Развитие института хедж-фонда в организованном финансовом рынке России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Акимов, Сергей Андреевич

• Акимов, Сергей Андреевич
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Акимов, Сергей Андреевич

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Финансовые рынки: теоретические аспекты функционирования

1.1. Финансовые рынки как институционально - структурный элемент рыночной экономики

1.2. Развитие деятельности организованного биржевого фондового рынка в отечественной и зарубежной экономике.

1.3. Рынок ценных бумаг как основа в организации инвестиционных фондов в России.

Глава 2. Институциональные и методологические основы регулирования деятельности хедж-фондов

2.1. Особенности и методы регулирования деятельности хедж-фондов в отечественной и зарубежной практике.

2.2. Влияние института квалифицированных инвесторов и управляющих компаний на упорядочение рынка хедж-фондов.

Глава 3. Направления развития института хедж-фондов

3.1. Риски: оценка и методы их распределения в деятельности хеджфонда.

3.2. Оптимизация инструментов стратегий хедж-фондов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие института хедж-фонда в организованном финансовом рынке России»

Актуальность темы исследования обоснована необходимостью устранения последствий мирового финансового кризиса, что требует пересмотра приоритетов в деятельности финансовых институтов и более эффективного использования финансовых инструментов в развитии экономики. Кризис ликвидности и финансовой нестабильности привел к снижению активности финансовых институтов большинства стран, в т.ч. долгосрочного кредитного рейтинга США с наивысшего уровня «ААА» до «АА+» в начале августа 2011 г. В результате произошло резкое падение котировок на финансовых рынках. Это непосредственно сказалось на сокращении прибыльности инвестиционных операций в реальном секторе. Более половины частных компаний получили отрицательную доходность от реализации инвестиционных рисков, а у 80% паевых инвестиционных фондов снизилась суммарная стоимость чистых активов (2011 г. на 5,7% ').

Правительство России предприняло ряд экстренных мер в сфере укрепления финансовых рынков, а также развития и эффективного использования финансовых инструментов как приоритетных задач в комплексе мер государственной экономической политики. Предпринятые меры способствовали аккумулированию и трансформации временно свободных денежных средств корпораций и сбережений населения в инвестиции. Однако основной причиной сохранения низких темпов в развитии инвестиционного процесса оставались значительные финансовые риски и неразвитость механизмов хеджирования.

Рассматриваемые в диссертации задачи становления хедж-фондов нацелены на решение этих проблем. Хэдж-фонды сегодня занимают значимое место на международном финансовом рынке и осуществляют свою деятельность во многих экономически развитых странах Европы и США. В послед

1 См.: Обзор финансовой стабильности за 2011г. / М.: Центральный банк Российской Федерации (Банк России), 2012. ние годы за счет операций хедж-фондов обеспечивалось более 50% ежедневного объема сделок на мировом рынке капитала.

До проявления первых признаков наступления мирового финансового кризиса в 2008 г. объем капиталов, управляемых различными фондами составил более 30 трлн. евро, в том числе в странах Европы - 8 трлн. евро.

Предлагаемые в диссертации меры по развитию систем вложений хедж-фондов в России призваны способствовать развитию инвестиционного процесса и росту масштабов вкладов корпораций и средств населения, что связано с предложением более высокого уровня доходности по инвестициям. Отлаженная система хеджирования финансовых рисков позволит использовать более широкий спектр финансовых инструментов и финансовых новаций, способствующих увеличению притока инвестиций в отрасли реального сектора и стабилизирующих экономику государства в целом.

Степень разработанности проблемы. Проблемы, связанные с формированием организованного финансового рынка России и других стран, становлением, функционированием и развитием инвестиционных фондов, методов их управления различными финансовыми инструментами, имеет международный характер. Многие публикации, относящихся к области финансового рынка и его институтов, появившихся в последние годы, имеют прикладной либо носят микроэкономический характер, рассматривая зарубежные рынки ценных бумаг, инструменты финансирования и оценивая инвестиционные стратегии, либо отдельные аспекты становления этого рынка в России.

Цели, инструменты финансирования, а также теория и практика функционирования рынков ценных бумаги и финансовых инструментов инвестирования рассматриваются в работах известных российских и зарубежных ученых Дж.Тобин, Дж. Бэйли, Э. Брэдли, Е.Ф. Жуков, И.А. Кох, Р. Тыолз, Т. Тыолз, Ф. Фабоцци, А. Саркисянц, А.Б. Фельдман, Б.М. Ческидов. Научной разработке регулирования финансовых рынков и рисков, деятельности инвестиционных фондов посвящены труды таких видных ученых и практиков-финансистов, как У. Баффета, Г.Дж. Александера, Д.В. Бэйли, У.Ф. Шарпа, Г. 4

Марковица, Дж. Линтнера, В.А. Галанова, А.И. Басова, В.В. Ковалева, А. Суэтина, Ф. Модильяни, М. Миллера, П. Самуэльсона и многих других.

Вместе с тем, современные изменения в мирохозяйстве ставят все новые проблемы, требующие обобщения и изучения накопленного отечественного и зарубежного опыта на финансовых рынках. Поэтому остаются недостаточно разработанными аспекты совершенствования развития и регулирования такого востребованного финансового института, как хедж-фонда и в отечественной, и мировой экономике в условиях финансовой нестабильности.

Недостаточная теоретическая и практическая проработанность указанных вопросов обосновывает научную необходимость и актуальность темы исследования и определяет его основное содержание.

Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование положений институционального обеспечения и разработка практических рекомендаций в сфере стабилизации инвестиционного процесса на финансовых рынках, на основе регулирования деятельности хедж-фондов, способствующих снижению уровня системного риска инвесторов.

Для реализации данной цели в работе поставлены следующие задачи исследования:

- охарактеризовать на основе изучения и анализа финансовые рынки как институционально - структурный элемент рыночной экономики;

- проанализировать и оценить этапы развития финансового и организованного биржевого фондового рынка в отечественной и зарубежной экономике;

- раскрыть рынок ценных бумаг с точки зрения основы деятельности инвестиционных фондов;

- выявить особенности и систематизировать институциональные предпосылки инвестиционной деятельности, основанной на хедж-фондах;

- проанализировать и обобщить риски хедж-фондов и инструментарий их прогнозирования;

- раскрыть содержание стратегий хедж-фондов, выполнить их классификацию и предложить наиболее оптимальную стратегию для отечественного рынка хедж-фондов.

Объектом исследования является отечественный рынок ценных бумаг и инструмент финансового рынка - хедж-фонды.

Предметом исследования выступает совокупность финансовых отношений, возникающих при регулировании деятельности хедж-фондов, направленных на снижение уровня системного риска инвесторов.

Область исследования соответствует требованиям паспорта ВАК Ми-нобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит: п. 6. «Рынок ценных бумаг и валютный рынок», п.п. 6.1. «Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов», 6.7. «Государственное регулирование фондового рынка», 6.18. «Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг».

Методологической и теоретической основой работы послужили фундаментальные и прикладные исследования отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционной деятельности и финансового менеджмента, диалектический метод познания, предполагающий изучение экономических явлений в их развитии и взаимосвязи; системный анализ, исторический подход, моделирование, статистический анализ, группировка и классификация.

Информационную базу исследования составляют законодательные акты Российской Федерации, связанные со сферой деятельности на организованном финансовом рынке; нормативные документы, устанавливающие требования к работе на фондовом рынке и фондах коллективного инвестирования; статистическая и финансовая информация ФСФР; справочно-аналитические материалы международных финансовых форумов и конференций; информационная система «Консультант Плюс»; периодическая печать; сайты Интернет.

В работе использованы результаты исследований отечественных и зарубежных экономистов, информация обзорной, аналитической и справочной литературы, монографий, интернет-сайтов, экспертные оценки, данные наблюдений, авторские разработки, полученные в процессе исследования.

Основные научные результаты и их научная новизна, полученные лично автором, заключаются в следующем:

1. Теоретически обоснована авторская трактовка категории «финансовый рынок» как сложная «институционально - структурная система в рыночной экономике, обеспечивающая перераспределение капитала в инвестиционном процессе на основе хеджирования рисков и осуществляющая согласование интересов продавцов и покупателей финансовых активов».

Развитие на этой основе активности финансового рынка способствует созданию необходимых предпосылок для разработки новых финансовых технологий, аккумулирующих инвестиционные ресурсы, способствующие активизации развития внутренних процессов в экономике государства.

2. Уточнены периоды развития финансового рынка в России, каждый из которых зависит от уровня и состояния экономики страны, законодательной базы, бюджетной и финансовой системы и пр.: 1. Возникновение рынка ценных бумаг - начало XIX в. 2. Формирование регуляторов и первичных финансовых инструментов - до конца XIX в. 3. Период «зрелого» рынка ценных бумаг - начало XX в. 4. Стадия «разрушения» - с 1918 г. и до рыночных реформ девяностых годов ХХв. 5. Воссоздание и формирование основ регулирования финансового рынка- с начала 90-х годов XX в. 6. Позитивное становление и развитие финансового рынка - текущий период.

3. Аргументировано положение о достижении к настоящему периоду состояния зрелости отечественного рынка ценных бумаг и его привлекательности для иностранных инвесторов, что способствует развитию российской рыночной экономики и снижению её зависимости от иностранных операторов с учетом использования потенциала хеджирования.

4. Обосновано положение об устранении разногласий в определениях сущности и характера использования хедж-фондов; предложено осуществлять формирование эффективной системы хеджирования финансовых рисков, одним из направлений которой выступает привлечение инвестиционных фондов, в том числе хедж-фондов в условиях проявления негативных последствий финансовых кризисов.

5. Дана развернутая классификация и типизация финансовых рисков, характерных для деятельности хедж-фондов при работе с ценными бумагами на финансовых рынках, в составе которых особо выделены: системный и несистемный риски, риск волатильности, операционный риск, риск моделирования процентных ставок и селективный риск и другие.

6. Обоснованы подходы к выбору и классификации стратегий деятельности инвестиционных фондов, организованных в виде хедж-фондов, среди которых выделены стратегии хедж-фондов, позволяющие привлекать значительные заемные средства, которые также можно инвестировать в менее ликвидные активы - банковские кредиты, высокодоходные облигации и ценные бумаги, обеспеченные залогом. Аргументировано, что удачно выбранная стратегия имеет значительную доходность и приносит сверхприбыль, как правило, недолговечна.

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии представлений о структуре хедж-фонда, возможных стратегиях и рисках, сопряженных с их деятельностью на финансовых рынках, а так же о регулировании деятельности этих финансовых институтов законодательными и исполнительными органами Российской Федерации в целях поддержания стабильности на рынках и защиты интересов инвесторов.

Данное исследование может послужить базой для учебных пособий в курсах «Основы финансового рынка», «Производные финансовые инструменты» и других дисциплин финансового менеджмента.

Практическая значимость работы состоит в возможности применения описанных инвестиционных стратегий хедж-фондов портфельными управ8 ляющими на фондовом рынке при управлении финансовыми ресурсами инвестиционных фондов. Полученные результаты исследования могут помочь менеджерам в составлении портфелей хэдж-фондов, оценке риска этих портфелей, при помощи инструментария их прогнозирования, его нейтрализации или минимизации, а так же поспособствовать приумножению временно свободных активов. Исследование позволяет выработать подход к совокупности финансовых отношений, возникающих при регулировании деятельности хедж-фондов, направленных на снижение уровня системного риска инвесторов и на увеличение стабильности финансового рынка в целом.

Практическая значимость работы состоит в том, что они нашли широкое использование менеджерами на фондовом рынке при управлении финансовыми ресурсами инвестиционных фондов.

Апробация результатов исследования осуществлена в практической деятельности, в том числе в преподавании дисциплины «Корпоративные финансы» «Ценные бумаги» на кафедре «Финансы» Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования РАНХ и ГС при Президенте Российской Федерации».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 3 научных работы, общим объемом более 1,3 пл., в которых отражены основные результаты исследования, включая статьи в журнале из перечня ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации:

1. Акимов С.А Гармоничность и практицизм; хедж-фонды: реалии и перспективы //Российское предпринимательство. - М.: Издательство «Креативная экономика», 09/2011. - №2 . - С. 22-28. - 0,4 пл.

2. Акимов С.А. Нужны ли российскому финансовому рынку хедж-фонды? // Российское предпринимательство. - М.: Издательство «Креативная экономика», 10/2011. - №1 . - С. 84-88. - 0,4 пл.

3. Акимов С.А. Факторный анализ бизнеса хедж-фондов в посткризисных условиях//Российское предпринимательство, 12/2011. - №1, 0,5 пл.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Акимов, Сергей Андреевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволило сделать ряд выводов.

1. К 2020 году российский финансовый рынок и рынок коллективных инвестиций должен значительно повысить свой вес по отношению к ВВП страны. Программными документами предусмотрено, что организованный фондовый рынок выступит важнейшим инфраструктурным звеном в финансовой системе России. Принимая во внимание характер развития российского финансового рынка с доминированием банков, система коллективных инвестиций должна стать второй по значимости с позиции аккумулирования средств и вовлечения их в финансовый оборот.

Регулируемый финансовый рынок включает множество секторов, он постоянно расширяется и совершенствуется, что облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Финансовый рынок представляет собой сложную экономическую систему, которая является сферой проявления экономических отношений при распределении созданной стоимости и ее реализации путем обмена денег на финансовые активы и одновременно инструментом согласования интересов продавцов и покупателей финансовых активов. Все звенья финансовой системы функционируют в едином рыночном пространстве, которым выступает организованный финансовый рынок. Ускоренные темпы развития финансового рынка связаны с постоянным переливом финансовых ресурсов из одних его видов и сегментов на другие. В качестве примера такого перелива можно привести наблюдаемый в последние годы процесс перемещения операций с кредитного рынка на рынок ценных бумаг, обеспечивающий снижение затрат по привлечению кредитов.

2. Последнее десятилетие прошлого века и текущий период характеризуются замещением классического банковского кредитования на финансирование, основанное на выпуске ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг постоянно расширяется и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Рынок ценных бумаг выполняет множество различных функций, которые можно разграничить на общие и специфические функции.

Из шести периодов развития финансового рынка в России современный этап получает наиболее развитие, который позволяет в полной мере раскрыть преимущества в доходности и высокоэффективное™ такого финансового института, как хедж-фонды. Финансовый рынок включает следующие основополагающие сегменты: кредитный рынок, рынок ценных бумаг, валютный рынок, страховой рынок, рынок драгоценных металлов и сохраняет тенденцию к выполнению функций по трансформации сбережений в инвестиции, перераспределению рисков и их страхованию, перераспределению собственности и капитала и содействию финансовой стабильности, заложенной изначально в его философию.

3. Отечественный рынок ценных бумаг становится все более привлекательный для инвесторов и выступает как основа в организации инвестиционных фондов в России. Развитие рынка ценных бумаг играет важную роль в становлении российской экономики, поскольку появляется возможность осуществлять спекулятивные и хозяйственные операции, перераспределять фиктивный капитал и эффективно инвестировать.

Российский рынок ценных бумаг имеет большую зависимость от иностранных операторов и одновременно успешно развивается по сравнению со странами СНГ. Распространение передачи имущественных обязательств другим участникам рынка привело к появлению и развитию рынка производных финансовых инструментов. С одной стороны это предоставило новые возможности для хеджирования и управления рисками, а ,с другой стороны, должно быть осознание того, на сколько велика опасность слабо регулируемого использования ПФИ, потому что правительства пока не нашли никакого эффективного способа контроля или даже просто мониторинга рисков, которые несут эти контракты.

Известный американский финансист Уоррен Баффет, который прогнозировал кризис рынка недвижимости в США, считает, что с точки зрения макроэкономики возникают огромные риски, особенно кредитные, которые сконцентрировались в руках относительно небольшого количества дилеров производных финансовых инструментов, в том числе у хедж-фондов. Взаимозависимость дефолта, когда она окажется внезапно на поверхности из-за неограниченного стремления к увеличению доходов, может стать спусковым механизмом, который вызовет серьезные системные проблемы. В таких условиях необходимы новации в регулировании финансовых институтов.

В отечественной экономике предусматривается формирование рынка коллективного инвестирования, который должен получить мощный импульс за счет притока временно свободных средств государственных бюджетов, иных бюджетных средств и средств населения. Одним из направлений коллективного инвестирования является развитие инвестиционных фондов, в том числе и хедж-фондов.

4. Институт хедж-фондов относится к сложному виду инвестиционных фондов. Он предназначен для использования частными инвесторами, не всегда способен принести максимальную прибыль, даже в сравнении с обычными фондами развивающихся рынков. Хедж-фонды позволяют получить более высокий уровень доходности по инвестициям чем по другим финансовым инструментам. Они играют важную роль на международном финансовом рынке. В последние годы за счет их операций обеспечивалось более 50% ежедневного объема сделок на рынке капитала. Управляющие альтернативных фондов в 2008 г. только в Европе распоряжались активами стоимостью приблизительно 2 трлн.евро, тогда как в 1998 г. последние составляли 20 млрд. долларов США.

После возникновения кризиса 2008 г. проведено крупное реформирование в сторону ужесточения требований законодательства в США, исторической родины хедж-фондов. Оно затронуло вопросы регулирования финансовых рынков. С 21.07. 2010 г. в США действует Закон, согласно которому ре

153 гулирующие органы получили право не только принимать управление на себя, но и ликвидировать финансовые компании, в том числе хедж-фонды, которых насчитывается более 8тысяч.

Несмотря на стремительное развитие отрасли, до настоящего времени не приняты общеевропейские правила по созданию и отчетности хэдж-фондов, а также пруденциальному надзору за их деятельностью, которые были бы направлены на защиту прав инвесторов. Отсутствует в Европе и единый орган, контролирующий их деятельность. Прослеживается тенденция дальнейшего регулирования и ужесточения правил для управляющих хедж-фондами.

Институциональное обеспечение инвестиционной деятельности, основанной на хедж-фондах, имеет достаточно долгий период развития в западной экономике. Для российских инвесторов такой институт, как хедж-фонды является новым, поэтому его институциональное обеспечение совершенствуется и видоизменяется в соответствии с изменениями, происходящими на мировых финансовых и фондовых рынках. Государство устанавливает требования к составу и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, что в определенной степени гарантирует защиту вкладов инвесторов.

5. В целях совершенствования деятельности участников финансового процесса государством осуществляется регулирование финансовых рынков и, что обеспечивает целостность, сбалансированность и устойчивость всей экономики. При этом прямое государственное регулирование осуществляется не только посредством создания системы правовых норм, исполнение которых обеспечивают государственные органы, но и посредствам администрирования выполнения установленного законодательства. Кроме того, органы исполнительной власти проводят системное косвенное управление финансовым рынком и его институтов путем эффективной налоговой и денежной политики, управлении государственной собственностью и пр.

Упорядочение деятельности хедж-фондов представляет собой системное регулирование проводимых операций на рынке хедх-фондов, основанное на

154 выполнении законодательства, правил работы фондовых бирж, требований ассоциаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, и учете общественного мнения.

В отечественной экономике предусматривается развитие рынка коллективного инвестирования, который должен получить мощный импульс к развитию за счет притока временно свободных средств государственных бюджетов, иных бюджетных средств и средств населения. Одним из направлений коллективного инвестирования является хедж-фонды. В связи с тем, что хедж - фонды - это достаточно высоко рисковые инструменты финансового рынка, принимаются меры по его максимальному регулированию и устранению провоцирования кризисных ситуаций. В конечном итоге защита инвесторов, акционеров и участников финансовых рынков сформирует положительный имидж российской экономики.

Хедж - фонды - это достаточно высоко рисковые инструменты финансового рынка. Для нивелирования рисков, пресечения нарушений на рынке ценных бумаг и предупреждения наступления кризисных ситуаций, а также в целях регулирования отношений, связанных с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления вводится институт «управляющая компания» и «квалифицированный инвестор».

6. Анализ итогов деятельности различных институтов финансового рынка показал, что нельзя однозначно дать ответ о чрезмерной высокодоходное™ или рискованности хедж-фондов ввиду отсутствия достоверной и открытой информации об их деятельности. Во время постоянно растущего рынка менеджеры многих хедж-фондов зарабатывали значительные средства, используя заемные средства. Но когда ситуация на фондовом рынке неожиданно изменилась, у хедж-фондов возникли большие проблемы.

В настоящее время, как и у других финансовых институтов, существуют много видов риска в деятельности хедж-фондов при работе с ценными бумагами на финансовых рынках. Рассмотренные более полутора десятков

155 рисков в деятельности хеджевых фондов являются представителями только наиболее распространенных видов рисков. Вместе с тем, полагаем, что высокая степень риска при неограниченном увеличении фиктивных необеспеченных активов отрицательно воздействует на рыночный портфель инвестора хедж-фонда. Это не только препятствует развитию такого привлекательного института, как хедж-фонд, но и ставит под угрозу функционирование всего рынка ценных бумаг, снижая стабильность экономического развития государств.

Когда фонд меняет свой стиль и принимает другой, это может создать дисбаланс внутри портфеля. Если достаточно много средств не используются в течение определённого периода времени, то структура портфеля может быть изменена коренным образом и привести к непреднамеренному увеличению риска. Ключом к диверсификации доходов хедж-фондов является их корреляция на других рынках и между собой. Хедж-фонды не класс активов, но они составляют класс сами в себе, так как они представляют возможности, отсутствующие в других инвестиционных инструментах.

Для более глубокого анализа инвестиционных стратегий, оценки финансовых активов, определения безрискового уровня заимствования и кредитования, прогнозирования ожидаемой доходности, выбора активного или пассивного метода управления портфелем, соизмеряют издержки и выгоды и используют современные портфельные теории, показатели доходности и риска, эталонные значения - стандарты. Официальной классификации инвестиционных стратегий хедж-фондов, пока не существует. Проведенные исследования Ассоциацией по управлению альтернативными инвестициями показало, что 50% респондентов используют собственную классификацию стратегий, 47% используют одну или несколько сторонних систем классификации, а 3% заявили, что хедж-фонды не могут быть классифицированы вообще. Среди тех, кто заявил об использовании сторонней классификации, 27% используют классификацию Credit Suisse /Tremont, еще 27% классификацию Hedge Fund Research.

Квалифицированный инвестор небольшого хедж-фонда может воплощать в жизнь только свои лучшие инвестиционные стратегии и идеи, но по мере роста хедж-фонда, рентабельность и доходность инвестиций или возможность заимствования уменьшается по мере увеличения спроса и регулирования рынка. Таким образом, эти фонды страдают от убывающей доходности по мере роста активов.

Хедж-фонды разрабатывают аспекты новых «хедж-фонд стилей»: торговля энергией, лизинговые операции, товарный факторинг, катастрофические облигации и изменчивые деривативы.

Удачная стратегия, которая имеет значительную доходность и приносит сверхприбыль, как правило, недолговечна. Соответственно, чем больше в фонде стратегий, тем лучше он реагирует на текущую рыночную ситуацию. Хедж-фонды могут разработать направленную стратегию работы на кредитных спрэдах, ипотечных ценных бумагах, валютно-доходных сделках, или просто торгуя по стоимости, ориентированной на стоимостную кривую казначейства.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Акимов, Сергей Андреевич, 2012 год

1. Официальные источники

2. Конституция Российской Федерации

3. Гражданский кодекс Российской Федерации. Принят Государственной Думой 21 октября 1994 года

4. Кодекс Российской Федерации об административных нарушениях от 30 декабря 2001 г. № 195 ФЗ. Принят Государственной Думой 20 декабря 2001 г.

5. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»

6. Федеральный закон РФ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. №156-ФЗ

7. Федеральный закон РФ «О саморегулируемых организациях» от 1 декабря 2007 г. №315-Ф3

8. Федеральный закон от 21 ноября 2011г. N 325-Ф3 «Об организованных торгах»

9. Федеральным законом от 8 августа 2001 г. N 128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности»

10. Федеральный закон от 7 февраля 2011 г. N 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»

11. Федеральный закон от 7 декабря 2011г. Ж14-ФЗ «О центральном депозитарии»

12. Федеральный закон от 27 июня 2011г. №61-ФЗ «О национальной платежной системе»

13. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. N 2043-р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года»

14. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 6 декабря 2011 г. Ш1-65/пз-н «О предоставлении информации о ценных бумагах и производных финансовых инструментах»

15. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 1 декабря 2011г. >П1-64/пз-н «Об утверждении Регламента Федеральной службы по финансовым рынкам»

16. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 28.12 2010г. М10-79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»

17. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 18.03. 2008г. М)8-12/пз-н «Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами»

18. Глоссарий терминов, используемых в платежных и расчетных системах (Комитет по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов) (Базель, Швейцария, 1 марта 2003 г.)

19. Обзор финансовой стабильности за 2011г. / М.: Центральный банк Российской Федерации (Банк России), 2012. 36 с.

20. Энциклопедический словарь. Составители Брокгауз Ф.А., Ефрон И.А., т. 61. Спб, «Издательское дело», 19001. Монографические источники

21. Абрамов С. И., Инвестирование/ С. И. Абрамов. М.: Центр экономики и маркетинга, 2007.- 440с.

22. Анесянц С.А., Основы функционирования рынка ценных бумаг/ С. А. Анесянц.- М.: «Контур», 2004.-368с.

23. Анынин В. М. Инвестиционный анализ: Учебное пособие/ В. М. Ань-шин.- М.: Дело, 2005.- 378с.

24. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломта-тидзе, М.И. Львова, A.B. Болотин и др. М.: КНОРУС, 2010. - 448 с.

25. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие/И. Т. Балабанов 5-е изд. перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика, 2006.- 455с.

26. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. Учебное пособие/ А. Н. Бала-бушкин.- М.: Инфра-М, 2004.- 455с.

27. Баффет Уоренн: Эссе об инвестициях, корпоративных финансах, и управлении компаниями. Философия инвестирования./ М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. 268с.

28. Баффет М., Кларк Д. Баффетология. / М.: Издательство Попурри, 2012. 736 с.

29. Баффет Уоренн. Бесценные уроки великого бизнесмена и инвестора./ М.: ACT, 2011.-249 с.

30. Банковское дело: учебник / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Ва-ленцева и др.; под ред. засл. деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. 5-е изд., стер. - М: КНОРУС, 2007. - 768 с.

31. Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия/ И. А. Бланк. К.: Ника-Центр, Эльга, 2007.- 480с.

32. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента (В 2-х т.).- Т.1./ И.

33. A. Бланк.- К.: Ника Центр, Эльга, 2001.- 532с.

34. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. : Учебный курс. 2-е изд., пере-раб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2005. - 656с.

35. Бирман J1.A. Общий менеджмент М.: Издательство «Дело» АНХ, 2008.- 236с.

36. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2007. 1008с.

37. Бочаров В. В. Современный финансовый менеджмент/ В. В. Бочаров.-Спб: Питер, 2008.- 545с.

38. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. Спб.: Питер, 2008. - 272 с.

39. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики /

40. B. В. Булатов.- М.: Наука, 2008.- 416с.

41. Буренин А. Рынки ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Финансы и статистика, 2009.

42. Буренин А. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Ин-фра-М, 1996.

43. Ведер Макс. Избранные произведения: Пер. с нем. М.: Прогресс, 1990.

44. Вейсвеллер Р. Арбитраж: Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1995.

45. Галанов В. А. Производные инструменты срочного рынка. М.: Финансы и статистика, 2002.

46. Галкин И.В., Комов A.B., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.: ОАО «Издательство «Экономика», 2004. - 222 с.

47. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.

48. Дёриг Ханс-Ульрих Универсальный банк банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века: Пер. с нем. - М.: Междунар. отношения, 2005. - 384 с.

49. Здоровенин В.В. Хедж-фонды: инвестиционная деятельность и оценка ее эффективности // Высшая школа экономики, 2009.

50. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие/ А.Г.Ивасенко, Я.И.Никонова, В.А. Павленко. 3-е изд., перераб. - М.: КНОРУС, 2007.

51. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. 2-е изд. испр. И доп. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 320 с.

52. Карпов А. Е. Финансовая модель бюджетирования. М.: «Результат и качество», 2006. - 528с.

53. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегия хеджирования: Пер. с англ. М.: Ин-фра-М, 1996.

54. Корпоративные финансы: учебное пособие / И. В. Никитушкина, С. Г. Макарова, С. С. Студников. М.: Эксмо , 2009 - 574с.

55. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели /Учебное пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев.- М.: Кнорус , 2010.- 767с.

56. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. Перераб. И доп. - М. Изд-по Проспект, 2009. - 1024 с.

57. Колб Роберт У. Финансовые деривативы: Учебник: Пер. с англ.-2-е изд. -М.: Филинъ, 1997.

58. Колби Р.В., Мейерс Т. А. Энциклопедия технических индикаторов рынка: Пер. с англ. -М.: Альпина, 1998.

59. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. М.: ИНФРА-М, 2008. - 575с.

60. Лялин В.А., Воробьёв П.В. Рынок ценных бумаг: учеб. М.: Проспект, 2009. - 384 с.

61. Маршалл Дж. Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям. -М.: Инфра-М, 1998.

62. Мэрфи Джон Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: Теория и практика: Пер. с англ. / Науч. ред. И. Самотеева. М.: Диаграмма, 1999.

63. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: ИНФРА-М,2007.

64. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер,2008. 624 с.

65. Пелих С.А., Рачковская О.С. Две концепции развития фондового рынка/ С. А. Пелих, О. С. Рачковская // Финансы.- 2008.- №10.- с. 16-21.

66. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития/ Б. Б. Рубцов. М.: ИНФРА -М, 2006. - 312 с.

67. Рынок ценных бумаг/ под. ред. А. И. Басова, В. А. Галанова.- М.: Финансы и статистика, 2005.- 467с.

68. Рынок ценных бумаг / Жуков Е.Ф.; М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. 567 с.

69. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. -2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

70. Самуэльсон Пол. А., Нордхаус Вильям Д. Экономика. 15-е изд. / Пер. с англ. -М.: Бином-КноРус, 1999.

71. Распутный Ю.Н., Горбачева H.A., Никитина Ж.В., Гарганджия Н.И., Вавулин Д.А., Емельянов A.C. Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (постатейный). Деловой двор, 2009 г.

72. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Теория корпоративных финансов: Учебник. М.: Высшее образование, 2008. - 237с.

73. Томас Л. Бартон, Уильям Г. Шенкир, Пол Л. Уокер. Риск-менеджмент. Практика ведущих компаний: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2008. - 208 с.

74. Томсетт М. Торговля опционами: Пер. с англ. М.: Альпина, 2001.

75. А.А Томпсон мл. и А. Дж. Стрикленд. Стратегический менеджмент. Концепции и ситуации для анализа. М.: Вильяме, 2007. 928с.

76. Устюжанина Е.В., Петрова А.Г., Садовничая A.B., Евсюков С.Г. Корпоративные финансы: учеб. Пособие. М.: Издательство «Дело» АНХ, 2008. - 672 с.

77. Уотшем Т. Дж., Парамоу К. Количественные методы в финансах: Пер. с англ. -М.: ЮНИТИ. Финансы, 1999.

78. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: Ин-фра-М., 1996.

79. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003. 250с.

80. Фельдман А. А. Российский рынок ценных бумаг/ А. А. Фельдман М.: Атлантика - Пресс, 2004.- 455с.

81. Финансовые рынки / Ю.А. Данилов, Г.В. Петрова, С.М. Дробышев-ский, А.Б. Золотарева. М.: ГУ ВШЭ, 2006. - 82 с.

82. Финансы. Конспект лекций: Учебное пособие / Галицкая C.B. М. ЭКСМО, 2007. 336с.

83. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами/ Б. М. Ческидов М.: Финансы и статистика, 2007.- 336с.

84. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: Инфра-М. 2000.

85. Финансовые инструменты. / Под ред. Фабоцци Ф. М.: Эксмо, 2010. -864 с.

86. Финансовые рынки / Ю.А. Данилов, Г.В. Петрова, С.М. Дробышев-ский, А.Б. Золотарева. М.: ГУ ВШЭ, 2006. - 82 с.

87. Шарп У.Ф., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 2010.- 1028 с.

88. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Учебное пособие. М.: Изд-во: Инфра - М. 2006.

89. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник : рекомендовано М-вом образования РФ / С.-Петербург, гос. ун-т экономики и финансов; под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. М.: Юрайт-Издат, 2005. - 544с.

90. Халл Дж.К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты (пер. с англ., под ред. Клюшина Д.А.) Изд. 6-е, 2008г. М: ИД Вильяме, 1056с.

91. Хедж-фонды: инвестиционная деятельность и оценка её эффективности. М. ГУ ВШЭ, 2009. 140 с.

92. Хикс Дж. Стоимость и капитал: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1986.

93. Юджин Ф., Бридхем Ю., Майкл С., Эрхардт П. / Финансовый менеджмент. Спб.: Экономическая школа, 2007. 960 с.

94. Экономика фирмы: Учебник. / Под общей ред. проф. Н.П. Иващенко. -М.: ИНФРА-М, 2008.-528 с.1. Периодические издания

95. Буркова АЛО. Преимущества использования производных финансовых инструментов // Право и экономика. 2011. N7

96. Ельник И. Хедж-фонды объект инвестирования для квалифицированного инвестора // Рынок ценных бумаг2004. №8.

97. Килячков А. Р., Чалдаева А. В. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг// Финансы и бизнес. -2007. № 2.- с. 45- 51.

98. Костиков И. Чего ждать от финансовых рынков в 2012 году?/ Финансовая газета. 2011г. N 50, 51.

99. Килячков А. Р., Чалдаева А. В. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг// Финансы и бизнес. 2007. № 2.С. 45- 51.

100. Медведева М., Семенов А. Роль хедж-фондов в международном движении капитала // Рынок ценных бумаг. 2001. №1.

101. Оверченко М., Бочкарева Т. Зверь вырос. Хедж-фонды стали влиятельной силой на мировых рынках // Ведомости. 2011, №216.

102. Оверченко М. Хедж-фонды отстают от рынка // Ведомости, 2006 . 2009. №172.

103. Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. // Бухгалтерия и банки. 2007. N 10.

104. Пелих С.А., Рачковская О.С. Две концепции развития фондового рынка/ С. А. Пелих, О. С. Рачковская // Финансы. 2008. №10.С. 16-21.

105. Савотин А.К вопросу о развитии хеджевых фондов в системе мировой экономики // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. 2007. №1.- С. 65-68.

106. Савотин А. Особенности деятельности хеджевых фондов на международных финансовых рынках // Известия СПбУЭФ. СПб: СПбГУЭФ, 2007г. №1 (49).

107. Сердинов Э. Финансовые мошенничества с использованием хедж-фондов // Рынок ценных бумаг, 2007 г., №1.

108. А. Саркисянц. Инвестиционные фонды: современные тенденции. // Бухгалтерия и банки. 2012, N 4

109. Фельдман А.Б. Производные финансовые инструменты // Финансы. 1998. № 11.1. Интернет-ресурсы

110. Федор Чайка, «Индустрия несуществующих хедж-фондов» http://www.fmansmag.ru/articles/3753 Журнал Финанс

111. Дудукин A.B. Реальность мира хеджевых фондов. 29.11.2010 http://www.courantfunds.com/index.php?id=42

112. Дудукин A.B. Хедж-фонды: риски и возможности. 1.02.2010 http://courantfunds.com/index.php?id=43

113. Хедж-фонд для частника http://www.itogi.rU/delo-kapzagran/2008/l 3/53 54.html

114. Мошенничество в секторе хедж-фондов США // Журнал Ваш КапиталЪ http://vash-capital.ru/pifi/chedzh-fondi/moshennichestvo-v-sektore-chedzh-fondov-ssha.html