Управление формированием интегрированных бизнес-структур тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Горький, Артем Сергеевич

• Горький, Артем Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Горький, Артем Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ

ИНТЕГРИРОВАННЫХ БИЗНЕС-СТРУКТУР

1.1. Экономическая сущность интегрированных бизнес-структур как объектов изучения теории управления экономическими системами

1.2. Критериальные признаки интеграционных процессов и их классификация

1.3. Современные проблемы формирования интегрированных бизнес-структур

Глава 2. ИССЛЕДОВАНИЕ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ

В РОССИИ

2.1. Структурно-динамический анализ интеграционных процессов в российской экономике

2.2. Экономическая мотивация и формирование стратегии компаний в интеграционных процессах

2.3. Особенности определения стоимости компаний в процессе формирования интегрированных бизнес-структур

Глава 3. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К УПРАВЛЕНИЮ ФОРМИРОВАНИЕМ

ИНТЕГРИРОВАННЫХ БИЗНЕС-СТРУКТУР

3.1. Организационные подходы к управлению интеграционными процессами

3.2. Формирование методики определения «цены» управления и стоимости компании в интеграционных процессах

3.3. Информационное обеспечение управления интеграционными процессами

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление формированием интегрированных бизнес-структур»

Актуальность темы исследования. Интерес научного сообщества к проблемам реформирования отношений собственности и развития институтов корпоративного управления с 80-х гг. прошлого века до настоящего времени остается высоким. Это естественно, поскольку институт собственности, определяя характер распределения результатов взаимодействия факторов производства, является системообразующим для социально-экономической системы, устанавливающим фундаментальные параметры ее функционирования. К числу важнейших механизмов создания и регулирования экономической эффективности в рамках деятельности предприятия является рыночное перераспределение прав собственности и смена или корректировка стратегии развития соответствующей компании. При изучении данной проблематики в центре внимания оказываются процессы формирования интегрированных бизнес-структур, которые характеризуются двумя разнонаправленными процессами: интеграции и дезинтеграции. В первом случае речь идет о слиянии и поглощении предприятий (М&А), а во втором - об обратном процессе, связанном с выделением и разделением компаний.

Процессы слияний и поглощений достаточно широко осуществляются в зарубежной практике, имеют определенную теоретическую базу, подкрепленную западными исследователями. Для повышения эффективности управления формированием интегрированных структур в России требуется решить ряд задач: во-первых, уточнить особенности управления формированием интегрированных структур в России, организационные аспекты управления интеграционными процессами, состав участников, побуждающие мотивы, сегментацию рынка; во-вторых, разработать рекомендации по повышению уровня раскрытия информации и прозрачности структуры собственности (транспарентности), так как в процессе управления формированием бизнес-структур ее участникам необходима разнообразная и достоверная информация обо всех аспектах функционирования инициирующих компаний для принятия управленческих решений о целесообразности интеграционных сделок, предложить методики определения эффективности управления и стоимости компаний - участников интеграционных процессов.

Создание предпосылок для обоснования теоретических знаний и подходов, которые могут быть эффективно использованы в реальных процессах управления формированием интегрированных бизнес-структур, позволит достигнуть наивысшей степени рациональности поведения участников интеграционных процессов и, учитывая масштабы их развития, сделать более интенсивным процесс качественных изменений в российской экономике.

Степень разработанности проблемы. Исследованию формирующихся норм и правил корпоративного управления в России посвящены публикации ведущих российских экономистов: Ю.Б. Винслава (эффективность институтов корпоративного управления), Э.М. Короткова (концепция и принципы менеджмента, исследование систем управления, системология организации, антикризисное управление), Г.Б. Клейнера (стратегии поведения участников модели корпоративного управления, раскрытие так называемой функционально-управленческой конфигурации), А.Н. Нестеренко, С.Б. Авдашевой (институциональные факторы корпоративного развития), А.П. Жабина (методология развития функциональной структуры организации), Т.Г. Долгопятовой, М.П. Афанасьева, И.А. Храбровой, B.C. Лисина и др. (анализ моделей корпоративного управления на российских предприятиях), Г.Н. Константинова (государственное регулирование корпоративного развития), А.Д. Радыгина (развитие отношений собственности в корпоративном секторе), М.А. Эскиндарова (капитал в системе корпоративных отношений).

Мировая наука выработала различные теоретические и методологические подходы к проблемам корпоративной экономики, в том числе к вопросам формирования интеграционных образований. Среди авторов, внесших значительный вклад в их исследование, можно отметить А. Берли, Г. Минза, М. Дженсена, Б. Холмстрома, С. Гроссмана, П. Гохана, С.Ф. Рид, А.Р. Лажу, А. Спенса, С. Росса, Дж. Акерлофа, И. Ансоффа, Дж. Блази, P.P. Рока, Д. Ветлауфера и др. Российские ученые, представляющие данное направление, -А.Н. Нестеренко, В.И. Маевский, В.Л. Макаров, Д.С. Львов и др.

Анализируя процессы перераспределения собственности, автор диссертационного исследования обращается к формализованным данным исследовательских центров, таких как Центр корпоративного управления Высшей школы экономики, Институт экономики переходного периода (ИЭПП), Фонд «Бюро экономического анализа» (БЭА), Центр экономических и финансовых разработок, Российский экономический барометр (РЭБ), Комитет по корпоративному управлению Российского союза промышленников и предпринимателей (работодателей).

В диссертационной работе в числе других были использованы исследования авторов, которые обращают внимание на проблему соотношения целей участников организации, их интересов и целей самой организации (М. Олсон, Д. Моррис, Р. Холл, и др.).

Лишь несколько лет назад в экономической науке в качестве парадигмы развития бизнеса возникла идея корпоративного управления на основе стоимости бизнеса. Для прояснения проблемы эффективности интеграционных процессов в Российской экономике нами были использованы труды таких авторов, как: Т. Коупленд, Т. Коллер, М. Скотт, Ф. Жири-Делуазон, Эберхард фон Ленайзен и др. Определенный вклад в исследование данной проблематики внесли российские исследователи: А.Д Радыгин, P.M. Энтов, Н.Б. Рудык, О. Осипенко, И.Г. Владимирова, А. Молотков, Ю.В.Иванов, Н.Ю. Конина, Ю.В. Игнатишин и др. В работах этих авторов были исследованы тенденции российского рынка формирования интеграционных образований, стратегии и тактики интеграционных процессов в экономике, мотивы и методы их осуществления.

Актуализация проблем и степень их разработанности детерминируют цель, задачи исследования, его объект и предмет.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п.п.1.12. «Теория и практика управления интеграционными образованиями» Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Предмет исследования. Организационно-экономические отношения, возникающие между участниками интеграционных процессов.

Объект исследования. Коммерческие организации РФ, участвующие в интеграционных процессах.

Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретических основ и разработке методических положений по управлению формированием интегрированных бизнес-структур.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

- уточнить экономическую сущность интегрированных бизнес-структур в рамках корпоративного контроля, классификацию видов интеграционных процессов и характеризующих их признаков;

- исследовать современные проблемы управления формированием интегрированных бизнес-структур на основе структурно-динамического анализа интеграционных процессов в российской экономике;

- выделить особенности определения стоимости компаний в процессах управления формированием интегрированных бизнес-структур, экономическую мотивацию интеграционных процессов и уточнить классификацию побуждающих мотивов;

- разработать рекомендации по повышению эффективности менеджмента и предложить методику определения «цены» управления компанией в процессе осуществления сделок по слиянию и поглощению (М&А) предприятий;

- предложить методику определения стоимости компании - участника интеграционного процесса;

- определить направления совершенствования информационного обеспечения принятия решений в процессе управления формированием интегрированных бизнес-структур.

Методологической и теоретической основой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых по проблемам теории управления, институциональной экономики, корпоративного управления и контроля, интеграционным процессам в экономике, согласованию интересов их участников; данные исследовательских центров; материалы научных конференций в области корпоративного управления и контроля, интеграционных процессов. Теоретическую основу диссертации составили положения экономической теории, институциональной экономики, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента.

Информационная база исследования. Результаты исследования основываются на использовании нормативно-правовой базы, регулирующей корпоративные отношения в Российской Федерации, статистических данных Федеральной службы государственной статистики, Федеральной службы по финансовым рынкам России, научной литературы, периодических экономических изданий, ресурсов глобальной информационной сети Интернет, материалов обследований независимых аналитических организаций, данных финансовой отчетности российских компаний.

Обоснованность и достоверность полученных выводов и результатов базируется на использовании значительного числа исследований отечественных и зарубежных авторов, занимающихся теорией и практикой корпоративного управления, вопросами перераспределения собственности в процессе интеграционных преобразований, широкомасштабных исследований в области поставленных проблем, отраслевых аналитических материалов, данных финансовой отчетности компаний различных отраслей экономики с целью иллюстрации универсальности полученных автором результатов и подтверждается их внедрением в практику деятельности российских компаний и в учебный процесс.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке автором теоретических и методических основ управления формированием интегрированных бизнес-структур в рамках корпоративного управления и контроля, обеспечивающих гармонизацию интересов собственников и других: заинтересованных участников корпоративных отношений.

В работе получены выносимые на защиту новые научные результаты, имеющие значение для развития теории и практики интеграционных процессов в российской экономике: выделен в рамках: корпоративного контроля акционерный и бизнес-контроль, раскрывающий экономическую сущность интегрированных бизнес-структур, определены его объекты, субъекты, функциональное содержание; структурированы и выделены мотивы, побуждающие интеграционные процессы; предложено внедрение в действующую практику при осуществлении сделок М&А заключения эксплицитных и имплицитных договоров, способных стабилизировать неформальное соблюдение интересов участников интеграционных процессов и служащих нормативным фоном в процессе формирования интегрированных бизнес-структур;

- разработана методика определения «цены» управления как индикатора эффективности работы топ-менеджмента компании - участника интеграционного процесса;

- предложена методика определения стоимости компании - участника интеграционного процесса на базе «факторов создания стоимости» при определении возможностей управления (стратегического и оперативного) процессом создания стоимости, а также на основе использования в расчетах таких показателей, как EBITDA (показатель предварительной прибыли), EBIT (операционная маржа), Net Income (чистая прибыль) и др.; обоснована необходимость формирования системной концепции корпоративной отчетности как инструмента принятия решений в рамках управления интеграционными процессами и даны рекомендации по составу представленных в ней показателей для заинтересованных пользователей, особенно дополнительно (или вновь) раскрываемых.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы.

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что основные положения предложенных в работе подходов, могут быть использованы в качестве научной основы для построения эффективной системы формирования интегрированных бизнес-структур.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности использования основных положений, методик, рекомендаций и выводов проведенного исследования в качестве инструмента для повышения эффективности управления интеграционными процессами в российской экономике.

Полученные результаты диссертационного исследования могут применяться при совершенствовании системы принятия управленческих решений и оценки управленческой деятельности в рамках интеграционных процессов, для предотвращения конфликта противоречивых интересов участников корпоративных отношений.

Апробация и внедрение результатов. Основные положения диссертации докладывались автором и получили одобрение на Международных научно-практических конференциях: «Инновационные технологии в экономике как фактор развития современного общества» (Саратов 2008), «Проблемы развития предприятий: теория и практика» (Самара 2008), «Традиционное, современное и переходное в российском обществе» (Пенза 2008); Всероссийской научно-практической конференции «Трансформационные процессы современного общества» (Самара 2006, 2008), на научно-практических конференциях и семинарах профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов Самарского государственного экономического университета по итогам НИР за 2006-2008 гг.

Теоретические положения и практические рекомендации прошли апробацию и реализованы в российских компаниях, в частности в ОАО «Росскат» (г. Нефтегорск), ООО «Ирбис», ООО «Автотранспортная компания», а также в ООО «Самарский деловой центр», в аудиторских фирмах ЗАО «Баланс-Аудит» (г. Самара), ООО «Константа», что подтверждается соответствующими справками.

Положения работы были также использованы в учебно-педагогической деятельности, в частности при чтении лекций и в методических разработках автора по спецкурсу «Инновационный менеджмент».

Публикации. Автором опубликовано по теме диссертационной работы 9 печатных работ общим объемом 7,8 печ. л., в том числе личный вклад автора составил 7,7 печ. л., две публикации помещены в журнале «Вестник Самарского государственного экономического университета», входящим в Перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий ВАК РФ.

Структура и объем диссертации. Диссертация содержит введение, три логически увязанные и разбитые на параграфы главы, заключение, библиографический список, приложения.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Горький, Артем Сергеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Интеграционные процессы рынка корпоративного контроля являются одним из основных элементов стратегии развития компании, особенно в условиях развития рыночной экономики и отдельных ее сегментов. Отказ от эволюционного способа развития с использованием только внутренних возможностей и ресурсов в пользу революционного процесса, каким является корпоративная интеграция, обусловлен необходимостью реагировать на изменяющуюся рыночную среду, опережать развитие конкурентов, рынка, или, по крайней мере, сохранить текущее экономическое состояние. Приобретение конкурентных преимуществ в лице партнеров по интеграции, их ресурсов и возможностей в совокупности с потенциалом компании может способствовать эффективной деятельности в изменяющихся рыночных условиях.

Недостаточная теоретическая проработка вопросов, посвященных интеграционным процессам российского рынка корпоративного контроля, в российской экономической литературе, и ориентация ее, в основном, на дублирование иностранных источников и описание международного опыта определили необходимость создания подхода к изучению интеграционных процессов в российской экономике, методических аспектов их осуществления.

Проведенное в работе исследование интеграционных процессов российского рынка корпоративного контроля позволило сделать определенные выводы и выявить основные тенденции будущего развития данного направления:

- одним из механизмов создания и регулирования экономической эффективности в рамках деятельности предприятия является рыночное перераспределение прав собственности и смена или корректировка стратегии развития соответствующей компании в процессе формирования интеграционных образований. При исследовании их экономической сущности как объектов изучения теории управления экономическими системами, расширения теоретических знаний и подходов для эффективного их использования в реальных процессах формирования интегрированных структур, в работе проанализированы проблемы разделения на практике юридических и экономических прав на участие в деятельности компании и реальный контроль над ней, в результате - выделены такие виды контроля как бизнес-контроль (управленческий контроль) и акционерный контроль. Именно эти формы в совокупности объединяют контроль и права собственности на компанию. Интеграционные процессы рынка корпоративного контроля являются составной частью рыночных процессов интеграции. В результате анализа этих процессов и стратегии их осуществления выделены следующие уровни корпоративного контроля: полный и частичный. Последний в свою очередь представлен в диссертационном исследовании как простой, блокирующий, равноправный, преобладающий, доминирующий. Интеграционные процессы, в связи с этим, идентифицированы как приобретение (участие, покупка, влияние, поглощение, партнерство, консолидация), слияние (слияние форм, слияние активов). Классификация интеграционных процессов осуществлена исходя из экономических (направление интеграции, способ организации объединения, география деятельности участников интеграционного процесса, согласованность интеграции, отрасль экономики, цель образования предпринимательских объединений, способ консолидации) и правовых (критерий правосубъектности, признак регистрации предпринимательских объединений, организационно-правовая форма) критериев. Предлагается рассматривать три способа интеграции в предпринимательской деятельности: интеграция посредством заключения договора простого товарищества (договоры о совместной деятельности), интеграция посредством приобретения и консолидации преобладающей доли участия в уставном капитале организации, интеграция посредством реорганизации в форме слияния и присоединения. Предложенные в работе критериальные признаки интеграционных процессов и их классификация наиболее полно дополняют существующие и более подробно описывают интеграционные процессы, происходящие в российской экономике;

- проанализированы современные проблемы формирования интеграционных образований в российской экономике, связанные с совершенствованием инфорсмента, информационного обеспечения интеграционных процессов, определением «цены» управления и стоимости предприятия как имущественного комплекса, являющегося объектом интеграционных образований.

Как показывает практика, законодательные акты, регулирующие корпоративные отношения в России, носят рекомендательный характер, страдают фрагментарностью и отсутствием целостной стратегии, определяя лишь круг интересов и компетенцию, участников, в том числе и интеграционных процессов.

Это создает реальные проблемы в правоприменительной практике формирования интегрированных образований. Отмечая неэффективность государственного инфорсмента в интеграционных процессах, можно констатировать сравнительное развитие законодательства в области защиты прав акционеров. Это значит, что следует усилить роль научной доктрины в части создания комплексной методологической базы правового регулирования интеграционных процессов в предпринимательской деятельности.

Другой проблемой осуществления интеграционных процессов является отсутствие единого методологического подхода к определению факторов и ключевых показателей, воздействующих на корпоративную стоимость. Оценка корпоративной стоимости и управление, ориентированное на увеличение стоимости, является относительно новым инструментарием даже для западных корпораций, а для отечественных предприятий данный методический подход представляется, с нашей точки зрения, безусловно, интересным, оправданным и перспективным. Для оценки корпоративной стоимости и эффективности управления компанией предлагается использование таких показателей как уровень деловой активности, ликвидности и платежеспособности, рентабельности капитала, рентабельности продукции, эффективности инновационной деятельности, а также показателей EBITDA (показатель предварительной прибыли), EBIT (операционная маржа), Net Income (чистая прибыль) и др.;

- проведен структурно-динамический анализ интеграционных процессов в российской экономике, и в условиях мирового финансового кризиса обоснована тенденция роста сделок по слияниям и поглощениям в связи с появлением новых игроков на рынке корпоративного контроля, наименее пострадавших от продолжающейся в настоящее время финансовой нестабильности. Одной из особенностей интеграционных процессов 2005-2008 гг. явилось усиление роли государства на рынке слияний и поглощений. Государство выступало не только регулятором, но и активным участником рынка, осуществляя экспансию в ряд отраслей. Ведущие российские компании продолжили расширять свою деятельность на рынке слияний и поглощений за пределами стран ближнего зарубежья, включая Северную Америку и т.д. Рост активности российского бизнеса за рубежом связан с появлением избыточных финансовых средств за счет стабильной прибыльности и благоприятным товарным ценам и амбициями российских компаний стать глобальными игроками. Подводя итоги российской специфики М&А можно отметить, что уровень активности на российском рынке слияний и поглощений с каждым годом становится все более конкурентным и нацеленным на создание дополнительной стоимости. И, несмотря на мировой финансовый кризис, количество слияний и поглощений будет продолжать расти в силу появления новых игроков на рынке. На место компаний, пострадавших от продолжающейся финансовой нестабильности, придут те, кого она затронула меньше всего. В первую очередь речь идет о компаниях с Ближнего Востока, Индии, Китая и России. Эти игроки располагают значительными финансовыми возможностями, а их деятельность не значительно пострадала от кризиса. В результате компании, которые до недавнего времени были почти незаметны на мировом рынке, могут воспользоваться моментом, когда многие игроки рынка ослаблены, а стоимость привлекательных активов значительно снизилась.

Возможным путем решения некоторых вопросов (в том числе и статис тического), затрудняющих более детальное практическое изучение интеграционных процессов, а также получение и анализ значительного объема информации может стать планируемое создание на базе исследовательского некоммерческого партнерства подразделения по анализу российских интеграционных процессов. Тем самым будет сделана попытка более углубленного изучения практических вопросов на основе обозначенных в работе теоретических и методических проблем;

- выделен в рамках корпоративного контроля акционерный и бизнес-контроль, определены его объекты, субъекты, функциональное содержание; структурированы и выделены мотивы, побуждающие интеграционные процессы, в первую очередь, мотивы приобретения акционерного контроля и бизнес-контроля на основе теории агентских отношений, расширен круг мотивов в рамках укрепления стратегических (повышение качества управления, устранение неэффективности, стремление повысить политический вес руководства компании, личные мотивы менеджеров и др.) й повышения эффективности управления (монополии, взаимодополняемость в области НИОКР и др.);

- проведенный сравнительный анализ существующих подходов и методов оценки компаний позволил автору сделать вывод о том, что каждый оценочный метод находит свое применение при оценке компании в целях формирования интеграционных образований. В то же время использованная автором балльная оценка применимости оценочных методов свидетельствует о том, что наиболее универсальным методом оценки компании в целях приобретения, набравшим наибольшее число баллов, является классический метод дисконтирования денежных потоков. Практическое применение предложенного автором алгоритма рассмотрено на примере компаний металлургической и кабельной отрасли. В качестве объекта оценки для приобретения выбрана компания ОАО «Росскат», специализирующаяся на производстве кабельно-проводниковой продукции для нефтепогружных насосов, а также на изготовлении и прокате медной жилы. В процессе исследования были выявлены отраслевые факторы стоимости бизнеса для покупателя и приобретаемой компании, проанализирована потенциальная синергия от сделки для акционеров покупателя, определена стоимость инвестированного капитала, стоимость неоперационных активов и стоимость собственного капитала ОАО «Росскат», проведен анализ чувствительности результатов оценки инвестированного капитала к изменению факторов стоимости, сделаны выводы относительно рыночной стоимости собственного капитала и диапазона стоимости для приобретателя. Выявлены ключевые факторы стоимости бизнеса компаний металлургической и кабельной отрасли в целом и ОАО «Росскат» в частности, определена потенциальная синергия от сделки. Проведенное исследование включает основные выводы и предложения, объединенные автором в алгоритм оценки компании-цели.

- выявлена особенность оценки стоимости компании - участника интеграционного процесса, основная из которых не учитывает интеллектуальную составляющую в стоимости предприятия как имущественного комплекса, достаточно весомую в составе активов зарубежных компаний в аналогичных процессах (для российских компаний соотношение материальных активов к сумме нематериальных и гудвилла составляет примерно 10:1, а для западных фирм -примерно 1:3). В работе приведена авторская классификация методов оценки интеллектуальной собственности и гудвилла. Проанализирована структура интеллектуального капитала и предложены варианты оценки составляющих ее элементов;

- определены организационные подходы к управлению интеграционными процессами; предложено внедрение в действующую практику при осуществлении сделок М&А заключение эксплицитных и имплицитных договоров, способных стабилизировать неформальное соблюдение интересов заинтересованных групп в интеграционных процессах и служащих нормативным фоном в процессе формирования интегрированных бизнес-структур;

- обоснованы концепции сбалансированной системы показателей и управления, ориентированного на рост стоимости бизнеса, которые, дополняя друг друга, позволят существенно повысить эффективность системы стратегического управления компанией. Ориентация на рост стоимости для компаний связана с удовлетворением определенных требований внешней информационной политики, причины которых раскрываются в возрастающей глобализации рынков капитала, росте стоимости как «критерия выбора» институциональных инвесторов, росте числа приобретений и слияний компаний в последние годы. Компании должны управляться в соответствии с теми показателями, по которым они оцениваются во внешнем окружении. В качестве таких методов расчета фактической и будущей стоимости компании можно использовать методы экономической добавленной стоимости, рентабельности капитала по денежному потоку, денежной добавленной стоимости и дисконтированного денежного потока. После выбора метода определения актуального и будущего значения стоимости компании возникает вопрос о возможностях управления (стратегического и оперативного) процессом создания стоимости. Для этого в работе предлагается использование модели стоимости компаний в форме «рычагов создания стоимости» или «факторов создания стоимости». Расчеты, выполненные по данным ОАО «Росскат» за ряд лет (20052008гг.), иллюстрируют положительную динамику прироста стоимости компании, что свидетельствует об эффективности менеджмента в рамках планируемых интеграционных преобразований;

- разработана методика определения «цены» управления и стоимости компании - участника интеграционного процесса, как индикаторов эффективности работы топ-менеджмента компании на базе расчета таких показателей как EBITDA (показатель предварительной прибыли), EBIT (операционная маржа), Net Income (чистая прибыль) и др.

Для того, чтобы определить насколько топ-менеджмент эффективно распоряжается средствами собственников для прироста добавленной стоимости, роста бизнеса компании, необходимо определить затраты на управление. При эффективном корпоративном управлении эта величина не должна превышать 15% от величины полной себестоимости произведенной продукции. В ином случае, топ-менеджмент занят не совершенствованием корпоративного управления, а реализацией личных запросов, что свидетельствует о конфликте интересов участников корпоративных отношений. Апробация предложенной методики определения затрат на управление в ряде компаний позволила выявить степень эффективности принимаемых решений и ранжировать их по этому показателю.

Исследование показало, что большинство зарубежных крупных компаний стали применять для определения их стоимости и эффективности деятельности экономическую добавленную стоимость как результат сравнения конечной финансовой прибыли компании с затратами, возникающими при обслуживании капитала, используемого в ее деятельности. В работе приведена динамика поведения данного показателя в исследуемых компаниях. Так, например, ОАО «Росскат» в 2008г. наблюдался прирост показателя на 10 609 тыс. руб., в то время как в ОАО «Севкабель» произошло значительное снижение данного показателя на 766 940 тыс. руб., что свидетельствует о невыполнении топ - менеджментом последнего обязанностей по приросту инвестированного капитала.

Для создания эффективной системы управления корпоративной стоимостью с максимальным вовлечением в нее сотрудников всех уровней управления, необходимо использовать опыт наделения опционами менеджеров за эффективное управление акционерной собственностью. Этот способ корпоративного контроля, несмотря на то, что давно и активно апробирован в зарубежных компаниях, является относительно новым для большинства европейских, в том числе российских компаний. По мнению автора, внедрение опционных программ должно происходить в условиях информационной открытости корпоративной отчетности, с целью повышения инвестиционной привлекательности компании.

- впервые увязаны понятия управления стоимостью и управленческого опциона, последнее связано с использованием деривативов, производных ценных бумаг, и является одним из возможных способов решения проблемы агентских отношений между участниками корпоративных отношений; обоснована необходимость формирования системной концепцйи корпоративной отчетности как инструмента корпоративного контроля в рамках интеграционных процессов и даны рекомендации по составу представленных в ней показателей для заинтересованных пользователей, особенно дополнительно раскрываемых для целей формирования интеграционных образований в условиях социально - ориентированных рыночных отношений с учетом интересов внешних пользователей корпоративной отчетности;

- обосновано применение концепции отчетности о стоимости бизнеса для формирования корпоративной отчетности на базе разработанной матрицы сбалансированной системы показателей и на ее основе рекомендован мониторинг эффективности деятельности российской корпорации;

- определены возможности и обоснована необходимость использования нового широкомасштабного языка корпоративной отчетности (XBRL). В международной практике достаточно широко используются возможности Интернета в электронном процессе подготовки корпоративной отчетности, что, по мнению автора, позволит обеспечить высокую скорость и доступность получения информации различными пользователями в интерактивном режиме. Изложенный подход к формированию корпоративной отчетности, представление ее в электронном виде на базе высокоэффективных информационных технологий позволит повысить качество и эффективность осуществления процессов формирования интегрированных бизнес-структур.

Рассмотренные в диссертационной работе проблемы интеграционных процессов в российской экономике, предложенные организационно-методические подходы к их решению, позволят повысить эффективность управления компанией с целью как противодействия враждебным поглощениям, так завоевания ими активной позиции в интеграционных процессах.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Горький, Артем Сергеевич, 2009 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. 4.1: принят Гос. Думой 21.10.1994 № 51-ФЗ: принят Гос. Думой РФ 21.10.1994 (в ред. от 06.12.2007) Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации Электронный ресурс./ КонсультантПлюс : справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

3. Об акционерных обществах: федер. закон от 26.12.1995 №208-ФЗ (в ред. от 01.12.2007) Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

4. Об обществах с ограниченной ответственностью: федер. закон от 8.02.1998 № 14-ФЗ Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

5. О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним: федер. закон от 21.07.1997 № 122-ФЗ (в ред. от 22.07.2008) Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

6. О несостоятельности (банкротстве): федер. закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

7. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: федер. закон от 25.02.1999 № 39-Ф3 (в ред. от 24.07.2007) Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

8. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: федер. закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ (в ред. от 26.06.2007) Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

9. О рынке ценных бумаг: федер. закон от 22.04.1996 № 39-Ф3 (в ред. от 06.12.2007) Электронный ресурс./ КонсультантПлюс: справочно-правовая система. Версия Проф. загл. с экрана.

10. Азгальдов, Г.Г., Карпова, Н.Н. Оценка интеллектуальной собственности и нематериальных активов: учеб. пособие/ Г.Г. Азгальдов, Н.Н. Карпова. 2-е изд., стереотип. - М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2007. -400с.

11. Авдашева, С.Б. Хозяйственные связи в российской промышленности: проблемы и тенденции последнего десятилетия/ С.Б. Авдашева.- М.: ГУ- ВШЭ, 2000.- 186с.

12. Айвазян, С.А. Стратегия бизнеса: справочник/ С.А.Айвазян, О.Я. Балкинд, Т.Д. Баснина и др. / под ред. Г.Б. Клейнера. М.: КОНСЭКО, 1998.- (Бизнес -Тезаурус).

13. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие/ под ред. Г.В.Савицкой. -М.: ИНФРА-М, 2004. 425с.

14. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие/ под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. М.: Омега-JT, 2005.

15. Ансофф, И. Новая корпоративная стратегия: пер. с англ./ И. Ансофф; под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб.: Питер, 1999.

16. Афанасьев, М.П. Корпоративное управление на российских предприятиях/ М.П. Афанасьев.- М.: АО Интерэксперт, 2000.- 448 с.

17. Ашмарина, С.И. Эффективность использования информационных ресурсов промышленных предприятий/ С.И. Ашмарина, Б.Я. Татарских. Саратов: Изд-во Сарат. гос. ун-та, 2000.- 206 с.

18. Байе, М.Р. Управленческая экономика и стратегия бизнеса: учеб. пособие для вузов : пер. с англ./ под ред. A.M. Никитина. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

19. Бандурин, А. В. Деятельность корпораций/А.В. Бандурин. М.: БУКВИЦА, 1999.-600 с.

20. Богатая, И.Н. Стратегический учет собственности предприятия /И.Н. Богатая. -Ростов н/Д.: Феникс, 2001.- 320 с.

21. Брагинский, М.И., Витрянский, В.В. Договорное право. Договоры о передаче имущества. Кн. 2.1 М.И.Брагинский, В.В. Витрянский.- М.: Статут, 2002.-С. 137.

22. Брейли, Р., Май ере, С. Принципы' корпоративных финансов/ Р. Брейли, С. Майерс. -М: Олимп-Бизнес, 1997. 1120 с.

23. Бригхем, Ю., Гапенски, Л. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т.: пер. с англ./ под. ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экон. школа, 1997.

24. Бригхем, Ю.Ф. Финансовый менеджмент/ Ю.Ф. Бригхем., М.С. Эрхардт.-СПб.: Питер, 2007.- С. 124.

25. Бурцев, В.В. Организация системы внутреннего контроля коммерческой организации/ В.В.Бурцев. М.: Экзамен, 2000.

26. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: управление стоимостью предприятия/ С.В.Валдайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

27. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами: пер. с англ./ гл. ред. Соколов Я.В. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 800 с.

28. Волкова, О.Н. Бюджетирование и финансовый контроль в коммерческих организациях/ О.Н. Волкова. М.: Финансы и статистика, 2005.- 272 с.

29. Герасимов, В.Н. Российский менеджмент: Технология успеха/ Б.Н. Герасимов, В.Н.Иванов, С.Б. Мельников М: Муниципальный мир, 2005.— 400с.

30. Гительман, Л.Д. Преобразующий менеджмент: учеб. пособие/ Л.Д. Гительман. -М.: Дело, 1999.

31. Голубков, Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России: инвестиционный кризис и практика оффшорных операций / Д.Ю. Голубков.-М.: АЛЬПИНА, 1999. 272 с.

32. Гончарук, В.А. Развитие предприятия / В.А.Гончарук. -М.: Дело, 2000. 208с.

33. Горький, А.С. Совершенствование информационного обеспечения в процессе формирования интеграционных образований/ А.С. Горький Самара: ИПК Содружество, 2008. - 84 с.

34. Грязнова, А.Г., Федотова, М.А. Оценка бизнеса/ А.Г. Грязнова, М.А. Федотова.- М.: Финансы и статистика, 2004.

35. Дзарасов, Р.С., Новоженов, Д.В. Крупный бизнес и накопление капитала в современной России/ Р.С. Дзарасов, Д.В. Новоженов М.: Едиториал УРСС, 2005.

36. Долгопятова, Т.Г. Корпоративное управление. Экономическая социология: Права собственности и структуры управления/ Т.Г. Долгопятова. М.: Рос. журн. менеджмента.-2004. - №2.- С. 3-26

37. Друкер, П.Ф. Эффективное управление: экономические задачи и оптимальные решения: пер. с англ./ П.Ф.Друкер.- М.: Гранд ФАИР-ПРЕСС, 1998.

38. Друри, К. Управленческий и производственный учет: учебник/ К. Друри. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2002. - 1071.-е. 53

39. Ерофеев, А.А. Интеллектуальные системы управления/ А.А. Ерофеев, А.О. Поляков. СПб.: Изд-во СПбГТУ, 1999.

40. Жабин, А.П. Функциональный подход в управлении организацией/ А.П. Жабин, Б.Н. Герасимов// Известия СНЦ РАН.- 2003. С. 245-255.

41. Иванов, Ю.В. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса/ Ю.В.Иванов. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 244 с.

42. Игнатишин, Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы/ Ю.В. Игнатишин. СПб.: Питер, 2005. - 208 с.

43. Ильин, М., Тихонов, А. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России/ М.Ильин, А.Тихонов. М.: Альпина Паблишер", 2002.- С. 28.

44. Инвестиционная деятельность: учеб. пособие/ Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др./ под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселевой. М.: КНОРУС, 2005.-432 с.

45. Иноземцев, B.JI. Перспективы постиндустриальной теории в меняющемся мире/ В.Л.Иноземцев// Новая постиндустриальная волна на Западе: Антология/ под ред. B.JI. Иноземцева. M.:Academia, 1999.

46. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу: пер. с англ./ Г. Динз, С. Зайзель. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 252 с.

47. Каплан, Р.С. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию/ Р.С. Каплан, Д П. Нортон.- М.: Олимп- Бизнес, 2003.- 304 с.

48. Каплан, Р., Нортон, Д. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты : пер. с англ./ Р.Каплан, Д.Нортон. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2005.

49. Клейнер, Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность/ Г.Б. Клейнер, B.JI. Тамбовцев, P.M. Качалов. — М.:Экономика, 1997.- 288 с.

50. Клейнер, Г. Эволюция и реформирование промышленных предприятий: 10 лет спустя/ Г. Клейнер // Вопр. экономики.- 200 №5. — С. 62-74.

51. Ковалев, В.В. Управление финансами: учеб. пособие/ В.В.Ковалев. -М.: ФСК-Пресс, 1998.

52. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности/ В.В.Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 1998.

53. Константинов, Г.Н. Корпоративное будущее в контексте конфликта интересов: тезисы доклада Электронный ресурс. // http://www.rid.ru.

54. Корнеева, Т.А. Корпоративный и управленческий контроль в системе функций менеджмента: монография/ Т.А. Корнеева- М.: Компания Спутник+, 2006. -350 с.

55. Короткое, Э.М. Антикризисное управление/'Э.М. Короткое. М.: ИНФРА-М, 2005.-619 с.

56. Коротков, Э.М. Концепция Российского менеджмента/ Э.М. Короткое. М.: ДеКа, 2004. - 896 с.

57. Котлер, Ф. Основы маркетинга: пер. с англ./ Ф.Котлер. —М.: Прогресс, 1990. — 736 с.

58. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление/ Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин . М.: Олимп-Бизнес, 1999. — 576 с .

59. Кох, Р. Менеджмент и финансы от А до Я./ Р. Кох. — СПб.: Питер,1999.~ 496 с.

60. Ли, Ч., Финнерти, Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика: пер. с англ./ Ч.Ли, Дж. И. Финнерти. М.: ИНФРА-М, 2000.

61. Лисин, B.C. Институциональные аспекты экономических реформ в России/ B.C. Лисин. -М.: Высш. школа, 2000.-114 с.

62. Львов, Ю.А. Управление акционерным обществом в России/ Ю.А.Львов, В.М. Русинов, А.Д. Саулин, О.А.Страхова. М.: Новости, 2000.

63. Мазур, И.Н. Корпоративный менеджмент : учеб. пособие для студ./ И.Н. Мазур, В.Л. Шапиро и др. М: Омега-Л, 2005. - 376 с.

64. Мазур, И.Н., Шапиро, В.Д. и др. Реструктуризация предприятий и компаний : справ, пособие/ И.Н.Мазур, В.Л.Шапиро; под ред. И.И. Мазура. — М.: Высш. школа, 2000.

65. Макконел, К.Р., Брю, С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2-х т. : пер. с англ./ К.Р.Макконел, С.Л. Брю. -М.: Республика, 1992.

66. Мельник, М.В. Ревизия и контроль: учеб. пособие/ М.В.Мельник, А.С. Пантелеев, А.Л. Звездин; под ред. М.В. Мельник. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.- 520 с.

67. Менеджмент, основанный на ценности (Value based management): Как обеспечить ценность для акционеров: пер. с англ./ Эшуорт Г., Джеймс П.- М.: ИНФРА-М, 2006.- 190 с.

68. Мескон, М.Х. Основы менеджмента/ М.Х. Мескон, М. Альберт, И.Ф. Хедоури. -М.: Дело, 1992.-702 с.

69. Модильяни, Ф., Миллер, М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: пер. с англ./ Ф.Модильяни, М.Миллер. 2-е изд. -М.: Дело, 2001.

70. Нестеренко, А.Н. Социальный капитал и его роль в современной России/ Нестеренко А.Н.// Экономическая наука современной России: материалы Всерос. конф.,28-30 нояб. 2000 г., Москва.- М.: ЦЭМИ РАН, 2000.- С. 82-84. '

71. Оценка бизнеса: полное практическое руководство/ В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, С.К. Мирзажанов. — М.: Эксмо, 2008. — 352 с.

72. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении: пер. с англ. — М: Издательский дом Вильяме, 2005.- 256 с.

73. Петухов, В.Н. Корпорации в российской промышленности: законодательство и практика/ В.Н.Петухов. -М.: Городец, 1999.- 208 с.

74. Предпринимательское право в рыночной экономике/ отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. М.: Новая правовая культура, 2004.

75. Пратт, Ш.П., Фишман, Дж. Е., Гриффит, Дж. К., Вилсон, Д.К. Руководство по оценке бизнеса/ Ш.П. Пратт, Дж. Е." Фишман, Дж.К. Гриффит, Д.К. Вилсон. — М.: Квинто-Консалтинг, 2000,- 371 с.

76. Радыгин, А.Д. Трансформация отношений собственности и сравнительный анализ российских регионов/ А.Д. Радыгин, P.M. Энтов, А.Д. Юдин и др.// Консорциум по вопросам прикладных экономических исследований. М., 2001 - 295 с.

77. Райзберг, Б.А.Современный экономический словарь/ Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б.Стародубцева. М.: ИНФРА-М, 1999. - 789 с.

78. Реструктуризация предприятий на основе оценки рыночной стоимости. М.: Фин. академия при правительстве РФ, Академия менеджмента и рынка, 1997.

79. Реформирование и реструктуризация предприятий. Методика и опыт. М.: ПРИОР, 1998.

80. Рид, С.Ф., Лажу, А.Р. Искусство слияний и поглощений : пер. с англ./ С.Ф.Рид,

81. A.Р. Лажу/ под общ. ред. В. Ионова, А. Куницына, М. Чекулаева. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 958 с.

82. Росс, С. И. др. Основы корпоративных финансов/ С.И. Росс. — М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.

83. Рудык, Н.Б., Семенкова, Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием/ Н.Б.Рудык, Е.В.Семенкова. М.: Финансы и статистика, 2000. — 456 с.

84. Сакайя, Т. Стоимость, создаваемая знанием, или история будущего // Новая постиндустриальная волна на Западе: антология/ под ред. В. Л. Иноземцева.-М.: Academia, 1999.- С. 337-371.

85. Сергеев, А.П. Право интеллектуальной собственности в Российской Федерации / А.П.Сергеев. М.: Теис, 1996. - 147 с.

86. Серов, А Ломать не строить: инструкция по развалу бизнеса/ А. Серов.- М.: Вершина, 2006. 176 с.

87. Симионова, Н.Е., Симионов, Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ Н.Е. Симионова, Р.Ю. Симионов,. М.: ИКЦ МарТ; Ростов н/Д.: МарТ, 2004.

88. Смирнов, Э.А. Основы теории организации: учеб. пособие для вузов/ Э.А.Смирнов. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998. - 375 с.

89. Советский энциклопедический словарь. -М.: Сов. энцикл.,1980. 1054с.

90. Стражев, В.И. Оперативное управление, проблемы учета и анализа/

91. B.И.Стражев. Минск: Наука и техника, 1973.

92. Стратегический учет: учеб. пособие для студ., обучающихся по спец. «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» / под ред. В.Э. Керимова. М.: Омега-Л, 2005. -168 с.

93. Суров, С.Ю., Сурова, Н.Ю. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие для вузов/ С.Ю. Суров, Н.Ю. Сурова. М.: Приор-издат, 2004.- 239 с.

94. Стюарт, Т. Интеллектуальный капитал. Новый источник богатства организаций // Новая постиндустриальная волна на Западе: Антология/ под ред. В. JI. Иноземцева. М.: Academia, 1999. - 450 с.

95. Терехина, М.А. Реорганизация как фактор стратегического развития промышленных предприятий: дис. канд. экон. наук. / М.А. Терехина -Волгоград, 2002. 215 с.

96. Уолш, К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: пер. с англ./ К. Уолш -М.: Дело, 2000. 360 с.

97. Фельдман, А.Б. Управление корпоративным капиталом/А.Б.Фельдман.- М.: Фин. академия при Правительстве РФ, 1999. — 204 с.

98. Феррис, К., Пети, Б.П. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении/ К. Феррис, Б.П.Пети ; под общ. ред. Н.В. Шульпина. М.: Вильяме, 2005.

99. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. — М.: Перспектива, 1997. 656 с.

100. Храброва, И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика/ И.А. Храброва.- М.: АЛЬПИНА, 2000.- 198 с.

101. Ченг, Ф. Ли, Финнертпи, Д. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика: пер. с англ./ Ф.Ли.Ченг, Д.И. Финнертпи. — М.: Инфра-М, 2000. -686 с.

102. Шеремет, А.Д., Сайфулин, Р.С. Методика финансового анализа / А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин. -М.: ИНФРА-М, 1996.

103. Шипков, И.В. «Корпоративный оборонительный продукт» / И.В. Шипков // Корпоративные споры.- 2006. №1.

104. Эдвинсон, Л. Интеллектуальный капитал. Определение истинной стоимости компании / Л. Эдвинсон, М. Мэлоун // Новая постиндустриальная волна на Западе: Антология / под ред. В. Л. Иноземцева. -М.: Academia, 1999. С. 429447.

105. Экономика переходного периода: Очерки экономической политики посткоммунистической России. 1998-2002 / под ред. Е.Т. Гайдара. М: Дело, 2003.-832 с.

106. Эрроу, К.Дж. Возможности и пределы рынка как механизма распределения ресурсов / К.Дж.Эрроу//THESIS.- 1993.-Вып.2.- С. 53-68.

107. Эскиндаров, М. А, Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике / М. А. Эскиндаров.- М.: Республика, 1999. — 368 с.

108. Банк, В.Р., Ковалева, О.Н. Оценка и учет деловой репутации организации / В.Р.Банк, О.Н. Ковалева // Аудиторские ведомости. 2004. - №4.

109. Беликов, И.В. Собственники и менеджеры / И.В. Беликов // Журнал для акционеров.- 2000. № 8. - С. 25-30.

110. Беликов, И.В. Как организовать эффективную работу совета директоров / И.В. Беликов //Журнал для акционеров.- 2002.- № 1. С. 3-10.

111. ИЗ. Винслав, Ю.Б. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем / Ю.Б. Винслав // Рос. экон. журн.- 2001. № 2. - С. 15-28.

112. Витрянский, В.В. Предприятие как объект гражданских прав/ В.В.Витрянский // ЮРИСТ. 2003.- №1.

113. Владимирова, И.Г. Слияния и поглощения/ И.Г.Владимирова// Менеджмент в России и за рубежом.- 1999.- № 1. — С. 33-36.

114. Джафаров, Д. Акционер! Контролируй своего управляющего!/ Д. Джафаров// Управление компанией.- 2001.- № 2.- С. 36-39.

115. Ем, B.C. Договор продажи предприятия как форма отчуждения и приобретения бизнеса/ B.C. Ем // Законодательство. 1999.- №11.

116. Ершова, Е.А. Правовые проблемы продажи бизнеса в странах общего права/ Е.А.Ершова // Законодательство. 2002.- №3.

117. Ефимова, О.В. О прозрачности и аналитичности бухгалтерской отчетности/ О.В.Ефимова // Бух. учет. 1998.- №7.

118. Жилинский, С.С. Понятие "инвестиции" в современном российском законодательстве/ С.С.Жилинский // Законодательство. 2005.- №3.

119. Жири, Ф. Делуазон, Э. Ленайзен. Стоимость оценка стоимости/ Ф. — Делуазон Жири, Э. Ленайзен // Рынок ценных бумаг. - 1998.- №8.

120. Заславская, Т.Н. Реальна ли демократическая переориентация нашей экономики?/ Т.Н. Заславская // ЭКО,- 1997.- №11.- С. 24-31.

121. Зуденко, В.В., Денисенко, М.А. О разработке методики экспресс-анализа эффективности формирования вертикально интегрированных финансово-промышленных структур/ В.В. Зуденко, М.А.Денисенко // Менеджмент в России и за рубежом. 2001.- № 8.

122. Зусманович, К. А. Покупка, поглощение и слияние компаний: основы/ К. А. Зусманович //http:// www.gaap.ru.

123. Истомина, Л.А. Купля-продажа предприятия как имущественного комплекса/ Л.А. Истомина // Главбух. 2003.- №3.- Отраслевое приложение «Учет в производстве».

124. Клейтон, Дж. и др. Как начать новый бизнес/ Дж. Клейтон// Экономические стратегии. 2000.- № 9.

125. Кобякова, А. Слияния и поглощения — любимая забава крупного капитала/ А. Кобякова// Эксперт. 1997.- №22.

126. Конов, Ю.П. Оценка рыночной стоимости/ Ю.П.Конов// Интеллектуальная собственность.- 1999.-№2.

127. Лапач, В. Цена при продаже предприятия/ В.Лапач // ЮРИСТ. 2004.- №32.

128. Логвинов, С. А. Тенденции формирования российской модели корпоративного управления/ С. А. Логвинов // Вестн. фин. академии,- 2000.- №3.-С. 16.

129. Ляпина, С. Слияния и поглощения — признак развитой рыночной экономики/ С.Ляпина // Рынок ценных бумаг. — 1998.- №8.

130. Матвеев, А. Покупая бизнес./ А.Матвеев // Бух. приложение к газете «Экономика и жизнь». — 2001.- №37.

131. Михайлец, Г. Бесценные не в цене/ Г.Михайлец Электронный ресурс. // www.cfm.ru.

132. Модеров, С. Гудвилл при слиянии и приобретении компаний/ С.Модеров // Фин. газета. 2005.- №3.

133. Осиновский, А. Корпоративные конфликты и корпоративные отношения/ А. Осиновский // Рынок ценных бумаг. -2002.- № 12. С. 65-69.

134. Осипенко, О.В. Комплексная экспертная оценка уязвимости бизнеса при подготовке недружественного поглощения: рекомендации предприятию-цели/ О. В. Осипенко // Слияния и поглощения. 2004. - № 7- С. 17-18.

135. Потенциал роста стоимости российских предприятий: материалы конф., 19 окт. 2000г., Москва Электронный ресурс. // http://[e-mail]

136. Пустынникова, Ю. Собственники и менеджеры: возможности управленческого решения конфликтов/ Ю. Пустынникова// Журн. для акционеров.-2003. №4. - С. 11-17.

137. Радыгин, А.Д. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России/ А.Д. Радыгин // Вопр. экономики.-1999.- № 8.- С. 8098.

138. Радыгин, А.Д. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы / А.Д. Радыгин // Вопр. экономики,- 2002.- № 1.-С. 101-124.

139. Солдатова, Е. Оценка Гудвилла/ Е.Солдатова // Фин. газета. 2005.- №43.

140. Совещание по вопросам развития. 2003: Интернет-проект «Русский кабель» Электронный ресурс. // http://www.ruscable.ru/

141. Старовойтов, М. Акционерная собственность и корпоративные отношения / М. Старовойтов // Вопр. экономики.- 2001.- № 5.- С. 61-72.

142. Табашников, В.Н. Предприятие как объект гражданских прав/В.Н.Табашнико'в // Законодательство. 1998.- №9.

143. Яманушкина, И. Покупка предприятия как имущественного комплекса/ И. Яманушкина // Фин. газета. 2003.- №35.

144. Blair, М.М. Ownership and Control: Rethinking Corporate Governance for Twenty-First Century. Washington, 1995. P. 6.

145. Black, В., Kraakman, R. and Tarassova, A. Russian Privatization and Corporate Governance: What Went Wrong? Stanford Law Review, 52, 2000, pp. 1731-1808.

146. Bradley, M., Desai, A., Kim, E. Synergetic gains from corporate acquisitions and their division between the stockholders of target and acquiring firm // Journal of Financial Economics 1988, 21, pp 3-40.

147. Drucker, P.F. Controls, control and management, in Management controls: New Direction in Basic Research (eds C.P. Bonini. R. Jaedicke and H. Wagner), Text. McGraw-Hill. Rotschild-Lexikon, Leipzig und Berlin, 1988.

148. Eccles, R.G., Herz, R. H, Keegan, E. V., Phillips, D.M. Value reporting revolution. Moving Beyond Earning Games, John Wiley & Sons, INC, 2001.

149. Ernst & Young. The Unmanaged Risk: An International Survey of the effect of Fraud on Business, 2000.

150. Foss, N.J., Lando, H. and Thomsen, S. "The Theory of the Firm," in Boudewijn Bouckaert and Gerrit De Geest, eds., Encyclopedia of Law and Economics //allserv.rug.ac.be/~gdegeest/5610book.pdf.

151. Hunt, I.C. Current SEC Developments Text.- San Francisco, Certified Accountant.- 2000,- June 30.

152. Jensen, M. The Modern Industrial Revolution, Exit, and Failure of Internal Control System //Journal of Finance. 1993. vol. 48. № 3.

153. Jensen, M. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers American economic review. 1986. Vol. 76. N 2 (May)., pp. 323-329.

154. Krallinger, Joseph C. Mergers & acquisitions: managing the transaction. — NY: McGraw-Hill, 1997. 302 p.

155. Lev, B. and Zarovin, P. The Boundaries Of Financial Reporting and How to Extend, 88 Them Paris, France: Organization for Economic Co operation and Development, 1998.

156. Moon, R.W. Business mergers and take-over bids. — London: Gee&Co (publishers) Ltd., fifth edition. 1976. 268 p.

157. North, D.C. Institutions, institutional change and economic performance. Cambridge , 1990.

158. Roll, R. The hubris hypothesis of corporate takeover Journal of business.'N 2 (April, 1986), 197-210.

159. Schipper, К. Commentary on Earnings Management // Accounting Horizons.-1998.-№3.