Организационно-методические подходы к развитию территориального сегмента фондового рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Шумакова, Наталья Ивановна

• Шумакова, Наталья Ивановна
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шумакова, Наталья Ивановна

Введение.

1 Теоретические и методологические основы формирования и функционирования рынка ценных бумаг.

1.1 Экономическая сущность и содержание категории «фондовый рынок и рынок ценных бумаг».^ ^

1.2 Институциональные основы функционирования рынка ценных бумаг.

1.3 Акция как финансовый инструмент рынка ценных бумаг.

2 Современное состояние и приоритеты развития территориального сегмента фондового рынка.

2.1 Тенденции и перспективы развития фондового рынка.

2.2 Разработка стратегических мероприятий по обеспечению роста инвестиционного потенциала рынка ценных бумаг.

3 Совершенствование методических подходов к определению качественных параметров ценных бумаг.

3.1 Многообразие подходов к выбору метода оценки стоимости акций.

3.2 Качественные параметры инвестиционных решений на фондовом рынке.

3.3 Разработка рациональной методики оценки стоимости акций региональных эмитентов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-методические подходы к развитию территориального сегмента фондового рынка»

Актуальность темы исследования. Перспективы становления и развития фондового рынка определяются естественной потребностью в создании благоприятных условий для привлечения инвестиционных ресурсов и использования их в приоритетно значимых сферах. Региональный сегмент этого рынка заключает в себе совокупность возможностей по перераспределению и регулированию финансовых потоков в экономике. Его совершенствование призвано стать одним из эффективных инструментов реализации государственной политики, направленной на поддержание структурообразующих предприятий и обеспечение наиболее полного и рационального использования природного, научно-технического и производственного потенциалов территорий.

Укрепление рыночных отношений, стабилизация экономических и политических процессов в России выдвигает на первый план вопросы эффективного управления предприятиями, стратегической целью которых ставится увеличение стоимости компании. Исходя из этого, для успешного решения множества корпоративных задач требуется знание текущей и перспективной ценовой динамики находящихся в обращении ценных бумаг. Кроме того, указанные финансовые инструменты дают возможность измерить экономические параметры бизнеса, позволяют маневрировать капиталом за счет выпуска, формирования и перераспределения их пакетов. Очевидно, объективная, точная и оперативная оценка стоимости ценных бумаг предприятия открывает перспективы выработки рациональных инвестиционных решений, увеличения размеров его основных и оборотных средств.

Известные методические подходы к оценке стоимости ценных бумаг имеют ряд недостатков. В частности, в исходной базе факторных признаков они, как правило, предусматривают субъективные элементы, отличаются сложностью и трудоемкостью реализации. Современные потребности динамичного экономического развития требуют оперативного принятия управленческих решений и разработки в связи с этим соответствующих экспресс-методик.

Важность указанной проблемы, недостаточная изученность отдельных теоретических и прикладных аспектов применительно к современным условиям определили выбор темы диссертационной работы и рассматриваемый в ней круг вопросов.

Степень разработанности проблемы. В научной литературе теоретические и методические основы функционирования рынка ценных бумаг, а также специфика оценки бизнеса заложены и достаточно проработаны в трудах российских ученых H.A. Абдулаева, М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, B.C. Балабанова, Э.А. Баринова, А.И. Басова, Л.П. Белых, И.Ю. Беляевой, Т.Б. Бердниковой, Г.В. Булычевой, C.B. Валдайцева, В.А. Галанова, В.В. Григорьева, А.Г. Грязновой, A.B. Гуковой, A.A. Дозорова, B.C. Золотарева, A.A. Килячкова, Я.М. Миркина, М.А. Федотовой, J1.A. Чалдаевой, М.А. Эскинда-рова и других. Проблемы управления стоимостью предприятий и выбора решений в направлении ее максимизации разрабатывали в своих трудах такие зарубежные ученые как Ю. Бригхем, Дж.К: Ван Хорн, JI. Гапенски, К.Гриффид, Г.М. Десмонт, П.Дойль, Р.Э. Келли, Б. Коласс, Т. Коллер, Т. Ко-упленд, Дж. Муррин, Б. Пешеро, Ш. Пратт, К. Уилсен, К. Феррис, Дж. Фиш-мен и другие. Их работы посвящены исследованию стоимости акций, оценке бизнеса в странах с развитыми фондовыми рынками и сформировавшейся соответствующей инфраструктурой.

Несмотря на обилие и разнообразие тематики указанных работ, в современной теории и практике оценки состояния фондового рынка нет единого отлаженного механизма прогнозирования стоимости ценных бумаг предприятий. Заимствованная западная методология не адаптирована к специфическим российским условиям развития реального сектора экономики, в результате зарубежные методики становятся недостаточно объективными и потому нецелесообразными. Инструментарий оценки стоимости ценных бумаг требует более тщательного исследования и научного осмысления в контексте динамично развивающегося фондового рынка.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Исследование выполнено в рамках специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит, п. 4.8 - «Разработка методического аппарата доходности ценных бумаг и производных финансовых инструментов» Паспорта специальностей ВАК Министерства образования и науки РФ (экономические науки).

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является совершенствование методического инструментария оценки стоимости ценных бумаг, направленное на обеспечение принятия обоснованных инвестиционных решений и эффективное развитие региональных сегментов фондового рынка.

В соответствии с поставленной целью определены следующие основ-в ные задачи:

- систематизировать теоретические и методологические аспекты структурирования категорий «финансовый рынок», «рынок ценных бумаг», «фондовый рынок», а также институционального построения соответствующих сегментов;

- изучить основные свойства, характеристики и факторы, определяющие текущую и перспективную доходность финансовых инструментов рынка ценных бумаг;

- проанализировать тенденции и перспективы развития фондового рынка страны и Южного федерального округа в условиях современной макроэкономической динамики;

- сформировать систему мер, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста в регионе на основе мобилизации долгосрочных инвестиционных ресурсов посредством инструментов фондового рынка;

- разработать алгоритм расчета и получить аналитические выражения критериев качества ценных бумаг ведущих эмитентов региона;

- обосновать рациональную методику оценки стоимости акций предприятий, реализующую рыночных подход к прогнозированию их ценовой динамики.

Предметом исследования является совокупность методических подходов к определению стоимостных параметров ценных бумаг и соответствующих им алгоритмов расчета.

Объектом исследования выступает фондовый рынок Южного федерального округа.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых, а также специалистов в области организации функционирования фондового рынка, законодательные акты и постановления Правительства РФ, методические рекомендации по оценке стоимости акций и других финансовых инструментов.

В процессе обработки и анализа принятой базы исходных данных был использован комплекс методов экономических исследований, объединенных системным подходом к изучению проблемы. На разных этапах работы применялись аналитический, монографический, графический, экономико-статистический, абстрактно-логический, сравнительный, экспертных оценок, экономико-математические методы исследования с их многообразными алгоритмами и приемами.

Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования послужили материалы Федеральной службы государственной статистики РФ и Ставропольского края, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Московской межбанковской валютной биржи, фондовой биржи «Российская Торговая Система», Ростовской валютно-фондовой биржи, материалы научно-практических конференций и периодической печати, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных коллективов, а также личные наблюдения соискателя.

Рабочая гипотеза диссертации базируется на совокупности теоретических положений и научной позиции автора, согласно которым в основу принятия рациональных инвестиционных решений на фондовом рынке должна быть положена совокупность текущих значений критериев качества эмитентов, определяемая с заданной периодичностью посредством специального экономико-математического алгоритма.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методических подходов к оценке качественных параметров финансовых инструментов фондового рынка, обеспечивающем выбор рациональных инвестиционных решений на территориальном его сегменте.

Элементами научного вклада, характеризующими новизну, являются следующие результаты проведенного исследования:

- на основе теоретического осмысления современных научных знаний определены функциональные границы обращения совокупности инструментов долгосрочных инвестиций в системе товарного и финансового рынков;

- показана роль программного подхода в обеспечении устойчивого функционирования рынка ценных бумаг и снижении негативных воздействий сырьевого, социального, демографического и технологического рисков на экономический рост территорий;

- выявлен комплекс преимуществ реализации рыночного подхода к выбору методики оценки стоимости акций на фондовом рынке, устраняющего существующие недостатки затратного, доходного и сравнительного алгоритмов;

- с использованием метода экспертных оценок получены аналитические выражения интегральных показателей качества акций ведущих региональных эмитентов, позволяющие определить степень рациональности предпринятых на фондовом рынке инвестиционных решений;

- разработана методика оценки стоимости акций и выбора наиболее перспективного эмитента на территориальном сегменте фондового рынка, в основу которой положен алгоритм минимаксной свертки индикаторов официальной финансовой отчетности компаний.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что теоретические выводы и предложенная методика оценки стоимости акций на территориальном сегменте фондового рынка могут быть использованы компаниями-эмитентами для определения текущих тенденций в динамике качественных параметров выпущенных ими в обращение ценных бумаг. Воспользовавшись разработанным аналитическим инструментарием, покупатели акций получат возможность оценить степень рациональности реализованных инвестиционных решений.

Непосредственное практическое значение имеют представленные в диссертации следующие результаты исследований: комплекс стратегических мероприятий по обеспечению роста инвестиционного потенциала территориального сегмента рынка ценных бумаг; аналитические зависимости критериев качества акций ведущих региональных эмитентов от комплекса результативных показателей их финансово-экономической деятельности; методика оценки стоимости акций, позволяющая оперативно выявить перспективные изменения в их ценовой динамике.

Материалы исследования могут использоваться в учебном процессе при чтении курсов лекций по дисциплинам «Финансовый менеджмент», «Рынок ценных бумаг», «Оценка бизнеса», «Финансы предприятий», «Бизнес-планирование», «Инвестирование», а также в процессе повышения квалификации руководителей и специалистов финансово-экономических структурных подразделений компаний-эмитентов.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены и получили одобрение на XXXIII, XXXIV, XXXV научно-технических конференциях по результатм работы профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов

Северо-Кавказского государственного технического университета (г. Ставрополь, 2004-2006 гг.), VIII региональной научно-технической конференции «Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону» (г. Ставрополь, 2004 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Перспективы социально-экономического развития Южного федерального округа» (г. Пятигорск, 2006 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Формирование рыночной экономики: проблемы структурной перестройки в экономической и финансовой сферах» (г. Пятигорск, 2007 г.).

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 8 научных работ общим объемом 1,9 п.л. (авт. - 1,4 п.л.), в том числе 1 - в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений. Содержание изложено на 181 странице компьютерного текста и включает 22 таблицы и 31 рисунок. Список использованной литературы включает 120 источников.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Шумакова, Наталья Ивановна

Выводы и предложения

1. Фондовый рынок представляет собой важнейший элемент механизма обеспечения стабильного функционирования и сбалансированного развития экономического пространства всех уровней - от мирового до территориального. Он создает благоприятные условия для формирования компаний, повышения их конкурентоспособности, рационального управления акционерным капиталом. Ликвидный и капиталоемкий фондовый рынок выступает также некоторым регулятором инвестиционного климата, сокращая размеры теневой части вложений финансовых средств в основные фонды и размещения соответствующей прибыли за пределами страны, а также стимулируя рост капитализации и стоимости ценных бумаг эмитентов в рамках национальной экономики.

2. Совершенствование фондового рынка на меж- и внутрирегиональном уровнях позволяет создать эффективный инструментарий реализации экономического политики в части ресурсной поддержки базовых предприятий и обеспечения рационального использования природного, научно-технического и производственного потенциалов территорий. Также ценные бумаги могут использоваться органами государственной и муниципальной власти для разрешения проблем в бюджетной сфере и финансирования значимых социально-экономических проектов. Основным сдерживающим условием развития этих процессов в нашей стране следует считать неразвитость инфраструктуры и отсутствие достаточной транспарентности указанного сегмента рынка.

3. Среди субъектов Южного федерального округа лидирующие позиции по объему и количеству выпусков ценных бумаг занимает Краснодарский край. По итогам 2006 года размер эмиссии здесь составляет 2193,5 млн. рублей, что на 10,2% превышает аналогичный показатель следующей в ранговом ряду Ростовской области, на 40,5% - Волгоградской области, в 3,4 раза - Республики Северная-Осетия-Алания, в 4,0 раза - Республики Дагестан, в

5,8 раза - Ставропольского края. Устранение имеющей место дифференциации регионов ЮФО по степени участия в развитии фондового рынка будет способствовать динамичному экономическому росту территорий, повышению уровня инвестиционной активности предприятий, обеспечению эффективного межотраслевого перераспределения капитала, укреплению сектора малого и среднего бизнеса за счет развития венчурного финансирования.

4. Выбор и принятие верных инвестиционных решений требует проведения фундаментального и технического анализа фондового рынка и обращающихся на нем инструментов. Первая составляющая анализа является достаточно эффективным средством выявления перспективных и доходных акций, поскольку позволяет изучить состояние экономики на макро-, мезо-, и микроуровнях, оценить финансовое положение компании, спрогнозировать динамику движения курсов ценных бумаг и выбрать приемлемый вариант их приобретения. Вторая составляющая реализуется посредством математических алгоритмов и моделей ценовой динамики, предполагает использование графиков и компьютерных программ. Сочетание уровней и способов реализации указанных видов анализа дает возможность обосновать рациональные методики оценки текущей и перспективной стоимости ценных бумаг.

5. Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что они представляют собой специальную форму существования капитала и одновременно являются нематериальным товаром, обращающимся на фондовом рынке. Стоимость указанных финансовых инструментов определяется стоимостью прав, которые они дают своему владельцу. Так, для владельца акций, - это право участия в управлении, получения дивидендов, части имущества при ликвидации предприятия и т. д., для владельца векселя - это передача, получение дохода, погашение. Отсутствие тщательно разработанной методической и законодательной базы, определяющих стандарты расчетов рыночной стоимости ценных бумаг и финансовой деятельности компаний на фондовом рынке, существенно сдерживают динамичное развитие российской экономики.

6. Определение стоимости акций сводится к применению общепринятых в оценочной практике стандартных подходов - затратного, сравнительного и доходного, которые реализуются посредством соответствующих алгоритмов. Совокупность факторов соотношения спроса и предложения, котировки аналогичных ценных бумаг, текущей стоимости будущего дохода, характеристики эмитента, степени надежности и риска неисполнения обязательств обуславливает выработку и преимущественное использование здесь еще одного специфического подхода - рыночного. Разработка его методического обеспечения позволит существенно снизить степень субъективности в процессе расчета качественных характеристик вышеуказанных финансовых инструментов.

7. Выявление качественных параметров обращающихся на рынке ценных бумаг затруднено отсутствием функциональной связи между результативным признаком и исходными факторными переменными. Это предопределяет целесообразность применения метода экспертных оценок в процессе выявления характера зависимости критерия качества от основных финансово-экономических показателей деятельности компании-эмитента. Здесь аддитивная модель системы выходных характеристик имеет более простую, по сравнению с мультипликативной, математическую структуру, что существенно облегчает решение поставленной задачи.

8. Применяемые в настоящее время методики оценки текущей и перспективной стоимости ценных бумаг имеют комплекс недостатков и характеризуются достаточно высокой трудоемкостью. Вместе с тем, у инвесторов и эмитентов часто возникает необходимость в экспресс-определении направления ценовой динамики акций. Решение этой задачи достигается за счет использования специального инструментария, в основу разработки которого положен метод минимаксной свертки и теория нечетких множеств. Некоторое снижение точности результатов оценки компенсируется быстродействием и простотой практического его использования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шумакова, Наталья Ивановна, 2007 год

1. Российская Федерация. Законы. О Рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-Ф3.

2. Российская Федерация. Законы. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 5 марта 1999г., №46-ФЗ.

3. Российская Федерация. Постановление. Об утверждении правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. №9/пс.

4. Российская Федерация. Приказы. Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. Приказ ФСФР РФ от 22 июня 2006 г. № 06-68/пз.

5. Азгальдов Г.Г. Теория и практика оценки качества товаров. М.: Экономика, 1982.-256 с.

6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика. 1992.-352с.

7. Алехин Б.И. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.

8. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Экономика, 1991. - 425 с.

9. Андрейчиков A.B., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез, планирование решений в экономике М.: Финансы и статистика, 2000. - 368 с.

10. Ю.Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. М., 1998.-235 с.

11. ЬБаринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. -М.: «Экзамен», 2001 г.-608 с.

12. Батунин М. Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг // Хозяйство и право. -1996. №5. - с.109-112.

13. Белоусов Д. О потенциале экономического роста в России. Будет ли Россия новым экономическим чудом // Биржевое обозрение. №6. -2007.-с. 8-12.

14. Н.Бердникова Т.Б. Рынок цкнных бумаг и биржевое дело.М., 2001. -270с.

15. Берзон Н.И., Буянова Е.А. Фондовый рынок: Уч. пособие М.: Перспектива, 1999.-400с.

16. Бестужева О. Портрет частного инвестора // РЦБ. 2004.- №7. - с. 4345.

17. Биржевое дело: Учеб пособие / Под ред Галанова В.А., Басова А.И.-М: Финансы и статистика, 1998. (2000)-304с.: ил.

18. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2-е изд., пере-раб. и доп. - К: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 656 с.

19. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н.Азрилияна. 5-е изд. доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280с.

20. Борисенко Е.А. Организация и развитие рынка ценных бумаг в современных условиях. 08.00.10. Дисс. канд.эк. наук, Ставрополь, 2003.-185с.

21. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприяий: учеб. пособие. М., 2001.-216с.

22. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М., 1998. - 376 с.

23. Вирьяновский З.Я. и др. Судовые системы автоматического контроля. -Л.: Судостроение, 1974.-255 с.

24. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприяи-тя: учеб. пособие для вузов. М., 2001. 320 с.

25. Герасимов А., Смоленчук Ф. Тенденции и перспективы российской секьюритизации // Биржевое обозрение. №5. - 2007. - с. 6-8.

26. Горлов С.М Ценные бумаги и работа предприятий на фондовом рынке Российской Федерации / С.М. Горлов, Т.С. Селеванова : Учебное пособие Ставрополь: Сев-Кав ГТУ 2002. - 235 с.

27. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприяий. Имущественный подход: учеб.-практ. пособие. М., 1998. 352 с.

28. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999.-510 с.

29. Гукова, A.B. Оценка бизнеса для менеджеров: учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / A.B. Гукова, И.Д. Аникина. Москва: Изд-во «Омега-JI, 2006. - 176 с.

30. Гурнович Т.Г., Торопцев E.JI. Рынок ценных бумаг: теория, практика и финансовые расчеты: Учеб. пособие. Ставрополь: Изд-во СтГАУ «АГРУС», 2003.-360с.

31. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М., 2004. 415 с.

32. Демчук О. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Биржевое обозрение. №2 (28). - 2006. - с. 21-23

33. Десмонт Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М., 1996. -224 с.

34. Дозоров A.A. Биржевая торговля: учебно-практическое пособие М.: Брокеркредитсервис, 2006. - 256 с.

35. Дробозина JI.A. Общая теория финансов. М.: ЮНИТИ, 1995. - 275 с.

36. Егоров И. Российская инфраструктура фондового рынка: интеграция или кокуренция // Стратегия. №5,- 2007.- с. 3-6.

37. Едронова В.Н., Рязкова C.B. Инвестиции в акции, недооцененные при первичном размещении // Финансы и кредит . 2004. - №30. - с. 16-20

38. Ивасенко А.Г. РЦБ: инструменты и механизмы функционирования: Учеб. пособие / А.Г.Ивасенко, Я.М. Никонова, В.А. Павленко. М.: КНОРУС, 2005.- 272с.

39. Ивашкевич В.Б., Харисова Ф.И. Повышение прозрачности информации о ценных бумагах // Финансы. №3. - 2005. - с.74.

40. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб. пособие / JI.JI. Игонина; под ред. В.А. Слепова. М.: Экономисту 2004. - 478 с.

41. Инвестиции: Учебник / С. В. Валдайцев, П.П. Воробьев и др.; Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Велби, Изд-во: Проспект, 2003.-440 с.

42. Казакова И. Мнимые риски и реальные проблемы регистраторской деятельности // Рынок ценных бумаг. №11. -2005. -с.24-26.

43. Килячков А.А, Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб пособие. 2-е изд., с изм.- М.: Экономистъ, 2005. 687с.

44. Килячков A.A., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг: Курс в схемах. -М.: Юристь, 2003.-391 с.

45. Клепач А. Пути развития экономики России // Биржевое обозрение. -№7. 2007. - с.22-24

46. Козлов А. Подход к реорганизации инфраструктуры российского фондового рынка //Рынок ценных бумаг. -№ 12. 2004. -с.62-64.

47. Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1995. - 47 с.

48. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: Оценка и управление: пер. с англ. 2-е изд. М., 2000. 576 с.

49. Краунг Д.М. Институциональное и инструментальное развитие фондового рынка в России. Дисс.канд.эк.наук., 08.00.10, Ростов-на-Дону-2005.-178с.

50. Кудяков О. О развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. №4. - 2004. -с.70-72

51. Кузнецов О., Гейнц Д. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост // РЦБ. №8. - 2005. - с. 38-41.

52. Литвинов Д.В. Становление и развитие фондового рынка в переходной экономике. 08.00.01. Дисс. канд. эк. наук, Ставрополь, 2000. 191с.

53. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1998. - 356 с.

54. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: количественные методы анализа: Учеб. пособие. М: Дело, 2003. - 320с.

55. Методика залоговой оценки акций / Утверждено комитетом по предоставлению кредитов и инвестиций Сбербанка России от 28.01.2000 г. №576-р

56. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. -М.: Анкил, ИН-ФРА-М, 1996.-416с.

57. Минасов O.IO. Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий: Дисс. к.э.н., Москва, 2002. 196 с.

58. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Перспектива, 1995.-533 с.

59. Новиков A.B. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск: Изд-во НГАЭиУ, 2000. - 224с.бО.Орехов И.Н. Фондовый рынок РФ и тенденции его развития: Дисс. канд. эк. наук 08.00.10: Москва.- 2004.- 201с.

60. Оценка предприятий: доходный подход / Под ред. Таль Г.К., Григорьева В.В., Бадаева Н.Д. и др. М.: Молодая Гвардия, 2000. - 320 с.62.0ценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / под ред. H.A. Абдуллаева, H.A. Колайко. М., 2000. 420 с.

61. Потемкин А. Основные итоги работы группы ММВБ в 2006 году // Биржевое обозрение. №6. 2007 - с. 4-7.

62. Потемкин A. IPO вчера, сегодня, завтра // Биржевое обозрение. 2005.-№5.- с.4-7.

63. Пратт Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа. М., 1994.-364 с.

64. Программа социально-экономического развития российской федерации на среднесрочную перспективу (2006 2008 годы)

65. Программа экономического и социального развития СК на 2003-2007 гг. Ставрополь.- 2002.- 99с.

66. Пряничников Д. Возможности инвестирования в IPO // Биржевое обозрение. 2005.- №5.- с.14-15.

67. Пургин А.П. Фондовый рынок в системе макроэкономической стабилизации. Дисс. канд. эк. наук. Екатеринбург. - 2004. - 176 с.

68. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 4-е изд., перераб и доп., - М.: ИНФРА-М, 2003. -480с.

69. Региональный фондовый рынок: оценка и пути повышения инвестиционной привлекательности: дисс. канд. эк. наук: Саратов.- 2000

70. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2005; Статистический сборник / Госкомстат России. М., 2005. - 895с

71. Рыжов И.В., Сахончик Е.Д. Некоторые аспекты проблемы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику // Финансы и кредит.-2003.-№23.- с.7-14.

72. Рубцов Б.Б. Мировой фондовый рынок: современное состояние и закономерности развития. М.: Изд-во «Экзамен», 2002. 448с.

73. Рыкова И. Региональный фондовый рынок: причины неэффективного развития // РЦБ. 2004. - № 1 -2. - с.105-107

74. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / Под ред. B.C. Тор-кановского. СПб.: АО «Комплект», 1994. - 215 с.

75. Рынок ценных бумаг / Под ред. Клещеева Н.Т.М.:0А0.1997. -559с.

76. Рынок ценных бумаг / Под ред. Золотарева B.C. Ростов-на-Дону. -2000. -352с.

77. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского : Уч. Пособие. СПб.: Издательство СПБУЭФ, 1997. - 143с.

78. Рынок ценных бумаг: Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

79. Рынок ценных бумаг: Уч. пособие для вузов / Под ред. Золотарева B.C. Серия: «Учебники и учебные пособия». Ростов-на-Дону: «Феникс». 2000.-352с.

80. Рынок ценных бумаг: Учеб.пособие. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов-на-Дону: «Феникс», 2000. 352с.

81. Рынок ценных бумаг: Уч. пособие для вузов / Под ред. проф. Е.Ф, Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. -399с.

82. Савченко Е.О. Институциональные основы формирования рынка ценных бумаг. Дисс. канд. эк. наук. 08.00.01. Ярославль, 2002. 174с.

83. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Ла-пусты, П.С. Никольского. М.: ИНФРА-М, 1999. - 526 с.

84. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: «Инфра-М», 1996.

85. Таранкова Е. Слагаемые успешного проведения IPO // Биржевое обозрение.-2005,-№5.-с. 16-18.

86. Тарасова A.B. Формы доверительного управления на рынке ценных бумаг // Банковское дело. 2006. -№1. - с.29-32.

87. Уткин В. Основа клиринга управление рисками // Риск-менеджмент. -№4.- 2007. -с.34-36.

88. Феррис К., Пешеро Б.П. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении: пер. с англ. М., 2003. 345 с.91 .Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А.Г. Грязновой, Финансы и статистика, М. 2002. - 1168 с.

89. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Изд-во «Перспектива», 1999. 656 с.

90. Финансы: учеб. 2-е изд., перераб. и доп. / под ред. В.В. Ковалева. -М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 640 с.

91. Хмыз О.В. Акционерные инвестиционные фонды России // Финансы. -№5.-2005.-с. 37-39.

92. Хмыз О. В. Институциональные инвесторы на фондовом рынке // Вопросы экономики.- 2003. -№8. -с. 95.101.

93. Хулхачиев Б.В. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций //Финансы.- 2005.- №1.- с.12-15

94. Ценные бумаги / Под ред. В.И. Колесникова. М.: Финансы и статистика, 1998.-420 с.

95. Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торканов-ского.- М.: Финансы и статистика, 1998. 415 с.

96. Чумаков Н.М., Серебряный Е.И. Оценка эффективности сложных технических устройств. М.: Советское радио, 1980.-192 с.

97. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006. - 271 с.

98. Шлык П. Итоги 2004 г для мирового рынка IPO // РЦБ. 2005,- №3.-с.25-28.

99. Экономика / Под ред. Булатова. М.: Экономистъ, 2004. -896с.

100. Южный федеральный округ 2005. Социально-экономические итоги: информационно-аналитические материалы / Ростовстат. Р-н-Д, 2006. -351с.

101. Ю4.Якунян М.Г. Рынок ценных бумаг: перспективы развития. Монография. Изд-во ПГЛУ: Пятигорск. 2002. 204с.

102. Ю5.Якунян М.Т. Механизм использования ценных бумаг // Финансы. -2005.-№3. с.66-69

103. Dale R. «Capital Adequacy and European Securities Markets» / London, 1992.-p. 354.

104. Steve H.H. Lars J., K. Schuler. Russian Currency and Finance. London, N.Y., 1993.-p. 120.