Финансовая стратегия устойчивого роста вертикально интегрированной нефтяной корпорации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Малыш, Татьяна Геннадиевна

• Малыш, Татьяна Геннадиевна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Малыш, Татьяна Геннадиевна

ВВЕДЕНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННОЙ КОРПОРАЦИИ

1.1 Корпорация как хозяйствующий субъект

1.2 Сущность и формы вертикальной корпоративной интеграции

1.3 Финансовая стратегия корпорации

2 ОЦЕНКА ФАКТОРОВ РАЗВИТИЯ ВЕРТИКАЛЬНО

ИНТЕГРИРОВАННОЙ НЕФТЯНОЙ КОРПОРАЦИИ

2.1 Анализ цепочки «выручка - затраты - прибыль»

2.2 Идентификация финансовой стратегии

2.3 Анализ инструментов управления затратами

3 ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ УСТОЙЧИВОГО РОСТА ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННОЙ НЕФТЯНОЙ КОРПОРАЦИИ

3.1 Постановка управленческого учета как основа эффективности деятельности нефтяной корпорации

3.2 Финансовый механизм согласования интересов участников корпоративной среды

3.3 Финансовая стратегия дочерней вертикально интегрированной нефтяной корпорации

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовая стратегия устойчивого роста вертикально интегрированной нефтяной корпорации»

Актуальность темы исследования. Доминирующей формой хозяйствующих субъектов в современной экономике являются крупные корпорации, обеспечивающие воспроизводство большей части экономических благ. Интеграция промышленного капитала в России в форме вертикальных корпораций обеспечивает финансовые и хозяйственные условия устойчивого функционирования и развития производства и обмена, транзита высоких технологий, распределения инвестиционных потоков, вхождения национальной экономики России в состав глобального мирового хозяйства. Вертикально интегрированные корпорации во многом определяют хозяйственную перспективу страны.

Вертикально интегрированные корпорации (ВИНК) в российской экономике широко представлены предприятиями топливно-энергетического комплекса (ТЭК) - наиболее конкурентоспособного сектора российской экономики, развитие которого в силу своей жизнеобеспечивающей функции задает возможности, ограничения и вектор экономического развития России. Залогом эффективного и устойчивого развития предприятий ТЭК является формирование и реализация оптимальной финансовой стратегии.

Однако в настоящее время большинство российских вертикально интегрированных корпораций в сфере ТЭК практически не имеют финансовой стратегии развития или же ограничиваются мерами по краткосрочному и среднесрочному финансовому регулированию применительно к изменению мировых цен на нефть, газ и другие энергоносители. В результате финансово-инвестиционный потенциал корпораций реализуется далеко не в полной мере, обостряются противоречия между различными субъектами внутренней и внешней среды финансово-хозяйственной деятельности. Дисбаланс интересов различных участников корпоративных отношений и уровней корпоративной структуры, усложнение финансовых потоков во внутренней и внешней среде корпорации, низкая степень использования экономического потенциала интегрированных структур, распыление корпоративного капитала актуализируют вопросы стратегического финансового управления и планирования.

Степень разработанности проблемы. Настоящее диссертационное исследование базируется на методологических и теоретических разработках проблем формирования и реализации финансовых стратегий развития корпоративных структур, представленных в трудах отечественных и зарубежных ученых.

Общие основы формирования и развития корпоративных структур в экономиках рыночного типа были заложены в классических трудах К. Маркса, В. Ленина, М. Вебера, Дж. М. Кейнса, К. Поппера, Дж. Робинсон, А. Маршалла, Н. Кондратьева, В. Леонтьева, Дж. Пирса, М. Портера, Ф. Хайека, А. Берли, Г. Минза, И. Ансоффа, Д. Белла, М. Хаммера, П. Дракера, А. Тоффлера, У.

Гейтса и других. Сформулированные ими принципы деятельности корпораций получили конкретное воплощение в хозяйственной практике стран Запада, а также нашли отражение в российской практике.

Финансовые аспекты функционирования и развития корпораций рассмотрены в работах Ф. Блэка, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Д. Дюрана, Т. Коупленда, Дж. Литнера, Г. Марковича, Р. Мертона, Дж. Моссина, М. Модильяни, М. Миллера, Дж. Трейнора, Дж. Тобина, М. Скоулза, В. Хорна, О. Уяльмсона, Дж. Уэстона, У. Шарпа.

В экономической литературе довольно обстоятельно рассматриваются процессы становления в постсоветской России интегрированных корпоративных структур (Ю. Винслав, И. Германова, Р. Гумеров, С. Зельберг, М. Кузык, Ю. Симачев, В. Немировский, О. Осипенко, О. Родионова, П. Читипаховян, К. Щиборщ) и эволюции принципов стратегического управления (Д. Владиславлев, Н. Моисеева, В. Попов, С. Млодик, А. Зверев, В. Слепов, М. Хучек,.). Вопросам корпоративной финансовой стратегии также уделили значительное внимание С. Глазьев, Э. Короткое, П. Аркин, А. Градов, Е. Гайдар, А. Радыгин, Г. Журавлева, С. Аукционек, С. Губанов, В. Мовсесян, В. Иванченко и другие.

Однако финансовые подходы к стратегическому управлению в вертикально интегрированных нефтяных корпорациях до сих пор оставались за рамками исследований. В частности необходимо выделить следующие проблемы, возникающие в процессе формирования и реализации финансовой стратегии российских ВИНК:

- несогласованность интересов различных участников внутренней и внешней корпоративной среды;

- отсутствие эффективного механизма распределения и перераспределения финансовых ресурсов в рамках холдинговой структуры.

- частичное использование экономических и стратегических преимуществ ВИНК;

- отсутствие современной модели финансирования, учитывающей потребности в финансовых ресурсах интенсивно развивающегося инновационного производства.

- высокие внешние риски функционирования вследствие повышенных финансовых обязательств перед государством и обществом.

Указанные проблемы, обусловливают необходимость разработки финансовой стратегии эффективного и устойчивого развития вертикально интегрированной корпорации, позволяют подойти к определению цели и задач данного диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационной работы. Целью диссертационного исследования является обоснование финансовой стратегии вертикально интегрированной корпорации и разработка конкретных инструментов ее реализации, обеспечивающих устойчивость развития корпораций на основе согласования интересов предприятий различных уровней корпоративной структуры.

Цель исследования предопределила постановку и решение следующих конкретных задач диссертации:

- уточнение понятия «вертикально интегрированная корпорация» применительно к российским условиям хозяйствования;

- исследование специфических особенностей образования, функционирования и развития российских ВИНК, возникших в условиях ускоренного перехода к рыночной экономике;

- выявление экономической природы вертикальной интеграции и формулировка понятия вертикальной корпоративной интеграции;

- определение наиболее эффективной для российских условий формы корпоративной интеграции, обеспечивающей финансово-инвестиционную деятельность во взаимодействии материнской и дочерней корпораций;

- проведение комплексного анализа и выявление наиболее существенных специфических факторов финансово-хозяйственной деятельности ВИНК;

- определение поля финансовых стратегий устойчивого развития дочерней компании и обоснование финансовой стратегии, оптимальной для вертикали «материнская корпорация - дочерняя корпорация»;

- разработка финансового механизма согласования интересов дочерних и материнской компании, обеспечивающего устойчивое развитие ВИНК.

Предмет и объект диссертационного исследования. Предметом диссертационного исследования явилась система финансовых отношений, возникающих между уровнями вертикально интегрированной корпоративной структуры в процессе ее функционирования и развития.

Объектом диссертационного исследования послужила финансово-хозяйственная деятельность вертикально интегрированных корпоративных структур, функционирующих в ТЭК.

Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической базой диссертационной работы послужили фундаментальные концепции, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых, реализующих кейнсианский, неоклассический, институциональный подходы к анализу проблем стратегического управления, формирования и развития корпоративных финансовых отношений в переходной экономике. В процессе исследования были использованы положения теорий переходной экономики и трансформационного спада, благосостояния, производственной организации, трансакционных издержек, стоимости инвестиций, портфельного инвестирования, структуры капитала. Методологической основой работы явился системный подход к исследованиям взаимосвязанной совокупности корпоративных отношений.

В ходе исследования использовались традиционные общенаучные методы познания экономических явлений и процессов (научной абстракции, дедукции и индукции, структурный и функциональный подходы), а также экономико-статистические методы сбора и обработки информации, методы общеэкономического и финансового анализа, математического моделирования, экстраполяции, сценарного прогнозирования, экспертных оценок.

Информационной базой диссертационного исследования послужили статистические материалы российских корпораций, Министерства финансов РФ, Государственного комитета РФ по статистике, информационные ресурсы «Интернет», а также данные, содержащиеся в периодической печати, статьях и монографиях. Ряд материалов был собран и обработан автором.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования. Авторская гипотеза диссертационного исследования строится исходя из предположения о наличии зависимости между эффективным и устойчивым развитием вертикально интегрированной корпорации и наличием финансовых стратегий, обеспечивающих финансово-инвестиционные потребности корпорации на основе согласования интересов материнской и дочерних компаний.

Положения, выносимые на защиту.

1. Корпорация, представляет собой интеграцию капиталов в рамках обезличенного совокупного хозяйствующего субъекта. Её природа задает условия организации вертикально интегрированных структур. В процессе хозяйственной деятельности корпорации сталкиваются интересы различных участников рыночных отношений, динамическое согласование которых с помощью финансовых инструментов является залогом её устойчивого развития.

2. Общемировая тенденция консолидации капитала обусловливает важную роль вертикально интегрированных компаний в укреплении российской экономики. Эффективность функционирования ВИНК зависит от завершенности процесса вертикальной интеграции и от выбора наиболее прогрессивной формы интеграции, позволяющей максимально использовать ресурсы и потенциал корпоративной формы хозяйствования.

3. Наличие оптимальной финансовой стратегии является важнейшим фактором устойчивого развития ВИНК, что обусловлено: масштабами и диверсифицированным характером финансовых потоков во внутренней и внешней среде корпорации; интеграцией исходных корпоративных структур в единую вертикальную; изменившимися взаимоотношениями ВИНК с государством; инновационным характером воспроизводственного процесса.

4. Особенность разработки финансовой стратегии дочерней компании в составе ВИНК состоит в том, что базой планирования наряду с внутренними резервами являются установленные холдингом общекорпоративные цели, которые доминируют над целями дочерней компании и отчуждены от реальных факторов ее внутренней и внешней сред. Проблема усугубляется наличием разрыва между централизацией функций финансового управления в холдинге и потребностями финансового маневрирования дочерних компаний.

5. Один из ключевых вопросов финансовой стратегии состоит в определении возможных источников финансирования и оптимизации их структуры. Вертикально интегрированные корпорации, в силу особенностей формирования собственного капитала, тяготеют к консервативной стратегии финансирования, которая строится на основе опоры на собственные финансовые ресурсы и обеспечивает относительную финансовую устойчивость корпорации за счет динамизма ее развития. Эта стратегия типична для этапа восстанавливающего роста, реализуется с минимизацией заемных финансовых ресурсов и в условиях хронической недооценки фиктивного капитала корпорации.

6. Действующий в вертикально интегрированных нефтяных корпорациях механизм редистрибуции финансовых ресурсов дочерних компаний посредством установления трансфертной цены, приближенной к себестоимости, подрывает основы устойчивого развития дочерних компаний и вертикально интегрированной корпорации в целом, поскольку вынуждает дочерние компании максимизировать затраты, что ведет к снижению эффективности функционирования компании на всех уровнях. Переориентация дочерних компаний на реализацию финансовой стратегии оптимизации системы управления издержками возможна лишь при условии выбора материнской компанией оптимального способа установления трансфертной цены, выражающегося формулой: «нормативные затраты плюс перманентный процент рентабельности».

7. Основу управления затратами в вертикально интегрированных нефтяных компаниях составляют:

- финансово-хозяйственная рационализация внутренней среды на основе восстановления системы нормирования всех видов затрат, а также ужесточения контроля;

- комплекс мер стратегического характера: разработка и внедрение новых ресурсосберегающих технологий и технологий повышения нефтеотдачи, совершенствование организации производственных и вспомогательных процессов, рациональное перераспределение производственно-технических и финансовых ресурсов на основе структурной интеграции подразделений, постановка адекватной природе ВИНК системы планирования и управленческого учета по центрам финансовой ответственности.

8. Жесткая централизация функций управления в холдинге, ограничивающая возможности финансового маневрирования дочерних компаний, обусловливает реализацию оптимальной финансовой стратегии устойчивого развития дочерних компаний, не входящих в число приоритетных субъектов инвестирования материнской корпорации, на основе диверсификации инвестиционной деятельности на либеральное поле. Реализация данной стратегии предоставляет дочерним компаниям дополнительные финансово-инвестиционные возможности, однако вывод части капитала дочерних структур из-под контроля холдинга путем несвязанной диверсификации приводит к распылению капитала и возникновению дефицита финансовых ресурсов на основных направлениях развития корпорации. Решение указанной проблемы состоит в разработке механизма согласования финансовых интересов дочерних и материнской компаний в процессе инвестиционной деятельности и распределения прибыли по вертикали.

Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в выявлении доминирующих факторов развития вертикально интегрированной корпорации и обосновании поля финансовых стратегий дочерней корпорации на основе использования механизмов согласования интересов материнской и дочерних компаний в структуре вертикально интегрированной корпорации. Приращение научного знания представлено в следующих элементах научной новизны:

- уточнено содержание вертикальной корпоративной интеграции как процесса формирования корпоративной вертикали власти на основе консолидации капитала, контроля над совокупными финансовыми и инвестиционными потоками, а также передачи холдингу стратегических институциональных возможностей и ограничений применительно к развитию дочерних компаний;

- выделены две группы финансовых стратегий российских корпораций в условиях рыночной трансформации экономики России: стратегии, ориентированные на интересы отдельных акционеров; стратегии, ориентированные на интересы корпорации; определены их основные признаки (характер развития предприятия, распределения прибыли, инвестирования, управления издержками), лежащие в основе алгоритма идентификации финансовой стратегии корпорации;

- определены основные факторы устойчивого роста вертикально интегрированной корпорации, на основе сопоставительного анализа которых выявлен доминирующий фактор: динамическое согласование финансовых интересов различных участников внутрикорпоративной среды;

- обосновано поле финансовых стратегий устойчивого роста дочерней ВИНК, которое очерчивается двумя векторами: развитие в отведенном материнской компанией сегменте на основе оптимизации системы управления издержками и диверсификация деятельности на либеральное поле;

- на основе сравнительного анализа преимуществ и недостатков различных подходов к установлению трансфертных цен предложен метод трансфертного ценообразования на основе нормативных затрат, учитывающий особенности формирования затрат каждой компании и стимулирующий снижение совокупных издержек ВИНК;

- разработан комплекс финансовых инструментов, обеспечивающих реализацию финансовой стратегии на основе снижения издержек: восстановление системы нормирования затрат, рациональное перераспределение ресурсов на основе структурной интеграции подразделений, постановка адекватной системы планирования и учета. Предложен алгоритм постановки управленческого учета по центрам финансовой ответственности, в рамках которого разработан унифицированный классификатор затрат нефтяной компании, предназначенный для оперативного получения данных в любых разрезах управленческого учета;

- предложен комплекс финансовых инструментов, обеспечивающих реализацию стратегии диверсификации деятельности на либеральное поле (инструменты привлечения финансовых ресурсов и инструменты диверсификации потребителей продукции);

- разработан механизм согласования интересов материнской и дочерних компаний в процессе инвестиционной деятельности и распределения прибыли, применение которого позволяет корпорации генерировать синергетический эффект за счет повышения совокупной эффективности инвестиций и снижения стоимости капитала, предотвращает распыление корпоративного капитала, защищает прибыль дочерних компаний от неадекватного перераспределения в пользу холдинга.

Теоретическая значимость исследования определяется развитием теоретических основ формирования финансовой стратегии в условиях рыночных преобразований экономики России. Теоретические выводы и результаты исследования роли корпорации как участника финансовых отношений, процесса формирования и механизма реализации финансовой стратегии могут быть использованы для дальнейшего уточнения и систематизации научных взглядов в области корпоративных финансовых отношений.

Практическая значимость полученных автором результатов исследования состоит в том, что они доведены до уровня практических рекомендаций по повышению эффективности деятельности корпорации посредством совершенствования системы управления издержками, внедрению унифицированного управленческого учета по центрам финансовой ответственности. Предложенный в диссертации механизм согласования финансовых интересов участников корпорации может быть использован в практике крупных интегрированных структур.

Основные результаты диссертационного исследования могут быть использованы для совершенствования структуры, содержания и методики преподавания таких дисциплин высшей школы как: «Стратегическое управление», «Финансы корпорации», «Финансовый менеджмент» «Корпоративное управление».

Апробация работы. Основные положения, теоретические и практические выводы, сформулированные в диссертационном исследовании, докладывались и обсуждались на международных, всероссийских, межрегиональных научных конференциях, в том числе в выступлениях школы - семинара в п.Хоста (2001 -2002гг.), на международной научно-практической конференции в г. Сочи (2001 г.), на всероссийской научной конференции в г. Пенза (2002г.), научных конференциях Кубанского государственного технологического университета, а также внедрены в учебный процесс Южного института менеджмента в области преподавания курса «Финансовый менеджмент» и в финансово-хозяйственную деятельность предприятия ОАО «Роснефть-Краснодарнефтегаз».

Основные положения и выводы диссертационной работы опубликованы в 5 научных статьях и тезисах докладов, общим объемом 2,4 п.л.

Структура и содержание работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, содержащих девять параграфов, заключения, списка использованной литературы. Работа изложена на 159 листах основного текста, содержит 30 таблиц, 10 рисунков. Список использованных источников включает 165 наименований.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Малыш, Татьяна Геннадиевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное в диссертации комплексное исследование вопросов стратегического финансового управления вертикально интегрированной нефтяной корпорацией в России позволили соискателю получить ряд существенных выводов и предложений.

1. Теоретическое исследование концептуальных подходов, рассматривающих корпорацию как экономический субъект, позволило соискателю выявить четыре фундаментальных характеристики корпорации, единство которых определяет ее как сложную хозяйственную структуру, в наибольшей степени приспособленную к участию в интеграционном процессе:

- консолидация капитала в рамках одного юридического лица;

- ограниченная ответственность участников;

- обезличенность капитала;

- централизация управления, предполагающая разветвление корпорации.

Корпорация выступает в качестве основного субъекта рыночных отношений, которые характеризуются многочисленными интересами. В процессе функционирования корпорации в ее корпоративную среду вовлекаются различные субъекты общества и категории людей.

Специфические риски, возникающие в процессе взаимодействия ВИНК с внешней средой, связаны со следующими факторами:

- активное вмешательство государства в деятельность ВИНК, образующих несущую конструкцию национальной экономики;

- наличие у большинства ВИНК капитала в особо крупных размерах;

- повышенное внимание общества к компаниям, распоряжающимся «национальной рентой»;

- пристальное внимание налоговых органов к ВИНК, как к одному из главных доходообразующих секторов, обеспечивающих крупные налоговые поступления в бюджеты всех уровней;

- незащищенность отношений корпоративной собственности.

Особенности внутренней среды ВИНК могут быть представлены следующим образом:

- многоуровневая структура акционерного капитала, организованная мощной вертикалью экономической власти;

- полное и неограниченное управление мажоритарными собственниками;

- бесправность интересов миноритарных собственников;

- конфликт интересов собственников и менеджмента;

- отсутствие корпоративной культуры и корпоративных принципов;

Преодоление противоречий внутренней среды, а также защита от внешних рисков является задачей хозяйственной деятельности корпорации и залогом ее устойчивого развития в долгосрочной перспективе.

2. Экономическая природа вертикальной интеграции трактуется неоднозначно:

- вертикально интегрированная фирма как экономическая организация рассматривается через призму производственных взаимосвязей и их эффективности. Акцент делается на том, как влияет вертикальная интеграция на развитие монополии и ограничение конкуренции;

- интегрированная корпорация представляется как сеть контрактов, то есть как институциональная организация, а сама вертикальная интеграция рассматривается с точки зрения экономии трансакционных издержек, возникающих в процессе поиска информации, заключения договоров для проведения обменных операций и рыночных сделок.

Для исследования вертикальной интеграции необходим комплексный подход, учитывающий и производственный, и институциональный аспекты данного явления: в рамках такого подхода вертикальная интеграция представляет собой процесс переплетения форм концентрации и централизации производства и капитала, приводящий к организационно-экономической связанности последовательных стадий продвижения продукции на основе регламентирующих норм и правил.

Стратегия вертикальной интеграции имеет ряд характеристик, отличающих ее от других стратегий: ориентация на рост фирмы и контролируемой доли рынка; эффект синергии между интегрированными предприятиями; формирование технологической или коммерциализационной цепочки, формирование единой корпоративной структуры.

3. На основе swot-анализа в работе установлены и классифицированы преимущества и слабые стороны вертикальной интеграции, которые необходимо учитывать при формировании финансовой стратегии. Создание интегрированных формирований - сложный процесс, не всегда приносящий реальные выгоды. В рамках крупных интегрированных структур, образованных в результате слияния, возникает ситуация субоптимизации. Симптомы этого процесса проявляются в стремлении каждого из участников удовлетворять только свои собственные интересы, игнорируя принципы корпоративной деятельности, то есть преодолеть Парето-оптимум. Для возвращения к корпоративному равновесию и Парето-оптимуму необходимо применение финансовых методов согласования интересов компаний, входящих в интегрированную структуру.

4. Эффективность функционирования ВИНК зависит от завершенности процесса вертикальной интеграции и от выбора наиболее прогрессивной формы интеграции, позволяющей максимально использовать ресурсы и потенциал корпоративной формы хозяйствования.

Наиболее распространенная форма интеграции - концерн, что объясняется универсальностью применительно к объединению любых форм капитала в любых масштабах, а также наличием существенных стратегических соответствий между входящими участниками.

На практике сложились два подхода к образованию концерна:

1) «договорной» или равноправный концерн (единое руководство основывается на соглашении о признании одной из организаций объединения головной).

2) «фактический» или субординационный концерн. Отношения господства реализуются через право собственности, когда одно предприятие (холдинг) становится основным акционером другого и получает возможность осуществлять финансовый контроль и определять стратегию развития.

Типичная российская нефтяная корпорация представляет собой концерн с холдинговой организацией управления, сформированный «сверху» добровольно-принудительным объединением, что определяет стремление холдингов полностью контролировать производственную и финансовую деятельность дочерних компаний.

5. Финансовая стратегия корпорации представляет собой сложную многофакторно ориентированную модель действий и мер, необходимых для достижения постоянных перспективных целей в общей концепции развития в области формирования и использования финансового ресурсного потенциала компании.

Выработка финансовой стратегии основывается на проникновение в суть условий, в рамках которых работает определенная сфера экономики, осознании задач, стоящих перед компаниями и представляет собой активное использование системного подхода, обеспечивающего сложной организации определенную сбалансированность, финансовую устойчивость и стабильность развития. Это способствует возникновению разнообразных проектов развития, позволяющих выбрать вариант, который обеспечит выживаемость компании и возможность ей выйти на необходимые экономические результаты.

При разработке финансовой стратегии устойчивого развития ВИНК необходимо решение таких стратегических задач, как:

- динамическое согласование противоположных интересов различных участников внутренней корпоративной среды;

- соблюдение принципов эффективного распределения финансовых ресурсов между дочерними компаниями и уровнями холдинговой структуры, позволяющее корпорации концентрировать инвестиции на важнейших стратегических направлениях и в то же время оставляющий запас финансовой прочности неприоритетным в текущий момент дочерним компаниям;

- максимальное использование экономических и стратегических преимуществ вертикально-интегрированных структур;

- оптимизация модели финансирования с учетом потребности в финансовых ресурсах интенсивно развивающегося инновационного производства.

- выполнение повышенных обязательств перед государством и обществом с целью снижения внешних рисков функционирования.

6. Специфика внутренней и внешней среды российских корпораций привела к выработке и реализации собственных финансовых стратегий, представляющих собой мутантные формы цивилизованных корпоративных стратегий.

Соискатель выделяет две группы таких специфических стратегий:

1. Стратегии, ориентированные на интересы отдельных акционеров в ущерб интересам корпорации как интегрального субъекта.

2. Стратегии монополизации, ориентированные на сегментирование и разрушение конкурентной среды.

Проведенная в диссертационном исследовании идентификация финансовой стратегии ВИНК на примере ОАО «Роснефть-Термнефть» позволила сделать вывод о реализации специфической финансовой стратегии консервативного благополучия менеджмента. Данный вывод основан на изучении тенденций развития компании, способов применения финансовых инструментов и характера перераспределения финансовых ресурсов. Возможность реализации подобной стратегии связана с объединением привилегированных собственников и менеджеров в одном лице, что противоречит принципам развития корпоративной формы бизнеса.

7. Проведенный анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Роснефть-Термнефть» позволил сделать следующие выводы:

1) В цепочке «выручка - затраты - прибыль» первичным фактором являются затраты (таблица 2), высокий уровень которых обусловлен как объективными факторами (3-я стадия разработки месторождений, высоковязкая нефть), так и субъективными (отсутствие стимулов снижения затрат).

2) Выручка является функцией от нескольких переменных:

- уровень себестоимости;

- целевой объем финансовых ресурсов материнской компании;

- мировая цена на нефть (только в части прямого экспорта нефти)

Основным фактором формирования выручки является уровень себестоимости, так как трансфертная цена, по которой реализуется большая часть готовой продукции, устанавливается с опорой на издержки и с учетом потребности материнской компании в финансовых ресурсах.

3) Прибыль складывается в зависимости от выручки и себестоимости. При условии, что объем реализации регулируется холдингом, а цена на нефть является для компании экзогенным фактором, единственным инструментом управления прибылью является оптимизация издержек. Однако снижение себестоимости повлечет за собой снижение трансфертной цены в следующем отчетном периоде и, следовательно, показатель рентабельности вернется на прежний уровень. В этих условиях управление финансовым результатом на уровне дочерней компании возможно только в сфере экспортной реализации.

8. Оптимизация издержек заключается в снижении удельной себестоимости одной тонны нефти. Наибольшее влияние на уровень себестоимости в ОАО «Роснефть-Термнефть» оказывает воздействие на материальные затраты, поскольку они имеют наибольший удельный вес среди затрат, поддающихся управленческому воздействию. Поэтому одним из наиболее эффективных инструментов управления затратами является пересмотр норм и нормативов расхода ресурсов, позволяющий, с одной стороны, отслеживать отклонения затрат от нормативных значений, а с другой стороны, более жестко контролировать расход ресурсов. Периодический пересмотр норм расхода ресурсов особенно необходим в таких наукоемких отраслях, как нефтедобывающая и нефтеперерабатывающая, так как совершенствование и внедрение новых технологий может в корне менять требования к обеспечению производства ресурсами. Восстановление системы нормирования в ОАО «Роснефть-Термнефть» позволит по предварительным расчетам достичь экономии от 1,4% до 17% по различным статьям расходов. Особые трудности здесь возникают при нормировании вспомогательных материалов (инструментального, ремонтного, транспортного характера) вследствие их широкой номенклатуры и отсутствия технически обоснованных расчетных норм по большинству из них.

Значительные резервы снижения затрат лежат в области формирования накладных расходов, управление которыми осуществляется посредством финансовых и организационных инструментов. Так создание на базе ряда ОАО «Роснефть-Термнефть» единого транспортного подразделения позволит получить совокупную экономию транспортных затрат по всем предприятиям в размере 21,7%.

Использование подобных инструментов управления затратами в комплексе ведут к снижению удельной себестоимости, однако резервы здесь ограничены. Перспективное управление материальными и трудовыми ресурсами должно строится на основе применения новых ресурсосберегающих технологий и внедрения новых технологий повышения нефтеотдачи.

9. Особенности формирования финансового результата дочерней компании обусловливают постановку двоякой цели в процессе управления издержками: с одной стороны минимизация реальных издержек, снижение себестоимости одной тонны нефти, с другой стороны - завышение официальной себестоимости с целью установления более высокой трансфертной цены. В этих условиях особую важность приобретает задача постановки на предприятии адекватного управленческого учета.

Предлагаемый алгоритм постановки управленческого учета в ОАО «Роснефть-Термнефть» заключается в последовательной реализации этапов формирования учетно-аналитической базы по центрам финансовой ответственности и предприятия в целом на основании программных продуктов для расчета.

Для нефтедобывающих предприятий в качестве таких центров целесообразно выделить нефтегазодобывающее управление (НГДУ), нефтегазодобывающее предприятие (НГДП), центр добычи нефти и газа (ЦЦНГ), а не скважины, как это принято. Связано это с тем, что отдельная добывающая скважина не в полной мере является объектом формирования затрат за исключением отдельных статей, учет же затрат на предприятии за исключением общехозяйственных расходов максимально полно ведется в настоящее время в разрезе НГДУ, цехов, производств. Эти же структурные единицы, как правило, являются также центрами реализации готовой продукции, а, следовательно, и центрами формирования прибыли.

На втором этапе постановки управленческого учета производится классификации затрат и разработка методов калькулирования. Предлагаемый в работе классификатор затрат решает задачу сбора исходных данных для целей управленческого учета и предполагает десятизначную систему кодировки на пяти уровнях. Принцип унифицированного разветвления при классификации затрат позволит автоматически собирать затраты по любому заданному признаку: по центрам возникновения затрат, видам продукции, счетам бухгалтерского учета, по процессам, по элементам затрат, по видам затрат (постоянные и переменные). С целью проведения CVP-анализа на последнем уровне классификатора предложено деление условно-переменных затрат на основе их зависимости от различных факторов: объема добычи жидкости, объема добычи нефти, объема закачки воды, фонда нефтяных, нагнетательных и водозаборных скважин.

Таким образом, предлагаемый унифицированный классификатор затрат учитывает все необходимые признаки деления затрат, построен на автоматизированной системе бухгалтерского учета, что позволяет в дальнейшем использовать его для оперативного получения данных о затратах в любых разрезах учета.

На основании разработанного классификатора в соответствии с присвоенными кодами затрат с помощью программного обеспечения осуществляется формирование учетной базы по центру финансовой ответственности. Условием успешности внедрения методологии затрат и оценки рентабельности фонда скважин является наличие на предприятии учетной системы, имеющей возможности настройки (например 1-С «Бухгалтерия», АСУ «Бухучет», «Orackl» или аналогичные). Необходимо ввести дополнительный уровень аналитического учета в затратные счета бухгалтерского учета, а также учет в разрезе организационной структуры, в которой обязательно должны быть отражены все центры финансовой ответственности.

Дальнейшая реализация алгоритма предполагает автоматический транзит данных из системы учета и преобразование их в различные аналитические формы, сформированные в соответствии с запросами руководителей соответствующего уровня. В диссертации разработана возможная форма представления данных для проведения CVP - анализа.

10. Из всех факторов, влияющих на развитие ОАО «Роснефть-Термнефть» доминирующим является централизация функций управления в материнской компании. Поскольку жесткое финансовое регулирование со стороны холдинга сегодня полностью определяет деятельность ОАО «Роснефть-Термнефть», у компании есть два пути дальнейшего развития:

А. Развитие в рамках, установленных материнской компанией, используя все внутренние резервы снижения себестоимости для достижения оптимального финансового результата. В стратегической перспективе реализация данной стратегии оправдана лишь при условии выбора материнской компанией оптимального способа установления трансфертной цены, выражающегося формулой: «нормативные затраты плюс перманентный процент рентабельности».

Б. Диверсификация деятельности на либеральное поле является единственно эффективной финансовой стратегии устойчивого развития дочерних компаний, не входящих в число приоритетных субъектов инвестирования корпорации. Реализация данной стратегии дает дочерним компаниям относительную финансовую свободу, однако с общекорпоративной точки зрения развития вывод капитала из-под контроля холдинга путем неродственной диверсификации приводит к распылению капитала и возникновению дефицита финансовых ресурсов на стратегических направлениях развития корпорации. Решение проблемы состоит в разработке механизма согласования финансовых интересов дочерних и материнской компаний в процессе инвестиционной деятельности и распределения прибыли.

11. Предлагаемый в диссертационной работе механизм согласования интересов между материнской и дочерними компаниями опирается на следующие принципы:

- централизованный фонд денежных средств формируется как за счет дочерних компаний, так и за счет материнской компании, а также с привлечением по необходимости других источников финансирования;

- методы перераспределения получаемой прибыли от инвестиционных проектов, заранее оговариваются всеми участниками вложений;

- распределение прибыли осуществляется в соответствии с размером полученной прибыли, эффективностью собственных инвестиционных проектов и объемом вложенных каждым участником денежных средств;

- приоритетность компаний в получении прибыли отсутствует.

Механизм согласования интересов строится в несколько этапов. На первом этапе каждое предприятие разрабатывает свой оптимальный инвестиционный план.

Центральная компания, получив информацию от всех предприятий в виде таблицы, с учетом выделяемых ими денежных средств формирует оптимальный инвестиционный план, эффективный с точки зрения всей корпорации. Он будет отличаться от оптимальных инвестиционных планов предприятий. Полученный в результате общий чистый приведенный доход корпорации, будет больше суммы доходов отдельных предприятий. Это достигается за счет синергетического эффекта.

В соответствии с оптимальным решением задачи материнская компания формирует инвестиционные планы для предприятий. Для отдельных дочерних компаний оптимальный набор инвестиционных проектов, сформированный холдингом, будет отличаться от первоначального. Одновременно рассчитываются денежные средства, которые выделяются дочерней компанией для внедрения инвестиций

В центре предлагаемого финансового механизма согласования интересов компаний, входящих в нефтяную корпорацию, находится принцип распределения прибыли, полученной от инвестиционной деятельности. Возможны различные принципы формирования прибыли предприятий:

- плановая прибыль распределяется пропорционально вложенным предприятиями ресурсам. Здесь в более выгодном положении оказываются предприятия, которые располагают большими средствами и менее эффективными вариантами нововведений;

- прибыль дочерних компаний формируется на основе инвестиций, обеспеченных своими денежными средствами, по собственному оптимальному плану, а также на основе предоставления средств в централизованный корпоративный фонд. Второй принцип позволяет учесть вклад каждой компании в получение прибыли, то есть компании с наиболее рентабельными проектами имеют более высокую по сравнению с остальными рентабельность KB и получают средства на реализацию проектов, которые невозможно было осуществить своими силами. Компании с менее рентабельными проектами получают прибыли меньше, чем другие, но больше, чем при децентрализованном финансировании.

Таким образом, если в финансировании инвестиционных проектов участвуют только дочерние компании, наиболее справедливым будет принцип распределения полученной прибыли по добавленной прибыли.

Если в финансировании проектов участвует холдинг, увеличивая объем финансовых ресурсов и следовательно количество реализуемых инвестиционных проектов, тем самым он снижает показатель рентабельности KB так как реализуются проекты с более низкой отдачей. И хотя объем полученной прибыли увеличивается, относительный показатель доходности снижается. В итоге при распределении полученной прибыли между дочерними компаниями и холдингом по средней прибыли, объем прибыли дочерних компаний снижается, так как перераспределяется в пользу холдинга. При использовании принципа "добавленной прибыли" указанный эффект менее выражен, однако проблема остается.

Поэтому, чтобы исключить перераспределение прибыли холдингом в свою пользу за счет привлечения больших объемов финансовых ресурсов необходим, на наш взгляд, принципиально другой подход к распределению прибыли, а именно применение дифференцированных ставок. Дочерние компании получают такой объем прибыли, который они получили бы при централизованном распределении средств без участия инвестиционных ресурсов холдинга по методу добавленной прибыли, так как он позволяет наилучшим образом сбалансировать интересы дочерних компаний между собой. Холдинг же получает прибыль, рассчитанную как разница между общей суммой заработанной корпорацией прибыли и суммой прибылей дочерних компаний.

12. Стратегия диверсификации деятельности на либеральное поле подразумевает освоение и развитие доступных видов деятельности, не подверженных жесткому регулированию со стороны холдинга. ОАО «Роснефть-Термнефть», несмотря на то, что оно позиционируется как нефтедобывающее предприятие, представляет собой стратегическую ценность для нефтяной промышленности и в частности для НК «Роснефть» как важнейший научно-технический и проектный центр, единственный в России в области разработки и внедрения термических методов добычи вязких нефтей. проводимых компанией научно-исследовательских разработок. Необходимость в подобных разработках существует не только в рамках ОАО «Роснефть», но и масштабах всей нефтяной отрасли. Причем заинтересованность как частных компаний, так и государства в научно-исследовательских разработках в области повышения нефтеотдачи пластов будет со временем только возрастать.

Один из наиболее важных факторов достижения устойчивого развития компании как специализированного научного центра — обеспечение ее финансовыми ресурсами. В работе была проведена оценка финансового ресурсного потенциала и обоснованы источники финансирования объекта исследования в процессе реализации им финансовой стратегии диверсификации деятельности на либеральное поле.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Малыш, Татьяна Геннадиевна, 2005 год

1. Аккофф Р. Планирование будущего корпорации. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1985.

2. Акционерные общества в России. Словарь-справочник от А до Я. Руководителю. Бухгалтеру. Юристу. Акционеру /Сост. Захарьин В.Р. М.: Изд-во "Дело и Сервис". 1998,400 с.

3. Алафинов С.В. Нефтяной бизнес интеграционные процессы вчера, сегодня, завтра.//Нефть и капитал, 1995- №11.,

4. Алекперов В.Ю. Вертикально интегрированные нефтяные компании России. Методология формирования и реализации. - М.: АУТОПАН, 1996. - 294 с.

5. Александрович С. Мы говорим «ЮКСИ» подразумеваем.? // Нефть и капитал. -1998.-№6.-С. 4-6

6. Алексеев В.Н. Организационные формы финансового капитала в переходной экономике: Автореф. дис. канд. эконом, наук. Саратов, СГУ им. Н.Г. Чернышевского 1995. - 18 с.

7. Алексеев Н. Эволюция систем и организационное проектирование. // Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 4. - С. 73-78

8. Амиян Г. В., Вадецкий Ю., Маслянцев Ю. Первые шаги к рыночным структурам (о функционировании вертикально интегрированных компаний). // Нефть России, 1997 -№3 с. 26-28

9. Амиян Т.В. Совершенствование экономического анализа хозяйственной деятельности нефтедобывающих объединений (предприятий) в условиях перехода к рыночным отношениям. М.: ВНИИОЭНГ, 1991 - 60 с.

10. П.Анисимов А.Н. Адаптация экономической структуры к требованиям рынка. // Российский экономический журнал, 1995 №2 - с.54 - 66

11. Анисимов А.Н. Феномен крупной корпорации или какой рынок нам нужен // Российский экономический журнал. 1992. - № 8. - С. 95-101

12. Анисовец Л.К., Дебердиева Е.М., Зарипова Е.С. Эффективность инновационных процессов в нефтегазодобывающем .производстве. /В кн. Управлениенефтегазодобывающей промышленностью в условиях рыночной экономики -Межвуз. сб. научных трудов. Тюмень, 1994.

13. Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. пер. с англ. М.: Экономика, 1989 г.

14. Бабаев J1, Нельсон JI. Три программы приватизации: компромиссы, потери, надежды // Вопросы экономики. 1992. - № 9

15. Бандурин А. В., Зинатулин JI. Ф. Экономико-правовое регулирование деятельности корпораций в России. М.: БУКВИЦА, 1999. - 212 с.

16. Бандурин В. В., Беленький JI. П., Блинов В. В., Корпоративное управление в условиях рынка (на примере финансово-промышленных групп). М.: Минобороны РФ, 1996,118с.

17. Бандурин В.В., Зубов Д.Л. Инвестиционная деятельность в России в условиях развития корпоративных форм управления -М.: Наука и Жизнь, 1998.

18. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги в России и США. М.: Зеркало, 1997. - 128 с.

19. Батчиков С., Петров Ю. Формирование финансово-промышленных групп и государство. // Российский экономический журнал. 1995. - № 2. - С. 3-10

20. Батчиков С.А., Петров Ю.А. Корпоративный сектор в переходной экономике // Российский экономический журнал. 1997. - № 8. - С. 12-20

21. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 1998. - 304 с.

22. Бжилянская Л. Инновационная деятельность: тенденции развития и меры государственного регулирования. // Экономист. 1996. - № 3. - С.23-33

23. Битвы за корпоративный контроль. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 6. - С. 12-15

24. Блейк Э., Леви Ф. Мифы о реструктуризации в России. // Рынок ценных бумаг. -1998.-№ 6. С. 24-27

25. Брагинский О. 300 нефтегазовых компаний США + 100 в мире // Нефть и бизнес, 1996 -№1

26. Брэйли Р., Майэрс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп Бизнес». 1997. - 1120 с.

27. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М.: Диалог-МГУ, 1998. - 164 с.29. (Ван Хорн)

28. Вебер Ю., Гельдель X., Шеффер У. Организация стратегического и оперативного планирования на предприятии. / Проблемы теории и практики управления, 1998 №2 -105-110

29. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Современная экономическая энциклопедия.

30. Винслав Ю. и др. Развитие интегрированных корпоративных структур в России. -М.: РЭЖ, №11-12, 1998, с.27-42.

31. Винслав Ю. и др. Развитие постсоветских ТНК: экономические, правовые политические проблемы. М. РЭЖ, №4, 1999, с.23-35.

32. Винслав Ю. Отечественные ФПГ: достигнутые рубежи и задачи развития. // Российский экономический журнал. 1997. - №9. - С. 3-23

33. Винслав Ю. Результаты мониторинга деятельности финансово -промышленных групп. // Российский экономический журнал. 1997. - № 10. - С. 29-32.

34. Винслав Ю. Российские ФПГ: пройденный путь и императивы роста. // Российский экономический журнал, 1996. - № 5. - С.29-39

35. Винслав Ю.Б., Савченко В. Российское госпредпринимательство: корпоративная ипостась. // Российский экономический журнал. 1997.- № 2. - С. 31-40

36. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы (предпринимательство и координация в децентрализованной компании): Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.288 с.

37. Вторичные эмиссии, или Как привлечь капитал, // Рынок ценных бумаг. -1998.-№10.-С. 20-24

38. Гаврина О., Кротова М. Структурные парадоксы в нефтяных компаниях: долгий путь к внутренней интеграции. / Нефть России, 1997 №7 - с. 14 - 17

39. Герчикова И.Н. Менеджмент. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995, - 430с.

40. Гильфердинг Р. Финансовый капитал: Пер. с нем. М.: «Прогресс», 1959. -430с.

41. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочного технико-экономического развития. М. ВлаДар, 1993.-310 с.

42. Голобоков С. А. Регламент и свобода в управлении производством. // ЭКО, 1988 -№2 с.50 - 61

43. Голубева С.С. Транснационализация российских ФПГ. // Российский экономический журнал. 1996. - № 7. - С.29-36

44. Горбунов А.Р. Дочерние компании, филиалы, холдинги. Организационные структуры. Консолидированный баланс. Налоговое планирование. М.: Издательский центр «АНКИЛ», 1997. - 150 с

45. Горемыкин В.А., Богомолов А.Ю. Планирование предпринимательской деятельности предприятия: Метод, пособие. М.:ИНФРА-М, 1997 - 334 с.

46. Дворецкая А.Е., Никольский Ю.Б. Финансово-промышленные группы: менеджмент + финансы. М.: «ПРИНТЛАЙТ», 1995. - 384 с.384

47. Дементьев В. Е. Организационная структура российских ФПГ: состояние и перспективы. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России. -М.: МАЦ, МАКУ, 1997.

48. Дементьев В.Е. Активизация структурно-инвестиционной политики и ФПГ // Экономист. 1996. - №9. - С.44-51

49. Дементьев В.Е. Интеграция предприятий и экономическое развитие. М.: ЦЭМИ РАН. 1998.-114с.

50. Дементьев В.Е. Становление ФПГ и ТФПГ в российской экономике. М,: ЦЭМИ РАН 1998.-80 с.

51. Дилигенский Г. Приватизация: некоторые социальные и социально -психологические аспекты // Международная экономка и международные отношения. 1995.- № 5

52. Зубарев И.В., Ключников И. К. Механизм экономического роста транснациональных корпораций. М.: Высшая школа, 1990 - 159 с.

53. Иванов А.Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. М.: ИНФРА-М, 1996. - 144 с.

54. Иванов О.Б. Корпоративные формы управления в промышленности. // Российский экономический журнал, 1994 -№3 с. 50-55

55. Игонина Л.Л. Процесс формирования новых организационно-хозяйственных структур в российской экономике: Деп. рукопись в ИНИОН РАН, М.: 1994. - 21с.

56. Калин А. Инвестиционные возможности ФПГ. // Экономика и жизнь. 1995. - №15 -С. 10-11

57. Кашанина Е.В. Хозяйственные товарищества и общества. М., 1995

58. Келлер Т, Концепции холдинга: Пер. с нем. Обнинск: Государственный центральный институт повышения квалификации руководящих работников и специалистов Министерства РФ по атомной энергии, 1997. - 312 с.

59. Киперман Г. Я. Планирование деятельности акционерных обществ // Журналъ для акционеров 1995 №1 - с. 31 - 34; №2 - с. 38 - 42

60. Китаев И. Статус льготы не дает, но возможности роста открывает. // Экономика и жизнь. 1997.-№ 1.-С, 10

61. Клейнер Г.Б., Нагрудная 11,Б, Структурно-интеграционные процессы в экономике: принципы формирования и возможности финансово-промышленных групп // Экономика и математические методы. 1995. - Т. 31. - Вып.2. - С. 20-31

62. Кныш, Тютиков Стратегическое управление корпорациями. Учебное пособие. -СПб.: Любавич, 1996

63. Кобяков А. Глобализация бизнеса в национальном разрезе. // Эксперт. 1998. - № 4.-С.25

64. Кобяков А. Слияния и поглощения любимая забава крупного капитала. // Эксперт -1997.-№22.-С. 61

65. Кобяков Н., Пихтовиков Ю. Из неплатежеспособных в прибыльные: опыт реорганизации нефтедобывающего акционерного общества. // Нефть России, 1997 -№12 с. 30-34

66. Кондратьев В., Ириков В. Финансы холдингов и корпоративных бизнес групп. -Фин. бизнес. - 1996

67. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий. М.: Прогресс, 1987. -84 с.

68. Королева С.И. Зарубежный опыт стратегического планирования в практике российских предприятий. // Нефтепереработка, 1998 №2 - с. 7-13

69. Корпоративное управление в переходных экономиках. Инсайдерский контроль и роль банков. / Под ред. М. Аоки и X. Ки Кима: Пер, с англ. С-Пб.: Лемиздат, 1997.558 с.

70. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. / Под ред. М. Хесселля: Пер. с англ.,- М.: «Джон Уапли эндСанз», 1996.-240 с.

71. Краснова В. Без денег и без стратегии. // Эксперт. 1998. - № 22. - С. 27-28

72. Крюков В.А. Институциональная структура нефтегазового сектора: проблемы и направления трансформации Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1998 - 280 с.

73. Кузнецов А. Собрания акционеров мало волнуют инвесторов. // Компания. 1998.-№ 12.-С. 10

74. Б.Кузин, В.Юрьев, Г.Шахдинаров. Методы и модели управления фирмой. СПб: Питер, 2001-432с.

75. Ленский Е.В., Цветков В.А. Финансово-промышленные группы: история создания, международный опыт, российская модель. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1997. - 192 с.

76. Леонтьева Е.Л. Банки и промышленные компании Японии. // Деньги и кредит. -1993.-№4. С. 53-61

77. Любанова Т.П., Мясоедова А.В., Олейникова Ю.А. «Стратегическое планирование на предприятии». М.: Экспертное бюро, 2001. - 263 с.

78. Любинин Д. Путь к стабильному финансированию. // Рынок ценных бумаг. -1998.-№ 12.-С. 7-8

79. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики.// Рынок ценных бумаг. -1998. - № 8. - С. 17-20

80. Макаревич Л. Финансово-промышленные группы остаются мотором экономического роста. // Финансовые известия. 1997. - № 43. - С. 1,4

81. Малле С. Приватизация в России: особености, цели и действующие лица // Вопросы экономики. 1994. - № 3

82. Мамаев Б., Болотин В. Финансово-промышленные группы: от государственной помощи к самофинансированию. //Экономика и жизнь. 1995. - №4. -С. 1889145 (Мартинет)

83. Масленников Ю. Перспективы неформального партнерства, или Оценка эффективности вхождения в состав холдинга. //Экономика и жизнь. 1995. № 35.-е. 7

84. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство -М.:ИНФРА-М,1997.-240с.

85. Менар К. Экономика организаций. М.: Инфра - М, 1996. - 160 с.

86. Менеджмент и рынок: германская модель. / Под ред. Рора У., Долова С. -М.: Издательство БЕК, 1995 480 с.

87. Менеджмент организации, / Под ред. Румянцевой З.П„ Саломатина Н.А. -М.:ИНФРА-М, 1995.-432 с.95153 Мильнер Б.З. Теория организации. М.: Экономика, 1995 286с.

88. Мильнер Б.З., Евенко Л.И. Рапопорт B.C. Системный подход к организации управления. М.: Экономика, 1983. 224 с.

89. Мильчакова Н. К проблеме холдингового контроля над промышленностью. // Российский экономический журнал. -1997. № 2. - С. 19-25

90. Мингазов Х.Х. Становление новых организационно-хозяйственных структур в российской индустрии. // Российский экономический журнал, 1993 №№ 9-10

91. Михайлов Д.М. Финансово-промышленные группы: специфика России. // Мировая экономика и международные отношения. 1997. - № 4. - С. 120-130

92. Мищенко Ю., Стеценко А. Нефтяной комплекс: там, за переделом. // Рынок ценных бумаг. 1995.-№ 8. - с. 8-10

93. Муслимов Р.Х. «Роль старых нефтедобывающих районов в энергетической стратегии России в первой половине 21 столетия»// Нефтяное хозяйство, 2003, №4, с. 11-15

94. Никологорский Д. Изменение форм собственности и структуры промышленных предприятий. // Вопросы экономики, 1997 №9

95. Патюрель Р. Создание сетевых организационных структур, и Проблемы теории и практики управления. 1997. - № 3. - С. 76-81

96. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развития предприятия. -СПб: Изд-во СПбУЭФ. 1992

97. Петров А.Н. Стратегическое планирование развития предприятий: Учебное пособие. СПб: СПбГУЭФ. 1993

98. Питере Т., Уотермен Р. В поисках эффективного управления; Пер. с англ. -М.; «Прогресс», 1986. 424 с.

99. Полонский А., Марковский А. Интеграция производства и инвестирования. //Экономист. 1997. -№ 10. -С.61-64

100. Попов В.Н, Организационно-экономический механизм объединения: На примере научно-производственного концерна. Воронеж: Изд-во Воронеж, ун-та, 1994.- 171 с

101. Попов С. Эволюция организационных структур: от линейной к дивизиональной. // Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 6. - С. 83

102. Прокопьев В.Н. Анализ отношений собственности в переходной экономике. Автореферат диссератции на соискание ученой степени к.э.н., Иркутск, 1996

103. Псарева Н. Варианты реорганизации акционерного общества: разделение и выделение. // Российский экономический журнал. 1997. - № 10. - С. 20-28

104. Псарева Н. Ю. Реорганизация внутрифирменной структуры корпорации. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России. М.: МАЦ, МАКУ, 1997

105. Радыгин А., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 12. - С. 36-38

106. Радыгин А.Д. Приватизация как элемент системных преобразований в переходной экономике. Автореферат диссератции на соискание ученой степени к.э.н., М., 1995

107. Радыгин А.Д. Реформа собственности в России: на пути из прошлого в будущее. -М.: Республика. 1994, 159с.

108. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России: Материалы Международной конференции. Москва, 3-5 ноября. М., Международная академия корпоративного управления, 1997. - 50 с.

109. Розенберг Д.М. Бизнес и менеджмент. Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.-464 с.

110. Розинский И. Российские предприятия: "дилемма внутренних акционеров" "Российский экономический журнал", № 2, 1996

111. Савушкин С. У сильной «ЮКСИ» будут свои слабости. // Нефть и капитал. -1998.-№6.-С. 7-8

112. Санин А. 10. Финансово-промышленные группы в России. М.: Финстатин-форм, 1997.-71 с.

113. Семь нот менеджмента. М.: ЗАО «Журнал Эксперт», 1997. - 176 с. 148.

114. Сергиенко В.Ю. Проектирование инвестиционного решения на корпоративном рынке. "Бизнес и банки", № 24, 1997

115. Сиваков Д. Кризис как старт для подъема. // Эксперт. 1998. - № 26. - С, 24- 27

116. Сильвестров С. Финансово-промышленные группы за рубежом. // Власть. 1995.-№9.-С. 52-70

117. Словарь русского языка в 4 томах. М., 1958.- т. 2, с. 140

118. Смитиенко Б.М., Мовсесян А.Г. Становление промышленно-финансовых групп (научно-аналитический обзор). М,: ИНИОН РАН, 1995. - 38 с.

119. Совершенствование организационных структур управления предприятий и производственных объединений. // Межотраслевые методические рекомендации -М.: Экономика, 1991.

120. Стратегическое планирование / Под ред. Э.А. Уткина. М.: Ассоциация "Тандем" Экмос, 1998

121. Стратегическое планирование и управление / Под ред. А.П. Петрова ч. 1: Учебное пособие. СПб: СПбГУЭФ, 1997

122. Сурков Г.И. Стратегия поведения: пути западных корпораций к успеху, которые российским компаниям еще предстоит пройти.// Нефть России, 1997 №4 - с. 21 - 23.

123. Сурков Г.И. Эволюция корпоративных систем стратегического планирования (мировой опыт с примерами из нефтегазового бизнеса).//Нефть и бизнес, 1997 №4 -с.5- 8.

124. Сыродоева О. Н. Акционерное право США и России: (сравнительный анализ). -М.-.СПАРК. 1996, 112с.

125. Тарасов В. Акционерные общества работников императив времени. // Российский экономический журнал. - 1998. - № 2. - С. 13-15

126. Теория и практика государственного регулирования на переломных этапах экономического развития, М.: Ин-т МЭ и МО РАН, 1993

127. Только крупные структуры способны обеспечить прорыв на внешний рынок. // Эксперт. 1995. - № 2, - С. 50-56 .

128. Тринько Д. Доверительное управление в России. // Рынок ценных бумаг. -1998,8.-С, 51-54

129. Указ Президента РФ «О создании промышленно-финансовых групп в РФ» №2096 от 5.12.93 г.

130. Указ Президента РФ «О первоочередных мерах по совершенствованию деятельности нефтяных компаний» от 1.04.95 г.

131. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе / Под ред. Е. П. Губина. М.: Юристь. 1999,248 с.

132. Управление инвестиционным проектом. Опыт ГВМ: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1995.-208 с.

133. Управление проектами. / Под ред. Шапиро В.Д. С-Пб.: «ДваТри», 1996, -610с.

134. Уткин Э.А., Эскиндаров М.А. Финансово-промышленные группы. М,; Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство ЭКМОС, 1998. - 256 с.

135. Федеральный закон от 30.11.1995 г. №190-ФЗ "О финансово- промышленных группах"

136. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России. М.: Центр политических технологий, 1997. - 258 с.

137. Финансовый кризис плата за дешевые деньги // Эксперт. - 1997. - № 48. -С. 2932

138. Хиль В. Акционерный капитал и группы, заинтересованные в успехе предприятия. // Проблемы теории и практики управления. 1997. - № 5. - С. 95-100

139. Хуснутдинов М., Винслав Ю. Конвенция о транснациональных корпорациях: условия принятия, содержание и проблемы реализации. // Российский экономический журнал. 1998. - № 4. - С. 100-103

140. А.Чаянов. Основные идеи и формы организации крестьянской кооперации. М, 1919

141. Чибриков Г. О финансово-промышленных группах. // Российский экономический журнал. 1994. - № 2. - С. 82-85

142. Шарифов В. Опыт неформальной ФПГ холдингового типа: роль финансовых институтов. // Российский экономический журнал. 1997. - №10. - С. 33-36

143. Шеин В.И., Жуплев А.В., Володин А.А. Корпоративный менеджмент: опыт России и США. -М.: ОАО «Типография «Новости», 2000г.

144. Perez R., "Introduction Methodologique sur L'Articulation Fillieres-Strategie", note E.R.S.I., Universite D'Amien, 1981

145. Chandler A. Strategy and Structure /Cambrige, Mass.: Mi Press, 1962

146. Chang Y. Campo-Flores F. Business Polisy and Strategy. Text and Cases, Good Year Pablishing Company, Santa Monica, 1980, p 684

147. Mintzberg H. The Rice and Fall of strategic Planning. NY. The Free Press, 1994

148. Якутии 10. Проектирование и инвестирование наукоемких корпораций. // Российский экономический журнал. 1998. - № 3. - С. 22-29

149. Якутии Ю. Корпоративные структуры: вариант типологизации и принципы анализа эффективности, //Российский экономический журнал. 1998. - № 4. -С.28-34

150. А.А.Ермоленко, Т.Г.Малыш. Единый налог на вмененный доход: экономическая природа и функции.// Экономика развития региона: проблемы, поиски, перспектива: ежегодник. Вып.1. - Э40 - Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2001. - с. 368-373. (0,5п.л).

151. Малыш Т.Г. Особенности формирования финансовой стратегии вертикально интегрированной нефтяной корпорации.// Вестник Финансовой Академии ЦБ УФ; -2004,№11.-с. 9-28. (1п.л.).

152. Малыш Т.Г. Некоторые подходы к управлению затратами в нефтяных компаниях.// Юг России в перекрестье напряжений 2. Южно-российский регион: потенциал и перспективы. Часть 1./ Под. Ред. Ю.М.Осипова, О.В.Иншакова и др.-Краснодар: ЮИМ, 2004. (0,4 п.л.).

153. Малыш Т.Г. Новый подход к формированию корпоративных структур в постприватизационный период российской экономики.// Сборник материалов I Всероссийской научной конференции «Стабилизация экономического развития РФ». Пенза. - РИОПГСХА. - 2002. - 0,1 п.л.