

48. Непомнящий Е. Г. Экономика и управление предприятием. Таганрог: ТРТУ, 1997. С.362

49. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие. Изд-во ТРТУ, 2004. С.262

50. Пеньевская И.С. Планирование инвестиций. Магадан: МПУ, 1997. С.25

51. Подшиваленко Т.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции. Учебное пособие. М.: КноРус, 2004. С.208

52. Росс С. и др. Основы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: Лаборатория базовых знаний, 2000. С.720

53. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра,1996. С.304

54. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. М.: Экзамен, 2001. С.228

55. Румянцева Е.Е. Инвестиции и бизнес проекты. М.: Армита-маркетинг, 2001. С.349

56. Серегин В. П. Иностранные инвестиции в России: правовое регулирование. М.: Издатцентр, 1997, С. 126

57. Синицына Н.М. Рынок ценных бумаг. Н.Новгород: Полиграфторгсервис, 2004. С.112

58. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. Учебное пособие. М.: ИнфраМ, 2003. С.176

59. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: Юнити-Дана, 2003. С.160

60. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2002. С.256

61. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2004. С.542

62. Статьи в периодической литературе:

63. Амосов С., Горбунов В. Корпоративные облигации: как представить выпуск инвесторам? // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 6 (237). - С.28-31

64. Бровцев С. Управление портфелем это не торговля несколькими акциями //Начинающим о фондовом рынке. 09.01.2005, www.stm-invest.ru

65. Гуржиев В.А. Методический подход к оценке эффективности инвестиционного портфеля. // Бюджетирование, финансовое планирование, финансовый анализ, www.cis2000.ru 1998. - С. 129

66. Дирочка А.А., Меньшиков И.С. Доходность и дюрация портфеля облигаций. // Математическое моделирование. 2000. - № 8. - С.12

67. Кантр Е. Как важно быть прозрачным. // Слияния и поглощения. 2003. -№1. - С.4-10

68. Козицын С. Самые дорогие деньги: почему российские компании не выводят свои акции на биржи? // Ведомости. 2003. - 3 декабря.

69. Колегов А. Регистрация выпуска ценных бумаг. За 30 дней? // Рынок ценных бумаг. 2004. - №3.- С. 56-57.

70. Краев А.О., Коньков И.Н., Параметры корпоративного облигационного займа, Финансовый менеджмент №5 / 2001.04. №3. - С.56.

71. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний. //Рынок ценных бумаг 2001. - №14.

72. Лялин С., Лиджиев К. Рынок облигаций: что год грядущий нам готовит? // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 21 (252). - С. 14 - 20.

73. Мязина Е. Арифметика ФКЦБ. Комиссия доказывает необходимость финансовых консультантов. //Ведомости. 2004. - 19 апреля.

74. Мязина Е. Оферты уходят в прошлое // Ведомости. 12.02.2003

75. Нечаев В. Облигации со встроенной офертой погашения // Рынок ценных бумаг, 2001. -№ 16.-С. 14-19.

76. Новожилов А. Актуальные правовые проблемы выпуска и размещения облигаций // Индикатор. 2002. -№ 4(44). - С. 32-34

77. Пахомов С. // Рынок ценных бумаг. 2004 - №14(269) С. 67-68

78. Лосев С., Миркин Я. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи // Рынок ценных бумаг. 2000.-№22

79. Оленьков Д. Оперативная информация на фондовом рынке. // Рынок ценных бумаг. 2004. - №4. С.73-75.

80. Прохоренко А.В. Внешнеэкономическая деятельность Петербурга // Рынки и бизнес. Кредитреформа.- 2003 с-3 - С.8

81. Семенкова Е.В., Савицкий В.В. Первичное размещение ценных бумаг. // «Проверено. Коммерсантъ» М.: Альпина Паблишер. 2003 232 с.

82. Суверов С., Третьяков А. Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2001-№ 10.- С. 20-21

83. Ульянова Д. Верно. Финансовый консультант. // Рынок ценных бумаг. -2003. №21. С.51.

84. Храпченко Л. Как правильно структурировать облигационный заем // Индикатор. 2002. № 4(44). - С. 29-31

85. Шевеленков Г. Индексы фондового рынка // Индикатор. 2002. № 1 (41)- С. 24-27

86. Шура А.П. Первичное размещение ценных бумаг. // Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина паблишер.- 2003. -232 с.

87. Щелчков М. Фондовый рынок и инвестиционный климат. // Журнал для акционеров. 2000 -№5

88. Яковлев А. Обучение действием. // Эксперт. 2004. №3 - С. 44.

89. Банковский комитет Думы против фин. консультантов. // Ведомости.-2004.-31 марта.

90. Открытость как способ защиты компании. // Рынок ценных бумаг. 2003.-№7. - С. 14-17.97. «Три кита» стандартов: достоверность, оперативность, полнота. // ЭЖ. -2003. №44, октябрь.

91. У российских компаний хорошие перспективы. // Журнал для акционеров. -2005.-№5.-С. 2-6

92. В работе использованы материалы следующих интернет-сайтов:

93. Financial dictionary. Bonds (Fixed Income) 11 http://www.investopedia.com/

94. Glossary of Bond Terms // http://www.investinginbonds.com/

95. IAFE (International Association of Financial Engineers Международная ассоциация финансовых инженеров), // http://www.iafe.org

96. Бизнес-Словарь // http://www.businessvoc.ru/

97. Ведомости // http://www.vedomosti.ru//

98. Интерфакс // http://www.interfax.ru/

99. Информационное агентство K2Kapital // http://www.k2kapital.com//

100. Корпоративные и банковские облигации // http://www.cbonds.ru

101. Московская межбанковская валютная биржа // http://www.micex.ru//

102. Методики финансового анализа by Altair Software Company // Инструменты финансового анализа. // http://www.financial-analysis.ru//

103. Национальный депозитарный центр // http://www.ndc.ru//

104. Российская торговая система // http://www.rts.ru//

105. Рейтинговая компания Standard Statistics и Poor's Publishing Company I I http://www.standardandpoors.ru//

106. Рейтинговое агентство PA Эксперт // http://www.raexpert.ru//

107. Рынок ценных бумаг. Электронное издание. // http://www.rcb.ru/

108. Сервер раскрытия информации ФКЦБ России // http://www.disclosure.fcsm.ru//

109. ФКЦБ России // http://www.fedcom.ru//

110. Центральный банк Российской Федерации // http://www.cbr.ru//

111. Конференция: Значение потребительского сектора для развития российской экономики. // http://www.businessforum.ru//

112. Выход из кризиса оплатит население // Экономика и жизнь. 1998. №29. С.5.

113. Финансовый директор. Ежемесячное издание. // http://www.fd.ru//

114. Федеральная служба Государственной Статистики РФ. // http://www.gks.ru//

115. Комитет экономического развития, промышленной политики и торговли. // http://www.cedipt.spb.ru/

116. Правительство Петербурга. Комитет по внешним связям. // http://kvs.spb.ru// В работе использованы материалы следующих иностранных авторов:

117. Danny W. Durning Mortgage. Revenue Bonds: Housing Markets, Home Buyers and Public Policy (Current Issues in Real Estate and Economics). ISBN 0792391802

118. Edward I. Altman. Bankruptcy, Credit Risk, and High Yield Junk Bonds. ISBN 0631225633

119. Esme E. Faerber. All About Bonds and Bond Mutual Funds: The Easy Way to Get Started. ISBN 0071345078

120. Frank Hagenstein, Alexander Mertz, Jan Seifert. Investing in Corporate Bonds and Credit Risk (Finance and Capital Markets). ISBN 140393469X

121. John Lauritz Larson. Bonds of Enterprise: John Murray Forbes and Western Development in America's Railway Age. ISBN 0877457646

122. Michael Buttacavoli. Create Money Now: You Will Make Money from Stocks and Bonds. ISBN 0595271413

123. Richard S. Wilson, Frank J. Fabozzi. Corporate Bonds: Structure and Analysis. ISBN 1-88324-907-4

124. Robert Hashemian. Financial Markets for the Rest of Us: An Easy Guide to Money, Bonds, Futures, Stocks, Options, and Mutual Funds. ISBN 0595202756