Финансовое планирование в холдинговых структурах тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Казаринов, Дмитрий Иванович

• Казаринов, Дмитрий Иванович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Казаринов, Дмитрий Иванович

Введение Стр.

1. Холдинг как модель организации и управления капиталом

1.1. Сущность и особенности формирования холдинговых 10 структур

1.2. Эффект мультипликации контроля над капиталом в 43 холдинге

2. Основы внутрифирменного финансового планирования в 60 холдингах

2.1. Финансовое планирование в системе управления 60 финансами холдинга

2.2. Взаимосвязь финансового планирования и контроля в 92 холдингах

3. Совершенствование методологии финансового планирования 111 и контроля в холдинговых структурах (на примере отрасли сотовой связи)

3.1. Влияние отраслевой специфики на управление финансами 111 холдинговых структур

3.2. Разработка методологии стратегического финансового 126 планирования в холдинге

3.3. Методические аспекты формирования системы бюджетов 148 в холдинге

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовое планирование в холдинговых структурах»

Актуальность темы. Важной общемировой тенденцией развития экономики, нашедшей яркое проявление в России, является повышение роли предпринимательских структур холдингового типа. Это связано с тем, что в процессе поиска путей наиболее эффективного управления капиталом решение зачастую находится в идее использования разнообразных форм зависимости между участниками торгового оборота. Концентрация и централизация капитала приводит к образованию корпоративных структур в форме финансово-промышленных групп и холдингов как их частного случая.

Одной из основных проблем, связанных с деятельностью холдинговых структур, является управление их финансами, что объясняется спецификой данной формы организации предпринимательской деятельности. Перераспределение капитала в рамках группы должно осуществляться на основе специфического финансового механизма, к важнейшим элементам которого относится внутрифирменное финансовое планирование и контроль.

В условиях экономической нестабильности и обострения конкуренции со стороны внешних и отечественных товаропроизводителей возникает необходимость создания надежных внутрифирменных информационно-управленческих систем как условия и средства эффективного финансового менеджмента, обеспечивающего не только выживание холдинговой структуры, но и долгосрочный экономический рост. В этой связи актуальными вопросами являются: формирование эффективной системы финансового планирования организации, способствующей принятию целенаправленных управленческих решений; разработка финансово-экономических показателей, позволяющих стимулировать и оценивать эффективность деятельности отдельных менеджеров и структурных подразделений; внедрение в информационно-контрольную систему предприятий холдинга финансовых инструментов, увязывающих их деятельность в рамках корпоративной системы финансового планирования и нацеливающих на единый результат.

Распространение структур холдингового типа в экономике еще более обострило проблему взаимоотношений собственников и управляющих, в частности, проблему контроля, обусловленного частным интересом владельца. Система сбора и обработки информации для нужд административного аппарата скрыта от внешних пользователей и непрозрачна для собственников. В такой ситуации особенно актуальными становятся вопросы формирования контрольно-аналитического инструментария, позволяющего выстраивать отношения "собственник-управляющий" с использованием финансовых механизмов, объективно оценивающих деятельность управленцев и способствующих реализации интересов собственников.

Другой аспект актуальности связан с проблемой стимулирования сокращения величины и стоимости потребляемых ресурсов на всех уровнях управления и сферах деятельности холдинга. В условиях ограниченности финансовых средств, диктата естественных монополий и проявления кризисных явлений в сфере добычи и переработки природных ресурсов особую значимость приобретают проблемы рационального использования финансовых и материальных ресурсов. Как показывает практический опыт, у предприятий, как правило, отсутствуют эффективные финансовые методы и контрольно-аналитические механизмы, направленные на экономное расходование используемых средств, стимулирующие постоянное снижение уровня их потребления и связанных с этим затрат.

В настоящее время имеется не только потребность, но и необходимые предпосылки для внедрения эффективных систем финансового планирования в отечественных компаниях: осознание преимуществ использования таких систем собственниками и менеджерами, поэтапно реализуемая Программа реформирования бухгалтерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности

МСФО); применение отдельных элементов управленческого учета в рамках производственного учета. Вследствие этого, актуальным становится все, что связано с финансовым планированием в холдингах: концептуально-теоретические вопросы, практические аспекты функционирования, возможность адаптации зарубежных систем к отечественной практике управления финансами, организационные проблемы внедрения системы в целом и отдельных ее подсистем, в частности, бюджетирования.

Степень разработанности проблемы. Основная часть работ западных экономистов в области изучения интегрированных хозяйствующих субъектов и, в частности, холдингов ориентированы на изучение феномена интеграции с позиции общей экономической теории, а также фокусируются на проблемах слияний и поглощений и их последствий в рыночных условиях. Эти вопросы нашли отражение в работах таких зарубежных авторов как Брейли Р., Бригхем Ю, Ван Хорн Дж., Доббинс Р., Келлер Т., Майерс С., Тейлор А., Уильямсон О.

Исследованием финансовых процессов в интегрированных структурах в России занимались Авдашева С., Брызгалин А., Винслав Ю., Дементьев В., Львов Ю., Плотников В., Радигин А., Романенко О., Рудык Н., Симачев Ю, Энтов Р., Якунина А. Эти авторы рассматривали институциональные особенности российской экономики, обуславливающие активные интеграционные процессы, возможности и особенности консолидированного бухгалтерского учета в интегрированных структурах, некоторые их финансовые особенности. Однако в экономической литературе, посвященной деятельности холдинговых структур, проблемам финансового планирования и контроля уделяется недостаточно внимания. Вероятно, это связано с незначительным периодом существования российских структур данного типа, в результате чего, некоторые аспекты управления финансами структур данного типа оказались не достаточно изучены. В то же время, проблемам финансового планирования на предприятиях в условиях рыночной экономики посвящены работы таких авторов как Андрейчиков А.В., Гамаюнов В., Поукок М., Сизова Т., Тейлор А.,, Фомин П., Хруцкий В., Черняк В.З., Щиборщ К.

Актуальность исследования теоретических проблем и разработки методических аспектов внутрифирменного финансового планирования в холдинговых структурах определили выбор темы диссертационной работы, постановку ее целей и задач.

Целью исследования является разработка теоретических аспектов и методических рекомендаций по созданию системы финансового планирования в холдинге. Исходя из целевой установки, в диссертационной работе поставлены и решены следующие основные задачи:

1. уточнить исходные теоретические позиции в области финансов корпоративных структур холдингового типа и выявить их специфику;

2. разработать методику определения стоимости контроля над капиталом в холдинге;

3. систематизировать существующие методологические подходы к внутрифирменному финансовому планированию и контролю в и уточнить их специфику в холдинговых структурах, определяемую особенностями организации управления финансами данной формы предпринимательской деятельности;

4. обобщить зарубежный опыт финансового планирования и контроля в холдингах, как одной из разновидностей корпоративных структур, и исследовать возможности использования этого опыта в российских условиях;

5. исследовать отраслевые факторы, оказывающие наибольшее влияние на процесс управления финансами в холдинговой структуре (на примере отрасли сотовой связи);

6. разработать предложения по совершенствованию методологии стратегического финансового планирования в холдинговых структурах;

7. сформировать рекомендации по использованию бюджетирования в холдинговой структуре и разработать систему бюджетов, позволяющую повысить эффективность финансового планирования и контроля в холдинге.

Предметом диссертационного исследования является система финансовых отношений, возникающих в процессе финансового планирования в холдинге.

Объектом исследования выступают хозяйствующие субъекты Российской Федерации, объединенные в структуры холдингового типа.

Методологической основой исследования является теория финансов в части теории финансового менеджмента и корпоративных финансов, а также теории налогообложения, представленные фундаментальными трудами Бочарова В.В., Брейли Р., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К., Гапенски Д., Гильферлинга Р., Кейнса Д.М., В.В.Ковалева В.В., Леонтьева В.Е., Майерс С., Миллера М., Модельяни Ф., Романовского М.В., Сабанти Б.М., Стояновой Е.С., Файоль X., Хорнгрен К. и других ученых.

В основе диссертационного исследования лежит диалектический метод, предопределяющий изучение экономических явлений в их взаимосвязи и постоянном развитии. В процессе исследования также широко применялись аналитические методы исследования - логический и сравнительный анализ, обобщение и статистическая обработка данных, использовались методы экономико-математического моделирования.

Информационной базой диссертационного исследования послужили законодательно-нормативные акты Российской Федерации в сфере регулирования правовых отношений по созданию и функционированию корпоративных структур, в том числе холдинговых компаний, а также в сфере налогообложения, бухгалтерского учета и отчетности; статистические материалы; данные ежегодной бухгалтерской отчетности ряда предприятий, входящих в холдинг МегаФон. При проведении исследования также использовались результаты самостоятельно проведенных обследований предприятий сотовой связи, публикации в отечественной периодической печати.

Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в комплексной разработке теоретических положений и методических рекомендации по организации финансового планирования в холдинге. Конкретно это выразилось в следующем:

- выявлены особенности холдингов как модели организации и контроля капитала, определена специфика управления финансами в холдинговых структурах в РФ;

- систематизированы методологические подходы к финансовому планированию на предприятиях, а также выявлены его особенности в интегрированных корпорациях холдингового типа;

- уточнены место и роль финансового контроля в системе управления финансами предприятий, формы его взаимосвязи с внутрифирменным финансовым планированием и особенности финансового контроля в холдинговых структурах;

- предложен показатель «стоимость контроля» для определения направлений размещения и перераспределения капитала холдинга в соответствии со стратегическими целями его развития;

- разработана система финансового планирования в холдинговых структурах: предложен алгоритм формирования стратегического плана холдинга и раскрыто содержание каждого этапа на примере холдинга отрасли сотовой связи; сформирована система универсальных ключевых показателей финансового плана, выступающих нормативами для дочерних обществ холдинга; выделены и охарактеризованы этапы бюджетного процесса в холдинге;

- предложена и реализована на практике система бюджетов, позволяющая учесть совокупность организационно-управленческих и финансовых особенностей холдинга.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. Основные теоретические и методологические положения, содержащиеся в диссертации, развивают понимание содержания и роли финансового планирования применительно к холдинговым структурам, уточняют алгоритм и совокупность инструментов стратегического и текущего планирования в холдинге.

Практическая значимость работы определяется возможностью использования полученных выводов и предложений для повышения эффективности управления финансами холдингов. Разработанная автором система бюджетирования может быть использована как инструмент внутрифирменного финансового планирования и контроля в холдинговых структурах.

Апробация работы. Наиболее существенные положения и результаты исследования отражены в 4 научных публикациях автора, общим объемом 4,3 п. л. По материалам исследования автором сделаны доклады на международной конференции «Корпоративное управление в России» (Москва, 28-29 октября 2003 г.), специализированной конференции «Корпоративное строительство в Российском бизнесе. Актуальные проблемы и успешные решения» (Москва, 8-9 июня 2004 г.), международной научно - практической конференции «Финансовый механизм и его правовое регулирование» (Саратов, СГСЭУ и СГАП, 24-25 апреля 2003 года).

Полученные теоретические и практические результаты используются в преподавании курсов по дисциплинам «Финансовый менеджмент», «Финансы предприятий», «Налоги и налогообложение».

Разработанная в диссертации система бюджетирования была внедрена и апробирована на ОАО «МегаФон».

Структура диссертации. Структура диссертационной работы обусловлена поставленной целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 7 приложений. Работа изложена на 186 страницах машинописного текста, содержит 20 таблиц и 18 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Казаринов, Дмитрий Иванович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с целями и задачами, поставленными перед диссертационной работой, автором сформулированы следующие выводы:

1. Мировой опыт демонстрирует многовариантность базовых целей при построении холдинговых структур:

-происхождение холдинговых компаний в Европе ориентированно исключительно на вложение капитала и совпадает с начальной фазой европейских процессов индустриализации;

-холдинговые компании, ориентированные на управление и господство над дочерними обществами посредством большинства долей участия или полным долевым участием, отражают развитие экономической практики США 19-го столетия и попадают на конечную фазу индустриального роста в Соединенных Штатах.

2. В настоящее время существует три существенных основания для построения холдингов:

- В основе построения лежит вид товара или услуги, то есть предприятия различаются видом производимого товара или оказываемой услуги, а координация их деятельности из центра ориентирована на помощь участникам в реализации продукции на рынках.

- В основе построения лежит группа потребителей, на которую ориентировано то или иное предприятие (филиал) группы. Такая модификация используется, как правило, инвестиционными, страховыми, пенсионными и другими финансово-кредитными структурами, в том числе банками.

- В основе построения лежит географический фактор, то есть крупная компания открывает свои филиалы на различных территориях.

3. На основе анализа существующих схем формирования холдинговых компаний в России и за рубежом можно выделить ряд основных существующих принципов рассмотренных в данной работе, применимых для построения холдинговых компаний. Комплексная их реализация позволяет холдингам избежать избыточного дублирования, а также повысить финансовый эффект своей деятельности.

4. Эффективность функционирования холдинговой группы во многом определяется организацией управления ее финансами.

5. Особенность финансового планирования и контроля в корпоративных структурах холдингового типа заключается в определении консолидированной финансовой эффективности структуры в целом и дальнейшая ее декомпозиция по бизнес - единицам холдинга с целью выработки стратегии направленной на повышение финансовой отдачи от инвестиций всей группы.

6. Применение предложенного в данной работе метода оценки структуры собственности корпоративных групп, наглядно показывает преимущество структур холдингового типа с точки зрения управления капиталом компании за счет эффекта мультипликации контроля над капиталом. В условиях переходного периода, который характеризуется макроэкономической неопределенностью, такая методика позволяет наиболее гибко приспособиться к внешним условиям и снизить инвестиционные риски.

7. Особенности организации деятельности в рамках корпоративной группы требуют специфических методических подходов к финансовому планированию и контролю. Финансовое планирование в холдингах имеет свои отличительные особенности, которые, по мнению автора, заключаются в значительно более весомой роли стратегического финансового планирования, чем на предприятиях одноуровневой («простой») структуры. Это объясняется значительно большей вариантностью развития всей структуры в целом, так как достижение поставленных задач обеспечивается деятельностью множества относительно обособленных субъектов холдинга, ориентированных на различные виды бизнеса, географические рынки т.д. Следовательно, при финансовом планировании в холдингах необходимо добиться максимального эффекта от участия дочерних и зависимых обществ в достижении стратегических целей, стоящих перед группой в целом. Зачастую при декомпозиции единой цели финансового планирования холдинга на цели дочерних компаний происходит кардинальное изменение приоритетов их деятельности. Основной задачей финансового планирования при этом является обеспечение, путем моделирования, достижения максимального синергетического эффекта от деятельности всех субъектов холдинга.

Другой характерной особенностью финансового планирования в холдинговых структурах является наличие финансовых интересов миноритарных акционеров дочерних обществ, которые необходимо учитывать при формировании целей, инвестиционной и дивидендной политики.

Повысить эффективность управления финансами корпоративных структур способна система бюджетирования, основанная на взаимосвязи функциональных и финансовых бюджетов.

При разработке системы бюджетирования в корпоративной группе необходимо учитывать влияние на процесс составления бюджетов и контроля за их исполнением следующих факторов:

• основная сфера деятельности корпорации;

• организационная структура корпорации;

• стратегические цели и задачи корпорации;

• тактика реализации поставленных целей:

• информационная основа бюджетирования;

• методическое обеспечение процесса бюджетирования.

8. Специфика бизнес - процессов отрасли сотовой связи проявляется в огромном значении вариантов и методов инвестиционной политики, от выбора которых в значительной степени зависят итоговые финансовые результаты всей структуры, а также способы интеграции предприятий позволяющей стабилизировать финансовые результаты всей группы компаний, находящихся на разных стадиях достижения уровня рентабельности, с целью оптимизации налоговой нагрузки. При объединении в корпоративную группу обособленных предприятий (территориально распределенная структура) большое значение имеет планирование рационального использования финансовых ресурсов и их эффективное перераспределение во времени.

9. Система долгосрочного планирования корпоративной группы должна переориентироваться с прогнозирования экстенсивного роста бизнеса на повышение финансовой отдачи всех бизнес — единиц ее составляющих и всей структуры в целом. Это достигается путем введения двухступенчатого стратегического целеположения, позволяющего, на первом этапе, измерить финансовую эффективность вклада каждого дочернего общества в общий рост, а, на втором, определить эффективность деятельности каждого дочернего общества самого по себе как бизнес-единицу.

Апробация на предприятиях группы компаний «МегаФон» результатов проведенного нами исследования, позволяет сделать следующие выводы.

Если начальный этап финансового планирования (целепологание, выработка финансовой стратегии группы, стратегии субъектов холдинга и разработка финансовых нормативов для бюджетов дочерних обществ) осуществляется по методу декомпозиции, когда общие задачи «расщепляются» на задачи каждого нижестоящего уровня холдинга и каждой бизнес-единицы, то сам процесс бюджетирования, по мнению автора, должен строиться в обратном порядке - от бюджетов мелких подразделений дочерних обществ к их общим бюджетам (в случае компаний сотовой связи - бюджетам региональных операторов) и далее к консолидированному бюджету предприятий всей группы.

Промежуточным итогом бюджетного процесса холдинга является совокупность бюджетов дочерних обществ, объединенных единой финансовой и инвестиционной стратегией группы. Бюджеты в виде основных выходных форм (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, отчет о целевых финансовых показателях) должны затем направляться в материнскую компанию для согласования и консолидации в бюджет холдинга. По мнению автора, в материнскую компанию для консолидации, помимо типовых финансовых бюджетных форм, должны направляться детализированные отчеты о потребностях в технологическом оборудовании и расшифровка коммерческого бюджета дочернего общества. Это объясняется той ролью, которая отводится в финансовой системе холдинга головной материнской компании. Являясь координирующим стратегическим центром федерального масштаба, материнская компания берет на себя функции по централизованной закупке основного технологического оборудования для дочерних операторских компаний с целью оптимизации затрат. Передача централизовано приобретенного оборудования на баланс дочерних обществ осуществляется по договорам лизинга, что дает определенный положительный финансовый эффект в силу применения ускоренной амортизации. Кроме того, централизованно осуществляются основные коммерческие затраты на рекламу федерального масштаба.

Таким образом, бюджеты дочерних обществ, направляемые в головную организацию, с финансовой точки зрения являются не вполне законченными («не сведенными») и только при консолидации с бюджетом материнской компании бюджет группы можно считать сформированным. При консолидации к бюджетам дочерних обществ добавляются бюджеты:

- бюджет административных расходов головного офиса;

- бюджет технического развития холдинга, включающий капитальные затраты технологического характера, осуществляемые через механизм централизованной закупки в интересах дочерних обществ;

- бюджеты коммерческих затрат холдинга, уменьшенные на затраты данного типа, производимые непосредственно операторскими дочерними обществами;

- бюджет внешнего финансирования холдинга, определяющий потребность всей корпоративной группы в заемных средствах;

- бюджет лизинговых операций, регламентирующий процесс передачи оборудования в дочерние общества; бюджет денежных средств холдинга (бюджет казначейства), увязывающий денежные потоки средств между компаниями группы и внешними контрагентами.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Казаринов, Дмитрий Иванович, 2005 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая.

2. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Части 1, 2.

3. О финансово-промышленных группах. Федеральный Закон от 30 ноября 1995 г.№ 190-ФЗ.

4. Об акционерных обществах. Федеральный Закон от 26 декабря 1995 г. № 208 -ФЗ.

5. О бухгалтерском учете. Федеральный Закон РФ от 21 ноября 1996 г. № 129-ФЗ.

6. О несостоятельности (банкротстве). Федеральный Закон от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ.

7. Проект федерального закона ФЗ "О холдингах".

8. Указ Президента РФ «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий» от 16 ноября 1992 г. № 1392.

9. Указ Президента РФ «О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп» от 28 декабря 1996 года.

10. О единых нормах амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов народного хозяйства. Постановление Совета министров СССР от 22 октября 1990 г. № 1072

11. Положение о составе затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг) и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли. Постановление Правительства Российской Федерации от 5 августа 1992 г. № 552.

12. О порядке ведения сводных (консолидированных) учета, отчетности и баланса финансово-промышленной группы. Постановление Правительства Российской Федерации от 9 января 1997 года № 24

13. О методических рекомендациях по составлению и представлению сводной бухгалтерской отчетности. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 30 декабря 1996 г. № 112

14. Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств». Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 3 сентября 1997 г. № 65 н.

15. Об утверждении методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций). Приказ Министерства экономики Российской Федерации от 1 октября 1997 г. № 118

16. Положение по бухгалтерскому учету «Учет материально-производственных запасов». Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 15 июня 1998 г. № 25 н

17. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации». Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 9 декабря 1998 г. № 60 н

18. Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организаций». Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 6 мая 1999 г. №32 н.

19. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организаций». Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 6 мая 1999 г. №33 н.

20. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации». Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 6 июля 1999 г. № 43 н.

21. О формах бухгалтерской отчетности организаций. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 13 января 2000 г. № 4 н.

22. Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12 августа 1994 г. № 31-р

23. Абрамов А. Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. АКДИ Экономика и жизнь, специальный выпуск, часть 1.- М.: АКДИ Экономика и жизнь, 1994.-96 с.

24. Акопов B.C., Борисов Д.А. Некоторые вопросы управления организациями типа "холдинг". Журнал "Маркетинг в России и за рубежом"-М.:2001.

25. Акофф Р. Планирование будущего корпорации. М.: Сирин, 2002.132 с.

26. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы: Учебно-методическое пособие. М.: Финансы и статистика, 2003,- 248 с.

27. Англо-русский словарь по экономике и финансам. Под ред . А.В.Аникина СПб, Экономическая школа, 2003.- 579с.

28. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Издательство "Питер", 1999. - 416 с. - (Серия "Теория и практика менеджмента").

29. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М: Финансы и статистика, 1995. - 384 с: ил.

30. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта.- М.: Финансы и статистика, 2001.- 112с.

31. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1999.-224с.

32. Бандурин А. В., Гуржиев В. А., Нургалиев Р. 3. Финансовая стратегия корпораций. М.: Алмаз, 1998 - 140 с.

33. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П.Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 2001. - 298 с.

34. Белоусов Р.А. Исторический опыт планового управления экономикой СССР. Мысль, 1987.-429 с.

35. Беляева И. Интергация финансового и промышленного капиталов в России (по результатам обсуждения доклада ТАСИС, состоявшегося 14 мая 1998 г. в Финансовой академии при Правительстве РФ) // Финансовый бизнес , 1998 -№11-12, с.45

36. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово -промышленных корпоративных структур // М.: ИНФРА-М, 2001 199с

37. Берлин С.И. Теория финансов: Учебное пособие. Издательство Приор, 1999. -256с.

38. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов,- М.: Финансы, 1968.- 187 с.

39. Бланк И.А. Финансовый стратегия предприятия. К.: Ника-Центр, 2004. - 327с.

40. Блатов Н.А. Балансоведение. -JL: Экономическое образование, 1930.-157 с.

41. Блэквелл Э. Как составить бизнес-план.- М.: Инфра-М, 1998.-160 с.

42. Боткин О., Козлов М. Финансово-промышленная группа «Уральские заводы»: первый год работы. // Вопросы экономики, 1995 № 5, с. 147-149

43. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. -Ми др.: Питер, 2004. 72 с.44