Методы повышения эффективности и обеспечения инновационной ориентации рынков ценных бумаг в регионах России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Коковина, Екатерина Евгеньевна

• Коковина, Екатерина Евгеньевна
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Коковина, Екатерина Евгеньевна

ВВЕДЕНИЕ.:.

1 СОСТОЯНИЕ, ТЕНДЕНЦИИ, ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1 Становление и тенденции развития рынка ценных бумаг.

1.2 Особенности формирования и тенденции развития региональных рынков ценных бумаг.

1.3 Методы обеспечения инновационно-инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг в зарубежных странах.

2 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОВЫШЕНИЯ СОЦИАЛЬНО - ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1 Необходимость и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

2.2 Методы активизации инновационно-инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг.

2.3 Методы обоснования общественной и корпоративной эффективности ценных бумаг различных видов.

3 ПУТИ И МЕТОДЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИННОВАЦИОННО -ИНВЕСТИЦИОННОЙ ОРИЕНТАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА В РЕГИОНАХ РОССИИ.

3.1 Система методов обеспечения инновационно - инвестиционной ориентации фондового рынка в регионах России

3.2 Обоснование схем финансирования инновационно - инвестиционных проектов с помощью инструментов фондового рынка.

3.3 Методические и организационно - экономические основы финансирования инновационно - инвестиционных проектов модернизации инфраструктуры муниципального образования на основе облигационных займов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методы повышения эффективности и обеспечения инновационной ориентации рынков ценных бумаг в регионах России»

Современный этап развития Российской экономики характеризуется высокими темпами экономического роста (в 2003 году прирост ВВП составил 7,2%). Однако, этот показатель отнюдь не свидетельствует о том, что стабильные темпы развития экономики являются следствием перехода страны к инновационному типу развития. Основные инвестиционные потоки направляются, в основном, в развитие добывающих отраслей промышленности, так как Россия все еще напрямую зависит от экспорта минерально - сырьевых ресурсов. Практически совсем не финансируются высокотехнологичные, наукоемкие отрасли экономики.

Одним из направлений экономической политики России должен быть поиск тех механизмов, с помощью которых можно было бы обеспечить финансирование долгосрочных инновационных проектов и программ. Мировая практика и отечественный опыт предлагают широкий спектр экономических инструментов, обеспечивающих инновационное развитие: схемы субсидирования или льготного налогообложения научно исследовательских и опытно - конструкторских работ (НИОКР), развитие венчурного бизнеса, использование фондовых рынков.

История фондового рынка современной России насчитывает около тринадцати лет. За короткое время была создана инфраструктура, обслуживающая обращение ценных бумаг - фондовые биржи, учетная система рынка ценных бумаг (РЦБ) - регистраторы и депозитарии, расчетно-клиринговая система, а также организации профессиональных участников РЦБ, осуществляющие посреднические функции на РЦБ - дилеры, брокеры и доверительные управляющие. Была сформирована система государственного регулирования рынка ценных бумаг (органы государственного регулирования и нормативно-правовая база). Тем не менее, несмотря на быстрое развитие институтов фондового рынка, отечественная промышленность в 90-е годы переживала период спада, что свидетельствует об относительно слабой взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики страны. В целом капитализация всего фондового рынка России превысила по итогам 2003 г. 200 млрд. долл. Также наблюдается рост капитализации российского фондового рынка и по отношению к ВВП суммарная капитализация компаний, котирующихся на РТС, на конец 2003 г. составила 32,9 % к ВВП (24,7 % в 2002 г.). При этом, капитализация зарубежных фондовых рынков по отношению к ВВП в 2003 году составила: Еврозона - 66 % ВВП, США - 129 % ВВП.

Таким образом, можно сделать вывод о том механизмы, которыми обладает фондовый рынок, его богатый инструментарий, практически не используются для финансирования наукоемких, инновационно ориентированных отраслей производства.

Экономистами зарубежных стран анализируются отдельные стороны развития фондового рынка. В этой области работали: Дж. М. Кейнс. Г. Марковитц, М. Фридмен, Гордон Дж. Александер, Джефри В. Бейли, М. Гордон, М. Модильяни, Уильям Ф. Шарп, Фрэнк Дж. Фабоцци.

Роль фондового рынка в отечественной экономике, общеэкономические условия его формирования и функционирования, проблемы рыночной инфраструктуры получили отражения в работах Алехина Б.И., Берзона Н.И., Галанова В.А., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б., Чалдаева JI.A., Торкановского B.C., Фельдмана A.A. Проблемы создания эффективной системы регулирования рынка исследуются в трудах Сизова Ю.С., Захарова A.B., Ивантера А., Козлова A.A. и др.

Вместе с тем, региональная специфика развития фондового рынкам, в частности, механизма финансирования инновационных проектов, остается практически не исследованной и лишь частично отражена в отечественных экономических публикациях Гулькина П.(вопросы первичного публичного предложения акций).

Вывод о недостаточной проработке вопросов, связанных с разработкой методов по стимулированию фондового рынка в качестве механизма обеспечения инновационной ориентации экономики России как на федеральном, так и региональном уровне, лег в основу выбора направления диссертационного исследования.

Объект исследования - рынок ценных бумаг как механизм ресурсообеспечения инновационно - инвестиционных процессов.

Предмет исследования - инструментарий фондового рынка и его использование для финансирования реального сектора экономики России.

Цель диссертационной работы - разработка методов и механизмов повышения эффективности рынка ценных бумаг на государственном и региональном уровнях для привлечения инвестиционных ресурсов в развитие инновационных производств.

Достижение поставленной цели потребовало определения и решения следующих задач:

1) проанализировать состояние, выявить тенденции и определить перспективы развития рынка ценных бумаг на федеральном и региональном уровнях;

2) изучить методы инновационно-инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг в отечественной и зарубежных странах;

3) исследовать существующие правовые основы государственного регулирования рынка ценных бумаг и разработать рекомендации по государственному регулированию рынка ценных бумаг в условиях административной реформы и необходимости привлечения финансовых ресурсов в инновационно - инбвестиционные проекты;

4) обосновать общественную и корпоративную эффективность ценных бумаг различных видов;

5) разработать систему методов обеспечения инновационно-инвестиционной ориентации фондового рынка на региональном уровне;

6) разработать методические рекомендации по обоснованию схем финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов;

7) разработать схемы финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов

Теоретической и методологической основой исследования являются материалы и положения, содержащиеся в научных работах отечественных и зарубежных экономистов, законодательные акты Российской Федерации, официально-документальные издания, материалы экономических научно-практических конференций и форумов. Информационными источниками исследования послужили статистические сборники и документы, в том числе материалы Орловского областного комитета государственной статистики, а также статистические материалы из фондов Орловского РО ФСФР России в Юго - Западном округе. Достижение конечных результатов работы обусловило использование комплекса общенаучных приемов: исторического, критического анализа и синтеза, единство качественного и количественного анализа; а также специфических методов исследования: экономико - статистического, экспертного.

Научная новизна исследования заключается в усовершенствовании методов и механизмов повышения эффективности финансирования инновационно - инвестиционных проектов посредством инструментов рынка ценных бумаг в условиях формирования единого фондового рынка и возрастания роли регионов в развитии экономики.

Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

1) обоснована необходимость активизации инновационно -инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг России на основе изучения тенденций, состояния и проблем его развития (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);

2) рекомендации по государственному регулированию рынка ценных бумаг в условиях административной реформы и необходимости привлечения финансовых ресурсов в инновационно - инвестиционные проекты (п. 4.6 Паспорта специальности 08.00.10);

3) обоснование общественной и корпоративной эффективности ценных бумаг различных видов (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);

4) система методов обеспечения инновационно - инвестиционной ориентации фондового рынка в регионах России (п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10);

5) методические рекомендации по обоснованию схем финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов (п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10);

6) схемы финансирования инновационных проектов с помощью долг овых инструментов (п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10)

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что ее результаты позволяют:

1. Использовать разработанные рекомендации по активизации инновационно - инвестиционной ориентации и государственному регулированию рынка ценных бумаг региональным отделениям исполнительных органов власти в области государственного регулирования регионального фондового рынка в целях повышения эффективности его функционирования на региональном уровне.

2. Использовать разработанную систему методов обеспечения инновационно - инвестиционной ориентации регионального фондового рынка органами местного самоуправления в целях формирования системы финансирования региональных инновационных проектов и программ.

3. Осуществлять процесс финансирования инновационных проектов и программ региональных предприятий на основании разработанных методических рекомендации по обоснованию схем финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов.

4. Результаты работы были использованы при разработке проектов по финансированию инфраструктуры г. Орла, а также Региональным отделением ФСФР в Юго -Западном регионе.

Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в работе докладывались и обсуждались на различных конференциях, в том числе: II Всероссийская научно-практическая конференция "Социально-экономическое развитие Рос и и в XXI веке" (г.Пенза, 2003 г.). Международная научно-практическая конференция "Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие" (г.Пенза, 2003 г.), Международная конференция студентов, аспирантов и молодых ученых по фундаментальным наукам "Ломоносов - 2004". Секция "Экономика" (г. Москва, 2004 г.)

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ общим объемом 1,6 печатных листа, в том числе авторские 1,1 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Диссертация содержи! 161 страницы машинописного текста, 12 рисунков, 49 таблиц, 12 приложений. Библиография включает 143 наименования.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Коковина, Екатерина Евгеньевна

Выводы:

Предлагаемый для анализа вариант расчета не предполагает бюджетного финансирования (Приложение Н, Рисунок Н.1). В течение первого года инвестиционного периода (1кв. - 4кв.) заемные средства расходовались на строительно - монтажные работы по обустройству парковой зоны, включая монтаж аттракционов.

Динамика наличия денежных средств на конец квартала имеет линейную нисходящую тенденцию. При этом в 4 кв. наблюдается полное использование инвестиционных средств, предназначенных для реализации проекта.

В течение второго и третьего года инвестиционного периода (5кв. 12кв.) доходы от эксплуатации парка планируется расходовать на его обслуживание и накопление денежных средств для погашения займа в конце инвестиционного периода, а также выплат процентных платежей по купонным облигациям. Поэтому динамика наличия денежных средств на конец квартала имеет кусочно-линейную восходящую тенденцию.

При этом поквартальный остаток денежных средств займа на основе ДО превышает остаток займа на основе КО, так как в последнем случае выплачиваются ежеквартальные купонный проценты.

Отметим, что инвестирование свободных денежных средств в госбумаги дает дополнительный доход, который положительно влияет на поквартальную динамику поступлений и платежей, что нашло свое отражение в графиках - кривые более крутые в течение всего инвестиционного периода.

Такая схема работы со свободными денежными средствами позволяет достичь баланса поступлений и платежей, включая полное погашение облигационного займа по двум вариантам в конце инвестиционного периода.

Расчеты показали, что для инвесторов доходность за инвестиционный период составит 40,2 % по ДО и 65 % по КО. Для инвестора более выгодным является вариант работы с купонными облигациями. Доходность по КО значительно превышает доходность по банковским депозитам и по срочным вкладам в финансово - кредитных организациях.

Для изучения влияния доли бюджетного финансирования проекта и, тем самым, снижения его заемной составляющей, в рамках диссертационного исследования моделировался процесс формирования заемных средств с частичным бюджетным финансированием. Данные расчета приведены в таблице 7.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выполненные в диссертации исследования позволили разработать научно-обоснованные рекомендации формированию системы инновационно - инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг на региональном уровне на этой основе сформировать систему финансирования инвестиционно -инновационных проектов с помощью инструментов финансового рынка.

1) Сущность современного этапа развития общества, в том числе и РФ как субъекта мировой экономики определяется как инновационное развитие. В связи с развитием в мировой экономике интеграционных процессов взят курс на формирование общеевропейского научного пространства, в котором значительное место занимает проблема формирования оптимальной системы финансирования научных исследований и инноваций.

Мировая практика предлагает широкий спектр экономических инструментов научно-технической, инновационной и промышленной политики, с помощью которых можно управлять инновационным процессом на макро- и микроуровнях. Основная проблема для России заключается в том, чтобы с учетом накопленного мирового опыта выбрать и использовать наиболее эффективные в конкретных условиях инструменты для финансирования инновационных проектов. В этой связи эффективным представляется использование механизмов, которыми обладает рынок ценных бумаг, как на государственном, так и на региональном уровне. История фондового рынка современной России насчитывает около тринадцати лет. За короткое время была создана инфраструктура, обслуживающая обращение ценных бумаг - фондовые биржи, учетная система РЦБ - регистраторы и депозитарии, а также организации профессиональных участников РЦБ - дилеров и брокеров. Были созданы органы государственного регулирования рынка ценных бумаг. Однако, все институты инфраструктуры фондового рынка распределяются на региональном уровне крайне неравномерно и в основном сосредоточены в

Центре России. Несмотря на быстрое развитие институтов фондового рынка, отечественная промышленность в 90-е годы переживала период спада, что свидетельствует об относительно слабой взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики страны. Богатый инструментарий рынка ценных бумаг практически не используется для финансирования наукоемких, инновационно ориентированных отраслей производства.

Однако, мировая практика использования различного рода инструментов для финансирования инновационных производств, свидетельствует о том, что одним из наиболее эффективных механизмов является использование инструментов, которыми обладает фондовый рынок. В настоящее время в развитых зарубежных странах создаются торговые площадки при крупнейших биржах, получившие название "параллельных" рынков или "рынков роста". Эти биржевые сегменты предоставляют возможность привлекать долгосрочные инвестиции в развитие молодых инновационных предприятий.

2) В настоящее время в России формы взаимодействия разработчиков и потенциальных инвесторов представлены посредством информационных электронных систем, ярмарок, конкурсов и конференций. Однако, анализ существующей инфраструктуры предложения научных разработок показал, что существующие формы взаимодействия разработчиков и потенциальных инвесторов не способствуют привлечению инвестиций.

Поиску и нахождению источников финансирования могут служить национальные биржи высоких технологий, причем как постоянно действующие так называемые биржи Роста так и биржи отраслевой направленности или посвященные пионерным направлениям развития науки и техники. Однако, для размещения ценных бумаг на действующих биржевых площадках России, эмитентам необходимо удовлетворять всем, довольно жестким требованиям, предъявляемым для включения и поддержания в Котировальных листах Биржи, что для большинства региональных эмитентов является невозможным.

Поэтому, в настоящее время любопытными представляются два проекта, один из которых представляет собой сегмент Санкт - Петербургской Валютной Биржи (СПВБ), который получил название «Рынок Роста Санкт-Петербург» (Growth Market Saint-Petersburg, GMS) Целью данного проекта явилось создание нового торгового сегмента СПВБ для акций инновационных и растущих предприятий Санкт-Петербурга, Ленинградской области и Северо-Западного региона. Второй проект, представляющий из себя ОАО «Фондовая Биржа Высоких Технологий» (ОАО «ФБВТ»), основной целью создания которой является организация торгов ценными бумагами вновь создаваемых и уже существующих высокотехнологичных компаний, что позволит обеспечить привлечение государственных и частных инвестиций в научно - технические проекты.

При этом, возникает необходимость выбрать тот инструмент фондового рынка, который станет оптимальным для привлечения инвестиций в инновационные проекты предприятий. В настоящее время наиболее эффективным способом реализации целей предприятия, связанных с финансированием инновационных проектов являются долевые и долговые ценные бумаги. Анализ того и другого инструмента с точки зрения общественной (под которой понимается тот набор преимуществ, которые ценная бумага сможет предоставить потенциальному инвестору в сравнении с другими инструментами финансового рынка и схемами инвестирования) и корпоративной эффективности (под которой понимается та полезность, которую получит корпорация-эмитент, выпустившая ценную бумагу в обращение) показал, что оба рассмотренных инструмента могут быть использованы для финансирования среде- и долгосрочных проектов и программ. Все зависит от того, какую цель преследует корпорация и инвестор, вышедшие на открытый рынок.

Рынок ценных бумаг, являясь с одной стороны инструментом привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики, с другой же средством получения спекулятивных прибылей, нуждается в регулировании посредством уполномоченных на это государственных органов. В настоящее время, в рамках проводимой в России административной реформы, идет формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, которая выполняя функции регулятора на фондовом рынке, должна быть наделена и функциями регулирования финансовой системы в целом. Новый орган исполнительной власти получил название Федеральная служба по финансовым рынкам России (ФСФР России). Эффективность государственного регулирования фондового рынка определяется эффективностью воздействия государства на функционирование региональных рынков, поэтому региональные структуры, занимающиеся государственным регулированием рынка ценных бумаг (на региональном уровне функции регулятора фондового рынка призваны выполнять территориальные отделения ФСФР России) должны, прежде всего, стимулировать развитие инфраструктуры региональных рынков в целях привлечения денежных ресурсов для финансирования инновационно -инвестиционных проектов на территории субъектов федерации, муниципальных образований. В работе даются рекомендации по государственному регулированию рынка ценных бумаг в условиях административной реформы и необходимости привлечения финансовых ресурсов в инновационные проекты.

3) Развитие инновационной деятельности любого региона может происходить только за счет обеспечения инвестиционными ресурсами ее социального и хозяйственного развития на базе применения новой прогрессивной технологии, выпуска новой научно-технической продукции, применения новых методов управления, а также модернизации старых технологий. Однако, анализ инновационной ситуации в РФ и ее субъектах показывает, что активной регионализации инновационных процессов пока не происходит. Более того, во многих регионах состояние инновационной деятельности расценивается как неблагоприятное. Это связано, прежде всего, с тем, что инновационную деятельность территориальной производственнохозяйственной системы должно обеспечивать соответствующее финансирование. В Орловской области, как и в других регионах, необходимо разработать систему методов обеспечения инновационно -инвестиционной ориентации регионального фондового рынка, одним из основных звеньев этой системы мог бы стать региональный фонд поддержки инновационного бизнеса - Инновационно - инвестиционная компания (ИИК). Главной целью создания ИИК является реализация инновационных проектов в реальном секторе региональной экономике. В дальнейшем, для практической реализации всех инновационных проектов предлагается использование механизмов, которыми обладает фондовый рынок. Учредители ИИК (Органы региональной власти и местного самоуправления, банки, коммерческие предприятия) формируют уставный капитал в размере 20 ООО ООО рублей, готовят соответствующие учредительные документы (Устав, учредительный договор и т.д.) и регистрируют ИИК в соответствии с российским законодательством. После регистрации ИИК начинает функционировать и выполнять свои основные функции: поиск и отбор инновационных проектов и производственных компаний, реализующих данные проекты; выпуск и размещение ценных бумаг под инновационный проект; организация первичного рынка инновационных ценных бумаг; поиск потенциальных инвесторов для реализации данных проектов; создание вторичного рынка инвестиционных ценных бумаг как на региональном, так и на федеральном уровне используя биржевые и внебиржевые автоматизированные торговые системы ММВБ, МФБ, СПВБ и Биржи высоких Технологий.

Далее, в диссертационном исследовании разрабатываются методические рекомендации по обоснованию схем финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов. В основе инновационно - инвестиционного проектирования, связанного с организацией производства новой продукции или расширением сферы предоставляемых услуг, лежит метод финансово-экономического планирования и метод оценки эффективности инвестицией. Оба метода дают возможность оценить (с помощью набора коэффициентов финансово -экономического анализа) прогнозные результаты деятельности предприятия и эффективность инвестиций. При этом совершенно не исследуются проблемы формирования заемных средств, лежащих в основе инвестиций, а также проблемы эффективности использования этих средств, что является определяющим для привлечения инвесторов финансирующих проект.

Для решения этой задачи предлагается следующая схема оценки способов формирования заемных средств при реализации инновационно -инвестиционного проекта, которая опирается на необходимые данные финансово-экономического планирования.

Определяется сумма необходимых инвестиционных средств (капитальных вложений). Если финансирование проекта предполагает использование собственных или бюджетных средств, то находится сумма необходимых заемных средств. Определяется срок инвестиционного периода. При этом одна часть срока - это строительно-монтажные и пуско-наладочные работы для подготовки производства новой продукции или возведения объекта для предоставления услуг нового качества. Другая часть срока - это производство и сбыт продукции или предоставление услуг. Доходная составляющая проекта формируется в основном в течение второй части срока инвестиционного периода за счет выручки от продажи продукции и предоставления услуг. На протяжении этой части срока также определяются производственные и эксплутационные затраты и осуществляются налоговые платежи по производственно-эксплутационной базе (НДС и налог на прибыль). Для учета инфляционных процессов затраты по производственно-эксплутационной базе корректируются в соответствии с прогнозом годового темпа инфляции. Выручка тоже корректируется, но в соответствии с прогнозируемым темпом роста цен на продукцию или услуги.

Часть свободных денежных средств на протяжении всего инвестиционного периода используется на рынке безрисковых государственных ценных бумаг. Доходность этих операций прогнозируется на уровне доходности ближнесрочных ГКО-ОФЗ.

Финансирование заемной составляющей инновационно инвестиционного проекта осуществляется с помощью долговых ценных бумаг - дисконтных и купонных облигаций. При этом дисконтные облигации реализуются инвесторам с дисконтом, а купонные облигации по номиналу, но с выплатой ежеквартальных процентов, которые начисляются в течение производственного периода инвестиционного срока. Накопление денежных средств для покрытия займа осуществляется за счет прибыли от продажи продукции и предоставления услуг. Затем, методом подбора параметра (дисконт и купонные платежи) выстраивается поквартальная динамика поступлений и платежей денежных средств так, чтобы на конец инвестиционного периода (погашение облигационного займа), имел место баланс этих денежных потоков. В результате, для заданных исходных данных (инвестиции, собственные средства, бюджетное финансирование, заемные средства, срок инвестиционного периода, темп инфляции и т.д.) определяется дисконт или купонные платежи по облигациям, которые определяют доходность инвесторов по данным ценным бумагам.

На основании предложенной методики, разрабатываются схемы финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов. Первый из которых - это строительство пешеходного моста со смотровой площадкой в г. Орле, второй - строительство парка для отдыха. Оба проекта финансируются за счет облигационного займа на основе дисконтных облигаций (ДО) и купонных облигаций (КО).

Для изучения влияния увеличения доли бюджетного финансирования проекта на основные параметры облигационного займа и, тем самым, снижения его заемной составляющей, в рамках диссертационного исследования моделировался процесс формирования заемных средств с частичным бюджетным финансированием.

По результатам проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что финансирование инновационно - инвестиционного проекта с помощью облигационного займа, в основу которого положены купонные облигации, оказался наиболее выгодным с точки зрения риска и доходности при совпадении величины заемных средств и величины инвестиций. Включение бюджетных средств в общий объем инвестиций, также делает привлекательными для инвестора и ДО.

В целом, по итогам диссертационного исследования получены следующие результаты. В теоретико-методическом аспекте - подготовлены теоретико-методические положения по активизации механизма рынка ценных бумаг для финансирования инновационных проектов на региональном уровне. В практическом аспекте - были рассмотрены несколько вариантов по финансированию инновационно - инвестиционного проекта с помощью облигационного займа.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Коковина, Екатерина Евгеньевна, 2004 год

1. Гражданский кодекс РФ (редакция от 10.01.2003 г.) // Законы рынка ценных бумаг в Российской Федерации 2003. Новосибирск: РИПЭЛ, 2003.- 80 с.

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации. М.: Юридическая литература, 1998. - 286 с.

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22 апреля 1996г. (последняя редакция от 28.12.2002 N 185-ФЗ) // СПС «Консультант»

4. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» № 46-ФЗ от 5 марта 1999 г. // СПС «Консультант»

5. Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" № 156-ФЗ от 29 ноября 2001 г. // СПС «Консультант»

6. Федеральный закон Российской Федерации "О внесении изменения в статью 3 Закона Российской Федерации "О налоге на операции с ценными бумагами" № 183- ФЗ от 23 декабря 2003// СПС «Консультант»

7. Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» № 136-Ф3 от 29 июля 1998г. // СПС «Консультант»

8. Указ Президента РФ «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» № 314 от 9 марта 2004 // СПС «Консультант»

9. I Постановление Правительства РФ «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам» № 206 от 9 апреля 2004 // СПС «Консультант»

10. Постановление ФКЦБ России «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» № 03 30 / пс от 18 июня 2003 г. // СПС «Консультант»

11. Положение «О порядке размещение, обращения и погашения облигаций жилищного займа администрации Орловской области» № 297 от 27 июля 1995г. // Орловская правда.-1995.- 6 декабря. С.З

12. Программа стимулирования привлечения инвестиций промышленными предприятиями Центрального федерального округа с помощью инструментов рынка ценных бумаг: Москва, 2002

13. Годовой отчет ФКЦБ России за 2002 г. // Internet resource: h ttp:// www.fcsm.ru.

14. Пятилетка Орловского PO ФКЦБ России. Орел, 2002. - С. 4-7

15. Область в цифрах // ЭкспертОрел (информационно-аналитический еженедельник). 2002. - № 15. - С. 11

16. Отчет об итогах деятельности Орловского РО ФКЦБ России за 1997 -2001 гг. Орел, 2002. - 12 с.2 1 Отчет об итогах деятельности Орловского ФКЦБ России за 1997 2003 гг.

17. Регионы России. Социально экономические показатели. 2003. Раздел: Наука и инновации: Стат.сб./ Госкомстат России. - Москва, 2003. - С.728; С. 766; С.768; С. 770

18. Социально-экономическое положение Орловской области: 1991 -1995,- Орел, 1996

19. Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала.- М.: Альпина Паблишер, 2001.-358 с.

20. Бард В. С. Инвестиционные проблемы российской экономики,- М.: "Экзамен", 2000,- 384 с.

21. Баринов Э. А. Рынки валютные и ценных бумаг.-М.: «Экзамен», 2001.608 с.

22. Берзон Н. И., Буянова Е. А. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля,- 2-е изд. М.: Вита-Пресс, 1999. - 400 с.

23. Бобров Д., Игнатов И., Склярова Н., Трифонова А. Как успешно разместить ценные бумаги на бирже? Практическое руководство по изучению возможностей IPO в РТС. // Internet resource: http://wvvw.rts.ru.

24. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Комментарий к Федеральному закону «Об инвестиционных фондах».- М.: Юридический Дом «Юстицинформ», 2003. 320с.

25. Запорожан А. Я. Все об акциях. СПб: Питер, 2001.- 256 с.

26. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования: Учебник для вузов.- 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2001,- 542 с.

27. Инновационные процессы в малом предпринимательстве. М.: Служба Тасис Генерального Директората IA, Европейская Комиссия, 1999. - 156 с.

28. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности,- 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика, 1997.- 512 с.

29. Контуры инновационного развития мировой экономики. Прогноз на 2000-2015 гт. под редакцией д.э.н., профессора А.А.ДЫНКИНА. М.: Наука, 2000. - 143 с.

30. Каменева Н. Т. Организация биржевой торговли: Учебник для вузов.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.- 303 с.

31. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альп и на Паблишер, 2000. - 624 с.

32. Мелкулов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие,- М.: ИНФРА-М, 2000,- 248 с.

33. Новиков А. В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций,- Новосибирск: издательство НГАЭиУ. 224 с.

34. Рот А., Захаров А., Миркин Я., Бернард Р., Баренбойм П., Борн Б. Основы государственного регулирования финансового рынка. Зарубежный опыт. Учебное пособие для юрижических и экономических вузов. М.: Юридический Дом "Юстицинформ", 2002. - 411с.

35. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. - 312 с.

36. Севрук В. Т. Риски финансового сектора Российской Федерации: Практическое пособие,- М.: ЗАО "Финстатинформ", 2001.- 175 с.

37. Симионова Н. Е. Методы анализа рынка. Учебное пособие.- М.: Экспертное бюро, 2000.- 128 с.

38. Управление социально- экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы / Рук. авт. кол. Львов Д. С., Поршнев А. Г., Гос. ун- т. упр., Отд- ние экономики РАН Л.: ЗАО "Издательство "Экономика", 2002г. - 702 с.

39. Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М.: Экономика, 1998. - 222 С.

40. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник под ред. Сенчагова

41. B.К., Архипова А.И. М.: Проспект, 2000. - 496 С.

42. Чекулаев М. В. Риск- менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности.- М.: Альпина Паблишер, 2002,- 344с.

43. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций.-М.: Дело, 1998,- 256 с.

44. Абрамов А. Российский рынок в глобальной среде // РЦБ,- 2003. № 5.1. C.45- 47

45. Абрамов А. Российский фондовый рынок бег вверх по идущему вниз эскалатору // РЦБ.-2001.-№ 8.- С. 12-15

46. Алферов В. Структура инвесторов на рынке государственного долга России далека от совершенства // РЦБ. 2001. - № 8. - С. 29-34

47. I Анализ операционных и организационных аспектов деятельности бирж на фондовых рынках России и зарубежных стран // Вестник НАУФОР. -2004. -№ 2. С. 21 - 25

48. Аринин С., Кочешкова Н. Российский рынок акций: доходность падает. // РЦБ.-2003. № 11 .-С. 12-13

49. Баринов В. Будущее торгов и торги будущим // Вестник НАУФОР. -2003.-№ 12.-С. 27-31

50. Баринов В. Субфедеральные облигационные займыжак повысить ликвидность // Рынок ценных бумаг,-1997.-№ 12.-С.4-9

51. Бахтин А. Рынок ждет новых денег // Финансовая Россия .- 2000. № 48. -С.10

52. Богомолова И. Оценка и пути активизации инвестиционной деятельности на территории муниципального образования // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 15. - С. 70 - 72

53. Бондарь Т. История и перспективы российского рынка региональных и муниципальных облигаций // РЦБ. № 5. - 2003. - С. 66 - 69

54. Бондарь Т. Финансовые и экономические факторы кредитоспособности региональных администраций // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 24. - С. 61-63

55. Бучковский И. Клиринг в России и за рубежом // Вестник НАУФОР.2003. -№ 12.-С. 45 -49

56. Бойко И.В. Регион: первичный уровень формирования национальной инновационной системы//Инновации. 2002. - №10. - С.20-24 ^

57. Вавулин Д. О новом регуляторе российского фондового рынка /У РЦБ.2004. № 7. - С.22-26

58. Васильев Д.В. Будущее рынка ценных бумаг России в наших руках // Вестник НАУФОР. 1999. - №3. - С.2- 4

59. Выбор сделает инвестор (интервью с директором департамента экономики и промышленности правительства Калужской области Розановой Т.) // РЦБ. 2001,- № 2,- С. 79-80

60. Гейнц Д., Кузнецов О. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост // РЦБ. 2004. - № 8. - С.38

61. Гордон А. Кто владеет реестром, владеет миром // Финансовый аналитик. 2003. - июль - август. - С.34 - 37

62. Гулькин П. Венчурное инвестирование немного истории и статистики //РЦБ, - 1999.-№ 6 . - С. 12 - 15

63. Детинич В. Индексы рынка акций // Вестник НАУФОР,- 2002,- № 5,-С.35-41

64. Деловой Петербург. 1999,- №141 (от 24.12.99). - С. 1.

65. Журков Р. Общая экономическая ситуация и проблемы привлечения займов // РЦБ .- 2001.- № 12.- С.87-88

66. Зак М. Фондовый рынок: итоги первого и прогноз на второе полугодие 2003г. // РЦБ,- 2003,- №16. С.22-24.

67. Захаров А. Финансовый рынок поле для банковского бизнеса.// Индикатор.-2002 г. - №11. - С. 2 - 6 .

68. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок // РЦБ. 2001.- № 3. С.8-13

69. Илларионов А. Бремя государства // Вопросы экономики. 1996. - № 9.- С.24

70. Каплин А. Как рассчитать справедливую цену акции? // Вестник НАУФОР. 2004. - № 2. - С. 37 - 41

71. Каплин А. О дивидендах и эффекте "возврата" // Вестник НАУФОР. -2003.-№ 12.-С. 7 11

72. Караваев Г. Определение допустимых параметров долга субъекта Федерации // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 20. - С.68 - 70

73. Кирьянов М. Внимание новые эмиссии! // Финансовый аналитик.2003. июль - август. - С.30 - 32

74. Колесников Г. Преступление и наказание: ждите санкций // У Финансовый аналитик. 2003. - май. - С.74 - 77

75. Консолидация инфраструктуры российского фондового рынка и создание центрального расчетного депозитария // Рынок ценных бумаг.2004. № 12.-С.46

76. Корчмар Л. Этика фондового рынка7/ // Финансовый аналитик. 2003.- май. -С.81 85

77. Костриченко А. Проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в России // Материалы международной конференции ИЭПГ1 "Экономический рост: после коммунизма". М., 2002. - С.92 - 97

78. Кочуев В.А. Наш климат благоприятствует инвестициям // Просторы России . -1997. -№26

79. Краснова Е. "Голубые фишки": пат или мат? // Финансовый аналитик. -2003. июль - август. - С. 18 - 22

80. Кузин А. ПИФы не подвели // Финансовая Россия .- 2002. №2. - С. 1 1

81. Майорова Н. Проектные облигации в государственном и муниципальном секторе: опыт зарубежных стран и перспективы России // Рынок ценных бумаг. 2001.- № 16. - С.23-27

82. Майоров Д. Состояние и перспективы рынка акций // РЦБ.-2002,- № 23.-С.63-6

83. Маковецкий М.Ю. Облигационные займы источник финансирования корпораций: зарубежный опыт и российские перспективы. // Менеджмент в России и за рубежом. - 2000. - № 4. - С. 8

84. Малиновский В. Проблемы привлечения городских займов (на примере Санкт Петербурга) // Рынок ценных бумаг. - 2003. - № 15. - С. 61 - 63

85. Малиновский В., Панфилов А. Оценка кредитоспособности субъектов Российской Федерации // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 24. - С. 64-65

86. Малиновский Д. Российский рынок ценных бумаг в конце 1997 года: последствия кризиса // Рынок ценных бумаг,-1998. № 8. - С. 5-7

87. Миловидов В. Российский региональный фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок ценных бумаг.-2000.-№ 4.-С. 16-20

88. Мильчанова H.A. Фондовый рынок российских регионов // Финансы.-1997,- № 12. С. 9-12

89. Миркин Я. Мегарегулятор // РЦБ. 2002. - № 17. - С. 20-2494 . Никитина И. Регионы России: первый опыт заимствований // РЦБ. -2001.-№5.-С. 149-152

90. Пензин К. Финансовые показатели биржевого бизнеса // РЦБ. 2004. -№ 4. - С. 42 - 45

91. Петров В. Глобальные фондовые рынки стагнация заканчивается? // РЦБ.-2003.-№ 12.-С.36-39

92. Петров В Российский финансовый рынок не допустить головокружения от успехов // РЦБ. - 2003. - № 23. - С.31 - 34

93. Петров В. Рынок долговых инструментов: когда настанет время частных инвесторов? // Вестник НАУФОР. 2003. - № 12. - С. 39 - 41

94. Потемкин А. ММВБ: реалии и перспективы. // РЦБ. 2004. - № 12. - С. 31 -34

95. Родионов Д. Состояние и перспективы рынка акций //• РЦБ.-2003.-№10.-С.12-14.

96. Рожков А. Инвестиционные перспективы на 2004 г.: время формировать «дивидендные» портфели// Вестник НАУФОР,- 2004.-№1,-С. 17-20

97. Рубцов Б. Мировые финансовые рынки: основные тенденции развития в 2001 2003 гг. // Финансовый аналитик. - 2003. - № 1. - С.24 - 35

98. Рынок акций: что станет локомотивом, когда закончится консолидация // РЦБ.-2002.-№ 17.-С.56-59

99. Положение на рынке производных инструментов ММВБ: реакция на системный кризис // Индикатор. 1998. - №1,- С.6 -7

100. Саймон В. Фондовые рынки ожидают тревожные дни // РЦБ.-2002.-№ 20.-С.56-61

101. Татьянников В. Фондовый рынок: новый этап развития? // РЦБ.-2003.-№ 6.-С.35-38.

102. Тихонов А. «Реальные ценности» на фондовом рынке Российской империи // РЦБ. -1993. № 5. - С.57-60

103. Ульянов И. Рынок акций смотрит вверх // Финансовый аналитик. -2003. май.-С.26 - 31

104. Храпченко Л. Как правильно структурировать облигационный заем? // Индикатор. 2002. - № 04 (44). - С. 29 - 3 1 '1 10 Чеканова Е. Государственное регулирование выпуска субфедеральных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2003. - №20. - С. 57-60

105. I Шадрин А. Субфедеральные и муниципальные заимствования: итоги, проблемы, перспективы //РЦБ .- 200 L- № 12.- С.74-81

106. Шадрин А. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований в 2002 г // РЦБ. № 5. - 2003. - С. 59 - 65

107. Шураков А. Рынок акций: итоги 2003 года и перспективы 2004 года // РЦБ.- 2004.-№ 6.-С. 41 -45

108. Яндиев М. Впереди дефолт? // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 5. -С.70 - 72

109. Государственные ценные бумаги // Internet resource: http://www.micex.com./markets/goverment/tools.html

110. Торшин А. Как вовлечь население страны в инвестиционный процесс // Internet resource: http://www.invest.rin.ru

111. Рынок Роста Санкт Петербург. Утвержденная процедура допуска и порядок раскрытия информации эмитентами. - С. 1 - 13 // Internet resource: www.spcex.ru

112. Устав ОАО "Фондовая Биржа Высоких Технологий". Москва, 2004 // Internet resource: www.fbvt.ru

113. Учредительный договор ОАО "Фондовая Биржа Высоких Технологий". Москва, 2004 // Internet resource: www.fbvt.ru

114. Венчурная биржа // Internet resource: www.indx.ru

115. Институт экономики переходного периода. Internet resource: http://www.iet.ru

116. Институт фондового рынка // Internet resource: www.ismm.ru

117. Московская межбанковская валютная биржа // Internet resource: www.micex.ru

118. РТС // Internet resource:www.rts.ru

119. Рынок Роста Санкт Петербург // Internet resource: www.spcex.ru

120. Статистические данные по облигациям // Internet resource: www.Cbonds.ru

121. НАУФОР // Internet resourceiwww.naufor.ru

122. Федеральная служба по финансовым рынкам // Internet resource: www.fcsm.ru

123. AIM exchange regulated market, 3/4 June 2004. // Internet resource: http:// www.londonstockexchahge.com/aim/

124. AIM admissions since launch. // Internet resource: http:// www.londonstockexchahge.com/aim/

125. Annual Report of SEC. 2002. - 194 p. // Internet resource: http://www.nasdaq.com

126. A Practical Guide to Listing. // Internet resource: http:// www. londonstockexchahge.com

127. DBAG // Internet resource: www.deutsche boerse.com

128. Europe's Premier Listing Platform. Standarts, Tranparency, Liguidity. -Deutsche Börse AG: 60485 Frankfurt/Main. 2003. - P. 6. - // Internet resource: http:// www.deutsche - boerse.com

129. Exchange Rules for the Frankfurt Stock Exchange. August 2, 2004. - 62 p. // Internet resource: http:// www.deutsche - boerse.com140 l loeler Stefan The way of Going Public. P.l - 12 // Internet resource: www.spcex.ru

130. London Stockexchange // Internet resource: www.londonstockexchahge.com/aim/

131. Regelwerk Neuer Markt, Abschnittl, PI. // Internet resource: http://www.deutsche boerse.com.

132. Research Report of DBAG, 2002 // Internet resource: http://www.deutsche -boerse.com.