Развитие способов инвестиционного обеспечения инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Мекшенева, Жанна Владимировна

• Мекшенева, Жанна Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мекшенева, Жанна Владимировна

ВВЕДЕНИЕ.

1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННЫМИ КОМПАНИЯМИ, ОБЛАДАЮЩИМИ ПОТЕНЦИАЛОМ ДОЛГОСРОЧНОГО РОСТА, И ИХ ИНВЕСТИЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПОСРЕДСТВОМ ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1 Национальная инновационная система, ее современное состояние и место инновационных растущих компаний в ней.

1.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг и типология мотивации участников в аспекте перехода к инновационной пострыночной экономике.

1.3 Теоретические основы моделирования функционирования сектора инновационных растущих компаний на основе применения математического аппарата теории игр.

2. АНАЛИЗ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ОСНОВ, ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ И ЗАКОНОМЕРНОСТЕЙ ПЕРВИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ РАСТУЩИМИ ИННОВАЦИОННЫМИ КОМПАНИЯМИ.

2.1. Институциональные основы функционирования сектора инновационных и растущих компаний за рубежом.

2.2. Институциональные основы и динамика развития сектора инновационных и растущих компаний в России.

2.3. Анализ динамики капитализации при проведении первичного размещения отечественными российскими компаниями.

3 ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОПТИМИЗАЦИИ

ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ,

ОБЛАДАЮЩИХ ПОТЕНЦИАЛОМ ДОЛГОСРОЧНОГО РОСТА, И ВЫБОР МЕТОДОВ ИХ ИНВЕСТИЦИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ С

ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

3.1. Модель выбора цены первичного размещения инновационной растущей компании на основе математического аппарата теории игр.

3.2 Совершенствование институциональных основ функционирования сектора инновационных растущих компаний.

3.3 Разработка модели финансового обеспечения инновационной растущей компании на основе проведения дробного IPO.

3.4 Типовые стратегии выхода инновационных растущих компаний различных форм собственности на фондовый рынок (на примере предприятий Орловской области).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие способов инвестиционного обеспечения инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста»

Актуальность темы исследования. В настоящее время рынок ценных бумаг играет значимую роль в процессе осуществления экономических реформ в России, мобилизации источников финансирования экономического роста. Однако потенциал фондового рынка в недостаточной мере используется как инструмент ресурсного обеспечения национальной инновационной системы, развитие которой является обязательным условием для долгосрочного роста российской экономики.

На определенном этапе рыночных трансформаций структура экономики России существенно изменилась, произошло смещение приоритетов с иннова-ционноемких обрабатывающих отраслей промышленности в пользу добывающих и перерабатывающих. С наступлением периода стабильного экономического роста, развитие инновационной системы в России вновь позиционируется как инструмент, позволяющий достичь опережающего развития.

Комплексный характер развития инновационной системы требует учета особой роли и места инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, в национальной инновационной системе, так как именно они являются элементом, в котором наиболее ярко проявляется взаимодействие науки, образования и производства, происходит трансформация в конкретные проекты и продукты государственной инновационной политики. Анализ текущей ситуации и необходимость создания посылок для эффективного механизма функционирования компаний инновационного сектора требует разработки специфических инструментов их финансирования, в том числе и посредством инструментов рынка ценных бумаг.

При этом следует учитывать, что инновационные растущие компании в значительной мере отличаются от основной массы хозяйствующих субъектов как в отношении мотивации стейкхолдеров, так и относительно возможности использования традиционных методов финансирования деятельности.

Состояние изученности проблемы. Вопросы развития национальных инновационных систем, а также рынка ценных бумаг постоянно находятся в поле зрения отечественных и зарубежных ученых-экономистов. Среди большого количества работ, посвященных данной тематике, особо следует отметить труды российских ученых и исследователей: Алексеева М.Ю., Бердниковой Т.Б., Бузгалина A.B., Буренина А. Н., Дегтярёвой О. И., Иванова А.П., Колгано-ва А.И., Миркина Я.М., Новикова В. А., Потемкина А.И., Сергеева П.В., Цари-хина К.С. и других, а также зарубежных исследователей: Александера Г., Бейли Дж., Брейли Р., Бригхема Ю., Брю С. Л., Гапенски Л., Гитмана Л.Дж., Джонка М.Д., Интрилигейтера М., Макконела Р., Майерса С., Макконнелла К. Р. и других.

Однако вопросы ресурсного обеспечения российских инновационных растущих компаний посредством инструментов фондового рынка не нашли должного освещения в научной литературе как в силу специфик развития отечественной инновационной системы, так и непродолжительности периода функционирования российского фондового рынка. Таким образом, необходимость создания предпосылок для более эффективного развития инновационных растущих компаний и учета специфики их финансирования посредством инструментов фондового рынка обусловили актуальность данной диссертационной работы.

Объект исследования - инновационные компании, обладающие потенциалом долгосрочного роста.

Предмет исследования - способы формирования инвестиционного потенциала развития инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, посредством инструментов рынка ценных бумаг.

Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка институциональных предпосылок и выбор оптимальных схем инвестиционного обеспечения инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, на основе использования потенциала рынка ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач:

- уточнить понятие «инновационная компания, обладающая потенциалом долгосрочного роста», как элемент инновационной системы;

- разработать модели инвестиционного обеспечения инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста на основе использования потенциала рынка ценных бумаг;

- сформулировать предложения по совершенствованию институциональных аспектов функционирования действующего сектора инновационных компаний отечественного рынка ценных бумаг, обладающих потенциалом долгосрочного роста как элемента национальной инновационной системы

- разработать типовые стратегии выхода инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, различных организационно-правовых форм на рынок ценных бумаг;

- провести анализ изменения капитализации отечественных компаний при проведении первичного размещения на рынке ценных бумаг;

- разработать методику определения цены первичного размещения с учетом специфики инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются научные работы, исследования и практические обобщения ведущих российских и зарубежных ученых-экономистов, а также специалистов-практиков, занимающихся вопросами теории, анализа и разработкой проблем развития национальной инновационной системы, моделирования рынка ценных бумаг; законодательные акты, материалы периодической печати.

В процессе исследования использовались общенаучные методы познания (анализ, синтез, системность, комплексность, индукция, дедукция), статистические методы исследования (сравнения, выборочное наблюдение, анализ временных рядов) и методы теории игр.

Информационной базой исследования явились материалы, представленные в сети «Интернет», статистические данные об итогах торгов на фондовых биржах Группы РТС и Группы ММВБ.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в совершенствовании теоретико-методических подходов к функционированию инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста как элемента национальной инновационной системы, и в развитии способов обеспечения их инвестиционными ресурсами на основе использования инструментов рынка ценных бумаг и аппарата теории игр, что подтверждается следующими элементами научной новизны, выносимыми на защиту: по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

- уточнена сущность понятия «инновационная компания, обладающая потенциалом долгосрочного роста», отличающаяся от известных возможностью сопоставления степени инновационности деятельности, формальных признаков, методов ресурсного обеспечения и самопозиционирования компании и рассматривающее организации данного типа как элемент национальной инновационной системы (п. 4.1. Паспорта специальности 08.00.05);

- разработана модель финансирования инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, на основе проведения дробного размещения, позволяющая привлечь большее количество инвестиционных ресурсов за счет учета изменения позиционирования компании на рынке в процессе функционирования (п. 4.7. Паспорта специальности 08.00.05);

- сформулированы предложения по совершенствованию институциональных аспектов функционирования действующего сектора инновационных растущих компаний отечественного рынка ценных бумаг как элемента национальной инновационной системы, ориентированные на его расширение и снижение инвестиционных рисков (п. 4.9. Паспорта специальности 08.00.05);

- разработаны типовые стратегии обеспечения доступа к инвестиционным ресурсам на различных стадиях жизненного цикла инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, разных организационно-правовых форм, на основе использования потенциала рынка ценных бумаг с целью формирования нового технологического уклада экономического роста (п. 4.11. Паспорта специальности 08.00.05); по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит:

- на основе теории игр с учетом специфики данного сектора рынка ценных бумаг разработана модель выбора цены первичного размещения акций инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста (п. 4.9. Паспорта специальности 08.00.10);

- проведен анализ взаимосвязи динамики цен на акции отечественных компаний и проведенные ими первичные и дополнительные размещения с учетом соотношения объемов размещения и уставного капитала (п. 4.10. Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость результатов диссертационного исследования. Сформулированные в диссертационной работе предложения могут быть использованы при совершенствовании методов государственного регулирования инновационной системы в целом, а также рынка ценных бумаг в действующем секторе инновационных растущих компаний (ИРК), при преподавании дисциплин «Стратегия инновационной деятельности», «Государственное регулирование экономики», «Рынок ценных бумаг».

Апробация и реализация результатов работы. Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, обсуждались на следующих научно-практических конференциях: Всероссийской научно-практической конференции «Непрерывное профессиональное образование в социокультурной сфере: проблемы и перспективы» (Орел, 2006); VI Международной научно-практической конференции «Материалы и алгоритмы прикладной математики в технике, медицине и экономике» (Новочеркасск, 2006); Всероссийской научно-практической конференции «Духовно-нравственное образование и воспитание молодежи» (Орел, 2008); Региональной научно-практической конференции «Электронное информационное пространство для науки, образования, культуры» (Орел, 2008), Международной научно-практической конференции «Проблемы и перспективы развития финансовых рынков и инструментов в регионах

России» (Орел, 2008).

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 12 научных работ общим объемом 3,95 пл., из них 3 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации обусловлены ее целью и задачами, поставленными и решенными в процессе исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Основная часть содержит 154 страницБ машинописного текста, 31 таблицу, 13 рисунков, 4 приложения. Список использованных источников включает 100 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Мекшенева, Жанна Владимировна

Основные выводы и предложения, полученные в ходе проведенного исследования, имеют целью внести определенный вклад в разработку вопросов развития национальной инновационной системы на основе использования потенциала рынка ценных бумаг. Особо следует отметить следующие положения:

1. Определена сущность, цели, задачи и основные этапы развития отечественных инновационных компаний как одного из базовых компонентов национальной инновационной системы, а так же предложено определение понятия «инновационная компания, обладающая потенциалом долгосрочного роста», на основе самопозиционирования и формальных признаков. При определенных условиях выход компаний инновационного характера на рынок ценных бумаг является наилучшим способом привлечения инвестиционных ресурсов. В свою очередь, предприятия сектора инновационных компаний выступают таким элементом национальной инновационной системы, в котором сочетаются и взаимодействуют наука и образование, производство и государственная инновационная политика.

Предлагается сосредоточить внимание на наиболее типичных представителях существующего Сектора ИРК, а именно тех, котороые позиционировали себя подобным образом. В развитии такого сегмента экономики, как инновационные компании, обладающие потенциалом долгосрочного роста, лежит залог прогрессивного развития отрасли, региона и страны в целом.

2. При проведении одного IPO расходы на его проведение, конечно же, меньше, чем при серии IPO, так как плата при организации данного мероприятия - величина фиксированная. Но существует риск неразмещения полного пакета акций. В зависимости от этапа выполнения работ, инвестиции было бы целесообразно привлекать частями, по мере реализации предыдущих средств. Дробное IPO влечет за собой целый ряд неоспоримых преимуществ, но имеет и ряд недостатков. В процессе исследования сформулированы практические рекомендации, касающиеся выбора цены первичного размещения акций отечественных инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, а также методики оценки целесообразности проведения дробного IPO.

3. Анализ критериев включения и поддержания в листинге акций, которые заявлены на сегменте RTS START (на ФБ РТС), в Секторе ИРК (на ФБ ММВБ), и требований Nasdaq Capital Market (на Nasdaq) показал, что большая часть требований на американской бирже, показателей прибыльности деятельности компании для российских секторов отсутствует.

Инновационные компании развиваются по отличным от развитых отраслей направлениям. Выявлены причины затягивания «пилотного» проекта секторов для инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста. Сформулированы предложения по оптимизации институциональных условий функционирования сектора для инновационных компаний в России.

4. На основании модели Д. Харшаньи и Р. Зельтена предложена новая модель «скачка» цены при проведении IPO. С увеличением числа потенциальных инвесторов размер скачка уменьшается. Не имея точной информации о возможном числе инвесторов, разумно полагать их число, равное трем.

5. Проведен анализ и статистическая обработка количественных результатов IPO по инновационным растущим компаниям (компании, которые сами позиционировали себя как таковые). Предложенная в диссертации модель «скачка» цены при проведении IPO подтверждается, однако для более подробного анализа объем данных недостаточен.

6. Выявлено, что тренды доходностей и стоимостей ценных бумаг компаний, проведших IPO, не соответствуют тренду движения рынка, а именно индексу РТС. Настроение на рынке, характер движения индекса задают «голубые фишки». Эта динамика стоимостей ценных бумаг подчиняется своим законам. В очередной раз было получено подтверждение, что, вследствие непрозрачности российского рынка ценных бумаг, объяснить эффект «скачка» при IPO техническим анализом практически невозможно.

Показано, что при большем размере доли IPO по отношению к уставному капиталу выявить тенденцию «скачка» практически невозможно - налицо простой передел собственности, смена членов совета директоров [12]. При меньшей же доле — возможно повышение стоимости ценных бумаг в течение узко ограниченного промежутка времени при IPO.

Установлено, что при выходе компании на рынок, проведении первого IPO, резкого скачка в стоимости ценных бумаг компаний-эмитентов не происходит, в среднем за три месяца цена на ценные бумаги остается на одном уровне. Иначе говоря, отсутствие срока существования компании на фондовом рынке не является поводом к ажиотажу на рынке при проведении процедуры размещения ценных бумаг. Конъюнктура рынка заранее исследована, потенциальные инвесторы спрогнозированы, «скачка» в целом не наблюдается. А при рассмотрении компаний-эмитентов из данной выборки, которые уже имели историю обращения ценных бумаг на фондовом рынке, видно, что при проведении компаниями вторичных IPO отношение средней стоимости ценных бумаг компаний-эмитентов за три месяца после IPO к средней стоимости ценных бумаг за полгода до IPO увеличивается. То есть эти дополнительные IPO достигают своей цели: привлечение дополнительного капитала, увеличение стоимости ценных бумаг в среднем по совокупности рассмотренных случаев.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мекшенева, Жанна Владимировна, 2009 год

1. «RTS START новая площадка для компаний небольшой и средней капитализации» Конференция от 19.02.2007. URL: http://www.rts.ru/al3538. (дата обращения 09.08.2008).

2. Nasdaq — Википедия.Ы:т. URL: http://ru.wikipedia.org/wiki/NASDAQ. (дата обращения 09.08.2008).

3. NYSE Euronext CorporateTimeline. URL: http://www.nyse.com/pdfs/NYSEEuronextTimeline-web.pdf. (дата обращения 19.10.2008).

4. RTS START/Bключение ценных бумаг в RTS START. URL: http://www.rts.ru/?id=13157. (дата обращения 20.07.2008).

5. RTS START. Выход на биржу для компаний малой и средней капитализации. Ваше будущее зависит от того, каким был Ваш START. Систем, требования: Adobe Acrobat Reader. URL: fs.rts.ru/files/3449. (дата обращения 10.09.2008).

6. RTS START / Раскрытие информации. Документы эмитентов ценных бумаг, включенных в RTS START. URL: http://www.rts.ru/s779. (дата обращения 07.08.2008).

7. RTS START/ Участники RTS START. URL: http://www.rts.ru/?id=13164. (дата обращения 20.08.2008).

8. Акелис С. Б. Технический анализ от А до Я. Москва, 1999. - 278 с.

9. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика, -1995.-450 с.

10. Астреина М. «Сектор ИРК: основные характеристики» № 8 (46) 2007 г. В ФОКУСЕ. Систем, требования: Adobe Acrobat Reader. URL: http://www.micex.ru/off-line/indicatordocs/articlel 018.pdf. (дата обращения 06.08.2008).

11. Базовый курс по рынку ценных бумаг. — М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1997 — 485 с.

12. Баффетт У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями Уоррен Баффитт; сост., авт. предисл. Лоренс Кан-нингем; пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 268 с.

13. Белых JI. П. Основы финансового рынка. М.: ЮНИТИ, 1999. - 254с.

14. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Ин-фра - М, 2002. - 270 с.

15. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб.пособие. М.:

16. ИНФРА-М, 2003. 144 с. - (Серия «Высшее образование»).

17. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. Проф. А.Г.Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А.Галанова М.: Финансы и статистика, 1996. -240 с.

18. Большое Д. «Русский Nasdaq», комментарии в журнале (№23 «Компьютера» июнь 2008). URL: http://www.ibusiness.ru/10618/ . (дата обращения 09.08.2008).

19. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. — М.: Книжный мир, 2003. —895 с.

20. Борисов Е. Ф. Экономическая теория: Учеб. пособие- 2-е изд., пере-раб. и доп. М.: Юрайт, 1999. - 384 с.

21. Бороздин П. Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебное пособие.-М., МГУ, 1994.- 170 с.

22. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 1997. - 1120 с.

23. Бригхем Ю., Гапенски JT. Финансовый менеджемент. Полный курс. В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В Ковалева. СПб. Экономическая школа, 1997 Т. 1.497 с.

24. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджемент. Полный курс. В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В Ковалева. Спб. Экономическая школа, 1997 Т.2. 669 с.

25. Брошюра «Вывод акций на Фондовую биржу ММВБ» (11.3 МБ). Систем. требования: Adobe Acrobat Reader. URL: http://www.micex.ru/fbmmvb/download/shares.pdf. (дата обращения 01.09.2008).

26. Брошюра «Вывод облигаций на Фондовую биржу ММВБ» (8.5 МБ) Систем. требования: Adobe Acrobat Reader. http://www.micex.ru/fbmmvb/download/bonds.pdf. (дата обращения 01.09.2008).

27. Бузгалин A.B., д.э.н., проф. МГУ, Колганов А.И,, д.э.н., в.н.с. МГУ «Рыночноцентрическая» экономическая теория устарела. URL: http://www.alternativy.ru/ru/node/143. (дата обращения 01.10.2008).

28. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие — М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998.-352 с.

29. Выонг Ехи Ынг «Совершенствование методов снижения рисков принятия ошибочных решений в систему управления перевозками на основе теории игр» диссертационная работа, библиотека СПб, ГУ ГА, 2006.

30. Галанов В. А., Басов А. И. Биржевое дело. М.: Финансы и статистика, 1999.-304 с.

31. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. -М.: Дело, 1997.- 1008 с.

32. Глоссарий специальных терминов и понятий, Философия политики. URL: http://www.arcto.ru/modules.php?file=article&name=News&sid=1005#neg. (дата обращения 01.12.2008).

33. Грязнова А. Г., Корнеева Р. В., Галанова В. А. Биржевая деятельность М.: Финансы и статистика, 1995. 240 с.

34. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. Руководство по работе с долговыми обязательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий. -М.: ИНФРА-М, 1996. 160 с.

35. Дамодарян А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.

36. Дегтярева, О. И. Биржевое дело. Москва: ЮНИТИ, 2000. - 680 с.

37. Дегтярева О. И., Кандинская O.A. Биржевое дело. М.: ЮНИТИ,1997.-495 с.

38. Жижилев В.И. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг. М.: Финансовый консультант, 2002. -280 с.

39. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1996.-223 с.

40. Захарченко Н.И. Бизнес-статистика и прогнозирование в MS Excel. Самоучитель. М.: Издательский дом «Вильяме», 2004. - 208 с.

41. Золотарёв В. С. Рынок ценных бумаг. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000.-352 с.

42. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2004. - 444 с.

43. Ильин В.В., Титов В.В. Биржа на кончиках пальцев. СПб.: Питер, 2008. - (Серия «Школа валютных трейдеров»). - 368 с.

44. Каменева Н. Г. Организация биржевой торговли. М.: ЮНИТИ,1998.-303 с.

45. Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. М.: Русская деловая литература,, 1997. - 256 с.

46. Килячков А. А., Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристъ, 2003. - 391 с.

47. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд.,- М.: Финансы и статистика, 2000. -512 с.

48. Колтынюк Б. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд. СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2001.-172 с.

49. Котировки ведущих бирж мира, в т.ч. Nasdaq, Электронный ресурс. // URL: www.stox.com. (дата обращения 01.02.2008).

50. Кочева О. «Фондовая биржа дала Start» (№ 12 «КоммерсантЪ» от3001.2007). URL: http://www.rts.ru/?id=13447. (дата обращения 01.10.2008).

51. Кремер Н.Ш. Теория вероятностей и математическая статистика: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 573 с.

52. И.В. Ладыгин (Директор БКС Консалтинг) Векселя, облигации, IPO этапы большого пути «средних» компаний. URL: http://data.cbonds.info/publication/bcsipovexbond.doc. (дата обращения0110.2008).

53. Лялин В. А., Воробьёв П. В. Ценные бумаги и фондовая биржа. -М.: Филинъ, 2000. 248 с.

54. Мазин Е. «Российская альтернатива» (№ 17 «Газета» от 31.01.2007). URL: http://www.rts.ru/?id=l 3448. (дата обращения 01.10.2008).

55. Макконнелл K.P., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: пер. с 13-го англ.изд. -М.: ИНФРА-М, 1999. 974 с.

56. Марголит Г.Р. «Сектор инновационных и растущих компаний на Фондовой бирже ММВБ» Систем. Требования: Power Point. 2007. http://www.micex.ru/infocenter/presentations?count=50. (дата обращения 11.08.2008).

57. Марголит Г.Р. «Фондовая биржа ММВБ: сектор инновационных и растущих компаний». Систем. Требования: Power Point. 2007. Электронный ресурс. URL: http://old.micex.ru/press/present/2007-05/. (дата обращения 10.09.2008).

58. ММВБ — Википедия.Мт. URL: http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%9C%D0%92%D0%91. (дата обращения 10.09.2008).

59. Мэрфи Дж. Дж. Межрыночный технический анализ. / Пер. с англ. под ред. Дозорова А., Дозоровой Т. М.: Диаграмма, 1999. - 317 с.

60. Неверов Т. «Российские «НАСДАКИ» выходят на старт» Журнал

61. Валютный Спекулянт» Инвестор.БШ, 9(11) сентябрь 2000. Электронный ресурс. URL: http://www.spekulant.ru/magazine/review/?nid=l 1. (дата обращения 10.09.2008).

62. Нейман Э.Л. Трейдер-Инвестор. Киев: ВИРА-Р, 2000. - 640 с.

63. Новиков В. А. Руководство по рыночной экономике. М.: Б. и., 2001.-458 с.

64. Новости 31.07.2007 Спрос на акции ОАО АРМАДА в рамках IPO в 9,5 раза превысил предложение. URL: http://stocks.investfiinds.ru/news/3494. (дата обращения 10.09.2008).

65. Новости RTS START 31.01.2007 «Интерфакс Бизнес Сервис» стал аккредитованным IR-агентством в RTS START. URL: http://www.rts.ru/?id= 13449. (дата обращения 10.07.2008).

66. Новости RTS START. URL: http://www.rts.ru/ru/newslist.html?ncat=14. (дата обращения 10.09.2008).

67. Новости RTS START/B RTS START состоялось размещение акций дополнительного выпуска ОАО «АРМАДА». URL: http://www.rts.ru/?id=14783. (дата обращения 10.09.2008).

68. Новости Сектора ИРК. URL: www.rts.ru/ru/newslist.html. (дата обращения 10.08.2008).

69. Потемкин А., Шабалин А., «Стратегия использования средств стаб-фонда РФ». URL: http://www.apotemkin.ru/statya/stabfond.html. (дата обращения0710.2008).

70. Потемкин А.И. «Российские биржи на глобальном финансовом рынке» Доклад на конференцию. URL: http://www.micex.ru/file/presentation/36225/publication459.doc. (дата обращения1001.2009).

71. Правила допуска ценных бумаг к торгам на ОАО «Фондовая биржа «Российская Торговая Система». URL: http://fs.rts.ru/files/3517. (дата обращения 10.08.2008).

72. Резго Г. Я., Кетова И.А. Биржевое дело. Учебник / Под ред. Г.Я.

73. Резго М. Финансы и статистика, 2004. - 272 с.

74. Решение о дополнительном выпуске акции ОАО «Армада»/ Систем, требования: Adobe Acrobat Reader. URL: http://www.armd.m/common/img/uploaded/armadadocs/message-2007-06-27-4.pdf (дата обращения 27.09.2008).

75. РосБизнесКонсалтинг — российский финансово-экономический портал. URL: www.rbc.ru. (дата обращения 06.08.2008).

76. РТС / Как стать участником. URL: http://www.rts.ru/?id=l0003. (дата обращения 05.09.2008).

77. Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. Самоучитель игры на бирже. 2-е изд. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 320 с.

78. Сайт биржи Nasdaq. URL: www.nasdaq.com. (дата обращения 10.07.2008).

79. Сайт Группы Московской Межбанковской Валютной Биржи. URL: www.micex.ru. (дата обращения 10.09.2008).

80. Сайт Группы Российской Торговой Системы. URL: www.rts.ru. (дата обращения 10.09.2008).

81. Сайт европейской биржи «ЕВРОНЕКСТ». URL: www.euronext.com. (дата обращения 13.08.2008).

82. Сайт Открытого акционерного общества «Армада». URL: http://www.armadaitgroup.ru/. (дата обращения 12.08.2008).

83. Сергеев П.В. Мировая экономика: Учебное пособие по курсам «Мировая экономика», «Мировое хозяйство и международные экономические отношения на современном этапе». М.: Юриспруденция, 1999 - 160 с.

84. Тарифы Фондовой биржи ММВБ. URL: http://www.micex.ru/fbmmvb/fees/fbmmvb.html. (дата обращения 12.08.2008).

85. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. Спб. Питер, 2004. - 220 е.: ил. - (Серия «Краткий курс»).

86. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - XXVIII, 932 с. - (Серия «Университетский учебник»).

87. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (ред. от 06.12.2007).

88. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 01.12.2007).

89. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. N 14-ФЗ «Об Обществах с ограниченной ответственностью» (ред. от 18.12.2006).

90. Фондовый рынок. Курс для начинающих (Серия «Reuters для финансистов»)/Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 277 с.

91. Харшаньи Д., Зельтен Р. «Общая теория выбора равновесия в играх»: пер. с англ. под ред. H.A. Зенкевича. СПб.: Экономическая школа, 2001 г. 424 с.

92. Хеннигер Э., Крюгер Т.М. Руководство по изучению учебника «Основы инвестирования» Л.Дж. Гитмана, М.Д. Джонка. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 192 с.

93. Царихин К.С. «Новая концепция анализа вторичного рынка акций» диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук, -Москва, 2004.- 180 с.

94. Царихин К.С. Практикум по курсу «Рынок ценных бумаг» Учебное пособие. Часть I. Москва, 2001. -212 с.

95. Царихин К.С. Практикум по курсу «Рынок ценных бумаг» Учебное пособие. Часть И. Москва, 2001. - 348 с.

96. Царихин К.С. Практикум по курсу «Рынок ценных бумаг» Учебное пособие. Часть III. Москва, 2002. - 220 с.

97. Царихин К.С. Практикум по курсу «Рынок ценных бумаг» Учебное пособие. Часть IV. Москва, 2003. - 269 с.

98. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и КО», 2003. - 544 с.

99. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер с англ. М.: ИНФРА - М, 2001. - 1028 с.

100. Экономика: Учебник. 3-е из., перераб. и доп. / Под ред. Д-ра экон.наук. проф. A.C. Булатова. М.: Юристъ. 2002. - 896 с.

101. Экономическая теория / Под ред. Дж. Итуэлла, М. Милгейта, П. Ньюмена: Пер. с англ. / Научн.ред. чл.-корр. РАН B.C. Автономов. М.: ИНФРА-М, 2004. -XII, 931 с. - (New Pagrave).