Формирование региональной заемно-инвестиционной системы: На материалах Карачаево-Черкесской Республики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Алиев, Осман Исмаилович

• Алиев, Осман Исмаилович
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Алиев, Осман Исмаилович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Теоретико- методологические и практические предпосылки формирования заемно- инвестиционной системы в Российской Федерации.

1.1. Основные тенденции финансово- экономического и социального развития РФ.

1.2. Эволюция заемно- инвестиционных процессов в регионах.

Глава 2. Особенности организации региональной заемно- инвестиционной системы.

2.1. Значение облигационных займов в системе займ- инвестиции.

2.2. Инфраструктура рынка облигационных-займов как проводящая среда для движения капитала в заемно- инвестиционной системе.

Глава 3. Методология формирования региональной заемно- инвестиционной системы (на материалах Карачаево- Черкесской Республики).

3.1. Развитие инфраструктурного и инвестиционного потенциала КЧР.

3.2. Организационный и управленческий аспект формирования региональной заемно- инвестиционной системы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование региональной заемно-инвестиционной системы: На материалах Карачаево-Черкесской Республики»

Актуальность темы исследования

Наиболее значимые проблемы, с которыми сталкивается экономика регионов России в последние годы - это прежде всего вопросы исполнения местных бюджетов, финансовые аспекты деятельности предприятий, социальные проблемы населения, развития торговли, банковской системы и состояние фондового рынка регионов.

Основном источником доходов регионального бюджета сегодня являются налоговые поступления, федеральные трансферты, транши и кредиты, а также результаты финансовой деятельности самих регионов.

По данным на 1998 год собираемость налогов не превысила 60% от намеченного. Не лучше обстоит дело и с помощью из центра- трансферты и транши для регионов сокращены и выдаются от 10 до 60% годового назначения, в зависимости от приоритетности субъекта. Учитывая тяжелейшее экономическое, финансовое положение Федерального Центра трудно представить, что положение изменится в ближайшее время в позитивную сторону.

В таких условиях в Карачаево- Черкесской Республике, как одном из субъектов Российской Федерации, на наш взгляд, невозможно оживление внутренней экономической ситуации без ведения самостоятельной долгосрочной заемно- инвестиционной деятельности. Изучение истории становления и развития системы муниципальных ценных бумаг показало, что этот вид привлечения и мобилизации финансовых ресурсов для решения бюджетных, инвестиционных и соответственно социально- экономических проблем как в большинстве развитых стран, так и в России является наиболее актуальным.

Среди множества проблем, возникающих при организации муниципальных займов субъектов РФ, основными, на наш взгляд, являются вопросы организации и эффективного управления заемно- инвестиционными процессами на региональном уровне, в частности- отсутствии целостного методологического подхода, учитывающего социально- экономические, политические, природно-климатические, ресурсные и другие особенности субъектов.

В представленной работе приведены примеры положительного опыта в области заемно-инвестиционной деятельности ряда субъектов Российской Федерации, в частности в Москве и Московской области, Республики Татарстан, Нижегородской и Оренбургской области, Санкт-Петербурга и др., а также проанализированы статистические данные по привлеченным средствам, которые позволяют в сравнении выяснить значение заемно-инвестиционных процессов в экономическом пространстве данных субъектов.

Степень разработанности проблемы.

Для решения научной проблемы, исследуемой в диссертации был изучен ряд работ, по нашему мнению, внесших существенный системный и аналитический вклад в вопросы изучения рынка ценных бумаг, теории региональной экономики, инвестиционной деятельности:.

Изучению вышеперечисленных проблем посвящены работы следующих ученых: Агаркова М.М., Павловой Л.Н. Алексеева М.Ю., Бачурина А.В., А. Буренина, Дмитриевой И.М., Быстрова С.Е., Куликова В.Ф., Баринова В.Т., Гит-мана Л.Дж., Литвака Б.Г., Миркина Я., Поляка Г., Спицнна А.Т., Шеремета.М., Филя С. И., Гитмана Л.Дж., Джонка М.Д., Шарпа У., Александера Г., Шапиро В.Д. и ряда других авторов. Однако, в научных изданиях и экономических работах недостаточно исследований, синтезирующих методы решения региональных инвестиционных программ посредством формирования региональных за-емно- инвестиционных систем. Не разработаны данные вопросы и в исследуемом нами субъекте РФ Карачаево-Черкесской Республике.

Это обусловило выбор темы диссертации, объекта, предмета, целей и задач исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка региональной модели долгосрочной заемно-инвестиционной системы ( на материалах Карачаево-Черкесской Республики), обеспечивающей доходность, ликвидность и гарантии облигационного займа с одной стороны, и с другой- финансирование региональных инвестиционных проектов и программ, соответствующих критериям социально- экономической эффективности в Республике. Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

•раскрыть эффективность заемных процессов, за счет исследования существующих на сегодняшний день моделей облигационных займов.

•провести системный анализ проблем КЧР за счет исследования прямых и косвенных факторов инвестиционного потенциала и с учетом этого обосновать необходимость формирования в республике заемно-инвестиционной системы

•провести анализ инфраструктурных организаций действующих на территории России и КЧР и являющихся ключевым звеном в процессе функционирования рынка муниципальных займов.

•разработать рекомендации по созданию в регионе эффективной управленческой структуры, увязывающей интересы всех участников заемно-инвестиционной системы

•осуществить предварительный обзор и анализ инвестиционных проектов, предполагаемых финансировать из региональных фондов облигационных займов в ЗИС.

•определить методы взаимодействия Правительства КЧР с Межрегиональной заемно-инвестиционной системой.

Объектом исследования работы является заемно-инвестиционная деятельность как инструмент расширения инвестиционных возможностей регионов.

Предметом исследования являются экономические отношения, складывающиеся в процессе разработки и исполнения совокупности мероприятий, необходимых для формирования в КЧР заемно-инвестиционной системы

Научная новизна диссертационного исследования, раскрывающая достижение поставленных целей состоит в обосновании факторов формирования заемно-инвестиционной системы в регионе и характеризуется следующими результатами:

• проведенный анализ организации и проведения российских и зарубежных облигационных займов, позволил уточнить сущность облигационных займов, выявить три основных видов муниципальных ценных бумаг по уровню идеологии ( займы для покрытия дефицита бюджета, инвестиционные займы и заемно- инвестиционная система) и предложить к внедрению заемно- инвестиционную систему, как оптимальный механизм управления финансовыми, инвестиционными потоками КЧР;

• разработана модель формирования заемно- инвестиционной системы на материалах КЧР, учитывающая социально- экономические, природно- климатические особенности, а также административно- управленческую структуру региона. Модель формирования включает несколько основных этапов: маркетинговый, организационный, эмиссионный, инвестиционный и обслуживание займов. Для каждого из этих этапов разработана совокупность последовательных мероприятий. Предложена управленческая структура, способная эффективно влиять на развитие заемно- инвестиционных процессов в республике - Комитет по управлению заемно- инвестиционной системой (Комитет). Разработано положение о целях, задачах, функциях и полномочиях данного Комитета. Разработана схема взаимодействия Комитета с органами исполнительной власти КЧР, уполномоченными банками, агентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также другими участниками заемно- инвестиционного процесса;

• на основе проделанного анализа финансово- банковской системы и инфраструктуры фондового рынка КЧР, установлена конъюнктура фондового рынка и предложен состав профессиональных участников заемно- инвестационной системы. Структура банковской системы республики впервые представлена с учетом системы подчиненности от головных банков до филиалов и отделений. Внесены предложения по созданию в республике специализированных инвестиционных банков заемно- инвестиционной системы;

• разработано и предложено несколько методов эффективного размещения облигационных займов как на территории республики, так и за его пределами, используя существующую структуру финансовых институтов республики, а также участвуя в процессе формирования межрегионального рынка капиталов и включаясь в созданную ММВБ общенациональную систему торгов корпоративными и ценными бумагами субъектов РФ, а также органов местного самоуправления;

• в результате анализа итогов совместной работы ряда регионов по комплексу ключевых вопросов муниципального заимствования (участие в создании и развитии региональных торговых систем и региональных фондовых рынков, формирование системы совместных заимствований Москвы и регионов в рамках единой идеологии, технологии и инфраструктуры, оказание помощи региональным администрациям и проектоустроителям в подготовке инвестиционных проектов и программ и т.д.), обоснована необходимость участия КЧР в межрегиональном сотрудничестве. Определены методы взаимодействия Правительства КЧР с межрегиональной заемно- инвестиционной системой (МЗИС), разработана схема включения КЧР в МЗИС. Определены функции и полномочия региональных администраций, банков, агентов, а также форма их участия в межрегиональной заемно-инвестиционной системе;

Практическая значимость. Содержащиеся в работе практические предложения, выводы и рекомендации могут выступать в качестве методологической основы для формирования долгосрочной заемно-инвестиционной системы. Результаты диссертационного исследования могут использоваться региональными органами власти для решения инвестиционных программ посредством организации в регионе ЗИС. Работа проводилась в рамках договора о научном сотрудничестве с Правительством КЧР и является составной частью региональной Программы социально-экономического развития Карачаево-Черкесской Республики.

Апробация результатов исследования . Основные результаты проведенного исследования и практические рекомендации представлены в Правительство КЧР и Комиссию по рынку ценных бумаг (г. Черкесск) в качестве методических материалов для разработки программы инвестиционного обеспечения региона на базе формирования ЗИС. Основные положения прошли апробацию и были обсуждены на:

1 .Международной научной конференции «Ломоносов-98».МГУ1998.

2.Межвузовской научно-технической конференции в РЗИТиЛП 1998г.

3. Московской научно- практической конференции. МИКХИС 1999г.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Содержание изложено на 151 страницах, в т.ч. 125 основного текста, а также изображено в 7 графиках, 6 таблицах и 5 схемах. Библиография включает 83 наименования.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Алиев, Осман Исмаилович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ:

1. Для современной России, рынок ценных бумаг мог бы стать эффективным средством концентрации заемного капитала и его последующего отраслевого перераспределения и решения инвестиционных программ. Функциональные приоритеты на отечественном рынке ценных бумаг должны быть переориентированы на проблемы инвестиций, т.к. без решения проблем инвестиций как долгосрочных, так и краткосрочных, бессмысленно ставить стратегические задачи промышленного роста и структурной реорганизации экономики как отдельных регионов, так и в целом в РФ.

2. При условии устойчивого падения темпов инфляции, влекущей за собой уменьшение банковских депозитных ставок и ставок доходности краткосрочных долговых обязательств, а также разрешения проблемы неплатежей неинфляционными способами, приобретение долговых ценных бумаг разного срока обращения, возврат которых гарантирован органами местной власти, может заинтересовать как частных лиц, так и организации, особенно если такие ценные бумаги будут наделены дополнительными (кроме доходности) привлекательными свойствами. Отсюда вытекает высокая актуальность вопросов облигационного финансирования.

3. Анализ существующих на сегодняшний день видов облигационного заимствования по ряду критериев раскрыл следующие тенденции: займы выполненные для покрытия дефицита бюджета не могут решить проблем развития экономики. Этот вид займов кратковременно улучшают финансовую ситуацию, однако на долгий срок обременяют бюджет обязательствами и лишают реальных доходов. Займы инвестиционной направленности. Это более прогрессивный вид, обеспечивающий направление привлекаемых средств на развитие экономики, финансирование инвестиционных проектов, но имеющий существенный недостаток. Так как такие займы выпускаются под конкретный проект, как правило- единовременно или от случая к случаю, то есть невозможно удовлетворительно решить две важнейшие проблемы: проблему «длины денег» и «цены денег». Заемио-иивестициоиная система. Сравнительный анализ позволил выделить ЗИС как оптимальный механизм управления финансовыми инвестиционными потоками региона, направляемыми на инвестирование реального сектора экономики Карачаево-Черкесской Республики. Сущность ЗИС заключается в создании устойчивого механизма по привлечению, размещению, обслуживанию облигационного займа, то есть создание устойчивого рынка ценных бумаг с одной стороны и с другой - отбор, подготовка, сопровождение и обеспечение долгосрочных инвестиционных проектов средствами, при условии соответствия проектов критериям доходности и возвратности. ЗИС предложена к внедрению, как оптимальный механизм управления финансовыми, инвестиционными потоками КЧР;

4. Анализ состояния фондовой инфраструктуры КЧР выявил следующие тенденции:

- недостаточное количество в КЧР профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- низкий уровень активности на корпоративном рынке ценных бумаг;

- слабое развитие инфраструктуры рынка, особенно информационной и телекоммуникационной систем, слабая связь с другими региональными рынками ценных бумаг - отсутствие межрегиональных связей;

- необходимость создания в республике инвестиционных банков, расчетно-клиринговых систем и депозитарных учреждений для обслуживания ЗИС.

5. Анализ прямых и косвенных факторов инвестиционного потенциала КЧР показал наличие в республике достаточно высокого природно-климатического, промышленного, сырьевого и трудового потенциала, необходимого для организации ЗИС. В работе обоснована необходимость формирования в КЧР заемно- инвестиционной системы. Опираясь на выпуск и обращение муниципальных облигационных займов, администрация КЧР превратит свои имущественные права как в надежный источник пополнения местного бюджета, так и финансирования инвестиционных проектов и программ.

6. Основные организационные и управленческие функции предполагается возложить на специальный департамент- Комитет по управлению ЗИС (создаваемый при Правительстве КЧР на базе отдела по рынку ценных бумаг при Министерстве финансов). Основная задача Комитета- управление всем блоком ЗИС на территории КЧР, а также взаимодействие с региональными администрациями, представителями, дилерами и уполномоченными банками.

7. Разработанная методология формирования заемно- инвестиционной системы на материалах КЧР, включает несколько основных этапов: маркетинговый, организационный, эмиссионный, инвестиционный и этап обслуживания (погашения) займов.

8. Анализ итогов совместной работы ряда регионов по комплексу вопросов муниципального заимствования (участие в создании и развитии региональных торговых систем и региональных фондовых рынков, формирование системы совместных заимствований Москвы и регионов в рамках единой идеологии, технологии и инфраструктуры, оказание помощи региональным администрациям и проектоустроителям в подготовке инвестиционных проектов и программ и т.д.) выявил и доказал необходимость участия КЧР в межрегиональном сотрудничестве и интеграции. Определены методы взаимодействия Правительства КЧР с межрегиональной заемно- инвестиционной системой (МЗИС) формируемой сегодня при активном участии Москвы, Краснодара, Воронежа, Саратова, ряда других городов и регионов, разработана схема включения КЧР в МЗИС. В основу этой системы положены современные фондовые и финансовые технологии, а также положительный опыт организации московских облигационных займов.

9. Схема организационной структуры заемно- инвестиционной системы в Карачаево- Черкесской Республике и взаимодействия Комитета с органами исполнительной власти КЧР профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также другими участниками заемно- инвестиционного процесса:

Схема 1

10. Предложенная в работе заемно-инвестиционная система призвана решать следующие задачи:

10.1. Тактические: восстановление экономики как за счет мобилизации внутренних ресурсов региона, так и за счет привлечения инвестиций внешних инвесторов; увеличение занятости населения, позволяющее добиться реального повышения жизненного уровня населения, снижения преступности и повышения эффективности управления регионом Правительством КЧР.

10.2. Стратегические: увеличение продолжительности жизни населения; предоставление возможности каждому человеку с максимальным эффектом реализовать данные природой способности, на основе максимального эффективного использования уникальных природно-климатических и экономических особенностей региона.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Алиев, Осман Исмаилович, 1999 год

1. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах М. 1993

2. Абалкин JI. Экономические реалии и абстрактные схемы (о концептуальных основах монетаристской программы финансовой стабилизации)./ Вопросы экономики .- 1996-№12- С.4-19

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и организация работы на нем М. Перспектива 1991

4. Алексеев М.Ю. Технология операций с ценными бумагами.М. Перспекти-ва.1992.

5. Организация заемно-инвестиционной системы посредством выпуска облигационных займов ( на материалах Карачаево- Черкесской Республики) .М. РИО МИКХиС, 1999.- 20с.

6. Алиев У.И., Алиев О.И. Субфедеральные ценные бумаги и система их гарантий. Тезисы докладов Международной научной конференции «Ломоносов-98».М.: МГУ.1998.С. 41-43.

7. Алиев У.И., Алиев О.И. О возможности создания рынка региональных ценных бумаг в экономике КЧР. Материалы научной конференции студентов и аспирантов « Ломоносов-98» /Под ред. К.А. Хубиева и др. М .: ТЕИС, 1998,с.91-95.

8. Алиев У.И., Алиев О.И. Система гарантий для региональных займов. Тезисы докладов Межвузовской научно-технической конференции .М. РЗИТ и ЛП.1998.С.95.

9. Алиев У.И., Алиев О.И. Привлечение долгосрочных инвестиций- наиболее перспективный путь развития экономики регионов. Тезисы докладов Московской научно- практической конференции. М. МИКХиС. 1999.с.50-53

10. Баринов В.Т. Муниципальные облигации , выпуск и размещение. М. 1997

11. Белов В.Н. Финансовые договора- Финансы и статистика, М. 1997- 197с.

12. Биржевая деятельность / Под ред. Грязновой А.Г. и др.-М.,1995

13. Богданов И. Россия. Экономика. Безопасность. М. МТ.№2 РАН- 1996.

14. Бондаренко И. Банк как элемент экономической системы. Мировая экономика и международные отношения .М. Наука, 1997- с. 131-134.

15. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.,1997.

16. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов М. 1998

17. Быстряков А.Я. Финансовое обеспечение инвестиционных ресурсов. Кус-танай 1997г.

18. Бюджетно- налоговая сфера: эффективность, проблемы дальнейшего развития. Учебное пособие: М.-РАГС: 1996.

19. Бюллетень Финансы и Фондовый рынок, издательство ОАО Московский инвестиционно фондовый центр№№1-7, 1997

20. Бюллетень банковской статистики ( о доходах населения и покупке валюты) №1

21. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.,1997.

22. Волков В. Экономическая ситуация начала 1995 года. Экономика. 1995-№6.с. 29-43.

23. Виды ценных : эмиссия, выпуск и регистрация. АО «Центр деловой информации» . Экономика и жизнь.М.1995-№5.

24. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. М.: Изд. МГУ,1995.с.416

25. Государственные и муниципальные краткосрочные облигации (ГКО,МКО): бухгалтерский учет, налогообложение, нормативные акты-СПб,1996.175с.

26. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования.- М., 1997.

27. Гришаев С.П. Что нужно знать о ценных бумагах- М.: Юристь , 1997.280с.

28. Данилов Ю. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг. ЭКО.-1995-№2

29. Дмитриева И. М. « Методологическая концепция учета и анализа операций на рынке ценных бумаг» МГУК. М 1997

30. Игнатов В., Бутов В. «Свободные экономические зоны». М. 1997

31. Исполнительная власть в Российской Федерации. Научно- практическое пособие. / Отв. ред. Ноздрачев А.Ф., Тихомиров Ю.А. М. БЕК. 1996.256с.

32. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. М.,1998

33. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М., 1997.

34. Кузнецов М.В. Технический анализ рынка ценных бумаг. М., 1996.

35. Кузьминский А. И. Модели развития экономики. Зарубежный опыт. М. 1995.

36. Курс экономической теории /Под ред. Чекурина В., М.: АСА 1994.

37. Куликов В.Ф , Быстров Е.И. « Муниципальные и субфедеральные займы» М.1996

38. Куликов В.Ф. Системный анализ проблем неплатежеспособности, финансовые инструменты с участием региональных администраций. Труды 2-ой научно-методической конференции, Госкомитет РФ по высшему образованию, -М. МИКХИС .1996.

39. Куликов В. Как ускорить развитие Российских финансово- промышленных групп ?.М. РЭЖД995 -№8 с.20-24.

40. Ланцов В.М. Ипотека прогресс или экономическое оружие ?( критический анализ российского опыта)- КГ АС А: Казань. 1996 ,190с.

41. Левингстон Г. Дуглас « Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг».М. 1998.

42. Литвак Б.Г. Экспертные оценки и принятие решений- М. Патент. 1997.271с.

43. Льюис Энджел, Брендан Бойд. Как покупать акции. САТИС. Санкт- Петербург,! 994.

44. Маккоиел Кемпбелл Р. Брю Стенли Л. Экономика: Принципы, проблемы, политика в 2 т.: Перевод с английского 11-ое издание-М. Республика, 1995-224с.

45. Методы количественного финансового анадиза / Под ред. Брауна С. ДЖ.и Крицмена М.П. М.,1996.

46. Миркин Я. Ценные бумаги и фонд рынок. Перспектива.М.1992.

47. Мировая экономика и международные отношения,-1997,№4,с.66.

48. Муниципальные займы . Выпуск 1.( итоги практической конференции «Муниципальные займы: технологии, организация, инвестиции»-М. 3-4 апр.1997г).Комитет по телекоммуникациям и средствам массовой информации Правительства Москвы,№7(55). 1997г.-115с.

49. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы.-М., 1991.

50. О рынке ценных бумаг в Российской федерации. Законодательная база на 1 июля 1996г.-М.: Буквица, 1996- 64с.

51. Основы предпринимательской деятельности (Экономическая теория , Маркетинг, Финансовый менеджмент ) / Под ред. Власовой В.М. -Финансы и статистика.-М.-1996.

52. Павлова Л.Н. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг.-М.,1997.

53. Пансков В.Г. Настольная книга финансиста. М.1995.

54. Пансков В.Г. Реформа местных финансов предельно актуальна. РЭЖ.-1994, №9.

55. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок. Расчет и риск. -М. Финансы и статистика, 1994.

56. Петраков Н., Берамутдинов В. Россия зона экономической катастрофы/ Вопросы экономики.-l 996.-№3.-с.74-83.

57. Поляк Г. Финансы местных Советов. М.: Финансы и статистика, 1994.

58. Поляк Г. Региональные финансы. Финансы 1993, №1.

59. Принципы инвестирования-М.: Крокус Интерннейшнл.-1992.

60. Региональная экономика. -М. «Банки и биржи». 1995.

61. Россия /Экономическое развитие России.-1996.-Т.З.-№7.

62. Российский Экономический Журнал. М.1995,-№8.с.24

63. Российская Федерация. Газета. М. Январь 1997, №1.

64. Россия в цифрах. Краткий стат. сборник (Госкомстат России).М. Финансы и статистика, 1996. 400с.

65. Рынок ценных бумаг / Под ред. Галанова В.А. и др.- М.,1996.

66. Сборник бизнес-планов: Современная практика и документация. Отечественный и зарубежный опыт. Выпуск первый /под ред. Попова В.М.-М.: Финансы и статистика, 1997.

67. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами.-М.,1997.

68. Статистический справочник Карачаево- Черкесской Республи-ки.(Госкомстат КЧР). Черкесск. КЧР. 1998.

69. Степанов Ю., Еремина Т. Проблемы финансовой стабилизации, неплатежей. / Экономист. -1996-№9- С.23-31

70. Трудовые ресурсы Карачаево- Черкесской Республики. Черкесск-1997.

71. Управление инвестициями. Под ред. В.В. Шеремета.М. 1998г.

72. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», принятый Государственной Думой 20 марта 1996г.

73. Фельдман А.А. Российский рынок ценных бумаг. Экономист-1993, №7,с.91.

74. Филь С. И. « Муниципальные займы в системе государственного кредита» .М. 1997.

75. Финансовый бюллетень Информационно- аналитической службы ММВБ за 4-ый квартал 1998г.

76. Финансово- экономический словарь / под ред. Назарова М.Г.-М.: АО «Финстатинформ» , 1995.

77. Финансовый менеджмент. / Под ред. Поляка Г.Б.-М.Д997.

78. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов.- М.1995.

79. Шарп У., Александер Г.,Бейли Дж. Инвестиции,- М.Д997.

80. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами-. СПБ «Два Три», 1996.

81. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М., 1996

82. Экономика и организация рыночного хозяйства. Учебное пособие. М.: Луч-Прогресс, 1995.

83. Экономика и жизнь .: 1994- №50 С. 12-14.

84. Экономика и жизнь .: 1996- №13 С.5-6.

85. Экономические и социальные проблемы России. М. 1997