Управление деятельностью паевых инвестиционных фондов на российском финансовом рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Сергеев, Дмитрий Вадимович

• Сергеев, Дмитрий Вадимович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сергеев, Дмитрий Вадимович

Введение.

Глава I. Паевые инвестиционные фонды как объект управления.

1.1. Генезис и формирование инвестиционных фондов в странах с развитой экономикой.

1.2. Объективная обусловленность создания паевых инвестиционных фондов в России.

1.3. Конкурентные преимущества паевых инвестиционных фондов.

Глава II. Анализ управления деятельностью паевых инвестиционных фондов на финансовом рынке России.

2.1. Особенности управления паевыми инвестиционными фондами в России.

2.2. Основные тенденции и динамика развития паевых инвестиционных фондов в России.

Глава III. Основные направления совершенствования управления деятельностью паевых инвестиционных фондов в современных условиях.

3.1. Особенности потребностей клиентов паевых инвестиционных фондов.

3.2. Повышение конкурентоспособности паевых инвестиционных фондов на российском финансовом рынке.

3.3. Внедрение современных технологий биржевого обращения паев паевых инвестиционных фондов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление деятельностью паевых инвестиционных фондов на российском финансовом рынке»

Актуальность темы научного исследования обусловлена переходом России к рыночной экономике, формированием в стране институтов коллективного инвестирования, в частности, паевых инвестиционных фондов. В процессе преобразования централизованной экономики в рыночную возникла одна из главных проблем этого периода - острая потребность в инвестиционных ресурсах.

В настоящее время в России растет количество паевых инвестиционных фондов (далее - ПИФ) различной организационной формы и назначения. Доходы от инвестирования в некоторые известные паевые фонды значительно превосходят ставки депозитов в банках. Российская практика, в частности, кризисные явления в 1998 г. и банковские события в 2004 г. показали, что некоторые банки, считающиеся очень надежными, не смогли выполнить свои обязательства или лишились лицензии. В тоже время, паевые фонды, несмотря на всю сложность ситуации, выстояли, продолжали работать и работают сейчас, принося инвесторам реальный доход.

Российские паевые инвестиционные фонды только начинают работать на финансовом рынке и привлекают пока что сравнительно небольшие средства. В странах с развитой рыночной экономикой инвестиционные фонды уже существуют на протяжении более семидесяти лет. Накоплен значительный опыт, который требует изучения и адаптации применительно к российским условиям.

На фоне объемов торгов рынка акций и облигаций деятельность паевых инвестиционных фондов выглядит пока весьма скромно, однако они представляют одно из наиболее перспективных направлений развития российского фондового рынка. Актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью разработки теоретических основ управления деятельностью паевых инвестиционных фондов, направленных на выявление и преодоление факторов, тормозящих развитие этого сектора коллективных инвестиций.

Степень изученности проблемы. С начала реформирования экономики России проблемам инвестиционного процесса и финансового рынка стало уделяться значительное внимание ученых и исследователей. Наибольший вклад в развитие теории и практики управления социально-экономическими процессами внесли такие отечественные ученые как: Абрамов А.Е., Гапоненко A.JL, Катаев К.С., Капитан М.Е., Килячков А.А., Миловидов В.Д., Новиков Ю.И., Панкрухин А.П., Перцев А.П., Пеньков Б.Е., Рубцов Б.Б., Савицкий K.JI., Чалдаева JI.A. и др.

Следует также отметить вклад таких зарубежных исследователей как: Д. Богла, Р. Дж. Нортона, К. Гилкриста, Ф. Фабоцци и др.

Некоторые из научных работ посвящены проблемам формирования и функционирования инвестиционных фондов. В них были рассмотрены отдельные проблемы инвестирования в условиях российского финансового рынка. Но до настоящего времени управление деятельностью ПИФ не получило системной научной разработки, не проводилось сопоставления первичного рынка обращения паев, когда процедура покупки и погашения паев происходит в управляющей компании или в ее филиалах, а также в условиях вторичного биржевого обращения, когда покупка и погашение паев происходит на бирже. Не раскрыты конкурентные преимущества биржевого обращения паев российских инвестиционных фондов перед внебиржевым обращением.

Недостаточная проработанность теоретических и практических вопросов, связанных с управлением деятельностью паевых инвестиционных фондов в России, предопределила цель диссертационного исследования.

Объектом диссертационного исследования является управление деятельностью паевых инвестиционных фондов, работающих в условиях российского финансового рынка.

Предмет исследования - управленческие отношения, возникающие в процессе управления деятельностью паевых инвестиционных фондов на российском финансовом рынке.

Цель диссертационного исследования - разработать теоретические основы управления деятельностью паевых инвестиционных фондов, выработать предложения и рекомендации по повышению результативности деятельности паевых инвестиционных фондов в условиях развития рыночной экономики России.

В соответствии с поставленной целью основными задачами работы являются:

- раскрыть теоретические основы управления деятельностью паевых инвестиционных фондов. Обосновать их роль в инвестиционном процессе и выделить причины привлекательности ПИФ для инвесторов;

- выявить объективную обусловленность создания паевых фондов на российском финансовом рынке, оценить механизм работы фонда и его составляющих структур;

- исследовать управление деятельностью ПИФ в России в настоящее время, определить основные тенденции развития этого сектора экономики;

- проанализировать потребности клиентов управляющих компаний

ПИФ;

- рассмотреть мировой опыт обращения паев инвестиционных фондов на биржах;

- проанализировать механизм биржевого обращения паевых инвестиционных фондов и сравнить его со стандартным внебиржевым механизмом покупки и продажи паев;

- выработать рекомендации по совершенствованию управления паевыми инвестиционными фондами в условиях российской экономики.

Теоретической основой диссертационного исследования являются научные труды, монографии и статьи отечественных и зарубежных экономистов, а также книги по теме диссертационного исследования, периодические издания, специализированные профессиональные журналы.

Методологической базой исследования являются принципы системного анализа. При проведении исследования применялись общенаучные приёмы анализа и синтеза, группировки и классификации, методы обследования, обобщения и сравнения, исторический и логический подход к изучаемым явлениям. Сочетание различных методов позволяет обеспечить необходимую степень глубины исследования, обоснованность его выводов.

Информационной базой диссертационного исследования стали законодательные и нормативные акты государственных органов власти и управления Российской Федерации, материалы научно-экономического характера, а также материалы Национальной Лиги Управляющих и некоторых ведущих информационных агентств, использован личный опыт автора, работающего на протяжении ряда лет в данной сфере

Научная новизна исследования состоит в следующем:

Согласно требованиям специальности 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством»:

1. Раскрыты генезис и формирование инвестиционных фондов в странах с рыночной экономикой, проведен сравнительный анализ управления деятельностью американских взаимных фондов и российских паевых инвестиционных фондов.

2. Выявлена объективная обусловленность и необходимость создания ПИФ как специализированных финансовых институтов, ориентированных на инвестиции в ценные бумаги, защиту прав и интересов инвесторов.

3. Выделены конкурентные преимущества ПИФ для инвесторов: профессиональное управление инвестиционными средствами, диверсификация инвестиционного портфеля, низкие издержки по сравнению с прямым вложением средств на фондовом рынке, высокая ликвидность вложений, надежная защита средств и прав инвесторов.

4. Определены особенности управления паевыми инвестиционными фондами в России, состоящие в высокой степени государственного контроля над деятельностью управляющих компаний: лицензировании, ограничениях в проведении финансовых операций, гарантиях соблюдения интересов инвесторов.

5. Выявлены основные тенденции и динамика развития паевых инвестиционных фондов в российских условиях: низкая конкурентоспособность отечественных ПИФ в сравнении с зарубежными фондами коллективных инвестиций, усиление конкуренции на финансовом рынке, укрупнение субъектов финансового рынка, развитие его инфраструктуры, внедрение новых инструментов инвестирования.

6. Классифицированы специфические потребности и типология клиентов паевых инвестиционных фондов: стратегические инвесторы, биржевые игроки и спекулянты, малобюджетные инвесторы.

7. Выработаны рекомендации и предложения по совершенствованию управления деятельностью паевых инвестиционных фондов, обеспечивающие повышение их конкурентоспособности на российском фондовом рынке.

Согласно требованиям специальности 08.20.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»:

1. Определены факторы, сдерживающие развитие паевых инвестиционных фондов: низкая инвестиционная культура и недоверие к финансовым институтам населения страны, высокий уровень издержек, недоступность инвестиционных паев для мелких инвесторов из-за недостаточного развития системы их распространения и продажи, сложный порядок ценообразования инвестиционных паев, непрозрачность действий посреднических финансовых институтов.

2. Раскрыты особенности биржевого и внебиржевого рынков паев паевых инвестиционных фондов, оценено их состояние на финансовом рынке России. Обосновано, что перспективным направлением развития паевых фондов может стать активное использование управляющими компаниями биржевых технологий по купле-продаже инвестиционных паев на вторичном биржевом рынке. Его внедрение позволит: снизить издержки инвесторов, связанные с деятельностью паевых фондов и приобретением их паев, обеспечить доступность паев инвестиционных фондов для широкого круга инвесторов, ускорить расчеты по сделкам с инвестиционными паями, повысить их надежность, упростить и повысить прозрачность порядка ценообразования инвестиционных паев, получить дополнительные возможности для институциональных инвесторов.

3. Разработан эффективный механизм покупки и погашения инвестиционных паев через биржу, предусматривающий возможность совершения расчетов на условиях «поставка против платежа», проведение рекламных компаний, использование электронных технологий.

4. Обобщен зарубежный опыт обращения паев инвестиционных фондов на биржах на примере рынка индексных фондов США, возможности его использования на российском финансовом рынке с учетом его специфических особенностей.

Теоретическая и практическая значимость. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе при изучении курсов «Рынок ценных бумаг», «Финансовый рынок», «Портфельные инвестиции», при проведении научных исследований, посвященных тематике финансов, инвестиций, управления активами. Некоторые положения диссертации могут быть полезны соответствующим комитетам Федерального собрания РФ в процессе совершенствования финансового законодательства, Министерству финансов РФ и Министерству экономического развития РФ при прогнозировании развития рынка коллективных инвестиций, Федеральной Службе по Финансовым Рынкам РФ при разработке нормативных документов.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были обсуждены на ежегодной научной конференции в Университете Российской Академии Образования в 2004 году.

Результаты диссертационного исследования используются Управляющей компанией «Церих» для стратегии развития компании, увеличения объемов продаж и активов открытого паевого фонда «Церих Фонд Акций». Выводы работы также могут приниматься во внимание при разработке концепции развития финансового рынка и институтов финансового посредничества, таких как: инвестиционные банки, брокерские фирмы, управляющие компании - для проведения рекламных кампаний и привлечения новых клиентов.

Общие положения и результаты диссертационного исследования были опубликованы в научных работах общим объемом 1,5 печатных листа.

Структура работы отражает логику и последовательность научного исследования и состоит из введения, трёх глав, заключения и списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Сергеев, Дмитрий Вадимович

Заключение

В диссертационном исследовании изучено управление деятельностью паевых инвестиционных фондов, представляющих собой особый тип финансового института, объединяющего средства многих владельцев капитала с целью их диверсифицированного вложения в инструменты фондового рынка. Наибольшей популярностью в мире пользуются инвестиционные фонды корпоративной организационно-правовой формы с открытой операционной структурой. В настоящее время совокупные активы таких инвестиционных фондов в мире приближаются к одиннадцати триллионам долларов США. Причины такой популярности можно объяснить следующим:

- профессиональное управление инвестиционными средствами;

- диверсификация вложений;

- низкие издержки по сравнению с прямым вложением средств на фондовом рынке;

- высокая ликвидность вложений;

- надежная защита средств и прав инвесторов.

Наибольшей популярностью пользуются открытые инвестиционные фонды или «взаимные фонды» в США. На активы взаимных фондов приходится около двух третей мировой величины активов, и она приближается к семи триллионам долларов США.

В настоящее время происходит продвижение американских взаимных фондов на иностранные финансовые рынки и внедрение концепции коллективных инвестиций во всех странах мира.

Процесс формирования паевых инвестиционных фондов в России также имеет свою историю. Либерализация российской экономики привела к созданию первых финансовых институтов, деятельность которых по аккумулированию денежных средств позволила сформировать первые капиталы в стране. Отсутствие стратегии дальнейшего вложения капиталов приводило отдельные организации к банкротству, а их основатели исчезали с деньгами обманутых вкладчиков. Рост мошенничества в финансовой сфере породил необходимость государственного воздействия на эту сферу.

Государственная инициатива создания ценных бумаг нашла свое воплощение в 1994 году. При минимальном риске и высокой ликвидности инвестиции обладали высокой доходностью. Необходимость привлечения все более широкого круга инвесторов для обслуживания рынка государственного долга послужили одной из причин, подтолкнувших государство к реализации инициативы по созданию нового вида инвестиционного института - ПИФ.

Автор доказывает, что основными причинами возникновения паевых фондов в условиях переходной российской экономики послужили:

- необходимость создания специализированных финансовых институтов, в значительной степени ориентированных на инвестиции в государственные ценные бумаги;

- создание института, который защищает интересы и права инвесторов.

В настоящее время паевые инвестиционные фонды - активные участники российского рынка ценных бумаг, основное предназначение которых сводится к аккумулированию средств инвесторов.

На сегодняшний день нормативная база деятельности паевых инвестиционных фондов в России является наиболее полной из всех финансовых институтов. Её основу составляют указы Президента РФ, постановления Правительства РФ и более тридцати постановлений ФСФР РФ. В ноябре 2001 года был принят закон «Об инвестиционных фондах», который закрепил основные положения деятельности паевых инвестиционных фондов, а также ввел некоторые долгожданные новшества.

В целом деятельность паевых инвестиционных фондов на протяжении всего периода её существования в России показывает достаточно стабильные результаты деятельности. Происходит рост стоимости чистых активов фондов, появляются новые паевые инвестиционные фонды, новые управляющие компании, увеличивается число специализированных депозитариев и агентов. К числу последних нововведений на рынке паевых инвестиционных фондов можно отнести появление закрытых паевых фондов, введение биржевого обращения паев, появление первых индексного и валютного паевых инвестиционных фондов.

Однако на рынке коллективных инвестиций есть факторы, оказывающие существенное влияние на управление деятельностью паевых фондов и тормозящие ее развитие. В диссертационном исследовании сформулированы выводы и рекомендации, которые позволят сделать управление деятельностью паевых фондов более эффективным.

Очевидно, что основной задачей паевых инвестиционных фондов на сегодняшний день является привлечение клиентов. По мнению автора, работа по информированию и привлечению населения в российские ПИФы ведется неэффективно. Далеко не все компании имеют достаточно средств для проведения серьезных рекламных кампаний, а фирмы, имеющие средства, не проводят рекламные акции, ссылаясь на силу и известность брэнда. Поэтому необходимо разрабатывать иные пути привлечения инвесторов. Усилия профессионалов фондового рынка должны быть направлены на создание системы инвестирования, при которой у инвестора есть вся необходимая информация.

Другой проблемой, требующей решения, является общее состояние фондового рынка, который обладает малой капитализацией ценных бумаг, активно обращающихся на признанных торговых площадках. К тому же он сильно зависит от политических факторов. Котировки ценных бумаг подвержены резким изменениям курсов. Устойчивым ликвидным спросом на торгах обладают ценные бумаги лишь нескольких очень крупных компаний. В то же время, паевые фонды отражают движение фондового рынка. Изменение стоимости чистых активов ПИФов в целом следует за индексом РТС. Таким образом, устойчивое развитие фондового рынка является необходимым условием дальнейшего совершенствования деятельности паевых инвестиционных фондов.

Еще одна сдерживающая причина, выявленная в работе - это высокий уровень издержек и комиссий, которые несут инвесторы, вкладывающиеся в паевой фонд, по сравнению с зарубежными аналогами и комиссиями за управление клиентскими средствами на внутреннем рынке.

Следующее направление - повышение доступности инвестиционных фондов для мелких инвесторов и развитие системы их распространения. За рубежом участие широкого круга мелких инвесторов в приобретении финансовых инструментов, выпускаемых инвестиционными фондами, достигается за счет развитой платежной системы, предполагающей использование чековых и иных безналичных форм расчетов и опирающейся на надежную банковскую систему. Отсутствие развитой системы безналичных расчетов для населения и ненадежность банковской системы в России создают объективные сложности для приобретения ценных бумаг инвестиционных фондов.

Сложившаяся система выдачи и погашения инвестиционных паев не использует потенциал организованных рынков ценных бумаг. Расчеты по сделкам с инвестиционными паями не осуществляются на условиях поставка против платежа», как это происходит на бирже, что порождает повышенные риски инвесторов. Управляющими компаниями и их агентами не гарантируются фиксированные сроки расчетов по сделкам с паями. Сроки исполнения сделок с инвестиционными паями могут составлять от трех дней и более.

Следующее направление совершенствования управления деятельностью ПИФ - это ценообразование инвестиционных паев. Согласно ФЗ «Об инвестиционных фондах» паевые инвестиционные фонды обязаны применять форвардный метод оценки стоимости инвестиционных паев, когда при приобретении инвестиционного пая инвестор сначала подает заявку и вносит деньги, а лишь потом узнает его цену. Такой порядок ценообразования инвестиционных паев является рискованным и неудобным. Когда инвестор принимает решение о приобретении инвестиционного пая и при этом не знает его цены, он идет на риск получения убытков или покупки паев по невыгодному курсу. При форвардном методе оценка стоимости инвестиционных паев открытых фондов осуществляется только один раз в день по итогам закрытия биржевой торговой сессии. Естественно, что в таких условиях инвестор не может защитить себя при неблагоприятном изменении стоимости активов паевого фонда в течение торгового дня. Кроме того, в течение биржевой сессии инвестор не может участвовать в спекулятивной игре с паями, как, например, с акциями. Это также снижает привлекательность паевых фондов в глазах инвесторов.

В работе показано, что одним из путей преодоления вышеперечисленных факторов, сдерживающих развитие ПИФ, может стать активное использование управляющими компаниями биржевых технологий. Речь идет о купле-продаже инвестиционных паев на вторичном биржевом рынке.

Использование биржевого рынка позволит инвесторам:

- снизить издержки инвесторов, связанные с деятельностью паевых инвестиционных фондов и приобретением их паев;

- сделать доступными паи инвестиционных фондов для широкого круга инвесторов;

- ускорить расчеты по сделкам с инвестиционными паями, повысить их надежность;

- упростить и повысить прозрачность порядка ценообразования инвестиционных паев;

- получить дополнительные возможности для институциональных инвесторов.

Дальнейшее развитие паевых инвестиционных фондов будет связано с появлением новых инструментов для инвестирования средств инвесторов, привлечением новых клиентов - физических и юридических лиц, а также развитием инфраструктуры отрасли.

Инвестиционные фонды в развитых странах в настоящее время преобразовывают национальную экономику, а российские ПИФ делают только первые шаги на пути активного содействия преобразованиям в экономике, характеризующейся условиями переходного периода.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сергеев, Дмитрий Вадимович, 2006 год

1. Конституция РФ (принята на всенародном голосовании 12.12.1993 г.).

2. Указ Президента РФ от 26.07.1995 №765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»

3. Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. N 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 22 марта 1996 г., 25 июля 2000 г., 18 января 2002 г.).

4. Указ Президента РФ от 20 декабря 1994 г. N 2203 «О некоторых мерах упорядочения деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации».

5. Указ Президента РФ от 22 марта 1996 г. N 413 «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Российской Федерации от 4 ноября 1994 г. N 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

6. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» (с изм. и доп. от 12 апреля 1999 г., 3 апреля 2000 г., 18 февраля 2002 г.). /

7. Указ Президента РФ от 3 апреля 2000 г. N 620 «Вопросы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

8. Указ президента РФ от 23.02.1998 №193. «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов»

9. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изм. и доп. от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г.).

10. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., 30 декабря 2001 г., 9, 24 декабря 2002 г.).

11. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г.).

12. Федеральный закон от 8 июля 1999 г. N 139-ФЭ «О внесении дополнений в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 10 июля 2002 г.).

13. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 21 марта, 25 июля 2002 г.).

14. Федеральный закон от 7 августа 2001 г. N 120-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «Об акционерных обществах».

15. Федеральный закон «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» от 24.07.2002 №111-ФЗ.

16. Федеральный закон о негосударственных пенсионных фондах от 07.05.1998 №75фЗ

17. Федеральный закон об инвестиционных фондах от 29.11.2001 № 156-ФЗ.

18. Постановление Правительства РФ от 25.07.2002 №564. «О типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом»

19. Постановление Правительства РФ от 18.09.2002 №684. «О типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом»

20. Постановление Правительства РФ от 27.08.2002 №633. «О типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом»

21. Постановление Правительства РФ от 04.07.2002 №495. «Об утверждении положения о лицензировании деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами»

22. Постановление Правительства РФ от 05.06.2002 №384. «Об утверждении положения о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов»

23. Постановление ФКЦБ РФ от 27.04.2002 №15/пс. «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным»

24. Постановление ФКЦБ РФ от 21.03.2002 №4/пс. «О требованиях к величине собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фонов и негосударственных пенсионных фондов»

25. Распоряжение ФКЦБ РФ от 22.06.1998 №568-р. «О порядке оценки и составлении отчетности о стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов»

26. Постановление ФКЦБ РФ от 21.03.2002 №5/пс. «О порядке расчета собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов»

27. Постановление ФКЦБ РФ при Правительстве РФ от 20.10.1995 №16. «О типовом договоре об оценке имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд»

28. Постановление ФКЦБ РФ от 14.08.2002 №31/пс. «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»

29. Постановление ФКЦБ РФ при Правительстве РФ от 19.06.1996 №12. «Об утверждении положения о требованиях, предъявляемых к агентам по размещению и выкупу инвестиционных паев»

30. Постановление ФКЦБ РФ от 27.04.2002 №14/пс. «Об утверждении порядка ведения реестра паевых инвестиционных фондов»

31. Постановление ФКЦБ РФ при Правительстве РФ от 23.10.1995 №17. «Об утверждении типового договора на проведение аудиторских проверок учета и отчетности, связанных с доверительным управлением имуществом паевого инвестиционного фонда»

32. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. N 2 «О системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг».

33. Заявление ЦБР от 10 ноября 1997 г. «О ситуации на российском финансовом рынке».

34. Письмо Минфина РФ от 14 августа 1998 г. N 05-01-05 «О предложениях по преодолению финансового кризиса в Российской Федерации».

35. Научные труды и монографии

36. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды. Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М.: «Альпина Бизнес Букс». 2005

37. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: «Деловой экспресс». 1997

38. Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: новые императивы для разумного инвестора. М.: Альпина Паблишер, 2002.

39. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилиана -2-е изд. доп. и перераб. М.: «Институт новой экономики». 1997

40. Государственное регулирование инвестиций. М.: «Наука». 2000

41. Есипов Е.В. Ценообразование на финансовом рынке. СПб.: «Питер». 2000

42. Зайцев Д.А., Чураева М.Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов. М.: ФИД «Деловой экспресс». 1998.

43. Капитан М.Е. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. СПб.: «Питер Принт». 2005

44. Катаев К.С. «Паевые инвестиционные фонды в переходной экономике России. Диссертация. М.: 2000

45. Килячков А.А., Чалдаева J1.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: «Юристъ» 2000. - С.427.

46. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: «Финансы и статистика». 1998

47. Коллективные инвестиции ценных бумаг: Учеб. Пособие / В.И. Осипов, В.Ю. Чернятин. СПб: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2001

48. Коллективные инвесторы в современной России / под ред. Михайлова. С.А. М.: «Центр коллективных инвестиций». 1998

49. Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров. М.: «Деловой Экспресс». 1997

50. Коптынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: «Изд-во Михайлова В.А.». 2000

51. Лузин Г.П. Инвестиционные фонды в процессе трансформации экономики: опыт развития в российских условиях. Апатиты: Ин-т экон. проблем кол. науч. центра Рос. акад. Наук. 2001

52. Макаров А.В. Инвестируем в паевые инвестиционные фонды. М.: «Эксмо». 2005

53. Макарчук З.В. Инвестиционные фонды в России и США: Анализ законодательства и практики правового регулирования. -М.: Экон-информ. 2002

54. Маковецкий М. Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития. М.: «Анкил». 2005

55. Мелкумов И.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: «ИНФРА-М». 2000

56. Миловидов В.Д. Инвестор в России: Что делать? М.: «ММВБ». 2000

57. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.:Анкил, ИНФРА-М, 1996. С. 124

58. Новиков Ю.И. Инвестиционная политика в России. СПб.: «СПбГУЭФ». 1999

59. Путеводитель по российскому рынку капитала: Паевые инвестиционные фонды. М.: Коммерсант XXI, Апьпина Паблишер, 2001. - С. 13

60. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: «ИНФРА-М». 1996

61. Рубцов Б.Б. мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия. 2000

62. Рынок ценных бумаг: Учебник под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 124

63. Савицкий K.JL, Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М.: ИНФРА-М. 2000

64. Семенихин В.В. Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды. М.: «Эксмо». 2005

65. Финансовое право. М.: «Юрайт». 2000

66. Чалдаева JI.A. Экономика и организация биржевого дела в России. М.: «Фининнова». 1998

67. Частные инвестиции во взаимные фонды США. М.: «ИНФРА». 1991

68. Научные труды иностранных авторов

69. Литтл Дж., Роудс Люс. Как пройти на Уолл-стрит. М.: «Олимп-Бизнес». 1998

70. Нортон Р.Дж. Фонды облигаций. Путь к получению высоких доходов. М.: Альпина Паблишер. 2002

71. Управление коллективными инвестиционными фондами / Под ред. Гилкриста при участии М.Сент-Джайлса, С.Бакстон, Е.Алексеевой, М.: Raster's, 1999. - С. 10

72. Фабоцци Ф. Управление инвестициями/пер. с англ. М.: «ИНФРА-М». 2000

73. Харрисон М. Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально. М.: «Олимп-Бизнес». 2005

74. Хэгстром Р. Инвестирование. Последнее свободное искусство. М.: «Олимп-Бизнес». 2005

75. Книги и статьи на иностранных языках

76. A Guide to Closed-end Funds // Investment Company Institute, 1999.

77. A Guide to Understanding Mutual Funds // Investment Company Institute, 2000. P.9.

78. A Guide to Unit Investment Trust // Investment Company Institute, 2002.

79. Fredman, Albert J. and Wiles Russ. How Mutual Funds Work. New York Institute of Finance. 2nd ed. 1998.

80. Mutual Fund Fact Book // Investment Company Institute, 42nd Edition, 2002.

81. Supplementary Tables: September.2002 // Investment Company Institute. www.ici.org.

82. U.S Household Ownership of Mutual Funds in 2002 // Fundamentals: Investment Company Institute Research in Brief. Vol. 11/ No. 5. -October 2002. - P. 1.

83. Статьи в периодических и электронных изданиях

84. Абрамов А.Е. Проблемы и перспективы биржевого рынка инвестиционных паев ПИФов // Рынок ценных бумаг. 23.02.2004

85. Абрамов А.Е. Купля-продажа ценных бумаг инвестиционных фондов на биржах. // Вестник НАУФОР. 2002. - № 6

86. Абрамов А.Е., Волкова В.П. «Паевые инвестиционные фонды: новая перспективная форма коллективных инвестиций в России» // Экономико-правовой бюллетень АКДИ «Экономика и жизнь» Тематический выпуск. 1996. - № 3. - С. 263

87. Антипов А.В. Паевые инвестиционные фонды // Финансы. 1999. -№1. - С.59-60

88. Буторин А., Инвестиционная привлекательность ПИФов: сущность, состояние, перспективы // Комсомольская правда. 12.12.2005

89. Голикова Е. Пенсионные деньги получит каждый второй управляющий // Коммерсант. 2003. - №14

90. Голикова Е. Управляющие компании остались без страховки // Коммерсант. 2003. - №25. - С. 15

91. Голикова Е. Пенсионная программа зависла // Коммерсант. 2003. -№30.-С. 13

92. Голикова Е. ФКЦБ предлагает рискнуть пенсиями // Коммерсант. -2003. С.13-14

93. Заславская О. Управляющие предупреждают инвесторов о рисках отраслевых фондов // Финансовые известия. 15.02.2006

94. Капитан М. «Mutual Funds: Investing in Russia's Future». Дождемся ли?//Opec.ru-03.11.2004

95. Капитан M. Растёт ли число пайщиков паевых фондов? // Рынок ценных бумаг. 2001. - №16. - С.64-72

96. Капитан М., Перцев А. Год несбывшихся надежд или основа для рывка? // Рынок ценных бумаг. 2001. - №4. - С.64-69

97. Козицын С. Паи добрались до биржи // Ведомости. 29.01.2003

98. Ладыгин Д. Паевые фонды закончили год выше рынка // Коммерсант. 2003. - №5

99. Лыков С., Рузаева М. Российские банки и система коллективного инвестирования // Рынок ценных бумаг. 2000. - №17. - с.72-73

100. Мазурин Н., Мязина Е. «ПиоГлобал» зарегистрировал первый индексный ПИФ // Ведомости. 23.01.2003

101. Мамаева Е. Коллективный разом // Профиль - 26.07.2004

102. Мязина Е. ПИФы становятся легендой // Ведомости. 03.02.2006

103. Окулов В. Л. Риски паевых инвестиционных фондов // Рынок ценных бумаг. 2004.- № 9. - С. 40-44

104. Перцев А. Инвестирование через паевые фонды: нормы законодательства и особенности налогообложения // Рынок ценных бумаг. 2000. - №17. - С.82-83

105. Перцев А., Капитан М. Паевые фонды: история продолжается // Рынок ценных бумаг. 2000. - №17. - С.74-79

106. Развитие рынка коллективных инвестиций в России в 2003 г // РЭО

107. Савицкий К., Перцев А., Капитан М. Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба // Рынок ценных бумаг. 2000. - №4. -С.89-93

108. Савицкий К., Капитан М. Паевые фонды: маркетинг и привлечение клиентов // Рынок ценных бумаг. 2000. №17. С.80

109. Савицкий К., Перцев А., Капитан М. Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба // Рынок ценных бумаг. 2000. - №4. - С.89

110. Сердинов Э.М. Зарубежные взаимные фонды как средство хранения, защиты и прироста капитала // Банковское дело. 2000. - №2

111. Трегуб А. Интернет и коллективное инвестирование. // Финансист. 2002. - №7. - С. 74-80

112. Тягай С. Паи вышли на биржу // Коммерсант. 2003. - №14. - С.13

113. Что мешает рынку коллективных инвестиций? // Коммерсант.2003. №5. - С.20

114. Чураева М. Оценка стоимости чистых активов в паевых инвестиционных фондах // Рынок ценных бумаг. 1996. - №17. -С.21-24

115. История развития паевых фондов в мире // Funds. Паевые фонды.2004.-№1.1. Интернет-сайты

116. ЗАО Управляющая компания «Уралсиб-Менеджмент» http://www.management.uralsib.ru

117. ЗАО «Объединенная финансовая Группа ИНВЕСТ» http://www.ufg.ru

118. ЗАО Управляющая компания «Тройка Диалог» http://www.am.trodial.ru

119. Информационное агентство «Интерфакс» http://www.interfax.ru

120. Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг» http://www.rbc.ru

121. Информационное агентство «Финмаркет» http://www.finmarket.ru

122. Московская Межбанковская Валютная Биржа http://www.micex.ru

123. Национальная ассоциация участников фондового рынка НАУФОР http://www.naufor.ru

124. Некоммерческое партнерство «Национальная Лига Управляющих» http://www.nlu.ru

125. Фондовая биржа РТС http://www.rts.ru

126. Финансовая группа «Церих» http://www.zerich.ru

127. ФКЦБ России http://www.fedcom.ru

128. Информационное агентство C-Bonds http://www.cbonds.ru

129. Центральный банк РФ http://www.cbr.ru

130. International Monetary Fund http://www.imf.org/

131. International Organization of Securities Commissions http://www.iosco.org/

132. Investment Company Institute http://www.ici.org/

133. CitiBank Russia http://www.citibank.ru