Структурированные финансовые продукты как инструмент хеджирования рисков на рынках электрической энергии тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Анисимова, Юлия Алексеевна

• Анисимова, Юлия Алексеевна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Анисимова, Юлия Алексеевна

ВВЕДЕНИЕ.

1. Теоретические основы формирования и развития структурированных финансовых продуктов на рынках электрической энергии.

1.1. Понятие, сущность и классификация рынков электрической энергии.

1.2. Определение риска и его факторов на рынке электрической энергии.

1.3. Экономическое содержание и природа происхождения структурированных финансовых продуктов.

2. Анализ практики применения хеджирования рисков на зарубежных и отечественных рынках электрической энергии.

2.1. Зарубежная практика применения финансовых продуктов хеджирования на рынках электрической энергии.

2.2. Отечественный опыт управления финансовыми рисками на рынке электрической энергии.

3. Перспективы развития структурированных финансовых продуктов в хеджирование рисков на рынках электрической энергии.

3.1. Структурирование финансовых продуктов на рынках электрической энергии.

3.2. Инновационные модели применения структурированных финансовых продуктов на рынках электрической энергии.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Структурированные финансовые продукты как инструмент хеджирования рисков на рынках электрической энергии»

Экономические преобразования в России и выход отдельных звеньев энергетической отрасли из-под контроля государства привели к возникновению финансовых рисков, связанных с развитием рынков электрической энергии. Поскольку продолжительное время в России и в зарубежных странах существовала государственная монополия на производство, передачу и продажу электроэнергии, то проблемы управления финансовыми рисками являлись незначительными.

В настоящее время особенно значимыми являются задачи управления и распределения финансовых рисков участников рынков электроэнергии, в результате волатильности цен базисного актива, просрочки платежей и несостоятельности отдельных субъектов по своим обязательствам. В данной ситуации происходит отвлечение денежных средств на достаточно длительный срок, что не лучшим образом сказывается на деятельности субъектов рынка и отрасли в целом. Следует отметить ряд характерных особенностей самого рынка - специфичность базисного актива электрической энергии, вероятность возникновения дефицита электроэнергии, появление на рынке профессиональных участников, несостоятельность отдельных потребителей по своим финансовым обязательствам. Перечисленные особенности обуславливают необходимость формирования новых методов и инструментов снижения рисков, поскольку существующие традиционные методы в полной мере не удовлетворяют субъектов рынка электрической энергии.

В зарубежных странах имеет место практика применения производных финансовых инструментов с целью хеджирования финансовых рисков на рынках электроэнергии. Участники российских рынков в настоящее время применяют традиционные схемы выполнения финансовых обязательств, которые не позволяют в полной мере снизить риски.

Самостоятельность субъектов энергетических рынков в принятии решений способствует формированию и развитию экономических отношений, которые в настоящее время приобретают новые формы. Основу финансовых отношений составляют структурированные финансовые продукты, позволяющие распределить риски и снизить долговые обязательства.

К структурированным финансовым инструментам в зарубежной и отечественной науке относят комплексные продукты, в основе которых лежат фьючерсные, форвардные и опционные контракты. Также применяют своп-контракты, которые представляют собой соглашения между двумя субъектами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Обязательным условием является указание даты выплат и способ определения их объёмов. Структурированные финансовые продукты являются привлекательными как для институциональных инвесторов, так и для самих субъектов - поставщиков и покупателей.

Применение новых инновационных методов управления рисками с использованием структурированных финансовых продуктов требует от участников определенного опыта и знаний. Привлечение профессиональных участников, таких как энергетические брокеры и институциональные инвесторы, позволит сократить время и снизить риски неопределенности.

Степень разработанности проблемы. В настоящее время вопросы формирования и использования продуктов финансового инжиниринга, а также их возможных комбинаций рассмотрены в трудах отечественных авторов - A.A. Аюпова, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, М.Е. Иванов, A.C. Кокин, Б.Б. Рубцова, Я.М. Миркина, О. Хмыз и др. Исследования, проводимые в работах отечественных ученых, позволяют рассматривать финансовые продукты комплексно как составляющий элемент финансового инжиниринга.

В зарубежной литературе сформировалось направление, в котором применение структурированных финансовых продуктов рассматривается для хеджирования рисков. Можно выделить работы X. Кэта, Р. Кнопа, П. Вилмотта, Дж. Халла, Дж. Ф. Маршалла, В. Бансала, С. Даса,

С. Вайна, Э. Хогаидр.

В отечественной экономической литературе структурированные финансовые продукты, как объект исследования, нашли свое отражение в незначительном числе работ, поскольку применение подобных инструментов имеет определенное ограничение. Авторами в этой области являются Р. Байгулов, М. Гинзбург, М. Глухов, О. Покровская, и др. Практика применения финансовых продуктов на рынке электроэнергетики рассматривается в трудах, А. Ишханова, П. Лобова, Т. Малаховой, Е. Синицына, А. Стерхова и др.

Тем не менее, исследования отечественных и зарубежных ученых в области финансового инжиниринга не позволяют решить проблемы, возникающие в управлении финансовыми рисками на товарных рынках, к которым относятся и рынки электроэнергии.

Выбор темы, постановка цели и задач диссертационной работы обусловлены отсутствием целостного исследования, в котором комплексно рассматриваются и решаются проблемы формирования и развития структурированных финансовых продуктов на рынках электроэнергии в России.

Цель диссертационного исследования заключается в применении структурированных финансовых продуктов как инструментов хеджирования финансовых рисков на рынках электроэнергии.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

- уточнить и дополнить понятие «рынка электроэнергии» и систематизировать классификацию рынков электроэнергии;

- проанализировать финансовые риски на рынках электроэнергетики в современных условиях;

- выделить признаки классификации рисков, возникающих в процессе финансовых отношений между участниками рынков электроэнергии; уточнить понятие «структурированный финансовый продукт» и систематизировать классификацию финансовых продуктов, опираясь на труды российских и зарубежных ученых;

- проанализировать зарубежную практику применения финансовых продуктов на рынках электроэнергии;

- разработать инновационные модели распределения финансовых рисков между участниками рынков электроэнергии;

- сформулировать предложения по применению структурированных финансовых продуктов для применения участниками рынка электроэнергии в России, как инструмента хеджирования финансовых рисков на основе разнообразных моделей управления рисками.

Область исследований. Исследование проведено по специальности 08.0.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» паспорта специальности ВАК РФ в рамках разделов 3.19 «Теория принятия решений и методы управления финансовыми и налоговыми рисками» и 6.18 «Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг».

Объектом диссертационного исследования определены структурированные финансовые продукты как инновационные инструменты управления финансовыми рисками на рынках электроэнергии.

Предметом исследования являются финансовые отношения участников рынков электроэнергии, возникающие в процессе управления финансовыми рисками.

Теоретико-методологическую основу диссертационного исследования составили материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых по вопросам становления и развития рынка электроэнергии и применения различных способов снижения финансовых рисков с использованием структурированных продуктов и оценки их эффективности.

Методологической основой диссертационной работы явились положения диалектической логики и системного подхода. В работе использовались методы общенаучного познания: научная абстракция, анализ и синтез, обобщение, сравнительный анализ, моделирование и др.

Информационной основой работы послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам, Министерства энергетики Российской Федерации, данные Московской энергетической биржи, данные аналитических и рейтинговых агентств (Capgemimi, Эксперт, Интерфакс и др.), научные публикации отечественных и зарубежных ученых, материалы научно-практических конференций, публикации в периодических изданиях. Оценка формирования и развития рынка электроэнергии в России проводилась на основе данных Министерства энергетики РФ и Московской энергетической биржи

В совокупности теоретические, нормативные и практические источники послужили информационной базой, которая способствовала достижению научного обоснования и достоверности положений, сформулированных в исследовании.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических и практических рекомендаций, обеспечивающих развитие структурированных финансовых продуктов как инструментов хеджирования финансовых рисков на рынках электроэнергии.

Результаты, выносимые на защиту диссертационного исследования, следующие:

- дополнено понятие «рынка электроэнергии», в части расширения границ экономического пространства выделением финансовой сферы обращения физического актива (электрической энергии) с участием крупных производителей и потребителей электроэнергии, а также иных лиц, получивших статус участников рынка (поставщиков, покупателей и профессиональных участников), в которой осуществляется хеджирование финансовых рисков субъектов экономических отношений;

- выделены классификационные признаки рынков электроэнергии: виды заключения контракта и периодичность контрактных отношений, что позволяет определить область применения структурированных финансовых продуктов в целях хеджирования финансовых рисков на рынках электроэнергии;

- уточнена классификация финансовых рисков, возникающих в процессе экономических отношений между участниками рынков электрической энергии, на основе дополнения существующих признаков такими характеристиками, как регулирование в процессе экономических отношений, виды обращаемого актива на рынке и субъекты экономических отношений;

- сформулировано авторское определение экономической категории «структурированный финансовый продукт», под которым понимается инструмент регулирования и управления финансовыми рисками, позволяющий распределить финансовые риски между участниками рынка электроэнергии;

- усовершенствована классификация структурированных финансовых продуктов по следующим признакам: принцип формирования финансового продукта и механизм применения, что позволяет расширить сферу применения структурированных финансовых продуктов;

- разработана модель хеджирования финансовых рисков с привлечением институциональных инвесторов на рынки электроэнергии посредством применения своп-контрактов, позволяющая сократить долговые обязательства потребителей электроэнергии;

- разработана модель хеджирования финансовых рисков, в которой в качестве участников выступают энергоброкеры, использующие фьючерсные и опционные контракты как инструменты перераспределения финансовых потерь между участниками экономических отношений на рынках электроэнергии.

Достоверность диссертационного исследования обеспечивается статистическими материалами и основывается на применении основных теорий и методов исследования, использованием инновационных инструментов финансовой инженерии, применяемых на практике.

Теоретическая значимость определений и выводов, сделанных в диссертационном исследовании, состоит в формировании понятийного аппарата и разработке предложений, предназначенных для оценки применения структурированных финансовых продуктов и инновационных моделей распределения финансовых рисков.

Практическая значимость заключается в разработке инновационных моделей хеджирования финансовых рисков на рынках электроэнергии, способствующих их снижению.

Практические выводы и рекомендации могут быть использованы участниками рынков электроэнергии - крупными поставщиками, покупателями и профессиональными участниками.

Апробация результатов исследования. Основные выводы и положения, выводимые автором, обсуждались и были одобрены на международном форуме по проблемам науки, техники и образования (Москва, 2004), VIII Всероссийском форуме молодых ученых и студентов «Конкурентоспособность территорий и предприятий во взаимозависимом мире» (Екатеринбург, 2005), Международной научно-практической конференции «Экономика региона: социальный и производственный аспект» (Тольятти, 2006), научных сессиях «Актуальные проблемы экономики современной России» (Санкт-Петербург, 2008, 2009, 2011), Всероссийской заочной научно-практической конференции «Институциональные изменения в экономике, праве и образовании современного российского общества» (Новокузнецк, 2008), Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные проблемы менеджмента в

России. Проблемы развития экономического анализа и бухгалтерского учета в условиях финансового кризиса» (Тольятти, 2010), Международной научно-практической конференции «Стратегическое планирование развития городов России. Памяти первого ректора ТГУ С.Ф. Жилкина» (Тольятти, 2010), Международной научно-практической конференции «Современное общество в условиях глобального вызова: преобразования и перспективы развития» (Тольятти-Москва, 2012).

Теоретические и практические выводы диссертационного исследования используются в учебном процессе при изучении следующих курсов «Современные экономические институты» в разделе «Современные экономические институты и их влияние на институциональные изменения», «Краткосрочная финансовая политика» в разделе «Финансовая политика в сфере текущей деятельности предприятия», «Рынок ценных бумаг» в разделе «Производные финансовые инструменты» и «Финансовый инжиниринг».

По материалам диссертации опубликовано 20 работ общим объемом 7, 75 печ.л. (автором 7,1 печ.л.), в том числе 3 статьи в журналах и изданий, рекомендованных ВАК РФ для публикаций результатов диссертационных исследований.

Результаты диссертационного исследования внедрены в практику деятельности ОАО «Электросеть» в г. Тольятти, ООО «Департамент ЖКХ» г. Тольятти, Мэрия г.о. Тольятти и ОАО «Самараэнерго» в г. Самара.

Объем и структура работы. Диссертация содержит введение, три главы, заключение, библиографический список и приложения.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Анисимова, Юлия Алексеевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационном исследовании рассмотрены теоретические и практические аспекты применения структурированных финансовых продуктов на рынках электроэнергии, проведена классификация финансовых рисков и методов их управления, разработаны и предложены инновационные модели снижения финансовых рисков на рынках электроэнергии.

Можно выделить наиболее значимые выводы, полученные в процессе исследования, и положения.

В первой главе диссертационной работы предложенная классификация рынков электрической энергии с выявлением наиболее характерных признаков, определяющих условия обращения физического актива, позволила дополнить и уточнить понятие «рынок электрической энергии».

Исследование инструментов финансовой инженерии в управлении финансовым риском невозможно без понимания экономического содержания дефиниций «риск», «финансовый риск», «финансовая инженерия», «риск-менеджмент». Поскольку, под риском понимается деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации выбора, обусловленная неполнотой и асимметрией информации, в процессе, которого имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность возникновения ущерба или потерь.

Суть финансового инжиниринга состоит в создании новых финансовых продуктов, которые могут использоваться участниками рынков электрической энергии с целью перераспределения рисков, доходов и информации в соответствии с потребностями участников экономических отношений.

Проведен сравнительный анализ производных финансовых инструментов и структурированных финансовых продуктов применительно к рынкам электроэнергии, выделены их отличительные черты, рассмотрены преимущества и недостатки.

В результате проведенного сравнительного анализа, дальнейшие рассуждения были построены на основе структурного подхода применения финансовых продуктов, поскольку энергетический рынок включает в себя финансовую сферу физического актива.

Было проведено исследование существующих определений понятия «производный финансовый продукт» и «структурированный финансовый продукт», в ходе которого были выявлены противоречивость взглядов различных авторов и различия между данными категориями. В результате было дано авторское определение «структурированному финансовому продукту».

Во второй главе внимание акцентировано на зарубежную практику становления и развития рынков электроэнергии и применение производных финансовых инструментов. В ходе исследования были выявлены тенденции развития рынков - развитие энергетических бирж и инфраструктурных рынков.

Исследование российских рынков электрической энергии позволяет раскрыть содержание «рынка на сутки вперед» и балансирующего рынка. Активное развитие финансовой сферы физического актива рынков электрической энергии, обуславливает необходимость использования финансовых инструментов.

Анализ практики применения финансовых инструментов свидетельствует об активном использовании фьючерсных контрактов на оптовом рынке электрической энергии, в частности на Московской энергетической бирже. В результате обработки доступной статистической информации были представлены сведения о наиболее ликвидных фьючерсных контрактах на российском оптовом рынке электроэнергии.

Также были рассмотрены субъекты рынка электрической энергии, которые могут применять различные модели снижения риска и структурированного продукта как набора финансовых инструментов или их комбинаций, среди которых были выделены структурированные финансовые продукты.

Следует отметить, что в ходе исследования выявлена следующая тенденция - в настоящее время достаточно простые с точки зрения внутреннего устройства производные финансовые инструменты, широко применяются субъектами рынка. В частности, здесь была рассмотрена практика применения фьючерсных контрактов.

Анализ факторов, приводящих к возникновению неопределенности на рынках электрической энергии, обуславливает необходимость привлечения институциональных инвесторов.

Исследования, проведенные в первых двух главах диссертации, позволили перейти к рассмотрению положений построения структурированных финансовых продуктов и разработке моделей распределения риска на рынках электрической энергии.

В третьей главе были сформулированы базовые положения выпуска и конструирования, касающиеся структурированных финансовых продуктов, рассмотрены возможности конструирования финансовых продуктов со встроенными нестандартными характеристиками, обладающими рядом преимуществ по сравнению со производными инструментами. Основной принцип конструирования состоит в том, что, отталкиваясь от простейших финансовых инструментов с разной степенью риска и доходности, мы можем составить такие комбинации, чтобы в результате получить новый финансовый продукт с определенными характеристиками, удовлетворяющими требованиям и пожеланиям участников рынка электроэнергии.

Начальным шагом конструирования является изучение потребностей участников рынка электрической энергии. Следующий этап состоит в оценке стоимости финансового продукта для определения его привлекательности на рынке электрической энергии или инфраструктурных рынках. Уделено значительное внимание добавлению дополнительных условий и их характеристикам. В результате был последовательно описан процесс конструирования финансового продукта на примере генерирующей компании ОАО «Самараэнерго».

В процессе выполнения диссертационной работы были предложены структурированные финансовые продукты на основе дополнительных параметров, вводимых в структуру финансовых продуктов. Важно отметить, что, несмотря на то, что объектом исследования являются финансовые отношения, возникающие в процессе распределения финансовых рисков, предложенная модель может быть использована для разработки финансовых продуктов, предназначенных для регулирования финансовых рисков.

В конечном счете, разрабатываются модели хеджирования рисков на рынках электрической энергии с участием институциональных инвесторов и применением структурированных финансовых продуктов.

Повышенное внимание в практической части работы было уделено детальному рассмотрению инновационным моделям распределения риска с участием институциональных инвесторов, способных повысить привлекательность долговых обязательств потребителей и поставщиков электрической энергии. Все полученные выводы подкреплены графиками, таблицами и расчетами, проведенными автором самостоятельно.

Следует отметить, что прежде чем расширять круг финансовых продуктов и увеличивать число участников необходимо сформулировать условия оценки финансовых рисков, поскольку важно определить в сложившихся условиях достигаемые результат. Более того, в случае продуктов с более сложной структурой выплат не каждый участник рынка электроэнергии может самостоятельно определить их эффективность. Поэтому в процессе конструирования финансового продукта и разработки моделей хеджирования рисков важным моментом является выделение экономических параметров продукта, позволяющих количественно оценить результат процесса конструирования.

Проведенные исследования показали, что степень и характер финансовых рисков для участников финансовых отношений неоднозначны и зависят от типа и внутреннего устройства продукта. Важно отметить также то, что комбинируя финансовые инструменты можно модифицировать продукт, повышая его привлекательность для профессиональных участников и институциональных инвесторов.

Применение на практике предложенных инновационных моделей распределения финансовых рисков предприятиями электроэнергетики могут быть представлены в виде форм и графика выплат.

В заключение хотелось бы отметить, что, несмотря на попытку дать более широкое определение экономическому содержанию, структурированному финансовому продукту и рассмотреть максимальное количество вопросов, касающихся проблемы управления рисками, значительное количество вопросов осталось за пределами данной работы.

Результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, могут быть использованы непосредственно участниками рынка электрической энергии и профессиональными участниками при структурирование финансовых продуктов любой степени сложности. Кроме того, некоторые положения данной работы могут найти широкое применение и среди рядовых инвесторов. Детальный анализ внутреннего устройства структурированных продуктов может способствовать более глубокому пониманию их сущности с точки зрения клиентов, что позволит им лучше оценить их достоинства и недостатки и приведет к популяризации данного способа инвестирования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Анисимова, Юлия Алексеевна, 2012 год

1. Нормативно-законодательные акты

2. Федеральный закон Российской Федерации «Об электроэнергетике» № 35-ФЗ 26.03.2003 (редакция от 06.12.2011 № 394-Ф3, от 06.12.2011 № 401-ФЗ).

3. Федеральный закон Российской Федерации «О естественных монополиях» № 147-ФЗ от 17.08.1995 (редакция от 06.12.2011 № 401-ФЗ).

4. Федеральный закон Российской Федерации «Об организации страхового дела в Российской Федерации» № 4014-1 от 27.11.1992.

5. Постановление Правительства РФ «О реформировании электроэнергетики Российской Федерации» № 526 от 11.07.2001 г. (редакция от 01.02.2005 № 49).

6. Постановление Правительства Российской Федерации № 529 от 31 августа 2006 года "О совершенствовании порядка функционирования оптового рынка электроэнергии".

7. Постановление Правительства Российской Федерации № 530 от 31 августа 2006 года «Об утверждении Основных положений функционирования розничных рынков электрической энергии».

8. Постановление Правительства РФ «О предоставлении субсидий бюджетам субъектов Российской Федерации на ликвидацию межтерриториального перекрестного субсидирования в электроэнергетике» № 819 от 07.11.2008 (редакция от 15.07.2009 № 558).

9. Постановление Правительства РФ «О предоставлении субсидий бюджетам субъектов Российской Федерации на ликвидацию межтерриториального перекрестного субсидирования в электроэнергетике» № 558 от 15.07.2009 (редакция от 26.10.2011 № 867)

10. Постановление Правительства РФ «Об определении и применении гарантирующими поставщиками нерегулируемых цен на электрическую энергию (мощность)» № 1179 от 29.12.2011 (редакция от 04.05.2012 № 442).

11. Постановление Правительства РФ «О функционировании розничных рынков электрической энергии, полном и (или) частичном ограничении режима потребления электрической энергии» № 442 от 04.05.2012.

12. Книги и статьи в периодической печати

13. Агапова И.И. Институциональная экономика: учебное пособие / И.И. Агапова. M.: Магистр, 2009. - С. 269.

14. Адрианов М. Фьючерсные контракты на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании/ М. Адрианов // Энергорынок. 2011 - № 1. -С.22-27.

15. Аюпов A.A. Методологические основы формирования и использования инновационных финансовых продуктов посредством финансовой инженерии / A.A. Аюпов // Вестник Казанского технологического университета.- 2008 № 1 - С. 136-139.

16. Аюпов A.A. Риск-инжиниринг как элемент финансовой инженерии на рынке инновационных финансовых продуктов / A.A. Аюпов // Экономические науки. Научно-информационный журнал. 2007 - № 12 -С. 363-369.

17. Аюпов A.A. Экономическая сущность финансового инжиниринга как основы конструирования и моделирования инновационных финансовых продуктов / A.A. Аюпов // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2007 - № 10 - С. 15-21.

18. Аюпов A.A., Медведева O.E. Конструирование инновационных финансовых продуктов в расчетах с поставщиками на основе применения SWOP-контрактов /A.A. Аюпов, O.E. Медведева // Вестник Казанского технологического университета. 2008 - № 6, 4.II

19. Аюпов, A.A. Конструирование и реализация инновационных финансовых продуктов / A.A. Аюпов. M. : NOTA BENE, 2007. - 220 с.

20. Аюпов, A.A. Производные финансовые инструменты: обращение и управление: монография / A.A. Аюпов. Тольятти : ТГУ, 2007. - 184 с.

21. Байгулов P.M. Деривативы и финансовый кризис / P.M. Байгулов // Финансы и кредит. 2011 - № 47 - С. 19-21.

22. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент / И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1996 - 192 с.

23. Баркин, О. Пока еще рынок в электроэнергетике в большей степени регулируемый, чем свободный /О. Баркин //Энергорынок 2009 - № 2. -С.30-32.

24. Белинский А. Структурные продукты на российском финансовом рынке / А. Белинский // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 7. - С.34-36.

25. Бейден, С., Смирнова, Н., Фомина, А. Производные финансовые инструменты на рынке электроэнергии: мировой опыт и российский рынок /С. Бейден, Н. Смирнова, А. Фомина// ЭнергоРынок 2006 - № 4. - С.40-43.

26. Бланк, И. А. Управление финансовыми рисками: учебник / И.А. Бланк. -К.: Ника-Центр, 2005. 600 с.

27. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки / А.Н. Буренин М.: Научно-техническое общество им. академика С.И. Вавилова, 2008.-414 с.

28. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные / А.Н. Буренин М.: Научно-техническое общество им. академика С.И. Вавилова, 2003. - 338 с.

29. Буркова А. Виды производных финансовых инструментов и их защита в России / А. Буркова // Законодательство и экономика. -2010. N6. - С. 2124.

30. Вайн С. Опционы: Полный курс для профессионалов / С. Вайн. М.: Альпина Паблишер, 2007. - 466 с.

31. Бахрушин И.В. Институциональные инвесторы фондового рынка КНР: современные тенденции развития / И.В. Бахрушин // Финансы и кредит. -2008. -№ 6.-С. 70-76.

32. Галанов, В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: учебник / В.А. Галанов. М. : Финансы и статистика, 2002. - 464 с.

33. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов, А.И. Басов. М. : Финансы и статистика, 2007. - 448 с.

34. Галиц Лоуренс. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском / Галиц Лоуренс. М. :ТВП, 1998. - 576 с.

35. Гинзбург М.Ю. Секьюритизация активов как новый инструмент финансирования деятельности компаний нефинансового сектора / М.Ю. Гинзбург // Финансы и кредит. 2011. - № 28 - С.35-39.

36. Гительман Л., Ратников Б. Реформа электроэнергетики:ревизия или продолжение курса? / Л. Гительман, Б. Ратников // Энергорынок. 2011 -№9.-С. 15-22.

37. Глущенко В.В. Управление риском. Страхование / В.В. Глущенко -Железнодорожный Моск. обл.:ТОО НПЦ «Крылья», 1999 с. 336.

38. Грачева H.A., Грачева O.A. Оценка внутренних рисков организации в процессе стратегического управления / H.A. Грачева, O.A. Грачева // Экономический анализ: теория и практика. 2011. - № 3 - С. 40-46.

39. Глухов М.Ю. Структурированные продукты: что внутри? / М.Ю. Глухов // Рынок ценных бумаг -2007. № 15. - С. 32-35.

40. Дарушин И. Биржевые свопы // Рынок ценных бумаг. 2008 - № 15 - С.58-60.

41. Доунс, Дж. Финансово-инвестиционный словарь / Дж. Доунс, Дж. Э. Гудман. -М. : ИНФРА-М, 1997. 586 с.

42. Дьяков, А.Ф., Жуков, В.В., Максимов, Б.К., Молодюк, В.В. Менеджмент и маркетинг в электроэнергетики / А.Ф. Дьяков, В.В. Жуков, Б.К. Максимов, В.В. Молодюк/ под ред. А.Ф. Дьякова М.: Издательский дом МЭИ , 2007. 504 с.

43. Жуков С. В. Регулирование рынка энергетических деривативов : планы и реалии / C.B. Жуков // Деньги и кредит. 2011. - № 9. - С. 13-16.

44. Ибрагимова, Л.Ф. Рынки срочных сделок / Л.Ф. Ибрагимова. М. : Русская Деловая Литература, 1999. - 176 с.

45. Иванова Е.В. Финансовые деривативы: фьючерс, форвард, опцион, своп. Теория и практика. /Е.В. Иванова. М.: Ось-89, 2005. - 192 с.

46. Иванова Л.Н. Совершенствование управления региональными долговыми обязательствами / Л.Н. Иванова // Финансы и кредит. 2008. - №7- С.38-40.

47. Ишханов A.B., Малахова Т.С. Регулирование рынка деривативов на современном этапе развития мировой финансовой системы / A.B. Ишханов, Т.С. Малахова // Финансы и кредит. 2011. - № 17 - С. 16-22.

48. Кабашкин В.А., Кошарец Н.С. Риски долговых обязательств как объект управления для администраций регионов в процессе реализации проектов государственно-частного партнерства / В.А. Кабашкин, Н.С. Кошарец // Финансы и кредит. 2011. - № 4 - С. 40-46.

49. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском / Р.И. Качалов М.: Наука, 2002.-c.91

50. Квасов И.Н. Оценка рисков инвестиционных проектов частно-государственного партнерства в регионе / И.Н. Квасов // Экономический анализ: теория и практика. 2009. - № 20 - С. 26-30.

51. Киселев М. В. К вопросу о поведении экономических субъектов в условиях риска и неопределенности / М.В. Киселев // Деньги и кредит. 2008. - № 5. -С. 69-71.

52. Киселев М. В. Проблемы развития рынка деривативов в России и пути их решения / М.В. Киселев // Деньги и кредит. 2008. - № 43. - С. 22-30.

53. Киселев М. В. Российский рынок срочных финансовых инструментов : проблемы и перспективы развития / М.В. Киселев // Финансовый бизнес. -2010.-№ 2.-С. 78-80.

54. Киреев C.B., Тюнин И.Б.Либерализация купли-продажи электроэнергии и риски снижения стоимости товарной продукции ОАО «Концерн РОСЭНЕРГОАТОМ» / C.B. Киреев, И.Б. Тюнин// Экономический анализ: теория и практика. 2011. - № 18 - С. 10-13.

55. Кобелев О. А. Электронная коммерция: Учебное пособие / O.A. Кобелев. -М.:«Дашков и Ко», 2008. — 684 с.

56. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев.- M.: ТК Велби, Проспект, 2007. 1024 с.

57. Колб Роберт У. Финансовые деривативы. Учебник. / Перевод с англ. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 360 с.

58. Колотов Ю.О., Макаров В.В. Развитие Интернет-коммерции / Ю.О. Колотов, В.В. Макаров // Экономический анализ: теория и практика. 2009.- № 26 С.60-64.

59. Костина Ю.А. Сущность системы риск-менеджмента, ключевые элементы и этапы формирования / Ю.А. Костина // Финансы и кредит. 2011. - № 14. - С.60-67.

60. Котляров М.А., Ломтатидзе О.В. Институциональный подход в системе регулирования финансового рынка / М.А. Котляров, О.В. Ломтатидзе // Финансы и кредит. 2011. - № 27 - С. 2-9.

61. Кочетков A.B. Инновационная модель формирования портфеля ценных бумаг / A.B. Кочетков // Финансы и кредит. 2011.- № 42 - С. 55-58.

62. Курочкин С., Пичугин И. Структурированный коллар: построение сложных опционных продуктов // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 14. -С.45-47.

63. Курс экономики: Учебник / Под ред. Б.А. Райзберга. ИНФРА-М, 2007. -720 с.

64. Лайков А. Страховой риск-менеджмент на объектах электроэнергетики: необходимость сбалансированного подхода/ А. Лайков// Энергорынок. -2011 № 2. - С. 3-7.

65. Ласкина Л.Ю. Финансовый риск: терминологические проблемы и измерение /Л.Ю. Ласкина //Финансы и кредит. 2010. - № 46. - С. 12-15.

66. Левин B.C., Матвеева Т.А. Классификация производных финансовых инструментов / B.C. Левин, Т.А. Матвеева // Финансы и кредит. 2011. - № 39-С. 9-14.

67. Литовских A.M. Финансовый менеджмент/ A.M. Литовских. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. - 76с.

68. Лобанов А. А., Чугунов А. В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / А.а. Лобванов М.: Альпина Бизнес Букс, 2007 - 880 с.

69. Лобов П.В. Направления повышения эффективности реализации инвестиционных программ в электроэнергетике / П.В. Лобов // Экономический анализ: теория и практика. 2009. - № 27 - С. 21-24.

70. Логинов Е.Л., Логинова В.Е Деривативы в российской экономике: стратегические тренды управления асимметричностью распределенных рынков/ Е.Л. Логинов, В.Е. Логинова // Финансы и кредит. 2012. - № 18. - С.26-33.

71. Логинов П.Финансово-правовое регулирование своповых отношений/ П. Логинов// Рынок ценных бумаг. 2008. -№ 20 - С. 16-19.

72. Логинов П. Б. Финансово-правовой анализ своповых договоров / П.Б. Логинов // Право и экономика. 2010. - № 9. - С. 54-58.

73. Малкина М.Ю. Абросимова О.Ю. Анализ особенностей функционирования естественных монополий в современной России / М.Ю. Малкина, О.Ю. Абросимова// Экономический анализ: теория и практика. 2012. - № 12 -С. 56-64.

74. Матросов С. Использование опционов FORTS в создании сратегии хеджирования портфелей российских акций в условиях высокой волантильности / С. Матросов // Рынок ценных бумаг. 2008. -№ 20 -С.39-42.

75. Маршалл Джог Ф., Бансал Викул К. Финансовя инженирия: Полное руководство по финансовым нвоведениям./ Джон. Ф. Маршалл, Викул К. Банксал. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1998. - 784 с.

76. Милованов И. Ю. Сравнительный анализ рынка деривативов в структуре развитого и развивающегося рынка на примере США и России / И.Ю. Милованов // Финансы и кредит. 2010. - № 39. - С. 50-52.

77. Милюкова, Г.А. Кредитные деривативы как способ регулирования кредитного риска / Г.А. Милюкова // Бизнес и банки, 2004. № 12. - С. 4-6.

78. Менеджмент и маркетинг в электроэнергетики: учебное пособие для студентов вузов / А.Ф. Дьяков, В.В. Жуков, Б.К. Максимов, В.В. Молодюк; под ред. А.Ф. Дьякова М.: Издательский дом МЭИ , 2007 - с.329.

79. Мороз И. Биржевой рынок товарных контрактов: хеджирование ценовых рисков с использованием фьючерсных контрактов на базе срочного рынка РТС/ И. Мороз // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 2 - С.20-22.

80. Нечитайлов В.Ю., Вилесов И.А. Прогнозирование сбытовых показателей деятельности энергосистемы с использованием аппарата нейронных сетей / В.Ю. Нечитайлов, И.А. Вилесов // Промышленная энергетика 2002 - № 4. - С.32-36.

81. Ноздрев Н.С. Ценообразование на рынке производных финансовых инструментов./ Н.С. Нозжрев. М.: Экономистъ, 2008. - 250 с.

82. Пенюгалова Л.А., Василенко Е.Ю. Рынок производных ценных бумаг: методики работы с фьючерсными контрактами и биржевыми опционами / J1.A. Пенюгалова, Е.Ю. Василенко //Финансы и кредит. 2011. - № 28 - С. 27-36.

83. Петрова И. А. Государственное регулирование рынка производных финансовых инструментов как условие его успешного развития / И.А. Петрова // Финансы и кредит. 2010. - № 39. - С. 44-49.

84. Петрова И. А. Тенденции развития мирового и российского рынков производных финансовых инструментов / И.А. Петрова // Аудит и финансовый анализ. 2010. - № 4. - С. 404-407.

85. Полтораднева H.J1. Сравнительный анализ дефиниций «финансовый продукт» и «финансовый инструмент» как терминологическая основа финансового инжиниринга в России / H.J1. Полтораднева// Финансы и кредит. 2012. - № 6 - С.30-34.

86. Покровская О.С. Дериватив: рисковый инструмент передачи риска / О.С. Покровская // Финансы и кредит. 2008. - № 23 - С.36-46.

87. Посталюк, М.П. Обеспечение и регулирование инновационных отношений в экономической системе / М.П. Посталюк. Казань : Казан, гос. ун-т, 2004. - 191 с.

88. Романовский Д.С. Институциональные аспекты реформирования электроэнергетики России / Д.С. Романовский// Экономический анализ. -2011. № 30. - С.61-68.

89. Рубцов Б. Б. Глобальные финансовые рынки : масштабы, структура, регулирование / Б.Б. Рубцов // Век глобализации. 2011. - № 2. - С. 73-98.

90. Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки: учебное пособие для вузов / Рубцов Б.Б. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.- 926 с.

91. Руденко О. Н. Инновационные финансовые инструменты управления кредитными рисками / О.Н. Руденко // Экономика : теория и практика. -2011,-№2.-С. 54-61.

92. Рудько-Селиванов В.В., Мостовой В.В., Белокриницкий C.B. Погодные деривативы перспективный продукт хеджирования рисков./ В.В. Рудько-Селиванов, В.В. Мостовой, C.B. Белокриницкий // Деньги и кредит. -2007.-№5-С. 38-42.

93. Рычков С. Рынок системных услуг в российской электроэнергетике / С. Рычков// Энергорынок. 2011 - № 1. - С. 11-14.

94. Рэй К. И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. -М.: Дело, 1999.-600 с.

95. Сафонова Т.Ю. Рынок производных финансовых инструментов : учеб. пособие / Т.Ю. Сафонова. Ростов н/Д : Феникс, 2008. - 461 с.

96. Семернина Ю.В. Российский рынок корпоративных облигаций: сравнительный анализ основных этапов развития / Ю.В. Семерина // Финансы и кредит. 2011. - № 35 - С.30-37.

97. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг / Дж. Синки, пер. М.: «Альпина Бизнес Букс», 2007 -1016с.

98. Смирнова JI. Перспективы законодательства рынка производных финансовых инструментов / JI. Смирнова // Рынок ценных бумаг. 2004. -№ 7. - С. 24-28.

99. Соловьев П. Биржевой рынок производных финансовых инструментов в России и его ликвидность. / П. Соловьев // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 20. - С. 56-59.

100. ЮЗ.Стерхов A.B., Синицын Е.В. К вопросу об оценке инвестиционной привлекательности предприятий электроэнергетики / A.B. Стерхов, Е.В. Синицын // Экономический анализ: теория и практика. 2009. - № 21 - С.9-15.

101. Суэтин, A.A. Международный финансовый рынок / Суэтин A.A. М.: КНОРУС, 2007. - 345 с.

102. Темнеченко М. Фьючерсы на процентные ставки новые инструменты на срочном рынке в России // Биржевое обозрение. - 2006. - № 6 - С. 10-14.

103. Точилкина О. Активы негосударственного пенсионного фонда: варианты размещения./ О. Точилкина // Общество и экономика 2007. - № 1 - С. 153191.

104. Трофименко С. Итоги торгов срочными контрактами на Московской энергетической биржев 2011 г./ С. Трофименко // Энергорынок. 2012 -№1. - С. 19-21.

105. Трофименко С. Рынок с долгосрочными договорами в электроэнергетике: ценообразование и риски / С. Трофименко // Энергорынок. 2012 - № 4. -С. 17-19.

106. Фатеева Е. Задолженность потребителей розничного рынка электроэнергии: динамика, анализ, решения / Е. Фатеева // Энергорынок. -2011 № 7-8. - С.5-9.

107. Федотов М.А. Опционное моделирование в страховании/ М.А. Федотов// Финансы и кредит. 2010. -№ 31 - С. 61-68.

108. Финансовый менеджмент Теория и практика: Учебник / Под ред. Стояновой Е.С. М.: Перспектива, 2008 - с.656

109. Федотова Г.В. , Манченко Т.А. Особенности оценки инновационных рисков /Г.В. Федотова, Г.В. Манченко // Финансы и кредит. 2011. - № 10 -С. 52-62.

110. ПЗ.Халл Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Халл Дж. К., пер М.: Вильмс, 2008. - 1056 с.

111. И4.Хмыз О.В. Особенности работы хедживых фондов во время кризисов на формирующизся рынках / О.В. Хмыз // Управлене рисков. 2006. - № 1 -С. 47-54.

112. Хмыз О.В. Институциональные инвесторы и инвестиционный потенциал России в посткризисный период / О.В. Хмыз // Финансы и кредит. 2011. -№ 7 - С. 34-39.

113. Иб.Чекмарёв К.С. Российский срочный рынок в условиях финансового кризиса // Финансы. Деньги. Инвестиции. 2008 - № 4. - С. 23-28.

114. Чекулаев М. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. / М. Чекудаев М.: Альпина Паблишер, 2003.-344 с.

115. Шапкин, A.C., Шапкин, В.А. Теория риска и моделирования рисковых ситуаций: учебник / A.C. Шапкин, В.А. Шапкин. М.: Дашков и Ко, 2006. - 880 с.

116. Шведов A.C. Процентные финансовые инструменты: оценка и хеджирование / A.C. Шведов М: Инфра - М, 2001 - 342 с.

117. Ширяев В. И. Модели финансовых рынков. Оптимальные портфели, управление финансами и рисками / В.И. Ширяев М.: КомКнига, 2007. -216 с.

118. Экономическая теория (политэкономия): Учебник / Под общей ред. Акад. В.И. Видяпина, акад. Т.П. Журавлевой. М: ИНФРА-М, 1997. - 560 с.

119. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. A.A. Лобанова и A.B. Чугунова. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 786 с.

120. Эрнст Я., Санникова Т. Основные факторы, влияющие на рейтинг структурированных ценных бумаг / Я. Эрнст, Т. Санникова // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 4. - С. 59-61.

121. Яновский Л.П., Лебедянская Е.А Прогнозирование волантильности как способ управления финансовыми рисками/ Л.П. Яновский, Е.А. Лебедянская// Финансы и кредит. 2010. - № 40. - С.2-8.1. Диссертации

122. Глухов М.Ю. Структурированные финансовые продукты в системе финансового инжиниринга: дис. . канд. экон. наук: 08.00.10./ М.Ю. Глухов : Фин. Академия при Правительстве РФ М., 2007. - 214 с.

123. Иванов К. А. Стратегия управления рисками на срочном рынке производных финансовых инструментов в условиях глобализации: Дис. . канд. экон. наук 08.00.10. Ростов-на-Дону, 2005. 172 с.

124. Кожин К.В. Структурные продукты на российском рынке производных финансовых инструментов: дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 / К.В. Кожин СПб., 2005.- 159 с.

125. Медведева О.Е. Своп-контракт как инструмент управления финансовым риском: дис. . канд. экон. наук:08.00.10 / О.Е. Медведева: Самар. госуд. эконом, ун-т С., 2009. - 168 с.

126. Соловьев П.Ю. Биржевой рынок производных финансовых инструментов: система управления рисками и ликвидностью: дис. . канд. экон. наук: 08.00.10. / П.Ю. Соловьев: Фин. акад. при Правительстве Рос. Федерации -М., 2004.- 174 с.

127. Талалаева Наталья Сергеевна. Управление финансовыми рисками на фондовом рынке : диссертация . кандидата экономических наук : 08.00.10 / Н.С. Талалаева: Волгогр. гос. ун-т.- Волгоград, 2008.- 166 е.:

128. Троян Н.Н. Рынок производных инструментов: основные направления развития. : дис. . канд. экон. наук: 08.00.10./ Н.Н. Троян: Рос. ун-т дружбы народов М., 2008. - 168 с.

129. Чумаков И.В. Формирование и развитие рынка срочных финансовых инструментов в России: дис. канд. экон. наук: 08.00.10./ И.В. Чумаков: Сарат. гос. соц.-эконом. ун-т Саратов, 2010. - 134 с.

130. Литература на иностранном языке

131. Fabrozzi, Frank J. Handbook of Structured financial products. New Hope, Pennsylvania: Frank J. Fabozzi Associates, 1998.

132. Kat, Harry M. Structured equity derivatives: the definitive guide to exotic options and structured notes. John Wiley & Sons Ltd, 2001. - p. 33.

133. Knop, Roberto. Structured Products, A complete toolkit to face changing financial markets. John Wiley&Sons Ltd., 2002.