Функционирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов: На примере Республики Бурятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Цыбикова, Валентина Васильевна

• Цыбикова, Валентина Васильевна
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Цыбикова, Валентина Васильевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ И РОЛЬ СУБФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ В РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ БУРЯТИЯ.

1.1. Экономическая сущность субфедеральных и муниципальных облигационных займов.

1.2. Влияние особенностей экономики Республики Бурятия на формирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СУБФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ РЕСПУБЛИКИ БУРЯТИЯ.

2.1. Анализ опыта размещения муниципального облигационного займа.

2.2. Особенности размещения субфедеральных займов в регионе.

ГЛАВА 3. ВОПРОСЫ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ РЕСПУБЛИКИ БУРЯТИЯ.

3.1. Основные направления совершенствования управления облигационными займами.

3.2. Обоснование выпуска межрегиональных облигационных займов

Республики Бурятия и Иркутской области.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Функционирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов: На примере Республики Бурятия»

В последние годы мнения большинства экономистов сходятся в том, что на финансовом рынке происходят процессы, обеспечивающие зарождение и наиболее рациональное движение капитала: денежных средств, кредитов и ценных бумаг; решаются вопросы собственности и кредитные проблемы, пересекаются интересы общества в целом, отраслей и регионов, отдельных хозяйствующих субъектов, юридических и физических лиц.

Сегодня многие субъекты Российской Федерации испытывают острую потребность в финансовых ресурсах, необходимых как для реализации важных региональных проектов, так и для покрытия дефицита бюджета региона и кассовых разрывов. Недостаток собственных средств, высокая стоимость и короткие сроки банковских кредитов вынуждают регионы искать более дешевые финансовые ресурсы, такие как временно свободные средства физических и юридических лиц, что приводит к быстрому развитию рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов и соответствует практике, сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой.

Вопросы функционирования рынка субфедеральных и муниципальных займов исследовались как отечественными, так и зарубежными учеными. Среди отечественных авторов данная проблематика поднимается, прежде всего, в работах Алексеева М.Ю., Алексеевой И.А., Аюшиева А.Д., Баринова В.Т., Каратуева А.Г., Новикова Е., Торкановского B.C., Чижова С. и других, в которых на основе опыта западных стран рассматриваются наиболее общие вопросы функционирования рынка государственных и муниципальных ценных бумаг.

Вместе с тем, практически отсутствует теоретико-прикладной и сравнительный анализ методов и форм эмиссии, оптимизации размещения и погашения государственных и муниципальных облигационных займов, широко применяемых в странах с развитой и развивающейся экономикой рыночного типа. Недостаточность теоретических разработок стала одной из причин кризисного состояния выпусков ценных бумаг, эмитированных отдельными субъектами Российской Федерации.

В связи с этим, представляет интерес и необходимость изучение теории и практического опыта организации субфедеральных и муниципальных облигационных займов, оценка возможностей этого механизма для привлечения средств в бюджеты и как привлекательного инструмента финансового рынка для инвесторов.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является анализ теоретических и прикладных аспектов создания, развития и регулирования российского рынка государственных облигационных займов субъектов Федерации и муниципальных облигационных займов и разработка на его основе комплекса рекомендаций по развитию и совершенствованию регионального рынка ценных бумаг Республики Бурятия.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач, определивших внутреннюю логику и структуру исследования:

- исследование и обобщение опыта функционирования различных государственных и муниципальных облигационных займов, используемых странами с развитой рыночной экономикой и субъектами Российской Федерации, в целях решения конкретных вопросов эмиссии и эффективного обращения аналогичных финансовых инструментов в Республике Бурятия;

- определение реального значения облигационных займов субъектов Российской Федерации и муниципальных образований в экономическом развитии страны и классифицировать их структуру;

- выявление особенностей экономики Республики Бурятия в целях определения основных направлений социально-экономического развития Республики Бурятия, оказывающих непосредственное влияние на процессы становления и развития регионального рынка облигационных займов;

- проведение селективного анализа различных облигационных займов, используемых Республикой Бурятия в целях разработки рекомендаций по повышению эффективности функционирования рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- обоснование выпуска и размещения межрегиональных облигационных займов Республики Бурятия и Иркутской области.

Объектом исследования являются финансовые отношения участников рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов Республики Бурятия и Иркутской области: эмитентов, инвестиционных институтов, частных и институциональных инвесторов.

Предметом исследования в настоящей работе является механизм функционирования рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов Российской Федерации.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы являются научные труды зарубежных и отечественных авторов, посвященные рассматриваемой теме. В процессе написания диссертационной работы автор руководствовался законодательными и нормативными актами Российской Федерации, Республики Бурятия и Иркутской области по вопросам организации и функционирования рынка ценных бумаг, использовались методические и справочные материалы правительства Республики Бурятия, данные специализированных и периодических изданий, справочников и статистических сборников России, Республики Бурятия, Иркутской области.

При решении поставленных задач использовались методы системного, сравнительного, факторного и структурного анализа, статистического прогнозирования.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

- выявлена экономическая сущность облигационных займов субъектов Российской Федерации в экономическом развитии страны, которая заключена в возможности решать проблемы недостаточности финансовых ресурсов, необходимых как для реализации важных региональных проектов, так и для покрытия дефицита бюджета региона и кассовых разрывов;

- предложена классификация субфедеральных займов на основе факторного анализа, включающая следующие признаки: по целям привлечения и размещения, по территории обращения, форме и срокам выпуска, по условиям погашения;

- систематизированы особенности региональной экономики, оказывающие непосредственное влияние на процессы становления и развития регионального рынка облигационных займов в целях погашения дефицита бюджета Республики Бурятия, финансирования инвестиционных программ, повышения инвестиционной привлекательности региона;

- разработаны рекомендации по повышению эффективности функционирования рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов Республики Бурятия, способствующие улучшению социально-экономической ситуации в регионе;

- обоснована необходимость выпуска и размещения межрегионального облигационного займа Республики Бурятия и Иркутской области, разработана концепция их выпуска, размещения, обращения и погашения.

Практическая значимость работы заключается в том, что она представляет собой самостоятельное завершенное научное исследование одной из актуальных проблем формирования рыночного механизма экономики Республики Бурятия: процесса становления, развития и регулирования регионального рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов. Результаты исследования могут способствовать созданию и внедрению более эффективных финансовых инструментов рынка % ценных бумаг и технологий их размещения, использование которых позволит правительству Республики Бурятия и муниципальным образованиям, регулирующим рынок, придать ему роль, соответствующую современным экономическим требованиям. Отдельные теоретические и практические предложения диссертационной работы могут способствовать пересмотру позиции правительства Республики Бурятия и администраций районов в привлечении финансовых ресурсов, а так же обеспечить выбор перспективных направлений развития экономики республики и ее территориальных образований.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертации рекомендованы для использования в учебных целях в качестве учебного пособия для студентов, изучающих финансовые дисциплины.

Отдельные теоретические выводы и результаты использованы на уровне республики при подготовке Комитетом по бюджетной политике, налогам и банкам Народного Хурала Республики Бурятия раздела "Государственный долг Республики Бурятия" Закона о республиканском бюджете на 1999 г., Министерством финансов Республики Бурятия раздела "Развитие рынка ценных бумаг" Соглашения Правительства Республики Бурятия и Администрации Иркутской области от 9 января 1998 г. "О социально-экономическом сотрудничестве между Правительством Республики Бурятия и Администрацией Иркутской области на 1998-2000 гг."

Результаты диссертации представлялись и докладывались на следующих конференциях:

1. Научно-практической конференции преподавателей, научных работников и аспирантов ВСТИ, апрель 1995 г.

2. Байкальской межрегиональной научно-практической конференции "Возрастающая роль Сибирских и Дальневосточных регионов во внешнеэкономической деятельности", октябрь 1996 г.

Публикации. Основные положения диссертационной работы 4 изложены в пяти научных публикациях:

1. Роль государственных ценных бумаг в мобилизации и перераспределении денежных средств/ЛГезисы докладов научно-практической конференции преподавателей, научных работников и аспирантов института с участием специалистов проектных и производственных организаций. - ВСТИ, г. Улан-Удэ, 1993. - 0,2 п.л.

2. К вопросу о государственном регулировании ценных бумаг//Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 3, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1996. - С.78. - 0,2 пл.

3. Механизм государственного регулирования фондовых рынков// Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 4, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1997. - С. 154. - 0,2 пл.

4. Некоторые вопросы, связанные с обеспечением (гарантии), доходности и погашения займов//Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 4, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1997. - С.210. - 0,1 пл.

5. К вопросу о развитии долговых обязательств Республики Бурятия//Сборник научных трудов, серия: экономические науки, выпуск 5, ВСГТУ, г. Улан-Удэ, 1998. - 0,4 пл.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Цыбикова, Валентина Васильевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Автором проведен анализ зарубежного и российского опыта выпуска и размещения облигаций, позволивший определить экономическую сущность и значение выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг. При этом экономическая сущность субфедеральных и муниципальных займов заключается в том, что субъекты Федерации либо муниципальные образования, выпускающие ценные бумаги как заемщики, мобилизуют денежные ресурсы, в основном частного сектора экономики на заемной основе.

Выпуск субфедеральных и муниципальных займов, по мнению автора, позволяет решать следующие проблемы:

- смягчение последствий нерегулярности финансовых поступлений в бюджет;

- привлечение финансовых ресурсов без увеличения налогового бремени на предприятия региона;

- финансирование проектов на территории региона;

- отработку элементов долгосрочной эмиссионной программы и технологии выпуска, размещения и обращения ценных бумаг в Республике Бурятия;

- стимулирование становления современного фондового рынка в регионе и его интеграции в федеральный и международный рынок капиталов.

2. В работе проведен специально ориентированный на решение прикладных финансовых задач анализ рынка субфедеральных и муниципальных займов по юридической природе, по целям осуществления, по характеру направления и использования полученных средств, по территории и сфере размещения, по характеру льгот, по особенностям размещения и погашения. Разработанная в диссертации классификация субфедеральных и муниципальных займов, может быть активно использована для эффективного и рационального выбора варианта условий эмиссии и обращения облигационных займов субъектов Федерации и муниципальных образований, на основе которой представилось возможным определение предложений по рационализации процесса эмиссии и обращения субфедеральных и муниципальных займов.

3. В диссертационной работе проанализированы особенности экономики Республики Бурятия, на основе которых подчеркивается необходимость при проведении структурной перестройки экономики региона, реализации высокоэффективных инвестиционных программ и ослаблении зависимости Республики Бурятия от дотаций федеральных органов власти, ускоренного развития рынка республиканских облигационных займов.

4. Анализ использования муниципальных заимствований в республике показал, что применение облигационных займов более эффективно, так как эмиссия облигаций позволяет снижать процентные ставки по заемным ресурсам, мобилизуя не задействованные в полной мере на финансовом рынке средства нерезидентов, физических лиц и небанковских организаций для покрытия дефицитов и временных кассовых разрывов местных бюджетов, финансирования сезонных работ.

Особое внимание в ходе исследований уделено методам размещения республиканского займа.

Наиболее привлекательным вариантом является организация обращения облигаций субфедеральных и муниципальных займов через инфраструктуру, обслуживающую рынок ГКО-ОФЗ (депозитарий ММВБ и подключенные к нему региональные межбанковские валютные биржи). Реализация этого предложения позволит принципиально повысить ликвидность рынка субфедеральных и муниципальных облигаций, сделав его доступным и привлекательным для наиболее широкого круга инвесторов. Создание единой интегрированной общероссийской торговой и расчетно-депозитарной системы в целях повышения ликвидности субфедеральных и муниципальных облигаций способно перевести их рынок в качественно новое состояние, сделав по ряду показателей соизмеримым с рынком государственных долговых обязательств. В настоящее время при снижении доходности ГКО-ОФЗ становится возможным обеспечить переток на рынок муниципальных облигационных займов значительной части финансовых ресурсов, обслуживающих рынок государственных (федеральных) ценных бумаг. В работе предлагается применять инфраструктуру московских бирж.

5. На основе теоретических исследований, выполненных в первом разделе диссертационной работы, разработан комплекс предложений и рекомендаций, направленных на повышение инвестиционного доверия к выпускаемым облигационным займам Республики Бурятия, обеспечение возможности получения краткой и объективной информации, характеризующей экономическое, финансовое и социальное состояние эмитента, как физическим, так и юридическим лицам. К числу способов решения указанной задачи относится применение маркетинговых исследований.

6. Выпуск республиканского облигационного займа как средство привлечения инвестиций в регион, является сравнительно новым и, в связи с этим, центральным моментом проведения займа, способствующим повышению его ликвидности, является создание инфраструктуры рынка облигаций займа. Развитие институтов и инфраструктуры рынка муниципальных займов в республике должно обеспечить ускоренное создание и дальнейшее развитие регионального фондового рынка. В целом практика размещения облигаций муниципальных займов показывает, что реализация направлений повышения ликвидности облигаций возможна лишь при условии привлечения к выпуску и обслуживанию муниципальных займов профессиональных участников фондового рынка, способных квалифицированно разработать как сами условия выпуска муниципального займа, так и наиболее оптимальные схемы размещения его облигаций.

7. Анализ функционирования республиканского рынка ценных бумаг показал, что необходимо объединение усилий и интересов банковского и небанковского секторов в развитии регионального рынка ценных бумаг, разработку технологий функционирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников, организации их взаимоотношений. Только мощный собственный потенциал позволит решать задачи, масштабы которых по мобилизации финансовых и интеллектуальных ресурсов несоизмеримо увеличиваются. Сильные финансовые компании - один из признаков экономического роста и стабильности в регионе.

8. В ходе исследований разработаны предложения по внедрению в рыночную эмиссионную практику Республики Бурятия технологических схем выпуска новых инструментов с целью повышения ликвидности республиканских облигаций:

1) выпуск опционов по досрочному выкупу облигаций займа;

2) продажа фьючерсных контрактов на облигации займа;

3) проведение сделок "peno". При проведении сделок "peno" продавец облигации дает обязательство в случае возникновения у инвестора такой необходимости выкупить у него облигацию через определенный период времени по согласованной с инвестором цене, что является привлекательным для инвестора и повышает ликвидность данных облигаций. Данные сделки считаются одними из наиболее перспективных на современном фондовом рынке;

4) выдача кредитов под залог муниципальных облигаций. Возможность получения владельцами облигаций муниципального займа ссуд под залог облигаций обусловлена государственным статусом облигаций муниципальных займов и высокой надежностью возвратности по ним средств. Практика показывает, что обеспечение выдачи ссуд государственными ценными бумагами является для банков одной из самых надежных форм залога. В первую очередь ссуды под залог облигаций займа могут предоставлять банки, находящиеся на территории эмитента, хотя не исключена привлекательность их залога и для банков других регионов.

9. В прикладном разделе диссертации изложены основные моменты предложенной автором инвестиционной разработки - выпуск межрегионального облигационного займа Иркутской области и Республики Бурятия в рамках экономического сотрудничества регионов в целях финансирования совместных инвестиционных проектов в рамках Соглашений о социально-экономическом сотрудничестве между Республикой Бурятия, Иркутской области от 09.01.1998 г.

Основной целью данного выпуска является: финансирование межрегиональных инвестиционных проектов посредством создания надежного долгосрочного финансового инструмента, способного не только аккумулировать значительные денежные суммы частных и институциональных инвесторов, но и существенным образом оживить циркуляционные процессы на рынке облигаций Иркутской области и Республики Бурятия.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Цыбикова, Валентина Васильевна, 1999 год

1. Закон Российской Федерации от 13.11.92 № 3877-1 "О государственном внутреннем долге Российской Федерации".

2. Закон Российской Федерации от 11.03.97 № 48-ФЗ "О простом и переводном векселе".

3. Закон Российской Федерации от 25.09.97 №126-ФЗ "О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации".

4. Закон Российской Федерации от 29.07.98 №136-Ф3 "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг".

5. Закон Республики Бурятия от 31.01.97 № 455-1 "О республиканском бюджете Республики Бурятия на 1997 год".

6. Закон Республики Бурятия от 05.03.98 № 663-1 "О республиканском бюджете Республики Бурятия на 1998 год".

7. Закон Республики Бурятия "О республиканском бюджете Республики Бурятия на 1999 год".

8. Постановление Правительства Российской Федерации от 01.04.96 № 442 "Федеральная программа социально-экономического развития Республики Бурятия".

9. Постановление Правительства Республики Бурятия от 31.12.96 № 462 "О вексельных расчетах на территории Республики Бурятия".

10. Постановление Правительства Республики Бурятия от 25.04.97 № 145 "О проведении государственного республиканского займа в 1997 году".

11. И. Постановление Правительства Республики Бурятия от 22.07.97 № 269 "О выпуске купонных облигаций Правительства Республики Бурятия".

12. Указ Президента Республики Бурятия от 15.12.98 № 280 "О концепции бюджетной политики Республики Бурятия на 1999-2001 гг."

13. Соглашение Правительства Республики Бурятия и Администрации Иркутской области от 09.01.98 "О социально-экономическом сотрудничествемежду Правительством Республики Бурятия и Администрацией Иркутской области на 1998-2000 гг."

14. Постановление Совета народных депутатов г. Улан-Удэ Республики Бурятия от 22.07.93 №99/13 "О выпуске и размещении первого муниципального жилищного займа".

15. Постановление Мэрии г. Улан-Удэ от 19.03.96 №89 "О выпуске векселей Мэрии г. Улан-Удэ".

16. Алексеев Ю.М. "Рынок ценных бумаг". С.: Самвен, 1992. - С.5.

17. Алексеева И.А. Государственные ценные бумаги РФ: Учебное пособие. -Иркутск: ИГЭА, 1996. С. 132.

18. Алексеева И.А. Ценные бумаги: Учебное пособие. Иркутск: ИГЭА, 1997. -С.191.

19. Андреева Н.В., Андреев A.B. Муниципальный заем самый молодой сектор рынка ценных бумаг//Банковское дело. - 1997. - №5. - С.20-21.

20. Атанов Н.И. Прогноз социально-экономического развития Республики Бурятия на 1998 год //Бурятия. 1997. - 26 декабря.

21. Атанов Н.И. Экономическая депрессивность дело не безнадежное//Правда Бурятии. - 1996. - 7 февраля.

22. Баринов В.Т. Муниципальные облигации: выпуск и размещение: Практическое пособие. М.: Русская деловая литература, 1997. - С.153.

23. Быкова Е. Муниципальные займы: как снизить риски инвестора и риски эмитента//РЦБ. 1996. - №9.

24. Бурятия в цифрах: Статистический сборник. Улан-Удэ: Госкомстат Республики Бурятия, 1997.

25. Валдайцев C.B. "Система рынков и типы посредников" в книге "Рыночная инфраструктура: состав, функции, взаимодействие с предприятиями." С.Пб., 1992.-С.6.

26. Васильева М.В. Местные бюджеты в современных условиях. М., 1993.

27. Волков А., Гребенников Я., Шкрабин Д., Володина Е. Краткосрочные долговые обязательства НСО: итоги первой эмиссии//РЦБ. 1997. - №1.

28. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции (1992-1997 гг.)//Рынок ценных бумаг. 1998. -№4. - С.29-31.

29. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования: Пер с англ. М.: Дело, 1997. -С.991.

30. Голосов В.В. Международный рынок ценных бумаг//Российский экономический журнал. 1992. - №6.

31. Государственный облигационный займ Иркутской области//Российская газета. 1996. - 5 апреля. - С. 17.

32. Губин Д. «Агрооблигации» на рынке региональных долговых обязательств//Рынок ценных бумаг. 1997. - №22. - С.20-23.

33. Данков А. Муниципальные облигации США//Городское управление. -1997. №7. - С.65-69.

34. Джефф Труман, М. Коломина. Международные рынки государственных ценных бумаг//Финансовая газета: Региональный выпуск. 1996. - №9.

35. Дмитриева И., Копейкин А., Новиков А. Кредитный рейтинг муниципального долга//Рынок ценных бумаг. 1997. - №13.

36. Долан Э.Дж и другие Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Л., 1991. - С.16-17.

37. Дубов А. Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения/ТРынок ценных бумаг. 1995. - №14. - С.22-29.

38. Егиазарян Ш. «Сельские» облигации на старте//Финансовая Россия. 1997. (июнь) №21. — С.8.

39. Зарубежная практика эмиссии муниципальных облигационных займов//Российский биржевой вестник. — 1997. №1. — С.14-15.

40. Захарьин В.Р. Все о векселе: практика применения: Учет. Налоги. Нормативное обеспечение. -М.: ДИС, 1998. С. 192.

41. Златкис Б.И. Архитектура госзаимствований: «колона» или «пирамида»//Экономика и Жизнь. 1996. - (май) №20. - С.7.

42. Златкис Б. Надежность, доходность, ликвидность//Закон. 1996. - №1. -С.36.

43. Иркутские ОДО: надежны и ликвидны//Российская Азия. 1996. -(сентябрь) .№2. - С.9.

44. Каратуев А.Г. Муниципальные ценные бумаги в России//Финансы. 1997. -№2 — С.11-17.

45. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности: Учебное пособие для вузов. М.: Русская Деловая Литература, 1997. - С. 256.

46. Карпиков Е. Прогноз развития рынка ценных бумаг в 1998 году//Финансы в Сибири. 1997. -№12. -С.2-5.

47. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.-С.432.

48. Колесников В.И., Торкановский B.C. Рынок ценных бумаг. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1997.-С.143.

49. Кравченко В. Муниципальный кредит: как жить взаймы//Рынок ценных бумаг. 1996. - №3. - С.24-26.

50. Кузнецов Е.В., Курочкина С.С. Ценные бумаги: справочно-методический журнал. -М., 1991.

51. Кукуй М.Г. О развитии долговых обязательств субъектов Федерации и органов местного самоуправления//Банковские услуги. 1997. - №12. - С.4-9.

52. Лапшин А. Окажется ли второй выпуск жилищных облигаций успешнее первого?//Всё о недвижимости. 1996. -№17,18.

53. Локотова С, Гришанов Д.М. Хочешь дешевый кредит? Будь паинькой и плати, плати, плати//Эксперт. 1997. - №4. - С.26-28.

54. Лукашин Ю., Пашвыпин С. Финансовые расчеты на рынке облигаций//МЭиМО. 1997. - №4. - С.66-76.

55. Львов И.В. Местные финансы и формирование бюджетов муниципальных образований//Финансы. 1997. - №11. - С.14-15.

56. Магомедов М. Вексель ultima ratio регионов//Рынок ценных бумаг. - №3. -1996. -С.19-23.

57. Майфат А., Горнадул А. Муниципальные жилищные облигации: юридические и экономические аспекты//Рынок ценных бумаг. 1995. - №12.

58. Международные рынки государственных ценных бумаг//Финансовая газета: Региональный выпуск. — 1996. — №9. С.11.

59. Местные займы в свете бюджетного федерализма: Интервью с О.Дмитриевой, председателем подкомитета по бюджету и биржевой политике ГД//Финансист. -1997. №3. - С.10-11.

60. Миронов В. Муниципальные облигации; проблемы и перспективы//Финансовая газета (региональный выпуск). — 1996. (февраль) №9. - С.З.

61. Миркин Я.М. Финансовая стабилизация и развитие финансовой инфраструктуры регионов/УБанковские услуги. 1997. -№7,8.

62. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. - С.441.

63. Михайлов C.B. Финансовый рынок в РФ: опыт и проблемы становления. -СПб: Изд-во СПб УЭ и Ф., 1992. С.52.

64. Мунаев Л. Следующий год может стать переломным//Бурятия. 1997. -19 августа.

65. Муниципальный кредит: как жить взаймы//Рынок ценных бумаг. 1996. -№3. - С. 24-26.

66. Муниципальные займы//Экономика и жизнь. 1995. - №49. - С.З8.

67. Муниципальные займы в России//Экономика и жизнь: Спб региональный выпуск. 1996. - №2,3.

68. Муниципальные займы в РоссииЮкономика и жизнь. 1995. - №5 .-С. 10.

69. Муниципальные ценные бумаги в США. М.: ЮЛ и Союз Российских городов, 1996.-С.51.

70. Мэнкью И.Г. Макроэкономика. М.: Изд-во МГУ, 1994. - С. 650.

71. Непомнящих А. Областной заем может и должен стать эффективным инструментом региональной финансовой политики//Финансы в Сибири.1996.-№9.

72. Новиков Е., Картаева Е. Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения//Рынок ценных бумаг. 1996. - №1,2.

73. Новиков А. Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг за рубежом // Рынок ценных бумаг. 1997. - №4.

74. Новый муниципальный заем: ожидания не оправдались. Кто же виноват // Банки. Налоги. Кредиты. 1996. - (сент.) - №15,16.

75. Облигации жилищных займов обладают надежностью и доходностью // Экономика и жизнь. СПб. региональный выпуск. 1995. -№12. - С.13.

76. Облигационные займы территорий//Деловая Сибирь. 1996. - №14 (апрель).

77. Обзор рынка муниципальных облигаций//Финансовые рынки: обозрение.1997. -.№8. С.460-464.

78. Областная пирамида//Честное слово. — 1997. №10.

79. ОДО: пути взаимодействия. Иркутская область//Банки. Налоги. Финансы. 1998. - №6. - С.4.

80. О плане действий Правительства Республики Бурятия на 1997 год в условиях особого режима экономикой и социальной сферой//Бурятия. 1997. -14 янв.

81. О финансовых основах местного самоуправления и формы бюджетно-муниципальных образований в 1998 году: Аналитический справочник//Городское управление. 1997. - №8. - С.9-16.

82. Писарькова Л. Долги и займы Москвы//Финансист. 1995. - №33. -С. 32-33.

83. Плотников К. Муниципальные облигации//Финансы. 1995. - №2 -С. 24-30.

84. Радченко С. Конвертируемые облигации как средство привлечение капитала//Рынок ценных бумаг. 1998. - №2. - С.42-46.

85. Ройзман И., Гришина И. Реально пятикратное умножение инвестиционного вклада населения в экономику регионов страны//Инвестиции в России. 1996. -№10-11. - С.13.

86. Рынок ссудных капиталов//Бизнес-класс. 1997. -№17. - С.12-13.

87. РЦБ и его финансовые институты: Учебное пособие. СПб: АО "Комплект", 1994.-С.9.

88. Садков В. Как обосновать размер регионального бюджета//Финансы в Сибири. -1997. №2. - С.7-9.

89. Самаруха В.И., Куницына С.Ю., Цизман И.О. и другие Развитие финансового механизма региона в переходный период на рыночные отношения. Иркутск: ИГЭА, 1997. - С.54. Деп. в ИНИОН РАН 17.04.97. №52530.

90. Самуэльсон П. Экономика. -М.: Алгол, 1982. С.746.

91. Смирнов Е., Махачеева 3. Инвестиции в государственные ценные бумаги//Страховой аудит. 1997. - №3. - С.11-17.

92. Социально-экономическое положение Республики Бурятия за 1997 год. -Улан-Удэ: Госкомстат РБ, 1998.

93. Столерю Я. Равновесие и экономический рост. Принципы макроэкономического анализа. -М.: Статистика, 1974. С.117-139.

94. Субфедеральные займы//Рынок ценных бумаг. 1996. - №5,6.

95. Субфедеральные займы механизм привлечения инвестиций в регионы//Банковское дело. - 1997. — №5. - С. 16-19.

96. Тараканов И. Притяжение инвестиций//Экономика и жизнь. 1995. - №20. -С.6.

97. Турчин Е., Булыгин Е. Новосибирские облигации взяты Лондоном на прицел//Российская Азия. — 1996. №14. - С.6.

98. Турчин И. Субфедеральные займы бросают вызов ГКО//Российская Азия. 1996. — №17. - С.8.

99. Турчин Е. Региональные власти усиливают облигационный натиск//Российская Азия. -1997. №2. - С.6.

100. Тышкевич Е., Висков М. Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд и практика//Рынок ценных бумаг. 1998. - №12. - С.24-28.

101. Фельдман A.A., Лоскутов А.И. Российский рынок ценных бумаг: Учеб. справ, пособие. М.: Аналитика-Пресс-Академия, 1997. - С. 173.

102. Фирсаева Т.В. Рыночный механизм: понятия, сущность и проблемы. М., 1991.

103. Фридман A.A. Государственные ценные бумаги. -М., 1995.

104. Хакамада И. Модернизация системы государственных заимствований и управления государственных долгом//Рынок ценных бумаг. 1997. - №6. -С. 22-26.

105. Хандуев П.Ж. Прогнозирование экономического развития региона (Аспекты структурной политики). Новосибирск: Сарбон, 1996. - С. 177.

106. Чижов С. О некоторых исходных проблемах облигационного финансирования местных бюджетов/УРоссийский экономический журнал. — 1995. -№8.- С. 24-31.

107. Чижов С. Муниципальные займы: региональные особенности и единые правила//Рынок ценных бумаг. 1995. - №18.

108. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: участники рынка и технология погашения//Рынок ценных бумаг 1995. - №15. - С.56-61.

109. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования//Рынок ценных бумаг. 1995. - №14.

110. Чижов С. Региональные особенности муниципальных займов//Рынок ценных бумаг. 1995. - №17.

111. Чикунов А. Администрации берут взаймы//Финансы в Сибири. 1996. -№7. - С.6-17.

112. Шадрин А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций/ЛВопросы экономики. 1996. - №9.

113. Шадрин А. Муниципальные облигации пополняют губернскую казну//Деловые люди. 1997. - №75. - С.66-69.

114. Шадрин А., Богданов Л. Рейтинг муниципальных облигаций//Рынок ценных бумаг 1997. - №19. - С. 16-22.

115. Шадрин А. Страхование кредитного риска муниципальных облигаций//Рынок ценных бумаг. 1998. - №4 (115). - С.21-23.

116. Шарп У.Ф. и другие Инвестиции: Учеб. пособие. М.: ИНФРА, 1997. -С. 1024.

117. Шафигуллин А. Ценные бумаги как инструмент наполнения муниципального бюджета // Городское управление. 1998. - № 1. - С.60-62.

118. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы разных уровней//Рынок ценных бумаг. 1996. - №5,6.

119. Шилина Г. и другие. Субфедеральные займы: популярные модели//Рынок ценных бумаг. 1996. - №7. - С.46-48.

120. Энджел Л. Как покупать ЦБ//Пер. Иваницкой Н. Самара: Самарский Дом Печати, 1993. - С.304.

121. Яндиев М. И. Муниципальные займы//Финансовый бизнес. 1996. - №7. - С.62-63.

122. Яндиев М. И. О проблемах развития муниципальных займов//Банковские услуги. 1996.-№11.-С.8-11.