Управление финансовыми потоками холдинга тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Нехотин, Денис Владимирович

• Нехотин, Денис Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Нехотин, Денис Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ КОРПОРАЦИИ

1.1 Концепция финансовых потоков предприятия.

1.2 Холдинг как способ организации управления финансовыми ресурсами объединения предприятий.

1.3 Внутрикорпоративные финансовые взаимоотношения и формы управления финансовыми потоками.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ В ВЕРТИКАЛЬНО-ИНТЕГРИРОВАННОМ ХОЛДИНГЕ

2.1 Анализ схем организации финансовых потоков холдинга на примере группы "Норильский никель").

2.2 Планирование и контроль финансовых потоков на основе бюджетирования.

2.3 Методика оптимизации движения финансовых потоков корпорации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление финансовыми потоками холдинга»

Актуальность исследования

Среди атрибутов, характеризующих рыночную экономику, на современном этапе особо выделяются процессы интеграции, оказывающие определяющее влияние на состояние экономики страны в целом. Значительный прогресс в развитии российских корпораций, достигнутый за последние десять лет путем интенсификации, диверсификации и глобализации производства, повышения управленческих стандартов, свидетельствует о возникновении нового опыта хозяйственной деятельности, требующего научного обобщения и анализа.

Основными результатами структурных преобразований в нефтегазовой и металлургической промышленности стало создание крупных вертикально-интегрированных холдингов, контролирующих всю цепочку производства, включая разведку, добычу сырья, конечную переработку и сбыт продукции, что определило целесообразность внедрения в практику современных методов управления финансово-хозяйственной деятельности.

В условиях дефицита финансовых средств созданы механизмы централизованного управления финансами дочерних предприятий холдинга, которые обеспечивают значительное увеличение объема производства, снижение себестоимости выпускаемой продукции, минимизацию налоговых платежей и оптимизацию инвестиционного процесса.

Несмотря на значительный прогресс в создании механизма управления корпоративными финансами, все его элементы функционируют с недостаточно высокой степенью эффективности. Система финансирования добывающих и перерабатывающих дочерних предприятий, существующая в условиях развитой экономики и создающая для холдинга специфические рамочные условия для интенсивного развития, в условиях современной России только начинает свое 4 3 формирование. Общепринятые во всем мире механизмы рынка финансового капитала, не играют существенной роли в качестве инструментов масштабного привлечения необходимых финансовых ресурсов, что определяет основную, хотя и в сравнении с опытом деятельности зарубежных корпораций, несколько специфическую задачу финансового менеджмента российских вертикально-интегрированных холдингов. Данная задача заключается в стабильном обеспечении финансирования деятельности этих компаний за счет перераспределения собственных финансовых средств.

В этой связи особую актуальность приобретает теоретическое обобщение опыта организации финансового управления крупнейшими вертикально-интегрированными холдингами, как на уровне всей корпорации, так и на уровне секторов производства и структурных подразделений.

С помощью потоковых схем операции хозяйствующего субъекта, связанные с движением материальных и финансовых ресурсов, структурируются на составляющие и поддаются визуальной и числовой интерпретации. Поэтому управление финансовыми потоками следует рассматривать в качестве базовой технологии управления финансово-хозяйственной деятельностью вертикально-интегрированного холдинга, именно в этой области они наиболее эффективны, поскольку деятельность холдинга сопряжена с образованием большого количества внутренних и внешних финансовых и организационных связей, требующих специфических методов и приемов их контроля и анализа.

Степень разработанности проблемы

Проблемы концентрации капитала сформулированы в фундаментальных исследованиях классиков экономической теории Р. Гильфердинга, Д. Гитмана,

B. Ленина, К. Маркса, П. Самуэльсона, А. Смита, Й. Шумпетера и др.

Теоретические и практические аспекты создания корпоративных структур и регулирования экономических процессов, происходящих в них, рассматривались с разной степенью полноты в трудах М. Адельмана,

C. Ф. Алафинова, У. Э. Батлера, О. Б. Брагинского, Р. Бэрри, Ю. Г. Винслава, С. Н. Глазова, В. Л. Доблаева, Т. Келлера, У. Кинга, Д. Клиланда,

В. А. Крюкова, Дж Маклина, А. С. Радыгина, Э. Робертса, А. А. Томпсона,

A. А. Турчака, Дж. Форестера, Р. Хаита, С. Хеймана, И. А. Храбровой, Р. Р. Шагиева и др.

Научные достижения большинства из перечисленных ученых стали стимулом к более глубокой разработке финансового аспекта деятельности корпораций. Возникла необходимость определения и систематизации методов управления корпоративными финансами.

Проблемы управления финансовыми ресурсами в рамках крупных корпоративных структур чаще всего рассматриваются учеными в двух аспектах. А. М. Александров, Э. Альтман, И. Т. Балабанов, А. М. Бирман,

B. В. Бочаров, Э. А. Вознесенский, И. И. Мазуров, С. Майерс, Д. С. Моляков, М. В. Романовский, Т. Селиван, А. X. Тейлор, Дж. И. Финнерти, А. Г. Шеремет основываются на общепринятых принципах и методах анализа финансово-хозяйственной деятельности, включающего такие разделы финансового менеджмента, как цена капитала, управление собственным и заемным капиталом, финансирование инвестиций в основной и оборотный капитал. При этом объектом исследования выступает корпорация как неделимая система.

В монографиях Ю. Бригхэма, Дж. Ван Хорна, Р. Вестерфилда, Л. Гапенски, И. Джозефа, Б. Джордана, С. Майерса, Г. Б. Поляка, С. Росса, А. А. Согомоняна, Р. Н. Холта, Д. Г. Черника, Н. В. Шейкина особое внимание уделяется вопросам управления распределением финансовых средств внутри корпорации между структурными подразделениями, а именно: распределение консолидированной прибыли, централизованных кредитных ресурсов для финансирования внешних и внутренних проектов группы.

Развитие финансового менеджмента на современном этапе обуславливает применение новых подходов в управлении экономическими процессами, особенно их динамикой в заданном направлении. Особую актуальность приобретает развитие концепции финансовых потоков, разработанной в трудах российских исследователей: А. Р. Горбунова, В. А. Дудкина, А. М. Литовских,

Ю. И. Любимцева, А. К. Ованесова, Ю. А. Плущевской, Е. В. Семенкова, Л. В. Стариковой, Н. В. Четверикова.

Авторы определяют особенности формирования и распределения финансовых потоков либо в рамках отдельных предприятий, либо в масштабах целой экономики. Вопросы организации внутрифирменного управления финансовыми потоками между структурными подразделениями (дочерними компаниями или секторами бизнеса), входящими в состав предприятий (объединений), не получили в работах должного освещения, что является более чем серьезным упущением, поскольку именно на уровне структурных подразделений осуществляется как формирование прибыли предприятия (корпорации), так и конечное освоение капитальных вложений. Большое теоретическое и практическое значение этого вопроса и его недостаточная разработанность обусловили выбор темы, цели и задачи диссертационной работы.

Цель диссертационного исследования — теоретическое обоснование внутрикорпоративных финансовых отношений и разработка методического инструментария управления финансовыми потоками в рамках вертикально-интегрированного холдинга.

Исходя из сформулированной цели, в работе поставлены следующие задачи:

- раскрыть содержание финансового потока, как объекта управления предприятием и его структурных подразделений;

- выявить основные взаимосвязи между материальными и финансовыми потоками хозяйствующего субъекта как открытой системы;

- с финансовых позиций обосновать преимущества холдинговых структур на основе анализа отечественного опыта их функционирования;

- выявить методологические особенности управления финансовыми потоками в корпорациях с учетом их адаптации к российским условиям;

- провести анализ схем организации финансовых потоков; сформулировать особенности их формирования и распределения в вертикально-интегрированном холдинге;

- представить механизм планирования финансовых потоков на основе построения системы бюджетов с учетом особенностей производственных и организационных связей в холдинговой структуре;

- разработать модель оптимизации финансовых потоков вертикально-интегрированного холдинга.

Предметом диссертационного исследования стали отношения, складывающиеся в рамках холдинговой структуры между материнской, дочерними компаниями и внешней для корпорации средой, по поводу формирования и использования консолидированных финансовых ресурсов.

Объектом исследования является вертикально-интегрированный холдинг, рассмотренный на примере компании ОАО "ГМК Норильский никель".

Методологической и теоретической основой работы послужили теоретические положения корпоративных финансов, изложенные в отечественных и зарубежных монографиях и периодических изданиях, действующие законы, программы развития и постановления Правительства Российской Федерации, регулирующие деятельность корпораций в России.

В работе применялись научные методы и приемы исторического, логического, структурно-функционального анализа, а также анализ и синтез, группировка и сравнение. Использовались методы обобщающих показателей, расчетно-анапитические методы, методы финансового анализа, а также имитационно-графическое моделирование.

В качестве информационной базы исследования использованы законодательные и нормативные акты, регулирующие деятельность акционерных обществ, материалы Госкомстата России, Налоговой инспекции по Красноярскому краю, статистические материалы Комитета по финансам Администрации Красноярского края, отчетные данные группы "Норильский никель", опубликованные в монографиях и периодических изданиях, в Internet, а также статистические сведения по проблемам управления корпоративными финансами в России и результаты экспертных оценок, методические разработки ведущих российских экономистов, финансистов, аналитических работников и консалтинговых служб.

Наиболее важные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

- уточнено определение финансового потока, как непрерывного во времени движения финансовых ресурсов. Финансовый поток не отождествляется с денежным, а отражает специфический кругооборот финансовых ресурсов, обусловленный влиянием внутренних и внешних распределительных отношений;

- с финансовых позиций уточнено понятие холдинга. В результате уточнений выявлено, что холдинг - это специфическая форма организации предпринимательской деятельности группы хозяйствующих субъектов, основанная на мультипликативном эффекте расширения контрольного капитала в целях повышения эффективности производственной и сбытовой деятельности и максимизации рентабельности собственного капитала консолидированной группы. В работе обосновано, что холдинговая структура позволяет собственнику (головной компании) за счет создания большой группы корпоративных схем перераспределять издержки и доходы между дочерними структурами, оптимизировать внутреннее финансирование, координировать инвестиции и фондовые операции группы;

- разработана и предложена методика управления финансовыми потоками вертикально-интегрированного холдинга, включающая в себя три блока: анализ структуры и направлений движения, планирование и контроль потоков по структурным подразделениям и секторам бизнеса, оптимизация их движения. Принципиальное отличие данной методики заключается в том, что она позволяет координировать весь процесс движения финансовых потоков, как на уровне отдельной дочерней компании, так и на уровне сектора производства и группы, обеспечить их упорядоченность и сбалансированность; выявлены особенности формирования и распределения финансовых потоков по основной и инвестиционной деятельности вертикально-интегрированного холдинга, состоящие в жестком администрировании процесса движения финансовых ресурсов дочерних структур посредством применения механизма внутрикорпоративных цен, финансово-кредитных схем для осуществления внутренних взаиморасчетов и распределения консолидированной прибыли, организации системы внутрифирменного кредитования; разработан показатель чистого финансового потока холдинга, который представляет собой разницу между притоком и оттоком финансовых ресурсов за определенный временной интервал без учета их внутрикорпоративного оборота. Объяснены преимущества использования данного показателя при анализе финансовых потоков, которые заключаются в возможности для центральной компании оперативно определять влияние различных факторов на величины входящих и исходящих финансовых потоков как для каждой дочерней структуры в отдельности, так и для сектора производства и группы в целом; предложена система бюджетирования финансовых потоков, которая основывается на иерархическом подходе по отношению к производственным циклам технологической цепочки и организационным уровням управления холдинга и включает в себя четыре уровня: система бюджетного планирования структурных подразделений дочерних компаний, отдельных дочерних компаний, секторов производства и сводного планирования. Разработаны модифицированные формы операционных и финансовых бюджетов, отражающие особенности производственных и финансовых отношений по поводу осуществления текущей и инвестиционной деятельности вертикально-интегриованной корпорации;

- сформулированы направления оптимизации движения финансовых потоков на основе создания внутрикорпоративного кредитного центра, обеспечивающего управление ликвидностью и резервами консолидированных финансовых ресурсов в целях обеспечения бесперебойного финансирования текущей деятельности и осуществления инвестиционных программ в группе. Обоснованы преимущества функционирования кредитных центров в крупных производственных холдингов с единой технологической цепочкой, которые заключаются в ускорении внутрикорпоративных расчетов и увеличении оборачиваемости собственных средств дочерних предприятий; сокращении темпов роста дебиторской и кредиторской задолженностей дочерних структур, рационализации использования временно свободных ресурсов банков; снижении зависимости дочерних предприятий от внешних заемных источников.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что в диссертации обоснованы особенности финансового потока как объекта управления предприятием, рассмотрен финансовый аспект формирования холдинга, выявлены особенности финансовых взаимоотношений между структурными подразделениями. Предложенные трактовки финансового потока и холдинга развивают традиционные взгляды на содержание корпоративных финансов, дополняют предметную область исследования проблем управления финансовыми ресурсами, создают основу разработки инструментария оптимизации финансового менеджмента в холдинге.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке показателя чистого финансового потока холдинга; механизма планирования и контроля финансовых потоков на основе бюджетирования; а также модели внутрикорпоративных кредитных центров, позволяющей решить проблему повышения уровня ликвидности производственных подразделений группы и оптимизации временно свободных остатков консолидированных денежных средств.

Эффективность предложенного в работе инструментария управления финансовыми потоками подтверждена полученными результатами ее апробации при исследовании финансовых потоков компании "Норильский никель": предложены схемы организации финансовых потоков через дочерние структуры с минимальной степенью риска и высоким уровнем контроля.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на Всероссийских научно-практических конференциях в городе Пензе: "Проблемы менеджмента на предприятиях России в современных условиях" (февраль 2002 г.) и "Проблемы совершенствования механизма хозяйствования в современных условиях" (2223 мая 2002 г.); на конференциях в рамках "Недели науки" Волгоградского государственного университета (2001-2003 гг.).

По теме исследования автором были опубликованы научные работы общим объемом 3,04 п. л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Нехотин, Денис Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Процесс интеграции финансового и промышленного капитала естественен в условиях формирования рыночной экономики. Становление российских холдингов связано с масштабной приватизацией, демонополизацией и структурной перестройкой промышленности. Опыт формирования и функционирования подобных объединений определил необходимость изучения комплекса проблем, среди которых первоочередной является управление финансами корпоративных структур.

В рамках данной проблемы, особую актуальность приобретает развитие концепции финансовых потоков. В наиболее общем виде, главной задачей управления финансовыми потоками является поиск пути наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между структурными бизнес-единицами корпорации и источниками их финансирования, которые могут быть как внутренними, так и внешними. В диссертации акцент делается на использование собственных финансовых средств за счет их внутреннего перераспределения.

Важным результатом исследования является сформулированное определение понятия "финансовый поток": финансовый поток — это совокупность движений финансовых ресурсов, сгруппированных по какому-либо признаку, связанных с формированием и использованием капитала, получением результата от его использования - чистой прибыли и представленных в виде функции во времени.

Финансовые потоки, обеспечивающие связь хозяйственного субъекта с внешней средой, могут быть организованы как движение денежных средств, ценных бумаг или иных финансовых активов, принимаемых в оплату сырья, материалов и т. д. Поток имеет исходный пункт и адрес, моменты начала и окончания движения, скорость или интенсивность и ряд других показателей.

Финансовые потоки формируют финансовые кругообороты -возобновляемые системы финансовых потоков, обеспечивающие образование, распределение и расходование денежного фонда. Они направляются к денежному фонду (его доходы и поступления) и исходят из него (расходы, ассигнования, финансирование, кредитование). Денежный фонд предстает в виде определенной суммы денежных ресурсов, а также в качестве оператора денежных потоков, их накопителя и регулятора. Денежные фонды, накапливающие и расходующие финансовые ресурсы (потоки), формируются в реальном секторе, на финансовом рынке и в финансово-кредитной сфере.

Оптимальность схем организации потоков финансовых ресурсов на предприятии определяется влиянием внешних условий и особенностей хозяйственной деятельности. В работе выявлены и систематизированы факторы (внутренние и внешние), влияющие на объем и характер формирования во времени финансовых потоков. Анализ факторов дает возможность менеджерам предприятия разработать собственную методику управления финансовыми потоками предприятия, которая позволяет: обеспечить текущую платежеспособность; выявить резервы и динамику входящих и исходящих потоков предприятия; вести их учет, анализ и планирование.

С позиции теории систем, в диссертации рассмотрена взаимосвязь финансовых и материальных потоков предприятия, в результате анализа которой выявлены следующие закономерности:

- наличие денежных средств, ценных бумаг, недвижимости является основой и исходным пунктом любого потокового процесса. Движение финансового потока обеспечивает систему входящих потоков, их преобразование и позволяет оценить эффективность функционирования системы в целом а, следовательно, финансовые потоки являются важнейшим объектом управления;

- в условиях несинхронизированного движения материальных и финансовых потоков организация последних оказывает прямое и непосредственное влияние на повышение эффективности материальных потоков и может рассматриваться в качестве инструмента их оптимизации.

В работе разработан методический инструментарий управления финансовыми потоками интегрированных хозяйственных субъектов, включающий в себя три блока: анализ потоков по функциональному назначению, планирование и контроль, оптимизация направлений их движения.

В первый блок входят методы управления движением оборотных средств (в первую очередь денежных средств), привлечения внешних источников финансирования, механизмы распределение и перераспределение прибылей, определение характера и структуры внутрифирменных финансовых операций и расчетов по ним. Во второй блок включаются методы оперативного планирования и контроля над деятельностью структурных единиц и предприятия в целом, которые позволяют осуществлять сравнение планируемых и достигнутых показателей финансовых потоков. Такими показателями выступают величины входящих и исходящих потоков по видам деятельности, чистый финансовый поток и т. д. Третий блок связан с разработкой мероприятий, направленных на маневрирование дебиторской и кредиторской задолженностью структурных подразделений, ускорение расчетов, увеличение оборачиваемости собственных средств, консолидацию финансовых ресурсов и контроль за их целевым использованием.

На основе критического анализа проблем концентрации капитала и существующих трактовок категории "холдинг", в работе сформулированы преимущества холдинговой формы организации предпринимательской деятельности группы хозяйствующих субъектов. Холдинг позволяет добиться контроля над дочерними компаниями при гораздо меньшем объеме инвестиций, чем при прямом слиянии, при котором существующая или специально сформированная для этих целей компания принимает пассивы и активы других предприятий и объединяет их со своими собственными. Таким образом, главное преимущество холдинга перед другими структурами заключается в контроле много большего капитала, чем собственный капитал материнской компании.

Экономическая эффективность создания холдинга определяется тем, что ожидаемая чистая прибыль материнской компании есть сумма ожидаемых прибылей по отдельным дочерним предприятиям, тогда как риск всей холдинговой компании меньше суммы рисков отдельных компаний.

Изложенные в работе финансовые аспекты формирования холдинговых структур позволили сформулировать следующие выводы:

- холдинги являются важным звеном в системе участия, при помощи которой материнские компании подчиняют себе формально независимые компании, располагающие капиталом, во много раз превосходящим их собственный;

- холдинговая форма организации бизнеса позволяет дочерним компаниям поддерживать курс акций и дивидендов, обеспечивающий инвестиционную привлекательность корпорации в целом;

- функционирование предприятий в составе холдинга дает возможность оптимизировать цену и структуру капитала;

- холдинговая форма организации бизнеса позволяет оптимизировать внутрифирменное финансирование и обеспечивать привлечение внешних источником финансовых ресурсов;

- создание в рамках холдинговых структур технологически связанных предприятий обеспечивает дополнительную устойчивость компании в целом, способствует сокращению удельных затрат в производстве, приросту сбытовой деятельности и росту доходности по инвестициям, снижает риск банкротства ее бизнес-единиц, дает возможность перераспределять прибыль по всей цепочке и инвестировать ее в узкие места.

Анализ направлений движений и структуры финансовых потоков был проведен на примере вертикально-интегрированного холдинга "Норильский никель".

Специфика управления финансами в российских холдингах определяется применением системы централизованного контроля. Усиление подконтрольности внутри холдинговых структур способствует повышению управляемости холдинга. При этом главной задачей становится управление финансовыми потоками входящих в его состав дочерних предприятий, позволяющее поддержать их платежный баланс и обеспечить необходимую ликвидность (балансирование расходов и источников финансирования). Такой подход делает возможным увидеть общую картину по предприятиям и овладеть ситуацией о движении финансовых ресурсов, и лишь затем переходить к анализу затрат по видам продукции, по предприятиям, по статьям.

Процесс управления финансовыми потоками состоит в грамотном распределении обязанностей между материнской компанией и дочерними фирмами, их увязывании. При этом на уровне самого холдинга должны решаться задачи управления в области привлечения средств, обеспечения сбыта и ускорения расчетов с контрагентами, финансирования инвестиций, тогда как функции финансового планирования должны выполняться дочерними предприятиями.

Целью финансового управления на уровне материнской компании является упорядочение финансовых потоков между предприятиями, для обеспечения возможности их своевременного высвобождения и направления в оборотные средства, что необходимо для финансирования текущей деятельности. Финансовое управление также позволяет устранять взаимную задолженность между дочерними предприятиями и ставить преграду возможным финансовым нарушениям. В функции управления финансовыми потоками холдинга включается решение вопросов обоснования принимаемых решений - в области установления цен на производимую продукцию и структуры ее отгрузки, разработки политики формирования запасов и осуществления инвестиций.

Исходя из проведенного исследования схем организации финансовых потоков группы "Норильский никель", сформулированы рекомендации для анализа финансовых потоков в рамках вертикально-интегрированного холдинга:

1) холдинги не ограничивают свою деятельность исключительно « производством одного вида продукта: существует диверсификация.

Таким образом, финансовые потоки необходимо выделять для конкретного продукта;

2) при анализе исключать влияние внутрикорпоративных механизмов перераспределения доходов. В данном случае следует говорить о ведении двойного учета финансовых потоков. С одной стороны, анализ финансово-хозяйственной деятельности на основе фактических данных, а с другой анализ возможных вариантов функционирования, не учитывающих внутрикорпоративных схемы перелива капитала;

3) на основе информации об источниках финансирования капитальных вложений и их структуре, прослеживать систему перераспределения финансовых потоков внутри холдинга, а также определять подразделения, аккумулирующие финансовые ресурсы;

4) необходимо провести разделение внешнего и внутрикорпоративного оборотов финансовых ресурсов. Во внутрикорпоративном обороте сформировать блок "перераспределение" и вести управленческий учет методом двойной записи по двум разделам: "денежные средства в пути" и "перераспределение по счетам". Двойная запись здесь необходима, поскольку финансовые средства не покидают холдинг, а только перераспределяются между его структурными подразделениями.

5) множество переменных, определяющих состояние финансовых потоков холдинга, сложность их анализа и высокий уровень неопределенности предопределяют необходимость построения имитационных моделей. Имитационное моделирование управления финансовыми потоками позволяет увидеть альтернативные пути структурирования финансовых потоков - выбрать наиболее эффективный способ их формирования. Задавая при расчетах модели показатели финансовой деятельности отдельного предприятия или группы в целом, можно решить задачу выбора инструмента формирования финансового потока. В этой связи возникают возможности осуществления финансовых инноваций.

На основе метода финансовых коэффициентов и моделирования бизнес-процессов холдинга, в диссертации определена зависимость между входящим и исходящими финансовыми потоками дочерних предприятий секторов сбыта, переработки и добычи в целях сбалансирования прироста потребности в оборотных средствах производственных предприятий с реальными источниками их финансового обеспечения (выручкой сбытовых подразделений).

Предложенный показатель чистого финансового потока холдинга определяет зависимость поступающих средств на расчетные и валютные счета сбытовых подразделений холдинга и использование этих средств производственными предприятиями холдинга. Данный показатель позволяет рассчитать остаток средств у каждой дочерней структуры холдинга на конкретную дату, а соответственно принять оперативное решение о переброске временно свободных средств в узкие места. При стабильных внешних факторах он не испытывает резких непредвиденных скачков, что позволяет точно рассчитать динамику развития холдинга в целом. В случае резких изменений ситуации на товарном и фондовом рынках можно оперативно внести соответствующие корректировки и просчитать новые варианты с учетом ввода новых данных (учитывающих новую ситуацию).

Особое внимание в исследовании уделено проблеме планирования финансовых потоков, включающее в себя комплекс задач: полный, достоверный учет прошлых и планирование будущих платежей и финансовых рисков с учетом обязательств и прогнозируемых пассивов группы; учет доходов и расходов с разбивкой по местам возникновения и целевому назначению; составление корпоративных финансовых планов и бюджетов, а также контроль их исполнения; налоговое планирование. Ключевой задачей является составление бюджетов, а также контроль за их исполнением.

Бюджетирование выступает в качестве механизма интеграции экономических структур холдинга. В то же время информация из консолидированных бюджетов помогает руководителям дочерних предприятий и финансовых служб центральной компании четко представлять будущее финансовое состояние объединения, а следовательно, эффективно и своевременно организовывать управление финансовыми потоками.

В работе предложена система бюджетирования финансовых потоков холдинга, основанная на иерархическим подходе по отношению к организационным уровням управления:

1) система бюджетного планирования деятельности структурных подразделений дочерних компаний;

2) система бюджетного планирования деятельности дочерних и материнской компании;

3) система бюджетного планирования секторов производства;

4) система сводного (комплексного) бюджетного планирования деятельности всего холдинга.

Разработанные модифицированные формы операционных и финансовых бюджетов с учетом особенностей производственной, технологической и экономической структуры вертикально-интегрированного холдинга обеспечивают планирование и контроль всей совокупности финансовых оборотов объединения. Это дает возможность проводить анализ и оценку формирования и использования финансовых ресурсов и принимать решения о возможных способах финансирования дочерних структур в случае возникновения дефицита средств.

В рамках разработанной методики управления финансовыми потоками в работе сформулированы направления оптимизации их движения на примере компании "Норильский никель".

Определены следующие принципы оптимизации:

- ликвидность - управление финансовыми потоками должно обеспечить платежеспособность в течение всего периода времени;

- диверсификация - диверсификация финансовых потоков осуществляется путем комбинирования их форм, при котором достигается оптимизация переменных управления;

- сбалансированность - средняя длительность активов не должна быть больше чем средняя длительность пассивов и обеспечивать динамическое соответствие между входящими и исходящими потоками;

- эффективность - направление финансовых потоков в наиболее доходные виды деятельности;

- ограничения рисков - оптимизация финансовых потоков основывается на установлении приемлемой величины рисков и осуществлении мероприятий по их снижению.

Исходным этапом при оптимизации финансовых потоков вертикально-интегрированного холдинга является решение вопросов, связанных с управлением ликвидностью и резервами консолидированных финансовых ресурсов в целях обеспечения бесперебойного финансирования основной деятельности и осуществления инвестиционных программ.

В диссертации предложена модель внутрикорпоративного кредитного центра - унифицированной системы безналичных расчетов, позволяющей выразить в денежной форме и урегулировать все виды встречных обязательств и требований предприятий холдинга, участвующих в расчетах через уполномоченные банки, а также перераспределить потоки финансовых ресурсов между структурными подразделениями посредством использования системы внутрикорпоративного кредитования.

Кредитный центр осуществляет деятельность по определению взаимных обязательств дочерних фирм холдинга, участвующих в клиринговых расчетах, ведет счета участников клиринга и проводит расчеты по результатам клиринга. Центр способствует: ускорению и оптимизации расчетов, увеличению оборачиваемости собственных средств предприятий, участвующих в проведении клиринговых схем расчетов; сокращению темпов роста дебиторской и кредиторской задолженностей, рационализации использования временно свободных ресурсов банков, способствующих проведению клиринговых расчетов, в том числе на кредитование оборотных средств предприятий холдинга.

Построена экономико-математической модель кредитного центра, которая представляет собой алгоритм проведения оптимального взаимозачета долгов предприятий холдинга по клиринговой схеме. При этом под критерием оптимальности следует понимать минимизацию абсолютных долгов дочерних структур холдинга.

Реализация предлагаемого алгоритма взаиморасчетов между предприятиями холдинга "Норильский никель" существенно снижает участие коммерческих банков в поддержании остатков денежных средств на расчетных и валютных счетах предприятий, высвобождает дополнительные ресурсы для кредитования и инвестиционной деятельности корпорации.

Кредитный центр может также рассматриваться как механизм перераспределения потоков финансовых ресурсов между структурными подразделениями посредством использования системы внутрикорпоративного кредитования на условиях срочности, возвратности и платности.

В данном случае кредитный центр выступают не в качестве непосредственного источника финансирования, а выполняет роль передаточного инструмента. Центр привлекает средства от сбытовых дочерних компаний и направляет их нуждающимся в них дочерним компаниям, осуществляющим добычу и переработку в форме внутрикорпоративного кредита. Механизм построен на использовании разного уровня процентных ставок (кредитной и депозитной); способствует максимизации доходов сбытовых компаний холдинга от работы на рынках при условии обеспечения необходимого объёма ресурсов, потребляемых добывающими и перерабатывающими предприятиями, и отсутствия взаимной задолженности у центра и торговых компаний.

Основными преимуществами внутрикорпоративного кредита в данном случае являются:

- процентная ставка по привлекаемым средствам ниже, чем рыночная 1« кредитная ставка;

- минимизация затрат, связанных с получением кредита;

- быстрота получения.

Применение предлагаемой модели в практике хозяйствования промышленного холдинга обеспечит сбалансированность входящих и исходящих финансовых потоков, оперативный контроль за финансовыми оборотами дочерних компаний, управление их дебиторской и кредиторской задолженностью, оптимизацию налоговых отчислений и политики заимствований, что существенно снизит зависимость дочерних предприятий от внешних заемных источников. Сформированный за счет системы внутрикорпоративного распределения финансовый поток может быть направлен на финансирование инвестиционных программ, имеющих стратегической значение для корпорации, определяющих в будущем рост рыночной цены акционерного капитала.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Нехотин, Денис Владимирович, 2004 год

1. Авдашева C.B., Дементьев В. А. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Рос. экон. журн.-2000.-№1.-С. 14-21.

2. Авилова В. С. Холдинги как реальность нашей экономики // Рос. экон. журн. 1994. - №2.-С.24-30.

3. Акопов В. С., Борисов Д. А. Некоторые вопросы управления организациями типа "холдинг" // Менеджмент в России и за рубежом.-2000. № 4,- С. 52-60.

4. Алекперов В. Ю. Вертикально-интегрированные нефтяные компании России. М.: Глобус, 1996. - 249 с.

5. Алекперов В. Ю. О новых направлениях развития вертикально-интегрированных нефтяных компаний России // Нефтяное хозяйство. 1997.4.- С. 8-17.

6. Александров А. М. Общая теория финансов. М.: Финансы, 1986.- 289 с.

7. Амблер Т. Маркетинг и финансовый результат. Новые метрики богатства корпорации. М.: Финансы и статистика, 2003. - 247 с.

8. Анохин С. Е. Особенности управления корпоративными финансами // Финансовый бизнес.-2000.-№6.-С. 23-28.

9. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер, 1999. - 416 с.

10. Ю.Атаян H. X. Управление холдинговой компанией. Волгоград:

11. Информационно-аналитического центра Волгограда, 1994. - Вып.6. -84 с.

12. Баев В. А. Моделирование сложных вертикально-интегрированных производственных систем в нефтегазовой отрасли. // Аудит и финансовый анализ. 2000. - № 4. - С. 13-27.

13. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: Учебник для проф. учеб. завед. -М.: Финансы и статистика, 1994. 224 с.

14. Банхаева Ф. X. О некоторых аспектах финансового менеджмента в НК "ЛУКойл"//Финансы.-1996.-№10.- С. 14-17.

15. Н.Басалай С. И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. М.: ТДДС Столица-8, 2001. - 166 с.

16. Батлер У. Э., Гаши-Батлер М. Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США.- М.: Зерцало, 1997.- 612 с.

17. Батрин Ю.Д. Бюджетное планирование деятельности промышленных предприятий. М.: Высшая школа, 2001. - 253 с.

18. Батурин А. Н. Критерии управления взаимосвязанными потоковыми процессами // Логистика. 2002. - №4.-С.29-31.

19. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2002. - 186 с.

20. Бесмертный С. С., Рубцов С. А. Управление диверсифицированным капиталом. // РЦБ.-1996.-ЖЗ.-С. 18-27.

21. Бирман А. М. Очерки теории советских финансистов. Сущность и функции финансов. -М.: Финансы, 1972.-223 с.

22. Бланк И. А. Стратегия и тактика управления финансами. — М.: Итем ЛТД, 1996.-534 с.

23. Боди 3. Финансы. / Пер. с англ. М.: Вильяме, 2000. - 584с.

24. Бодрухина Н. Н. Внутрифирменный коммерческий расчет, как средство адаптации товаропроизводителей к рыночным отношениям: Автореф. дис. . к-та. экон. наук. / Ростовский гос. ун-т. Ростов-на-Дону.: Изд-во РГУ. -1994.-24 с.

25. Большой экономический словарь. / Под ред. Азрилияна А.Н., Азрилияна О.М., Калашниковой Е.В. М.: Фонд "Правовая культура", 2002.- 459 с.

26. Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. -М.: Финансы и статистика, 2001. 144 с.

27. Бочаров В. В. Финансовый менеджмент. Управление финансами АО. Спб.: УэиФ, 1995.- 274 с.

28. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002. - 544 с.

29. Брайко В. В. Промышленность драгоценных металлов России в 2000 г. // РЦБ.-2001 .-№3 .-С. 9-17.

30. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Учебник для вузов / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1087 с.

31. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2 т. / Пер. с англ. Ковалева. В. В. СПб.: Экон. школа, 1997. - Т. 1. - 498 с.

32. Буер А. С., Порунов А. В. Налог на добычу полезных ископаемых и рекультивация земель // Вопр. экономики.-2003.-№7.-С. 155-162.

33. Бутрин А. А. К интегральной оценке эффективности потоковых процессов // Логистика. 2002. - №1.-С.29-30.

34. Быкова Е. В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости предприятия // Финансы. 2000. - №2.-С.56-59.

35. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. / Под ред. Елисеевой И. И. -М.: Финансы и статистика, 1999. 880 с.

36. Бахрушина М. А Внутрипроизводственный учет и отчетность: сегментарный учет и отчетность: Российская практика: проблемы и перспективы. М.: АКДИ "Экономика и жизнь", 2000.- 192 с.

37. Винслав Ю. Г., Дементьев В. А., Мелентьев А. А. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Рос. экон. журн.-1998.-№ 11-12.-С.27-41

38. Винслав Ю. Г., Лисов В. Л. Становление холдинговых компаний: правовое и организационное обеспечение. // Рос. экон. журн.-2000.-№5-6.-С. 35-41.

39. Винслав Ю. Г. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах//Рос. экон. журн.-1998.-№3.-С. 18-23.

40. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы. Предпринимательство и координация в децентрализованной компании / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.- 287 с.

41. Вознесенский Э. А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985. -462 с.

42. Волков А. М. Перспективное планирование финансовых ресурсов. — М.: Финансы, 1976.- 176 с.

43. Волконский В. С., Кузовкин А. В. Нефтяной комплекс: финансовые потоки и ценообразование // Экономист.-2002.-№ 5.-С. 21-32.

44. Геррити Т. П., Бейн Д., Лоранж П. Менеджмент. М.: Олимп-Бизнес, 1999. -704 с.

45. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. К происхождению акционерной формы капитала. М.: Госполитиздат, 1961.- 460 с.

46. Гитман Л. Дж., Джонк М. Основы инвестирования. / Пер. с англ М.: Дело, 1997.-991 с.

47. Глущенко В. В. Финансы: Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. Железнодорожный, Моск. обл.: Крылья, 1998. - 412 с.

48. Глущецкий А.Н. Крупные сделки при размещении акций // РЦБ.-2000.-№ 8.-С. 7-9.

49. Голубева А. М. Холдинг образование и управление // Инвестиционный эксперт.-2003.-№32.-С. 18-23.

50. Горбунов А. Р. Дочерние компании, филиалы, холдинги. Методические рекомендации. Организационные структуры. Консалтинг. М.: Глобус, 2002.- 198 с.

51. Горбунов А. Р. Налоговые факторы деятельности холдинговых компаний // Финансовый бизнес.-1994.-№10.-С. 26-32.

52. Горбунов А. Р. Финансовые потоки и организация финансовых служб предприятий, региональных администраций и банков. М.: Анкил, 2000.224 с.

53. Горшков А. Л. Анализ структуры взаимных неплатежей и выбор оптимального плана их погашения // Банки и технологии.-1999.-№1.-С.43-46.

54. Губин Е. П. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе. М.: Юристъ, 1999. - 248 с.

55. Данилин В. В. Экономико-математическая модель развития корпорации. // Рос. экон. журн.-1997.-№ 10.-С. 8-12.

56. Дворецкая А. Е. Организация управления финансами на предприятии // Менеджмент в России и за рубежом.-2002.- №4.-С. 96-103.

57. Джаарбеков С. М. Методы и схемы оптимизации налогообложения. М.: МЦФЭР, 2002.- 288 с.

58. Джонс Э. Деловые финансы. / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1998.-411с.

59. Диверсификация российской экономики: современные проблемы и задачи (доклад Минэкономразвития РФ) // Вопр. экономики.-2003.-№12.-С. 4-23.

60. Докучаев М. В. Формирование бюджета крупной компании // Финансы.1999.-№12.-С. 5-11.

61. Дронченко О. Н. Финансовая структура: первый шаг к бюджетированию // Финансовый директор .-2002.-№6.-С. 32-39.

62. Дягилев А. А. Холдинговые компании в России // Законодательство и экономика. 2000. - №3.-С.11-19.

63. Живалов В. Н. О комплексном регулировании финансовых потоков. // Экономист.-2002.-№ 12.-С. 46-50.

64. Ибрагимов И. К., Богданов С. А. В зоне особого внимания корпоративные прибыли//Финансист.-1999.-№ 10.-С. 24-27.

65. Интрилигатор М. С. Математические методы оптимизации и экономическая теория. М.: Прогресс, 1975. - 357 с.

66. Ириков В. А., Ириков И. В. Финансовые потоки. М.: Всероссийский институт промышленной собственности и инноватики Роспатента, 1996. -117 с.

67. Казнадеева Я. В. Корпоративное управление вопросов больше, чем ответов // Управление компанией. - 2001. -№б.-С.27-29.

68. Калиткин Н. Н. Оптимальный взаимозачет долгов предприятий // Математическое моделирование.-1995.-Т. 7.-Вып. 1.-С. 111-121.

69. Касьянова Г. Ю. Учет расчетов между головной организацией и ее структурными подразделениями // Бухгалтерский учет.-2001.-ЖЗ.-С.11-17.

70. Кафиев Ю. И., Сидоров В. В. Время частных инвесторов пришло // РЦБ.-1998.-№6.-С.14-1б.

71. КацЯ. Э. Сталь России: в точке бифуркации // РЦБ. -2001.-№14.-С. 12-14.

72. Кинг А. М. Тотальное управление деньгами. Комплексная система прогнозирования и оптимизации денежных потоков. / Пер с англ. Спб. Полигон, 1999.- 448 с.

73. Клиланд Д., Кинг У. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. М.: Прогресс, 1992. - 348 с.

74. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.-512с.

75. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия / Пер. с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.- 492 с.

76. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Соколова. Я. В. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. 576 с.

77. Колобов А. Д. "Холдинг": так ли все просто? // ЭКО. 1995.-№ 10.-С. 32-35.

78. Кондратьев В. В., Ириков В. А., Федченко К. Н. Финансы холдингов и корпоративных бизнес-групп // Финансовый бизнес. -1996.-№11.-С. 37-41.

79. Корнеев М. В. Функционирование системы клиринговых межбанковских расчетов и минимизация рисков// Деньги и кредит.-1997.-№7.-С. 20-22.

80. Корнеева Е. В. Как осуществить "самофинансирование" в рамках группы компаний // Финансовый директор.-2002.-№6.-С. 19-25.

81. Костиков Е. А. Как распределить прибыль, решит собрание // РЦБ.-1997.-№13.-С. 12-15.

82. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2000. 576 с.

83. Кравченко Э. А. Система клиринговых межбанковских расчетов // Деньги и кредит. -1997.-Ж7.-С. 22-24.

84. Краснова С. В. Финансовый механизм регулирования денежных потоков предприятия в рамках ФПГ// Финансы.-2003.-№1.-С. 73-77.

85. Крылов В. Н. Координация и регулирование деятельности отделений центральным управлением фирмы путем использования трансфертных цен // Финансовый бизнес.-2000.-№5.-С. 26-30.

86. Крюков В. А Российские вертикально-интегрированные компании и межрегиональное перераспределение финансовых ресурсов // Проблемы прогнозирования.-2000.-№2.-С. 101-110.

87. Кульман А. Экономические механизмы. / Под ред. Хрусталевой Н. И. М.: Прогресс, 1993.- 192 с.

88. Ленин В.И. Империализм как высшая стадия капитализма. М.: Политиздат, 1989.-126 с.

89. Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. М.: Глобус, 2001.-418 с.

90. Линьков А. А. Внешнее финансирование в системе финансовых потоков компании // РЦБ. 2001№ 4.-С. 27-34.

91. Ли Ченг Ф., Финнерти Д. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Учебник для вузов / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

92. Любимцев Ю. И. Финансовые потоки как объект индикативного планирования и регулирования // Рос. экон. журн.-1998.-№3-С. 39-45.

93. Лялин В. А., Воробьев В. П. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы) СПб.: Б.и., 1994. - 108 с.

94. Малышев В. Корпорация как форма организации интегрированной собственности //Экономист.-1994.-№12.-С. 43-51.

95. Мерсье де ля Ривьер Собрание сочинений / Пер. с франц.: В 5 т. М., 1997.-Т.2.- 532 с.

96. Мильнер Б. С. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики // Вопр. экономики.- 1998.-№9.-С. 66-76.

97. Мильчакова Н. К. К проблеме холдингового контроля над промышленным капиталом. // Рос. экон. журн.-1997.-№ 2.-С. 21-24.

98. ЮО.Миниченкова О. В. Диверсифицированное хеджирование как задача финансового менеджера. // Рос. экон. журн.-1996.-№11-12.-С. 54-61.

99. Мищенко А. В., Попов А. А. Двухкритериальная задача оптимизации инвестиционного портфеля в условиях ограничений на финансовые ресурсы // Менеджмент в России и за рубежом.-2001.-№1.-С. 6-14.

100. Моисеев Р. Н. Формирование интегрированных корпоративных структур // Журнал для акционеров.-2002.-№8.-С. 12-14.

101. ЮЗ.Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб. пособие для вузов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 198 с.

102. Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 176 с.

103. Мухин В. В. Российские вертикально-интегрированные нефтяные компании: проблемы управления. // Вопр. экономики.-1998.-№1.-С. 148-159.

104. Налоговый кодекс. Часть 1. от 31 июля 1998 г. с изм. и доп.

105. Налоговый кодекс. Часть 2. от 5 августа 2000 г. с изм. и доп.

106. Не никелем единым. //РЦБ. 2001.-№22.-С. 12-13.109."Норильский никель" // РЦБ. 2001.- №22.-С. 23-27.110."Норильский никель" взгляд в будущее // РЦБ.-2001.-№22.-С. 31-33.111."Норильский никель" отчитался перед акционерами. // РЦБ. 2001. -№10.-С.39-43.

107. И2.Нужно ограничивать движение спекулятивного капитала // РЦБ. 1998. -№21.-С.32-35.

108. Ованесов А. К., Четвериков В. С. Поток платежей. Контур и псевдоконтур финансовых операций // РЦБ. 1997. -№11.-С. 46-49.

109. М.Оленьков Д. В. Горизонт для дивидендов//РЦБ.-2001.-№15.-С. 25-26.115.0всийчук М.Ф. Финансовый менеджмент: Методы инвестирования капитала. / Под ред. Сидельникова Л. Б. М.: Буквица, 1996. - 93 с.

110. Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. М.: Буквица, 2000.- 184 с.

111. Отчеты о финансово-хозяйственной деятельности холдинга "Норильский никель" за 1999-2002 гг.

112. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993.- 160 с.

113. Паныиин О. В. , Кобрина Т. В. Оценка вертикально-интегрированной нефтяной компании доходным подходом по ее производственным показателям (на примере ОАО "Сибнефть") // РЦБ.-2002.-№10.-С. 38-42.

114. Пермякова Н. С. Совершенствование финансового механизма в крупных корпорациях: Автореф. дис. . к-та. экон. наук. Иркутск: Б.и., 2000.-19с.

115. Ш.Плущевская Ю. В., Старикова Л. А. Исследование финансовых потоков в российской экономике // Вопр. экономики,-1997.-№ 12.-С. 117-131.

116. Плотников В. С., Шестакова В. В. Финансовый и управленческий учёт в холдинге. М.: ФБК-ПРЕСС, 2004. - 334 с.

117. Попов И. А. Самофинансирование ФПГ: возможность консолидированного баланса. //Рос. экон. журн.-1996.-№7.-С. 12-17.

118. Проблемы формирования холдинговых структур // Финансист.-1997.- №8.-С.88-90.

119. Проект федерального закона "О холдингах" от 25.09.1999 г. с изм. и доп.

120. Прокопович Д. А. Проблемы сочетания централизованного управления холдингом со стремлением снизить риски // Менеджмент в России и за рубежом. 2002.- №2.-С.60-67.

121. Радыгин А. В. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999.317 с.

122. Раздуваев А. П. Моделирование в управлении финансами объединений. -М.: Финансы и статистика, 1984.- 111 с.

123. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Финансовый и управленческий анализ. М.: Приор, 1999.-220 с.

124. Романова М. В. Бюджетирование ресурсов и управление финансами // Финансы и кредит. 2000. - № 1 .-С.31 -37.

125. Ромашок Д. В. Моделирование управления финансовыми потоками (на примере банка)// Аудит и финансовый анализ.-1998.-№4.-С.21-52.

126. Российские компании стремятся повысить уровень капитализации // Управление компанией.-2002.-№ 1 .-С.8-16.

127. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. Ключ к успеху коммерческой организации финансовое планирование и управление. / Пер. с англ. - М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - 720 с.

128. Рубинштейн Т. Б. Планирование и расчеты денежных средств фирм и компаний. М.: Ось-89, 2001. - 599 с.

129. Салин В. Н., Ситникова О. Ю. Техника финансово-экономических расчетов. М.: Инфра-М, 2000. - 242 с.

130. Самочкин В. Н., Калюкин А. А., Тимофеева О. А. Бюджетирование как инструмент управления промышленным предприятием // Менеджмент в России и за рубежом.-2000.- №1.-С.З-16.

131. Семенкова Е. В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. М.: Российская академия имени Г. В. Плеханова, 1997.- 124 с.

132. Скалозубова Н. А., Штейнман М. Я. Финансовое планирование. М.: Финансы, 1991.-413 с.

133. Скитович П. Конвертация привилегированных акций оригинальное решение РАО "Норильский никель" // РЦБ.-1999.-№11.-С.20-23.

134. Скрипнюк Д. Ф. Об экономических закономерностях функционирования финансово-промышленных групп // Финансы.-2003.-№8.-С. 75-78.

135. Слепова В. А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны // Финансы.-2003.-№3.-С. 65-73.

136. Современный словарь по логике / Под ред. Юрчука В. В. М.: Современное слово, 1999.-517 с.

137. МЗ.Согомонян А. А. Совершенствование финансовой деятельности холдинговых предприятий. М.: Фонд поддержки ученых "Научная перспектива", 2001.- 92 с.

138. Соколов В. М. РАО "Норильский никель": проблемы и перспективы // ЭКО.-1998.-№11.-С. 22-28.

139. Соколова Н. Н., Быченко Н. А. Экономический анализ в корпоративных объединениях: контуры концептуальной модели // Рос. экон. журн.-2000.-№8.-С. 9-18.

140. Мб.Старовойтов М. К. Современная российская корпорация (организация, опыт, проблемы). М.: Наука, 2001.-312 с.

141. Стрикленад А. Д., Томпсон А. А. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации. 9-е изд. - М.: Наука, 2000. - 412 с.

142. Толковый словарь русского языка Даля В. И. / Под ред. Ушакова Д. Н. М.: ACT, 2000. - 742 с.

143. Торкановский Е. К. Акционеры и управление фирмой // Вопр. экономики,-1997.-№9-С. 36-41.

144. Тюрин А. В. О формах интеграции капитала в финансово-промышленных группах // Менеджмент в России и за рубежом. 2001.-№ 3.- С. 3-16.

145. Указ Президента РФ "О мерах по повышению собираемости налогов и других обязательных платежей и упорядочению наличного и безналичного денежного обращения" № 1212 от 18 августа 1996 г.

146. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: Практ. пособие / Под ред. Губина. Е. П. М.: Юристъ, 1999. - 248 с.

147. Управление финансами. / Под ред. Фрэнсиса Г. М.: МИМ ЛИНК, 1999.-160с.

148. Федеральный закон "Об акционерных обществах" № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 г. с изм. и доп.

149. Федеральный закон "О финансово-промышленных группах" № 190-ФЗ от 30 ноября 1995 г. с изм. и доп.

150. Федчук В. В. Холдинг: эволюция, сущность, понятия // Хозяйство и право.-1996.-№11.-С.56-62.

151. Финансовое управление компанией / Под ред. Кузнецовой Е. В. М.: Фонд "Правовая культура", 1996. - 384 с.

152. Финансовое управление фирмой / Под ред. Терехина В. И. М.: Экономика, 1998.-207 с.

153. Финансы в управлении предприятием / Под ред. Ковалевой. A. M. М.: Финансы и статистика, 1995. - 160 с.

154. Хайман Д. Н. Современная микроэкономика: анализ и применение: В 2 т. -Т.1. М.: Финансы и статистика, 1992. - 518 с.

155. Халиков М. А., Цуглевич В. Н. Специфика холдинговых объединений в условиях реформируемой экономики России // Экономика и технология. -М.: Рос. экон. акад., 2000. вып. П.- 38 с.

156. Хедервик К. Финансовый и экономический анализ деятельности предприятий. / Под ред. Воропаева Ю. H. М.: Финансы и статистика, 1996.192 с.

157. Хейман С., Санчес Д. Экономическое управление предприятием и корпорацией. М.:, Дело ЛТД, 2001. - 386 с.

158. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал / Под ред. Энтова P. M. М.: Прогресс, 1988.-488 с.

159. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.:, Дело ЛТД, 1995. - 472 с.

160. Храброва И. А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика: М.: Альпина, 2000. - 290 с.

161. Хруцкий В. Е., Сизова Т. В., Гамаюнов В. В. Внутрифирменное бюджетирование: настольная книга по постановке финансового планирования М.: Финансы и статистика, 2002. - 394 с.

162. Хучек М. Холдинговые компании в Польше // Вопр. экономики.-1995.-№8.-С.159-160.

163. Ченг Ф. Ли, Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: Инфра-М, 2000.-686 с.

164. Чернякова Н. В. Запас прочности? Обзор никелевой промышленности. // РЦБ.-2002.-№24.-С. 40-45.

165. Чувашии Е. А. Кому и зачем нужен бюджет? // Нефть России.-1999.-№3.-С. 9-12.

166. Чухланцев Д. О. Клиринговые расчеты в вертикально-интегрированной компании ОАО "Газпром" // Нефть и газ-Евразия.-2001.-№7.-С. 82-86.

167. Чухланцев Д. О. Управление финансовыми потоками компании. М.: Благовест-В, 2002.- 126 с.

168. Шарифов В. J1. Опыт неформальной ФПГ холдингового типа: роль финансовых институтов // Рос. экон. журн.-1997.-№10.-С. 36-44.

169. Шахова Г. Я. О механизме достижения сбалансированности товарных и денежных потоков// Финансы.-1998.-№6.-С. 58-64.

170. Шебеко Ю. Н. Имитационные потоковые модели в финансовом менеджменте // Финансист.-1997.- №3.-С.46-48.

171. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА, 1996.-380 с.

172. Шим Д. К., Сигел Д. Г. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. М.: Филинъ, 1996.-621 с.

173. Шумпетер Й. История экономического анализа / Пер. с нем. Автономова В. С.: В 3 т-Т.2.- Спб.: Экономическая школа, 2001,- 496 с.

174. Щиборщ К. С. Основные варианты делегирования полномочий производственным подразделениям. // БОСС 2000.-№5.- С. 14-23.

175. Эффективная дивидендная политика и финансовая прозрачность цели реструктуризации "Норильского никеля" (интервью с Ждановым А. Н.) // РЦБ.-2001.-№5.-С. 37-41.л

176. Кредиты, страховые возмещения поток финансовых ресурсов

177. Производственная структура холдинга "Норильский никель"

178. Участие материнской компании ОАО "ГМК" Норильский никель" в уставныхкапиталах дочерних обществ

179. Дочерние предприятия холдинга Доля в собственности (%)

180. РАО "Норильский никель" 98,3%1. ОАО "Североникель" 98,3%

181. ОАО "ГМК Печенганикель" 98,3%

182. ОАО "Норильский комбинат" 98,1%1. ОАО КБ "Мончебанк" 62,6%

183. ОАО "Енисейское речное пароходство" 43,9%1. ОАО "Норметимпекс" 99,1%1. ОАО "Таймыргаз" 93,6%1. ЗАО "Полюс" 100,0%1. ЗАО "Ренонс" 100%

184. ОАО "Норильское торгово-производственное объединение" 99,9%

185. ЗАО "Транспортная компания "Нерпа" 100%

186. ООО "Норильские металлы" 100%1. ООО "Юниор" 80%

187. ООО "Норильская продовольственная корпорация" 43%1. ОАО "Торгинвест" 92,2%

188. ООО "Норильскинвест" 100,0%1. ОАО "Кольская ГМК" 100,0%

189. ОАО "Оленегорский механический завод" 100,0%

190. ОАО Институт "Гипроникель" 100,0%