Управляющие компании на российском рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Болвачева, Тамара Алексеевна

• Болвачева, Тамара Алексеевна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Болвачева, Тамара Алексеевна

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Сущность управляющей компании на рынке ценных бумаг.

1.1 экономическое понятие управляющей компании и инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг.

1.2 Инвестиционные фонды как объекты управления управляющих компаний на рынке ценных бумаг.

1.3 Особенности управления в условиях доверительного управления.

Глава 2. Проблемы выбора управляющей компании.

2.1 Выбор типа инвестиционного фонда для инвестирования средств на рынке ценных бумаг.

2.2 Выбор управляющей компании для инвестирования в паевые инвестиционные фонды.

2.3 Выбор управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии.

Глава 3. Работа управляющего инвестициями на рынке ценных бумаг.

3.1 Сравнительные характеристики различных форм управления коллективными инвестициями - паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления.

3.2 Использование зарубежного опыта для формирования концепции вторичного обращения инвестиционных паев на биржевом рынке.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управляющие компании на российском рынке ценных бумаг»

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью исследования и обоснования значимости управляющих компаний в отрасли коллективного инвестирования на российском рынке ценных бумаг, определению сущности и функций управляющих компаний, а также путей развития деятельности управляющих компаний по инвестированию средств коллективных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.

Радикальное преобразование российской экономики, формирование и становление системы кредитно-финансовых институтов, привели к необходимости воссоздания рынка ценных бумаг как эффективного канала для привлечения инвестиций в целях развития производства и механизма перераспределения денежных ресурсов.

Становление российского рынка ценных бумаг происходило в условиях ^ всеобщего дефицита денежных средств и на начальном этапе многие процессы на нем носили стихийный и плохо управляемый характер, а некоторые инструменты и механизмы были сугубо формальными и декларативными, т.е. единственной целью их создания - было само их создание, независимо от существования объективных предпосылок для их возникновения и возможностей эффективного использования участниками рынка. Можно сказать, что формы и методы инвестирования на российском рынке ценных бумаг, сложившиеся к настоящему времени и вобравшие значительную часть зарубежного опыта, обладают специфическими чертами и особенностями. В качестве наиболее существенной особенности следует отметить относительно спекулятивный характер российского рынка ценных бумаг, и, следовательно, его неприспособленность к потребностям реальной экономики.

Переориентация российского рынка ценных бумаг от спекулятивных целей к инвестиционным может быть достигнута на базе создания индустрии коллективного инвестирования, как схемы организации инвестиционного процесса, предполагающего мобилизацию средств мелких инвесторов и вывод их на рынок посредством механизма коллективного инвестирования. Актуальность коллективного инвестирования в России обусловлена двумя основополагающими факторами: население заинтересовано в надежном и доходном размещении сбережений, а предприятия испытывают потребность в источниках финансирования. Сбережения населения как потенциальный источник финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг по объему и стоимости может представлять реальную альтернативу иностранным инвестициям в экономику России.

Позиция Федеральной службы по финансовым рынкам (далее — ФСФР), изложенная в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 - 2008 годы, относительно нынешнего состояния рынка коллективных инвестиций заключается в следующем. Рынок коллективных инвестиций имеет огромный потенциал роста, а предложений на рынке финансовых услуг и, в том числе, услуг по доверительному управлению активами коллективных инвесторов, на данный момент не достаточно для создания конкурентной среды. В связи с этим, управляющие компании, осуществляющие деятельность по управлению активами инвесторов должны стать одним из ключевых элементов в инфраструктуре рынка ценных бумаг в целом и рынка коллективных инвестиций - в частности.

Проблема привлечения и аккумулирования средств населения традиционно считается одной из важнейших для растущей экономики. «Помощь» управляющим компаниям при вовлечении средств населения в хозяйственную жизнь страны трудно переоценить, поскольку посредством деятельности управляющих компаний по обеспечению вливания существенных денежных средств в экономику, достигается и повышение трудовой мотивации населения, активизируется экономическая активность частных лиц, а также снижается уровень социальной напряженности в стране.

Сфера применения инструментария управляющих компаний достаточно широка - начиная с управления небольшими фондами или активами индивидуальных инвесторов и заканчивая управлением ипотечным покрытием (и/или ипотечными фондами) и пенсионными резервами.

Управляющая компания, являясь одним из важнейших элементов в инфраструктуре коллективного инвестирования, создается с целью организации управления вверенными ей активами. То есть, является одновременно своеобразной оболочкой для объединения интеллектуальных и материальных ресурсов профессиональных управляющих, эффективность функционирования которых определяется эффективностью применяемой инвестиционной политики управляющей компании и методов формирования ее инвестиционной стратегии.

Цель диссертационного исследования — определение путей повышения эффективности деятельности управляющих компаний по управлению финансовыми ресурсами коллективных инвесторов.

В соответствии с поставленной целью диссертационная работа была ориентирована на решение следующего комплекса задач:

- исследовать природу форм коллективного инвестирования и определить их специфику;

- проанализировать особенности управления ' различными формами коллективного инвестирования;

- исследовать процесс выбора профессионального управляющего — управляющей компании для инвестирования ресурсов коллективных инвесторов;

- выявить и проанализировать основные направления совершенствования деятельности управляющих компаний средствами коллективных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.

Объектом исследования являются управляющие компании, осуществляющие свою деятельность по перераспределению на рынке ценных бумаг коллективных инвестиционных ресурсов.

Предметом исследования настоящей диссертации являются процессы функционирования управляющей компании на рынке ценных бумаг при управлении ресурсами коллективных инвестиций.

Теоретической основой диссертационного исследования послужили работы отечественных специалистов в области коллективного инвестирования, доверительного управления, а также специалистов рынка ценных бумаг. В процессе диссертационного исследования изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты; материалы научных конференций; нормативные акты Федеральной службы по финансовым рынкам, Правительства Российской Федерации, Банка России; проанализированы статистические и справочные материалы, аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных институтов, информационных агентств и исследовательских центров за 2003 — 2007 годы.

Методологической основой исследования выступают общенаучные методы познания: диалектика, логический и системный анализ экономической информации и практического опыта. В совокупности с использованной экономической информацией и теоретическими положениями в диссертационном исследовании эти методы позволили обеспечить достоверность полученных результатов исследопания и обоснованность выводов.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем: - уточнено определение управляющей компании с экономической точки зрения, заключающееся в том, что управляющая компания, во-первых, привлекает, аккумулирует и инвестирует капитал инвесторов только на рынке ценных бумаг и, во-вторых, осуществляет управление этим капиталом не как заемными средствами с выплатой процентов, а как собственными средствами, но в интересах инвесторов;

- разработана экономическая классификация управляющих компаний, в соответствии с которой выявлены различные типы управляющих компаний по инвестированию средств коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг;

- разработана методика выбора управляющей компании для инвестирования в паевые инвестиционные фонды, которая основана, во-первых, на определении типа инвесторов, и, во-вторых, на видах критериев (критерии с точки зрения менеджмента и с точки зрения капитала), которые могут быть наиболее важны для каждого типа инвесторов;

- разработана методика выбора управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии, которая основана на систематизации основных параметров и характеристик управляющей компании и объединении их в группы с целыо структурированного анализа;

- систематизированы сравнительные преимущества и недостатки ряда форм коллективного инвестирования, заключающиеся в особенностях функционирования, управления, законодательного регулирования, также раскрыты преимущества и недостатки форм коллективного инвестирования;

- предложена концепция вторичного рынка обращения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, которая основана на следующих основных принципах: а) создание в рамках крупнейших фондовых бирж страны специализированных секторов для торговли инвестиционными паями ПИФов; б) упрощение процедуры допуска инвестиционных паев к торгам на бирже за счет наличия обширной законодательной базы, регулирующей создание и управление ПИФами, а также за счет жесткого контроля со стороны уполномоченных государственных органов за деятельностью управляющих компаний ПИФов.

Теоретическая и практическая значимость работы определяется использованием результатов исследования в процессе развития форм коллективного инвестирования. Практическая значимость работы состоит в возможности применения ее положений и выводов в деятельности управляющих компаний по размещению ресурсов форм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг. Определённые положения исследования могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при преподавании ряда дисциплин, таких как «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Операции с ценными бумагами».

Практическая значимость результатов исследования заключается также в том, что автором были выработаны рекомендации по развитию вторичного рынка обращения инвестиционных паев и адаптации зарубежного опыта по вторичному обращению инвестиционных паев на биржевом рынке. Рекомендации подразумевают создание в рамках крупнейших фондовых бирж России специализированных секторов для торговли инвестиционными паями, с упрощением процедуры их допуска к торгам на бирже. Кроме этого, при адаптации зарубежного опыта, целесообразно внести в законодательную базу, регулирующую деятельность инвестиционных фондов ряд изменений, например, уточнить критерии, по которым инвестиционный портфель того или иного паевого инвестиционного фонда признается индексным.

Апробация работы. Результаты исследования, касающиеся привлечения розничных и институциональных инвесторов с целыо размещения их ресурсов на рынке ценных бумаг, были использованы ООО

Управляющая Компания Росбанка» при формировании стратегии его развития.

Рекомендации по развитию вторичного рынка обращения инвестиционных паев и адаптации зарубежного опыта по вторичному обращению инвестиционных паев на биржевом рынке были использованы Региональным отделением Федеральной службы по финансовым рынкам в Северо-Западном федеральном округе.

По теме диссертационного исследования опубликовано четырнадцать работ автора, общим объемом 2,98 п.л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Болвачева, Тамара Алексеевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ФЗ «Об инвестиционных фондах» четко изложены требования, предъявляемые к управляющей компании, ее права и обязанности при осуществлении деятельности по управлению средствами различных форм коллективного инвестирования. Однако кроме требований, прав и обязанностей управляющей компании с точки зрения управления средствами коллективных инвесторов, целесообразно определить понятие «управляющая компания» в более широком смысле, а именно дать экономическое определение управляющей компании, а также сформулировать понятие управляющей компании с юридической точки зрения.

Юридическое понятие управляющей компании заключается в том, что она как хозяйствующий субъект представляет собой юридическое лицо, которое является коммерческой организацией и может быть создано в предусмотренной законодательством организационно - правовой форме. Для осуществления своей деятельности управляющей компании требуется специализированное разрешение - лицензия, выдаваемая ФСФР.

Экономическое понятие управляющей компании следующее. Управляющая компания - это рыночная структура в форме самостоятельной организации или структурного звена коммерческой организации, которая осуществляет управление средствами сторонних инвесторов как своими собственными.

В настоящей диссертационной работе автором разработана экономическая классификация управляющих компаний, в соответствии с которой выявлены различные типы и виды управляющих компаний по инвестированию средств коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Средства инвесторов, которыми управляет управляющая компания, при объединении их в пул могут образовывать различные формы коллективного инвестирования, такие как АИФ, ПИФ и НПФ. Следует отметить еще одну форму коллективного инвестирования, несмотря на то, что она не являются объектом управления для управляющей компании. Это общие фонды банковского управления, . средства которых инвестирует кредитная организация — банк.

Каждая из форм коллективного инвестирования уникальна, однако между ними существуют некоторые сходства и различия. В данной работе автором были выявлены сравнительные особенности форм коллективного инвестирования по различным признакам, таким как: организационно-правовая форма; лицензирование деятельности по управлению деятельностью АИФа, ПИФа, НПФа и ОФБУ; учредители доверительного управления формами коллективного инвестирования; принадлежность права собственности на имущество после его передачи в одну из форм коллективного инвестирования; способ удостоверения доли в праве собственности на имущество, переданное в одну из форм коллективного инвестирования; определение коллективного инвестора в формах коллективного инвестирования.

Несмотря на сходства и различия форм коллективного инвестирования, у каждой формы существуют свои особенности доверительного управления капиталами фондов, которые заключаются в особенностях форм коллективного инвестирования, в особенностях формирования капитала для доверительного управления, в особенностях организационно-правовых форм фондов.

АИФ создается в форме открытого акционерного общества и является коммерческой организацией, т.е. целью деятельности АИФа является получение прибыли. Формирование капитала АИФа происходит как в обычном акционерном обществе (в соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах») путем продажи его акций инвесторам, при этом АИФ самостоятельно отчитывается перед своими акционерами по итогам отчетного периода. Поскольку АИФ является юридическим лицом, он вправе самостоятельно вести свою хозяйственную деятельность, заключать договоры от своего имени, принимать решения по вопросам связанным с управлением т.д. Однако в соответствии с ФЗ «Об инвестиционных фондах» АИФ обязан часть своего капитала, а именно инвестиционные резервы, передавать в доверительное управление управляющей компании, которая отчитывается о результатах своей деятельности перед АИФом по итогам отчетного периода. При получении дохода от инвестирования инвестиционных резервов АИФа на рынке ценных бумаг, стоимость акции АИФа не изменяется ежедневно, как это происходит у ПИФа, где расчет стоимости инвестиционного пая осуществляется ежедневно исходя из изменения стоимости чистых активов (СЧА) управляющей компании по итогам дня. Вкладчики АИФа, которые одновременно являются акционерами АИФа, могут получить доход от своих вложений двумя способами. Путем продажи принадлежащих им акций АИФа. В этом случае доход будет однократным, и в виде дивидендов, что подразумевает многократное получение дохода. Однако получение дохода в виде дивидендов возможно при наличии двух условий. Первое — по итогам отчетного периода акционерное общество — АИФ - получило прибыль, и второе — общим собранием акционеров было принято решение о выплате дивидендов. Если же такого решения не было принято, то полученный доход реинвестируется.

Доверительное управление АИФом в экономическом плане представляет собой инвестирование управляющей компанией части капитала АИФа - инвестиционных резервов - на рынке ценных бумаг. По итогам отчетного периода АИФ самостоятельно отчитывается перед своими акционерами о финансовом состоянии фонда. С юридической точки зрения, управление АИФом - это управление акционерным обществом, как хозяйствующим субъектом в соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах», учитывая особенности ФЗ «Об инвестиционных фондах», с передачей части капитала АИФа по договору доверительного управления управляющей компанией с целыо инвестирования на рынке ценных бумаг.

Особенности управления ПИФом заключаются в том, что ПИФ, не являясь юридическим лицом, не может самостоятельно осуществлять свою деятельность, в отличие от АИФа. В связи с этим управляющая компания в данном случае является ключевым элементом в процессе управления средствами ПИФа среди других организаций (специализированный депозитарий, регистратор, аудитор), также принимающих непосредственное участие в управлении ПИФом.

Управляющая компания ПИФа осуществляет не только управление его средствами, но также изначально формирует его, выдает инвестиционные паи, погашает их, заключает от своего имени договора со специализированным депозитарием, регистратором, аудитором, агентами и т.д. В отличие от АИФа, стоимость акций которого не изменяется по итогам получения дохода от инвестирования управляющей компанией инвестиционных резервов на рынке ценных бумаг, стоимость инвестиционных паев ПИФа изменяется ежедневно. Она рассчитывается управляющей компанией исходя из изменения стоимости ее чистых активов. В отличие от АИФа по итогам отчетного периода перед пайщиками ПИФа отчитывается именно управляющая компания.

Особенности управления НПФом заключаются в том, что он является некоммерческой организацией, т.е. инвестирование средств НПФа на рынке ценных бумаг осуществляется не с целью извлечения прибыли, в отличие от управления АИФом и ПИФом. НПФ может осуществлять деятельность по размещению пенсионных резервов и по инвестированию пенсионных накоплений самостоятельно или же по договору с управляющей компанией передать ей право управлять пенсионными резервами и пенсионными накоплениями. Следует отметить, что управляющая компания может управлять средствами НПФа, так же как и средствами АИФа, только на основании договора с НПФом. В то время как для управления средствами ПИФа управляющей компании не требуется договор, она управляет ПИФом на основании правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, которые определяются самой управляющей компанией в стандартных формах.

В отличие от АИФа, где доля инвестора «удостоверяется» акциями АИФа, а в ПИФе — инвестиционным паем, в НПФе как таковой доли инвестора не существует, а для каждого инвестора ведется персонифицированный учет по счетам в соответствии с ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах». По итогам отчетного периода перед инвесторами отчитывается непосредственно НПФ. При этом инвесторы НПФа могут получить доход от размещения средств пенсионных резервов и пенсионных накоплений только при наступлении пенсионных оснований, т.е. оснований приобретения участником права на получение негосударственной пенсии, оснований приобретения застрахованным лицом права на получение накопительной части трудовой пенсии или оснований приобретения застрахованным лицом права на получение профессиональной пенсии в соответствии с ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».

Коллективное инвестирование предлагает разнообразные формы и способы вложения денег, поэтому первый шаг, который необходимо совершить потенциальному инвестору - это определиться с формой коллективного инвестирования. Определившись и выбрав наиболее подходящую для себя форму коллективного инвестирования, второй шаг потенциального инвестора заключается в выборе типа фонда и инвестиционной стратегии.

ПИФы являются наиболее популярной и востребованной формой коллективного инвестирования. Для инвестирования средств на рынке ценных бумаг через ПИФ, перед инвестором встает вопрос выбора управляющей компании.

При выборе управляющей компании ПИФа для инвестирования средств, общеизвестные «надежность» и «доходность» - всегда были самыми актуальными критериями для инвесторов. Таковыми они и остаются. Однако, этих критериев оценки - уже явно недостаточно для адекватного выбора управляющей компании.

В связи с этим, при рассмотрении автором проблемы выбора управляющей компании ПИФа в данной диссертационной работе предложена методика выбора управляющей компании ПИФа, которая включает в себя различные критерии, которыми руководствуются разные типы инвесторов ПИФа, делая свой выбор в пользу той или иной управляющей компании ПИФа.

Предлагаемая методика основана, во-первых, на определении типов инвесторов, которые приняли решение инвестировать средства на рынке ценных бумаг, используя ПИФ под управлением управляющей компании, и, во-вторых, на видах критериев, которые могут быть наиболее важны для каждого типа инвесторов.

Говоря о типах инвесторов в рамках предлагаемой методики, подразумеваются институциональные и розничные инвесторы. Под институциональными инвесторами в данном случае понимаются юридические лица, обладающие большими средствами (большим капиталом), которые будут переданы управляющей компании ПИФа для инвестирования. Под розничными инвесторами понимаются физические лица, обладающие свободными денежными средствами и намеревающиеся инвестировать их с помощью управляющей компании ПИФа. Следует отметить, что объемы средств для инвестирования розничных инвесторов значительно отличаются в меньшую сторону от объемов средств для инвестирования институциональных инвесторов, т.е. масштабы инвестиций институциональных и розничных инвесторов в количественном выражении не сопоставимы. Таким образом, и подход к выбору управляющей компании ПИФа для каждого типа инвесторов будет различаться.

Институциональные и розничные инвесторы в контексте данной диссертационной работы понимаются также как профессионалы и непрофессионалы соответственно. Это связано с тем, что крупные институциональные инвесторы, вероятнее всего, уже имеют опыт инвестирования средств с помощью других механизмов и при выборе управляющей компании ПИФа подходят к этому процессу более детально, принимая во внимание более широкий перечень критериев в отличие от розничных инвесторов. Боле того, в перечне критериев институционального инвестора при выборе управляющей компании ПИФа могут присутствовать такие критерии, которые розничному инвестору попросту не известны.

Критерии, которыми руководствуются институциональные и розничные инвесторы при выборе управляющей компании ПИФа в данной методике разделены на две большие группы: критерии с точки зрения менеджмента и критерии с точки зрения капитала.

При выборе управляющей компании ПИФа под критериями с точки зрения менеджмента понимаются критерии, позволяющие оценить работу управляющей компании в «качественном» выражении. Такими критериями могут быть квалификация и опытность сотрудников управляющей компании, репутация управляющей компании и опыт работы на рынке, разнообразный ассортимент услуг, качество сервиса, качество обслуживания клиентов, применение современных технологий.

Под критериями с точки зрения капитала понимаются критерии, позволяющие оценить и проанализировать работу управляющей компании ПИФа в «количественном» выражении, т.е. проанализировать доходность управляющей компании, оценить объемы средств под управлением и размер собственного капитала управляющей компании, проанализировать стратегию инвестирования и объекты инвестирования, оценить ликвидность инвестиционных паев управляющей компании, оценить возможные издержки инвестора.

Для розничных инвесторов критериями, позволяющие сделать выбор управляющей компании ПИФа вероятнее всего, будут «традиционные» критерии, как с точки зрения менеджмента, так и с точки зрения капитала. Под «традиционными» критериями в данном случае понимается информация относительно той или иной управляющей компании ПИФа, поступающая к розничному инвестору из средств массовой информации, от знакомых, из рекламы и печатных изданий, из Интернета. Безусловно, найдутся такие розничные инвесторы, которые хорошо осведомлены и понимают процесс инвестирования средств через ПИФ на достаточно высоком уровне.

Однако не будем забывать, что большинство розничных инвесторов не являются высококвалифицированными специалистами по инвестициям и возможно сталкиваются с процессом инвестирования денежных средств впервые. Такие розничные инвесторы зачастую основывают свой выбор управляющей компании полагаясь больше на «общественное мнение», т.е. используя, как правило, общедоступную информацию об управляющей компании и учитывая сложившееся мнение об этой управляющей компании, а не проводя собственный подробный и глубокий анализ деятельности управляющей компании ПИФа.

В связи с этим в данной работе приведен алгоритм выбора розничным инвестором управляющей компании ПИФа и минимальный перечень критериев, как с точки зрения менеджмента, так и с точки зрения капитала, которым розничный инвестор может воспользоваться при анализе управляющей компании для принятия решение о выборе.

В отличие от розничных инвесторов, институциональные инвесторы при выборе управляющей компании ПИФа будут проводить более глубокий и подробный анализ информации. Они делают выбор в пользу той или иной управляющей компании, основываясь по большей части на собственных выводах, а не полагаются на «общественное мнение».

Вероятнее всего, институциональные инвесторы при принятии решения о выборе определенной управляющей компании будут использовать все критерии, предлагаемые в данной диссертационной работе, и наверняка еще и свои собственные критерии. Стоит отметить, что для детального и глубокого анализа критериев в распоряжении институционального инвестора есть квалифицированные специалисты (сотрудники институционального инвестора), которые будут проводить такой анализ на гораздо более профессиональном уровне, чем розничный инвестор.

Таким образом, говоря о выборе управляющей компании ПИФа розничным или институциональным инвесторами, хотелось бы отметить, что для принятия решения о выборе обоим инвесторам требуется различный подход, а именно - подходящая именно им методика с перечнем наиболее значимых для них критериев выбора.

Кроме выбора управляющей компании ПИФа для инвестирования средств на рынке ценных бумаг у инвесторов, а именно у физических лиц, как у будущих пенсионеров, возникает вопрос - как правильно сделать выбор в пользу той или иной управляющей компании, если же будущий пенсионер решил доверить инвестирование своих пенсионных накоплений частной управляющей компании.

При рассмотрении проблемы выбора управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии в данной диссертационной работе предложена методика выбора, которая представляет собой поэтапный процесс и призвана помочь инвестору (будущему пенсионеру) в выборе управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии.

Однако хотелось бы отметить, что при выборе УК не существует однозначно лучшего, единственно верного решения, - нельзя назвать "самую лучшую управляющую компанию". Каждый инвестор выбирает именно ту управляющую компанию, которая с его точки зрения является наиболее оптимальной, и которой можно доверить накопительную часть своей трудовой пенсии. Поэтому указанная методика выбора УК — это не решение арифметической задачи с заранее известным правильным ответом, а помощь инвестору для облегчения процесса выбора УК.

Для выбора частной управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии инвестору необходимо будет не только оценить управляющую компанию с точки зрения различных параметров, характеризующих ее деятельность, но также осуществить иные обязательные процедуры при выборе УК.

В числе обязательных процедур, которые инвестору необходимо будет осуществить, выбирая управляющую компанию для инвестирования пенсионных накоплений, наиболее важным, по нашему мнению, является, процедура анализа характеристик управляющей компании и параметров оценки ее работы по предлагаемой методике.

Следует помнить, что потенциальными клиентами управляющей компании по инвестированию накопительной части трудовой пенсии являются только физические лица. Поэтому и анализ параметров работы управляющей компании они будут осуществлять не на уровне квалифицированного специалиста по инвестициям, а на уровне гражданина желающего обеспечить себе достойную старость.

Для более системного подхода при выборе управляющей компании параметры, характеризующие управляющую компанию, разделены на четыре группы. Параметры, характеризующие надежность УК, доходность УК, деловую репутацию УК, информационную открытость УК. Анализировать группы параметров инвестор может в любой удобной для него последовательности.

Какие из параметров важнее, а какие менее важны — каждый потенциальный инвестор управляющей компании по инвестированию накопительной части трудовой пенсии решает сам для себя, поскольку, как уже говорилось ранее, затруднительно давать твердые и однозначные рекомендации по выбору управляющей компании. Вместо прямых рекомендаций и советов предлагается методика, используя которую инвестору будет проще за счет систематизации анализируемых параметров и более удобно оценить ту или иную управляющую компанию для инвестирования накопительной части трудовой пенсии.

Говоря о коллективном инвестировании, почти всегда имеются в виду паевые инвестиционные фонды. Однако не следует забывать, на рынке коллективных инвестиций есть и другой финансовый инструмент — общие фонды банковского управления, или ОФБУ. В данной работе систематизированы сравнительные характеристики ряда форм коллективного инвестирования — паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления с целью помочь инвестору разобраться и понять, какая из форм коллективного инвестирования ему более подходит для инвестирования средств. Эти формы сравниваются по различным параметрам:

- кто является доверительным управляющим фондов;

- какова инфраструктура, обеспечивающая функционирование фондов;

- как документарно подтверждается наличие у инвестора доли в фонде;

- какие инструменты инвестирования у ПИФа и у ОФБУ;

- какие способы инвестирования у фондов, т.е. какой инвестиционной политики они придерживаются и как она регулируется;

- и наконец, каким образом и кто осуществляет регулирование фондов. Наряду со сравнительными характеристиками фондов раскрыты их преимущества и недостатки, позволяющие потенциальному инвестору сделать выбор в пользу той или иной формы коллективного инвестирования.

Коллективное инвестирование в России бурно развивается, количество инвесторов и количество управляющих компаний, с каждым годом увеличивается. Управляющие компании подтверждают, что могут эффективно управлять средствами своих клиентов и приносить прибыль. Все эти показатели не заставляют усомниться в перспективности развития в России коллективного инвестирования и, в частности, доверительного управления.

Одним из направлений поддержания развития коллективного инвестирования являются меры по развитию организованного вторичного рынка обращения инвестиционных паев. Такие меры заключаются в следующем:

- создание в рамках крупнейших фондовых бирж страны специализированных секторов для торговли инвестиционными паями ПИФов;

- упрощение процедуры допуска инвестиционных паев к торгам на бирже за счет наличия обширной законодательной базы, которая регулирует создание и управление ПИФами, а также за счет жесткого контроля со стороны уполномоченных государственных органов за деятельностью управляющих компаний ПИФов;

- разработка специализированных критериев для допуска инвестиционных паев к торгам на организованном рынке.

Кроме этого мерами по развитию вторичного биржевого рынка инвестиционных паев в России могло бы стать использование некоторых аспектов международного опыта обращения ценных бумаг инвестиционных фондов на вторичном биржевом рынке.

Адаптация такого опыта заключается в следующем. Целесообразно рассмотреть вопрос о внесении в законодательную базу, регулирующую деятельность инвестиционных фондов ряда изменений, касающихся уточнения критериев, по которым инвестиционный портфель того или иного ПИФа признается индексным портфелем. В частности, предлагается четко изложить положение, в соответствии, с которым доходность портфеля индексного ПИФа и корреляция базисного индекса должна составлять не менее 90%.

По нашему мнению, такие меры могли бы создать реальные предпосылки, способствующие развитию вторичного рынка обращения инвестиционных паев. Следствием чего могло бы стать повышение интереса, как самих управляющих компаний ПИФов по выводу инвестиционных паев на организованный рынок, так и расширение круга потенциальных инвесторов вторичного биржевого рынка инвестиционных паев именно за счет розничных инвесторов, что в дальнейшем могло бы способствовать повышению ликвидности биржевого рынка инвестиционных паев.

Инвестирование на рынке ценных бумаг средств инвесторов с помощью такого механизма как ПИФ, инвестирование накопительной части трудовой пенсии граждан России осуществляют — управляющие компании. Их значимость на российском рынке ценных бумаг трудно переоценить. Управляющие компании, своей деятельностью способствуют формированию стратегического источника финансирования реального сектора экономики страны, посредством аккумулирования денежных средств индивидуальных вкладчиков для последующего диверсифицированного инвестирования в инструменты рынка ценных бумаг и направления, таким образом, сформированных финансово-инвестиционных ресурсов в производственную и социально-культурную сферы, что является залогом успешного развития рыночных отношений в Российской Федерации.

Однако управляющие компании не только способствует перераспределению ресурсов между населением и реальными секторами экономики страны, но также дают, с одной стороны, возможность гражданам получать дополнительный доход от вложения средств на рынке ценных бумаг, с другой - обеспечить достойную старость.

Велико значение управляющих компаний в процессе формирования финансово-инвестиционной и деловой культуры в России, отсутствие которой приводит к формированию неблагоприятного инвестиционного климата, а также массовому недоверию среди населения к деятельности национальных рыночных институтов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Болвачева, Тамара Алексеевна, 2008 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая от 30 ноября 1994 года №51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 года №14-ФЗ и часть третья от 26 ноября 2001 года №146-ФЗ).

2. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая от 31 июля 1998 года №146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 года №117-ФЗ).

3. Федеральный закон от 29.12.2004 года №189-ФЗ «О введении в действие Жилищного кодекса Российской Ффедерации».

4. Федеральный закон от 29 декабря 2004 года №188-ФЗ «Жилищный кодекс Российской Федерации».

5. Федеральный закон от 22.04.1996 года №39 «О рынке ценных бумаг».

6. Федеральный закон от 26.12.1995 года №208 «Об акционерных обществах».

7. Федеральный закон от 29.11.2001 года №156 «Об инвестиционных фондах».

8. Федеральный закон от 08.08.2001 года №128 «О лицензировании отдельных видов деятельности».

9. Федеральный закон от 07.05.1998 года №75 «О негосударственных пенсионных фондах».

10. Ю.Федеральный закон от 12.01.1996 года №7 «О некоммерческих организациях».

11. Федеральный закон от 15.12.2001 года №167 «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации».

12. Федеральный закон от 17.12.2001 года №173 «О трудовых пенсиях в Российской Федерации».

13. Федеральный закон от 01.04.1996 года №27 «Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного страхования».

14. Федеральный закон от 24.07.2002 года №111 «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации».

15. Федеральный закон от 02.12.1990 года №395-1 «О банках и банковской деятельности».

16. Федеральный закон от 07.08.2001 года №115 «О противодействии легализации доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма».

17. Федеральный закон от 11.11.2003 года № 152 «Об ипотечных ценных бумагах».

18. Федеральный закон от 08.08.2001 №128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности».

19. Постановление Правительства Российской Федерации от 5 октября 1999 года № 1117 «Об утверждении Положения об Инспекции негосударственных пенсионных фондов при Министерстве труда и социального развития Российской Федерации».

20. Постановление Правительства РФ от 25.07.2002 года №564 «О типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом».

21. Постановление Правительства РФ от 27.08.2002 года №633 «О типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом».

22. Постановление Правительства РФ от 18.09.2002 года №684 (ред. 24.10.2002) «О типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом».

23. Постановление Правительства Российской Федерации от 02.12.2006 года, №738 «О порядке отчисления средств на формирование страхового резерва негосударственного пенсионного фонда».

24. Постановление Правительства Российской Федерации от 01.02.2007 года №63 «Об утверждении Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за из размещением».

25. Положение о лицензировании деятельности инвестиционных фондов, утвержденное постановлением Правительства Российской Федерации от 14.07.2006 года №432.

26. Инструкция ЦБ РФ от 02.07.1997 года №63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ».

27. Приказ ФСФР России от 16.05.2006 года №06-48/пз-н «Об утверждении форм отчетов управляющих компаний негосударственных пенсионныхфондов, об инвестировании средств пенсионных накоплений, а также о доходах от инвестирования».

28. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 21.02.2002 года №4/пс «О требованиях к величине собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов».

29. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 27.04.2002 года №14/пс «Об утверждении порядка ведения реестра паевых инвестиционных фондов».

30. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 27.04.2002 года №15/пс «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которойпаевой инвестиционный фонд является сформированным».

31. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 03.07.2002 года№ 22/пс «О приостановлении выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов».

32. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31.07.2002 года № 28/пс «Об утверждении требований к размеру собственных средств акционерного инвестиционного фонда».

33. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11.09.2002 года №35/пс «О регистрации правил доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и изменений и дополнений в них».

34. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11.09.2002 года №36/пс «О дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания владельцев инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда».

35. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 25.09.2002 года №39/пс «О требованиях к отчету о прекращении паевого инвестиционного фонда и порядке его представления в федеральную комиссию по рынку ценных бумаг».

36. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от0611.2002 года № 44/пс «О дополнительных требованиях к порядку создания паевых инвестиционных фондов из имущества акционерных обществ».

37. Положение об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 22.10.2003 года №03-41/пс.

38. Положение о деятельности управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 18.02.2004 года №04-5/пс.

39. Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденное приказом ФСФР России от 30.03.2005 года №05-8/пз-н.

40. Порядок расчета собственных средств управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, утвержденный постановлением ФКЦБ России от 21.02.2002 года №5/пс.

41. Абрамов Александр Инвестиционные фонды. Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России Издательство: Альпина Бизнес Букс, 2005 г., 424 стр.

42. Абрамов С.И. "Инвестирование" М.: Центр экономики и маркетинга, 2000 г. 440 стр.

43. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?. М.: Финансы и Статистика, 1995г. - 383 стр.

44. Барановский Дмитрий Совет. ПИФ: как выбрать по доходности и риску/ Личные Деньги/ 04.04.2006г.

45. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг Издательство: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2008 г., 440 стр.

46. Гитанулин А.Р. Паевый инвестиционный фонд как одна из форм привлечения инвестиций, «Право и экономика» №6, 2001г.

47. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник Издательство: Юнити-Дана, 2005 г., 544 стр.

48. Капитан М., Барановский Д. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. 2-е издание Издательство: Питер 2007 г., 240 стр.

49. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. М.: Финансы и статистика, 1999г., 432 стр.

50. Колесников Евгений Как правильно выбрать ПИФ Издательства: ACT, Астрель-СПб, 2007 г., 96 стр.

51. Кузин Антон Как выбрать управляющую компанию// "Финанс." (Москва). 26.09.2005г.

52. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник. — 2-е изд., доп. и перераб. — М.: Экономисть, 2003г., 347 стр.

53. Макаров A.B. Инвестируем в паевые инвестиционные фонды (ПИФ) Издательство: Эксмо, 2005 г., 96 стр.

54. Маренков H.J1. "Инвестиции", Ростов н/Д: "Феникс", 2002г., 448 стр.

55. Минаева JT.H., Беликова Т.Н. Всё о пенсиях 1-е издание, 2007г., 192 стр.

56. Мрочковский Н.С. Как создать и приумножить свой капитал, инвестируя в акции и ПИФы Издательство: НТ Пресс, 2007г., 112 стр.

57. Началов А.В. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) Издательство: Статус-Кво 97,2004 г., 40 стр.69,Особенности использования управляющей компании/ Журнал "Финансовый Директор", № 7-8 за 2005г.

58. Паранич А. В. ПИФы это просто! Издательство: "Smart Book", 2008г., 55 стр.

59. Петрова Ю.А. Как правильно вложить деньги. Паевые инвестиционные фонды. Ценные бумаги. Банковские вклады. Биржи Издательство: Феникс 2007г., 320 стр.

60. Рынок ценных бумаг Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2001. - 448 стр.: ил.

61. Савицкая Е.В., Евсеев О.В. Экономический словарь для юных бизнесменов. М.: Финансы и статистика, 1994г., 79 стр.

62. Семенихина В.В. Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды Издательство: Эксмо, 2005г., 160 стр.

63. Солабуто Н. Секреты инвестирования в ПИФ, 2007г., 144 стр.

64. Шапкин А. С., Шапкин В. А. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг Издательство: Дашков и Ко, 2006г., 512 стр.

65. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции / пер. с англ. -М.:ИНФРА-М, 1998г., 1028 стр.

66. Эрдман Генрих Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы Издательство: НТ Пресс, 2006г., 96 стр.

67. Investment Advisers Act of 1940 Закон об инвестиционных советниках 1940г. (США).80.1nvestment Company Act of 1940 Закон об инвестиционных компаниях 1940г. (США).81 .Securities Act of 1933 Закон о ценных бумагах 1933г. (США).

68. Securities Exchange Act ofl934 Закон об обращении ценных бумаг 1934г. (США).

69. Перечень управляющих компании, с которыми ПФР заключены договоры доверительного управления средствами пенсионных накоплении по состоянию на04 марта 2008г.

70. Информация об управляющих компаниях, необходимая для заполнения заявления Информация об управляющих компаниях в соответствии с учредительными документами

71. Формализованное наименование управляющей компании ИНН Наименование инвестиционног о портфеля Наименование управляющей компании полное официальное1 2 3 4 5

72. АГАНА УК 7706219982 сбалансированный консервативный Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "АГАНА"

73. АК БАРС КАПИТАЛ УК 1435126890 Общество с ограниченной ответстве н ностью Управляющая компания "АК БАРС КАПИТАЛ"

74. АЛЕМАР УК 5405175576 Открытое акционерное общество "Управляющая компания "Алемар"

75. АЛЬФА-КАПИТАЛ УК 7728142469 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "Ал ьфа-Кап итал "

76. АЛЬЯНС РОСНО УК 7704239292 сбалансированный консервативный Открытое акционерное общество "Альянс РОСНО Управление Активами"

77. АНАЛИТИЧЕСКИ ЙЦЕНТР УК 7714243273 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания "Аналитический центр"

78. АТОН-МЕНЕДЖМЕНТ УК 7701253764 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "Атои-менеджмент"

79. БАЗИС-ИНВЕСТ УК 7703163072 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "Базис-Инвест"

80. БИНБАНКА УК 7710288918 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая Компания БИНБАНКА"

81. БКС УК 5407191291 доходный сбалансированный Закрытое акционерное общество Управляющая компания "Брокеркредитсервис"

82. ВИКА УК 7703339907 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "ВИКА"

83. ВТБ УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ УК 7701140866 Закрытое акционерное общество "ВТБ Управление активами"

84. ВЭБ УК 7750004150 Государственная корпорация "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)"

85. ДВОРЦОВАЯ ПЛОЩАДЬ УК 4703029850 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания АВК "Дворцовая площадь"

86. ДОВЕРИЕ КАПИТАЛ УК 7709391942 сбалансированн ый перспективный актуальный Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "Доверие Капитал"

87. ДОСТОЯНИЕ УК 7707014681 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания "Достояние"

88. ЕРМАК УК 5902350348 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания "Ермак"

89. ЗОЛОТОЕ СЕЧЕНИЕ УК 7715341450 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания "Золотое сечение"

90. ИНВЕСТ ОФГ УК 7710186602 Закрытое акционерное общество "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"

91. ИНГОССТРАХ-ИНВЕСТИЦИИ УК 7705136973 Открытое акционерное общество Управляющая компания «Ингосстрах-Инвестиции»

92. ИНТЕРФИН КАПИТАЛ УК 7702158961 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания "Интерфин КАПИТАЛ"

93. ИНТЕРФИНАНС УК 7708158767 Общество с ограниченной ответственностью, "ФИНАНСОВАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ КОМПАНИЯ "ИНТЕРФИНАНС"

94. КАПИТАЛЬ УК 7714148894 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "КапиталЪ"

95. КИТ ФОРТИС ИНВЕСТМЕНТС УК 7825489723 КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент (Открытое акционерное общество)

96. ЛИДЕР УК 5018026672 Закрытое акционерное общество "Лидер" (Компания по управлению активами пенсионного фонда)

97. МДМ УК 7825443207 Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания МДМ»

98. МЕТАЛЛИНВЕСТТ PACT УК 7709380235 Закрытое акционерное общество "Металлинвесттраст"

99. МЕТРОПОЛЬ УК 7706285907 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "МЕТРОПОЛЬ"

100. МИР УК 7806123025 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "Менеджмент. Инвестиции. Развитие."

101. МОНОМАХ УК 7723113390 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания Мономах"

102. НАЦИОНАЛЬНАЯ УК 7716219043 Закрытое акционерное общество "Национальная управляющая компания"

103. ОТКРЫТИЕ УК 7705394773 Общество с ограниченной ответствен н остью "Управляющая компания "ОТКРЫТИЕ"

104. П АЛЛ АДА УК 7710199697 Закрытое акционерное общество "Паллада Эссет Менеджмент"

105. ПЕНСИОННАЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНА Я УК 7707312335 Общество с ограниченной ответственностью "ПЕНСИОННАЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНАЯ КОМПАНИЯ"

106. ПЕНСИОННЫЙ РЕЗЕРВ УК 7722270922 Общество с ограниченной ответственностью "Пенсионный Резерв"

107. ПИОГЛОБАЛ УК 7717033108 Закрытое акционерное общество "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"

108. ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ УК 7706111837 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "Портфельные инвестиции"

109. ПРОМСВЯЗЬ УК 7718218817 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания ПРОМСВЯЗЬ"

110. ПРОМЫШЛЕННЫ Е ТРАДИЦИИ УК 7721100460 Общество с ограниченной ответственностью "ПРОМЫШЛЕННЫЕ ТРАДИЦИИ"

111. ПСБУК 7825481139 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания Промышленно-строительного банка"

112. РЕГИОН ЭСМ УК 7730149408 Закрытое акционерное общество "РЕГИОН Эссет Менеджмент"

113. РЕГИОНГАЗФИНА НС УК 7701248637 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "РЕГИОНГАЗФИНАНС"

114. РН-ТРАСТ УК 7744001049 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "РН-траст"

115. РОСБАНК УК 7703302047 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая Компания Росбанка"

116. РТК НПФ УК 6167065214 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая Компания Негосударственными Пенсионными фондами "Ростовская Трастовая Компания"

117. РФЦ-КАПИТАЛ УК 7444036805 Общество с ограниченной ответствен ность ю Управляющая компания "РФЦ-Капитал"

118. СОЛИД МЕНЕДЖМЕНТ УК 7706150949 Закрытое акционерное общество "СОЛИД Менеджмент"

119. ТРИНФИКО УК 7701155020 консервативного сохранения капитала Закрытое акционерное общество "Управляющая Компания ТРИНФИКО"долгосрочного ростасбалансированный

120. ТРОЙКА ДИАЛОГ УК 7710183778 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания "Тройка Диалог"

121. УМ УК 7722268930 Общество с ограниченной ответственностью "УНИВЕР Менеджмент"

122. УРАЛСИБ-УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ УК 7704144347 Открытое акционерное общество "УРАЛСИБ-Управление капиталом"

123. УРАЛСИБ УК 7702172846 Закрытое акционерное общество "Управляющая компания УралСиб"

124. УРАЛСИБ ЭССЕТ МЕНЕДЖМЕНТ УК 7736213272 Общество с ограниченной ответственностью Управляющая компания «УРАЛСИБ Эссет Менеджмент»

125. ФИНАМ МЕНЕДЖМЕНТ УК 7744002606 Общество с ограниченной ответственностью "Управляющая компания "Финам Менеджмент"

126. ЦЕНТРАЛЬНАЯ УК 7825107082 Закрытое акционерное общество "Центральная Управляющая Компания"

127. ЯМАЛ УК 7703194377 Открытое акционерное общество "Компания по управлению инвестициями "ЯМАЛ"

128. Итоги управления пенсионными накоплениями за 2007 год

129. УК Портфель Доходность (% годовых)

130. АГАНА сбалансированный 7.32 %

131. Аналитический центр 7.28 %

132. АГАНА консервативный 6.92 %4. Интерфинанс 6.74 %5. Алемар 6.53 %6. УНИВЕР Менеджмент 6.51 %7. РФЦ-Капитал 6.24 %

133. Регион Эссет Менеджмент 6.08 %9. УК МДМ 6.06 %

134. Национальная управляющая компания 6.03 %11. ВЭБ 5.98 %12. Металлинвесттраст 5.81 %

135. Пенсионная сберегательная компания 5.71 %

136. КИТ Фортис Инвестментс 5.68 %

137. Ингосстрах Инвестиции 5.60 %16. Промсвязь 5.57 %17. Атон-менеджмент 5.30 %

138. Центральная Управляющая Компания 5.27 %

139. ТРИНФИКО долгосрочного роста 5.15%

140. ТРИНФИКО консервативного сохранения капитала 5.05 %

141. Итоги управления пенсионными накоплениями за 2006 год

142. УК Портфель Доходность (% годовых)1. УНИВЕР Менеджмент 39.17%2. Достояние 36.98 %

143. Доверие Капитал перспективный 35.74 %4. ОТКРЫТИЕ 35.07 %

144. АГАНА сбалансированный 34.99 %

145. УРАЛСИБ Эссет Менеджмент 33.91 %

146. Уралсиб Управление капиталом 33.87 %

147. Металлинвесттраст 32.23 %9. Мономах 31.98%10. Тройка Диалог 31.81 %

148. ТРИНФИКО долгосрочного роста 31.51 %12. УралСиб 31.45%13. СОЛИД Менеджмент 28.96 %

149. АГАНА консервативный 28.44 %

150. Портфельные инвестиции 27.96 %16. Ермак 26.71 %17. Алемар 26.04 %18. Регионгазфинанс 25.82 %19. Метрополь 24.40 %20. Интерфин Капитал 24.28 %

151. Продолжение Приложения 2 Итоги управления пенсионными накоплениями за 2005 год

152. УК Портфель Доходность (% годовых)1. Тройка Диалог 51.72%

153. АГАНА консервативный 37.08 %

154. УРАЛСИБ Эссет Менеджмент 36.76 %4. УралСиб 36.16%

155. Уралсиб Управление капиталом 35.13 %

156. АГАНА сбалансированный 34.14%7. Алемар 33.90 %8. Ермак 32.11 %9. Интерфин Капитал 31.70 %10. Мономах 30.39 %

157. Брокеркредитсервис доходный 29.84 %12. Золотое сечение 29.61 %

158. ТРИНФИКО долгосрочного роста 29.51 %

159. Металлинвесттраст 29.37 %

160. Альянс РОСНО Управление Активами сбалансированный 28.59 %

161. ОФГ ИНВЕСТ (UFG Asset Management) 27.19%

162. Портфельные инвестиции 26.78 %

163. Доверие Капитал перспективный 26.49 %

164. Центральная Управляющая Компания 26.08 %

165. Пенсионный резерв 25.58 %

166. Продолжение Приложения 2 Итоги управления пенсионными накоплениями за 2004 год

167. УК Портфель Доходность (% годовых)

168. УНИВЕР Менеджмент 42.27 %2. Метрополь 19.50%3. УК Бинбанка 14.55 %

169. Аналитический центр 13.11 %5. Промсвязь 10.97%

170. Ингосстрах Инвестиции 10.70%7. ВИКА 8.68 %

171. КИТ Фортис Инвестментс 8.63 %9. ОТКРЫТИЕ 8.56 %10. КапиталЪ 8.24 %11. Интерфинанс 8.18%

172. Национальная управляющая компания 7.95 %

173. ТРИНФИКО долгосрочного роста 7.35 %14. МИР 7.33 %15. ВЭБ 7.33 %16. УК Росбанка 7.22 %17. Мономах 6.63 %18. Регионгазфинанс 6.22 %

174. Промышленные традиции 6.17%20. РН траст 6.07 %