Теоретическое обоснование и методическое обеспечение процессов интеграции российских компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Каталкина, Мария Юрьевна

• Каталкина, Мария Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Каталкина, Мария Юрьевна

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы и стратегические преимущества интеграции компаний на современном этапе экономического развития

1.1 Теоретические аспекты интеграции: понятие, цели, принципы

1.2 Виды и способы интеграции российских и зарубежных компаний

1.3 Необходимость экономического обоснования интеграции компаний в

современном бизнесе

Выводы по первой главе

Глава 2. Анализ опыта экономического обоснования интеграции компаний

2.1 Анализ эффективности интеграционных процессов

2.2 Аналитический обзор опыта экономического обоснования интеграции в российских и зарубежных компаниях

2.3 Анализ влияния жизненного цикла компании на результат интеграции

Выводы по второй главе

Глава 3. Разработка методического обеспечения интеграции компаний в Российской Федерации

3.1 Разработка алгоритма экономического обоснования интеграции

3.2 Построение системы показателей экономического анализа для компаний, планирующих интеграцию

3.3 Методические рекомендации по формулированию системы критериев для обоснования интеграции

3.4 Методика оценки рисков интеграции на основе факторной модели

Выводы по третьей главе

Выводы и рекомендации

Список литературы

Приложения

Приложение А

Приложение Б

Приложение В

Приложение Г

Приложение Д

Приложение Е

Приложение Ж

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Теоретическое обоснование и методическое обеспечение процессов интеграции российских компаний»

Введение

Актуальность исследования определяется возрастающим влиянием интеграционных процессов на развитие отдельных компаний, отраслей и экономик в целом. В настоящее время одним из наиболее эффективных и распространенных способов интеграции являются слияния и поглощения компаний, чему имеется ряд подтверждений. Так, по итогам международного исследования Ват&Сошрапу, топ-менеджеры из более чем 70 стран мира назвали слияния и поглощения одной из 25 самых актуальных бизнес-технологий 2010 года [113]. Помимо этого впервые за последние три года на мировом рынке слияний и поглощений наблюдается рост, при этом, как отмечают аналитики, стала более заметной роль развивающихся рынков. В тоже время, многочисленные исследования консалтинговых компаний свидетельствуют, что большинство реорганизуемых компаний не достигают желаемых целей, имеют более низкие показатели роста, чем их конкуренты в течение трех лет после слияния, у значительной части компаний снижается стоимость акционерного капитала по сравнению с изменениями в группе схожих компаний. По результатам анализа исследований интеграционных процессов (в том числе, проведенного автором) было выявлено, что одними из главных причин низкой эффективности слияний и поглощений являются недоработки в планировании процесса интеграции и недостаточная подготовленность решения об интеграции.

Решение о слиянии (поглощении) часто одно из важнейших в деятельности компании и высокий уровень его качества является необходимым условием успеха интеграции. Ошибки, просчеты или плохая подготовка решения могут стать причиной не только дополнительных расходов, но и снижения эффективности интеграции в целом. В связи с этим целесообразно выделить обоснование интеграции в качестве отдельного этапа данного процесса, при этом необходимо включить в него несколько составляющих: обоснование принятия решения, обоснование технологии проведения

интеграции и разработку комплекса мер по удержанию компании. Обоснование решения об интеграции должно быть исходным пунктом процесса интеграции и включать анализ не только финансовых, но и многих других показателей деятельности компании.

Важность обоснования решения об интеграции также обусловлена постановлением ФКЦБ от 31 мая 2002 г. № 17/пс «Об утверждении положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров», в соответствии с которым лицам, участвующим в общем собрании акционеров, предоставление дополнительной информации, в том числе: «... обоснование условий и порядка реорганизации общества, содержащихся в решении о разделении, выделении или преобразовании либо в договоре о слиянии или присоединении, утвержденное (принятое) уполномоченным органом общества...» (п. 3.5. Постановления ФКЦБ от 31 мая 2002 г. № 17/пс) является обязательным [13]. Вместе с тем методические рекомендации для разработки требуемых документов не представлены.

Степень разработанности проблемы. Основные этапы и актуальные вопросы процесса интеграции раскрываются в работах В.Г. Антонова, А.Д. Берлина, Р.Дж. Боланда, А.И. Васильченко, И.Г. Владимировой, Т.Дж. Галпина, П. Гохана, В.Е. Дементьева, Д.Д. Депамфилиса, Д. Джемисона, Г. Динза, С. Зайзеля, Ю.В. Иванова, Ф. Крюгера, А.Р. Лажу, Е.В. Ленского, Б.З. Мильнера, А.Д. Радыгина, С.Ф. Рида, С. Роувита, Н.Б. Рудык, Д. Хардинга, П. Хаспеслага, М. Хэндона, В.А. Цветкова, Ю.М. Цыгалова, P.M. Энтова.

Подходы и методики к оценке эффективности и целесообразности

слияний и поглощений компаний представлены в работах И.Ю. Беляевой, Д.М.

Бишопа, Р. Брейли, C.B. Валдайцева, Н.В. Горелой, А. Дамодарана, М.С.

Дженсена, Д.А. Ендовицкого, Ю.В. Игнатишина, Т. Коллера, Т. Коупленда, С.

Майерса, А.И. Пирогова, С. Рубака, Н.Б. Рудык, Е.В. Семенковой, В.Е.

Соболевой, Дж.П. Уолша, Д.М. Швейгера, Ф.Ч. Эванса, М.А. Эскиндарова.

Значительный вклад в исследование эффективности и причин неудач слияний и

поглощений, а также разработку рекомендаций, повышающих вероятность их

4

успеха, внесли такие авторы, как: П. Асквит, М. Бекье, Е. Беркович, М. Бредли, Р. Брунер, А. Десаи, А.Т. Керни, Е.Х. Ким, С. Кристофферсон, Р. Макниш, М.Р. Наяранан, М.Б. Пейдж, Ф. Райт, Б. Савилл, Д. Сиас, Ф.Л. Цвейг, М. Шелтон. Проблемы и возможные методики оценки эффективности деятельности компании в своих трудах отражают JI.T. Гиляровская, Е.В. Кашинцева, В.Г. Когденко, С.М. Пястолов, Г.В. Савицкая, A.B. Титаева, Н.Ю. Трясицина, Н.В. Фролова.

В то же время вопросы, связанные с экономическим обоснованием решения об интеграции остаются недостаточно разработанными. При обосновании слияний и поглощений часто применяются стандартные подходы, например, отдельно взятые методики финансового или инвестиционного анализа, не учитывающие всю многоаспектность и сложность интеграционных процессов.

Цель исследования - разработка теоретических положений и методических рекомендаций, направленных на повышение эффективности интеграционных процессов в Российской Федерации за счет системного обоснования решения об интеграции компаний.

Для реализации указанной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:

- определить основные и наиболее эффективные виды и способы интеграции компаний в современных условиях;

- провести анализ эффективности интеграционных процессов и выявить влияние этапа жизненного цикла компании на результаты ее деятельности после проведения интеграции;

- разработать рекомендации по усовершенствованию существующих методик экономического обоснования интеграции компаний;

- разработать алгоритм обоснования и принятия решения об интеграции;

- разработать систему показателей экономического анализа компаний, планирующих интеграцию, и на их основе сформулировать критерии для обоснования решения;

- определить и систематизировать основные риски процесса интеграции компаний.

Объект исследования - компании, планирующие проведение интеграции.

Предмет исследования - управление интеграционными процессами на этапе принятия решения.

Теоретической и методологической основой исследования послужили современные научные концепции экономической теории, теории управления и теории организации, теории корпоративного управления, а также научные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные актуальным вопросам стратегического управления, управления изменениями, планирования и оценке необходимости интеграции.

Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись автором на основе применения таких общенаучных методов и приемов, как системный и комплексный подходы, метод сравнительного анализа, метод научной абстракции, анализ и синтез, классификация, экспертные оценки. Перечисленные методы использовались в различной комбинации на разных этапах исследования в зависимости от поставленных целей и задач.

Информационной базой исследования послужили официальные данные Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации, информационно-аналитического проекта Mergers.ru / «Слияния и Поглощения в России», базы сделок журнала «Слияния и поглощения», материалы консалтинговых компаний (МсКтвеу, PriceWaterhouseCoopers, КРМЮ, Ват&Сотрапу и другие), материалы конференций, круглых столов, экспертные оценки, а также собственные исследования и расчеты автора.

На основе данных публичной отчетности автором проанализированы

особенности функционирования 47 российских компаний (таких, как ОАО

«МТС», ОАО «МДМ-Банк», ОАО «Вимм-Билль-Данн», ЗАО «КБ ОТКРЫТИЕ»,

ОАО «РОСТЕЛЕКОМ») до и после проведения интеграции, а также было

6

проведено исследование 70 слияний и поглощений в различных отраслях для выявления целей интеграции российских компаний. В диссертации использованы данные проведенного автором анкетного опроса, в котором приняли участие 32 эксперта, в том числе руководитель проектов М&А ОАО «МТТ», представители департамента реструктуризации банков ГК «Агентство по страхованию вкладов», представители отдела корпоративного управления ООО «Русинжиниринг», представители ОАО «ТНК-ВР Холдинг».

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретических и методических положений, развивающих существующие подходы к обоснованию возможности, целесообразности и необходимости проведения интеграции компаний.

Автором получены новые научные результаты:

- систематизированы причины неудач слияний и поглощений, выявленные по результатам экспертного опроса, проведенного автором, и в ходе исследования интеграционных процессов, проходящих в России и за рубежом (с. 54-56); выявлен комплекс условий, положительно влияющих на достижение целей интеграции (с. 56-58);

- аргументирована необходимость выделения обоснования интеграции в качестве самостоятельного этапа данного процесса и разделение его на три составляющие: обоснование принятия решения, обоснование технологии проведения интеграции и разработка комплекса мер по удержанию компании, содержание которых представлено в работе (с. 60-61);

- по результатам анализа 47 слияний и поглощений выявлены зависимости целей интеграции и ее результатов от этапа жизненного цикла компаний-участниц. На основе полученных данных определены наиболее благоприятные этапы жизненного цикла компании для проведения интеграции (с. 75-87);

- разработан алгоритм экономического обоснования интеграции компаний как основа методического обеспечение принятия интеграционного решения (с.91-94);

- на основе междисциплинарного подхода разработана система показателей экономического анализа для компаний, планирующих интеграцию, в том числе представлены объекты анализа и оценки, структура выводов по каждому блоку анализа и ключевые вопросы, требующие рассмотрения в рамках сопоставительного анализа выводов (с. 96, 105-111);

- разработана система критериев принятия решения об интеграции и основные требования, которым они должны отвечать, сформировано два взаимодополняющих типа критериев: необходимые и достаточные (с. 112-114, 119-121);

- в целях повышения качества планирования интеграции построена факторная модель данного процесса, на основе которой разработано дерево рисков, и предложены возможные подходы к оценке каждого фактора (с. 122136).

Соответствие паспорту специальности. Диссертационная работа соответствует паспорту специальности научных работников ВАК 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством (менеджмент):

- п. 10.1. Разработка проблем науки управления и методов её познания. Современные направления теоретико-методологических разработок в области управления.

- п. 10.8. Управление экономическими системами, принципы, формы и методы его осуществления. Зависимость управления от характера и состояния экономической системы. Управление изменениями в экономических системах. Теория и практика управления интеграционными образованиями и процессами

интеграции бизнеса.

Достоверность научных результатов и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации,

подтверждается применением научных методов исследования, достаточно

представительным информационным обеспечением, полнотой анализа

теоретических и практических разработок, практической проверкой и

внедрением результатов диссертационного исследования.

8

Значение для теории и практики научных результатов. Полученные автором научные результаты теоретически обосновывают необходимость совершенствования методических подходов к обоснованию целесообразности проведения интеграции компаний. Практическая значимость исследования состоит в возможности широкого применения разработанных автором методических рекомендаций при проведении слияний и поглощений в рамках российского законодательства.

Материалы диссертации могут быть полезными при подготовке учебных программ, лекционных курсов, методических материалов и учебных пособий по дисциплинам «Рынок корпоративного контроля», «Корпоративная реорганизация», «Корпоративное управление», а также по другим дисциплинам, рассматривающим основные вопросы процесса интеграции.

Апробация работы. Основные положения и полученные научные результаты исследования обсуждались на Международных научно-практических конференциях «Реформы в России и проблем управления» (Москва, ГУУ, 2010, 2011), «Актуальные проблемы управления» (Москва, ГУУ, 2011), «Актуальные вопросы экономики и управления» (Волгоград, 2011), «Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд» (Новосибирск, 2011), «Инвестиции и корпоративное управление» (Ростов-на-Дону, 2011).

Внедрение результатов исследования. Разработанные в диссертации основные положения по управлению интеграцией компаний, в частности материалы методики организационно-экономического обоснования интеграции, использованы Государственной корпорацией «Агентство по страхованию вкладов» при разработке проектов реорганизации банков в форме слияния и присоединения.

Материалы диссертации используются в учебном процессе в

Государственном университете управления в рамках преподавания учебных

дисциплин «Рынок корпоративного контроля», «Рынок слияний и

поглощений», «Корпоративная реорганизация», «Исследование систем

9

управления», «Доказательный менеджмент», «Методы исследования в менеджменте», «Реструктуризация в проектах корпоративного развития».

Публикации. Всего по теме диссертации автором опубликовано 9 научных работ общим объемом 2,9 пл., в том числе 2 статьи в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и рекомендаций, списка литературы и приложений. Работа изложена на 157 страницах, содержит 25 рисунков, 28 таблиц и 7 формул, 7 приложений. Список литературы включает 164 наименования трудов отечественных и зарубежных авторов.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Каталкина, Мария Юрьевна

Выводы и рекомендации

1. На определенной стадии развития многие компании сталкиваются с необходимостью расширения своей деятельности и соответственно выбором между внутренним и внешним ростом. В настоящее время достаточно часто выбор делается в пользу роста через интеграцию, который позволяет значительно сократить временные затраты при выходе на новые рынки, приобрести недостающие ресурсы, значительно расширить ассортимент продукции/услуг, а также ослабить конкуренцию. Несмотря на значительные финансовые затраты, что является существенным недостатком данной стратегии, она может быть эффективной, особенно когда одной из целей интеграции является получение нематериальных активов (патенты, лицензии, результаты НИОКР).

2. На данный момент в экономической литературе не сформировался единый подход к классификации способов интеграции. Ряд авторов выделяют жесткую и мягкую интеграцию, в дальнейшем детализируя отдельные виды в рамках каждой категории. Однако в настоящее время одним из наиболее эффективных и распространенных способов интеграции являются слияния и поглощения компаний, что обусловлено несколькими причинами. Во-первых, слияния и поглощения стабильно входят в 25 самых актуальных бизнес-технологий по мнению топ-менеджеров из более чем 70 стран мира. Во-вторых, на мировом и российском рынке слияний и поглощений наблюдается рост после резкого спада в 2009 году.

3. Несмотря на существующие преимущества, процесс интеграции достаточно сложный, подверженный значительным рискам. Многочисленные исследования свидетельствуют, что большинство реорганизуемых компаний не достигают поставленных целей, не окупают вложенных средств, а также имеют более низкие показатели роста, чем их конкуренты. По результатам авторского исследования было выявлено, что одними из главных причин сложившейся тенденции являются недоработки в планировании процесса интеграции и недостаточная подготовленность решения об интеграции. Такой вывод не противоречит исследованиям других авторов, в том числе зарубежных.

4. В соответствии с российским законодательством, компании, участвующие в интеграции обязаны разработать такой документ, как «Обоснование условий и порядка реорганизации», в то же время структура документа и методика обоснования не разъясняются. Анализ теоретических подходов к структурированию процесса интеграции также показал, что обоснование интеграции не выделяется в качестве отдельного этапа и только некоторые авторы включают анализ целесообразности интеграции в прединтеграционный этап. Если обратиться к практическому опыту, то участники интеграционных процессов, выступившие экспертами в авторском опросе, признают, что единой методики обоснования решения об интеграции не существует. Критерии обоснования, применяемые в настоящее время чаще всего отражают только один из аспектов - экономический, в то время как интеграция - достаточно сложный процесс, на который оказывают воздействие различные факторы, в связи с чем обоснование необходимо проводить на основе междисциплинарного подхода.

Учитывая перечисленные факторы, в диссертационном исследовании предложено выделить обоснование интеграции в качестве отдельного этапа данного процесса, при этом включив в него несколько составляющих, одна из которых - обоснование принятия решения.

5. В ходе диссертационного исследования на основе анализа 47 слияний и поглощений автором была установлена зависимость между этапом жизненного цикла компаний-участниц интеграции и ее целями и результатами. Наиболее часто интеграция происходит, когда реорганизуемая компания находится на этапе «зрелость», а присоединяемая на этапе «юность». Наибольшая вариативность интеграционных целей характерна для реорганизуемых компаний, находящихся на этапе «зрелость», на этапах «детство» и «юность» спектр возможных целей значительно меньше. На этапе «детство» у всех исследуемых компаний наблюдается стабильное снижение цены акций, а на

141 этапе «старение» - прибыли. Учитывая результаты анализа, наиболее приемлемыми этапами для интеграции являются «юность» и «зрелость».

6. В качестве методики обоснования решения об интеграции в диссертационном исследовании разработан графический алгоритм разветвленной структуры. Алгоритм состоит из нескольких этапов, в которые входят простые действия, такие как анализ, оценка и ряд других, а также проверка условий. В случае успешного прохождения всех этапов решение об интеграции компаний считается обоснованным и принимается. При определении на одном из этапов алгоритма нецелесообразности или невозможности проведения интеграции следует отказ от интеграции. Некоторые из этапов алгоритма обеспечены методическими разработками автора.

7. Автором разработана и представлена система экономического анализа для компаний, планирующих интеграцию, включающая 58 объектов анализа. Анализ предлагается начать с исследования внешней среды, так как первичный отбор возможных изменений в компании происходит именно на основе внешних факторов. Результатом анализа внешней среды компании должен стать вывод о возможности и необходимости дальнейшего обоснования процесса интеграции. В случае положительного заключения необходимо перейти к следующему этапу - анализу показателей внутренней среды компании. После анализа и оценки отдельных сфер деятельности компании необходимо сопоставить полученные выводы по блокам между собой, что позволит получить более взвешенную оценку деятельности компании. Предложенная система показателей позволяет получить профили по каждой сфере деятельности компании с учетом ее сильных и слабых сторон, а также внешних условий функционирования, которые выступают основой обоснования решения об интеграции. В работе также сформулирована система критериев принятия решения об интеграции, без соблюдения которых интеграция может быть невозможна или неэффективна.

8. Интеграция - достаточно сложный процесс, по этой причине в диссертационном исследовании построена факторная модель интеграции и сформулированы вероятные значения для каждого фактора, а также представлена шкала оценки возможных ситуаций. Разработанная модель позволит на ранних этапах процесса интеграции получить информацию о возможных проблемных зонах. В качестве инструмента оценки рисков разработано дерево рисков, позволяющее своевременно выявить и минимизировать возможные негативные последствия интеграции.

9. Разработанная методика обоснования решения об интеграции позволяет определить необходимость и готовность компании к интеграции или на ранних этапах выявить невозможность ее проведения, тем самым существенно сократив затраты финансовых, временных, административных и других ресурсов на подготовку данного проекта.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Каталкина, Мария Юрьевна, 2012 год

Список литературы Нормативно-правовые акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51 -ФЗ (ред. от 06.04.2011)

2. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ(ред. от 19.07.2011)

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 21.11.2011)

4. Федеральный закон от 14.11.2002 N 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» (ред. от 06.11.2011)

5. Федеральный закон от 08.08.2001 N 129-ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» (ред. от 01.07.2011)

6. Федеральный закон от 26.07.2006 N 135-Ф3 «О защите конкуренции» (ред. от 18.07.2011, с изм. от 21.11.2011)

7. Федеральный закон от 12.01.1996 N 7-ФЗ «О некоммерческих организациях» (ред. от 16.11.2011)

8. Федеральный закон от 08.05.1996 N 41-ФЗ «О производственных кооперативах» (ред. от 19.07.2009)

9. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (ред. от 11.07.2011)

10. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 28.12.2010)

11.Федеральный закон от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (ред. от 11.07.2011)

12.Постановление ФКЦБ РФ от 18.06.2003 N 03-30/пс «О Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (ред. от 05.04.2011)

13.Постановление ФКЦБ от 31 мая 2002 г. № 17/пс «Об утверждении положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров» (ред. от 07.02.2003)

Монографии, учебники, словари

14.Авхачев Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний. Новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. -М.: Научная книга, 2005. - 120 с.

15.Адизес И. Управление жизненным циклом корпорации/ Пер. с англ. под науч. ред. А.Г. Сеферяна. - СПб.: Питер, 2011. - 384с.

16.Ансофф И. Стратегическое управление. - М.: Экономика, 1989. - 519 с.

17.Баккер Г. Как успешно объединить две компании / Пер. с англ. Т.П. Митасова; научн. ред. Г.А. Ясницкий, А.Г. Ясницкая. - Минск.: Гревцов Паблишер, 2008. - 288 с.

18.Белорусов A.C. Международный менеджмент: Учебник. - М.: Юристъ, 2000. - 224с.

19.Бизнес: Оксфордский толковый словарь. - М.: Прогресс-Академия, 1995. - 752 с.

20.Борисова Л.Г. Организационный дизайн: Современные концепции управления: Учеб. Пособие. -М.:: Дело, 2003. - 400с.

21.Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. - 1120 с.

22.Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс. Т. 1 / Пер. с англ. Под ред. В. В. Ковалева. СПб: Экономическая школа, 1997. -497 с.

23.Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004.

24.Ван Хорн Д. К. Основы управления финансами: Пер. с англ.-М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

25.Веснин В.Р. Теория организации: учеб. - M.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 272 с.

26.Виханский О.С. Стратегическое управление. - 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Экономиста, 2008. - 296 с.

27.Гаврилов Д.А. Управление производством на базе MRP II: принципы и практика. - СПб: Питер, 2002. - 320 с.

28.Галпин Т. Дж., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильяме», 2005. - 240 с.

29.Гвардии C.B. Финансирование слияний и поглощений в России / C.B. Гвардии, И.Н. Чекун. - М.: БИНОМ, Лаборатория базовых знаний, 2006. -195 с.

30.Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 741 с.

31.Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 1339 с.

32.Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. - М.: Олимп-Бизнес, 2007. - 960 с.

33.Зуб А.Т. Стратегический менеджмент: учеб. - 2-е изд., перераб. и доп. -M.: ТК Велби. Изд-во Проспект, 2007. - 432 с.

34.Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. - М.: Альпина Паблишер, 2001. - 244с.

35.Игнатишин Ю. Слияния и поглощения. Стратегия, тактика, финансы. -СПб.: Питер, 2005 г. - 208 с.

36. Ильин М., Тихонов А. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 288 с.

37.Калашникова Н. И. Хозяйственные связи между предприятиями: содержание, функционирование, управление: Моногр. / Н. И.

Калашникова; Саратов: Изд-во Саратов, ун-та, 1988. - 111 с.

146

38.Камерон К., Куинн Р. Диагностика и изменение организационной культуры. - СПб,: Питер, 2001. - 320 с.

39.Клевлин А.И., Моисеева Н.К. Организация гармоничного производства (Теория и практика): Учебное пособие. - М.: Омега-Л, 2003. - 360 с.

40.Князева E.H., Курдюмов С.П. Основания синергетики: Синергетическое мировидение. -.: Либроком, 2010 г. - 256 с.

41.Когденко В.Г. Экономический анализ: учеб. Пособие для студентов вузов / В.Г. Когденко. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 392 с.

42.Кондратьев Н.Д. большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. Избранные труды/ Ред. колл.: Абалкин Л.И. (пред.) и др.; сост. Яковец Ю.В. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2002. - 767с.

43.Корпоративное управление : учеб. пособие для студ. спец. "Менеджмент орг."- 080507 / В. Г. Антонов (ГУУ), О. Ю. Кириллова (ГУУ), М. В. Самосудов (ГУУ), X. П. Харчилава (ГУУ), отв. ред. В. Г. Антонов (ГУУ) , кол. авт. М-во образования и науки РФ , кол. авт. ГУУ, Ин-т маркетинга -М. :ГУУ ,2010.-276 с.

44.Котлер. Ф., Армстронг Г., Вонг В. Основы маркетинга, 4-е- европейское издание.: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2008. - 1200 с.

45.Коупленд Т., Коллер Т. Стоимость компании: оценка и управление. - 3-е изд. перераб. и доп./Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 2005. - 576 с.

46.Логистика: Учебник / Под. ред. Б.А. Аникина. - 3-е изд., перераб. и доп-М.: ИНФРА-М, 3-е изд., 2001. - 368 с.

47.Мартин ГЛ., Шуман X. Западня глобализации: атака на процветание и демократию/ Пер. с нем. - М.: Издательский дом «АЛЬПИНА», 2001. -335 с.

48.Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник. - 7-е изд., перёраб. и доп. -М.: ИНФРА-М, 2009. - 864 с.

49.Моисеева Н.К., Адрианова Т.Р. Логистика товародвижения. - М.: МИЭТ, 2002. - 164 с.

50.Нагловский С.Н. Логистика. - Ростов-на-Дону: РГЭА, 1997. т 286 с.

147

51.Объяснение 25000 иностранных слов, вошедших в употребление в русский язык, с означением их корней / Составитель Михельсон А.Д., 1865.-749 с.

52.0жегов С.И., Шведова Н.И. Толковый словарь русского языка. - М.: Азбуковник, 1997. - 939 с.

53.Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, 2001. - 512 с.

54.Портер М. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов/Пер. с англ. - 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. -453 с.

55.Пратт Ш.П., Фишман Е.Дж., Гриффит Дж.К., Вилсон Д.К. Руководство по оценке бизнеса. -М.: Квинто-Консалтинг, 2000. - 371 с.

56.Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 958 с.

57.Рудык Н. Б. Конгломератные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов: Учебное пособие. М.: Дело, 2005. - 224 с.

58.Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения: Учеб. -практич. Пособие. - М.: Дело, 2006. - 384 с.

59.Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.

60.Савицкая Г.В. Экономический анализ: учеб. - 11 изд. испр. и доп. - М.: Новое знание, 2005. - 651 с.

61.Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. - М.: Альпина Бизнес Букс, The Platzdarm Group, 2004. - 192 с.

62.Словарь иностранных слов / Под ред. И.В. Локшина и проф. Ф.Н. Пертрова. - М.: Гос. изд-во иностранных и национальных сл9варей, 1954.

63. Совет директоров в системе корпоративного управления компании/ научный редактор И.В. Беликов. - М.: Империум Пресс, 2005. - 608 с.

64.Современный словарь иностранных слов - М.: Русский язык, 1993 - С. 240.

65.Толковый словарь русского языка: В 4 т./ под ред. Д.Н. Ушаков. — М.: Гос. ин-т "Сов. энцикл."; ОГИЗ; Гос. изд-во иностр. и нац. слов., 19351940.

66.Томпсон-мл. A.A., Стрикленд III А.Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации для анализа, 12-е издание (пер. с англ.). - М.: ИД «Вильяме», 2007. - 928 с.

67.Управление проектом. Основы проектного управления: кол. авт.: под ред. проф. М.А. Разу. - М.: КНОРУС, 2006. - 768 с.

68.Хардинг Д., Роувит С. Искусство слияний и поглощений. Четыре ключевых решения, от которых зависит успех сделки / Пер. с англ. - М.: Гревцов Паблишер, 2007 г. - 256 с.

69.Хэндфилд Р.Б., Эрнест JI. Реорганизация цепей поставок: Создание интегрированных систем формирования ценностей. - М.: Вильяме, 2003. -416с.

70.Чейз Р. и др. Производственный и операционный менеджмент. - М.: Вильяме, 2001. - 704 с.

71.Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. -М.:Альпина Базнес Букс, 2007. - 332с.

72. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. JI.T. Гиляровской. - 2-е изд., доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 615 с.

73.Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание / Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева. -М.: КНОРУС, 2008. - 448 с.

Периодические издания

74. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений // Управление компанией. - 2001. - N 2. - С. 49-54.

75.Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны [Электронный ресурс] /И.Г. Владимирова. - Режим доступа: http://www.cfm.ru/press/management/2002-l/02.shtml.

76.Горелая Н.В. Оценка и анализ экономических эффектов при банковских слияниях и поглощениях // Управление корпоративными финансами. -2004,-№5.-С. 41-49.

77.Дэнисон Д. Опросник организационной культуры. Режим доступа: http ://corpculture.ru/content/anketa-d-denisona.

78.Дмитриев К. Реструктуризация бизнеса // Финансовый директор. - 2004. - № 9. Режим доступа: http://www.fd.ru/reader.htm?id=l 1235.

79.3ухурова Л.И., Новикова И.Я. Слияния и поглощения в России // ЭКО. Всероссийский экономический журнал. - 2007. - № 6. - С. 117-132.

80.Ищенко С. М. Формы проявления эффекта синергии от слияния и поглощения компаний // Электронное научное издание «Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера: Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета» / Сыктывкарский государственный университет -Электрон. вестник - Сыктывкар - сетевой адрес http://koet.syktsu.rU/vestnik/2008/2008-3/6/6.htm. - 2008. - № 3. - С. 81 - 90.

81.Каталкина М.Ю. Интеграция в рамках российского рынка М&А: особенности, цели и проблемы //Вестник университета (Государственный университет управления) - М.: ГУУ, № 26, 2010, с. 95-101.

82.Лако М. Преимущества и недостатки различных стратегий роста // Юридический бизнес. - 2008. - №2. - С.30-34.

83.Лапшин П. П., Хачатуров А. Е. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний // Менеджмент в России и за рубежом. - 2005. -№2.-С. 21-30.

84.Литус С. Механизм концентрации банковского капитала. Формы и методы концентрации банковского капитала. Часть 2. Режим доступа: http ://www.rfmance.ru/magazine/?id=5 5 &aid=5 7&tid= 14.

85.Маршак А. Эффективные слияния и поглощения. Режим доступа: http://www.e-xecutive.ru/knowledge/announcement/338280/.

86.Пирогов А.Н. Оценка слияний и поглощений российских компаний. Режим доступа: http://www.vedi.ru/o_cr/cr0043.htm

87.Плотников В. Преодоление разобщенности // РИСК. - 1999. - №4. - С. 4042.

88.Попов A.A. Интеграция хозяйствующих субъектов: сущность, функции, основные противоречия // Вестник ВГУ. Серия: Экономика и управление. -2004.-№2. -С. 22-30.

89.Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) // Вопросы экономики. - 2002. - №2. -С. 85-110.

90.Российский рынок М&А: Активность менеджмента. Обзор российского рынка Слияний и Поглощений (январь-декабрь 2006). Режим доступа: http://www.mergers.ru/netcat_files/Image/MBO_2006.pdf

91.Российский рынок М&А: Удвоение и равнение на иностранные инвестиции. Обзор российского рынка Слияний и Поглощений (январь-декабрь 2007). Режим доступа: http://www.mergers.ru/netcat_files/Image/M&A_Survey_2007.pdf

92.Российский рынок М&А: Время упущенных возможностей. Обзор российского рынка Слияний и Поглощений (январь-декабрь 2008). Режим доступа: http://www.mergers.ru/netcat_files/File/Bulletin_2008.pdf

93.Российский рынок М&А: Уверенность менеджеров. Обзор российского рынка Слияний и Поглощений (январь-декабрь 2009). Режим доступа: http://www.mergers.ru/netcat_files/File/Bulletin_2009.pdf

94.Российский рынок М&А: Ростки оптимизма. Обзор российского рынка Слияний и Поглощений (январь-декабрь 2010). Режим доступа: http://www.mergers.ru/netcat_files/File/Bulletin_2010.pdf

95.Российский рынок М&А: Через тернии к звездам. Обзор российского рынка Слияний и Поглощений (январь-сентябрь 2011). Режим доступа: http://www.mergers.ru/netcat_files/File/Bulletin_9Ml 1 .pdf

96.Савчук C.B. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. —2002. — № 5. - С. 45-68.

97.Седин А.И. Некоторые практические аспекты слияния и поглощения банков: общие подходы и технологические аспекты [Электронный ресурс] / А.И. Седин. - Режим доступа: http ://www. cfin.ru/investor/mabanks-0. shtml#motivy.

98.Титаева A.B. Анализ финансового состояния предприятия. 2000. - 48 с. Режим доступа: http://books.titaeva.ru/ebook.htm.

99.Тихомиров A.A., Спэнглер У.Д. Стили лидерства и успешность слияний: трансформационно-трансакционная концепция лидерства // Российский журнал менеджмента. - 2005. - Т.З. №2. - С. 71-98

100. Трясицина Н.Ю. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий /У Экономический анализ: теория и практика. - 2006. - № 18 (75). - С. 5-7.

101. Устименко В. Стратегии слияний и поглощений в России. Режим доступа: http://www.rcb.ru/rcb/2005-20/7163/

102. Фролова Н.В. Методика анализа уровня конкурентоспособности коммерческой организации / Н.В. Фролова, Е.В. Кашинцева // Экономический анализ: теория и практика. - 2006. - № 20. - С. 55-60.

Иностранные источники

103. Adolph Gerry, Ian Buchanan, Jennifer Hornery, Bill Jackson, John Jones, Torbjorn Kihlstedt, Gary Neilson, and Harry Quarls. Merger Integration: Delivering on the Promise. Research Summary, Booz-Allen & Hamilton (2001).

104. Aiello R., Watkins M. (Nov 01, 2000). The Fine Art of Friendly Acquisition. Harvard Business Review, pp. 99-107.

105. Anslinger P., Jenk J. Driving Success Through Strategic Due Diligence. Presentation by M&A Group from Accenture, New York City. November 30, 2001.

106. Appelbaum S.H., Gandell J., Shapiro B.T., Belisle P. Anatomy of a merger: Behavior of organizational factors and processes throughout the pre-during-post stages. Management decision, 2000, 38/9, pp. 649-661. Режим доступа: http ://www. appelbaumconsultants. com/articles/1999-00/AnatomyofMergerPartI.pdf

107. Asquith, P., R. Bruner and D. Mullins, Jr. The Gains to Bidding Firms From Merger // Journal of Financial Economics, 11 (No. 1, April 1983), p. 121-139.

108. Bekier M. M., Bogardus A. J., Oldham T. Why Mergers Fail. McKinsey Quarterly 4, 2001.

109. Belen Diaz Diaz, Sergio Sanfilippo Azofra. Determinants" of premiums paid in European banking mergers and acquisitions // International Journal of Banking, Accounting and Finance. 2009. № 4(January). pp. 358-380.

110. Berkovitch Elazar, Narayanan M.P. Motives for Takeovers: An Empirical Investigation // Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 28. 1993 №3 (September), p. 347-362.

111. Bernard J.LaLonde, Paul H.Zinszer. Customer Service: Meaning and Measurement. Chicago, 111.: The Council of Logistics Management, 1976.

112. Bilodeau В., Rigby D. Management Tools & Trends 2007. Bain&Company. Режим доступа: http://www.bain.com/Images/Management%20Tools%202007%20BB.pdf

113. Bilodeau В., Rigby D. Management Tools & Trends 2011. Bain&Company. Режим доступа: http://www.bain.com/Images/BAIN_BRIEF_Management_Tools.pdf.

114. Boland R.J. Merger planning: How much weight do personnel factors carry? // Personnel. Mar.-Apr. (47), 1970, pp. 8-13.

115. Bradley M., Desai A., Kim E.H. Synergistic gains from corporate acquisitions and their division between the stockholders of target-and acquiring firms. Journal of Finicial Economics, Vol. 21. 1988, №1, p. 3-40.

116. Breindenbach S. (2000). Managing Mergers. Network World 17(23), pp. 68-74.

117. Carpenter M.A., Sanders W.G. (2007). Strategic management: A dynamic perspective. Upper Saddle River, NJ: Pearson Prentice Hall.

118. Chandler A.D. The Visible Hand: The Managerial Revolution in American Business. Cambridge Mass: Belknap Press of Harvard University, 1977.

119. Churchill N., Lewis V. The Five Stages of Small Business Growth // Harvard Business Review. 1983. Vol. 61. №3. P. 30-50.

120. Cook, Colin and Don Spitzer. World Class Transactions: Insights Into Creating Shareholder Value Through Mergers and Acquisitions. KPMG, 2001.

121. Davis R.C. The Fundamentals of Top management. Harper, NY, 1951.

122. Dinkin D., O'Connor A. The Big Deal: Getting M&A Right from Pre-Deal through Post-Deal. The Point, Accenture, April 20ui.

123. Dyer Andrew, Yvan Jansen. The New Importance of Scale. Boston Consulting Group, April 2001.

124. Farley J.B., Schwallie E.D. (1982). An approach toward successful acquisitions. The Texas Business Executive, 7, p. 32-40.

125. Jensen M. C., Ruback S. The market for corporate control: The scientific evidence // Journal of Financial Economics. 1983. №11 (1-4). pp. 5-50.

126. Habeck, Max M., Fritz Kroger, and Michael R. Tram. After the Merger: Seven Rules for Post-Merger Integration. A.T. Kearney, 1999.

127. Harari O. Curing the M&madness // Management Review. 1997. №86 (7). pp. 53-56.

128. Harbison, John, Albert Viscio, and Amy Asin. Making Acquisitions Work: Capturing Value After the Deal. Booz-Allen & Hamilton, 1999.

129. Haspeslagh, Philippe C., David B. Jemison. Managing Acquisitions: Creating Value Through Corporate Renewal, New York: The Free Press, 1991. -418 p.

130. Haspeslagh, P., Jemison, D. (1987). Acquisitions: Myths and Reality. Sloan Management Review 28(2), p. 53-58.

131. IAS 7: CASH FLOW STATEMENTS/ МСФО 7 "Отчет о движении денежных средств"

132. Kearney А. Т. Corporate Marriage: Blight or Bliss? A Monograph on Post-Merger Integration. Chicago, IL: AT Kearney, April 1999.

133. Kelly J., Colin C., Spitzer D. Unlocking Shareholder Value: Keys to Success. Mergers and Acquisitions-Global Research Report, KPMG, 1999.

134. Malatesla Paul H. The Wealth Effect of Merger Activity and the Objective Functions of Merging Firms // Journal of Financial Economics, 11, 1983, pp. 155-181.

135. Marx Т., Cooperstein P. Lifecycle of mergers and acquisitions. The Advantage series. Whitepaper, 2006.

136. McCauley, Dean. Executing the Successful Merger: Smart Play in a High-Risk Game. CSC Index Genesis [now Cap Gemini/Ernst&Young], 1997.

137. Mercer Consulting Group. Trans-Atlantic Mergers & Acquisitions: Review of Research Findings. Mercer Consulting Group, November 14, 2001.

138. Miller D., Friesen P.H. Longitudinal Study of the Corporate Life Cycle // Management Science. 1984. Vol. 30. № 10. P. 1161-1183.

139. Moon R.W. Business mergers and take-over bids. - London: Gee&Co (publishers) Ltd., fifth edition. 1976. - 268 p

140. Mtetwa Munya. Reasons Used to Justify M&A Activity. 2001.

141. Page M. Beth. Done deal: your guide to Merger and Acquisition integration. Authenticity Press, 2006.

142. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. - Journal of Business 59, 1986, no2, pp. 197-216.

143. Salus N.P.(1989). Public relations before and after the merger. Bottomline, 6, pp. 47-49.

144. Schweiger D. M., Walsh J. P. Mergers and acquisitions: An interdisciplinary view. In: Rowland K. M., Ferris G. R. (eds). Research in Personnel and Human Resource Management. JAI Press: Greenwich, CT. 1990.Vol. 8. pp. 41-107.

145. Schweiger D.M., Weber Y. (1989). Strategies for managing human resources during mergers and acquisitions: An empirical investigation. Human resources planning, 12 (2), pp. 69-87.

146. Shay D. et al. Speed Makes the Difference: A Survey of Mergers and Acquisitions. PriceWaterhouseCoopers, 2000.

147. Shay D. PriceWaterhouseCoopers, Presentation to the Federal Trade Commission on Issues in Post-Merger Integration, Washington, DC (April 23, 2002).

148. Shelton M., Sias D. McKinsey & Co., Presentation to the Federal Trade Commission on Issues in Post-Merger Integration, Washington, DC (May 8, 2002).

149. Sirower Mark L. The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Game. New York: The Free Press, 1997.

150. Spence Paul, Catherine Johnson. News and Information: The Third Wave. Accenture, May 2000.

151. Vance S., Fery J.B., Odell I.G. (1969). The impact of mergers on management theory. Academy of Management Journal, 12, pp. 153-167.

152. Viner Nick, David Rhoades, Didier Dumas, and Svilen Ivanov. Making Mergers Work: Turning a Big Deal into a Good Deal. Boston Consulting Group 2000, 3.

153. Zweig Phillip L. The Case Against Mergers. Business Week (October 30, 1995), pp. 122-130.

Научные работы на русском языке

154. Борновалова Т.И. Методы управления деловыми организациями на различных стадиях жизненного цикла: автореферат дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.05 / Борновалов Татьяна Ивановна; [Место защиты: Гос. ун-т упр.]. - Москва, 2008 - 21 с.

155. Владимирова И.Г. Интеграционные процессы как фактор развития предпринимательских структур в условиях глобализации экономики (методологические и организационные аспекты): диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.05, 08.00.14 / Владимирова Ирина Геннадьевна; [Место защиты: Гос. ун-т упр.].- Москва, 2008.- 388 с.

156. Герштейн Е.Ф. Дифференциация и интеграция в промышленности: Теория и практика развития: дис. ... д-ра экон. наук: 08.00.05 / Е. Ф. Герштейн. - Минск, 1993.

157. Котов А. А. Финансово-промышленные группы в переходной экономике России: автореф. дис. ... канд. экон. наук-: 08.00.01 / А. А. Котов. - Воронеж, Воронежский госуд. ун-т, 2000.

Интернет-ресурсы

158. http://www.dealogic.com/ - Сайт аналитического агентства Беак^с.

159. http://www.gks.ru/free_doc/new_site/wp/metod.htm - Сайт Федеральной службы государственной статистики.

160. http://www.glossary.ru/ - Служба тематических толковых словарей

161. http://www.ma-journal.ru. - Сайт журнала «Слияния и поглощения».

162. http://www.mckinsey.com/russianquarterly - Сайт журнала «Вестник МсКтзеу».

163. http://www.micex.ru/ - Сайт Московской межбанковской валютной биржи.

164. http://www.rts.ru/ - Сайт фондовой биржи РТС