Финансирование нефтехимических предприятий Республики Татарстан посредством размещения облигационных займов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Рамазанов, Альберт Вильданович

• Рамазанов, Альберт Вильданович
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Рамазанов, Альберт Вильданович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. Теоретические аспекты сущности инвестиционных ресурсов.

1.2. Облигации как форма привлечения финансовых ресурсов через механизмы фондового рынка.

1.3. Финансовый инжиниринг на рынке облигаций.

Глава 2. ФИНАНСИРОВАНИЕ НЕФТЕХИМИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ РЕСПУБЛИКИ ТАТАРСТАН ПОСРЕДСТВОМ РАЗМЕЩЕНИЯ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ.

2.1. Анализ источников финансирования нефтехимических предприятий Республики Татарстан.

2.2. Исследование эффективности привлекаемых ресурсов нефтехимическими предприятиями Республики Татарстан.

Глава 3. КОНСТРУИРОВАНИЕ МОДЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ ЭМИТЕНТАМИ НА ОТЕЧЕСТВЕННОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ.

3.1. Моделирование облигационного займа на основе оценки финансового состояния эмитента.

3.2. Методические рекомендации при конструировании параметров облигаций

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансирование нефтехимических предприятий Республики Татарстан посредством размещения облигационных займов»

В условиях кризиса ликвидности банковской системы, общей финансовой нестабильности в российской экономике, сопровождающейся нехваткой денежных средств для корпоративного и финансового секторов, необходимость поиска эффективных способов финансирования деятельности предприятий представляется весьма актуальной.

В этой связи особое значение приобретает поиск и научное обоснование эффективных способов и инструментов, гибких форм и приоритетных направлений привлечения средств для финансирования отечественных предприятий при решении различных задач в долгосрочной и среднесрочной перспективе.

Значимость рынка долговых инструментов как способа привлечения финансовых ресурсов в экономически развитых странах в последние годы значительно возросла. Однако большинство российских предприятий не используют в должной мере возможности отечественного фондового рынка и финансируют свои потребности либо за счет собственных средств, либо посредством банковского кредитования.

Финансовые рынки инновационны по своей природе. Финансовых инноваций требует и современная экономика, подверженная высоким рискам, постоянно обновляющая свой продуктовый и технологический базис. Усиление волатильности и открытости финансовых рынков в 70-е — 80-е годы XX века, устойчивый рост объемов денежных ресурсов, поступающих на них, насыщение хозяйственного оборота финансовыми активами, обострение конкуренции за инвестиционные ресурсы, - все эти факторы привели к тому, что финансовый инжиниринг стал фундаментальной составляющей бизнеса на современном рынке ценных бумаг.

Конструирование новых финансовых продуктов, соответствующих потребностям экономических субъектов в доходности, ликвидности и управлении рисками, представляется одним из ключевых элементов, обеспечивающих перераспределение фондовым рынком финансовых ресурсов между отраслями и сферами экономики.

Объективно существующие в Республике Татарстан и других российских регионах предпосылки для ускоренного экономического развития сдерживаются нехваткой финансовых ресурсов для обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Основным фактором, влияющим на развитие региональной экономической системы, способным дать первичный импульс для экономического роста, является наличие достаточного объема финансовых ресурсов. В сложившихся условиях, когда возможности финансирования в отдельные регионы ограничены, а имеющиеся ресурсы часто используются нерационально, решение проблемы активизации инвестиционного процесса в регионе во многом зависит от разработки комплекса мероприятий по формированию финансовых ресурсов, которые составляют основу функционирования инвестиционной сферы в рыночной экономике.

В настоящее время к наиболее перспективным механизмам мобилизации относительно дешевых долгосрочных средств на внутреннем рынке капитала относятся облигационные заимствования.

Анализ научной литературы по проблеме исследования показал, что вопросам корпоративного привлечения финансовых ресурсов с использованием инструментов фондового рынка уделено достаточно много внимания. Исследованию рынка ценных бумаг и его роли в рыночной экономике посвящены работы М. Алексеева, А. Аюпова, А. Басова, В. Галанова, Е. Жукова, В. Колесникова, Я. Мелкумова, Я. Миркина, Е. Семенкова, А. Фельдмана; вопросам международных финансовых рынков и, в частности, рынку еврооблигаций уделено значительное внимание в работах О. Буклемишева, А. Буренина, Б. Рубцова, О. Хмыза, Б. Ческидова, А. Шаталова и др. При этом имеются интересные научные разработки по решению локальных задач с применением долговых инструментов фондового рынка, среди них можно выделить работы Т. Бердниковой, Е. Безсмертной, А. Краева, С. Лялина, П. Малеева и др. Проблемы выпуска и обращения облигаций как источника финансирования деятельности предприятия рассмотрены в работах А. Абрамова, С. Амосова, И. Бланка, В. Бочарова, С. Лосева, А. Чигринской и др.

В то же время в исследованиях отечественных экономистов в недостаточной степени уделено внимание проблемам конструирования фондовых инструментов, обеспечивающих финансирование потребностей предприятий.

Различные аспекты проблем долгового финансирования корпораций рассматриваются в работах зарубежных экономистов: Р. Брейли, ГО. Бригхема, Дж.К. Ван Хорна, Л.Дж. Гитмана, М.Д. Джонка, Д.В. Диамонда, Р. Левайна, С. Майерса, К.И. Рэй, Дж.И. Финнерти, Н.Хакансона, У. Шарпа, Т. Эндо и др. В данных работах обобщен опыт и практика инвестиционной деятельности в странах с развитыми инвестиционными рынками, где широко представлены разнообразные формы и методы привлечения финансовых ресурсов.

При этом следует отметить, что по-прежнему остается дискуссионным вопрос о выявлении и анализе комплекса факторов, определяющих выбор компаниями инструмента финансирования, об оценке места и роли корпоративных облигаций в стратегиях привлечения финансовых ресурсов в хозяйственную деятельность предприятия. Отсутствуют общепризнанные детерминированные методики разработки параметров корпоративных облигационных займов с учетом целей, условий и интересов всех участников, задействованных в инвестиционном процессе.

Целью диссертационной работы является разработка механизмов привлечения финансовых ресурсов нефтехимическими предприятиями Республики Татарстан посредством облигационных займов для повышения эффективности функционирования в рыночных условиях.

Исходя из поставленной цели, в диссертации были сформулированы следующие задачи исследования:

- определить сущность инвестиционных ресурсов и их место в общей структуре финансовых ресурсов, дать авторское определение понятия «инвестиционные ресурсы»;

- исследовать процессы привлечения финансовых ресурсов в российскую экономику, провести сравнительный анализ основных источников финансирования ведущих нефтехимических предприятий Республики Татарстан;

- обосновать эффективность использования долговых инструментов фондового рынка в сравнении с традиционными способами заимствования;

- дать определение финансового инжиниринга применительно к долговому сектору рынка ценных бумаг в контексте проведенного исследования, раскрыть основные направления использования инструментов финансовой инженерии;

- обосновать и показать преимущества привлечения финансовых ресурсов посредством эмиссии облигаций;

- сконструировать универсальные модели облигационных займов для предприятий различных отраслей и сфер экономики с учетом их текущего финансового состояния и потребностей в финансовых ресурсах;

- выработать рекомендации по созданию эффективных моделей конструирования параметров отдельных выпусков облигационных займов.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п.3.7 «Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала» Паспорта специальностей ВАК (экономические науки) 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Объектом исследования является рынок корпоративных облигаций как источник финансирования отечественных предприятий.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе формирования финансовых ресурсов и оценки эффективности их использования нефтехимическими предприятиями Республики Татарстан.

Теоретико-методологические основы исследования базируются на системном подходе к исследованию теории и практики формирования финансовых ресурсов в условиях развития рыночных отношений. В качестве инструментов исследования применялись методы экономического, структурно-логического и статистического анализа, экспертных оценок.

В диссертационной работе использована литература отечественных и зарубежных авторов по исследуемой проблеме. Информационную базу исследования составили материалы Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации, результаты производственной, инвестиционно-финансовой деятельности предприятий Республики Татарстан, нормативные и справочные материалы. Теоретическую базу исследования составили труды российских и зарубежных экономистов, а также научные публикации, статистические и информационные материалы в периодических изданиях.

Научная новизна диссертации находит свое отражение в постановке, теоретическом обосновании и практическом решении системы актуальных задач теории и практики привлечения и эффективного распределения финансовых ресурсов. На основе обобщения имеющегося теоретического и практического материала по проблеме исследования, анализа различных подходов к определению и классификации видов финансовых ресурсов диссертантом получены следующие научные результаты:

- дано авторское определение понятия «инвестиционные ресурсы», к которым автор относит инструменты финансового рынка, в том числе инструменты рынка ценных бумаг, сконструированные посредством методов финансового инжиниринга, используемые в хозяйственной деятельности субъекта экономических отношений в сфере расширенного воспроизводства для достижения поставленных им целей;

- создана классификация источников финансирования деятельности предприятия, в которой конкретизированы собственные и расширенно представлены привлеченные финансовые ресурсы, полученные посредством применения традиционных инструментов, а также сконструированные с использованием методов финансового инжиниринга; предложен авторский вариант определения финансового инжиниринга применительно к рынку облигаций, под которым понимается процесс конструирования и моделирования облигационных займов, обладающих определенными конкурентными преимуществами, посредством которых первичное их распределение среди инвесторов имеет наиболее эффективное решение задачи соотношения конечного финансового результата и начальных затрат эмитента;

- доказана объективность и закономерность появления финансового инжиниринга в теории и практике рынка долговых инструментов, выявлены доминирующие факторы, основные тенденции и направления развития финансовой инженерии при конструировании облигационных займов: мобилизация инвестиционных ресурсов, создание публичной кредитной истории путем распределения долговых займов среди неограниченного круга потенциальных инвесторов, конструирование параметров доходности, учитывающих текущее состояние эмитента и повышающих привлекательность транша при его первичном размещении, оптимизация структуры баланса эмитента посредством перераспределения денежных потоков;

- выявлены источники привлечения финансовых ресурсов нефтехимических предприятий Республики Татарстан и доказано преимущество финансирования предприятий посредством эмиссии облигаций перед банковским кредитованием вследствие увеличения срока заимствования, выбора характера денежных потоков, классификации групп инвесторов, создания кредитной истории предприятия;

- предложены универсальные модели облигационных займов, разработанные с применением инструментов финансового инжиниринга, для нефтехимических предприятий Республики Татарстан, с расчетом основных параметров и сметы затрат;

- предложена усовершенствованная схема первичного распределения облигационного займа эмитентом среди потенциальных инвесторов с привлечением коммерческих банков, позволяющая сократить сроки размещения, повысить надежность обеспечения через залог ценных бумаг и снизить транзакционные издержки;

- разработаны инновационные модели определения параметров доходности (купонной ставки) облигационного займа, сконструированные на основе применения финансовой инженерии и адаптации зарубежных моделей долговых инструментов.

Теоретическая значимость исследования заключается в разработке рекомендаций к конструированию долговых финансовых инструментов на основе комплексного учета факторов и интересов всех участников процесса. Теоретические выводы, положения и рекомендации, полученные в результате исследования, могут быть использованы в учебном процессе в системе высшего и дополнительного профессионального образования при подготовке материалов к учебным курсам «Рынок ценных бумаг», «Финансовый менеджмент», «Инвестиции», при разработке государственных и региональных концепций развития фондового рынка.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности ее использования на предприятии в качестве методических рекомендаций при выходе на рынок заимствований через облигационные займы. Реализация отдельных положений диссертации имеет вид практических рекомендаций по формированию и разработке определенных направлений экономической политики государства, способствующих усилению роли корпоративных ценных бумаг как инструмента финансирования нужд реального сектора экономики.

Апробация результатов работы. Полученные в результате исследования рекомендации по конструированию отдельных параметров облигационных займов в российской практике используются в работе ОАО "Казаньоргсинтез" (г.Казань), ООО «Региональная компания по реализации газа в Республике Марий Эл» (г. Йошкар-Ола) в качестве методического пособия при размещении эмитентами облигационных займов.

Предлагаемая в диссертации схема взаимодействия коммерческих банков и промышленных предприятий при первичном распределении облигационного займа используется в работе Ф-ла ГПБ (ОАО) - (филиала Газпромбанка) - в г.Нижний Новгород.

Основные положения и выводы диссертации изложены и обсуждены на конференциях: международная научно-практическая конференция «Развитие регионального туризма в городах всемирного культурного наследия: опыт и перспективы» (г.Казань, 2005 г.), международная научно-практическая конференция «Роль человеческого капитала в инновационном становлении России» (г.Казань, 2006 г.), 9-ая межвузовская научно-практическая конференция «Общество, государство, личность: проблемы взаимодействия в условиях рыночной экономики» (г.Казань, 2008 г.).

По материалам диссертации опубликовано 7 работ общим объёмом 2,43 печ.л., в том числе авторских 2,11 печ.л., в том числе в журналах и изданиях, рекомендованных ВАК Российской Федерации.

Структура и объем диссертационного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений и изложена на 148 страницах. Работа иллюстрирована таблицами, рисунками и формулами.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Рамазанов, Альберт Вильданович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе проведенного диссертационного исследования нами были сделаны следующие обобщающие выводы:

1. Дано определение понятия «инвестиционные ресурсы», к которым автор относит инструменты финансового рынка, в том числе инструменты рынка ценных бумаг, сконструированные посредством методов финансового инжиниринга, используемые в хозяйственной деятельности субъекта экономических отношений в сфере расширенного воспроизводства для достижения поставленных им целей.

2. Предложена классификация источников финансирования деятельности предприятия, в которой конкретизированы собственные и расширенно представлены заемные ресурсы, полученные посредством применения традиционных инструментов, а также сконструированные с использованием методов финансового инжиниринга.

Относительно источников формирования финансовых ресурсов можно отметить, что большинство исследователей разделяют их на внешние и внутренние, причем к внешним дополнительно относят облигации.

С нашей точки зрения, облигацией является ценная бумага, опосредующая кредитные отношения и позволяющая предприятиям аккумулировать большие объемы финансовых ресурсов на длительный срок и с наибольшей эффективностью.

3. Предложен авторский вариант определения финансового инжиниринга применительно к рынку облигаций, под которым понимается процесс конструирования и моделирования облигационных займов, обладающих определенными конкурентными преимуществами, посредством которых первичное их распределение среди инвесторов имеет наиболее эффективное решение задачи достижения оптимального соотношения конечного финансового результата и начальных затрат эмитента.

4. Нами были выявлены доминирующие факторы, основные тенденции и направления развития финансовой инженерии при конструировании облигационных займов:

- мобилизация финансовых ресурсов;

-создание публичной кредитной истории путем распределения долговых займов среди неограниченного круга потенциальных инвесторов;

-конструирование параметров доходности, учитывающих текущее состояние эмитента и повышающих привлекательность транша при его первичном размещении;

-оптимизация структуры баланса эмитента посредством перераспределения денежных потоков и др.

5. Выявлены источники привлечения финансовых ресурсов нефтехимических предприятий Республики Татарстан и доказано преимущество формирования дополнительных финансовых ресурсов посредством эмиссии облигаций перед банковским кредитованием вследствие увеличения срока заимствования, выбора характера денежных потоков, классификации групп инвесторов, создания публичной кредитной истории предприятия.

В работе была проанализирована взаимосвязь между размещением облигационных займов и распределением дивидендных выплат среди акционеров.

По ОАО «Нижнекамскнефтехим» мы обнаружили, что точки роста дивидендных выплат практически идентичны моментам размещения эмитентом облигационных заимствований.

ОАО «Татнефть» также имеет опыт привлечения дополнительных финансовых ресурсов посредством выхода на рынок облигационных займов. Эмитент эффективно использовал привлеченные средства, его деятельность прибыльна, дивидендные выплаты стабильны.

По полученным в исследовании данным наблюдается корреляционная зависимость между привлеченными облигационными заимствованиями и дивидендными выплатами эмитентов.

По итогам проведенного анализа структуры привлеченных финансовых ресурсов предприятиями Республики Татарстан нами были получены следующие выводы:

- Предприятия, активно использующие возможности фондового рынка, в частности посредством эмиссии облигаций, для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, характеризуются хорошей финансовой устойчивостью, показатели ликвидности и платежеспособности данных предприятий соответствуют нормативным или выше них. Данное обстоятельство свидетельствует об эффективности использования эмитентами привлеченных финансовых ресурсов.

- Промышленные предприятия Республики Татарстан имеют схожие проблемы и потребности в привлечении дополнительных финансовых ресурсов.

6. Предложены универсальные модели облигационных займов, разработанные с применением инструментов финансового инжиниринга, для нефтехимических предприятий Республики Татарстан с расчетом основных параметров и сметы затрат.

Обеспечение займа является одним из способов снижения кредитного риска, связанного с выпуском облигаций, что повышает инвестиционную привлекательность ценных бумаг. С нашей точки зрения, оптимальным обеспечением для анализируемого эмитента при дебютной эмиссии может быть поручительство заинтересованной организации (например, ОАО «Татнефть»).

Одним из существенных условий облигационного выпуска выступает доходность. Необходимо подобрать ставку с учетом противоположных интересов эмитента и инвесторов, т.е. определить минимальную ставку, при которой инвесторы будут готовы вложить средства в ценные бумаги выпуска.

Купонная доходность по облигациям нефтехимических предприятий Республики Татарстан, имеющих положительную кредитную историю на долговом рынке ценных бумаг, составляет в среднем 7 % годовых. Исходя из данного параметра для возможной эмиссии облигаций ОАО «Нижнекамскшина» необходимо установить ставку, превышающую среднерыночную, в связи с отсутствием у эмитента кредитной истории на долговом секторе рынка ценных бумаг.

По данным, полученным исходя из анализа табл. 3.1.18., предполагаемая рентабельность собственного капитала при привлечении облигационного займа эмитентом составит 15,6%. Т.е. устанавливаемая нами ставка будет находиться в диапазоне от 7 до 15,6% годовых. Среднее значение в данном диапазоне составит 11%, данную ставку мы и примем в качестве базовой фиксированной для потенциальной эмиссии.

При использовании плавающей процентной ставки можно применить облигации Mini-Max Floater, где границы изменения купонного дохода будут варьироваться от 7 до 15,6% годовых.

Для ОАО «Нижнекамскшина» текущее финансовое состояние не позволяет при рассчитанном нами значении процентного дохода осуществлять полугодовые и тем более годовые выплаты по купонам.

В данном случае одним из вариантов может стать выбор облигаций с выплатой процентов в конце погашения. Данный финансовый инструмент характеризуется тем, что в течение всего срока инвестирования на основную сумму долга (номинал) периодически начисляются (но не выплачиваются) проценты. По истечении срока операции начисленные проценты выплачиваются одной суммой вместе с номиналом. Поскольку процентные выплаты будут получены только в момент погашения, то текущую доходность данных обязательств можно считать равной нулю.

Данный вариант позволит эмитенту перенести финансовую нагрузку на более поздние периоды и значительно перераспределить ее.

Inflation Adjusted Principal целесообразно применить при выпуске облигаций ОАО «Нижнекамскшина» для повышения интереса к эмиссии со стороны инвесторов, которые помимо получения купонного дохода, получат индексированный номинал в конце срока обращения облигации.

Trigger Note позволит заинтересовать консервативных инвесторов, недостаточно уверенных в эффективности эмиссионного проекта ОАО «Нижнекамскшина». В качестве «спускового крючка» может выступить значительное ухудшение финансового состояния эмитента, которое скажется на выплатах по облигациям.

SPINs являются интересным рыночным инструментом. Для российской практики сумму выплаты при погашении можно установить в зависимости от индекса РТС.

Необходимо избегать сложных структур облигаций, сконструированные модели должны быть понятно инвесторам.

В связи с активным ростом в России рынка страховых услуг, в частности, страхования финансовых рисков, Surety Bond как новый инструмент на российском долговом рынке будет интересен потенциальным инвесторам облигационного займа ОАО «Нижнекамскшина».

Погашение облигаций и выплата процентов могут производиться за счет доходов, полученных от инвестирования полученных взаймы средств или из общей выручки предприятия.

Если направить доходы от возможного размещения облигационного выпуска ОАО «Нижнекамскшина» на модернизацию существующих мощностей, повышение качества выпускаемой продукции, то можно ожидать увеличение спроса на продукцию. В связи с этим в решении о выпуске облигаций необходимо указать, что выплата доходов по облигациям будет производиться из прибыли, полученной от продажи модернизированной высококачественной шинной продукции.

7. Предложена усовершенствованная схема распределения первичного облигационного займа эмитентом среди потенциальных инвесторов с привлечением коммерческого банка, позволяющая сократить сроки размещения, повысить обеспечение через залог ценных бумаг и снизить транзакционные издержки.

Схема распределения займа состоит в следующем:

На первом этапе происходит аккумуляция банком денежных средств как физических, так и юридических лиц. Второй этап предполагает залог эмитированных долговых обязательств эмитента в банке. На третьем этапе банк под залог ценных бумаг предоставляет эмитенту денежные средства в виде кредита на условиях проспекта эмиссии заложенных облигаций плюс берет с эмитента комиссию за посреднические услуги (официально формулировка может звучать как «комиссия за расчетно-кассовое обслуживание» или «за выдачу кредита»).

В итоге банк становится основным кредитором эмитента. Четвертый этап заключается в том, что клиенты банка по истечении определенного срока забирают свои вложения.

8. Разработаны инновационные модели определения параметров доходности (купонной ставки) облигационного займа, сконструированные на основе применения финансовой инженерии и адаптации зарубежных моделей долговых инструментов.

Например, в связи с тем, что ОАО «Нижнекамскшина» является производителем шинной продукции и основным сырьем для этого является каучук, то мы можем привязать изменение процентной ставки по облигациям к изменению цены на каучук на мировом рынке или к среднему изменению цены за квартал на двух ведущих предприятиях, которые производят каучук в Республике Татарстан: ОАО «Нижнекамскнефтехим» и ОАО «Казаньоргсинтез». В связи с этим был произведен анализ ценообразования синтетического каучука.

Купон по облигациям также можно привязать к индексу цен на акции исследуемых предприятий (ОАО «Нижнекамскнефтехим», ОАО «Татнефть» и ОАО «Казаньоргсинтез»). Для конструирования нового индекса была изучена динамика курсов акций исследуемых предприятий за несколько месяцев.

За анализируемый период рассчитанный индекс продемонстрировал положительные темпы роста, что может являться важным фактором того, что доходность инвестиционных вложений для инвесторов будет расти при привязке купонного дохода по планируемому облигационному траншу к среднему изменению цен на акции ведущих нефтехимических предприятий Республики Татарстан.

Для оценки степени соответствия рассчитанного выше индекса рыночной конъюнктуре была рассмотрена корреляционно-регрессионная зависимость индексов акций рассматриваемых предприятий в динамике с индексом РТС - Нефть и Газ (ЯТ8о§), который наиболее точно отражает экономическую конъюнктуру предприятий нефтегазохимического сектора Российской Федерации. Мы проследили тесную взаимосвязь изменения цен на акции нефтехимических предприятий Республики Татарстан в зависимости от изменения конъюнктуры в данной отрасли в целом по Российской Федерации.

В целом можно отметить, что для эмитента дебютная эмиссия облигаций предоставит следующие особенности: предприятию представится возможность доступа к более значительному объему финансовых ресурсов на более длительные сроки (относительно кредитного рынка); конструирование параметров облигационного займа может осуществляться как с учетом характера денежных потоков предприятия, так и предпочтений той группы инвесторов, на которых этот займ ориентирован;

- в ходе обслуживания займа создастся публичная кредитная история предприятия, которая обеспечит последующее привлечение средств на рынке ценных бумаг и кредитном рынке по более низкой процентной ставке.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Рамазанов, Альберт Вильданович, 2008 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (в ред.посл.изм. и доп.).

2. Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996г.№ 39 «О рынке ценных бумаг» (в ред.посл.изм. и доп.).

3. Федеральный закон РФ от 28.12.2002г №185 «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

4. Федеральный Закон «Об акционерных обществах», 26.12.1995 года. » (в ред.посл.изм. и доп.).

5. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №122-ФЗ от 22.08.2004 г.

6. Федеральный Закон РФ от 08.02.1998г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

7. Приказ Минфина РФ и ФКЦБ РФ от 05.08.1996 г. «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»

8. Приказ ФСФР России от 16.03.2005 г. №05-04/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»

9. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / С.И. Абрамов —М.: Издательство «Экзамен», 2002 с.153.

10. Ю.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг, введение в фондовые операции. М: Финансы и статистика, 1991 г.

11. П.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 060400 «Финансы и кредит»/Б.И. Алехин 2-е изд., перераб. и доп. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2006. с.70

12. Биржевая деятельность: Учебник / под ред. Грязновой А.Г., Корневой Р.В., Галанова В.А М.: Финансы и статистика, 1995. - 240 с.

13. З.Балабанов B.C., Осокина И.Е., Поволоцкий А.И. Рынок ценных бумаг: Коммерческая азбука /Под ред. Ю.Н.Четвирикова.- М.: Финансы и статистика, 1994.- 128 с.

14. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебник для профессиональных учебных заведений /Санкт-Петербургский экономический колледж.- М.: Финансы и статистика, 1994.- 334 с.

15. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учебное пособие / И.Т. Балабанов. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001.-526 с.

16. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.- Киев: МП "ИТЕМ"ЛТД, 1995.- 448 с.

17. Буренин А. И. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. М.: 1 Федеративная книготорговая компания, 1998. - 352с.

18. Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии: Учебник. СПб.: ПИТЕР, 2002. -286с.

19. Бочаров В.В. Инвестиции СПб.: Питер, 2003

20. Биржевое дело: Под ред. В. А. Галанова, И. А. Басова М.: Финансы и статистика, 2000. - 304с.: ил.

21. Бороненкова С.А. Управленческий анализ / С.А. Бороненкова. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 384 с.

22. Боди Э. Принципы инвестиций: Пер. с англ. /Боди, А. Кейн, А.Дж. Маркус. 4.изд. - М.: Вильяме, 2002. - 983с.

23. Боди, Зви, Кейн, Алекс, Маркус, Алан. Принципы инвестиций. 4-еиздание: Перевод с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2004. с.48.

24. Бэр, Ханс Питер. Секъюритизация финансовых активов -инновационная техника финансирования банков/Пер.с нем. М.: Волтерс Клувер, 2006. - 624 с.

25. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. — М.: Экзамен, 2000.

26. Валдайцев C.B., Воробьев П.П. Инвестиции: Учебник/Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. — M.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.

27. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. Учебник М.: Финансы и статистика, 2003.

28. Галанов В. Рынок ценных бумаг. Учебник. 2-е изд. — М: Финансы и статистика, 2006 г. 448 с.

29. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997. -1008с.

30. Глущенко В. В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Системный подход. Железнодорожный: ТОО НПЦ «Крылья», 1999. — 216 с.

31. Галиц Л. Финансовая инженерия. Инструменты и способы управления рисками. М.: ТВП, 1998.

32. Дегтярева О.И., Кандинская O.A. Биржевое дело: Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 503 с.

33. Дягтерева О. И. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ -ДАНА, 2000. - 679с.

34. Доунс Дж., Гудман Дж. Эллиот Финансово-инвестиционный словарь. -М.: ИНФРА-М, 1997.

35. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. Пособие для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - 224с.

36. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки,- М.: Финансы, 1995.

37. Каратуев А. Г. Ценные бумаги: Виды и разновидности. Учебноепособие. М.: Русская Деловая Литература, 1997. — 256 с.

38. Карату ев А.Г. Финансовый менеджмент/ Учебно-справочное пособие: ФБК-Пресс, 2001 -496 с.

39. Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб. пос. для вузов /А.О. Краев, И.Н. Коньков, П.Ю. Малеев. М.: Экзамен, 2002. - 512с.

40. Кавкин A.B. Рынок кредитных деривативов. М.: Экзамен, 2001.

41. Колтынюк Б. А. Рынок ценных бумаг: Учебник / Рекомендовано учебно-методическим объединением ВУЗов России. .-2-е изд. С-Пб: издательство Михайлова В. А., 2001. - 352с.

42. Комаров М.А. Ресурсный потенциал экономического роста / под ред. М.А. Комаров, А.Н. Романов. М.: Путь России, 2002. - 567 с.

43. Колчина Н.В., Поляк Г.Б. Финансы предприятий 2-е изд., перераб. и доп. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003

44. Киселева Н.В., Боровикова Т.В. и др.Инвестиционная деятельность: Учебное пособие /Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. -М.: КНОРУС, 2005 с. 16

45. Колб Роберт У. Финансовые деривативы. Учебник. Изд-е 2-е/Пер.с англ. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 360 с.

46. Кох Р.Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Financial Times -Питер, 1999.

47. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 1995.-550с.

48. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 2003.

49. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер. 2002.

50. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991. - 197 с.

51. Миско К. М. Ресурсный потенциал региона (теоретические иметодологические аспекты исследования) / К. М. Миско. — М.: Наука, 1991.-94 с.

52. Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ.:Учебник для студ. вузов по экон.спец. /Науч. ред. Г.А.Агасандян.- М.: ИНФРА-М: НФПКД998,- 784 с.

53. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков Вильяме, 2006 - 880с.

54. Окорокова Л.Г. Ресурсный потенциал предприятий / Л.Г. Окорокова. -СПб.: С-ПбГТУ, 2001. 293 с.

55. Подшиваленко Г.П., Коломина М.Е. Мобилизация предприятиями финансовых средств путем эмиссии ценных бумаг: Учебное пособие /Финансовая академия при Правительстве РФ.- М.: ФА, 1995.- 40 с.

56. Паланкоев A.M. Инвестиционные ресурсы фондового рынка. М.: Акционер, 2001. - 224с.

57. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: ПИТЕР, 2001. - 221 с.

58. Прыкина Л.В. Экономический анализ предприятия: учебник для вузов- 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. с.359

59. Раицкий К.А. Экономика организации (предприятия): учебник. — 4-е изд., перераб. и доп. / К.А. Раицкий. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и КО», 2004. — 1012 с.

60. Роберт У. Колб Финансовые деривативы. Учебник. Издание 2-е/ Пер. с англ. — М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. С. 6.

61. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 1996. 352 е.: ил.

62. Рынок ценных бумаг: Учебник / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова.- 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. — 448с.: ил.

63. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие/Под ред. Е.Ф. Жукова. — М:1. ЮНИТИ ДАНА, 2002. - 399с.

64. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие/Под ред. Жукова Е.Ф. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-399с.

65. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: ФА, 2000. 312 с.

66. Райнер Г. Деривативы и право/Пер.с нем. М.: Волтерс Клувер, 2005. - 496 с.

67. Тумусов Ф.С. Стратегия формирования и реализации инвестиционного потенциала региона. М, 1995, с. 64.

68. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. Курс: Производные ценные бумаги: Учебное пособие /Финансовая академия при Правительстве РФ.- М.: ФА, 1995.- 64 с.

69. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник-М.: Финансы и статистика, 2003.

70. Ценные бумаги. Под ред.док.эк.н. Колесникова В.И., Торкановского

71. B.C. Москва "Финансы и статистика", 2000г.

72. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. М.: Инфра - М, 1997.- 1024с.

73. Шеремет А.Д., Сайфуллин P.C. Финансы предприятий. — М.: ИНФРА-М, 1999.

74. Амосов С., Горбунов В. Корпоративные облигации: как представить выпуск инвесторам?: Опыт подготовки размещения займа ОАО "Салаватнефтеоргсинтез" //Рынок ценных 6yMar.-2003.-MapT.-N 6.1. C.28-31.

75. Александрова Л.Н. Выход предприятия на рынок ценных бумаг // Магистерская диссертация.// Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации. Москва, 2006.

76. Бондарь Т. История и перспективы российского рынка региональных и муниципальных облигаций //Рынок ценных бумаг.-2003.-Март.-Ы 5

77. Борзенкова К.С. Оценка экономического потенциала предприятия и повышение эффективности его использования: автореф. дис. канд. экон. наук / К.С. Борзенкова. — Белгород, 2003. 24 с.

78. Власова М.А. Система инвестиционного обеспечения реального сектора российской экономики в современных условиях // Финансы и кредит №17(221) июнь 2006.

79. Воробьева З.А. Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций // Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, Москва, 2004 г.

80. Волков Д., Ивакин Д. Облигации с обеспечением: Оптимальные схемы для работы в России // Рынок ценных бумаг №21, 2003.

81. Гришин П. Мировой опыт классификации корпоративных облигаций/ П. Гришин, В.Петров, А. Порхун //Рынок ценных бумаг.-2003.-Апрель.-N8.

82. БЗ.Гуня А. Самарская область: финансовые ресурсы региона и проблемы привлечения займов/А. Гуня, А. Демкин, А. Щуриков //Рынок ценных бумаг.-2003.-Август.-И 15.

83. Ищенко Е.Г. Обоснование государственной стратегии участия России в мировом инвестиционном процессе — диссертация — Москва 2007 Российская академия государственной службы при Президенте РФ

84. Клепиков Ю.Н. Оценка уровня и стратегия улучшения использования экономического потенциала предприятия: автореф. дис. канд. экон. наук / Ю.Н. Клепиков Белгород, 1999. - 23 с.

85. Кортина С.Б. Эффективность иностранных инвестиций и управление инвестиционным потенциалом горно-металлургического предприятия

86. Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. — Екатеринбург, 2006.

87. Капелинский Ю.И. "Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг": дисс. канд. экон. наук/ Финансовая Академия при Правительстве РФ. Москва, 1998.

88. Логунов А. Облигационные займы как важнейший элемент региональных финансов //Финансовый бизнес.-М., 2000.-1Ч 7.- С. 29-33.

89. Матвеев К.Ю. Инновационно-инвестиционные ресурсы нового качества экономического роста//Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Самара 2006 (СМГУ).

90. Маковецкий М.Ю. Использование финансовых инструментов рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе//Финансы и кредит, 2005.

91. Попова Е.Б. Развитие микроэкономической системы предприятия на основе динамики инвестиционного процесса // Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. (ТГТУ- Тамбов, 2003).

92. Потемкин А. Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития//Рынок ценных бумаг №8, 2005.

93. Роговский Е.А., Рутковская Е.А., Балашова Е.Е., Нечитайло И.П. Проблемы и методы анализа и прогнозирования формирования и распределения инвестиционных ресурсов //Экономика и мат. методы. 1989. Т. XXV. Вып. 4.

94. Ружанская Н.В. Особенности расчета эффекта финансового рычага в Российской практике финансового менеджмента//Финансовый менеджмент №06/2005.

95. Сбойлова Л.Е. Особенности формирования региональной инвестиционной стратегии малого предпринимательства// Вестник МГТУ, том 9, №4, 2006 г.

96. Свободин В.А. Вопросы определения и эффективности производственного потенциала / В.А. Свободин // АПК: экономика,управление. 1991. - № 3.

97. Станкевич A.C. Обзор вариантов долгосрочного финансирования предприятий // Финансы и кредит №6(210) февраль 2006.

98. Суханов Игорь. Оптимизация финансирования компании и повышение ее капитализации: Материалы практической конференции «Принятие решений предприятиями и привлечению и размещению капитала», Москва, 2001// www.gifa.ru

99. Федюк И. Инвестирование в облигации: теория и практика//Рынок ценных бумаг №19, 2005.

100. Хмыз О.В. Инвестиционные ресурсы мирового фондового рынка //Финансовый менеджмент.-2003.-М 3.-С.89-104.

101. Чернухина И.А. Демонополизация инфраструктурных отраслей промышленности как фактор повышения их инвестиционной привлекательности // Автореферат диссертации на соискание ученой степени д.э.н. Москва, 2007.

102. Robert W.Kolb, James A.Overdahl. "Financial derivatives".Wiley, New York. 2003.

103. Das S. Structured products and hybrid securities. John Wiley and Sons (Asia) Pte Ltd, 2001.