Экономическое обоснование роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Худько, Елизавета Валерьевна

• Худько, Елизавета Валерьевна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Худько, Елизавета Валерьевна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ ФАКТОРОВ РОСТА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ

1.1. Исследование финансово-экономического состояния золотодобывающих компаний в России

1.2. Проблема оценки инвестиционной привлекательности золотодобывающей компании

1.3. Обоснование выбора метода оценки стоимости бизнеса золотодобывающей компании

1.4. Классификация факторов стоимости бизнеса 28 Выводы по главе

ГЛАВА 2. ОБОСНОВАНИЕ ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ

НА СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ

2.1. Формирование механизма отбора факторов, в наибольшей степени влияющих на стоимость бизнеса золотодобывающих компаний

2.2. Анализ и структура ключевых факторов роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании

2.3 Выявление факторов роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании второго порядка и построение системы факторов роста стоимости бизнеса

2.4 Прогнозирование факторов роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании 92 Выводы по главе

ГЛАВА 3. СОЗДАНИЕ МЕХАНИЗМА ОБОСНОВАНИЯ

СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ

3.1. Влияние основных видов риска на стоимость бизнеса золотодобывающей компании

3.2. Разработка алгоритма расчета стоимости бизнеса золотодобывающей компании

Выводы по главе

ГЛАВА 4. РЕАЛИЗАЦИЯ МЕХАНИЗМА РАСЧЕТА РОСТА

СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ

4.1. Характеристика объекта апробации

4.2. Расчет стоимости бизнеса золотодобывающей компании без учета ключевых • факторов роста стоимости бизнеса и основных экономических рисков

4.3. Расчет стоимости бизнеса золотодобывающей компании с учетом изменений ключевых факторов роста стоимости бизнеса и влияния основных экономических рисков 147 Выводы по главе

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономическое обоснование роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании»

Актуальность работы. В последние годы отечественная золотодобыча демонстрирует значительные успехи: стабильный уровень добычи золота, рост государственных расходов и собственных средств компаний на геологоразведочные работы, процесс укрупнения компаний, позволивший отрасли на рубеже XXI века выйти из глубокого кризиса. Однако проблема инвестиций остается по-прежнему актуальной. Горнодобывающая сфера деятельности является одной из наиболее капиталоемких и инерционных секторов экономики, поэтому нуждается в масштабных инвестициях для поддержания своей деятельности и укрепления конкурентоспособности. Из-за недостатка инвестиций в золотодобывающий сектор экономики даже на фоне позитивных тенденций на мировых рынках и внутри страны пока не достигается основная цель - расширение масштабов золотодобычи, вовлечение в разработку запасов с невысоким содержанием золота и золотосодержащих отвальных пород, повышение степени извлечения при переработке, а также дальнейшее развитие минерально-сырьевой базы, хотя возможность достижения этих целей существует. И основная причина состоит в том, что у инвесторов нет достаточных доказательств эффективности бизнеса в сфере золотодобычи.

В последнее время в мировой и российской практике управления компаниями в качестве главного стратегического критерия ее успешной деятельности принимается рост стоимости бизнеса. Понятия «бизнес» и предприятие/компания» часто рассматриваются как синонимы, хотя изначально имеют свои особенности. Если под предприятием/компанией понимают имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности, обязательным условием существования которого является наличие организационной структуры (иерархического отношения подчинения структурных подразделений), то бизнес - это деятельность по преобразованию ресурсов для получения прибыли. Поэтому показатель стоимости бизнеса является тем обобщающим показателем, на основании которого можно судить об эффективности деятельности компании, благосостоянии ее собственников, позиции компании на рынке и качестве 4 персонала. В связи с этим интерес инвесторов зависит от величины стоимости бизнеса и перспектив его роста.

На величину показателя «стоимость бизнеса золотодобывающей компании» влияет множество факторов, которые в настоящее время не изучены в достаточной степени. Как показал анализ, стоимость бизнеса многих российских золотодобывающих компаний существенно занижена. Выявление и экономическое обоснование факторов, оказывающих влияние на формирование и рост величины стоимости бизнеса, служит аналитическим инструментом при прогнозировании и определенным регулятором управления ростом стоимости бизнеса. Для формирования обоснованной стоимости бизнеса золотодобывающей компании и тенденций ее роста необходимо выявить влияющие ключевые факторы, дать долгосрочный прогноз динамики их роста, включить в расчет стоимости по этапам ее изменений.

Все это обусловило выбор темы исследования и дает основание считать ее актуальной в научном и практическом аспекте.

Целью исследования1 является обоснование роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании в зависимости от формирующих ее ключевых факторов^ и экономических рисков. Для достижения поставленной цели в диссертационной работе необходимо решить следующие задачи:

• провести анализ современной конъюнктуры мирового и отечественного рынка золота, а также государственного регулирования золотодобычи;

• обосновать выбор показателя роста стоимости бизнеса в качестве критерия эффективности функционирования' компании для потенциальных инвесторов;

• выбрать наиболее подходящий метод обоснования стоимости бизнеса золотодобывающей компании на данном этапе развития фондового рынка и золотодобычи в.России;

• систематизировать и выделить основные факторы, оказывающие влияние на формирование и рост стоимости бизнеса золотодобывающей компании;

• дать долгосрочный прогноз динамики ключевых факторов роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании на основе построения прогнозных моделей и обобщения экспертных оценок;

• выявить основные виды риска, которые необходимо учитывать при расчете стоимости бизнеса золотодобывающей компании, оценить вероятность их наступления и описать меры, принимаемые компаниями для снижения негативного влияния каждого вида риска;

• разработать алгоритм расчета роста стоимости бизнеса и экономико-математическую модель текущей стоимости бизнеса золотодобывающей компании, учитывающие основные специфические факторы и риски золотодобычи.

Теоретические и методологические основы исследования.

Исследования проблемы поиска показателя, наиболее полно отражающего эффективность деятельности компании, в трудах прежде всего западных экономистов имеют достаточно долгую историю: прибыль, рентабельность и, наконец, стоимость бизнеса. После выбора в качестве универсального показателя «стоимость бизнеса» появилась проблема- расчета ее величины. Изучению данного вопроса посвящены работы современных российских и зарубежных авторов: Коллера Т., Коупленда Т., Муррина Дж., Ольсона Дж., Скотта М., Баяндина Э.П., Валдайцева C.B., Грязновой А.Г, Качеянц М.Б., Козыря Ю.В., Федотовой М.А., Щербакова В.А., Ястребинского М.А. и др.

Результаты исследования в области финансового и инвестиционного анализа компаний, в том числе горнодобывающих, отражены в работах Галиева Ж.К., Моссаковского Я.В., Назаровой З.М., Пешковой М.Х., Ревазова М.А., Романова С.М., Савицкой C.B., Сайфулина P.C., Салимжанова И.К., Сорокиной Е.М., Харченко В.А., Шеремета А.Д., Шибаева Е.В., Ясина E.H. и др.

Любая компания, в зависимости от принадлежности к тому или иному сектору экономики, имеет свои особенности функционирования. С учетом таких особенностей стоимость бизнеса золотодобывающей компании как показатель инвестиционной привлекательности будет существенно отличаться от величины стоимости, рассчитанной с помощью традиционного алгоритма. Различные особенности функционирования и перспективы развития мирового и российского рынка золота исследовались в работах Аренса В.Ж., Беневольского Б.И., Брайко В.Н., Борисова С.М., Борисовича В.Т., Данченкова E.H., Лешкова В.Г., Петросова A.A., Протасова В.Ф., Рудакова В.В., Таракановского В.И. и др. 6

Проблемам в области планирования, математического моделирования и прогнозирования посвящены труды Владимирова Л.П., Борисевича В.И., Кандауровой Г.А., Кондратьева Н.Д., Миллера Ч., Петросова A.A. и др.

Ведущими российскими учеными много сделано в области адаптации подходов оценки стоимости бизнеса к российским условиям и в сфере изучения особенностей функционирования золотодобывающих компаний. Однако до сих пор не разработан механизм обоснования роста стоимости бизнеса золотодобывающих компаний, выбора ключевых факторов, определяющих условия их функционирования, остается открытым вопрос об определении длительности прогнозного периода ввиду особенностей развития золотодобывающего сектора экономики.

Информационная база исследования. В работе использованы аналитические материалы и нормативные документы (законы, постановления, приказы, доклады, целевые программы и т.д.) органов исполнительной власти (Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Центрального Банка РФ, Министерства природных ресурсов РФ), официальные данные Росстата, Союза золотопромышленников, Союза старателей России, материалы экономических и социологических исследований, опубликованные в российских и зарубежных средствах массовой информации.

Идея работы состоит в исследовании динамики эффективности функционирования золотодобывающих компаний, с помощью показателя роста стоимости бизнеса для целей привлечения инвестиционных средства развитие золотодобычи.

Объект исследования. Действующие отечественные золотодобывающие компании.

Предмет исследования. Процесс формирования и роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании в зависимости от ключевых факторов, роста стоимости и основных рисков.

Защищаемые научные положения:

1. Оценку стоимости бизнеса золотодобывающей компании для привлечения инвестиций в развитие золотодобычи на современном этапе следует осуществлять методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода с учетом факторов роста стоимости бизнеса.

2. Возможность роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании зависит от комплексного влияния множества факторов, образующих многоуровневую систему, наиболее значимыми (ключевыми) из которых являются цена золота, обменный курс рубля к американской- валюте, уровень процентных ставок, сырьевой потенциал и величина компании.

3. Для расчета стоимости бизнеса золотодобывающей компании следует использовать основанный на сценарном подходе алгоритм, отличающийся комплексным учетом ключевых факторов роста стоимости бизнеса и основных видов риска через величину денежного потока и/или ставку дисконтирования.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в:

- разработке механизма обоснования роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании в зависимости от выявленных ключевых факторов роста стоимости и основных видов риска;

- построении двухуровневой системы факторов, в настоящее время формирующих динамику стоимости бизнеса золотодобывающих компаний;

- классификации основных видов риска функционирования золотодобывающей компании, основанной на принципе масштаба внешнего воздействия.

Научное значение диссертационной работы состоит в разработке методологического подхода, позволяющего обосновать динамику стоимости бизнеса золотодобывающей компании и оценить влияние на нее ключевых факторов роста стоимости и основных видов риска.

Практическое значение диссертационной работы состоит в возможности оценки эффективности деятельности действующих золотодобывающих компаний на основе расчета роста стоимости бизнеса для целей привлечения инвестиций в золотодобывающий сектор экономики.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждается: использованием представительного статистического материала, охватывающего динамику макроэкономических, финансовых, отраслевых показателей добычи золота;

- анализом и обобщением отечественных и зарубежных опубликованных работ в области мировых и российских тенденций развития золотодобычи;

- корректным применением методов экономико - математического моделирования, факторного анализа, методов прогнозирования;

- положительными результатами апробации разработанной методики на примере обоснования роста стоимости бизнеса ОАО «Лензолото».

Апробация результатов работы. Основные научные и практические результаты диссертационной работы на различных этапах проведения исследования докладывались в рамках конференций «Неделя горняка-2005», «Неделя горняка-2006», «Неделя горняка-2007», «Неделя горняка-2008» (Москва, МГТУ), получили одобрение на научных семинарах кафедры «Экономика и планирование горного производства» и семинаре «Неделя студенческой науки-2005» (МГГУ).

Реализация результатов работы. Выполненная в диссертационной работе прогнозная оценка динамики цены золота до 2020 года принята к использованию Администрацией Магаданской области для обоснования инвестиций в освоение Яно-Колымской золотоносной провинции на территории Магаданской области и Республики Саха (Якутия).

Основные обобщения, выводы и рекомендации исследования дополняют методологическую базу определения стоимости бизнеса сырьевых компаний, а также могут быть использованы при формировании региональных программ развития золотодобычи, направленных на рост стоимости бизнеса и инвестиционной привлекательности золотодобывающих компаний. Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин «Планирование и прогнозирование», «Оценка бизнеса», «Мировая экономика».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ (из них 4 работы - в ведущем рецензируемом журнале по перечню ВАК).

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Худько, Елизавета Валерьевна

Основные выводы и рекомендации работы, полученные лично автором, заключаются в следующем:

1. Обосновано использование стоимости бизнеса в ее динамике в качестве комплексного показателя эффективности деятельности золотодобывающей компании для оценки ее инвестиционной привлекательности.

2. Обосновано применение метода дисконтирования денежных потоков для' расчета величины стоимости бизнеса золотодобывающей компании как наиболее применимого на текущем этапе развития российской золотодобычи.

3. Предложена схема отбора ключевых факторов роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании путем определения тесноты связи со слагаемыми денежного потока или ставкой дисконтирования с помощью корреляционного анализа и установлено, что на динамику роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании влияют следующие ключевые факторы: цена золота, обменный курс рубля к американской валюте, уровень процентных ставок, сырьевой потенциал и величина компании.

4. Сформирована двухуровневая система факторов роста стоимости бизнеса золотодобывающих компаний с установлением связей между ними; предложен прогноз динамики ключевых факторов роста стоимости бизнеса на основе обобщения экспертных оценок и построения математических моделей.

5. Учет выявленных ключевых факторов роста стоимости и основных видов риска в расчете стоимости бизнеса золотодобывающей компании следует осуществлять через денежный поток (для факторов и видов риска, выраженных в денежных единицах) и через ставку дисконтирования (для факторов и видов риска, выраженных в относительных единицах).

6. Разработан механизм обоснования стоимости бизнеса золотодобывающей компании, базирующийся на сценарном подходе и позволяющий доказать ее рост на основе прогнозной динамики ключевых факторов роста стоимости бизнеса и основных видов риска функционирования бизнеса в сфере золотодобычи.

7. Апробация разработанного механизма расчета роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании в условиях ОАО «Лензолото» позволила доказать недооцененность российских золотодобывающих компаний в настоящее время (обоснованная стоимость компании превысила показатель, полученный на основе традиционных оценочных подходов более чем в полтора раза) и показать инвестиционную привлекательность золотодобывающего сектора экономики.

Некоторые полученные выводы по обоснованию роста стоимости бизнеса золотодобывающей компании приняты к использованию Администрацией Магаданской области при оценке инвестиционной привлекательности освоения Яно-Колымской золотоносной провинции на территории Магаданской области и Республике Саха (Якутия).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе решена актуальная научная задача экономического1 обоснования роста стоимости бизнеса золотодобывающих компаний в зависимости от формирующих ее ключевых факторов роста и экономических рисков функционирования компании.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Худько, Елизавета Валерьевна, 2008 год

1. Федеральный закон от 29 июля 1998 года №135-Ф3 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

2. Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»

3. Приказ Минэкономразвития; РФ от 20 июля 2007 г. № 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»

4. Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»

5. Государственный доклад о состоянии и использовании минерально-сырьевых ресурсов Российской^ Федерации в 2001 г./ Гл. редактор П.В:Садовник. -М.: ВНИИгеосистем, 20021 242 е.: илл.

6. Концепция долгосрочного социально-экономического развития и; торговли Российской; Федерации (Проект). Минэкономразвития: России, Москва, октябрь 2007.

7. Приоритетный социально-экономический проект ускоренного освоения Яно-Колымской'золоторудной провинции, расположенной в Магаданской" области и Республике Саха (Якутия)., Роснедра, ВСЕГЕИ, ЦНИГРИ, Москва, ноябрь 2006 г.

8. Алборов 3;Б. «О достоверности геологической информации и степени риска при« проектировании горных предприятий». Цветные металлы, № 10, 2003, стр. 19-22.

9. Ю.Андрианов В. «Инфляция: основные виды и методы регулирования». Экономист, №6, 2006; стр.34-42.

10. Андрукович П.Ф. «Долгосрочная и среднесрочная динамика индекса Доу-Джонса». Проблемы прогнозирования, №2, 2005, стр. 45-62

11. Бавлов В.Н. «Основные итоги работы Роснедра в части твердых полезных ископаемых в 2005 г. и задачи на 2006 г.»: http://gold.prime-tass.ru

12. Баканов М.И., Мельник М.В., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. / Под ред. М.И. Баканова. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 536 е.: ил.

13. БИКИ Бюллетень иностранной коммерческой информации. №104; 13 сентября 2005 года.

14. Бланк А., Гурвич Е., Улюкаев А. «Обменный курс и конкурентоспособность отраслей российской экономики». Вопросы экономики, №4, 2006, стр. 4-22.

15. Борисов C.B. «Мировой рынок золота». «Деньги и кредит», №8, 2004 г., с.32-41 (ИМЭМО РАН).

16. Борисов C.B. «Мировой рынок золота». «Деньги и кредит», №9, 2004 г., с.33-44 (ИМЭМО РАН).

17. Брайко В.Н., Иванов В.Н. «Проблемы развития золотодобычи в России». Горный журнал, №10, 2006, стр. 1-15.

18. Бурыкин С.И. «Статистический анализ производства золота и его цены на рынке». Горный журнал, №10, 2006, стр. 27-30.

19. Буянов В. «Анализ рисков в деятельности предприятия». Вопросы, экономики, № 8, 2004, стр. 128-134.

20. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса: учеб. — 2-е изд., перераб. и доп. M.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 360 с.

21. Вестник золотопромышленника: http://gold.prime-tass.ru

22. Владимирова Л.П. Прогнозирование и планирование в условиях рынка: Учебное пособие. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торшвая корпорация «Дашков и К0», 2005. — 400 с.

23. Воронина Н.В., Бабанин В.А., Веслова A.B. «Теоретические аспекты слияний и поглощений в современных условиях». Дайджест-финансы, №5, 2006, стр. 13-21.

24. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская А. «Метод NPV: фундаментальные недостатки». Финансовый менеджер, № 2,3, 2005: http://www.gaap.ru

25. Галицкая К.В. «Экономическая эффективность бизнес-процессов с учетом факторов риска при разработке рудных месторождений золота». Автореферат на соискание ученой степени к.э.н., Иркутск, 2006.

26. Гапоненко Т.В. «Влияние основных рисков на формирование стоимости нематериальных активов промышленного предприятия». Автореферат на соискание ученой степени к.э.н., Москва, 2006.

27. Генкель А. «Рыночная оценка стоимости нефтяных компаний: привлечение средств, или потери потенциальных инвестиций?». Аналитическая лаборатория «Веди», 2002 г.

28. Гостевских А., Шумилин М.В. «Об оценке рисков горного проекта». Минеральные ресурсы. Экономика и управление, № 3, 2001, стр.46-51.

29. Емельяненко Ю.Н. «Влияние факторов риска на экономическую оценку горного предприятия». Горный журнал, № 5, 2004, стр. 9-12.

30. Зб.Засько Ю.Е., Петросов А.А. Методы идентификации и математического моделирования экономических рисков угледобывающего производства // МГГУ, Москва, 2003.

31. Игнатьев С.М. Выступление на XVII съезде Ассоциации российских банков 5 апреля 2006 года.

32. ЗБ.Кавчик Б. «Перспективы непромышленных россыпей». ОАО «Иргиредмет», 2006: http://gold.prime-tass.ruAbulletin/analytics/

33. Качеянц М.Б. Экономическая оценка бизнеса на горных предприятиях: Учебное пособие. -М.: Издательство горного университета, 2003, 98 с.

34. Юпочарева Н.С. «Методы и модели управления стоимостью промышленного предприятия». Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н., Санкт-Петербург, 2005.

35. Козырь Ю.В. «Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия». Автореферат на соискание ученой степени к.э.н., Москва, 2003.

36. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики / Редкол. Л.И. Абалкин (отв. ред.) и др. М.: Экономика, 1989. - 526 с. — (Экон. наследие).

37. Кремнева И.А. «Основные тенденции развития мирового рынка золота». Автореферат на соискание ученой степени к.э.н., Москва, 2005 г.

38. Кузнецова М.А. «Банковские инвестиции в развитие золотодобычи в России». Банковское дело, № 1, 2007, стр. 48-54.

39. Кузнецова М.А. «Золото как инструмент антиинфляционной политики». Банковское дело, № 10, 2006, стр. 15-18.

40. Куликов А.П. «Прогнозирование цен и природной ренты на внутреннем энергетическом рынке России». Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н., Москва, 2006.

41. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2004. - 520 с.

42. Лесков М. «Особенности оценки золотодобывающих предприятий». НБЛзолото, 2006 г.: http://www.nblgold.com

43. Ляпина С., Кирилловых Д. «Некоторые аспекты управления стоимостью бизнеса: опыт США». Государственный университет управления.

44. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: Пер. с 13-го англ.изд. М.: ИНФРА-М, 1999. XXXIV, 974 с.

45. Миллер Ч. «Исследование взаимосвязи теорий циклов и волн Эллиота в режиме компьютерного моделирования»: ЬПр:/^осЫ1Ьгагу.111 .ги/

46. Минасов О.Ю. «Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий». Диссертация на соиск. уч. степ, к.э.н., Москва, 2002.

47. Мининг С.С. «Натуральные аналоги стоимостных оценок запасов рудных месторождений». Горный журнал, №8, 2006, стр. 56-58.

48. Мирзоян Н.В. «Метод капитализации в определении рыночной стоимости бизнеса в рамках оценки инвестиционной привлекательности». Инвестиционный банкинг, № 6, 2006.

49. Мишина В.Ю., Головнин М.Ю. «Российский валютный рынок: достижения на пути либерализации». Проблемы прогнозирования, №4 2006 г., стр. 113-125.

50. Монастырных О.С. «Финансово-экономическое обеспечение развития минерально-сырьевой базы России»: http://gold.prime-tass.ru

51. Мэрфи Дж. Дж. «Технически анализ фьючерсных рынков: теория и практика», http://stocklibrary.h 1 .ru/1/4 2.html60. «На что повлияло снижение ставки рефинансирования». Российский налоговый курьер, № 3, 2004 г.

52. Некрасов Е.М. «Главнейшие источники пополнения запасов в XXI веке». ФГУНПП "Аэрогеология"

53. Николаев В: «Взрывной рост после обвального падения», http://www.bukyi.ru/stat/stat391 .html

54. Общая теория статистики: Статистическая методология в изучении коммерческой деятельности: Учебник / Под ред. О.Э.Башиной, А.А'.Спирина. — 5-е изд., доп. и- перераб. М.: Финансы и статистика, 2001.-440 е.: ил.

55. Орлов А. «О социально-экономической природе современной инфляции». Общество и экономика, №4, 2005, стр. 95-105.67,Офманис Я. «Цикл изменения курса евро-доллар». Журнал «Мировая экономика и международные отношения», №9 2005 г., стр.102-107

56. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 736 е.: ил.

57. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В:А. Щербаков, H.A. Щерабакова. 2-е изд., испр. - Москва: Омега-Л; 2007. - 288 е.: ил., табл..

58. Петросов A.A. Стратегическое планирование и прогнозирование: Учеб. пособие М.: Издательство Московского государственного горного университета, 2001. - 464 с.

59. Петросов А. А., Мангуш К.С. Экономические риски горного производства: Учебное пособие. М.: Издательство Московского государственного горного университета, 2002. - 142 с.

60. Прогнозирование и планирование экономики: Учеб. пособие / В.И. Борисевич, Г.А. Кандаурова, Н.Н. Кандауров и др.; Под общ. ред. В.И. Борисевича, Г. А. Кандауровой. Мн.: Интерпресссервис; Экоперспектива, 2001. — 380 с.

61. Рудаков В.В. «Вернуть лидирующие позиции России в добыче золота». Горный журнал, №10, 2006, стр. 5-11.

62. Рязкова C.B. «Факторы стоимости акционерного капитала». Дайджест-финансы, №4,2006, стр.34-37.

63. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. Пособие / Г.В. Савицкая. 7-е изд., испр. - Мн.: Новое знание, 2002. -704с.

64. Самохвалов В. «Как определить ключевые финансовые факторы стоимости?». Управление компанией, № 1, 2004.

65. Самсонов Н. «Третий полюс планеты». Вестник золотопромышленника, 2006: http://gold.prime-tass.ru/,bulletin/analytics/

66. Сапир Ж. «Каким должен быть уровень инфляции? (О значении давних дискуссий для определения сегодняшней стратегии развития России)». Проблемы прогнозирования, №3, 2006, стр. 11-22.

67. Сибирское информационное агентство: http://www.sia.ru

68. Сидоренко Ю.С. «Слияния и приобретения: объекты оценки и виды стоимости». Аудиторские ведомости, № 12, 2006.

69. Смыслов Д. «Доллар на рубеже веков». Мировая экономика и международные отношения, № 6, 2005, стр. 14-21.

70. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2004. - 176 е.: ил.

71. Стоимость компаний: оценка и управление. Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин., 1999 г. Издательства «Олимп-Бизнес».

72. Таракановский В.И. «К вопросу сохранения и увеличения россыпной золотодобычи в России». Горный журнал, №10, 2006, стр. 35-39.

73. Теплова Т. «Мониторинг финансовой эффективности компаний в рыночной среде». Финансовая газета. Региональный выпуск, №18,19, май 2005 г.

74. Толкаченко Г.Л., Кузина C.B. «Некоторые подходы к обоснованию метода дисконтирования». Финансовая академия, 2003 г.

75. Трачумс В. «Золото дорожает, бриллианты дешевеют», http://www.baltkurs.eom/russian/arhiv/l 9/15dragocennosti.htm

76. Трубецкой К.Н., Пешков A.A., Мацков H.A. «Методы учета инвестиционного риска в, горной промышленности». Открытые горные работы, № 2006, стр. 14-21.

77. Трутнев Ю.П. Доклад на совещании в Магадане 22 ноября 2005 г., «Государственное управление ресурсами», №5, декабрь 2005 г.

78. Украинская биржа драгоценных металлов: http://pda.gold9999.com.ua

79. Университетская информационная система России: http ://www.budgetrf.ru/

80. Федотова M.А., Тазихина Т.В. «Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса». Аудиторские ведомости, № 1, январь 2006 г.

81. Фетисов Г. «Ставка рефинансирования и система рыночных процентных ставок». Мировая экономика и международные отношения, №6, 2005, стр. 66-75.

82. Флеров И.Б. «Золото недр России: мифы, реалии, проблемы»: http://www.bullion.ru/theorv/tutors/?n= 17&sn-1

83. Фондовая биржа «Российская торговая система» (ФБ РТС): www.rtc.ru

84. Худько Е.В. Анализ влияния показателей разреза «Бородинский» на его экономическую устойчивость // Сборник научных трудов студентов магистратуры МГТУ, Вып. 5. М.: Изд-во МГГУ, 2005. - 308 е., стр.65-70.

85. Худько Е.В. Выбор метода оценки стоимости бизнеса золотодобывающей компании // Горный информационно-аналитический бюллетень, №8. — Mi: Изд-во МГГУ, 2006. 408 е., стр.357-360.

86. Худько Е.В. Обоснование влияния цены золота на стоимость золотодобывающих компаний // Горный информационно-аналитический бюллетень, №7. -М.: Изд-во МГГУ, 2007. 406 е., стр.221-226.

87. Худько Е.В. Снижение риска неподтверждения запасов по предприятиям компании ОАО «Лензолото» // Горный информационно-аналитический бюллетень, №5. М.: Изд-во МГГУ, 2005. - 352 е., стр.296-298.

88. Худько Е.В. Экономическая эффективность укрупнения золотодобывающих артелей старателей // Сборник научных трудов студентов магистратуры МГГУ, Вып. 6. — М.: Изд-во МГГУ, 2006. -396 е., стр.130-134.

89. Худько Е.В., Петросов A.A. Экономическое обоснование факторов роста стоимости золотодобывающей компании // Горный информационно-аналитический бюллетень, №5. — М.: Изд-во МГГУ, 2006.-381 с, стр.156-159.

90. Центральный банк Российской Федерации: http://www.cbr.ru

91. Цены и ценообразование: учеб. / И.К. Салимжанов и? др.; под ред. И.К.Салимжанова. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. - 360 с.

92. Чернов А. «555 и выше». Эксперт, №18 2006, стр.34-37.

93. Шапкин A.C. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. — 2-е изд. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2003. - 544 е.: ил.

94. Шипов В. «Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики», Российский клуб оценщиков: http://www.Appraiser.ru108. «Эксперт»: http://www.expert.ru

95. Яковлев А.М. «Динамика цен на золото будет определяться конъюнктурой мирового рынка commodities». Золото. Добывающая промышленность, № 5, 2005: http ://www. goldmining.ru/arhiv/

96. Яковлев A.M. «Золото взяло барьер 600 долларов!». Золото. Добывающая промышленность, 2005: http://www.goldmining.ru/arhiv/

97. Ясин Е. «Нефть, темпы и инфляции». Вопросы экономики, №9, 2005, стр. 4-20.

98. Chan J. «Dollar And Gold»: www.traderscorporation.com113. «Double Jeopardy Revisited». March 24, 2006: http://www.gold-eagle.com/editorials 05/chapmand032606.html

99. Koller T. «What is value-based management?». THE McKINSEY QUARTERLY 1994 NUMBER 3 87.115. «Minex'06: Геологоразведка и минерально-сырьевая база»: http://gold.prime-tass.ru

100. Saville S. «The long-term dollar bear»: www.speculative-investor.com on 9th March 2006.

101. World Gold Council:www.wgc.com