Формирование стратегии функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Мандрон, Виктория Валериевна

• Мандрон, Виктория Валериевна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мандрон, Виктория Валериевна

ВВЕДЕНИЕ.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1 Теоретическое обоснование функционирования стратегии рынка ценных бумаг.

1.2 Модели и ресурсы рынка ценных бумаг.

1.3 Эволюция истории развития рынка цепных бумаг в России.

2 РАЗРАБОТКА НАУЧНО-МЕТОДИЧЕСКОЙ БАЗЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СТРАТЕГИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1 Инфраструктура рынка ценных бумаг.

2.2 Методика регулирование рынка ценных бумаг в целях повышения контроля и надзора на рынке ценных бумаг.

2.3. Методика процесса первичного размещения акций компаний (IPO).

3 РЕАЛИЗАЦИЯ СТРАТЕГИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

3.1 Методические рекомендации по реализации стратегии функционирования единого надзорного органа на финансовом рынке в форме мегарегулятора.

3.2 Применение инструментов рынка ценных бумаг для расширения инвестиционных ресурсов через механизм первичного размещения акций компаний на фондовых биржах (IPO).

3.3 Сравнительная оценка стоимости акций и классификация макро- и микроэкономических факторов, влияющих на их стоимость.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование стратегии функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации»

Актуальность темы исследования. В связи с переходом экономики России на рыночные отношения все большая роль отводится рынку ценных бумаг, который становится неотъемлемым элементом рыночной экономики. На протяжении последних лет интенсивно развивается инфраструктура рынка, происходит увеличение количества эмитентов и участников рынка, повышение их профессионализма, быстрыми темпами нарастают объемы операций с ценными бумагами.

Вместе с тем, финансовый кризис 1998 года выявил недостатки в системе регулирования рынка ценных бумаг, в роли которых выступают Центральный банк РФ, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) и Министерство финансов. В развитии рынка ценных бумаг существует необходимость совершенствования системы государственного регулирования и стратегии его развития.

Становление рыночных отношений в экономике России в определенной степени тормозится слабым развитием рынка ценных бумаг.

Все это определило актуальность избранной темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. В последние годы проблемам изучения развития рынка ценных бумаг уделяется большое внимание как зарубежными, так и отечественными учеными экономистами. Сложились различные взгляды в России на функции и роль ценных бумаг на макро- и микроэкономических уровнях.

Проблемам развития рынка ценных бумаг посвящены работы достаточно большого количества отечественных и зарубежных ученых-экономистов. К числу отечественных ученых относятся: М.М. Агарков, Б.И. Алехин, И.А. Гусева, Е.Ф. Жуков, В.И. Колесников, H.JI. Маренков, Я.М. Миркин, А.А. Потемкин, B.C. Таркановский, Б.М. Ческидов, А.О. Шабалин и др., а к числу зарубежных экономистов - Г. Александер, Д.В. Бейли, М. Бейкер, Дж. Вуглер, Дж. М. Кейнс, М. Кендалл, М. Осборн, П. Самуэльсон, Ч. Доу, Э. Джонс, Ф. Шарп. В то же время, несмотря на большое число публикаций указанных ученых-экономистов, следует отметить недостаточный уровень исследований в этой области. Большая часть исследований, естественно, связана с проблемами повседневного функционирования рынка ценных бумаг. Изучению общетеоретических аспектов развития уделялось сравнительно мало внимания.

Целью диссертационного исследования является обобщение теоретических положений и разработка научно-методических рекомендаций по стратегии функционирования рынка ценных бумаг.

В соответствии с поставленной целью исследования определены следующие задачи:

- систематизировать модель организации инфраструктуры рынка ценных бумаг и рассмотреть ее основные элементы;

- раскрыть систему регулирования рынка ценных бумаг в России и разработать модель системы органов государственного регулирования рынком ценных бумаг в России, а также разработать методические рекомендации по совершенствованию системы регулирования рынка ценных бумаг;

- изучить сложившуюся практику процесса первичного размещения акций российских компаний на отечественных и зарубежных фондовых биржах;

- предложить основные направления расширения инвестиционных ресурсов рынка ценных бумаг;

- провести сравнительную оценку стоимости котировок акций крупнейших компаний России и разработать классификацию факторов, влияющих на их стоимость.

Объектом исследования в рамках реализации поставленных целей выступают рынки ценных бумаг, функционирующие в составе финансового рынка России.

Предметом исследования являются экономические отношения, складывающиеся в процессе функционирования рынков ценных бумаг.

Теоретической и методической основой диссертационного исследования послужили законодательные и нормативные акты РФ, регулирующие деятельность рынка ценных бумаг, статистические данные Федеральной службы государственной статистики РФ и Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), материалы научно-практических конференций и периодической экономической печати.

Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии, в процессе исследования использовались методы сравнительного, регрессионного, системного анализа, а также методы диалектики и др.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке и обосновании научно-методических рекомендаций по функционированию рынка ценных бумаг в целях повышения контроля и надзора.

Научная новизна подтверждается следующими полученными результатами, выносимыми на защиту:

- систематизирована общая модель организации инфраструктуры рынка ценных бумаг и обобщены ее основные элементы (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложено построение единого регулирующего органа финансового рынка как инструмента совершенствования методики регулирование рынка ценных бумаг в целях повышения контроля и надзора на рынке ценных бумаг (п. 4.6 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложены основные направления расширения инвестиционных ресурсов рынка ценных бумаг (п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10); проведена сравнительная оценка стоимости акций и выявлены макро- и микроэкономические факторы, влияющие на их стоимость (п. 4.8 Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость работы состоит в том, что полученные теоретические и научно-методические результаты диссертационного исследования доведены до конкретных рекомендаций по дальнейшему совершенствованию функционирования рынка ценных бумаг. Они могут быть использованы органами, осуществляющими государственное регулирование рынка ценных бумаг и образовательными учреждениями в учебных процессах при чтении дисциплин «Рынок ценных бумаг» и «Биржевое дело» студентам и слушателям экономических специальностей.

Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты работы докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на Международной научно-практической конференции «Финансово-экономические аспекты развития региона» (Брянск, 2007), Международной научно-практической конференции «Статистические исследования социально-экономических систем в условиях развития мирохозяйственных связей» (Орел, 2007).

Основные положения диссертационного исследования отражены в 7 научных работах общим объемом 1,9 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, включающего 180 наименований, и приложений. Объем работы составляет - 168 страниц, 30 рисунков, 16 таблиц.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Мандрон, Виктория Валериевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное диссертационное исследование позволяет сделать следующие выводы.

Рыночная экономика современного государства характеризуется сложной структурой, являясь, по сути, системой множества разнообразных специализированных рынков и взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм.

Место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка, зависит от соотношения между объемами операций на отдельных рынках, входящих в рынок ценных бумаг, и определяет степень развития экономики страны, уровень социальной, экономической и политической стабильности, длительность существования национального рынка ценных бумаг.

В результате анализа инфраструктура рынка ценных бумаг разработана общая модель организации инфраструктуры рынка ценных бумаг в России, и предложен механизм ее реализации. Особое внимание в исследовании уделено элементам инфраструктуры рынка ценных бумаг. И на основании анализа элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг обобщены тенденции формирования и развития отечественной биржевой инфраструктуры. Так, было установлено, что в течение последних десяти лет инфраструктура российского фондового рынка претерпела значительные изменения. На рынке появились новые участники, новые эмитенты, новые инструменты и новые возможности, а быстрое расширение рынка ценных бумаг открыло новые возможности для предприятий по получению финансовых ресурсов и для индивидуальных участников по увеличению своих доходов. Это повлекло за собой усиление конкуренции со стороны внешних рынков, и как следствие увеличение инфраструктурных рисков.

В диссертационном исследовании на основании большого фактического материала характеризующего современное состояние и функционирования рынка ценных бумаг входящего в состав финансового рынка России было установлено, что главной проблемой развития и эффективного функционирования рынка ценных бумаг в России, стоящей на пути его формирования является эффективное регулирование.

При проведении анализа регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации систематизирована модель государственного регулирования рынка ценных бумаг в России, которая представляет собой синтез институциональной модели регулирования по направлениям деятельности. Проанализированы структура и функции государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг в России на федеральном уровне. Результаты показали, что, несмотря на определенные достижения в регулировании рынка ценных бумаг, практика государственного регулирования имеет существенные недостатки и нуждается в дальнейшем совершенствовании. И в качестве рекомендаций для дальнейшего совершенствования и развития механизма регулирования рынка ценных бумаг необходимо учесть современные мировые тенденции устройства и регулирования финансовых рынков в экономически развитых странах. Одним из главных типов институциональной структуры финансового регулирования в странах ЕС является структура, в компетенцию которой входят рынок ценных бумаг, банковский сектор и страхование, которая называется мегарегулятором.

За рубежом под мегарегулятором понимают модель объединенного или интегрированного надзора за финансовым сектором страны.

По формальным признакам мегарегулятором становится специализированное государственное учреждение, уполномоченное регулировать все сектора финансовый рынка страны. С этой точки зрения в России нет мегарегулятора, поскольку ФСФР России отвечает за фондовый рынок. Вне сферы ее влияния остается банковская и страховая деятельности.

Мегарегулирование - это не только создание определенной организационной единицы - центра принятия решений, но и стандартизация, и унификация требований и правил. Главной целью внедрения предлагаемого мегарегулятора в финансовый рынок является объединение в рамках данного органа полномочия по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в отношении всех секторов финансового рынка.

Результат работы мегарегулятора состоит в том, что единый объединенный и независимый орган регулирования позволит создать более последовательную и более простую нормативную базу, обеспечит экономию расходов, санкционирует ликвидацию конфликтов интересов между различными регулятивными органами, а при условии его самофинансирования обеспечит более высокую оплату труда, карьерные перспективы и наличие большего количества ресурсов с оптимальным их распределением.

Поэтому необходимо ориентироваться на построение мегарегулятора финансового рынка, при котором в первую очередь на рынке ценных бумаг будет осуществляться единое регулирование, что приведет к более оперативному и эффективному контролю, а также позволит более быстро справляться с возможными рисками. Кроме того, единый, независимый и объединенный орган предоставит возможность осуществлять единый контакт с участниками рынка и с финансовыми институтами в других странах, а также позволит более лучше генерировать потоки информации и обеспечивать ее конфиденциальность. В исследовании разработана системы функционирования мегарегулятора в России, в соответствии, с которой он будет осуществлять свою деятельность.

Первичное размещение акций (IPO) компании, даже если раньше она предлагала свои бумаги такого рода рынку является очень важным моментом. Поэтому процедура первичного размещения должна рассматривается как отдельная специализация, а иногда и сфера деятельности компаний, оказывающих соответствующие услуги на рынке ценных бумаг.

В России в связи с несовершенством и постоянными изменениями законодательства существуют два возможных метода проведения IPO:

1. Размещение дополнительного выпуска акций посредством открытой подписки на бирже.

2. Реализация на бирже существующих акций, принадлежащих акционерам, с последующей эмиссией нового выпуска для восполнения их доли в уставном капитале.

Опыт экономически развитых стран показывает, что даже высокий уровень развития банковского кредитования не полностью удовлетворяет спрос на денежные ресурсы, исходящий со стороны реального сектора экономики. В России спрос на капитал велик, а темпы осуществления банковской реформы пока еще не слишком значительны, что дает возможность говорить о необходимости развития механизма первичного размещения акций компаний, как одной из наиболее актуальных задач стоящих перед экономической наукой в России.

Практическое использование этого механизма позволяет эмитенту находить инвестиционные ресурсы в условиях недостаточного уровня капитализации компаний и дефицита инвестиционных средств.

Разработана классификация акций российских компаний по степени их ликвидности и проведена сравнительная оценка стоимости акций крупнейших российских компаний.

Данные итогов торгов в Российской торговой системе за период с 1 января 2000 по 1 января 2007 года показали весьма позитивную картину роста, но наиболее эффективный результат показали акции Сбербанка и Газпрома.

Уровень текущих котировок акций внутри страны является ключевым фактором, который наряду с валютным курсом и макроэкономическими показателями состояния и развития экономики связывают экономику страны с остальным миром.

Разработана и научно обоснована классификация макро- и микроэкономических факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг.

На цену акций любого предприятия оказывают влияние множество факторов от состояния данной отрасли экономики до политической обстановке в стране. Таким образом, российский рынок акций имеет достаточно высокую степень волатильности котировок акций. Нормальным считается изменение цены акций в пределах 1-2% за день, при повышенной активности движения стоимости ценных бумаг волатильность может достигать 3-4%, а в экстремальных случаях изменение стоимости может исчисляться десятками процентов. Подобная волатильность может приносить как доходы, так и убытки, которые исчисляются десятками и сотнями процентов годовых. Причина такой изменчивости стоимости ценных бумаг в высокой чувствительности по отношению к многим факторам.

Так, рынок акций чрезвычайно чувствителен к макроэкономическим показателям. Следовательно, состояние рынка акций связано с состоянием экономики, инфляцией, процентными ставками и корпоративным доходом.

На микроуровне при определении цены акции конкретной компании большое значение имеют изменения в управлении компании, ее технологическое развитие, а также выполнение более сложных мер по ценовому контролю.

Но, тем не менее, проведенное исследование позволяет сделать вывод, что общее состояние экономики, инфляция и процентные ставки - это наиболее существенные факторы при определении будущей доходности фондового рынка, поскольку все они напрямую взаимосвязаны с доходом.

Следовательно, в результате перехода на рекомендуемые методы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации станет возможным:

- во-первых, создать более последовательную и более простую нормативную базу, избежать избыточного регулирования на финансовом рынке, более оперативно справляться с возможными рисками, лучше генерировать потоки информации и обеспечивать их конфиденциальность, осуществлять единый контакт с финансовыми институтами в других странах и будет единый контактный механизм для участников рынка; во-вторых, достигнуть расширения инвестиционных ресурсов, путем применение соответствующих инструментов рынка ценных бумаг;

- в-третьих, кардинально изменить волатильность ценных бумаг, а в частности акций, путем использования макро- и микроэкономических показателей.

В заключении необходимо отметить, что рекомендуемые методики могут быть эффективно применены на территории Российской Федерации, и это подтверждает практическую значимость и перспективность исследуемой проблемы функционирования рынка ценных бумаг.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мандрон, Виктория Валериевна, 2008 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть 1 (№ 51-ФЗот 30.11.1994 г.), часть 2 (№ 14-фЗ от 26.01.1996 г.), часть 3 (№ 146-ФЗ от 26.11.2001 г.)

2. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 (с изменениями) «О рынке ценных бумаг»

3. Федеральный закон от 26.12.1995 г. (с изменениями) «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ.

4. Федеральный закон от 05.03. 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

5. Указ Президента РФ от 01.07.1996 г. № 1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

6. Указ Президента РФ от 01.07. 1996 г. № 1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

7. Указ президента РФ от 04.11.1994 г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации»

8. Постановление ФКЦБ РФ № 03-32/пс от 2.07.2003. «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».

9. Приказ ФСФР от 16.03.2005 № 05-4/пз-н об утверждении «Стандартов эмиссии и регистрации ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

10. Распоряжение ФКЦБ № 421/р от 4.04.2002 г. «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения».

11. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993. -360 с.

12. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 303 с.

13. Аксаков А. Совершенствование законодательных основ размещения ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2005 №5 (19). С. 8-10.

14. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -М.: Финансы и статистика. 1991. 160с.

15. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг экономическая основа вертикали власти // Рынок ценных бумаг. 2002. № 12. С. 29-34.

16. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ, 2004. -461 с.

17. Альбер М. Капитализм против капитализма. -СПб.: Экономическая школа, 1998.-274 с.

18. Анасян С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. М.: Контур, 1998.-316 с.

19. Барщевская Н. Правовые аспекты первичного размещения: особенности российского законодательства // Рынок ценных бумаг. 2005 №5 (19). С. 12.

20. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие. М.: Инфра-М, 2007. - 304 с.

21. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: учеб. пособие по спец. 060400 «Финансы и кредит». -М.: Инфра-М, 2004. 144 с.

22. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. М.: ИНФРА -М, 2004. -278 с. (Серия «вопрос-ответ»)

23. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевниеов М.А., Челенко А.В. Фондовый рынок: учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. 2-е изд., - М.: Вита-пресс, 2002. — 400 с.

24. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь Французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология: в 2-х т. Т. II: пер. с фр. - М.: Международные отношения, 1994.-720с.

25. Берсенев Е., Осадчий Н. Фундаментальный анализ российских «голубых фишек» на основе финансовых мультипликаторов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 13 (316). С. 31-36.

26. Биржевое дело: Учебник под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 2000. - 304 с.

27. Биржевое дело: Учебник / Под ред. Г.Я Резго М.: Финансы и статистика, 2005. -272 с.

28. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Питер, 2005. - 320 е.: ил. - (Серия «Академия финансов»)

29. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. Пособие. — М.: Федеративная книготорговая компания, 1998.-352 с.

30. Бухвальд Б. Техника банковского дела. Справочная книга и руководство к изучению банковских и биржевых операций. М.: ОАО «ДИС», 1994.-415 с.

31. Вавулин Д. О реализации положений закона «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «О рынке ценных бумаг»» // Рынок ценных бумаг. 2003. № 16. С. 66-72.

32. Владиславлев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке.- М.: Экзамен, 2001.-256 с.

33. Гаврилов А., Ремезова Е., Карташов Б. Идентификация фрактальных закономерностей на рынке акций // Рынок ценных бумаг. 2006. № 14 (314). С. 26-28.

34. Галаган А.А. История предпринимательства российского. От купца до банкира. М.: Ось: 89, 1997. - 182 с.

35. Галанов В.А. Ценные бумаги: учеб. Пособие. — М.: Инфра-М, 2006.- 228 с.

36. Герасимов В. Раскрытие = DISCLOSURE? // Рынок ценных бумаг. 2006. №15 (318). С. 44-46.

37. Гинзбург А.И., Михайко Н.В. Рынки валют и ценных бумаг. -СПб.: Питер, 2004. 251 е.: ил.

38. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг. Ростов н/Д: феникс, 204. - 304 с.

39. Глущенко В.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: системный подход. г. Железнодорожный, Московская обл.: ТОО НПЦ «Крылья», 1999. -216 с.

40. Гурьев А. Очерк развития государственного долга России. — СПб., 1903.-272с.

41. Гусева И.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для вузов / И.А. Гусева. -М.: Издательство «Экзамен», 2006. 464 с.

42. Демчук О. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Рынок ценных бумаг. 2006. № 2 (28). С. 21-24.

43. Деришева О., Федоров A. RTS START стартовая площадка РТС для российских компаний малой и средней капитализации // Рынок ценных бумаг. 2007. № 12 (339). С. 55-59.

44. Динамика индекса РТС // МК Экономический вторник.- 2007. № 7.- С.8.

45. Ендовицкий Д.А. Учет ценных бумаг: Учеб. Пособие. -М.: Кнорус, 2007.-332 с.

46. Зачем необходим мегарегулятор? // Рынок ценных бумаг. 2007. № 3 (330). С. 72-73.

47. Захарова И., Дегтярев В. Качественный взгляд на фондовые индексы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 10 (36). С. 11-14.

48. Зенькович Е. Вопросы регулирования рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2004. № 13. С. 34-37.

49. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: Учеб. Пособие. М.: Кнорус, 2007. - 272 с.

50. Ивашкевич И.Б., Харисова Ф.И. Повышение прозрачности информации о ценных бумагах // Финансы. 2005. № 3. С. 74.

51. Игнатишин Ю. Российский рейтинг IPO // Рынок ценных бумаг.2005. №8 (22). С. 24.

52. Игнатишин Ю. Российский рынок IPO в 2006 г. // Рынок ценных бумаг. 2007. №8 (335). С. 62-65.

53. Игнатов И., Филимошин П. Эмиссия ценных бумаг. Практика и нормативные документы. Издательский центр «Акционер», 2000. 217 с.

54. Кастосов М.А. Экономия ресурсов и эффективность производства. М., 1993.-239 с.

55. Капелинский Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг// Банковские услуги. -1998. № 10. С. 12-15.

56. Килячков А.А Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. Пособие. 2-е изд., с изм. м.: Экономистъ, 2005. - 687 с.

57. Кобяков А. Индикаторы. Мировые рынки // Эксперт. 2006. - № 45 (539).-С. 2-4.

58. Козырь Ю. Влияние планируемой дополнительной эмиссии акций на оценку текущей стоимости бизнеса // Рынок ценных бумаг. 2007'. № 8 (335). С. 76-79. № 12 (339). С. 76-77. № 14 (341). С. 66-69.

59. Кокшаров А. Финансовые итоги Газпрома // Рынок ценных бумаг.2006. №14 (317). С.24-25.

60. Колесников В.И., Торкановский B.C. Ценные бумаги. М.: -Финансы и статистика, 1998. —446 с.

61. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2004. - 336 с.

62. Кондратьев Д.А. Ныне где пристойно сделать биржу. М.: ММВБ, 1999.-104 с.

63. Кондратьев Д.А. Как в России биржа строилась. М.: ММВБ, 2001. -211 с.

64. Коновалов В. ГРО готовятся к переоценке // Российская газета. 11 июля 2006. С. 4-6.

65. Коновалов В. Россйские компании переносят размещение своих ценных бумаг // Понедельник. — 2006. № 27. — С. 1.

66. Королева А. Ждут «рождественское ралли» // Российская бизнес-газета. 2007. - № 1. - С. 6

67. Королева А. Обновление рекордов: фондовый рынок движется к новым историческим максимумам // Российская бизнес-газета. — 2007. № 2. -С. 4.

68. Курилов К. Разделение собственных и клиентских счетов участников торгов в системе гарантированных котировок РТС // Рынок ценных бумаг. 2000. № 1. С. 32-34.

69. Ладыгин И. Необходимо повысить доступность IPO для российских эмитентов // Рынок ценных бумаг. 2006. №3 (29). С. 15-17.

70. Лакшина Е. «Ничего ломать не надо» // Российская газета. 2007. -№ 98 (4361).-С. 2.

71. Лансков П. Влияние правовой конструкции ценных бумаг на развитие рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. № 5. С. 43-46.

72. Логвин А., Зейналов А. Металлургические IPO // Рынок ценных бумаг. 2005. -№ 11(25). -С. 17.

73. Лысенко А. После IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. № 23(326). С.28.30.

74. Лысихин И. WHO IS Мегарегулятор? // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5 (332). - С. 48-53.

75. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. -СПб: Бизнес-Пресса, 2002. 257 с.

76. Лялин В.А., Воробьев П.В. Специфика формирования российского рынка акций. — СПб.: Издательство СП/б университета, 2002. 56 с.

77. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. -М.: ТК ВЕЛБИ, Изд-во Проспект, 2006. 384с.

78. Макроэкономический обзор экономики и обзоры финансовых рынков России в 1997 году / Под ред. Д.Ю. Тушунова. М.: АЭИ «Прайм-ТАСС», 1998. 216 с.

79. Моисеев С.Р. Концентрация на банковском рынке: благо или зло для реальной экономики? //Финансы и кредит. М., 2007. - N6. - С. 12-17

80. Марголит Г. Привлечение капитала на ФБ ММВБ через механизмы IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7 (33). - С. 11-15.

81. Маренков H.JI. Ценные бумаги. Серия «Высшее образование». Москва: Московский экономико-финансовый институт. Ростов-на-Дону: Изд-во «Феникс», 2003. 608 с.

82. Математика и кибернетика в экономике. М.: Экономика, 1975.322 с.

83. Матросов С. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями // Рынок ценных бумаг. 2007. № 8 (335). С. 6669.

84. Минасов О.Ю. Динамика фондового рынка: факторный анализ // Финансы. 2002. № 1. С. 65-67.

85. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.-550с.

86. Миркин Я.М. Институты рынка ценных бумаг в России. М.: ИНФРА-М, Перспектива, 1996.

87. Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития / Дис. . д.э.н., 2003. С. 66, 173.

88. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса: как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 350 с.

89. Одинцова А. Прогноз развития рынка IPO // Рынок ценных бумаг. 2005. №9 (23). С. 20-23.

90. Оксенойт Г. Качество рынка акций на фондовой бирже ММВБ: международные сопоставления // Биржевое обозрение. 2006. - № 10 (36).-С. 8-10.

91. Опарин С., Приходина Ю. Публичное размещение ценных бумаг: Рынок в ожидании законодательных перемен // Рынок ценных бумаг. 2005. -№ 11(25).-С. 22-23.

92. Ордов К. В. Расчет величины средней доходности на базе индекса РТС //Московский оценщик. 2003. №5 (24). Октябрь.

93. Переход к рынку: концепция и программа / Шаталин С., Петраков Н., Явлинский Г., Задорнов М. и др. М.: «Архангельское», 1990. - 239 с.

94. Петров В. О кандидатах на IPO на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2005. №9 (23). С. 24.

95. Петров В., Вербицкий В. Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO // Рынок ценных бумаг. 2005. -№ 11(25).-С. 20-21.

96. Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг // Российская бизнес-газета. 2006. - № 245 (4211). - С. 21.

97. Потемкин А.П. Государственные займы в период Временного правительства в 1917 г. // Финансы. -№1. 1997. С.56.

98. Потемкин A. IPO вчера, сегодня, завтра. // Рынок ценных бумаг.2005. №5(19). С. 4-6.

99. Приматова М. IPO в структуре финансирования отечественных компаний // Рынок ценных бумаг. № 14 (341). - 2007. С. 56-59.

100. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2-изд., исправ. - М.: ИНФРА-М, 1998. - 476 с.

101. Родионов С., Телятников А. РТС три года, можно подводить итоги // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 13. С. 7-9.

102. Роман В. IPO OAK: сначала стратегия // Рынок ценных бумаг.2006. №23 (326).-С. 36-38.

103. Романов В., Лугуев О. Оценка фундаментальной стоимости компании // Рынок ценных бумаг. 2006. №19 (322). С. 15-18.

104. Российская торговая система совершенствует расчеты по торгам П БИКИ. 1999. - № 109. С. 16.

105. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. -М.: ИНФРА-М, 1996. 226 с.

106. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. — М.: Издательство Финансовой академии при Правительстве РФ, 2000. 312 с.

107. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002.

108. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М-ИНФРА-М, 2002. - 256 с.

109. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля. -М.: Финансы и статистика, 2000.

110. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, В.А. Павленко. М.: КНОРУС, 2005.- 272с.

111. Рынок ценных бумаг его финансовые институты: Учебное пособие / Под ред. B.C. Торкановского. С.-Пб.: АОЛ «Комплект», 1994. - 421 с.

112. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2001.

113. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. Для вузов / Под ред. проф. О.И Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 501 с.

114. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие для вузов / Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 399 с.

115. Рынок ценных бумаг в России: Учебное пособие для студентов и аспирантов финансовых и экономических специальностей высших учебных заведений / Н.Л. Маренков, Н.Н. Косаренко. — 2-е изд., испр. М.: Флинта: Наука, 2005. - 248 с.

116. Пб.Савицкий В.В. О первичном размещении акций российских эмитентов на внутреннем биржевом рынке // Финансы. 2006. №3. С. 60-64.

117. Свиридова А. Высокие потребительские отношения // Рынок ценных бумаг. 2006. № 3 (29). С. 20-21.

118. Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. М.: Издательство БЕК, 1998.

119. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика: Учебник. М.: Изд-во «Перспектива»: Издательский дом «ИНФРА -М», 2001.-328 с.

120. Система гарантированных котировок РТС // Рынок ценных бумаг. 1999.-№18. С. 7.

121. Слепов В., Мамедов А., Ордов К. Индикаторы капитализации компании ОАО «Газпром» // Рынок ценных бумаг. 2006. №19 (322). С. 19-21.

122. Соболев Д. IPO и договор об андеррайтинге // Рынок ценных бумаг. 2006. №23 (326). С. 40- 42.

123. Современный финансово-кредитный словарь. М.: Инфра-М,1999.

124. Соловьев Д. В рублях по курсу // Рынок ценных бумаг. 2006. № 4. С. 30-32.

125. Сребник Б.В., Ткаченко Е.И. IPO как инструмент привлечения финансовых ресурсов // Финансы. 2006. № 8. С. 76- 77.

126. Столяров А.И. Российский финансовый рынок: современное состояние и перспективы его развития. // Финансы. 2004. № 2 . С. 27.

127. Суранов С. С прицелом на «длинные» деньги // Экономика и жизнь. 2007. № 26. - С. 5.

128. Сухоруков А. Об особенностях торговли в РТС с использованием системы ЭДО ЦЭД // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 19. С. 16-18.

129. Тараканов В.И. Ценные бумаги Государства Российского. М.: Тольятти, 1992. 375с.

130. Таранкова Е. Слагаемые успешного проведения IPO // Рынок ценных бумаг. 2005 №5 (19). С. 16-18.

131. Теория и практика торговли на фондовом рынке: курс лекций / под общей ред. В.В. Твардовского. 2-е изд., стер. — М.: Омега-JI, 2006. -296 с.

132. Тиссен И. Будет ли 2006-й годом IPO Российских компаний? // Рынок ценных бумаг. 2006. №3 (29). С. 10-12.

133. Трифонова А. Выход из венчурного бизнеса с помощью IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. №23 (326). С. 31-34.

134. Тупикин Евгений Российский фондовый рынок: тенденции и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 16. - С. 10-13.

135. Тьюлз Р.Дж., Бредли Э.С., Тьюлз Т.М. Фондовый рынок. Пер. с англ. -М.: Инфра-М, 1997.

136. Финанс.// ЗАО «Актион-медиа». М. 2004-2007 гг.

137. Фондовый рынок / Под ред. Н.И. Берзона. М.: Вита-Пресс, 1999.238 с.

138. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом, 1999. 357с.

139. Фондовый рынок: Россия обгоняет запад? // Совет эксперта.- 2007. №11.-с.5.

140. Хмыз О. Основные теории состояния рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. № 20 (323). С. 64-67.

141. Ходаювська В.П., Беляев В.В. Ринок фшанвиях послуг: теор1я i практика. К.: ЦУЛ, 2002. - 639 с.

142. Храброва И. А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. -М.: Альпина Паблишер, 2000. 189 с.

143. Хухлачиев Б.В. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций // Финансы. 2005. №1. С. 12-13.

144. Ценные бумаги / Н.Л. Маренков. Изд. 2-е. - М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», 2005. - 602 с. — (Высшее образование)

145. Ценные бумаги: учебник / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. -448 е.: ил.

146. Ценные бумаги это просто! Пособие для начинающих / Е.Б. Коган, Е.В. Назаренкова, А.В. Потавин и др.; Под общ. Ред. Е.В. Назаренковой. — М.: Омега-Л, 2006. - 144 с.

147. Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А., Меркурьев И.Л. Вопросы ценовой динамики российского финансового рынка // Деньги и кредит. 2005. №7. С. 23-30.

148. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт. — М.: Международные отношения, 1991. 398с.

149. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. М.: Финансы и статистика, 1997.

150. Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг. — СПБ.: Питер, 2006 -416 с.: ил. (Серия «Академия финансов»)

151. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Эксмо, 2007.- 176 с.

152. Чуваков А.Б. Правовая природа ценных бумаг / Автореф. дис. . к.ю.н. СПб, 2004.-23 с.

153. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа // Финансы. №3. - 1997. - С.59.

154. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа // Финансы. №4. - 1997. - С.63.

155. Шевеленков Г. Управление волатильностью // Рынок ценных бумаг. 2006. № ю (36). С. 15156. Шлык П. Тенденции на рынке IPO в Европе // Рынок ценныхбумаг. 2005 №5 (19). С. 20-21.

156. Щербаков А.Г. Российский финансовый рынок и перспективы его развития на 2006-2008 гг // Финансы. 2005. № 8. С. 3-5.

157. Экономика фирмы. Словарь-справочник / под ред. В.К. Скляренко, О.И Волкова. М.: ИНФРА-М, 2000. - VIII, 401 с. - (Библиотека словарей «ИНФРА-М»)

158. Юматов А. Все рынки взаимосвязаны // Рынок ценных бумаг. 2006. № 2 (28). С. 20.

159. Якунян М.Г. Проблемы формирования организованного рынка ценных бумаг в регионе и создания единого национального фондового пространства// Финансы. 2004. № 4. С. 23-25.

160. Янукян М.Г. Комплексная программа развития рынка ценных бумаг как фактор экономического роста регионов (на примере Южного федерального округа) // Региональная экономика. 2006. № 11 (38). С. 40-43.

161. Brigham E.F. Fundamentals of Financial Management. 6-th ed. Orlando: Dryden Press, 1992.

162. Elliot J. Money, Banking and Financial Markets. St. Paul, N.Y.: West Publishing Company, 1994.

163. Fama E. Efficient Capital Markets // Journal of Finance. 1970. Vol. 25. lss. 2. May.

164. Fernandez Р/ Valuation methods and shareholder value creation // Academic press, 2002.

165. Keyes T.R., Miller D. The Global Investor: How to Buy Stocks Around the world. N.Y., 1990.

166. Modernising U.S. Securities Regulation. N.Y., 1992.

167. Radygin A. Corporate securities market in Russia: general review and governmental policy. OECD Headquarters. Paris, 6 July, 1998.

168. Rutterford J. Introduction to Stock Exchange Investment. L., 1990.

169. Рисунок 1 Структура Федеральной службы по финансовым рынкам России