Формирование финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике: теория, методология, практика тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Середа, Александр Анатольевич

• Середа, Александр Анатольевич
• доктор экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации доктор экономических наук Середа, Александр Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА.

1.1. Общая теория систем и системный подход как методологическая база исследования инвестиционного процесса.

1.2. Сущность финансовой инфраструктуры в системе ресурсного обеспечения инвестиционного процесса.

1.3. Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как организационно-экономическая система.

Глава 2. АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА

В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ.

2.1. Анализ инвестиционного процесса в реальном секторе экономики.

2.2. Тенденции развития инвестиционного процесса на финансовом рынке.

2.3. Особенности формирования ресурсной базы инвестиционного процесса в современных условиях хозяйствования.

Глава 3. ГЛОБАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

В ИНВЕСТИРОВАНИИ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ.

3.1. Мировые тенденции размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере.

3.2. Инвестиции экономически развитых стран в российскую экономику.

3.3. Особенности инвестиционного сотрудничества России и стран - участниц СНГ.

Глава 4. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

В СОВРЕМЕННОМ ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЦЕССЕ.

4.1. Бюджетные финансовые ресурсы в инвестиционном процессе.

4.2. Государственные внебюджетные фонды в системе инвестиционных отношений.

4.3. Налоговые преференции в системе государственного регулирования инвестиционного процесса.

Глава 5. КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ^ В ОБЕСПЕЧЕНИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА.

5.1. Банковские институты в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса.

5.2. Специфика аккумуляции финансовых ресурсов в небанковских финансовых институтах.

Глава 6. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ГРАЖДАН

В СИСТЕМЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ОТНОШЕНИЙ.

6.1. Финансовый механизм домашних хозяйств в инвестиционном процессе.

6.2. Современное состояние и объективная необходимость трансформации сбережений населения в инвестиции.

6.3. Финансовый инструментарий вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике: теория, методология, практика»

Актуальность темы исследования. Рыночная трансформация экономики России, становление разнообразных форм собственности и формирование финансовых институтов на фоне глубокого инвестиционного кризиса требуют пересмотра и активизации финансовой политики в области инвестиционной деятельности.

Инвестиционная сфера в значительно большей степени, чем раньше характеризуется хроническим дефицитом финансовых ресурсов, которые могли бы быть направлены для нужд инвестирования. Финансовое обеспечение инвестиционного процесса в России не отвечает современным требованиям по динамике, структуре и качеству. Реновация основного капитала, модернизация техники и технологий, повышение эффективности использования' материальных, трудовых и финансовых ресурсов требуют значительных финансовых вложений в инвестиционную сферу. Однако, до сих пор народнохозяйственный комплекс страны продолжает функционировать «по инерции», отсутствуют системный подход, целенаправленная политика федеральных, региональных и местных органов власти по активизации инвестиционного процесса, привлечению финансовых ресурсов для нужд инвестирования с целью преодоления инвестиционного кризиса и дальнейшего устойчивого и качественного роста российской экономики.

Современный этап развития инвестиционного процесса имеет ярко выраженную специфику, обусловленную качественными изменениями отечественной экономической системы. В стадии становления находятся большинство рыночных институтов, участвующих в инвестиционном процессе как в качестве нефинансовых структур, так и в роли институциональных инвесторов. Универсальные коммерческие и специализированные инвестиционные банки, страховые компании, паевые и акционерные инвестиционные фонды, кредитные потребительские кооперативы граждан, негосударственные пенсионные фонды и другие финансовые институты обладают специализированным и специфическим финансово-инвестиционным механизмом, предопределяющим особенности их инвестиционного поведения.

Активизация инвестиционного процесса в российской экономике возможна при условии увеличения объема финансовых ресурсов, направляемых для вложения в объекты инвестиционной деятельности. Аккумуляция свободных финансовых ресурсов и их дальнейшее инвестирование происходит в результате функционирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса. В настоящее время не сложилась, не разработана методология и системная концепция формирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, базирующаяся на общей теории систем и теории институционализма, недостаточно разработаны вопросы инфраструктурной роли отдельных участников инвестиционного процесса.

Все вышеизложенное обусловило актуальность и необходимость теоретических и методологических обоснований авторского подхода к формированию финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, разработке системной концепции инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса финансовыми ресурсами, определения основных элементов механизма активизации инвестиционного процесса в российской экономике.

Степень разработанности проблемы. Значительный вклад в разработку теории инвестиционного процесса внесли Л. Абалкин, А. Аганбе-гян, А. Анчишкин, Р. Барр, Н. Вознесенский, К.Виксель, Дж.Кейнс, Н. Кондратьев, В. Красовский, В. Куликов, В. Логвинов, А.Лурье, Д. Львов, Т. Мальтус, Г. Марковец, К.Маркс, А. Маршалл, Ф. Найт, В. Немчинов, В. Новожилов, А. Ноткин, П. Павлов, Н. Петраков, С.Ситарян, А.Смит, С. Струмилин, В.Рекке, Д. Риккардо, Дж. Тобин, Ф.Хайкс, Э. Хансен, С.Харрис, Р Харрод, Т. Хачатуров, Дж. Хикс, М.Фридман, У. Шарп, И. Шумпетер и другие исследователи.

Инфраструктурно-финансовое обеспечение инвестиционного процесса наиболее полно изучено в научных трудах А. Александрова, Э. Вознесенского, Л. Дробозиной, В. Дьяченко, И. Злобина, П.Никольского, К.

Плотникова, В. Родионовой, М. Романовской, В. Сенегалова, Г. Точильнико-ва, Н. Шерменева и др.

Финансовые ресурсы как основной элемент ресурсной базы инвестиционного процесса подробно изучены в научных трудах В. Барда, В. Бочарова, С. Глазьева, Е. Жукова, JI. Игониной, Я. Миркина, В. Сенгалова, В. Слепова, В. Усоскина, и др.

Институциональные аспекты формирования и функционирования экономических институтов наиболее полно освещены в научных трудах Д. Бромли, Дж. Коммонса, Б. Леви, Н. Маккиавелли, Д. Норта, Р. Паредеса, Р. Рихтера, Э.Стоуна, О. Уильямсона, Э.Фуруботна, А. Шаститко, и других ученых.

Проблемы формирования производственно-инвестиционного потенциала рыночных институтов достаточно полно изучены в научных исследованиях А.Адамеску, С.Акантова, А.Гранберга, А.Карлик, Д.Львова, Н.Петракова, P.A. Попова, С.Шаталина, и других исследователей.

Системный подход к изучению социально-экономических процессов получил развитие в работах Р.Акофа, П.Анохина, Л.Берталанфи, А.Богданова, К.Боулдинга, В.Вернадского, Н.Винера, Д.Гвишиани, П.Керженцева, М.Месаровича, П.Парамонова, А.Рапопорта, А.Уемова, Ю.Урманцева и других.

Однако, в большинстве работ исследователей финансовая инфраструктура инвестиционного процесса рассматривается по отдельным блокам и элементам, обслуживающим корпоративный сектор, банковский сектор, сектор домохозяйств, государственный сектор и т.д. Не исследованы финансовые взаимосвязи между секторами и институтами-организациями финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса. Поэтому необходима разработка системной концепции развития современной финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в экономике России с учетом переосмысления имеющегося научного наследия, зарубежного опыта, разработки теоретических, методологических и прикладных подходов, адекватных современной экономической ситуации.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в разработке концепции формирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на основе методологии системного и институционального подходов и финансового механизма его ресурсного обеспечения в условиях трансформации финансовой системы России.

Для достижения поставленной цели необходимо было решить следующие задачи:

- исследовать сущность, структуру и методологию механизма формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса рыночной экономики, его особенности в условиях формирования отечественной финансовой системы;

- раскрыть содержание финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, системные и институциональные факторы ее формирования и развития;

- обосновать состав и структуру ресурсной базы современного инвестиционного процесса в контексте глобализации размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере;

- проанализировать особенности развития инвестиционного сотрудничества России с экономически развитыми странами и государствами-членами СНГ;

- рассмотреть роль государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе и специфику бюджетного финансирования инвестиционных потребностей рыночного хозяйства.

- выявить особенности механизма формирования финансовых ресурсов российских государственных внебюджетных фондов, приоритетные направления государственного регулирования инвестиционного процесса в российской экономике;

- проанализировать роль банковских институтов в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса, провести авторское исследование специфики аккумуляции финансовых ресурсов в небанковских финансовых институтах;

- изучить современное состояние и обосновать необходимость трансформации сбережений населения в инвестиции, функциональный механизм и финансовый инструментарий вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс;

- предложить авторский подход к формированию финансово-инвестиционного баланса и оценке финансового состояния инвестиционного процесса в условиях рынка;

Объектом исследования являются процессы формирования, распределения и использования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в экономике России.

Предметом диссертационного исследования являются финансовые отношения, складывающиеся во взаимодействии секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в условиях современной российской экономики.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической базой исследования послужили общая теория систем, неоинституцио-нализм, современная теория инвестиционного процесса, научные концепции финансовой науки в области формирования финансовых ресурсов, труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам функционирования инвестиционного сектора экономики, структурной, финансово-кредитной, налоговой и государственной политики в инвестиционной сфере.

Методологической основой исследования послужили системный и институциональные подходы. Институциональный подход рассматривает институты-организации, формирующие финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса и институты-нормы, являющиеся составной частью финансового механизма. Системный подход рассматривает процесс формирования финансовых ресурсов институтами-организациями финансовой инфраструктуры как целостной организационно-экономической системы.

Информационная база исследования. Информационная база диссертационного исследования включает материалы Росстата, региональных комитетов статистики, научных архивов, анкетных и монографических исследований, данные учета и отчетности субъектов хозяйствования.

Для обработки исходной эмпирической информации использовались следующие общенаучные методы: анализ, сравнение, синтез, метод экспертных оценок, экономико-статистический, графический и другие методы.

При разработке приоритетных направлений совершенствования формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике применялись абстрактно-логический, расчетно-конструктивный, экономико-математический и другие методы исследования.

Концепция диссертационного исследования базируется на авторском подходе к изучению финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на основании теории систем и теории институционализма, заключающемся в том, что институты-организации формируют финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса как целостную организационно-экономическую систему, а институты-нормы предопределяют их взаимодействие внутри инфраструктуры. Финансовая инфраструктура мобилизует собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности и получением на основе их инвестиционного использования экономического или иного полезного эффекта. В составе финансовой инфраструктуры выделяют предпринимательский сектор, сектор домашних хозяйств, иностранный и государственный сектора, которые включают в себя: банковские и небанковские финансовые институты, государственные институты, домашние хозяйства и иностранных инвесторов. Ресурсы, мобилизуемые финансовой инфраструктурой образуют структурный элемент ресурсной базы инвестиционного процесса, состояние которой предопределяет возможности активизации инвестиционной деятельности рыночных институтов и перспективы обеспечения устойчивого роста экономики России.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Институциональный подход к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса заключается в том, что их мобилизация осуществляется институтами-организациями, которые в своей совокупности формируют финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса Системный подход к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса заключается в том, что эффективное функционирование и развитие финансовой инфраструктуры возможно при условии ее формирования как целостной организационно-экономической системы, имеющей конечной целью обеспечение инвестиционных потребностей экономики финансовыми ресурсами, достаточными для расширенного воспроизводства и устойчивого экономического роста.

2. Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как целостная организационно-экономическая система, представляет собой не только совокупность институтов-организаций, аккумулирующих собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности, но и состоит из секторов, связей, отношений, структуры, целостности, среды, организации и управления. Ее образуют две совокупности: совокупность институтов-организаций финансовой инфраструктуры и совокупность связей, отношений между ними. Целостный характер финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса заключается в том, что деятельность элементов ее составляющих интегрирована и целенаправленна. Поэтому в современных условиях инвестиционного процесса особенно актуально сохранение целостности финансовой инфраструктуры, что возможно двумя способами:

- нахождением наиболее эффективных форм взаимодействия институтов-организаций;

- поиском специфических механизмов и связей поддержания целостности.

Связи, которые имеют место внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса можно классифицировать следующим образом:

• связи взаимодействия между институтами-организациями финансовой инфраструктуры, которые опосредуются их конечными целями;

• связи функционирования, обеспечивающие текущую деятельность институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

• связи преобразования, благодаря которым осуществляется трансформация функций, целей и задач институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

• связи развития, которые обеспечивают изменения в состоянии институтов-организаций;

• связи рационализации, которые обеспечивают рациональную работу финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в целом и ее институтов-организаций, в частности.

Увеличение финансовых ресурсов предпринимательского сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса возможно на основе либерализации налогообложения доходов хозяйствующих субъектов, притока иностранных частных инвестиций после вступления России в ВТО, а также стимулирования увеличения расходов на НИОКР. Рост капитализации российского финансового рынка возможен на основе совершенствования механизма разграничения полномочий органов, регулирующих финансовые рынки, создания единого мегарегуля-тора, мониторинга объективных критериев зрелости фондового рынка, реформирования политики в области управления государственным долгом для активизации эмиссии государственных облигаций, использования финансового механизма их «стрипования», совершенствования правил эмиссии и обращения ценных бумаг с целью увеличения доли инструментов, которые могут приобретаться андеррайтерами, уменьшения периода преимущественного права выкупа акций действующими акционерами, совершенствования процедуры листинга ценных бумаг;

5. Активизация привлечения глобальных финансовых ресурсов в инвестиционный процесс российской экономики возможна через вступление страны в ВТО, использование умеренного протекционизма и развитие многостороннего инвестиционного сотрудничества. Перспективным является международное сотрудничество России с государствами азиатско-тихоокеанского, американского торгово-экономических суперблоков и странами-членами Евросоюза, с «четверкой» наиболее экономически развитых стран СНГ и с государствами, не входящими в интеграционные группировки - странами Африки и некоторыми странами Латинской Америки;

6. Расширение ресурсной базы инвестиционного процесса банковских институтов возможно на основе введения в Гражданский кодекс РФ положения о невозможности досрочного изъятия срочных банковских вкладов; поправки в Налоговый кодекс РФ, освобождающей банки от налога на прибыль, если она направляется на увеличение уставного капитала; использования льготных ставок налогообложения прибыли банков в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики; предоставления права банкам управлять активами инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов; активизации формирования в России сети кредитных бюро; создания системы регистрации залогов и имущественных прав; использовании мирового опыта внедрения специальных целевых депозитных счетов клиентов в банках для кредитования инвестиционных проектов за счет привлечения части прибыли, амортизационных отчислений и других источников; принятии законодательных и нормативных актов, способствующих ускорению слияний и поглощений банковских институтов;

7. Для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса государственных внебюджетных фондов необходимо расширение состава объектов инвестирования; совершенствование правового регулирования статуса органов управления внебюджетными фондами, процесса инвестирования временно свободных денежных средств и резервов, перечня показателей доходов и расходов внебюджетных фондов; действующего порядка налогообложения доходов от размещения временно свободных средств внебюджетных фондов; открытие информации об инвестиционной деятельности органов управления внебюджетными фондами и другие значимые организационно-экономические мероприятия.

8. Расширение ресурсной базы российских небанковских финансовых институтов возможно на основе совершенствования структуры размещения их активов, особенно в части финансовых вложений в контракты соинвестирования в строительстве, а также создания благоприятных условий для развития нового вида инвестиционных фондов - фондов прямых инвестиций; создания системы гарантий деятельности кооперативных кредитных организаций и защиты интересов пайщиков; формирования соответствующей информационной инфраструктуры развития кредитных кооперативов; предоставления кредитным потребительским кооперативам граждан права предоставлять ссуды предпринимателям без образования юридического лица; определения органа государственного регулирования деятельности КПК в России - в частности, Федеральной службы по финансовому мониторингу. Для дальнейшей активизации роли страховых компаний в инвестиционном процессе необходимо развитие страхового андерайтинга, расширение практики инвестирования средств страховых компаний в государственные сберегательные облигации, совершенствование структуры активов, предназначенных для размещения страховых резервов, в частности в инвестиционные паи ПИФов и сертификаты долевого участия ОФБУ с 5 до 15%, дальнейшая активизация страховой деятельности на рынке инвестиционного страхования жизни. Для активизации роли финансовых ресурсов негосударственных пенсионных фондов необходим переход на общепринятую систему налогообложения «ЕТТ», принятой в странах Запада, в соответствии с которой средства пенсионных взносов и доход, полученный от инвестирования средств пенсионных резервов, не подлежат налогообложению, а пенсионные выплаты облагаются налогами. 9. Для активизации привлечения финансовых ресурсов домашних хозяйств в инвестиционный процесс необходимо применение пониженных налоговых ставок по подоходному налогу и увеличение необлагаемых подоходным налогом сумм, полученных от инвестиционной деятельности, использование элементов азарта при размещении выигрышных займов, позволяющих поддерживать повышенный интерес населения с одновременной экономией государством средств, подлежащих выплате в качестве процентов, а также эмиссия ипотечных ценных бумаг, обеспечивающих решение российскими гражданами жилищных проблем.

Ю.Важным инструментом анализа финансового обеспечения инвестиционного процесса является финансово-инвестиционный баланс, который взаимоувязывает направления финансовых потоков инвестиционного процесса в разрезе объектов инвестирования с источниками их возникновения в разрезе собственных, привлеченных и заемных средств. Методология анализа финансово-инвестиционного баланса базируется на формировании аналитических групп инвестиционных активов и пассивов секторами и институтами-организациями финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке концепции формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса институтами-организациями финансовой инфраструктуры на основе методологии системного подхода и институционализма, определении кругооборота финансовых ресурсов, в условиях взаимодействия элементов инфраструктуры, финансового механизма и объектов инвестирования. Конкретное приращение научного знания, полученного лично соискателем заключается в следующем:

1. Предложены институциональный и системный подходы к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса. Авторский институциональный подход заключается в исследовании институтов-организаций, формирующих финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса и институтов-норм, являющихся составной частью финансового механизма. Авторский системный подход рассматривает процесс формирования финансовых ресурсов институтами-организациями финансовой инфраструктуры как элементами целостной организационно-экономической системы.

2. Обоснован авторский подход к формированию финансовой инфраструктуры в системе ресурсного обеспечения инвестиционного процесса, заключающийся в мобилизации свободных финансовых ресурсов ее секторами с целью их вовлечения в инвестиционный процесс в условиях рыночной экономики. Инвестиционные ресурсы формируются в финансовой, материальной и нематериальной формах. В своей совокупности они образуют ресурсную базу инвестиционного процесса.

3. Предложено использовать в теории и практике финансового обеспечения инвестиционного процесса понятие «инфраструктура инвестиционного процесса» как совокупность институтов-организаций, обеспечивающих взаимодействие между всеми субъектами инвестиционной деятельности в целях достижения максимальной эффективности использования инвестиционных ресурсов. Инфраструктура инвестиционного процесса не является однородной по своему составу и структуре и включает в себя ресурсную и социально-правовую подсистемы. Каждая из подсистем вносит свой «вклад» в осуществление инвестиционного процесса, «предоставляя» определенный вид ресурсов или осуществляя определенные виды социально-экономических процессов, которые в конечном итоге приводят к трансформации различных форм инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

4. Обоснован авторский подход к формированию финансовой инфраструктуры, представляющей собой с одной стороны, совокупность институтов-организаций, которые аккумулируют собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы, а с другой взаимосвязь ее структурных элементов (банковских и небанковских институтов, государственных, иностранных инвесторов и домашних хозяйств), которая опосредована взаимными финансовыми потоками. Предложен авторский подход к пониманию сущности и типов организационно-экономических связей внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, заключающийся в их классификации по функциональным признакам: взаимодействию институтов, их текущей деятельности и другим признакам;

5. Сформулированы основные методологические положения и методические рекомендации по активизации финансового обеспечения инвестиционного процесса в реальном секторе экономики: увеличении финансовых ресурсов предпринимательского сектора инвестиционного процесса; либерализации налогообложения субъектов реального сектора; притока иностранных частных инвестиций; повышении покупательной способности потребителей. Предложены направления совершенствования управления развитием финансового рынка, основанные на функциональном разграничении полномочий регулирующих органов, сокращении их количества, диверсификации операций с финансовыми инструментами, внедрении системы адаптивного мониторинга развития финансовых институтов;

6. Выявлены экономические особенности формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в условиях финансовой глобализации, заключающиеся в снижении объемов операций с акциями и облигациями на фондовых рынках, возрастанием роли рынка производных финансовых инструментов по сравнению с рынком базовых активов, падением объемов операций на рынке высокотехнологичных компаний, ужесточением требований листинга к компаниям, чьи ценные бумаги котируются на биржах, а также сокращением числа международных торговых площадок.

7. Позиционированы финансово-инвестиционные интересы России в условиях ускорения процесса мировой финансовой глобализации, которые заключаются в необходимости «параллельного» развития инвестиционного сотрудничества с крупными интеграционными группировками (Евросоюз, североамериканский и азиатско-тихоокеанский блоки) и двустороннего сотрудничества с другими государствами.

8. Разработан комплекс финансово-экономических мероприятий по активизации роли государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе, включающие увеличение объемов государственных финансовых ресурсов в обеспечении инвестиционного процесса через механизм перераспределения бюджетных расходов, усиление заинтересованности государственных заказчиков в освоении капитальных вложений, привлечение альтернативных источников финансирования капитальных вложений; усиление контроля за целевым использованием выделяемых средств, налоговом стимулировании инвестиционного процесса в разрезе отраслей и регионов;

9. Предложены и обоснованы направления расширения финансовой ресурсной базы кредитных и небанковских финансовых институтов, основанные на совершенствовании законодательного регулирования процедуры изъятия срочных банковских вкладов, практики льготного налогообложения деятельности финансовых институтов при финансировании реального сектора экономики, расширении возможностей банков и небанковских финансовых институтов в управлении инвестиционными фондами и размещении свободных финансовых ресурсов.

Ю.Обоснованы направления активизации роли финансовых ресурсов домашних хозяйств в инвестиционном процессе, включающие внедрение системы налоговых льгот для индивидуальных инвесторов, работающих на рынке ценных бумаг, размещение выигрышных займов, а также эмиссия ипотечных ценных бумаг, гарантированных государством.

11.Сформулированы методологические положения формирования финансово-инвестиционного баланса и оценки финансового состояния инвестиционного процесса на основе группировки направлений инвестиционных вложений и источников возникновения финансовых ресурсов.

Теоретическая и практическая значимость работы. Концептуальные положения и выводы диссертационного исследования позволяют расширить существующие теоретические представления по проблеме формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса, определить приоритетные для российских условий резервы увеличения капитализации российской экономики. Полученные результаты могут послужить дальнейшей основой активизации научных исследований в этой области, применимы в преподавании финансовых дисциплин в высших учебных заведениях.

Практическое значение проведенного исследования заключается в возможности применения ее положений для управления финансовыми ресурсами инвестиционного процесса. Некоторые положения применимы к работе банковских финансовых институтов, страховых компаний, паевых и акционерных инвестиционных фондов, кредитных потребительских кооперативов граждан.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы проходили апробацию на научно-практических конференциях, семинарах международного и всероссийского уровня в 1999-2005гг. в г. Москве, Ростове-на-Дону, Пензе, Краснодаре и др. Масштабная апробация результатов исследований проведена через лекционную работу в учебном процессе Кубанского государственного аграрного университета, Всероссийского заочного финансово-экономического института. Основные научные результаты исследования опубликованы в 42 печатных работах соискателя общим объемом 54,17 п.л., в том числе 3 монографиях.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, шести глав, содержащих 17 параграфов, заключения и списка литературы из 302 наименований и 10 приложений. Работа изложена на 361 странице компьютерного текста, содержит 58 таблиц, 32 рисунка.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Середа, Александр Анатольевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование теоретических, методологических основ и механизма формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса институтами-организациями финансовой инфраструктуры позволило сформулировать следующие основные выводы и рекомендации:

1. Определение специфики формирования финансовой инфраструктуры исходит из выявления, с одной стороны, общих закономерностей инвестиционного процесса и его ресурсного обеспечения в условиях рыночной экономики, а с другой стороны, комплекса факторов, определяющих тенденции формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в условиях посткризисного развития экономики России. На основе систематизации научного инструментария в инвестиционной сфере сделан вывод о целесообразности классификации понятийного аппарата инвестиционной сферы по четырем основным функциональным группам: «ресурс», «условия», «процесс» и «результат». В функциональной группе «ресурс» базовым понятием является «инвестиционные ресурсы», которые по мнению автора, представляют собой совокупность активов в денежной, финансовой, материальной и нематериальной формах используемых для вложения в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения иного полезного эффекта. Наиболее полным и объемным понятием, включающем основные понятия функциональной группы «процесс» является понятие инвестиционного процесса. В работе уточнено понятие «инвестиционного процесса», который, по мнению автора, представляет собой процесс формирования, распределения, перераспределения и использования инвестиционных ресурсов с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности и получением на этой основе экономического или иного полезного эффекта в экономике. В функциональной группе «условия» базовым понятием является «инфраструктура инвестиционного процесса».

2. На основании анализа различных видов инфраструктур в рыночной экономике сделан вывод о том, что общим в них является то, что все они представляют собой совокупность институтов-организаций определенного типа. В этой связи, в работе предложен авторский подход к изучению инфраструктуры инвестиционного процесса на основании методологии теории систем и теории институционализма, которая все институты рыночной экономики делит на две большие группы: институты-организации и институты-нормы. Институты-организации формируют в конечном итоге инфраструктуру инвестиционного процесса как целостную организационно-экономическую систему, а институты-нормы предопределяют их взаимодействие внутри инфраструктуры. В результате проведенного исследования выявлено отсутствие понятия «инфраструктуры инвестиционного процесса» и предложена ее авторская трактовка на основе методологии теории институционализма и теории систем. На наш взгляд, инфраструктура инвестиционного процесса представляет собой совокупность институтов-организаций, обеспечивающих взаимодействие между всеми субъектами инвестиционной деятельности в целях достижения максимальной эффективности использования инвестиционных ресурсов.

3. В диссертационной работе выявлено, что инфраструктура инвестиционного процесса состоит ресурсной и социально-правовой подсистем. Каждая из подсистем вносит свой «вклад» в осуществление инвестиционного процесса предоставляя определенный вид ресурсов или осуществляя определенные виды социально-экономических процессов, которые в конечном итоге приводят к трансформации различных форм инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности. На наш взгляд, все из перечисленных видов инфраструктур инвестиционного процесса, в значительной степени влияют на его эффективность, однако, наибольшее значение имеет ресурсная подсистема и финансовая инфраструктура в ее составе, в частности. На наш взгляд, финансовая инфраструктура инвестиционного процесса - это целостная организационно-экономическая система представляющая собой совокупность институтов-организаций, которые аккумулируют собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности и получением на основе их инвестиционного использования экономического или иного полезного эффекта.

4. Анализ механизма функционирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса позволил выявить, что финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как организационно-экономическая система состоит из частей (элементов), связей, отношений, структуры, целостности, среды, организации и управления. Ее образуют две совокупности: совокупность институтов-организаций финансовой инфраструктуры и совокупность связей, отношений между ними. Целостный характер финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса заключается в том, что деятельность секторов, ее составляющих интегрирована и целенаправленна. Поэтому в современных условиях инвестиционного процессе особенно актуально сохранение целостности данной системы. Сохранение целостности финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса как организационно-экономической системы возможно двумя способами:

1. нахождение наиболее эффективных форм взаимодействия секторов и институтов-организаций, входящих в ее состав;

2. поиск специфических механизмов и связей поддержания целостности.

5. В качестве множества элементов в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса выступают ее сектора: предпринимательский сектор, государственный сектор, сектор домашних хозяйств и сектор заграницы. В составе предпринимательского сектора выделяют некоммерческие и коммерческие организации, в составе последних нефинансовые и специализированные финансовые институты. Нефинансовые институты представляют собой хозяйственные товарищества и общества, а специализированные финансовые институты представляют собой совокупность банковских и небанковских финансовых институтов. Государственный сектор представлен государственными (муниципальными) институтами, сектор домашних хозяйств - физическими лицами, а сектор заграницы -иностранными инвесторами.

6. Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса находится в отношениях с тремя большими системами:

1. система внешней среды;

2. система конкурентных отношений;

3. системы внутренней среды.

Вышеперечисленные отношения строятся на основе связей. Связи, которые имеют место внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса можно классифицировать следующим образом:

1. связи взаимодействия (между секторами и институтами-организациями, которые опосредуются целями, которые они преследуют в процессе своей инвестиционной деятельности;

2.связи функционирования, обеспечивающие текущую деятельность секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

3. связи преобразования, благодаря которым осуществляется трансформация функций, целей и задачи секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

4. связи развития, которые обеспечивают изменения в состоянии секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

5. связи рационализации, которые обеспечивают рациональную работу финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в целом, ее секторов и институтов-организаций, они являются систематизирующими, имеющими наибольшее значение.

7. При анализе инвестиционного процесса в реальном секторе экономики в посткризисный период особо выделены такие взаимосвязанные факторы, как объем инвестиций в экономику страны, их отраслевая структура, взаимосвязь направлений инвестиционных вложений и источников формирования инвестиционных ресурсов, а также соотношение инвестиционных потребностей экономики с имеющимися инвестиционными ресурсами. В работе обосновано, что рост инвестиций в 1999-2003 гг. свидетельствует о восстановительном этапе, а не о подъеме экономики России. Увеличение цен на топливо на мировом рынках привело к увеличению прибыли и рентабельности экспортеров сырья, что особенно наглядно прослеживается в сравнении с другими отраслями экономики. Поэтому, «всплеск» инвестиционной активности является в первую очередь, конъюнктурным. Инвестиционный спрос в 2001-2003 гг. фактически обусловлен ростом данного спроса в добывающей промышленности на долю которой приходилось более 30% инвестиций. Распределение инвестиций между добывающими и обрабатывающими отраслями нефтяного комплекса постепенно изменяется в пользу нефтедобычи. Это является негативным фактором, поскольку нефтепереработка позволяет получить гораздо большие прибыли на нефтяном рынке, чем продажа сырой нефти. Рост инвестиционного спроса у нефтяных компаний привел к росту выпуска оборудования для добычи нефти и газа. Структура выпуска машиностроительной продукции в современной России непосредственно зависит от спроса отраслей нефтяной промышленности, транспорта и связи.

8. В работе рассмотрены тенденции развития инвестиционного процесса на финансовом рынке. Показано, что несмотря на активизацию инвестиционных процессов на финансовом рынке он не выполняет свои прямые функции - быть способом привлечения, мобилизации и перераспределения инвестиционных ресурсов. Отмечено, что создание эффективной модели финансового рынка сдерживается следующими факторами: финансовая нестабильность рынка, которая объясняется следующими причинами; российские финансовые институты не обеспечивают должного управления существующими на финансовом рынке рисками; имеет место противоречие между краткосрочностью ресурсов, предоставляемых финансовыми посредниками, и долгосрочностью потребностей финансирования экономического роста; высокие издержки эмитента по выходу на этот рынок; узость, недостаточность инвестиционных ресурсов внутри страны и сложившаяся модель финансового рынка; слабость правоприменения не обеспечивает надлежащей защиты прав и интересов инвесторов; наличие большого количества низкокапитализированных операторов рынка, не способных обеспечить эффективное комплексное обслуживание инвесторов; дефицит профессиональных управляющих активами; использование операторами рынка инсайдерской информации и технологий манипулирования ценами; в структуре размещения средств мелких частных инвесторов по-прежнему доминируют коммерческие банки, в то время как прочие формы институциональных инвесторов (НПФ, ИФ и т.д.) развиты недостаточно; наличие большого числа регуляторов; в структуре операций с ценными бумагами, на наш взгляд, необоснованно низкую долю занимают сделки с производными финансовыми инструментами. 9. В качестве возможных направлений активизации инвестиционных процессов на финансовом рынке в работе рассмотрены: совершенствование механизма разграничения полномочий органов, регулирующих финансовые рынки на основе принципа функционального регулирования и создания единого мегарегулятора финансового рынка наподобие созданной в Великобритании ББА; осуществление операций с производными финансовыми инструментами могло бы в значительной степени способствовать уменьшению величины риска и сокращению стоимости обслуживания государственного долгового портфеля Российской Федерации; повышение степени защиты эффективных собственников и облегчение изъятия собственности у неэффективных (естественно, нужен четкий механизм отделения одних от других); формирование правового режима функционирования по-настоящему открытых, публичных корпораций от правового режима функционирования закрытых обществ (при этом открытые корпорации должны обладать реальными преимуществами при привлечении инвестиций на рынке акций, а закрытые - преимуществами в минимизации затрат на раскрытие информации); усиление «прозрачности» российских корпораций, в первую очередь в вопросах собственности; требуется массированная пропагандистская поддержка отечественного фондового рынка; обучение и просвещение населения при помощи СМИ с точки зрения квалифицированного инвестирования и использования инструментов финансового рынка; необходимо проведение стимулирующей политики, в частности, предоставление налоговых кредитов с целью стимулирования увеличения собственного капитала институтов финансового сектора. Одним из перспективных направлением развития финансового рынка является введение в практику оборота складских свидетельств. 10. В работе дан комплексный анализ структуры ресурсной базы инвестиционного процесса в разрезе источников формирования инвестиционных ресурсов, выявлено значительное преобладание собственных финансовых ресурсов в инвестиционном процессе. Показано, что одиночный минимальный кредитный спрос российской экономики достигает не менее 150 млрд. долл. в год, что в 3 раза больше объема фактически предоставляемых предприятиям и организациям банковских кредитов. Однако, за счет мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов можно обеспечить поступление в реальный сектор экономики в течение 3-5 лет до 5 млрд. дол. При сохранении большого удельного веса собственных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций ситуация в инвестиционной сфере является неустойчивой в силу следующих причин:

1. Рост ВВП в России связан в первую очередь не столько с увеличением инвестиций в экономику, столько с благоприятной экономической конъюнктурой на мировом сырьевом рынке;

2. Механизмы трансформации ВВП в инвестиции в нашей стране практически не работают;

3. Воспроизводственные процессы основного капитала финансируются за счет амортизационных отчислений, что является крайне негативным фактором, поскольку это обеспечивает в лучшем случае простое воспроизводство основного капитала, но не позволяет осуществлять опережающий рост экономики;

4. В экономике нет механизмов эффективного межотраслевого перераспределения финансовых ресурсов;

5. Управление инвестициями в стране не согласуется с динамичными процессами реструктуризации рыночной экономики;

6. У государства практически отсутствует долгосрочная инвестиционная стратегия для обрабатывающих отраслей промышленности, что снижает мотивацию к инвестиционной деятельности не только государственных, но и частных инвесторов.

В качестве возможных макроэкономических факторов роста инвестиций в реальный сектор экономики в работе выделены увеличение финансовых ресурсов предпринимательского сектора инвестиционного процесса на основе либерализации налогообложения их доходов, притока иностранных частных инвестиций после расширения практики применения закона о разделе продукции и вступления России в ВТО, дополнительное привлечение сбережений населения с введением страхования вкладов, повышение покупательной способности потребителей, прежде всего населения, повышение эффективности новых инвестиций, связанных с инновационным процессом; восстановление роли амортизационного фонда в формировании инвестиционных ресурсов предприятия; расширение практик переоценки их основных средств; устранение недостатков методики расчета амортизационных отчислений по Налоговому кодексу РФ; расширение полномочий предприятий в разработке своей амортизационной политики; введение индексирования амортизационного фонда в соответствии с темпами инфляции и реальной стоимости инвестиционных ресурсов., расширение практики участия банков в подготовке учредительных документов и экспертизе показателей коммерческой эффективности проекта с учетом нормы доходности, структуры денежных потоков и их использования; создание банковских синдикатов для кредитования инвестиционных проектов.

11. Изучение мировых тенденций размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере показал, что международное движение финансовых ресурсов (в форме кредитов, займов, операций с ценными бумагами, валютных операций и др.) в 50 раз превышает международный товарооборот и становится основной движущей силой процесса глобализации. Огромные масштабы движения капитала между национальными и международными финансовыми рынками дают основания говорить о финансовой глобализации, в результате которой инвестиционные ресурсы и инвестиционные процессы становятся глобальными. Посредством международного финансового рынка происходит распределение капитала на основе рыночных принципов: свободы движения, факторов доходности и надежности, поэтому основная масса иностранных инвестиций концентрируется в пределах триады - ЕС, США и Япония. Анализируя мировые тенденции размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере можно сделать следующие выводы об их основных характеристиках:

1. Снижение объемов операций с акциями и облигациями на фондовых биржах.

2. Возрастание роли рынка производных инструментов по сравнению с рынком наличных инструментов, что связано со снижением и нестабильностью курсов ценных бумаг и других финансовых инструментов, а также возросшими рисками.

3. Падение объемов операций на рынке высокотехнологичных компаний.

4. Ужесточение требований листинга к компаниям, чьи ценные бумаги котируются на бирже.

5. Сокращение числа международных торговых площадок.

6. Активное развитие рынка синдицированных кредитов

12. В диссертации обосновано положение, согласно которому международное инвестиционное сотрудничество России должно иметь четырехуровневый характер. Первый уровень инвестиционного сотрудничества -страны, с развивающимися странами, не входящими в интеграционные группировки (часть стран Африки и Латинской Америки), второй уровень - инвестиционное сотрудничество со странами, входящими в небольшие интерга-ционные группировки («четверка» стран СНГ и т.д.), третий уровень - страны, входящие в региональные интеграционные объединения - Евросоюз, АТЭС и т.п. и четвертый уровень - глобальное инвестиционное сотрудничество в рамках Всемирной Торговой Организации и договоров с Международными финансовыми организациями. Очевидно, что инвестиционное сотрудничество России с экономическим развитыми странами и странами-участницами СНГ будет основываться на участии в интеграционных группировках, не предусматривающих создание наднациональных регулирующих органов.

13. В диссертационной работе на основании анализа формирования государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе обосновывается вывод о том, что государственный сектор финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса находится в кризисном состоянии, несмотря на увеличивающиеся объемы финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении государства. В настоящее время можно выделить следующие основные направления активизации государственного сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса: необходимо пересмотреть структуру смет государственных инвестиционных вложений с целью уменьшения удельного веса расходов на оплату проектно-сметной документации и их направления на фактическое капитальное строительство; усилить заинтересованность государственных заказчиков в быстром освоении выделяемых капитальных вложений, вводе в эксплуатацию объектов и использовании полученных финансовых ресурсов по целевому назначению; активизировать привлечение альтернативных источников финансирования капитальных вложений; усилить на местах фактический контроль за целевым использованием выделяемых средств не только со стороны органов Федерального казначейства, но и со стороны государственных заказчиков объектов контроль фактически не ведется; дополнительные доходы государства, получаемые от продажи топливно-энергетических ресурсов, должны частично направляться в реальный сектор экономики, а не в стабилизационный фонд и расходоваться на приобретение государственных ценных бумаг иностранных государств. Для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса, на наш взгляд, государству следует использовать следующие налоговые преференции: ввести налоговые льготы для предприятий, работающих в депрессивных регионах; внедрить системы грантов за создание рабочих мест для молодежи; освободить импортируемое оборудование от уплаты части таможенных пошлин; использовать региональные льготы для стимулирования инвестиций в регионах Сибири и Дальнего Востока. Для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса государственных внебюджетных фондов необходимо: расширение выбора объектов инвестирования; совершенствование правового регулирования: процесса инвестирования временно свободных денежных средств и резервов, перечня показателей доходов и расходов внебюджетных фондов; действующего порядка налогообложения доходов от размещения временно свободных средств внебюджетных фондов; открытия информации об инвестиционной деятельности органов управления внебюджетными фондами.

14. На основании анализа участия банковских институтов в современном инвестиционном процессе выявлена несбалансированность пропорций привлечения и размещения средств, которая повышает вероятность снижения ликвидности отдельных банков и банковской системы в целом; ограниченные возможности расширения ресурсной базы в сочетании с необеспеченным увеличением объемов кредитования выступает источником угрозы нарастания среднесрочного банковского кризиса; сложившаяся структура привлеченных средств не обеспечивает банкам возможности эффективно их использовать для кредитования экономики. Более 70% средств предприятий в банках находятся на расчетных и текущих счетах, более 80% депозитов населения привлечено на сроки менее полугода. Для расширения ресурсной базы инвестиционного процесса коммерческих банков необходимо: введение в Гражданский кодекс РФ положения, которое бы предусматривало невозможность досрочного изъятия срочного банковского вклада; законодательное закрепление внеочередности платежей в счет погашения кредита заемщиком, испытывающим финансовые затруднения, а также освобождение банков и акционеров от налога на прибыль, если она направляется на увеличение уставного капитала банка; необходимо рассмотреть вопрос о введении льготных ставок налогообложения прибыли банков, в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики, необходимо разрешить коммерческим банкам управление активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, необходимо развитие сети кредитных бюро, системы регистрации залогов и имущественных прав, предоставить право залогодержателю вводить временное управление заложенным имуществом путем назначения выбранного им управляющего и т.д., представляется целесообразным введение специальных целевых депозитных счетов клиентов в банках для кредитования инвестиционных проектов за счет привлечения части прибыли, амортизационных отчислений и других источников. Процентные ставки по этим депозитам должны способствовать привлечению долгосрочных ресурсов. Наличие определенных собственных средств заемщика должно быть условием получения банковской ссуды (по аналогии с ипотечным кредитованием).

15. В диссертационной работе на основании анализа развития небанковских финансовых институтов делается вывод об их незначительной роли в инвестиционном процессе. Среди небанковским финансовых институтов, участвующих в формировании ресурсной базы инвестиционного процесса можно выделить страховые компании, инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды, кредитные потребительские кооперативы граждан и инвестиционные компании. В настоящее время наиболее привлекательным для страховых организаций является инвестирование в различные корпоративные облигации, инструменты без фиксированной доходности, а также доверительное управление активами при инвестировании в инструменты фондового рынка. К наиболее существенным факторам, которые препятствуют распространению ПИФов в России в диссертационной работе отнесены: недостаточная развитость фондового рынка в России и его незначительный объем по мировым масштабам; концентрация граждан, способных осуществлять финансовые вложения в Москве, Санкт-Петербурге и других индустриально развитых городах; неразвитые информационные коммуникации в России, а также излишний бюрократизм и усложненная процедура вступления в ПИФ, вследствие того, что большая часть операций ведется на бумажных носителях. Для успешного функционирования кредитных кооперативов в России необходима разработка соответствующей государственной политики, которая должна базироваться на следующих направлениях: четкая регламентация правового статуса кредитных кооперативов; четкая разработка процедуры государственной регистрации и лицензирования отдельных видов деятельности данных кредитных организаций; широкая реклама кредитно-кооперативного движения; проведение комплекса мероприятий по повышению доверия населения к кооперативным кредитным организациям; создание соответствующей системы гарантий деятельности кооперативных кредитных организаций и защиты интересов пайщиков; создание соответствующей информационной инфраструктуры развития кредитных кооперативов.

16. В рамках диссертационной работы сделан вывод о том, что одним из источников формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в экономике России могут стать личные сбережения российских граждан, общая сумма которых экспертами Всемирного Банка и других международных финансовых организаций оценивается в 75-80 млрд. долл. США, что, по оценке тех же экспертов, в 2-3 раза выше уровня инвестиций в развитие реального сектора экономики в нашей стране. Наличие столь высокого объема денежных запасов позволяет рассматривать их как возможный источник финансирования инвестиционного процесса. Однако, в настоящее время у российского населения практически отсутствует культура сбережений. Косвенно это связано с отсутствием доверия к финансовому рынку, что, в свою очередь, вызвано отсутствием должного регулирования "розничных" финансовых институтов, напрямую имеющих дело с населением. Население более или менее осведомлено о таких продуктах банковского сектора, как вклады. Другие финансовые продукты (продукты институтов коллективного инвестирования, пенсионные и страховые продукты) населению практически незнакомы, что проявилось в ходе реализации пенсионной реформы. В диссертационной работе обосновано, что возможным направлением стимулирования интереса граждан к использованию своих сбережений в инвестиционном процессе является применение пониженных налоговых ставок по подоходному налогу и увеличение необлагаемых подоходным налогом сумм, полученных от инвестиционной деятельности. Другим способом привлечения граждан к использованию личных сбережений в инвестиционных целях, наряду с получением дохода гарантированно превышающего уровень инфляции в стране, является использование элементов азарта и размещение выигрышных займов, позволяющих поддерживать повышенный интерес населения к займу с одновременной экономией государством средств, подлежащих выплате в качестве процентов. Еще одним, более растянутым во времени, но не становящимся от этого менее привлекательным способом привлечения личных средств граждан на инвестиционные нужды, является развитие ипотечного кредитования. Для этого необходима: государственная поддержка тех слоев населения, которая не располагает доходами для получения ипотечных кредитов на «стандартных» условиях, внедрение в практику совместного финансирования, когда гражданин оплачивает 30%, государство 2025%, а все остальное - ипотечный кредит; предоставление различных льгот для снижения процентной ставки до 3-5% годовых по ипотечному кредиту. В настоящее время налоговый кодекс не стимулирует граждан приобретающих недвижимость, хотя в нем закреплена возможность предоставления соответствующих налоговых вычетов. Современная налоговая льгота, закрепленная в Налоговом Кодексе, действует 3 года и компенсирует небольшую часть затрат, которые осуществил гражданин на приобретение жилья с целью улучшения жилищных условий; необходимо вовлекать в процесс ипотечного кредитования не только дома, квартиры и другую жилую недвижимость, но и дачи, гаражи и т.д., что значительно увеличит емкость рынка.

Проведенное исследование показывает, что решение проблем активизации формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса требует дальнейшего развития финансовой инфраструктуры. Увеличение объема финансовых ресурсов, участвующих в инвестиционном процессе должно сопровождаться улучшением его качественных характеристик. Качественные характеристики инвестиционного процесса должны базироваться на расширенном воспроизводстве финансовых ресурсов, которые через эффективный механизм межотраслевого перераспределения должны аккумулироваться в секторах финансовой инфраструктуры и трансформироваться в объекты инвестиционной деятельности. Развитие финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса должно базироваться на усилении государственного регулирования инвестиционной сферы, что приведет к долгосрочному, устойчивому экономическому росту экономики России.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Середа, Александр Анатольевич, 2005 год

1. Федеральный закон «О некоммерческих организациях» от 12.01.1996 № 7-фЗ.

2. Федеральный закон от 20 августа 2004 г. № 106-ФЗ «О внесении изменения в статью 49 Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации"».

3. Федеральный закон от 29 июля 2004 г. № 96-ФЗ «О выплатах Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».

4. Федеральный закон от 28 июля 2004 г. № 85-ФЗ «О внесении изменения в Федеральный закон "О федеральном бюджете на 2004 год"».

5. Федеральный закон от 28 июля 2004 г. № 89-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг"».

6. Федеральный закон от 28 июля 2004 г. № 90-ФЗ «Об исполнении бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации за 2002 год».

7. Федеральный закон от 26 июля 2004 г. № 76-ФЗ «О присоединении Российской Федерации к Договору о дружбе и сотрудничестве в Юго-Восточной Азии».

8. Федеральный закон от 20 июля 2004 г. № 67-ФЗ «О внесении изменения в статью 1 Закона Российской Федерации "Об организации страхового дела в Российской Федерации"».

9. Федеральный закон от 26 мая 2004 г. № 45-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "О бюджетной классификации Российской Федерации"».

10. Федеральный закон от 8 мая 2004 г. № 35-Ф3 «Об исполнении федерального бюджета за 2002 год».

11. Федеральный закон от 26 апреля 2004 г. № ЗО-ФЗ «О ратификации Соглашения между Правительством Российской Федерации и Правительством Литовской Республики о поощрении и взаимной защите капиталовложений».

12. Федеральный закон от 22 апреля 2004 г. № 22-ФЗ «О ратификации Соглашения о формировании Единого экономического пространства».19,20,21.22,23,2425,26,27,28,29,30,31,32,33

13. Гражданский кодекс РФ (часть 1) от 30.11.1994 № 51-ФЗ. Гражданский кодекс РФ (часть 2) от 26.01.1994 № 51-ФЗ. Налоговый кодекс РФ (часть 1) от 31.07.1998 № 146-ФЗ (в ред. от 23.12.2003).

14. Абдуллаев Ш. Роль пруденциального надзора в процессе страхования депозитов//Вопросы экономики. 2004. № 1.

15. Алехин Б.И. Ценные бумаги. М.: Изд-во Академии бюджета и казначейства, 1999.

16. Алферов В., Бондарь Т. Структура инвесторов на рынке государственного долга России далека от совершенства // Рынок государственных ценных бумаг. 2001. №8 (191).

17. Антоны Р.Н. Основы бухгалтерского учета. М.: СП «Триада НТТ», 1992. Анохин П.К. Теория функциональной системы // Успехи физиологических наук. 1970. Т. 1. № 1.

18. Астанип Э. Концептуальные вопросы развития инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг // Рынок государственных ценных бумаг. 2001. №8 (191).

19. Афанасьева О.Н. Проблемы банковского кредитования реального сектора экономики // Банковское дело. 2004. № 4.

20. Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 1994. Балацкий Е., Свистунов В. Прогнозирование внешнего долга: модели и оценки // Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 2-3.

21. Банковское дело / Под ред. Ю.А. Бабичевой. М.: Экономика, 1994.

22. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.

23. Барон Л., Захарова Т. Диспропорции в развитии банковского и нефинансового секторов экономики России // Вопросы экономики. 2003. № 3.

24. Берталанфи JI. Общая теория систем: Критический обзор // Исследования по общей теории систем. М.: Прогресс, 1969.

25. Бибикова Е.А., Котина О.В. Сберегательная система: подход к определению состава и содержанию основных элементов // Деньги и кредит. 2003. № 6.

26. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1, 2. Киев: Ника-Центр, Эльга, 1999.

27. Блауберг КВ., Юдин Э.Г. Становление и сущность системного подхода. М.: Наука, 1973.

28. Богданов A.A. Тектология: Всеобщая организационная наука. Книга 1. М.: Экономика, 1989.

29. Богданов A.A. Тектология: Всеобщая организационная наука. Книга 2. М.: Экономика, 1989.

30. Богуславский М.М. Иностранные инвестиции в России. М.: Бек, 1996.

31. Большой экономический словарь / Под общ. ред. А.Н. Азрилияна. М.: Фонд Правовая культура, 1994.

32. Борисов Е.Ф., Петров A.A., Стерликов Ф.Ф. Экономика: Справочник. М.: Финансы и статистика, 1998.

33. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб: СПбГУЭФ, 1995.

34. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993.

35. Братчикова Н.В. Комментарий к закону «О негосударственных пенсионных фондах». М.: Юридический Дом «Юстицинформ», 2001.

36. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики. 2004. № 1.

37. Булатов A.C. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции // Деньги и кредит. 2003. № 4.

38. Вавилов А., Трофимов Г. Стабилизация и управление государственным долгом России // Вопросы экономики. 1997. № 12.

39. Вавилов Ю.Я. Государственный долг. М.: Перспектива, 2000.

40. Воблый КГ. Основы экономии страхования. М.: Изд. центр «АНКИЛ», 1993.

41. Воронцов И.М. Быстрый рост рынков производных финансовых инструментов // Банковское дело. 2003. № 7.

42. Вышковский К.В. Деривативы как инструмент управления рыночным риском // Банковское дело. 2003. № 6.

43. Гамза В.А. Российские источники инвестиционных ресурсов // Банковское дело. 2004. № 5.

44. Гарипова Э.Л. Рынок жилищной ипотеки: развитие специальных кредитных институтов // Банковское дело. 2004. № 1.

45. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.

46. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. 2000. № 11.

47. Головачев Д.Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. М.: ЧеРо, 1998.

48. Государственные финансы России: XIX первая четверть XX века: Учеб. пособие для вузов / Под ред. И.В. Караваевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

49. Грибкова Н.Б. Налоги в механизме стимулирования инвестиций в России: Дис. канд. экон. наук. М., 2001.

50. Гурвич Е.Т., Дынникова О.В. Прогноз макроэкономических показателей и проблема обслуживания внешнего долга / Материалы второй ежегодной конференции БЭА «Экономический кризис в России и пути его преодоления», 28-30 июня 1999 г. М., 1999.

51. Гуревич М.И., Горшков О.В. Предложения по развитию банковского сектора России // Банковское дело. 2003. № 1.

52. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. М.: Экзамен, 2002.

53. Данилина Ю. Рынок синдикаций: становление, развитие, современное состояние // Банковское дело. 2004. № 1.

54. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопросы экономики. 2003. №7.

55. Данилов Ю.А. Инвестиционные банки престижно и выгодно // Рынок ценных бумаг. 1997. № 19 (106).

56. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело, 1998.

57. Делягин М. Бегство капитала: где финиш? // Ведомости. 2000. № 40.

58. Доронин КГ. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит. 2003. № 9.

59. Джонсон Р., Каст Ф., Розенцвейг Д. Системы и руководство. 2-е изд. Пер. с англ. М.: Советское радио, 1971.

60. Евстигнеев E.H. Основы налогообложения и налогового права. М.: Ин-фра-М, 1999.

61. Ефимова С.Б. Деятельности инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг в России: Дис. канд. экон. наук. Саратов, 1997.

62. Загородников С. Регулирование прямых иностранных инвестиций в странах Центральной и Восточной Европы // Банковское дело. 2004. № 4.

63. Загородников С. Регулирование прямых иностранных инвестиций в странах Центральной и Восточной Европы // Банковское дело. 2004. № 5.

64. Звонова Е. О внешней задолженности России // Деньги и кредит. 2000. № 8.

65. Зимин И.А. Реальные инвестиции. М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем»: ЭКМОС, 2000.

66. Златкис Б.И. Проблемы создания системы управления государственным долгом в Российской Федерации // Финансы. 2001. № 4.

67. Иваненко В. Перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций при вступлении России в ВТО // Вопросы экономики. 2003. № 10.

68. Илларионов А. Как Россия потеряла XX столетие // Вопросы экономики. 2000. № 1.

69. Илларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. 1999. № 10-11.

70. Илларионов А. Экономическая политика в условиях открытой экономики со значительным сырьевым сектором // Вопросы экономики. 2001. № 4.

71. Инвестиционный климат в России: Доклад НБФ «Экспертный институт» // Вопросы экономики. 1999. № 12.

72. Инструменты макроэкономической политики для России / Экономическая экспертная группа. М., 2001.

73. Ипотека в России / Под ред. А.В. Толкушкина. М.: Юристъ, 2002.

74. Карелин О. Проблемы регулирования международных требований Российской Федерации // Деньги и кредит. 2000. № 8.

75. Карташов В.А. Система систем. Очерки общей теории и методологии. М.: Прогресс-Академия, 1995.

76. Кашин Ю. О мониторинге сберегательного процесса // Вопросы экономики. 2003. №6.

77. Кашин Ю.И. Россия в мировом сберегательном процессе (Драма становления). М.: Международный фонд исследования проблем финансов, кредита и денег, 1999.

78. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

79. Ключников И.К., Торкановский B.C. Коммерческие банки США в системе государственно-монополистического капитализма. Л.: Изд-во ЛГУ, 1982.

80. Коллективные инвесторы в современной России / Под ред. д.э.н. С.А. Михайлова. М.: Центр коллективных инвестиций, 1999.

81. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 1998.

82. Красавина Л.Н. Актуальные финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики // Деньги и кредит. 2003. № 5.

83. Кутовой В.В. Варрант. почти не виден. Законодательно-правовые проблемы складских свидетельств // Банковское дело. 2003. № 10.

84. Лившиц Р.З. Теория права. М.: БЕК, 1994.

85. Линник Л. Регулирование иностранных инвестиций в России // Вопросы экономики. 2003. № 2.

86. Львов Д. Экономика России, свободная от стереотипов монетаризма // Вопросы экономики. 2000. № 2.

87. Львов Д., Овсиенко Ю. Российская пенсионная система и пути ее реформирования // Вопросы экономики. 2000. № 8.

88. Манэс А. Основы страхового дела: Сокр. пер. с нем. М.: Изд. центр «АНКИЛ», 1992.

89. Маримото Т. Большая банковская война. М.: Мысль, 1981.

90. Маркс К. Капитал. Т. 1 // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23.

91. Маршалл Дж., Бансал В. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.

92. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. М.: Финста-тинформ, 1994.

93. Матюхин Г.Г. Ипотека: социальные, экономические и технические проблемы // Банковское дело. 2003. № 3.

94. Матюхин Г.Г. Тернистый путь ипотечного кредитования // Банковское дело. 2004. № 3.

95. Машкин В. Сущность инвестиционного процесса // ЭиЖ-Сибирь. 1999. №5(95).

96. Методические указания по расчету показателей эффективности и окупаемости инвестиций по введенным объектам, имеющим государственную поддержку. Утв. Постановлением Госкомстата РФ от 16.07.1999 г. № 60.

97. Министерство финансов, 1802-1902: В 2 ч. СПб., 1902. Ч. 2.

98. Миркин Я. Восстановление фондового рынка невозможно без финансовой и денежной политики экономического роста // Рынок ценных бумаг.1999. № 7.

99. Московская межбанковская валютная биржа. Годовой отчет 1999. М.,2000.

100. ИЗ. Мурычев A.B. О путях укрепления ресурсной базы российских коммерческих банков // Деньги и кредит. 2003. № 3.

101. Мэнсон Т. Практический аспект управления инвестициями в страховых компаниях // Страховое ревю. 1997. № 7.

102. Налоговое право. Учебное пособие / Под ред. С.Г. Пепеляева. М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2000.

103. Новый экономический и юридический словарь / Под ред. А.Н. Азрилия-на. М.: Ин-т новой экономики, 2003.

104. Норт Д.С. Институты и экономический рост: историческое введение // THESIS. 1993. Весна. Т. 1. Вып. 2.

105. Нуреев Р. Теории развития: новые модели экономического роста // Вопросы экономики. 2000. № 9.

106. О направлениях развития российского финансового рынка // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 3.

107. Об итогах исполнения федерального бюджета в 1999 году и задачах органов финансовой системы на 2000 год // www.minfin.ru.

108. Об итогах работы Министерства финансов РФ в 1998 году // www.minfin.ru.

109. Оболенский В.П. Присоединение России к ВТО и ее участие в интеграции // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 3.

110. Олыианный А.И. Какой должна быть система страхования вкладов в России // Банковское дело. 2003. № 4.

111. Олыианный А.И. Синдицированные кредиты на международном рынке капитала // Банковское дело. 2004. № 3.

112. Орланюк-Малицкая JI.A. Платежеспособность страховой организации. М.: Изд. центр «АНКИЛ», 1994.

113. Основные тенденции развития экономики России в 2000 году / Рабочий центр экономических реформ при Правительстве РФ. М., 2001.

114. Основные типы и факторы кредитного поведения населения в современной России // Вопросы экономики. 2004. № 2.

115. Основы страховой деятельности. Учебник / Отв. ред. проф. Т.А. Федорова. М.: БЕК, 1999.

116. Отчет об исполнении федерального бюджета за I квартал 2001 года.

117. Отчет об исполнении федерального бюджета за первое полугодие 2001 года.

118. Павлова ИВ. Основные элементы системы ипотечного жилищного кредитования // Деньги и кредит. 2003. № 3.

119. Павлова Л.П. Финансовый менеджмент: Управление денежным оборотом предприятия. М.: Биржи и банки, 1995.

120. Павлова C.B. Особенности условий инвестиционной деятельности промышленных предприятий в России // Финансы. 2003. № 1.

121. Парамонов П.Ф. Организационно-экономические проблемы адаптации сельскохозяйственных товаропроизводителей к рыночным условиям хозяйствования. Краснодар: КГАУ, 2002.

122. Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных долговых обязательств // Рынок ценных бумаг. 2001. № 8 (191).

123. Плисецкий Д.Е. Вступление России в ВТО и его возможные последствия для банковской системы // Банковское дело. 2004. № 1.

124. Плущевская Ю. Финансовые потоки между основными секторами экономики в 1997-2002 гг. // Вопросы экономики. 2003. № 6.

125. Пономаренко Е.В. Финансы общественного сектора России. М.: Экономика, 2001.

126. Пресс-релиз об итогах деятельности Минфина России в 1999 году // www.minfin.ru.

127. Проблемы перехода к устойчивому росту // Информационно-аналитический бюллетень Фонда «Бюро экономического анализа». 2000. Апр. № 23; www.bearnd.org.

128. ПыловК.И. Страховое дело в России. М.: ЭДМА, 1993.

129. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций / РАН. Ин-т экономических проблем переходного периода. М.: АНХ при Правительстве РФ, 1998.

130. Райхер В. К. Общественно-исторические типы страхования / АН СССР. Ин-т права. М.; Л.: Изд-во АН СССР, 1947.

131. Рапопорт А. Математические аспекты абстрактного анализа систем // Общая теория систем. М.: Мир, 1966.

132. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов // Эксперт. 2004. № 45 (445).

133. Рейтинг инвестиционных компаний России // Деньги. 2004. № 23 (478).

134. Рейтинг пенсионных фондов России // Деньги. 2004. № 44 (499).

135. Рейтинг российских банков // Деньги. 2004. № 39 (497).

136. Рейтинг российских ПИФов // Деньги. 2004. № 42 (497).

137. РиггсДж. Производственные системы: планирование, анализ, контроль. М.: Прогресс, 1972.

138. Российская экономика в 2002 году: тенденции и перспективы. М.: Изд-во Ин-та экономики переходного периода, 2003; www.iet.ru.

139. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 1997.

140. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2000.

141. Россия // Энциклопедический словарь. СПб.: Изд-во «Ф.А. Брокгауз и И.А. Ефрон», 1899. Т. 27А. Полутом 54.

142. Россия в цифрах. 2003: Крат. стат. сб. / Госкомстат России. М., 2003.

143. Россия и страны мира: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 1998.

144. Руденко A.M. Финансовое регулирование инвестиционной деятельности в регионе: Дис. канд. экон. наук. Хабаровск, 2001.

145. Румянцев A.M., Яковенко Е.Г., Янаев С.И. Инструментарий экономической науки и практики: Науч.-популяр. сб. М.: Знание, 1985.

146. Савицкий K.JI., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М: Инфра-М, 2000.

147. Саркисянц А. Россия в системе мирового долга // Вопросы экономики. 1999. №5.

148. Семин P.JI. Налоговое регулирование инвестиционной деятельности в рыночной экономике: Дис. канд. экон. наук. М., 2001.

149. Сердинов Э. Состояние мировой экономики и трансграничные инвестиционные потоки // Банковское дело. 2003. № 12.

150. Серков И., Чичкин А. Мы и МВФ // Литературная газета. 1999. № 9-10 (5735).

151. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М., 2000.

152. Сизое Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2003. № 7.

153. Сшъницкий A.C. Страховые компании и фондовый рынок // Финансы. 2003. №1.

154. Смирнов АД. Лекции по макроэкономическому моделированию. М.: ГУ-ВШЭ, 2000.

155. Смирнов П.С. Актуальные вопросы участия России в международных финансовых организациях // Деньги и кредит. 2000. № 4.

156. Смирнов Э.А. Основы теории организации. М.: Аудит, ЮНИИТП, 1998.

157. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М., 1962.

158. Современная экономическая мысль. М.: Прогресс, 1991.

159. Сплетухов Ю.А. Место и роль страхования в инвестиционном процессе // Финансы. 1998. № 2.

160. Сплетухов Ю.А. Некоторые вопросы инвестиционной деятельности страховых организаций // Финансы. 1996. № 8, 9.

161. Стародубовский В. Кривая дорога прямых инвестиций // Вопросы экономики. 2003. № 1.

162. Столяров А.И. Российский финансовый рынок: современное состояние и перспективы развития // Финансы. 2004. № 2.

163. Страхование: принципы и практика / Сост. Д. Бланд: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1998.

164. Страховое дело: Учебник / Рейтман Л.И., Коломин Е.В., Плешков А.П. и др.; Под ред. Рейтмана Л.И. М.: Банковский и биржевой науч.-кон-сульт. центр, 1992.

165. Страховое дело в вопросах и ответах: Учеб. пособие / Сост. М.И. Баскаков. Ростов н/Д: Феникс, 1999.

166. Струченкова Т.В. Движение капитала в условиях финансовой глобализации // Банковское дело. 2004. № 1.

167. Супрунович Е.Б. Гарантийные программы Правительства США // Банковское дело. 2003. № 5.

168. Тамбовцев B.JI. Государство и экономика. М.: Магистр, 1997.

169. Тамбовцев B.JI. К типологии экономических систем // Экономика и математические методы. 1994. Т. 30. № 2.

170. Ткач В.К, Ткач М.В. Международная система учета и отчетности. М.: Финансы и статистика, 1992.

171. Толковый экономический и финансовый словарь / Под общ. ред. JI.B. Степанова. М.: МО, 1997.

172. Трофимов А.И. Финансирование реальных инвестиционных промышленных проектов в условиях рынка: Дис. . канд. экон. наук. Саратов, 2001.

173. Ушьямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация. СПб.: Лениздат, 1996.

174. Ушьямсон О.И. Поведенческие предпосылки современного экономического анализа//THESIS. 1993. Осень. Т. 1. Вып. 3.

175. Университеты и средние учебные заведения в 50 губерниях Европейской России и 10 губерниях Приславянских по переписи 20 марта 1880 года. СПб., 1888.

176. Управление инвестициями: В 2 т. Т. 1 / В.В. Шеремет, В.М. Павлючен-ко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.

177. Фадейкина Н.В. Методические основы регулирования негосударственных финансовых институтов: Дис. д-ра экон. наук. СПб., 1996.

178. Федеральный закон: Вып. 43. О кредитных потребительских кооперативах Российской Федерации. М.: ИНФРА-М, 2002.

179. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах». М.: Ось-89, 2002.

180. Фетисов В.Д. Финансы граждан. Н. Новгород: Изд-во НиГУ им. H.H. Лобачевского, 2000.

181. Философский энциклопедический словарь. М.: Советская энциклопедия, 1983.

182. Фирсов ДА. Финансовое регулирование инвестиционной деятельности предприятий: регионально-отраслевой аспект: Дис. . канд. экон. наук. СПб., 2001.

183. Фискальная политика и управление государственным долгом: Сб. ст. М.: ЦЭМИ РАН, 2000.

184. Хайек Ф. Частные деньги. М.: Ин-т национальной модели экономики, 1996.

185. Хайек Ф.А. Конкуренция как процедура открытия // МЭиМО. 1989. № 12.

186. Хайек Ф.А. Пагубная самонадеянность. М.: Новости, 1992.

187. ХалинД. Инвестиционной сфере необходим капитальный ремонт // Экономика и жизнь. 1999. № 15.

188. Харрод Р. К теории экономической динамики. Т. 1. М.: Экономика, 1997.

189. Хемптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях: Пер. с англ. М.: Изд. центр «АНКИЛ», 1995.

190. Хмыз О. Институциональные инвесторы на фондовом рынке // Вопросы экономики. 2003. № 8.

191. Хмыз О.В. Инвестиционные компании альтернативные объекты инвестирования для индивидуальных вкладчиков // Финансы. 2004. № 1.

192. Цыренова A.B. Совершенствование налогового регулирования инвестиционных процессов: региональный аспект: Дис. . канд. экон. наук. М., 2001.

193. Чеботарева H.A. Структура государственного долга в долгосрочной перспективе: Доклад ЭЭГ Минфина России. М., 2000.

194. Чекулаев М.В. Отечественный рынок производных финансовых инструментов: три против пяти // Банковское дело. 2003. № 8.

195. Черный Б.В., Косилкин C.B. О перспективах валютно-финансовой интеграции на постсоветском пространстве // Банковское дело. 2004. № 2.

196. Черняев А. Внутрихозяйственные отношения в сельскохозяйственных предприятиях и межфермерская кооперация // АПК: экономика и управление. 1995. №2.

197. Четыркин Е., Кабалкин С. Мировой опыт реформирования пенсионных систем: уроки для России // Вопросы экономики. 2000. № 8.

198. Шаркевич В.И. Инвестиционный механизм регионального рынка ценных бумаг: Дис. канд. экон. наук. Волгоград, 2001.

199. Шарп У, Александер Г., БейлиДж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1998.

200. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Экон. фак-т МГУ: ТЕИС, 2002.

201. Школяр Н. Новая политика сотрудничества России с МФО: системный подход // Вопросы экономики. 2004. № 2.

202. Шумский Н. Общее экономическое пространство государств Содружества: оптимальный формат // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 2.

203. Шумский Н. Экономическая интеграция государств Содружества: возможности и перспективы // Вопросы экономики. 2003. № 6.

204. Экономические исследования Института: итоги и перспективы: Материалы «круглых столов». М.: Ин-т экономики РАН, 2000.

205. Энтов P.M. Государственный кредит США в период империализма. М.: Наука, 1967.

206. Эшби У.Р. Несколько замечаний // Общая теория систем. М.: Мир, 1966.

207. Якупова JI.B. Оценка эффективности финансирования и реализации региональных инвестиционных проектов: Дис. . канд. экон. наук. Уфа, 2001.

208. Янова С.Ю. Социальное страхование в системе социальной защиты населения: организация и финансовый механизм: Дис. . д-ра экон. наук. СПб., 2001.

209. Abel A3. Can the Government Roll Over Its Debt Forever? // Handbook of Debt Management. Newark: Rutgers University at Newark, 1996.

210. Alesina A., Perotti R. The Political Economy Of Budget Deficits / NBER Working Paper 4637. February 1994.

211. American Economic Review. Vol. 42. May 1952. P. 507-526.

212. Ball L., Mankiw N.G. What Do Budget Deficits Do? / NBER Working Paper 5263. September 1995.

213. Bamet R.J. The Global War Against the Poor, Servant Leadership Press. № 7.

214. Barro R.J. Are Government Bonds Net Wealth? 11 Journal of Political Economy. № 82. Nov./Dec. 1974.

215. Barro R.J. Inequality and Growth in a Panel of Countries, 1999 I I www.harvard.edu.231 .Barro R.J. Optimal Management of Indexed and Nominal Debt / NBER Working Paper 6197. September 1997.

216. BhattacharyaJ., HaslagJ.H. Monetary Policy Arithmetic: Some Recent Contribution / Federal Reserve Bank of Dallas Economic And Financial Review. Third Quarter 1999.

217. Bromley D. Economic Interests and Institutions. The conceptual foundations of public policy. N.Y., 1989.

218. Brousseau E., Fare M. Incomplete Contracts and Governance Structures // Institutions, Contracts and Organizations: perspectives from new institutional economics / Ed. by C. Menard. Cheltenham: Edward Elgar, 2000.

219. Buchaman J., Tullock G. The Calculus of Consent. Ann Arbor, 1962.

220. Buiter W.H. The Fallacy of the Fiscal Theory of the Price Level / NBER Working Paper 7302. August 1999.

221. Bulletin of the Oxford University, Institute of Statistics. Vol. 19. May. 1957. P. 99-124.

222. Campbell J.Y., Mankiw N.G. Consumption, Income and Interest Rates: Reinterpreting the Time series Evidence / NBER Macroeconomic Annual. 1989.

223. Canzoneri M.B., Cumby R.E., Diba B.T. Is the Price Level Determined by the Needs of Fiscal Solvency? / NBER Working Paper 6471. March 1998.

224. Carlstrom C.T., Fuerst T.S. Money Growth And Inflation: Does Fiscal Policy Matter? / Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary. 15 April 1999.

225. Carlstrom C.T., Fuerst T.S. Money Growth Rules and Price Level Determi-nacy / Federal Reserve Bank of Cleveland, WP. 21 June 2000.

226. Carlstrom C.T., Fuerst T.S. The Fiscal Theory Of The Price Level / Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Review. 1999.

227. CarmetM. Ouvrage cite, p. 253-255, 261-262.

228. Caselli F., Giovannini A., Lane T. Fiscal Discipline And The Cost of Public Debt Service: Some Estimates for OECD Countries / IMF Working Paper WP/98/55. April 1998.

229. Christiano L.J., Fitzgerald T.J. Price Stability: Is a Tough Central Bank Enough? / Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary. 1 August 2000.

230. Cochrane J.H. Long-term Debt and Optimal Policy in the Fiscal Theory of the Price Level / NBER Working Paper 6771. October 1998.

231. Commons J.R. Collective Action. 1950.

232. Commons J.R. Institutional Economics // American Economic Review. 1931. Vol.21.

233. Davis L., North D. Institutional Change and American Economic Growth. Cambridge, 1971.

234. Der volkswirtschaftliche Sparprozeb, p. 40-41.251 .Diamond P.A. National Debt in Neoclassical Growth Model // American Economic Review. № 55. Dec. 1965.

235. Downs A. An Economic Theory of Democracy. New York, 1957.

236. Duesenberry I.S. Income, Saving and the Theory of Cjnsummer Behavior. Cambrige, 1949.

237. Eaton J., Fernandez R. Sovereign Debt / NBER Working Paper 5131. May 1995.

238. Economic Effects of Federal Spending on Infrastructure and Other Investments / Congressional Budget Office, June 1998 // www.cbo.gov.

239. Elmendorf D.W., Mankiw N.G. Government Debt. January 1998 // www.harvard.edu.

240. Evans P. Do Budget Deficits Raise Nominal Interest Rates? Evidence from Six Countries // Journal of Monetary Economics. № 20. Sept. 1987.

241. Feldstein M. Budget Deficits and Debt / Issues and Options, Federal Reserve Bank of Kansas City, 1995.

242. Feldstein M, Bacchetta P. National Saving and International Investment in National Saving and Economic Performance / Bernheim B.D. and Shoven J.B. eds. Chicago: University of Chicago Press, 1991.

243. Franz W. Die Lebenzyklushypothese der Konsumfuntion: Eine empirische Uberpruffiing fur die Bundesrepublik Deutschland // Jahrbucher fur Nationalökonomie und Statistic. Bd. 191. 1976.

244. Fridman M.A. Theory of comsumption function. Princeton University Press, 1957.

245. Friedman B.M. Day of Reckoning. New York: Random House, 1988.

246. Fricke D. In: Beitrage zur Verhaltensforschung (Args. Schmolders G), Halft 11. Berlin, 1969.

247. Furubotn E.G., Richter R. The New Institutional Economics: An Assesment // The New Institutional Economics / Eds. Furubotn E.G., Richter R. 1991.

248. Gray S., Woo D. Reconsidering External Financing of Domestic Budget Deficits: Debunking Some Received Wisdom / IMF Policy Discussion Paper PDP/00/8. July 2000.

249. Grilli V., Masciandaro D., Tabellini G. Political and Monetary Institutions and Public Financial Policies in the Industrial Countries // Economic Policy. 1991. Vol. 13.

250. Houthaakker H.S., Taylor L.D. Conssumer Demand in the US, 1929-1970 (Analysis and Projections). Cambridge, Massachsetts, 1966.

251. IMF World Economic Outlook 2000 // www.imf.org.

252. Johnson R. Fiscal Reaction Rules in Numerical Macro Models / Federal Reserve Bank of Kansas City Research Division, Working Paper 01-01. February 2001.

253. Long-Term Budgetary Pressures and Policy Options / Congressional Budget Office. Washington, D.C., March 1997.

254. Macklem T. Some Macroeconomic Implications Of Rising Levels Of Government Debt / Bank of Canada Review. Winter 1994-1995.

255. Macklem T., Rose D., Tetlow R. Government Debt and Deficits in Canada: A Macro Simulation Analysis / Bank of Canada Research Department Working Paper. May 1995.

256. Malthus T.R, Principles of political economy. London, 1836.

257. Managing the Federal Government's Cash Balances: A Technical Note / Bank of Canada Review. Spring 1995.

258. Mankiw G., Romer D., Weil D. A Contribution to the Empirics of Economic Growth // Quarterly Journal of Economics. Vol. 107. № 2. 1992.

259. Mankiw N.G. Macroeconomics. 4th ed. Worth Publishers, 2000.

260. Mankiw N.G. Recent Developments in Macroeconomics: A Very Quick Refresher Course // Journal of Money, Credit and Banking. Vol. 20. № 3. August 1998.

261. Mankiw N.G. The Savers-Spenders Theory of Fiscal Policy, 2000 // www.harvard.edu.

262. Menard C. On Clasters, Hybrids and Other Strange Forms: The Case of the French Poultry Industry // Journal of Institutional and Theoretical Economics. 1996. Vol. 152. № l.P. 154-183.

263. Mylonas P., Schick S., Thorgeirsson T., Wehinger G. New Issues in Public Debt Management / OECD Economic Department Working Papers 239. 2000.

264. Modigliani F. Fluctation in Saving income ratio: a problem in economics forecasting // Studies in income and wealth, NBER. Vol. XI. 1949.

265. Newman P., etc. The new Palgrave dictionary of money and finance. London, 1992.

266. North D.C. Five propositions about Instututional Change in Economic Historical / Eds. J. Knight, I. Sened. University of Michigan Press, 1995.

267. OECD Economic Outlook. 1996. Vol. 60.

268. OECD Economic Outlook. December 1999.

269. Ohlin B. Some notes on Stockolm Theory and Investment // Economic Jornal. Vol.47. 1937.

270. Ostrom E., Gardner R., Walker J. Rules, Games and Common-Pool Resourse. Ann Arbor.: The University of Michigan Press, 1993

271. Ricardo D. The principles of political economy and taxation. London: 1817. Kap. V.

272. Roseveare D., Leibfritz W, Fore D., Wurzel E. Aging Populations, Pensions Systems and Government Budgets: Simulations for 20 OECD Countries / OECD Economic Department Working Paper 168. 1996.

273. Rousseau D.M., Parks J.M. The contracts of Individuals and Organizations // Research in Organizations Behavior. 1993. Vol. 15.

274. Sargent T., Wallace N. Some Unpleasant Monetarist Arithmetic / Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Fall. 1981.

275. Saussier S. When incomplete contract theory meets transaction cost economics: a test // Institutions, Contracts and Organizations: perspectives from new institutional economics / Ed. by C. Menard. Edward Elgar, Cheltenham, UK, 2000.

276. Shapiro M.D., SlemrodJ. Consumer Response to the Timing of Income: Evidence From a Change in Tax Withholding // American Economic Review. № 85. March 1995.

277. Sims C.A. A Simple Model for the Determination of the Price Level and the Interaction of Monetary and Fiscal Policy // Economic Theory. № 4. 1994.

278. Souleles N.S. The Response of Household Consumption to Income Tax Refunds // American Economic Review. № 89. Sept. 1999.

279. Stiglitz J.E. Economics Of The Public Sector. 3rd ed. W.W. Norton & Company, NY/London, 2000.

280. Stone R. Priving Saving in Britain, Past, Present and Future // The Manchester School of economics and social studies. Vol. XXXII. № 2. 1964.

281. Studies in incom and wealth. NBER. Vol. 10.1947.

282. Woelfel Ch.J. Enciclopedia of Banking and Finance. Chicago, 1993.

283. Wolff E.N. Recent Trends in the Size Distribution of Households Wealth // Journal of Economic Perspectives. 1998. № 12.

284. Woodford M. Price Level Determinacy without Control of a Monetary Aggregate / NBER Working Paper 5204. August 1995.