Взаимодействие банковского и промышленного капиталов в инвестиционных процессах переходной экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Наливайский, Юрий Валерьевич

• Наливайский, Юрий Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Наливайский, Юрий Валерьевич

Введение

Глава 1. Общая модель инвестиционного процесса

1.1. Инвестиционный процесс в системе общественного воспроиз- 11 водства.

1.2. Сбережения как источник инвестиций

1.3. Источники инвестиций промышленного предприятия

Глава 2. Банковский и промышленный капиталы: формы взаимодействия и процессы инвестирования.

2.1. Классификация типов сотрудничества банковского и промыш- 48 ленного капиталов

2.2. Формы взаимодействия банковского и промышленного капита- 59 лов в процессе реализации прямых инвестиций

Глава 3. Финансово-промышленные группы как институциональная форма организации инвестиционных потоков.

3.1. Предпосылки формирования финансово-промышленных групп

3.2. Система участия и портфельные инвестиции как базис органи- 92 зации ФПГ

3.3. Инвестиционные потоки в ФПГ

Глава 4. Государственное стимулирование банковских инве- 119 стаций в промышленное производство.

4.1. Роль государства в стимулировании привлечения сбережений 119 населения в хозяйственный оборот

4.2. Государственное стимулирование инвестиционной активности 132 коммерческих банков

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Взаимодействие банковского и промышленного капиталов в инвестиционных процессах переходной экономики»

Актуальность темы исследования. Последующее развитие российской экономики будет определяться, прежде всего, наличием экономического роста и его темпами, которые, в свою очередь, зависят от уровня и масштабов инвестиций.

Инвестиционный кризис, переживаемый на протяжении последнего десятилетия Россией, как никогда прежде актуализировал задачу поиска источников финансирования капитальных вложений в промышленное производство. Основные фонды промышленности, как известно, в подавляющем своем большинстве находятся в плачевнейшем состоянии. В связи с тотальным моральным и физическим устареванием средств труда отечественные предприятия не в состоянии ни только финансировать капитальные вложения, направленные на расширение и развитие производства, но и не способны обеспечивать простое воспроизводство средств производства.

По ряду объективных причин мощного притока инвестиционных ресурсов нельзя ожидать ни от государства, ни от иностранных инвесторов, которых удерживает высокий уровень рисков в российской экономике. Среди крупных источников капитала, который мог бы с наибольшей степенью вероятности быть направлен в промышленное производство, важнейшее место принадлежит банковскому капиталу.

Чтобы воплотить это в реалии российской экономической жизни, успешно разрешить посредством банковской системы проблемы поиска инвестиционных ресурсов для отечественной промышленности, необходимо увеличить массу отечественного банковского капитала (который все еще несопоставим по размерам с промышленным) и, вместе с этим, создать механизм переориентации его на взаимодействие с реальным производством.

Увеличение массы банковского капитала зависит от успешного преодоления склонности населения России производить сбережения в виде наличных валютных накоплений, а не в организованной форме, с помощью институтов, выполняющих подобные функции (банки, страховые, инвестиционные фонды, рынок ценных бумаг). Это выталкивает из экономического оборота по некоторым оценкам до 50 млрд. долл. Однако, привлечение в банковский сектор значительной доли неорганизованных сбережений населения не повлечет за собой роста реальных инвестиций без создания для банковского капитала стимулов трансформации и направления финансовых ресурсов в производственный сектор.

Существующая вплоть до последнего времени практика активных банковских операций охватила не кредитование реального производства, а спекулятивные операции на валютном рынке, рынках корпоративных ценных бумаг и государственных долговых обязательств. Привлечение в банковский сектор указанных неорганизованных сбережений населения не повлечет за собой роста реальных инвестиций, не будет работать эффект их мультипликации без создания для банковского капитала стимулов его приложения в реальном секторе экономики.

Объективная необходимость разработки экономической политики, направленной на решение этой двуединой проблемы требует исследования ряда вопросов теоретико-методологического и практического характера.

Теории инвестиций посвящено большое количество работ как отечественных, так и зарубежных авторов. Прежде всего, фундаментальный вклад в становление теории взаимодействия и трансформации банковского и промышленного капиталов внес К. Маркс. Большинство экономических школ в той или иной степени затрагивали теоретические аспекты инвестиционной деятельности. Среди их представителей можно выделить: Дж.С.Милля,

А.Маршалла, М.И.Туган-Барановского, Й.Шумептера, Г.Касселя, К.Викселя и др. Особое внимание следует обратить на вклад в развитие теории инвестиций Дж.М.Кейнса и его последователей.

Свою трактовку инвестиционных процессов в экономике давали экономисты, произведения которых пользуются в России большой популярностью: П.Самуэльсон, К.Р.Макконнелл и С.Л.Брю, С.Фишер, Р.Дорнбуш и Р.Шмалензи. Эти учения, исследуя макроэкономические механизмы инвестиционного процесса, лишь эпизодически затрагивали вопросы взаимодействия в них банковского и промышленного капиталов. Специфика же современного российского рынка, его проблемы актуализируют именно эту задачу. Среди отечественных авторов данной области знания уделяют существенное внимание Л.Абалкин, Э.Н.Азроянц, С.Батчиков, И.Беляева, Ю.Винслав, С.Глазьев, А.Грязнова, Д.Львов, А.Мовесян, Ю.Яковец и другие ученые. В диссертационном исследовании автор стремился сосредоточить внимание на вопросах теории взаимодействия банковского и промышленного капиталов в инвестиционных процессах, которые по его мнению наименее освещены.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования явились экономические отношения, возникающие при трансформации, интеграции и приложения банковского и промышленного капиталов в инвестиционных процессах.

Объектом исследования явились процессы взаимодействия банковского и промышленного капитала в инвестиционных процессах, обслуживающих реальный сектор российской экономики переходного периода.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в углублении теоретических знаний о процессах взаимодействия банковского и промышленного капиталов и разработке на этой основе форм и моделей их сотрудничества в инвестиционных процессах.

Данная цель предопределила основные задачи:

• изучение на макроэкономическом уровне инвестиционных процессов в реальный сектор экономики и роли в них банковского капитала;

• выявление взаимосвязи между организованными сбережениями населения и прямыми инвестициями;

• анализ и классификация форм взаимодействия банковского и промышленного капиталов, их специфики и тенденций развития в переходной экономике России;

• формирование методологических подходов к выбору системы приоритетов развития форм взаимоотношений между банковским и промышленными секторами отечественной экономики;

• анализ основных черт инвестиционных потоков в таких организационно-экономических формах, как финансово-промышленные группы;

• исследование влияния структуры финансово-промышленной группы на характер инвестиционных потоков и роли ее отдельных субъектов в формировании инвестиционной политики группы в целом;

• выявление возможностей совершенствования государственного механизма стимулирования роста объема банковских инвестиций в промышленное производство.

Методология исследования. Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили положения, концепции и гипотезы, изложенные в трудах отечественных и зарубежных авторов, посвященных исследованию природы капитала и его движения, особенностям процессов формирования и интеграции банковского и промышленного капиталов в переходной экономике России, форм и способов банковских инвестиций в промышленность.

Поставленные в работе задачи решались на основе системно-функционального подхода к сущности движения банковского и промышленного капиталов в инвестиционном процессе с учетом специфических условий переходного периода российской экономики. В рамках этого подхода для реализации задач исследования были использованы методы экономического, логического и статистического анализа.

Нормативно-правовой базой диссертационного исследования явилась система законодательных, нормативных и программных актов Президента, Федерального Собрания, Государственной Думы, Правительства и Центрального Банка РФ.

Эмпирической базой исследования послужили материалы Госкомстата РФ, Минэкономики РФ, ЦБ РФ, информационные материалы, содержащиеся в научных публикациях, а также данные, полученные соискателем в результате изучения официальных источников Администрации Ростовской области.

Положения, выносимые на защиту: •Основной потенциал роста реальных инвестиций как фактор экономического развития России на современном этапе заключается в трансформации неорганизованных сбережений населения в форме наличной российской и иностранной валюты в организованные, в первую очередь посредством банков-^ ской системы. Это в среднесрочной перспективе будет предопределять отечественную кредитную систему как важнейший институциональный сектор притока капитала в промышленность; •Сложившаяся ситуация в промышленном секторе отечественной экономики обусловливает необходимость не только увеличения объемов простого инвестиционного кредитования, но и, в связи с несоответствием финансово-экономического состояния отечественной промышленности общепринятым принципам кредитования, активный переход к формам финансирования инвестиций, адекватным сложившимся экономическим реалиям; •Отечественная банковская система в настоящее время не в состоянии даже частично удовлетворить инвестиционный спрос промышленного сектора, что вызвано влиянием важнейшего сдерживающего фактора - несоответствия уровня доходности финансовых инструментов и рентабельности промышленности, а также повышенными рисками в банковском секторе, связанными с необходимостью трансформации им краткосрочных привлекаемых средств в долгосрочные инвестиции;

Финансово-промышленные группы (ФПГ), как субъекты финансового капитала, на современном этапе развития российской экономики выступают потенциально наиболее перспективной формой взаимодействия банковского и промышленного капиталов в инвестиционных процессах, что обусловлено разрешением при их формировании и функционировании ряда существенных противоречий в экономических интересах членов группы, представляющих банковский и промышленный капиталы;

Основной экономической мотивацией интеграции в ФПГ для отечественных промышленных предприятий выступают открывающиеся перед ними перспективы привлечения прямых инвестиций посредством механизма взаимодействия с банками, входящими в группу, что обусловлено системой участий, развивающейся в масштабах этой ФПГ;

На современном этапе полномасштабное увеличение объемов банковских инвестиций в промышленность станет реальным при активном стимулировании государством этого процесса, которое должно быть направлено, с одной стороны, на увеличение массы организованных сбережений населения, с другой - на пересмотр нормативных и налоговых положений, регулирующих банковскую деятельность, который бы создал необходимую экономическую мотивацию к увеличению доли долгосрочных банковских вложений в отечественный реальный сектор.

Научная новизна. В результате проведенного диссертационного исследования обоснованы концептуально-стратегические подходы к развитию механизма активизации взаимодействия банковского и промышленного капиталов в переходной экономике с целью их реализации в реальном секторе, характеризующиеся следующими элементами новизны:

• Развита теоретическая модель оценки потенциала экономического роста за счет вариации макроэкономических параметров развития национальной экономики, в частности, характеристик, определяющих мощность и направленность инвестиционного процесса;

• Обоснована классификация уровней взаимодействия банковского и промышленного капиталов (по признакам формирования и движения инвестиционных ресурсов), позволяющая учесть важнейшие параметры основных форм взаимодействия, дать их характеристики и проследить динамику в процессе диалектической трансформации от простейших форм к более сложным;

• Впервые выявлена приоритетность структурно-организационных форм ФПГ на основе принципа их дифференциации в зависимости от соотношения уровня отдачи инвестиций и потенциального объема их предложения со стороны банков-членов ФПГ, что позволяет оптимизировать процессы формирования ФПГ и выбор наиболее эффективных организационных форм их функционирования;

• Обоснована модель комплекса мер, направленных на стимулирование увеличения объемов банковских инвестиций в отечественную промышленность, которая заключается в органичном сочетании совершенствования системы обязательных нормативов ЦБ РФ, банковского налогообложения, регулирования доходности финансовых инструментов и увеличении массы организованных сбережений населения.

Практическая и теоретическая значимость исследования. Положения, выводы и рекомендации исследования могут быть использованы при разработке государственной и региональной инвестиционной политики, а также при обосновании банковской политики, направленной на совершенствование взаимоотношений с клиентами, формирования ФПГ. Теоретико-методологические подходы и выводы могут служить основой последующих разработок практических и теоретических проблем развития взаимодействия и интеграции банковского и промышленного капиталов в инвестиционных процессах.

Материалы диссертации использовались автором при его участии в разработке проекта "Основные положения концепции экономической политики Ростовской области", а также при выполнении темы 665/97 "Разработка и оценка эффективности инвестиционного проекта по вводу в эксплуатацию новых мощностей" в НИИ региональной и муниципальной экономики Ростовской государственной экономической академии.

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы докладывались на пяти республиканских и региональных научно-практических конференциях в 1996-98 гг. По результатам исследования опубликованы 15 печатных работ объемом 2,5 печатных листа.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Наливайский, Юрий Валерьевич

Заключение

Проблема экономического роста в настоящее время является основной для России. Национальная экономика, находящаяся на протяжении последнего десятилетия на стадии суженного воспроизводства, остро нуждается в увеличении инвестиций, наращивании производственного потенциала.

В сложившихся российских условиях ни одна из форм накоплений (накопления предприятий, накопления государства, накопления населения и накопления, привлекаемые из-за рубежа), ни все они в совокупности, не в состоянии обеспечивать расширенное воспроизводство в отечественной экономике.

Во-первых, большинство отечественных промышленных предприятия в силу ряда объективных факторов не только не осуществляют накопления, но и использует на текущие нужды суммы амортизационных отчислений, сокращая свои мощности.

Во-вторых, государственный бюджет на протяжении длительного периода времени являясь неадекватным экономическому потенциалу страны, к тому же дефицитным, не в состоянии сформировать сколько-нибудь мощные потоки накоплений и направить их в промышленность.

В-третьих, иностранные инвесторы, обладая необходимым объемом капитала, пока не заинтересованы в его приложении в российской экономике. Прежде всего, их сдерживают высокие политические и экономические риски, что, однако, не помешало иностранным инвесторам проявлять интерес к краткосрочным российским финансовым инструментам в силу их высокой доходности, но не к долгосрочным проектам. Незначительный объем прямых иностранных инвестиций обусловлен также низким уровнем рентабельности отечественной промышленности, исключением пока что является только топливно-энергетический комплекс. Иностранные инвестиции, в которых заинтересованы предприятия, на макроэкономическом уровне имеют и негативные результаты: они не обеспечивают столь высокого эффекта мультипликации инвестиций, как внутренние, поскольку часть капитала уходит за границу в виде дохода на капитал, уменьшая на эту величину объем совокупного спроса в российской экономике.

Наконец, накопления населения, которые, на наш взгляд, являются тем недостаточным условием экономического роста, которые могли бы дать необходимый толчок. Структура сбережений населения России крайне неэффективна: до августовского кризиса 1998 г. примерно половина всех сбережений аккумулировалась в наличной иностранной валюте, тем самым будучи исключены из народнохозяйственного оборота, что, таким образом, уменьшало совокупный спрос. Та же часть сбережений, которые проводились в организованном порядке посредством банковской системы не трансформировались в производительный капитал в силу отсутствия экономической мотивации у банковской системы к долгосрочным инвестициям в промышленность в сочетании с наличием большого объема предложения высокодоходных государственных долговых обязательств, высокой доходности валютных операций.

Таким образом, наиболее реальный потенциал увеличения объемов инвестиционных потоков в отечественную промышленность заключен в трансформации неорганизованных сбережений населения в организованные посредством кредитной системы с одновременным созданием долговременных стимулов для ее субъектов к приложению своих капиталов в реальный сектор.

Применительно к российской экономике справедлива интерпретация кейнсианских воззрений на роль сбережений в экономике не как отрицательно влияющего избыточного объема сбережений, превышающих объем инвестиций, но как недостаточность инвестиций по сравнению с объемом сбережений.

Следует довести именно объем инвестиций до уровня сбережений чтобы страна обрела стабильную экономику, которой присущ экономический рост.

На современном этапе в РФ основным институтом, призванным трансформировать сбережения в производительный капитал выступает банковская система. Ни ценные бумаги, ни пенсионные, страховые, инвестиционные фонды не пользуются среди населения такой популярностью, как, например, на Западе, где эти три способа реализации сбережений привлекают примерно одинаковые объемы ресурсов населения.

Однако, банковский капитал создается не только за счет привлечения средств населения, а на современном этапе развития отечественной экономики средства населения занимают достаточно скромное место в банковских пассивах. Денежные средства предприятий и организаций образуют почти половину банковского капитала, который, как известно, формируется промышленным капиталом. Нами выделяется первый уровень взаимодействия банковского и промышленного капитала в инвестиционном процессе: участие промышленного капитала в создании банковского посредством механизмов расчетно-кассового обслуживания и срочных депозитов предприятий, формирование, тем самым, потенциала для банковских инвестиций.

Средства предприятий высвобождаются по двум причинам: из-за несовершенства производственного процесса, временных разрывов в его этапах, и в следствии процессов накопления, происходящих в промышленности, которые, как правило, осуществляются в рамках достаточно длительного временного периода. Соответственно, банки, обладая краткосрочными пассивами призваны компенсировать недостаток денежных средств, имеющийся у других субъектов рынка

Отечественный банковский капитал носит в подавляющем своем большинстве краткосрочный характер в связи с низким уровнем накоплений, производимых промышленностью, нехватке оборотных средств, а так же по причине повышенной рискованности экономики, ее спекулятивной направленностью. Кроме того, важнейшим фактором незначительного объема долгосрочного кредитования является отсутствие у предприятий соответствующего ликвидного обеспечения. Это, являясь основным условием кредитования и его органичным признаком, соответственно, удаляет большинство российских промышленных предприятий из числа потенциальных заемщиков. Данное обстоятельство необходимо компенсировать развитием форм финансирования инвестиционных проектов, которые не требуют обеспечения, как, например, проектное финансирование и лизинг.

Таким образом, мы выделяем второй уровень взаимодействия банковского и промышленного капиталов - кредитование банками промышленных предприятий (в той или иной форме). На этом уровне особенно четко проявляется противоречие в экономических интересах тех и других: разнонаправленные векторы интересов в цене кредита, как факторе доходности основной деятельности, дополняются неравным положением в выборе партнера, который в конечном счете принадлежит банкам.

Эти противоречия, как отмечалось классиками экономической науки, разрешаются на выделяемом нами третьем уровне взаимодействия - при слиянии банковского и промышленного капиталов и формировании финансового капитала субъектами которого выступают ФПГ в самом широком смысле этой категории. Система участия, являющаяся базисом ФПГ, предопределяет заинтересованность ее членов во всестороннем сотрудничестве, поскольку обусловливает его взаимовыгодность посредством механизма перераспределения финансовых результатов деятельности.

Процессы формирования отечественного финансового капитала развиваются как по общим экономическим законам, так и в соответствии с закономерностями, свойственными российской экономике. Так, например, основной причиной, побуждающий к объединению отечественные промышленные предприятия, становится не конкуренция (как на Западе), но возможность получения дополнительных инвестиционных ресурсов, которые в промышленности крайне недостаточны.

Существующие три типичные организационно-производственные формы ФПГ - вертикально интегрированные, горизонтально интегрированные и диверсифицированные - предопределяют характер инвестиционных потоков в них. В рамках этих форм, исходя из принципов подконтрольности и возможности роста производства нами проведена дифференциация результативности как прямых, так и портфельных инвестиций в ФПГ в целом.

Слияние банковского и промышленного капиталов не охватило в достаточной мере российскую экономику в связи с отсутствием соответствующего государственного регулирования и стимулирования, существующее в странах с развитой рыночной экономикой, в частности, ряд налоговых льгот при обороте ресурсов внутри ФПГ.

В увеличении масштабов отечественного банковского капитала основная роль принадлежит привлечению неорганизованных сбережений населения, которое заметно усложнилось после августа 1998 г. Государство, подорвав доверие вкладчиков к банковской системе отбросило ее далеко назад. А, как показывают опросы, при выборе населением форм сбережений главенствующую роль играет репутация. Необходимо вновь создать стабильные условия функционирования экономики, к которым она приблизилась в 1997 г. и начале 1998 г.

Но основной задачей государства должно стать стимулирование направления ресурсов банков в реальный сектор. Прежде всего, необходимо подвергнуть пересмотру нормативы ЦБ РФ, акцентировать их на увеличение объемов долгосрочных пассивов банков. Затем, на наш взгляд, следует льготировать налогообложение прибыли банков, получаемой от прямых инвестиций в промышленность. Но даже при полном освобождении банков от налога на прибыль инвестиционных операций банки могут по прежнему направлять подавляющую массу капитала на спекулятивные операции при том условии, что таковые будут, как показали расчеты, больше чем в 1,7 раза доходнее долгосрочных вложений в промышленность. Поэтому следует жестко ограничивать доходность валютного рынка и не допустить появление инструментов, подобных ГКО-ОФЗ, сочетающих высокую доходность, ликвидность и низкие риски.

В целом, при проведении государством политики, направленной на стабилизацию и развитие банковской системы, стимулирование банковских инвестиций, можно прогнозировать в отечественной экономике уже к новому тысячелетию экономический рост, который возникнет, по нашему глубокому убеждению, при активном участии банков России.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Наливайский, Юрий Валерьевич, 1999 год

1. Закон Федеральный от 02.12.90 № 395-1 "О банках и банковской деятельности" // Электр. База "Консультант-!-"

2. Закон РСФСР от 26.06.91 № 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" // Электр. База "Консультант+"

3. Закон Федеральный от 10.05.95 № 73-Ф3 "О восстановлении и защите сбережений граждан Российской Федерации" // Электр. База "Консультант-!-"

4. Закон Федеральный от 30.11.95 № 190-ФЗ "О финансово-промышленных группах" // Электр. База "Консультант+"

5. Закон Федеральный от 26.11.98 № 181-ФЗ "О Бюджете развития Российской Федерации" // Электр. База "Консультант+"

6. Постановление Правительства РФ от 03.09.98 №1020 "Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на осуществление лизинговых операций" // Электр. База "Консультант^-"

7. Постановление Правительства РФ от 29.06.95 №633 "О развитии лизинга в инвестиционной деятельности" // Электрон, база "Консультант-!-"

8. Федеральная целевая программа социально-экономического развития Ростовской области на период до 2001 г. Ростов н/Д, 1998.

9. Абалкин Л.И. Зигзаги судьбы: разочарования и надежды. М., 1996. - 112 с.

10. Ю.Аленичева Т.Д. Инвестиционная деятельность финансово-кредитных учреждений // Деньги и кредит. 1995. - №10 - с.60-64

11. П.Аоки М. Фирма в японской экономике: Пер.с англ. Спб.: Лениздат, 1995. -431 с.

12. Аукционек С. Капитальные вложения промышленных предприятий // Вопросы экономики. 1998. - №8 - с. 136-146

13. Банковская система России основные тенденции 1997 г. и перспективы развития (материалы Национального банковского совета при Банке России от J9марта 1998 г.) //Деньги и кредит. 1998. - №3. - С.9-22

14. М.Батизи Э. Уполномоченные банки и финансово-промышленная интеграция // Российский экономический журнал. 1994. - №8 - с. 31-39

15. Батчиков С., Петров Ю. Императив промышленной политики: от монетаристских утопий к экономической реальности // Финансовый бизнес. 1998. - №7. -С.7-12

16. Белова С., Волкова П., Поздняков Е. Амортизационная политика в переходной экономике // Экономист. 1998. - №12 - с. 21-32

17. Белокрылова О.С. Концепция реформы распределения доходов. Ростов н/Д: Из-во Рост. гос. ун-та, 1995. - 196 с.

18. Бобылев Ю. Промышленный спад и структура производства // Экономист. -1996. -№ 12 с. 31-34

19. Болотин В.В. Финансово-промышленные группы: возможности, реальность и нормотворчество // Финансы. 1995. - №7. - с. 8-12

20. Бородин И.А. Денежные накопления: текст лекции РГЭА. Ростов н/Д, 1995. -62 с.

21. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. - 144 с.

22. Бугаян И.Р. Социалистическое производственное накопление Ростов н/Д: Изд-во Рост.гос.ун-та, 1988. - 160 с.

23. Букато В.И. Банки и реальная экономика: поиск новых путей взаимодействия // Деньги и кредит. 1998. - №5. - С.24-26

24. Буклемешев О. Новая инвестиционная теория // Финансовый бизнес. 1996. -№1 - с.17-21

25. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер.с англ. М.:Финансы и статистика, 1996. - 49 л.

26. Виноградов В.А. О системе гарантирования вкладов граждан в коммерческихбанках // Деньги и кредит. 1998. - №3 - с.30-35

27. Виноградов В.В. Возможности кредитования и инвестирования в современных условиях // Деньги и кредит. 1995. - №8 - с.43-45

28. Винслав Ю. Результаты мониторинга деятельности финансово-промышленных групп // Российский экономический журнал. 1997. - №10 - с.29-33

29. Винслав Ю. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах // Российский экономический журнал. 1998. - №3 - с.42-45

30. Власов П., Викторов С. Тигр, застигнутый бурей // Эксперт. 1998. - №21 -с. 16-19

31. Водянов А. Дилемма инвестиционной стратегии государства // Российский экономический журнал. 1997. - №10 - с. 12-19

32. Волков В. 1998 год: экономика и социальная действительность // Экономист. -1998. -№12. -С.3-13

33. Волков В.Н. Российская экономика в 1997 г. // Деньги и кредит 1997. - №12 -с.35-41

34. Востриков П. Состояние инвестиционной деятельности и проблемы кредитования инвестиций // Финансовый бизнес. 1996. - №5 - с. 13-16

35. Гарнер Д., Оуэн Р. и др. Пособие Эрнст энд Янг. Привлечение капитала. Пер. с англ. М.: "Джон Уайли Энд Сонз", 1995. - 486 с.

36. Германова O.E. Производительность труда и капитала: экономическое содержание и проблемы измерения. Ростов н/Д: Изд-во Рост, ун-та, 1995. - 212 с.

37. Глазьев С. Осилим ли подъем? // Экономика и жизнь.- 1999. №7 - фев.

38. Голосова А. Банки и инвестиции: как видят проблему донские банкиры // Из-вестия-Юг. 1997. - 26 сен. - с.З

39. Гранвилл Б. Проблемы стабилизации денежного обращения в России // Вопросы экономики. 1999. - №1 - с. 13-32

40. Григорьев Л. В поисках пути к экономическому росту // Вопросы экономики.1998. -№8-с.35-55

41. Дворецкая А.Е., Никольский Ю.Б. Финансово-промышленные группы: менеджмент + финансы. М.: ПРИНТЛАЙТ, 1995. - 173 с.

42. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике (спецкурс) / Российский экономический журнал. 1998. - №№4-9

43. Дубенецкий Я.Н. Проблемы развития инвестиционной деятельности российских банков // Деньги и кредит. 1996. - №8 - с.21-22

44. Елецкий Н.Д. Основы политической экономии. Ростов-на-Дону, 1997. - 528 с.

45. Иванченко В. Инвестиции экономического роста (новая концепция) // Экономист 1996. - №11 - с.53-60

46. Иванченко В., Фокин Ю. Фонд амортизации: вопросы формирования и использование // Экономист 1997 - №2 - с.28-35

47. Игнатов В.Г., Бородина О.Ю. Малое предпринимательство и его государственная поддержка в России. Ростов н/Д; Рост.кн.изд-во, 1997. - 168 с.

48. Игонина Л.Л. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности // Финансы. 1998. - №9-с. 11-14

49. Илларионов А. Как был организован российский финансовый кризис // Вопросы экономики. 1998. - №11 - с.20-35

50. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового посредника). / Отв.ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. -М.:"СОМИНТЕК", 1993. 752 с

51. Иовчук С., Квашина И. Иностранные капиталовложения в России: состояние и перспективы // Вопросы экономики. 1996. - №12 - с. 112-120

52. Калин А. Инвестиционные возможности ФПГ // Экономика и жизнь. 1995. -№15. - с. 10

53. Касатонов В. Проектное финансирование: сектор экономической инфраструктуры // Финансовый рынок. 1998. - №3 - С.20-25

54. Касатонов В. Рынок проектного финансирования // Финансовый бизнес. 1998.- №7 с.41-48

55. Касатонов В.Ю. Проектное финансирование // Банковское дело. 1996. - №7 -с.2-5

56. Касатонов В.Ю. Проектное финансирование // Банковское дело. 1996. - №8 -с.18-22.

57. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. Петразаводск: Пет-роком, 1993. -306 с.61 .Кизилова Н.М. Налоговое регулирование иностранных инвестиций // Финансы.- 1998. -№8. -С.27-29

58. Киселев В. Банковский капитал несущая конструкция рыночной экономики // Финансовый бизнес - 1997. - №12 - с. 17-23

59. Клейнер Г., Нагрудная Н. Структурно-интеграционные процессы в экономике: принципы формирования и возможности финансово-промышленных групп // Экономика и математические методы. 1995. - Т.31. - Вып.2.

60. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: "Финансы и статистика", 1996. 480 с.

61. Коган М.Л. Предприятие клиент банка. - М:"Акаюр", 1994. - 13,23 л.

62. Комаров В. Инвестиционная составляющая экономики стран СНГ // Российский экономический журнал. 1998. - №4 - с. 92-99

63. Комаров В. Прямые иностранные инвестиции. Проблемы и пути привлечения // Финансовый бизнес. 1998. - №3 - с.44-49

64. Котц Д. Банковский контроль над крупными корпорациями в США. М.: 1982. - 182 с.

65. Крейндель Е. Лопатин А. Есть ли перспективы у финансово-промышленных групп? И Финансовый бизнес. 1998. - №2 - с.55-58

66. Кузнецов Н.Г. Товарно-фондовые отношения: проблемы интеграции Ростов н/Д: Изд-во Рост.гос.ун-та, 1996. - 184 с.

67. Кузнецов Ю. Государственное регулирование инвестиций: акцент смещается на микроуровень // Российский экономический журнал. 1992. - №9 - с.50-54

68. Кузнецов Ю. Инвестиционный кризис в России с позиций австрийской школы // Вопросы экономики. 1998. - №12 - с.95-107

69. Куликов А.Г. Лизинг в России: стоит ли убивать курицу, несущую золотые яйца? // Деньги и кредит. 1998. - №6 - с.35-43

70. Курц Х.Д. Капитал, распределение, эффективный спрос М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998.-294 с.

71. Ларионов И.К. Опыт становления ФПГ в России // Финансы. 1997. - №1 - с.6-8

72. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: оценка ситуации // Российский экономический журнал. 1998. -№3. - С.29-38

73. Лебедев В.М. Развитие инвестиционной сферы в российской экономике И Финансы. 1998. - №7 - с. 15-18

74. Ленин В.И. Империализм, как высшая стадия капитализма. П.С.С. Изд. 5-е, т.21, с.299-426

75. Ленин В.И. Капитализм в сельском хозяйстве. П.С.С. Изд. 5-е, т.4, с.95-152

76. Леонтьева Е.Л. Банки и промышленные компании Японии // Деньги и кредит. -1993. №4. - с. 18-23

77. Макаревич Л.Н. Банки в финансово-промышленных группах // Деньги и кредит. 1996. -№11 -с.63-69

78. Макконнелл Кэмпбелл Р., Брю Стэнли Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Перевод с англ. 11-го изд. М.: Республика, 1992. - 799 с.

79. Мамедов О.Ю. и др. Основы экономической теории: лекции Ростов н/Д: Изд-во Рост.гос.ун-та, 1994, - 203 с.

80. Мамедов О.Ю. Производственное отношение: политико-экономическая модель (материалы к спецкурсу) Ростов н/Д: Феникс, 1997. - 283 с.

81. Маркова Н. Перспективы привлечения финансовых ресурсов к инвестированию производства // Экономист. 1998. - №10 - с.43-51

82. Маркс К. Капитал, т. 1 Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд., т.23

83. Маркс К. Капитал. т.З, ч. 1 Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд., т.25, ч. 1

84. Маршалл А. Принципы экономической науки., в 3 т. Пер.с англ. М.: "Прогресс", 1993.

85. Меркулова Ю.В. На пути к рыночной системе накопления капитала // Общество и экономика. 1997. - №11-12 - с.30-64

86. Мильнер Б. Крупные корпорации Основа подъема и ускоренного развития экономики // Вопросы экономики. - 1998. - №9 - с.66-75

87. Мишин А. Инвестиционная поддержка малого бизнеса // Российский экономический журнал. 1998. - №5 -с.61-70

88. Мовесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. М.: Финансы и статистика, 1997. - 140 с.

89. Мовесян А.Г. Направления и методы интеграции банковского и промышленного капиталов в России // Проблемы прогнозирования. 1998. - №2 - с.92-101

90. Моисеев С.Р. Слияния и поглощения в банковской сфере // Банковское дело. -1998. №7 - с.34-36

91. Москвин В.А. Организация кредитования инвестиционных проектов в коммерческом банке //Банковское дело. 1998. - №5 - с. 16-17

92. Мурлычев A.B. Банки и инвестиции // Деньги и кредит. 1998. - №2 - с.53-55

93. Никологорский Д. О задаче создания условий для начала экономического роста // Общество и экономика. 1998. - №4-5 - с.19-2698.0кумура X. Кооперативный капитализм в Японии. М.: Мысль, 1986. - 260 с.

94. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 1999 год // Деньги и кредит. 1998. - №12. - С.3-35

95. Основные тенденции развития экономики России: итоги 1997 г. и прогноз на 1998 г. // Деньги и кредит 1998. - №1 - с.3-7

96. Плакин В. Кризис инвестиционной сферы российской экономики и пути его преодоления //Вопросы экономики. 1996. - №12 - с. 101-111

97. Погосов И.А. Инвестиционный подход к выходу из экономического кризиса // Проблемы прогнозирования 1996. - №1 - с. 17-24

98. Политическая экономия.т.1, Изд.2-е, доплн. Под общ.ред. Г.А.Козлова. М.: "Мысль", 1969. - 717 с.

99. Попов В. Динамика производства при переходе к рынку: влияние объективных условий и экономической политики // Вопросы экономики. 1998. - №7 -с. 42-64

100. Попов И. Самофинансирование ФПГ: возможности консолидированного баланса // Российский экономический журнал. 1998. - №№2-3.

101. Портфель приватизации и инвестирования (Книга собственника. Книга инвестиционного менеджера) / Отв.ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. -М.:"СОМИНТЕК", 1992. 752 с.

102. Прилуцкий J1.H. Финансовый лизинг. М.: Ось-89, 1997. - 96 с.

103. Прокофьева O.K. Слияние и присоединение банков // Деньги и кредит. 1996. -№11 - с. 50-51

104. Рогова О.Л. Сбалансированность финансово-банковской системы и активизация кредитования реального сектора экономики // Деньги и кредит. 1997. - №1-с. 75-80

105. Рожков К., Смирнов А. Инвестиционный процесс в России // Финансовый бизнес. 1998. - №2 - с.2-12

106. Ш.Россия в цифрах: Крат. стат. сб./Госкомстат России. М.: Финансы и статистика, 1997. - 308 с.

107. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. М.:"Дело", 1995. - 768 с.

108. ПЗ.Сагиндыкова М.О. Особенности реорганизации банков в форме слияния и присоединения // Деньги и кредит. 1998. - №6 -с.66-71

109. Садков В.Г., Гринкевич Л.Г. Стимулировать формирование региональных ФПГ//Финансы. 1998. -№1 - с. 12-14

110. Ш.Самуэльсон П. Экономика. В 2 т. М.: НПО "Алгон" ВНИИСИ, 1992.

111. Саркисянц А.Г. Слияния и банкротства банков: мировой опыт и Россия // Деньги и кредит. 1998. -№2. - С.43-52

112. Семенов С.К. Ограничение инвестиционной активности банков обязательными экономическими нормативами // Банковское дело. 1998. - №7 - с. 34-36

113. Семенюта О.Г. Деньги, кредит, банки в РФ. Учебное пособие. М.: "Контур", 1998.-304 с.

114. Семенюта О.Г. Основные принципы функционирования рыночной экономики России (макроуровень) Ростов н/Д: Изд-во Рост.гос.ун-та, 1994. - 1002. с.

115. Синки Дж.Ф.-мл. Управление финансами в коммерческих банках. М.: Catallaxy, 1994. -419 с.

116. Соколова Е.М. Предприятие и банк. М.: 1995. - 96 с.

117. Социально-экономическое положение России в 1997 г. // Общество и экономика. 1997. -№9-10. - С.130-159

118. Спицын И.О., Спицын Я.О. Маркетинг в банке. "Писпайп" - 1993. - 656 с.

119. Статистический раздел // Экономический журнал ВШЭ. 1997. - №1 - с. 121144

120. Степанов Ю.В. Проблема устойчивости взаимосвязей реального и финансового секторов экономики России // Деньги и кредит. 1996. - №9 -с. 24-28

121. Суворов A.B. Банки и финансово-промышленные группы // Финансы 1998. -№1 - с.15-17

122. Суворов A.B. К вопросу о слиянии банков И Диньги и кредит. 1998. - №4 -с. 53-54

123. Суворов A.B. Роль банков в формировании финансово-промышленных групп Я Банковское дело. 1997. - №11 - с.15-17

124. Телегина Б.А. Вертикальная интеграция и привлечение финансовых ресурсов в нефтегазовом комплексе // Деньги и кредит. 1997. - №12 - с.73-74

125. Третьяков В , Куц А. Источники финасирования из чего выбирать // Рынок ценных бумаг. - 1998. - окт. - С. 13-15

126. Триф А. Инвестиционная и кредитная деятельность коммерческих банков. -М.: Экономика, 1997. 195 с.

127. Турбанов A.B. Банковская система Российской Федерации: проблемы ресгруктуризации // Деньги и кредит 1998. - №2 - с.3-8

128. Уринсон Я. О мерах по оживлению инвестиционного процесса в России // Экономист. 1997. - №1. - с.4-9

129. Уринсои Я. Перспективы инвестиционной активности // Экономист. 1997. -№2 - с. 3-9

130. Усиление роли государственного регулирования в инвестиционной деятельности // Финансовый бизнес. 1997. - №12 - с, 34-41

131. Фальцман В., Синицын В. Стратегия промышленного роста И Экономист. -1998. №8 - с.28-38

132. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал М.:"Прогресс",Ю 1993. - 488с.

133. Хозяинова М. Прямые инвестиции и национальная экономика: мировой опыт // Рынок ценных бумаг. 1998. - окт. - с. 48-51

134. Цуканов И. Финансирование российской промышленности: внешние ивнутренние источники // Деловой экспресс. 1996. - №31. - с, 5 143.Чибриков Г. О финансово-промышленных фуипах И Российский экономический журнал. - 1994. - №2.

135. Шагинян Г.А., Черенков А.Я., Кузнецов Н.Г., Елецкий Н.Д. Основы экономической теории :Учеб. Пособие / РШ1Х Ростов н/Д, 1993. - 244 с.

136. Шарифов В. Опыт неформальной ФПГ' холдингового типа: роль финансовых институтов // Российский экономический журнал. 1997. - №10 - с.33-36

137. Шарп У., Александср Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997 - 1024 с.

138. Шатижт Н.Ф. Анализ зависимостей социалистического расширенного воспроизводства и опыт его моделирования. Новосибирск: 'Наука", 1972

139. Шенк Г Слияния и поглощения на посткризисном финансовом рынке России // Рынок ценных бумаг. 1998. - окг. - с. 89-92

140. Шмелев Н. Кризис внутри кризиса // Вопросы экономики. 1998. - К» 10. -С 4-17

141. Шумггетер И.А. Теория экономического развития (Исследование предпринимательской прибыли, капитана, кредита, процента и циклов конъюнктуры). М., 1983. - 316 с.

142. Щетин В. Проблематика иностранных инвестиций в современном мире // общество и экономика. 1998. - №1 - с.196-202

143. Щиборщ К Выбор форм и методов проектного финансирования // Рынок ценных бумаг. 1998. - окт. - с.21

144. Эклупд К. Эффективная экономика -Шведская модель. М:Экономика, 1991. - 12 л.

145. Яковлев А. Отношение частных вкладчиков к различным формам сбережений // Вопросы экономики. 1998. - №12. - С.46-55

146. Якутии Ю Концептуальные подходы к оценке эффективности корпоративной интеграции // Российский экономический журнал. 1998. - №5 -с. 71-81

147. Ямпольский М.М. Об источниках и условиях использования средств для капвложений // Банковское дело 1998. - №5 с. 18-24

148. Assessing Investment Opportunities in Economies in Transition. Report prepared by Arthur Andersen for die Advisory' Group on Investment (AG!) of the organization for Economic Cooperation and Development (OECD). November, 1993, 73 P.

149. Belli R, Freidlin D„ Julius N. Direct Investment Abroad in 1990 // Survey of -Current - Business, 51(10), Oct. 1991, pp. 26-38

150. Bowden S , Collins M. The Bank of England, Industrial Regeneration, and Hire Рш chase // Economic History Preveiw; 45 (1), February 1992. pp. 120-136

151. Clark K (1984) "unionization and Firm Performance: The Impaction Profits, Grouth, and Productivity. " American Economic Review, vol.74, no.5, pp. 893-919

152. Grout P (1984a) "'Investment and Wages in the Absence of Binding Contrast: A Nash Bargaining Aproach " Hconometrica, vol.52, no.2, pp. 449-460

153. Hansen G. (1985) "Indivisible Labor and the Business Cycle," Journal of Monetary Economics, vol.16, pp. 309» 327

154. Van der Ploeg F. (1987) "Trade Unions, Investment, and Employment: A Non-cooperative Approach," European Economic reveiw, vol.31, pp. 1465-1492