Управление инвестиционными проектами с учетом риска тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Друбецкий, Яков Николаевич

• Друбецкий, Яков Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Друбецкий, Яков Николаевич

Введение

Глава I. Теоретико-методологические проблемы управления инвестиционными проектами в условиях риска

1.1. Производственные инвестиции как фактор экономического развития

1.2. Риски инвестиционных проектов

1.3. Особенности управления инвестиционными проектами с учетом рисков

Глава II. Методы управления инвестиционными проектами в условиях рисков

2.1. Основные подходы к разработке инвестиционных проектов и оценке их эффективности

2.2. Особенности разработки инвестиционного проекта с учетом неопределенностей и рисков

2.3. Оценки эффективности инвестиционного проекта, основайные на анализе его характеристик S

2.4. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта

2.5. Выбор оптимального варианта инвестиционного проекта на основании дерева решений

Глава Ш. Особенности разработки инвестиционного проекта по производству фосфатной муки (Кызылкумский фосфоритовый комбинат - Узбекистан)

3.1. Экономическое обоснование технологии производства с учетом риска

3.2. Оценка и управление внешними рисками инвестиционного проекта развития КФК

3.3. Оценка эффективности финансового обеспечения проекта развития КФК

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление инвестиционными проектами с учетом риска»

Актуальность темы исследования. Привлечение значительных инвестиций в экономику стран СНГ, рассматриваемое специалистами в настоящий период в качестве важнейшего фактора ускорения темпов их социально-экономического развития, невозможно без формирования благоприятного инвестиционного климата. Одним из главных показателей его качества является низкий уровень рисков экономических потерь участников инвестиционного проекта - инвесторов и производителей, -которые могут появиться у них вследствие неблагоприятных событий различной природы, отсутствия или недостаточности информации при принятии хозяйственных решений на разных стадиях реализации проекта.

Ведущие экономисты, рассматривая проблемы инвестирования (экономические, финансовые, технологические, организационные и другие), неоднократно подчеркивали, что инвестиционная деятельность всегда протекает в условиях риска понести инвесторами ущерб вследствие колебаний курсов валют, возросшей инфляции, снижения спроса и падения цен на выпускаемую продукцию, а также в связи с возможной сменой правительственного курса, введения новых налогов, замораживания счетов, техногенных аварий и природных катастроф и ряда других событий в экономической, политической, социальной и природных сферах, предвидеть появление и оценить масштаб которых априорно с достаточной степенью точности часто не представляется возможным. В такой ситуации особое значение приобретают разработки подходов и методов управления инвестиционными проектами на всех стадиях их реализации, способствующих снижению до минимума обусловленных рисками потерь и издержек инвесторов. Подобные исследования, хотя и базируются на общих методологических принципах, но по-своему уникальны, поскольку каждое их них предполагает выявление специфических для рассматриваемого проекта условий его реализации, оценку характеристик соответствующих им рисков, выявление комплекса также специфических мер, способных уменьшить эти потери.

В этой связи совершенствование и разработка новых подходов и методов управления инвестиционными проектами промышленных предприятий, адаптированных к условиям стран СНГ и, в частности, Узбекистана, характеризующихся высокими уровнями рисков из-за экономической и социально-политической нестабильности переходного периода, представляется весьма актуальным направлением экономического исследования.

Состояние разработки проблемы. В научной литературе можно встретить достаточно большое количество публикаций (как зарубежных, так и российских авторов), в которых рассматриваются различные аспекты решения проблем, связанных с управлением инвестиционными проектами с учетом рисков их реализации (управлением рисками инвестиционных проектов). Основы подходов к их решению были разработаны еще в 30-е годы американскими экономистами А. Маршалом, А. Пигу, Э. Хансеном, которые отмечали, что кроме размера ожидаемой прибыли привлекательность инвестиций определяется и характером колебаний ее уровня и что "побуждение делать инвестиции появляется тогда, когда стоимость капитальных благ превысит издержки от них".

Определенный вклад в развитие теории управления инвестициями в условиях рисков внесли венгерские экономисты Т. Бачкаи и Д. Мессен, которые связывали уровень риска с возможными потерями части ожидаемой прибыли или даже вложенных средств. Среди зарубежных ученых, освещавших различные аспекты данной проблематики, также следует выделить И. Ансоффа, М. Бермана, Дж. Кейнса, С. Кузнеца, А. Кульмана, Г. Мейера, М. Мескона, М. Портера, А. Смита, П. Фишера, В. Хофмана.

Инвестиционная тематика и особенно вопросы управления инвестиционными рисками в экономических публикациях в России и других странах СНГ стали активно разрабатываться относительно недавно -в последние 15 лет. Вместе с тем острота "инвестиционной" проблемы для постсоветского экономического пространства, специфика инвестиционных рисков на нем привлекли внимание значительного числа ученых и специалистов России, Украины, Узбекистана и других стран СНГ. Среди них можно выделить А. Абрамова, А. Альгина, А Андреева, В. Андрианова, В. Аньшина, В. Барда, А. Бачурина, В. Беренса, О. Вихранского, М. Газеева, А. Гапоненко, М. Грачеву, Ю. Екатеринославского, А. Идрисова, В. Катасонова, М. Коломина, В. Лившица, И. Липсица, Н. Маренкова, Д. Морозова, С. Пахомова, А. Смирнова, В. Шапиро, Б. Шихаревича и целый ряд других.

Вместе с тем, постоянно меняющиеся условия инвестиционной деятельности, особенно в странах с переходной экономикой, необходимость учета особенностей складывающегося рынка финансовых услуг в мировом экономическом сообществе, специфика инвестиционных проектов в различных отраслях экономики, отсутствие стабильных оценок различных видов сопровождающих их рисков и неопределенностей и ряд других факторов предопределяет необходимость дальнейшего расширения и углубления научных исследований в этой области.

Цель данного исследования состоит в формировании и обосновании методологических подходов к управлению инвестиционными проектами на промышленных предприятиях с учетом рисков и неопределенностей, имеющих место при их реализации в странах с переходной экономикой.

Для достижения поставленной цели предполагается решение следующих задач:

- оценить значимость и выявить специфические особенности инвестиционной деятельности в странах СНГ на современном этапе;

- выявить роль фактора риска в привлечении прямых инвестиций в высокозатратные проекты развития промышленных предприятий;

- уточнить классификацию рисков высокозатратных инвестиционных проектов, обосновать характеризующий их состав показателей, и разработать методические рекомендации по их оценке; разработать методологические подходы и методические рекомендации по управлению инвестиционными проектами на промышленных предприятиях с учетом характерных для них рисков и неопределенностей; обосновать критерии и методы оценки устойчивости инвестиционных проектов, разработанных с учетом сопровождающих их рисков;

- разработать экономическое обоснование технологической схемы и системы финансового обеспечения инвестиционного проекта по добыче и переработке фософоросодержащего сырья на Кызылкумском фосфоритовом комбинате (КФК) - Узбекистан с учетом рисков и неопределенностей в исходной информации.

Объектом исследования являются параметры и характеристики, определяющие инвестиционные проекты и условия их реализации.

Предмет исследования - методы управления инвестиционным проектом в условиях существования рисков экономических потерь для его участников вследствие неблагоприятных событий различной природы и неопределенностей в исходной информации.

Теоретической и методологической основой исследования являются научные разработки зарубежных и отечественных специалистов по проблемам управления инвестициями и анализа рисков инвестиционных проектов. В ходе работы над диссертацией автор использовал информацию, отражающую содержание законов, законодательных и нормативных актов Российской Федерации и Республики Узбекистан, регулирующих инвестиционные процессы в этих государствах. Особое внимание в работе уделялось материалам, отражающим особенности разработки инвестиционного проекта развития КФК.

Фактографическая база исследования основывается на статистических материалах, отражающих инвестиционные процессы в РФ и Узбекистане, в том числе и в горнодобывающей промышленности, на результатах исследований по проблемам инвестирования, проводимых на кафедре экономики и менеджмента РЭА им. Г.В. Плеханова, а также на данных, собранных диссертантом в процессе его работы над инвестиционным проектом по развитию КФК.

В ходе выполнения исследования использовались методы структурно-функционального анализа, экономического анализа, теории сетей, обработки экспертной информации, теории вероятности и статистики.

Научная новизна исследования состоит в совершенствовании и разработке методологических подходов к управлению высокозатратными инвестиционными проектами на промышленных предприятиях с учетом рисков, существующих на различных стадиях их реализации.

Наиболее существенные результаты исследования, полученные лично автором и выносимые на защиту, состоят в следующем:

- на основе анализа инвестиционных процессов в странах СНГ выявлены и проранжировайы по объемам источники инвестиций в экономику этих стран и определены факторы, способствующие улучшению инвестиционного климата, в том числе и связанные со снижением рисков инвестиционных вложений;

- предложена классификация рисков инвестиционных проектов и обоснована система показателей для оценки их уровней;

- сформированы методические рекомендации по разработке и управлению инвестиционными проектами на промышленных предприятиях;

- обоснованы критерии качества инвестиционных проектов и разработаны методические рекомендации по оценке их устойчивости при проявлении неблагоприятных событий;

- с использованием результатов теоретических исследований разработано экономическое обоснование технологии добычи и переработки фосфоритовой руды на КФК в Узбекистане, учитывающее риски 1 техногенных аварий и природных катастроф и экономические характеристики альтернативных технологий производственного процесса;

- произведена оценка политических, коммерческих и экономических рисков инвестиционного проекта на КФК;

- разработана схема финансового обеспечения инвестиционного проекта по развитию КФК с учетом выявленных рисков и оценены его эффективность и устойчивость.

Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные выводы, предложения и методические рекомендации по разработке и управлению инвестиционными проектами с учетом рисков и неопредленностей могут быть использованы промышленными предприятиями при организации инвестиционной деятельности, а также региональными и государственными органами при разработке мероприятий по повышению качества инвестиционного климата.

Апробация и внедрение результатов выполненного исследования. Основные теоретические и методологические положения диссертационной работы были доложены, обсуждены и одобрены на заседаниях кафедры экономики и менеджмента РЭА им. Г.В. Плеханова, на международных научно-практических конференциях (г. Москва, 21 апреля 2002 г.; г. Санкт-Петербург, 23-25 мая 2002 г.).

Основные результаты диссертационного исследования внедрены при разработке и реализации инвестиционного проекта по добыче и переработке фосфоритовой руды на КФК.

Отельные результаты диссертационного исследования использованы при чтении лекций и проведении практических занятий по дисциплине предпринимательские риски на экономико-математическом факультете • РЭА им. Г.В. Плеханова.

Публикации. Основное содержание диссертационной работы отражено в 4-х авторских публикациях общим объемом 4,6 п.л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Друбецкий, Яков Николаевич

Заключение

В работе получены следующие результаты.

1. Выявлено значение прямых инвестиций в повышении темпов экономического развития стран СНГ на современном этапе и определены их основные источники.

2. Определены основные направления инвестиционных потоков в мировом экономическом сообществе и вскрыты причины низкого уровня прямых инвестиционных вложений в промышленное производство развивающихся государств и стран с переходной экономикой.

3. Показана значимость факторов риска в формировании благоприятного инвестиционного климата и определены признаки, характеризующие привлекательность инвестиционного проекта для инвесторов. На конкретном примере доказана возможность привлечения иностранных инвестиций в высокозатратные проекты промышленных предприятий за счет снижения риска.

4. Приведены различные варианты классификаций составляющих риска инвестиционного проекта, раскрыты особенности инвестиционных рисков. Обоснована целесообразность использования при разработке инвестиционного проекта понятия единичного риска. Предложены показатели, характеризующие его уровень.

5. Предложена классификация степеней неопределенности в исходной информации, используемой при оценке единичного риска проекта. Дано методологическое обоснование методов оценки риска, используемых при определении уровня при разной степени неопределенности в исходных данных.

6. Раскрыты особенности основных методов снижения уровней рисков с учетом их уровня в ходе разработки и реализации инвестиционного проекта ее реализации.

7. Сформированы и предложены показатели эффективности инвестиционных проектов, реализуемых в условиях неопределенности и рисков.

8. Разработана процедура реализации и управления инвестиционным проектом с учетом неопределенности и риска.

9. Обоснованы критерии принятия управляющих решений при реализации инвестиционного проекта с учетом неопределенности и риска.

10. На основании результатов теоретических разработок дано экономическое обоснование технологической системы добычи и переработки фосфоритовой руды на КФК (Узбекистан) с учетом рисков отказа оборудования и природных катастроф и определены ее экономические характеристики.

11. Определен состав экономических, политических, финансовых и ряда других рисков инвестиционного проекта по добыче и переработке фосфоритовой руды на КФК и оценены уровни этих рисков.

12. Разработана система финансового обеспечения инвестиционного проекта по добыче и переработке фосфоритовой руды на КФК в условиях рисков различной природы и оценены экономические характеристики этого проекта.

13. Представлено доказательство устойчивости инвестиционного проекта по добыче и переработке фосфоритовой руды на КФК при неблагоприятных изменениях условий его реализации.

Из полученных в диссертационном исследовании результатов вытекают следующие выводы.

1. В настоящее время в качестве основного источника прямых инвестиций в странах СНГ следует рассматривать капитал иностранных фирм, банков и финансовых компаний. При этом целесообразность, «полезность» привлечения иностранного капитала в страны СНГ, в первую очередь, зависит от возможностей увеличения на этой основе «внутренних» инвестиционных ресурсов и избежания негативных последствий, связанных с потерей экономической и возможно политической самостоятельности государства.

2. В условиях объективного характера межстранового перелива капитала, привлечение иностранных инвестиций в страны СНГ требует формирования в них благоприятного инвестиционного климата, характеризующегося не только возможностями получения высокой прибыли от прямых вложений в производство, но и низким уровнем риска ее получения или даже потери капитала.

3. Уровень инвестиционного климата может быть определен в рамках каждого инвестиционного проекта по совокупности факторов, отражающих внешние (макроэкономические, политические, социальные, природно-экологические) и внутренние (технологические, финансовые, коммерческие и т.п.) условия его реализации. При этом привлекательность проекта напрямую связана со степенью обоснованности процедуры его реализации и эффективности управления с учетом имеющих место на ее этапах рисков.

4. Особое значение повышение уровня обоснованности инвестиционного * проекта имеет для привлечения инвестиций в высокоразвитые проекты промышленных предприятий, в том числе горнодобывающих и обрабатывающих отрасли промышленности, в связи с их высокой стоимостью, большими трансакционными издержками, длительными сроками окупаемости и высокими уровнями технологических, природно-экологических, рыночных (коммерческих), а также политических, экономических и других внешних рисков.

5. Риски инвестиционных проектов имеют специфические черты, отличающие их от рисков других видов деятельности. В первую очередь, они субъективны, в том смысле, что они могут по-разному оцениваться каждым из участников проекта, при оценке их уровня часто используются субъективные характеристики (вероятности и ущербы), разные виды рисков могут иметь место в различных альтернативных вариантах, как правило, независимы между собой. Субъективность рисков напрямую связана также с различием в уровне неопределенности исходной информации (всего 7 уровней). Для каждого из этих уровней должны использоваться специфические методы оценки величины риска, в том числе вероятности, интервально-вероятностные, интервальные, субъективные.

6. Риски инвестиционных проектов могут быть классифицированы на основе различных критериев (по фазам и этапам проектной деятельности, по возможности/невозможности влиять на угрозы, по способу защиты от них и т.п.). При обосновании инвестиционного проекта, в основном следует ориентироваться на единый риск проекта, хотя при этом следует учитывать и влияние на него рисков участников проекта. Его величина может быть оценена по уровню потерь (ущерба), прибыли или вложений его участников. При этом для удобства определения единичного риска целесообразно разделять на риски реализации и коммерческие риски проекта. Существование этих рисков обусловлено неблагоприятными событиями различной природы.

7. Наличие рисков, причем часто субъективного характера, предъявляет особые требования к разработке планов и схем их реализации и управления инвестиционным процессом. При этом необходимо учитывать специфические факторы, присущие этому виду деятельности. К ним, в первую очередь, относятся: фактор временной растянутости проекта, фактор множественности его участников, комбинированный характер проектной деятельности, а в крупных проектах - ее интернациональный характер и некоторые другие. В этих условиях учет рисков становится неотъемлемой задачей плана и схемы реализации инвестиционного проекта и управления этим процессом. Задачи анализа и управления рисками должны решаться на всех этапах реализации проекта, причем часто в условиях реального времени.

Среди методов снижения риска проекта рекомендуется использовать упразднение, превращение и контролирование, страхование и поглощение риска. Выбор метода должен основываться на анализе уровня риска и прибыльности проекта (коэффициент риска) и учитывать отношение к риску его участников.

8. Процедура разработки инвестиционного проекта с учетом неопределенности и риска с необходимостью должна использовать модифицированные применительно к этим условиям показатели эффективности, методы управления и принятия управленческих решений в ходе его реализации. Важное значение при этом имеет правильный выбор метода оценки риска. Его обоснованность и, следовательно, обоснованность и достоверность оценок риска напрямую зависят от степени неопределенности исходной информации.

9. При принятии управленческих решений при разработке инвестиционных проектов с учетом риска и высокой степени неопределенности в исходной информации наиболее целесообразным представляется использование критерия Л. Гурвица (оптимизма-пессимизма). При этом также целесообразно осуществлять проверку проекта на устойчивость в отношении меняющихся условий его реализации. Для этого могут быть использованы методы укрупненной оценки устойчивости, расчета границ и уровня безубыточности, вариации параметров, анализа дерева решений и некоторые другие.

Ю.Методы анализа дерева решений особенно эффективны при разработке инвестиционных проектов, поскольку они предоставляют возможности для выявления и наглядного сопоставления различных вариантов проекта, характеризующихся разными альтернативами реализации его возможных этапов, разворачивающихся во времени с учетом меняющихся условий их реализации.

11.Результаты разработки инвестиционного проекта развития КФК (Узбекистан) по добыче и обработке фосфоритовой руды полностью подтвердили теоретические положения диссертационного исследования. Процесс разработки проекта удалось разделить на две независимые между собой части: экономическое обоснование технологической схемы проекта и финансовое обеспечение реализации проекта.

12.В работе на основе реальных данных показано, что наличие рисков ведет к значительному удорожанию проекта. При этом наибольший вклад в повышение его стоимости вносит внешние риски (рыночные, политические, макроэкономические). Их влияние вынуждает участников проекта нести дополнительные издержки, связанные с резервированием средств, страхованием рисков, введением рисковой надбавки, удорожающей проект.

Риски аварий и катастроф, характерные для процесса добычи и переработки руды, повышают стоимость проекта незначительно.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Друбецкий, Яков Николаевич, 2002 год

1. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. -М.: АКДИ «Экономика и жизнь», 1994.

2. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 440 с.

3. АллеМ. Поведение рационального человека в условиях риска; Критика постулатов и аксиом американской школы: Пер. с фр.// THESIS. 1994. Вып.5.—С.217—241.

4. Анализ и пути снижения рыночных рисков // Банковские технологии. -2000,-№6. -с. 41-42.

5. Андреев А.Ф., Дунаев И.Ф. и др. Основы проектного анализа в нефтяной и газовой промышленности. -М.: Изд-во НУМЦ Минприроды России. 1997.

6. Арсланова 3., Лившиц В. Принципы оценки инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования//Инвестиции в России, 1995, № 1-2. *

7. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: "Финансы и статистика", 1996.

8. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. -М.: Экзамен, 2000.

9. Бачкаи Т., Месена Д. Хозяйственный риск и методы его измерения. -М.: Экономика, 1979.

10. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -М.: ИНФРА-М, 1995.

11. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. -М.: Финансы и статистика, 1996.

12. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учеб. пособие. 5-еизд., перераб. и доп. /Под ред. В.М.Попова. М.: Финансы и статистика, 2001. - 251 с.

13. Блех Ю, Гетце У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов: Пер. с нем. / Под ред. к.э.н. A.M. Чуйкина, JI.A. Галютина 1-е изд., стереотип. - Калининград: Янтарный сказ, 1997.-450 с.

14. Брейли Р., Майезс С. Принципы корпоративных финансов. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

15. Бригхем Ю, ГапенскиЛ. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. С-Пб.: Экономическая школа, 2000.

16. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ.—М.: Инфра-М, 1996.

17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. -М.: Финансы и статистика, 1996.

18. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия «Оценочная деятельность». Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1998. -248 с.

19. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. пособие. -М.: Дело, 2001.-832 с.

20. Волков И.М. Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998, 423 с.

21. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования.-СПб.: Изд-во СПб университета, 1998.

22. Газеев М.Х. Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. -М.: ВНИИОЭНГ, 1993,-20с.

23. Глинитская Е.В. Теоретико-методологические основы иностранного инвестирования отечественного производства. -М.: МАКС Пресс, 2001.

24. Годин Д.Б. Математические методы управления в условиях неполной информации. -М.: Советское радио, 1988.

25. Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Полтавцев С.И., Романова К.Г., Хрусталев Б.Б., Яровенко С.М. Риски в современом бизнесе. М.: Издательство «Алане», 1994. - 200 с.

26. Гранатуров В.М. Экономический риск: Сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Издательство «Дело и сервис», 1999. - 112 с.

27. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. -М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999. 216 с.

28. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. —М.: Финансы и статистика, 1999.

29. Дунаев В.Ф. Капитальные вложения и начальные инвестиции// Экономика и математические методы. М.: -1990.

30. Звонова Е.А. Международное внешнее инвестирование в современной экономике. -М.: Экономика, 2000.

31. Идрисов А.Б. Анализ чувствительности инвестиционных проектов// Инвестиции в России, 1994, № 3.

32. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций, М.: Информ.-изд. Дом «Филинъ», 1996.

33. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование -М.: Мнкилл, 1999.

34. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. Анкил, 2000. с.

35. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Под общей редакцией КатасоноваВ.Ю. Проектное финансирование: Мировой опыт и перспективы для России. Анкил, 2001.312 с.

36. Классики кейнсианства: в 2-х т., т II. Экономические циклы и национальный доход, н. III-IV / Э. Хансен. -М.: ОАО «Экономика», 1997.

37. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков Н Финансы, 1994, № 4.

38. КолтынюкБ.А. Инвестиционные проекты: Конспект лекций.С-Пб.: Издательство Михайлова В.А., 1999 172 с.

39. Конкурентноспособность России в 90-е годы: Межстрановый макроэкономический анализ. М.: Изд-во ИМЭМО РАН, 2000.

40. Кононова Т., Кузнецов В. Управление рыночным риском // Банковские технологии. 1998. - №5. - с. 11-17.

41. КрушвицЛ. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. под общей ред. В.В.Ковалева и З.А. Сабова. СПб.: Издательство «Питер», 2001. -432 с.

42. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов /Пер. с нем. под общей ред. В.В.Ковалева и З.А. Сабова. СПб.: Издательство «Питер», 2000. - 400 с.

43. Кульман А. Экономические механизмы. Пер. с фран. -М.: Изд. Группа «Прогресс», «Универ», 1993.

44. JI. Райфа. Анализ решений. Введение в проблему выбора в условиях неопределенности. -М.: Наука, 1977.

45. ЛапустаМ.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998. - 224 с.

46. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учеб.-справ. пособие. -М.: БЕК, 1996.

47. Лобанов А., Филин С., Чугунов А. Риск-менеджмент. Ч. 1 И РИСК. №4. 1999. С. 43-52.

48. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. -М.: МЗ-Пресс, 2001.- 176 с.

49. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета// Финансы, 1993.

50. Маренков Н.Н., Маренков Н.Н. Управление инвестициями российского предпринимательства. М.: Эдиториал УРСС, 2001.

51. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика.

52. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору. -М.: Теринвест, 1994.

53. Мировая экономика. Тенденции 90-х годов. -М.: ИМЭМО РАН, 1999.

54. Морозов Д.С. Проектное финансирование. Управление рисками и страхование. -М.: Анкил, 1999.

55. Найт Ф. Понятия риска и неопределенности: Пер с англ./'/ THESIS. 1994. Вып.5— С. 12— 28.

56. Нейман Дж. фон, Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение: Пер. с англ.—М.: Наука, 1970.

57. Никонова И. Проектный анализ в условиях высокой инфляции // Реформа, 1994.

58. ПаштоваЛ.Г. Инвестиционная составляющая экономической безопасности. Монография. М.: «Издательство Гном и Д», 2001. -240 с.

59. Перар Ж. Управление международными денежными потоками. М.: Финансы и статистика, 1998.

60. Перар Ж. Управление финансами с >пражнениями. Финансы и статистика, 1999. с.

61. Первозванский А.А., Первозванская Т.И. Финансовый рынок: расчет риск. -М.: Цифра-М, 1994, -192 с.

62. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб: Питер, 2001. - 224 с.

63. Портер М. Международная конкуренция. М.: Международные отношения, 1993.

64. Проект и его жизненный цикл. Вашингтон: Ин-т эконом, развития Всемир. Банка, 1994.

65. Риск-анализ инвестиционного проекта / Под ред. М.В. Грачевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 251 с.

66. Рогов М.А. И прибыли, и убытки от неопределенности. Системный подход к проблеме управления экономическим риском. // РИСК, №№3-4, 1994.-с. 83-88.

67. Рогов М.А. Консалтинг как бизнес. Системный подход к проблеме управления экономическим риском. // РИСК,№1,1995.-е.36-39.

68. Рогов М.А. Проблема выявления предпочтений в системе управления риском. // Portfolio, №1,1995. с. 11-21.

69. Рогов М.А. -Управление риском. Разбор зарубежных теорий с прицелом на их применение в условиях российского рынка. /7 РИСК, №4,1995.-е. 54-56.

70. Рогов М.А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.

71. Руководство по проектному анализу. Вашингтон: Ин-т эконом, развития Всемир. Банка, 1994.

72. Сидоренко В.И. Анализ и проблемы финансового обеспечения реализации инвестиционных проектов и программ (на примере предприятий Иркутской области). Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1997. -634 с.

73. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. -М.: АО «Консалтбанкир», 1993. 104 с.

74. ТепловаТ.В. Финансовый менеджмент: Управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.

75. Узяков М.Н. Трансформация российской экономики и возможности экономического роста. -М.: Ин-т народнохозяйственного прогнозирования РАН. -2000.

76. Уткин Э.А. Риск-менеджмент. М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство ЭКМОС, 1998. - 288 с.

77. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июня 1999 г. № 160-ФЗ.

78. Финансовые и инвестиционные показатели деятельности американской фирмы. -М.: СП «Crocus International», 1993, 30 с.

79. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Пер. с фран. Изд-е 2-е.М.: Дело, ЛТД, 1995.

80. Фридмен М., Сэвэдж Л. Анализ выбора в условиях риска. // Российский экономический журнал. М.: Финансы и статистика, №9, 1993. -с.107-118.

81. Холт Р.Н., Баренс С.Б. Планирование инвестиций. -М.: Дело, 1994.

82. Хохлов Н.В. 'Управление риском: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 239 с.

83. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия. -СПб.: Питер, 2000.- 176 с.

84. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.: ДваТрИ, 1993.

85. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ.—М.: Инфра-М, 1997.

86. Шмаров А.И. и др. Российский инвестиционный парадокс М.% Коммерсант, 1994, № 30.

87. Щелков B.C., Белоусова Л.М., Блинков В.М. Прединвестиционные исследования и разработка бизнес-плана инвестиционного проекта / Под ред. B.C. Щелкова. М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999. - 248 с.

88. Эрроу К. Восприятие риска в психологии и экономической науке. //THESIS, №5, 1994. -с.81-90.

89. Alexander С. Risk Management ar.d Analisys, Risk Measurement and Management. John Wiley&Sons, Inc. 1998.

90. Arrow K.J. (1971)/ Essays in the Theory of Risk Bearing. Markham Publishing, Company, Chicago.

91. Bierman H., Smidt S. The Capital Budgeting Decision. Economic Analysis of Investment Projects. 7th Ed. Maemillan Publishing Company, Caller Maemillan Publishers. N.-Y.: 1988.- 541p.

92. Brehmer B. The Psychology of Risk. // В сборнике: Risk and Decisions. Edited by W.T.Singleton and J.Hovden, Wiley, 1987.

93. Campbell J.V., Lo A.W., MacKinley A.C. The Econometrics of Financial Markets. Princeton Un. Press, 1997.

94. Colberg M., Forbush D. Business Economics. Principles and Cases. 7th Ed. Irwin, Homewood. 1986/ -528 p.

95. Doherty N. A. Integrated Risk Management: Techniques and Strategies for Reducing Risk. N.Y.: McGraw-Hill, 2000.

96. Foreign Direct Investment and the Challenle of Development. Overview/ZTransnational Corporations, N 4, USA, December, 1999, v.8. N3.

97. Gross-border Merders and Acguisitons and Development, 2000.

98. Guidelines for preparing the industrial project profile. UNIDO. 1991. -302 p.

99. Hofman Winrich Y.U. Ynvestione-analise. Munchen.: Wier. Hauser. 1984.

100. Human capital: level versus groroth effects by Edmund Cannon// Oxford Economic Papers, v.52, N4, October, 2000, Oxford, U.K.

101. ISSUES IN RISK ASSESSMENT. NATONAL ACADEMY PRESS, Washington. DC. 1993.

102. McGuigan J., Moyet R. Managerial Economics 6th Ed' West Publishing Company, 1993/-680 p.

103. Munier В. R. A Guide to Decision-Making Under Uncertainty. 11 В сборнике Risk, decision and rationality., Dordrecht: D.Reidel Publishing Company, 1988.

104. Pinches G. Essentials of Financial Management. Harper Coffins Publishers, 1990, - 349 p.

105. Porter M.D., How Competetive Forces Shape Strategy // Harvard Business Review. Vol. 57, N 2 (March April 1979)/ P. 137 - 145.

106. Risk Assessment in the Federal Government: Managing the Process, National Academy Press, Washington, DC, 1983.

107. Risk standards for institutional investment managers. Risk Standards Working Group. 1996. November.

108. Science and Judgment in Risk Assessment. Taylor &Francis, Washington, DC, 1996.

109. The Capital Budgeting Handbook. Edited by Mike Kaufman. Dow Janes - Irwin, Homewood, 1986.

110. The Global Competitiveness Report, 1997. World Economic Forum, Geneva, 1997.

111. Thompson Ar, Formby J. Economics of the Firm. Prentice - Hall International, N.-Y., 1993.

112. UNCTAD, World Intestment Report, 2000.

113. Vaughan E. Risk Management. John Wiley&Sons, Inc. 1996.

114. Williams S. Small Business Guide. L.: Penguin Books, 1991.

115. Wilson R., Crouch Edmund A.C. Rick-Benefit Analysis. Center for Risk Analysis. Harvard University, 2001.

116. World Investment Report, 1999.