Финансовый механизм корпоративного контроля в холдингах тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Тронин, Сергей Александрович

• Тронин, Сергей Александрович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тронин, Сергей Александрович

Введение.

ГЛАВА 1. ФИНАНСОВО-КОРПОРАТИВНЫЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ХОЛДИНГОВ В

РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ.

1.1. Финансовые аспекты формирования и функционирования холдингов как формы управления капиталом.

1.2 Организация системы управления холдингом с позиции планирования финансовых операций и управления его дочерними компаниями.

ГЛАВА 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА

КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ В ХОЛДИНГЕ.

2.1 Особенности формирования финансовых отношений холдинга с дочерними компаниями.

2.1 Концепция управления внутрикорпоративными финансами холдинга на основе механизма корпоративного контроля.

ГЛАВА 3. МЕТОДИКА КОНСОЛИДИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ ДОКУМЕНТОВ И ДЕЛОВЫХ ОПЕРАЦИЙ ХОЛДИНГА.

3.1. Организация консолидированного учёта финансовых документов холдинга.

3.2. Организация консолидированного учёта деловых операций холдинга.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовый механизм корпоративного контроля в холдингах»

Анализ работы российских холдинговых структур показывает, что в целом российский бизнес постепенно осваивает общепринятые в мировой практике подходы к управлению крупными хозяйственными системами. В частности, во многих холдингах созданы центральные финансовые службы. Однако далеко не во всех компаниях найдена эффективная схема работы и взаимодействия внутри холдинга, особенно в вопросах перераспределения доходов и издержек. Между тем самой перспективной сферой инвестиций остается система управления компанией. Прежде чем вкладывать средства в оборудование или даже в рекламу, целесообразно проанализировать, как работает система управления компанией.

В качестве базовой технологии управления холдингом необходимо рассматривать финансовый механизм его корпоративного контроля. Деятельность холдинга нередко сопряжена с образованием большого количества внутренних и внешних финансовых и организационных связей между дочерними компаниями и главное, в чем нуждается руководство холдинга, — это ясная картина его функционирования и финансового состояния. Практика функционирования ведущих зарубежных компаний показывает, что эффективный финансовый механизм корпоративного контроля в холдингах позволяет управлять холдингом как единым хозяйственным организмом, в результате чего достигается минимизация налогооблагаемой базы, координация инвестиций, фондовых операций и т.д.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью разработки эффективного финансового механизма корпоративного контроля в холдингах, функционирующих в российских условиях.

Степень разработанности проблемы.

Теоретические и практические аспекты корпоративно-финансовых отношений в холдинговых структурах с разной степенью полноты рассматривались в трудах А. Александрова, И. Балабанова, О. Белоусова, А. Бирмана, В. Бочарова, Г. Вечканова, В. Витрянского, Э. Вознесенского, В. Гончарова, А. Горбунова, В. Ковалева, Г. Клейнера, М. Кулагина, М. Кныш, М. Лапусты, В. Мусина, В. Пуляева, В. Пучкова, В. Сухановой, Н. Сычева. И. Тарасова, Н. Тесаковой, Ю. Тютикова, В. Федчука, И. Храбровой, Г. Шапкиной, Г. Шершеневич. С. Шиткина, С. Брю, Д. Ван Хорна, К. Макконела, Д. Хаймана и др.

Особенности современных холдингов, являющихся объектом консолидации финансовых потоков, изложены в трудах: Р. Ахметова, Г. Дезы, В. Дементьева, Н. Зарука, С. Лавлинского, С. Перегудова, В. Плотникова, Е. Румянцевой, А. Хицкова, Ю. Якутина и др.

Для России полезен зарубежный опыт построения финансового механизма корпоративного контроля в холдингах, нашедший отражение в трудах О. Амата, X. Андерсона, Дж. Блейка, М.Ф. Ван Бреда, Ф. Вуда, Д. Колдуэлла, Б. Нидлза, Дж. Риса, Э.С. Хендриксена, Р. Энтони и других авторов.

Однако, несмотря на большое количество работ, посвященных финансовым отношениям в холдингах, существует необходимость более глубокого изучения финансового механизма корпоративного контроля в холдинге, прежде всего с учетом российской специфики их функционирования. Вместе с тем, результаты научных исследований большинства перечисленных ученых послужили базой при выборе и обосновании финансового механизма корпоративного контроля в холдинге.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость разработки механизма корпоративного контроля в холдинге в российских условиях определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

Цель исследования заключается в теоретико-методическом обосновании финансово-корпоративных отношений в холдинге и практической разработке эффективного финансового механизма корпоративного контроля в холдинге, функционирующем в российских условиях.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- определить финансово-корпоративные аспекты формирования и функционирования холдингов в российских условиях; уточнить систему управления холдингом с позиции планирования финансовых операций и управления его дочерними компаниями;

- выявить особенности формирования финансовых отношений холдинга с дочерними компаниями;

- предложить концепцию управления внутрикорпоративными финансами холдинга на основе механизма корпоративного контроля;

- предложить методику консолидирования финансовых документов и деловых операций холдинга.

Предметом исследования являются финансово-корпоративные отношения между головной и дочерними компаниями, складывающиеся в системе управления холдингом.

Объектом исследования стали холдинги, функционирующие в российских условиях.

Теоретической и методологической основой послужили фундаментальные концепции и гипотезы, представленные в классических и современных исследованиях зарубежных и отечественных ученых; программные, прогнозные разработки государственных органов власти и научно-исследовательских коллективов по изучаемой проблеме; Указы Президента Российской Федерации, Постановления Правительства Российской Федерации, федеральные и региональные программы и нормативно-методическая документация, использованные автором для выявления закономерностей становления и развития холдингов в российской экономике. В рамках общего системного подхода к исследованию проблемы использован инструментарий исторического, логического, аналитического методов, приемы экономико-статистического анализа, экспертного прогнозирования.

Информационно-эмпирической базой для обоснования концептуальных положений, обеспечения достоверности предложений и рекомендаций явились данные Федерального агентства по статистике Российской Федерации, отчетные и аналитические документы администрации Волгоградской области, а также личные наблюдения автора и материалы отчетности ряда холдинговых структур.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. В холдингах как совокупности предприятий, совместно реализующих общие цели и интересы, объектом корпоративного контроля являются не только головная и дочерняя компании, но и отношения по поводу эффективной организации и координации всех участников объединения. Финансово-корпоративные отношения между участниками холдинга осуществляются исходя из конкретных коммерческих целей, направленных на извлечение из предпринимательской деятельности объединяемых компаний наибольшей прибыли. В российских условиях финансовый механизм корпоративного контроля в холдингах необходимо строить по принципу надежного контроля головной компании над оперативно-хозяйственной и финансовой деятельностью дочерних компаний при условии наличия у дочерних компаний собственного бюджета, который в значительной степени зависит от результата их работы.

2. В основе образования холдинга лежит мультипликативный эффект расширения контрольного капитала, который образуется в результате увеличения количества уровней собственности, т.е. с точки зрения материнской компании, чем больше уровней в структуре собственности, тем большую собственность она может контролировать с помощью меньших ресурсов. В связи с этим вводится понятие «стоимость контроля», под которым следует понимать отношение средств, необходимых для приобретения доли акций, дающей право контролировать компании, входящие в холдинг, к суммарной цене акционерного капитала этих компаний. Управление стоимостью контроля достигается двумя путями: управлением размером контрольного пакета при неизменной стоимости контролируемого капитала и управлением стоимостью контролируемого капитала (изменение собственного капитала контролируемыми компаниями вследствие капитализации прибыли, приобретения контроля над новыми компаниями через подконтрольные структуры) без дополнительных вложений со стороны субъекта контроля.

3. При операционных слияниях компаний основой для определения эффективности является комплекс слагаемых будущей синергии с использованием логики: производственно-хозяйственные составляющие синергии — финансовый результат интеграции. Критериями эффективности слияния являются «ожидаемый чистый выигрыш», равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов, и ценой, уплачиваемой за приобретаемую компанию, и рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых компаний.

4. Формирование и функционирование финансового механизма корпоративного контроля в холдинге определяется совокупностью финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), эффективная интеграция которых создает основу для сбалансированного взаимодействия предприятий холдинга и увеличения его капитализации.

5. Введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансами холдинга как способа координации и контроля над деятельностью дочерних фирм, позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности холдинга, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов.

6. Для упрощения процедуры определения консолидированных показателей финансового результата холдинга следует применять показатели рентабельности реализации продукции одним предприятием холдинга другому. Применение показателей рентабельности продукции дочернего предприятия к себестоимости товара, реализованного материнской компанией предприятиям, не входящим в холдинг, позволяет определить долю заключённой в стоимости этого товара прибыли, на величину которой подлежит уменьшению показатель прибыли от внутренних оборотов.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- доказано, что в российских условиях при построении финансового механизма корпоративного контроля в холдингах необходимо следовать следующим принципам: дочерние фирмы создаются как самостоятельные юридические лица; дочерние фирмы имеют собственную финансовую систему; материнское предприятие контролирует оперативно-хозяйственные и финансовые операции дочерних фирм;

- введено понятие «стоимость контроля материнской компании холдинга дочерних компаний», под которым следует понимать отношение средств, необходимых для приобретения доли акций, дающей право контролировать компании, входящие в холдинг, к суммарной цене акционерного капитала этих компаний; управление «стоимостью контроля материнской компании холдинга дочерних компаний» слагается из управления стоимостью контрольного пакета акций материнской компании и стоимостью контролируемого капитала дочерней компании;

- предложены критерии эффективности слияния компаний внутри холдинга: «ожидаемый чистый выигрыш», равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов и ценой, уплачиваемой за приобретаемую компанию и рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых компаний;

- предложен методологический подход к формированию финансового механизма корпоративного контроля в холдинге как совокупности финансовых методов, стимулов и ресурсов (организационных, методических и аналитических), эффективная интеграция которых дает основу для сбалансированного взаимодействия предприятий холдинга и увеличения его капитализации;

- дополнительно аргументировано, что введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансовыми потоками холдинга, как способа координации и контроля над деятельностью дочерних фирм, позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов;

- конкретизированы показатели, позволяющие консолидировать финансовый результат холдинга: рентабельность продукции дочернего предприятия и себестоимость товара, реализованного материнской компанией предприятиям, не входящим в холдинг, по которым определяется расчетная прибыль по внутренним оборотам.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется развитием теоретических основ управления финансово-корпоративными отношениями внутри холдинга.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предложенный в диссертации финансовый механизм может быть применен холдингом для повышения эффективности финансового взаимодействия между его предприятиями.

Результаты диссертации так же могут использоваться в учебном процессе в дисциплинах: «Финансовый менеджмент», «Финансы корпораций», «Финансы, денежное обращение и кредит», «Финансовые инновации» и др.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и методические положения диссертации докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях: 6-ой Региональной конференции молодых исследователей Волгоградской области (Волгоград, 2002); Международной научно-практической конференция «Проблемы агропромышленного комплекса» (Волгоград, 2003); 2-ой Всероссийской научно-практической конференции «Трансформация хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект» (Волгоград, 2004).

Основные выводы диссертационного исследования опубликованы в известиях Волгоградского государственного технического университета серии: актуальные проблемы реформирования российской экономики (теория, практика, перспективы) (Волгоград, 2006).

Публикации. Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражения в 11 публикациях автора, авторским объёмом 3,9 п.л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы из 152 наименований. Общее количество таблиц и рисунков соответственно 14 и 11, объём работы - 152 страницы.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Тронин, Сергей Александрович

Заключение.

1. Холдинг - это объединение предприятий, имеющих общего владельца, существующее в осмысленной системе, функционирующей как единый организм; компания, которая держит пакеты акций других фирм, не располагая собственными производственными предприятиями; либо это корпорация или компания, контролирующая одну или несколько компаний с помощью их акций, которыми она владеет; совокупность двух и более юридических лиц (участников холдинга), связанных между собой отношениями (холдинговыми отношениями) по управлению одним из участников (головной компанией) деятельностью других участников холдинга (дочерними компаниями) на основе права головной компании определять принимаемые ими решения.

2. Основная идея холдинга базируется на получении дополнительных преимуществ от объединения (материнской и дочерних компаний), то есть на том, что стоимость нового образования может быть больше, чем сумма стоимостей отдельных частей до объединения. Создается возможность использовать, так называемый, эффект синергизма или дополнительные преимущества (дополнительную стоимость), появившиеся в результате объединения компаний. Отношения внутри холдинга строятся с использованием акционерной формы собственности. Конечная цель объединения компаний в холдинг сводится к увеличению инвестиционного потенциала, повышению рыночной стоимости объединения в целом и обеспечению требуемой ставки доходности по инвестициям при приемлемом уровне риска.

3. Финансовое планирование холдинга можно условно разделить на два основных направления — планирование текущих операций и управление его активами. Для управления операциями и контроля затрат в холдинге выделяются особые структуры — центры финансового управления. Центры финансового управления должны органично вписаться в организационную структуру компании, и соответствовать номенклатуре его бизнес-единиц.

Финансовые ресурсы холдинга распределяются между его центрами финансовой ответственности в соответствии с определенными принципами, которые устанавливаются материнской компанией на основе детального анализа всех аспектов деятельности холдинга.

4. Специфика финансово-корпоративных отношений в холдингах определяется: отношениями, возникающими между центральной и дочерними фирмами по осуществлению контроля использования собственности; финансово-кредитными взаимоотношениями головной и дочерних фирм, включая способы взаимодействия по минимизации налоговых платежей, а также взаимодействия в инвестиционной сфере; взаимоотношениями по производству и реализации готовой продукции; отношениями между субъектами холдинговой структуры по вопросам осуществления общей научно-технической политики.

5. Финансовый механизм корпоративного контроля в холдингах предполагает организацию независимых дочерних компаний при условии надежного контроля над оперативно-хозяйственной и финансовой деятельностью. Объединенная финансовая стратегия группы должна обеспечивать реализацию единой финансовой стратегии материнской компании и надежный контроль над ее дочерними фирмами. В оперативной сфере (производство, сбыт продукции) дочерняя компания часто относительно независима, в сфере финансов и инвестиций она контролируется материнской компанией. Материнская компания определяет оперативные и долгосрочные финансовые цели, касающиеся величины прибыли, нормативов накладных расходов, уровня зарплаты и т. д. Этот подход можно сформулировать в виде следующих принципов: дочерние фирмы создаются как самостоятельные юридические лица; дочерние фирмы имеют собственную финансовую систему; материнское предприятие контролирует хозяйственные и финансовые операции дочерних фирм.

6. Подход к корпоративному управлению финансами в холдинге включает в себя два основных аспекта. Первый аспект строится на базе управления эффективностью движения финансовых ресурсов в дочерних и материнской компаниях на основе анализа финансового состояния каждой структурной единицы. Второй аспект - управление перераспределением финансовых средств внутри холдинга между структурными подразделениями, а именно: распределение консолидированной прибыли, привлечение финансовых ресурсов для финансирования внешних и внутренних проектов компании, построение схем по оптимизации налогообложения и т.д. Введение методов финансового планирования и бюджетирования в систему управления финансовыми потоками холдинговой структуры, как способа координации и контроля, позволяет обеспечить более эффективный режим хозяйственной деятельности, основанный на консолидированном потоке финансовых ресурсов.

7. Консолидированная отчётность является основным источником получения информации о хозяйственной деятельности холдинга. Её появление обусловлено динамичным развитием холдинговых форм организации бизнеса, как наиболее отвечающим потребностям современного этапа развития отечественной экономики. Так, инвесторам она позволяет проследить эффективность использования инвестиций, осуществлённых в основное общество, контролировать деятельность управленческого персонала предприятия. Управленческому персоналу консолидированная отчётность служит информационной основой для эффективного управления холдинговой группой. Для банков и страховых компаний отчётность по холдингу даёт возможность определить финансовую устойчивость и способность холдинга выполнять свои обязательства. Для государственных органов доводит информацию о степени монополизации рынка холдинга.

8. Необходимость построения консолидированной отчетности вызвана потребностью определения реального финансового результата, полученного холдингом как единым хозяйственным субъектом, так как простое суммирование результатов деятельности отдельных предприятий, входящих в группу, не дает правильного представления об общем результате. При помощи данной процедуры устанавливается реально полученный финансовый результат и определяется стоимость активов, очищенная от финансового результата, образовавшегося по внутренним операциям. Финансовый результат деятельности предприятий холдинга определяется путем объединения финансовых результатов деятельности материнской и дочерних компаний с последующим исключением внутренних оборотов между предприятиями. При определении финансового результата холдинга необходимо обратить внимание на следующие внутрифирменные операции:

- выплата дивидендов предприятиями холдинга друг другу;

- реализация товаров, работ, услуг между предприятиями холдинга;

- уплачиваемые предприятиями холдинга друг другу проценты по займам и проценты за отсрочку платежа;

- финансовые результаты, заключенные в остатках нереализованных товаров, приобретенных у предприятий холдинга.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тронин, Сергей Александрович, 2006 год

1. Авдашева С. В., Дементьев В. А. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Рос. экон. журн.-2000.-№1.-С. 14-21.

2. Авилова В. С. Холдинги как реальность нашей экономики // Рос. экон. журн. -1994. №2.-С.24-30.

3. Акопов В. С., Борисов Д. А. Некоторые вопросы управления организациями типа "холдинг" // Менеджмент в России и за рубежом.-2000. -№4 С. 52-60.

4. Алекперов В. Ю. Вертикально-интегрированные нефтяные компании России. М.: Глобус, 1996. - 249 с.

5. Алекперов В. Ю. О новых направлениях развития вертикально-интегрированных нефтяных компаний России // Нефтяное хозяйство. 1997. -№4.-С. 8-17.

6. Александров А. М. Общая теория финансов. М.: Финансы, 1986.- 289 с.

7. Амблер Т. Маркетинг и финансовый результат. Новые метрики богатства корпорации. М.: Финансы и статистика, 2003. - 247 с.

8. Анохин С. Е. Особенности управления корпоративными финансами // Финансовый бизнес.-2000.-№6.-С. 23-28.

9. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер, 1999. - 416 с.

10. Атаян Н. X. Управление холдинговой компанией. Волгоград: Информационно-аналитического центра Волгограда, - 1994. - Вып.6. -84 с.

11. Баев В. А. Моделирование сложных вертикально-интегрированных производственных систем в нефтегазовой отрасли. // Аудит и финансовый анализ. 2000. - № 4. - С. 13-27.

12. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: Учебник для проф. учеб. завед. М.: Финансы и статистика, 1994. - 224 с.

13. Банхаева Ф. X. О некоторых аспектах финансового менеджмента в НК "ЛУКойл" //Финансы.-1996.-№10.- С. 14-17.

14. Басалай С. И. Механизмы управления финансовыми ресурсамикорпорации. М.: ТДДС Столица-8,2001. - 166 с.

15. Батлер У. Э., Гаши-Батлер М. Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США.- М.: Зерцало, 1997.- 612с.

16. Батрин Ю.Д. Бюджетное планирование деятельности промышленных предприятий. М.: Высшая школа, 2001. - 253 с.

17. Батурин А. Н. Критерии управления взаимосвязанными потоковыми процессами // Логистика. 2002. - №4.-С.29-31.

18. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. / Пер. с англ. -М.: Олимп-Бизнес, 2002. 186 с.

19. Боди 3. Финансы. / Пер. с англ. М.: Вильяме, 2000. - 584с.

20. Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. М.: Финансы и статистика, 2001. - 144 с.

21. Бочаров В. В. Финансовый менеджмент. Управление финансами АО. -Спб.: УэиФ, 1995.- 274 с.

22. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002. - 544 с.

23. Брайко В. В. Промышленность драгоценных металлов России в 2000г.//РЦБ.-2001.-№3.-С. 9-17.

24. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Учебник для вузов / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1087 с.

25. Бригхем Ю.$ Гапенски J1. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2 т. / Пер. с англ. Ковалева. В. В. СПб.: Экон. школа, 1997. - Т.1. - 498 с.

26. Буер А. С., Порунов А. В. Налог на добычу полезных ископаемых и рекультивация земель //Вопр. экономики.-2003.-№7.-С. 155-162.

27. Бутрин А. А. К интегральной оценке эффективности потоковых процессов // Логистика. 2002. - №1.-С.29-30.

28. Быкова Е. В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости предприятия // Финансы. 2000. - №2.-С.56-59.

29. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. / Под ред. Елисеевой И. И. М.: Финансы и статистика, 1999. - 880 с.

30. Бахрушина М. А Внутрипроизводственный учет и отчетность: сегментарный учет и отчетность: Российская практика: проблемы и перспективы. М.: АКДИ "Экономика и жизнь", 2000.- 192 с.

31. Шинслав Ю. Г., Дементьев В. А., Мелентьев А. А. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Рос. экон. журн.-1998.-№ Ц-12.-С.27-41

32. Винслав Ю. Г., Лисов В. Л. Становление холдинговых компаний: правовое и организационное обеспечение. //Рос. экон. журн.-2000.-№5-6.-С. 35-41.

33. Винслав Ю. Г. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах//Рос. экон. журн.-1998.-№3.-С. 18-23.

34. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы. Предпринимательство и координация в децентрализованной компании / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 287 с.

35. Вознесенский Э. А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985. - 462 с.

36. Волков А. М. Перспективное планирование финансовых ресурсов.

37. М.: Финансы, 1976.- 176 с.

38. Волконский В. С., Кузовкин А. В. Нефтяной комплекс: финансовые потоки и ценообразование // Экономист.-2002.-№ 5.-С. 21-32.

39. Геррити Т. П., Бейн Д., Лоранж П. Менеджмент. М.: Олимп-Бизнес, 1999.-704с.

40. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. К происхождению акционерной формы капитала. М.: Госполитиздат, 1961.- 460 с.

41. Гитман Л. Дж., Джонк М. Основы инвестирования. / Пер. с англ М.: Дело, 1997.-991 с. 16.

42. Глущенко В. В. Финансы: Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. Железнодорожный, Моск. обл.: Крылья, 1998. - 412 с.

43. Глущецкий А.Н. Крупные сделки при размещении акций // РЦБ.-2000.-№ 8.-С. 7-9.

44. Голубева А. М. Холдинг образование и управление // Инвестиционный эксперт .-2003.-№ 32.-С. 18-23.

45. Горбунов А. Р. Дочерние компании, филиалы, холдинги. Методические рекомендации. Организационные структуры. Консалтинг. М.: Глобус, 2002.- 198 с.

46. Горбунов А. Р. Налоговые факторы деятельности холдинговых компаний //Финансовый бизнес.- 1994.-№10.-С. 26-32.51 .Горбунов А. Р. Финансовые потоки и организация финансовых служб предприятий, региональных администраций и банков. М.: Анкил, 2000.- 224с.

47. Горшков А. Л. Анализ структуры взаимных неплатежей и выбор оптимального плана их погашения // Банки и технологии.-1999.-№1.-С.43-46.

48. Губин Е. П. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе. М.: Юристь, 1999. - 248 с.

49. Данилин В. В. Экономико-математическая модель развития корпорации. // Рос. экон. журн.-1997.-№ 10.-С. 8-12.

50. Дворецкая А. Е. Организация управления финансами на предприятии //

51. Менеджмент в России и за рубежом.-2002.- №4.-С. 96-103.

52. Джаарбеков С. М. Методы и схемы оптимизации налогообложения. М.: МЦФЭР, 2002.- 288 с.

53. Джонс Э. Деловые финансы. / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1998.-411с.

54. Диверсификация российской экономики: современные проблемы и задачи (доклад Минэкономразвития РФ) //Вопр. экономики.-2003.-№12.-С. 4-23.

55. Докучаев М. В. Формирование бюджета крупной компании // Финансы.1999.-№12.-С. 5-11.

56. Дронченко О. Н. Финансовая структура: первый шаг к бюджетированию // Финансовый директор .-2002.-№6.-С. 32-39.

57. Дягилев А. А. Холдинговые компании в России // Законодательство и экономика. 2000. - №3.-С.11-19.

58. Живалов В. Н. О комплексном регулировании финансовых потоков. // Экономист.-2002.-№ 12.-С. 46-50.

59. Живалов В. Н. Финансовые потоки в российской экономике. М.: Глобус, 2000.- 157с.

60. Золотарев В. М. Имитационное моделирование риск-менеджмента в нефинансовых компаниях // Финансист.-2002.-№4.-С. 70-72.

61. Зубарев И. В., Ключников И. К. Механизм экономического роста транснациональных корпораций. М.: Высшая школа, 1990. - 159 с.

62. Ибрагимов И. К., Богданов С. А. В зоне особого внимания корпоративные прибыли // Финансист.-1999.-№ 10.-С. 24-27.

63. Интрилигатор М. С. Математические методы оптимизации и экономическая теория. М.: Прогресс, 1975. - 357 с.

64. Ириков В. А., Ириков И. В. Финансовые потоки. М.: Всероссийский институт промышленной собственности и инноватики Роспатента, 1996. -117с.

65. Казнадеева Я. В. Корпоративное управление вопросов больше чем ответов // Управление компанией. - 2001. -№6.-С.27-29.

66. Калиткин Н. Н. Оптимальный взаимозачет долгов предприятий // Математическое моделирование.-1995.-Т. 7.-Вып. 1.-С. 111-121.

67. Касьянова Г. Ю. Учет расчетов между головной организацией и ее структурными подразделениями //Бухгалтерский учет.-2001.-№3.-С.11-17.

68. Кафиев Ю. И., Сидоров В. В. Время частных инвесторов пришло // РЦБ.- 1998.-№6.-С.14-16.

69. Кац Я. Э. Сталь России: в точке бифуркации // РЦБ. -2001 .-№14.-С. 12-14.

70. Кинг А. М. Тотальное управление деньгами. Комплексная система прогнозирования и оптимизации денежных потоков. / Пер с англ. Спб. Полигон, 1999.-448 с.

71. Клиланд Д., Кинг У. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. М.: Прогресс, 1992. - 348 с.

72. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.-512с.

73. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия / Пер. с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.- 492 с.

74. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Соколова. Я. В. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

75. Колобов А. Д. "Холдинг": так ли все просто? // ЭКО. 1995.-№ 10.-С. 3235.

76. Кондратьев В. В., Ириков В. А., Федченко К. Н. Финансы холдингов и корпоративных бизнес-групп // Финансовый бизнес. -1996.-№11.-С. 37-41.

77. Корнеев М. В. Функционирование системы клиринговых межбанковских расчетов и минимизация рисков // Деньги и кредит.-1997.-№7.-С. 20-22.

78. Корнеева Е. В. Как осуществить "самофинансирование" в рамках группы компаний // Финансовый директор.-2002.-№6.-С. 19-25.83 .Костиков Е. А. Как распределить прибыль, решит собрание // РЦБ.-1997.-№13.-С. 12-15.

79. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний оценка и управление. / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2000. 576 с.

80. Кравченко Э. А. Система клиринговых межбанковских расчетов // Деньги и кредит. -1997.-Ж7.-С. 22-24.

81. Краснова С. В. Финансовый механизм регулирования денежных потоков предприятия в рамках ФПГ // Финансы.-2003.-№1.-С. 73-77.

82. Крылов В. Н. Координация и регулирование деятельности отделений центральным управлением фирмы путем использования трансфертных цен // Финансовый бизнес.-2000.-№5.-С. 26-30.

83. Крюков В. А Российские вертикально-интегрированные компании и межрегиональное перераспределение финансовых ресурсов // Проблемы прогнозирования.-2000.-№2.-С. 101-110.

84. Кульман А. Экономические механизмы. / Под ред. Хрусталевой Н. И. -М.: Прогресс, 1993.- 192с.

85. Ленин В.И. Империализм как высшая стадия капитализма. М.: Политиздат, 1989.-126с.

86. Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. М.: Глобус, 2001. - 418 с.

87. Линьков А. А. Внешнее финансирование в системе финансовых потоков компании // РЦБ. 2001,- № 4.-С. 27-34.

88. Ли Ченг Ф., Финнерти Д. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Учебник для вузов / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

89. Любимцев Ю. И. Финансовые потоки как объект индикативного планирования и регулирования // Рос. экон. журн.-1998.-№3-С. 39-45.

90. Лялин В. А., Воробьев В. П. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы) СПб.: Б.и., 1994. - 108 с.

91. Малышев В. Корпорация как форма организации интегрированной собственности // Экономист,-1994.-№ 12.-С. 43-51.

92. Мерсье де ля Ривьер Собрание сочинений / Пер. с франц.: В 5 т. М., 1997.-1 Т.2.- 532 с.

93. Мильнер Б. С. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики //Вопр. экономики.-1998.-№9.-С. 66-76.

94. Мильчакова Н. К. К проблеме холдингового контроля надпромышленным капиталом. //Рос. экон. журн.-1997.-№ 2.-С. 21-24.

95. ЮО.Миниченкова О. В. Диверсифицированное хеджирование как задача финансового менеджера. //Рос. экон. журн.-1996.-№11-12.-С. 54-61.

96. Мищенко А. В., Попов А. А. Двухкритериальная задача оптимизации инвестиционного портфеля в условиях ограничений на финансовые ресурсы // Менеджмент в России и за рубежом.-200!.-№!.-С. 6-14.

97. Ю2.Моисеев Р. Н. Формирование интегрированных корпоративных структур // Журнал для акционеров.-2002.-№8.-С. 12-14.

98. ЮЗ.Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб. пособие для вузов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 198 с.

99. Ю4.Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 176 с.

100. Нужно ограничивать движение спекулятивного капитала // РЦБ. 1998. -№21.-С.32-35.

101. Ованесов А. К., Четвериков В. С. Поток платежей. Контур и псевдоконтур финансовых операций //РЦБ. 1997. -№11.-С. 46-49.

102. Оленьков Д. В. Горизонт для дивидендов // РЦБ.-2001.-№15.-С. 25-26. 115.0всийчук М.Ф. Финансовый менеджмент: Методы инвестированиякапитала. / Под ред. Сидельникова JI. Б. М.: Буквица, 1996. - 93 с.

103. Орехов С. А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. М.: Буквица, 2000.- 184 с.

104. Отчеты о финансово-хозяйственной деятельности холдинга "Норильский никель" за 1999-2002 гг.

105. Павлова JI. Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993.-160 с.

106. Паньшин О. В., Кобрина Т. В. Оценка вертикально-интегрированной нефтяной компании доходным подходом по ее производственным показателям (на примере ОАО "Сибнефть") // РЦБ.-2002.-№10.-С. 38-42.

107. Пермякова Н. С. Совершенствование финансового механизма в крупных корпорациях: Автореф. дис. к-та. экон. наук. Иркутск: Б.и., 2000.-19с.

108. Плущевская Ю. В., Старикова JL А. Исследование финансовых потоков в российской экономике//Вопр. экономики.- 1997.-№12.-С. 117-131.122 .Плотников В. С., Шестакова В. В. Финансовый и управленческий учёт в холдинге. М.: ФБК-ПРЕСС, 2004. - 334 с.

109. Попов И. А. Самофинансирование ФПГ: возможность консолидированного баланса. //Рос. экон. журн.-1996.-№7.-С. 12-17.

110. Проблемы формирования холдинговых структур // Финансист.-1997.-№8.- С.88-90.

111. Проект федерального закона "О холдингах" от 25.09.1999 г. с изм. и доп.

112. Прокопович Д. А. Проблемы сочетания централизованного управления холдингом со стремлением снизить риски // Менеджмент в России и за рубежом. 2002.- №2.-С.60-67.

113. Радыгин А. В. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999.-317с.

114. Раздуваев А. П. Моделирование в управлении финансами объединений.-М.: Финансы и статистика, 1984.- 111с.

115. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Финансовый и управленческий анализ. М.: Приор, 1999.-220 с.

116. Романова М. В. Бюджетирование ресурсов и управление финансами // Финансы и кредит. 2000. - №1.-С.31-37.

117. Романюк Д. В. Моделирование управления финансовыми потоками (на примере банка) // Аудит и финансовый анализ.-1998.- №4.-С.21-52.

118. Российские компании стремятся повысить уровень капитализации // Управление компанией.-2002.-№ 1 .-С. 8-16.

119. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. Ключ к успеху коммерческой организации финансовое планирование и управление. / Пер. с англ. - М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - 720 с.

120. Рубинштейн Т. Б. Планирование и расчеты денежных средств фирм икомпаний. М.: Ось-89,2001. - 599 с.

121. Салин В. Н., Ситникова О. Ю. Техника финансово-экономических расчетов. М.: Инфра-М, 2000. - 242 с.

122. Самочкин В. П., Калюкин А. А., Тимофеева О. А. Бюджетирование как инструмент управления промышленным предприятием // Менеджмент в России и за рубежом.-2000.- №1.-С.З-16.

123. Семенкова Е. В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. М.: Российская академия имени Г. В. Плеханова, 1997.- 124 с.

124. Скалозубова Н. А., Штейнман М. Я. Финансовое планирование. М.: Финансы, 1991.-413 с.

125. Скитович П. Конвертация привилегированных акций оригинальное решение РАО "Норильский никель" //РЦБ.-1999.-№11.-С.20-23.

126. Скрипнюк Д. Ф. Об экономических закономерностях функционирования финансово-промышленных групп // Финансы.-2003.-№8.-С. 75-78.

127. Слепова В. А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны // Финансы.-2003.-№3.-С. 65-73.

128. Современный словарь по логике / Под ред. Юрчука В. В. М.: Современное слово, 1999.-517 с.

129. Согомонян А. А. Совершенствование финансовой деятельности холдинговых предприятий. М.: Фонд поддержки ученых "Научная перспектива", 2001.- 92 с.

130. Соколов В. М. РАО "Норильский никель": проблемы и перспективы // ЭКО.- 1998.-№11.-С. 22-28.

131. Соколова Н. Н., Быченко Н. А. Экономический анализ в корпоративных объединениях: контуры концептуальной модели // Рос. экон. журн.-2000.- №8.-С. 9-18.

132. Старовойтов М. К. Современная российская корпорация (организация, опыт, проблемы). М.: Наука, 2001. - 312 с.

133. Стрикленад А. Д., Томпсон А. А. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации. 9-е изд. - М.: Наука, 2000. - 412 с.

134. Толковый словарь русского языка Даля В. И. / Под ред. Ушакова Д. Н. М.: АСТ, 2000. - 742 с.149 .Торкановский Е. К. Акционеры и управление фирмой // Вопр. экономики.- 1997.-№9-С. 36-41.

135. Тюрин А. В. О формах интеграции капитала в финансово-промышленных группах // Менеджмент в России и за рубежом. 2001.-№ 3.-С.3-16.

136. Указ Президента РФ "О мерах по повышению собираемости налогов и других обязательных платежей и упорядочению наличного и безналичного денежного обращения" № 1212 от 18 августа 1996 г.

137. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: Практ. пособие / Под ред. Губина. Е. П. М.: Юристь, 1999. - 248 с.

138. У правление финансами. / Под ред. Фрэнсиса Г. М.: МИМ ЛИНК, 1999.- 160с. \. Федеральный закон "Об акционерных обществах" № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 г. с изм. и доп.