Влияние финансовых институтов на экономический рост в современных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Шикунов, Денис Валерьевич

• Шикунов, Денис Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шикунов, Денис Валерьевич

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы анализа и моделирования экономического роста.

1.1. Теоретические подходы к исследованию факторов экономического роста.

1.2. Моделирование влияние инвестиций на экономический рост.

Глава 2. Финансовые институты в структуре факторов экономического роста.

2.1. Финансовые институты: структура, функции, этапы становления.

2.2. Макроэкономические факторы инвестиционного стимулирования экономического роста в России.

2.3. Влияние фактора капиталообразующих инвестиций на экономический рост в регионах России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Влияние финансовых институтов на экономический рост в современных условиях»

Актуальность исследования

Переход к устойчивому экономическому росту выступает приоритетной задачей на ближайшую перспективу, требующей формирования предпосылок и обоснования адекватных источников. В условиях глобализации финансовые рынки и те средства, которыми располагают финансовые системы, выступают важнейшими источниками экономического роста, которые еще слабо задействованы в российской экономике. Приток иностранных инвестиций в национальную экономику России в определенной мере служит барометром ее политической, экономической и социальной стабильности. Инвестиционная привлекательность регионов положительно влияет на социально-экономическое развитие страны в целом. В то же время приток иностранного капитала усиливает зависимость развития национальной экономики от мировой конъюнктуры и от стран-доноров, что также необходимо учитывать.

Важнейшим фактором экономического роста выступают внутренние источники, которые недостаточно используется в настоящее время, в частности, инвестиционный потенциал банков, инвестиционные ресурсы фондового рынка, а также средства внебюджетных государственных фондов. Инвестиционный потенциал банковской системы является одним из важнейших источников инвестиционных jotokob в экономику. Важнейшую роль на рынках инвестиционных капиталов должны играть коммерческие банки, которые возникли в период экономических реформ как универсальные кредитные организации, аккумулирующие временно свободные денежные средства физических и юридических лиц. Несмотря на более чем десятилетний период проведения экономических реформ инвестиционный потенциал коммерческих банков задействован не в полной мере и важнейшую функцию финансирования инвестиций в реальный сектор экономики они выполняют пока слабо. Внебюджетные фонды имеют значительныйзапас денежных средств, накопленный за счет обязательных и добровольных поступлений, который может составить основу для инвестирования. За период экономических реформ сложилась система законодательного и нормативного регулирования, сформировались механизмы контроля за их деятельностью, то есть были сформированы предпосылки превращения их в надежный и устойчивый финансовый институт.

Механизм экономического роста, основанный на росте цен на энергоносители, с одной стороны, и девальвации рубля, с другой, в настоящее время себя исчерпал. Для обеспечения долгосрочного экономического роста возрастает необходимость формирования внутренних инвестиционных ресурсов. Используя такие инструменты как процентные ставки, норму резервирования и другие банковские рычаги, проблему можно решить лишь частично. Важнейшую роль играют системные механизмы формирования инвестиционных ресурсов, предполагающие развитие современных финансовых институтов экономического роста и соответствующей инфраструктуры.

Степень разработанности проблемы.

Исследуя эффект мультипликатора Дж. М. Кейнс показал, что увеличение инвестиций приводит к росту объемов национального дохода общества, причем в больших размерах, чем первоначальный рост капиталовложений. Основные принципы такого подхода, механизмы его использования для стимулирования экономического роста, детально разработанные и сформулированные в экономической теории Дж.М. Кейнса, позднее были развиты в трудах таких видных ученых как П. Самуэльсон, JT. Кляйн, Ф. Модильяни, Дж. Тобин и др. Модель инвестиции-сбережения (IS-investment-saving) впервые разработанная английским экономистом Дж. Хиксом, получила свое дальнейшее развитие в работах западных экономистов. Исследование зависимости «инвестиции-сбережения» имело большое значение для понимания проблем макроэкономического равновесия с учетом тех процессов, которые происходят на денежном рынке.

Теория Кейнса явилась фундаментальной основой для разработки идей, которые предложили Р. Харрод, Е. Домар, Дж. Робинсон и другие исследователи. Попытки более реалистичного объяснения причин и факторов экономического роста привели к необходимости анализа условий долгосрочного равновесного экономического развития. Харрод сформулировал фундаментальное уравнение равновесного экономического роста, дополнив статическую концепцию Кейнса предпосылками экономической динамики.

Методические подходы к оценке инвестиционных рисков разработаны в научных трудах таких известных представителей современной финансовой теории как Г. Маркович, М. Миллер, Ф. Модильяни, У Шарп.

Огромную роль в переосмыслении факторов экономического роста сыграли работы институционалистов и неоинституционалистов, авторами которых являются Д.Норт, Дж. Скалли, Г.Саймоном, О.Уильямсон, Г.Демсец, Р.Коуз, Дж. Бьюкенен, Г. Таллок, М. Олсон, А.Алчиан,

W

У.Меклинг, М.Дженсен, Ю.Фамм. И.Барцель, С.Чен, Т. Эггертсон и другие ученые. Опираясь на либеральный подход, они обосновали необходимость создания институциональной среды, формирующей условия эффективного рыночного развития, раскрепощения и реализации потенциала хозяйственной системы, что выступает важнейшим фактором экономического роста

Проблема мобилизации сбережений населения в качестве инвестиционного ресурса, содействующего экономическому росту получила дальнейшее развитие в работах В.К. Гуртова, И.Л. Бубнова, Ю.С. Крупнова, Т.В. Любенцова и других авторов. Инвестиционный механизм как системообразующее начало оживления и роста экономики регионов, формирование инвестиционного климата в регионе, формы организации инвестиционной деятельности анализируются в работах Н.С. Гуськова, С.С.

Гуцериева, В.Е. Зенякина, В.В. Крюкова, В.А. Шершунова. Финансовый потенциал инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики и роль государства в регулировании инвестиционного процесса исследуется в работах JI.JI. Игониной, а условия роста инвестиционной активности в работах А.Б. Крутика, Е.Г. Никольской, A.M. Паланкоева.

Особый интерес представляют работы посвященные инвестиционным возможностям внебюджетных фондов. Исследованию проблем инвестиционной деятельности внебюджетных фондов в научной литературе посвящены работы таких авторов как В. Власов, Н. Дробященко, А. Крутов, В. Михальчук, А. Перцев, Е. Пономаренко, К. Савицкий, В. Сосков, А. Шкрапкин, А. Успенский, Е. Якушев. Вопросы законодательного регулирования инвестиционной деятельности внебюджетных фондов отражены в работах С. Алпарова, Н. Братниковой, Б. Долотина, А. Сицова. Вместе с тем недостаточно научных разработок, посвященных теоретическому осмыслению институциональных особенностей функционирования инвестиционного механизма экономического роста, оценке влияния инвестиционного климата на развитие регионов и отраслей, анализу взаимосвязи финансовой подсистемы и реального сектора экономики. Ряд фундаментальных проблем, включающих как общие закономерности, так и специфические особенности инвестиционного процесса, остаются за пределами углубленного анализа. Среди них: мобилизация инвестиционного потенциала сбережений населения, влияние совокупного спроса на экономический рост, инвестиционная активность банков, инвестиционная деятельность внебюджетных фондов. Разработка теоретико-методологических подходов к анализу инвестиционного механизма экономического роста, предполагает обоснование концептуальных подходов к источникам экономического роста, исследование влияния совокупного спроса, предложения, институциональных условий и особенностей. Актуальность и недостаточная разработанность проблемы предопределили выбор темы и основных направлений исследования.

Цели и задачи исследования.

Целью диссертационной работы является теоретическое исследование процесса становления системы финансовых институтов в структуре институтов рынка, их влияния на экономический рост в современных условиях, анализ особенностей инвестиционного поведения банков, как важнейшего фактора экономического развития.

В соответствии с целью исследования были поставлены следующие задачи: исследовать механизм влияния финансовой системы на формирование предпосылок экономического роста;

- изучить закономерности формирования институциональных условий и инвестиционного механизма экономического роста; проанализировать структуру, этапы становления, основные направления реформирования современной банковской системы, ее инвестиционный потенциал;

- рассмотреть состояния инвестиционного сектора российской экономики, выявить основные факторы, влияющие на инвестиционную деятельность внебюджетных фондов;

- исследовать закономерности превращения банковской системы и внебюджетных государственных фондов в надежные и устойчивые финансовые институты, содействующие экономическому росту;

- исследовать влияние привлечения иностранных инвестиций на формирование предпосылок экономического роста.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются тенденции, источники и факторы экономического роста, общие закономерности и специфические особенности превращения банковской системы в надежный финансовый институт, содействующие долгосрочному и устойчивому экономическому росту. Предметом исследования являются экономические отношения, связанные с финансовыми институтами, по поводу формирования инвестиционных ресурсов экономического роста.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Методологической, теоретической и информационной основой диссертационного исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых по проблемам экономического роста, закономерностям развития финансовых институтов, влияния инвестиционной активности на экономическое развитие, материалы периодической печати, законодательные акты Правительства РФ и местных органов власти.

При решении поставленных задач использовались методы экономической статистики, структурного, функционального, институционального и сравнительного анализа.

Теоретические обобщения в работе опираются на методические документы и данные Госкомстата РФ, региональных комитетов по статистике, Центра развития Центрального Банка РФ.

Научная новизна диссертационного исследования:

- Представлено теоретическое обоснование влияния финансовых институтов на формирование предпосылок экономического роста посредством становления эффективных механизмов аккумулирования сбережений и трансформации их в инвестиции, с одной стороны, перераспределения ресурсов между секторами экономики и стимулирования прогрессивных структурных изменений, с другой.

- Выявлены закономерности превращения банковской системы в надежный институт, содействующий долгосрочному экономическому росту: формирование законодательной базы; развитие банковской инфраструктуры; обеспечение устойчивости национальной валюты; повышение уровня и качества жизни населения; развитие малого и среднего бизнеса; повышение конкурентоспособности национальной экономики.

- Выявлены факторы, сдерживающие развитие банковской инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики: низкая рентабельность предприятий; необходимость реализации долгосрочных инвестиционных программ по техническому перевооружению предприятий; высокие риски; слабая защищенность прав собственности, в том числе частной собственности на землю.

- Проанализированы последствия сужения инвестиционных потоков в экономику в период экономического кризиса, важнейшими среди которых являются: понижение инвестиционной активности в базовых отраслях; спад производства, сдерживание прогрессивных структурных изменений; снижение инвестиционного потенциала банковской системы.

- Выявлены особенности посткризисного развития банковской системы: изменение структуры кредитного портфеля российских банков, понижение степени валютизации, расширение практики предоставления кредитов непосредственным производителям, усиление тенденция дедолларизации кредита.

- Обосновано, что современный этап развития обнаруживает более высокую готовность предприятий к приему инвестиций на цели модернизации, чем в предшествующие годы, что обусловлено сокращением доли убыточных предприятий, масштабов взаимозачетов и бартерных операций, укреплением позиций рыночного сектора и ослаблением влияния нерыночных отношений.

-Выявлена отраслевая и региональная «асимметрия» прямых иностранных ( , \ инвестиций в экономику России, установлено, что большая часть инвестиций направляется в крупнейшие мегаполисы и регионы с развитой торговой, транспортной, информационной инфраструктурой, высоким потребительским спросом, высокой плотностью экспортоориентированных предприятий сырьевого сектора.

-Выполнен анализ отраслевой структуры прямых иностранных инвестиций в национальную экономику России, выявлено, что значительная доля инвестиций направляется в ориентированные на экспорт отрасли топливно-энергетического комплекса, горнодобывающую, деревообрабатывающую, целлюлозно-бумажную, нефтехимическую промышленность, а также прибыльные проекты с малыми сроками окупаемости и низкой фондоемкостью (телекоммуникации, торговля и общественное питание, пищевая промышленность, финансовые услуги).

Теоретическая и практическая значимость работы.

Теоретическая значимость работы заключается в том, что результаты исследования способствуют расширению теоретической базы, необходимой * для изучения влияния финансовых институтов на экономический рост. Практическая значимость исследования состоит в том, что рекомендации автора могут быть использованы при разработке программ, направленных на повышение стимулирующей роли инвестиционных возможностей банков. Полученные теоретические и практические результаты могут быть использованы в учебном процессе при разработке отдельных разделов курсов по экономической теории, а также спецкурсов.

Апробация работы.

Основные положения диссертационной работы на различных этапах разработки проблемы были представлены в докладах на международных, всероссийских и региональных конференциях, докладывались на семинарах I кафедры экономической теории СГСЭУ. Выводы и положения диссертационного исследования докладывались на Всероссийской научно-практической конференции «Мониторинг рынка банковских услуг», 2 апреля 2002г., Саратов; международной научно-практической конференции «Развитие народного хозяйства в Западном Казахстане: потенциал, проблемы и перспективы», 13-14 июня 2003 г., Уральск; научно-практической конференции «Теория и практика управления общественными институтами и процессами в России», Саратов, 2003 г.

Объем и структура и диссертационной работы. Работа состоит из введения, двух глав, включающих пять параграфов, заключения и библиографического списка. Во введении исследуется актуальность и степень разработанности проблемы. В первой главе рассматриваются теоретико-методологические основы исследования и моделирования источников экономического роста. Во второй главе рассмотрены общие закономерности и специфические особенности формирования финансовых институтов как факторов экономического роста. Анализируются основные характеристики инвестиционного процесса в рыночной экономике, становление институтов инвестиционной инфраструктуры, финансовое обеспечение инвестиций, выявлена специфика реализации инвестиционного процесса в переходной экономике России. В заключении представлены выводы и рекомендации.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Шикунов, Денис Валерьевич

Заключение

Российская экономика за годы системных преобразований и экономических реформ пройдя этапы стагнации и оживления, вышла на траекторию экономического роста. В настоящее время необходим фундаментальный анализ механизмов спроса, предложения, а также институциональных условий, которые и способны обеспечить устойчивый рост хозяйственной системы в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Между сторонниками неоклассического и неокейнсианского подходов к анализу факторов и предпосылок экономического роста до сих пор не утихают споры. Сторонники неоклассической теории основывают свои исследования на гипотезе о том, что экономика является саморегулирующейся и самонастраивающейся системой. Предполагается, что механизмы рыночного регулирования автоматически приводят экономическую систему в состояние равновесия спроса и предложения. Накопление, обеспечивающее достаточное для удовлетворения инвестиционного спроса объема сбережений, рассматривается в качестве ключевого механизма роста объемов производства. Сбережения, которые беспрепятственно воплощаются в инвестиции, определяются как лимитирующий фактор.

Для количественной оценки тенденций экономического роста традиционно используется аппарат производственных функций. Будучи основополагающим понятием неоклассических моделей, производственная макроэкономическая функция отражает равновесное состояние выпуска продукции и определяющих его факторов, таких как капитал, труд, земля, технологии, с одной стороны, и соотношение между национальным продуктом и источниками богатства общества, используемыми в экономике, с другой. Аппарат производственных функций позволяет определить, во-первых, динамику факторов производства, во-вторых, их пропорции, детерминирующие выбор в данных макроэкономических условиях определенной технологической комбинации труда и капитала. Стратегия экономического роста, отражаемая перемещением от изокванты более низкого порядка к изокванте более высокого порядка, позволяет выбрать трудоемкий, трудосберегающий, капиталоемкий, капиталосберегающий, нейтральный и другие варианты развития.

Предпосылки кейнсианской теории экономического роста включает качественно иные гипотезы, главные из которых: «несаморегулируемость» рыночной экономики, несовершенство информации, относительная негибкость цен, нетождественность условий сбережения и инвестирования. Таким образом, расширяется само понятие равновесия, а спрос и предложение балансируются в условиях недоиспользования определенной части ресурсов. Поскольку информация несовершенна, а основанные на ней оценки рыночной конъюнктуры неточны, важную роль играют ожидания экономических агентов (в связи с этим необходим анализ и учет факторов, влияющих на принятие решений). Спрос на деньги будет возрастать в том случае, когда ожидания экономических агентов относительно будущей конъюнктуры будут неблагоприятными. «Погоня за деньгами» способствует повышению нормы процента, что ослабляет инвестиционную активность.

В условиях нарушения исходного состояния равновесия центральной проблемой становится мультипликатор инвестиций, от величины которого зависит объем производства, при котором будут сбалансированы ожидаемые сбережения и капиталовложения.

Кейнсианцы считают несостоятельным утверждение классиков о том, что фирмы будут инвестировать больше, если домохозяйства повысят уровень сбережений. Обосновывается это тем, что решение о сбережениях и инвестициях принимаются различными группами людей, которые руководствуются разными мотивами. Уровень сбережений, по мнению кейнсианцев, определяет отнюдь не ставка процента, а национальный доход. Величина инвестиций зависит и от нормы прибыли, которую фирмы ожидают получить от инвестиций. Во время спада производства уровень инвестиций будет низким и, возможно, будет падать ещё, несмотря на значительное снижение ставки процента. И наоборот, когда потребность в инвестициях крайне велика, снижение ставки процента не является главным стимулом.

Огромную роль в переосмыслении факторов экономического роста сыграли работы институционалистов и неоинституционалистов. Опираясь на либеральный подход, они считают, что необходимо создание институциональной среды, формирующей условия эффективного рыночного развития, раскрепощения и реализации потенциала хозяйственной системы, что выступает важнейшим фактором экономического роста. Они рассматривают экономический рост как институциональный процесс, а экономические изменения изучают в контексте институциональных. На интегрированной основе единства экономических и институциональных факторов возможно создание общей теории экономического роста, способной адекватно отразить и объяснить происходящие перемены в национальных экономических системах.

Финансовые институты включают: рынки, посредников, фирмы, предоставляющие финансовые услуги, то есть те институты, с помощью которых контрагенты рынка реализуют принимаемые ими финансовые решения. В структуре финансовых институтов следует особо выделить коммерческие банки, как универсальные, так и специализированные; небанковские кредитно-финансовые институты, в том числе финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, кредитные союзы и товарищества; инвестиционные институты, среди которых инвестиционные компании, фонды, фондовые биржи и т.д. Различные группы финансовых институтов имеют свои специфические особенности, которые проявляются в функционировании механизма аккумулирования и размещения инвестиционных ресурсов.

Даже в странах с высоким уровнем самофинансирования, внутренние денежные ресурсы предприятий полностью не обеспечивают потребностей в инвестициях, особенно на этапе структурных сдвигов в экономике. Важнейшим источником удовлетворения инвестиционного спроса является банковская систем, которая, аккумулируя временно свободные средства, направляет их в динамично развивающиеся отрасли и сектора экономики. Различают универсальные коммерческие банки, которые представлены в различных секторах финансового рынка, являясь многофункциональными учреждениями, и специализированные инвестиционные банки, особенностью которых является ориентация на долгосрочное кредитование. Современная кредитная система западных стран включает, как правило, два типа инвестиционных банков, во-первых, банки, предоставляющие услуги, связанные с торговлей и размещением ценных бумаг, во-вторых, банки, выполняющие среднесрочное и долгосрочное кредитование. Инвестиционные банки первого типа не обслуживают вклады населения и фирм, формируя собственные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг и привлечения кредитов, они получили развитие в США, Канаде, Англии, Австралии. Инвестиционные банки второго типа распространены во Франции, Италии, Испании, Швеции, а также в ряде развивающихся стран. В некоторых странах строгое разграничение провести трудно, так как инвестиционные банки выполняют функции, характерные для того и другого типов.

К числу специфических финансовых институтов принадлежат ипотечные банки, которые привлекают и размещают инвестиционные ресурсы под залог недвижимости (земли, строений) на долгосрочной основе. Помимо основной деятельности они выполняют ряд дополнительных финансовых услуг, в том числе связанных с выдачей ссуд под залог ценных бумаг, вложением средств в ценные бумаги и др.

В составе небанковских финансовых институтов следует выделить страховые общества, пенсионные фонды, финансовые компании, кредитные союзы и т.д. Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих, отчислений фирм (пенсионный фонд, страховые общества), кредитов банков, собственных краткосрочных обязательств (финансовые компании), оплаты паев, выпуска займов (кредитные союзы) и других источников.

К инвестиционным институтам относятся определенные виды специальных финансово-кредитных институтов, в частности инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи и т.д.

Влияние финансовой подсистемы на экономику осуществляется, прежде всего, через механизмы перераспределения средств и трансформации сбережений в инвестиции. Финансовые потоки устремляются от тех контрагентов рынка, которые имеют временные излишки финансовых средств, к тем, кто в них нуждается для реализации целей инвестирования в экономику. Будучи зависимы от общего уровня экономического развития и специфических особенностей хозяйственных систем, финансовые институты разных стран отличаются друг от друга, они также меняются во времени. При этом функции финансовой системы имеют более стабильный характер, чем ее институты. В экономической литературе традиционно выделяют следующие базовые функции финансовой системы: пространственно-временное перераспределение финансовых ресурсов, управление рисками, осуществление финансовых расчетов, аккумулирование и концентрация финансовых ресурсов, информационная поддержка, содействие принятию финансовых решений.

Несмотря на то, что степень монетизации российской экономики в последние годы повысилась, она является недостаточной по критериям страны с рыночной экономикой. В связи с этим важную роль играют системные механизмы формирования инвестиционных ресурсов. В то же время упование на значимость краткосрочных денежных ресурсов отрицательно влияет на стабильность финансового сектора и экономики в целом. «Короткие» зарубежные денежные средства не должны доминировать в общей денежной массе, т.к. их движение способно дестабилизировать экономику страны. Нельзя сбрасывать со счетов и возможность влияния иностранных инвесторов на принятие определенных решений. Защита национальных интересов, проведение экономической политики в соответствии с национальными приоритетами предполагают более активное использование внутренних источников финансового сектора и активную роль отечественного бизнеса.

Сложившаяся российская банковская система прошла ряд этапов своего становления. На первом этапе ресурсы банковской системы формировались преимущественно за счет средств предприятий, доля которых в пассивах банковской системы многократно превышало долю депозитов населения, обесценившихся в результате инфляции. Привлекательность банковского бизнеса этого периода во многом была обусловлена низкими требованиями к стартовому капиталу банков, возможностью присвоения банками части эмиссионного дохода, а также «дохода» от инфляции и постоянного падения курса национальной валюты (рубля).

Фактически происходило перераспределение добавленной стоимости от реального сектора к банковскому, посредством участия предприятий в уставном капитале банков, "бесплатного" использования банками средств на текущих и расчетных счетах.

Характерной чертой второго этапа развития является рост банковских инвестиций в государственные долговые обязательства. Необходимо особо подчеркнуть, что высокий уровень доходностей государственных облигаций, не соответствовал макроэкономическим показателям (уровню инфляции и росту курса доллара). Российские банки стали активными покупателями не только рублевых, но и валютных облигаций российского правительства. Государственные ценные бумаги стали основным источником доходов банковской системы. В то время как доля доходов от кредитных вложений, которые являются основой банковского бизнеса во всем мире, была значительно ниже.

К активным внешним заимствованиям банки подталкивали относительно низкие уровни процентных ставок по внешним займам, которые становились исключительно привлекательными в условиях практически гарантированной стабильности курса рубля. В то же время, объективное отсутствие существенных внутренних сбережений в российской экономике не позволяло банкам всерьез рассчитывать на развитие своего бизнеса без привлечения внешних ресурсов. Поскольку российские банки являлись новыми партнерами для иностранных финансовых институтов, предоставляемые последними кредиты были, как правило, краткосрочные. В результате российская банковская система резко усилила зависимость от мировых рынков.

В экономической литературе активно обсуждаются основные направления превращения российского финансового сектора в высокоэффективный механизм финансирования реальной экономики и стимулирования экономического роста.

Необходимо подчеркнуть, что современный этап развития обнаруживает более высокую готовность предприятий к приему инвестиций на цели модернизации, чем в предшествующие годы. Это обусловлено сокращением доли убыточных предприятий, масштабов взаимозачетов и бартерных операций, повышением степени монетизации экономики, укреплением позиций рыночного сектора и ослаблением влияния нерыночных отношений. Нехватка фактического капитала может быть отчасти восполнена за счет привлеченных средств. Однако структура ресурсной базы российских банков в настоящее время такова, что она не позволяет существенно увеличивать объемы долгосрочного кредитования. В структуре привлеченных средств продолжают преобладать средства предприятий, а это наиболее краткосрочные из основных видов ресурсов.

Фактически при кредитовании происходит перераспределение средств внутри реального сектора между разными предприятиями (прежде всего внутри финансово-промышленных групп) и в меньшей степени - между различными секторами экономики.

Возможны три сценария дальнейшего развития российской банковской системы, которые активно обсуждаются в экономической литературе.

Первый, «инерционный», предполагает сохранение доминирования государственных банков (Сбербанк, ВТБ), или формирующихся на их основе финансовых холдингов, при переходе контроля над ними от Банка России к Правительству. Именно на государственные банки будет приходиться и основной прирост активов, главным образом за счет кредитования и, отчасти, вложения в ценные бумаги.

Второй возможный сценарий базируется на доминировании небольшой группы крупнейших банков с вытеснением с рынка средних и мелких банков, а также с резким ограничением возможностей государственных банков. Хотя эта модель направлена на преодоление, сложившегося дефицита крупных структурообразующих банков, она угрожает развитию конкуренции в секторе банковских услуг, снижению их качества и подрывает функционирование региональных независимых средних банков. Третий сценарий, который условно можно называть «конкурентным», предполагает некоторый компромисс между поддержкой концентрации капитала и становлением «ядра» системообразующих банков, с одной стороны, а также поощрением развития средних банков и конкуренции как между ними, так и между крупными банковскими структурами, с другой стороны. При этом, несмотря на повышение уровня концентрации, средние банки смогут развиваться достаточно динамично, доля государства в капитале банковской системы понизится, а доверие населения к банковской системе повысится.

Кроме того, обсуждается и четвертая модель, связанная с растущим иностранным участием и вытеснением российских банков иностранными конкурентами. Структура российской экономики требует наличия в банковской системе как крупных многофилиальных банков, так и небольших кредитных организаций, специализирующихся на узком круге операций. В связи с этим институциональная структура банковской системы должна развиваться эволюционно, отражая перемены в экономике.

Огромную роль в мировой экономике играют банки развития. Расширение их деятельности выступает одной из важнейших тенденций развития рынка инвестиционных услуг. Банки развития осуществляют финансирование важнейших экономических проектов при поддержке государства. В ведущих странах Запада существуют как частные так и государственные банки развития, которые различаются не только размерами, но и организационно-правовыми формами, а также направлениями деятельности. Они стимулируют развитие определенных сфер экономики, занимаются выдачей долгосрочных кредитов, поддержкой кризисных отраслей, имеющих важное значение для национальной экономики в целом, кредитованием экспорта, содействием развитию отдельных регионов и т.д.

Российская экономика нуждается в формировании эффективного механизма взаимодействия государства, банков, нефинансовых предприятия, совершенствовании сложившихся форм инвестиционной деятельности, проведении активной инвестиционной политики.

Инвестиционный механизм выступает системообразующим фактором экономического роста. Мобилизация и эффективное использование инвестиционных ресурсов предполагает анализ имеющихся источников и потенциала инвесторов, возможностей их привлечения в реальный сектор экономики и выработку долгосрочных стратегии обеспечения высокой отдачи вовлекаемых в оборот средств.

Чем шире процесс инвестирования, тем большую роль играют частные коммерческие учреждения. Государство в экономически развитых странах выполняет функцию создания наиболее благоприятных условий стимулирующих частные инвестиции в развитие экономики. Классификация форм и видов инвестиций позволяет выделить определенные типологические группы, имеющие сходные основания для объединений. В качестве базисных типологических признаков могут выступать объекты, сроки, цели вложений, формы собственности и другие основания. В зависимости от структуры вложений, различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции включают весь совокупный объем инвестиций, вложенных в средства производства, прирост товарно-материальных запасов, а также новое строительство. Чистые инвестиции отличаются от валовых (в сторону уменьшения) на величину амортизационных отчислений. Положительная динамика чистых инвестиций характерна для стадии подъема и роста деловой активности. По характеру вложений разграничивают реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции отражают вложения в реальные экономические активы: материальные ресурсы, элементы физического капитала, нематериальные активы, такие как интеллектуальная и научно-техническая продукция. Базовые реальные инвестиции осуществляются в форме капиталовложений, они выступают капиталообразующими инвестициями. Финансовые инвестиции представляют собой ценные бумаги, банковские депозиты, паи, то есть вложения средств в финансовые активы. В зависимости от цели различают прямые и портфельные инвестиции. Прямые инвестиции - это вложения в уставный капитал фирм и компаний, в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Портфельные инвестиции представляют собой вложения средств в долгосрочные ценные бумаги с целью извлечения дохода в форме дивидендов, процентов, прироста рыночной стоимости объектов, определенных денежных выплат. Подобные вложения либо слишком малы, либо распределены между держателями, что не могут обеспечить их владельцам контроль. Разновидностью портфельных инвестиций является вложение средств в акции (облигации) других предприятий. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды - доход на ценные бумаги. Вряд ли можно согласиться с часто встречающейся в литературе классификацией инвестиций, объединяющей реальные и портфельные инвестиции в одну типологическую группу. Следует поддержать тех авторов, которые считают такой подход ошибочным, поскольку реальные инвестиции помимо вложений в физические элементы производительного капитала включают вложения в другие формы реальных активов, в частности нематериальные активы в форме интеллектуальной продукции. В то же время финансовые инвестиции включают вложения как в ценные бумаги, так и в другие финансовые инструменты. Кроме того, определенная часть портфельных инвестиций, например, вложений в ценные бумаги производственных предприятий при их первичном размещении, предназначена для привлечения средств в производство.

По срокам инвестирования в экономической литературе выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции. При этом вложения средств на период до одного года рассматриваются как краткосрочные, они часто носят спекулятивный характер. Средства, вложенные на период от одного года до трех лет рассматриваются как среднесрочные, а на срок свыше трех лет как долгосрочные. По формам собственности разграничивают государственные, частные, смешанные инвестиции. К частным относят негосударственных инвесторов, в том числе граждан и предприятия, имеющие негосударственную форму собственности. Вложения, осуществляемые государственными органами власти, предприятиями государственной формы собственности относят к государственным. По источникам поступления финансовых средств различают внутренние и иностранные инвестиции. Последние представляют собой вложения средств иностранных фирм, организаций, государств, граждан. По степени риска различают: агрессивные (высокая степень риска), консервативные (пониженный риск), умеренные (умеренная степень риска) инвестиции.

Объем инвестиций, направляемый в реальный сектор экономики, является функцией ряда переменных. Наиболее важными факторами являются уровень и структура совокупного спроса, норма процента, предельная эффективность капитала, состояние финансово-кредитной системы, условия трансформации сбережений в инвестиции, уровень развития капитал опроизводящих отраслей, направления структурных сдвигов в экономике. Уровень и структура совокупного спроса, являясь экономическим индикатором, влияющим на инвестиционную деятельность, служит определенным ориентиром для инвесторов. Норма процента отражает степень доступности заемных средств для товаропроизводителей. Определенную роль играет и система налогообложения. Высокое налоговое давление не стимулирует инвестиционную активность. Инвестиционный процесс чувствителен также и темпам инфляции. В условиях высокой инфляции предпочтение может быть отдано спекулятивным операциям, вместо капиталовложений в реальный сектор экономики.

Серьезное влияние на инвестиционный процесс оказывают механизмы регулирования денежно-кредитной системы и условия трансформации инвестиций в сбережения. Деньги должны эффективно работать на инвестиции, а это, как правило, бывает в стабильно функционирующей экономической системе. Материально-вещественная структура инвестиционного процесса отражает уровень развития капиталопроизводящих отраслей.

Инвестиции выполняют ряд важных экономических функций. На макро уровне инвестиции являются основой стимулирования экономического роста, технологического обновления производства, повышения качества и конкурентоспособности продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития отраслевой структуры, развития образования, здравоохранения, культуры, обеспечения обороноспособности страны и т.д.

На микро этом уровне они необходимы, прежде всего, для расширения и развития производства; недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов; повышения технического уровня производства; повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия; осуществления природоохранных мероприятий; приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

Сужение инвестиционных потоков в экономику в условиях слабого развития финансового сектора существенно повлияло на спад производства в период экономического кризиса. Глубокий инвестиционный спад в этот период затронул почти все отрасли национальной экономики России. Кроме того, на развитии реального сектора экономики негативно отразилось снижение инвестиционного потенциала банковской системы, которая в экономически развитых странах является основным источником инвестиционных ресурсов. Возможности государственного финансирования были существенного ограничены существовавшим бюджетным дефицитом и правительственным курсом на сокращение государственного участия в финансировании капитальных вложений.

На российском финансовом рынке можно выделить три группы институтов, которые вовлечены в механизм инвестирования. Во-первых, коммерческие банки, расширяя спектр выполняемых операций и услуг, они стремятся диверсифицировать риски. Во-вторых, специализированные банки, ориентированные на инвестиционный бизнес. В- третьих, небанковские институты. В Российской экономике по оценкам специалистов, основной объем инвестиций приходится на коммерческие банки.

Огромную роль в формировании предпосылок экономического роста играет привлечение иностранных инвестиций. Интеграция России в мирохозяйственные связи повышает роль иностранных инвестиций в национальной экономике. Прямые иностранные инвестиции оказывают существенное влияние на экономический рост, поскольку способствуют развитию определенных отраслей и регионов, стимулируют экспортоориентированные производства, содействуют взаимовыгодному обмену технологиями и нововведениями, активизируют конкуренцию. Вместе с тем объемы иностранных инвестиций во многом зависят от того, какие условия для их использования созданы в принимающих регионах, то есть насколько благоприятен инвестиционный климат в стране-реципиенте. Проведенный анализ показывает, что зарубежные инвесторы не спешат направлять средства в фондоемкие отрасли или сектора, находящие в сложном экономическом положении. При этом на принятие решений зарубежных инвесторов существенное влияние оказывают как общие риски, так и необходимость долгосрочного инвестирования в техническое перевооружение производств. В диссертационном исследовании отмечается, что в число мер стимулирования прямых иностранных инвестиций в российскую экономику, кроме улучшения макроэкономической ситуации, должны быть включены такие как создание системы льгот в отдельных отраслях и регионах на основе раздела продукции и механизма свободных экономических зон, создание нормативной базы по концессиям, четкое разграничение прав собственности между хозяйствующими субъектами, упрощение системы налогообложения, реализация механизма страхования иностранных инвестиций.

Таким образом, инвестиционный механизм выступает системообразующим фактором экономического роста. Инвестиционный процесс сопряжен с ключевой проблемой перераспределения инвестиционных потоков в пользу реального сектора экономики. Лишь в этом случае инвестиционный процесс будет сопровождаться положительной экономической динамикой и эффективными структурными сдвигами. Для реализации указанных целей необходимы согласованные действия трех важнейших контрагентов рынка, а именно: государства, финансовой подсистемы и реального сектора экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шикунов, Денис Валерьевич, 2003 год

1. Официальные материалы

2. Конституция Российской Федерации. М. Изд-во «Прогресс». -1994. 236с.

3. Федеральный закон «О внесении изменений в порядок уплаты страховых взносов работодателями в Пенсионный фонд Российской Федерации // Российская газета 2000г. 10 января.

4. Регионы России. Статистический сборник / Госкомстат М.: Госкомстат, 2002.-т.2.-797с.

5. Россия в цифрах. Статистический сборник. М., 2002.

6. Монографии, брошюры, научные статьи

7. Абалкин Л.И. Вызовы нового века — М.: Институт экономики РАН. 2001.

8. Абалкин Л.И. Логика экономического роста М.: Институт экономики РАН. 2002.

9. Абалкин Л.И. Страна располагает условиями для вывода экономики на путь устойчивого роста // Экономист. 1996. - № 1.-е. 3-9

10. Абалкин Л.И. Стратегия экономического роста и инфляция // Финансовый бизнес. -1997.-№2.-с. 2-6

11. Абрамов А. Российский фондовый рынок бег по вверх идущему эскалатору // РЦБ - 2001 -№8.

12. Ю.Авраамова ЕМ, Овчарова Л.Н. Сбережения населения: перспективы частного инвестирования // СоцИс: Социальные исследования. -1998. № 1.-е. 62-68.

13. Авраменко С. Новые формы инвестиций в условиях переходной экономики // Экономист. -1999. № 3. - с. 92-96.

14. Алексеев А.В. Альтернативные оценки российского промышленного роста // ЭКО: Экономика и организация промышленного производства. -1994.-№11.-с. 94-108.

15. З.Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. -128 с.

16. М.Алпаров С. Некоторые аспекты законодательства связанные с негосударственными пенсионными фондами // РЦБ 2001 - №16.

17. Астахов В.П. Ценные бумаги. М.: ПРИОР, -1998. - 288 с.

18. Афанасенко И.Д., Ковалев С.Г., Муравьев А.И., Попов А.И. Очерки теории переходной экономики. СПб: СПбУЭиФ, 1995. - 242 с.

19. П.Балацкий Е.В. Инфляционные налоги и экономический рост // Экономика и математические методы. -1997. т.ЗЗ. - вып. 3. - с. 43-58.

20. Баранов АО., Терлеев М.А. Влияние изменения денежной массы и ставки процента на макроэкономическую динамику в России // ЭКО: Экономика и организация промышленного производства. -1997. № 10. - с. 70-82

21. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, -1998. - 301 с.

22. Баумгертнер В.Ф. Инвестиционные решения в системе предпринимательства. СПб: СПУЭиФ, 1998-100с.

23. Бернштам М.С., Гуриев СМ, Оленев Н.Н. Механизм стимулирования экономического роста посредством восстановления сбережений населения // Экономика и математические методы. -1996. -т.32. вып. 3. - с. 31 -53

24. Бесман О., Хромов Р. Финансирование из фонда прямых инвестиций. Опыт компании «ФанТЕК» // Рынок ценных бумаг. -1999. № 1.-е. 21-24

25. Бирман И.Я. Измерение экономического роста // Экономика и математические методы. 1996.-Т.32. - вып.4. -с. 146-154

26. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под редакцией Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631 с.

27. Богатко О.В. Задача формирования портфеля инвестора в инвестиционных фондах // Экономический журнал высшей школы экономики. -1998. -т.2. -№ 3.-е. 379-383

28. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. -142 с.

29. Братчикова Н. Внебюджетные фонды: плательщики, тарифы и льготы. //Право и экономика 1999 - №10.

30. Братчикова Н. Изменения в законодательстве о внебюджетных фондах. //Право и экономика 2000 -№6.

31. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996. -432 с.

32. Бухвальд Е.М., Павлов И.Т. Инвестиционная политика в регионе. М.: Наука, 1994.-141с.

33. Бычков А. Глобализация экономики и мировой фондовый рынок // Вопросы экономики. 1998. - №12. - с. 82 - 93.

34. Веблен Т. Теория праздного класса. М. Прогресс. 1984. С. 202-203.

35. Виленский П.Д., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998 . - 246 с.

36. Водачек JI., Водачкова О. Стратегия управления инновациями на предприятии. М.: Экономика, 1989. -167 с.

37. Воробьев А.Ю. Личное потребление и экономический рост: Опыт стран Южной и Юго-Восточной Азии / РАН. Институт мировой экономики и международных отношений. М.: Наука, 1992. - 209 с.

38. Власов В. Управление активами негосударственных пенсионных фондов: особенности и проблемы. //Право и экономика 2000 -№6.

39. Воронова К. К проблеме госстимулирования инвестиционной деятельности российских корпоративных структур. //РЭЖ— 1999 -№9-10.

40. Газеев М.А., Смирнов С.А., Хрычев А.Н. Показатели инвестиций в условиях рынка. -М.: Экономика, 1993. 20 с.

41. Гайдар Е.Т. Аномалии экономического роста. М.: Евразия, 1997. - 215с.

42. Галкин И.В., Комов А.В., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М.: Экономика, 1998. - 222 с.

43. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. М.: Дело, 1997.-1008с.

44. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка реальных инвестиций. М.: Финстатин-форм, 1997.- 135с.

45. Городец М. Сборник по финансовому законодательству. М.: Юриспруденция, 2000 - ст. 211-147, 430-467.

46. Грановский А.Е. Накопление и экономический рост. М.: Наука, 1983. -272 с.

47. Грановский А.Е. Экономический рост в странах Южной Азии. М.: Наука, 1988.-330 с.

48. Грачева Е., Соколова А. Финансовое право. — М.: Юриспруденция, 2000

49. Гришанова О.А. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. Иваново, 1998. - 130с.

50. Гребенщиков Э. Страховой рынок России императивы развития, открытости, глобализации. //Мировая экономика и международные отношения, №9, 2001.

51. Губарь А.И. Проблемы экономического роста. Барнаул: Алтайский университет, 1993.-157 с.

52. Гуськов Н.С., Гуцериев С.С., Зенякин В.Е., Крюков В.В., Шершунов В.А. Инвестиции. Формы и методы их привлечения.- М.: Алгоритм, 2001

53. Данков А.Н. Проблемы развития муниципальных ценных бумаг в России. М.: ЦЭМИ, 1998.-19с.

54. Дедов JI.A. Структурно-динамический анализ в экономике. Ижевск: ИГТУ, 1995.-158с.

55. Денисон Э. Исследование различий в темпах экономического роста. М.: Прогресс, 1971.-645 с.

56. Долгов С. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? -М.: Экономика, 1998.-213 с.

57. Долотин Б. Государство заинтересованно в развитии негосударственных пенсионных фондов. // Социальное обеспечение — 1999 №10.

58. Дробященко Н., Сосков В. Паевой инвестиционный фонд эффективный способ управления активами НПР и страховых компаний. // РЦБ - 1999 -№20.

59. Донцова JI.B. Инвестиционно-строительная деятельность (экономический аспект). -М.: Диалог-МГУ. 1998. 52 с.

60. Дрейпер А., Смит Т. Прикладной регрессионный анализ. М.: Финансы и статистика, 1990. - 425 с.

61. Евстегнеев В.Р. Зависимость фондового рынка России от мирового фондового рынка / Экономическая безопасность. Сборник научных трудов / Под ред. Сенчагова В.К. М,1998.-с.525.

62. Едронова В.Н. Операции и участники рынка ценных бумаг. -Н.Новгород: НГУ, 1998. -258с.

63. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: методология и методика. -Воронеж: ВГУ, 1998. 287 с.

64. Ивановский B.C. Рынок капитала, самофинансирование и инвестиционная деятельность фирмы. М.: Российский экономический журнал, 1995. 80 с.

65. Игонина JI.JI. Инвестиции. М.: Юристь, 2002.

66. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1993. -271 с.

67. Ильинская ЕМ, Денисова Т.П. Инвестиционная деятельность: Реальные и финансовые вложения. СПб.: С-ПГААП, 1997. -151 с.

68. Инвестиционно-финансовый портфель / Под ред. Петракова Н.Я. М.: Соминтэк, 1993. -749с.

69. Иностранные инвестиции в экономике России: история и современность: Сборник обзоров / РАН. ИНИОН. Отдел экономических наук. / Отв. ред. Богомолова Е.В. М.: ИНИОН, 1995.-107 с.

70. Кейнс Дж. Избранные произведения / Пер. с англ. М.: Экономика, 1993. - 543 с.

71. Кныш М.И., Перекатов Б.А, Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.: Бизнес-пресса, 1998.-315 с.

72. Ковалева А. Финансы. М.: Финансы и статистика, 1998 — ст.42-64.

73. Колесников A.M., Коломийченко О.В., Рохчин В.Е. Экономика региона в условиях интенсификации. JL: ЛГУ, 1988. -188 с.

74. Коуз Р. Фирма, рынок и право / Пер. с англ. Нью-Йорк: Телекс, 1991.-190с.

75. Кочович Е. Финансовая математика: теория и практика финансово-банковских расчетов / Пер. с сербск. М.: Финансы и статистика, 1994. -267 с.

76. Кравченко Н.А. Формирование спроса на инвестиции / РАН. Сибирское отделение. Институт экономики и организации промышленного производства. Новосибирск: ИЭИОПП, 1997.-51с.

77. Кузнецова Н.П. Экономический рост и инвестиции капиталистического воспроизводства. Л.: Ленинградский университет, 1989. - 122 с.

78. Кузнецова Н.П. Экономический рост в историческом контексте / СПбУЭиФ . -СПб.: СПбУЭиФ, 1996. -156 с.

79. Лакалин Э.А. Анализ динамики фондовых индексов и валютных курсов отдельных групп стран. М.: ЦЭМИ, 1998. - 52 с.

80. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: факторология, проблемы, подходы к решению // Российский экономический журнал. 2000. № 5-6.

81. Леонов А.Е. Экономическая оценка инвестиций / Учебное пособие. -Новосибирск: НГТУ, 1998.-35с.

82. Леонтьев В. Экономические эссе. М.: Политическая литература, 1990. -414 с.

83. Литвиненко Л.Т., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. Учебное пособие / Под ред. Жукова Е.Ф. М.: Банки и биржи, 1998. -511с.

84. Логинов В.П. Резервы экономического роста. -М.: Наука, 1989. 303 с.

85. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. - 400 с.

86. Международные инвестиции и международные закупки. Санкт-Петербург, Изд-во СПбГУЭФ, 1998.

87. Мельянцев В.А. Тенденции экономического роста стран Востока и Запада в долгосрочной ретроспективе // Вестник Московского ун-та. Сер. 13, Востоковедение. 1996. -№ 2.-е. 3-20

88. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997. - 416 с.

89. Михальчук В. негосударственные пенсионные фонды: риски и формирование пассивов. //Финансы -2000 №3.

90. Миркин Я. Серднесрочная конъюнктура фондового рынка. //РЦБ 2001 -№8.

91. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации: опыт и проблемы становления. СПб.: СПбУЭиФ, 1992. - 173 с.

92. Модернизация Российской экономики: в 2 кн./Отв. Ред. Е.Г. Ясин. Кн.1-М.: ГУВШЭ, 2002.-328 с.

93. Молодцова Р.Г. Инвестиции и инновации в концепции экономического роста / Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова. М.: РЭА, 1997.-107 с.

94. Нестеренко А. Переход к экономическому росту в России: Институциональные и структурные предпосылки // Вестник научной информации: Институт международных экономических и политических исследований РАН. -1996. № 12. - с. 3-32

95. Нестеренко А. Современные проблемы рыночной трансформации в Восточной Европе // Вопросы экономики. 1995. - № 8. - с. 143-152

96. Нестеренко А. Экономический рост на основе институциональных изменений // Вопросы экономики. -1996. № 7. - с. 19-29

97. Никологорский Д. Институциональные предпосылки экономического роста в России // Вопросы экономики. -1997. № 11.-е. 32-45

98. Новосельский В. изменения социально-экономических процессов. //Экономист 2001 - №3.

99. Олейник А.Н. Институциональная экономика. М. ИНФРА-М. 2000.

100. Орлова Н. Перспективы инвестиционной активности в 2001г. //РЦБ -2001 №5.

101. Понаморенко Е. Инвестиционные возможности бюджетных и внебюджетных фондов. //РЭЖ 1998 - №1.

102. Понаморенко Е. Финансы общественного сектора. //Экономист — 2000 -№9.

103. Проскурякова Т. Условия развития частных накопительных фондов. // РЦБ-2000-№16.

104. Петров В. российский рынок в первом полугодии.//РЦБ 2000 - №12.

105. Перцев А. Паевые фонды: история продолжается.//РЦБ 2000 - №17.

106. Перцев А. Инвестирование через паевые фонды: нормы законодательства и особенности налогообложения.//РЦБ 2000 - №17.

107. Рейтинг относительной кредитоспособности субъектов РФ. //РЦБ -2001 -№24.

108. Патрубнова О. Финансовое право. М.: Юристъ, 1996 - ст. 156, 159160.

109. Реформирование социальной сферы в условиях перехода к рыночной экономике. М.: Изд-во РАГС, 1998.

110. Реформирование системы социальной защиты элемент трансформации экономики //Человек и труд, №8, 1999.

111. Романовский М. Финансы М .: « Перспектива», «Юристъ», 2000.

112. Романовский М. Бюджетная система РФ. — М.: Юристъ, 1999.

113. Сажина М. Механизмы использования корпоративных ценных бумаг для инвестирования в реальный сектор экономики.//Аудитор 2001 - №1.

114. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия / Пер. с англ. М.: Экономика, 1994.-331 с.

115. Сакс Дж., Ворнер Э. Экономическая конвергенция и экономическая политика// Вопросы экономики. -1995. № 5. - с. 13-38

116. Салиев Р.Ш. Инвестирование источник динамики и экономического роста национальных образований. - СПб., 1997. - 239 с.

117. Салун В. Инвестиционный процесс и эффективность капиталовложений две стороны одной медали // Рынок ценных бумаг. -1999. - № 2. - с. 42-46

118. Самуэльсон П. Экономика: вводный курс. М.: Прогресс, 1964. - 838 с.

119. Селезнев А. Макроэкономические факторы роста производства // Экономист. -1999.-№5.-с. 25-32.

120. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: 1968.

121. Семенихина В. А. Проблемы экономического роста в условиях макроструктурной перестройки экономики России / Новосибирская государственная академия строительства. Новосибирск, 1995. -126 с.

122. Сергеев А. Новые страховые взносы в Фонд соц. Страхования.//Главбух. 2000 - №3.

123. Сергеев И., Веретенникова И. Организация и финансирование инвестиций. -М.: Финансы и статистика, 2000.

124. Сизов А. Учет отчислений в межотраслевые внебюджетные фонды.//Налоговый вестник 1999 - №1.

125. Судейкин В. Биржа и биржевые операции. СПб, 1892. - 240 с.

126. Социально-трудовая сфера России в переходный период: реалии и перспективы М.: Молодая гвардия, 1996.

127. Сэмюэлс У. Дж. Институциональная экономическая теория/Панорама экономической мысли конца XX столетия. В 2-х т. Пер. с англ. Спб.: Экономическая школа, 2002.Т.1.

128. Томлянович С. Перспективы развития российского фондового рынка в 2002-2003 гг. //РЦБ 2000 - №9.

129. Тремасов К. Фондовый рынок: накануне первой переоценки. //РЦБ -2001 №»23.

130. Трофимов А. О государственных внебюджетных фондах. //Финансы -2000-№10.

131. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. М.: Центр Анкил, 1995. - 79 с.

132. Тюрин В.Ю. Американские и глобальные депозитарные расписки. Теория и практика. М.: Диалог-МГУ, 1998. -198 с.

133. Успенский А. Опыт успешного управления активами инвестиционного фонда. // РЦБ 2001 - №16.

134. Финансово-экономический словарь /Под ред. Назарова М.Г. М.: Финстатинформ, 1995 .-221с.

135. Хомкалов Г.В., Ковалевская Н.Ю. Проблемы реализации интересов в инвестиционном комплексе. Иркутск: ИГЭА, 1997. - 116с.

136. Хоош Я. Факторы экономического роста / Пер. с венгер. М.: Экономика, 1974. -223с.

137. Хоскинг А. Курс предпринимательства: практическое пособие / Пер. с англ. М.: Международные отношения, 1993. - 352 с.

138. Хорошенков М. Обзор отрасли негосударственных пенсионных фондов.//РЦБ 2000 - №6.

139. МО.Хуаде Х.Ю. Рыночная трансформация инвестиционного процесса и её особенности в Республике Адыгея. Ростов-на-Дону; БИ, 1996. - 39 с.

140. Царьков В.А. Экономическая динамика и эффективность капитальных вложений. М.: Лексикон, 1997.-103 с.

141. Шарп У. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997 .

142. Шумпетер И.А. Теория экономического развития / Пер. с нем. М.: Прогресс, 1982. - 456с.

143. Bruton N. Innovation and Equilibrium Growth. The Economic Journal, 1956.

144. Domar E. "Essays on the Theory of Economic Growth" (New York, 1957).

145. International Financial Statistics, IMF.

146. Kiplinger K. World Boom Ahead. Why Business and Consumers Will Prosper. Wash., 1998

147. Madrick J. The End of Affluence. The Causes and Consequences of America's Economic Dilemma. N.Y.,1995.

148. Robinson R., Goodman D.S.G.(Eds.) The New Rich in Asia. Mobile Phones, McDonald's and Middle-Class Revolution. L.-N.Y., 1996.

149. Scully G.W. The Institutional Framework and Economic Development. Journal of Political Economy, June 1988.

150. Thurow L. Creating Wealth. The New Rules for Individuals, Companies, and Countries in a Knowledge-Based L.,1999.