Разработка механизмов повышения эффективности интеграционных преобразований корпоративных структур тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Семенова, Светлана Валерьевна

• Семенова, Светлана Валерьевна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Семенова, Светлана Валерьевна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1: АНАЛИЗ ТЕОРЕТИЧЕСКИХ ОСНОВ

ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ

1.1. Сравнительная диагностика интеграционных процессов в современной бизнес практике

1.2. Классификация слияний и поглощений

1.3. Определение критериев влияющих на эффективность интеграции

ГЛАВА 2: РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ И МЕХАНИЗМОВ ЭФФЕКТИВНЫХ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРЕОБРАЗОВАНИЙ

2.1. Разработка механизмов интеграционных преобразований

2.2. Формирование этапов процесса интеграции

2.3. Построение модели формирования эффективных интеграционных преобразований

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРЕОБРАЗОВАНИЙ

3.1. Оценка эффективности интеграционных преобразований на российском рынке

3.2. Определение и оценка тенденций российского рынка интеграционных преобразований

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Разработка механизмов повышения эффективности интеграционных преобразований корпоративных структур»

Актуальность исследования обусловлена тем, что активность интеграционных процессов способствует динамичному развитию корпораций любых форм собственности и отраслевой принадлежности и затрагивает интересы всех уровней национальной экономики, экономическую, социальную и политическую сферы. В этих условиях возрастает роль интеграционных процессов, как при создании новых хозяйствующих субъектов в результате слияний и поглощений, так и для повышения эффективности уже действующих на рынке корпоративных структур. Интеграционные преобразования являются одним из наиболее действенных и эффективных способов роста и укрепления компаний, также они остаются мощным инструментом развития бизнеса и предоставляют компаниям возможности быстрого завоевания конкурентных позиций, как на отечественных, так и на зарубежных рынках. Поэтому использование слияний и поглощений, как интеграционных механизмов для расширения бизнеса, за счет приобретения новых предприятий приводит к созданию стратегического преимущества за счет присоединения и интегрирования новых элементов бизнеса, что может быть намного более эффективным, чем их внутреннее развитие в рамках данной компании.

Основной акцент в оценке интеграционных преобразований делается на их финансовой эффективности, но зачастую это не дает полной и адекватной информации о положении дел в компании, не позволяет выделить ее основные преимущества, организационные и финансовые перспективы, а также слабые стороны по отношению к конкурентам. Остаются нерешенными вопросы, связанные с выбором и оптимизацией форм и механизмов внутри- и внешнекорпоративной интеграции, определением экономико-организационной структуры, возникающей в результате слияний и поглощений, формированием внутрикорпоративного управления, организацией финансового управления и контроля.

Анализ современных интеграционных преобразований во многом производится на основе стандартных методик, не адаптированных к отечественной практике слияний и поглощений и не учитывающих систему ограничений, к которым можно отнести финансово-экономическую специфику, концентрацию компаний в отрасли, специфические риски отечественного рынка, связанные как с нормативно-правовыми, так и с социально-психологическими аспектами. Проблема также заключается в отсутствии системного подхода при формировании концепции интеграционных преобразований. Разработка целостной и обоснованной модели развития корпораций, на основе использования финансово-экономических, социально-психологических, антирисковых, нормативно-правовых и структурно-отраслевых механизмов может способствовать динамичному развитию отечественной экономики и ее переходу на качественно новый уровень.

Степень разработанности проблемы. Различным научно-теоретическим и практическим аспектам управления интеграционными преобразованиями и сделкам по слияниям и поглощениям (М&А) посвящены работы многих отечественных и зарубежных ученых и специалистов.

Исследованиям в области создания добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений, а также оценки эффективности интегрированных хозяйствующих структур и снижения рисков интеграционных преобразований посвящены работы зарубежных ученых Бишопа Д., Брейли Р., Гохана П., Депамфилиса Д., Колера Т., Коупленда Т., Лажу А., Майерса С., Росса С., Рида С.,Фостера Р., Эванса Ф., и отечественных авторов Владимировой И.Г., Гончаренко Е.О., Иванова Ю.В., Ионцева М.Г., Мазура И.И., Молотникова А.Е., Орехова С.А., А. Радыгина, Рудыка Н.Б., Семенковой Е.В., Шапиро В.Д., и др.

Проблемы влияния интеграционных процессов на повышение инновационной и инвестиционной активности компаний, а также анализ перспективных и негативных последствий от слияний и поглощений рассматриваются в трудах зарубежных исследователей Галпина Т., Гранди Т., Дамодарана А., Кристофферсона С, Макниша Р., Хэндона М., Эдаркара Э. и отечественных ученых Авдашевой С.Б., Асаул В.В., Бандурина A.B., Басовского JI.E., Гвардии C.B., Ендоховского Д.А., Капитонова Э.А., Соболевой В.Е., Уварова В.В., Храброва И. А., Чуба Б.А. и др.

Вопросы и проблемы, посвященные специфике отечественной бизнес-практики в сфере интеграционных процессов и слияний и поглощений, таких как нормативно-правовое регулирование сделок, организационно-экономические механизмы, покупка и продажа непрофильных активов, стали предметом изучения в трудах таких ученых, как Авдашева С.Б., Авхачев Ю.Б., Борисов Ю.Д., Ищенко С.М., Джафаров Д., Клейнер Г., Пирогов А.Н., Савчук С. В., Старюк П.Ю., Чекун И.Н.

Вместе с тем в теории и практике ощущается недостаток теоретических и методических разработок, касающихся технологии процессов оценки эффективности интеграционных преобразований в Российских условиях, а также недостаточное внимание уделяется механизмам проведения исследования и анализа положения компании до и после объединения.

Требуют дальнейшего исследования вопросы, посвященные поддержке интеграционных преобразований в уже объединенной компании.

Этими обстоятельствами и был определен выбор темы настоящего исследования.

Целью диссертационной работы является разработка механизмов повышения эффективности интеграционных преобразований путем дифференцирования оценки структурно-отраслевых и функциональных особенностей, а также минимизации рисков интеграционных процессов.

Для достижения цели диссертационной работы поставлены и решены следующие задачи:

1. проанализировать и выявить особенности современных интеграционных преобразований с целью определения актуальных тенденций развития процессов слияний и поглощений;

2. выявить критерии эффективности интеграционных преобразований для обеспечения целесообразности и обоснованности процессов интеграции;

3. предложить механизмы интеграционных преобразований и проанализировать факторы, оказывающие на них влияние;

4. исследовать этапы процесса интеграции с целью формирования модели интеграционных преобразований корпоративных структур;

5. разработать методику оценки эффективности интеграционных преобразований;

6. выявить возможности совершенствования механизмов формирования и оценки эффективных интеграционных преобразований.

Объектом исследования является механизм формирования и развития предпринимательства в форме интеграционных преобразований.

Предметом исследования выступают управленческие отношения, возникающие в процессе формирования механизма эффективных интеграционных преобразований.

Методологическая база исследования. Теоретической и методологической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории и теории корпоративного управления, работы по инвестиционному и производственному менеджменту, теории самоорганизации; программы, концепции, нормативные и другие материалы, касающиеся развития интеграции, а также исследования, посвященные анализу проблем слияний и поглощений.

Практической основой данного исследования стал системный подход, базирующийся на функционально-стоимостных и экономико-статистических методах. При решении поставленных задач использованы различные методы научных исследований: графический, оценок эффективности, логического мышления, фундаментальные положения системного и ситуационного анализа, механизмы эвристических исследований.

При изучении фактических данных использовался причинно-следственный метод анализа собранного материала.

Информационную базу исследования составили данные государственных статистических органов, публикации о результатах деятельности отечественных и зарубежных компаний, материалы научно-практических конференций, публикации в СМИ российских и зарубежных ученых-экономистов, законодательные акты и нормативные документы Российской Федерации, учебные и справочные пособия, материалы интернет-ресурсов.

Научная новизна исследования заключается в расширении инструментария развития корпоративных структур, путем формирования системы механизмов позволяющих повысить эффективность интеграционных преобразований по финансово-экономическим; социально-психологическим; нормативно-правовым; структурно-отраслевым и антирисковым параметрам.

К результатам, обладающим научной новизной, можно отнести следующие положения:

1) Разработана система критериев, определяющих формирование эффективных интеграционных преобразований, включающая 5 групп: критерии эффективности и устойчивости корпорации; критерии обоснованности и целесообразности создания корпоративной структуры; критерии технологического взаимодействия; критерии финансовой интеграции; критерии юридического соответствия. Каждая группа критериев позволяет определить эффективность одного из направлений интеграции компаний.

2) Разработаны механизмы интеграционных преобразований для успешной реализации процессов объединения корпоративных структур осуществляемых организацией:

- Финансово-экономический механизм, предполагающий определение истинной стоимости компании, позволяющий избежать переплаты или приобретения ненужных активов на основе использовании системы инструментов расчета показателей стоимости, ликвидности, платежеспособности и рентабельности, а также инструментов фондового рынка;

- Социально-психологический механизм, представляющий собой системный подход к организации подготовки сотрудников к проведению интеграционных трансформаций, который учитывает вопросы, касающиеся интеграции сотрудников объединенной компании, сращивания корпоративных культур и других социальных аспектов;

- Нормативно-правовой механизм, направленный на анализ правовой составляющий сделки, соответствия ее законодательству, и работу с оформлением документов, с целью выявления юридических проблем, низколиквидных и неликвидных активов, возможного нарушения антимонопольной политики, соблюдению прав акционеров и сотрудников;

- Структурно-отраслевой механизм, предполагающий анализ и оценку концентрации предприятий в отрасли с целью определения возможности осуществления рациональных форм специализации, кооперирования и комбинирования на корпоративном уровне;

- Антирисковый механизм, включающий систему действий по выявлению и диагностике рисков интеграционных преобразований, а также

- их минимизацию, за счет своевременного анализа изменчивости доходов предприятий по отраслям, учета влияния на интеграционные процессы стохастических факторов и использования системы имитационного моделирования.

3) Предложена модель формирования эффективных интеграционных преобразований, представляющая собой систему действий по исследованию и анализу организации трансформационных преобразований (с помощью и предложенной системы индикаторов и показателей) и системы действий, направленных на успешную реализацию сделки, и состоящую из 3 блоков:

- действий по подготовке интеграционных процессов, включающий в себя: планирование сделки, анализ способов осуществления/технологий; оценку, анализ и проверку альтернатив интеграционных преобразований;

- действий по организации реальных трансформаций, включающий в » себя: непосредственное осуществление интеграционных преобразований и действия направленные на дальнейшую поддержку интеграционных преобразований;

- действий по оценке эффективности трансформационных действий, включающий в себя оценку результатов интеграционных преобразований.

4) Разработана дифференцированная методика оценки эффективности слияний и поглощений на российском рынке, представляющая собой, систему оценочных методов из 5 модулей:

- комбинирование подходов перспективной и ретроспективной оценки (перспективная оценка для непосредственного принятия решения об объединении компаний, ретроспективная - для определения того, насколько успешно действует объединенная компания);

- проведение процедуры Due Diligence внутренними силами компании-поглотителя, а также независимыми оценщиками, с f использованием разных методик полноценно охватывающих различные вопросы, касающиеся финансово-хозяйственной деятельности поглощаемой компании; комбинированное использование методов доходного (метод капитализации результатов одного периода; метод дисконтирования результатов нескольких периодов), сравнительного (метод сделок М&А; , метод публичной компании-аналога) и затратного подходов (метод скорректированной балансовой стоимости) обеспечивающее разностороннюю оценку слияний и поглощений и возможность согласования полученных результатов;

- подсчет положительной чистой стоимости объединения, как разности между стоимостью объединенных компаний, рыночными стоимостями (капитализациями) компаний до объединения и издержками процесса объединения;

- учет различных ограничений, в том числе: возможных премий, скидок и бонусов при покупке; доступа к инсайдерской информации; стохастических факторов и проблем, влияющих на оценку.

Работа соответствует пункту 10.21. «Анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности» паспорта специальности 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством: (предпринимательство)

Теоретическая и практическая значимость результатов к исследования заключается в развитии отдельных положений теории слияний и поглощений, а также возможности их применения при совершенствовании механизмов управления процессами интеграционных преобразований.

Результаты исследования могут быть использованы для совершенствования работы отраслевых Министерств и ведомств РФ при подготовке и разработке планов реструктуризации отечественных « предприятий и организаций, с целью обеспечения их экономического развития и устойчивости в сложных динамично меняющихся условиях рыночной среды.

Выводы и результаты исследования ориентированы на использование механизмов интеграционных преобразований современными корпорациями, в целях получения синергетических эффектов и других выгод от объединения.

Отдельные положения исследования могут быть использованы в учебном процессе для подготовки и переподготовки специалистов-менеджеров в области корпоративного управления.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались на научных конференциях и научно-практических семинарах:

- На I научно-практическом семинаре «Менеджмент в новом веке глазами молодых ученых» (ШМУС, МЭСИ, 2007)

- На Международной научно-практической конференции «Экономико-прикладные задачи системного управления и логистики» (МФПА, 2008)

На Международном научном конгрессе «Роль бизнеса в трансформации российского общества» (МФПА, 2009)

Отдельные положения исследования прошли практическую апробацию в процессе планирования внешней интеграции ОАО «Спецнефтематериалы» и внутрифирменной интеграции ООО «Амбиенте стай л». Результаты диссертации были используются в учебном процессе чтении курсов лекций по дисциплинам «Управление корпорацией» в МЭСИ, «Стратегии управления и развития корпорации» в Московской финансово-промышленной академии (МФПА). Материалы диссертации и результаты исследования используются в практике преподавания при чтении курсов лекций и проведении семинарских занятий в рамках дисциплин «Теория корпоративного управления» в НОУ ВПО «Институт открытого бизнес-образования и дизайна» и дисциплины «Стратегическое управление» в НОУ ВПО «Международная академия бизнеса», НОУ ВПО «Институт правовой и экономической безопасности».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ, в том числе 4 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ (общим объемом 2,69 п.л.)

Объем диссертации и ее структура. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы из 163 наименований и приложений. Диссертационная работа изложена на 154 страницах и содержит 13 таблиц и 10 рисунков, 26 формул.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Семенова, Светлана Валерьевна

Заключение

В диссертационной работе проведен анализ и исследование процессов интеграционных преобразований, в ходе которых разработаны механизмы и модель проведения эффективных интеграционных преобразований, а также предложена методика оценки эффективности интеграционных преобразований на российском рынке с учетом современных динамически изменяющихся условий.

При проведении сравнительной диагностики интеграционных процессов в современной бизнес практике выявлены тенденции временного сокращения сделок по слияниям и поглощениям за время мирового финансового кризиса. Определены факторы, осложняющих заключение сделок, так компании с низкими кредитными рейтингами практически не в состоянии привлечь средства, и даже тем, кто имеет наивысшие рейтинги, приходится соглашаться на очень дорогие кредиты.

Проанализированы варианты классификаций сделок по слияниям и поглощениям и на основании исследуемого материала в качестве 10 наиболее важных признаков классификации сделок слияний и поглощений предложены: отраслевой охват сделки; национальную принадлежность объединяемых компаний; по условия объединения; по способу финансирования; по источнику финансирования; по участию государства в сделке; организационная форма интеграции; механизм объединения; тип сделки; отношения между компанией-приобретателем и компанией-целью. В отличие от общеизвестных предлагаемая нами классификация позволяет более полно учесть разнообразные признаки, которые зачастую остаются вне поля зрения исследований при классифицировании интеграционных процессов.

Установлено, что большинство типичных ошибок при осуществлении слияний и поглощений связано с низким качеством подготовки и проведения интеграции (недостоверные финансовые и юридические оценки, неумение управлять рисками, недостаточное внимание вопросам различия в корпоративных культурах, затягивание интеграции, неэффективность общения). Частыми ошибками являются недооценка необходимых инвестиции для осуществления сделки; переплата за акции поглощаемой компании; «культурное» противостояние «верхов» и «низов»; или субоптимизация, заключающиеся в том, что внутри организации начинают развиваться и преобладать настроения по укрупнению и укреплению внутригрупповых кооперационных связей.

Сделка с высокой долей вероятности окажется успешной, если: верно выбран объект сделки и правильно определены ее условия; процесс интеграции отвечает задачам и потребностям конкретной ситуации; каждый этап интеграции тщательно спланирован; интеграция сотрудников должна начаться еще до завершения объединения; компания должна особое внимание уделить юридическому аспекту сделки; должны быть выделены определенные дополнительные финансовые резервы на проведение интеграционных процессов, вследствие возникающих непредвиденных факторов или выявление «проблемных» активов у поглощаемой компании; осознанное участие всего управленческого персонала компаний, от начальников отделов до высшего топ-менеджмента в объединении; обеспечение всесторонней информационной поддержки сделки по объединению для всей участников интеграционного процесса; осуществляется поддержка интеграционных преобразований после завершения объединения.

В процессе исследования предложены авторские критерии, влияющие на эффективность интеграции, которые определяются не только оптимальностью будущего функционирования объекта управления (в роли которого выступают объединяющиеся компании), но и качеством труда персонала, социальной эффективностью.

Разработаны механизмы интеграционных преобразований, для успешного прохождения интеграционных процессов: финансово-экономический механизм; социально-психологический механизм, нормативно-правовой механизм; структурно-отраслевой и антирисковый механизм, которые должны обеспечивать выполнение предложенных нами критериев эффективной интеграции и не допускать появление типичных интеграционных ошибок. Для каждого показателя предложена своя система показателей, на которой он должен базироваться.

В ходе исследования, на основе анализа статистических данных установленною, что рентабельность сделки не зависит от размера премии, выплачиваемой при объединении компаний.

В отличие от традиционных точек зрения, которые в процесс интеграции включают, как правило, только планирование, анализ и практическое осуществление и оценку результатов/корректировку, нами обоснована необходимость выделения таких этапов, как технологический этап; этап оценки, анализа и проверки альтернатив; этап поддержки интеграционных процессов.

Выделение технологического этапа позволяет проработать информацию, полученной на основе планирования и выработать ряд альтернатив процесса для их последующего анализа и оценки, а также заранее просчитать особенности технологического взаимодействия участников сделки, оценить технологические циклы производства и реализации продукции — маркетинг, разработка, НИОКР, производство, серия, сбыт и обслуживание промышленной продукции, варианты сохранения научно-технологического потенциала и повышение эффективности использования технологий, увеличение доли корпорации в отраслевом объеме продаж.

Качественный анализ в рамках проверки полученных после количественной оценки альтернатив помогает проверить адекватность результатов с помощью качественных факторов.

Поддержка интеграционных процессов обеспечивает своевременные действия руководства направленные на объединение корпоративных культур, вовлечение сотрудников поглощаемой компании в рабочий процесс, что может значительно увеличить выгоды от объединения, хотя и требуют кропотливой работы и достаточных усилий.

В ходе сравнительной диагностики проанализированы варианты способов интеграции в российских условиях, с выявлением положительных и отрицательных сторон каждого, что позволяет говорить об отличии отечественных способов интеграции от западных, объяснение этого лежит в специфике законодательства, форм приватизации, развития фондового рынка.

Предложена модель формирования эффективных интеграционных преобразований, на основе механизмов интеграционных преобразований и 3 блоков действий, которые совокупно включают в себя все этапы интеграционного процесса. Предлагаемая нами модель основана на последовательном осуществлении анализа процесса слияния и соответствующих действий, направленных на успешную реализацию сделки. Для предлагаемой модели мы разработали систему индикаторов и показателей, свидетельствующих о состоянии объектов и субъектов внешней среды компании (включает в себя показатели, характеризующие индикаторы конкурентов; потребителей; государства и международной политики), а также систему индикаторов и показателей внутренней среды компании включает в себя показатели, характеризующие индикаторы маркетинговой политики организации; финансов; продукции; производства и кадров).

В ходе исследования методологии оценки процессов слияний и поглощений нами предложена оценка эффективности интеграционных преобразований на российском рынке, которая сочетает в себе различные методологические подходы (перспективная и ретроспективная оценка), с анализом их слабых и сильных сторон; совокупность оценочных подходов (доходного, затратного и сравнительного), со сравнительным анализом методов, применяемых в каждом из подходов; учет возможных премий и дисконтов, инсайдерской информации других возможных ограничений.

Выявлены проблемы наиболее распространенные при оценке сделок М&А в России, такие как закрытие доступ к управленческой статистической информации, которая не обязательна к раскрытию и предоставлению статистическим и регулирующим органам; сжатость сроков - проведения сделок по поглощению, в течение которых нужно либо реализовать сделку, либо отказаться от нее; финансовые потоки проходят не через одну компанию, а через несколько, существует практика организации различных дочерних или аффилированных структур вокруг основной фирмы.

В процессе работы определены тенденции российского рынка интеграционных преобразований, которые обладают рядом существенных отличий от процессов их проведения в странах с нормальной развитой рыночной экономикой. На основе результатов анализа сделок по слияниям и поглощениям компаний в России за последние несколько лет определены следующие основные характерные черты рынка М&А:

1. Наблюдается преобладание горизонтальных сделок;

2. Стратегии сделок отличаются ярко выраженными отраслевыми особенностями;

3. Наиболее крупных сделки характерны для одних и тех же отраслей экономики, с высоким потенциалом металлургической, нефтегазовой, телекоммуникационной и пищевой отраслей;

4. Технологичные отрасли, существенно отстают от лидеров по слияниям и поглощениям, поскольку российская экономика ориентирована на производство сырья и его конечное потребление;

5. Слияния становятся в последнее время все более цивилизованными, практика нецивилизованного «черного» рейдерства уменьшается.

6. Закрытость информации. Большой объем малых и средних сделок могут осуществляться непублично, и не вся информация может поступить в средства массовой информации;

7. Многие сделки поглощения имеют целью не развитие совместного бизнеса и получение синергетического эффекта за счет взаимодополняемых ресурсов, а целенаправленную распродажу активов поглощенной компании с последующей ее ликвидацией;

8. Один из популярных мотивов для покупки компании является получение рычагов влияния на администрацию того или иного региона, через угрозу массовых увольнений и увеличения социальной напряженности;

9. Многие сделки сопровождаются не полной оплатой оговоренной суммы за поглощаемую компанию, при этом не редкость нарушения прав акционеров.

В таких условиях происходившие в отечественной экономике интеграционные процессы трудно, определить как полноценные слияния и поглощения.

Используя предложенные критерии, определяющие эффективные интеграционные преобразования, а также разработанные интеграционные механизмы проанализирована покупка холдингом Х5 Retail Group N.V., входящим в консорциум Альфа групп, сети гипермаркетов «Карусель».

Проведенный анализ позволил установить, что сделка для Х5 Retail Group N.V. была полностью оправданной, компания стала крупнейшим ритейлером на отечественном рынке (23.8% рынка); улучшилось качество активов объединенной компании (увеличение торговых площадей на 20%); удалось увеличить масштаб бизнеса и расширить географию присутствия в регионах, а также улучшить повысить эффективность региональных операций (); Федеральная антимонопольная служба полностью одобрила сделку по объединению компаний; с рисками увеличения потребностей в капитале Х5 Retail Group N.V. благополучно справилась за счет финансовой помощи из Альфа банка и выровнявшегося курса GDR компании. Х5 Retail Group вошла в список компаний, которые получат господдержку в период кризиса и прогнозирует на 2009 год рост выручки в рублевом выражении -и25% (28% по оценкам «Ренессанс Капитал»); темп роста продаж сопоставимых магазинов (LfL) возрастет на 15-17% в рублевом выражении (аналитики ожидают роста на 14-15% в зависимости от формата магазинов); капитальные затраты окажутся на уровне $500 млн ($512 млн, по прогнозам «Ренессанса»). Компания постоянно увеличивает число открывающихся магазинов, которое составляет 1144 магазина (на 31.03.09) и 586 франчайзинговых магазинов (на 31.03.09).

Отечественным компаниям придется совершенствовать подходы к сделкам по слияниям и поглощениям, поскольку, во-первых, несмотря на то, что из-за кризиса стоимость многих потенциально привлекательных активов резко уменьшилась, компаниям поглотителям сложно пойти на сделку из-за проблем с финансированием, во-вторых, многие отечественные компании очень широко диверсифицированы, а равноценно развивать все сферы бизнеса, особенно когда экономика переживает рецессию вряд ли возможно, в-третьих, уже сфокусировавшиеся российские компании, располагающие производственной, сырьевой и финансовой базой (прежде всего госкорпорации), достаточной для того, чтобы стать игроками глобального уровня, достигли той стадии развития, когда им необходимо многократно усилить свою финансовую мощь и влияние в глобальном масштабе.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Семенова, Светлана Валерьевна, 2009 год

1. Гражданский кодекс РФ. Часть 1 от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ, часть 2 от26.01.1996 г. № 14-ФЗ и часть 3 от 26.11.2001 г. № 146-ФЗ. М., 2007

2. Налоговый кодекс РФ. Часть 1 от 31.07.1998 г. № 146-ФЗ, часть 2 от 05.08.2000 г. № 171-ФЗ. М., 2007

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ (с изм., внесенными Федеральными законами от 13.10.2008 N 173-ФЗ, от 27.10.2008 N 175-ФЗ, от 30.12.2008 N ЗОб-ФЗ, в ред. от 18.07.2009 N 181-ФЗ)

4. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.98 № 135-ФЗ в ред. от 17.07.2009 N 145-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 18.07.2009 N 181-ФЗ)

5. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 (в ред. от 19.07.2009 N 205-ФЗ,с изм., внесенными Федеральным законом от 18.07.2009 N 181-ФЗ)

6. Федеральный закон от 26.07.2006 N 135-Ф3 (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009) "О защите конкуренции" (принят ГД ФС РФ 08.07.2006) (с изм. и доп., вступающими в силу с 21.11.2009)

7. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 02.12. 2002 № 127-ФЗ (в ред. от 19.07.2009 N 195-ФЗ)

8. Арбитражно-процессуальный кодекс

9. Авдашева С.Б. Розанова Н.М. Теория организации отраслевых рынков. М.: Магистр. 1998

10. Авдашева С.Б. Хозяйственные связи в российской промышленности: проблемы и тенденции последнего десятилетия / СБ. Авдашева. — М.: ГУ-ВШЭ, 2000

11. Авхачев Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М.: Научная книга, 2005

12. Азатян С., Махнев А. Слияния и поглощения в новой экономике: перспективы для России // Рынок ценных бумаг. №7(190), 2001

13. Алексеев А. В поисках эффективного корпоративного управления / А.Алексеев, И. Лебедянцев // Управление компанией № 2, 2007

14. Алпатов А. А. Эффективное управление долями и акциями. М.: ВШПП, 2000

15. Ансофф, И. Новая корпоративная стратегия — СПб.: «Питер», 1999

16. Андронов В.В. Корпоративное предпринимательство: менеджмент, финансы и государственное регулирование М.: Экономика, 2007

17. Аукуционек С. Доминирующие категории собственников и их влияние на хозяйственное поведение предприятий / С. Аукуционек, В. Жуков, Р. Капелюшников // Вопросы экономики № 12, 1998

18. Багаи М., Вигери П., Смит С. Слияния и поглощения на спаде рынка // Вестник МсКтэеу, №20, 2008

19. Баккер Г. Как успешно объединить две компании / Ган Баккер, Джерен Хелмник; пер. с англ. Т.И, Митасовой; науч. Ред. Г.А. Ясницкий, А.Г. Ясницкая. Минск: Гревцов Паблишер, 2008

20. Бандурин А. В, Дроздов С. А., Кушаков С. Н. Проблемы управления корпоративной собственностью. М.: Буквица, 2000

21. Басаргин В.Ф. Анализ закономерностей формирования корпоративного контроля на приватизированных предприятиях / В.Ф. Басаргин, Ю.В. Перевалов // Проблемы прогнозирования № 5, 2000

22. Басовский Л.Е. Экономика отрасли: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2009

23. Бекье М. Путеводитель по слиянию // Вестник МсКлшеу № 2 (4),2003

24. Беликов И.В. Собственники и менеджеры / И.В. Беликов // Журнал для акционеров № 8, 2000

25. Беликов И.В., Корпоративное управление и экономический рост в России / И.В. Беликов, Е.Е. Гавриленко, Г.Н. Константинов: Материалы 1-ой Международной конференции, 3-4 июня 2004 г; Москва, 2004.

26. Беляева И. Ю., Эскиндаров М. А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: ФА, 1998.

27. Бишоп Д. М., Эванс Ф. Ч., Оценка компаний при слияниях и поглощениях М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

28. Блинов А.О., Бутырин Г.Н., Добренькова Е.В., Управленческий консалтинг корпоративных организаций. М.: Инфра-М, 2002

29. Большой Энциклопедический словарь — М.: АСТ-Астрель, серия Современная энциклопедия, 2007

30. Бондарь В. Активы, которые нам не продали иностранцы в 2006 году // Слияния & Поглощения. №1-2 (47-48), 2007

31. Борисов Ю.Д. Рейдерские захваты. Узаконенный разбой СПб.: Питер, 2008

32. Браславская М. Итоги 2006 года на рынке М&А: реванш частного бизнеса // Слияния & Поглощения, №1-2, 2007

33. Брейли Р., Майерс С.Принципы корпоративных финансов М.: Олимп-Бизнес, 2004

34. Вехи экономической мысли: Теория отраслевых рынков. Т. 5 / Под ред. А.Г. Слуцкого. СПб.: Экономическая школа, 2003

35. Владимирова И.Г. Организационные формы интеграции компаний // Менеджмент в России и за рубежом, №6, 1999

36. Владимирова И.Г. «Слияния и поглощения компаний» Менеджмент в России и за рубежом №1, 1999

37. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны / И.Г Владимирова. // Менеджмент в

38. России и за рубежом: Все о теории и практики управления бизнесом, финансами, кадрами, №1, 2002

39. Воронин С. В., Воронин М. С.Совместное предпринимательство и международная инвестиционная деятельность: проблемы, тенденции, перспективы. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999

40. Вурос А., Розанова Н. Экономика отраслевых рынков. М.: ТЕИС, 2000.

41. Галпин, Т. Дж., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний: Методы и процедуры интеграции на всех уровнях организационной иерархии. М: Вильяме ИД, 2005

42. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика; В 3 г. СПб.: Экономическая школа, 2007

43. Гвардии C.B. Создание добавленной стоимости компаний при сделках слияний и поглощений. Российский опыт М.: Эксмо, 2008

44. Гвардии C.B., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб.: Питер, 2007

45. Гвозденко A.A. Основы страхования: Учебник- М.: Финансы и статистика, 2000

46. Генске М.А. Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений — Менеджмент в России и за рубежом, №6, 2004

47. Гибсон К. Когда семья владеет конгломератом // Вестник MsKinsey, №1(3), 2003

48. Гончаренко Е.О. Слияния и поглощения. Изд-во ГОУВПО Всероссийская академия внешней торговли Минэкономразвития России. М: 200б

49. Гохан П.А.Слияния, поглощения и реструктуризация компаний; пер. с англ.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

50. Гранди Т. Слияния и поглощения. Как предотвратить разрушение корпоративной стоимости, приобретая новый бизнес. М.: Эксмо, 2008

51. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов М.: Альпина Бизнес Букс, 2007

52. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктрузации компании. Процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы; Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», - 2007

53. Джафаров Д. Акционер! Контролируй своего управляющего! / Д. Джафаров // Управление компанией № 2, 2001

54. Джафаров Д. «Враждебное» поглощение по-российски: причины популярности банкротств / Д. Джафаров // Управление компанией № 5, 2001

55. Ендовицкий Д.А. Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание / Д.А. Ендоховский, В.Е. Соболева М.: КНОРУС, 2008

56. Земцова, Ю., Е^ховребов, М. Трансграничные сделки М&А: на пороге глобализации // Слияния & Поглощения №1-2, 2006

57. Иваницкая Н., Литвинов А., Зайцева С. Скупаем все. Дешево. Русский Newsweek № 24 (245), 2009

58. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001

59. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. М.: Ось -89, 2008

60. Кадочников Д.В. Права собственности и корпоративное управление в российской экономике // Вестник молодых ученых. 2001. №2

61. Капитонов Э.А., Капитонов А.Э., Корпоративная культура, Ростов-на-Дону: Ростиздат, 2003

62. Карнаухов С. Эффективность корпоративных структур / РИСК, №12, 2000

63. Кашанина Т.В. Корпоративное право (право хозяйственных товариществ и обществ). М.: ИНФРА-М, 1999

64. Килячков А. Механизм защиты интересов собственников компаний / А.Килячков, В. Виноградов // Управление компанией. № 2(21), 2003

65. Козлов Р., Шомко О., «Риски слияний и поглощений» М: Акционерное общество, № 6 (13) , 2004

66. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление: особенности и тенденции развития / В.Б. Кондратьев // Проблемы теории и практики управления, №1, 2007

67. Конина Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005

68. Клейнер Г. Управление корпоративными предприятиями в переходной экономике / Вопросы экономики №8, 2000

69. Кныш М.И. Стратегическое управление корпорациями. СПб.: Изд-во КультИнформПресс, 2002

70. Козлов Р., Шомко О. Риск слияний и поглощений // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления, №6(13), 2004

71. Кокшарев А. Пора сливаться // Эксперт, №38 (391), 2003

72. Конина Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005

73. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999

74. Кристофферсон С., Макниш Р., Сиас Д. Проклятие победителя: ошибки слияний // Вестник McKinsey, №1, 2004

75. Кришталь В.В., Орехов С.А. Управление корпорацией М.: ЕАОИ,2009

76. Лопухин, Ю. Анализ поглощений зарубежных активов российскими компаниями // Слияния&Поглощения, №7, 2003

77. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Реструктуризация предприятий и компаний / Справочное пособ. / Под ред. Мазур И.И. М: Высшая школа, 2006

78. Малевинская A.A. Слияния и поглощения как способ объединения компаний // Вестник Московского Университета, №1, 2002

79. Марченко A.A., Лемешек И.С. «Как оценить эффективность слияния/поглощения?» Управление корпоративными финансами №06(18) 2006

80. Милгром П., Роберте. Дж. Экономика, организация и менеджмент: В 2т. СПб.: Экономическая школа, 1999

81. Мильнер Б. Крупные корпорации — основа подъема и ускорения развития экономики // Вопросы экономики, №9, 1998

82. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Изд-во Вершина, 2006

83. Моросини, П., Стеджер, У. Управление комплексными слияниями: в помощь руководителю компании, использующей стратегии М&А. -Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2005

84. Мэнкью Н.Г. Принципы микроэкономики. СПб.: Питер, 2007

85. Организационное обучение: результаты обследования компаний. // Реферативный журнал ВИНИТИ, №4, 2003

86. Орехов С.А., Селезнев В.А. Основы корпоративного управления, М.: Маркетинг ДС, 2006

87. Орехов С.А., Селезнев В.А., Тихомирова Н.П. Корпоративный менеджмент, М.: Дашков и Ко, 2008

88. Пиндайк P.C., Рубенфильд Д.П. Микроэкономика. М.: Дело, 2001

89. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. -№5.

90. Попов И. Час расплаты Forbes № 6 (63), июль 2009

91. Радыгин А. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России / Вопросы экономики, 2000, №8

92. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. М.: Издательство Альпина Паблишер , 2004

93. Росс С., Вестерфильд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов/ Пер с англ. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2005

94. Рудык Н.Б. Конгломератные слияния и поглощения. Книга о пользе и вреде непрофильных активов М.: Изд-во Дело, 2005

95. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: перспективы развития в РФ// Финансист, 2000, N 11

96. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000

97. Савчук С. В Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок / С. В. Савчук // Менеджмент в России и за рубежом: Все о теории и практики управления бизнесом, финансами, кадрами М., № 1, 2003

98. Слияния и поглощения / Пер. с англ. Harvard Business Review — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007

99. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг (Серия путеводителей-справочников «Проверено.Коммерсант»). — М.: Альпина Бизнес Букс, The Plazdarm Group, 2004

100. Сопровождение сделок М&А в России: правовая защита инвестиций.- М., Альпина Бизнес Букс, 2007

101. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения / М. Старовойтов // Вопросы экономики № 5, 2001

102. Старюк П.Ю. Корпоративное управление и стоимость компании: ситуация в России / П.Ю. Старюк, В.И. Полиенко // Управление компанией. № 1, 2004,

103. Страхова Л.П. Корпоративные образования в современной экономике /Л.П. Страхова, А.Е. Бертенев // Менеджмент в России и за рубежом № 6, 2000

104. Стоимость предприятий при интеграционном процессе / А.Ю. Шатраков, Н.И. Комков, A.A. Мерсиянов, М.А. Шамин. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2008

105. Тарасевич Е. Управление корпоративной недвижимостью как способ увеличения стоимости компании / Финансист №7, 2000

106. Тарасевич JI.C., Гребенщиков И.И., Леусский А.И. Микроэкономика-М.: Юрайт-Издат, 2003

107. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности: В 2т. СПб.: Экономическая школа, 2000

108. Уваров В.В. Слияния и поглощения в свете современных технологий конкуренции // Менеджмент в России и за рубежом. №2, 2005

109. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999

110. Франк Э. Об ответственности совета директоров с экономических позиций / Проблемы теории и практики управления № 2, 2003

111. Хакимов Т.А. Враждебные поглощения: технология, стратегия и тактика нападений // Слияния и поглощения, .№1, 2006

112. Ш.Хэндон М., Галпин Т. Дж., Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний, Вильяме 2005

113. Храброва И. А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика: М.: Издательский Дом «Альпина», 2000

114. Хэй Д., Моррис Д. Теория организации промышленности: В 2 т. СПб.: Экономическая школа, 1999

115. Чуб Б.А. Диверсифицированные корпорации в современной экономике России. — М.: Буквица, 2000

116. Шитулин В. Объединение предприятий: расчет синергии и гудвилла // Управление компанией №6, 2001

117. Шерер Ф.М., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М, 1997

118. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. №4, 1998

119. Шура П. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес букс. 2004

120. Эдаркар Э. На равных с сильнейшими / Э.Эдаркар, А. Эйдил, Д.Эрнст, П.Вэйш // Вестник McKinsey. № 2(4). - NY.: McKinsey & Company, 2008.

121. Экономика отрасли. Ростов-на-Дону: Феникс, 2003

122. Якутии Ю.В. Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность. -М.: Экономическая газета, 1999

123. Bakker, J.C. Realizing Successful Business Integration / J.С. Bakker, J.W. A. Helmink, J.L. Platschorre. — Amersfoot: Twynstra Management Consultantnts, 1998

124. Beishaar, H, Knight, J., Wassenaer, A. Deals that create value // The McKinsey Quarterly 2001. - No 1.

125. Davenport, Т.О. The integration challenge/ Т.О. Davenport // Management Review. -1998. January

126. Globerman, S., Shapiro, D. Assesing international mergers and acquisitions as a mode of foreign direct investment // Paper. 2004

127. Hennart J.-F. The choice between mergers acquisition and joint ventures. The case of Japanese investors in the united states // Strategic Management Journal. 1997.-Vol. 18.

128. Huang, C.T.W., Kleiner, B.H. New Developments Concerning Managing Mergers and Acquisitions // Management Research News. 2004. -V.27.-NO. 4/5.

129. Lajoix, A.R. The art of M&A Integration: a Cuide to Merging Resources, Processes and Responsibilities / A.R. Lajoux. New York: McGrawHill, 1997

130. Mayer С Financial Systems and Corporate Governance: a Review of thelnternational Evidence // Journal of Institutional and Theoretical Economics. 1998.vol. 154.

131. Miller R. How culture affects mergers and acquisitions // Industrial Management. 2000. - Vol.42 - No.5.

132. Morris D., Hergert M. Trends in international collaborative agreements, 1987.

133. Nguyen, H., Kleiner, B.H. The effective management of mergers // Leadership & Organization Development Journal. 2003. -No. 24/8.

134. Reed S.F., Reed Lajou, A. The art of M&A. A merger acquisition buyout guide. McGraw-Hill, 2006.

135. Shapiro, D., Globerman, S. Assesing international mergers and acquisitions as a mode of foreign direct investment // Paper. — 2004.

136. Sirower, M. The synergy Trap / M. Sirower. New York: The Free Press, 1997

137. Аналитические данные по рынку М&А европейского издания «Файнэншл тайме». Режим доступа: http://www.fit.com/home/europe

138. Аналитический обзор ИФК «Алемар». «Рынок акций / потребительский сектор». Режим доступа: http://www.alemar.ru/upload/iblock/acc/d5strong%20results0508.pdf

139. Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений, http://wvm.gaap.rU/biblio/corpfin/fusion/016.asp

140. Еженедельник К.Д.О. информ / Ритейл / «Альфа-групп» вывела из-под залога все акции Х5. Режим доступа: http://www.kdo.ru/news/relail/news9754.html

141. Журнал «Финанс.»/ «Финанс.- онлайн» / Стратегия Х5 Retail Group приносит прибыль. Режим доступа: http://www.finansmag.ru/news/4221

142. Кэй А., Шелтон М. Человеческий фактор в слияниях и поглощениях // Вестник McKinsey №2(4), 2003 Режим доступа: http://www.mckinsey.com/russianquarterly/articles/issue04/030203 .aspx?tid=23

143. Карпухина Е.А. «Мотивы заключения сделок слияний и поглощений» Элитариум: Центр дистанционного образования http://www.elitarium.rU/2006/12/04/print:page, 1,motivyzakljuchenijasdelokslij anijaipogloshhenija.html

144. Международное исследование бизнеса 2008, Грант Торнтон Интернешнл Лтд. Слияния и поглощения: Возможности для глобального роста. Режим доступа: http://www.gtrus.ru/doc/public/surveys/gtiibr2008l ru.pdf

145. Мониторинг новостей М&А, KPMG: «Рынок М&А в 2009 году» / Журнал «Слияния и Поглощения» Режим доступа: http://www.ma-journal.ru/news/59522/

146. РБК рейтинг / Крупнейшие сделки на рынке слияний и поглощений. Режим доступа: http://rating.rbc.rU/article.shtml72009/02/l 8/32311018

147. РИА Новости / Экономика / Х5 намерена укреплять позиции сети гипермаркетов "Карусель" в регионах 06/04/2009. Режим доступа: http://www.rian.rU/economy/20090406/l 67277281 .html

148. Скотт Кристофферсон, Роберт Макниш, Дайан Сиас. «Проклятие победителя»: ошибки слияний // Вестник McKinsey, № 1(6), 2004